事 项 软控股份发布2014 年年报,公司实现营业收入29.50 亿元,同比增长17.06%,归属于上市公司股东的净利润为1.92 亿元,同比增长50.66%,每股收益0.26 元。 主要观点 1. 国内外轮胎行业景气度回升+公司国际化化战略推动业绩持续向好 报告期公司制造及安装业收入为24.88 亿元,同比增长15.34%,毛利率为20.41%,同比增长6.29%。 近两年来,轮胎制造企业固定投资意愿依然旺盛,行业景气度持续回升, 为橡胶制造行业的发展带来了契机。同时,公司已提早布局国际化战略, 正逐步完善全球市场体系的搭建,稳健提升全球中高端客户市场占有率, 我们认为,随着国际主要轮胎供应厂商3-5 年认证期的完成,公司海外公司业务的将逐步放量,海外业务占比的不断提升,整体毛利率有望进一步回升,盈利能力将持续改善。 2. 机器人业务强势助力软件业务快速发展 2014 年公司软件业务营收为3.5 亿元,同比增长22.3%,毛利率为98.71%。主因是公司报告期内机器人与信息物流业务销售收入较2013 年度大幅增长,其营收为1.94 亿元,同比增长129.72%。 工业机器人的快速发展是装备制造行业潮流。在成本压力、政策扶持、国产替代等因素合力作用下,工业机器人行业将步入快速增长期。在橡胶装备业务已过高速增长期的情形下,机器人业务有望成为公司新的“增长极”。 3. 管理费用显著增加带动整体费用率提升 报告期内销售费用率为3.24%,较上年下降1.97%。管理费用率为18.45%, 较上年上升2.64%,主要是人工费增加及研发费用增加。财务费用率为3.21%,较上年上升0.83%,主要是公司投资增加,导致贷款余额增加, 有息负债增长较大。资产减值损失率为2.44%,较上年上升0.99%,主要是随着公司营业收入的上涨,应收账款增加坏账计提增加。另外,公司经营活动产生的现金流净额比上年同期数减少了171.28%,主要是2014 年购买商品、接收劳务支付的现金及支付的税费增加。 4. 盈利预测 预计2015-16 年公司EPS 约为0.40、0.58 元,对应PE 分别为43 倍、29 倍,给予“推荐”评级。 风险提示:工业机器人业务进展低于预期,国际化战略推进低于预期

事项. 金卡股份发布2014年年报,公司2014年实现营业收入5.89亿元,比上年同期增长18.68%;营业利润1.39亿元,同比增长19.05%;利润总额1.61亿元,同比增长16.50%;归属上市公司股东净利润1.36亿元,比上年同期增长16.88%;基本每股收益0.76元,同比增长16.92%。 公司发布2015年第一季度业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长-40%--10%。 主要观点. 1.新增天然气销售业务与研发领域的不断创新,大幅提升公司业绩。 公司与新疆爱瑞宝国际贸易有限公司合资设立了叶城华辰能源有限公司,并向石嘴山市星泽燃气有限公司支付投资定金,拓展天然气市场,实现营业收入0.99亿,同比增长161.61%。 公司加大对物联网表的研发投入,与世界领先的传感器公司合作研发热式燃气表,并且自主研发超声波燃气表,引领先进技术,实现营业收入同比增长6.8%。 2.综合毛利率和费用总体稳定,盈利能力良好。 公司近三年毛利率分别为43.74%,43.07%,42.06%,维持在40%以上,具有良好的盈利能力。 营业费用占营业收入的比重略有下降;财务费用同比增加16.76%,主要是本期募集资金的银行存款利息收入增加所致;管理费用同比上升29.87%,占营业收入比重11.15%,比去年占比略有上升,主要是公司研发费用投入、职工薪酬及折旧增长所致。 3.国家政策支持,行业景气,公司将继续遵循“技术领先、市场领先”的经营目标,创新技术,开拓海外市场,延伸产业链。 