事项 永贵电器发布公告,公司2015年上半年实现营业收入2.38亿元,同比增长35.53%,实现净利润5223万元,同比增长6.91%,EPS为0.17。 主要观点 1.业绩小幅增长,电动汽车连接器、通讯连接器业务开花结果。 公司报告期内实现营业收入2.38亿元,其中,轨交连接器实现收入1.2亿,同比下滑20.45%,电动汽车连接器实现收入6805万元,同比增长366.03%,通讯连接器实现收入3781万元,同比增57倍。 2.产品结构有所调整,多板块接力成长的同时造成公司综合毛利率下降。 报告期内,公司多板块接力成长已现。新能源汽车连接器业务高速增长,收入占比达29%,通信连接器业务收入占比达16%,原传统主业轨交连接器收入占比由去年同期的90%下降至50%,公司多业务拓展成果显著。 公司综合毛利率为41.74%,较上年55.77%下滑超过10个百分点,系公司产品结构改变所致。轨交连接器毛利率为58%,而电动汽车连接器毛利率为31.68%,通讯连接器毛利率为6.31%。 3.随下半年动车组招标启动,预计公司下半年轨交连接器收入增速回升。 首轮动车组招标结果出炉,预计次轮招标即将启动,届时动车、机车、客车火车总招标规模有望达到600亿。受益于招标启动,公司下半年业绩将快速回升。 4.永贵平台型公司雏形已成,未来将继续沿轨交、连接器两大方向发展。 连接器市场规模超百亿,永贵电器平台型公司搭建已逐步成型,在轨交、新能源、通信、军工连接器四大领域均取得突破性进展。 5.盈利预测: 预计15-16年EPS分别为0.52、0.91元,对应PE分别为42X、24X,维持“强烈推荐”评级。风险提示新产品新业务市场拓展风险。

普丽盛发布公告,公司15年上半年实现营业收入2.61亿元,同比下滑5%,实现净利润2704万元,同比下滑34.46%,EPS为0.32。主要观点。1.经济增速放缓、下游行业不景气导致公司营收下滑,高毛利产品灌装机销售下滑幅度较大拉低公司综合毛利率。 受宏观经济影响,公司下游客户上新项目较前期谨慎,部分合同的签订延缓进行;并且受厄尔尼诺现象影响,公司下游饮料行业传统旺季不旺,企业开工不足,资金紧张,部分原本预计在2015年上半年提货的客户推迟提货,导致公司上半年营收同比下滑。 其中,灌装机实现销售收入5626万元,同比下滑38.81%;前处理设备实现营收6692万元,同比增长44.61%;纸铝复合无菌包装材料实现营收6570万元,同比下滑19.35%。高毛利产品灌装机(毛利率为57.41%)营收的大幅下滑拉低公司综合毛利率。15年上半年,公司综合毛利率为32.68%,较上年同期下滑7个百分点。 2.费用率上升,进一步拉低公司业绩。 报告期内公司发生销售费用1922万元,同比上升2%;管理费用3118万元,同比上升10%;财务费用-492万。费用上升的主要原因为同期职工薪酬、会务费、咨询费等的增加。 3.我国包装机械进口替代空间大,公司未来向以智能加工设备(前处理设备)、智能罐装设备、智能后段包装、智能仓储及智能化服务为支撑的智能化生产线方向发展,以期打通上下游产业链,提升整体市场份额。 4.盈利预测: 预计15-16年EPS分别为0.9、1.08元,对应PE为45X、37X,给予谨慎推荐评级。风险提示1.下游行业持续不景气。2.新产品拓展不达预期。

事项 四川九洲发布2015年中报,公司实现营业收入12.57亿元,同比下降12.02%, 实现归属于上市公司股东净利润6817万元,同比增长5.26%。 主要观点 1. 传统业务持续萎缩,新注入资产打造利润增长极。 公司传统业务数字家庭多媒体产品实现营收8.51亿元,同比下降15.89%, 系下游需求逐步放缓所致。其毛利率维持20.11%水平,同比基本持平。由于新注入资产带来相当利润规模,导致传统业务营收占比同比大幅下降31.28%,达67.72%。 