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胡皓

新时代证

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S0280518020001,曾先后供职于光大证券和银河证...>>

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广电网络 传播与文化 2019-04-29 12.50 -- -- 12.38 -0.96% -- 12.38 -0.96% -- 详细
全国首家“省内一张网”广电运营商 广电网络是在陕西省广播电视信息网络股份有限公司的基础上,通过网络整合、重组借壳、增发融资、整体上市、集团化运作成立的,是全国首家实现“全省一张网”的省级广电网络公司。公司以视频、数据、智慧三大业务为主业,涵盖特色内容、系统集成、互联网金融等。 广电网具有战略意义,广电行业迎来发展新机遇 广电网是一张具有战略意义的基础网,移动互联网时代广电行业持续衰退,在广电网面临存亡问题,为拯救全国广电网,中央层面推动全国广电网络整合和广电5G。2018年8月,中宣部牵头集结6部委成立了全国有线电视网络整合小组,广电网络整合工作的高度提升到国家层面;2018年工信部同意向广电网发放5G牌照,广电5G迎来曙光;2019年3月,国网、中信和阿里签订战略合作协议,广电网络整合和广电5G即将落地期。本轮的广电网络整合和5G建设工作,为广电行业带来新的发展机遇。 深耕有线网运营主业,积极探索新业态 公司持续巩固传统的业务优势,同时发力政府信息化、智慧业务并发展多元产业等。传统业务领域公司持续推进网络优化升级,巩固传统广电网络运营业务市场;新业务领域公司发力政府信息化和智慧业务,开拓5G时代的潜力市场;面对新形势,公司推进实施“5大工程”,配合国家层面的县级融媒体中心建设、“雪亮工程”、“乡村振兴工程”等。 广电网络整合受益标的,首次覆盖给予“推荐”评级 公司作为全国首家实现“省内一张网”广电运营商,依托陕西省广电网络运营业务,发力政府信息化和智慧业务,业务上初步实现多元化。公司有望借助5G及“全国一网整合”契机实现传统业务的突破,迎来跨越式发展。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为1.66/1.91/2.04亿元,对应EPS分别为0.24/0.28/0.29元,当前股价对应2018年-2020年PE分别为47、41和39倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:广电网络整合进度和力度不及预期,5G业务推进不达预期。
东睦股份 建筑和工程 2019-03-29 7.69 -- -- 8.83 14.82%
8.83 14.82% -- 详细
两大逻辑:龙头企业开拓新材料应用场景、分红保持高速增长 粉末冶金是一类新材料生产加工方式,具有多种应用场景,而应用场景的开拓主要由龙头企业来完成。从传统行业的传统领域、传统产业的新兴领域和新兴行业三个层次来看,公司作为绝对龙头企业,将逐步开拓粉末冶金的应用范围,实现行业在国家强基工程中的优势地位。 结合历史,我们预计公司的分红金额将保持高速增加状态,公司具备长期投资价值。驱动因素:1)前期大量的固定资产投资和自动化改造,提速收入增幅;2)净利润增速对收入增速的高度敏感性;3)分红比例保持高位。 四大红利:技术红利、自动化红利、工程师红利、客户红利为公司建立深厚护城河 公司具有的强大壁垒将进一步巩固行业绝对龙头地位,并带来收入利润和分红的高增长,主要原因为公司已建立的四大红利:1)技术红利,包括专用设备、材料配方、模具生产设计、新材料开发设计工程人员队伍在内的一整套国际先进的技术;2)自动化红利,和公司的基因有关,未来不仅能显著降低现场人员成本,还将大大缩短新员工的培训时间;3)工程师红利,不同合金比例及后期处理对材料性能及成本的关系判定、大量订单的合同和生产管理、在全自动化流程下逆向工程的推算、机器人大量介入下的数控技术升级等;4)客户红利,深耕全球供应链带来的客户红利,不仅可以使单位销售人员产值上升,更重要的是可将专用设备投资带来的产能增加,转化为收入的增幅。 投资建议:公司具备较高的护城河和优秀的营收质量,目前产能储备充足,下游旺盛需求结合公司自身发展红利将打开巨大的成长空间。预计2018-2020年归母净利润分别为3.35/4.29/5.76亿元,对应EPS分别为0.52/0.67/0.89元,当前股价对应2018-2020年PE分别为15.5、12.1和9.0倍。调高评级至“强烈推荐”。 风险提示:客户订单执行率导致产能利用率波动的风险;新产品开发不及预期的风险。