国家政策支持天然气清洁能源和传感器及智能化仪器仪表产业,计划到2020年,天然气在一次能源消费中的比重提高到10%以上,城镇居民基本用上天然气,同时未来5-15年,我国传感器及智能化仪器仪表产业也将进入快速发展的关键时期。 公司将积极创新技术,推广物联网表市场,巩固在行业内的技术领先地位;积极寻求海外合作伙伴,优先发展和立足于欧洲高端市场,并逐步挖掘其他海外市场;继续寻找横向、纵向领域合适标的,开展并购活动,在城市天然气运营及其他清洁能源领域寻找新的机遇,延伸公司产业链。 4.盈利预测:预计2015-16年公司EPS约为0.97、1.27元,对应PE分别为36倍、28倍,维持“推荐”评级。 风险提示 客户分流,销售下降风险。

事项 3 月20 日,公司收到证监会通知,并购北京博得未获通过。 主要观点 1. 公司原计划通过发行股份及支付现金的方式收购北京博得100%股权;并拟向认购对象发行股份募集配套资金。标的资产的预估值为4.15 亿元, 主要从事轨道交通及汽车用门系统的研发、生产与销售。 2. 并表对公司业绩影响较小。 博得交通原承诺2014-2016 年,净利润分别不低于3000 万、3900 万元、 5070 万元,若14 年未实现则陈诺顺延至17 年不低于5830 万元。博得原承诺14-16 年对业绩增厚分别为0.15、0.18、0.24 元(对应增发成功后1.71 亿股本)。 3. 轨道交通行业持续景气,公司主业全年高增长无虞。 15 年高铁动车组交付以及城轨通车维持高峰,轨交连接器业务增长有保障;新能源汽车行业景气度向上,新能源连接器将维持高增长;公司已切入军工及通讯连接器领域,未来有望贡献业绩成为公司新的增长点。 4. “立足轨交市场,拓展相关产业”+“立足连接器,拓展相关领域”的战略布局依然不变。 在连接器产品方向,永贵布局包括通过增资子公司加码通讯和军工连接器业务,通讯连接器方面已切入华为供货体系并与国内外多家企业合作,军工连接器方面已获得三级军品保密认证资质。 在轨交市场方向,永贵通过增资宁波佳明切入轨交传感器市场,与公司原业务具备协同效应。我国轨交传感器市场目前仍由外资主导,随政策引导轨交装备国产化率提升及技术发展,未来轨交传感器进口替代市场广阔。 5. 盈利预测: 预计公司2015-2016 年实现净利润1.52 亿、1.95 亿,股本保持1.53 亿股不变,在不考虑资本公积转增对股本的影响下,EPS 为0.99、1.28 元,对应PE 分别为48 倍、38 倍,维持推荐。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项 近期,我们与日发精机高管就公司主要业务的发展情况等基本信息进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点 1. 公司航空装备分公司成为新增长极。 公司航装备分公司业务在2015-2017年年均利润增速有望突破100%;传统业务保持稳健增长,其中磨削产品受益外资轴承厂订单有望快速增长,精切事业部受下游需求影响运行稳定。 2. 航空复合材料市场空间巨大。 对照国际航空复材使用率,先进军机使用率超过55%、民机使用率超过70%, 我国仍处于起步阶段,航空复材使用率提升空间大,材料加工及关键设备供应商将率先受益。 3. 公司航空装备复合材料加工工艺独创、技术领先全球。 公司通过与中航复合材料合作,率先切入航空制造产品加工服务市场(详见公告),未来将进一步开拓蜂窝加工设备销售市场。 4. 公司在航空装备领域储备多项领先技术,在碳纤维加工、飞机数字化装备线、自动钻铆装备领域将实现国产化突破。 5. MCM 业绩快速回升,订单饱满,工业4.0获突破。 jFMX 作为工业4.0核心控制系统已在欧洲销售超500套,公司正积极布局系统控制及工厂自动化总包业务,有望在工业4.0领域取得建树。 6. 盈利预测: 预计公司14-15年EPS 为0.24元、0.45元,公司作为工业4.0核心控制系统供应商、先进航材及关键设备供货商具备较高竞争壁垒和稀缺性,维持推荐评级。 风险提示 航空订单不达预期。

