拟收购行业翘楚无锡中鼎,布局智能物流蓝海。 公司7月18日公告,拟收购无锡中鼎90%的股权,作价5.4亿元。同时拟募集资金不超过2.39亿元。标的公司承诺2016—2018年净利润数分别为3200万元、5000万元、6800万元。 智能物流是自动化技术在物流行业的延伸,近年来智能物流步入高速发展期,本次收购表明公司将积极布局智能物流市场。 无锡中鼎质地优良,行业经验丰富。 公司拥有6年的智能物流系统研发设计、生产制造、安装调试与技术服务经验,可实现物流系统工程一站式作业。公司已完成案例超过 200个,其中智能物流系统集成项目超过 50个,客户覆盖食品饮料、医药、汽车、电力、机械制造、冷链及新能源锂电等众多领域,产品得到国家电网、一汽大众、比亚迪、三全、中粮等多家知名企业认可。 完善智能物流布局,协同效应明显。 本次交易将使公司由单一出售工程车辆产品转向提供整套智能物流解决方案,是公司打通工业物流上下游产业链的重大举措,未来有望打造独具竞争力的平台型智能物流服务企业。两家公司的合作预计将在市场销售、原材料采购、产品研发、生产工艺、运营管理等多个方面产生良好的协同效应,共同促进业务扩张、扩大市场话语权。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。考虑增发后股本,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.86、1.1、1.2元,我们看好诺力股份在智能物流方面布局;首次给予买入-A 投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:业绩下滑、收购整合不达预期

公司中报预告业绩大幅增长超预期,主要受益于传统业务增长:公司公布2016年中报业绩预测,预计盈利7506万-9239万,同比增长30%-60%,超市场预期。 扣非后净利润预计增长10%-40%。公司业绩大幅增长的原因主要是传统风电主轴业务持续增长,同时降本增效的效果进一步显现。公司的传统业务一直被市场低估,但实际上,公司铸锻件制造一体化的技术优势以及海上风电市场的持续景气为公司业绩提供了强有力的保证。公司可以生产MW级以上各类风电主轴,并于美国GE、德国西门子等几乎全球所有风电大型企业建立了稳定的合作关系。公司风电主轴产品在国际上有很强的竞争力,海外业务占比不断提升。 国家规划到2020年我国风电装机容量达到2亿千瓦,对比2015年底1.29亿千瓦还有很大的增长空间。 核废料处理设备具备明显卡位优势:子公司东方机电在核废料处理领域有着非常丰富的经验,是我国目前唯一可以生产核废料处理用数控遥控吊车、核废料智能处理移动厂房等关键设备的制造商。公司产品已经给中广核、中核等供货。 同时公司还与核动力研究院,中核工程等联手,就研发超级压实机、固体废物干燥设备、水泥罐装设备等达成了协议。根据公司公告,研发成功后,将是国产化首台套设备。 迎接核废料处理千亿市场:随着我国部分核电站核废料在未来几年将接近存储上限,核废料处理已经到了“不得不做”的境地。根据公开资料显示,国家环保部初步计划到2020年建成5个中低放核废料处理厂,各大核电站也开始着手建设自己的处理厂。就中低放核废料处理来看,我们预计市场空间约在200-300亿元。由于核电站和供应商往往存在长期的稳定供货关系,公司未来将享受明显的先发红利。高放核废料我国未来会建设2-3条,投资将超千亿元,公司现在也在积极进行相关产品的研发。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为45.3%、37.3%、21.8%。对应EPS为:0.16元、0.22元、0.27元。 风险提示:核废料处理线建设不达预期,风电市场增速下滑。

