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鄢凡

招商证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 鄢凡,北大信息管理、经济学双学士,光华管理学院硕士,3年证券从业经验,08-11年在中信证券,11年加盟招商证券,任电子行业分析师。...>>

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德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 60.00 9.21% 56.17 2.59% -- 56.17 2.59% -- 详细
1、HOV份额提升驱动上半年成长,Q2搬厂影响单季利润率 公司HOV份额占比维持在30%左右,而去年同期基数较低,推升国内收入从去年同期7.7亿元提升到今年20.7亿元,是上半年收入增长的主要推动力量。苹果方面,尽管2季度搬厂影响部分订单,且Q1 BMS份额也有下滑,但得益于Mac成长以及今年价格相对更优,上半年第一大客户收入依然小幅成长。此外上半年电动工具也有一定成长。虽然Q2收入端依然强劲,但受到搬厂以及国产机去库存影响,利润率出现较大下滑,单季度毛利仅为8.1%,环比同比都有超过1个百分点的下降。 2、Q3来临,苹果新机备货与国产机双轮驱动 年内苹果OLED版本预计采用双电芯设计方案,单机价值有明显提升,公司作为苹果电池主力供应商将充分受益ASP提升。尽管该产品备货期有所影响,但我们认为OLED产品在显示、外观、摄像头、内部机构、续航等都有明显提升,生命周期内的销量也颇值得期待,持续推动公司未来成长。国产机方面,16年Q3份额依然相对较低,加之今年下半年国产机备货逐步开启,同样贡献积极成长。 3、笔记本、电动工具等业务稳步成长,动力电池国产电芯产品稳步推进 公司笔记本业务受益轻薄化趋势,聚合物渗透率提升,逐步打开市场空间。家用电器无绳化趋势下,公司电动工具业务持续成长。此外动力电池开启逐步启动国产电芯,年内有望逐步减亏,一旦电动汽车重回高增长,逐步贡献可观利润。 投资建议 我们维持17-19年盈利预测3.66/4.82/5.86亿元,对应EPS1.78/2.35/2.86元。Q2单季度收入与利润有所错位,预计Q3逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期,或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,利润率下滑。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-14 19.57 26.00 30.46% 20.39 4.19% -- 20.39 4.19% -- 详细
事件: 公司发布2017年中报,1-6月实现收入40.66亿元,同比增长46.37%;实现归母净利润15.14亿元,同比增长56.76%。Q2单季度实现收入20.77亿元,同比增长30%,环比增长4%;归母净利润8.23亿元,同比增长62%,环比增长19%。 评论: 1、LED需求旺盛,价格稳定,收入快速成长,利润率显著好转。 上半年LED整体需求旺盛,产能投放有限, LED的价格较为稳定,驱动收入增长46.37%。公司主要LED子公司厦门三安收入增长98%,天津三安与芜湖三安分别增长34.6%、29.65%。车灯业务拓展顺利,上半年实现收入3.2亿,增长接近50%。由于产能利用率维持在较高的水平,规模效应进一步提升,上半年毛利率达到48.3%,较去年同期大幅提升超过10个百分点。净利润增速显著快于收入增速,达到56.76%。剔除财务费用增加以及营业外等费用减少等,扣非净利润增速达到103.04%。 2、新产能建设Q3逐步到位,全球整体产能扩张有限,行业价格仍值得期待。 去年下半年以来,LED供需关系持续改善,部分产品甚至有了一定的涨幅。公司上半年开始增加MOCVD建设,产能投放逐步从8月份开始。年底产能或达到450台MOCVD。不过从全球来看,海外仅欧司朗进行较大扩产,日亚小幅增加产能,Cree、三星、飞利浦均通过与公司合作的形式进行产能的增加。目前仅国内部分厂商预期扩产较大,但其与公司产品结构等有较大的不同。而需求端,照明业务稳步增长,小间距、车灯、植物照明等需求增长较快,预计后续价格依然维持在相对较好的水平上。公司新产能的释放将进一步推动营收与利润的增长。 3、光通信渐出成效,稳步推进化合物半导体,布局Micro-LED与滤波器。 公司在新业务方面积极推进,早已生产并销售接收端芯片,并向消费电子市场应用拓展,目前公司现已全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产。而化合物半导体业务稳步发展,目前已向 47 家公司提交样品, 其中 11 颗芯片进入微量产,因基数较低上半年收入实现接近翻倍增长。此外外公司积极布局Micro-LED、滤波器等新型技术,与下游客户就Micro-LED核心Mass-Transfer等技术进行研发,5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司,积极推进滤波器与光通信业务发展。随着相应产品逐步成熟,为公司业务打开新的成长空间。 估值与投资建议。 受益于行业集中度的提升和芯片价格的回升,公司的LED业务持续向好,业绩增长加速。我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景,迎接“芯”一轮高增长。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元,当前股价对应动态PE分别为25.6/18.8/14.3倍,明显低估。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价26元。 风险提示:LED芯片产能扩产过快加剧竞争,化合物半导体业务不及预期等。
