金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/13 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
瑞康医药 医药生物 2018-05-21 14.58 -- -- 14.73 0.55%
14.66 0.55%
详细
2017年业绩高增长,业务多元化。公司2017年营收增速49.14%,减少11.05pct.,公司药品配送收入158.91亿元,同比增长25.44%,公司药品配送业务目前已走出山东,实现跨省复制,药品业务的稳定增长;医疗器械配送实现收入73.33亿元,同比增长152.96%,公司器械业务已完成全国布局,实现快速增长,其中检验业务收入42.73亿、介入业务收入17.33亿、普耗及器械配送收入5.83亿、其它产品线业务收入7.44亿;新兴移动医疗服务板块收入0.33亿元,同比增长65%,公司紧跟互联网医疗信息领域发展趋势,大力发展在线服务。毛利率18.44%,提升2.77pct.,系高毛利医疗器械业务高速增长所致;销售费用率6.46%,提升0.5pct.,系推广力度加大;管理费用率3.68%,提升0.96pct.,公司收购多家子公司导致人员增多,职工薪酬与差旅费大幅增加;财务费用率1.01%,提升0.47pct.,系长短期借款增加导致利息支出增加;净利润率5.87%,提升1.55pct.。归属上市公司股东净利润增速70.66%,减少79.72pct.;扣非归母净利润增速66.81%,减少85.02pct.,公司2017年净利润保持高增长。 2018年一季度业绩快速增长。2018年第一季度公司营收增速43.20%,减少10.34pct.,在销售稳定增长同时,公司2017年新并表的82家子公司也贡献业绩;毛利率18.54%,提升1.87pct.;销售费用率6.37%,减少0.33pct.;管理费用率3.97%,提升0.98pct.;财务费用率0.87%,提升0.46pct.;净利润率5.15%,减少2.28pct.。归属上市公司股东净利润增速-4.02%,扣非归母净利润增速-2.11%,净利润下滑主要系上期公司实行新的账龄分析法导致利润增加,扣除此项因素影响后,归属于母公司净利率同比增长53.84%。 经营性现金流有所改善。公司2017年第四季度针对应收账款和经营现金流开展大量管理工作,在保证营业收入大幅增长同时,有效控制应收账款增加,经营性现金流大幅好转。公司还利用ABS、供应链金融等金融工具加强账期管理、优化支付方式,以减少应收账款、改善经营现金流。2018年第一季度公司应收账款增加16亿,预付账款新增3.5亿,其他应收款新增5.5亿,预付账款和其他应收款增加目的是为后续营业收入增长蓄力,预付账款主要系上游一些强势品种,而其他应收款系医院质保金、招标保证金等。 全方位拓展,向综合性医疗服务商转型。公司通过外延并购已在全国30个省份(直辖市)设立有200余家子公司,实现全国直销渠道建设,直销业务已成为公司主营业务模式,公司直销模式将直接受益于两票制实施;公司顺应国家政策和行业需求,积极探索新型业务,业务模式已由单一药品配送向医疗器械供应链服务、医疗后勤服务、移动医疗信息化服务、第三方物流、中医药板块、研发生产板块、供应链金融服务等业务拓展,业务模式多元化不仅为公司增加新的利润增长点,也产生出巨大协同效应;公司自设立之初就启用信息化管理系统,各项管理需求通过信息系统实现精细化管理,2017年公司全面上线SAP系统,实现物流、资金流、信息流、商流一体化管理;公司还不断拓展上游供应商数量,与公司实际发生业务供应商数量由2010年的1,380家增加至2017年的7284家,增幅达428%;公司一直以来都很注重与医院的合作,现已与全国30,000多家下游终端客户开展业务,并且随着终端客户数量不断增加,又进一步促进公司与上游企业合作,目前公司与全国规模以上药品生产厂家和医疗器械及医用耗材生产厂建立业务往来,成为名副其实的全国性、综合性医疗服务商。 盈利预测与投资评级。公司已发展成全国性、综合性医疗服务商,业务多元化为公司业绩稳定增长提供保障,公司从2018年开始放缓外延并购步伐,着重于加强公司内生生长和提升经营质量,公司经营性现金流和营收账款从2017年末开始出现明显改善。预计公司2018-2020年营业收入将达到327.27亿元、450.09亿元、587.20亿元,净利润分别12.22亿元、15.11亿元、18.37亿元,EPS分别为0.81元、1.00元、1.22元。目前公司股价对应2018-2020年PE分别为18、14、12。参考同行业平均估值,给予公司2018年23-27倍PE,6-12个月合理区间为19-22元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:业务拓展进度不及预期,公司内部整合放缓。
众生药业 医药生物 2018-05-18 12.25 -- -- 12.69 3.59%
12.69 3.59%
详细
事件:近日,公司公布2017年年报及2018年第一季度报告,公司2017年实现营业收入19.64亿元,同比增长16.06%;归属上市公司股东净利润4.20亿元,同比增长1.39%;扣非归母净利润3.30亿元,同比减少10.15%;实现每股收益0.52元。公司2018年第一季度实现营业收入5.97亿元,同比增长36.72%;归属上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长10.52%;扣非归母净利润1.20亿元,同比增长12.27%;实现每股收益0.15元。 2017年营收稳定增长,成本上涨压缩盈利空间。公司2017年营收增速16.06%,提升8.78pct.,中成药收入10.47亿元,同比减少7.55%,公司为应对市场政策影响,调整商业销售结构及合理管理商业库存,部分中成药收入有所下滑;化药收入5.60亿元,增速38.16%,公司在2015年并购先强药业,进一步丰富化药产品线,成为化药板块新的业绩增长源;中药材及饮片收入1.84亿元,增速292.10%;新增眼科医疗器械和眼科医疗服务服务业务,共计实现收入0.70亿元。毛利率58.70%,减少10.80pct.,主要系原材料价格上涨及低毛利医药贸易快速增长所致;销售费用率30.22%,减少4.61pct.,公司为适应医药环境变化和政策调整,采取整合公司营销资源、打造平台化推广公司、推进零售端渠道建设及加大县级市场布局等措施以提升营销效率;管理费用率7.04%,减少0.97pct.;净利润率21.54%,减少3.31pct.,扣除政府补助增加额因素后,净利润率为19.99%,减少4.85pct.。归属上市公司股东净利润增速1.39%,减少38.26pct.,原材料价格上涨导致公司盈利能力有所下降。 2018年一季度营收增速回升,利润端承压明显。2018年第一季度公司营收增速36.72%,提升31.85pct.,医药制造业务平稳增长,医药贸易业务延续快速增长,新纳入合并报表范围的奥理德视光学与宣城眼科贡献业绩;毛利率58.84%,减少6.74pct.,公司业务日渐多元化,低毛利业务快速增长拉低了整体毛利率;销售费用率26.40%,减少1.77pct.;管理费用率5.75%,减少1.28pct.;净利润率20.40%,减少4.86pct.。归属上市公司股东净利润增速10.52%,减少8.91pct.,扣非归母净利润增速12.27%,减少4.25pct.。 仿制药BE工作稳步推进,新品仿制药研究投入加大。公司已开展17个品种的仿制药一致性评价工作,其中处于中试放大研究4个,工艺验证研究4个,BE试验研究2个,递交补充申请1个。公司在眼科、心脑血管、老年性退行性病变、糖尿病及并发症等拥有营销优势领域积极布局新品仿制药,已开展仿制药研究14项,预计部分项目将在2019年、2020年陆续获得生产批件,有望成为公司业绩有力支撑。 新药研发进展顺利,取得阶段性成果。公司一直致力于改良型新药开发,现已完成注射用多西他赛聚合物胶束和注射用紫杉醇聚合物胶束临床前研究,递交临床注册申请并获得注册受理号。公司前瞻性布局非酒精性脂肪肝、器官纤维化、抗肿瘤及抗病毒等治疗领域创新药,与药明康德合作开发的10个项目中已有4个项目获批临床,均已进入Ⅰ期临床试验,公司创新药研发取得突破性进展。 盈利预测与投资评级。公司坚持内生式增长与外延性拓展双轮驱动发展战略,立足眼科、肿瘤、心脑血管、糖尿病、非酒精性脂肪肝炎及老年性退行性病变等治疗领域,不断拓展产业链,丰富产品群,在夯实中成药主导业务竞争优势同时,积极布局化学药业务,提升创新药研发能力,向综合型制药企业转型。预计公司2018-2020年营业收入将达到23.82亿元、28.79亿元、34.84亿元,净利润分别4.53亿元、5.15亿元、5.89亿元,EPS分别为0.56元、0.63元、0.72元。目前公司股价对应2018-2020年PE分别为22、20、17。参考同行业平均估值,给予公司2018年25-27倍PE,6-12个月合理区间为14-16元。维持公司“推荐”评级。
