事件:公司发布2019年年度报告和2020年第一季度报告 2019年4月25日,公司发布财报,2019年公司实现营业收入125.01亿元,同比增长29.40%;归属母公司股东净利润11.56亿元,同比增长33.59%。2020年第一季度公司实现营业总收入27.27亿元,同比增长9.74%;归属于上市公司股东的净利润4.80亿元,同比增长14.82%。 2019年业绩持续增长,会员与广告业务再创新高,付费会员达1837万人 2019年,公司实现营业收入125.01亿元,同比增长29.40%;归属母公司股东净利润11.56亿元,同比增长33.59%,收入和利润双双持续增长。公司创新升级会员与广告业务运营,形成良性互动,推动互联网视频业务快速增长。2019年,互联网视频业务实现营业收入50.44亿元,同比增长56.46%,其中广告收入33.5亿元,同比增长39%;会员收入16.9亿元,同比增长102%,2019年末,付费会员数达1,837万人,同比增长70.88%。 精品化内容战略构建核心优势,综艺剧集爆款频出,内容生态壁垒夯实 公司拥有业内最强综艺团队,凭借精准用户定位和独具特色的精品内容自制优势,实现精品化内容和多元化协同变现,构建公司生态壁垒。2019年网综播放量TOP10中芒果占6席,2020年综艺种类更加丰富,一季度综艺总播放量118.1亿,表现亮眼,4月新上线综艺《巧手神探》首期累计播放5679万。2020年头部剧集持续加码,一季度剧集总播放量175.61亿,《下一站是幸福》播放量达41.7亿次,后续新上线剧集热度有望持续提升。 借助5G新技术,开展大芒计划,不断扩大产业链协同,拓宽商业边界 公司具有IPTV/OTT双牌照,与中国移动咪咕、华为等公司合作,前瞻布局5G/AR/VR等新技术,探索文娱方面的应用;同时公司开展大芒计划,丰富平台内容矩阵,打造自有短视频MCN矩阵,形成了以@夹性芝士、@小羊有点萌、@阿莫有点乖等账号为代表的自制微剧类账号矩阵。 看好全球时代背景下优质娱乐内容出海,5G时代融媒体发展,看好公司“人才+内容”壁垒和多元商业变现前景,维持“强烈推荐”评级 看好公司继续依托湖南广电媒体融合发展的芒果生态,充分发挥可持续内容自制优势和全产业链协同优势,整体业务实现持续稳健增长。我们预计2020/2021/2022年净利润预测分别为15.1/18.3/21.77亿元,同比增长30.6%/21.2%/19%,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为54.9/45.3/38.1倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:内容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。

国际领先的企业通信与协作解决方案提供商亿联网络是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商,自成立以来,一直聚焦深耕企业通信领域,主要业务从搭配软端使用的 USB 终端,到 SIP 终端,再到视频会议系统及终端;从 2016年起推出私有部署形态的VCS 产品,2017年不断完善私有部署系统及终端,同时启动公有云平台的研发,并提出了“云+端、混合云”的理念;业务处理能力从音频到视频再到数据,同时不断将人工智能等新技术应用到产品中,逐渐发展成为有能力自主提供涵盖终端和系统的完整的统一通信解决方案的提供商。 SIP 话机业务引领行业,即将迈入高端市场亿联网络SIP话机业务2018年的市场份额为27.3%,位居全球第一,2019年预计进一步提升。2019年公司 SIP 话机业务被 Frost&Suivan 评为市场领先奖,公司在 SIP PHONE 业务上持续投入大量的研发力量,包括已有产品线的持续升级完善,以及新产品系列的开发,满足更深层次的用户需求。新品则定位高端市场,引入了一系列创新技术,将成为公司跨入高端企业市场的工具,为公司带来新的增长机会。 VCS 业务 持续 高速增长, , “新冠”疫情 催化行业发展VCS 是公司的战略方向,公司将坚定不移地持续投入产品的研发及市场开拓。2018年 VCS 业务实现了 95.68%的高速增长,销售占比从 6.46%提升到了 9.66%,2019年同样实现了 87.93%的高速增长,此外,2020年初爆发的“新冠”疫情也加快了行业发展的节奏,对远程办公、远程教育及远程医疗的普及起到了巨大的推动作用,使得原本不习惯远程办公模式的年龄群体、不使用视频会议系统的企业群体及行业领域都开始被动地广泛学习并使用视频会议系统,这也将促使公司加快、加大在该领域的投入,积累经验,不断完善产品的用户体验。 盈利预测与评级我们认为公司未来高成长性可期,预计公司 2020-2022年的净利润分别33.03、44.10和 58.59亿元,EPS 分别为 2.56、3.43和 4.49元,维持“推荐”评级。 风险 提示: :疫情导致海外业务发展不达预期风险,汇率风险。

