报告要点 事件描述 中国南车集中公告近期若干重大合同,总金额 208.4亿元,占12年收入规模约23%,对14年业绩将产生较大影响。 事件评论 机车出口订单占比高达61.4%,海外业务快速成长,15年末海外收入占比有望达到20%。本次南车公告合同中,当属南车全资子公司南车株洲电力机车有限公司与南非Transnet Freight Rail 公司签订的128亿元机车销售合同规模最大,占本次南车公告合同金额的61.4%。当前,机车海外业务占比仅5%,路外业务占比约25%,国铁系统业务占比约70%;伴随公司大力推进海外市场建设,预计15年末,南车海外业务板块占比有望达到20%;同时,预计13-14年机车板块收入总收入有望达到170、195亿。 城轨进入通车高峰,城轨车辆迎来黄金发展期。本次合同中,公司城轨业务订单总计22.9亿,占总公告合同金额约11%。随着2014年各地在建城轨地铁陆续进入通车高峰期,预计年均地铁车辆招标规模将达到5000-6000辆,较13年增粘30%-50%。目前全国已有36个城市的城轨建设项目获批,总里程超过6000公里,截至15年末将实现全国城轨通车里程超3000公里,14-15年新增通车里程分别接近650、680公里,较13年340-360公里,同比增长近80%以上。 货车、机车及相关维修业务稳健增长。由于铁总公司14年设备招标尚未启动,本次货车、机车销售主要以企业自备车采购为主。其中,公司与广州重车铁路机车租赁有限公司签订1.5亿内燃动车组销售合同;与神华铁路签订31.7亿元货车销售合同。维修业务总计24.3亿,占公告合同总额11.7%。 在建高铁通车高峰来临,公司动车业务有望实现快速增长,为14年业绩快速回升提供充足动力。根据13年末铁总动车组招标预计,公司14年动车交付总量有望接近200列,其中第二轮招标车型按照通车计划有望于前三季度完成交付。受益于动车组产品较高的毛利水平,公司业绩有望呈现较快回升。 预计公司 13-14年EPS 为0.3、0.39,维持公司推荐评级。

事件描述 森远股份发布业绩快报,2013 年公司营业总收入4.55 亿元,同比增长49.15%;归属上市公司股东净利润1.03 亿元,同比增长20.69%;基本每股收益0.77 元。 事件评论 整合吉工销售资源初显成效,全年营业收入4.55 亿元,同比增长49.15%;14 年公司热再生重铺机组、路面除雪设备销售收入同比增长51.32%、31.96%。公司于12 年末完成对吉工的收购,一方面公司采取灵活营销策略,另一方面通过与吉工销售队伍的整合实现了公司产品市场覆盖率、覆盖深度的提升,促使全年收入规模大幅提升。 营业外收入确保公司利润总额实现稳步高速增长。公司全年营业利润0.96亿元,同比增长8.38%;利润总额1.23 亿元,同比增长21.13%;利润总额相对营业利润有较大增长主要原因是公司积极拓展业务研发项目,相关政府补贴增长较快,营业外收入规模由1260 万元扩大到约2600 万元。 看好公路养护设备行业及公司发展前景,观点如下:1)中国公路养护设备行业进入高景气周期。当前中国路网保有量全球第一,2000 年后密集通车的高速及国省干线路网正集中进入大中修期,公路养护需求将快速释放;对比发达国家公路建养发展历程,公路养护将成为公路投资的主体,中国公路养护投资占比提升空间巨大;国家节能环保和循环利用政策在公路领域持续推广利好再生养护设备及施工服务增长。 2)全国公路应急养护中心建设14 年拉开大幕,设备需求旺盛。国省及普通道路养护的公益性定位是应急养护中心建设的主要背景,备战“十二五”国检,交通部正逐步推广全国公路应急养护中心建设,14 年首批12省建设计划即将实施,届时除雪、预防性养护设备需求有望呈爆发式增长。 3)公司积极向产业链下游延伸,同事大规模拓展海外市场。公司正式进军下游服务领域,采取多种模式推广大型再生养护设备;以吉工国际部为基础,积极布局国家市场公路筑养护设备进出口业务。 预计14、15 年公司EPS 分别为1.1、1.5;PE 分别为21、16 倍,当前估值优势明显,维持“推荐”评级。 风险提示 再生养护技术的推广进程低于预期,公路养护投资增长低于预期。