山东药玻 非金属类建材业 2018-05-16 15.73 -- -- 26.52 19.03%
18.72 19.01%
详细
2017年业绩快速增长,研发投入加大。公司2017年营收增速13.27%,增速减少6.13pct.,公司模制瓶营收9.10亿元,增速3.53%,增速减少8.59pct.;丁基胶塞营收2.31亿元,增速16.08%,提升8.51pct.;棕色瓶营收5.79亿元,增速24.78%,提升14.04pct.;管瓶营收1.56亿元,增速12.23%,减少9.70pct.;安瓿营收0.37亿元,增速12.12%,减少1.67pct.,棕色瓶、管瓶及安瓿新品销售势头强劲。毛利率32.22%,减少0.59pct.,原材料价格大幅上涨导致生产成本增加6000多万元,为消化成本上涨压力,公司采取产品提价、推进生产自动化等措施,有效控制毛利率降幅;销售费用率8.39%,减少1.02pct.;管理费用率8.47%,提升1.99pct.,主要系公司新增6000万元研发费用;财务费用率0.72%,提升1.51pct.,系汇兑损失1875万元而上年为汇兑收益;净利润率11.27%,提升2.09pct.,投资收益增加、资产减值损失大幅减少及税收政策调整提升公司盈利能力。归属上市公司股东净利润增速38.58%,提升8.19pct.;扣非归母净利润增速21.52%,减少15.46pct.,在成本上涨、管理费用及财务费用增加等不利因素下,公司净利润仍实现快速增长。 2018年一季度业绩保持快速增长。2018年第一季度公司营收增速12.15%,减少15.36pct.;毛利率31.71%,提升3.29pct.,毛利率提升系原材料价格回落、高毛利产品销售占比增加以及生产自动化顺利推进;销售费用率6.03%,减少0.81pct.;管理费用率6.49%,提升0.43pct.;财务费用率2.67%,提升2.76pct.,系人民币升值导致汇兑损失1721万元;净利润率12.89%,提升1.62pct.,公司在2018年一季度投资收益比上年同期增加569万元,进一步增厚利润。归属上市公司股东净利润增速28.23%,减少39.39pct.,扣非归母净利润增速22.01%,减少45.61pct.,公司2018年一季度业绩延续快速增长。 产品结构不断优化,中硼硅玻璃有望成为业绩增长新动力。公司积极推进产品结构调整,扩大高端产品的市场份额,2017年高端产品销售增长势头良好。2015-2017年期间,公司一类玻璃瓶年销售量从9051万只增长到12658万只,增长39.86%,平均年增长幅度19.9%;蓝绿瓶年销售量从9167万只增长到14510万只,增长58.29%,平均年增长29.2%;胶塞系列产品年销售量从31.73亿只增长到40.06亿只,增长26.26%,平均年增长13.13%;一类管瓶、一类安瓿及卡式瓶2017年合计销售8000多万只。注射剂一致性评价要求下,中硼硅玻璃使用将是主流趋势,公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶、中硼硅玻璃输液瓶是国内仅有的注册证,未来将进一步提升公司利润空间。 盈利预测与投资评级。公司是国内药用玻璃行业的龙头企业,完整产品线和产业链格局使得公司拥有明显规模优势,我们看好公司未来业绩表现。预计公司2018-2020年营业收入将达到26.27亿元、29.82亿元、34.12亿元,净利润分别3.32亿元、4.05亿元、4.91亿元,EPS分别为1.09元、1.33元、1.62元。目前公司股价对应2018-2020年PE分别为21、17、14。参考同行业平均估值,给予公司2018年24-27倍PE,6-12个月合理区间为25-28元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨、产品降价、汇率波动。
太平鸟 纺织和服饰行业 2018-05-11 32.77 -- -- 38.40 14.70%
37.58 14.68%
详细
事件:近日,我们对公司进行了实地调研,就公司经营业绩及后续战略问题与公司经营层进行了沟通交流。投资要点: 中端时尚品牌集团,2018年轻装上阵。 太平鸟是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司,成立于2001年,于2017年1月在上交所上市。公司的战略目标是成为“中国时尚新生代的首选品牌”,致力于为消费者提供中等价位的优质时尚服饰。目前公司旗下主要拥有PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装、LEDIN乐町女装、MiniPeace童装、MATERIALGIRL女装品牌,并拓展了町家居、内衣、Petitavril贝甜童装、太平鸟.巢家居、PAPAFACE女装潮牌等品牌。 近年来公司业绩呈现稳步增长态势,近5年营收复合增长率为13.27%,净利润复合增长率为28.88%。公司2015年开始品牌整体调性调整,赋予并强调了产品的时尚化、年轻化基因,不可避免造成了一定程度的库存积压,2016、2017年公司分别计提了2.09亿元、1.75亿元的存货跌价准备,拖累了整体业绩表现。2016年公司营收增速为7.06%,自2013年来首次降到个位数,净利润增速为-20.22%,2013年来首次转负。经过近2年调整,库存逐步出清,库龄不断优化改善,产品调性逐渐稳定,产品逐渐获得市场认可,公司2017年实现营收71.42亿元,同增12.99%,实现净利润4.56亿元,同增6.72%,增速尤其是净利润增速较2016年有较大幅度提升。在存货压力减小的基础上,公司在PEACEBIRD男装首先试点TOC模式,售罄率、折扣率、追单率均有所提升,加之其他品牌内生增长,公司2018Q1业绩表现突出,实现营收17.34亿元,同增14.49%,净利润1.33亿元,同增131.88%,净利润实现翻番。 TOC模式试点成功,2018年推行至公司所有品牌。 为了突破产销率、适销率等产销问题瓶颈,公司基于完善的渠道和全面的数据基础,通过TOC(Theoryofconstraints-约束理论管理模式)系统进一步整合数据分析、生产快反、仓储物流、终端零售能力,进而实现畅销款的深度销售和平销款的库存优化。2017年秋冬PEACEBIRD男装率先进行TOC模式试点,效果显著:2017冬季,产销率提升6pct.,成衣折扣率提升3pct.,补单占比实现突破;毛利率同比提升2.79pct.至61.32%。以双面呢大衣为例,2017年冬季共销售17万件,贡献2个亿的零售额,其中通过TOC的5次补单贡献了1个亿的零售额。PEACEBIRD男装TOC模式试点的成功,为其他品牌提供了借鉴,公司2018年将在集团下所有品牌中全线推行。童装面料与男装面料都具有相对简单的特性,公司已通过采用杜邦面料、标准更高的面辅料对童装面辅料进行差异化管理,加之MiniPEACE本身是自PEACEBIRD男装孵化分化,TOC模式的运营理论上可复制性较强。而女装由于面料采用较多且复杂程度较高,运营管理尤其是面料方面难度较大,在TOC模式的适用上存在一定困难。但考虑到公司最先做供应链快速反应的即是乐町女装,整个女装品牌具有一定的供应链基础,加之公司目前的买手机制尤其是女装面料的买手能力较为突出,市场研判能力较强,爆款产品所对应的面料占到所购买面料的70%左右,即买中率为70%左右,较高的面料买中率为女装推行TOC提供了坚实的基础。 品牌孵化落地能力较强,未来拓展路径清晰。 