2019年总营收同比下滑3.04%,扣非后归母净利润同比增长2.52%2019年公司实现营业总收入962.11亿元,同比下滑3.04%;实现归母净利润44.97亿元,同比下滑13.64%,同比下滑的主要原因是2018年公司确认的“履约保证金利息收入”导致2018年公司归母净利润基数较高;2019年公司扣非后归母净利润为39.87亿元,同比增长2.52%;整体费用率为8.54%,同比增加0.98个百分点,其中研发费用同比增长55.80%,是由报告期内研发投入增加所致。2019Q4公司实现总营收336.32亿元,同比增长3.21%;归母净利润15.79亿元,同比增长23.32%,略超市场预期。 2020Q1总营收同比-45.13%,归母净利润同比-184.08%2020Q1公司实现营业总收入124.16亿元,同比下滑45.13%;归母净利润为-6.50亿元,同比下滑184.08%;归母净利润下滑的主要系受新冠疫情影响,公司产销量同比减少,以及受卢布汇率下跌影响,海外子公司尚未偿付的外币负债采用资产负债表日即期汇率折算产生汇兑损失所致。费用方面,销售费用同比下降58%,主要系报告期运费、广告宣传费减少所致。研发费用同比增长43.49%,主要系报告期研发投入增加所致。 受疫情影响,公司汽车销量短期承压,车型结构持续优化2019年公司实现汽车总销量106万辆,销量同比增长0.69%(乘用车市场销量整体下滑9.6%),表现优于行业。2020Q1,公司累计销售新车15.0万辆,同比下降47.0%,短期承压。2020Q1,单车营收达到8.3万元,对比2019Q1的单车营收8.0万元,提升0.3万元,公司车型结构持续优化。随着疫情的好转以及刺激汽车消费政策的逐步落实,公司汽车销量有望持续回升。 全球化与“新四化”持续推进,未来值得期待近年来,公司加速推进全球化战略,布局多国,欲以俄罗斯打开东欧市场;以印度、泰国打开东南亚市场,加快走出去步伐。“新四化”方面,公司持续加大研发投入,在电动化、智能化及网联化方面不断取得突破。此外,与宝马合作的光束汽车项目也在稳步推进,未来值得期待。结合疫情的影响以及股权激励目标,我们预计2020-2022年归母净利润分别为43.05、53.85、58.49亿元,EPS 分别为0.47、0.59、0.64元,当前股价对应的PE 分别为17、 13、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:全球疫情超出预期风险,刺激汽车消费政策不及预期风险

2019年总营收同比滑 下滑 3.04%,扣非后 归母净利润同比长 增长 2.52%2019年公司实现营业总收入 962.11亿元,同比下滑 3.04%;实现归母净利润44.97亿元,同比下滑 13.64%,同比下滑的主要原因是 2018年公司确认的“履约保证金利息收入”导致 2018年公司归母净利润基数较高;2019年公司扣非后归母净利润为 39.87亿元,同比增长 2.52%;整体费用率为 8.54%,同比增加 0.98个百分点,其中研发费用同比增长 55.80%,是由报告期内研发投入增加所致。2019Q4公司实现总营收 336.32亿元,同比增长 3.21%;归母净利润 15.79亿元,同比增长 23.32%,略超市场预期。 2020Q1总营收同比-45.13% ,归母净利润同比-184.08%2020Q1公司实现营业总收入 124.16亿元,同比下滑 45.13%;归母净利润为-6.50亿元,同比下滑 184.08%;归母净利润下滑的主要系受新冠疫情影响,公司产销量同比减少,以及受卢布汇率下跌影响,海外子公司尚未偿付的外币负债采用资产负债表日即期汇率折算产生汇兑损失所致。费用方面,销售费用同比下降 58%,主要系报告期运费、广告宣传费减少所致。研发费用同比增长 43.49%,主要系报告期研发投入增加所致。 受 受 疫情影响,公司 汽车 销量 短期承压 ,车型结构持续优化2019年公司实现汽车总销量 106万辆,销量同比增长 0.69%(乘用车市场销量整体下滑 9.6%),表现优于行业。2020Q1,公司累计销售新车 15.0万辆,同比下降 47.0%,短期承压。2020Q1,单车营收达到 8.3万元,对比 2019Q1的单车营收 8.0万元,提升 0.3万元,公司车型结构持续优化。随着疫情的好转以及刺激汽车消费政策的逐步落实,公司汽车销量有望持续回升。 全球化与 “新四化”持续 推进,未来 值得期待近年来,公司加速推进全球化战略,布局多国,欲以俄罗斯打开东欧市场; 以印度、泰国打开东南亚市场,加快走出去步伐。“新四化”方面,公司持续加大研发投入,在电动化、智能化及网联化方面不断取得突破。此外,与宝马合作的光束汽车项目也在稳步推进,未来值得期待。结合疫情的影响以及股权激励目标,我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 43.05、53.85、58.49亿元,EPS 分别为 0.47、0.59、0.64元,当前股价对应的 PE 分别为 17、 13、12倍,维持“推荐”评级。 风险 提示: 全球疫情超出预期风险,刺激汽车消费政策不及预期风险