事项 通源石油发布2014年年报,公司2014年实现营业收入3.97亿元,同比增长8.11%,实现营业利润0.36亿元,同比增长4.96%,实现利润总额3.93亿元, 同比增长10.27%,实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比下降57.76%,EPS 0.03元。 主要观点 1. 国内油田投资锐减和国际油价下跌导致属于上市公司股东的净利润下降。 2014年国内油田勘探开发投资大幅缩减,同时油田客户上半年开工较往年推迟,加之第四季度开始国际油价持续下跌,公司国内射孔器材销售业务同比下降幅度较大,特别是子公司西安通源正合石油工程有限公司的钻井业务和子公司北京大德广源石油技术服务有限公司的压裂业务受到较大影响,产生较大亏损,其中通源正合净利润亏损达到0.28亿元,大德广源净利润亏损达到0.09亿元。 2. 总体盈利能力大幅下降,新投资的公司业绩发展趋势较好。 2014年度公司综合毛利率41.42%,同比下降17%。主要原因是公司主营业务收入占比49%的项复合射孔和占比32%的钻井服务的毛利率有大幅下降,其中复合射孔毛利率51.27%,同比下降15%,钻井服务毛利率19.48%,同比下降44%。 2014年度公司加强费用预算管理,提高了资金的使用效率,营销费用同比下降;公司定期银行存款利息收入同比下降,使公司财务费用同比较大增长。 公司投资的美国安德森射孔服务有限公司工作量饱满,运营效率持续提高,取得较好收益。公司控股子公司大庆市永晨石油科技有限公司完成工商变更,保持较快的增长势头,取得良好经营业绩。 3. 行业短期不景气,机遇与挑战并存;需求依然增长,提高技术是关键。 2014年下半年全球油价大幅下跌,预计油价将继续低位运行,短期内行业进入不景气周期,行业竞争进一步加剧,对国内油服市场格局和发展趋势产生深刻影响,对国内油服行业而言是挑战也是机遇。 油气资源是经济发展和战略发张的核心资源,其需求依然长期存在。稳步提升供应能力,不断优化能源结构是重要发展方向。采用新技术和新措施进行储层改造,推动油气稳产、增产是油气勘探开发领域主流趋势。 4. 公司以复合射孔技术为支撑积极调整业务结构,推进业务模式转型;拓展海外业务,加大收购兼并力度,完善公司战略布局。 公司将把握行业发展趋势,持续强化调整战略布局,直面市场环境的变化,积极推动由商务型向技术型的核心能力转型、由销售型向服务型的业务模式转型和由单一射孔向钻完井领域的业务结构转型等几个层面的重大转变。 2015年3月4日,公司完成对APS的收购。通过本次战略并购,公司将快速建立美国市场渠道等资源,迅捷、有效地将产品、技术、服务等打入美国油服市场,其市场的持续发展将使得公司获得广阔的发展空间。相应,基于海外收购契机,自美国引进的泵送射孔技术在国内应用,反哺国内市场的同时也大幅拓展了市场空间,形成较好前景。 伴随着国内投资持续减少及国际油价的低位运行,油服行业全面进入不景气。公司将借此时机,利用公司过往收购兼并的经验,加快收购兼并的力度,选择合适的标的,进入油服行业的其他子行业,进一步完善公司的战略布局,做行业的整合者。 5. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS约为0.17、0.22元,对应PE分别为75倍、60倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期;油价波动风险。