公司作为中端时尚品牌集团,品牌遵循了“哺育”这一发展基因。PEACEBIRD男装自PEACEBIRD女装分立出,MiniPEACE童装自PEACEBIRD男装分立出,町家居自LEDIN乐町女装分立出,内衣产品线自女装产品线分立出。PEACEBIRD男装以及MiniPEACE童装的高速增长,以及METERIALGIRL女装、Petitavril贝甜童装、PAPAFACE潮装等,我们可以发现公司的品牌孵化落地能力较强。目前来说,METERIALGIRL女装在2018年有望盈利,而MiniPEACE童装有望3年内在中高端童装市场构建一定的品牌壁垒,太平鸟.巢以及町家居的家居线在风格调整确定后将有业绩的突破。 公司未来拓展路径清晰,长短期目标兼备。短期目标方面,1)2018年净拓600家门店。这600家门店,预计将有30%左右的直营店占比,渠道侧重于一二三线城市的核心商圈和购物中心,PEACEBIRD男装、PEACEBIRD女装、MiniPEACE童装、LEDIN乐町女装预计各有100家左右的开店计划,同时,公司还计划开出10家左右的品牌集合大店(1000㎡以上、黄金位置、年营业额3000万)。2)2018年线上业务实现30%的增长。2017年公司线上业务收入17.90亿元,同比增长37.48%,营收占比25.45%,2018Q1,公司线上业务收入4.57亿元,同比增长23.65%,营收占比26.60%。公司在线上业务前期高基数的基础上拟定了2018年30%的增长目标,存货出清、线上专供款和折扣款逐渐减少,公司会进一步提高新品的数量和比例,加之TOC模式等其他利好因素,我们预计2018年的折扣率会提高、折扣次数也会有所减少,利润空间有增厚的预期。长期目标方面,未来3年线上线下零售额过200亿元,线上流水过100亿元。未来公司将继续门店精细化管理,不断提高店效坪效;MiniPEACE与Petitavril贝甜童装形成童装品牌矩阵,对标竞争巴拉巴拉;对应目前线上业务40亿元流水、18亿元营收的规模,未来3年100亿元线上流水对应45亿元的营收规模;线下直营加盟互补,直营店比例的提高将推动线下业绩增长。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 公司作为多品牌运营的服饰集团,时尚设计能力突出,坚持中端性价比路线,且未大幅提升产品倍率,已有存量市场仍有挖掘空间,新兴品牌和培育品牌对应的增量市场也较有潜力。我们看好公司还基于以下几点:1)公司及其经营层均视时尚、设计为产销本源,对时尚的学习能力、反应能力、执行能力都处于较高水准,且公司敢于启用各类人才、年轻人才,企业的学习氛围、竞争氛围良性循环,员工忠诚度较高。2)从存货库龄、周转水平、TOC模式的运营、线下门店的拓展、线上业务的推进等多方面考虑,结合1季度表现,我们判断公司整体业绩的拐点向上态势将持续。3)公司2年调整即有业绩改善,且2017H2跨界合作、KOL、品牌大秀等一系列营销获市场认可和业绩支撑,2018年预计还将有数个优质IP合作,加之在供应商精细化管理、全生命周期的会员管理方面均有精进,公司的运营能力较为突出。但我们仍会关注库存改善情况、TOC模式在女装品牌的运行情况、订货会频次增加带来的对分季度业绩的影响等问题。 预计公司2018-2020年营收分别是83.64/96.27/110.82亿元,净利润分别是6.42/8.36/9.97亿元,EPS分别是1.34/1.74/2.07元。给予公司2018年25.5-28.5倍PE,未来6-12个月股价区间为34.17-38.19元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:TOC模式推进不及预期;消费疲软;新品牌拓展不及预期。
生物股份 医药生物 2018-05-10 18.81 -- -- 25.86 4.36%
19.63 4.36%
详细
口蹄疫市场苗增速略放缓,全年业绩持续增长无虞。作为口蹄疫市场苗龙头,公司凭借领先的生产工艺、产品品质以及完善的销售渠道实现了业务的持续稳健增长。2013-2017年公司营收年均复合增速达到23.2%,净利润复合增速为28.2%。2017年公司实现营业收入19.01亿元(+25.31%),归母净利润8.70亿元(+34.99%),业绩延续高增。2018Q1公司营收仍维持20%以上的增速,但净利润增速有所下滑,同比增长11.40%(若剔除2018Q1公司限制性股权激励费用2514万元的影响,则2018Q1公司扣非后净利润为3.20亿元,同比增长21.37%)。公司一季度业绩增速减缓的原因主要有三: 1)下游养殖行情低迷。年初至今猪价下跌幅度已超30%,养殖户普遍陷入亏损状态,公司部分中小型养殖客户弃用市场苗而转向招采苗,公司渠道下沉难度加大,市场苗收入增速也回落至20%左右(2017年公司口蹄疫市场苗增速约25%)。 2)由于口蹄疫市场苗竞争者的加入,公司主动采取买赠等促销措施以抢占市场份额,虽然净利润受到一定影响,但公司口蹄疫市场苗在大型养殖场的份额得到了提升。2018Q2公司口蹄疫市场苗在温氏股份、牧原股份占比持续上升。 3)2018Q1公司口蹄疫招采苗收入下滑约 17%,主要系2018年春节招采延后,个别地区招标价格有所下降以及2018Q1杨凌金海进入口蹄疫招标市场挤占了部分市场份额。虽然猪周期下行、行业新入竞争者会对公司口蹄疫市场苗销量产生影响,但公司凭借完善的渠道销售以及领先于行业的产品品质仍可在处于成长期的口蹄疫市场苗中保持较为稳定的增速,我们预计2018年公司口蹄疫市场苗的销量增速在20%左右。 产品布局逐步完善,全年业绩仍可延续增长。2017年公司获农业部批准设立“国家反刍动物生物制品重点实验室”,成为行业内唯一同时拥有三个国家级实验室的企业。公司大研发体系依托现有的技术平台,充分结合生产工艺优势,不断加快新产品产业化进程。同时,公司新园区如期整体投产,公司计划在2018年确保包括禽流感(H5+H7)、 猪蓝耳病、猪瘟、伪狂犬、猪流感、支原体和梭菌系列等 15 个产品质量达到国际标准。我们认为随着公司产品的日渐完善以及老产品的工艺升级,公司未来竞争力和经营业绩都将得到进一步提升。 1)猪圆环疫苗销量超预期。公司凭借口蹄疫疫苗完善的销售渠道以及工艺技术的复制能力,产品组合优势充分发挥。2017年公司猪圆环疫苗实现销售收入约1.3亿元,超出市场预期,2018Q1猪圆环疫苗销量维持高增,我们预计2018年公司圆环收入可达到2亿元。 2)猪口蹄疫OA二价苗预计2018年中上市,秋防可贡献业绩。由于目前市场尚无猪用A型口蹄疫疫苗,牛O型-A型-亚洲I型成为养殖户普遍使用的替代性疫苗。2018年年初,农业部发布公告,自2018 年 7月1日起全国停止销售、生产、免疫含有亚洲 I 型口蹄疫病毒组分的疫苗,即口蹄疫三价苗将于2018年下半年起正式退出市场,未来我国将全面推广O-A 二价疫苗。公司猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗预计于2018年6-7月取得生产文号(该产品系公司与兰州所、中农威特、申联生物合作研发,但生产厂商仅有公司与中农威特,目前中农威特OA二价苗已上市),该产品是国际上首个获批的猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗,我们预计猪口蹄疫OA二价苗秋防便可贡献业绩。 3)猪伪狂犬疫苗、猪流感二价灭活疫苗贡献业绩增量。公司猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗(C 株) 于今年一季度上市,18Q1实现营收30万,目前该产品正仍处于试用推广阶段。我们预计伪狂犬疫苗的销售会凭借前期圆环的成功推广经验而成为公司未来业绩的另一增长点。此外,公司猪流感二价灭活疫苗预计于2018年下半年上市,该疫苗采用先进的传代细胞培养工艺、纯化浓缩工艺,具有抗原效价高,免疫保护作用强的优势。该产品是国内首个获批的H1N1、H3N2猪流感二价灭活疫苗,对进一步丰富公司兽用疫苗产品结构,持续提升公司经营业绩和市场竞争力都具有积极的促进作用。 4)益康生物协同互补效应提升。2017年7月公司成功竞得辽宁益康生物股份有限公司47%的控股股权,公司由此成为同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业。