事件: 2020年4月21日晚,公司发布2019年年报:2019年实现营业收入15.7亿元,同比增长0.04%;归母净利润2.88亿元,同比增长0.98%;扣非归母净利润1.2亿元,同比减少39.9%,主要系成本投入增加,且公司推进新型业务,尚未形成规模收益所致。同时公司披露拟收购新华智云10.2%股权及《新华网改革发展三年行动计划(2020-2022年)》,推进媒体融合发展。 2019年公司营收、净利较去年基本持平,2019Q4业绩良好 2019年公司营业收入同比增长0.04%,归母净利润同比增长0.98%,业绩同比基本持平。扣非归母净利润1.2亿元,同比减少39.9%,主要为成本投入增加,新型业务尚未形成规模收益所致。2019年第四季度公司实现营业收入6.46亿元,同比增长6.46%,实现归母净利润1.31亿元,同比增长18.45%。收入分布方面,第四季度营收占比较大,2019Q4表现良好显著提振全年业绩。 多项传统信息业务毛利有所下降,数字内容业务同比增长24% 2019年公司网络广告业务实现营收6.59亿元,同比微增1.31%,实现毛利3.54亿元,同比下降6.56%。信息服务、移动互联网毛利分别同比下降18.1%、41.6%。数字内容业务延续增长,2019年实现营收1.64亿元,同比增长23.8%,实现毛利0.49亿元,同比增长13.2%。公司业务急需进一步创新融合发展。 收购新华智云10.2%股权,制定三年行动计划,进一步推进媒体融合发展 公司收购新华智云完成后将持有51%股份,继续拥抱云计算、大数据等,推进融媒体技术创新发展。公司制定《新华网改革发展三年行动计划》,提出以内容新生态为核心,以5G、大数据、云计算、人工智能等先进技术为牵引,逐步完成智能化改造,从传统的互联网信息服务商向新型互联网的赋能平台拓展升级。我们认为进一步收购新华智云股份有助扩大协同效应,持续推进媒体融合发展,有助于公司建成媒体移动化、场景化、年轻化、智能化媒体。 看好公司新媒体业务,及央媒平台融媒体发展潜力,维持“推荐”评级 公司作为央媒龙头,积极拥抱互联网新技术,推进媒体融合发展,结合平台优势继续引领媒体融合发展,推进3年改革规划。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.06亿元、3.45亿元、3.93亿元,同比增长6.1%、12.9%、13.7%,当前股价对应PE分别为42倍、38倍、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新媒体竞争加剧、技术应用和融媒体业务进展不及预期等风险。

事件:公司发布2020年一季度报告 4月23日,公司披露2020年一季报,一季度公司实现营收7.4亿元,同比增长46.3%,实现归母净利润3.22亿元,同比增长51%。总资产48.72亿元。 《问道手游》领衔,一季度游戏版块收入增长较快 公司一季度归母净利润同比增长约五成,超市场预期。我们认为主要原因系2020年春节的超长假期带来的《问道手游》流水大幅增长。《问道手游》自2016年4月正式运营以来,用户规模增长迅速,截至2019年底,《问道手游》累计注册用户数量超过4000万,至今虽上线四年有余,其依然在2019年AppStore游戏畅销榜平均排名第28名,并最高至该榜单第5名。 成本端略有上升,属正常经营波动所致 公司管理费用同比增长86.7%,增幅较大,主要原因系:1)管理人员的薪酬有所增加;2)公司新增办公楼,因此折旧费用有所增加,预计每年新增折旧费用约4500万。另外研发费用增加52.7%,主要原因系研发部门员工的奖金发放所致。财务费用因汇兑损益为-1580万元。 公司产品线储备丰富,《M68》或有望年内上线 公司现有储备产品丰富,重磅产品《M68》进展顺利,其他储备产品包括《一念逍遥》、《五行师》、《匠木》、《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《精灵魔塔》等,其中,《五行师》、《匠木》或将于上半年上线,《M68》或有望于年内上线。