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鄢凡

招商证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 鄢凡,北大信息管理、经济学双学士,光华管理学院硕士,3年证券从业经验,08-11年在中信证券,11年加盟招商证券,任电子行业分析师。...>>

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大族激光 电子元器件行业 2017-06-14 31.62 40.00 19.37% 35.28 11.57% -- 35.28 11.57% -- 详细
事件: 1、为提升公司核心竞争力,增强公司盈利能力,公司拟公开发行不超过23亿元A 股可转换公司债券募集资金;扣除发行费用后,募集资金将全部投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”; 2、“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”计划投资总额17.21亿元,拟使用募集资金15.02亿元;“脆性材料及面板显示装备产业化项目”计划投资总额9.49亿元,拟使用募集资金7.98亿元。 评论: 1、23亿可转债提供充沛资金,助力两大高成长募投方向!1)发行可转债彰显对未来成长信心。由于融资新规的出台,传统增发融资方式和规模受限,而资质优异且对未来成长有较强信心的公司才会选择可转债融资。 经历几年的布局,大族在小功率、行业专用设备、大功率和激光器几大方向全面开花,除苹果业务外,新能源、PCB、LED 设备等行业应用均实现了高速成长; 而此次募投的“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”在大功率和OLED 设备领域更是具有可观市场空间和爆发性,并且由于可转债利率很低,对公司财务费用影响将非常有限。 2)转股价将建立一个较高的安全垫。可转债相当于一个保本的看涨期权,转股价格为不低于募集说明书公告日(需要拿批文以后)前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司A 股股票交易均价,而转股期是自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止,本次期限为自发行之日起6年,因为前期利率较低,如果公司对中长期成长性看好,往往会倾向于定较高转股价,这样后续转股摊薄会更少,为当前股价建立较高的安全垫。 3)募集资金投向高功率及自动化、脆性材料和面板显示等方向,极具成长性。 公司募投资金投向选择顺应国家政策和消费电子大趋势,高功率激光设备及自动化配套国产替代空间巨大,脆性材料受新一代iPhone 等消费电子产品影响将加速渗透,京东方成都厂已完成OLED 产线点亮,国产设备望加速导入,考虑京东方和其他几家本土厂商的 OLED 投资规划可观,大族绝佳卡位,将打开大空间; 4)两大募投项目达产期初步确定为5年,其中项目基础建设周期为2年,第3年达产50%,第4年达产70%,第5年达产100%,第五年实现税后总利润6.8亿,约为公司2016年净利90%,相当于再造一个大族; 4)我们预计可转债要到今年底或明年上半年发出。按照通常的流程,可转债从公告到最终发行往往要半年以上时间。而当前市场不少机构担心公司下半年以及明年的增长持续性,而此次可转债的发布时点在一定程度上说明公司对下半年以及明年的业绩持续增长非常有信心,而我们从多次公司和产业链的调研亦能看到清晰的成长逻辑。 6、维持“强烈推荐”评级,目标价40元,招商电子三剑客首推组合!基于前文分析,我们认为公司正进入新一轮成长期。我们预测公司17/18/19年归母净利润至13.8/16.6/20.8亿,对应EPS 为1.30/1.56/1.95元,对应PE 为24/20/16倍,被大幅低估,我们维持“强烈推荐-A”评级和目标价40元,招商电子首推三剑客品种。 风险因素。大客户订单低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2017-06-07 32.25 40.00 19.37% 35.28 9.40% -- 35.28 9.40% -- 详细
事件: 1.公司计划与宁波梅山保税港区晨道投资合伙企业(有限合伙)、宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司、深圳市招银肆号股权投资合伙企业(有限合伙)、深圳市招银展翼投资管理合伙企业(有限合伙)、湖北长江招银产业基金合伙企业(有限合伙)、新疆东鹏合立股权投资合伙企业(有限合伙)等共同出资成立长江新能源产业投资(湖北)合伙企业(有限合伙)(筹),基金认缴规模在40亿到65亿元人民币之间,其中,晨道投资为产业基金普通合伙人,公司作为有限合伙人认缴出资5亿元人民币; 2.公司董事胡殿君是晨道投资的执行事务合伙人宁波梅山保税港区倚天投资有限公司的委派代表,本次交易构成关联交易。 