主营业务空管产品实现营收2.25亿元,同比增长 5.23 %,净利润4034万元,同比增长11.67 %,其毛利率同比略增2.33%达40.06%;物联网产业营收1.29亿元,同比增长18.89 %,净利润1700万元,同比增长 118.27 %, 毛利率高达45.39%,同比大幅增长6.36%,这与公司在军事物流信息化领域具备独立开展军品业务的资质和能力、其产品技术门槛高密切相关。 销售费用率和财务费用率分别为6.05%、0.67%,同比略有减少。公司管理费用同比增加13.25%,达1.75亿元,管理费用率高达13.91%,同比大幅上升3.10%,主要系公司加大研发投入导致研究开发费增长较多所致。 2. 收购优质军工资产,军民融合发展空间巨大。 报告期内公司非公开发行股票募集资金12.92亿,其中6.35亿收购九洲空管70%的股权,将合计持有九洲空管100%的股权。其产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节,产品目前以军品、军贸出口为主,逐步向民用延伸。这块业务的收入规模虽然不及公司原有业务,但盈利规模是原有业务的2倍以上,可以显著提升公司原有业务的盈利。 公司斥资3.41亿收购九洲信息79.14%的股权。射频识别和民用智能溯源是九洲信息业务拓展的起点,公司军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成业务的爆发预计将会带来盈利的快速增长。另外公司将利用募集资金2.54亿来补充其流动资金。 3. 政策与改革双力驱动,市场发展空间广阔。 受益于军工资产整合、国家即将出台的低空政策、军事物流信息化的浪潮以及军民融合发展趋势,凭借着强大军工背景和细分领域优秀技术实力, 公司各项业务有望全面开花,从而实现从传统设备制造商向系统集成及服务提供商的转型。 4. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS为0.36、0.39元,对应PE分别为68、62倍,维持“推荐”评级。 风险提示 空管产品的需求受政策与国内通用航空产业的发展进度影响。传统业务营收加速下滑。

新业务业绩贡献大,整体符合预期。 新业务实现收入,提升整体业绩。具体来看,公司图形图像产品与业务实现收入1513.90万元,毛利率为65.85%;航空及空管实现收入3046.39万元,同比下滑5.01%,毛利率下降7.44个百分点;地面交通实现收入336.60万元,同比下滑68.21%,毛利率下降10.05个百分点;信息化实现收入3356.87万元,同比上升35.62%,毛利率上升6.87个百分点。 地面交通营业收入大幅下滑,是2013年12月中标的“新一代xx管制中心系统”项目拖延,合同签订时间不能确定所致。 三费总体稳定。销售费用、管理费用同比增加0.26%、4.93%;财务费用增加65.81%,主要是银行定期存款利息收入减少所致。 航空培训业务处于高速发展阶段。 波音公司预测,未来20年我国将需要9.8万名飞行员,飞行员培训业务未来市场巨大。公司业务广泛布局于空管系统、仿真训练、模拟培训和低空空管系统。随着民航的迅速发展和通用航空的开放,公司飞机模拟培训业务有望爆发式增长。 三维人脸识别产品想象空间巨大。 公司重点布局三维人脸识别,将该技术应用于安防、反恐、金融和互联网等领域的身份认证,应用范围广泛。报告期内,公司相关业务实现收入1513.90万元,且毛利率高达65.85%,业绩贡献大,未来高速稳定增长可期。 盈利预测: 预计2015-17年公司EPS约为0.44、0.62、0.88元,对应PE92X、65X、46X,维持“推荐”评级。 风险提示 公司新产品不达预期,大订单签订不达预期