中报业绩预增70%-90%,略超预期。 公司公告,2016年半年度净利润预计同比增长70%~90%,EPS为0.17元,其中上年同期净利润1.5亿元。业绩增长主要原因为合并珠海市运泰利自动化设备有限公司,使本期智能工厂装备营业收入大幅上升。公司一直致力于电力设备及相关产业的外延扩张,于2015年7月收购珠海运泰利,目前并购整合初见成效。 加码智能工厂业务,运泰利有望持续放量。 运泰利主营精密测试设备和工业自动化装备的研发、生产和销售,部分技术达到世界领先水平。客户主要集中在世界五百强高端消费类电子领域,例如富士康等,其测试设备产品主要用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备的生产过程,通过整合传统测试仪器和工业自动化技术以达到提高测试效率和精准度的目的,行业处于高速增长期。2015年运泰利实现净利润1.2亿元,我们预计运泰利业务有望持续放量。 收购服装专用自动化世界龙头,数控技术助跑智能工厂。 公司今年6月公告,拟以18.8亿元现金收购和鹰科技80%股权。和鹰科技成立于2004年,主营服装行业专用自动化设备制造,综合实力排名稳居世界前三位,在缝制设备行业市场占有率超70%。和鹰科技承诺2016-2017年扣非净利润分别不低于1.5、2亿元。我们认为和鹰科技与运泰利具有协同效应,尤其在数字控制技术方面,有望完善公司智能工厂方案提供能力。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.61、0.78、0.88元,我们看好公司在自动化设备、传统电力设备与新能源车多领域的布局;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20元。 风险提示:收购不达预期,智能电网建设不达预期。

LED行业领先企业,消费无人机稀缺标的 雪莱特是照明行业领导者,近年来成功转型LED照明与显示。2015年通过出资1500万元收购消费无人机厂商曼塔智能51%股权,将小型无人机作为战略发展重点,有望打开全新成长空间。 传统消费无人机已成红海,小型无人机定义未来趋势 传统无人机市场竞争白热化,而小型无人机着力实现轻便化、智能化与娱乐化,有效解决体验痛点,是重要差异方向。产品前景在海外市场得到验证:(1)小型无人机项目屡创著名众筹平台KickStarter欧美融资纪录;(2)Parrot专注于小型低价无人机,规模排名全球第二。小型无人机市场空间广阔,与运动相机有类似之处,飞行功能赋予更佳拍摄视角。运动相机近5年累计销量达2100万台,预计小型无人机未来3-5年销量有望达到1000-1500万台,市场空间将达200-300亿元。 曼塔智能竞争优势明显,打造国内领先无人机厂商 公司深耕消费无人机产业链,目前已形成技术、制造与营销等环节综合竞争优势:(1)技术:效法大疆技术路径,团队凝聚近四年技术成果,实现核心部件全自主研发,整机具备卓越一体性;(2)制造:克服量产环节技术与资金瓶颈,有望实现小型无人机量产;(3)营销:海外渠道布局卓有成效,美国、德国子公司覆盖欧美目标市场,有利于提升销售、服务品质及品牌形象。 小型无人机S6发售在即,有望成为爆款 曼塔智能即将推出的新品S6体积十分轻巧,在工业设计、飞行高度、操控方式、安全保护等方面均为自拍社交度身定制。目前,S6技术验证基本完成,预计有望在近期发售,可能会成为爆款。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价27元。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.26、0.52、0.67元。我们看好曼塔智能在消费无人机领域的布局,给予买入-A投资评级,6个月目标价27元。 风险提示:无人机进展不达预期,主业下滑。

进军塔国炼油市场,纵向切入上游资产:公司2016.6.16日拿到定向增发批文,将以10.62元/股的价格非公开发行股票募集不超过6.9亿元,用于新建塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目和补充流动资金。丹格拉炼油厂是中国和塔国的战略合作项目,受到双方领导人的高度重视和支持。主要产品包括柴油、汽油和沥青,规划炼化能力120万吨/年,2018年可全部达产,其中一期(50万吨)将于2016年4季度投产。塔吉克斯坦原油平均价格是布油的70%,而下游成品价格却高于其他国家,拿沥青举例,塔国沥青约600-800美元/吨,反观国内只有400-500美元/吨,因此炼油项目将会享有较高毛利率。