事件描述 达刚路机发布公告,近日公司与斯里兰卡国家公路发展局签订了一条26.00公里的道路改扩建项目承包合同,合同总金额为57.70亿卢比(约合2.68亿元人民币)。 事件评论 下游工程总包拓展战略显成果,斯里兰卡总包再获2.68亿大单,打消市场疑虑。本订单是公司第三次获得斯里兰卡公路项目总包合同,表明公司海外工程总包及管理能力已获得当地政府及行业认可,之前达刚路机分别于2011年6月、2013年12月获得斯里兰卡1.31美元、0.22美元公路升级改造项目总包;本次合同总金额约2.66-2.68亿元人民币,约占2012年公司总营收111%,合同履约工期2年,将直接贡献公司14-15年业绩。 海外工程总包及国内公路筑养护施工需求快速上升,设备采购投资旺盛,为14-15年公司实现稳步增长奠定坚实基础: 1)公路筑路设备需求持续旺盛,公司研发实力强劲,持续推出新品占领市场份额。根据全国公路规划到2030年末国道、高速公路里程较2012年末将分别增长16万、2.4万公里,筑路设备需求保持稳健增长。同时,公司不断推出新产品,保持市场领先地位;2012年公司推出3项筑养路设备新产品,并保持多项新产品处于研发推广梯队中。 2)公路养护投资占进入高峰期,公司积极布局公路养护设备。全国公路路网已超过400万公里,随着本世纪头10年大规模通车的道路进入养护期;同时,伴随“十二五”国检,准备期的临近,公路养护投资及设备需求有望迎来爆发式增长。公司积极布局道路养护产品,凭借强大研发实力不断推陈出新,近年来连续推出沥青路面热再生养护车,就地冷再生机和综合养护车并在定型基础上实现批量销售。 3)海外施工总包市场广阔,产融协作推动快速拓展。非洲已成为我国海外工程承包第一大市场,同时斯里兰卡公路改造计划尚余40亿美元的投资项目进入竞标期。2013年公司签署协议国开行将为公司提供10亿美元授信额度,公司海外施工总包竞争力大幅提升,推动公司在海外工程领域快速拓展。 预计公司13、14年每股收益分别为0.33、0.46元/股,对应当前股价的PE值分别为39、30倍,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 永贵电器发布公告:近日公司收到南车青岛四方动车组采购订单,订单标的包括电连接器、车钩电连接器插座、车钩电连接器插头、DC110V电力连接器插座,总采购金额约3,107.8万元(含税)。 事件评论 公司持续获得青岛四方动车组连接器采购订单,合计金额约6,140万元。 自13年第二轮动车采购结束以来,青岛四方动车组连接器大规模采购订单分为两批:本次收到采购订单合计3107.8万元(含税),主要采购产品为电连接器和连接器插座;2013年12月公司收到的采购订单3032万元,主要产品为车钩连接器。 高铁及城轨通车热潮下,轨交连接器市场需求旺盛,公司大订单纷至沓来。 2013年公司陆续获得若干大订单,合计金额约14,224万元。其中包括已签约动车组连接器合同3,634万元,预计13年内大部完成交付;签约其它车辆产品合同3,766万元,中标广深港动车组连接器订单684万元;获得第二轮招标动车组相关连接器采购订单6,140万元。 轨道交通设备需求稳定,公司动车组连接器: 1)轨交业务成为业绩增长中流砥柱。动车组连接器业务将成为公司业绩增长主要驱动因素:动车组连接器市场持续扩大,公司市场份额快速提升,动车组连接器毛利较高。