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胡皓

新时代证

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S0280518020001,曾先后供职于光大证券和银河证...>>

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芒果超媒 传播与文化 2019-11-04 26.85 -- -- 34.15 27.19%
47.56 77.13%
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Q3因排播计划延后致业绩下滑为短期扰动,Q4将回升 芒果超媒发布2019年三季报,前三季度实现营业收入82.32亿元,同比增长14.63%;归母净利润9.75亿元,同比增长19.92%。Q3单季度实现营业收入27.28亿元,同比增长24.23%;归母净利润1.71亿元,同比下降28.77%。第三季度公司因排播计划延后致其业绩下滑为短期扰动因素,四季度将回升,递延节目已定档11月。 毛利率上升,费用率总体平稳,现金流明显改善 公司前三季度公司毛利率为37.6%,相比2018年同期的36.5%的毛利率略有提升;费用率基本保持稳定,销售费用率和管理费用率同比分别提升1.6、0.2个百分点至18.2%、4.7%。Q3单季度来看,毛利率同比下滑14个pct至31.1%,销售费用率和管理费用率则分别同比下降2.3、0.7个百分点至18.0%、4.2%;其中毛利率出现明显下降主要在于部分节目播出周期调整所致。前三季度公司经营性现金流为-4.08亿元,2018年同期为-9.37亿元,同比改善非常明显,系加强销售款项回收并合理规划影视剧资金投入所致。 Q4头部内容陆续上线,带动广告及会员收入继续提升 受档期调整等原因,Q3公司上线综艺主要为《中餐厅》《我家小两口》《声入人心》《女儿们的恋爱》等内容,而从Q4开始,公司顶级IP《明星大侦探5》(11月8日播出)、《妻子的浪漫旅行3》(11月6日播出)等将陆续上线。优秀的内容制作运营能力以及清晰的品牌及用户定位构成了公司独特竞争优势,公司在优质综艺和自制剧端的努力成效不断显现,将带动公司广告及用户收入持续高增长。 看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升,维持“强烈推荐”评级 我们维持芒果超媒2019-2021年归母净利润分别为11.37亿元、14.11亿元、16.27亿元,同比增长31.33%、24.16%、15.31%的预测,对应2019-2021年EPS分别为1.15元、1.43元、1.64元。广告和会员收入人处于高增长阶段,精品内容生产能力不断提升,看好公司增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争风险,政策风险,版权盗版风险。
苏博特 基础化工业 2019-11-04 14.23 -- -- 15.99 12.37%
17.86 25.51%
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三季度业绩超预期,高速增长势头延续: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营业收入 23.01亿元(+43.84%), 扣非归母净利润 2.47亿元(+141.21%), 连续第 2个季度业绩超预期, 并实现扣非归母净利润同比翻倍以上增长;从三季度单季来看,实现营业收入 9.12亿元,同比增长 41.60%, 实现归母净利润 1.17亿元,同比增长143.78%。 报告期内伴随业务增长,公司由于异地扩张、销售团队扩充、持续研发新产品等原因,销售费用和研发费用均有较大幅度增长。但受益于上游原材料环氧乙烷价格保持低位,利润端并未承受较大压力。随着公司异地项目的母液合成和聚醚单体产能上马,销售费用中的大头即运费将显著减少,叠加内部降本增效的有力推进,公司成本端将持续改善,足以抵消后续环氧乙烷的价格波动风险。 经营现金流改善明显, 受益长产业链和规模效应: 2019年前三季度,公司经营现金流达到 2.14亿元,显著好于去年同期的-0.28亿元。 2019年公司已经实现经营现金流连续 3个季度为正,自由现金流连续2个季度为正,相比 2017、 2018年均有显著改善。 公司的直接上游是环氧乙烷供应商,且采购规模大,因此能够将部分下游票据向上游进行转移支付,缓解现金流压力;而竞争对手的上游均为聚醚或母液供应商,且规模不及公司,因此难以复制此模式。另外,公司 2019年装入的检测业务是一项现金流较好的业务,一般项目回款周期在 1个月以内,能够与账期长、占用资金大的外加剂业务形成互补,进一步改善公司现金流情况。 