据测算,项目全部达产后的年均净利润将达到9.58亿元,如果油价一直保持在低位则可能超预期。塔吉克斯坦国内炼化能力很弱,油品几乎全部进口自俄罗斯,年需求150-200万吨。丹格拉炼油厂可以很好的满足塔国需求,同时具备出口到周边中亚国家的竞争力。 收购安埔胜利,横向拓展油气服务业务:公司2015年5月以8亿元现金收购安埔胜利100%股权,以此打通了油服领域从钻井到完井的全部环节。安埔胜利主要在哈萨克斯坦境内从事油气钻井工程服务,拥有9支钻井队,在当地属于规模较大的上游油服公司,主要客户包括“两桶油”、肯萨雷等石油巨头,2016-2018年承诺利润分别不低于9443.55万元、10860.09万元和11946.09万元。公司此次收购该是迈向国际市场的重要一步,将显著增强在中亚地区的竞争力。在当前低油价下,部分中国企业已经开始退出哈国市场,安埔胜利目前有5支钻井队在满负荷工作,业绩完成有保障。 传统测井业务短期承压、LWD将成新看点:伴随油价暴跌,公司传统测井仪器销售业务有所下滑,今年随着油价企稳回升,该项业务有望成功筑底。LWD(随钻测井)是公司未来亮点,目前样品已经研制成功,有望在年内完成测试,17年实现商业销售,市场价格目前约5000万/套。LWD优势在于提高钻井效率,适用于多种地形,将成为未来测井行业的发展方向,公司LWD产品的推出有望打破国外垄断,填补国内市场的空白。测井仪器使用寿命一般5-10年,目前老旧产品的替换空间约100套/年。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别0.75亿、2.08亿、3.89亿为增速分别为99.2%、176.2%、87.1%,对应EPS:0.17元、0.48元、0.89元。 风险提示:塔国炼油项目进展不及预期,新产品推出时间不及预期。

半年业绩预增4倍超预期,金海运并表贡献业绩。公司发布业绩预告,预计上半年实现净利润9,762万元-10,385万元,同比增长370%-400%。其中2季度净利润预计为9000万元-9504万元,业绩超预期。主要由于公司转型升级和军民融合业务开展顺利,尤其4月5日公告收购金海运100%股权完成资产交割,金海运成为控股子公司并于二季度开始并表贡献业绩。 预计2季度加快订单交付,金海运业绩大幅增长。金海运主营海空特战装备及总成,客户为军方及公务部门。拥有二级军工保密资质且四证齐全,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,目前海军特战装备占比约68%,根据公告2016年已签及计划订单达3.6亿元,约占预测收入的95%,2季度以来在手订单逐步加快交付,公司的业绩保持强劲增长。根据收购时业绩承诺三年累积备考业绩2.8亿元,但我们判断,由于2017年计划及在手订单4.57亿元,约占预测订单的89%,在手订单充足,未来随着多种核心新型号产品加速定型列装,公司业绩有望加速增长,业绩超预期的可能性仍很大。 投资20亿成立军民融合产业园,加速实施天海全军防务产业战略。 公司公告6月28日与泰州高新技术产业园区管委会签订协议,设立天海防务军民融合科技产业园公司,计划投资15-20亿元,17年底投资不少于10亿元,建设期预计3-5年,建成后将成国内首个军民融合示范产业园,将引进与培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻,形成满足全军防务需求的产业链。园内设有军工防务技术研究院、军工防务设备检测中心、物流中心、配套产业制造区、总成设备制造区、保密中心等功能区。公司利用自身及子公司军工产业资质、市场技术优势,未来在装备产业链科研、设计、检测与制造等各个环节协同补强,助推军工特种装备及机电防务产业加快规模化。 军民融合大潮下提供做大做强的发展空间。未来随着海军且部队扩编装备升级,战略定位日益提升,将带来特种装备市场的快速发展,公司系列产品填补了国内军品市场空白;在军民融合已上升为国家战略的大背景下,军品市场加速向优质民营企业开放,为公司打开长期发展的空间和潜力。 买入-A评级,6个月目标价36.92元。预计2016年-2018年净利润2.2亿元、3.04亿元、4.07亿元,EPS为0.58元、0.80元、1.07元,通过收购成功涉足军工特种装备领域,成立产业园加快实施全军防务产业战略,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行传统业务下滑,军工业务订单交付进展缓慢