奋达科技 家用电器行业 2017-08-11 11.90 15.00 8.77% 14.26 19.83% -- 14.26 19.83% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,公司1-6月实现收入9.10亿元,同比增长21.9%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长5.6%。Q2单季度实现收入5.55亿元,同比增长26%,环比增长57%;实现归母净利润8483万元,同比增长22%,环比89%。1-9月预计实现净利润2.89-3.37亿元,同比增长20-40%。 评论: 1、欧朋达拖累上半年业绩,Q2已经明显改善,电声上半年提升显著。 上半年业绩低预期,尤其是Q1利润下滑16%,主要受到欧朋达拖累。16年底欧朋达投入4亿多元进行新产能建设,而上半年vivo等国产品牌去库存,新客户恰在拓展期,导致开工率不足,利润率下滑明显。上半年欧朋达业务拓展逐步恢复正常,实现收入3.18亿元,同比增长18.5%,且Q2单季度净利润增速已经转正。电声业务上半年实现收入2.7亿元,同比增长15.53%,蓝牙、WiFi音箱占比提升,推动毛利率提升6.81个百分点,受此驱动上半年电声净利润增速超过60%。 2、Q3展望积极,欧朋达恢复成长叠加智能音箱批量出货。 公司展望前3季度实现归母净利润2.89-3.37亿元,对应Q3单季度1.59-2.07亿元,同比增长35%-76%,增速超出市场预期,也是连续两个季度改善。欧朋达与电声业务将是最主要的超预期来源。其中欧朋达受益新机备货,以及索尼、魅族、闻泰等客户拓展,单季度业绩有望大幅反转;电声方面,公司成为智能音箱浪潮隐形冠军,阿里、京东、Bestbuy等智能音箱都由公司代工,且集中Q3出货,有望持续推动电声营收规模与利润率同时提升。Q4为公司传统旺季,环比Q3都有一定的提升,全年业绩5亿预期有所保障。 3、苹果小件供应商富诚达并表在即,业务协同效果显著,发展战略逐渐清晰公司拟作价28亿收购苹果小件供应商富诚达,目前已经拿到证监会批文,从3月30日公布预案到8月1日拿到批文,仅4个月时间,充分显示公司管理团队效率与专业性。从目前我们了解情况来看,富诚达Q3进入新品备货阶段,单季度有望实现6亿元收入。尽管年内有一定的并购费用以及股权激励费用,富诚达依然有望超过2亿元业绩承诺。并表富诚达将是对公司业绩的极大补充。富诚达今年在iPhone8等新品上业务拓展顺利,双摄支架等部品优势明显,双玻璃设计为小件发展打开了空间,未来2年成长路径清晰,并表富诚达将为公司打开新的成长空间。而在战略方面,我们在之前报告中已经多次分析,富诚达与公司业务将形成有效的协同,且并表完成后公司战略发展思路十分清晰。首先富诚达与欧朋达未来将形成冲锻压+CNC+表面处理的一体工艺,CNC自有设备超过4000台,而且富诚达的苹果、华为与欧朋达的vivo、索尼等实现有效的客户补充。其次富诚达+欧朋达将强化公司精密制造能力,为母公司智能硬件产品提供强有力的支撑,同时客户层面也有明显的互补。为公司打造新智能硬件一体化解决方案提供商战略发展奠定基础。 估值与投资建议。 我们提升公司17-19年盈利预测到5.03/6.52/7.80亿元,实现31%/30%/20%增长,对应EPS0.40/0.52/0.63元。以富诚达2.0/2.6/3.5亿元业绩承诺计算,目前备考业绩分别为7.03/9.12/11.30亿元,对应EPS0.47/0.61/0.76元,目前股价对应2017年备考业绩仅25倍。考虑到公司业绩逐步恢复成长,以及富诚达临近并表,我们提升公司评级为“强烈推荐-A”评级,目标价15-16元。 风险提示:业务拓展低预期,并购进展低预期。
奥拓电子 电子元器件行业 2017-08-09 7.91 -- -- 8.30 4.93% -- 8.30 4.93% -- 详细
并表千百辉及订单持续大增,助上半年业绩亮眼。分产品看,LED视频显示系统实现收入9557.70万元,同比下降14.94%,毛利率较上年同期下降10.85个百分点至44.72%;但LED信息发布及指示系统实现收入3761.95万元,同比增长19.94%,且毛利率较上年同期上升7.4个百分点至59.07%,这也显示公司业务结构的调整变化。上半年并表千百辉,新增智能景观亮化工程收入2.83亿元,毛利率31.06%。千百辉上半年实现净利润4609.80万元,即完成了全年2800万元的业绩承诺,但基于千百辉上半年新签订单大幅增长,我们预计其下半年仍有望保持强劲的业绩增长势头。截至2017年6月30日,公司在手订单总金额8.24亿元,为全年业绩高增长奠定基础。 LED应用业务稳健发展,且不断打开变现空间。LED显示领域,公司在亚太和欧美等中高端市场持续投入,聚焦在广告、体育、租赁、广电、大交通、人防、高端零售、高端会议系统等八个行业应用领域;照明领域,千百辉2017年上半年承接多个国内项目,随着其知名度提高和业务规模的扩大,智能景观亮化工程板块的盈利能力有望提升,提升奥拓电子智能照明领域竞争力。 体育业务取得突破,潜力巨大。公司目前已取得长春奥林匹克公园和崇礼高原训练基地改扩建项目雪道照明工程等体育场馆改造项目,金额约1亿元,下半年及未来3年体育业务收入弹性较大。另外,公司投资300万元参股深圳热炼控股有限责任公司,推动体育场馆改造业务不断向前发展。 投资建议:基于此前股权激励草案中的业绩考核目标和公司现有接单情况,我们上调对2017/18/19年EPS的预测至分别为0.22/0.35/0.53元,当前股价对应2017/18/19年PE分别为35/22/15倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:1、LED相关业务低于预期;2、外延进度低于预期。
大华股份 电子元器件行业 2017-08-08 22.33 30.00 15.79% 26.23 17.47% -- 26.23 17.47% -- 详细