另外在海外市场方面,公司已取得《最强蜗牛(港澳台版)》、《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《跨越星弧》、《不朽之旅:重生》等多款产品的海外发行权,类型涵盖Roguelike、放置、休闲及特色独立游戏等。 看好公司未来游戏品类多样化发展,维持“强烈推荐”评级 我们看好未来公司由原有的单一《问道手游》驱动到多种类游戏特别是Roguelike类游戏的全面发展。预计2020-2022年公司的归母净利润分别为11.22亿元、14.50亿元、17.34亿元,同比增长38.7%、29.3%、19.5%,对应EPS分别为15.61/20.18/24.12元,当前股价对应2020-2022年PE分别为24/19/16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,市场竞争风险,产品质量不及预期风险。

事件: 2020年4月21日晚,公司发布2019年年报:2019年实现营业收入15.7亿元,同比增长0.04%;归母净利润2.88亿元,同比增长0.98%;扣非归母净利润1.2亿元,同比减少39.9%,主要系成本投入增加,且公司推进新型业务,尚未形成规模收益所致。同时公司披露拟收购新华智云10.2%股权及《新华网改革发展三年行动计划(2020-2022年)》,推进媒体融合发展。 2019年公司营收、净利较去年基本持平,2019Q4业绩良好。 2019年公司营业收入同比增长0.04%,归母净利润同比增长0.98%,业绩同比基本持平。扣非归母净利润1.2亿元,同比减少39.9%,主要为成本投入增加,新型业务尚未形成规模收益所致。2019年第四季度公司实现营业收入6.46亿元,同比增长6.46%,实现归母净利润1.31亿元,同比增长18.45%。收入分布方面,第四季度营收占比较大,2019Q4表现良好显著提振全年业绩。 多项传统信息业务毛利有所下降,数字内容业务同比增长24%。 2019年公司网络广告业务实现营收6.59亿元,同比微增1.31%,实现毛利3.54亿元,同比下降6.56%。信息服务、移动互联网毛利分别同比下降18.1%、41.6%。数字内容业务延续增长,2019年实现营收1.64亿元,同比增长23.8%,实现毛利0.49亿元,同比增长13.2%。公司业务急需进一步创新融合发展。 收购新华智云10.2%股权,制定三年行动计划,进一步推进媒体融合发展。 公司收购新华智云完成后将持有51%股份,继续拥抱云计算、大数据等,推进融媒体技术创新发展。公司制定《新华网改革发展三年行动计划》,提出以内容新生态为核心,以5G、大数据、云计算、人工智能等先进技术为牵引,逐步完成智能化改造,从传统的互联网信息服务商向新型互联网的赋能平台拓展升级。我们认为进一步收购新华智云股份有助扩大协同效应,持续推进媒体融合发展,有助于公司建成媒体移动化、场景化、年轻化、智能化媒体。 看好公司新媒体业务,及央媒平台融媒体发展潜力,维持“推荐”评级公司作为央媒龙头,积极拥抱互联网新技术,推进媒体融合发展,结合平台。优势继续引领媒体融合发展,推进3年改革规划。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.06亿元、3.45亿元、3.93亿元,同比增长6.1%、12.9%、13.7%,当前股价对应PE分别为42倍、38倍、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新媒体竞争加剧、技术应用和融媒体业务进展不及预期等风险。

事件:移为通信一季度业绩预告同向下降,较去年同期下降20%-30%。 移为通信一季度业绩预告发布称:受新型冠状病毒肺炎疫情影响生产及销售订单延期执行,公司一季度营收预计同向下降。公司上年同期盈利2,697.92万元。本年度一季度预计盈利1,888.54万元-2,158.34万元,同期下降19.9%-30%。新冠疫情自2019年12月在国内爆发后,迅速向海外漫延,目前感染人数超过10万人的国家达到10个,大部分集中在欧洲和北美,其中欧洲和北美地区是公司主要业务来源地区。根据公司2018年年报数据,公司89%以上业务位于海外,且部分主要客户位于意大利、美国等疫情严重区域。本次受疫情冲击业绩增速放缓,较去年同期出现较大幅度下降。目前疫情在欧洲主要国家新增人数下降,在美国新增人数维持高位。我们预计疫情冲击短期内不会消除,受冲击影响有较大概率会延续至二季度。未来随着疫情情况逐步好转,且复工复产进度加速后,公司营收增长有望在下半年恢复正常。 物联网行业的快速扩张趋势不变,短期冲击不改长期逻辑。 我们认为公司所在的物联网板块未来主要受1)疫情发展;2)板块景气度等两个方面影响。回望2002年至2003年爆发的SARS疫情和2008年南方雪灾事件,短期内均对通信行业造成一定的冲击,但长期趋势不受影响。