多方位转型布局智能制造,有望受益制造业升级公司传统主营包装机械业务,受下游增速放缓影响,目前行业整体较为困难。公司于2014年收购惠州三协,2015年入股深圳慧大成智能10%股份,分别主营工业机器人研发和机器视觉,业务互补。2016年公司公告,再出资4000万与武汉智能装备研究院等共同设立两个子公司,分别主营无人机和康复机器人。公司转型智能制造效果初显。 惠州三协软硬兼备,打造工业制造平台惠州三协传统主营精密制造,同时拓展工业自动化业务,2015年实现净利润4800万。公司研发能力突出,去年成功研发出瓷砖分拣联合包装机及槟榔全自动生产线自动化等产品。其中的槟榔项目中,公司首次加入神经网络技术,未来有望持续在机器视觉及神经网络算法方面投入,将人工智能具体应用于智能工厂中。 深圳慧大成智能主营机器视觉系统,产品广泛应用于机器人等行业,与京山轻机及惠州三协持续合作。研发方面,正着力实现非标产品标准化,技术水平已逐步看齐国际龙头康耐视。公司已建立1000个左右能进行不同部件检测的算法模型,未来有望增加到5000-6000个模型。 员工持股彰显信心,内部激励助发展2016年1月公司公告,第一期员工持股计划完成购买,累计购入公司股票1624万股,交易均价为14.11元/股,占公司总股本3.4%。持股计划将公司发展与核心骨干利益紧密挂钩,充分彰显公司发展信心。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.3、0.42、0.5元,我们看好京山轻机在智能制造领域布局;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价25元。 风险提示:主业持续下滑,转型不达预期

二期员工持股计划完成,彰显公司业绩增长信心。 公司于6月13完成第二期员工持股计划,累计买入公司股票130.82万股,占总股本的0.156%,成交金额2270万元,成交均价17.35元/股。此次持股计划项下的公司业绩考核指标为2016年度归属于母公司的净利润增长率较2015年度不低于11%。持股计划将公司中长期发展与公司核心骨干利益紧密挂钩,彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。 农业植保无人机即将进入收获期,直指百亿市场空间。 根据公告,2015年公司自主研发的XV-2型专业植保无人机设计载药量达到72公斤,单次作业时间超过1小时,作业效率达到200亩/小时以上,能够满足大田植保作业需求。2016年2月公司与哈尔滨双城区签订战略合作协议,公司植保无人机有望在380万大田农作物地块上充分应用。 受益行业高景气,转型新能源电动车初见成效。 公司2015年7月收购山东丽驰51%股权进军微型电动车领域,2015年山东丽驰实现微型电动车销量3.66万辆,同比增长5.62倍,实现销售收入7.93亿元,同口径比较增长4.1倍,收购效益初现。公司目前拥有年产10万辆微型电动车的生产能力,具有较强的自主研发能力和核心竞争力。预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元,公司未来或受益新能源汽车发展进入高速成长期。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.97、1.10、1.22元,公司第二期员工持股计划落地,受益农业植保无人机及微型电动车发展;维持买入-A 的投资评级。 风险提示:植保机推广不达预期,新能源汽车行业竞争激烈。