中视传媒 传播与文化 2019-03-12 14.32 -- -- 26.30 83.66%
26.30 83.66% -- 详细
背靠央视的国有综合视听文旅服务公司,业绩持续好转 公司背靠中央电视台,主营影视拍摄、电视节目制作与销售、影视拍摄基地开发和经营、影视设备租赁和技术服务、媒体广告代理等业务。公司有着雄厚的技术力量、全套先进的影视制作设备和专业的制作团队,是国内最早进入高清晰度电视制作领域的企业,并成功配合中央电视台完成频道改版制作任务,并为中央电视台重大题材和报道任务提供设备支持和技术服务。 子公司中视北方技术实力强,公司在超高清视频领域先优势明显 子公司中视北方4K制作基地目前最先进的4K技术设备和超大存储系统,以及资深、专业的制作团队,能够对节目画质、音质、艺术色彩进行高品质打造,完全满足高端4K节目从前期拍摄到后期剪辑、校色、转码、备份、输出的全业务需求。公司在后期制作优势的基础上,正努力提升4K节目从策划、拍摄到包装、制作的综合能力,打造4K节目拍摄制作综合服务。 超高清视频行动计划直接受益标的,中央广播电视总台融媒体探索平台 计划的重点任务之一是丰富超高清电视节目供给,中央广播电视总台是超高清产业发展的重要依托单位,其在超高清视频产业处于领先地位,公司作为总台电视节目重要承做方以及影视拍摄重要基地,将会直接受益于该计划,并依托总台资源实现跨越式发展。公司的定位是为总台全局的发展担当起投融资平台、先行先试实验平台和媒体融合资本平台的责任 超高清视频纯正标的有望迎来跨越发展,首次覆盖给予“推荐”评级 我们认为公司是A股纯正的超高清视频标的,公司在超高清视频领域具有明显领先优势,借助国家超高清视频计划公司有望实现跨越式发展。初步预计公司2018年-2020年归母净利润分别为1.04/1.75/3.04亿元,对应EPS分别为0.26/0.44/0.76元,当前股价对应2018年-2020年PE分别为47、28和16倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:超高清视频计划推进力度不达预期,公司在总台战略地位被调整,公司业绩不及预期等。
中文传媒 传播与文化 2019-03-08 14.80 -- -- 18.60 25.68%
18.60 25.68% -- 详细
深耕SLG游戏坚持精品研运,智明星通“游戏出海”龙头地位稳固 智明星通专注SLG策略类游戏的研发,始终坚持精品化的研发和运营路线,绝大部分游戏生命周期都在2年以上,重点游戏能持续4年以上,如明星产品《COK列王的纷争》,其月流水峰值为3.9亿元,目前仍在1.5亿元左右。 公司实力强劲,海外游戏发行收入位列行业前五,龙头地位稳固。2019年,智明星通将有自研的《COD:使命召唤》和独家代理发行的二次元爆款游戏《恋与制作人》上线,有望延续《COK》和《奇迹暖暖》的月流水记录,为公司业绩增速回升提供保障。 版号门槛抬升致出海更甚,叠加海外流量红利仍盛,持续利好头部公司业绩释放 2018年中国游戏市场规模为2144.4亿元,同比增5.3%增速降档。未来监管加强版号获取门槛提升,游戏出海成为更大的行业趋势;同时,东南亚、印度、非洲等市场的流量红利还在释放期,在内外利好叠加的背景下,智明星通这类具有强大海外发行优势的龙头公司将继续巩固自身地位,并获得更多没有出海能力的中小公司委托海外发行的市场,业绩红利将持续释放。中文传媒传统的出版发行业务多年来保持稳健增长,是国内出版行业的第一梯队,是公司发展的基本盘和强大后盾。为保障智明星通管理团队的稳定,公司在智明星通业绩对赌结束后又出台了2017-2020年新的业绩激励计划,对超过业绩考核的部分继续给予核心管理团队不超过40%的业绩奖励。 看好游戏研运龙头竞争优势及公司稳健基本盘,给予“强烈推荐”评级 我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为134.43亿元、148.61亿元、162.20亿元,同比增长1.03%、10.55%、9.14%;实现归母净利润分别为15.96亿元、18.75亿元、20.99亿元,同比增长9.94%、17.55%、11.86%;对应2018-2020年EPS分别为1.16元、1.36元、1.52元。我们看好智明星通作为精品游戏研运龙头和海外发行的强大优势,以及中文传媒出版发行业务稳健的基本盘,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:游戏流水不达预期;市场竞争加剧;政策性风险。