辽宁益康产品涵盖禽用、猪用、反刍类及宠物等四大类50余个品种,这将极大丰富公司的产品储备和结构完善,协同互补效应明显。2018Q1益康生物实现营收5000多万,实现利润900多万,2018年公司与益康生物将进行深度的渠道整合和工艺改造,预计全年可实现营收2亿多,利润2000~3000万。 渠道下沉,服务升级,长期渗透率仍可持续提升。2017年,在国内环保监管趋严、生猪价格下行的背景下,公司营销体系坚持以市场为导向、客户为中心,并依托完善的产品种类、全面覆盖的渠道资源、专业的技术服务团队和检验检测大数据平台,实现由单一产品供应商向一站式防疫服务提供商的全面升级。目前公司在全国有二十多个省级经销商,三个自营省级市场,基本实现了全国省级渠道的全面覆盖。2018年公司将在稳步提升大型养殖场市场份额的同时,加强地市网络布局,加快向区县二级渠道拓展。我们认为,短期来看,虽然猪价下行会使得公司向区县二级渠道的下沉难度加大,但中长期来看,随着养殖规模化发展的加速和养殖户防疫意识的提升,公司高品质疫苗的占有率和渗透率仍存在较大的提升空间。 研发实力领先,工艺壁垒短期内仍然存在。公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并牵头制定了口蹄疫疫苗抗原含量、杂蛋白含量和抗原杂蛋白检测三项行业新标准。虽然目前行业内口蹄疫生产厂商已基本完成工艺升级,但产品质量和工艺技术处于第一梯队的只有生物股份、中农威特和中牧股份。纯化工艺方面,公司独有的CTF纯化浓缩工艺保障了公司产品在抗原得率、杂蛋白含量、免疫副反应、产品均一稳定性等决定产品品质的指标上处于业内领先水平,这也是公司具备的业内其他厂商短期内无法超越的核心竞争力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018、2019净利润分别为10.53、12.79亿元,EPS 分别为1.17、1.42元,目前股价对应 2018、2019 年PE为21.20、17.46倍,给予公司2018年23-25倍PE,合理区间为26.91-29.25元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:疫情风险、产品销量不及预期、政策影响等。
济川药业 机械行业 2018-05-10 50.70 -- -- 53.94 6.39%
53.94 6.39%
详细
2017年业绩稳健增长,盈利能力提升。公司2017年营收增速20.61%,比上年减少3.54pct.,主要是主营业务医药工业营收增速20.65%,减少4.89pct.,不同治疗领域产品业绩出现结构性变化,其中清热解毒类产品收入24.81亿元,增速16.17%,减少12.28pct.,产品销售受政策影响在医院端承压明显,但随着核心产品蒲地蓝不断新进各省医保目录及OTC市场拓展,未来业绩有望提速;消化类产品营收12.52亿元,增速14.68%,提升2.72pct.,主要产品雷贝拉唑保持稳定增长,健胃消食口服液收入提速;儿科类产品收入9.04亿元,增速34.75%,减少1.17pct.,系小儿豉翘清热颗粒快速增长所致。公司毛利率84.95%,减少0.29pct.,原材料价格上涨及燃料动力费用、制造费用大幅增加导致毛利率略微下滑;销售费用率52.12%,减少1.47pct.,公司采用以专业化学术推广为主、渠道分销为辅销售模式,覆盖广、专业性强,高效率销售使得公司销售费用增长得以有效控制;管理费用率6.75%,减少0.48pct.,依托全系统管理模式,公司管理效率进一步提高;净利润率21.69%,提升1.72pct.,净利润率提升。归属上市公司股东净利润增速30.97%,减少5.10pct.,扣非归母净利润增速28.00%,减少12.82pct.,公司在2017年积极调整发展战略,大力推动产业布局,保旧推新,业绩稳健增长。 流感因素助力2018年第一季度业绩高速增长。公司2018年第一季营收增速51.45%,比上年提升29.99pct.;毛利率84.67%,减少0.93pct.;销售费用率52.07%,减少2.30pct.;管理费用率5.22%,减少2.23pct.;净利润率21.94%,提升1.21pct.。归属上市公司股东净利润增速60.58%,提升21.57pct.,扣非归母净利润增速73.61%,提升39.65pct.。2018年一季度流感感染人数激增,公司核心产品销量大幅增加,业绩高速增长;一季度公司销售能力持续提高,经营管理效率稳步提升,盈利能力增强。 加强渠道建设,核心产品稳定增长。公司加快医院、OTC、诊所、商超全渠道市场开发,医院端加大空白市场的开发力度,同时顺应分级诊疗、医联体等医疗资源下沉的政策趋势,全面开展基层学术推广;OTC端快速扩张队伍,强化OTC连锁合作平台的搭建和开发。公司核心产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊等大品种的市场占有率不断提高,品种规模不断提升,其中蒲地蓝口服液销量增加19.86%,小儿豉翘清热颗粒销量增加23.05%,雷贝拉唑钠销量增加15.80%,健胃消食口服液销量增加20.23%。蛋白琥珀酸铁口服溶液及东科制药主要产品妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙止咳颗粒依托公司营销网络快速增长,其中东科制药2017年实现营收2.07亿元,同比增长51.59%。 储备产品丰富,在研项目进展顺利。公司药品注册申报及临床研究工作有序推进,养阴清胃颗粒获得生产批件;依维莫司片、枳朴润肠胶囊、展筋活血膏获得临床试验批件;左乙拉西坦注射液、小儿豉翘清热糖浆、黄龙咳喘糖浆完成申报。公司积极推进多个产品一致性评价工作进程,在研项目中获得临床试验批件13项,进入BE试验3项,Ⅱ期临床3项,Ⅲ期临床8项,申报生产16项。 盈利预测与投资评级。公司专注于“儿科、妇科、呼吸科、消化科及老年病”等优势领域药品研发、生产及销售,公司产品丰富,在多个产品领域积累了丰富的品牌资源;公司还拥有完善的营销网络,管理效率不断提升,业绩持续增长。预计公司2018-2020年营业收入将达到73.89亿元、96.40亿元、124.73亿元,净利润分别为16.31亿元、21.33亿元、27.57亿元,EPS分别为2.01元、2.63元、3.40元。目前公司股价对应2018-2020年PE分别为26、20、15。参考同行业平均估值,给予公司2018年28-32倍PE,6-12个月合理区间为57-62元。首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期,产品降价。
普莱柯 医药生物 2018-05-09 19.07 -- -- 21.26 10.44%
21.06 10.44%
详细
事件:公司发布2017年年报和2018年一季报,2017年全年公司实现营业收入5.30亿元,同比下降9.69%;实现归母净利润1.14亿元,同比下降39.26%;基本每股收益0.36元。同时,公司公布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入1.44亿元,同比增长8.77%;实现归母净利润0.39亿元,同比增长15.52%;基本每股收益0.12元。 投资要点: 市场苗销量稳健增长,招采及技术转让收入下滑影响全年业绩。2017年公司围绕“调整经营结构、打造营销势能”,市场化业务稳步推进。分产品来看,1)2017年公司猪用疫苗业务实现收入1.60亿元,同比下降28.23%。其中,猪用疫苗政府采购收入0.29亿元,同比大幅下滑74.99%,主要受国家强制免疫采购政策调整影响;但猪苗市场化业务表现亮眼,受益于公司大单品战略的实施,全年实现收入1.31亿元,同比增长22.85%;2)禽用疫苗及抗体业务实现收入1.83亿元,同比增长3.51%,主要系公司开发的新一代基因工程苗收入增长所致;3)化药实现销售收入达到1.61亿元,同比增长13.99%;另外,基于长远发展的需要和对于自身营销能力的信心,公司调整了技术许可、转让业务的开发策略,保留核心产品不作对外转让。2017年公司技术许可或转让收入2145万元,同比减少47.53%。