“民参军”优质企业,打造有核心竞争力的机载设备领军综合服务商。 航新科技是国内领先的机载设备综合运营保障服务商,核心团队曾任职于哈尔滨飞机制造公司,技术及经验储备丰富,公司拥有完备的军工四证。公司以自主研发为核心理念,目前业务布局延伸至机载设备维修、机载设备、检测设备(ATE)三大板块,产业空间广阔。 机载设备维修业务稳健增长,第三方外包大势所趋。公司机载设备维修业务在国内第三方维修企业中属于第一梯队,技术基本达到国际先进水平,随着民航机组数量增长及通航开放,机载设备维修业务将稳健增长。第三方外包是大势所趋,据统计,机载设备维修外包占比高达84%,基于成本因素和专业化分工趋势,我们预计未来第三方外包占比还将提高。 军工电子景气度持续上行,飞参系统及ATE 打开成长空间。据FlightGlobal 统计,我国现役军用飞机总量约2800多架,美国13902架,其中军用直升机仅为美国的1/7,差距巨大。预计未来5年我国将新增军用直升机约1200架,总量达到2000架以上,年复合增速约为18.5%。军用直升机产量增加将直接带动飞参系统和ATE 的需求,预计飞参系统和ATE 年复合增长超过20%及30%。 军方对国产军工电子和ATE 需求迫切。航新科技在飞参系统的竞争优势明显,订单饱满,目前还在研制飞行健康维护系统,价值体量略等同于飞参系统,等待列装;在ATE 方面公司布局较早,对行业理解深刻,技术已达国际领先水平,目前已成功给陆航部队等供货,随着飞机性能越来越先进,未来空军的需求量巨大,如果能进入空军,将有望快速打开成长空间。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价80元。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.65、1.00、2.00元,公司是民参军优质公司,随着军工电子景气度上行,ATE 及飞参系统有望打开成长空间。 风险提示:经济持续下滑,政策不达预期。

新品密集上市,主业有望反转。 在冷链物流行业转型升级的大背景下,公司研发多项新品增强竞争力:1)与SKF联合研发出磁悬浮变频离心式压缩机,节能最高可达50%,今年将面向市场推广;2)推出RE下世代螺杆式制冷压缩机,能效比RC2系列高出5%-8%。同时推出RC2-E用以搭配RE,可让公司有更多话语权;3)推出RC2-G/T螺杆式高温热泵压缩机,最高出水温度达到120℃,具备成本低,效率高的优势。我们认为,随着行业需求好转及公司新品密集上市,主业有望迎来反转。 燃料电池前景向好,空压机是其核心零部件。 燃料电池被认为是最具重大发展前途的新型能源之一,各国政府扶持力度不断加大,市场需求迫切。空气压缩机是保证燃料电池高效可靠运行的核心零部件。公司早在10年前就已开始布局空气压缩机领域,主攻节能环保方向,产品覆盖面齐全,具有螺杆压缩机等。燃料电池未来有望迎来发展,公司技术及经验储备丰富,或将受益燃料电池带来的新需求。 非公开发行募资,加码主业显成效。 2015年6月,公司以27.61元/股的价格定向增发30,786,034股。募集资金围绕公司主业及发展规划投资,为公司带来新的盈利增长点。目前限售股已全部于2016年6月13日流通上市,共计5541万股,占总股本比例10.45%,非公开发行价格经过除权后为15.23元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.38、0.5、0.6元,公司主业有望反转,空压机是燃料电池核心零部件;给予买入-A的投资评级。 风险提示:空压机市场竞争激烈,新品销售不达预期。

事件一:公司公告与广盐集团及其控股子公司广盐股份签订战略入股意向协议书,新都化工或其指定控股子公司将以现金方式对广盐股份进行增资。 事件二:全资子公司哈哈农庄与圆通速递签署战略合作框架协议。 积极响应盐改政策,渠道布局再落一子:16年5月国务院出台《盐业体制改革方案》,核心内容为优化专营体制为核心,大力推进食盐供给侧结构性改革。其中对盐企的重要变化在于允许生产企业进入流通和销售领域,自主确定生产销售数量并建立销售渠道,以自有品牌开展跨区域经营,实现产销一体,或者委托有食盐批发资质的企业代理销售,我们认为盐企将三方面充分获益:1)流通环节部分利润转移至生产端,生产企业利润空间增大;2)激发产品创新,高端品种加速推行;3)直接进入零售终端,可打造自有品牌。公司早于11年就开始积极备战盐改,从产能、渠道、产品线、品牌、营销等多个方面为品种盐业务进入食盐流通和销售领域做铺垫。此次战略入股响应了国家鼓励盐业公司推进国企改革的政策方向,同时也是公司渠道整合的又一重要举措。