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邱祖学

兴业证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S0190515030003,曾供职于华鑫证券研究所...>>

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山东黄金 有色金属行业 2019-09-04 39.30 -- -- 40.75 3.69% -- 40.75 3.69% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary#公司发布 2019年中报:上半年,公司实现营业收入 311.95亿元,同比增长 19.89%;归母净利润 6.65亿元,同比增长 8.58%;扣非归母净利润 6.64亿元,同比增长 9.03%。2019Q2,公司营业收入 205.74亿元,同比增长73.58%,环比增长 94%;毛利率为 6.64%,同比下滑 3.72pct.,环比下滑5.76pct.;归母净利润 2.99亿元,同比增长 13%;扣非归母净利 3亿元,同比增长 16%。 看好公司业绩持续释放。一方面,公司业绩随金价弹性两市最优,而此轮贵金属的核心逻辑是全球滞涨拐点到来,导致内外部不确定因素增加以及实际利率持续下降,未来不排除出现货币体系的颠覆,黄金价格有望迎来长牛行情,公司将随之大幅受益;另一方面,公司 2019H1产量略超预期,主要由于国内矿山扩产计划以及贝拉德罗矿二季度增产 1.3万盎司,预计全年 40吨产量有望实现。若公司能够延续之前高水平的规划实现度,去完成十三五计划,公司 2020年产量将释放到 50吨,在金价上涨与产量提高共振下,业绩释放可期。 盈利预测与评级:上调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年分别实现归母净利润 21.4亿元、30.3亿元、46.8亿元,分别对应的 EPS 为 0.69元、0.98元、1.51元,以 8月 30日收盘价测算的 PE 分别为 58X、41X、26X。 我们对维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:公司矿产金产量不及预期、黄金价格上涨不及预期。
太钢不锈 钢铁行业 2019-09-03 3.81 -- -- 4.19 9.97% -- 4.19 9.97% -- 详细
公司发布2019年中报:上半年公司实现营收347.06亿元,同比降5.61%,实现归母净利润11.66亿元,同比降58.90%0其中,2019Q2实现营收176.30亿元,环比增3.24%,实现归母净利润8.21亿元,环比增13 8.17%。 2019H1不锈钢和普碳钢盈利水平同比均出现下滑。公司2019H1实现粗钢产量539.33万吨,同比微增0.57%,但主要产品不锈钢和普碳钢的销售单价同比均有显著回落,上半年300系和400系不锈钢(分别以太钢太原地区304/2B冷轧不锈钢卷1.5*1219mm和430/2B冷轧不锈钢卷0.8*1219mm为例)分别较2018H1减少535.89元/吨和1126.45元/吨,同比一3 .4g%和-11.61%,同时普碳钢(以太原地区热轧卷板Q235 3.Omm为例)较2018H1减少229.58元/吨,同比一5.64%,因此公司上半年收入同比有所下滑。此外,不锈钢原材料不锈废钢等价格相对坚挺,公司普碳钢又以热轧卷板为主,对应的主要下游汽车消费低迷,不锈钢材和普通钢材业务盈利水平同比均有明显下滑,2019H1毛利率同比分别-5.Olpct.和-5.54pct.,环比来看,Q2业绩较Q1显著改善,主要来自于普碳钢盈利水平的环比改善。根据我们的行业利润测算模型,2019Q2热轧平均吨毛利环比Q1提高33元/吨,考虑到原材料库存因素,6月份铁矿石价格的大涨或并未完全体现到Q2的成本中,Q2普碳钢盈利能力的改善预计更为显著。 积极开展行业纵向整合,提升原料保障优势。公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司。临沂鑫海新材料主营镍合金的生产和销售,前几年在临港产业园建设年产120万吨高镍基材料生产线。若此次资产重组能够顺利完成,公司有望进一步打通上游镍原材料的供应,巩固原材料成本优势。 下调公司盈利预测,并引入2021年盈利和预测,预计2019-2021年EPS为0.46元、0.55元和0.65元,对应目前股价(8月30日)的PE分别为8.2倍、6.8倍和5.8倍,维持公司“审慎增持”评级。