事项 中航飞机发布2015年中报,公司实现营业收入82.48亿元,同比增加17.20%,实现归属于上市公司股东的净利润为-1.06亿元,与上年同期相比减少38.30%。 主要观点 1.营业收入稳步增长,短期产品结构变化致使利润下降 公司上半年经营计划执行情况良好,实现营收占年度计划36.82%,主营航空产品营收7.84亿元,同比增加19.43%。其中新舟系列飞机、飞机起落架、飞机制动系统、国际合作项目和非航空产品等业务均基本达到年初预定目标; 由于公司报告期内交付的航空产品结构与上年同期相比发生变化,且按照产品生产周期预计,主要航空产品将集中在下半年交付,造成公司利润下滑; 2.航空工业支柱,定增扩充产能布局深远 公司2015年8月初发布公告,非公开发行A股募集资金近30亿元,投向新舟700、运8飞机装配、机轮刹车、关键重要零部件加工条件建设等项目,公司布局深远,在进一步扩张产能的同时为大运批量生产做好准备; 公司作为我国飞机制造企业的龙头公司和航空工业支柱企业,几十年来为我国国防航空事业做出了卓越的贡献。值此9.3大阅兵来临,预计将有超过200架飞机参阅,众多国产先进飞机首次亮相,中航飞机功不可没。 3.军、民用飞机产品市场空间广阔,航空龙头蓄势待发 目前国家高度重视空军空天一体化建设,不断增长国防建设投入,目前公司轰-6和歼轰-7是我军轰炸机的主力机型,特别是公司的运20,作为我国空军急需的战略性装备,《中国军民融合发展报告2014》中建议部队配备400架运-20大型运输机,参考美军类似机型保守估计每架6亿元人民币,仅运20一项未来就有2400亿以上的市场空间; 新一代涡桨支线飞机的研制和产业化发展是我国航空工业发展战略的重要组成部分。众多国家层面的战略规划文件均将新型新舟涡桨支线飞机的研制和产业化能力的形成列为了我国航空产业发展的重点任务和主要目标。作为新一代70座级涡桨支线飞机,新舟700将与C919、ARJ21共同构建起我国的民用飞机谱系。根据最新涡桨支线飞机市场展望,未来20 年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400架,价值约800亿美元,其中新舟700所属的60座-90座级涡桨支线飞机的市场需求约1600架,为需求量最大级别。 4.盈利预测 预计2015-16年公司EPS为0.23、0.28元(定增后),对应PE分别为123倍、102倍,维持“推荐”评级。风险提示新型飞机研制不及预期

事项 大冷股份发布2015年中报: 公司实现营业收入7.12亿元,同比下降8.15%;归属上市公司股东净利润0.65亿元,同比下降1.5%;EPS:0.18元。 公司同时公告,出资602.4万元,受让冰山国贸所持有的冰山技术服务(大连)有限公司40%的股权,将冰山服务有控股子公司变为公司的全资子公司。 主要观点 1. 受年初订单影响,上半年营业收入相比去年同期略微下降。 报告期内,公司实现营业收入7.12亿元,同比下降8.15%。其中制冷空调设备实现营业收入7.03亿元,同比下降7.83%,占公司15年上半年总营业收入的98%。由于上半年收入主要受去年年底及今年年初订单状况影响,导致公司15年上半年收入呈现略微下滑。2月份后,公司订单状况明显好转,预计公司下半年营业收入情况将有明显好转。 报告期内,公司综合毛利率21%,相比去年同期未有明显变化。其中,制冷空调设备毛利率20.91%,其他产品实现毛利率27.18%。 公司期间费用率17.17%,相比去年同期下降0.23个百分点。其中,销售费用率较去年同期下降1.35个百分点,主要原因是工资及附加费用减少。 管理费用率较去年同期上升0.88个百分点,主要原因是公司技术开发费相比去年同期近140万元。财务费用同比上升0.23个百分点,主要是本期贷款利息增加,同时公司定期存款减少,利息收入减少所致。 2. 来自联营和合营企业的投资收益有所下降。 报告期内,公司实现投资收益4839万元,其中对联营和合营企业投资收益4808万元,二者较去年同期分别下降14%、11%。其中,来自联营和合营企业的投资收益较去年同期下降584万元。 受年初订单状况影响,几大主要联营、合营公司贡献的投资收益均呈现不同程度下降。松下压缩机贡献投资收益2944万元(3387万元,括号内为去年同期贡献投资收益额)、松下冷链贡献297万元(301万元)、松下制冷贡献-301万元(181万元)。