事件: (1)2020年第一季度业绩预告符合预期;(2)开域国际战略入股无双科技及二级子公司新光环无双。 公司发布公告2020年预计第一季度归母净利润2.0-2.4亿元,同比增长2.48%-22.98%,报告期内预计非经常性损益为-100万元左右;同时发布公告开域国际向无双科技增资2,500万元持有无双科技2.924%的股权,向新光环无双增资200万元持有新光环无双16.67%的股权,开域国际投资无双科技及新光环无双后,各方将整合各自优势资源,全面深化合作,加强创新,实现协作共赢的目标。我们暂时维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年的净利润分别为8.25、10.23和12.74亿元,EPS分别为0.53、0.66和0.83元,维持“推荐”评级。 上架率逐步提升,IDC业务稳步增长,云计算业务继续保持增长势头 报告期内公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升,IDC业务稳步增长;云计算及相关服务收入占报告期营业收入约80%,公司收购的北京科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利,达到业绩承诺预期。随着新基建浪潮的到来,国家不断强调加快数据中心建设速度,产业链景气度持续上升,叠加疫情期间,居民生活消费方式改变,“宅”经济、线上办公等方式也助推行业发展,导致行业需求旺盛,2020年上架率将持续攀升。 开域国际战略入股无双科技及二级子公司新光环无双,各方将优势互补,合作共赢 开域国际拟向无双科技增资2,500万元持有无双科技2.924%股权,其中2,437.759万元进入资本公积(本次增资以无双科技投前估值83,000万元为前提进行);同时开域国际拟向新光环无双增资200万元,本次增资后新光环无双注册资本增至1,200万元,持有新光环无双16.67%的股权。本次投资后,有利于无双科技与开域国际发挥各自的技术、客户渠道优势,加强深度业务合作,继续以拓展在互联网整合营销领域的创新和拓展,实现协作共赢的目标,对于推动无双科技的业务发展及保持行业领先水平都有极大帮助。 风险提示:云计算发展不及预期,公司机房建设进展不及预期,子公司商誉减值风险。

事件: 2020年4月8日,公司披露2020年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润4.3亿元–4.9亿元,同比增长2.89%-17.24%;预计非经常性损益约为400万元。根据公司2月28日披露的业绩快报,2019年度公司实现营业总收入125.23亿元,同比增长29.63%;实现营业利润11.68亿元,同比增长19.49%;实现归属于上市公司股东的净利润11.57亿元,同比增长33.62%;基本每股收益0.66元,同比增长22.22%。 借助广电资源优势,精品内容和多元变现驱动超媒快速发展公司凭借湖南广电的资源优势、精准用户定位和独具特色的精品内容自制优势,以自制综艺为核心突破口,实现内容生产、全域营销、付费会员转化、智慧大屏、红人带货等核心业务良性互动。在“2019年中国互联网企业100强榜单”中,芒果TV跃升至第20位。2019年芒果TV运营主体快乐阳光实现营业收入81.09亿元,同比增长44.63%,其中会员业务增幅超过100%。 公司投入公益广告战疫情,补充剧集助力芒果内容生态拓展2020年春节期间热门剧集对活跃用户的促进效果显著,《下一站是幸福》上线当周,芒果TV的DAU增长26%,芒果TV日人均使用时长增长幅度为42.1%。一季度剧集总播放量175.61亿,头部剧集表现优异,《下一站是幸福》播放量达41.7亿次,网络剧中《锦衣之下》播放量达26亿次,3月《上古密约》接力度强。一季度综艺总播放量118.1亿,网综表现亮眼,《明星大侦探》、《妻子的浪漫旅行》、《朋友请听好》、《小小的追球》4台网络综艺播放量超10亿,3月治愈网综《朋友请听好》继续热播,豆瓣评分高达9.4。 借助5G新技术,开展大芒计划,不断扩大产业链协同,拓宽商业边界公司具有IPTV/OTT双牌照,与中国移动咪咕、华为等公司合作,前瞻布局5G/AR/VR等新技术,探索文娱方面的应用;同时公司开展大芒计划,布局网红带货,完善营销体系,且不断拓展海外市场,打开公司发展新可能。 