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三诺生物 医药生物 2013-10-28 56.25 -- -- 60.10 6.84%
69.87 24.21%
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事件 三季报业绩:1-9月营业收入增长35.50%(三季度47.16%),归属于上市公司净利润1.20亿元,增长29.42%。(其中三季度净利润5067.71万元,增长52.76%) 点评 仪器结构调整,试纸带动加速 归属于上市公司股东净利润增速符合预期(净利润前期业绩预告15%-35%),三季度收入增速加快,超过一季报、中报收入增速,其为17.42%,为29.17%。下半年收入和利润加速原因:1.搬迁后,新产品生产瓶颈释放,比率提升,缓解上半年缺货影响,同时总体毛利率水平也会逐步提升;2.前期存量仪器带动试纸效果加速;3海外收入陆续在下半年确认。前期公告订单年内剩余预计9000w,确认集中在下半年。我们持续看好诊断。预计年内血糖仪器增量230万台,存量450万台以上。3、6月已经新签订海外订单,主要为古巴(血糖仪及试纸)、委内瑞拉地区(试纸),目前TISA执行的仪器的存量为44万台,存量仪器带动试纸的销售稳定中有所提升,目前仪器还在扩张中。公司的产品进一步丰富,在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。 产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快 我们根据报表测算,血糖仪预计中期为125-130万台左右(2012年全年仪器国内销售预计148万台、中期为70万台左右,(2011年全年80万台左右)。预计2013年全年仪器为200-230万台左右。 试纸:存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售,试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条),仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。 慢性疾病防御持续推动基层需求 我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。 盈利预测及投资建议:维持“强烈推荐”评级,持续看好 根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为1.42和1.99元。维持前期“推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:积极关注介入。 风险提示 目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。
三诺生物 医药生物 2013-09-04 50.00 -- -- 61.90 23.80%
63.44 26.88%
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事件 股权激励核心部分:股权激励合计400万份,占总股本的1.97%,其中股票期权260万份,限制性股票140万份。股票期权行权价格为50.70元,限制性股票首次授予价格为25.72元。行权条件为2013-2016年相对于2012年扣非后净利润增长分别不低于(含本数目)25%、50%、80%、110%。营业收入增长不低于(含本数)25%、50%、80%、110%。 点评 股权激励设计较好--核心扩张、稳定基层 考虑到授权前股价变化影响期权费变化等,我们重新测算后,预计2013-2016年净利润的增速为25.26%、22.51%、21.72%和17.27%。考虑目前国内糖尿病市场血糖仪状况,未来4年复增长预计30%。 股权设计分2部分:核心人员5人期权为170万份,授权后股票上涨受益扣税后体现更大,对核心弹性激励更加明显,即股票上涨持续,由于考虑同样奖金额下期权更多,弹性越大。中层是限制,有了安全边际,有利于稳定。即核心扩张,中层稳定。我们认为股权激励设计较好,对公司体现未来会比较明显。 中报-产品拓展加速,后续试纸加速可期 归属于上市公司股东净利润增速基本符合预期,扣非后利润增速略微低于预期,收入增速仍较快,超过一季度收入17.42%,为29.17%(前期预计30%左右)。 影响利润增速略低原因:1.主要是销售费用增加,销售费用占比提升到24.53%(前期预期25~27%)。继续加大市场开拓,投放后续较快(前期21%)预计影响利润1000w,后续随着产品体系调整,比率会略有降低,同时总体毛利率水平也会逐步提升;2.海外收入确认较去年同期影响利润。前期公告订单年内剩余预计9000w,确认集中在下半年。我们持续看好诊断。预计年内血糖仪器增量200万台,存量450万台以上。