2010年1-9月,公司实现营业收入7.13亿元,同比增长10.9%;实现营业利润7,802万元,同比下降2.7%;实现利润总额7,959万元,同比下降2.6%;实现归属于母公司所有者的净利润6,766万元,同比下降2.3%;基本每股收益0.19元。 2010年7-9月,公司实现营业收入2.36亿元,同比增长2.6%;实现营业利润1,581万元,同比下降42.5%;实现利润总额1,617万元,同比下降42.8%;实现归属于母公司所有者的净利润1,429万元,同比下降40.7%;基本每股收益0.04元。 募投项目将达产,迎来新的增长点:公司27万吨/年稀硝酸项目已提前建成并投入试生产;25万吨/年两用硝酸铵生产线(普通硝酸铵、多孔硝酸铵皆可生产)于2010年3月建成,目前处于试生产阶段,2010年将能为公司提供部分利润。募投项目达产后将形成年产80万吨硝酸铵(含多孔硝酸铵43万吨)、10万吨浓硝酸、30万吨复合肥、200吨羰基铁粉的生产能力,主导产品市场占有率达23%以上,不断巩固、加强公司市场竞争能力。 第四季度业绩或将明显好转:由于对今年罕见寒冬气候的预期;市场认为第四季度开始天然气供应趋紧、煤炭价格逐渐上行;原材料为天然气、煤炭的合成氨产业链已经开始普遍涨价。目前市场硝酸铵报价在2,300元/吨,较去年同期上涨约500元/吨,涨幅27.8%。我们认为煤炭四季度价格涨幅在10%左右,公司产品的利润空间有所扩大,预计第四季度公司经营状况将明显好转。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.37元、0.45元、0.49元,对应动态市盈率分别为30倍、25倍、23倍,考虑到公司估值有一定优势,产能扩增带来的持续增长,维持其“增持”评级。 风险提示:硝酸铵下游硝基复合肥的持续疲软影响其上行能力;原材料天然气、电、蒸汽等价格过度上涨;募投项目建设进度不理想。

2010年1-9月,公司实现营业收入10.12亿元,同比增长25%;营业利润1.34亿元,同比增长33.7%;利润总额1.33亿元,同比增长40.2%;归属于母公司所有者的净利润7,370万元,同比增长34.1%;基本每股收益0.43元。 2010年7-9月,公司实现营业收入4.64亿元,同比增长52.6%;营业利润6,233万元,同比增长28.9%;利润总额6,306万元,同比增长39%;归属于母公司所有者的净利润3,536万元,同比增长11.3%;基本每股收益0.20元。 前三季度经营稳定,旺季带动营收增长:前三季度公司营收稳步增长;贵州第三季度干燥季节到来,建筑施工项目加快,带动了公司业绩进一步增长。前三季度综合毛利率为31.1%,同比下降了1.1个百分点,仍大幅低于行业平均水平。 预计2010年将有5.5万吨炸药产能建成:2009年公司4条生产线共计4.5万吨炸药产能已建成或技改完成,并相继投入生产。2010年,公司本部0.9万吨粉状乳化炸药、1.2万吨膨化硝铵炸药,贵阳久联1.2万吨膨化硝铵炸药、1万吨乳化炸药,甘肃久联1.2万吨乳化炸药,合计5.5万吨炸药产能将建成或技改完成。在民爆产品高盈利空间行情下,公司产能保持的持续增长有利于使自身业绩处于长期稳定的增长态势。 新联爆破工程项目资金再攀新高:公司子公司新联爆破取得的遵义市新火车站片区新南大道附属工程项目投资额,从起初预计的2.5亿元上升至6.9亿元,该项目已确定,正在签署相关合约.预计此项目将增加公司5000-6000万元净利润,主要将在2011年-2013年体现。 投资建议:我们预计公司2010-2012年每股收益分别0.66元、0.72元和0.79元,对应动态市盈率分别为29倍、27倍和24倍。我们看好公司民爆产业链一体化发展路线,未来产能持续增长将长期保持高盈利,维持“增持”的投资评级。 风险提示:硝酸铵价格大幅涨价;新建或改建生产线进度缓慢。