业务进入高速扩张期,维持“强烈推荐”评级: 2019年公司正式进入业务扩张期,业绩增长动能由之前的行业因素驱动变为行业+内生双轮驱动。同时公司在费用端的改善将使净利率逐步与高毛利水平相匹配,进一步带来估值提升空间。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 3.27/4.87/6.06亿元,对应 EPS 分别为 1.05/1.57/1.95元,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 13.3、 8.9和 7.2倍。 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 环氧乙烷价格波动的风险;房地产及基建出现下滑的风险。
吉比特 计算机行业 2019-10-25 275.88 -- -- 325.00 17.80%
378.74 37.28%
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前三季度业绩增速略放缓但仍维持30%以上高增长 吉比特2019年前三季度实现营收15.55亿元,同比增长34.1%;归母净利润为6.70亿元,同比增长32.2%。Q3单季度看,公司实现营收4.84亿元,同比增长26.7%;实现归母净利润2.04亿元,同比增长18.95%。尽管增速有些放缓,但仍保持30%以上增速,主要在于《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。 毛利率稳健,费用率总体平稳,现金流同比提升44%以上 前三季度,公司毛利率为91.7%,与2018年同期的91.5%持平。期间费用率方面,前三季度销售费用率11.1%,较去年同期上升3个百分点,原因是新游戏营销推广费用增加。管理费用率21.8%(其中研发费用率为14.8%),同比下降2个百分点;财务费用率为-1.3%,保护稳定。公司前三季度经营性现金流8.8亿元,同比增长44.4%。 公司游戏储备产品充足,未来收入可期 公司目前储备有《砰砰小怪兽》《怪物工程师》《探灵之夜嫁》《双境之城》等数款自研产品,并已签约代理了《伊洛纳(Eona)》《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《失落城堡》《魔渊之刃》《冒险与深渊》《石油大亨(Turmoi)》《原力守护者》《Overdungeon》)《进化之地(Evoand)》《君临之境》《爱丽丝的精神审判》《四目神》《魔法洞穴2(The Enchanted Cave 2)》等数款产品。储备产品中,《伊洛纳(Eona)》《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《失落城堡》《原力守护者》《进化之地(Evoand)》等均已有版号。 看好公司精品游戏运营能力,维持“强烈推荐”评级 我们预计吉比特2019-2021年营收分别为20.59亿元、24.73亿元、28.44亿元,同比增长24.45%、20.07%、15.02%;实现归母净利润分别为8.86亿元、10.44亿元、12.15亿元,同比增长22.52%、17.81%、16.42%;对应2019-2021年EPS分别为12.32元、14.52元、16.90元。看好公司精品游戏运营能力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新游戏流水不及预期,市场竞争风险,政策风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-10-17 17.56 -- -- 20.87 18.85%
21.26 21.07%
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事件:公司发布前三季度业绩预告,同比增长超七成 中公教育10月14日晚间发布2019年三季报预告,2019前三季度预计实现归母净利润9.25-9.75亿元,同比增长70.89%-80.13%,单三季度预计实现归母净利润4.45-4.78亿元,同比增长35.29%-45.32%。 2020年公务员国考招录人数达2.4万人,大幅增长66%反弹明显 受机构改革影响,2019 年公务员国考招录人数由2018年的2.85万人缩减至1.45 万人,同比下滑49%。而10月发布的国家公务员考试公告显示,2020 年计划招录2.4 万人,同比大幅增长66%。招录人数强劲反弹,对公务员考试培训行业构成实质利好,也为公司公考板块四季度业绩带来保障。此外,公司依靠品牌和口碑优势在2019国考大幅缩招时实现逆势增长,使得市场占有率进一步提升,护城河在明年招录人数大增的背景下将进一步加深。 