事件:公司发布2017年中期报告: 1)2017H1实现营收74.6亿元,较上年同期增长50.81%;实现营业利润11.2亿,较上年同期增长94.36%;实现归属上市公司股东净利润9.8亿,较上年同期增长38.50%;2)公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东净利润展望区间至25~45%,对应净利变动区间为13.4~15.5亿。 评论: 2017H1营收和净利润均超预期,Q2环比提速。公司2017H1实现净利9.8亿,同比增长38.5%,处于Q1展望业绩区间20~40%上限附近,超市场预期!其中Q2单季实现净利6.96亿,同比增长41%,环比提升143%。2017H1公司实现营收74.6亿,在Q1大增48%基础上继续高速增长,Q2单季营收48.1亿,同比大增52%,环比增长82%,亦超市场预期。 毛利率持续改善显著,解决方案仍有较大提升空间。公司2017H1毛利率为39.45%,比2016年全年提升1.74个百分点,盈利水平持续提升。我们判断毛利率提升主要原因有:1)公司实行精细化管理,同时考核营收与利润指标,利于产品的结构化调整;2)解决方案占比提升且增速较快。公司首次披露解决方案和产品销售占比,2017H1解决方案占比达50.16%,同比增长53.07%,与业内先进水平相比,仍有较大提升空间。海外维持高速增长,截至17H1公司海外已开设37个分支机构,实现营收26.8亿,同比增长42.2%。 下游行业和地区需求强劲,三季度高增长仍将延续。公司展望前三季度净利增长区间为25~45%,比去年同期上下限各高5个百分点,我们认为公司业绩将在中值35%偏上。国内GDP从去年6.7%逐步回升至6.9%,安防行业滞后GDP半年以上,我们预计下半年行业整体景气度将继续提升。同时公司16Q3产生大量费用基数较低。且从历史来看,下半年都是安防公司冲量高峰,新疆等地井喷式需求订单也将逐步落地。海外业务持续扩张,公司加大力度开设开外分支机构及雇佣当地员工,高速增长无忧。综上,我们认为Q3和全年公司都将延续高速增长趋势。 维持目标价30元和“强烈推荐-A”评级,长线看千亿市值!公司各项主营业务处于上行周期,长期经营拐点成立,我们预测公司17/18/19年EPS为0.88/1.23/1.68元,当前股价对应PE仅为26/18/13倍。我们维持目标价30元和“强烈推荐-A”评级,长线坚定看千亿市值! 风险提示:宏观经济下行,国内外及新业务拓展不及预期等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-08-03 24.70 27.00 14.70% 24.87 0.69% -- 24.87 0.69% -- 详细
业绩略超预期,转让麦克韦尔的投资收益增厚业绩。公司2017H1 营收、净利润均实现大幅增长,尤其是动力电池增长最快。此外,公司转让麦克韦尔8.98%股权,使得非经常性损益大幅增至6649 万元。公司2017H1 毛利率约29.54%,同比微降1.27%,主要是锂离子电池业务和电子雾化器业务较锂原电池毛利率略低。 动力电池增长最快,电子雾化器高速增长,锂原电池稳健增长。分拆来看,锂原电池收入4.48 亿元,同比增长18.60%、毛利率39.19%,受益于共享单车、GPS 定位跟踪和E-call 等物联网市场的兴起,并且也获得海外大客户订单。锂离子电池收入3.97 亿元,同比增长155.63%,毛利率为22.83%,公司动力电池扩产与产品结构持续优化(进入宇通等大客户供应链),此外,公司储能业务实现突破。公司电子雾化器收入4.99 亿元,同比增长73.26%,主要是自主品牌新产品投放市场及传统ODM 大客户订单持续增长。 2017 业绩有一定的确定性。目前公司动力电池产能6GWh,客车多为专用车,下半年公司将继续产能扩张并加快客户开拓,有望进入主流乘用车客户供应链。公司电子雾化器、锂原电池增长将延续较好的增长态势,考虑公司股权激励成本,预计公司2017 年的业绩高增长有一定的确定性。 大股东可交换债持有人开始换股。2016 年大股东以79,834,264 股非公开发行8 亿可交换债(考虑2016 年权益分派),2017 年7 月17 日至2018 年1月9 日为换股期。截止到2017 年7 月28 日,可交换债持有人已累计换股34,685,959 股,换股价格19.98 元/股,测算尚余可换股份45,148,305 股,本次换股后大股东持股比例由42.01%降至40.97%,不影响其控股股东地位。 投资建议:给予“强烈推荐-A”评级,上调目标价为27-29 元。 风险提示:行业政策低于预期,公司客户拓展不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-28 36.55 42.00 19.69% 37.00 1.23% -- 37.00 1.23% -- 详细
1、2017半年度业绩达上修后区间上限再超预期,苹果和非苹果业务全面开花! 公司已于7月4日上修2017H1业绩至同比增长100~130%,对应净利7.99~9.19亿;实际实现归属于上市公司股东净利润9.14亿,同比增长128.75%,达此前上修区间上限附近,再超预期!其中二季度单季净利7.63亿,超过去年全年业绩。如果加回剥离大族冠华亏损的7000万利润,则二季度单季实际业绩高达8.33亿,非常可观!公司解释是2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长;正如我们全市场底部推荐并一直在强调,17年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花! 2、苹果创新大年驱动,二季度订单确认大超预期! 我们团队亲历了大族的多次向上成长周期,并于09、12、13年底、15年发布多篇深度报告,详细并系统梳理了每一轮上行动力和投资逻辑。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外微加工、焊接、检测、划片等多领域参与苹果创新的大年逻辑和在OLED、大功率以及激光器等领域的潜在突破机会,并判断今年大族有望再现12、14-15年大行情。今年的苹果订单,主要来自;其一,紫外超快激光在中框微加工的需求大幅提升,尤其是去PVD需求,此部分利润率极高;其二,精密焊接:一体化机壳改为金属边框+中板后,焊点和焊接形式亦有较大变化,原来的激光自动化焊接系统迎来全面的替换升级;其三、脆性材料划片:双摄机型放量带来后置跑道型蓝宝石镜头盖加工量大幅提升,公司份额有提升;其四,检测及修复:玻璃背壳导入产生大量AOI以及边框修复、防水等级提升亦产生气密性检测需求、弧度增加带来3D量测设备需求等等。 根据公司在二季度的接单情况,我们判断公司的苹果业务销售,望从去年18亿左右,大幅上修至今年35~40亿区间,且由于客户催促发货以及为后续订单腾场地等因素,我们判断公司上半年苹果确认约25亿左右,几乎在二季度交货,从而是二季度大超预期的主要动力;下半年我们判断仍望有十多亿苹果订单确认,给三季度业绩带来续航;且由于今年苹果三款新机只有一款约一半比例是OLED版本。因而明年如果全部新机都用OLED板,则明年订单持续性亦值得期待。 3、不仅仅是苹果,非苹果行业应用设备亦迎来大爆发! 