疫情大概率会呈现类似正弦波曲线的发展态势。疫情过后负面影响将快速消失。物联网行业目前处于行业出清后的良性增长阶段,行业处于爆发前期。公司所在物联网模组子版块属于物联网板块的应用层,是物联网板块中市场容量最大部分,市场容量占物联网板块的45%-50%。公司属于行业内优质标的,2018年、2019年毛利率均在60%以上,高于行业平均水平。公司目前市场占有率不足10%,未来发展空间仍然巨大。我们认为受行业景气和公司自身良好发展双重影响,疫情不改公司长期发展逻辑,公司有望在疫情影响逐步消退后,重新恢复快速发展。 通信板块进入一季度业绩密集披露期,谨防海外疫情漫延造成短期冲击。 通信板块106家上市公司2019年、2018年年报数据,约有26家上市公司海外营收占比高于30%,其中最高的公司海外业务占比高达91.18%。我们认为应。同时我们认为疫情影响属于短期冲击,不改行业长期趋势,但仍需谨慎对待疫情带来的短期脉冲式影响。 风险提示:海外疫情防控不达预期,疫情恢复时间长于预期。

事件:2020年4月18日,公司披露2019年年报、2020年第一季度报告和权益分派预案 2020年4月18日,公司披露2019年年报,公司2019年实现营业收入9.96亿元,同比增长54.86%;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比增长92.83%;基本每股收益3.36元。同时公布2020年第一季度报告,实现营业总收入2.94亿元,同比增长57.79%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长95.61%;基本每股收益1.12元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9元(含税),每10股转增8股。 2019年营收同增55%,净利同增93%,持续布局5G时代大屏内容生态 公司加快布局“智慧家庭”生态,加强全媒体融合云平台的建设,稳步推进各主营业务的发展,实现业绩稳定增长,2019年营业收入同比增长54.86%,归母净利润同比增长92.83%。全国专网业务为公司营业收入最大来源,2018年营业收入占比79.63%,2019年提升至83.13%。2020年第一季度营业收入同比增长57.79%,归母净利润同比增长95.61%。业绩高速增长主要由于公司主营广东IPTV业务、互联网电视业务增长。 全国专网业务有效用户同比上升15%,云视听有效用户超1.3亿人 2019年公司全国专网业务继续深耕广东市场,同时面向全国积极拓展业务,不断强化渠道拓展和内容产品运营上的优势,截至2019年底全国专网有效用户超过1800万户,同比上升15%。省外专网持续拓展,2019年除广东省外务已覆盖全国11个省市。2019年互联网电视业务实现营收1.29亿元,同比增长30.79%,其中产品运营业务(云视听系列产品)收入1.22亿元,同比增长40.47%,占比达94%。截至2019年底,公司云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%。 看好5G大屏发展,公司的“智慧家庭”生态布局,维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTTTV牌照资源受益于行业增长,看好公司“智慧家庭”生态发展前景。预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.69亿元、7.41亿元、9.24亿元,同比增长43.7%、30.4%、24.6%,对应PE分别为37.2倍、28.5倍、22.9倍。看好5G时代下大屏发展,公司基于优质内容和5G技术的不断成长,凭借“智慧家庭”生态加宽自身护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧风险、内容合规风险、大屏生态建设不及预期等。

事件: (1)2019年年度报告:报告期内实现营业收入 709,717.26万元,较上年同期增长 17.83%;实现营业利润 91,692.67万元,较上年同期增长16.73%;实现归属于上市公司股东的净利润为 82,459.08万元,较上年同期增长 23.54%。 (2)2020年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入241,401.50万元,同比增长 48.21%;实现营业利润 26,044.49万元,同比增长 16.39%;归属于上市公司股东净利润 22,086.02万元,同比增长 13.17%。 (3)公司非公开发行股票的募集资金总额不超过 500,000.00万元,元用于四个 IDC 项目建设和补充流动资金。 