教考和考研培训行业进入快车道,公司持续加大新业务布局 教育部数据显示,2019上半年教师资格有约300万人报名,是2018年同期约1.5倍。上半年公司教师培训人次同比增长64%,远超公考培训人次增速。由于备考时间更长等因素,通常下半年的报考人数是上半年的数倍,预计下半年报名人数将超过550万,为公司教师培训业务增长带来动力。此外,考研是公司大力布局的另一个新业务。因就业压力等因素,考研人数的增长近年来呈现快速上升。上半年公司综合面授培训业务增长89%,主要靠考研业务拉动。 看好公司培训市场龙头和新业务快速发展,维持“强烈推荐”评级 我们预测中公教育2019-2021年实现营收分别为92.68亿元、124.46亿元、162.15亿元,同比增长48.6%、34.3%、30.3%;实现归母净利润分别为16.99亿元、23.05亿元、30.27亿元,同比增长47.4%、35.7%、31.3%;对应2019-2021年EPS分别为0.28元、0.37元、0.49元。鉴于公司公考培训市场龙头地位稳固,教考、考研和线上培训业务快速发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:政策风险,市场竞争风险,新业务不达预期风险。
东睦股份 建筑和工程 2019-09-24 7.64 -- -- 7.37 -3.53%
10.26 34.29%
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高强度PM件彰显技术实力,打开成长空间: 高强度PM件解决了传统PM件强度和密度不足的问题,能够真正实现对传统锻件的替代,是PM产品迈向高端化和打开广阔市场空间的关键细分领域。公司是国内唯一、全球仅有的几家之一掌握粉末冶金高强度件全部三种技术路线的企业。短期来看,公司高强度PM件技术的突破标志着变速箱零件放量在即,当前我国变速箱粉末冶金零件市场空间143亿元,全球市场空间近500亿元;长期来看,高强度PM件对汽车连杆、5公斤以下钢锻齿轮、RV减速器齿轮等将形成替代,市场空间超过千亿级别。 预期差较为显著,公司和行业拐点双双来临: 我们认为公司有三大超预期空间:1)下游方面,当前时点汽车行业开始复苏、光伏产业向好、5G对3C领域的更新换代等;2)估值方面,公司技术属性强,已非传统工艺公司,下游应用场景持续开拓将带来估值预期提升;3)经营方面,包括公司股权结构基本稳定、长期来看PM业务经营效率的继续稳中有升,对软磁、MIM的管理输出和各类协同效应的发挥等。从行业来看,龙头企业技术储备已经成熟,轻量化、电动化、节能环保趋势将加速粉末冶金件的替代速度;公司在产能利用率重回高位后,2020年也将开始业绩反弹。公司和行业拐点双双来临,投资价值已经凸显。 盈利预测与投资建议: 公司产能利用率2020年有望持续边际改善并重回高位。公司是具备较高壁垒的粉末冶金技术企业,在技术优势下的新产品开发和传统产品替代将打开巨大的成长空间。预计2019-2021年归母净利润分别为2.37/3.87/4.25亿元,对应EPS分别为0.37/0.60/0.66元,当前股价对应2019-2021年PE分别为20.5、12.5和11.4倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客户订单执行率导致产能利用率波动的风险;新产品开发不及预期的风险。
芒果超媒 传播与文化 2019-09-17 28.46 -- -- 28.68 0.77%
34.15 19.99%
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公司中期业绩达 8亿增长 40%视频业务贡献最大2019年上半年,公司实现营业收入 550,399.60万元,同比增长 10.41%,实现归属于上市公司股东的净利润 80,360.36万元,同比增长 40.33%。接近中报业绩预告中上限。在宏观经济和行业环境并不太好的情况下,公司业绩仍保持强劲增长,主要原因是公司核心业务芒果 TV 收入 24.85亿元,大幅增长 79.46%,同时公司强化成本管理,实现了整体营业成本微降 0.73%。 综合毛利率提升 8个百分点,销售和管理费用率上升较多2019年上半年,公司综合毛利率为 40.78%,同比上升 8.07个百分点。这主要得益于公司芒果 TV 视频业务毛利率 38.44%,同比大幅增长 11.21pct。 销售费用和管理费用的较快增长,使得公司费用率同比有所上升。 2019H1,公司销售费用率为 18.25%,同比增长 3.3个 pct;管理费用率为 6.64%,同比增长 2.22个 pct。 2019H1公司影视剧摊销成本为 16.88亿元,同比增长 53.7%,表明公司明显加大了内容成本投入。 