广盐股份在完成整合广盐集团核心业务和优质资产后将掌握绝对的销售渠道优势。公司此前与广盐集团及广盐股份已有长期合作基础,通过此次投资深化合作,将进一步实现资源整合与互补,发挥战略协同效应,进一步提升公司品种盐业务赢利能力。 牵手圆通速递,持续打造立体化农村电商业务:15年公司顺应互联网+的大趋势,设立哈哈农庄切入农村电商领域,以自身积累的复合肥营销渠道为基础,以解决农村生产资料贵、理财增值难、娱乐方式少等三大刚需瓶颈。根据此次框架协议内容,公司拟与圆通速递就哈哈农庄体验店揽收派送快递业务进行深度合作,共同搭建县与乡镇、乡镇与乡镇之间快递物流网络,提高农村消费者体验。圆通为国内知名速递、物流公司,15年全年业务量行业排名第一,公司与其合作将充分发挥双方在渠道、管理、技术等方面的优势,致力于为农村消费者提供优质高效的专业快递服务,同时,有利于增强哈哈农庄用户粘性,提升哈哈农庄体验店的盈利能力,是公司打造立体化农村电商业务的重要布局。 加强产品结构调整及品牌建设,复合肥业务有望后来者居上:复合肥是公司传统核心业务,目前拥有复合肥年产能440万吨,其中普通复合肥产能50万吨,硝基、缓控、水溶肥等新型复合肥合计390万吨。近几年公司顺应我国农业朝着高效环保方向发展的趋势,积极调整产品结构,向硝基复合肥、水溶肥等新型复合肥方向发展,同时加强品牌结构建设,逐步完善山东、河南等用肥大省的产能布局和渠道建设,公司复合肥业务已进入加速发展期,有望后来居上。 盐改落地最受益标的,持续看好公司农村电商立体化布局:盐改政策落地,公司作为产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业,将充分受益,有望分享食盐终端销售环节带来的巨大利润空间,同时持续看好公司在农村电商业务上的持续布局。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.30、0.50和0.72元,维持买入-A评级,目标价23元。 风险提示:农村电商业务布局低于预期、复合肥业务销售不及预期。

公司概况:公司主营为钢结构(电厂钢结构、石化钢结构、民用建筑钢结构等)和铁塔类产品(输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔等)研发、设计、生产、销售和安装的高新技术企业,产品广泛应用于电力、广电、石化、通信、建筑等国民经济基础行业。公司业务优势突出,产品的行业地位综合表现行业领先,在电厂房及空冷平台钢结构市场、广播电视通讯塔及微波塔市场、输电线路铁塔及变电站架构市场、石化能源钢结构及民用钢结构市场等多个领域均为行业龙头或居行业前列。 收购老挝优质钾肥资源:公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买汇元达100%的股权,交易价格为40亿元;同时拟向大股东发行股票7874万股,募集资金6亿元,发行价格为7.62元/股,锁定期36个月。汇元达的主要业务为进口老挝开元生产的钾肥,并向国内销售,因此通过持有汇元达100%股权,公司将直接控制老挝开元100%权益,进而控制老挝140.96平方公里的钾肥矿区,一期项目的氯化钾储量已达2.2亿吨(正在办采矿权的二期储量1.8亿吨)。根据公告,老挝开元50万吨氯化钾项目已于15年5月正式达到设计产能,15年全年生产氯化钾约48万吨,产能利用率96.13%,实现营收8.1亿元,同比大幅增加157.84%,实现净利润1.1亿元。年中投产当年即实现较大的盈利规模,其资源稀缺性、成本竞争力和盈利能力可见一斑。 全球钾肥资源高度垄断,老挝钾矿具有核心优势:全球钾肥的供应呈现明显的寡头垄断格局,俄罗斯、白俄罗斯和加拿大占据全球钾矿资源的80%和钾肥产能的70%,并且资源都集中在少数的企业或者企业联盟手中,议价能力强。从消费地看,东亚及周边的主要消费地区钾肥供需缺口大。中国作为农业生产大国,钾肥年消费量近1000万吨。 虽然国内钾肥产能逐年增加,但供需矛盾仍然十分突出,每年钾肥的进口依存度仍然在50%左右。 老挝开元钾肥资源储量丰富(亚洲第一、世界第八大钾矿),埋藏较浅(100-200米,加拿大钾矿600米深、俄罗斯1000米以下,开采成本优势明年),地理位置较好(周边中国、越南、印尼、马来西亚等需求量大,靠近湄公河)。