评论: 1、5亿参股长江新能源产业投资,持续布局新能源 公司作为有限合伙人出资5亿参股长江新能源产业投资,合伙企业的投资方向包括但不限于下列领域: 电池原材料供应商,如正极、负极、电解液、隔膜、结构件等生产商,锂矿、钴矿等开采企业或资源拥有者; 动力电池系统解决方案提供商,BMS及Pack技术提供商等; 新能源汽车生产商或运营企业; 储能系统生产商或运营企业; 动力电池材料回收、电池再利用企业; 新兴电池相关技术的研发企业,或其他与动力电池产业链密切相关的企业。 我们认为公司此次出资参股长江新能源产业基金是持续布局新能源业务的又一重要举措,有利于推动公司在新能源装备上下游产业的战略布局,充分利用合作伙伴在各领域优势,积极拓展公司新能源装备业务,打造锂电设备闭环产业链和新的业务增长点。 2、顺应电动车大潮,大族动力电池焊接业务升级新能源事业部 按国家“十三五”规划,到2020年,我国的电动汽车保有量将达500万辆,年产量将达到200万辆,从现在到2020年的未来4年,将是中国电动汽车飞速发展的关键几年。电动汽车未来发展的关键技术是动力电池的安全性、成本及储能容量。动力电池的制作工艺复杂,安全性要求高;其制作过程中的关键工艺技术之一是激光焊接技术;动力电池激光焊接工艺包括电池软连接焊接、顶盖焊接、密封钉焊接、模组及PACK焊接。动力电池激光焊接部位多、可靠性和安全性要求高,对激光焊接设备提出了更高的要求。2017年4月,公司已经专门成立新能源事业部,从公司战略层面将新能源业务列为重点发展方向。 3、积极外延布局,已具备70%前/中段设备供给能力,力争打造设备闭环产业链 2016年公司新能源业务实现销售约3亿元,同比增长200%。我们从产业链调研了解到,大族已经是ATL锂电设备主力供应商。我们认为今年新能源业务有望实现营收7~8亿甚至更高!大族激光以锂电激光焊接技术为基础,通过“合纵连横”战略布局,逐步打造新能源动力电池制造制程设备闭环产业链。目前,已成功打通正负极配料、涂布环节、激光焊接、检测、注液、外包装pack组装等电池制造产业链。 4、维持“强烈推荐”评级,目标价40元,招商电子三剑客首推组合!基于前文分析,我们认为公司正进入新一轮成长期。我们预测公司17/18/19年归母净利润至13.8/16.6/20.8亿,对应EPS为1.30/1.56/1.95元,对应PE为25/21/17倍,被大幅低估,我们维持“强烈推荐-A”评级和目标价40元,,招商电子首推三剑客品种。 风险因素。大客户订单低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。
大华股份 电子元器件行业 2017-06-05 19.06 24.89 9.65% 23.94 25.60% -- 23.94 25.60% -- 详细
事件:截至2017年6月1日,“财通证券大华股份3号定向资管计划”以大宗交易方式共计买入大华股份股票共计4700万股,占公司总股本1.62%,购买均价为16.83元/股。公司本次员工持股计划购买完成,购买的股票将按照规定予以锁定,锁定期12月。 评论: 三期员工持股计划完成购买,二期员工持股计划完成卖出。公司于2015年4月和2015年7月分别实施了一期和二期员工持股计划,目前均已完成卖出。此次公司实施三期员工持股计划,购买金额高达7.9亿,超过一期和二期员工持股计划总额,彰显公司对未来发展的强烈信心,奠定长期发展基石。 8亿员工持股计划规模庞大,受众对象广泛,核心高管认购。参加本次员工持股计划的总人数不超过3230人,约占员工总人数三分之一,参加本计划的监事和高级管理人员共计11人,包括董秘、财务总监以及多名副总裁,认购总份额为3,036万份,占员工持股计划总份额的比例为3.80%。核心高管和员工利益与公司长期利益一致,实现有效激励。 H股发行箭在弦上,长期有望大力促进海外业务快速发展。公司海外业务2016年占比已达38%,增速近40%,增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内,未来有望成为营收和利润贡献主力;同时公司拟发行H股,短期虽会摊薄EPS,但长期有助于国际品牌形象提升和自有品牌占比提高,募集资金有助于大力发展海外业务和相关领域并购扩张。 国内增长与效益并重,新业务进展迅速,人工智能值得期待。公司深入布局九大行业解决方案,积极推进PPP项目和安防运营,新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入。公司于2016Q3大力投入成立四大研究院,开始布局人工智能。17年3月,公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备,并与中科曙光等公司展开合作。在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司视频会议、无人机、机器视觉、零跑新能源汽车等业务均进展顺利,提供更多业绩弹性。 维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至25元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元(暂不考虑H股摊薄),当前股价对应PE仅为23/18/13倍,维持“强烈推荐-A”评级并上调目标价至25元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。