20010年1-9月,公司实现营业收入4.35亿元,同比增长13.3%;实现营业利润1.08亿元,同比增长2.1%;实现利润总额1.11亿元,同比增长8.5%;实现归属于母公司所有者的净利润7,833万元,同比增长9.9%;基本每股收益0.59元。 20010年7-9月,公司实现营业收入1.52亿元,同比增长-1.7%;实现营业利润4,151万元,同比增长-12.3%;实现利润总额5,137元,同比增长10.7%;实现归属于母公司所有者的净利润3,599万元,同比增长11.2%;基本每股收益0.27元。 政府补助是第三季度降收增利的主因:四季度旺季来临之前,公司三季度营业收入微跌,但由于公司收到平江县政府给予公司平江技改项目“三通一平”补助金995万元,导致公司第三季度净利润取得了11.2%的增长。 产能恢复性扩增保证净利润持续增长:2008年,公司因取缔铵梯炸药而进行生产线改造,产能一度下降至4.5万吨/年;随着技改项目逐步建成,公司现产能约为6.7万吨/年,较先前增长了48.9%;公司在湖南平江县伍市镇新建了1.2万吨/年的膨化硝铵炸药生产线和1.2万吨/年的乳化炸药生产线,这两条生产线现已设备安装完毕,7月份试生产,今年预计能提供部分效益。公司现有项目顺利建成后,产能将达9.1万吨/年,将处于行业领先低位。同时,产能的持续扩增将能更好发挥民爆行业高盈利空间的优势,保证净利润持续稳定的增长。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.82元、0.90元和1.04元,对应动态市盈率34倍、31倍和27倍,公司估值水平合理,考虑到公司未来将因产能扩增而带来持续的业绩增长,维持其“增持”评级。 风险提示:主要原材料硝酸铵价格大幅上涨;2条1.2万吨/年新炸药生产线投产进度放缓;产业政策推动的产品结构调整新增的产能将在近年内集中释放,我国民爆行业市场竞争更加激烈。

2010年1-9月,公司实现营业收入67.06亿元,同比增长44.1%;营业利润10.72元,同比增长28.1%;利润总额12.59亿元,同比增长7.1%;归属于母公司所有者的净利润9.69亿元,同比增长12.1%;基本每股收益0.582元。 2010年7-9月,公司实现营业收入23.25亿元,同比增长22.1%;营业利润3.75元,同比下降4.3%;利润总额4.59亿元,同比下降10.7%;归属于母公司所有者的净利润3.63亿元,同比增长0.4%;基本每股收益0.218元。 价涨量增,促前三季度营业收入增长:今年以来聚氨酯市场持续走好,公司量价齐升,营业收入取得了较大增长。公司目前聚合MDI挂牌价为17,000元/吨,较年初上涨了1,000元/吨,涨幅6.25%;纯MDI挂牌价为18,800-19,200元/吨(散-桶),较年初上涨了1,400-1800元/吨,涨幅约10%。 原材料价格上涨,毛利率基本持稳:近段时间由于原油价格回升,带动MDI原材料苯胺价格上涨,导致MDI盈利空间趋降。根据我们的模型,聚合MDI准毛利率9月份平均为41.4%,同比下降约14个百分点。公司前三季度综合毛利率为25.1%,同比小幅下降5个百分点,优于行业表现。 新产能建成,未来将成世界第三:今年6月宁波二期工程新建MDI产能30万吨项目投产后,公司总产能达到80万吨;同时配套建设的36万吨苯胺,将覆盖公司60%的苯胺需求,未来有望节约MDI产品10%左右的成本,使公司成本优势更加突出。2013年将建成的万华八角工业园区40万吨MDI产能,将使公司总产能达120万吨,成为仅次于拜耳和巴斯夫的全球前三的MDI生产巨头。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.86元、1.09元、1.26元,对应动态市盈率分别为24倍、19倍、16倍。考虑到聚氨酯作为优秀的建筑节能材料,未来发展良好,公司未来产能释放将带来的业绩持续增长,仍维持其“增持”评级。

2010年1-9月,公司实现营业收入10.24亿元,同比增长59.9%;实现营业利润1.70亿元,同比增长40.8%;实现利润总额1.86亿元,同比增长42.1%;实现归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比增长24.3%;基本每股收益0.286元。 2010年7-9月,公司实现营业收入4.63亿元,同比增长69.5%;实现营业利润6,498万元,同比下降4.8%;实现利润总额7,113万元,同比基本持平;实现归属于母公司所有者的净利润4,192万元,同比下降24.6%;基本每股收益0.097元。 合并子公司报表致使各项经营数据提升:公司2010年6月通过竞拍取得了深圳南瑞科技有限公司15%的股权,从而实现了对其绝对控股,2010年9月并入公司报表。合并报表影响公司营业收入增长23%,营业成本增长23%,各项费用及所得税都有所提高。 加大电路保护业务规模,促未来业绩增长:长园集团拥有深圳南瑞科技有限公司53.33%股权。该子公司主要开发、生产继电保护系统等产品,是我国主要的电网二次设备供应商之一,在二次设备母线保护和变电站综合自动化领域占有重要的市场地位。截止2009年12月31日,深圳南瑞科技有限公司实现营业收入5.48亿元,净利润7,813万元。2010年,合并报表预计将提升公司EPS0.1元左右。 PE投资进入收获期:公司诸多PE投资中,光讯科技与和而泰已经成功上市,分别持股660万股和630万股。截止到2010年10月22日,两者市值总额为4.71亿元,按公司现有总股本分摊,将提高公司1.09元股价。 盈利预测和投资评级:考虑到合并报表,我们上调公司盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.54元、0.69元、0.78元,对应动态市盈率分别为35倍、28倍、24倍,公司各项业务未来具有长期稳定的增长性,维持其“增持”评级。 风险提示:PE投资固有的高风险性;人工及原材料成本上升;进入核电领域的技术风险。