费用率方面,2017年公司销售费用率、管理费用率同比分别增加4.57pct、4.98pct,主要系公司加大市场化开拓力度,加大对业务人员激励以及2016年限制性股票股权激励计划分摊导致管理费用增加所致。 大单品猪圆环疫苗放量,2018Q1业绩改善。2017年底公司圆环基因工程疫苗顺利上市,该产品成功突破“可溶性蛋白的表达、高纯度Cap蛋白获取、病毒样颗粒组装”三大技术难题,市场反馈良好。2018Q1圆环基因工程苗贡献收入约2000万元,带动公司猪用疫苗市场销售收入达到4500万元,同比增长55.20%;2018Q1公司猪用疫苗政府采购收入664万元,同比下滑58.16%,虽然疫苗招采政策调整的影响仍在继续,但招采业务占比以及降幅都在下降,预计后期对公司业绩的影响也将减弱;同时,受下游禽养殖行业的回暖,2018Q1公司禽用疫苗及抗体收入4584万元,同比增长15.68%,化药收入4547万元,同比增长27.28%。此外,公司取消核心技术转让后,2018Q1技术转让或许可业务无收入贡献(2017Q1技术转让收入1080万元),若剔除技术转让影响,公司2018Q1收入同比增速为16.93%,净利润同比增速达59.53%,业绩恢复明显。 后续新品陆续上市,未来业绩有望持续增长。公司历年来坚持研发优先,在强大的研发及技术创新体系支持下,公司疫苗产品层出不穷,并在行业最顶尖的基因工程疫苗技术上,形成多产品系列的基因工程疫苗。1)猪用疫苗方面,2017年底上市的猪圆环基因工程苗获得市场普遍认可,预计2018年将逐步放量;猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗(HN1201株)预计在2018年下半年上市,目前行业仅有5家机构(企业)具备伪狂变异株专利授权,而公司研究进程领先。作为猪场避免品种,伪狂犬疫苗的上市有望贡献较大业绩增量。同时,猪圆环-支原体二联灭火疫苗、支原体单苗、猪圆环-副猪二联苗也将于2018年上市,届时,公司猪用疫苗产品线将进一步丰富,猪用疫苗业绩也将迎来快速增长。2)禽用疫苗方面,2017年公司取得了鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗兽药注册证书(填补市场空白),预计该产品将于2018年上市。同时,公司新(基因Ⅶ型)-支-流三联基因工程疫苗已进入新药注册初审,新(基因Ⅶ型)-支-流-法(亚单位)四联基因工程疫苗已进入临床试验。上述重点产品的顺利开展,有望推动公司未来业绩的快速增长。 盈利预测与投资评级。通过不断丰富产品线、完善经销商网络和加大直销客户开发力度,公司市场苗业务改革成效显著。而随着招采政策影响的消散以及后续重磅单品的上市,预计公司2018/2019年将迎来业绩释放期。我们预计公司2018、2019净利润分别为2.04、2.89亿元(由于公司技术转让策略的调整,我们略下调公司2018年业绩预测),EPS分别为0.63、0.89元,目前股价对应2018、2019年PE为30.35、21.48倍,参考同行业估值且看好公司两大重磅单品上市带来业绩增长拐点,给予公司2018年35-38倍PE,合理区间为22.05-23.94元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情影响、产品销量不及预期、政策风险等。
海澜之家 纺织和服饰行业 2018-05-08 12.24 -- -- 14.75 16.32%
14.24 16.34%
详细
事件:公司公布了2018年1季度报告及主要经营数据。 报告期内,公司实现营业收入57.86亿元,同比增长12.16%;归母净利润11.31亿元,同比增长11.97%;归母扣非净利润11.18亿元,同比增长11.61%;EPS为0.25元,同比增长13.63%;加权平均净资产收益率9.63%,同比增加0.06pct.。截至报告期末,公司总资产为275.32亿元,同比增长9.70%;净资产为123.18亿元,同比增长10.21%。 除了电商旺季、冷冬因素以及春节因素利好影响之外,公司渠道调整也渐出成效,存货周转不断加快,品牌调性进行了年轻化、时尚化调整,品牌定位精准定价合理,市场认可度逐渐提升。单季度来看,公司已连续两个季度业绩实现双位数增长。 主品牌增长稳健,爱居兔高增速持续。主品牌海澜之家男装在报告期内实现营业收入47.89亿元,同比增长9.48%,增速同比提升10.08pct.;主品牌海澜之家男装保持了谨慎的门店扩张节奏,报告期内,直营门店新增6家至37家,加盟店及商场店新增14家至4486家,平均店效提升4.20%。女装童装品牌爱居兔在报告期内实现营业收入3.39亿元,同比大增71.78%,增速同比提升16.53pct.;爱居兔品牌目前处于扩张期,报告期内,新增50家门店至1100家,平均店效提升9.48%。 线下业务毛利率同增0.99pct.,公司盈利水平提升。报告期内,公司线下业务营收为54.04亿元,同比增长9.12%,总营收占比为95.11%,同比下降2.18pct.。受益于渠道调整渐出成效、产品设计调性调整获市场认可,线下业务毛利率提升0.99pct.至40.02%。主品牌海澜之家男装表现更为明显,报告期内实现营收47.89亿元,总营收占比82.77%,毛利率提升1.84pct.至41.69%。公司营收增速覆盖成本增速,加之费用控制得当,公司盈利水平有所提升。 资产周转水平继续向好,现金流健康。报告期末,公司存货周转天数继续下降32.01天至224.55天,回款能力较好,应收账款周转天数下降1.43天至9.64天,周转效率进一步提升,净营业周期同比下降10.35天至40.49天。报告期内,公司净现比为1.03,每股经营活动现金流量净额为0.13元,货币资金88.72亿元,整体来说现金流情况处于健康水平。 维持原有评级。公司内生增长乐观,连续2个季度业绩双位数增长;品牌运营能力较强,主品牌的稳健增长以及爱居兔的高速增长均印证类直营模式运行顺畅且具有可复制性;存货周转水平进一步向好,叠加季度来看货品售罄率较高,存货高企问题无虞。我们认为随着公司多品牌运营战略的推进,后续各子品牌发展以及线下业务表现仍有空间。预计公司2018-2020年的营业收入分别为201.24/222.77/245.72亿元,净利润分别为36.91/40.88/45.38亿元,EPS分别为0.82/0.91/1.01元。给予公司2018年15.5-19.5倍PE,未来6-12个月股价区间为12.71-15.99元。维持“推荐”评级。 风险提示:消费疲软;品牌拓展不及预期;项目推进不及预期。
天创时尚 纺织和服饰行业 2018-05-08 10.22 -- -- 12.45 19.14%
12.18 19.18%
详细
事件:公司公布2018年一季度报告,小子科技并表因素影响,净利润三位数增长。2018Q1,公司实现营收4.70亿元,同增27.64%;实现归母净利润7501.12万元,同增125.55%;EPS为0.17元,同比增长112.50%;加权平均净资产收益率为3.67%,同比增加1.52pct.。 主业连续4个季度双位数增长,毛利率提升。1)公司在2017年搭建并使用全渠道交易及运营平台,线上线下信息联通,全渠道零售运营效益提升明显;同时公司在积累大量的脚型、鞋楦研究数据的基础上,通过产品、材料以及设备的优化,实现了脚鞋匹配率的提升以及个性化、结构化的产品开发。自2017Q2开始,公司连续4个季度的业绩双位数增长也印证了公司设计能力与品牌运营能力处于提升的上行区间。2)报告期内,公司皮革制品及制鞋主业实现营收4.09亿元,同增11.44%,增速较上年同期提升7.32pct.,主业连续4个季度保持双位增长。3)报告期内,公司提高直营门店比例,直营门店增加50家,直营门店比例同比提升3.40pct.至68.15%,直营店营收占比提升0.78pct.至74.70%,直营店毛利率同比增加1.71pct.带动公司整体毛利率的提升。 小子科技并表增厚利润,未来电商业务空间较大。受并表因素影响,2018Q1公司营收同增28%,净利润同增126%,报告期内,电商业务实现营业收入5911.04万元,总营收占比为13%。作为定位于移动互联网精准营销的服务公司,小子科技在业界拥有广泛且具有优势的客户及媒体资源,运营经验丰富,2017年业绩承诺完成率为103%,2018、2019年的业绩承诺分别是8450万元、10985万元,公司未来电商业务有望放量。 品牌矩阵强化,技术实力领先。公司原有的5个鞋履品牌运营较为成熟,叠加2017年投资取得的“大筱姐kasmase”以及“UnitedRude”,公司鞋履品牌矩阵得以强化。公司作为中高端女鞋细分领域的领先企业,技术实力水平较高,研发投入较大,目前参与起草制定的“中国鞋楦系列”、“鞋类术语专辑”2项国家标准已经批准发布。 维持原有评级。公司新近品牌整合效应及电商业务有待观察及业绩进一步验证,维持我们在年报点评中的评级以及盈利预测。预计近三年EPS为0.63/0.77/0.84元。给予公司2018年18.0-21.0倍PE,未来6-12个月合理区间为11.34-13.23元,评级维持不变,“谨慎推荐”。 风险提示:终端消费不及预期;原材料价格波动;品牌整合效应不及预期。
