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王轶铭

万和证券

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0380521010003,曾就职于招商证券、华泰联合证券、华泰证券、华金证券。...>>

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景嘉微 电子元器件行业 2021-12-09 168.62 -- -- 175.70 4.20%
175.70 4.20%
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进展迅速, 性能大幅提升。 公司在 2021年 11月 26日公告称, JM9系列图形处理芯片已完成流片、 封装阶段工作及初步测试工作。 在性能上, 芯片功耗低, 在保障功能的前提下功耗小于 30W, 远低于同类型产品; 通用计算水平与图形渲染水平, 由支持 OpenGL 扩展到支持 OpenGL、 OpenCL、 Vlkan、 OpenGLES,像素填充率大幅提升; 兼容性大幅提升, 支持多格式的视频编解码和多类型的场景应用; 支持多平台应用, 支持 X86、 ARM、 MIPS 处理器和 Linx、 中标麒麟、 银河麒麟、 统信软件等操作系统。 公司在图形显控领域深耕多年, 新一代 GPU 芯片的成功研发进一步巩固了公司的市场竞争力与市场占有率, 对公司长期发展具有推动意义。 芯片产品延伸至通用计算领域, 国产化替代空间广阔。 2021年上半年, 公司芯片产品收入达到 2.14亿元, 同比增长 1143.61%。 公司的芯片产品领域已经从嵌入式图形处理芯片发展到高端嵌入式应用及桌面应用, 并不断延伸到通用计算等领域。 其中, MCU 芯片和音频芯片主要应用于物联网领域; JM7系列芯片已广泛投入通用市场的应用; JM9系列图形处理芯片未来也主要面向通用领域, 应用在地理信息系统、 媒体处理、 CAD 辅助设计、 游戏、 虚拟化等高性能显示和人工智能计算方向。 在国家信创战略的推动下, 公司作为国内唯一一家实现 GPU 自主研发和商业化大规模生产的企业, 国产化替代市场广阔。 专用市场与通用市场双向驱动, 公司业绩进入高速增长期。 2021年前三季度公司实现应收 8.13亿元, 同比增长 74.50%, 归母净利润 2.49亿元, 同比增长 70%,业绩大超市场预期, 这主要归因于小型专用化雷达领域产品的稳定增长和芯片领域产品在通用领域应用的加速放量, 验证了 JM7系列芯片的产品能力和市场认可度。 受益于军用信息化需求持续增长和信创战略带来通用市场快速拓展, 公司军工盘业务将持续发力, 并推动芯片业务厚积薄发。 投资建议: 调整为“增持” 评级。 公司是国产图形显控与 GPU 芯片龙头, 受益于军用信息化和信创战略, 成长空间巨大。 由于 2021年前三季度公司业绩大幅上涨, 我们上调公司 2021、 2022、 2023年归母净利润预测为 13. 10、 19.90、 25.08亿元, 对应 EPS 为 1.16、 1.72、 2.32元, 对应当前 PE 为 149、 100、 75倍。 但是考虑到公司股价自一季度以来已有较大涨幅, 我们认为公司业绩预期已在股价中提前部分兑现, 当前估值水平较高, 调整公司评级为 “增持” 。 风险提示: 通用市场需求不及预期, 新一代芯片推广不及预期, 市场竞争加剧。
豪能股份 机械行业 2021-12-06 22.90 -- -- 23.59 3.01%
23.59 3.01%
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公司前三季度增长稳健。2021前三季度公司实现营收10.65亿元,同比增加34.2%;实现归母净利1.76亿元,同比增长26.9%。Q3单季营收3.35亿元,同比增长8.8%;单季归母净利润0.46亿元,同比下降18.8%。 完成昊轶强收购,明确两大领域三条业务线。公司通过投资差速器项目和完成昊轶强全部股份收购打造了汽车+航空两大零部件领域、同步器+差速器+航空钣金三条业务线的布局。其中同步器业务作为公司核心业务,虽受到原材料价格上涨、车企缺芯的拖累,但公司已将最大上游坯件供应商青竹机械收入麾下,又成功切入重卡AMT产业链获取下游增量市场,可保公司基本盘稳固。 切入重卡AMT产业链,抓住行业起步期。AMT技术成熟、售价下降,换挡逻辑优化带来油耗、尾气处理优势,配合商用车电气化、智能化推进,逐渐收获市场认可。我国AMT重卡销量由2019年8000台左右突增至2020年4.8万余台,2021年有望延续高增。