3、6月已经新签订海外订单,主要为古巴(血糖仪及试纸)、委内瑞拉地区(试纸),目前TISA执行的仪器的存量为44万台,存量仪器带动试纸的销售稳定中有所提升,目前仪器还在扩张中。公司的产品进一步丰富,在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。 产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快 我们根据报表测算,血糖仪预计第中期为125-130万台左右(2012年全年仪器国内销售预计148万台、中期为70万台左右,(2011年全年80万台左右)。预计2013年全年仪器为200-230万台左右。 试纸:存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售,试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条),仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。 慢性疾病防御持续推动基层需求 我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。 盈利预测及投资建议:上调“强烈推荐”评级,持续看好 根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为1.42和1.99元。上调“强烈推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:积极关注介入。 风险提示 目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。
以岭药业 医药生物 2013-09-03 31.00 -- -- 33.99 9.65%
35.50 14.52%
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业绩符合预期 公司上半年实现营业收入11.56亿,同比增长64.53%,实现净利润1.52亿,同比增长6.97%,扣除非经常性损益后净利润为1.5亿,同比增长9.79%。符合我们的预测。 其中销售费用同比增长115.49%,拆分项中显示市场推广费用、市场活动费用、广告宣传费用大幅增长,主要是源于公司在基层推广力度加大以及加快较小的品种(芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊)进医院的速度。 公司目前有6个循证医学项目在进行,全年研发费用保持在较高位。 优质产品 公司的主要产品均为独家专利产品。心血管的三个重磅产品未来空间广阔,通心络胶囊销售金额有望达到10个亿,同时公司正在进行脑梗适应症的询证医学实验,为通心络销量进一步增长将起到巨大推动作用;参松养心胶囊和芪苈强心胶囊因为同类药品很少,且为慢性病的长期用药,未来成长空间在通心络之上。且芪苈强心胶囊的循证医学实验影响深远,得到权威杂质认可,快速增长可期。 快速开拓基层市场 通心络进入09年基药目录,参松养心和连花清瘟胶囊进入12年新基药目录,公司已有3个核心重点产品进入基药目录。这3个药品均通过大规模的询证医学实验在医院市场拥有很强的影响力,连花清瘟胶囊为历次治疗流感病毒类呼吸道疾病的代表药物,在基层的空间广阔。 公司11年开始大力发展基层队伍, 目前有约2500人,今年实现基层所有县全覆盖。且随着销售人员的成长和新基药目录的推广使用,基层收入有望获得快速增长 盈利预测及投资评级 公司核心优势明显,基层市场网络正在铺建中,13年销售费用率和研发费用率较高,公司值得长期关注。我们估计公司2013-2015年每股收益为0.56元、0.81元和1.05元。维持 “强烈推荐”评级。 风险提示 新产品推广低于预期,基层市场推广不达预期。
三诺生物 医药生物 2013-08-15 51.99 -- -- 53.60 3.10%
61.90 19.06%
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事件 中报业绩:归属于上市公司股东的净利润增长16.52%,净利润为6993.15万元;扣非后同比增长7.59%,扣非后净利润为6433.02万元,前期业绩预期归属于普通股股东的净利润10-30%,净利润为6601.65-7801.95万元 点评 产品拓展加速,后续试纸加速可期 归属于上市公司股东净利润增速基本符合预期,扣非后利润增速略微低于预期,收入增速仍较快,超过一季度收入17.42%,为29.17%(前期预计30%左右)。影响利润增速略低原因:1.主要是销售费用增加,销售费用占比提升到24.53%(前期预期25~27%)。继续加大市场开拓,投放后续较快(前期21%)预计影响利润1000w,后续随着产品体系调整,比率会略有降低,同时总体毛利率水平也会逐步提升;2.海外收入确认较去年同期影响利润。前期公告订单年内剩余预计9000w,确认集中在下半年。我们持续看好诊断。预计年内血糖仪器增量200万台,存量450万台以上。