我们持续讲到公司在各行业专用设备领域的深耕和突破,叠加行业向上周期,今年新能源、OLED、PCB/LED等均迎来大突破; 1)在新能源领域,公司以锂电激光焊接技术为基础,通过“合纵连横”战略布局,逐步打造新能源动力电池制造制程设备闭环产业链。目前,已成功打通正负极配料、涂布环节、激光焊接、检测、注液、外包装pack组装等电池制造产业链,并切入到CATL等核心客户,去年约3亿销售,今年则有望超过8亿,公司今年4月专门成立了新能源事业部,还在宁波出资5亿参与成立长江新能源产业基金,为后续做到十几亿销售打下基础。 2)公司在面板显示尤其OLED领域亦有突破,尤其是今年18:9宽屏OLED/LCD全面屏成为大趋势,带动相关激光设备需求爆发。OLED产线相对LCD,在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加,这几年三星OLED大量投资带动海外激光公司COHERENT相干的准分子激光器以及配套系统集成厂的订单和股价大幅增长,而国内京东方、华星、国显、天马等公司未来在OLED领域的投资亦较为可观,带来潜在巨大需求,大族的显视与半导体事业部在过去几年已经在这些客户获得突破,望充分受益,尤其是前期在LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快,如今年下半年大型设备认证通过,将给18-20年带来可观的增长动能。 同时公司也通过多种方式,持续加码显示面板业务。7月6日公司公告大族激光控股子公司大族创投与深圳市合诺投资企业及株式会社堀内电机制作所共同出资组建深圳汉和智造有限公司。日本合资方堀内电机自2009年开始已经与大族合作多年,Module段设备研发已取得技术突破,有望带来技术与客户资源。合资公司汉和智造聚焦于大型液晶平板制造的相关设备及核心部件领域,是大族显示面板行业重要布局。 3)PCB、LED设备处于大的向上周期,公司进口替代加速;公司PCB业务在钻孔、LDI和检测等多领域全面爆发,去年已经实现8.9亿左右销售,尤其是高端LDI产品今年实现数倍增长,全年50%增长可期;而LED设备在去年实现扭亏后,在今年行业高景气周期大幅爆发,有望实现1~2倍收入增长。 4)半导体设备具备弹性。公司在晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局,望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益。 4、更大的空间在大功率自动化及激光器! 大功率及自动化市场空间是小功率业务的数倍,尤其是在汽车、航空航天、工业等领域,我们此前已多篇深度进行详细梳理,当前公司在大功率切割已经放量、焊接亦起步、外延亦小有斩获,16年已达到14.6亿销售并获得诸多重要客户突破,而17年我们认为超过20亿销售值得期待! 公司最新成立大族智能装备集团,重点投入大族全球激光智能制造基地,是深圳市十五个重中之重的工业项目。项目总投资达51.7亿元,用地面积10万平方米,建筑面积约40万平方米;到2020年初步建成新型的激光产业园区,达成年销售收入200亿元,带动相关产业300亿元,再造大族。 另一方面,公司持续布局光纤激光器业务,在中小功率光纤激光器已经实现量产和自用,并已有数千台出货,而未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购的特种光纤公司Coractive大幅提升了公司在关键器件的能力,为公司追赶IPG打下重要基础,再造IPG值得期待。 我们7月组织五十多位投资者拜访大族智能装备集团,参观大功率、精密焊接、新能源等重点业务,重走去年总理路线,并请陈焱总给大家讲解未来发展趋势。 5、专注智能装备制造,剥离亏损资产,发行可转债为成长续航! 我们今年5月组织百人团参加大族激光股东会与董事长及各事业部副总交流。高总对公司中长线成长的思路展望非常清晰,中国激光自动化及装备在各行各业的升级和替代空间非常可观!从过去几年公司剥离掉非核心业务,加上此次公告剥离掉持续亏损的资产大族冠华,尽管在短期对业绩有一些影响,但便于后续更专注有成长性的智能装备方向,轻装上阵! 此外,公司前期亦公告拟公开发行不超过23亿元A股可转换公司债券募集资金,扣除发行费用后,募集资金将全部投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”,为高成长领域提供充沛资金,彰显公司对下半年以及未来持续增长的信心,而我们从多次公司和产业链的调研亦能看到清晰的成长逻辑。 6、维持“强烈推荐-A”评级和目标价42元,招商电子三剑客首推组合! 我们判断,在三季度仍望有数亿苹果订单能确认以及非苹果业务迎来旺季基础下,Q3业绩做到四至五亿值得期待;而四季度进入淡季且年底费用相对较多与一季度相仿,整体全年业绩增长非常可观。而明年的增长,一方面苹果今年的新机中只有一半左右机器是OLED高端手机,而明年下半年望延伸到所有手机,因而明年的设备采购动能并不差,而明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体等将提供新动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向,持续成长非常值得期待。 基于前文深度分析,我们认为在苹果创新大年以及诸多新业务布局驱动下,今年业绩持续超预期值得期待。公司在激光及自动化领域的长线技术、客户和解决方案的积累构筑了非常强大的壁垒,向上下游的延伸以及进口替代带来巨大的长线空间,公司正进入新一轮成长期。我们预测公司17/18/19年归母净利润至15.1/18.1/23.5亿,对应EPS为1.41/1.70/2.20元,对应PE为25/21/16倍,被大幅低估,我们维持第一目标价至42元和“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,长线千亿市值空间! 风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧。
三安光电 电子元器件行业 2017-07-21 19.45 26.00 30.46% 20.39 4.83%
20.39 4.83% -- 详细