看好全球时代背景下优质娱乐内容出海,5G时代融媒体发展,看好公司“人才+内容”壁垒和多元商业变现前景,维持“强烈推荐”评级看好公司继续依托湖南广电媒体融合发展的芒果生态,充分发挥可持续内容自制优势和全产业链协同优势,整体业务实现持续稳健增长。我们预计2020/2021年净利润预测分别为14.82/17.71亿元,同比增长28.1%/19.6%,当前股价对应2020/2021年PE分别为49.8/41.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:内容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。

事件:吉比特发布2019年年报 4月8日,吉比特发布2019年年报,2019年公司营业收入达到21.70亿元,同比增长31.16%;归属于上市公司股东的净利润达到8.09亿元,同比增长11.93%;总资产43.69亿元,同比增长9%。另外,公司2019年拟向全体股东每10股派发现金红利50.00元(含税)--每股分红5元。 《问道手游》表现亮眼,自主运营收入大幅增长 公司重点产品《问道手游》已上线已逾三年,表现依然十分亮眼。2019年,《问道手游》获得AppStore数次专题推荐,在AppStore游戏畅销榜平均排名第28名,最高至第5名。截至2019年底,《问道手游》累计注册用户数量超过4000万。整体来看,2019年营收占比最大的联合运营收入为10.79亿,同比增长13.89%。自主运营收入大幅增长,达到了8.81亿元,同比增长78.31%,毛利率90.96%。 公司重视研发能力投入,自研、代理产品均有丰富储备 截至2019年底,公司共有360名研发人员,占公司员工总数的54.30%,研发核心人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士。公司近三年累计研发费用达到8.63亿元,平均研发费用占营收比约16%。2019年,公司推出了《失落城堡》(公测)、《伊洛纳》、《奇葩战斗家》、《异化之地》等多个新产品,其中,《失落城堡》提名2019年TapTap年度游戏大赏“最佳游戏”,累计注册用户数量超过500万。目前,公司储备有《指尖城市规划师》等多款自研产品和《魔渊之刃》、《一念逍遥》和《纪元:变异》等重点产品,预计2020年下半年将是公司推出新游的高峰期。海外发行方面,公司同样拥有较为丰富的储备。目前,公司已取得《最强蜗牛(港澳台版)》、《古代战争》、《呆萌骑士》、等多款产品的海外发行权。 看好游戏行业集中度提升,公司头部产品与新产品线,维持“强烈推荐” 2020年公司将有多个新产品上线,加之重点产品《问道手游》上线多年依然保持优秀表现,我们认为2020年公司业绩或继续保持较快增长。预计公司2020-2022年净利润分别为10.19、12.72、16.26亿元,同比分别增长25.9%、24.9%、27.8%,对应PE分别为29.8/23.9/18.7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:老游戏流水下滑,新品不及预期,版号获取不及预期等。

事件:吉比特发布 2019年年报4月 8日,吉比特发布 2019年年报,2019年公司营业收入达到 21.70亿元,同比增长 31.16%;归属于上市公司股东的净利润达到 8.09亿元,同比增长11.93%;总资产 43.69亿元,同比增长 9%。另外,公司 2019年拟向全体股东每 10股派发现金红利 50.00元(含税)——每股分红 5元。 《问道手游》表现亮眼,自主运营收入大幅增长公司重点产品《问道手游》已上线已逾三年,表现依然十分亮眼。2019年,《问道手游》获得 App Store 数次专题推荐,在 App Store 游戏畅销榜平均排名第 28名,最高至第 5名。截至 2019年底,《问道手游》累计注册用户数量超过 4000万。整体来看,2019年营收占比最大的联合运营收入为 10.79亿,同比增长 13.89%。自主运营收入大幅增长,达到了 8.81亿元,同比增长78.31%,毛利率 90.96%。 