韦尔股份 计算机行业 2017-05-16 19.70 -- -- 28.84 46.40%
28.84 46.40% -- 详细
公司是国内领先的半导体优质企业,客户涵盖VIVO、小米等领先品牌。韦尔半导体主营业务为半导体分立器件和电源管理IC等产品的研发设计,以及被动件(包括电阻、电容、电感等)、结构器件、分立器件和IC等产品的分销业务,近几年受益于下游终端消费电子市场的增长和国家政策支持,业绩成长迅速。公司客户涵盖了国内智能手机领先品牌如VIVO、小米等。 毛利率保持稳定,成本管控能力优良。2014-2016年,公司主营业务收入综合毛利率分别为18.98%、18.96%和19.91%。毛利保持稳中有升。行业一般对新产品进行重新定义和技术改进需要一定周期,带来总体毛利率下降,公司对新产品成本控制较好,平均成本下降幅度大于平均售价下降幅度,二者平衡,导致毛利率保持稳定。 新工艺、新技术升级是公司未来重要的成长动力。公司未来业务计划重点加大对新型半导体分立器件和集成电路行业产品的研发投入和市场布局,同时借助新兴领域和工具实现新一轮的发展。 募投项目将紧密围绕现有业务,增强公司产品竞争力。公司拟募集约2.4亿用于“高性能分立器件的研发升级项目”、“IC系列的升级研发项目”、“射频元器件研发及产业化项目”以及“卫星直播、地面无线接收芯片研发及产业化项目”建设。募投项目均为公司现有产品的升级及扩充,将有助于公司提升自身产品竞争力。 估值与投资建议。在国家大力扶持国内半导体产业、IC设计能力持续提升的大背景下,公司迎来发展黄金时期。随着公司巩固主导产品地位,进一步加大分立器件、IC系列、射频和卫星直播芯片的相关投入,公司业绩有望稳步提升。预估公司16/17/18年EPS为0.44/0.55/0.71元,给予35-40倍PE,合理股价在15.4-17.6元。 风险提示:大客户流失;高端人才流失;市场竞争加剧
生益科技 电子元器件行业 2017-05-05 12.05 17.49 46.48% 12.67 2.18%
12.31 2.16% -- 详细
1、业绩大超预期,淡季不淡,净利润再创历史新高。 公司Q1归属上市公司股东净利润2.83亿,大幅超越我们此前预期。在一季度行业淡季叠加春节放假的情况下,公司17Q1净利润相对16Q4环比增长14.5%,创下历史新高。公司Q1毛利率达到24.97%,相比去年Q4增加了2.6个百分点,相比去年全年增加了4.4个百分点,充分反映了一、二月公司对部分客户涨价以及叠加去年多次涨价后的盈利弹性。 2、Q2望超越行业表现,下半年涨价周期将再次启动。 二季度覆铜板行业因库存调整一些做中低端板的厂商有些价格调整,也导致了相关公司股价大幅回调。但据我们了解生益主要是大客户中高端板材,且前期公司对客户涨价幅度不大,故二季度生益并没有降价。接下来将进入行业旺季,去年行业的全面涨价也是从7月开始,我们认为二季度大概率能与一季度持平,而伴随下半年电动车销售放量以及进入消费电子旺季,6、7月覆铜板价格有望再次上行,带来下半年环比向上,全年高增长可期。 3、子公司生益电子PCB业务运作良好,有望在未来为公司贡献可观业绩。 我们此前深度报告分析过生益旗下PCB子公司生益电子完成股份制改造,生益科技持有的生益电子12.87%的股权转让给生益电子管理层及其核心员工的合伙企业,推动员工与公司利益趋同,有望推动生益电子重回增长轨道。生益电子东城工厂以通讯网络所需求的高层、高密、高速板为核心产品,同时覆盖通讯终端消费类电子产品所需求的高阶HDI及ELIC产品。自投产以来,生益电子产量、利润不断提升。4月17日生益电子董事会审议通过了公司二期扩产项目,计划在2017年第四季度正式实现100万尺/月的总产能,并且以增资扩股方式引入新股东“国弘投资”,以筹集二期扩产项目所需的资金。生益电子也在近期进行了分红,反映到母公司报表中为应付股利277万,经计算本次生益电子分红总金额达到1853万,占到生益电子去年全年净利润39.4%,也显示出生益电子的运作良好,验证我们此前分析。 4、维持强烈推荐评级,当前公司动态市盈率已经接近15倍,建议逢低介入。 维持“强烈推荐-A”投资评级。生益科技作为国内覆铜板龙头,深度受益本轮铜箔、覆铜板产业链向上周期,17Q1业绩超预期,淡季不淡盈利能力再次提升,我们判断公司有望超越行业表现,下半年将进入旺季,全年高增长可期。公司中长线还有汽车、高频通信以及BT板等新型基材的成长动能,公司管理运营也在持续改进,从子公司生益电子运作情况可见一斑。近期公司股价出现大幅回调,过度反应了行业淡季的一些负面消息,当前公司动态市盈率已经接近15倍,建议逢低介入。维持强烈推荐评级和目标价18元。我们预测17/18/19年净利润为11.17/12.89/14.61亿,对应PE为15.3/13.4/11.8倍,维持强烈推荐评级和目标价18元。 风险因素:行业景气度低于预期,涨价持续性不够,新业务拓展低于预期。
阳光照明 电子元器件行业 2017-05-05 6.59 8.09 24.08% 6.70 1.67%
6.70 1.67% -- 详细