长期来看,当前我国重卡AMT渗透率仅约3%,与欧(90%)、美(85%)相差甚远,市场空间充裕。公司为采埃孚传胜AMT国内独家同步器等部件供应商、法士特与重汽AMT研发与生产合作方,投资1.5亿元重卡AMT项目已具备量产能力,高价值产品叠加需求放量助力未来业绩成长。 差速器业务获得多项突破。公司自主设计差速器成为极氪001独家供应表明公司在差速器设计与生产两方面均达到商业化要求,规划中的1000万套差速器总成产能预计在2025年将有半数产能投产,差速器壳体、齿轮等产线建设稳步推进,已得到多个重要客户订单,将成为公司汽车零部件业务新的增长点。 航空业务高景气,筹划进军航天零部件。得益于国防军工行业“十四五”期间发展,子公司昊轶强获得成飞多个订单,前三季度营收增长125.46%。成都经开区厂房已投产,原有厂房设备完成改造,产能获得大幅提升。公司还计划进军高端阀门、管路与连接件等航天核心单机产业链,强化汽车+航空两翼布局。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.21/1.55/1.94元,对应PE17.0/13.3/10.7倍。公司是国内同步器齿环龙头企业,差速器和航空业务发展顺利,离合器、轨交产品等其他业务有所突破。公司资本开支高峰接近尾声,产能开始兑现。首次给予公司“增持”评级。 风险提示:新业务推进不及预期;原材料成本上升。
中简科技 基础化工业 2021-04-13 42.20 -- -- 40.87 -3.15%
49.77 17.94%
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公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长70.09%;实现扣非后归母净利润2.17亿元,同比增长73.55%。基本每股收益为0.58元。每10股派发现金红利1.05元。 碳纤维产销两旺,毛利率再创新高。2020年碳纤维营收3.29亿元,同比上升85.27%;碳纤维织物营收5,999万元,同比上升12.30%。碳纤维与织物合计产量114.08吨,同比增长25.90%;合计销量116.16吨,同比增长45.47%。产销量的上升验证了下游需求的高景气度。公司碳纤维产品毛利率84.15%,同比增长2.34个百分点;织物产品毛利率82.42%,同比下降0.66个百分点;公司整体毛利率上升1.56个百分点至83.89%,盈利能力进一步增强。 专注航空航天高性能碳纤维,高研发投入巩固行业地位。公司生产的高性能ZT7系列碳纤维与织物达到国际先进水平,已向下游客户稳定供应多年。公司客户主要为国内各大航空航天集团,对产品性能要求高,认证标准严格、周期较长。受益于高技术壁垒与高进入门槛,我们认为公司产品未来仍可维持较高的价格与毛利水平,且被竞品取代的风险较低,在航空航天领域新型号的研发中公司亦有望继续成为重要的碳纤维产品供应商。2020年公司研发费用率为7.88%,上升0.76个百分点,T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等先后完成验收,有利于公司进一步巩固竞争地位。 千吨产线转固,突破产能瓶颈。公司原有产线产能100吨/年,2020年产能利用率已超过100%。募投项目1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已于2020年转固,将大幅提升公司未来业绩上升空间。今年3月17日,公司公告拟与常州高新区签订协议,投资建设包括高性能碳纤维及原丝、织物生产线、高性能石墨纤维生产线在内的项目,有望扩大公司产品线与进一步提升生产能力。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。国内航空航天领域发展迅速,公司产品下游需求旺盛。公司产能随着扩建项目转固将有较大提升,新产品有望逐步投产。我们预计2021-2023年公司碳纤维产品营收增长率分别为70%、50%、30%,毛利率水平为85%;织物产品营收增长率保持在20%,毛利率水平80%。预计公司2021-2023年EPS分别为0.84元、1.20元、1.53元,对应PE为50倍、35倍、27倍。公司是高性能碳纤维领域的领军企业之一,受益下游航空航天领域需求提升,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品研发不及预期;公司产能提升不及预期。
睿创微纳 2021-04-13 92.45 -- -- 94.46 2.01%
112.22 21.38%