广告和会员收入成长性强劲,互联网视频业务仍将保持高增长2019H1,芒果 TV 实现广告收入 16.99亿元,同比增长 62%,其中,品效广告收入占比超过 70%;广告品牌投放数近 200个,同比增长 14%。 2019H1,芒果 TV 实现会员业务收入 7.86亿元,同比增长 136%。报告期末,付费会员达到 1,501万,较年初增长 426万,涨幅为 39.63%。报告期内, DAU 均值为 4,736万,同比增长 33.14%。 看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升, 维持“强烈推荐”评级我们维持芒果超媒 2019-2021年归母净利润分别为 11.37亿元、 14.11亿元、16.27亿元,同比增长 31.33%、 24.16%、 15.31%的预测,对应 2019-2021年EPS 分别为 1.15元、 1.43元、 1.64元。芒果 TV 广告和会员收入人处于高增长阶段,精品内容生产能力不断提升, 我们看好公司未来增长空间, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 政策风险,市场竞争风险,版权侵权风险
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-09-11 25.87 -- -- 27.16 4.99%
27.16 4.99%
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事件: 公司于2019年8月26日发布2019年中报,实现营收6.78亿元,同比增长52.83%;营业利润7,747.79万元,同比增长32.72%;归属母公司股东净利润5,968.13万元,同比增长22.34%;扣除非经常性损益的净利润5,589.30万元,同比增长25.46%。公司毛利率有所下滑主要是短期业务拓展所致。 公司主要营销业务稳步增长,腰部客户拓展持续加速 报告期内,公司礼赠品业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万,同比增长30.39%、12.06%,其中新媒体营销服务收入1.14亿元。营销业务实现毛利1.5亿元,同增36.56%,毛利率22.68%,同降2.9%。公司持续向创意+供应链整合的方向发展,在核心客户中的礼赠品和数字化业务份额均有所提升。公司上半年新签约成为平安集团、中信银行、欧莱雅、可口可乐等大客户,新客户贡献的收入为2.45千万元,占全部礼赠品收入的5.19%。在礼赠品和数字化方面,综合毛利率21.48%,同比下降4.11%,其中礼赠品收入增长30.39%,毛利率从25.01下降5.51%,主要是扩大核心客户业务开拓,增加经销商渠道积分奖励等,该业务毛利率较低,同时新客户培育也多从低毛利订单开始。数字化营销收入同增12.06%,毛利率为33.90%,同比提高5.22%。随着市场的占领和客户的渗透,看好未来增长潜力。 自媒体广告业务高成长,特许业务下半年贡献可期 谦玛网络营收1.14亿元,同增83%,实现净利1.6千万,同比增长23.81%,下半年有望随电商等活动持续增长。特许业务方面,园博会上半年开园时间仅两个月,销售额508.62万元,毛率利50.10%,下半年有望贡献较大增量,同时随冬奥临近,预计下半年发力银行销售渠道,纪念品销售有望加速增长。 公司龙头地位稳固,看好未来标准化促销服务需求,维持“推荐”评级 看好公司客户拓展和特许经营业务增量,同时看好大公司对促销服务的标准化需求。我们维持公司2019年-2021年净利润预测分别为1.57/2.04/2.55亿元,对应2019年-2021年PE分别为22/17/14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:谦玛业绩不及预期,客户开拓不及预期,客户流失,竞争加剧。
三七互娱 计算机行业 2019-09-09 18.66 -- -- 19.74 5.79%
24.36 30.55%
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事件: 公司2019年8月27日晚发布2019年半年报,实现营业收入60.71亿元,同比增长83.83%,净利润10.33亿元,同比增长28.91%,扣非后净利润9.49亿元,同比增长24.72%;中报业绩超出此前业绩预告,主要受益于公司手游等业务高增长,与此同时公司毛利率与销售费用率等,随手游自研占比增加和业务拓展在同比上均有所增长。 略超预期,受益于《一刀传世》等游戏,带动手游业务持续高增长 报告期内,公司手游业务营收54.27亿元,毛利47.51亿元,同比增长152.90%,185.42%。公司自2019年以来陆续推出《一刀传世》、《斗罗大陆》、《精灵盛典》等爆款游戏,多款游戏排名靠前流水过亿,带动了业绩成长。