事项 安徽合力发布2014年度年报,公司实现营业收入67.01亿元,同比增长2.25%;归属上市公司股东净利润5.69亿元,同比增长13.33%;扣除非经常性损益后净利润4.33亿元,同比增长4.44%;EPS:0.92元,同比增加13.58%。 主要观点 1.公司主营业务稳定增长,扣非后净利润增长平缓 公司2014年营业收入平稳提升,主要由于叉车市场需求稳步增长:全年叉车销量7.69万台,营业收入64.47万元,同比增长1.91%。 归属上市公司股东净利润增幅明显,主要原因是(1)钢铁等原材料价格下降,叉车及配件的毛利率21.07%,同比增加1.26个百分点。(2)公司投资银行理财收益0.29亿元,同比增长58.26%。(3)公司营业外收入合计1.35亿元。扣除非经常性损益后,公司净利润增长平平。 公司销售费用和管理费用分别为3.39亿元和4.39亿元,同比上升14.11%和9.90%;财务费用0.12亿元,同比减少90.99%,主要因为利息收入增加以及受汇率影响汇兑损失减少。 2.借鉴江淮汽车经验,拉开国企改革序幕 目前公司的国企改革已经进入实质阶段。2015年1月5日晚间公告,公司控股股东叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化。团队利益绑定后有助于灵活公司的机制,提高管理与经营效率,增强业务发展的积极性,提升公司的市场竞争力。我们认为,公司未来改革方案可能借鉴同省企业江淮汽车的改革经验。预计未来,加快引入战略投资与推出员工持股方案将是公司改革重点发展方向。 3.市场面临多重驱动,行业需求稳步增长 我国叉车行业发展的主要驱动因素:(1)国内物流总量的稳步增长,下游应用领域广泛(2)叉车替代人工搬运的继续推进(3)叉车面临产品更新换代,升级方向为AGV无人叉车。预计未来行业增速有望继续维持GDP1.5倍左右。受益行业发展趋势,未来公司核心业务将持续稳步增长。 4.盈利预测: 在不考虑定增对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS分别为0.99元,1.32元,对应PE分别为16X,12X,给予“推荐”评级。 风险提示 1.原材料价格波动风险2.宏观经济减速的风险

事 项 大冷股份发布公告,公司于近日获得通知,认定为高新技术企业,有效期三年, 2015 年期间公司缴纳企业所得税税率将从25%下降到15%。 主要观点 1. 公司获得高新技术企业认证符合市场预期,是管理层励精图治,锐意改革的坚实一步,验证了我们深度报告中对公司管理层动力足,经营进入长期拐点的判断。我们预计未来三年公司主营业务盈利占比逐步提升,税率降低对公司盈利的弹性将逐年增强。 2. 借力国企改革东风,公司治理理顺,长期向上趋势确立。 既公司限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致, 公司治理问题破局。管理层转向专注公司经营和发展。大股东层面,松下收购三洋的磨合期已过,对于冰山集团和大冷股份的定位已经清晰,战略方向明确,与大股东的合作将逐步强化。 3. 公司行业龙头地位稳固,改善空间大。 大冷股份仍然是冷链行业的龙头企业,市场份额、品牌、技术、产业链布局仍处于行业前列,地位稳固。公司参股控股公司众多,存在整合的可能性;公司资产负债率较低,存在加杠杆的空间,管理理顺后,经营效率提升空间较大。 4. 冷链行业受益消费升级有望持续稳健成长。 我们判断冷链行业有望保持10-15%增速持续稳健增长10 年以上。消费升级是行业增长的核心驱动力。社会对于食品安全的日益重视有利于具有品牌技术和产业链整合能力的龙头企业,大冷股份有望持续受益。 5. 盈利预测与投资建议 我们预计公司2014 年、2015 年和2016 年的净利润分别为1.38 亿元、1.79 亿元和3.03 亿元,EPS 分别为0.38 元、0.49 元和0.85 元,对应估值分别为38 倍、29 倍和17 倍。给予强烈推荐的投资评级,目标价17.14 元,对应60 亿元市值。 风险提示: 1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。