紫金矿业 有色金属行业 2019-09-02 3.65 -- -- 3.66 0.27% -- 3.66 0.27% -- 详细
公司发布 2019 年半年报: 2019H, 公司实现营业收入 671.98 亿元,同比增长 34.90%; 实现归母净利润 18.53 亿元,同比下滑 26.64%; 实现归母扣非净利润 16.57 亿元,同比下滑 30.28%; 其中, 2019Q2, 公司实现营业收入 381.56 亿元,同比增长 41.58%,环比提升 31.38%; 实现归母净利润 9.79 亿元,同比下滑 32.07%,环比提升 11.95%; 实现归母扣非净利润9.12 亿元, 同比下滑 31.18%, 环比提升 22.47%, 业绩表现符合市场预期。 我们认为, 2019Q2 业绩环比变化主要受 4 个方面的影响: 1) 2019Q2,公司季度毛利环比增长 3.1%至 38.35 亿元, 而毛利率环比小幅下滑 2.8 个百分点至 10.1%,主要在于 Q2 除去主营业务之外的其他产品及内部抵消毛利或环比增加约 5 亿元大幅改善业绩,而主要产品 Q2 毛利环比有所下滑。 2) 2019Q2, 矿产铜/金/锌/铁精矿的价格分别环比提升-6.02%/1.72%/-18.6%/8.27%, 销量也分别环比提升 12.21%/0.17%/-4.44% /-9.87%,导致矿产铜/金/锌/铁精矿毛利金额分别环比提升 3.09%/-0.92%/ -50.10%/14.23%, 占比达到 34.4%/24.2%/14.3%/10.6%, 铁精矿在成本下滑和价格上涨的背景下毛利占比大幅提升,而矿山产锌在量降+价跌+成本抬升背景下毛利占比大幅下滑。 2) 费用端: 2019H, 销售费用、 管理费用和财务费用分别同比增长 46.2%/36.9%/28.84%, 销售和管理费用增加主要是新并购企业纳入合并范围所致, 预计部分费用为一次性支出科目, 财务费用增加主要资产负债率抬升导致利息支出同比增加 3.94 亿元。 但 2019Q2,受益于人民币贬值带来的汇兑损益带动财务费用大幅改善。 3) 2019Q2 非经常性利润和减值损失量非常接近, Q2 业绩或能反映经营性利润; 4) 公司主营业绩环比大幅改善所致, 亏损的子公司减少等原因导致所得税率持续改善;但伴随科卢韦齐、 Bisha 铜锌矿和 RTB 非全资子公司项目陆续扩产和并表, 未来少数股权权益体量或将进一步提升。 我们认为, Q2 涉及到新并购项目并表带来部分费用短期增加, RTB 和 Bisha 铜锌矿仍处于新并购矿山降成本初期,归母净利仍环比有较大提升空间, 在金价大幅上涨的背景下, 预计矿产金的毛利在三季度会大幅增加, 未来业绩有望持续提升。 盈利预测与评级: 小幅下调公司 2019-2021 年将实现归母净利润 47.4、56.1、 81.9 亿元, 暂不考虑增发后的股本摊薄影响, 对应 EPS 0.21、 0.24、0.36 元,对应 2019 年 8 月 29 日的 PE 18.0X、 15.2X、 10.4X。 伴随未来多个铜矿产能释放, 金价大涨, 业绩有望大幅提升, 维持“ 审慎增持” 评级。 风险提示: 经济复苏力度不及预期,贸易战风险、 自身项目推进不如预期等
洛阳钼业 有色金属行业 2019-09-02 3.64 -- -- 3.89 6.87% -- 3.89 6.87% -- 详细
公司披露2019年半年报:2019H,公司实现营业收入99.79亿元,同比下滑29.03%;归母净利8.08亿元,同比下滑74.12%;归母扣非净利6.98亿元,同比下滑78.03%。其中,2019Q2,营业收入55.01亿元,同比下滑17.01%,环比提升22.83%;归母净利润4.86亿元,同比下滑69.14%,环比提升51.05%;归母扣非净利5.49亿元,环比大幅提升270.2%。 产品量价齐跌为利润同步下滑的主要原因,TFM铜钴版块利润大幅下滑。1)收入端:主要产品量价齐跌拖累收入;2019年上半年,钼/金/钴/钨/磷/铜价格分别同比7.6%/5.6%/-61.42%/-14.9%/-6.59%/-11.28%,钼金价格上涨对业绩形成正贡献,但钴铜钨磷价格同比下滑对业绩拖累较大;同时,今年上半年钼/金/钴/钨/磷/铜产量分别同比-8.2%/-29.2%/-4.6%/-9.2%/-2.8%/1.6%,细分品种中除铜以外(主要是TFM铜矿产量同比增5.1%),其余产品产量均同比下滑拖累业绩。