生物股份 医药生物 2018-05-03 18.29 -- -- 25.86 7.30%
19.63 7.33%
详细
事件:公司发布2017年年报和2018年一季报,2017年全年公司实现营业收入19.01亿元,同比增长25.31%;实现归母净利润8.70亿元,同比增长34.99%;实现扣非后归母净利润8.64亿元,同比增长35.99%;基本每股收益1.00元。同时,公司公布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入5.57亿元,同比增长20.92%;实现归母净利润2.96亿元,同比增长11.40%;实现扣非后归母净利润2.95亿元,同比增长12.04%;基本每股收益0.35元。 投资要点: 口蹄疫市场苗延续高增,猪圆环疫苗放量,2017年公司营收、利润再创历史新高。2017年在养殖产业周期波动、行业竞争日趋激烈的背景下,公司坚持践行市场化、国际化战略,通过进一步加大市场开拓力度、完善现有销售渠道及新产品的推广,公司业绩延续高增。2017年公司实现归母净利润8.70亿元,若不考虑2017年限制性股权激励计划对应股份支付的1.02亿管理费用,则实际净利润9.72亿元,同比增长50.70%,超出市场预期。全年来看,公司生物疫苗板块实现收入18.55亿元, 同比增加 28.13%,毛利率同比增加2.04pct至80.33%,其中单四季度实现营收5.76亿元,同比增长19.03%,归母净利润1.87亿元,同比增长17.62%。 从产品产销情况看,2017年公司权重产品口蹄疫疫苗销量8.96亿毫升,同比增长17.80%,我们预计公司口蹄疫市场苗销售收入约13亿元,同比增长25%左右,口蹄疫招采苗收入约4亿元,同比增长7-8%,口蹄疫疫苗销量增速依旧较高。猪圆环疫苗产品共计销量2035.91万毫升,同比大幅增长253.22%,我们预计猪圆环疫苗贡献营收约1.3亿元,同比增速超过300%,猪圆环疫苗成为公司利润新的增长点。 费用率方面,2017年公司期间费用率同比下降1.19pct,虽然股权激励使得公司管理费用率增加0.90pct,但公司通过实施全面预算管理以及渠道共享等措施,销售费用率同比下降1.2pct,整体费用控制情况良好。 猪价下跌及股权激励费用影响公司2018Q1业绩。2018年一季度公司 营收仍维持20%以上的增速,但净利润增速有所下滑,主要原因有系:1)下游养殖行情低迷。年初至今猪价下跌幅度已超30%,养殖户陷入普遍亏损状态,公司口蹄疫市场苗受此影响销量有所下滑。2)2018Q1公司限制性股权激励费用2514万元,若剔除该因素的影响,则2018Q1公司扣费后净利润为3.20亿元,同比增长21.37%。虽然猪周期下行对公司口蹄疫市场苗的销量有所影响,但公司已经加快向区县二级渠道拓展的步伐,并通过加大产品促销力度以争取更大的市场。目前猪价已进入年底低位,后期价格的回暖也将有利于公司产品的推广,我们预计2018年公司口蹄疫市场苗的销量增速有望在15-20%之间。 产品迭代进程加速,后期利润增长点频现。公司在现有疫苗品种的基础上,不断加快科研成果的转化进度。2017年公司获农业部批准设立国家反刍动物生物制品重点实验室”,成为行业内唯一同时拥有三个国家级实验室的企业。同时,公司取得猪口蹄疫 OA 二价灭活疫苗、 猪流感二价灭活疫苗等 5 项新兽药证书以及猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗等3 项生产文号,其中猪口蹄疫 OA 二价灭活疫苗有望于今年下半年上市,该产品的上市将会填补国内生猪防疫没有A型免疫产品的空白,进一步完善和加强公司在口蹄疫细分市场的产品结构和龙头地位。随着公司产品线的进一步丰富,公司竞争力和经营业绩都将得到进一步提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018、2019净利润分别为10.3、12.79亿元,EPS 分别为1.17、1.42元,目前股价对应 2018、2019 年PE为20.60、16.97倍,给予公司2018年23-25倍PE,合理区间为26.91-29.25元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:疫情风险、产品销量不及预期、政策影响等。
歌力思 纺织和服饰行业 2018-05-03 20.07 -- -- 26.02 28.11%
26.18 30.44%
详细
事件:公司公布2017年年报及2018年一季报,业绩呈高速增长态势。 2017年,公司实现营收20.53亿元,同比增长81.35%;实现归母净利润3.023亿元,同比增长52.72%;实现归母扣非净利润3.017亿元,同比增长61.86%;EPS为0.91元,同比增长10.98%;加权平均净资产收益率为15.82%,同比增加3.53pct.。截至2017年末,公司总资产为35.66亿元,同比增长38.78%;净资产20.71亿元,同比增长19.20%。 2018Q1,公司实现营收5.74亿元,同比增长69.28%;实现归母净利润8032.44万元,同比增长33.18%;实现归母扣非净利润8009.01万元,同比增长31.12%;EPS为0.24元,同比持平;加权平均净资产收益率为3.80%,同比增加0.39pct.。截至一季度末,公司总资产为36.05亿元,同比增长1.09%;净资产21.62亿元,同比增长4.36% 主品牌营收双位数增长、店效持续提升,其他品牌业绩陆续释放。 1)歌力思营收同增21%,店效同增23%,直营店店效同增22%。2017年,公司主品牌歌力思实现营收9.62亿元,同比增长20.76%,总营收占比为46.86%,同比降低29.55pct.,毛利率同比提升0.68pct.至74.49%。2018Q1该品牌仍保持了17.60%的双位数增长。2017年末,歌力思门店减少19家至322家,直营店减少9家,加盟店减少10家,但通过去年龄化的调性调整,品牌影响力、研发设计能力的提高,以及供应链管理效率的提升,单店店效呈持续提升态势,2017H1,歌力思单店店效同比增长25%,直营店效同比增长26%;2017年,歌力思单店店效同比增长23%,直营店效同比增长22%;2018Q1,歌力思单店店效同比增长22%。 2)各品牌事业部独立运营,公司旗下其他高端时装品牌及电商业绩规模提升。调性主打严谨、积极、自信的德国轻奢高端女装品品牌Laurèl,2017年实现营收9774.37万元,同比大增230.46%;调性主打独特、个性、年轻的美国轻奢品牌Ed Hardy(含副牌Ed Hardy X),2017年实现营收4.36亿元,同比增长79.15%;专注中高端国际时尚品牌电商代运营的百秋电商,2017年实现营收4990.50万元,同比增长45.99%;调性主打街头、法式简约的法国轻奢设计师品牌IRO,2017年实现营收3.95亿元,并在中国首次开设5 家门店;注重剪裁、融合东方元素的美国设计师品牌VIVIENNE TAM,2017年实地门店落地,在北京及深圳相继开出2家门店。2018Q1,各品牌依旧呈现双位数的良好增长态势。公司的品牌事业部独立运营模式,在设立独立的前提下以利润责任为核心,构建内部良好竞争氛围。 控费水平提升,盈利能力保持相对稳定。 1)期间费用增幅小于营收增幅,期间费用率下降1.68pct.。