公司重视研发能力投入,自研、代理产品均有丰富储备截至 2019年底,公司共有 360名研发人员,占公司员工总数的 54.30%,研发核心人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士。公司近三年累计研发费用达到 8.63亿元,平均研发费用占营收比约 16%。2019年,公司推出了《失落城堡》(公测)、《伊洛纳》、《奇葩战斗家》、《异化之地》等多个新产品,其中, 《失落城堡》提名 2019年 TapTap 年度游戏大赏“最佳游戏”,累计注册用户数量超过 500万。目前,公司储备有《指尖城市规划师》等多款自研产品和《魔渊之刃》、《一念逍遥》和《纪元:变异》等重点产品,预计 2020年下半年将是公司推出新游的高峰期。海外发行方面,公司同样拥有较为丰富的储备。目前,公司已取得《最强蜗牛(港澳台版)》、《古代战争》、《呆萌骑士》、等多款产品的海外发行权。 看好 游戏行业集中度提升,公司头部产 品与新产品线,维持“强烈推荐”2020年公司将有多个新产品上线,加之重点产品《问道手游》上线多年依然保持优秀表现,我们认为 2020年公司业绩或继续保持较快增长。预计公司2020-2022年净利润分别为 10.19、12.72、16.26亿元,同比分别增长 25.9%、24.9%、27.8%,对应 PE 分别为 29.8/23.9/18.7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险 提示: :老游戏流水下滑,新品不及预期,版号获取不及预期等。

A股动漫龙头,目标东方迪士尼,2020为公司新起点公司26年深耕动漫领域,通过业务发展及一系列收购动作,稳步实现了自身IP拓展,业务领域延伸,构建了“以IP为核心,IP连接一切”的全产业链布局。新总裁曾任职迪士尼衍生品、IP部门,拥有丰富行业经验,目标打造东方迪士尼。我们认为公司战略调整基本完成,2020或是发展新阶段起点。 各业务发展态势良好,IP为核心的商业模式逐渐成熟1.玩具业务品类众多,战略调整后显现拐点。公司玩具业务依托自身IP优势打造众多品类,覆盖多年龄段,2019年玩具品s类战略调整后显现拐点。2.婴童业务迅速开展,未来增长可期。公司收购Babytrend后形成了Babytrend+澳贝的婴童用品业务布局,17、18年受到玩具反斗城破产影响业绩下滑,2019年婴童业务显著复苏,重回增长轨道。3.动漫影视业务坐拥海量优质IP,持续推出优秀动漫作品。动漫影视业务持续稳定发展,公司坐拥海量优质IP,《喜羊羊大电影8》等多部动画电影作品即将推出,收视票房值得期待。4.主题商业快速推进,东方迪士尼雏形已现。2019年底室内乐园已开设17家,多家门店运营成熟,实现正向现金流,2020年逆势推出“城市合伙人”计划,不设开店数量上限;联手华侨城建设国内首个超级飞侠实景主题区;嘉年华于全国各地不断推进;舞台剧反响热烈,广受好评。5.商业模式逐渐成熟,形成多元化IP生态。随着公司主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,有望在开拓新业务的同时加强公司IP影响力,提振玩具销量,各业务相互促进,形成合力。 股票期权激励提振团队信心,看好公司战略调整后业绩重回增长,看好基于优质IP内容的持续产出和多元变现空间,给予“推荐”评级公司推出2020年股票期权激励计划,业绩考核目标及行权价格激励性十足,充分激发管理人员及核心骨干积极性。新管理层经验丰富,调整战略重新聚焦K12,目前各项业务及财务指标显现拐点,业绩有望重回增长。动画电影、主题乐园等业务值得期待。预计公司2020年-2021年归母净利润分别为1.57/2.47亿元,对应EPS分别为0.12/0.18元,当前股价对应2020年-2021年PE分别为62和40倍。给予“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧;玩具业务品类调整成果不及预期;动画及电影表现不及预期;乐园项目进展不及预期;商誉减值等各方面风险。

