随着人们对于网络需求的不断丰富,产业链价值正逐步向内容侧转移,作为承载内容基础,云管端起着连接内容和用户的关键作用,二者相辅相成为用户提供极致体验。公司作为民营宽带运营龙头企业,近年来在云数据中心、网络、家庭终端等领域布局不断深化,支撑公司未来发展。同时在宽带接入市场竞争日益激烈的背景下,预计公司会加快“抢用户”和内容方面的布局,引发平台价值从量变到质变。预计公司16~18年EPS为0.61元、0.78元和0.93元,对应当前股价PE为32X、25X、21X。公司作为优质白马,估值也已至历史低位。从长期价值看,公司拥有千万用户网络平台,以及丰富的网络、IDC等基础资源,具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务价值三个再发现过程。给予公司2017年PE为32X-36X,对应12个月目标价25元-28元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。 美股运营商大爆发带来网络价值重估。随着信息技术的不断发展,人们对于网络的需求逐渐由解决交流的基本需求向更为丰富的社交需求、社会需求转变,产业链的价值正逐步向内容的产生者或内容的分发渠道方转移。作为承载内容的基础,云管端起着连接内容生产者和用户的作用,它与内容是相辅相成的整体。在此背景下,跨界融合和云管端综合能力的提升成为了ICT巨头们共同的发展方向。以AT&T为代表的运营商从规模向内容端布局,积极提升平台价值,而以Netflix为代表的内容优势企业则向云管端平台延伸,不断提升用户体验。“云管端+内容”全面布局带来用户价值重估,成为运营商的核心竞争力。 民营宽带龙头,“云管端”战略的践行者。鹏博士于2013年起积极布局云管端战略,打造公司平台价值。目前,云和管已成为公司发展强有力的支撑,智能终端的布局以及优质内容的不断引进将进一步促进公司业绩提升。 云:网络数据流量爆发式的增长带来了IDC行业的快速发展。鹏博士作为国内领先的第三方中立数据服务商拥有超过2万台机架,营运的数据中心面积超过20万平方米。近年来,公司依托网络、IDC等技术资源优势,不断在业务层面和外部合作上,发力云计算业务,目前可提供行业云、定制云、办公云等业务,以及定制化解决方案等,凭借云服务部署大幅提升平台价值。 管:鹏博士是国内民营宽带的龙头企业。2015年底,公司覆盖用户突破9000万,在网用户超过1000万户。公司具有优质的宽带骨干网资源,技术储备深厚,大超宽带推广一直处于行业领先地位。 端:根据易观智库的预测,2018年客厅经济的规模将突破2300亿元。公司积极拥抱客厅经济,推出大麦系列智能终端,建设家庭应用平台。公司布局大麦盒子、高清电视、智能摄像头等产品,截止到目前大麦盒子的销量已突破400万,端方建设正在加快发展,将优质内容高质量地送达用户。 积极应对宽带竞争,用户增长有望加快。从行业整体规模看,在“提速降费”、“宽带中国”等政策推动下,未来5年全国宽带用户将从2.7亿户增长至4亿户,行业用户持续增长。但同时,随着中国移动强势崛起,以及民营资本和中国广电进入等,行业逐渐开放,新进入者加剧行业竞争,且在当前阶段,价格仍为竞争的主要手段,公司积极面对市场竞争,在高中低端产品上都具备一定价格优势,未来用户增长有望加快。此外,按照国际运营商的发展路径,公司一直重视内容建设,预计随着行业竞争日益加剧或将加速公司转型步伐,拥有千万用户的网络平台价值面临重估。 优质白马长期价值再发现,首次覆盖给予“强烈推荐—A”评级,12个月目标价为25~28元。公司作为优质白马,估值也已至历史低位。从长期价值看,公司拥有千万用户网络平台,以及丰富的网络、IDC等基础资源,具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务价值三个再发现过程。给予公司2017年PE为32X-36X,对应12个月目标价25元-28元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期

1、布局物联网带来新增长级,三大业务平台齐头并举。 此次收购的泰豪智能为物联网智慧城市的龙头企业,运用新一代物联网、大数据等信息技术,为城市环境、能源、交通等提供一整套智能化解决方案,收入规模20亿,净利润水平2亿元,行业龙头地位凸显。收购完成后,公司将形成税务信息化、军工信息化、物联网智慧城市三大平台齐头并举的业务布局。 2、调减配套融资影响有限,新产品助力公司新跨越。 一方面,调减配套融资减少了公司股份摊薄程度,利好原有股东。另一方面,尽管适度调减配套融资对公司新业务的提前布局上有所影响,但影响程度有限。首先,装备健康管理、末端自组网,以及全球时空剖分大数据等配套项目均与公司原有业务高效协同,并已具备一定技术基础,同时公司在手现金超过5亿元,融资渠道丰富,有足够资金实力支持相关配套项目,总体来说,此次调减配套融资应该不会对公司推出新产品推出进度带来影响,我们预计公司相关新业务产品有望于明年带来收入贡献,助力公司实现新跨越。 3、从平台战略眼光看公司长期成长,开启未来新布局。 我们认为不能简单从一个产品型公司的角度去审视公司的未来成长。公司管理层极具平台战略眼光和能力,未来有望在税务信息化、军民融合、物联网三大业务平台上均培育出30亿体量以上业务规模,因此从这个角度看,在此次定增完成后,平台战略布局将会持续推进,新一轮内生外延成长有望开启,特别是在军工领域,目前公司收入体量相对于其他两块业务还较小,未来有望成为公司布局重点。 4、全年业绩爆发确定性很高,估值溢价尚未体现,继续重点推荐。 受益于营改增全面推进带来的税控业务爆发,公司中报预告2016年中报净利润同比增长370%-400%,半年盈利近1亿。我们认为公司16年实现备考5-6亿净利润确定性很高,预测公司16-17年备考eps为0.47元和0.6元,对应当前股价PE为49X和39X,公司作为军民融合、物联网、信息安全领域的平台价值,以及时空大数据领导者的估值溢价还尚未体现出来,继续重点推荐。 风险提示:营改增推进不及预期,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