事 项 森远股份今日涨停,公司通过PPP 模式切入养护服务,持续成长性确定,随行业进入景气周期,继续坚定推荐 ! 主要观点 1. 商业模式创新带动公司向综合服务商转型,PPP 模式助力公司高速发展。 森远自2014 年下半年开创新业务模式以来,不断得到突破和市场认可, 现已成立7 家合资公司。森远在合作中多作为参股方,有利于双方利益共赢以及森远的新市场拓展。 在公路养护需求大爆发VS 公路管理部门资金压力上升的背景下,公司适时推出PPP 合作模式,有效解决客户需求的同时,由单一设备供应商靓丽转身公路再生养护服务整体供应商,打开向上成长通道。 2. 公路建设后周期发展清晰,再生养护迎来黄金发展十年。 我国道路管理政策从建养并重转变为养护优先,庞大的公路里程基数导致道路养护需求进入集中爆发增长期。“十二五”国检+公路再生养护技术升级,年养护需求及资金增速大幅增长将催生养护设备行业大发展。公司作为行业龙头是国内唯一提供全套再生养护设备的供货商,随商业模式创新转型将受益行业大发展。 3. 进军军品领域,拓展新增长极! ? 年初已取得总后军品一级供货商资质,打开新的市场空间。15 年公司在城市智能管网机器人检测服务、公路养护整体方案服务等方面也将取得突破进展。 4. 盈利预测: 公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计公司15-16 年EPS 分别为0.7、0.97 元,对应PE 为29、21 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 合资公司管理运营风险。

事项 近期,我们与金运激光高管就公司3D打印产业的布局及生产经营情况进行了交流。 调研要点 1.搭建云平台,铸造3D打印“金运模式” 公司未来战略重点布局3D打印运营服务。以云平台连接设计师、品牌商和消费者,形成3D打印+互联网的闭环。公司未来会在2C和2B两个方向双管齐下,一方面加强维护和运营面向消费端的意造网,另一方正在积极筹备面向2B的运营平台。公司云平台的核心是设计师,公司有系列的机制确保吸引最好设计师到公司的平台上来。公司将搭建设计师联盟,设计合理的利益分成机制确保设计师的利益。 2.充分利用上市公司优势加强技术引进和产业链的深度布局 公司将充分利用上市公司资源整合的优势,加强和国际国内优秀3D打印研究机构、企业的展开全方位合作,整合行业内资源,不断拓展下游应用领域。比如跟南京理工的战略合作协议,虽然目前还处于研发阶段,公司希望以此为契机能够切入军工领域。 3.传统激光器业务,保持稳中有升 公司传统激光器业务是思路做“小、精、美”,在纺织服装、金属行业的细分市场有较强竞争力,如面料、绣花、运动服装、健身器材、灯具板材等细分市场;公司在纺织服装有关的市场占有率稳定在80%左右。此外,在不干胶行业也有突破,未来市场空间广阔。 4.盈利预测: 公司主营保持稳定,3D打印平台仍处于投入期。预计2014-2016年的EPS分别为0.05元、0.16元和0.25元。3D打印是对传统制造方式的根本性颠覆,是工业4.0的重要环节,行业正处于爆发式增长的前夜。公司是目前A股市场上唯一的3D打印平台型公司,具有稀缺性,给予公司推荐评级。