1、收入增速连续3季度回升,管理效率显著改善 Q1收入同比增长11.62%,实现连续3个季度收入增速回升,环比也提升了1%,与我们前期判断基本相符。毛利率26.2%,环比下降2.9个百分点,与去年同期基本持平。管理能力明显提升,管理费用率8.8%,同比下降2.9个百分点。公司持续增加销售方面投入,销售费用率提升0.6个百分点。净利润同比增长15.7%,净利润率提升0.4个百分点,达到10.2%。去年同期营业外收入、资产减值冲回、汇兑收益等较多,剔除相关影响,扣非净利润同比增长30%,经营质量也有明显提升。 2、预计全年收入增速稳步提升,盈利同步成长 公司产品周期较为明显,已经3个季度收入增速逐季提升,全年收入或实现20-25%左右成长。公司持续推动自动化率提升,经营效率改善。管理方面效率也有一定改善,子公司层面实现员工持股,员工积极性进一步提升。尽管包装材料、五金件等成本上升对经营有一定压力,我们预计超出公司4.67亿元指引是大概率事件,全年利润保持15-20%增长。 3、LED整合持续,长期看好龙头企业市场份额提升 LED产业链经过长期发展,将进入加快整合阶段。一方面行业集中度将显著提升,以公司为代表的优势企业市场份额将持续上行。另一方面,优势企业将加快对产业链整合,加快对品牌、销售渠道、细分应用等市场开拓,其中品牌与渠道以海外为主,既包括区域性品牌与渠道,甚至也包括欧司朗、飞利浦等全球性的品牌;细分应用多以国内市场为主,例如工程照明等市场。在整合过程中,公司将充分受益行业发展,持续推动业绩成长。 估值与投资建议 我们调整 17-19 年净利润预测 5.20/6.48/7.73 亿元,对应 0.36/0.45/0.53 元,目前股价对应17年19倍,估值相对较低,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示 价格大幅下降,业务拓展低于预期。
顺络电子 电子元器件行业 2017-05-05 18.46 22.00 18.60% 19.65 6.45%
19.65 6.45% -- 详细
事件: 公司发布17年1季报,公司实现收入3.60亿元,同比增长7.07%;实现归母净利润6490.6万元,同比下滑14.34%;对应EPS0.09元。公司预计1-6月实现归母净利润1.40亿元-1.92亿元,同比下降20%-上升10%。 评论: 1、Q1淡季影响收入,费用影响净利润 上半年国内消费电子出货相对较低,公司多项新品业务处于拓展初期,收入增速相对较低。毛利率39.8%,同比小幅下降0.7个百分点,不过环比改善明显,提升4.7个百分点,绝对值也处于历史同期较高水平。股权激励等费用推升费用率,管理费用率13.8%,同比增加3.7个百分点,期间三费费用率合计提升4.8个百分点,是净利润增速较低的主要原因。 2、新品业务下半年有望逐步释放,补充成长业绩 Q2旺季逐步来临,公司经营效率会有所改善,尤其陶瓷指纹片业务去年上半年基数较低。单季度盈利大概率有所提升。按照上半年1.4-1.9亿元盈利指引区间均值来看,Q2单季度净利润逐步转正。公司包括变压器、NFC/WPC、陶瓷外观件等新品业务下半年有望逐步放量,补充业绩成长。 3、长期看好陶瓷与绕线工艺产品拓展。 公司长期积累流延与绕线工艺,其中流延工艺在白瓷与黑磁产品中有广阔的应用,包括叠层电感,陶瓷片,隔磁片,5G时代广泛应用的SAW/双工/开关等LTCC产品;绕线工艺则是绕线电感、NFC/WPC线圈,变压器等产品的基础工艺。公司依托两大工艺基础在新产品、新应用方面进行拓展,市场空间逐步打开。5G、智能汽车新趋势下,射频等相关产品的拓展更具发展前景。 估值与投资建议 尽管短期新品拓展费用率较高等问题影响,我们认为公司长期布局方向确定,市场竞争力十足。公司去年完成股权激励,今年筹划5亿元左右员工持股计划,对未来发展也颇具信心。调整17-19年451/607/818亿元利润预测,对应EPS0.60/0.80/1.08元,同比增长25%/35%/35%,我们维持强烈“推荐评级-A”,给予目标价22-24元。 风险提示 新品拓展低预期,电子行业景气度下行
大华股份 电子元器件行业 2017-05-05 17.92 21.90 -- 20.07 11.50%
23.94 33.59% -- 详细
事件:公司公布三期员工持股计划草案,计划募集资金上限为8亿元;参加本员工持股计划的监事和高级管理人员共11人,认购总份额为3036万份,占员工持股计划总份额的比例为3.8%;其他员工预计不超过3219人,认购总份额预计不超过76964份,占员工持股计划总份额比例预计为96.02%。 评论: 8亿员工持股计划规模庞大,受众对象广泛。公司计划募集资金总额上限高达8亿,参加员工持股计划的总人数不超过3230人,约占员工总人数三分之一,受众对象广泛。公司于2015年4月和2015年7月分别实施了一期和二期员工持股计划,规模上限分别为1.4亿和1.17亿。本次计划8亿规模庞大,是一期和二期员工持股计划总额的3倍多。 核心高管认购,彰显未来发展信心。参加本计划的监事和高级管理人员共计11人,包括董秘、财务总监以及多名副总裁,认购总份额为3,036万份,占员工持股计划总份额的比例为3.80%,核心高管和员工认购彰显对公司未来业绩和股价的发展信心。