事件:公司发布2019年年报和非公开发行股票预案。 4月1日,公司发布2019年年报,2019年营业收入132.27亿元,同比增长73.3%;归属于上市公司股东的净利润21.15亿元,同比增长109.69%。同时,公司预计2020年第一季度的归属于上市公司股东的净利润区间为7亿元至7.5亿元,同比增长54.19%-65.20%。同时,预案披露拟募资不超45亿元。 2019年爆款游戏频出,2020年丰富的游戏储备助力业绩增长。 2019年公司自研游戏《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等精品游戏均取得较好成绩,实现月流水过亿;《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等自研老产品持续为公司贡献利润。展望2020年,公司确定的储备产品超过8款,覆盖RPG、SLG、卡牌等多种游戏品类。海外发行方面,预计2020年公司将在海外市场发行《WildFrontier》等二十余款精品游戏。公司储备丰富,业绩增长可期。 公司研发能力持续快速提升,AI赋能为产品运营提质增效。 公司高举人才大旗,研发人员数量增长迅速,2019年公司研发人员数量突破1500人,同比增长15%,2020年有望达到2000人。管理方面,公司通过“量子-天机”两大智能化投放平台及智能化运营分析平台,有效提升了流量运营和采买效果,并在行业内处于领先地位,智能系统则持续助力公司成长。 拟募资不超过45亿元推进多元化产品战略和云游戏平台建设。 本次非公开发行的主要目的是网络游戏项目开发、5G云游戏平台建设和广州新总部大楼项目。我们认为,不断投入游戏项目开发有利于公司长远发展;云游戏项目有望助公司在5G大背景下进一步弯道超车获取领先优势;新总部大楼的项目则有助于提升管理效率、符合公司高举的人才战略。 看好公司加强研发、精细运营、品类拓展、海外拓展,和游戏生态拓展,基于看好游戏行业的持续发展和公司的业绩成长,给予“强烈推荐”评级。 我们看好公司的战略体系,2020年产品线的确定性和AI系统带来的经营效率提升,看好公司研运一体和流量经营策略,新品类拓展和海外市场开拓带来的流水和ARPU值。预计2020-2022年净利润分别为26.5/31.66/36.98亿元,同比增长25.3%/19.5%/16.8%,对应EPS分别为1.25/1.5/1.75元,当前股价对应PE分别为26/21/18倍,“强烈推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,竞争加剧风险,游戏流水不及预期等风险。

事件:3月25日人民网报道,由人民网主办,视觉中国独家战略合作的“人民视觉网”正式上线。人民视觉网是在人民网自有大型新闻图片库“人民图片网”的基础上进行的一次视觉资源的深度整合和技术升级赋能。此前,2020年2月4日公司公告,公司网站(www.vcg.com)开始试运营,3月20日公司公告,公司网站恢复正常运营,业务开展已经全面恢复。 牵手人民网,翻开内容建设、版权保护、视觉生态的新篇章。 3月25日,公司与“人民图片网”合作,新上线的人民视觉网聚合了海量素材,细分为新闻图片、新闻视频、新闻漫画和新闻图表等方面,是集视觉内容聚合分发及交易管理运营为一体的视觉内容在线智能服务平台。新成立“人民视觉网”进行资源整合和技术升级赋能,人民视觉网将重点关注三方面能力建设,一是内容能力建设:提升视觉内容质量,扩大主流影响;二是技术能力建设:推动视觉内容溯源追踪,为版权保驾护航;三是视觉生态建设:助力内容科技产业融合、实现共赢发展。我们认为,此次合作是产业发展的明显趋势,合作在内容上扩大了视觉中国的内容覆盖和客户拓展,在内容上能够发挥细分领域图片素材的充分利用,在获客上能够进一步深入到多种类型的客户群体,基于人们视觉网平台能够更好的满足市场的需求;在品牌和信用背书上,解决了公司的图片分发和内容审核等方面。本次合作不仅是视觉中国和人民网的双赢,更是图片版权行业规范化和长远化发展的重要标志。 官网正式运营,在版权保护进程中,公司商业模型不断修正完善。 经历数次风波,3月20日起公司网站已正常运营,公司在整改期间对违规图片、视频进行了集中清理下线,且经过试运营,目前公司业务已经全面恢复。 