事 项 公司于3 月19 日晚间发布2014 年度年报,实现营业收入46.6 亿元, 同比降低2.9%;归属于上市公司股东净利润3.56 亿元,同比增加16.53%;每股收益为0.30 元;公司向全体股东每10 股派发现金红利0.8 元(含税)。 主要观点 1. 公司营业收入和成本均有所降低,净利润实现一定增长 公司14 年营业收入、营业成本分别较上年降低1.39 亿元、2.73 亿元,降低比例为2.90%、6.44%,归属上市公司股东净利润较上年增加0.51 亿元, 增加比例为16.53%。 公司总体收入和成本下滑主要是卫星研制类业务收入、成本下降所致。从行业来看,航天军工产业量能近年得到释放,新参与者的涌入使得多元化竞争加剧,公司业务受到一定挑战。 2. 卫星增量发射和北斗加速推广助力公司业绩增长 2014 年我国火箭发射14 发,今年预计将发射30 发左右,上天小卫星估计在20 发左右,公司作为行业龙头将显著受益。 随着政策扶持力度的不断加大,北斗导航系统推广将进一步加速,民用市场的开启也有望推动产业爆发,公司卫星应用业务进展良好,具有较大成长空间。 3. 得益于科研院所改制,公司存在资产注入预期 公司大股东为航天五院,其收入和盈利水平也都高于中国卫星,若五院完成科研院所改制,资产注入概率将大增。 4. 盈利预测: 预计2015-16 年公司EPS 约为0.37 元、0.43 元,对应PE 分别为91X、78X, 维持“强烈推荐”评级 风险提示 卫星发射不及预期、北斗推广不及预期。

事 项陕鼓动力发布2014 年度年报。公司实现营业收入48.61 亿元,同比下降22.70%;归属上市公司股东净利润5.24 亿元,同比下降42.80%;EPS:0.32 元,同比下降42.80%。 主要观点 1. 下游行业固定资产投资放缓,行业竞争加剧是公司业绩下滑的主要原因。 公司主营业务收入大幅下降,主要原因是公司传统业务的下游行业重化工、冶金依然处于周期性波动的低谷时期,产能严重过剩,固定资产和设备投资放缓甚至下滑,导致行业过度竞争,收入降低;同时公司新兴业务的市场布局和商业模式尚未发展成熟,因而综合原因导致公司报告期内业绩出现下滑。 2014 年度公司综合毛利率25.02%,较去年同期下滑5.49%。从行业来看,2014 年公司在冶金、石化、能源、电力、制药行业的业务毛利率均出现大幅下滑,主要是由于下游投资增速放缓,行业过度竞争所致;从业务来看,公司新兴业务——能源基础设施运营收入在主营业务收入中占比大幅提升,然而毛利率仅为17.57%,低于能源转换设备制造、能量转换系统服务两大业务24.45%、34.48%的毛利率水平,是公司综合毛利率下降的另一主要原因。 2014 年度公司三费情况较去年变动不大,管理费用占营业收入比下降1.03%。归母净利润下降主要由主营业务收入和毛利率下降所致。 公司2014 年前三季度业绩较去年同期大幅下滑25.32%,2014 年全年业绩较去年下降22.70%,说明公司第四季度业绩出现略微反弹迹象,期待2015年公司新兴业务带动公司业绩进一步提升。 2. 捷克收购打响海外战略,现金充裕期待厚积薄发。 公司年初收购捷克EKOL 公司100%,75%以现金支付,25%在交割完成三年后,通过行使期权方式支付。EKOL 公司的主要产品是中型蒸汽轮机,主要为中东欧客户提供设备,EPC 工程等。收购完成后,有助于公司实现蒸汽轮机的全产业链布局,积累海外EPC 工程经验,未来有望帮助公司实现海外业务的拓展,是公司海外战略布局重要一环。 截至报告期日,公司持有货币资金13.88 亿元,持有应收票据9.21 亿元,可供出售金融资产3.22 亿元,现金类资产相对充裕,有利于公司战略转型。 3. 下游传统行业投资放缓,产业转型设备需求新机遇可期。 公司下游传统冶金、石化行业由于产能严重过剩,固定资产投资呈现放缓趋势。然而,“十八大”后在政府政策带领下,传统重工业逐渐向节能减排、产业升级的方向转型,期待未来产业转型带动产业新一轮的大规模技术提升和设备改造。 4. 盈利预测:? 预计2015 年、2016 年公司EPS 约为0.36 元、0.40 元,对应PE 分别为26 倍,23 倍,维持“推荐”评级。 风险提示. 1.下游行业增速放缓带来的产品需求下降风险;2.国际局势给海外投资带来的不确定性风险。