1、网络安全催化:网信办牵头全国首次信息基础设施网安检查,龙头受益。 首次全国范围关键信息基础设施网络安全检查工作启动,此次检查由中央网信办牵头组织,体现了国家对网络安全问题的重视已经上升到国家战略层面。进一步强调重点网络安全管控范围由党政军向金融、能源、电力、通信、交通等领域扩展,由政府向企业延伸。利好网络安全板块,网络安全监测和信息安全软件搛设施国产替代逻辑将得到强化。烽火通信通过全资收购烽火星空,成为我国网络安全监测和舆情大数据领域的龙头,是公安部、网信办等网安业务核心服务商,并且在公共安全市场份额第一。此次检查由中央网信办牵头组织,并由中央和国家机关统一部署,体现了国家对网络安全问题的重视已经上升到国家战略层面,对于烽火通信的网安业务将构成实质利好。 2、国企改革预期:邮科院院长调任大唐,或致资产整合预期升温 据澎湃网新闻报道,6月23日,原邮科院院长童国华出任电信科学技术研究院院长、大唐电信科技产业集团总裁,原大唐电信总裁真才基调任中国电信副总裁。中国电信属于副部级央企,邮科院和电信科学技术研究院同属于正局级央企,此次童国华和真才基属于平调。更重要地,市场关于邮科院和大唐重组的预期由来已久,但之前因两者业务发展相对独立,且属于同级别央企,整合阻碍较大。而此次童院长从邮科院调任至大唐,一旦后续两者整合推进,有利于减少两个央企之间的互斥,相比之前更容易协调,且实操上的可行性得到增强。 我们分析,目前,邮科院和大唐旗下各上市公司的业务独立性较强,其中,邮科院包括:烽火通信(光通信设备和信息化、光纤光缆,已上市)、光迅科技(光器件,已上市)、虹信(无线设备及网优,未上市)、理工光科(光纤传感,拟上市)、烽火众智(智慧城市,拟上新三板)、长江通信(壳公司,已上市);大唐旗下包括:大唐电信(终端设计、半导体、移动游戏,已上市)、高鸿股份(IT分销、电信增值,已上市)、大唐移动(无线设备,未上市)和一些研究所。 若后续整合推进,双方存在剥离不良资产、合并同类项的可能,包括在通信主设备、半导体芯片、智慧城市、互联网业务几大板块上实现整合。我们认为,短期因人事变动,可能会带来市场对邮科院和大唐整合预期的加强,从而带来股价催化。 3、股价诉求:解禁&增发&高管股权激励,具安全边际且无打压动力 首先,烽火通信近期公告,去年收购烽火星空的配套增发的股本已于7月4日解禁,发行价35元/股,募资规模2.15亿,相比当前股价24.9元,浮亏29%,因此,公司不存在刻意打压股价的动力。 其次,今年4月9日公告新一轮再融资预案,拟以不低于22.20元/股价格,发行不超过8117万股,募集资金18.02亿元。目前国资委已审批通过,正待国防科工委、证监会审批。根据当前进度,我们判断过会可能会在4季度。当前股价相比增发底价溢价仅12%,存在安全边际。 再者,我们预计今年11月,包括上市公司高管在内的员工股权激励将要进行第一期行权,届时将具备股价诉求。 因此,我们综合判断,公司短期不具备压股价的动力和诉求,且当前股价处于底部区间,具备投资价值。 4、投资建议:新业务布局+稳健转型,强烈推荐-A 业务方面,根据近期实地调研,上半年线缆、家庭终端(如4K机顶盒)等业务供不应求,主要受益移动对家宽的投入加大。传输大体持平,未受运营商资本开支波动的影响,但运营商去库存和招标价格存在一定压力。未来三年,一方面依靠海外,传统产业拓展新的渠道,提升海外收入占比,有望继续保持30%以上增长;另一方面,把握ICT融合机会,发展信息化业务,提升集成业务和政企客户收入占比,并通过产业链延伸确保利润率,包括传输、数通等网络产品,以及信息安全产品等;其三,加大云计算的布局,在南京、成都提供一体化的云服务,并拓展了湖北政务云、教育云业务。总体上,我们认为公司业绩将保持稳健增长的态势,并在业务上实现光通信设备商向信息化集成商的转型。 业绩方面,预计2016-2018年EPS分别为0.86/1.16/1.49元,当前股价对应PE分别为29/21/17倍,给予“强烈推荐-A”,采用分部估值,网络安全50倍PE,光通信35倍PE,6个月目标价35元。 风险提示:价格战重现导致毛利率下降、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。

近日发布2016年中报业绩预告,预计2016年半年度净利润同比增长370%-400%,盈利9536万元-10144万元,全年业绩爆发确定,时空大数据打通”军工信息化+物联网”全面布局,继续重点推荐 1、半年盈利近1亿元,全年业绩爆发确定性进一步提升。 公司预计2016年中报净利润同比增长370%-400%,半年盈利近1亿,主要原因为营该增全面推进税控业务爆发,以及15年年底并表的西安西谷以及中软金卡带来新的业绩增长点。考虑到军工业务一般在四季度集中确认收入和利润,我们判断上半年的业绩爆发式增长主要来自于税控业务,而营该增带来的税控业务有望持续全年,为公司全年实现业绩高增长奠定坚实基础。 2、军工信息化和物联网的纯正标的 (1)军工信息化:从收入规模看,15年军工业务收入约为3亿元,预计16年4亿元,A股中拥有4亿元军工收入体量的民参军企业稀缺。从核心产品看,测试产品技术打破ADI等国际厂商垄断,成功应在载人航天、探月工程,以及多种型号武器装备上,上游元器件和芯片测试和中游嵌入式系统测试形成高效协同,打造一体式武器装备健康管理平台。同时,末端自组网装备产品已经列装,随某武器系统成功完成“70周年阅兵”任务受到表彰,未来公司还将陆续获取多个装备型号研制任务,确保公司军工业务未来良增长。 (2)物联网:公司拟收购的泰豪智能为物联网智慧城市的龙头企业,运用新一代物联网、大数据等信息技术,为城市环境、能源、交通等提供一整套智能化解决方案。