城轨交通14-17年迎来通车高峰,城轨车辆年均需求超过4,200辆,城轨连接器市场规模达3-5亿元;在需求扩张+进口替代双因素驱动下,公司城轨连接器业务有望持续快速增长。 2)路外业务开拓增长新空间,新能源汽车、风电、通讯、军工连接器等新市场拓展力度加大。公司已经进入新能源汽车连接器和风电连接器领域,2013年小批量供货,预计2014年供货将快速上升。新能源汽车连接器市场庞大,是公司战略重点。连接器技术壁垒较高,而轨交连接器更是高端产品;作为轨交车辆连接器领域龙头,公司拓展到新领域,技术优势有望助其快速出成绩。 预计13-14年公司EPS分别为0.64、0.87元/股,PE值分别为44、32倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 永贵电器2013年业绩预告:营业总收入同比上升35%-45%,去年同期为15,814万元;归属于上市公司股东净利润同比上升20%-30%,去年同期为5,234万元。 事件评论 路内业务成为稳定增长中流砥柱: 1)动车组大规模招标重启,动车组连接器业务放量是公司业绩增长主要驱动因素。具体来看:1)动车组连接器市场扩大,2013年动车组大规模招标带动动车组连接器采购快速增长;2)公司市场份额提升,动车组国产化大潮及公司动车组连接器品种拓展驱动市场份额提升。另外一方面,动车组连接器毛利较高,对公司净利润贡献弹性较大。 2)城轨交通14-17年迎来通车高峰,城轨连接器行业龙头充分受益。2012年以来各地城市轨道交通建设项目大规模获批,城轨建设步入第二波高潮,由一线特大城市向省会城市、二线城市扩展;未来3-5年,预计全国城轨线路年均新增通车730公里,城轨车辆年均需求超过4200辆,城轨连接器市场规模达3-5亿元。公司在城轨连接器市场份额约为32%,在需求扩张+进口替代双因素驱动下,公司城轨连接器业务有望持续快速增长。 路外业务开拓增长新空间,新能源汽车、风电、通讯、军工连接器等新市场拓展力度加大。公司已经进入新能源汽车连接器和风电连接器领域,2013年小批量供货,预计2014年供货将快速上升。新能源汽车连接器市场庞大,是公司战略重点。连接器技术壁垒较高,而轨交连接器更是高端产品;作为轨交车辆连接器领域龙头,公司拓展到新领域,技术优势有望助其快速出成绩。 预计13-14年公司EPS分别为0.64,0.87,PE分别为44、31倍,维持“推荐评级”。 风险提示 新业务拓展速度较慢 动车组连接器交付进度低于预期

事件描述 中国北车发布重大合同公告,公司近日签订若干重大合同,合计金额约为人民币372.05亿;包括动车组销售合同282.70亿,机车、客车、货车销售合同51.20亿,地铁车辆销售合同22.26亿元,动车组维修及客车维修合同15.89亿。 事件评论 13年第二轮动车组招标北车签约逐步落定,预计订单总额将达到297-300亿元,并将于14年内完成交付。本次动车组销售合同是第二轮动车招标中国北车中标结果的一部分,总价值282.70亿元的合同包含143列350型动车组。 第二轮动车组招标中中国北车获得153列动车组订单,其中350型动车组143列(高寒73列、非高寒70列)、250型动车组10列。 本次总价值282.70亿元的动车组销售合同包括全部143列350车型,其中350型高寒动车组46列,单价约2.02亿元;350型非高寒动车组97列,单价约1.94亿元。 14年公司动车组交付量或创历史新高,业绩高增长可期。第二轮153列动车组招标有望于14年内完成交付,预计14年Q3-Q4将启动新一轮动车招标,伴随高铁通车及车辆交付高峰来临,北车动车组交付有望创历史新高。 动车组招标价格不变,公司动车业务毛利率有望进一步提升。