2019年上半年,公司国内手游市占率进一步提升至10.02%,报告期内最高月流水超13.5亿,新增注册用户合计超1.33亿,最高月活用户超3.4千万。 储备丰富,研运出海一体带动公司加速成长,流量经营策略持续验证 公司产品储备丰富,自研储备包括《代号NB》、《代号YZD》、《代号S》、《斗罗大陆3D》、《江山与美人》、《暗黑后裔》等,公司研发的休闲手游《超能球球》和模拟经营类游戏《代号DG》将在下半年推出。在出海方面,公司海外品牌37GAMES覆盖200多个国家和地区,全球发行手机游戏超过100款,覆盖多品类游戏和多语种地区。公司坚持以系统性流量经营为核心理念,采用“立体营销+精准推送+长线服务”,采取对客户的精准营销全方位服务,能有效延长产品生命周期,积累更多流水。尤其在新兴短视频,信息流广告等新形势环境下,公司将持续验证其流量经营策略的成功。 看好公司管理团队,流量经营策略和研运发行能力,维持“推荐”评级 我们看好公司优秀的管理层,《精灵盛典》的流水持续性和下半年产品投放及丰富的储备,研运出海一体化和流量经营策略,以及把握未来趋势的能力。我们预计2019年-2021年归母净利润分别为19.90亿元、23.71亿元、26.92亿元,对应2019年-2021年PE为19倍、16倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:监管趋严;海外竞争加剧;游戏上线延误;流水不及预期等。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-09-03 15.36 -- -- 16.93 10.22%
21.26 38.41%
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公司是国内公职类考试培训市场的 NO.1, 业绩 4年增长 7倍中公教育是国内公职类招录考试培训的领导者,核心主业为公务员、事业单位、教师资格及招录考试培训, 三大业务收入占比超过 80%。 2015-2018年,公司实现营收分别为 20.76亿元、 25.84亿元、 40.31亿元、 62.37亿元;实现净利润分别为 1.61亿元、 3.27亿元、 5.25亿元、 11.53亿元, 净利润 4年累计增长 7倍,这表明公司业务扩张迅猛,发展处于高增长阶段。 公司龙头地位稳固,三大考试培训市场规模均有翻倍空间在公职类考试培训市场,公司最大竞争对手是华图教育。不过,从营收、利润、培训人次、客单价、市占率等方面,中公教育全方位领先华图教育,市场第一的地位持续稳固。 根据弗若斯特沙利文报告, 2018-2022年,公务员招录培训市场规模将从 114亿增至 195亿元;事业单位招录培训市场规模预计从 125亿迈向 215亿;教考及教招培训市场规模有望从 183亿增至 320亿元。 未来 5年,三大考试培训市场均有翻倍的空间,公司所处赛道是千亿级别的,业务前景仍然广阔。 考试人数、参培率、客单价三大影响因子均向好,公司业务成长性强劲公司业务未来的成长性取决于公职类考试市场的考试人数、参培率,客单价等影响因子。具体而言,公务员招录考试、事业单位招录考试、教师资格及教师招录考试的参考人数共计超过 2000万人,市场体量庞大;三大考试的参培率已超过 25%,未来 5年将稳步升至 28%以上;公司面授培训客单价从2015年的 4390.69元增至 2018年的 4840.41元, 稳步提升。因此, 在三大利好因素下,公司业务成长性仍保持强劲。 看好公司业务前景及高增长的发展阶段,首次覆盖给予“强烈推荐”评级我们预测中公教育 2019-2021年实现营收分别为 92.68亿元、 124.46亿元、162.15亿元,同比增长 48.6%、 34.3%、 30.3%;实现归母净利润分别为 16.99亿元、23.05亿元、30.27亿元,同比增长 47.4%、35.7%、31.3%;对应 2019-2021年 EPS 分别为 0.28元、 0.37元、 0.49元。 公司多年深耕公职考试培训市场,业务发展处于高增长阶段,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 市场竞争风险,业务开拓不及预期风险,政策风险
新媒股份 传播与文化 2019-09-02 91.97 -- -- 99.65 8.35%
128.75 39.99%