富士冰山对原有自动售货机机型进行改造,实现售货机与智能、移动支付的融合,更好的满足了客户机消费者的需求,成功开拓新的市场,15年上半年自动售货机销售量超过9000台,贡献投资收益1241万元,相比14年的980万元提升261万元;此外,京滨大洋冷暖工业有限公司异军突起,贡献761万元投资收益,大幅增长345万元。3. 销售结构调整 & 购置固定资产,现金流状况有所收紧。 报告期内,公司现金流状况有所收紧。其中,由于成套设备的销售增加,回款周期变长,导致经营活动产生的现金流净额相比去年大幅减少1.3亿元,应收账款周转率由去年同期的1.77下降至1.26;由于新工厂建设而导致固定资产的增加,同时股权项目投资增加导致投资活动现金流量净额相比去年减少近4400万;实施股权激励收到投资款增加,促使筹资活动现金流净额相比去年增加5000万元。 4. 收购冰山服务少数股权,立足成长性和收益性,加快进行资产整合。 冰山服务由公司和大连冰山国际贸易有限公司共同出资设立,公司和冰山国贸分别持有60%、40%股权。主要从事制冷空调成套设备咨询、维修维保,节能安全技术开发,制冷设备租赁等业务。2015上半年,冰山服务实现营业收入3964万元,实现归母净利润506万元,总资产达到3370万元。 收购有助于公司进行资产整合,商业模式创新。收购完成后,公司将进一步加大对冰山服务的扶持力度,把售后服务、维保服务、安全与节能服务、配件服务从公司现有业务中脱离出来独立运营,系统地完善公司服务体系,满足未来市场竞争需要,加快公司向服务领域的拓展。 此外,上半年公司还完成了武冷、三洋高效的股权收购,将二者变更为公司的控股子公司,为后期更有力的整合奠定基础;实施了控股子公司冰山菱设于全资子公司冰山金属加工之间的吸收合并,促进二者之间的优势互补,将冰山金属加工的技术优势延伸到客户端,提高了经营效率。 5. 百年大冷进入新一轮成长周期。 限制性股票计划推出后,公司管理层动力协调一致,聚焦公司的未来发展。我们认为,公司作为冷链龙头,积极顺应行业成长趋势,内部整治机制,外部资产整合,积极进行商业模式创新,有望随着冷链物流行业快速发展,进入新一轮成长周期。 6. 盈利预测: 预测15-17年,公司实现净利润1.80、2.41、3.24亿元,EPS 分别为0.44、0.60、0.81元,对应PE 35X、26X、19X,给予“强推”评级。 风险提示:1、全资子公司业绩不及预期。 2、请参考我们于2015年8月16日发布的深度报告:《大冷股份(000530):起航!新大冷》。

1. 拓展产品应用领域,公司业绩稳步增长。 2015 年上半年,公司深入挖掘结构性成长机会,拓展细分市场,CO2 制冷产品在多个新领域实现应用。报告期内,公司实现营业收入8.28 亿元,同比增长19%。其中,工业产品销售实现收入6.5 亿元,同比增长36.88%,工程施工业务实现收入1.3 亿元,同比下降25.84%。 公司综合毛利率24.4%,相比去年同期下降2.5 个百分点左右。其中,工业产品销售和工程施工业务实现毛利率28.37%、3.84%,相比去年同期分别下降2.31、11.84 个百分点。 公司期间费用占营业收入比为20.56%,相比去年同期上升近2 个百分点,主要是由于公司合并北京华源泰盟、山东神州制冷的管理费用,以及工资性费用增加所致。 报告期内,公司以24.85 元/股的均价累计出售万华化学股票960 余万股,使得投资收益相比去年同期大幅上涨2 亿元,是公司净利润大幅上涨的主要原因。 2. 注入冰轮集团优质资产,实现业务多轮驱动。 年初公司通过发行股票的方式收购冰轮集团持有的冰轮香港100%股权及办公楼资产,冰山集团对公司的持股比例将由24%上升至29%。冰轮香港资产主要为顿汉布什控股98.65%的股权及重型机件公司25%的股权。其中,顿汉布什是中央空调五大欧美系品牌之一,在中央空调及轨道交通领域市场占有率接近10%。后期公司计划投资4030 万元打造顿汉布什美国工厂,项目完成后,公司有望实现中央空调和冷冻冷藏、工业制冷等多轮业务驱动,创造新的业绩增长点。 3. 冷链物流行业高速发展,公司业绩持续增长可期。 在我国农业现代化和人均消费水平提升的带动下,冷链物流行业实现快速发展。目前我国冷链物流行业正在处于初期投资建设阶段,食品冷冻冷藏领域制冷设备存在巨大缺口。未来我国制冷设备市场空间将超过1000 亿元,公司业绩有望持续大幅提升。 盈利预测考虑到公司增发后总股本变动,以及冰轮香港并表后收入和净利润的增厚,我们预测15-17 年公司净利润分别为3.2 亿、2.2 亿、2.7 亿元,对应EPS 分别为0.72 元、0.49 元、0.59 元,对应PE 20X、30X、25X,给予“推荐”评级。 风险提示:冰轮香港业绩不及预期。