事件: 公司发布上半年业绩快报,公司上半年营收为40.67亿元,同比增长46%;净利为15.15亿元,同比增长57%。 点评: LED芯片下游需求旺盛,公司半年报业绩大超市场预期。公司上半年营收同比增长46%,净利润同比增长57%,大幅超出市场预期。其中,二季度营收和净利润分别20.77亿和8.24亿元,分别同比增长29.8%和61.8%,营收和利润皆创下单季历史新高。上半年公司业绩高增长的主要原因是:LED芯片需求旺盛,公司原有设备满产,产能比去年同期得到有效释放;LED应用品汽车灯认证通过车型进展顺利,销售规模进一步增长。 新增产能将于三季度逐步释放,下半年业绩更值得期待。去年上半年以来,LED芯片因需求旺盛而开始涨价,公司积极准备扩产,今年上半年新增机台将于三季度逐步释放产能,年底产能有望达到450台MO,与去年相比增长约50%。当前LED芯片需求能见度非常高,下半年价格有望保持稳定,产能释放将推动营收和利润高增长。 持续布局化合物半导体业务,受益5G时代需求爆发。化合物半导体器件在通讯、电力电子、射频等领域优势明显,2020年全球市场规模将从目前的100亿美元快速增长到165亿美元。目前公司已建成6寸化合物半导体生产线,主要从事PA和功率器件的研发和生产。今年5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司,将进一步完善化合物半导体领域的布局,有助于利用海外技术和人才,打破海外对大陆发展高技术的封锁,积极拥抱5G时代大机遇。 维持“强烈推荐-A”投资评级。受益于行业集中度的提升和芯片价格的回升,公司的LED业务持续向好,业绩增长加速。我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景,迎接“芯”一轮高增长。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元,当前股价对应动态PE分别为25/18/14倍,明显低估。维持“强烈推荐-A”投资评级,上调目标价至26元。 风险提示:LED芯片产能扩产过快加剧竞争,化合物半导体业务不及预期等。
大华股份 电子元器件行业 2017-07-19 24.63 30.00 15.79% 25.49 3.49%
26.23 6.50% -- 详细
预中标莎车43 亿平安城市项目超市场预期。公司曾于2017 年1 月25 日公告,与莎车县政府签订平安城市PPP 项目框架性协议,总投资38.65 亿;此次预中标预示协议开始落地,我们认为有三大超预期:1)单县如此巨大投入超预期:市场此前对莎车县是否真有38.65 亿巨额安防投入存有疑虑,公告打消了大家的疑虑,并且有理由对新疆其他县、地、州的安防投入产生更合理预期;2)预中标合同金额超预期:此次预中标协议金额高达43.15 亿,比之前公告38.65 亿提高了4.5 亿。总中标金额占公司2016 年度营业总收入的 32.37%,对公司以后年度经营业绩将产生积极的影响。3)大华独家中标超预期:此前大华虽然负责前期项目框架协议设计,但市场认为可能由多家公司共同参与,并未预期大华会独家中标。 更多PPP 项目将逐渐落地,有利于和当地政府建立长期合作基础。大华早在2015 年已经在广西百色等地成功开展PPP 项目,去年又成功中标新疆石河子5.89 亿“平安石城”项目,此次预中标莎车项目绝非偶然,后续更多PPP 项目都将逐渐落地。PPP 除显著带来营收利润增厚外,更有利于和当地政府建立互信关系和长效合作机制,在数据使用和其他新增项目机会中占得先机。 新疆安防井喷式增长,安防龙头公司显著受益。考虑到莎车一个县就有高达43 亿安防投入,全疆90 多个县、地、州,还有兵团和各类企事业单位,总体需求巨大。我们认为在未来两三年全疆每年安防投入都达数百亿量级。这一过程龙头公司显著受益,大华不仅可以给本地集成商销售产品,还可以直接参与大型平安城市项目竞标,进退自如。 上调目标价至30 元,维持“强烈推荐-A”评级,长线看千亿市值!考虑到公司主营业务处于上行周期,且新疆等地需求和PPP 提供业绩弹性,我们上调公司17/18/19 年EPS 为0.85/1.18/1.60 元,当前股价对应PE 仅为29/21/16倍。我们上调目标价至30 元,维持“强烈推荐-A”评级,长线看千亿市值! 风险提示:合同具体内容存在不确定性,国内外及新业务拓展不及预期等。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-12 36.25 42.00 19.69% 38.48 6.15%
38.48 6.15% -- 详细
事件:大族激光控股子公司大族创投与深圳市合诺投资企业及株式会社堀内电机制作所共同出资组建深圳汉和智造有限公司,注册资本2000万元。其中大族创投出资800万元,占40%股份,合诺投资出资500万元,占25%股份,堀内电机出资700万元,占35%股份。 评论: 持续加码显示面板业务,战略布局高成长方向。公司显示与半导体事业部负责面板相关业务,前期已拟发可转债加大投入。日本合资方堀内电机自2009年开始已经与大族合作多年,拥有员工285人,Module段设备研发已取得技术突破,有望带来技术与客户资源。合资公司汉和智造聚焦于大型液晶平板制造的相关设备及核心部件领域,是大族显示面板行业重要布局。 未来五年国内面板投资高达数千亿,为设备行业带来巨大机遇。未来五年无论是高世代TFT-LCD还是OLED,国内均投入上千亿巨额资金,面板设备行业迎来黄金发展机遇。同时今年开始18:9宽屏OLED/LCD全面屏成为大趋势,三星苹果以及国产新机型均向全面屏靠拢。大族在OLED产线大力布局,相对于LCD,OLED产线在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加,大族显示与半导体事业部在过去几年已经在国内核心客户获得突破,有望充分受益,尤其是前期在LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快,如今年下半年大型设备认证通过,将给2018~2020年带来可观的增长动能。 苹果业务翻倍增长,大功率和行业专用设备迎来爆发。受益苹果大年,公司相关业务在去年18亿基础上有望翻倍大增至35~40亿;大功率业务升级智能装备集团,未来几年维持30~40%增速可期;公司在各行业专用设备领域长期深耕并取得突破,新能源、PCB/LED设备处于大的向上周期,进口替代加速;半导体设备具备弹性,晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局,望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益。光纤激光器自制有望内部再造IPG,值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价42元。我们预测公司17/18/19年归母净利润至15.0/18.1/23.5亿,对应EPS为1.4/1.7/2.2元,对应PE为26/22/17倍,被大幅低估,我们维持第一目标价42元和“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,长线千亿市值空间。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-12 54.12 60.00 9.21% 55.49 2.53%