安妮股份 计算机行业 2019-01-28 5.25 -- -- 6.65 26.67%
12.59 139.81%
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事件: 安妮股份1月22日晚间公告,公司拟向北京艾米塔艺术基金会捐赠现金人民币700万元,推动冬宫IP资源在国内的传播普及和价值开发。北京艾米塔艺术基金会是一家文化艺术公益平台,已与俄罗斯联邦国立艾尔米塔什博物馆(以下简称“冬宫”)签署合作框架协议,拥有冬宫IP的合理使用权。 捐赠对象艾米塔基金会拥有冬宫IP的合理使用权 北京艾米塔艺术基金会已与冬宫签署了“《艾尔米塔什走进中国》项目实施程序和条件的框架协议”,及基于该框架协议下的系列相关协议。协议中冬宫对基金会赋予如下授权:对冬宫及其馆藏品的名称、符号、商标、高分辨率的收藏品图像、收藏品描述及其他知识产权(以下简称“冬宫IP”)进行合理使用;在中国建设和运营永久的中国冬宫博物馆、建立冬宫中国多功能展示中心、设立冬宫VR博物馆;推动冬宫IP资源在国内的传播普及和价值开发等。 公司嫁接冬宫资源,有望打开艺术品IP授权商业开发业务空间: 冬宫是世界知名的博物馆,俄罗斯最大的博物馆,馆藏艺术品IP资源丰富。公司通过此次捐赠行为,将与艾米塔基金会就冬宫IP的开发和利用进行深入探讨,在此基础上就推动冬宫IP资源在国内的传播与价值开发展开一系列的合作,打开艺术品IP授权商业开发的业务空间。目前,公司的版权业务主要集中在传统的图文视听领域,艺术品IP资源较少。随着《国家宝藏》热播、故宫口红爆火,年轻用户对艺术品IP的热情提升,艺术品IP授权业务发展前景可期,安妮股份嫁接冬宫资源探索艺术品IP的商业授权业务,有望成为“第一个吃螃蟹的人”,引领该细分业务的开拓。 看好公司聚焦版权业务推进,维持“推荐”评级: 我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.50、1.92、2.19亿元,对应EPS分别为0.24、0.31、0.35元,当前股价对应2018-2020年PE分别为21、17和15倍。我们看好公司聚焦版权业务的持续推进,维持“推荐”评级。 风险提示:版权产业发展不及预期,收购公司业绩承诺不能实现。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-12-27 23.77 -- -- 25.91 9.00%
30.99 30.37%
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事件: 根据视觉中国官方微信号2018年12月24日披露,公司近日与微博达成战略合作,在正版素材和版权作品变现等领域全方位推进微博生态正版化,共同打造开放的优质内容生态体系,服务微博PGC/PUG用户高效生产创作,共同构建合作共赢的行业生态。 视觉中国向微博开放正版内容库,微博创作者可签约视觉中国: 此次战略合作的两大核心内容为:视觉中国向微博开放亿级的正版图片、视频、音乐素材,提供一站式的交付服务,供微博平台用户购买使用,为微博的海量内容创作者提供相关内容增值服务。同时,双方将联手挖掘微博内容生态中PGC/PUGC用户的优质图片、视频内容创作者,签约视觉中国,帮助内容创作者版权变现。这意味着,微博平台上的普通用户、橙V、金V认证的个人用户、蓝V认证机构客户都能够快速获取正版高质丰富的正版视觉素材,进行内容生产及分发;同时,微博上优质的内容创作者也可以签约视觉中国,成为其供稿人,获得版权变现的经济收益。 公司牵手微博,继续卡位互联网平台海量小B及C端用户市场: 微博是中国最大的社交媒体平台之一,微博月活用户4.46亿,微博日均图片发布量1.2亿。粉丝超过2万或月均阅读量大于10万的头部作者达到70万,其中粉丝超过50万或月均阅读量大于1000万的大V用户数近5万,与微博建立合作的MCN机构达2700家。2018年微博赋能内容作者的收入规模已经达到268亿。公司牵手微博,将继续卡位互联网平台海量小B及C端用户市场。截止目前,公司与BAT及搜狗、360、一点资讯/凤凰网、微博等互联网大流量平台都建立了战略合作关系。 持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级: 我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别40、28、19.5倍。我们持续看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑。