业绩符合预期 , 业务 未受到疫情影响 将 继续保持增长势头公司各项业务运营平稳,未受到疫情影响,随着用户在线活动增多,数据中心客户上架率有所提升,公司云计算业务继续保持增长势头,公司将继续践行数据中心全国核心区域布局的战略,2019年公司先后启动了三个新建数据中心项目,有利于增加公司在京津冀地区和长三角地区的资源储备,增强公司在全国区域范围内 IDC 业务的竞争实力,同时公司组建了更加专业的运维管理团队,结合数据中心行业发展趋势,推出了“前期规划+后期运维”一体化的第三代数据中心运维管理模式,全力打造标准化、规范化、流程化的运维管理体系,以更先进的运维理念,为用户提供更优质的服务。 定增建设 IDC ,公司 整体实力得到增强本次定增预案,拟募集资金总额不超过 50亿元,投入北京房山绿色云计算基地二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、燕郊绿色云计算基地三四期、长沙绿色云计算基地一期,共四个项目,体现公司布局一线优质 IDC 的决心,同时本次募集资金补充流动资金将进一步降低公司的资产负债率,提高公司的偿债能力,公司资产的流动性将进一步提高,有利于增强公司的核心竞争力,促进公司的可持续发展。 投资建议:新基建加速促进公司数据中心和云计算业务发展,我们预计公司 2020/2021/2022年净利润分别为 9.77/12.39/16.62亿元,对应 EPS 分别为0.63/0.80/1.08,维持“推荐”评级。 风险 提示 :云计算发展不及预期,公司机房建设进展不及预期,子公司商誉减值风险。

事件:2020年4月15日,公司披露2019年年报和利润分配预案 2020年4月15日,公司披露2019年年报,公司2019年实现营业收入15.72亿元,同比增长49.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长22.79%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.09亿元,同比增长31.07%;基本每股收益0.89元/股。公司2019年度利润分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 2019年业绩高速增长,礼赠品、促销服务表现亮眼,新媒体业务发展提速 2019年营业收入同比增长49.46%,归母净利润同比增长22.79%,营收净利高速增长。礼赠品业务实现营业收入9.89亿元,同比增长18.73%,连续4年维持在18%以上,保持高速增长,毛利率略有下降致毛利同比下降1.07%。2019年促销服务业务营收2.03亿元,同比增长44.61%;毛利0.62亿元,同比增长65.73%,营收毛利均高速增长,数字化营销业务深耕核心客户。 谦玛网络持续性扩张,2019年营收同增70%,与公司协同价值增强 由于2019年谦玛网络全年并表,统一全年口径来看,2019年谦玛网络实现营业收入3.11亿元,同比增长69.62%,继2018年高速增长后再次提速;实现净利润0.45亿元,同比增长23.61%。谦玛网络成立了仟美文化,培育KOL增强行业影响力。2020年谦玛网络或将在美妆、快消和电商三大行业形成头部客户群,同时加大与平台和媒介资源的合作,加速扩大业务规模和提升业绩。谦玛网络与上市公司共享客户资源和业务资源,进一步放大协同价值。 数字化营销能力+大客户群+供应链能力构造公司核心竞争力 公司核心竞争力有望进一步夯实:(1)数字化营销能力:团队积累了多年的优质案例经验,坚持数据化驱动营销。(2)庞大的客户群:老客户粘性高,同时积极培育新客户。(3)供应链能力:公司已经积累了丰富的供应商资源。 公司促销品行业龙头地位稳固,看好公司与谦玛的协同价值和MCN布局 公司作为A股稀缺促销品龙头标的,营销业务和MCN业务有望维持高增速,特许项目将增厚公司业绩与资源。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为1.65/2.14/2.65亿元,同比增长43.7%/29.4%/24.0%;对应EPS分别为1.27/1.64/2.03元,当前股价对应PE为23/18/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧、特许业务不及预期、新媒体营销竞争加剧等风险。