维持看好版权行业的长期发展,看好图片正版化空间,公司与人民网等合作进一步推进行业正版化率,维持“强烈推荐”评级 公司图片版权行业龙头地位稳固,明显受益版权保护和市场对优质素材的需求,公司不断完善商业模型,与人民网合作实现多赢局面,揭开视觉生态新篇章。我们预计视觉中国2019-2021年净利润分别为3.17/4.05/5.10亿元,同比增长-1.4%/27.9%/25.8%,对应EPS分别为0.45/0.58/0.73元,对应PE为38/29/23倍,暂不修改盈利预测,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情加剧影响广告客户营销预算,客户拓展不及预期风险、正版化率推进缓慢、公司音视频素材拓展缓慢,其他导致业绩不及预期的风险。

事件: 2020年3月17日,公司披露2020年非公开发行A股股票预案,发行对象为不超过35名的特定对象;发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%;发行股票数量不超过此次非公开发行前公司总股本的18%,即不超过约4.61亿股;募资总额不超过20亿元,其中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目,4.5亿元拟用于补充流动资金;锁定期6个月。 公司作为新媒体版权运营龙头,募资用于加码版权业务,加宽自身护城河。 公司作为国内版权运营龙头,截至2019年底,共计拥有新媒体电影版权8,233部,电视剧1,645部,动画片1,041部,每年采购的影视版权覆盖50%以上的国内电影、40%的卫视黄金档电视剧和卫视动漫。此次发行募资中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目,公司还将追加6.98亿元,使得项目的投资总额达到22.48亿元。此次募资有望拓宽公司护城河,巩固版权龙头地位。 华视网聚为国内领先版权分销商,提升版权运营实力迎来行业快速发展。 公司全资子公司华视网聚为国内最大的影视版权运营与分销平台,拥有海量电影、电视剧、动画版权,版权储备领跑市场。下游与华为、咪咕等平台战略合作,渠道优势显著。华视网聚2015-2018年复合增长率为57.21%,2018年营收30.89亿元,净利润6.5亿元。公司版权投入持续,2018年采购总额达到38.17亿元。本次非公开发行将延续公司版权投入,提升版权实力,有助于进一步加强公司版权矩阵,深化产业链一体化布局。 看好5G时代下视频行业发展,公司版权业务,音视频及超高清技术优势。 公司对内容板块业务线梳理优化,聚焦影视据版权运营及数字版权发行业务,同时布局超高清产业和音视频技术,及在线教育信息化服务,有望受益于5G大时代下音视频发展新机遇。预计2020/2021年净利润分别为6.96/8.67亿元,同比增长22%/17.7%,对应EPS分别为0.27/0.34元,当前股价对应2020/2021年PE分别为16/13倍,基于乐观看好影视版权保护和视频行业在5G时代的大发展,我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:商誉及质押风险,竞争加剧,联运模式及超高清等不及预期。

行业领先的IDC和云计算行业综合服务商,首次覆盖给予“推荐”评级光环新网二十年耕耘与发展,积累了丰富的行业经验和数据中心资源,公司在一线城市区域提供安全、高效、便捷、可信赖的企业级IDC和云服务。 公司未来将加快IDC产业升级,大力发展云计算业务,不断提升研发、技术、服务水平,以专业性的产品和服务为用户提供互联网一站式综合解决方案。 我们认为公司目前不断拓展北京、上海及周边IDC项目,投产后将会对公司股价产生较大有利影响,同时疫情期间,短期需求增加,公司机柜上架率提升,利好公司。预计公司2019-2021年的净利润分别为8.49、10.11和12.53亿元,EPS分别为0.55、0.66和0.81元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 市场前景广阔,新基建叠加疫情短期需求加速行业发展政策引领新基建浪潮,不断强调加快数据中心建设速度,产业链景气度持续上升;同时疫情期间,居民生活消费方式改变,“宅”经济、线上办公等方式也助推行业发展,导致行业需求旺盛,行业壁垒不断提高,公司市场份额或将不断提升我国对电信行业实行行政许可制度,在国内政策上,出于对一线城市能耗、环保等考虑,北京、上海等中心城市已明文规定限制IDC建设,一线城市IDC政策趋紧是常态,在一线城市及其周边有IDC资源储备和优势的厂商将更有竞争优势,公司作为第三方IDC龙头企业,不仅拥有核心城市IDC资源,同时又能为客户提供多样化的服务,未来市场份额将不断提升。 