金卡股份发布2015年中报,公司实现营业收入2.69亿元,较去年同期下降0.81%;营业利润为0.61亿元,同比下降14.77%;实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元,较上年同期下降15.80%。 主要观点。 1.公司主营业务收入小幅下降,加大开拓天然气业务市场。 公司目前主营业务分为智能燃气表销售和天然气销售两部分。2015年上半年,公司仪器仪表及计算机应用服务业收入2.27亿元,同比增长4.91%; 天然气销售业务收入0.42亿元,同比下降了21.42%;受天然气业绩下滑,公司主营业务收入同比下降0.81%。 2015年上半年,公司天然气销售量22.7百万立方米,同比下降了6.33%; 为开拓天然气市场,公司增加了对星泽燃气的长期股权投资,共向其支付增资款1.2亿元,用以拓展西北地区燃气经营,为公司带来新利润增长点。 2.综合毛利率和费用总体稳定,公司盈利能力良好。 公司近三年毛利率分别为43.74%,43.07%,42.06%,维持在40%以上,具有良好的盈利能力。 公司营业费用率10.65%,比去年同期上升2.15%,主要是公司加大了科研和销售的投入,以及销售员工工资及福利的提升所致;财务费用率0.57%,同比降低1.5%,主要是公司定期存款减少,购买保本型理财产品增加,理财产品收益计入投资收益所致;管理费用率为10%,比去年同期上升1.5%,主要是公司研发费用投入、职工薪酬及折旧增长所致。 3.公司积极推进转型升级,开拓物联网市场,延伸产业链。 公司积极推动物联网燃气表新产品的研发。公司募集资金0.85亿元用于物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目,深耕物联网市场,迎合政府的阶梯气价政策,优化智能燃气表,培育具有国际竞争力的产品。 公司进一步升级打造金卡移动互联平台。通过对物联网燃气计量支付系统平台的建设,整合各种资源,打造金卡移动平台。未来基于该平台公司将提供社区O2O服务,广告,电商,金融理财,支付等多种商业服务,进一步扩展产业链。 4.盈利预测: 预计2015-16年公司EPS为0.92、1.16元,对应PE分别为65倍、52倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 销售下降风险;产品质量安全风险。

事项 泰豪科技发布2015年中报,公司营业收入10.05亿元,同比增加10.07%,实现归属于上市公司股东的净利润为1340.99万元,与去年同期(-3887.03万元)相比实现扭亏为盈。 主要观点 1.市场拓展刺激营收增长,资产运作促进扭亏为盈 公司上半年主营业务中,军工装备业务收入为2.28亿元,同比减少-0.97%,智能电力业务收入为7.52亿元,同比增长27.02%,营收增长主要是公司开拓市场,销售规模扩大所致。实现归母利润1340.99万元,同比扭亏为盈,主要是公司剥离了亏损业务及营收增加所致; 毛利率方面公司两大主营业务军工装备业务和智能电力业务同比分别微降0.14和0.81个百分点; 三费方面公司销售、管理和财务费用分别同比下降7.69%、7.53%和26.28%,主要是公司合并范围减少所致,此外汇兑收益增加也促进财务费用降低。 2.剥离亏损业务,聚焦两大主业,系列动作促进稳定发展 公司过去受制于业务繁杂和不良资产较多,业绩一直难以提振。