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非制冷红外领域国内领军者。睿创微纳是国内领先的红外芯片企业,是国内为数不多的具备探测器自主研发与量产能力的公司。公司致力于非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发,产品涵盖探测器、机芯及各类整机,广泛运用在夜视观瞄、精确制导等军用领域及安防监控、汽车辅助驾驶、医疗检测等民用领域。 2020年公司业绩大幅增长。根据公司2020年业绩快报,公司2020年实现营业收入15.61亿元,同比增长128%;实现扣非后归母净利润5.87亿元,同比增长207%。 公司持续投入新产品开发与市场开拓,探测器、机芯、整机销售均有较大幅度增长,预计2020年民用市场对测温产品的旺盛需求是重要的增量来源;毛利率随公司规模扩大、产品技术水平上升和销售结构变化亦有所上升。同时政府补助有所增加,增厚公司净利润约4,400万元。 国内军用红外设备市场前景向好,民品应用场景逐渐推广。随着单兵与载具红外观瞄设备增加与更新,部队演练强度上升导致红外制导系统消耗增加,国内军用红外设备市场维持稳健增长。据欧立信咨询公司预测,我国军用红外设备市场总规模超过300亿元。在民用领域,疫情背景下红外测温设备需求将持续增长;视频监控、辅助驾驶等领域对于红外热成像设备的需求亦随着技术发展日渐提升。根据MaxtechInternational及欧立信预测,2023年全球民用红外市场规模将达到约75亿美元。 小像元间距技术领先,公司产能充裕。2019年公司成功研发1280×1024像元间距10μm非制冷红外焦平面探测器,是继美国DRS之后第二家发布10μm非制冷探测器的企业。2020年上半年公司12μm产品实现大规模量产出货。公司在小像元间距红外技术领域的技术优势与市场竞争力不断增强。2020年上半年公司MEMS晶圆生产线投产,金属与陶瓷封装探测器及整机产品产能均有提升,晶圆级模组产品线完成建设,公司整体产能充裕。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。公司下游军、民用领域均需求旺盛,且随着公司规模效应进一步显现、产品技术水平提升,公司毛利率预期相对2019年有一定增长并维持稳定。预计公司2020-2022年EPS分别为1.31元、1.84元、2.63元,对应PE为69倍、50倍、35倍。公司是国内非制冷红外热成像领域领军企业,受益军民市场红外设备需求增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品研发不及预期。
光威复材 基础化工业 2021-04-08 67.03 -- -- 70.18 3.89%
76.60 14.28%
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公司发布 2020年年报与 2021年一季度业绩预告: 2020年公司实现营业收入 21.16亿元, 同比增长 23.36%; 实现归母净利润 6.42亿元, 同比增长 22.98%。 每 10股派发现金红利 5元。 公司 2021年一季度预计实现归母净利润 2.06亿元-2.23亿元,同比上升 20%-30%。 碳纤维与织物及预浸料两大板块营收增长显著。 2020年碳纤维及织物营收 10.78亿元, 同比上升 35.11%。 公司 T300级维持稳定供应; T700级生产工艺不断完善,全年销售超过千吨。 总额 9.98亿元的两个《武器装备配套产品订货合同》 已完成98.2%, 是公司碳纤维与织物板块营收增长的重要动力。 预浸料业务营收 2.36亿元,同比增长 33.61%, 主要受益于公司产品在航空航天、 船舶、 机械等领域的应用扩大。 在风电领域, 公司预浸料新产品已应用于叶片制造并取得批产订单。 碳梁业务在疫情与原材料紧张情况下保持正增长。 碳梁业务营收 7.18亿元, 同比增长 6.61%, 国外疫情以及国内外碳纤供需关系紧张的叠加影响导致该领域收入增长不及预期。 报告期内公司 105mm 碳梁多种牌号碳纤维通过 G1C 测试, 生产速度提升 25%, 同时成功开发了新产品与市场应用空间, 保障该领域业务实现正增长。 公司利润率基本稳定, 继续保持高研发投入。 2020年公司销售毛利率 49.81%, 比2019年 48.01%提升了 1.8个百分点; 毛利率变化的主要原因是预浸料业务中高利润率产品占比提升。 公司期间费用率为 19.49%, 比 2019年的 18.75%增加 0.74个点, 主要原因是 1、 汇兑损失上升, 2、 公司继续增大研发投入。 2020年研发费用率 12.96%, 比 2019年的 11.08%增加 1.88个百分点。 整体而言, 公司净利率为30.29%, 与 2019年基本持平。 下游需求旺盛, 公司产能与产品线扩张, 看好未来发展。 