持股计划将委托财通证券资产管理有限公司设立定向资产管理计划,主要通过二级市场购买、大宗交易、协议转让等方式获得公司股票,资金主要来源为控股股东无息借款等。 国内PPP和安防运营,海外规模持续扩张。国内方面增长与效益并重,深入布局九大行业解决方案,积极推进PPP项目和安防运营,新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入;海外业务2016年占比已达38%,增速近40%,增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内,未来有望成为营收和利润贡献主力;同时公司拟发行H股,募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购扩张。 新业务进展迅速,人工智能值得期待。大华于2016Q3大力投入成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院,开始布局人工智能。17年3月,公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备,在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司控股视频会议、无人机、机器视觉、参股零跑新能源汽车等业务均进展顺利,提供更多业绩弹性。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元(暂不考虑H股摊薄),当前股价对应PE仅为21/16/12倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。
汇顶科技 通信及通信设备 2017-05-05 96.80 -- -- 99.99 3.30%
104.49 7.94% -- 详细
业绩高增长符合预期。受益于智能手机指纹识别功能渗透率的快速提升,今年一季度公司指纹识别芯片销售规模大幅提升,带动业绩延续高增长势头。一季度公司营业收入同比增长90.21%,归母净利润同比增长150.04%。一季度公司毛利润率为47.4%,同比下降1.5个百分点,环比上升1.2个百分点;净利润率为24.0%,同比提升5.8个百分点,环比下降2.6个百分点。展望二季度,公司预计二季度收入继续保持增长,今年上半年的净利润可能与上年同期相比发生重大变动。 公司领先的指纹识别芯片技术屡获国际大奖,并得到华为、小米等品牌最新旗舰手机采用。公司是电容屏触控芯片和指纹识别芯片市场的领先厂商,在指纹识别芯片领域,公司开发出自主知识产权的IFS、Goodix Link、活体指纹检测技术等,多次荣获CES、爱迪生奖等国际大奖。公司在今年MWC上发布的全球首创显示屏内指纹识别技术引起市场广泛关注。近期华为推出的旗舰手机P10和P10 Plus,以及小米推出的小米6均采用了公司的IFS指纹识别方案。公司陆续成为华为、OPPO、ViVo、小米、Nokia、LG等国内外一线智能终端品牌的原厂供应商。 指纹识别芯片市场处于快速发展阶段,仍大有可为。智能手机中指纹识别功能的渗透由2015年的20%提升到2016年的40%,预计今年将达到50%。根据研究机构Yole的预测,未来5年指纹市场规模将保持高达19%的复合增长率,有望从2016年的28亿美元增加到2022年的47亿美元。 维持“审慎推荐-A”投资评级。指纹识别芯片在智能终端中渗透率的提升,以及技术进步保证其市场规模快速增长。我们看好公司在生物识别芯片领域的良好发展空间,预计公司17/18/19年的EPS分别为2.62/3.40/4.50元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:指纹识别芯片市场竞争加剧,系统性风险等。
兴森科技 电子元器件行业 2017-05-01 6.60 10.95 75.48% 6.66 0.91%
6.66 0.91% -- 详细
事件: 公司发布一季度报告,一季度公司实现营业收入为7.82亿元,较上年同期增30.53%;归属于母公司所有者的净利润为3689.65万元,较上年同期增89.61%;公司预计1-6月归母净利润变动区间为1.046亿元至1.185亿元,同比变动幅度为50%-70%。同时,公司公告拟在宜兴设立全资子公司宜兴兴森快捷电子有限公司,从事SMT电装业务。 点评: 净利润增长大幅超预期,二季度有望延续高增长势头。公司一季度净利润同比增长89.61%,逼近此前业绩预告区间60%-90%的上限,大超市场预期。公司营收增长30.53%,主要系:1)PCB业务增加1.44亿元,其中Fineline Group业务规模扩大致营收增长6640万元;宜兴硅谷产能进一步释放致营收增加2323万元;3)半导体业务增加3080万元,其中封装基板产能提升致收入增加1495万元;Harbor收入增加850万元。公司展望1-6月净利润增长50%-70%,取中值测算二季度有望增长49.1%,延续高增长势头。 设立子公司布局SMT电装业务,打造一站式服务平台,提升公司竞争力。SMT电装业务是兴森科技打造一站式服务平台的基础,是将元件类的主营PCB业务和器件代购业务转化为模块化甚至是整机化电子产品制造服务的关键环节,是兴森科技延伸、整合产业链,提升公司竞争力的有效支撑。