2014年公司开始转变经营策略,将电机、建筑节能等业务相继剥离,集中资源发展军工装备业务和智能电力业务,业绩实现大幅度扭转; 今年6月,公司非公开发行获得批复。我们相信在战略投资者的帮助下,资金到位后公司在军工和能源领域的产业深度整合的进程有望加快; 公司推出员工持股计划,加之高管承诺不减持都彰显出对公司价值和未来前景的认可。 3.公司打造民参军核心标的目标明确,未来将受益电力改革 公司战略定位清晰,在现有军工业务的基础上,坚定致力于打造民参军平台型公司,预计公司未来将沿着信息化的方向布局,在现有车载指挥系统、军用电站等业务的基础上,向雷达、北斗等信息化方向进行产品和产业链的拓展,实现军工产业规模化发展; 公司2015年初基本完成智能电网布局,目前电力调度运作软件已覆盖15个省,配网自动化已经培育成熟,公司未来会充分利用在电力系统积累的客户资源、技术等优势深度参与电网改革进程,未来将大幅受益于电力体制改革。 4.盈利预测 预计公司2015年、16年净利润分别为1.2亿元和1.8亿元附近,按增发后6.19亿股计算,对应EPS(摊薄)将分别为0.19和0.29元。对应估值分别为72倍和48倍,维持推荐评级。 风险提示 公司在军工领域战略拓展不及预期的风险

事件 星光农机发布2015年中报,公司上半年实现营业收入3.53亿元,比上年同期下降3.49%;营业利润6790.79万元,同比下降33.22%;归属上市公司股东净利润5839.77万元,比上年同期下降32.66%。 主要观点 1. 行业竞争加剧拖累业绩。 公司农用收割机及配件实现收入3.53亿元,比去年同期同比下降3.58%, 原因是受主要出口国联合收割机市场需求低迷的影响,国外销售收入下降较大。 公司农用收割机及配件的毛利率为23.75%,与去年同期相比下降7.38个百分点,原因是外资企业凭借品质优势在我国快速扩张产能,导致收割机中高端市场竞争加剧,产品销售价格下降。 公司报告期内三费上升。其中管理费用增长38.45%,主要是新研发项目产生较多研发投入,及新增上市费用所致;销售费用增加17.67%,主要是本期经销商会议费用增加所致。 2. 优秀公司值得长期关注。 公司在农用收割机领域具有较大优势,围绕星光系列联合收割机进行持续开发、改进和升级,形成了自身的差异化竞争优势,并将以上市为契机, 加大研发投入和市场开发力度,提高核心竞争力。 3. 农机行业高速发展,市场空间大。 我国收获机械行业处于持续高速增长的阶段。其中,联合收获(割)机械的保有量从2004年的41.05万台迅猛发展为2012年的127.88万台。农业跨区作业的市场化运行将持续保证收获机械行业的高增长率。 我国收获机械机械化程度低,更新换代需求强烈。机收环节机械化水平仅为44.40%,远低于57.17%的农耕综合机械化水平。随着农机工业政策的进一步落实,国内市场需求将从整体上快速增长且空间较大,公司前景乐观。 4. 盈利预测: 预计2015-17年公司EPS 约为0.45、0.64、0.80元,对应PE 66X、47X、37X,维持“推荐”评级。 风险提示 产品结构单一的风险;政策变化风险;生产经营季节性波动的风险

事项 金石东方发布2015年中报,实现营业收入为7004万元,同比下降30.85%; 归属于上市公司股东的净利润为1499万元,同比下降21.63%。 主要观点 1. 经济形势严峻,营业收入大幅下降。 受国内经济增速放缓、市政基础建设投资趋紧以及下游管道制造企业扩产计划延期的影响,公司主营产品钢带增强塑料管生产线和缠绕钢丝增强管生产线分别仅实现营收4990万元、1227万元,同比下降22.84%、57.78%。 由于下游市场需求疲软,钢带增强塑料管生产线毛利率同比减少9.7%,但仍处于39.56%高位;缠绕钢丝增强管生产线毛利率大幅增长47.76%,达到38.64%。这是因为 1. 一条缠绕钢丝增强管生产线属于客户要求交货时间很短,因此售价较高 2.另外三条生产线由于客户提出特殊工艺要求,属于技术改进型,因此售价较高。 2. 三费持续走高,费用控制有待加强。 