公司 2020年预付款大幅增长 286%, 显示下游需求旺盛。 预计公司军民融合项目与包头一期工程分别在2021-2022年投产, 碳纤维与织物产能将新增 6000吨产能。 风电碳梁板块 2021年或将有 20%的产能提升, 同时维斯塔斯专利到期将对下游需求增长起到促进作用。 预浸料板块目前处于较快增长状态, 产品结构高端化有利于毛利率的提升与保持。 投资建议: 首次给予公司“增持”评级。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.54元、1.87元、 2.38元, 对应 PE 为 44倍、 36倍、 29倍。 公司是 A 股市场上碳纤维行业龙头企业之一, 受益于中国军民用碳纤维复材需求的持续提升以及公司自身产能和产品线的扩张, 首次覆盖给予公司“增持”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2021-03-19 76.99 -- -- 86.99 12.99%
93.88 21.94%
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事件描述:公司公布2020年业绩快报及2021年一季度预告:2020年,公司实现营业总收入6.54亿元,同比增长23.17%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长18.23%,EPS为0.69元,同比增长18.97%。预计2021Q1,实现营业收入2.00亿元-2.15亿元,同比增长69.44%-82.15%,实现归母净利润0.44亿-0.50亿元,同比增长72.75%-96.30%。 公司是国产图形显控与GPU芯片龙头,业务进入快速成长期。2020年及2021年Q1业绩变化显现出业绩增速加快的态势,主要原因是图形显控和GPU芯片领域产品销售增长。公司2021Q1营业收入实现了约70%以上的增长,为剔除2020Q1新冠疫情的影响,我们比较了2019Q1同期数据,营业收入依然取得复合50%以上的增速,由此可以看出公司主业景气度不断提升。我们认为公司成长主要受益于两方面:一是军用信息化需求持续增长,二是信创战略带来通用市场快速拓展。 公司军品业务受益解放军信息化高景气周期,未来成长有保障。公司图形显控业务主要为军机显控产品,小型雷达主要包括空中防撞雷达和主动防护雷达,图显显控和小型雷达在公司主营业务收入中占比分别72%和18%左右。公司产品均是解放军重要的信息化装备。最近公布的《十四五规划》明确指出解放军未来将加快机械化、信息化、智能化融合发展,在美国加大对中国军事和科技施压的背景下,公司军品业务未来增长空间有保障。 自主可控拓展了公司GPU芯片在通用领域的应用空间。依托军用领域的技术积累,公司已经开发了JM5400、JM7200两代GPU芯片,分别应用于桌面办公计算机通用市场。公司芯片产品还在快速迭代中,新一代芯片研发已在后端设计阶段。伴随信创战略的实施,通用市场或是公司未来业绩高增长的主要动力。2021年1月25日公司披露的《重大合同公告》,委托进行芯片制造、购买晶圆,合同订单十二个月内累计总金额达4.5亿元,订单大幅增长验证了公司产品在通用领域需求的增加。 公司发布股权激励计划,未来成长空间广阔。1月25日,公司发布股权激励计划,行权条件为:以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增速分别大于30%、50%、100%。我们认为作为高新技术公司,本次股票期权激励计划有助于绑定核心人才,促进公司长期发展,从业绩考核目标上,也验证了公司管理层对公司未来发展的信心。 投资建议:首次给予“买入”评级。预计公司2020、2021、2022年EPS分别是0.69、1.07、1.46元,对应PE为112、73、53倍。公司是国产图形显控与GPU芯片龙头,受益于军用信息化和信创战略,公司成长空间巨大。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:民用市场拓展不及预期,新一代芯片研发不及预期,军品订单不及预期。
中航高科 机械行业 2021-03-19 25.55 -- -- 29.30 14.68%
31.11 21.76%