3、6月已经新签订海外订单,主要为古巴(血糖仪及试纸)、委内瑞拉地区(试纸),目前TISA执行的仪器的存量为44万台,存量仪器带动试纸的销售稳定中有所提升,目前仪器还在扩张中。公司的产品进一步丰富,在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。 产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快 我们根据报表测算,血糖仪预计第中期为125-130万台左右(2012年全年仪器国内销售预计148万台、中期为70万台左右,(2011年全年80万台左右)。预计2013年全年仪器为200-230万台左右。试纸:存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售,试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条),仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。 慢性疾病防御持续推动基层需求 我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级,持续看好 根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为1.42和1.99元。维持前期“推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:逢低积极关注介入。 风险提示 目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。
迪安诊断 医药生物 2013-08-07 50.02 -- -- 50.98 1.92%
65.77 31.49%
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事件 使用自有资金合资设立浙江韩诺健康管理有限公司,本计划投资5000万元,首期投入2500万元作为韩诺公司注册资本,其中首期迪安诊断以现金出资1125万元人民币,占注册资本的45%;香港SCL以现金出资900万人民币,占注册资本36%,卓雅投资以现金出资475万元,占注册资本19%;使用自有资金设立杭州韩诺医疗门诊有限公司,开展终端健康体检业务,韩诺门诊注册资本1000万元,其中公司以注册资本出资1000万元,占100%。 点评 产业链再延伸,健康管理一体化 前期5月30日公司已于韩国财团法人首尔医科研究所(SCl)签署《战略合作协议》,拟计划在中高端健康管理、医学诊断技术与服务等多个领域开展合作。切SCl关联集团下有从事体检业务的医疗法人HANNARO、从事CRO业务的S-FG株式会社、从事食品检测业务的Biocore。 产业链延伸:公司从原有的业务诊断制剂代理和诊断服务外包业务,延伸到产业链中健康管理,盈利性提升,同时结合近几年疾病“早发现、早诊断、早治疗”的意识的增长,公司前期适应诊断行业发展趋势,以分子诊断技术为研究方向,建立了病原体快速鉴定测序技术平台以及个体化治疗检测平台等,实现成果转化后将正确指导抗生素与肿瘤药物等使用,同时比如,上海迪安获得美国国家糖化血红蛋白标 准计划一级实验室认证证书,证明其检测结果可以溯源到美国糖尿病控制和并发症临床研究的参考结果,具备了承接国际糖尿病药物临床试验检测的实验室资格。公司可以实现原有和诊疗业务和健康管理有效的结合。 差异化的健康管理体系:根据卫生部统计,2010年我国体检市场健康检查人数约为2.87亿人次,其中医院约1.19亿人次;接到卫生院、乡镇卫生院为主的医院约0.988805亿次;社区卫生服务中心约为0.397728万人次;妇幼保健院约为0.2000424亿人次;专业体检机构的体检约为542.39万次,占体检机构整体检查市场份额1.89%。整体上专业化体检中心占比较低,且目前体检人群中,80%为单位体检、10%为招工体检,个人自愿体检的比例为10%,对于健康管理一体化的较少。 较多的慢性疾病等通过健康体检发现危险因素,实施有效干预,可以有效阻断疾病发生,是慢性病预防的最佳时机,通过健康体检发现早期患者,早期治疗效果最好,费用亦最低。这一现代防病理论已被国际医学界广泛认同并被许多国家防病实践所证实。进行差异化的健康管理目前较为可行和市场空间较大。 基层社区卫生机构业务高速增长。 三级医院、二级医院及一级以下医院占比2012年占比分别为12%、42%、48%,2011年分别为12.00%、40.00%和48%,而2010年同类医院占比分别为12.10%、42.61%和45.23%,其中2012年,社区卫生机构业务增长较快,占比提升至20%。随着基层医疗的逐渐普及,未来有望保持快速增长(统计数据显示,东部经济发达社区就诊率明显高于其他地区,其中广东、上海、江苏、浙江、北京和山东地区的社区就诊人次为81.01.73.42、54.47、30.44和18.89百万次,占地区总诊疗人数比重分31.47%、69.99%、35.92%、32.60%和15.29%,而中西部地区集中在10-15%较多)。