同时老挝钾矿具备非常强的成本竞争力,由于其是浅层开采且劳动力成本低,交通运输方便(公路直接贯通泰国、越南,距离近),免关税(东盟国家),海运距离近(运至中国仅需10美元/吨),因此老挝钾矿成本竞争优势非常突出。 我们估算老挝钾矿运至中国的CFR成本约在155美元/吨左右,而中国在2015年执行的进口大合同价格为315美元,其盈利能力可见一斑。 钾肥景气处于底部区域,中期看好钾肥价格上涨:全球钾肥产能高度集中,钾肥价格自09年开始出现一定回落,目前看钾肥价格处于10年的最低水平。我们认为全球钾肥市场逐步处于景气底部的阶段,未来新增产能有限,开采成本逐渐增长,当前产能利用率较高,而下游库存较低,因此从中期看钾肥价格有逐步向上的条件,我们看好钾肥价格逐步回到300-350美元区间。 受益“一带一路”的开拓先锋:公司主营钢结构和铁塔类产品的海外业务和老挝的钾矿业务都将受益于国家“一带一路”的政策。一方面,根据国家“一带一路”战略构想和丝绸之路经济带输电走廊的建设,洲际能源网络互联互通将成为可能,其中中国与周边国家实现电网联网有三个重点:丝绸之路经济带输电走廊,建设从我国新疆到中亚五国的输电通道;俄罗斯和蒙古向我国输电通道;与南部邻国联网通道,这些将为公司未来发展带来巨大的潜在市场。另一方面,面对国内钾肥行业进口依存度居高不下的现状,“一带一路”战略将鼓励国内企业“走出去”勘探开采钾盐,争取我国在全球钾盐行业的话语权。 投资建议:公司通过发行股份及现金支付方式获得老挝优质钾肥资源(目前已经拿到增发批文),进军氯化钾的开采、生产及销售领域,迈出了转型升级的重要一步,并将显著增厚公司业绩和增长空间。我们预测16年公司主营和老挝钾矿业务净利润分别为1.2亿和3个亿,同时预测17-18年钾肥业务并表后公司利润为5.5个亿和7亿,考虑发行股份后摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.42和0.54元,给予买入-A评级,目标价11元。 风险提示:钾肥价格持续低迷

实业板块反弹增长在即:公司实际控制人为珠海市国资委,目前形成了以实业和投资双轮驱动的业务布局。其中实业主要包括:电子设备制造、电子器件制造和污水处理业务,投资主要以股权类为主。,公司实业板块之前一直不温不火,但是2015年开始,随着公司扶持力度的加大,叠加锂电行业的高增长,业务开始触底反弹。全年营业收入比去年增长22.9%,净利润增长19.75%,我们判断公司经营拐点已过,未来将进入上升通道。 拳头产品奠定锂电设备行业地位,未来有望持续高增长:子公司华冠电子目前主要从事锂电设备、电容器生产设备制造,供货客户包括光宇、力神、比克等一线动力锂电池厂商。15年向市场投放具有较强竞争力的新型方形卷绕机及圆柱形卷绕制片一体机,收入、利润分别同比大幅增长200%、107%,并凭此获得“2015年中国动力电池十大设备品牌”金鼎奖。未来公司将抓住下游动力锂电池扩产契机,以卷绕制片机为主打拳头产品,继续扩大产销规模,另外公司若顺利登陆新三板(公司公告已启动相关工作,今年4月完成改制),会进一步提升品牌知名度和资本实力,我们判断公司锂电设备业务将继续高速增长。 投资业务多元化布局成型,潜力巨大:借助母公司珠海金控在金融领域全面的业务布局和专业优势,公司近年抓住创新创业大潮,大力推动投资业务发展,相继设立铧盈投资、珠海华金创新投资有限公司、珠海华金资产管理有限公司等多个投资子公司,发起设立多支PE基金,形成了投资、资产管理、孵化器等核心平台和业务体系。投资项目预计在两年之后开始退出,届时将有效拉动公司整体业绩。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为24.0%、22.4%、25.9%,首次给予买入-A的投资评级,对应EPS:0.14元、0.17元、0.21元。 风险提示:锂电池下游需求放缓,股权投资不达预期