56.29 4.01% -- 详细
事件: 公司发布2017年业绩预告,上半年实现营业收入46.5亿元,同比增长55%;实现归母净利润1.0525-1.1975亿元,同比增长45%-65%;Q2单季度实现收入23.61亿元,同比增长59.4%,实现净利润3624-5074万元,同比增长6.4%-49%。 评论: 1、上半年收入成长主要来源于国产机型份额提升,多因素造成利润率下滑 公司上半年收入保持快速成长,甚至Q2单季度环比Q1依然有小幅提升,主要得益于公司去年下半年开始在HOV等国产机品牌份额的大幅提升。此外公司在电动工具以及Mac等产品业务拓展顺利,对收入增长也有所支撑。不过Q2净利润增速环比有所下降,一方面上半年国产机新品延迟以及清库存,造成利润率下滑,且对公司影响主要发生在Q2;另一方面6月开始公司搬厂也有一定的费用影响;此外动力电池业务依然是亏损状态。 2、新品备货逐步开始,看好下半年尤其Q4业绩 A客户新品备货Q3正式开始,搬厂主要影响部分老业务订单,对新品业务没有明显影响,且将于7月基本完成。OLED版本预计搭载双电芯方案,产品价格或有显著提升。而且随着OLED产品工艺逐步成熟,产品订单逐步释放,Q4业绩更加值得期待。 3、国产品牌新机备货周期开启,利润率或逐步恢复 OPPO R11正式开启国产机新一轮新品备货周期,预计下半年多数旗舰机型都将采用18.5:9的显示屏设计方案,该方案在影像等方面用户体验极佳,有助于加快消费者换机需求。国产机生产旺季来临也有望提升公司利润率水平,预计下半年有望维持去年同期水平。 4、笔记本、电动工具等业务稳步成长,动力电池国产电芯产品稳步推进 公司积极推进笔记本业务拓展,随着轻便化趋势来临,聚合物所占比例将进一步提升,以公司为代表的国内Pack厂商将充分受益。另一方面电动工具业务受益小家电以及无绳趋势,业务同样稳步成长。动力电池Pack业务进展略低于预期,主要与新能源汽车政策调整有一定的关系,公司积极推进国产电芯Pack产品的推广,随着新能源汽车逐步恢复正常增长,公司动力电池业务有望逐步实现减亏,甚至盈利。 5、投资建议 考虑到A客户搬厂等因素影响,我们小幅调整17-19年盈利预测3.66/4.53/5.54亿元,对应EPS 1.78/2.21/2.70元。公司受A客户ASP提升与国产客户份额提升驱动效果明显,Q2单季度收入与利润增速有所错位,预计Q3开始逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期,或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,利润率下滑。
长盈精密 电子元器件行业 2017-07-07 30.01 40.00 16.72% 34.21 14.00%
35.42 18.03% -- 详细
事件: 公司发布上半年业绩预告,实现归母净利润 34,578.53万元—36,225.12万元,同比5%—10%;单季度实现归母净利润14,532万元-16,178万元,同比下滑24.3%-15.7%。 评论: 1、国产新机周期延后,影响上半年业绩。 上半年主要国产品牌在全面屏、玻璃外观等零部件产能上较为紧张,创新设计有所延后,加之去库存影响,最终造成公司外观件产品销量低预期。同时公司为客户开发多个机型样品,OPPO R11等机型在爬坡阶段,也造成了一定的费用压力,是Q2业绩受影响的主要原因。 2、Q3逐步步入正轨,下半年拐点明确。 6月OPPO R11发布,Q3将实现快速放量,国产新机周期正式拉起帷幕。9月开始OVH 小米等18:9全面屏发布,将大幅提升用户体验,预计消费者也有更强的消费意愿。三星加快提升金属化率,公司Q3开始大规模供应A、J 系列产品,下半年也有望导入Note8产品。加之防水、陶瓷业务进展,下半年业绩拐点明确。 3、苹果、三星、汽车、连接器、陶瓷业务支撑未来成长。 公司未来成长点颇多。大客户方面,公司有望切入苹果Mac 等产品,以及三星S/Note 等高端产品,获得重要成长动能。汽车电子方面,参股科伦特切入tesla,加上昆山长盈汽车电子业务,充分受益汽车电子化与电动化浪潮。连接器业务借助客户优势,有望实现快速成长,包括I/O、射频连接器等多种类型产品都有布局。陶瓷业务,与三环深入合作获得产业链一体化技术优势,加快陶瓷一体机壳产业化进程,有望打开新的成长空间。 4、员工持股计划彰显信心。 公司计划实施不超过8亿元的员工持股计划,规模大、覆盖人数广,充分显示了公司对于未来成长的信心。截至6月30日,公司通过二级市场完成2.05亿元股票的购买,购买均价27.96元/股,与现价28.83元十分接近。我们判断7月公司将继续增持。 5、估值与投资建议。 公司短期受到客户周期影响,单季度业绩出现一定的影响,我们调整17-19年业绩为9.23/13.66/19.48亿元,保持35%/48%/43%增速,对应EPS1.02/1.51/2.16元。随着6月开始,国产机型新机周期逐步开启,下半年新机创新力度也很大,三星贡献体量显著提升,价值苹果、汽车电子等业务布局,未来成长逻辑依然清晰。8亿员工股持股计划彰显信心,维持强烈推荐-A 评级,建议逢低买入。 风险提示:业务拓展低预期,客户销售低预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-07-06 19.78 23.00 -- 25.48 28.82%
25.48 28.82% -- 详细