新开网点一般第三年实现盈亏平衡(二级网点进入盈亏平衡更快),第四年开始进入成熟期,随着新网点的不断开设以及逐渐成熟,诊断服务贡献利润将快速增长,短期内新开设的网点,由于如开办费、管理人员工资、房租等费用未被收入平衡影响,对公司的短期的业绩有一定的影响。目前公司逐渐进入成熟期的网点如北京、上海对业绩的贡献逐渐加速;同时通过多种合作的方式实现诊断外包多元化,比如近期与山西迪安合作,通过试剂、诊断管理服务和外包形式。 盈利预测及投资建议:维持“强烈推荐”评级。 未来随着新老网点净利润率的逐步提升,诊断产品代理业务采用集中采购模式以及公司产业链的延伸,未来净利润增速有望加速增长。预计2013-2014年EPS分别为0.72、1.00元,归属于母公司的净利润增长分别为42.36%、39.27%。我们持续看好,维持“强烈推荐”评级,建议逢低积极介入。 风险提示: 新设网点盈利不达预期,快速扩张对现金流的影响。
瑞康医药 医药生物 2013-08-01 43.90 -- -- 46.90 6.83%
48.48 10.43%
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事件:中报业绩:主营业务收入增长32.92%,归属于上市公司净利润增长28.49%,对应的中期eps 为0.648 元。 点评: 业绩基本符合预期:药品的销售盈利性比较稳定,毛利率为7.69%,与2012 年同期基本持平。其中药品增速为29.97%,器械等增速较快,实现收入7200 万元,收入增速1481.67%。 基药目录及二三级医院使用要求有望带来基药业务快速增长。 中期基层药品收入为2.48 亿元,2012 年同期数为4.32 亿元,公司12 年底覆盖95%基层医疗机构,基层市场覆盖较好。新目录实施带来的品种增多以及二三级医院使用比率要求将提高基药市场规模,整体上基层市场下半年增长将持续放量,公司作为山东省内基药配送第一以及覆盖率第一企业有望受益于基药规模的快速增长。 器械布局加快,后续对业绩贡献提升 1、布局加速:2013 年上半年二级医院的器械开户率增长至84.91%,器械(2012 年年底滴开户率为60.36%,2012 年年初开户率为0.80%),器械布局逐步加速完备;2、收购方式增加产品丰富度,未来提升业绩:年内收购了青岛誉泰德商贸有限公司100%、北京天业爱博贸易有限公司51%的股权,增加了氩气刀,微创类器械等,后续产品丰富度将进一步提升。 即在原有产业链中,提升产品的盈利附加值。目前省内有多达1.8 万器械经销企业,而后续可能实施的器械集中招标将促进器械配送集中度提高,有望重演药品集中招标带来的集中度提高,当前也有小经销企业主动希望出售给公司。 医疗器械方面:省内器械市场大概100 亿元左右,目前公司业务包括单纯配送和代理两类,毛利率水平相比药品要高。目前产品包括2 万多规格, 包含诊断试剂普通耗材及检验仪器、支架等高值器械、目前增加了疫苗等。 由于公司覆盖水平高,生产企业倾向于选择公司作为产品配送商。 投资建议:维持“推荐”评级。 预测2013-2014 年归属于母公司的净利润同比增长36.13%和35.05%, EPS 分别为1.61、2.17 元。维持“推荐”评级,持续看好,逢低可积极介入。 风险提示: 基层配送费用的快速上升、行业整合竞争的激烈加剧、买方信贷成本上升、折旧项目短期影响(募投)。
三诺生物 医药生物 2013-07-16 48.14 -- -- 55.99 16.31%
61.90 28.58%
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事件 中报业绩预告:归属于普通股股东的净利润10-30%,净利润为6601.65-7801.95万元。 点评 业绩略低于预期,产品拓展加速 利润增速略低于预期,预计收入增速仍较快,超过一季度收入17.42%,预计30%左右。影响利润增速略低原因:1.主要是销售费用增加,预计销售费用占比提升到25~27%。继续加大市场开拓,投放较快(前期21%)预计影响利润1000w;2.海外收入确认较去年同期影响利润预计500-600w,前期公告订单年内剩余预计9000w,确认集中在下半年。我们持续看好诊断。预计年内血糖仪器增量200万台,存量450万台以上。3、6月已经新签订海外订单,主要为古巴(血糖仪及试纸)、委内瑞拉地区(试纸),目前TISA执行的仪器的存量为44万台,存量仪器带动试纸的销售稳定中有所提升,目前仪器还在扩张中。 公司的产品进一步丰富,在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。 产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快 我们根据报表测算,血糖仪预计第一季度为40万台左右(2012年全年仪器国内销售预计148万台(2011年全年80万台左右)。 预计2013年全年仪器的增长仍然较快,预计为200万台左右。 