包括智慧水务(基于物联网架构、利用传感器、无线网络、云计算等技术,对水安全、水质量和水调度实施全面监控和管理),智慧能源(具备城市级、园区级、建筑级能源管理系统)、智慧交通(通过地理信息、感知物联等技术,对机场各个功能全面集成,首都T3等)等,收入规模20亿,净利润水平2亿元,行业龙头地位凸显。 3、时空剖分大数据领导者 (1)权威性强:合作方为北京大学973首席科学家,技术源自973计划项目“全球空天信息剖分组织机理及其应用方法研究”,国家最高科技奖得主王小谟院士为首的项目验收专家组高度评价。 (2)颠覆性技术:成功建立地球表面32级等经纬度剖分网格体系,该网格体系最小尺度达到厘米级,为地球上所有信息(如地名、地址、门牌、物流、传感设备、寻址地址)提供唯一大数据位置标识,颠覆了传统时空模型,具有低成本、高效率的特点(比传统高出1-2数量级)。 (3)行业强制推广:已公布标准为“全军全球网格定位”、国家门牌网格化;待公布位置标识标准还有“北斗网格化位置输出”、”遥感数据网格化”、”智慧城市网格”、“减灾救灾网格“等等十余项。 (4)应用空间巨大:在此体系上,将实现网格导航、战场态势感知、遥感测绘、新型数据挖掘等应用,可广泛应在国防军工、环保、导航遥感、智慧城市、物流等领域。 (5)盈利模式明确:面对国防及行业客户,已经开放一系列软硬件产品,以项目形势;面对智慧城市等民用领域,搭建数据服务和运营平台。 4、全年业绩爆发确定性很高,估值溢价尚未体现 我们认为公司16年实现备考5-6亿净利润确定性很高,预测公司16-17年备考eps为0.47元和0.6元,对应当前股价PE为48X和38X,从板块估值看,申万军工16-17年PE为99X和75X,军工信息化板块估值为61X和45X,物联网板块16-17年PE为61X和44X,申万计算机16-17年PE为45X和37X,目前市场仅给予计算及板块的平均估值,而作为纯正军工信息化和物联网龙头标的,以及时空大数据领导者的估值溢价还尚未体现出来。 风险提示:营改增推进不及预期,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

事件: 宜通世纪7月4日晚公告,控股股东、实际控制人童文伟、钟飞鹏、史亚洲、唐军和刘昱于2016年6月30日至7月4日通过大宗方式合计减持500万股,占比1.13%。减持均价分别为37.04元和35.24元,合计金额1.8亿元。 评论: 1、减持靴子落地、股价短期风险释放:此次是自2015年6月市场高点以来公司高管的首次减持,与A股市场其他大股东减持相比,减持股份占比较小,仅占总股本的1.13%,金额1.8亿元。我们判断,今年公司减持计划已基本完成,股价短期风险释放。 2、看好物联网大产业机会:我们认为,物联网将是继移动互联网、云计算之后,通信板块的大产业投资机会,具备基础设施落地、硬件普及,带动平台崛起,并最终推动后续各细分行业应用落地的大产业投资逻辑。2015年全球物联网市场规模达到624亿美元,同比增长29%。至2020年,Gartner预计,2020年全球会有240亿台物联网设备联网。而思科、华为、爱立信预计2020年物联网连接数量在500亿至1000亿个之间。进入下半年,世界级通信行业的重要会议将陆续召开,巨头企业的举动将催化物联网更多机会点出现。时间表上,国际国内运营商将于2016年下半年进入试商用期,2017年初开始进入正式商用期,行业机会具备可持续性。 3、公司具有稀缺平台价值:继续看好宜通世纪在物联网连接管理平台(CMP)卡位优势。平台是物联网生态的核心,Jasper与联通合作,提供连接管理平台,CMP位于网络连接层,实现对资费、流量的灵活调用,以及网络管理。同时,公司布局应用支持平台(AEP),将网络、甚至硬件的一些能力进行封装,形成通用的工具或接口,打造SaaS和PaaS共同构建的物联网云平台服务体系。云平台是我们在物联网生态系统中重点看好的领域,垂直行业的应用存在很大的价值挖掘空间。 4、投资建议:宜通世纪通过与Jasper合作以及自身打造应用支持平台,抢占行业先机,在A股市场稀缺性突出。预计公司2016-2018年按照最新股本EPS 分别为0.45、0.58 、0.73元,维持“强烈推荐-A”投资评级,考虑到行业前景和稀缺性,目标价40元。若公司股价因此次减持出现调整,将是买入良机。 5、风险提示:物联网行业发展低于预期等。

公司6月27日晚间公告,使用自有资金1.35亿元受让北京六捷科技有限公司(下称“六捷科技”)30%股权。收购完成后,公司成为六捷科技第一大股东,六捷科技2016年业绩承诺为3000万元。同时,公司为此次长征7号发射任务的通信及搜救调度提供了有力的技术支持和保障。 1、补强铁路通信核心技术产品,市场前景广阔。 六捷科技主要面向铁路和城市轨道交通行业,近年来与北京交通大学现代通信研究所(国内开展GSM-R最权威的单位)合作开发的GSM-R网络接口监测系统、铁路信息系统网关、重载铁路运输解决方案、GSM-R网络数据节点及GSM-R网络优化等五大产品系列,共计30余款产品,全部核心产品均为国内首创,部分核心产品市占率超过50%,并在全国17个铁路局,以及青藏铁路、大秦重载铁路、京沪高铁等十余条国家重点工程中得到广泛应用。未来三年铁路和城市轨道交通投资规模分别为2万亿和1.6万亿,市场空间广阔。一方面GSM-R相关产品市场空间巨大,我国还有7万公里约60%铁路线应用无线列调制式通信,未来十年将会逐步改造成GSM-R制式铁路,同时,十三五期间还将新建3万公里,而GSM-R将广泛应用于新建客运线中。另一方面,六捷科技在铁路电务运维、下一代铁路移动通信、城市轨道交通等领域的布局也为未来发展提供坚实基础。 2、协同切入智能铁路运维服务,转型数据服务。 公司主要为车站/站场提供数字化通信的调度指挥系统,此次收购六捷科技,其业务产品集中在列车和车站信息传输领域,二者在技术、业务和市场上形成高效协同。同时六捷科技在铁路电务运营的相关产品已成功应用到高铁,并掌握大量电务运营相关的基础数据。通过有效整合,有利于公司快速介入智能化运维服务业务,进一步完善公司的产业链并增加服务种类,加快实现从设备系统集成商向“产品+解决方案+运维服务+数据服务”的数据服务商的转型。 3、护卫长征七号首飞,技术实力过硬,“军工信息化+物联网”的强强标的。 公司作为指挥调度与控制系统的龙头企业,深耕指挥调度行业20年,拥有300多项专有技术,此次为长征7号火箭发射任务提供通信保障及搜救调度,显示了公司过硬的技术实力。公司依托智慧指挥调度的核心技术,通过内生外延方式积极布局前端感知执行、网络、数据等物联网相关技术,并在国防军工、轨道、能源、海关等行业取得了重要突破,未来面临国防信息化和万物联网的大发展机遇,公司有望成为强有力的卡位者。我们预计公司16-17年EPS为0.42元和0.6元,对应当前股价PE为67X和47X。 风险提示:市场开拓不及预期、行业投资下滑、新产品开拓低于预期。