从业务板块来看,TFM铜钴相关产品收入占比仍高达44.8%,但收入同比下滑47.1%至44.75亿元,为收入下滑的主要因素。2)从盈利端来看,2019H,公司整体营业成本同比下滑2.2%至77.77亿元,远低于收入端下滑29.03%,导致毛利率从去年同期的43.45%下滑至22.06%;特别是,TFM铜钴相关产品毛利率从46.78%下滑至7.94%,TFM产品毛利也从39.61亿元大幅下滑至3.55亿元,占毛利额的16.1%;预计铜钴板块贡献归属于母公司股东净利润7,898万元,占报告期内公司归母净利润的9.77%。同时,钼钨相关产品毛利贡献从13.71亿元小幅下滑至11.37亿元,毛利占比高达51.6%,为业绩贡献的核心来源。3)同时,受刚果金新矿业法规定,2018年7月1日起,铜和钴相关产品的矿权权益金税率由净值(销售-可抵扣成本)2%提高至毛销售收入3.5%,对于钴作为战略性资源则税率提高至毛销售收入10%,由此即使在产品收入下滑的背景下,2019年上半年公司营业税金及附加仍同比增长16.54%至4.86亿元,税金及附加同比增加0.69亿元。4)从费用端来看,2019年上半年,公司三项费用和研发费用合计同比增长9.7%至11.54亿元,其中主要受财务费用/研发费用分别同比增长16.63%/70.22%至5.08亿元/1.23亿元。5)除此之外,2019年上半年,公司获得投资净收益和公允价值变动净收益分别为1.59亿元和1.37亿元,分别同比增加34.47%/272.7%,一定程度上弥补了利润的降幅。 钴价见底,关注低估值的钴行业龙头。一方面,公司推进刚果(金)TFM铜钴矿24%少数股权收购和IXM100%股权收购,IXM收购已于2019年7月24日完成交割,未来业绩抗风险能力进一步加强。另一方面,2019年上半年TFM子公司的净利润为-1.696亿元,此与公司少数股东损益亏损0.35亿元互相对应,此反应在当前钴价背景下,公司的钴业务盈利也降至冰点,当前钴行业处于价格底和盈利底部,基于钴供给端大幅缩量和需求端在新能源汽车和5G增量需求下边际改善,未来钴价或将稳步上移,公司作为行业龙头,当前PB为1.98x,处于历史最低位,给予“审慎增持”评级。 风险提示:钴铜价格持续下跌,公司自身收购项目不及预期等。
久立特材 钢铁行业 2019-09-02 7.33 -- -- 8.13 10.91% -- 8.13 10.91% -- 详细
上调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为4.54亿元、4.81亿元和5亿元,EPS为0.54元、0.57元和0.59元,对应目前股价(8月26日)的PE分别为12.9倍、12.2倍和11.7倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:油气价格大幅下滑;核电项目建设进展缓慢;原材料价格大幅波动。
宝钢股份 钢铁行业 2019-08-27 5.81 -- -- 6.34 9.12% -- 6.34 9.12% -- 详细
下调公司盈利预测。预计2019-2021年归母净利润为122亿元、145亿元和亿元,EPS为0.55元、0.65元和0.75元,对应目前股价(8月23日)的分别为10.8倍、9.1倍和7.9倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低迷;原材料价格大幅上涨。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-08-26 54.81 -- -- 68.98 25.85% -- 68.98 25.85% -- 详细