文化长城 休闲品和奢侈品 2018-11-07 5.41 -- -- 6.74 24.58%
6.74 24.58%
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国内艺术陶瓷行业龙头,规模下滑布局教育领域寻发展: 文化长城原主营艺术陶瓷业务,是国内艺术陶瓷行业的龙头企业,近年来受宏观经济及陶瓷产业增长乏力等因素的影响,艺术陶瓷业务规模总体呈下滑态势。2015年公司开始布局教育领域,先后收购了联汛教育、智游臻龙、翡翠教育等优质教育资产,深耕职业教育产业链。目前,文化长城主营业务包括教育信息化服务、职业教育培训和艺术陶瓷。 整体业绩稳步增长,毛利率受惠教育业务大幅提升: 自2015年以来,公司业绩稳定增长,2018上半年受益于翡翠教育并表,实现营业收入4.01亿元,同比增长79.59%,归母净利润0.49亿元,同比增长175.69%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润1.10-1.25亿元,同比增长120%-150%。毛利率方面,自踏入教育领域后,提升较为明显。2016、2017年毛利率分别为36.06%和49.72%,2017年相比2015年提升了21.66个百分点,2018H1毛利率44.38%,同比提升2.68个百分点,考虑到季节因素,预计全年毛利率将继续提升,并突破2017年。 参控股公司业务协同,构建职业教育综合服务产业链: 文化长城致力于通过控股、参股教育公司之间的业务协同,构建职业教育综合服务产业链,以提升人才职业全方位技能为核心,以教育信息技术为入口,深入在校学生的职业技能及素质提升,贯穿在职新人至专业人士的综合提升,为用户打造“在校学生—职场新人—职场专业人士”的各阶段成长链条。我们认为,随着公司职教产业链的逐步丰富、成熟,公司竞争力将进一步得到提升,推动业绩增长。 看好公司未来发展,首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.49、3.43、4.60亿元,对应EPS分别为0.52、0.71和0.96元。当前股价对应2018-2020年PE分别为10、7和6倍。考虑到公司业务重心逐渐向教育转移,职教市场空间广阔,布局职教全产业链有助于提高公司核心竞争力。看好公司未来发展,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:收购子公司业绩不及预期风险,政策风险,汇率风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-11-02 23.63 -- -- 27.19 15.07%
28.11 18.96%
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事件: 根据视觉中国2018年10月29日披露的三季报,公司2018年1-9月实现营业收入7.01亿元,较2017年同期增长20.97%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,较2017年同期增长35.31%。 盈利及现金流数据持续高增长,广告业务收入延迟确认: 核心主业“视觉内容与服务”实现营业收入5.74亿元,同比增长34.48%,占上市公司总收入81.81%,实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,较2017年同期增长43.74%。公司经营活动产生的现金流量净额达1.63亿元,同比增长45.32%,其中核心主业经营活动产生的现金流量净额2.57亿元。