二十年一线城市建设运维经验,IDC毛利持续领先公司在数据中心建设及运营方面已经积累了二十年的经验,时刻紧跟互联网技术发展趋势,保持技术领先优势,服务能力达到国际先进水平。公司依靠自建机房+零售型的模式,IDC业务毛利率在同比厂商中最高,是国内零售型第三方IDC厂商中的优质标的和龙头厂商。 风险提示:云计算发展不及预期,公司机房建设进展不及预期,子公司商誉减值风险。

物联网应用层的精品公司 公司主营业务为物联网应用层中的M2M产品。公司主营业务集中于海外市场,近年里发展迅速。公司依靠强大的研发实力,造就了几大系列的高毛利产品,正在行业内迅速扩张。 研发实力强大、产业把控力强 公司的研发投入占比超行业平均,研发人数占比超行业平均。公司强大的研发实力使公司产品毛利率高企。上游供货竞争激烈,公司拥有一定溢价权。主营产品具有安装后不易拆卸等特点,下游客户看中产品品质,对价格敏感性较低,客户粘性较强。 物联网行业处于扩张前夕 物联网行业产业容量大,借5G发展东风,目前行业处于爆发前夕。预计未来将作为5G网络建设的重要组成部分,高速发展。细分子行业中,应用层体量较大且容易走差异化竞争、聚焦竞争路线,避开了价格战竞争。公司利用强大研发实力,迅速在海外市场开拓市场。 M2M产品连接数增长迅速 公司各业务条线产品所处细分行业近年扩张迅速,车载设备、物品追踪、动物溯源、共享经济等年复合增长率高于行业平均。行业与子行业双重叠加发展速度,公司有望伴随行业较快发展。 公司质量高于行业平均 公司盈利指标、运营指标、财务指标等好于行业平均。公司质量优于主要竞争对手。公司发展前景良好,伴随进一步成长,公司经营状况有望持续进一步向好。 盈利预测、估值与评级 预计公司2019年、2020年、2021年归母净利润为1.54亿元、2.24亿元、3.21亿元。对应EPS为0.96元、1.39元、1.99元。当前股价对应PE为60.1x,41.4x,28.9x。公司动态PE(TTM)均值为45x。公司行业景气度高,公司运营高于行业平均水平,给予45倍估值。 首次覆盖,给予“推荐”评级 风险提示:新增业务研发慢于预期,海外业务存在汇兑损益风险。

事件:昆仑万维28日公告2019年业绩快报和2020年一季度业绩预告。公司2019年营业收入36.89亿元,同比增长3.14%;归母净利润12.80亿元,同比增长27.25%,接近先期发布的业绩预告上限,符合市场预期。公司预计一季度归母净利润为5.07-6.02亿元,同比增长33.7%-58.7%。 游戏业务上GameArk与闲徕互娱齐头并进,护航2019年公司业绩 公司持续巩固游戏业务。GameArk在2019年上线了《魂之觉醒:死神》、《洛奇》等大作,同时代理Supercell的《部落冲突》与盛大的《龙之谷》等多款优质游戏。明星产品《神魔圣域2》也已进入测试阶段,预计2020年上半年上线,另有SLG和二次元产品在筹备中。2019年公司完成对闲徕100%并表,此外,闲徕在假期受益明显,用户渗透与留存转化,将会持续贡献业绩。 OPERA势头强劲,年中或出售Grindr,通过不断投资布局AI等新科技 2月25日Opera披露2019年四季度和全年财报,2019年Q4实现营收1.296亿美元,同增158%;实现净利润达2200万美元。2019年全年,Opera营业收入达3.349亿美元,同比增长94.4%;实现净利润达6764万美元,同比增长46.6%,Opera总月活跃用户同比增长5%,达3.55亿。公司今年或将出售Grindr股份,公司通过不断投资新科技来布局未来,同时持续产生投资收益。 经营稳健增长,股权激励计划利于公司长期发展 公司业务保持稳中向好的态势,并不断加强板块之间的业务协同,持续推进公司互联网平台科技公司战略。由于股权激励计划,合计确认费用约18,827万元,相关费用对归属于上市公司股东的净利润产生了一定的影响。