公司发布 2019H 半年报:2019H,公司实现营业收入 9.22亿元,同比下滑38.62%,实现归母净利润为-0.77亿元,同比下滑 114.47%。其中,2019Q2实现营业收入 4.04亿元,同比下滑 47.23%,环比下滑 22.12%,实现归母净利润为-0.21亿元,同比下滑 107.74%,环比增加 61.67%,相较于前期业绩预告 2019H预计归母净利润亏损 0.6亿元-亏损 0.65亿元而言,小幅低于预期。 2019H,钴价下跌和原料成本为拖累业绩的核心因素,钴价单边下跌造成库存资产减值亦为主要原因。①收入下滑或主要在于价:2019Q2,钴粉季度均价格环比下滑 17.5%至 27.29万元/吨,同比下滑 62.7%;MB 钴季度均价也环比下滑 16.5%至 15.7美元/磅,同比下滑 63.1%,而粗钴中间品的折扣系数也从高位进一步小幅下滑至 58%-60%附近, 价格单边下跌为 Q2收入下滑的重要原因。②钴价下跌叠加原料库存成本较高拖累盈利:2019H,钴业务毛利为-0.32亿元,毛利率为-4.54%;主要原因在于公司原料采购和成品销售价格存在一定时滞造成高价原料成本,叠加前期高价的原料库存成本(2019Q1,公司存货价值量仍高达 10.86亿元) ,售价已低于成本价造成毛利亏损。③与之对应的是,预计 2019Q2资产减值损失为-0.17亿元或主要在于部分已实现销售的高成本钴产品减值冲回所致:因钴价单边下跌,2019Q1公司计提了资产减值规模达 0.65亿元,但 2019年 6月底的钴价相较于 3月底的钴价更低,不存在需要将 Q1已计提的存货减值转回;而 2019Q2资产减值虽为-0.17亿元,但预计主要亏损在钴产品生产成本中已经体现,资产减值转回主要为已实现销售的部分高成本钴产品减值冲回所致。 ④值得关注的是,铜业务盈利依然较好: 2019H,公司铜业务实现毛利 0.72亿元,若假设实现 0.5万吨铜销量,则单吨铜业务毛利亦高达 1.45万元,伴随未来铜产量扩张 3万吨/年,盈利能力或大幅提升。⑤除此之外,2019Q2存货价值量环比提升 5%至 11.41亿元,这或从侧面反映当钴行业进入周期最底部,公司亦再考虑逐步低价增加原材料库存。 盈利预测与评级:当前钴行业处于价格底和盈利底的底部位置,上游大型矿山嘉能可减产 KCC+2019年底关停占全球 20%供给的 Mutunda,洛阳钼业钴业务也面临亏损而采取“多铜少钴”策略,刚果金民采矿更是大幅减产和推迟新建项目,钴供给端主动收缩叠加需求端在新能源汽车和 5G 增量需求下边际改善,钴价已出现反弹趋势。上调 2019-2021年预计实现归母净利 0.68亿元、5.77亿元、7.64亿元,EPS 为 0.35元、3.00元、3.98元,以 8月 23日收盘价计算,对应 PE 为 161.4X、18.9X、14.3X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴价下跌风险,供给端大幅放量风险,自身项目不及预期等。
大冶特钢 钢铁行业 2019-08-21 13.85 -- -- 17.18 24.04%
17.85 28.88% -- 详细
2019H1业绩逆势增长。不同于普钢企业上半年业绩普遍同比下滑,公司H1实现营收 63.86亿元, 同比+3.78%, 归母净利润 2.94亿元, 同比+15.02%。 产销提升是收入增长的主因,降本降耗练就深厚内功。产销两旺是公司上半年收入增长的主因。上半年公司实现钢材产量 121.23万吨,同比+8.68%,钢材销量 120.64万吨,同比+8.28%,其中高效轴承钢销量增长较快,中高端管坯轴承钢均有所上涨,汽车用钢在供需矛盾突出情况下,销量仍保持良好势头,这也体现了特钢的周期性相对弱于普钢。受益特钢材产销两旺,公司上半年在钢材单吨售价同比下降 273元/吨的同时,主营业务收入仍实现 2.73%的同比增长。 降本降耗、 深挖内潜工作取得成效,练就深厚内功。在上半年铁矿石、废钢价格持续上涨的背景下,公司持续推进降本降耗工作,通过采购成本的压降、能源消耗的下降,严格把控经营成本, 积极修炼内功。 以钢材销量测算的公司 2019H1单吨毛利仍达 607元/吨,较 2018H1仅下降 122元/吨,吨毛利的下滑幅度远好于普钢。 集团优质资产注入后,公司综合实力有望迈上新台阶。公司此次拟以 9.20元/股的价格发行 25.195亿股购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰、江阴信富合计持有的兴澄特钢 86.5%股权。资产注入后,公司将以 1300万吨的特钢产能,成为特钢市场的引领者和主导者。兴澄特钢 2019-2021年业绩承诺 33.43亿元、33.23亿元、33.93亿元,今年前4个月即实现净利润 16.3亿元,完成业绩承诺是大概率事件。 上调公司盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润为 5.52亿元、6.14亿元和 6.89亿元(不考虑资产重组) ,EPS 为 1.23元、1.37元和 1.53元,对应目前股价(8月 19日)的 PE 分别为 11倍、10倍和 9倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:特钢价格持续下行;原材料价格大幅上涨;资产重组进展缓慢