广告创意服务和数字娱乐业务因部分项目未达收入确认条件,暂未确认收入,致三季度该部分业务收入同比有所下降。 股权转让收益有望增厚四季度利润,全年业绩高增长可期: 三季度公司与以2.17亿元转让其持有的亿迅资产组76.623%的股权,据此我们测算,公司此次资产转让获得的股权投资及现金分红收益合计将近5600万元,一方面,股权转让产生的收益有望增厚公司四季度利润,另一方面,非核心业务的剥离使得公司未来的经营业绩将更真实、准确地反映公司图片主业的质地情况,体现了公司聚焦核心主业,持续提升公司长远价值的经营策略。 持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级: 我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别37、26、18倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑。
立思辰 通信及通信设备 2018-11-02 8.71 -- -- 10.12 16.19%
10.12 16.19%
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事件: 10月28日公司发布三季报,前三季度公司收入10.99亿元(+2.73%),归母净利润756万元(-88.45%);三季度收入5.49亿元(+41.10%),归母净利润0.64亿元(+110.65%)。 资产剥离稳步推进,教育业务盈利可观: 2018年10月7日公司公布资产剥离计划,公司拟5.1亿元置出6家信息安全公司,信息安全资产基本剥离。拟置出资产上半年亏损0.42亿元,严重拖累上市公司业绩,资产剥离后公司业绩将得到释放。信息安全业务对公司整体业绩拖累逐步消除,公司教育业务盈利能力得到释放,三季度公司收入和利润均实现大幅增长。信息安全业务置出将极大改善公司现金流及整体盈利能力,四季度业绩有望延续高增长。 聚焦大语文培训,教育业务全面开花: 2018年2月公司收购语文培训龙头中文未来,并将大语文培训作为学习服务核心业务重点发展。今年以来中文未来线上平台与线下网点快速异地市场复制,大语文培训业务发展势头迅猛。公司业务聚焦“智慧教育+学习/升学服务”,致力于提供面向B端的公平而有质量的智慧教育服务及面向C端的个性化的学习/升学服务,利用科技手段打通校内校外、线上线下、国内国外的学习场景。教育三大业务协同发展,公司教育业务稳步推进。 看好中文未来发展前景,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.82、2.91和3.49亿元,对应EPS分别为0.21、0.33和0.40元。当前股价对应2018-2020年分别为39.9、25.0和20.8倍。我们看好公司全面聚焦教育产业的战略,以中文未来为核心的教育业务将成为公司业绩持续增长的核心驱动力,维持“推荐”评级。 风险提示:信息安全业务资产剥离,教育业务协同不达预期,大语文异地扩张不达预期
华策影视 传播与文化 2018-11-02 10.38 -- -- 11.53 11.08%
11.53 11.08%
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事件: 根据华策影视2018年10月29日披露的三季报,公司2018年1-9月实现营业收入35.81亿元,较2017年同期增长43.40%,实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,较2017年同期增长15.49%。 影视剧投资增加推高预付账款,毛利率持续走强: 2018年至今,公司的影视剧投资大幅度增加,三季度预付账款较中报披露数增长26.27%,较2017年年报披露数增加89.15%。2018年1-9月,公司销售费用较2017年同期数增长42.38%,管理费用本期数较2017年同期数增长38.56%,财务费用本期数较2017年同期数下降27.40%;综合毛利率为29.03%,相比2017年同期,提升2.46个百分点,公司业务盈利水平持续走强。 三季度业绩重回高增长,网剧、电影均有不俗表现: 2018年三季度公司实现营业收入13.94亿元,较2017年同期增长86.84%,实现归属于上市公司股东的净利润6644.52万元,较2017年同期增长99.87%,第三季度主要贡献利润的项目有全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》,电影《反贪风暴3》,截至2018年10月29日,《反贪风暴3》以及《橙红年代》分别取得了超过4.4亿票房以及25亿的播放量。