中长期来看,股权激励计划绑定公司核心骨干员工,利好公司业务的长期稳定发展。 价值低估,持续推进互联网平台化,维持“推荐”评级 考虑到公司开年游戏流水表现优异和海外广阔的市场发展空间等情况,预计2020年-2021年净利润分别为17.62亿元、19.79亿元,同比增长37.6%、12.4%,对应EPS分别为1.53/1.72元,当前股价对应2020年-2021年PE分别为15/14倍。考虑到公司业务稳健经营,持续推进平台化运作,且不断投资未来,有望把握新的科技浪潮,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,收购标的发展不及预期,新兴市场不及预期等。

公司持续强化内容建设和平台影响力,5G新技术加持驱动业绩高增长 公司不断强化和丰富内容建设,加大超高清、教育、影视、体育、少儿等垂直内容的投入建设,期间上线了“咪咕体育”、“粤TV〃极光”、“4K精品”等特色内容专区,积极扩大“粤TV”品牌影响力。公司持续与腾讯、华为、科大讯飞等巨头深入合作,增加研发投入,探索布局5G应用、媒体融合、AI应用等领域,提升融合云平台的服务能力。 公司布局“智慧家庭”生态稳步推进IPTV和OTT,付费增长空间广阔 公司重点发力云视听系列APP,先后推出了互联网电视智能终端系统“云视听智能系统”以及“云视听大眼橙X10”智能投影仪等产品,在“智慧家庭”生态下构建智屏应用多元矩阵。在付费增长方面,截至2019年9月末公司IPTV基础业务用户数约1,700多万户,在广东省的渗透率约为46%,仍具较大的上升潜力和市场空间。疫情期间“广东移动IPTV”和“云视听极光”APP免费提供10000+好片等优质内容,公司将受益于“宅”经济,用户规模进一步实现高增长,未来有望加速提升用户渗透率和ARPU值。 看好5G大屏发展,公司的“智慧家庭”生态布局,维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTTTV牌照资源受益于行业增长,看好公司“智慧家庭”生态发展前景。我们维持新媒股份2019-2021年归母净利润分别为3.87亿元、5.04亿元、6.42亿元,同比增长88.7%、30.3%、27.3%,对应EPS分别为3.02元、3.93元、5.0元。看好5G时代下大屏发展,公司基于优质内容和平台合作的不断布局,凭借“智慧家庭”生态加宽自身护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧与内容合规等风险、生态建设不及预期等风险。

2019年发行及自研表现突出,驱动业绩大增,2020年望延续高增长 发行方面,新产品强劲增长,老产品表现稳定,公司移动游戏发行流水实现大幅提升,移动游戏业务营收同比增长超70%。自研方面,《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等精品游戏均取得较好成绩,实现月流水过亿;《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等自研老产品持续为公司贡献利润。公司已经储备暂定项目代号的具体产品中,有《西部SLG》《斗罗3D》等产品。公司通过自研自发+代理发行+定制产品,有望通过SLG精品游戏实现在全球市场尤其是北美市场的突破,用MMO+二次元+SLG+卡牌突破亚洲地区。 公司组织体系完善、研发能力持续提升,AI赋能为产品运营提质增效 人才方面,公司高举人才大旗,高级研发人才密度稳步持续提升,2019年研发人员数量突破1300人,2020年有望达到2000人。研运方面,公司逐步实现研发流程工业化,产品模型数据化,产品类型多元化,多维度提升研发能力,公司“量子-天机”两大智能化投放平台及智能化运营分析平台,有效提升流量运营和采买效果,目前已经形成有效赋能组织且形成一定行业优势。 看好公司管理团队,流量经营策略和研运发行能力,组织架构体系和AI智能系统赋能,同时看好开拓新品类、及海外市场潜力,维持“推荐”评级 看好公司5G云游戏机遇和精品化趋势下的游戏机会,公司研运发行和流量经营能力,公司不断拓展品类和加大开拓海外市场,有望进一步提升流水和ARPU值。我们预计2020-2021年净利润分别为25.10、29亿元,同比增长17.1%/15.5%,对应EPS分别为1.19/1.37元,当前对应2020-2021年PE分别为30、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:监管趋严、海外竞争加剧、游戏上线延误、流水不及预期等。