事件: 公司2016年5月31日公告,收到阿特斯光伏电力公司“多晶硅铸锭炉项目”中标公告,中标总价为9400万人民币,约占公司2015年营收的12.44%;交货周期为三批,2016年8月20日前交付。 点评: q1、中标多晶铸锭炉大单,传统业务趋势向好 中标金额9400万,精功科技作为光伏上游设备制造,受益光伏回暖,且所处子行业属于竞争蓝海。预计Q3实现确认收入,上半年已预告业绩大幅反转,2500-3000万净利,下半年业绩更优。此外,碳纤维设备制造,首台生产线去年年底顺利交付,今年将致于国产化和市场推广工作。 q2、收购盘古数据,成为IDC行业领导者 1)IDC云架构:IDC+云平台模式,形成对其他IDC基础设施企业的差异化优势。云平台是盘古的核心竞争力,核心技术团队来自惠普,提供私有云、混合云架构方案,旗下9号楼为中国电信云平台(IaaS+部分PaaS),8号楼为中国电信数据运营集中平台(PaaS)。随着平台交付增加,云服务和大数据运营也会带来爆发增长。 2)IDC基础设施:IDC产业派代表,技术实力和运营能力已经得到BAT等产业及资本派的认可和验证。腾讯、阿里定制化数据中心引领者,运营商战略级合作伙伴,旗下拥有13个数据中心,主要位于国内一线城市。预计年中开始规模上架,年底上架机柜超过2万。 3)ISP增值业务:ISP牌照有望于近期落地。流量爆发,受益行业景气和客户良好的合作信任关系,带宽销售可能超预期。 3、维持“强烈推荐-A”投资评级,6个月目标价17.6元。主业回暖,业绩反转。考虑收购盘古和增发摊薄,2016-2018年备考EPS分别为0.42/0.67/0.80元,估值明显低于IDC和云计算板块均值。6个月目标价17.60元,强烈推荐-A。 风险提示:资产重组不获批;机房建设进度不达预期;机柜上架进度不达预期;产能过剩导致行业恶性价格战;碳纤维产业化低于预期。

1、合资成立子公司,加大物联网应用管理平台布局。此次合资成立子公司“北京粒子”具有两个目的:一方面,布局物联网应用管理平台(AEP);另一方面,通过子公司股权保障核心人员的激励,并吸引新的人才加盟。宜通世纪自去年以来,凭借收购天河鸿城,实现和Jasper的合作,在国内物联网平台领域占得先机。此次布局AEP,可视作和Jasper合作之外的新布局,旨在发力垂直行业的物联网应用布局。Jasper与联通合作,提供连接管理平台(CMP),CMP位于网络连接层,实现对资费、流量的灵活调用,以及网络管理。此次合资成立子公司,布局旨在布局应用支持平台(AEP),将网络、甚至硬件的一些能力进行封装,形成通用的工具或接口。Jasper平台提供SaaS服务,宜通世纪此次的AEP平台布局,将提供PaaS服务,具体的行业应用提供平台管理工具。云平台是我们在物联网生态系统中重点看好的领域,垂直行业的应用存在很大的价值挖掘空间。建议密切关注宜通世纪AEP平台后续的业务进展。关于物联网行业的投资逻辑,可参考我们的深度报告《物联网深度报告卷一:万物互联,连接的生态》2016/5/8。 2、新媒体布局跨省拓展取得进展。新媒体传播平台业务扩展至湖南。与新华社合作的医疗系统新媒体平台业务,由宜通世纪负责新华医疗视讯网项目终端机、WiFi热点的投资和建设以及后续的运行维护工作,并享有新华医疗视讯网项目时段的经营管理权,以及新闻播放时段外其余时段的广告招商权。前期已在广西地区正式运营,进入了广西400家医院,布局1600个屏幕、2000多个AP,并且广西智慧医疗联播网于3月28日正式开播。此次拓展湖南表明公司智慧医疗领域的全国性扩张步伐已经打开。公司在核心网优化、DPI等大数据领域积淀深厚,并且抢占智慧医疗信息入口,结合此前收购曼拓信息、参股四川中时代等举措,实现大数据变现,长远来看,与物联网云平台业务形成协同。 3、传统业务稳健增长,确保核心供应商地位。近日中标湖南、山东、四川、云南、浙江、湖北、河南和广西移动省公司2016-2018年网络综合代维服务,份额领先,其中云南、湖北排名第一,分别达到29%、20%。当前处于中国移动4G建设后期,宽带建设大规模投入期,代维业务相比工程业务抗周期性更强,份额领先保障了传统业务营收的可持续性。传统业务在一季度实现快速增长的基础上,全年有望保持快速增长。 4、投资建议:强烈推荐-A。运营商集采政策执行以来,宜通世纪伴随全国网点的完善,份额逐年提升,确保核心供应商市场地位,营收和利润保持了稳定的增长。新业务布局物联网平台、智慧医疗,助力公司成长性,其中物联网将是未来5年确定性的高成长领域,平台将是物联网生态的核心,宜通世纪通过与Jasper合作以及自身打造应用支持平台,抢占行业先机,在A股市场稀缺性突出。预计公司2016-2018年备考净利润分别为1.98亿、2.56、3.25亿,按照最新股本4.44亿股摊薄后EPS分别为0.45、0.58、0.73元,维持“强烈推荐-A”投资评级,考虑到行业前景和稀缺性,目标价30.00元。 5、风险提示:物联网行业发展低于预期等。