SMT工厂的本地化建设不仅能扩大公司产品线,而且能够带动公司PCB业务的发展和元器件代购业务的扩充,扩大公司业务在市场上的竞争优势和占有率。 各项业务持续好转,2016年公司业绩拐点确立,今后两年有望持续高增长。2016年公司各项业务持续好转:1)PCB业务是公司利润的主要来源,16年PCB业务增长19.58%;2)宜兴硅谷下半年经营情况持续向好,预计2017年产能进一步释放,有望扭亏为盈;3)2017年子公司Exception有望减少亏损。4)IC封装载板业务产能达到6000平方米/月,2017年亏损幅度收窄。5)2017年Harbor在保持良好势头,不断提升盈利能力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.21/0.33/0.47元,业绩高增长趋势确立,后续公司在IC载板和半导体测试板领域的布局和发展空间值得期待。2月底公司董事长增持总额1亿元的公司股份,彰显对公司未来的发展信心,增持均价在7.056元和7.237元之间,高于当前股价。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价11-14元。 风险提示:半导体业务市场开拓不及预期,PCB行业竞争加剧等。
兆易创新 计算机行业 2017-05-01 101.23 104.72 34.55% 105.28 4.00%
105.28 4.00% -- 详细
事件: 公司发布一季度报告,公司实现营业收入为4.52亿元,同比增长46.61%;归属于母公司所有者的净利润为6948.9万元,同比增长94.20%;基本每股收益为0.6949元,同比增长45.65%。 点评: 一季度营收和利润增幅均超出市场预期,淡季不淡,旺季更值得期待。公司一季度归母净利润同比增长94.20%,营业收入增长46.61%,增速均超出市场预期。一季度通常是集成电路产业的淡季,今年淡季不淡,一季度公司的营收和利润均创下去年以来最高纪录,显示出公司存储器和MCU芯片等产品下游需求旺盛,销售规模增长强劲。一季度毛利润率为29.8%,环比提升4.6个百分点,比去年全年的毛利润率提升3个百分点;净利润率为15.4%,环比提升8.2个百分点,比去年全年的净利润率提升3.5个百分点,盈利能力大幅提升,反映出存储器等芯片涨价对公司的巨大业绩弹性。 收购矽成将助公司补全存储器版图,打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头,其主要业务是NOR Flash、NAND Flash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM领域具有全球竞争力,在汽车、工业等领域拥有一批优质客户,包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW,工业领域的 Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。若收购顺利收购矽成,公司将增加SRAM和DRAM业务,补全存储器版图,将进一步提升公司在全球的竞争力。 供需紧张,NOR Flash存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED等需求旺盛,NOR Flash今年上半年有望涨价30%,美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NOR Flash涨价的主要原因:1)新增晶圆产能有限,Cypress关闭生产线,以及美光退出NOR Flash业务加剧产能紧张;2)AMOLED面板、TDDI、物联网等爆发带动NOR Flash需求大增;3)市场集中度提升等。 维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑收购矽成的影响,我们预计公司2017/ 18/19年的EPS分别为2.90/3.99/5.33元。NOR Flash等芯片持续涨价有望推动公司业绩超预期,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价210元。 风险提示:存储器价格涨幅不及预期,重组进展不及预期等。
东方网力 计算机行业 2017-05-01 -- -- -- -- 0.00%
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市场过去对业绩增速放缓所有担忧,2017年一季报重回高增长完美诠释优质成长股。通过安防新需求驱动的内生增长+外延扩张在泛安防、泛AI领域攻城拔寨,再加C端的业务线的第二引擎,着力打造“视界Video+IOT+AI”生态,考虑公司成为国内人工智能巨头的潜力和全面布局的稀缺性,继续强烈推荐! 事件:公司发布2016年年报和一季报:2016年实现营业收入14.81亿元,同比增长45.68%;归母净利润为33,471.07万元,同比增长34.69%。2017年一季度,公司实现营业收入27,022.10万元,同比增长24.86%;归母净利润为5229万元,同比增长59.71%。 