事项 威海广泰3月17日午间公告,公司14日收到中航国际航空发展有限公司2份《委内瑞拉机场设备采购合同》,总额1.28亿元。 主要观点 1.出口订单将对全年业绩产生积极影响。 两份合同最终标的为委内瑞拉CONVIASA航空公司和BAER机场集团,共计411辆机场用地面车辆,合同总计金额1.28亿元,约占2014年度营业收入(未经审计)的12.75%,全部订单将于今年9月完成交付,并确定收入。 2.借力中航国际实现海外业务新发展,国际市场有望持续收获。 中航国际是中国航空产品出口平台,公司本次成功通过中航国际向委内瑞拉大量出口空港设备,实现了海外业务拓展的新途径。且伴随未来“一带一路”规划的具体实施,公司海外客户将更加多元化。 3.公司作为通用航空机场设备龙头,伴随政策破题将率先受益。 随低空空域逐步全面开放,我国有望迎来通用航空机场建设高峰。按照“十三五”通用机场县县通的目标,我国将新建通用机场2800座以上,通用机场地面设备市场需求超100亿,威海广泰作为行业龙头,将显著受益。 4.盈利预测: 预计公司2014-2015年EPS为0.37、0.6元,对应PE为58倍、35倍,维持“推荐”评级。 风险提示 低空空域开放政策低于预期。

事 项。 烟台冰轮发布2014 年度年报,公司实现营业收入16.91 亿元,同比上升10.66%;归属上市公司股东净利润2.08 亿元,同比下降17.99%;EPS:0.53 元,同比下降17.19%。 主要观点。 1. 综合因素导致净利润降低,公司主营业务市场增长依旧稳定。 公司2014 年营业收入提升,主要原因是受益于冷链行业持续扩张,公司主营业务工业产品销售额和工程施工业务量提升。 归属上市公司股东净利润大幅下降,主要原因是:1)国际知名厂商进入市场以及国内传统竞争对手竞争力的提升,使公司主营业务毛利率下降;2)公司长期股权投资收益大幅下降,致使投资收益下降0.29 亿元,较去年同期下降15%;3)上市公司营业外收入较去年下降0.17 亿元,降低59.81%。4)由于公司2014 年出现收购导致停牌等一系列事件,管理费用提高0.17 亿元,较去年同期提高12.23%。 2. 公司业务多轮驱动,国企改革有望实现效率提升。 2015 年公司战略主题是“转型升级,改进提升”。公司2015 年年初通过发行股份的方式购买冰轮集团持有的冰轮香港100%的股权和办公楼资产,冰轮香港的主要资产为其持有的顿汉布什控股98.65%的股权及重型机件公司25%的股权,收购完成后,公司有望实现中央空调和冷链等业务多轮驱动,从而平滑冷链行业的周期波动的影响。此外,冰轮集团持股比例上升到29%。在全国国企改革持续推进的背景下,如果政策逐步明朗,我们相信冰轮集团在提升企业经营效率等方面会有持续推进。 3. 下游市场机遇频现,公司传统、新进业务未来持续增长可期。 随着消费对经济增长拉动作用的持续增强、国家《十二五农产品冷链物流发展规划》的深化实施,将给商业冷冻市场带来较大商机。同时,国家新能源战略给工业冷冻市场带来了新的发展机遇。此外,在公司新进入的集中供热领域,北方地区雾霾日益严重,给结合余热利用的城市集中供热市场以及整个热泵市场带来新的发展机遇。受益行业机遇,未来公司核心业务持续增长可期。 4. 盈利预测:? 在不考虑定增对股本的影响的情况下,预计2015-16 年公司EPS 分别为0.57 元,0.57 元,对应PE 分别为24X,24X,给予“推荐”评级。 风险提示。 1. 宏观经济对制冷行业设备需求波动影响的风险。 2. 余热利用市场开拓低于预期的风险。