市场普遍担心动车组国产化大潮下动车组采购价格将逐年降低,而本次合同显示两轮动车采招价格基本持平;伴随14年公司高毛利产品销售收入占比以及产能利用率的提升,公司综合毛利率将稳步上行。另一方面,公司核心零部件国产化率提高以及经营治理效率提升将同步利好于公司利润率提高。 城轨车辆及出口,开辟公司业务“新三极”。城轨建设迎第二波热潮,二、三线城市地铁建设成为主力军,城轨车辆需求长期旺盛。南美、东南亚、东欧国家铁路、城轨建设需求兴起,中国高铁及城轨凭借工程建设经验及车辆设备高性价比走向海外。城轨车辆及出口业务助力公司打造“增长新三级”。 预计13-14年公司EPS分别为0.42,0.49,对应当前股价PE分别为11、9倍;维持“推荐评级”。

报告要点 事件描述中国北车公告,公司董事会通过《关于出售部分 BT 项目债权进行资产证券化融资的议案》,会议同意拟按43.32亿元出售部分沈阳浑南有轨电车BT 项目债权并发行资产证券化产品。 事件评论 沈阳浑南有轨电车项目设计投资48.2亿元,是我国第一条拥有完全自主知识产权现代有轨电车项目,也是中国北车首个以工程总承(BT)形式承接的轨交建设项目。该项目由北车建工以BT 方式承建,一期工程4条线路,总长约60公里,总投资额48.2亿元;2011年10月项目正式启动,2012年4月正式动工,2013年8月正式载客运营。 打造产证券化平台,有助于提高总包商现金利用效率、释放新业务拓展能力,同时有助于总包商降低回款风险。BT项目总包商在项目中沉淀大量资金,通过资产证券化将总包商所持有项目债权卖出,可改善总包商现金流状况,同时提高其现金利用效率。在地方债务高举和轨交建设热潮双重背景下,轨交制造商以BT 模式进行项目建设承担了一定的回款风险,通过资产证券化将风险转嫁给社会资本,提升公司资金运营效率和新业务拓展能力。 轨交建设BT模式反映轨交车辆制造商向综合性交通解决方案提供商转型的战略方向。轨道车辆在激烈竞争下利润率有限,以轨交装备为核心开展BT 业务可以显著增加项目收入、实现产业链延伸。除沈阳浑南有轨电车BT 项目,中国北车于2013年10月中标总投资达100亿的重庆轨交四号线一期工程BT 项目。中国南车则与2013年4月中标南车两个有轨电车BT 项目。 14-17年我国城市轨交建设及通车将迎来黄金发展期,BT 模式的推广有助于整车厂获取更多市场份额。中国城轨建设正经历第二波高峰,本轮建设以二线城市为主;预计14-15年中国城轨交通新增通车里程达1261公里。有轨电车经济高效,适合发展现代有轨电车城市较多,在BT 模式推动下,有望迎来爆发期。 预计13-14年公司EPS分别为0.38、0.47;PE分别为14、11倍,当前估值优势明显,维持“推荐评级”。

事件描述 中国北车举行第二届董事会第二十一次会议,审议通过公司H 股发行上市议案,预计发行股数不超过182,120 万股,约占公司发行后总股本的15.00%。本次募资资金投入方向: 全球化布局:1)境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配置项目;2)设备及部件的全球化采购; 产品升级与业务转型:1)提升研发试验能力投资项目;2)高端产品研发及制造项目;3)战略新兴产业投资项目。 事件评论 打造境外融资平台,迎接轨交全球化发展。打造海外业务已成国内轨交制造业巨头的战略发展方向,目前北车海外业务占比已经超过10%,并将进一步得到提升。随近期总理与泰国、澳大利亚政府之间的交流中多次提出高铁合作,以及预期中14-15 年泰国及新马泰高铁等海外项目招标动工,高端轨交设备出口正步入发展高峰。目前轨交出口竞争激烈,出口地政府均提出技术转让及设备制造的本土化及相应投资要求,在此背景下,打造海外融资平台,拓宽融资渠道已经迫在眉睫,北车H 股上市符合公司发展方向和策略。 