事件：预计2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右，同比增长134.45%；扣非归母净利润3亿元左右，同比增长170.61%。其中Q4预计实现归母净利润0.98亿元，同比增长113%，环比下滑29.5%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长205%，环比下滑51.59%，业绩略低于预期。 业绩变动原因：研发费用提升，业绩环比下滑明显。公司Q3由于疫情原因研发进度推迟，所以研发费用计提较低。Q4是公司主要的研发投入时间，研发费用或较Q3或有较大增长，拖累Q4业绩，导致环比数据低于预期；海绵钛涨价，成本提升明显。海绵钛作为钛材的主要原料，Q4价格环比Q3提升11.3%，对公司当期生产成本影响较大，毛利率有所下降，导致单吨利润下滑。 未来展望：绑定高端原材料资源，增资入股金钛股份，有望稳定生产成本。公司与西部材料联手增资入股金钛股份，共同推动金钛股份建设成为技术领先，配套齐全的全流程海绵钛生产企业。金钛股份目前拥有年产海绵钛20000吨、无水氯化镁80000吨的产线，产量、质量稳居行业第一梯队；军机升级进度或持续超预期，22021--22022年军用钛材或持续高景气度。2021年或是四代机逐渐放量的元年，公司作为某新机型钛棒材主要供应商，有望在升级换代过程中，享受到市场变大以及市场份额变大带来的红利。 发动机国产化进度提速，高温合金认证进度或超预期。公司2020年底高温合金在手牌号已3个，随着发动机国产化进度的持续提升，认证周期有望缩短，2021年公司高温合金预计将实现盈亏平衡。 业绩预测：军机升级+高温合金，双轮驱动成长。预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.71亿元、5.82亿元、7.89亿元，对应的EPS分别为0.84、1.32、1.79，以1月28日收盘价62.99元/股对应的PE为75X、48X、35X。维持“审慎增持”评级。 风险提示：钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅上涨、

盈利预测与评级:2021年全球钴新增供应有限，同时当前全球新能源汽车市场电动化正加速渗透，5G对消费类电池的需求仍有明显支撑，钴供需结构显著好转，钴价中枢有望上行至35万元/吨。铜受益于全球宽松货币环境与低库存水平，价格有望维持高位。我们继续看好以铜钴为核心产品的公司远期业绩。我们上调公司2020-2022年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利3.57亿元、6.86亿元、7.28亿元，EPS为1.18元、2.27元、2.4元，以2021年1月22日收盘价计算，对应PE为91.1X、47.4X、44.7X。维持公司的“审慎增持”评级。

事件：预计2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右，同比增长约54.16%；扣非归母净利润3.3亿元左右，同比增长约60.27%。其中Q4预计实现归母净利润1.28亿元，同比增长82.86%，环比增长29.29%，为近4年最高单季度盈利，扣非归母净利润1.08亿元，同比增长134.78%，环比增长18.68%，业绩超预期。 业绩变动原因：公司延续Q3的产品结构调整，军品的销售占比继续提升，预计全年销售收入结构来看军品、民品、出口，有望改善至2：2：1。军品的毛利率预计在30%以上，民品盈亏平衡，出口毛利率在20%左右，全年业绩在军单旺盛的带动下使得盈利高增长；海绵钛价格Q4环比Q3提升11.3%，旗下子公司宝钛华神拥有1万吨海绵钛产能（50%自供），Q4有望随着海绵钛价格回暖，拉动公司业绩回升。 未来展望：①加码高端产能，军品销售结构持续提升，有望2021年借助导弹和发动机需求的集中释放，军品销售进一步提升，产品结构继续优化；②出口钛材需求回暖，公司出口业务盈利进一步提升；③美国对俄制裁或加大非俄供应商供应比例，出口高端航空订单或持续增长；④国产大飞机C919或逐步交付，单架钛材用量达3.9吨，有望拉动公司国内商飞钛材出货量持续增长。 业绩预测：高端钛材转型++民品修复，或助力公司业绩持续增长。受益于公司高端产品持续释放，公司盈利能力有望进一步提升。预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.71亿元、5.39亿元、6.6亿元，对应的EPS分别为0.86、1.25、1.53，以1月26日收盘价46元/股对应的PE为53.3X、36.7X、30X。 维持“审慎增持”评级。 风险提示：钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅下跌、定增事项

盈利预测与评级：我们认为，未来印尼镍钴与三元项目将成为公司业绩核心贡献点，全产业链布局的低成本优势和强大的供应链体系有利于公司从三元前驱体/正极的“新兵”蜕变为行业的“龙头”企业之一。我们上调公司2020-2022年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利11.35亿元、18.73亿元、27.13亿元，EPS分别为0.99元、1.64元、2.38元，以2021年1月22日收盘价为基准，对应PE分别为45.6X、27.6X、19.1X。维持公司“审慎增持”评级。