事项。 公司拟以自有资金750万元对宁波佳明进行增资,认购其新增的86万元注册资本,增资后公司将持有宁波佳明30%股权,其余664万元计入资本公积。本次增资后宁波佳明拟更名为宁波永贵佳明。 主要观点。 1.参股公司简介。 参股公司宁波佳明目前主要从事轨道交通传感器的研发、制造和销售业务,具有较强的研发能力,掌握一定的核心技术。原股东承诺15-17年实现扣非净利润500万、750万和1100万元。 2.传感器应用领域广泛,随着我国轨交装备国产化率的提高,未来轨交传感器进口替代带来巨大市场空间。 我国传感器市场发展迅速,近年来年均增速保持在15%以上,未来5年进入快速发展期,年均增速有望达20%-30%,年均市场规模千亿以上。根据《电子元件“十二五”规划》,新型交通装备制造业关键电子原配件列入重点发展领域。我国轨交传感器市场目前仍由外资主导,随政策引导轨交装备国产化率提升及技术发展,未来轨交传感器进口替代市场广阔。 3.永贵战略布局思路清晰,拓展业务范围前景广阔。 永贵此次参股符合公司“立足轨交市场,拓展相关产业”的战略布局,有利于加快公司在轨道交通行业的产业布局,优化公司产品结构,提升公司未来发展潜力,为公司提供新的利润增长点。 通过增资宁波佳明切入轨交传感器市场,与公司原业务具备协同效应。永贵与宁波佳明在客户资源上具有较大的重合,未来宁波佳明有望依托公司优质客户资源进一步扩展市场。 4.盈利预测:在不考虑资本公积转增及收购博得发行股份对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS约为1.04、1.4元,对应PE分别为43倍、32倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项. 近期,我们与泰豪科技高管就公司主要业务的发展情况等基本信息进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 调研要点. 1. 公司基本情况. 泰豪科技股份有限公司是由江西省和清华大学"省校合作"推动下在南昌国家高新开发区设立并发展起来的股份制高科技企业。目前大股东是泰豪集团、二股东是同方,股权较为接近,公司并没有实际控制人。 公司主营业务2014 年聚焦为军工装备和智能电力两个行业。 2. 军工装备业务. 公司军工业务开展多年,目前主要有两类,第一类是军用电站,在南昌和济南生产,收入3 亿多元;份额在军方占有比最高,远高于其他竞争对手。 第二类是车载指挥系统,主要在衡阳生产,目前收入5 亿多元;份额位居行业前三。 培育的项目是雷达,公司成熟的技术是测高雷达,目前正在跟技术团队合作研发无源雷达,与国有相比,具有20-30%的价格优势。 公司与清华大学一直保持着紧密的技术合作。 在军工业务上,我们将重点沿着信息化方向布局,不排斥后续的收购,但要寻找到合适的公司,存在较大的不确定性。 3. 智能电力业务. 智能电网产品基本完成布局,电力调度运行软件现已覆盖15 个网省;配网自动化已经培育成熟,就等待市场启动。 电改启动后,公司未来重点将放在配网上,特别是在部分区域配售电。 4. 非公开增发情况. 公司非公开发行引入海外控股、南京传略、南京瑞森和硅谷天堂战略投资者,主要考虑形成协同效应,帮助公司在海外市场开拓、产业链整合等方面取得进展。 公司预计二季度能够大概率过会,完成增发。 5. 盈利预测:? 考虑到亏损的子公司已经剥离,我们预计公司2015 年、2016 年的净利润分别为1.2 亿元和1.8 亿元附近,对应5 亿总股本, EPS 分别为0.24 和0.36 元,对应估值分别为56 倍和37 倍;非公开增发1.45 亿股本完成后,对应EPS(摊薄)将分别为0.18 和0.28 元。考虑到公司民参军前景光明且受益电改,业绩存在较大的弹性,给予公司“推荐”的评级,建议重点关注。