在2018年公司已发行的作品中,《谈判官》、《甜蜜暴击》均进入了播放量前十。 监管趋严,看好公司领先地位和平台化优势、维持“推荐”评级: 虽然公司三季度业绩走好,但受行业严监管,及明星片酬事件持续发酵等不确定因素影响,我们维持中报点评对公司的业绩调整,2018-2020年预期净利润分别为7.80、9.36、10.85亿元,对应EPS分别为0.44、0.53和0.61元,当前股价对应2018-2020年PE分别为23、19和17倍。公司是电视剧行业龙头,我们认为其构建的工业化平台具有更宽的商业护城河,看好未来增长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:影视剧版权价格增长不及预期,影视剧投资失败风险。
完美世界 传播与文化 2018-11-02 24.16 -- -- 28.34 17.30%
28.71 18.83%
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事件: 完美世界2018年10月28日下午发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入55.13亿元,同比下跌0.20%,归母净利润13.17亿元,同比增长22.18%,2018Q3实现营业收入18.46亿元,同比下跌4.65%,归母净利润5.36亿元,同比增长31.62%。公司预计2018年全年实现归母净利润16.5-19.5亿元,同比增长9.66%-29.59%。 营业收入微降,归母净利润受益于投资收益略超预期: 公司2018年前三季度营业收入同比下跌0.20%,主要原因系公司处置院线业务,院线业务收入下降,而实现归母净利润13.17亿元,同比增长22.18%,略超公司中报时的预期上限12.9亿元,主要受益于投资收益大幅提升。公司前三季度投资收益3.71亿元,同比增长105.29%,主要原因系处置祖龙(天津)科技有限公司少量股权及美国环球影业片单投资产生收益。 存量手游表现稳定,三季度新剧成绩亮眼: 受版号暂停影响,公司部分手游延期,但已上线手游《诛仙手游》《射雕英雄传2》《武林外传手游》等表现稳定,为公司提供持续收入,自研手游《完美世界》、《云梦四时歌》也已获版号,预计将陆续上线。此外公司将与Vave公司共同建立Steam中国,引入海外优秀产品,助力公司端游业务整体持续增长。影视方面,公司三季度播出的《香蜜沉沉烬如霜》表现亮眼,全剧平均收视率1.302,蝉联登顶一个月,全网播放量超140亿,同时储备了《青春斗》《霍元甲》《七月与安生》等精品项目,有望推动全年业绩增长。 看好公司未来发展,维持“推荐”评级: 我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为18.47、22.91和26.81亿元,对应EPS分别为1.40、1.74和2.04元,当前股价对应2018-2020年PE分别为17、13和11倍。考虑到公司精品IP手游《完美世界》有望年底上线,Q4仍有剧集确认收入,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:监管风险,新产品延期风险,新产品业绩不及预期风险。
芒果超媒 批发和零售贸易 2018-11-02 31.47 -- -- 37.63 19.57%
41.10 30.60%
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事件: 根据芒果超媒2018年10月28日披露的三季报,公司2018年1-9月份实现营业收入71.81亿元,较2017年同期增长24.79%,归属于上市公司股东净利润8.13亿元,较2017年同期增长37.36%。 芒果TV会员收入、活跃用户数高速增长,加大版权储备等投入: 作为芒果TV的运营主体,快乐阳光实现营业收入40.10亿元,同比增长85.80%;实现净利润6.16亿元,同比增长103.72%,其中会员收入增长128.82%,广告收入增长127.61%。