加速产品升级与业务转型战略。公司未来将利用公司在轨道交通机电设等设备方面的核心技术优势,向战略新兴产业、通用机电等领域进行横向拓展,到2013年H1,非轨道交通业务已经将近了公司总收入的1/3,此次H 股发行募资将为公司产品升级与业务转型注入新的动力,大大加速这一进程。 国内轨交发展步入高峰期,有助于北车H 股成功发行。铁路改革逐步落地后,14-15 年中国在建高铁将逐步进入通车高峰期,14-17 年在建城轨地铁也将迎来车辆配备高峰,同时机车、客车、货车的更新换代也将进入高峰,轨交车辆行业景气度将持续回升。受此影响,北车业绩有望在未来几年步入稳定增长期。 同时,北车正致力于进行多元化业务的发展以及全球化体系的建设,稳健的业绩增长将有助于公司H 股的成功发行及海外融资平台的建立。 预计13-14 年公司EPS 分别为0.38、0.46,对应当前股价PE 分别为14、12倍;维持“推荐评级”。 风险提示 铁路车辆需求低于预期

事件描述 晋西车轴发布2013年三季报,主要经营业绩如下:前三季度实现营业收入16.66亿元,同比下降21.75%,实现归属于上市公司股东净利润0.72亿元,同比下降19.77%;完全摊薄后每股收益为0.23元。 事件评论 铁路车辆销量下滑及招标启动较晚,前三季度营业收入下滑21.75%,招标订单业绩有望在Q4释放。国铁招标延后导致1-9月车辆及车辆配套产品销量下滑,前三季度营业收入下滑21.75%。8月车辆招标启动,公司获得C70E敞车1500辆,总金额约5.03亿元,同时作为货车、客车车轴重点供应企业之一,公司有望受益车辆交付带动的配套零部件需求,招标业绩有望在Q4释放。 Q3产品结构延续上半年趋势,整车销售导致结构改善,预计Q4毛利率将有明显提升。Q3毛利率11.0%,与上半年持平;原因是Q3产品销售延续上半年结构,主要集中在车轴及零配件,毛利率相对较低。Q4货车交付增加,有望将改善产品结构,提高综合毛利率。 应收账款大幅增加,伴随年底车辆交付及铁路总公司结算,部分账款有望四季度结算。Q3末公司应收账款6.72亿,较12年末增加80.34%;主要原因是13年新增账款未到约定付款期,预计部分账款Q4结算,将推高Q4业绩。另一方面,公司刚完成定增募资,目前不存在资金压力。 动车组国产化有望于16年实现统一标准;动车标准化利好国内零部件厂商,尤其是动车车轴;作为车轴行业龙头,公司将极大收益。 动车车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴。动车车轴国产化,市场空间巨大,十二五末动车保有量将突破2000列,十三五庞大的更新需求及部分新增需求将推升动车车轴市场。 动车车轴需求旺盛,有望大幅改善公司产品结构;动车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴,将显著增厚公司业绩。 预计13-14年公司EPS分别为0.4,0.53,对应当前股价PE分别为37、29倍;维持“推荐评级”。

事件描述 森远股份发布2013年三季报,主要经营业绩如下:前三季度实现营业收入3.15亿元,同比上升81.13%,实现归属于上市公司股东净利润0.69亿元,同比上升15.55%;完全摊薄后每股收益为0.14元。 事件评论 吉公机械并表及大型沥青路面再生设备放量,Q3收入持续高增长。1-9月公司实现营业收入3.15亿元,同比增长81.13%,主要原因:1)去年收购的全资子公司吉公机械并表,实现营业收入0.76亿元;2)大型沥青路面再生设备实现销售收入0.57亿元,较去年同期增加0.19亿元。 