华菱钢铁 钢铁行业 2019-08-20 4.13 -- -- 4.54 9.93%
4.54 9.93% -- 详细
公司发布2019年中报:上半年公司实现营收483.4亿元,同比增11.17%,实现归母净利润22.4亿元,同比降34.94%,剔除6家债转股实施机构阶段性持有“三钢”股权的影响后归母净利润25.0亿元,同比降27.16%。 华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管上半年分别实现净利润15.25亿元、14.30亿元、3.45亿元,同比分别降36.88%、降12.02%、增26.39%。 Q2业绩环比改善,部分品种维持高毛利。量:公司2019HI实现钢材产量/销量分别为990/1004万吨,同比分别+110/+114万吨,其中201902实现产量/销量分别为497/496万吨,环比01分别+4/-12万吨,H1产量的同比增长来自于铁前、钢后协同效应进一步释放,湘钢、涟钢劳动生产率显著提升,Q2公司产量增长,但销量环比下滑,与行业Q2产量释放、库存显著积累的表现一致。价:公司2019HI吨钢售价4814元/吨,同比下降71元/吨。利:公司2019H1吨钢毛利657元/吨,同比减少166元/吨,毛利同比减少的主因即原材料铁矿石价格大幅上涨。分品种来看,2019HI长材、板材的毛利率同比均有所下滑,板材毛利率同比下滑幅度小于长材,公司宽厚板下游应用广,工程机械、油气等细分领域需求旺盛,毛利率仍维持较高水平。无缝钢管受益下游油气等行业需求旺盛,毛利率达16.63%,同比提升0.05pct.。汽车板公司已通过大部分合资品牌,汽车主机厂的产线认证,上半年实现净利润7,536万元,同比增122.7%。费用方面,公司今年上半年财务费用较去年同期减少3.8个亿。 下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为41.2亿元、42.3亿元和45.6亿元,EPS为0.98元、1.00元和1.08元,对应目前股价(8月16日)的PE分别为4.3倍、4.1倍和3.8倍,维持公司“审慎增持”评级。
方大特钢 钢铁行业 2019-08-19 8.32 -- -- 9.29 11.66%
9.29 11.66% -- 详细
公司发布2019年中报:上半年公司实现营收82.53亿元,同比增0.18%,实现归母净利润10.55亿元,同比降19.19%。其中,2019Q2实现营收43.17亿元,环比增9.67%,实现归母净利润5.85亿元,环比增24.34%。 公司在二号高炉6月份停产的情况下,Q2归母净利仍实现了24%以上的环比增长,一方面是公司Q2钢材产销环比仍有小幅增长,我们计算公司Q2钢铁业务实现产量/销量分别为105.73万吨/105.20万吨,环比Q1分别+3.98%/+3.33%。另一方面是二季度受益于地产需求韧性仍强,高产量下旺季需求持续快速消化,供需格局较好,长材盈利环比总体有所改善。我们测算得到公司Q2钢铁业务平均单价3816.28元/吨,环比Q1提高174.24元/吨,Q2钢铁业务平均吨毛利977.87元/吨,环比Q1提高80.60元/吨。特别的,虽然我们测算7月份以来行业螺纹钢吨毛利显著走低,但江西地区螺纹钢较上海地区的溢价自4月下旬的低点开始持续走高,公司Q3钢材盈利水平仍可期待。费用方面,上半年虽然计提的股权激励费用较去年同期高1.96个亿,但同期管理人员的职工薪酬较去年同期减少1.59个亿,因此管理费用同比仅小幅增长3.66%。 受益铁矿石行业高景气,铁精粉业务产销大增,收入规模远超去年全年。公司2019H1采掘业实现产量39.52万吨,销量42.48万吨,实现营业收入2.85亿元,是去年全年收入的3.85倍,测算单价670.14元/吨,较去年全年提高56.10元/吨,吨毛利433.23元/吨,较去年全年高58.74元/吨。 考虑到2号高炉停产影响公司钢材产量,下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为21.5亿元、23.2亿元和26.7亿元,EPS为1.48元、1.60元和1.85元,对应目前股价(8月15日)的PE分别为5.6倍、5.2倍和4.5倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;下游需求超预期加速下滑;原材料价格大幅上涨;汽车钢板弹簧下游市场需求持续低迷;弹簧扁钢市场竞争加剧。