全资收购盘古数据布局IDC基础设施和云平台业务。盘古数据是国内IDC基础设施领导者,技术水平和专业能力先后得到顶级互联网企业、专业PE认可和验证。至年底,上架机柜规模有望超过2万个。核心骨干来自惠普,打造业内领先的云平台技术团队。精功主业受益光伏回暖,业绩反转。考虑收购备考,今年PE仅26.7倍,低于47倍的行业平均水平,首次覆盖,“强烈推荐-A”。 全资收购盘古数据,定增加码云计算布局:精功科技拟以发行股份及支付现金收购盘古数据100%股权,总对价52.5亿,换股价10.20元。同时拟配套融资28亿,用于支付现金对价,整合互联网数据中心,布局云计算、大数据及IDC系统研发中心等。配套融资发行价格12.93元/股,天地投资、精功集团和吴晨鑫承诺盘古数据2016-2019年业绩净利润不低于人民币3.3、5.9、6.9、7.8亿元。 盘古数据是国内IDC行业领导者,云平台技术国内领先:未来三年IDC行业将保持35%复合增速,盘古数据在国内率先提出运营商定制模式,最终客户主要为腾讯、阿里等顶级互联网企业。旗下拥有13个数据中心,主要位于国内一线城市。技术实力得到顶级互联网企业、专业PE验证和认可,核心技术团队来自惠普,云平台技术国内领先,已与中国电信签订PaaS云平台和基于该平台的大数据运营合作。ISP牌照有望于近期落地,宽带销售收入放量可期。 IDC机柜快速上架,确保营收快速增长:据盘古规划,2018年实现全部机柜上架,总数将达到3万个。深圳锦绣1号楼已于今年4月上架,锦绣2号、雷森8号、雅力9号有望于上半年陆续上架,预计年中上架7000机架,年底上架超过2万,规模国内领先。预计2016-2018年收入分别为9.6亿、17.8亿、19.8亿。若现金回收之后扩大再投入,将会有新的数据中心投产,营收存在超预期可能。 首次覆盖,“强烈推荐-A”评级。精功主业受益光伏回暖,多晶硅铸锭炉业务较快增长,带来业绩反转。考虑收购盘古和增发摊薄,2016-2018年备考EPS分别为0.42/0.67/0.80元,当前股价对应PE分别为26.7/16.7/14.1倍,明显低于IDC板块均值。考虑分部估值,给予特种装备50倍PE,IDC业务40倍PE,目标市值180亿,对应6个月目标价17.60元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:资产重组不获批;机房建设进度不达预期;机柜上架进度不达预期;产能过剩导致行业恶性价格战;碳纤维产业化低于预期。

事件:4月25日晚,旋极信息发布公告,公司计划投资40,000万元与京东方、平潭国投、平潭交投、融信投资共同发起设立国祥人寿,本次投资完成后,旋极信息将占国祥人寿注册资本的20%。 1.公司合资成立国祥人寿,进军保险市场。国祥人寿的业务范围将包括普通型保险、健康保险、意外伤害保险、分红型保险、万能保险等,在深化医疗体制改革的背景下,充分满足社会发展需要。此次投资标志旋极信息介入金融业务领域,未来可能具备发展互联网保险等金融新产品空间。合资公司注册地为福建平潭综合试验区,公司多个股东具有当地政府背景,这将增强国祥人寿信用背景,并最终由点到面,从地方向全国推进。 2.互联网金融服务的长远布局者。2015年以来,公司与拉卡拉等公司先后合资成立互联网征信公司"考拉征信"和面向银行服务公司"旋极拉卡拉",并参股"互联网产业基金",初露进军互联网金融雄心。此次参股成立国祥人寿,显示公司进一步拓宽金融业务版图,布局互联网金融的决心。旋极信息税控业务刚刚进入爆发阶段,在税控业务的线上线下服务积累了丰富的经验,并将孕育累积千万级别的用户资源,产生多领域增值服务价值。同时公司在信息安全、大数据、智慧城市等领域拥有领先技术,这些优势将与税控业务的用户资源产生协同效应,看好公司业务未来扩展至金融其他领域,成为互联网金融领域的长远布局者。 3.看好旋极信息在“营改增“业绩弹性和军民融合平台价值。“全面营改增”是今年重要主题,公司今年受益于税控市场的全面爆发,以及市场份额的进一步提升,预计税控业务收入有望出现爆发达。并继续看好公司在军民融合上的平台价值,构建了军品嵌入式测试系统,第三方测试,通信电子装备,国防大数据等业务大格局。我们预计2016-2018年考虑收购泰豪及配套融资的备考EPS分别为0.47元、0.6元和0.7元,对应当前股价PE分别为47.5X、37X和32X,维持“强烈推荐-A”的投资评级和目标价28-30。 风险提示:营改增推进不及预期,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

4月25日晚间公司发布公告,2015年公司实现营业收入15.3亿元,同比增长28.32%;归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增长66.14%,实现EPS为0.34元。2016年一季度,公司实现营业收入4.99亿元,较上年同期增50.14%,归母净利润为6090.31万元,同比增长78.21%,扣非后净利润为6006万元,同比增长高达88.9%。 1、军民双线突破促发展,季报扣非增长88.9%超预期 (1)年报季报高增长,真成长成色十足 从年报数据看,2015年公司实现营业收入15.3亿元,同比增长28.32%;归属母净利润1.39亿元,同比增长66.14%,实现EPS为0.34元,自2011年上市以来,收入和净利润分别实现32%和43%的复合增长率。其中,通信设备业务收入稳定增长,同比增长27%(其中,射频同轴电缆产品19.35%,连接器25.9%,组件1.3%);商业保理业务收入达到3389万元,同比大幅增长141%,产业链金融布局已初具规模;并购拓展PCB业务进展顺利,贡献年收入1.42亿元。 从季报数据看,2016年一季度公司实现营业收入4.99亿元,同比增长50.14%,归母净利润为6090.31万元,同比增78.21%,而从公司内生增长看更为强劲,扣非净利润为6006万元,同比增长高达88.9%。收入和业绩均实现历史单季最佳。且自2014年以来,净利润已经连续9个季度实现正增长,其中8个季度增速超过40%,真成长成色十足。 (2)军民双线突破驱动业绩增长 公司业绩增长主要受益于军民领域的持续突破:全球战略开始产生效果,一站式打包服务模式在海外通信市场取得了良好示范效益,部分国家销售大幅增长;公司射频馈线系统等整体解决方案在在航天航空领域取得持续突破,营业利润增速远高于营业收入增速,高毛利军品实现规模增长;前期并购企业整合顺利,包括凤市通信和安泰诺协同效应明显。预计在海外、军品业务强劲增长推动下,预计全年有望实现90%以上的高增长。 2、毛利率持续提升,三费各有升降,现金流大幅改善 综合毛利率为28.47%,同比上升2.4个百分点。具体看,通信设备业务毛利率为27.2%,同比上升1.8个百分点(其中,射频同轴电缆上升0.48个百分点,连接器上升1.65个百分点,组件上升6.52个百分点),我们预计为业务收入中军品占比提升所致。PCB业务毛利率为21.74%,远高于PCB行业平均毛利率水平,主要因公司PCB为射频领域的高端产品,并有望向军工等高端市场拓展。商业保理业务毛利率高达98.4%,随着公司在业务规模不断增长,有望进一步提升公司整体毛利率水平。 3、新产品奠定新高度:海洋防御多个子系统研发取得重要进展。 公司年报中披露一批在研新项目推进情况,具体如下: 电磁屏蔽线束项目:取得了阶段性成果,目前已在该领域的理论研究、制造设计、模拟仿真、平台测试等环节达到国内领先水平,在各种电动车辆以及飞行器平台具有广泛的应用市场。 ROF(Radiooverfiber)光传输系统项目:目前已取得阶段性成果,具有高带宽大动态的性能特点,是下一代无线通信产品最佳的理想传输方案。 高频高速微组装项目:该项目是微波高速PCB板间互联的最佳解决方案,分布式及高密度触点、可适应极端环境,将在未来3DPCB有大量应用,该项目已实现理论研究、设计仿真、工艺设计、材料处理,以及生产设备自动化设计。 海洋防御系统中声纳探测子系统与指挥控制子系统:该子系统为海洋防御系统的核心子系统,已在预研中分别进行了数值仿真分析及实验室半实物仿真,重要部件研制了样机并通过实验室和湖试实验验证。 这些项目均面向军工信息化、下一代通信等高端领域的实际需求,市场需求巨大(海洋防御系统一项国内需求超500亿元),极具爆发潜力。公司此次披露的新项目已经取得实质性进展,逐步落地可期,后续将对公司股价形成又一强催化。 4、业绩和信心之选,维持强烈推荐评级 公司目前非公开增发已经在证监会受理,如增发完后将打开公司在军品产能扩张、新产品研发布局等多个方向的加速发展空间。我们认为公司在军用射频连接平台、水下防御系统、混合所有制等军工领域三大布局,确保公司在军工信息化和军民融合的龙头地位,既有稳健快速的业绩真成长,也有总体项目和混合所有制的进攻性催化,同时公司一贯的执行落地能力更加坚定可我们对公司未来发展的信心。目前不考虑增发公司市值在120亿,公司16-17年备考EPS为0.73元和0.98元,当前股价对应16-17年PE为40X和30X,成长性估值优势已经凸显,维持强烈推荐投资评级,长期建议逢低加仓,等待新的催化剂落地。 风险提示:海防业务进展低于预期,军品大幅不达预期,移动通信需求快速下滑。

1、军民市场齐头并进,内生拐点、增长强劲。 2015年公司实现营业收入4亿元,同比增长66.90%;归属于上市公司股东净利润6024万元,同比增长196.38%,实现EPS为0.17元,基本符合我们预期。分产品看,军民用产品齐头并进,并表拓明带来业绩规模贡献。 民用工业互联网业务:公司积极应对宏观经济下行以及电力、能源等行业投资放缓甚至下降的影响,在巩固国内原有市场份额的基础上,大力拓展海外市场销售,实现民用工业互联网产品同比增长15.67%,海外市场收入同比增长36.07%。 军用网络产品业务:随着我国军队信息化建设的力度加大,以及公司多年针对军工市场的研发与业务拓展,公司的产品凭借工业级的可靠稳定性获得了越来越多军工客户的认可。报告期内,公司的军用网络产品销售收入同比增长24.97%。 15年并表的拓明科技:网优业务实现收入9213万元,大数据业务实现收入2569万元,贡献近29.3%的收入,同时全年实现扣非净利润4636万元(其中15年并表2635万元),超额完成利润承诺,公司预期未来移动大数据精准营销及行业应用产品业务还将有较大增长。若扣除拓明并表因素后,主营业务实现净利润为3390万元,同比增长67%,在经历两年持续投入业绩下滑后,重新进入收获期,内生拐点确认,增长强劲。 2、16年一季度同比大幅增长,在手订单2.6亿,高增长态势确立。 公司16年一季度实现营业收入9201万元,同比增长80.4%;归属于上市公司股东净利润582万元,同比增长1254%。主要来源于于军工行业和海外市场销售收入的增加,以及并购子公司拓明科技的业务贡献。此外公司15年全年共新增合同订单金额7.2亿元,目前在手待履行订单金额约2.58亿元,为2016年的业绩高增长增长奠定良好基础。公司过去三年在海外和军工的持续布局效果已经逐步体现,并有望持续发力,大数据业务也将有较大增长,我们预计未来三年内生增长将保持30%-50%增长。 3、军工业务毛利率大幅提升,并表使得综合毛利率下降,收入规模效应降低费用率。 综合毛利率为47.82%,同比下降了3.75个百分点,主要因并表拓明科技的网优和大数据业务所致。具体看,民用工业互联网产品毛利率为50.46%,同比下降了0.27个百分点;军用网络产品毛利率为62.1%,大幅提升了7.28个百分点,主要因军用业务收入规模增长带来毛利率提升;网优业务毛利率为30.43%,大数据业务为48%,均低于公司原有主营业务,因而使得公司综合毛利率有所下降。 费用方面,收入规模增长效应带来费用率下降,销售费用率11.09%,同比下降了7.2个百分点;管理费用率21.8%,同比下降了4.6个百分点。另外,财务费用-421万元,同比下降128%,主要因公司资金使用效率提升以及人民币贬值带来的汇兑收益增加所致。 4、研发投入维持较高水平,革命式一体化控制服务器有望今年实现突破,技术标准核心地位进一步加强。 