试纸:存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售,一季度的试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条),仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。 慢性疾病防御持续推动基层需求 我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级,持续看好 根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为1.42和1.99元。维持前期“推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:逢低积极关注介入。 风险提示 目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。
东诚生化 医药生物 2013-05-29 16.19 -- -- 17.01 5.06%
17.01 5.06%
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收购拓展产品丰富度,实现产业链再拓展 公司原有制剂主要集中在北方制药,涉及品种和工艺主要为注射用降纤酶、注射用促绒激素等。使用1.67 亿元收购大洋80%股权,在产品丰富度上提升较大,大洋制药产品系列如:肿瘤系列、消化系统、皮肤系列、妇科其列、心脑血管系列。其中独家产品抗癌药金菌灵片,已经在北京等8 个地区中标。其他产品消糜阴道泡腾片、穿龙骨刺胶囊、益肝灵滴丸、饿求齐颗粒等涉及厂家比较少,增速比较快,如消糜阴道泡腾片有批文有4 家, 实际中标仅2 家,未来我们预计25-30%增速,前期基数比较小,扩展空间较大。目前收购协议承诺2013-2015 年三年累计实现7300 万利润(其中2012 年收入为5181 万,利润为1043 万),预计2013-2015 年实际增长25-30%(预计偏上线),对应的eps 的贡献为0.08、0.26、0.33 元。 原有原料稳定增长 目前公司的主要产品主要为肝素原料药,目前行业以出口为主的态势没有发生变化,行业的集中度相对比较高,价格敏感性强。经过前期的快速的价格下调,我们预计目前价格相对比较平稳,原料的增长趋于稳定,行业内其他几家产业拓展基本通过向制剂,提升附加值的方式平滑价格波动, 原有这块业务对业绩的贡献比较平稳。国内人口老龄化态势下,制剂的提升对业绩的稳定增长未来贡献比较大。 募投项目--生物工业园区项目 总投资项目着重于制剂的扩产:1、主要产品线为3000 万支肝素、年产2500 万支硫酸软骨素注射液等;2、注射用促绒激素1493 万支、注射用氢化可的松琥珀酸钠1000 万支、注射用促性素120 万支等产品的冻干粉针剂;3、盐酸氨基葡萄糖硫酸软骨素片5 亿片,红胞色素C1.25 亿片等;4、保健品软骨素氨糖胶囊2 亿粒。预计2014 年中旬左右投入试运行。对制剂体系的整体整合效应比较明显,短期固定资产折旧影响比较大。 投资建议:首次给予“推荐”评级。 预测2013-2014 年归属于母公司的净利润同比增长10.34%和34.41%, EPS 分别为1.07、1.44 元,当前股价对应的PE 分别为23.45、17.45 倍。首次给予“推荐”评级,持续看好,可积极介入。 风险提示。 目前出口占比较高,汇率波动、价格波动风险仍然需要关注。
中新药业 医药生物 2013-05-06 13.69 -- -- 15.74 14.97%
15.74 14.97%
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给予推荐评级. 公司12年已顺利完成董事长的新老更替,且天津医药集团存在港股上市预期,为业绩释放带来动力。3个独家品种进入基药,公司的销售改革正在积极推进,大健康产品清宫寿桃丸发展迅速,13-14年EPS分别为0.65元、0.76元、0.94元。首次给予“推荐”评级。 风险提示. 子公司进程低于预期风险,集团整合上市不达预期风险。
信立泰 医药生物 2013-04-26 37.81 -- -- 39.78 5.21%
39.78 5.21%
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盈利预测及投资建议 我们维持之前的预测,预计2013-2015年的EPS分别为1.89、2.46和3.07元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 氯吡格雷进入基药目录,或有强制性降价风险。
丽珠集团 医药生物 2013-04-25 40.35 -- -- 45.56 12.91%
45.56 12.91%