芒果TV最新MAU达到5.1亿,相比2017年增长59%;DAU达到3582万,相比2017年增长25%;付费会员数增至819万,增长幅度达到82%。公司经营性现金流出较上年同期有较大增加,芒果TV平台持续加大在版权储备、内容开发、产品创新等方面的投入。 OTT业务市场空间可期,看好公司版权分销业务: 三季度公司的现象级作品《流星花园》播出收视保持所有省级卫视周播剧场第一、全国网连续8周收视同时段第一,芒果TV平台独播总播放量达55.1亿,并首次实现国剧全球“无时差”同播上线Netfix。此外,公司持续多元开拓IPTV、OTT新渠道,根据公司公开披露的投资者交流纪要,公司高管认为OTT业务市场空间无可限量,未来OTT可能承载智能家居的入口功能。近两年公司的版权分销业务占比主营收入持续提升,我们认为OTT、短视频等视频版权终端渠道尚有较大的开拓空间,公司未来的版权分销业务有望持续高速增长。 国资背景雄厚,竞争优势明显,维持“强烈推荐”评级: 我们维持上次评级对公司的盈利预期,预计公司2018-2020年净利润分别为11.04、15.05、19.02亿元,对应EPS分别为1.12、1.52和1.92元,当前股价对应2018-2020年分别为28、21和16倍。公司背靠湖南电视台国资平台,目前已完成新媒体全产业链布局,作为媒体运营平台的上下游竞争优势明显,我们看好公司未来业绩有望维持高速增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:并购标的业绩不及预期,新媒体平台运营数据不及预期。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-10-25 22.88 -- -- 25.06 9.53%
27.09 18.40%
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事件: 元隆雅图2018年10月22日下午发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入6.79亿元,同比增长18.16%,归母净利润0.68亿元,同比增长31.14%,2018Q3实现营业收入2.35亿元,同比增长5.61%,归母净利润0.19亿元,同比增长25.82%。公司预计2018年全年实现归母净利润0.86-1.00亿元,同比增长20%-40%。 经营稳健,净利率处上升态势,综合费用率小幅提升: 公司毛利率近5年一直在25%左右浮动,2018年前三季度毛利率24.90%,同比提升0.31%,净利率则处上升为9.95%,同比提升0.99%,相比2014年累计提升3.26%。公司2018年前三季度综合费用率10.11%,同比提升0.78%;管理费用率2.96%,同比提升0.43%,系员工股权激励摊销等。 不断成长,推进数字化业务,拓展金融行业客户,强化专项服务: 关注公司数字化业务,客户拓展,和大型专项服务情况。首先,公司三季度拟收购谦玛网络60%股权,承诺2018-2020年对度业绩分别不低于3.2千万元、4千万元、5千万元,协同发力数字化业务。其次,公司不断拓展客户,今年重点拓展金融行业客户。截止到三季度,公司已获得多家银行的礼品供应商资质,将在金融领域开卡礼、积分礼品、随手礼等领域有所突破。第三,关注公司大型专项服务情况,如冬奥会等。公司目前获2022年北京冬奥会特许商品生产商和零售商资质,不仅可以获得特许业务收入,还将有机会服务冬奥会赞助商,有利开发新客户,增加促销品销售。 看好行业集中度提升,公司客户拓展能力,维持“推荐”评级: 谦玛收购尚在进行中暂不考虑,我们认为四季度业绩或将有所改善,上调公司2018-2020年净利润分别为0.97(+0.04)、1.45(+0.26)和1.84(+0.33)亿元,对应EPS分别为0.74、1.11和1.42元,当前股价对应2018-2020年PE分别为30、20和16倍。考虑到礼品与促销市场广阔且分散,公司不断强化营销,拓展客户与服务,推动业绩持续增长,维持“推荐”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险,客户流失风险,行业竞争风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-10-15 22.60 -- -- 26.16 15.75%
28.11 24.38%