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公司发布2020年年报:2020年公司实现营业收入29.12亿元,同比增长17.72%;实现扣非后归母净利润3.68亿元,同比增长46.61%。公司2020年EPS为0.31元,每10股派送现金股利0.93元。 航空复合材料营收26.70亿元,增长37.21%,增速进一步加快。航空复材业务2020年营收26.70亿元,同比增长37.21%,超过2019年的31%;占2020年公司营业总收入比重为91.69%,下游复合材料需求的上升是营收增长的主要动力。实现净利润4.97亿元,同比增长66.92%,大幅超过2019年的38%。 制动产品业务下半年开始复苏,骨科植入物与机床业务减亏。制动产品业务2020上半年受到了较为明显的疫情影响,下半年随着市场回暖,产销逐渐复苏。全年实现营收0.55亿元,同比增长8.86%;实现净利润218.91万元,同比下降52.83%。 骨科植入物业务受疫情与市场萎缩影响,营收0.22亿元,同比下降51.85%,同比减亏811.21万元;机床装备业务营收1.27亿元,同比增长15.24%,同比减亏1969.04万元。 新材料业务利润率稳步上升,期间费用率降低。公司各类新材料产品的整体毛利率水平维持稳步上升态势,2020年达到31.94%;航空复材业务净利率提升至18.63%,或是受益于销售结构变动、规模扩大以及合格率提升。公司期间费用率受房地产业务剥离的影响,2020年下降至13.46%。根据公司的ROE、ROIC与存货周转率、应收账款周转率变动情况,以及公司当前业务经营情况,我们认为公司的经营效率处于稳定状态。 下游需求旺盛,复材产能提升,看好公司长期发展。预期军民航空对复合材料的需求将维持旺盛态势。公司在南通的两大复合材料生产项目已分别完成验收与竣工,复材产能将有所提升;制动产品领域有数个型号的刹车盘副正在进行验证或已取得制造许可,预计公司新材料业务2021-2023年营收增长率分别为39%、33%、31%,毛利率分别为32.2%、32.5%、33%。 投资建议:首次给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.61、0.80元,对应PE为55倍、41倍、31倍。公司是A股市场上航空复合材料领域的龙头公司,受益于中国军民用航空复材需求的持续提升,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:公司新产品研发不及预期;公司产能提升不及预期;疫情防控不及预期。
天准科技 2021-03-16 31.79 -- -- 32.15 0.16%
32.97 3.71%
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大客户需求旺盛,营收增长显著。公司2020年实现营业收入9.64亿元,同比增加78.19%。下游消费电子行业大客户旺盛的业务需求是公司营收提升的主要推动力,除原有的尺寸检测等需求大幅增长之外,还新增了缺陷检测等领域的需求。分板块来看,2020年公司消费电子行业营收8.50亿元,同比增加103.01%,占2020年营收比重为88.14%。光伏行业业务也实现了显著增长,2020年营收5,702万元,同比增长达486.65%。 毛利率下滑、费用投入增加影响02020年利润增速。2020年公司归母净利润1.07亿元,同比增长29.10%;扣非后归母净利0.83亿元,同比增长24.69%。受消费电子领域产品销售结构变动、低毛利率的光伏业务放量和下游汽车、半导体等领域竞争较为激烈等因素的影响,公司2020年销售毛利率下滑至42.48%,下降了3.27个百分点。同时2020年公司费用支出也有一定上升,叠加疫情影响,制约了当期利润增长速度。 新产品持续推进,投资扩充产能,看好公司长期发展潜力。公司一直维持较高的研发投入比重,2020年研发投入同比增长63.20%至1.55亿元。在研与已推出的新产品涵盖消费电子等当前主要业务领域与新能源汽车、半导体等深入布局中的领域,在深耕非标产品的同时推出了LDI等标准自动化产品,部分新产品已进入批量销售。公司对德国MeTec公司的收购亦正在推进,将加快公司在半导体设备领域的布局脚步。同时公司公告将投资5亿元建设年产1000台/套智能检测系统与产线项目,预计建设周期为48个月。新产品的推出与产能扩张有望帮助公司进一步拓展下游客户,增强公司的市场竞争力与盈利能力。 机器视觉行业发展迅速,制造业升级与进口替代创造广阔市场空间。国内机器视觉市场发展迅速,应用行业与场景不断扩充。今年政府工作报告中提及需进一步提升制造业制造品质并鼓励创新,对先进制造业提供税收等优惠政策,利好机器视觉技术在工业制造业中进一步扩大应用。同时国内机器视觉领域存在较大的进口替代空间,公司所在赛道具有广阔的发展前景。 首次覆盖给与“增持”评级。我们认为在行业发展前景向好的背景下,新产品的推出与产能的提升将对公司的经营业绩产生积极推动,预计公司2021-2023年EPS分别为0.80元、1.09元与1.38元,对应PE为40倍、30倍与24倍,首次覆盖给与公司“增持”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;市场竞争加剧;经济复苏不及预期。