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1季度业绩符合预期. 公司1季度实现营业收入10.55亿元,同比增长18.23%;实现归属上市公司股东净利润1.46亿元,同比增长25.11%,扣非后归属上市公司所有者净利润1.38亿元,同比增长26.54%,符合于我们的预期。 2季度B股转H股将形成较高的管理费用。 传统产品、新产品均保持快速增长. 公司的主导产品参芪扶正注射液、促性激素仍保持约25%的快速增长。抗病毒颗粒受益于甲流行情,保持较快增长。诊断制剂保持20%以上增长,公司的生物提取药鼠神经生长因子12年已获得10个省和地区的招标,年初进入四川和湖北等省招标,随着各省招标和销售推动,销售全年持续高速增长。亮丙瑞林、艾普拉唑均保持高速增长。 盈利预测及投资评级. 公司对处方药持续细化营销改革和资源整合,正在向专业化公司靠拢。考虑到公司13年将进行B股转H股产生的转股费用,我们给予公司2013-2014年每股收益为1.73元和2.25元,中长期持续看好,维持公司“推荐”评级。 风险提示. 原料药价格波动,中药材价格波动风险;新产品进展不达预期。
华仁药业 医药生物 2013-04-24 9.59 4.72 21.34% 10.85 13.14%
10.85 13.14%
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事件:一季报业绩:主营业务收入增长59.80%,归属于上市公司净利润增长31 .54%,对应的第一季度的eps为0.1335元。前期预告:营业收入约1.5-1.6亿元,同比增长49.06_5g%,归属于上司公司股东的净利润为2500-2700万,增长28.81-39.11%。分配方案:10转增10股。 点评: 业绩增长较快:收入增长59.80%,预期其中公司本部收入增长25-28%,其他部分为去年9月收购的洁晶报表的影响。其中财务费用增长对净利润的影响预计1g%。 主要亮点:1、研发产品系列丰富增强,主要向向血液净化领域和肠内肠外营养领域拓展,报告期内治疗性输液增长已经体现较快的态势,年报中治疗性输液增长123.68%,达到7825万元(普通输液增长30.38%,约4.70亿元);2、透析液进展较快,推广会增加4400万,预计2013年350-500万袋,目前已经实现3个省份、2个军区的中标及山东省备案采购,透析液入基药目录及大病医保的政策推动,有利于公司改业务快速进展。 洁晶提升较快,收购有利于提升输液的产能、丰富治疗性输液品种。洁晶2012年已经纳入会计报表合并收益461万元,目前公司已经于2013年3月完成对剩余30%的股权的收购,预计对2013年贡献2400-2500万元,预计全年对EPS的贡献约0.11-0.12元。一季度预计洁晶对业绩贡献334万元。洁晶具有2条玻璃瓶生产线(1亿瓶)、2条塑瓶生产线(0.8亿瓶),2条软袋生产线、1条冲洗液生产线、1座原料药(30吨缩合葡萄糖)车间己经全部通过省和国家食品和药品监督管理局GMP认证,总体产能预计2.5亿多瓶(袋)大输液生产能力,品规接近100多种,其中氟罗沙星葡萄糖注射液、盐酸雷尼替丁氯化钠注射液被列为国家级新产品,参加中标的省和地区有25个,收购整合后对于提升华仁药业的输液的整理的产能,丰富治疗性输液的品种有较大意义,未来对业绩的提升可期。 募投项目进展顺利。募集投资项目拿到相关的注册证或GMP认证,产能进一步释放,其中2012年公司输液剔除合并洁晶后实现1.26亿袋(2011年同期为1亿袋,原有产能设计1亿袋)。其中膜材等的投产对于毛利率有一定提升,公司增加对膜材、包材等投入及研发,根据我们的测算平均终端价格下降约14.72%,对平均毛利率的影响可以基本对冲。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。根据我们的测算,预计2013-2014年归属于母公司的净利润增长分别为68.07%和25.22%,对应EPS分别为0.74元和0.98元。考虑潜在市场需求较大,市场已经启动,2012年透析市场增长已经拐点,给予“推荐”评级,逢低积极关注,2013年目标28-30元。 风险提示:腹膜透析液市场推广低于预期;扩容后竞争压力下.价格快速下滑,使得业绩低于预期;输液产品价格调整等。
三诺生物 医药生物 2013-04-24 44.00 -- -- 46.71 6.16%
52.50 19.32%
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业绩符合预期,产品继续丰富业绩增长符合预期,剔除海外业务影响,预计国内的业务的收入增长48%。海外业务在第一季度确认的收入较2012年同期有所减少,预计为1000万元,主要为2011年订单较多的集中在2012年第一季度造成的收入确认匹配的影响。3月已经新签订海外订单,主要为古巴地区(去年同期为古巴和委内瑞拉),为血糖仪和试纸,目前TISA执行的仪器的存量为44万台,存量仪器带动试纸的销售比较稳定,目前仪器还在扩张中。 公司的产品进一步丰富,在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。 产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快我们根据报表测算,血糖仪预计第一季度为40万台左右(2012年全年仪器国内销售预计148万台(2011年全年80万台左右)。