公司15年研发投入约4621万元,同比增长31.7%,占营业收入11.48%,继续保持较高水平,期间大力加强核心技术研发,开展了军用及民用安全交换机、智能交通一体化控制服务器、智能变电站一体化控制服务器等重点研发项目,Aquam系列、Opal系列等新产品在自动化、轨道交通、智能电网、时钟同步、视频监控等领域的应用,并且加大了大数据产品研发投入,我们预计革命性的一体化控制服务器项目有望今年实现产品突破。同时,公司在专利和技术标准领域的核心地位进一步加强,2015年,公司新增获得授权的发明专利30项,合计拥有专利176项,其中发明专利80项,软件著作权268项,并承担国家工信部智能制造专项,参与和主导制订4项标准(“工业控制网络标准研究和验证平台建设”、“功能安全和工业信息安全标准研究和验证平台建设”、“工业物联网技术要求标准化与试验验证系统”、“工业互联网架构标准化与试验验证系统”)。 5、工业互联网新产品提供巨大机会,从“大格局”到“强落地”,维持强烈推荐-A。 2015年是公司展现“大格局”之年,作为工业领域的互联网革命者,面临工业互联网服务器、工业现场嵌入式服务器、军用战地通信三大巨大机会,围绕军用和工业互联的整体解决方案深入布局,大格局已现。2016年将是公司展现落地执行力之年,我们认为,公司今年将继续会沿着工业军事互联的“大格局”,逐步推进深入落地。我们预计今年公司一体化控制服务器革命式产品在电力和交通两个领域将有重要突破,并有望在2017年迎来新产品爆发,同时在外延布局上还将持续完善。我们坚定看好公司在工业军事互联领域的发展前景,预计公司16-17年备考EPS为0.35/0.51元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:工业互联网产品进展缓慢,新市场开拓不达预期。

公司是中国电子信息集团(CEC)下电子装备工业的一面旗帜,近期在国企改革加速、CEC资产证券化、管理层调整等多重因素推动下,从CEC 集团层面加快优质资产整合的步伐正在加快。目前CEC 集团下电子装备和军工资产盈利能力强,质地优良,而公司正是集团电子装备及军工优质资产最佳整合平台,未来资产整合空间大,此外以机器人产业为代表的电子装备也有望成为现有主业的发力点。现阶段,我们认为公司尚处于市场预期低点,而大股东中电熊猫资产注入有迹可循,新的预期正在逐步形成。预计公司16-18 年EPS 为0.16、0.17 和0.19元,综合考虑公司作为CEC 集团下优质军用通信电子及装备资产的核心平台地位,可注入优质资产空间大,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,12 个月目标价22 元-27 元。 资产证券化目标明确,管理层调整,中国电子信息集团(CEC)资产重组加速。中国电子一直致力于推动旗下资产优化配置,重组兼并。今年两会,集团总经理刘烈宏明确表示:“中国电子将从引进战略投资者的混合所有制、员工持股和资产证券化三个角度实践国企改革,CEC 计划将整体资产证券化率从现在的55%左右提高到80%左右,特别CEC 目前的军工资产证券化率较低,还不到整体军工资产的10%,大大低于集团其它资产证券化水平,未来将大幅提升。”同时,近期中电熊猫董事会管理层大换血,更年轻的领导团队有望加快集团整体资产整合进度。今年3 月,长城电脑和长城信息两家上市公司完成合并重组,并注入集团内优质军工资产中原电子,已经为中国电子旗下其它上市公司资产重组树立了成功样板。 中电熊猫资产优质,公司有望成为CEC 下军用通信电子及装备整合平台。中电熊猫四大优质军工主体熊猫汉达科技、科瑞达电子装备、长江电子和三乐电子分别是我国军工通信、电子对抗、军用雷达和军用真空电子方向的龙头企业,具有较强的盈利能力。南京熊猫作为中电熊猫优质军工资产的最佳载体,将有望成为CEC 旗下的电子装备及军工类优质资产的整合平台。 以机器人为代表的电子装备是现有主业的发力点。公司致力于打造国内一流的大型电子装备上市公司,是国内为数不多具有显示面板、玻璃基板等大型电子装备生产线制造能力的厂商。公司瞄准工业机器人蓝海,已形成机器人整机,核心部件、整体集成、系统软件等产业链研发生产能力,并在江苏、上海、日本等多地设立机器人研发中心。中国目前“机器人密度”仅为发达国家的1/10,未来市场空间巨大,预计到2020 年,中国工业机器人市场将达到2000 亿元。参考富士康“百万机器人计划”投放电子制造,公司背靠CEC,是大集团内唯一的工业机器人提供商,可尽享CEC 集团在电子电器制造等方面对工业机器人的需求,看好百亿内部市场空间。 资产注入有迹可循,新预期正在逐步形成,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,12 个月目标价22-27 元。现阶段,我们认为公司尚处于市场预期低点,而中电熊猫资产注入有迹可循,新的预期正在逐步形成。预计公司16-18 年EPS 为0.16、0.17 和0.19 元,综合考虑到公司作为CEC 集团下优质军用通信电子及装备资产的核心平台地位,可注入优质资产空间较大,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,12 个月目标价22 元-27 元。 风险提示:机器人市场开发不利、集团资产注入进度不及预期。