洪都航空 交运设备行业 2020-08-26 37.17 -- -- 40.26 8.31%
43.54 17.14%
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公司2020H1营业收入同比增长96.81%,归母净利润大幅提升118.77%:洪都航空(600316)2020年半年报显示:2020年上半年公司实现营业收入22.18亿元,同比增长96.81%。归属母公司净利润974.1万元,同比大幅提升118.77%。扣非后净利润880.1万元,同比提升111.6%。 公司教练机和导弹产品线均进入了高速增长期。伴随空军和海军航空兵建立和完善依托航校培训歼20等新型战机飞行员的训练体制,公司研制生产的高教-10型高级教练机订单快速增长。面对日益复杂的周边安全形势,解放军加强了军事斗争的准备工作,实战训练强度不断加大,对地和对舰导弹需求增加提升了公司空对面导弹的订单需求。整体而言,公司的主要产品在未来5年内将持续保持景气。 公司景气持续得到确认,投资者不妨保持耐心。公司半年报收入和利润的高增长验证了我们在前期报告中的判断,公司作为业绩反转型公司,已经进入持续景气周期。公司至2020年7月1日以来上涨了136%,公司股价快速上涨体现了投资者对公司投资价值的认可。由于公司产品符合解放军未来发展战略的需要,我们认为经过前期快速上涨后,投资者不妨保持耐心,静待公司业绩成长持续验证公司景气周期。 投资建议:维持“买入-A”投资评级:预计公司2020、2021、2022年EPS分别是0.25、0.40和 0.59元,对应PE分别为 144、90、61倍。尽管公司股价经过7、8月的快速上涨,但考虑到公司是A股上市公司中仅有的同时包含教练机和导弹总装资产的上市公司,产品符合解放军后续军事战略发展需要,投资者可以长期持有。我们维持公司“买入-A”的投资评级。 风险提示:1、后续新型号研制进度不及预期。
洪都航空 交运设备行业 2020-06-25 15.66 -- -- 28.30 80.60%
45.24 188.89%
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高教-10高级教练机进入批量列装阶段。近几年来,以歼20、歼16、歼15等先进作战飞机批量列装空、海军。原来从作战部队选拔优秀飞行员,作为歼20等先进作战飞机飞行员的培训方法不能持续。空军、海军都开始加大直接从航校培训新型战机飞机员的力度。公司的高教-10在气动性能、航电设备、操作模拟等方面都可以很好的完成4代机和3代半战机飞行员的培训工作。 老当益壮,传统产品初教-6焕发新的活力。初教-6是一款经典的初级教练机。2019年2月28日,初教6飞机获得中国民航局的TC/PC(型号合格证/生产许可证)。 初教-6获得适航认证后,有望获得更多的订单,焕发新的活力。根据中航工业的新闻,我们分析公司在2020年上半年完成转场交付任务的数十架飞机中,初教-6的新增订单也应该为公司业绩增长提供了新的动力 导弹资产给公司业绩成长带来新动力。解放军空军和海军越来越强调进攻能力,对地和对舰打击力量建设是发展的重点。歼-16、歼-15、歼-10C、轰6N、歼轰7都需要装备空对面导弹。解放军训练实弹训练频率日益增加。库存需求也在增长。公司置入导弹资产后,业绩增长有单一的教练机业务转变为导弹、飞机业务双轮驱动。 投资建议:维持“买入-A”评级。公司是市场上唯一同时拥有飞机和导弹业务的上市公司。我们上调公司盈利预测,公司2020、2021、2022年EPS分别为0.25、0.40和0.59元。对应PE为61、39、26倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:1、后续新型号研制进度不及预期。
航发控制 交运设备行业 2020-04-16 12.38 -- -- 13.64 9.82%
18.27 47.58%