预计2013年全年仪器的增长仍然较快,预计为200万台左右。 试纸:存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售,一季度的试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条),仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。 慢性疾病防御持续推动基层需求我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。 盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级,持续看好根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为1.42和1.99元。 维持前期“推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:积极关注介入。 风险提示目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。
瑞康医药 医药生物 2013-04-17 32.50 -- -- 38.44 18.28%
49.96 53.72%
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零差率二次议价等药品政策对流通企业影响较小。 县级医院药品零差率的逐步实施,生产企业倾向于提升配送企业集中度,由于配送成本刚性,配送企业利润空间基本不受影响。同样由于配送成本存在,二次议价对配送企业影响小。药房托管方面,配送企业具有药品采购选择权的形式对于生产企业及医疗机构影响较大,而配送企业只是集中配送形式的托管具有可持续性。 基药目录及二三级医院使用要求有望带来基药业务快速增长。目前基层药品市场占比15%,公司12年底覆盖95%基层医疗机构,第二次招标启动后有望实现全覆盖。新目录实施带来的品种增多以及二三级医院使用比率要求将提高基药市场规模,而高价品种增加有望提升毛利率水平。后续新进基药招标降价幅度应该会低于首次招标降价水平。公司作为山东省内基药配送第一以及覆盖率第一企业有望受益于基药规模的快速增长。 器械空间大,流通行业有望快速集中。 省内器械市场大概100亿元左右,公司业务包括单纯配送和代理两类,毛利率水平相比药品要高。目前产品包括2万多规格,包含诊断试剂普通耗材及检验仪器、支架等高值器械。公司利用药品市场的高覆盖率有望快速提高器械覆盖率,公司预计由12年底的60%提高到13年的全覆盖。由于公司覆盖水平高,生产企业倾向于选择公司作为产品配送商。目前省内有多达1.8万器械经销企业,而后续可能实施的器械集中招标将促进器械配送集中度提高,有望重演药品集中招标带来的集中度提高,当前也有小经销企业主动希望出售给公司。此外,省内竞争对手国药、华润、海王较少进入且配送领域,公司先发优势明显。公司增发项目目前在反馈中,资金到位后将保障器械等新业务开展。 省内子公司及物流中心逐步设立,竞争力提升明显。 山东药品市场500亿,列全国第六位,增速在18%左右。公司医疗机构覆盖率全,一级医院覆盖95%,二级97%,三级达到100%。后续有望通过新药品品种增加、器械、医疗织物等带来新增量。公司预计13年药品增长35%达到60亿。公司预计达到全省30%占有率后将主要向省外扩张。公司12年在鲁南等力量薄弱地区临沂、济宁设立子公司,今年将在菏泽、枣庄设立,本地化后将推进公司在当地业务开张,新成立地区实现高速增长。济南、烟台物流基地将在今年4月、10月投入运营,提高业务机械化信息化水平,折旧影响在500万元左右。目前省内其他大型配送企业国药、华润等主要通过收购当地企业股权(基本51%达到控股水平)进入各地市,各地市之间整合度不完全,某些被收购企业存在积极性减弱的情况。 投资建议:维持“推荐”评级。 预测2013-2014年归属于母公司的净利润同比增长36.13%和35.05%,EPS分别为1.61、2.17元,当前股价对应的PE分别为20、15倍。维持“推荐”评级,持续看好,可积极介入。 风险提示。 基层配送费用的快速上升、行业整合竞争的激烈加剧、买方信贷成本上升、折旧项目短期影响(募投)。
中国医药 医药生物 2013-04-16 20.44 -- -- 21.33 4.35%
22.50 10.08%
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盈利预测及投资评级. 公司合并后将对天方药业管理进行大力改革,我们按照13年开始并表对公司盈利进行预测,我们预计公司2013-2014年每股收益为1.00、1.25和1.63元。给予“推荐”评级. 风险提示. 公司整合不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名