市场过去对业绩增速放缓所有担忧,2017年一季报重回高增长完美诠释优质成长股,2017年着重打造“视界Video+IOT+AI”生态。联合京山轻机和汤臣倍健共同发起万象人工智能研究院,我们认为是公司继续发力人工智能的一大举措。基于对行业技术发展趋势“云化大数据、软硬一体化、深度人工智能”的理解,公司在全球范围内加大在深度学习、视频大数据等方面的研发投入,构建拥有自主知识产权的大数据、人脸识别、人工智能等前沿技术体系,并广泛应用于智能安防产品中。 2017年内生外延双管齐下,外延看点足,静待安防新产品接过接力棒。公司目前正处于新老市场需求的交替过程中,安防新需求(视频大数据、深度应用、以及未来公司有望介入的智能硬件领域)驱动的高速成长期即将到来。此外,公司通过外延上进行的泛安防行业的扩张动作预期强,成为2017年的一大看点。我们看好公司立足于平安城市在视频人工智能方面的前瞻性布局和能力,通过外延扩张新领域和产品,将为业绩持续的高增长提供动力。 维持“强烈推荐-A”评级:公司通过安防新需求驱动的内生增长+外延扩张在泛安防、泛AI领域攻城拔寨,再加C端的业务线的第二引擎,着力打造“视界Video+IOT+AI”生态,考虑公司成为国内人工智能巨头的潜力和全面布局的稀缺性,预估17-18年净利润为5.9亿、7.5亿元,继续强烈推荐! 风险提示:1、安防市场投资低于预期;2、公司视频大数据业务低于预期。
华天科技 电子元器件行业 2017-04-28 6.88 8.48 17.45% 13.83 0.22%
7.45 8.28% -- 详细
事件: 公司发布一季报报告,2017年一季度公司实现营业收入为14.86亿元,较上年同期增34.86%;归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,较上年同期增48.11%。公司预计1-6月归属于母公司所有者的净利润变动区间为2.16亿元至2.70亿元,同比增长20%-50%。 点评: 一季度业绩创单季盈利记录,二季度有望延续高增长势头。公司一季度净利润达到1.14亿元,创单季盈利记录,同比大幅增长48.11%,超出市场预期。一季度营收增长34.86%,营收增长的主要原因是募投项目产能逐步释放,封装产量同比增长。一季度综合毛利润率为18.4%,同比提升2个百分点;一季度公司扣非净利润增长62.81%,业绩增长质量非常高。公司预计预计1-6月归属于母公司所有者的净利润同比增长20%-50%,取中值测算二季度净利润为1.29亿元,同比增长25.1%,保持较高增速。 先进封装布局显成效,2017年迎Bumping产能放量。公司多年布局先进封装技术,近年来公司的指纹识别、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产量不断提高,产品结构不断优化。指纹识别产品封装成为公司2016年发展的最大亮点,公司为FPC和汇顶开发的TSV+SiP指纹识别封装产品成功应用于华为Mate9 pro和P10以及荣耀系列手机。公司建立起了华天昆山Bumping+华天西安和天水基地FC封装的一站式服务客户的能力。我们认为17年公司将迎来Bumping产能放量,进一步提升先进封装收入占比。 国内投资的晶圆生产线将陆续投产,配套封测厂直接受益。半导体产业重心持续向国内转移,2015年以来国内计划建设的晶圆生产线投资规模达到1500亿美元,建成之后将需要巨大的封测产能的作为配套。从今年下半年开始,厦门联电、合肥力晶、南京台积电等在建的12寸晶圆厂将陆续投产,作为封测龙头的华天科技必将直接受益,打开新的成长空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司高端CIS、Bumping、SiP、Fanout等先进封装业务的快速增长,以及半导体产业向大陆转移的巨大机会。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.51/0.68/0.91元,维持公司“强烈推荐-A”评级,目标价17-20元。 风险提示:半导体行业景气度下滑,新技术市场拓展不及预期等。
立讯精密 电子元器件行业 2017-04-28 26.14 33.00 14.19% 29.95 14.58%
30.44 16.45% -- 详细
事件: 公司公布16年一季报,一季度营收39.3亿,归母净利润3.01亿,同时展望上半年净利区间为6~7.2亿,同比增长50-80%。 评论: 1、一季度营收利润双双高增长,二季度展望更是大超预期。 公司一季度营收39.3亿元,同比增长87.6%,归属母公司净利润为3.01亿元,同比增长51.2%,处于此前预告40~60%中间略偏上,符合预期,对应EPS为0.14元。公司同时展望上半年业绩区间为6~7.2亿,同比增长50-80%,区间中值对应二季度业绩为3.6亿,同比大增80%,增速相对一季度进一步向上,大超市场预期,验证我们此前对二季度单季业绩增速超70%的判断; 2、一、二季度超预期源自诸多新品的放量和经营效率提升。 公司解释高增长源自:在稳固优势产品与优势行业市场地位的同时,不断开拓新业务、新市场,使公司业绩和利润得到相应提升。