2010 年1-9 月,公司实现营业收入10.93 亿元,同比增长56.8%;营业利润1.01 亿元,同比下降10.3%;归属于母公司所有者的净利润7,897 万元,同比下降6.2%;基本每股收益0.31 元。 需求向好,毛利率下降,前三季度増收降利。公司主营产品为:硬泡组合聚醚和异丙醇胺,是国内聚氨酯硬泡组合聚醚行业规模最大的企业。硬泡组合聚醚与聚合MDI 合成的聚氨酯硬泡是优良的保温材料,今年以来下游冰箱、冰柜、建筑、汽车等行业的发展,拉动其需求不断上升。 由于原油价格节节攀高,拉动公司原材料环氧丙烷价格上行,目前价格已达16,900元/吨,较年初上涨了29%;同时由于人民币升值对出口有所影响,使得公司综合毛利率下降,前三季度为17%,同比下降了7.5个百分点。 技改项目投产,盈利空间广阔。今年6月份,公司年产5万吨聚氨酯硬泡聚醚技术改造项目正式投产,使公司硬泡组合聚醚的年生产能力达9万吨,成为国内最大的硬泡组合聚醚供应商。此外,公司异丙醇胺2万吨/年扩4万吨/年改造项目于今年内竣工投产。2011年、2012年公司将迎来产能释放期。 预计2011年、2012年新增产能将分别为公司贡献35%、45%的营业收入。 拟非公开发行股票扩充主营业务实力。公司拟公开发行股票1,700万股,筹集资金2.46亿元,用以投资“6万吨环保型聚氨酯硬泡组合聚醚技术改造项目”。此举是为了巩固公司行业里的龙头位置,并扩大公司未来盈利能力的增长空间。公司预计达产后年均收入7.1亿元,年均利润总额6,708万元,我们预计年均贡献EPS为0.15元。此项目尚需股东大会通过与证监会核准。 投资建议:我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.51元、0.78元和0.86元,对应动态市盈率分别为29倍、19倍和17倍,考虑到建筑节能保温材料行业的发展与公司在行业中的优势地位,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:(1)公司主要生产原料环氧丙烷价格大幅向上波动的风险;(2)人民币大幅升值的风险;(3)非公开发行股票项目受阻。

2010年1-9月,公司实现营业收入2亿元,同比增长22.3%;营业利润4,398万元,同比增长17.8%;利润总额4,559万元,同比增长19.8%;归属于母公司所有者的净利润3,716万元,同比增长17.7%;基本每股收益0.62元。 一项募投项目投产,促公司产能上升至4.8万吨/年:2010年9月30日,公司公布募投项目1.2万吨胶状乳化炸药生产线已投产,预计第四季度将提供部分利润。公司现有产能包括1.6万吨/年胶状乳化炸药、1.6万吨/年粉状乳化炸药、0.6万吨/年铵油炸药、1万吨/年膨化硝铵炸药、1.5万吨/年白炭黑;总计炸药产能4.8万吨/年。 经营稳定,各项数据平稳增长:前三季度公司营收取得了22.3%的增长;净利润增长17.7%;综合毛利率为40.5%,同比微降0.2个百分点;期间费用率17.3%,同比微增0.1个百分点,整体处于平稳经营状态。 募投项目打破产能瓶颈,促公司实现一体化产业链:公司因未有新增产能投产,生产已达瓶颈,近年来一直保持或超过100%的产销率,募投项目的达产将打破瓶颈,带来新的利润增长点。同时公司募投现场混装车项目是当今世界爆破技术的发展方向,直接向客户提供一体化、个性化的爆破工程服务,建立了全方位的爆破工程服务和产品销售模式。 开始并购整合之路,扩大公司产业链:公司拟以6,900万元收购黄河化工民爆资产,分别为0.6万吨/年改性铵油炸药与1.2万吨/年膨化硝铵炸药;同时公司又以40%出资参股内蒙古生力资源(集团)同力化工有限责任公司,扩充生产、销售渠道;以55%的出资控股山西同德爆破工程有限责任公司,提供爆破工程服务,完善产业链一体化。 盈利预测和投资评级:我们已在公司新股分析报告中指出了,未来公司可能将走上并购整合之路,未来业绩将能保持持续增长。预计募投与收购项目完成后,产能将达7.2万吨/年。我们上调公司盈利预测,预计2010-2012年每股收益分别0.89元、1.23元和1.43元,对应动态市盈率分别为37倍、26倍和23倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:原料价格超预期上涨;民爆产品固有的危险性。