业务调整完毕,2019重回增长,费用控制优秀,受疫情影响2020Q1亏损 公司2019年实现营业收入27.27亿元,同比减少3.97%,2019年玩具业务调整完毕,婴童业务重回增长,带动营业收入增速迎来拐点。2019年实现归母净利润1.2亿元,同比扭亏为盈,业绩重回增长。2019年公司费用控制优秀,各项费用率显著下降,公司新管理层上任,多项变革措施已获得显著成效。受疫情影响,公司预计2020Q1亏损。公司加强线上布局,开展短视频业务,孵化奥飞俱乐部,打造私欲流量。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇,将加速推进。 动漫内容持续推出,玩具、婴童业务表现亮眼,主题商业加速推进 公司2019年持续推出动画内容作品,巩固动漫龙头地位。有妖气稳定增长,围绕IP多维度延伸拓展。内容传播全渠道覆盖,布局短视频生态。玩具业务调整完毕,毛利率回升,2019H2毛利同比增加12.94%。供应链降本提效,库存降低,玩具国际化持续推进。Babytrend派驻管理团队顺利完成接替,婴童重回增长,19H2毛利同比增加23.2%。主题商业高速增长,2019其他业务营收同比增长34.27%。2019年室内乐园、移动嘉年华、室外乐园持续推进。2020年奥飞欢乐世界逆势而上,推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限。 看好公司IP为核心的商业模式及管理层执行能力,维持“推荐”评级 公司新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦K12,2019年业务调整显现成效,费用控制优秀,业绩重回增长。虽短期受疫情影响,但随公司主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,迎来IP多元变现的黄金时代,动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为1.45、2.40、3.50亿元,同比分别增长20.7%、65.8%、45.5%,对应PE分别为66.8/40.3/27.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧,销售不及预期,乐园业务开展缓慢,动画电影延期。

事件: 公司发布 2019年年报:2019年实现营业收入 27.27亿元,同比减少 3.97%; 毛利 12.71亿元,同比增长 16.12%;归母净利润 1.2亿元,同比增长 107.37%。 公司发布 2020年一季度业绩预告,预计归母净利润亏损 3500-4000万元,去年同期盈利 5907.84万元。 业务调整完毕,2019重回增长 , 费用控制优秀,响 受疫情影响 2020Q1亏损公司 2019年实现营业收入 27.27亿元,同比减少 3.97%,2019年玩具业务调整完毕,婴童业务重回增长,带动营业收入增速迎来拐点。2019年实现归母净利润 1.2亿元,同比扭亏为盈,业绩重回增长。2019年公司费用控制优秀,各项费用率显著下降,公司新管理层上任,多项变革措施已获得显著成效。 受疫情影响,公司预计 2020Q1亏损。公司加强线上布局,开展短视频业务,孵化奥飞俱乐部,打造私欲流量。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇,将加速推进。 动漫内容持续推出, 玩具、婴童业务表现亮眼, 主题商业加速推进公司 2019年持续推出动画内容作品,巩固动漫龙头地位。有妖气稳定增长,围绕 IP 多维度延伸拓展。内容传播全渠道覆盖,布局短视频生态。玩具业务调整完毕,毛利率回升,2019H2毛利同比增加 12.94%。供应链降本提效,库存降低,玩具国际化持续推进。Babytrend 派驻管理团队顺利完成接替,婴童重回增长,19H2毛利同比增加 23.2%。主题商业高速增长,2019其他业务营收同比增长 34.27%。2019年室内乐园、移动嘉年华、室外乐园持续推进。2020年奥飞欢乐世界逆势而上,推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限。 看好司 公司 IP 为核心的 商业模式及 管理层执行能力 ,维持“推荐” 评级公司新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦 K12,2019年业务调整显现成效,费用控制优秀,业绩重回增长。虽短期受疫情影响,但随公司主题商业战略全面铺开,以 IP 为核心的商业模式逐渐成熟,迎来 IP 多元变现的黄金时代,动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司 2020-2022年净利润分别为1.45、2.40、3.50亿元,同比分别增长 20.7%、65.8%、45.5%,对应 PE 分别为 66.8/40.3/27.7倍,维持“推荐”评级。 风险 提示: :疫情加剧,销售不及预期,乐园业务开展缓慢,动画电影延期