同时,公司持续开展流程优化、加大产品研发投入,有效实现了成本控制与技术创新,为公司可持续发展提供了有力支撑。具体动因我们前期亦指出:一季度高增长主要来自公司在iPhone7新品音频转接头的放量和自动化率的提升、新款Macbook Type-C电源及转接线的持续拉货、非苹果阵营TYPE-C快充的放量、精密制造和通讯业务高增长、美特并表等几方面因素,尤其是转接头贡献最明显,并且这个业绩增长是公司多项新业务线大量研发和资本开支投入,以及HOV拉货低于预期的基础之上。我们看到一季度毛利率已环比提升0.7个点至20.8%,另外,一季度财务费用有4260万,主要因为汇兑损益因素,而汇兑影响在后续几个季度预期会降低;二季度环比一季度更好,除了季节效应外,二季度苹果促销以及华为、三星等新品驱动亦有贡献,公司的经营效率亦在持续提升; 3、17年迎来全面高增长,下半年更值得期待。 公司在年报中指出,将继续巩固在电脑及其周边、消费电子领域的市场优势地位,同时积极拓展汽车、通讯等领域的业务与市场。在细分市场领域,以消费电子为例,公司除围绕“老产品、新客户”积极拓展优势产品的业务范围和市场份额外,同步将着力开拓声学器件、音射频、无线充电等新产品的客户与市场。我们认为上半年高增长只是一个开始,今年下半年才是诸多新品真正放量时刻,更值期待。公司全面参与IP8新品创新,从Lighting线和音频转接头,再到新增声学、天线、无线充电、潜在耳机等多项新品,苹果单机价值有望从iphone6s的十几块到IP8新品一百多元,弹性非常可观。此外,公司全面参与HOV等国产品牌的TYPE-C/大电流快充等产品,17年亦迎来放量。 4、三年黄金增长可期,打造精密制造平台龙头。 公司当前新品序列能见度高,精密制造平台逻辑持续兑现,能够为苹果、华为、微软、索尼等3C核心大客户提供整体精密制造方案,此外公司围绕通信(企业级\光模块\基站天线\滤波器)、汽车电子(新能源\智能汽车)等长线布局正逐渐开花结果,望打开长线空间。公司当前站在未来三年新一轮高增长起点,中线对标AAC、长线对标安费诺逻辑清晰,超千亿市值空间值得期待。 5、维持强烈推荐,上调目标价至33元 ! 我们维持17/18/19年EPS 0.95/1.4/2.0元预测,当前股价对应PE仅为28/19/13倍,当前仍被低估,我们上调目标价至33元,对应17年35倍PE,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种 ! 风险因素:大客户销售不及预期,新品新业务布局不及预期,竞争加剧。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-04-28 17.39 19.91 5.68% 18.60 6.96%
20.15 15.87% -- 详细
事件: 公司发布17年Q1季报,实现收入45.25亿元同比增长68.33%,归属母公司净利润2.99亿元,同比增长51.56%,对应eps0.20元。基本符合预期。预告上半年实现归母净利润6.64-7.59亿元,同比增长40-60%。 评论: 1、苹果与VR双轮驱动Q1高成长,Q2延续Q1成长趋势 Q1收入同比增长68.33%,为近年来最高同比增速,延续16Q3以来强势成长的态势。主要受到iPhone7声学创新与VR产品驱动。iPhone7采用防水设计与双扬声器,大幅提升声学单机价值,耳机方面采用lightning接口,单价也有所提升,加之去年同期基数较低,苹果方面收入增长是Q1主要贡献因素之一。VR产品去年下半年才有出货,同样支撑Q1业绩成长。VR等整机产品毛利率相对较低,造成Q1整体毛利率为22.3%,同比下降2个百分点。管理费用率10.1%,下降0.7个百分点。Q2来看,苹果创新叠加VR等驱动因素持续,增速得以延续。 2、声学创新持续,终端制造逐步发力,全年成长可期 年内新款iPhone采用更高的防水等级,扬声器振膜、结构、工艺等都有新的变化,音效有一定的提升,有望进一步提升单价,推动公司营收规模再上一个台阶,此外Android阵营也有望逐步提升声学价值,智能耳机与音箱等逐步贡献收入,加上VR首次全年销售,成长仍值得期待 3、长期关注声光电等核心组件研发能力与终端解决方案能力 公司进一步强化声光电等核心零组件研发布局,在注塑、金属件、模切、振膜等原材料加工,还在光学镜头、光路设计、微显示/微投影、传感器、MEMS、3D封装、天线射频等零部件制造都有涉及,为终端制造奠定坚实的基础。放弃低附加值的OEM业务,转而主要为企业客户提供ODM、JDM服务,紧跟业内领先客户的战略方向,创新布局Hearable、Wearable、Viewable、Robotics四大产品方向。VR产品、智能耳机/音箱、穿戴式产品等新的硬件有望优先放量,为公司长期成长贡献力量。 投资建议 我们看好公司在新一轮声学升级和泛智能硬件战略驱动下进入新一轮快速成长期。在较低基数下,我们判断今年上半年仍望保持50%以上高增长,下半年新品驱动下全年望实现30%+增长。我们预测公司17-19年EPS为1.43/1.80/2.22元,对应PE 24.5/19.5/15.8倍仍低估,维持强推,目标价40-45元 风险提示:大客户销售低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名