柳钢股份 钢铁行业 2019-08-19 5.05 -- -- 5.74 13.66%
5.75 13.86% -- 详细
调低公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为22.5亿元、24.7亿元和26.7亿元,EPS为0.88元、0.96元和1.04元,对应目前股价(8月14日)的PE分别为5.3倍、4.9倍和4.5倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价大幅下行;下游需求超预期加速下滑;原材料价格大幅上涨。
西部矿业 有色金属行业 2019-08-19 5.67 -- -- 6.05 6.70%
6.05 6.70% -- 详细
内部方面,公司坚持矿业主业,扩产、并购齐发力。公司目前的主力矿山是铅锌、铜矿,铅锌精矿年产量可达近20万吨,铜矿达到近5万吨。但公司近两年持续并购,2018年以来公司从大股东手中并购新矿山达到7座,涉及铁矿、钒矿和铜镍矿等。另外,更为重大的变化来自于玉龙铜矿二期扩产项目,项目达产后,公司铜精矿金属产量将达到10万吨/年、钼金属5,800余吨/年,2021年伴随新增产能释放,公司业绩将进入爆发期。 外部方面,公司止住出血点,减值有望大幅减少。公司以往的亏损主要来自铅锌冶炼以及联营企业中青投公司、西钢集团的亏损或者减值。铅锌冶炼方面,公司已经逐步扭转,产量稳步上升,而且采选+冶炼的模式有助于公司在加工费、矿价波动情况下仍然挣取稳定的利润。联营企业方面,公司在2018年已经对青投公司的长期股权投资做全额计提,西钢集团方面经过大额计提后,未来发生大额亏损的可能性也在降低。总体上,联营企业后续对于公司的利润表形成拖累的压力已经大幅释放。 流动性宽松、供给端收缩以及“稳增长”政策将对金属价格形成一定支撑。 当前宏观经济预期走弱,金属价格承压。但是金属价格仍将受益于流动性宽松、供给端收缩以及“稳增长”政策带来的需求释放,预计金属价格仍将具有一定的支撑。随着能耗、环保技术改造,未来的产品结构将逐步向更高的附加值转变,以公司为代表的头部企业发展优势会更加显著。 盈利预测与评级:预计公司2019-2021年实现归母净利润10.63亿元、14.09亿元、17.04亿元,对应EPS为0.45元、0.59元、0.72元,以8月9日收盘价对应的PE为12.6X、9.5X、7.9X。考虑到公司内部的优质矿山的不断扩张,外部联营企业的计提风险降低,我们维持公司的“审慎增持评级”。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-14 20.19 -- -- 21.70 7.48%
22.67 12.28% -- 详细
公司公告: 2019H1公司实现营收 3.58亿元,同比增长 63%;实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 161%;经营活动产生的现金流净额达到 1.06亿元,同比增长 1340%。 2019Q2,公司实现营收 2.26亿元,同比增 87%; 实现归母净利润 6923万元,同比增长 214%。 产销量增加&价格上涨,带动业绩爆发。 一是销量同比大增。 公司上半年的酸级萤石精粉、高品位块矿、冶金级萤石精粉销量分别达到 9.11万吨、4.52万吨、 0.50万吨, 酸级萤石粉和高品位块矿销量同比分别增长 22%、195%。二是售价上涨。公司酸级萤石精粉平均售价为 2563元/吨(不含税),比上年同期平均售价(2147元/吨)上升 416元/吨,比 2018年度平均售价(2428元/吨)上升 135元/吨。 成本方面,公司控制良好。 公司自产酸级萤石精粉平均销售成本为 1142元/吨,比 2018年度的 1082元/ 吨上升60元/吨,主要是因为外购矿比例增加以及烘干费用增加。 振翔矿业进展顺利。 振翔矿业二季度已经完成设备安装调试,五月份开始试生产,近两个月已经产出高品位萤石块矿 5900吨、萤石精粉 3200吨。 