公司其它板块业务产品毛利率皆不同程度上升,公司综合毛利率受吉工机械影像小幅下滑。1-9月公司整合毛利率41.69%,较上年同期下降6.48个百分点。新并表的子公司吉公机械产品毛利率仅为18.62%,销售规模约占公司总收入24%;公司其它三大板块业务毛利率处于高位且均有不同程度上升显示公司所处良好的行业环境及公司治理水平;随着公司强化对吉公机械的治理,该板块业务毛利率有望得到提升。 应收款计提、管理费用、财务费用快速上升影响公司净利率下滑。1)分期付款销售模式推广促使应收账款大幅增加,三季末公司应收账款达3.31亿元,较谨慎的坏账计提政策造成费用同比快速上升;2)上市后收购及扩产导致人力成本、新增资产摊销等有明显增加,募集资金最放银行收入快速下降,期间费用增加;3)地方审计政策使得公司部分账款回款放缓。 除雪设备销售旺季来临,4季度公司业绩增速重回快车道。除雪设备传统旺季来临加之公司销售体系整合取得初步成效,路面除雪设备销售将大幅增长。当前除雪设备在全国的渗透率正处于快速上升期,公司在除雪设备市场的影响力逐年扩大,伴随13年完善销售队伍的同时扩大区域和多层次市场的开拓,预计全年除雪设备销售将大幅增长。 公路养护行业步入景气周期,行业龙头公司将直接受益。“十二五”国检周期临近及全国路网养护需求大规模释放,伴随国家节能环保和循环利用政策的持续推广,公路养护设备行业逐步进入高景气周期。完备的产品线、再生养护设备核心技术优势及多样化销售模式,公司将充分受益。 预计13-14年公司EPS分别为0.80,1.15,对应当前股价PE分别为24、16倍;维持“推荐评级”。

事件描述 达刚路机发布2013 年三季报,主要经营业绩如下:1-9 月公司实现营业收入3.62 亿元,同比增长172.3%;实现归属于上市公司股东的净利润0.53 亿元,同比增长60.28%;完全摊薄后每股EPS 为0.25 元。 事件评论 斯里兰卡项目稳步推进,业绩高速增长。1-9 月公司营业收入同比增长172.3%,净利润0.53 亿元,同比增长60.53%,主要系斯里兰卡项目的顺利实施,截止报告期末,三个分包项目完成了合同额的47.7%、54.55%、33.24%,为公司全年业绩增长奠定坚实基础。 工程施工收入占比大幅提升导致综合毛利率下滑,期间费用保持低位运行。报告期间公司毛利率为22.38%,较去年同期下降95.71%,主要是由于公司海外工程业务比重增加所致,工程毛利率相对较低。公司财务收入同比增长99.44%,主要是由于公司利息收入和汇兑损益同比增加所致,而公司研发费用以及人工成本的增加导致管理费用较上期增长49.43%。 受益公路养护行业景气回升,看好公司未来发展前景,核心逻辑如下: 1) 筑养设备需求旺盛,公司持续受益。根据国家公路网规划,到2030年末国道、高速公路里程较12 年末将分别增长16 万公里和2.4 万公里,总投资规模逾4.7 万亿,筑路设备需求依旧旺盛;同时“十二五”后期公路养护迎来高峰期。而公司致力于研发和制造世界领先水平的高端智能化筑养路机械设备,注重产品完善与创新,截止报告期已有多项新产品进入试制阶段,为公司未来持续增长奠定基础。 2) 海外施工总包市场广阔,产融协作推动快速拓展。非洲已成为我国海外工程承包第一大市场,此外斯里兰卡公路改造计划尚有超过40亿美元的投资项目将逐步开始竞标,海外市场值得期待;同时1月国开行签署协议将为公司提供10 亿美元授信额度,极大的提升了公司海外施工总包市场的竞争力,推动公司在海外工程领域快速拓展。 预计公司13、14 年每股收益分别为0.39、0.37 元,对应当前股价的PE值分别为27、29 倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示 海外市场拓展低于预期