公司销售费用率6.67%,同比增长1.67%,其中办公费、广告宣传费以及售后服务费均大幅增长;管理费用率高达14.97%,同比增长3.4%,其中人工费用增加22%;财务费用率同比持平;公司三费改善空间巨大。 3. 现金流大幅增加。 公司经营活动产生的现金流量净额为2418万元,同比增加245.30%。这是因为:1. 产品销量减少直接导致购买原材料、接受劳务支付的现金同比减少44.5%。2. 上半年公司获得政府补助300万元,收回往期回款738万元。 4. 主营业务单一,积极布局新的赢利点。 在保持细分行业技术地位领先的同时,公司正在加快新产品的开发进度, 其中分别对钢丝网骨架增强管和钢带增强螺旋波纹管投资3000万元、7000万元,力争尽快打破业务单一的困境,增加新的成长驱动。 5. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS 为0.81、0.98元,对应PE 分别为76、63倍,谨慎推荐。 风险提示 宏观经济持续走低导致下游需求大幅波动。公司新产品开发失败。

事项 诚益通发布2015年中报,公司实现营业收入1.92亿元,同比增长11.54%,实现归属于公司普通股股东净利润3040万元,同比增长8.08%。 主要观点 1.与客户合作关系稳定,公司盈利水平同比持平稳发展态势。 公司主营业务控制系统项目实现营业收入1.39亿元,同比增长11.98%。由于自动化控制系统整体解决方案业务需要较高的行业内生产流程理解以及搭建经验,其业务毛利率稳定在34.69%,同比略减0.32%,波动较小。 公司系统设备及组件营业收入0.47亿元,同比增长5.02%,其毛利率30.52%,同比减少4.35%,这是由于单个设备及组件相较整体解决方案技术门槛低,行业内竞争激烈所致。 公司销售费用率和管理费用率分别为5.30%、10.04%,同比基本保持不变。财务费用率0.17%,同比略减0.13%,主要是利息收入增加所致。 2.客户集中度增长过快的担忧,由前五大客户变动化解。 国内大中型制药、生物企业为公司下游客户,公司前五大客户销售收入占营业收入的比例为45%,同比增长10%。客户过于集中的风险有限:1.本季度公司前五大客户有四家为新进入客户。2.下游客户医药工业集中度的提升是一个大的趋势。 3.市场与政策双力驱动,公司发展空间广阔。 全球医药市场快速发展以及医药产业向中国等发展中国家转移的趋势将带动行业内工业自动化的市场需求大幅上涨。 国家把工业4.0提升到战略层面的政策利好与公司在制药与化工自动化领域的核心竞争力高度契合,有潜力成为制药,化工行业向工业4.0迈进的领路人。 4.盈利预测: 预计2015-16年公司EPS为0.97、1.18元,对应PE分别为89、73倍,给予“推荐”评级。 风险提示 下游行业需求低于预期。公司研发方向偏差或研发失败。

事 项 埃斯顿发布2015年中报,公司营业收入2.36亿元,同比下降5.65%;归属于上市公司股东的净利润1728万元,同比减少14.71%。 主要观点 1. 工业机器人业务发展迅猛,弥补传统业务后劲不足。 公司上半年营收略微下降,主要是由于公司智能装备核心控制功能部件产品的业务收入下降13.64%。受益于国内制造业智能化转型,工业机器人及成套设备产品的业务收入大幅增长达到176.38%。 由于预算管理的引入、成本控制措施的到位以及规模生产效应,公司整体毛利率同比上升2.3%,其中工业机器人及成套设备毛利率增4.1%。 公司销售费用与管理费用分别同比增加9.65%、4.54%,较为稳定;公司财务费用同比减少97.99%,主要是利息支出减少所致。 2. 传统机床行业持续低迷,智能制造风头正盛。 在新常态下国内经济增速逐步回落、下游行业整体下滑,导致公司主营产品金属成形机床市场价格持续走低,需求大幅减少。 随着国家将工业4.0提升到战略高度的举措以及人力成本逐渐上升的压力, 传统工厂的智能改造需求十分迫切。 3. 公司核心技术优势明显,向智能工厂整体解决方案供应商迈进。 作为行业标准制定者,公司专注于高端智能机械装备,核心零部件自产率高,伺服、控制器、低载荷减速机均为公司自主开发。 公司将继续保持对工业机器人的持续研发投入和市场开拓力度,逐步推动自产工业机器人及成套设备产品在各个领域的应用,让工业机器人产品线来推动公司向智能工厂整体解决方案供应商迈进。 4. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS 为0.53、0.65元,对应PE 分别为112、90倍,谨慎推荐。