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公司发布2019年年报:公司实现营业收入30.9亿元,同比增长12.6%;实现利润总额3.11亿元,同比增长3.81%;实现归属于母公司净利润2.81亿元,同比增长8.47%。2019年公司EPS为0.25元。每10股分配现金股利0.40元。 发动机控制主业实现收入25.36亿元。增速16.64%,增速明显加快。发动机控制产品实现营业收入25.36亿元,同比增长16.64%,占公司营业收入的82.01%。 与2018年增速仅6%相比,2019年航空发动机控制系统收入增速明显加快。这应该是相关航空发动机型号逐渐稳定,订单增加的结果。我们预计2020-2022,公司继续受益中国航空发动机产业的突破,航发控制业务增速将保持15%以上的增长。 中美贸易争端导致外贸转包业务增速放缓,疫情冲击需重视。受累中美贸易争端,国际合作业务2019年实现收入3.76亿元,尽管同比增速达到19.3%。但仍低于2018年25%的增速。受疫情影响,发动机转包业务的下游国际需求和供应链中断将严重冲击公司2020年国际业务收入。预计2022年才会逐渐复苏至2018年水平。 新型号增多导致毛利率略降,公司运营效率在稳步提升。2019年公司毛利率25.8%,低于2018年的27.3%。毛利率下降主要原因是发动机控制业务板块由于新型号较多,导致毛利率从18年的28%下降到19年的25%。公司ROE、ROIC、存货周转率、应收账款周转率过去3年的变化趋势显示其经营效率在稳步提升。 投资建议:首次覆盖“增持-A”。我们预计公司2020、2021、2022年EPS分别是0.25、0.31、0.37元,对应PE分别为50、41、34倍。公司是A股市场上航空发动机控制系统的核心资产,未来将受益于中国航空发动机产业的突破。首次覆盖给予“增持-A”的评级。 风险提示:1,航空发动机研制进度不及预期。2,疫情持续时间和影响高于预期。
中航飞机 交运设备行业 2020-02-17 15.43 -- -- 20.34 32.25%
20.41 32.27%
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事件描述:2020年年2月月13,日,根据习近平主席命令,空军多架运输机抵达武汉天河机场,运送大批军队医疗队员和医疗物资驰援武汉,抗击疫情。括其中包括6架运20大大和型运输和2架运9中型战术运输机。 运运20首次公开执行大型非战争军事行动。运20飞机是我国自行研制的大型运输机。运20此前多次参加阅兵和航展,但是公开执行重大非战争运输任务还是第一次。这表明运20飞机已经形成了战斗力。本次执行运输任务的运20和运9飞机是未来20年中国军队战略运输体系的重要组成部分。伴随运20和运9的批量装备,解放军的战略投送能力将会有质的提升。 中航飞机是国内大中型飞机研制的核心资产::运20和运9飞机都是中航飞机的主要产品,公司是中国大中型飞机研制的核心资产。除运输机外,以运20和运9为平台延伸出的预警机、加油机、反潜机、电子战飞机是我军重要的战斗力倍增器。 而轰6K、N系列轰炸机以及未来新一代隐形战略轰炸机(轰20)都是符合解放军战略转型需要的重要武器装备。 2020年公司股价催化因素多:公司新型号和新订单多,伴随新型号逐渐放量,公司净利润率低的情况将会明显改善。此外,2020年中国民用大飞机产业也将爆发,公司将直接受益。如果轰20在2020年亮相,也将对公司股价产生积极的影响。 投资建议:维持“买入-A””的投资评级。中航飞机(000768)是我国大中型飞机研制的核心资产,主要产品都是我军战斗力的倍增器,公司新型号和新订单饱满,我们预测公司2019、2020、2021年EPS分别为0.28、0.42和0.59元。公司对应PE分别为56、37、26倍,投资价值。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:1,新型号研制进度不及预期。2,新订单数量不及预期
中航飞机 交运设备行业 2020-01-20 16.62 -- -- 17.46 5.05%
20.34 22.38%
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公司重大资产置换进展顺利: 中航飞机2020年1月16日发布公告,本次无偿划转已获得中国航空工业集团有限公司批准,航空工业飞机已分别与航空工业西飞、航空工业陕飞和航空工业制动签署了《中航飞机股份有限公司股份无偿划转协议》,尚需在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理股份过户登记手续。资产置换进展顺利。 资产置入方案体现从重视资产向重视股权,重视规模向重视效益的转变:此次重大资产置换后,将减少关联交易,有利于改善中航飞机的公司治理。本次资产置换体现了中航工业从重视资产向重视股权,从重视规模向重视效益的转换。指导思想的转变更有利于上市公司的经营,公司净利润率将逐年提高。 公司是国内大中型飞机研制的核心资产:中航飞机是中国大中型飞机研制生产的核心军工资产。公司的主要产品:轰6K、N;运20大型运输机;运9中型运输机、预警机、加油机、反潜机、电子战飞机,以及未来新一代隐形战略轰炸机轰20都是符合解放军战略转型需要的重要武器装备。 2020年公司股价催化因素多:公司新型号和新订单多,并且伴随新型号逐渐放量,公司净利润率低的情况将会明显改善。此外,2020年中国民用大飞机产业也将爆发,中航飞机(000768)直接受益。如果轰20在2020年亮相,也将对公司股价产生积极的影响。 投资建议:上调评级至“买入-A”我们预测公司2019、2020、2021年EPS分别为0.28、0.42和0.59元。公司对应PE分别为58、38、27倍,估值趋于合理。公司是我国大中型飞机研制的核心资产,新型号和新订单饱满,我们上调投资评级至“买入-A”。 风险提示:1,新型号研制进度不及预期。2,新订单数量不及预期。