事件: 公司发布2019年业绩快报:2019年全年公司实现营业收入28.34亿,同比增长86.53%,实现归母净利润3.25亿,同比增长57.77%;单季度来看,2019年第四季度公司实现净利润0.39亿,单季度同比下滑约9.3%(按合并威远资产组后估算)。 主营产品销售稳定,威远并表,整体业绩符合预期 2019年公司代森类产品成功开拓巴西市场;子公司双吉公司及时调整销售策略,销量迅速回暖;参股子公司新河公司百菌清全年量价齐升;加上收购威远资产组于2019年5月并表,公司全年业绩符合预期。受季节性因素影响,公司每年四季度为销售淡季,同时会计提人员业绩奖励等,使得费用增加,单季度业绩略有波动,在此前业绩预告范围内。 杀菌剂产品将保持稳定,新威远是公司未来成长点 公司已是国内第一,全球第二大代森类农药生产企业,同时百菌清、三乙膦酸铝、霜脲氰等产品与国际农化巨头均有稳定长单,未来盈利能力有保障。威远是国内最大的阿维菌素及甲维盐销售企业,甲维盐可用于防治草地贪夜蛾,是《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》中的推荐用药之一,未来业绩有望持续超市场预期。 公司收购威远一方面可以利用威远的销售渠道及公司的原药制剂产能,发挥协同效应,另一方面,威远在内蒙古拥有共1000多亩待开发土地,在国内环保安全趋严,各地农药生产的政府审批逐渐收紧的背景下,新威远将促进公司长期成长。 稳中有进的综合农化企业,维持“强烈推荐”评级 公司现有产品产销稳定,苯醚甲环唑、制剂项目稳步推进,我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.25、3.92、4.68亿,当前股价对应PE为13、10、9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下降,新项目不及预期。

自研与电竞产品发展良好,助力公司游戏板块收入快速增长 自研游戏方面,2019年公司推出了《完美世界》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等多款自研大作。电竞方面,顶级电竞IP《DOTA2》与《反恐精英:全球攻势》持续发力,举办了包括TI 9在内的多场赛事。游戏业务实现快速增长。 影视业务出现亏损,主要原因系存货与商誉减值计提 2019年影视业务亏损3.1亿元,主要系存货跌价准备和商誉减值准备的计提所致。2019年影视行业发展总体放缓,致公司部分存货的可变现净值低于其账面成本,因此计提存货跌价准备3.6亿元;同时,2017年公司收购同心影视形成商誉的可回收金额低于其账面价值,因此计提商誉减值准备3.5亿元。 2020年一季度“宅经济”叠加多款大作推出,Q1业绩或将迎来大幅增长 受新冠肺炎影响,2020年一季度“宅经济”盛行,公司《新笑傲江湖》等各大游戏表现优秀。同时,《冰糖炖雪梨》已初步定档3月18日。我们认为,2020年春节期间公司各大游戏的优秀表现,叠加影视作品的收入确认或将提升公司一季度游戏板块利润增速至30%-50%,并且有望持续到二季度。公司储备丰富,预计将推出《梦幻新诛仙》等高确定性产品,流水可期。 公司将持续受益影游精品策略、电竞和云游戏发展,维持“推荐”评级 我们预计2020-2021年净利润分别为24.24亿元、27.80亿元,同比分别增长61.15%、14.71%,对应PE分别为26.7/23.3倍。考虑2020年公司新游确定性高,影视风险释放再出发,与Steam合作持续推进,电竞商业化也将持续体现。我们看好游戏行业长期发展,认为公司已形成一定护城河,看好公司精品策略、人才资源与组织体系、新技术等驱动发展,维持“推荐”评级。 风险提示:新技术应用低于预期;储备游戏上线进度或市场表现不及预期;老产品流水过快下滑;电竞产业发展不及预期;影视项目不及预期等风险。