事项 公司公告中国证监会核准批复了公司非公开发行股票的申请。根据此前非公开发行预案,公司拟向四个特定对象发行26497085股,募集资金总额预计为25172.23万元,发行价格为9.50元/股。公司将扣除发行费用后的募集资金用于再生养护平台建设等项目以及补充流动资金。大股东及管理层认购,发行对象认购的股份锁定期均为36个月,彰显对公司未来发展的强大信心。 主要观点 1.定增落地,将继续推广合资公司新模式。 公司定增募集资金总额超过2.5亿元,预计部分募集资金将用来支持公司“成立合资公司”的新型业务模式。公司目前成立合资公司10家,前期成立合资公司运营良好,作业量可观,将为公司贡献投资收益。未来公司将继续重视合资公司模式,对合资公司合作方的选择标准也将进一步提升。 2.公路由建转养,设备+服务年需求量超2000亿,公司从设备商向综合服务提供商转变,打开更大市场空间。 公路建设后市场是待开发的千亿蓝海市场,设备年需求量超200亿,养护服务年投资2200-3600亿,森远股份作为道路养护机械龙头,转型服务打开巨大市场空间。 3.布局3D打印,业务多元化发展。 公司与大连理工大学研究院联合成立“增材制造(3D打印)技术研发中心”,合作助力公司进军智能制造,为公司长远发展做技术储备。4.盈利预测: 考虑增发后股本变动,预计公司2015-2016年的EPS分别为0.58、1.02元,对应PE分别为27X、16X,增发完成后公司资金实力加强,看好公司PPP模式切入养护服务市场的推进,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 合资公司管理运营风险

独到见解 永贵电器的平台型公司搭建已逐步成型,在轨交、新能源、通信、军工连接器四大领域均取得突破性进展。未来三年轨交有望保持年均30%增速,新能源、通信增速步入爆发期,军工受益“十年黄金机遇”高端产品国产化带来的巨大空间。 投资要点 1.轨交设备需求保持景气,公司立足连接器,打造轨交产业链多品种供应平台。 城轨地铁15-17年迎通车高峰期,行业景气度依然向上;15年下半年高铁动车组交付有望超过450列,投资超800亿,动车组连接器持续高增长有保障,且随动车组国产化进程推进以及南北车合并,公司动车组连接器市占率有望进一步提升。 公司目前作为国内轨交连接器行业的龙头企业,在市场拓展和渠道方面均具备绝对优势,公司立足连接器领域,将打造一个轨交设备平台,进一步深耕轨交多种零部件领域,未来外延的协同效应将持续得到体现和加强。 2.新能源汽车连接器年均需求超20亿,公司市占率保持稳步提升的同时将充分受益行业增长。 新能源汽车行业保持高速增长(年均30%以上),相配套的连接器则供不应求,电动汽车连接器年均需求超20亿。永贵电器在该领域优先布局,15年将实现爆发式增长。 3.通信及军工连接器业务布局已成型,未来3年持续高增长格局确立。 通讯及军工连接器市场空间超百亿。在通信领域,公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,且与国内外多家企业合作;在军工领域,公司已获得三级军品保密认证资质,未来有望率先拓展海装、陆装领域。 4.盈利预测: 轨交进入黄金发展期、新能源汽车持续高增长、军工+通信带来业绩高弹性,预计15-16年公司净利润为1.74亿、2.56亿,对应EPS分别为0.52、0.76元,对应PE分别为62X、42X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。