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中报业绩超预期,营收、净利润增速均超50% 2019年8月28日,新媒股份发布中期业绩报告。2019上半年收入4.48亿元(+56.5%),归母净利润1.71亿元(+63.0%);IPTV业务收入3.56亿元(+57.4%),互联网电视业务收入0.59亿元(+30.9%)。 上半年IPTV用户增加210万,增值业务收入增长163.7% 2019上半年IPTV用户数从年初1475万增长至1685万,用户增加210万,预计全年IPTV用户增加450-550万,同比增长30.5-37.3%。广东移动IPTV用户数增长和ARPU值提升是业绩增长的主要原因。2019上半年公司IPTV基础业务收入2.79亿元(+41.7%),增值业务收入0.77亿元(+163.7%),主要原因是移动IPTV基础包收费有所提升、移动IPTV增值业务从2018年9月上线开始贡献收入。 云视听系列产品用户数保持快速增长,毛利率持续提升 2019上半年云视听极光激活用户数从年初1.33亿增长至1.59亿,云视听电视猫、云视听悦厅TV、云视听小电视用户均保持快速增长。用户增长直接带动互联网电视运营业务收入增长,2019上半年该业务收入达到0.58亿元(+63.5%)。 2019上半年云视听产品毛利率高达76.7%,相比2018年同期提升6.95个百分点。云视听系列产品主要成本为人力支出,因此随着该业务规模持续扩张,毛利率将继续提升。 新媒体双牌照龙头,业务兼具确定性和成长性,维持“推荐”评级 公司是广东IPTV和全国OTTTV双牌照新媒体龙头,凭借牌照资源直接受益于IPTV和OTTTV行业的高增长,公司业务采取轻资产分成模式,业绩确定性高且成长性强。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.18/4.18/5.54亿元,对应EPS分别为2.48/3.26/4.32元,当前股价对应2019-2021年PE分别为35、27和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:IPTV补贴退潮,广电媒体政策变化。
新经典 传播与文化 2019-08-27 60.00 -- -- 63.50 5.83%
63.50 5.83%
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自有版权图书销售加快,公司中期业绩1.19亿增长9% 2019年上半年,公司实现营业收入47,404.35万元,同比增长6.64%,归母净利润为11,918.03 万元,同比增长8.96%。公司中期业绩有明显改善,主要是公司文学和少儿类自有版权图书发行销售增长加快,及剥离分销、书店等盈利能力较弱的业务,成本和费用减少所致。报告期内,公司自有版权图书新增动销品种179 种,实现营业收入37,226.61 万元,同比增加9.15%。 促销加大致公司毛利率微降,销售费用增长其他费用下降 2019年上半年,公司综合毛利率47.8%,同比微降0.3个百分点。其中,公司自有版权图书业务毛利率为51.97%,同比下降1.92个百分点,主要原因为电商加大促销活动的频率与力度,公司实际结算折扣有所下降。费用方面,2019H1公司销售费用5,074.52 万元,同比增长15.52%,主要是因为自有版权图书业务规模加大,相关销售成本、物流费用等增加。 公司文学图书企稳回升,少儿和社科图书增长明显 2019年上半年,公司文学类图书实现营业收入25,525.25 万元,同比增长4.79%,这主要是去年以来的东野圭吾畅销书销量下滑趋势企稳,今年新书销售贡献较为理想。少儿图书营业收入8,326.41 万元,实现21.69%的同比增长。社科、生活及其他图书营业收入3374.95万元,同比增长16.18%。非自有版权图书发行业务实现营业收入6,449.29万元,同比增长13.78%。 看好公司细分龙头地位和精品图书策划优势,维持“推荐”评级 由于公司上半年剥离了图书分销和书店业务,对全年营收增速带来一定影响,但公司核心业务自有版权图书销售企稳回升明显,能提升利润增速。整体判断,公司利润增速将高于营收增速。因此,我们调整新经典2019-2021年营收分别为10.37(-0.82)亿元、12.02(-1.54)亿元、13.71(-2.42)亿元,同比增长12.0%、15.9%、14.1%;归母净利润分别为2.77亿元、3.30(-0.04)亿元、3.85(-0.12)亿元,同比增长15.0%、19.1%、16.8%;对应2019-2021年EPS分别为2.05元、2.44元、2.85元。维持“推荐”评级。 风险提示:税收政策风险、市场下行风险。
吉比特 计算机行业 2019-08-23 271.44 -- -- 285.00 5.00%
325.00 19.73%