国内首条21700 三元产线投产。公司金泉二区始建于2016 年10 月28 日,总投资达20 亿元,历经8 个月,于2017 年6 月28 日正式建成投产。其中,公司开始制造2170 0 规格电池,这也是中国第一条21700 产线。相比较18650,新型21700 不仅具有高可靠些和稳定性,而且其电池系统能量密度提升约20%,但系统的成本和重量预计下降10%左右,公司电池的能量密度3 年后有望提升至260 Wh/kg。 产能扩张力度、进度超预期,三元与磷酸铁锂齐发力。公司作为电池行业老牌企业,积累了丰富的锂原电池经验,近年来持续发力动力电池领域,产能扩张的力度与进度持续超预期。公司目前动力电池产能已经达到5.8 GWh,包括2.3 GWh 磷酸铁锂和3.5 GWh 三元圆柱,预计三季度将新增1 GWh 三元软包产能,今年年底预计三元将再增加2 GWh 以上;届时,公司电池总产能将超过9 GWh,在规模上将正式跻身动力电池第一梯队。 客户开拓捷报频传,有望显著受益于2017 下半年物流车放量。公司现有客户包括专用车、客车、乘用车等,其中,专用车比例最高。公司商用车客户有南京金龙、厦门金旅、东风、长安、御捷等,乘用车主要为新大洋知豆系列。 公司目前仍在加快新客户拓展,未来有望进入更主流的供应链。公司2017 年前五批新能源专用车目录中,搭载公司电池的车型约38 款;预计随着2017下半年物流车放量,公司动力电池收入弹性将显著加大。 锂原电池受益共享单车超预期,电子烟业务保持高增长,业绩有一定确定性。 2016 年以来共享单车市场暴涨,公司为共享单车提供电源系统解决方案,主推锂亚电池+SPC 方案,获国家专利优秀奖,目前已批量投放市场,受次拉动,公司锂原电池表现超预期。电子烟业务保持高速增长,未来将贡献较大的经营性投资收益,综上,我们分析公司业绩有一定确定性。 投资建议:给予“强烈推荐-A”评级,调整目标价为23-25 元。 风险提示:电池扩产低于预期、行业政策低于预期、新能车销量低于预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-05 35.90 42.00 19.69% 38.48 7.19%
38.48 7.19% -- 详细
事件: 1) 公司公告2017年1-6月业绩修正公告,上半年业绩区间由一季报预测的6.4~7.6亿(同比增长60%~90%),大幅上修至8~9.2亿(同比增长100% ~130%),二季度单季净利润区间为6.5~7.7亿(同比增长128%~170%); 2) 公司公告转让不良资产大族冠华70.8125%股权给刘学智先生,2017年上半年确认损失约合计8000万,转让后公司不再持有大族冠华股权; 3) 通过增资大族欧洲股份公司的议案,增加投资3000万美元。 评论: 1、二季度业绩再度大超市场所有预期,苹果和非苹果业务全面开花! 如果加回二季度一次性确认的冠华8000万亏损,二季度单季度经营性净利润将达到7.3~8.5亿区间(同比增长157%-199%,环比增长382%-461%),中值7.9亿超过去年全年7.5亿,创历史新高,再度大超几乎市场所有预期!公司解释是2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长;正如我们全市场底部推荐并一直在强调,17年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花!此次业绩上修又让我们回忆起当年在12年6月底部推荐,之后公司在Q3业绩预告大超预期之后再度上修的光景! 2、苹果创新大年驱动,二季度订单确认大超预期! 我们团队亲历了大族的多次向上成长周期,并于09、12、13年底、15年发布多篇深度报告,详细并系统梳理了每一轮上行动力和投资逻辑。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外微加工、焊接、检测、划片等多领域参与苹果创新的大年逻辑和在OLED、大功率以及激光器等领域的潜在突破机会,并判断今年大族有望再现12、14-15年大行情。今年的苹果订单,主要来自;其一,紫外超快激光在中框微加工的需求大幅提升,尤其是去PVD需求,此部分利润率极高;其二,精密焊接:一体化机壳改为金属边框+中板后,焊点和焊接形式亦有较大变化,原来的激光自动化焊接系统迎来全面的替换升级;其三、脆性材料划片:双摄机型放量带来后置跑道型蓝宝石镜头盖加工量大幅提升,公司份额有提升;其四,检测及修复:玻璃背壳导入产生大量AOI以及边框修复、防水等级提升亦产生气密性检测需求、弧度增加带来3D量测设备需求等等。 根据公司在二季度的接单情况,我们判断公司的苹果业务销售,望从去年18亿左右,大幅上修至今年35~40亿区间,且由于客户催促发货以及为后续订单腾场地等因素,我们判断公司上半年苹果确认约25亿左右,几乎在二季度交货,从而是二季度大超预期的主要动力;下半年我们判断仍望有十多亿苹果订单确认,给三季度业绩带来续航;且由于今年苹果三款新机只有一款约一半比例是OLED大改版,因而明年如果全部新机都用OLED板,则明年订单持续性亦值得期待。 3、不仅仅是苹果,非苹果行业应用设备亦迎来大爆发! 我们持续讲到公司在各行业专用设备领域的深耕和突破,叠加行业向上周期,今年新能源、OLED、PCB/LED等均迎来大突破; 1)在新能源领域,公司以锂电激光焊接技术为基础,通过“合纵连横”战略布局,逐步打造新能源动力电池制造制程设备闭环产业链。目前,已成功打通正负极配料、涂布环节、激光焊接、检测、注液、外包装pack组装等电池制造产业链,并切入到CATL等核心客户,去年约3亿销售,今年则有望超过8亿,公司今年4月专门成立了新能源事业部,还在宁波出资5亿参与成立长江新能源产业基金,为后续做到十几亿销售打下基础; 2)公司在面板显示尤其OLED领域亦有突破,尤其是今年18:9宽屏OLED/LCD全面屏成为大趋势,带动相关激光设备需求爆发。OLED产线相对LCD,在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加,这几年三星OLED大量投资带动海外激光公司COHERENT相干的准分子激光器以及配套系统集成厂的订单和股价大幅增长,而国内京东方、华星、国显、天马等公司未来在OLED领域的投资亦较为可观,带来潜在巨大需求,大族的显视与半导体事业部在过去几年已经在这些客户获得突破,望充分受益,尤其是前期在LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快,如今年下半年大型设备认证通过,将给18-20年带来可观的增长动能; 3)PCB、LED设备处于大的向上周期,公司进口替代加速;公司PCB业务在钻孔、LDI和检测等多领域全面爆发,去年已经实现8亿左右销售,尤其是高端LDI产品今年实现数倍增长,全年50%增长可期;而LED设备在去年实现扭亏后,在今年行业高景气周期大幅爆发,有望实现1~2倍收入增长; 4)半导体设备具备弹性。