事件: 4月18日晚间公告,2015年,公司实现营业收入3.4亿元,比上年同期增长18.47%;实现归属于上市公司股东净利润8418万元,比上年同期增长20.89%,实现EPS为0.65元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 招商评论: 实现历史最佳业绩,受益下游需求拉动细分龙头开启规模增长。公司作为军民用石英材料细分领域龙头,近年来受益于下游光通讯、半导体、航空航天市场需求量持续增加(2015年激光及军工产品用石英新材料产销额达6.9亿元,光纤需求量超市场预期接近2亿芯,TFT-LCD用合成石英基板材料的需求达到200吨/年左右等),规模增长之路开启。2015年公司实现营业收入3.4亿元,比上年同期增长18.47%;归母净利润8418万元,比上年同期增长20.89%,收入、净利润的规模和增速均为历史最佳,其中第四季度收入首次突破亿元。分产品看,石英玻璃材料和制品均实现较快增长,同比增长分别为23.35%和9.51%,其中我们判断光通讯、半导体、航天航空产品收入均实现较快增长,收入比例大致各占三分之一。 毛利率基本保持稳定,销售费用率和财务费用下降,管理费用率有所提升。综合毛利率为50.97%,基本保持稳定。其中石英玻璃材料毛利率为55.22%,同比下降了0.99个百分点,石英玻璃纸片毛利率为42.92%,同比上升了0.5个百分点。费用方面,受益于收入规模效应,销售费用率为1.73%,同比下降了0.11个百分点;但因增加职工工资与摊销本年限制性股票费用,管理费用率提升了1.41个百分点,达到20.19%;财务费用-1150.8万元,主要因暂未使用募集资金存款增加了利息收入所致。 下游应用广泛,军民用市场拓展值得期待。公司的石英材料产品下游应用广泛,在军品上用于航天航空雷达天线罩和激光光学材料,在民品广泛应用于通信、电子和玻璃行业的加工耗材。同时可拓展市场空间巨大,在军品材料上具备从航天到航空的扩张机会,下一代激光武器的普及将持续铸就公司在石英材料的龙头地位和增长动力。公司产品在民品存在大量进口替代的空间,未来销售能力的提升和介入更多的细分市场,推动公司民品收入空间扩展面向15-20亿市场。此外公司具备业务外延扩张的动力。 小市值、高壁垒,估值优势明显,维持“强烈推荐-A”。目前公司业绩已呈现强劲增长态势,拐点确立,我们看好公司未来在军品、民品市场的发展前景。鉴于15年公司实现业绩略低于我们预期,下调16-17年业绩预测EPS为0.71元/0.93元,对应当前股价PE为41x和34x,成长估值优势明显,当前市值仅为41.4亿元,属于小市值高壁垒的弹性品种,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:下游需求不达预期,市场竞争趋于激烈,新产品扩张低于预期

2015年公司实现营业收入7.35亿元,比上年同期增长14.6%;归属于上市公司股东净利润2.7亿元,比上年同期增长13.38%,实现EPS 为2.25元。同时拟每 10股派发现金股利 1.69元。 1、 业绩符合预期,传统业务稳健、新业务快速增长,结构趋于优化。 全年营收7.35亿元,归属上市公司股东净利润2.7亿元,分别同比增长14.6%、13.4%,实现EPS 为2.25元,基本符合预期。具体分业务看,传统业务稳健、新业务快速增长,结构趋于优化。传统的LKJ 系统业务收入同比增长9.45%,主要因对LKJ 系统中功能升级、单独销售的H 型监控记录板销售大幅增长。 机务安防业务收入大幅增长33.1%,主要因今年公司开始推广销售机车远程监测与诊断系统(CMD)子系统,我们预计今年CMD 销售在500套以上,市场占有率超过30%。此外公司收入结构趋于优化,机务安防业务收入占比同比提升3.4个百分点,达24.8%,原来单一的LKJ 系统业务结构逐步得到优化。 目前我国机车保有量超过2万辆,更新周期为6-8年,2012年以来机车LKJ系统逐步进入升级更新周期,未来随着我国铁路线路持续提速、运行密度不断加大、重载列车不断增加,预计新增和更新的LKJ 需求将维持稳定增长,同时随着公司新产品的不断落地推广,预计机车安防业务收入将快速增长,占比也将不断提升。 2、 毛利率维持高位,销售费用率、财务费用有所下降,规模及研发投入扩大推升管理费用率。 综合毛利率62.9%,同比下降0.67个百分点,仍维持高位。其中LKJ 系统毛利率为65.92%,同比增加3.39个百分点,主要因高毛利的LKJ 系统功能升级收入提升。机车安防业务毛利率为53.67%,同比下降13.6个百分点,主要因6A 系统显示终端产品单价出现下滑。费用方面,销售费率为4.3%,同比下降0.1个百分点,主要系业务收入规模增长所致。管理费率为20.8%,同比上升1.25个百分点,主要因公司规模扩大及研发项目投资加大,以及相关人员费用支出增加等因素。财务费用为-27万元,同比下降200%,主要因银行存款增加所带来的利息收入。 此外,公司持续加大研发投入,研发费用9536万元,同比增长22.4%,研发投入占收比近13%。 3、向轨道交通信息化大市场进军,新业务、新市场拓展是未来重要看点。 公司作为国内最早从事列车安全监控、监测系统研发、设计和生产的企业之一,是国内仅有的两家LKJ 列控系统供应商之一,在LKJ 列控市场占比约44%,在技术、市场、行业理解上具备深厚积淀,未来有望向更广阔的列控系统市场拓展。 同时,公司顺应铁路行业信息化、智能化发展的趋势,在研新产品与市场需求集合紧密,市场空间可观,包括新型列车运行控制系统(每年约10亿元)、机车车载安全防护系统(每年约2亿元)、机车车联网系统(每年约2亿元)、机车远程监测与诊断系统(CMD)(每年约4亿元)等,其中新型列控产品和CMD 已经于今年开始推广,相关产品收入快速增长。预计未来3-5年,这些新产品都处于快速增长期。 此外,公司还积极布局城铁、地铁等其他轨道交通领域的信号、综合监控、综合安防等市场,并顺应全球产业整合趋势、国家“一带一路”战略推进,在前期 LKJ05型列控系统出口巴基斯坦项目的基础上,持续开拓国际市场。 4、极具潜力的轨道交通信息化领导者,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 公司主营业务增长稳健,在研项目贴近市场实际需求,具备良好的市场爆发力,作为国内列控系统的领先者,我们看好公司向轨道交通信息化大市场深入拓展的潜力。预计公司16-18年EPS 为2.56/2.84/3.12元(按照1.2亿总股本),当前股价对应PE 为49X/44X/40X,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:轨道交通投资不达预期,新产品开发拓展不利,市场竞争加剧。