2017年,公司共计产生期间费用8.63亿元,同比增长74.34%,该增速小于营收增速81.35%;因股权激励计划实施以及并表因素影响,公司管理费用增长86.57%,管理费用率同比提升0.40pct.至14.35%;销售费用率同比下降1.45pct.至28.88%,由于利息收入增加、汇兑净损失减少,公司财务费用进一步减少。 2)净利润复合增速较高,毛利率较好且处于相对稳定水平。公司近三年净利润复合增速为30.43%,营收复合增速为34.97%,表现出了较好的业绩成长性。同时,公司2017年毛利率为68.84%,基本持平于上年(68.96%),主品牌歌力思毛利率71.49%,Laurèl毛利率80.54%,Ed Hardy毛利率71.39%,未来随着品牌整合加强、协同优势发挥,公司毛利率水平仍有提升空间。由于营业成本增加,增速覆盖营收增速,加之业务规模扩大带动公司期间费用增加3.68亿元,公司净利率同比下降2.37pct.至 17.27%,但对比同行业上市公司,该净利润水平仍较高。2018Q1, Laurèl以及Ed Hardy毛利率分别提升2.57pct.和0.87pct.,印证公司协同优势及品牌整合能力,但由于2017年4月并表的IRO品牌以分销业务为主,毛利率较公司旗下其他品牌略低,拖累公司整体毛利率同比降低5.11pct.。 资产周转水平较好,特有管理模式运行效果佳。 1)存货周转天数行业可比公司最短,对应现有净资产水平ROE较高。受益于中高端女装市场复苏,经营效益改善,2017年,公司加大备货力度,存货规模大幅增长54.38%至4.23亿元,库龄处于健康合理水平;存货周转天数同比下降35.62天至196.11天,目前女装板块上市公司年报均已发布,公司存货周转天数为行业可比公司最短。同时,公司应收账款周转天数同比下降3.66天,净营业周期同比下降45.09天,固定及流动资产周转率同比均有提升;对应公司目前20.71亿元的净资产水平,15.82%的加权净资产收益率较高,整体来说,公司的资产周转水平及收益水平较好,且处于行业可比公司较高水平。 2)赛马机制良性竞争,渠道协同优势仍有发挥空间。公司通过单品牌事业部运营的方式激发内部积极性,挖掘利润空间,同时通过企划设计双线并行的方式不断提高设计精准能力及产品适销度。公司定位于具有国际影响力的中国高级时装集团,现有品牌以及未来扩张品牌均延续“小而美”且具有“品牌生命力”的基因,适配相同、类似客群不同的消费需求,渠道场景大同小异,公司在渠道扩展上的议价权将有所提升,利于进一步发挥渠道协同优势。 给予公司“推荐”评级。 公司作为女装板块市值最大的上市公司,业绩增长稳定且具有成长性;由于女装消费具有频次高、消费需求极其分散且随机等特点,多品牌运营战略利于稳定、扩大中高端消费客群,公司持续推进资本并购的战略是符合行业发展趋势的;公司对外来品牌的筛选、移植能力较强,公司在新品牌磨合成功培育成熟后再行剥离成立新品牌事业部,降低水土不服概率,目前公司外来品牌运营时间大都不超过2年,报告期内业绩规模大幅增长印证了公司的品牌管理能力。预计公司2018-2020年营收分别为26.05亿元、31.26亿元、36.89亿元,净利润分别为3.71亿元、4.38亿元、5.08亿元,EPS分别为1.10元、1.30元、1.51元。给予公司2018年20.0-24.0倍PE,未来6-12个月合理区间为22.0-26.4元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:品牌整合不及预期;终端消费疲软;商誉减值风险
圣农发展 农林牧渔类行业 2018-04-30 14.55 -- -- 16.65 14.43%
18.84 29.48%
详细
事件:近日,公司发布2017年年报和2018年一季报,2017年全年公司实现营业收入101.59亿元,同比增长10.89%;实现归母净利润3.15亿元,同比下滑58.69%;基本每股收益0.26元。同时,公司公布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入23.25亿元,同比增长3.43%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长91.16%;基本每股收益0.10元。 圣农食品并表增厚公司2017年业绩。2017年,根据畜牧业协会统计,全年鸡苗、毛鸡等销售价格持续低于成本价格,鸡肉销售价格也不容乐观,全年白羽肉鸡行业整体亏损较为严重。作为全国最大的全产业链肉鸡饲养加工企业,禽链的低迷拖累公司利润,但圣农食品的并表对公司业绩起到一定的提振作用。1)2017年全年公司鸡肉销售量90.56万吨,同比增长18.88%,但销售均价下降导致的毛利率下滑使得公司利润受损。2)2017年公司完成发行股份购买圣农食品100%股权,将圣农食品纳入合并报表。2017年圣农食品销量10.89万吨(+50.10%),实现销售收入21.67亿元(+23.35%),贡献净利润2.22亿元,大幅增厚公司业绩。通过收购圣农食品,公司一体化产业链进一步向下游深加工行业延伸。我们认为公司与圣农食品在鸡肉原材料采购、工艺流程优化、产品销售渠等方面都将产生纵向一体化的协同效应,对于降低管理成本、提升运营效率,进一步提高公司产品的市场占有率与竞争力都有较大的促进作用。此外,根据公司收购圣农食品时给出的2018、2019年净利润分别不低于1.80、2.30亿元的业绩承诺,我们预计未来两年圣农食品将成为公司利润增长的重要来源。 白羽鸡行情好转,2018年业绩可期。1)引种层面,目前我国对美、法等国实施祖代鸡引种禁令仍未解除,祖代鸡引种量持续处于低位,从2015年的72万套左右、2016年的65万套左右到2017年的67万套,行业被迫去产能、去库存效果显著。根据白羽肉鸡协会数据统计,2018Q1引种量仅有9.62万套,预计全年引种量在65万套左右(市场缺口15-30万套),因此2018年白羽肉鸡供给仍然存在较大缺口,这一缺口将受制于白羽肉鸡自身生长周期的影响,国内白羽肉鸡供给难 以在几年内恢复与正常需求水平,这为行业回暖提供了动力。2)父母代存栏方面,目前父母代存栏出现实质性下滑,与年初相比,2017年年末父母代鸡总存栏量减少了近40%,父母代场的养殖积极性遭受较严重打击,行业提前淘汰现象较为明显。伴随着白羽鸡行情的回暖,2018年年初至今,白羽鸡主产区均价同比上涨超过20%,禽链价格的回暖也带动公司2018Q1业绩的明显改善。从行业传导周期来看,我们预计2018年白羽鸡行情好于2017年,公司受益于禽链价格的回暖盈利将会有显著的改善。 盈利预测与投资评级。受益禽养殖行业景气度提升,公司2018年业绩将会有显著改善。同时公司收购圣农食品后,打通了从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局,下游渠道进一步强化。我们预计公司2018、2019净利润分别为10.07、12.48亿元,EPS分别为0.81、1.01元,目前股价对应2018、2019年PE为16.74、13.43倍,给予公司2018年20-23倍PE,合理区间为16.20-18.63元,调高对公司评级至“推荐”。 风险提示:祖代鸡引种风险、疫情风险、鸡价上涨不达预期、食品安全问题等。
禾丰牧业 食品饮料行业 2018-04-30 8.97 -- -- 10.02 11.71%
10.69 19.18%
详细