公司在晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局,望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益; 4、更大的空间在大功率自动化及激光器! 大功率及自动化市场空间是小功率业务的数倍,尤其是在汽车、航空航天、工业等领域,我们此前已多篇深度进行详细梳理,当前公司在大功率切割已经放量、焊接亦起步、外延亦小有斩获,16年已达到14.6亿销售并获得诸多重要客户突破,而17年我们认为超过20亿销售值得期待! 公司最新成立大族智能装备集团,重点投入大族全球激光智能制造基地,是深圳市十五个重中之重的工业项目。项目总投资达51.7亿元,用地面积10万平方米,建筑面积约40万平方米;到2020年初步建成新型的激光产业园区,达成年销售收入200亿元,带动相关产业300亿元,再造大族; 另一方面,公司持续布局光纤激光器业务,在中小功率光纤激光器已经实现量产和自用,并已有数千台出货,而未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购的特种光纤公司Coractive大幅提升了公司在关键器件的能力,为公司追赶IPG打下重要基础,再造IPG值得期待; 5、专注智能装备制造,剥离亏损资产,发行可转债为成长续航! 我们今年5月组织百人团参加大族激光股东会与董事长及各事业部副总交流。高总对公司中长线成长的思路展望非常清晰,中国激光自动化及装备在各行各业的升级和替代空间非常可观!从过去几年公司剥离掉非核心业务,加上此次公告剥离掉持续亏损的资产大族冠华,尽管在短期对业绩有一些影响,但便于后续更专注有成长性的智能装备方向,轻装上阵!此外,公司前期亦公告拟公开发行不超过23亿元A股可转换公司债券募集资金,扣除发行费用后,募集资金将全部投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”,为高成长领域提供充沛资金,彰显公司对下半年以及未来持续增长的信心,而我们从多次公司和产业链的调研亦能看到清晰的成长逻辑。 6、上调盈利预测和目标价至42元,维持强烈推荐,招商电子三剑客首推组合! 我们判断,在三季度仍有十多亿苹果订单能确认以及非苹果业务迎来旺季基础下,三季度业绩环比下降幅度不会太大,做到接近五亿值得期待;而四季度进入淡季且年底费用相对较多与一季度相仿,整体全年业绩增长非常可观。而明年的增长,一方面苹果今年的新机中只有一半左右机器是OLED高端手机,而明年下半年望延伸到所有手机,因而明年的设备采购动能并不差,而明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体等将提供新动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向,持续成长非常值得期待。 基于前文深度分析,我们认为在苹果创新大年以及诸多新业务布局驱动下,今年业绩持续超预期值得期待。公司在激光及自动化领域的长线技术、客户和解决方案的积累构筑了非常强大的壁垒,向上下游的延伸以及进口替代带来巨大的长线空间,公司正进入新一轮成长期。我们上调公司17/18/19年归母净利润至15.0/18.1/23.5亿,对应EPS为1.4/1.7/2.2元,对应PE为24/20/15倍,被大幅低估,我们上调第一目标价至42元,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,长线千亿市值空间! 风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧;
东方网力 计算机行业 2017-07-04 18.01 -- -- 19.28 7.05%
19.29 7.11% -- 详细
公司收购立芯跨入物联网,抢占数据端。有望加快完善产品化能力,使AI 产品在安防领域迎来新的爆发。继续强烈推荐! 事件:公司公告发行股份购买资产暨配套募集资金预案,收购立芯科技,标的2017-19年业绩承诺为2710万/3660万/4830万,同时公告复牌。 收购立芯跨入物联网,抢占数据端。立芯科技是国内物联网RFID领域的领先企业,主要产品为RFID标签和基于RFID标签的物联网解决方案。我们认为在后互联网时期,通信协议的进一步标准化有望催生万物互联进入加速发展期,而RFID正是赋予了不同物体的电子身份数据,东方网力通过收购立芯不仅增厚了业绩,而且在数据端得以进一步完善。 安防智能化大势已来,公司大格局已现。人工智能的落地应用正在加速推进,尤其在安防领域。人脸识别,车辆识别,轨迹追踪等已成为新一代平安城市建设标配。智能前端及后端的产品化趋势正在加速,公司已在平安城市的后端视频联网和数据分析平台前端积累了相当优势。根据公告推测,我们认为公司有望收购摄像头企业,加快完善产品化能力。如能完成该收购,公司的AI 产品在安防领域有望迎来新的爆发。除此之外,公司现已拥有物灵科技(面向c端产品),万象研究院(人工智能基础研究),深网视界(行业解决方案)等布局,体现了公司在人工智能领域的大格局。 收购摊薄股份比例不高。公司收购发行股份支付对价3.65亿元,配套增发募集资金2.2亿元,合计需发行股份价格为5.85亿元,如果按照停牌前20日均价的90%(即20.59元)算,股份摊薄比例为3.32%左右。 维持“强烈推荐-A”评级:收购立芯科技跨入物联网领域,进一步完善数据能力。安防智能化大浪潮已来,公司有望通过收购快速拥有智能前端的能力,结合公司在后端的数据和智能化优势,新的高速增长期即将到来。不考虑新的外延收购,我们调低公司2017-19年业绩预测为4.06/5.58/7.42亿元。维持”强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、并购无法通过审核的风险;2、安防市场投资低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名