事件: 2020年4月10日,公司披露2020年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润1亿元-1.1亿元,同比增长177.40%-205.14%;预计非经常损益约为2,313万元。根据公司2月28日披露的业绩快报,2019年公司实现营业总收入25.77亿元,同比下降55.55%;实现营业利润-11.97亿元,同比下降412.60%;实现归属于上市公司股东的净利润-12.95亿元,同比下降712.87%;基本每股收益-0.73元,同比下降708.33%。 2019年起调整策略清库存,2020年成效凸显,2020Q1业绩高速增长2019年以来公司对内部组织进行了优化,对内容作品开发方向进行了重新定位,对部分项目的市场定位和开发节奏进行了调整。2020年Q1公司优化举措成效凸显,《锦绣南歌》、《拾光里的我们》、《绝境铸剑》、《完美关系》等多个项目确认收入,预计Q1归属于上市公司股东的净利润1亿元-1.1亿元,同比增长177.40%-205.14%。 2020Q1上线剧集表现亮眼,库存剧集质量高数量足,后续爆款可期公司走“主旋律引领、头部精品主打”的高质量发展战略,2019年电视剧业务全年共开机12部461集,《外交风云》入选《中国影视蓝皮书2020》;《亲爱的,热爱的》被社交媒体机构评为“年度剧王”,成为2019年度现象级精品剧。2020年Q1,多部剧集上线播出,表现十分亮眼。《下一站是幸福》位列热度指数排行榜第一名;《爱情公寓5》是2020年首部突破40亿有效播放的剧集,热播剧集有望增强公司后续项目议价能力。同时,公司旗下目前有近10部杀青作品待播,其中《有翡》被各大社交媒体看好为剧王,新剧整体竞争力较强,后续业绩有望持续提升。 看好公司影视剧龙头地位、精品剧战略路径和高水准制作能力,业绩触底回升,有望开启新的增长周期,上调至“强烈推荐”评级看好公司持续提质提效,开启新的业务周期,高质量作品不断发行播出,多业务协同发展,整体业务实现持续触底回升。我们预计2020/2021年净利润预测分别为5.98/7.13亿元,同比增长-146.2%/19.2%,当前股价对应2020/2021年PE分别为21/18倍。上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:行业监管趋严风险、项目进度不达预期风险、商誉减值风险。

事件:公司发布2019年年报:2019年实现营业收入18.82亿元,同比减少1.09%;归母净利润1.61亿元,同比增长15.57%;毛利率37.58%,同比提升8.12个百分点。 硬件业务出表致营收微降,毛利率大幅提升,四季度业绩亮眼2019年由于硬件业务收入出表,营业收入同比微降1.09%,若剔除硬件业务影响,2019年营收同比实现正向增长。版权产品业务增长及商业化增值业务尝试提升公司盈利水平,2019年毛利率37.58%,同比提升8.12个百分点。 2019Q4实现营业收入4.96亿元,同比增长2.4%;归母净利润0.53亿元,同比大幅增长116.42%。四季度业绩表现亮眼显著提振全年业绩。 商业化增值服务初显成效,版权产品持续大幅增长2019年公司数字阅读业务实现营收15.84亿元,同比下降5.55%,毛利5.6亿元,同比增长24.17%。2019年公司进行商业化增值服务尝试,虽付费阅读收入略有下降,但数字阅读平台商业化增值业务增速较快,业务毛利率同比提升7.47个百分点至35.33%,毛利大幅增长。2019年公司版权产品业务实现营收2.62亿元,同比增长91.17%,毛利1.36亿元,同比增长86.56%。 公司积极拓展分发渠道,向第三方互联网平台、影视公司、游戏公司输出的版权内容增加。 MAU 稳定增长达1.4亿,引入百度战略投资展开深度合作2019年公司用户规模持续增长,MAU 达到1.4亿,同比提升17%,保持行业领先。公司拟非公开发行募资7亿元,引入百度战略投资并就数字内容授权等方面展开深度合作,发行完成后百度将持股8.8%,成为公司第三大股东。 看好公司付费与免费融合的商业化变现模式,维持“推荐”评级公司付费与免费模式融合的商业模式初步得到验证,商业化变现能力大大提升,结合公司庞大的用户规模与领先的数字阅读内容生态,有望迎来业绩增长拐点。预计公司2020-2022年净利润分别为2.83、3.68、4.87亿元,同比分别增长75.5%、30.4%、32.3%,对应PE 分别为33.1/25.4/19.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:免费阅读变现不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等。