事件:公司发布2018年一季报,报告期内公司实现营收31.29亿元,同比增长16.31%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长30.40%;基本每股收益0.11元。 投资要点: 产品结构持续优化,饲料销量稳步增长。作为东北地区饲料龙头,公司凭借多年的品牌竞争力及饲料业务的转型升级,在竞争激烈的饲料行业中稳步前进。2018年公司继续深化内部改革,稳步推进重点领域改革,各项业务均得到稳步发展。2018Q1公司实现营收31.29亿元,同比增长16.31%,实现归母净利润0.92亿元,同比增长30.40%。我们预计一季度公司饲料业务贡献营收14.00亿元左右,同比增长约10%,主要受益于公司饲料产品结构进一步优化,盈利能力强的猪料销量增长所致。同时,在经历2017年上半年东北地区饲料价格战后,公司饲料单吨净利已有所恢复。随着“南猪北养”的持续推进、生猪养殖总量的回升以及禽养殖行业的回暖,公司所具备的区域、渠道和产品力优势将助力公司饲料业务持续稳健发展。我们预计公司2018年全年饲料销量可达到240万吨,同比增速约10%。 肉鸡行情回暖,肉禽产业化业务盈利能力提升。2017年上半年,受禽流感抑制消费造成养殖业务亏损等影响,公司屠宰加工业务利润下滑严重。但随着禽流感影响的消散及白羽鸡行业供需的改善,2017年下半年以来公司屠宰加工业务盈利明显恢复。我们预计公司2018Q1白羽鸡屠宰量8000余万羽,屠宰加工业务贡献收入7.5-8.0亿元,同比增长30-35%。公司凭借多年的技术、人才、管理等方面的积淀,实现了从2008年只有一家屠宰工厂到2017年拥有30余家分子公司的跨越式发展,目前公司在规模上跻身白羽肉鸡行业第一梯队,成为国内主要的白羽肉鸡产品供应商之一,在2018年白羽鸡行情景气度提升及公司肉禽产业化业务量持续扩张的背景下,我们预计公司2018年肉禽产业化业务盈利能力将有明显提升。 降本提效成效显著,期间费用率大幅改善。公司自2017年起开始调整经营策略,通过优化产品结构、降本提效、销售精进等措施实现2017年业绩的稳步增长。2018年公司继续深化内部改革,采取精兵简政、减费增效等管理措施降低各项成本及费用。2018Q1公司销售费用率、管理费用率及财务费用率同比分别减少0.40、0.44、0.05pct,公司盈利能力进一步提升。 盈利预测与投资评级。随着东北地区饲料竞争环境的好转及公司饲料产品结构的进一步优化,我们预计2018年公司饲料销量增速可达到10%左右。同时,2018年白羽鸡行情的回暖将带动公司肉禽产业化业务盈利能力的提升。我们预计公司2018、2019净利润分别为5.71、6.70亿元,EPS分别为0.69、0.87元(暂不考虑定增影响),目前股价对应2018、2019年PE为13.25、10.51倍,参考同行业可比公司,给予公司2018年16-18倍PE,6-12个月合理区间价格为11.04-12.42元,上调公司评级至“推荐”。 风险提示:饲料销量不达预期、疫情影响、畜禽产品价格大幅波动等。
安井食品 食品饮料行业 2018-04-30 31.34 -- -- 39.28 25.34%
44.99 43.55%
详细
公司公布2018年一季报,2018Q1实现营业收入9.56亿元,同比增长18.93%;归母净利润5424.53万元,同比增长20.53%;扣非后归母净利润4837.81万元,同比增长15.76%。 公司2018Q1营业收入增速较上年同期提升7.7个pct.。公司销售毛利率较上年同期下降0.5个pct.至26.95%,主要是由于原材料和人工价格的上涨,以及相对低毛利的流通、餐饮渠道的占比提升。销售费用率较上年同期下降0.57个pct.至14.88%;管理费用率较上年同期提升0.39个pct.至4.37%,财务费用率较上年同期下降0.14个pct.至0.05%。期间费用率合计为19.3%,较上年同期下降0.32个pct.。归母净利润增速转负为正,较上年同期提升23.08个pct.。公司18Q1非经常损益586.72万元,主要来自于政府补助,因此扣非后归母净利润增速较上年同期提升13.1个pct.。 公司是速冻火锅料制品行业的龙头企业,坚持“高质中高价”的销售定价策略,以及“经销商渠道为主,商超渠道为辅”的渠道策略,传统产品的市场占有率逐年在扩大,规模优势明显。公司2017年全年营业收入34.84亿元,同比增长16.27%;归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比增长14.11%。公司销售的重点区域是人口密集的华东地区,并以此辐射全国的营销网络。2018年,公司在传统产品的基础上将重点发力新增的小龙虾调味水产品,将于今年5-8月全面上市,或成为新的增长点。 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为41.44/50.29/64.85亿元,净利润分别为2.61/3.54/4.67亿元,EPS分别为1.21/1.64/2.16元。我们认为公司能充分受益于速冻火锅料行业集中度提升,公司规模优势明显,盈利能力稳定,给予公司2018年28-30倍PE,6-12个月合理价值区间33.88-36.3元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:主要风险提示:新品销售不及预期;食品安全风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-04-27 25.72 -- -- 56.75 20.67%
31.04 20.68%
详细
2018Q1生猪价格低迷致公司业绩下滑严重。2018年1-3月公司生猪出栏221.5万头,同比大幅增长78.5%。我们预计商品猪出栏约204万头,仔猪出栏17-18万头,但由于一季度全国生猪价格下跌较大(截至2018年4月17日博亚和讯数据,全国外三元生猪均价为10.35元/kg,部分地区更是跌破10元/kg),公司1-2月、3月商品猪销售价格同比分别下跌20.69%、34.31%至13.65、10.36元/公斤,目前公司生猪养殖完全成本为11.6-11.7元/公斤,因此一季度猪价同比大幅下降是造成公司业绩大幅下滑的主要原因。 猪周期下行,猪价年内低点确立。2017年我国的生猪价格进入整体下行趋势,全年平均价格为15元/公斤左右,同比下降18.8%。但从养殖利润端来看,2017年行业盈利还是较为可观,猪料比维持在5.3以上的水平,二元母猪价格在2017年上半年之前仍处于较高的位置,所以2016年-2017年上半年行业母猪补栏还比较积极,反应到生猪供给端也要1-2年时间,因此我们预计猪周期下行趋势大概率延续至2019年。按照往年生猪价格走势,每年3-4月是猪价低点,后期随着下游消费的回暖猪价将有所反弹(一般年内生猪价格高点会高出低点30-40%左右),因此预计下半年公司业绩将有所改善。 低成本+快出栏助力企业快速成长。在行业盈利普遍下滑以及环保加严导致散户退出、规模化加速的背景下,成本管控能力成为公司持续发展的核心。牧原股份作为自繁自养一体化大型养殖企业,已经形成集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整封闭式生猪产业链,其高效的自动化管理水平造就的成本优势短期内很难被超越。截至2018Q1末,公司固定资产、在建工程、生产性生物资产同比分别增长59.4%/61.0%/22.8%,较年初分别增长7.05%/36.11%/16.5%,且目前公司项目和土地储备足够,预计后续建设仍将稳步推进,我们预计公司2018、2019年生猪出栏规模为1200、1700万头,同比增长66%、42%。在生猪养殖行业集中度偏低,行业仍处于跑马圈地阶段,公司凭借出色的成本、融资优势及快速扩张能力不仅能够提高抗周期风险的能力,在猪价上升阶段迎来真正的量利齐增,更有助于快速提升公司市占率,抢占更大的市场空间。 盈利预测与投资评级。我们预计本轮猪周期下行趋势大概率会延续至2019年,但年内猪价低点基本确立。作为传统的生猪养殖行业,虽然不可避免要经受周期波动的影响,但公司作为行业中兼具技术、资金、成本优势的大型养殖企业,其产能快速扩张所带来的成长属性更值得市场关注。我们预计公司2018、2019年生猪产能分别为1200、1700万头,在2018、2019年生猪均价13.5、12.5元(由于猪价下跌超预期,我们略下调全年生猪价格预期,预计2018、2019年生猪均价13.0-14.0、12.0-13.0元)的假设前提下,预计公司2018、2019净利润分别为20.54、18.32亿元,EPS分别为1.77、1.58元,目前股价对应2018、2019年PE为26.79、30.01倍,给予公司2018年28-30倍PE,合理区间价为49.56-53.10元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。 风险提示:猪价大幅下跌、疫情风险、产能释放不及预期等。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名