洪都航空 交运设备行业 2020-01-20 14.63 -- -- 15.11 3.28%
15.11 3.28%
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事件描述: 2020年 1月 10日,洪都公司研制的“L15高级教练机( AJT)研制项目” 荣获 2019年度国家科技进步奖一等奖,是国家层面对于公司研发能力的高度肯定。 u 国家科技进步奖是对公司研发能力的高度肯定: 公司 L15教练机项目能够获得国家 技术进步一等奖,是对公司研发体系、研发能力、研发成果的高度肯定。 L15教练 机是公司自主研制的新一代双发超音速高级教练机,运用大量先进技术。在实际操 作中, L15具有操纵敏捷、大迎角机动性强的特点。能充分满足第三代战斗机飞行 员的战斗入门训练和基础改装训练,同时也能满足四代战斗机的入门训练。 u L15高级教练机谱系完善,市场前景广阔: L15项目本身可以划分为:高级教练 型 AJT、战斗入门级 LIFT 和战斗机中队伴随型三个版本,更好地贴合了我军飞行 员训练实际需求。其极高的拓展性使得经过简单改装就能执行武装侦察、空中防御、 近距支援、反恐、反毒等工作,对于东南亚、非洲等国性价比极高。因而海内、海 外市场前景十分广阔。 u 洪都航空是我国教练机、飞航导弹的军工核心资产。公司生产的初教 6、 K8中级 教练机、 L15高级教练机贯穿中国空军的整个培训体系。伴随解放军加大作战训练 力度,对先进教练机需求将加速增长。 2019年,公司公告了资产置换方案,将装 入导弹资产,置出盈利能力不强的航空零部件业务。资产置换完成后,公司自身盈 利能力将大幅提高,未来几年, L15和新型导弹的新订单,将保证公司高成长型。 u 投资建议: 首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 我们预测公司 2019、 2020、 2021年 EPS 分别为 0.16、 0.23和 0.34元。对应 PE 为 91、 63、 43倍, 首次覆盖给予 “买入-A” 投资评级。 u 风险提示: 1,军方教练机需求不及预期; 2,海外市场拓展不及预期
光威复材 基础化工业 2020-01-16 49.45 -- -- 56.50 14.26%
57.50 16.28%
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公司业绩预告2019年净利润同比增长33%-43%,符合预期:公司发布2019年度业绩预告,预计2019年归属于上市公司股东的净利润为50,085万元至53,851万元之间,分别较去年同期增长33%至43%。业绩增长符合我们预期。经营数据持续向好。 公司现金流持续改善,经营效率不断提高:公司在业绩变动说明中披露,公司应收账款加速变现,经营现金流持续改善,信用减值损失减少。我们认为,这是公司经营效率提升的具体表现。公司业绩增长符合预期的同时,利润结构更加健康,整体经营状况持续向好。 碳纤维应用领域广阔,中国进口替代正在加速:碳纤维具有高强度、高模量、轻质量等诸多优异的材料特性,在航空航天、风电新能源、体育休闲、轨道交通等领域有着广泛的应用。中国碳纤维产业长期面临国际封锁,经过近20年的努力,中国碳纤维产业进口替代正在加速向高端领域推进。 公司是国产碳纤维龙头企业,战略清晰、成长空间大:公司是国产碳纤维的第一梯队。与此同时,公司发展战略清晰。在取得小丝束碳纤维的领先地位后,正继续拓展大丝束碳纤维的新增长点。军用小丝束碳纤维持续增长和高盈利能力,加上民用大丝束业务的广阔前景,公司未来成长空间大。 投资建议:我们预测2019年至2021年每股收益分别为1.01、1.36和1.71元。对应PE 分别为49.8、37.1、29.5倍。考虑碳纤维产业前景广阔和公司龙头地位,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:1、军品新型号订单低于预期。2、风电业务景气度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名