核废料处理领域先行者:公司2015年5月收购常州东方机电正式进军核废料处理领域,东方机电在核废料处理领域有着非常丰富的经验,曾完成了秦山二/三期、岭澳二期、中核九院、404厂等一批重点工程中的机电一体化项目。公司成功研发出了了核废料处理用数控遥控吊车、核废料智能处理移动厂房等关键设备,填补了国内空白,是目前国内唯一可以生产该设备的供应商。核废料遥控吊车+核废料智能处理移动厂房每套售价约2000万,按照每一个核电站用5-6套设备,国家级中低放核废料处理中心每个用10-15套设备计算,市场规模约25-35亿元。 携手中国核动力院与中核工程,确定行业领先优势:公司2016年5月公告与中国核动力研究设计院签署《含硼废液高效固化生产线工程样机合作研制合同》,就共同研制含硼废液高效固化生产线1:1样机达成协议,由于秦山核电站等中低放废物存储已经接近饱和,我们预计公司样机会在明年投入试用。由于核动力院是中国唯一集核反应堆工程研究、设计、试验、运行和小批量生产为一体的大型综合性科研基地,公司此举有明显的“卡位”优势,确保了自己的领先地位。公司此前还于2015年11月公告与中核工程签署了有关超级压缩打包生产线关键设备联合研制的技术协议,超压线+固化线构成了核电站的减容中心。减容中心每座核电站需要至少1套,核废料处理中心需要2-3套。国外整套设备的价格在5-6亿,按此计算,市场空间约200亿元。 提前布局高放核废料处理,直指千亿市场空间:我国现在的乏燃料离堆贮存接受地为404厂,每年的处理能力只有60吨。而按照平均每台机组每年产生25吨乏燃料计算,到2020年,我国每年预计将产生1450吨乏燃料,现有处理能力远远不能满足要求。公司目前正在积极研制高放核废料处理的相关设备,由于高放核废料极高的辐射强度,此项技术拥有非常高的壁垒,目前只有法国可以提供成套设备,价格超千亿元。 风电主轴全球龙头,业务收入稳定增长:全球风电装机容量过去5年保持了近20%的复合增长,受益于海上风电的高速发展,预期未来增长还将持续。公司目前是全国最大的MW 级风电主轴供应商,产品范围涵盖2MW-5MW,2015年收入增长45%。公司客户涵盖全球风电行业主要大企业。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价11.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为45.3%、37.3%、21.8%。对应EPS 为:0.16元、0.22元、0.27元。 风险提示:核废料处理线建设不达预期,风电市场增速下滑。

业务结构优化,LED持续放量。 作为国内照明龙头,公司用四年时间,通过外延式并购完成由传统照明企业向LED全面转型。截至2015年,LED产品营收占比已经提升至60.6%。据波士顿咨询公司报告显示,预计到2020年全球照明市场将增至1330亿美元,届时LED将主导市场,占据45%的市场份额。 消费级无人机蓝海,市场有望今年快速增长。 公司于2015年5月以1500万元收购了深圳曼塔智能。曼塔智能成立于2014年,致力于消费级无人机系统和航拍无人机系统的研发、生产和销售,目前已建成研发、生产、营销一体的全球性服务团队,主攻美国、欧洲和中国市场。2015年实现营业收入810万元。 无人机现阶段的研发和多领域的使用正呈现快速增长,根据美国蒂尔集团预测,2024年全球市场空间将达到115亿美元。尤其是消费级无人机细分领域,全球市场对于便携小巧的消费级无人机热情很高,该市场现阶段还相对空白。曼塔智能有望在该领域取得进展。 曼塔智能再落一子,助力无人机海外业务。 公司6月7日公告,控股子公司曼塔智能拟以自有资金50万美元在德国杜塞尔多夫设立全资子公司。该公司经营范围将涵盖多轴飞行器平台、飞控系统、摄像云台、模拟和数字远程图像传输及虚拟飞行体验系统等。 公司今年2月出资50万美元在美设立子公司,加快建设辐射北美地区的营销服务中心,进一步推动公司无人机海外业务的快速增长。这些布局有助于曼塔智能开拓海外业务。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.26、0.40、0.48元,公司LED业务持续放量,无人机项目前景看好;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价18元。 风险提示:无人机业务进展不达预期,政策风险。