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多款精品游戏上线,公司中报业绩强劲增长39% 2019年上半年,公司实现营业收入10.7亿元,同比增长37.7%;实现归属母公司净利润4.65亿元,同比增长38.95%。单看二季度,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长41.96%;实现归属母公司净利润2.52亿元,同比增长39.23%。这主要得益于主要游戏产品《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏贡献收入。公司持续走“精品化”路线,多款游戏拥有良好的口碑与较高的人气,保持了较为稳定的用户规模和良好的盈利能力。 公司毛利率在90%以上,销售费用增长明显,研发费用占比达14% 2019年上半年,公司毛利率为91.1%。近3年来公司毛利率稳定在90%以上,说明公司的研运一体成效显著,对保持高毛利率起到了巨大作用。公司销售费用1.1亿元,同比增长111.11%,主要是《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游戏营销费用增加所致。公司一直非常重视研发,2017年、2018年、2019年1-6月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,在游戏公司研发投入占比排名中位居前列,为精品游戏研发提供坚实保障。 公司储备游戏产品超10款,下半年将陆续上线 目前,公司不仅成功运营《问道手游》《长生劫》《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》《异化之地》等手游,还储备了超过10款主要游戏,其中《伊洛纳(Eona)》《人偶馆绮幻夜(DOLL)》《失落城堡》《原力守护者》《进化之地(Evoand)》已获得版号,都有望在下半年陆续上线。 看好公司精品游戏研发和运营优势,维持“强烈推荐”评级 鉴于公司半年报业绩高于预期,老牌游戏运营良好,新游戏开始发力,我们微调吉比特2019-2021年营收分别为20.59(+1.41)亿元、24.73(+2.28)亿元、28.44(+1.93)亿元,同比增长24.45%、20.07%、15.02%;实现归母净利润分别为8.86(+0.13)亿元、10.44(-0.28)亿元、12.15(-0.65)亿元,同比增长22.52%、17.81%、16.42%;对应2019-2021年EPS分别为12.32元、14.52元、16.90元。看好公司精品游戏运营能力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新游戏流水不及预期,市场竞争风险,政策风险。
新媒股份 传播与文化 2019-08-22 85.50 -- -- 98.45 15.15%
126.60 48.07%
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新媒体双牌照龙头,业务兼具确定性和成长性,维持“推荐”评级 我们认为,公司是广东IPTV和全国OTTTV双牌照新媒体龙头,凭借牌照资源直接受益于IPTV和OTTTV行业的高增长,公司业务采取轻资产分成模式,业绩确定性高且成长性强。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.18/4.18/5.54亿元,对应EPS分别为2.48/3.26/4.32元,当前股价对应2019-2021年PE分别为34、26和20倍。维持“推荐”评级。 受益于新媒体行业快速发展,公司业绩将维持高增长 全国IPTV行业正处于高增长阶段,2018年全国IPTV渗透率高达64%,广东省仅43%,潜在提升空间较大。公司IPTV业务尚处于快速扩张阶段,未来2年用户数和ARPU值快速提升,有望带动公司业绩持续高增长。OTTTV行业进入规范化阶段,公司和腾讯2016年开始合作开发云视听极光产品,截至2018年该产品激活用户数达到1.3亿以上。伴随5G时代来临,大屏生态崛起,腾讯发力客厅业务,云视听极光会员付费和广告收入有望爆发,该产品将会成为公司业绩增长的重要动力。 轻资产经营,业务成长性强且确定性高 公司凭借牌照资源,采取轻资产经营模式,业务风险低且成长性强。公司IPTV业务收入是由运营商按用户分成,且内容采购主要采取与内容方分成的方式支出;公司互联网电视运营业务主要参与内容审核和产品运营,基本无重大内容采购支出,按照产品总收入分成。 掌握大屏流量入口,衍生大屏业务有望成为新成点 由于大屏牌照管理的特殊性,公司通过IPTV和OTTTV业务掌握大屏流量入口和用户数据。随着5G时代的来临,大屏生态崛起,公司有望凭借政策优势,通过布局在线教育、游戏、养老等衍生项目,享受大屏时代红利,迎来大屏业务的新成长。 风险提示:运营商IPTV补贴退潮,广电行业政策调整。
南方传媒 传播与文化 2019-08-21 8.63 -- -- 9.24 7.07%
9.24 7.07%