事件描述 中国南车发布2013年三季报,主要经营业绩如下:1-9月公司实现营业收入565.2亿元,同比下滑11.02%;实现归属于上市公司股东的净利润25.1亿元,同比下滑11.99%;完全摊薄后EPS为0.18元。 事件评论 铁路改革落地,公司产品交付在季末快速回升,公司单季度收入及利润率较上半年均呈显著改善。三季度单季公司实现收入195.9亿元,同比下滑7%,降幅收窄;实现净利润13.43亿元,同比增长28%,环比大幅上升71%。三季度末公司动车组收入占比接近因三季度公司交付产品结构改善,单季毛利率显著回升。受益于招标启动,公司动车组、机车交付量快速提升,产品结构得到改善,同时公司内部成本控制得到有效改进,促使综合毛利率较2季度提升1.7个百分点,同时净利率提高2.3个百分点。 招标订单落地,预计四季度公司业绩将快速回升。8月铁路第一次招标总额逾500亿元,南车中标约256.6亿元,其中动车组销售合同达149.3亿元;我们预计公司原有在手订单基本将在年内完成交付,同时8月新增订单中部分动车组及机车、客车、火车预将在年内完成交付,四季度业绩将呈“V型”反转。 看好未来3-5年国内高铁、城际、地铁旺盛需求,同时海外市场拓展有望迎来新局面,具体原因如下:1.通车高峰来临,国内车辆需求持续旺盛。受益于高铁、城际、地铁在建项目的持续推进,通车高峰将带动巨大的车辆需求,其中:1)动车:“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列,投资增速超30%;2)地铁:未来4-5年地铁车辆总需求有望突破1000亿,年均增速25%-30%;2.“高铁外交”持续发酵,高铁出口局面有望大幅改善。近日,总理与泰国、澳大利亚交流并提出希望探讨开展高铁领域的合作,目前除泰国外,中国与越南、老挝、柬埔寨、新加坡在铁路修建的相关事项和沟通上也都在进行,澳大利亚正在为建造第一条高铁进行可行性研究;逐渐兴起的海外高速铁路热将为国内铁路设备整车及零部件供应商提供巨大发展机遇。 预计公司13、14年每股收益分别为0.28、0.37元,维持“推荐”评级。

中国动车组技术正经历引进吸收向中国制造的快速转型 中国动车技术发展的第一个十年是引进吸收、散件组装的阶段。根据日本等国动车组发展的经验,在逐步掌握生产组装及配套技术后,产业转型升级将成为发展方向。我国已制定了16年全面实现动车国产化,推出具有自主知识产权的高速列车规划。再次基础上,动车技术下一个十年发展将以产业链整合、形成统一标准为主要发展方向。 动车需求双引擎拉动车轴年需求10-15亿 快速铁路网通车集中在2013-2016年,动车组需求总量将达1400-1600标列。未来3-5年动车轴年市场规模将达到10-15亿元。动车组进入4-5级修之后,动车车轴更换维修需求量较大,在快速铁路网成型后,动车车轴更换需求远大于新增需求。2013-2015年,动车车轴总需求4.5-5万根;2016-2020年,动车车轴总需求5-6万根;2020年以后,快速铁路网成型,新增动车组配备对动车轴需求较小,动车车轴需求主要为更换需求。 国内车轴供应商顺势升级晋西有望成为核心供应商 中国动车组车轴主要从日本的住友钢铁集团、德国的BVV公司和意大利的LUCCHINI公司进口。国内动车轴供应商以智奇为代表,仅具备动车轮轴毛培的精加工、组装、检修能力,其动车车轴、车轮原件均为进口。随着动车国产化进程提速,以马钢-晋西、太重为代表的企业积极推进高速车轮国产化项目,其中马钢-晋西项目具备5晚件高速车轮产能,车轴正处试验阶段;太重项目具备动车组车轮10万片、车轴8000根生产能力。伴随十二五末期晋西开始交付高速车轴等高端产品,公司综合毛利率及收入规模有望进入快速增长期。