未来振翔矿业将逐步改进,产量还有望增长。此外,振翔矿业通过技改后,理论上已经具备了在寒冷天气下连续生产的能力。 盈利预测与评级: 略微调高公司业绩预测,预计 2019-2020年实现归母净利润 2.73亿元、 3.54亿元、 4.13亿元,对应 EPS 为 1. 14、 1.47、 1.72元,以 8月 8日收盘价计算的 PE 分别为 17.6X、 13.6X、 11.6X。 考虑到公司不断提升自身产量,市占率不断提升,公司未来业绩有望持续增长。 维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示: 萤石价格不及预期、下游消费不及预期、新项目投产低于预期。 特别提示:兴业证券自营持仓超过 1%, 现予以披露,请投资者关注。
天齐锂业 有色金属行业 2019-08-06 24.84 -- -- 24.73 -0.44%
26.45 6.48% -- 详细
盈利预测与评级:调整公司2019-2020年盈利预测,调低2019年业绩预测。预计2019-2020年分别实现归母净利润6.61亿元、14.71亿元、16.13亿元,不考虑配股等导致股本变动,EPS分别为0.58元、1.29元、1.41元,以2019年8月1日收盘价25.11元/股计算,对应PE分别为43.4X、19.5X、17.8X。考虑到公司完成SQM的收购,已经成为全球锂行业的领导者,产品成本极具竞争优势,且未来的产能扩产速度快,我们继续维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:锂价大幅下跌、新产能投产不如预期、海外经营风险、其他因素。
云海金属 有色金属行业 2019-07-29 8.65 -- -- 10.10 16.76%
10.10 16.76% -- 详细
公司披露 2019年半年报:2019H,公司实现营收 24.64亿元,同比增长0.89%;实现归母净利润 2.78亿元,同比增长 91.08%;实现扣非归母净利润 1.06亿元,同比增长 73.15%。其中,2019Q2,公司实现营收 12.74亿元,环比增长 7.06%;实现归母净利润 2.3亿元,环比增长 385.37%; 实现扣非归母净利润 0.65亿元,环比增长 56.12%;同时,公司预计 2019年 Q1-Q3或将实现归母净利润 4.8-5.2亿元,同比增长 93.83%- 109.98%。 2019Q2,业绩实现大幅增长主要源于稳步提升和部分拆迁补偿款到位。一方面,2019上半年镁锭均价达到 17950元/吨,同比增加 1640元,而硅铁价格同期下跌 880元。我们测算的单吨镁锭毛利较上年同期增加 2400元左右。镁锭盈利的大幅增长带动公司业绩的增长。并且,2019Q2,即使镁锭价格环比下滑 1.71%, 但公司毛利仍环比增加 0.67亿元至 2.41亿元,毛利率也从 14.6%环比提升至 18.9%,间接反映成本降幅或超过产品售价,单吨利润或者环比改善。更为重要的是,公司 6月中旬公告签署洪蓝、晶桥两个项目补偿总金额为 3.45亿元(不含税),其中 40%将在签署协议后10日支付,2019Q2,公司资产处置收益环比增利 1.8亿元至 1.81亿元,同时营业税金环比增加 0.51亿元至 0.59亿元或均与此相关。除此之外,2019Q2,整体三费和研发费用环比提升 5%至 1.25亿元,增加 0.06亿元,主要受管理费用和研发费用分别环比增加 0.1亿元,而财务费用环比减少0.11亿元,研发费用的增加或间接反映公司在镁深加工领域的持续推进拟 2.35亿元收购重庆博奥镁铝 100%股权,逐步兑现资源→成长股逻辑。 公司收购重庆博奥或成为成长的战略转折点,技术上和设备上具有互补效应,同时加速下游客户迅速开拓,叠加宝钢已成为公司第二大股东,未来将大幅弥补公司在镁深加工领域的短板,完成加速客户导流和开拓。 盈利预测与评级:预计 2019-2021年实现归母净利 6.08亿元、4.4亿元、5.81亿元。对应 EPS 分别为 0.94元、0.68元、0.90元,以 7月 25日收盘价的 PE 为 9.0X、12.5X、10.5X,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:镁供需低于预期,价格大幅下跌;新项目投产不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名