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事件: 公司上半年归母净利同比增长 52.59%, 投资与新媒体成效显著南方传媒于 2019年 8月 14日发布 2019半年报,公司 1-6月实现营业收入 26.03亿元,同比增长 14.1%,实现归母净利润 3.90亿元,同比增长 52.59%; 基本每股收益 0.44元,同比增长 51.72%。 其中长城证券投资收益 1.7亿元。 出版发行稳健, 加强渠道网络建设, 释放渠道价值潜力: 报告期内, 出版业务方面, 一般图书出版业务实现营收 1.1亿元,同比增长 12%; 教材教辅方面市场化教辅销售码洋同比增长 30%。 报告期内, 发行方面, 子公司广东新华发行集团实现营业收入 15.39亿,同比增长 19.30%,实现净利润 8808万元,同比增长 8%,主要是受益 2019年春季教材的发行,同时得益于公司不断强化渠道建设:一方面,公司加速拓展线下渠道, 截至上半年已推进 12家校园书店建设,其中建成 9家、在建 3家。 上半年公司积极开拓教育装备供应商及区域市场, 教育装备中标 4000万元并初步搭建完成覆盖全省的渠道网络服务体系。 另一方面,公司积极建设线上数字渠道平台,目前平台用户 23.7万, 辐射广东省内 21个地级市。 资本运作带来丰厚回报, 新媒体运营效果良好: 资本运作方面,公司利用上市公司融资平台,带来了丰厚的回报:报告期内公司所持长城证券股权带来收益超过 1.7亿元。 公司在媒体融合的背景下积极探索发展道路, 唤起报刊业务生机:旗下代表刊物《时代周报》报告期内微信公众号阅读量同比增长 272%;《新周刊》公众号关注数达 107.1万,同比增长 57.5%,较年初增长 27.2% ; “时代财经”APP 商业下载量 1500万人次,在中科院《互联网周刊》 2019年上半年财经类 APP 排行榜中位列第四。 未来有望带来公司业绩增量。 拥有完整产业链, 依托人口大省,发展前景可期,维持“推荐”评级: 我们维持公司 2019年-2021年归母净利润预测为 7.31、 8.09、 8.75亿元,对应 EPS 分别为 0.82/0.90/0.98元,对应 PE 分别为 10.6倍、 9.6倍、 8.9倍。 看好公司新媒体业务增长和粤港澳湾区发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示: 政策风险,技术变革风险。
视觉中国 传播与文化 2019-08-21 22.84 -- -- 24.65 7.92%
24.65 7.92%
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公司图片主业营收上半年持平,二季度下滑15.24% 2019年上半年,公司营业收入40,214万元,同比下降16.49%,归属母公司股东净利润13,256万元,同比下降3.1%。其中,公司核心主业“视觉内容与服务”收入39,835万元,同比增长0.1%。受411事件影响,公司2019年二季度图片主业收入同比下滑15.24%。 公司四类客户占比稳定,互联网平台和媒体客户增速靓丽 2019年上半年,公司四类客户企业客户、媒体、广告营销与服务、互联网平台等的收入占比分别为37%、30%、18%、15%,受411事件影响企业客户的收入占比出现了下降。但互联网平台和媒体客户的收入占比在提升,这主要是互联网平台和媒体客户的应用场景增长带来图片需求增长。2019年上半年,公司互联网平台和媒体客户的收入增长均在30%左右。 公司直接客户数增长31%有所放缓,未来将聚焦大客户 2019年上半年,与公司直接签约的合作客户数同比增长31%。而2018年上半年,公司合作客户总数同比增长48%。公司的直接客户数增长放缓,主要与二季度411事件影响有关。因此,公司的客户开拓策略发生了调整,未来公司将聚焦大客户开发,提高大客户的渗透率,保持公司业务的稳健性,减少舆论风险。展望下半年,公司将继续加强对市场营销的投入,定向开放重点行业,聚焦大客户,通过“内容+技术”的优质服务获得业务的增长。 看好公司图片行业龙头地位及正版化空间广阔,维持“强烈推荐”评级 考虑到公司聚焦大客户,客户整体增速会放缓,我们下调视觉中国2019-2021年营收分别为10.78(-4.03)亿元、13.95(-6.01)亿元、18.09亿元,同比增长9.17%、29.31%、29.75%;实现归母净利润分别为3.65(-2.17)亿元、4.78(-3.58)亿元、6.48亿元,同比增长13.72%、30.98%、35.47%;对应2019-2021年EPS分别为0.52元、0.68元、0.93元。公司图片版权龙头优势不变,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:版权保护不及预期,市场下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名