事件描述 永贵电器发布2013年三季报,业绩如下:2013年1-9月公司实现营业收入1.25亿元,同比增长0.8%;净利润3,664万元,同比下滑18.8;完全摊薄后每股收益为0.36元。 事件评论 改革落地、招标重启,三季度业绩改善明显。受益于铁道部改革第一阶段落地及招标重启,三季度公司实现营业收入5,003.5万元,同比增长20.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1,399万元,同比下滑8.22%,公司三季度业绩改善明显。 期间费用上升较快,影响公司利润率。三季度公司净利率为28%,环比下滑6.8%。而毛利率环比上浮0.8%,主要是由于:1)公司加大研发投入导致管理费用上升(-4.4%):2)募投项目持续推进,公司募投资金利息收入下滑(-3.3%)。 受益于高铁、城际、地铁在建线路通车高峰的来临以及“高铁外交”推动设备出口,未来3-5年行业将处于高景气周期。主要逻辑如下:受益车辆需求爆发,连接器行业迎来高景气周期。据规划,2013-2016年国内高铁、城际及城轨进入通车高峰期,动车组、地铁车辆需求快速爆发;旺盛的需求驱动连接器市场快速增长,未来三年年均需求达19-22亿。 进口替代空间巨大。目前城轨及动车组连接器国产化水平较低,特别是动车组连接器国产化程度仅为15%左右,进口替代空间巨大。而公司已成功为CRH2、CRH6、CRH380A等车型成功提供连接器产品,并不断推进产品研发和创新,在连接器市场需求增加的过程中公司有望持续扩大份额,坐享行业盛宴。 招标重启,四季度拐点向上。8月中铁总发布年内年内首批大规模铁路车辆招标公告,总金额超过500亿元,连接器市场快速回暖;公司作为国龙头企业,伴随订单产品逐步交付,4季度业绩迎来快速回升。 预计2013、2014年公司业绩将进入高速增长期,每股收益为0.63元和1.03元,PE分别为50、32倍,维持“推荐”评级。

事件描述 中国北车发布重大合同公告,合计金额约为人民币209.48亿元;其中包括与中铁总及下属铁路局签订的动车组销售合同101.92亿元以及大功率交流传动电力机车销售合同83.52亿元。 事件评论 招标重启、行业复苏,公司订单快速增长,Q4业绩将有大幅提升。本次签订合同以8月铁路总公司招标重启后北车中标相关设备为主,其中包括51列时速350公里动车组,单价约为2亿;436台大功率机车,平均单价为1915万。 受益于铁路总公司设备招标重启,伴随年末公司在手动车组、机车的大量交付,预计Q4业绩将有大幅改善。 产品结构改善,公司利润率步入上升通道。动车组、大功率机车等高毛利产品销量大增,有助于进一步提升公司毛利率水平。 截止到10月20日,根据公司公告的重大合同订单统计,目前公司已实现动车组销售订单116亿元、机车销售订单120亿元,均远高于去年同期订单增量。 高毛利产品销售收入占比提升,有望显著提升公司综合毛利率;今年1-6月公司整体毛利率17.33%,较去年提升2.8个百分点;受益于产品结构的持续优化,预计年末公司综合毛利率将维持高位。 四季度公司业绩有望 全球轨道交通现代化大潮以及“高铁外交”的持续发酵背景下,坚定看好公司前景。核心逻辑是:1)中长期内,动车组及城轨车辆需求持续旺盛:高铁城际线路密集通车、快速铁路网成型的路网效应;城轨地铁建设迎第二波热潮,二、三线城市地铁建设将成为主力军。2)短期内,公司存在产品结构改善、核心零部件国产化率提高以及经营治理效率提升产生的绩效提升红利。3)“高铁外交”持续发酵,近期李克强总理连续走访东南亚及澳洲各国,多次高调推广我国高铁技术和设备合作。中国高铁及城轨走向海外,成为国家重要的外交、经贸政策。 预计13-14年公司EPS分别为0.38,0.45,对应当前股价PE分别为12、10倍;维持“推荐评级”。