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事件: 视觉中国2018年10月8日发布的公告,拟与eSoonGroupHodingsLimited签署《股权转让协议》,以2.17亿元转让其持有的亿迅资产组76.623%的股权。本次交易受让方的实际控制人为廖杰,其为视觉中国董事长,故构成关联交易。 预计增加公司股权转让及分红收益约5600万元: 根据公告,转让前视觉中国持有标的公司73%的股权。截至本公告日,标的公司累计向视觉中国借款3797.56万元。公司将3797.56万元债权转为股权,相当于对标的公司增资,增资后持有标的公司的股权升至76.623%。 经评估,标的公司76.623%股权对应估值为2.17亿元。根据公告披露的数据,本次交易预计产生股权转让收益780万元,另外,标的公司拟于转让前完成现金分红6575万元,公司以73%的股权占比计算将获得4800万的分红收入,据此测算,我们得出视觉中国此次资产转让获得的股权投资及现金分红收益合计将近5600万元。 剥离非核心业务,进一步聚焦图片主业: 此次转让资产属于经营业绩上的锦上添花,非核心业务的剥离使得公司未来的经营业绩将更真实、准确地反映公司图片主业的质地情况。2018年上半年,公司合并层面营业收入4.82亿元,其中占上市公司总收入82.64%的公司核心主业“视觉内容与服务”实现营业收入3.98亿元。 持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级: 我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别43、30、21倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,图片行业竞争加剧。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-09-06 23.26 -- -- 25.65 10.28%
27.09 16.47%
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事件: 元隆雅图于2018年9月3日晚间发布公告,拟变更部分募集资金项目收购谦玛网络60%股权,作价2.09亿元。业绩承诺人承诺谦玛网络2018-2020年实现的扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于3200万元、4000万元、5000万元。 标的为国内新媒体营销领先企业,质地不错: 谦玛网络主营数字新媒体整合营销服务和新媒体广告投放服务,是国内领先的“数据+平台+内容+服务”综合新媒体营销服务商,客户涉及快消、汽车、金融、IT、电商、母婴、教育、运营商等众多领域,核心客户包括苏宁易购、阿里巴巴、肯德基、蒂佳婷、Vipkid等广告主,以及阳狮广告等大型4A广告公司。2017年实现营业收入1.21亿元,净利润2101.28万元,2018H1实现营业收入6220.31万元,净利润1222.88万元。 协同效应显著,利于发展拓数字化促销服务业务: 元隆雅图收购谦玛网络协同效应显著,有利于公司实施开拓数字化促销服务业务的发展战略。一方面,公司依托谦玛网络的客户资源、IT技术及人力资源等,可快速提升在新媒体资源和技术平台方面的核心竞争力,进一步打开新媒体营销市场,为客户提供全方位的营销服务;另一方面,谦玛网络本身质地较好,加上上市公司的融资功能为业务发展提供资金支持,助力公司提高增长潜力。我们认为元隆雅图收购谦玛网络可为公司提供新的盈利增长点,推动业绩持续增长。 收购谦玛网络前景可期,维持“推荐”评级: 若不考虑收购公司业绩承诺,我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为0.93、1.19、1.51亿元,对应EPS分别为0.71、0.91和1.16元,当前股价对应2018-2020年PE分别为32、25和20倍。考虑到促销行业规模广阔,公司为行业龙头而市占率不到1%,收购谦玛网络协同发力,有望扩大市场份额,前景可期。看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险,客户流失风险,行业竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名