事件：公司拟投资30亿元在江苏如皋高新区投资建设年产能1.8万吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地，并以自有资金出资2亿元人民币设立全资子公司实施该项目的投资、建设和运营；该项目或在2024年7月前投产，全部达产后预计实现年销售额38亿元。 按照现有产能规划，2024年，公司产能或至将增至3.3万吨，市占率或增至16.4%。1）2019-2024年，公司产能增长423.8%，年均复合增速达39.3%：公司2019年底具备钕铁硼毛坯产能6300吨，预计2024年产能或达3.3万吨；2）2024年，公司市占率或增至16.4%：若只考虑上市公司现有扩产计划，则到2024年，公司钕铁硼毛坯产能占行业比例增至16.4%，较2019年提升12.7pct。3）预计2025年公司毛坯需求约3.5万吨，新增产能足于消化。预计2025年新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至2.23万吨，对应的毛坯产量为2.97吨；假设除电车外的其他领域磁材产品保持不变，到2025年，其他领域磁材毛坯需求或约为5355吨，公司毛坯需求合计为3.5万吨，产能消化问题不大。 江苏如皋高新区基地优势在于：1）异地建厂，保障供应链的稳定性：公司现有产能均位于山东烟台，异地建厂或减少供应风险。2）江苏位于长三角区域，战略地位高，更贴近客户，且基础设施完善。 盈利预测与评级：：全球电动趋势明确，预计到2025年，在高性能钕铁硼磁材的五大应用领域中，新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域，公司卡位电车磁材迅速；另外公司通过员工持股计划完善管理层激励机制，随着产能逐渐释放，公司或进入业绩高速发展期。我们维持对于公司的盈利预测，预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元，EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元；对应12月25日收盘价的PE分别为71.4、41.8和26.2倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等。

2019年初至今，由于全球公共卫生事件持续发酵，导致下游电解铝需求快速下行，并对上游原材料预焙阳极价格构成一定抑制；随着国内复产的持续推进，加之原材料石油焦价格的快速走低，根据兴证金属组预焙阳极盈利模型，按照现货原材料价格测算，预焙阳极单吨盈利已恢复到2019年底的水平。我们认为，受益于下游复产的持续推进，加之经济对冲政策的持续发力，预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较高水平。预计2020年合并营业收入214.7亿元，对应同比增幅约23.4%；下调公司2020-2022年归母净利润至1.8亿元、3.9亿元、4.8亿元，对应的EPS分别为0.54元、1.16元、1.41元，以4月27日收盘价10.00元/股对应的PE为18.4X、8.6X、7.1X。维持“审慎增持”评级。

公司发布公告拟以自有资金与宝钢金属、池州市青阳县人民政府共同投建产年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目。项目地址在池州市青阳县境内，固定资产投资为104亿元人民币，拟投资规划建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金深加工产品、100万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂项目，深加工区投资强度不少于200万元/亩、年亩均税收不低于20万元。 再度加码深加工，池州一体化工厂完善华东布局。公司现有原镁和镁合金产能分别为10万吨和18万吨，而池州拟建项目为拥有从矿石开采、原镁和镁合金生产到深加工的完整产业链项目，与安徽巢湖项目合力完善公司在华东区域的布局，提高公司在原镁、镁合金及深加工领域的市场占有率。 池州项目优势在于：码头便利+白云石资源储备+运输和资源支持。1））童埠港码头或将全力支持池州项目的原料产品等的运输。青阳政府支持以资产形式入股或由项目公司现金收购池州童埠港码头资产。2））大型白云岩矿山资源配套，青阳政府将协调相关部门和创造最优条件支持宝钢和云海金属合理、依法取得青阳县酉华镇花园吴家白云岩矿山矿权作为矿石原料供应基地，该矿山333类熔剂用白云岩矿石量约12亿吨。3））公路运输和公共资源等支持：协议载明，青阳政府将负责提供供电、自来水、天燃气等公共资源、公路改道与拓宽、码头和航道运能需满足2500万吨/年运输条件等支持。 盈利预测与评级：随着镁价上升，镁冶炼毛利亏损不断减少；镁铝比超3月持续低于1，或加速镁合金的渗透。公司逐步完善两大区域布局：①博奥扩建→西南，②巢湖和池州项目→华东，在宝钢增持至第二大股东后，或加速资源导入建设“中国镁业”。我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022年公司将分别实现归母净利润2.40亿元、3.66亿元和4.26亿元，EPS为0.37元、0.57元和0.66元；对应2020年11月24日收盘价的PE分别为32.2倍、21.1倍和18.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、 下游需求不达预期等

公司公布2020划年限制性股票激励计划（草案））：公司拟授予限制性股票数量不超过1亿股，为公司股本总额的0.39%，其中首次授予9510万股，预留不超过490万股，分别为公司股本总额的0.37%和0.02%，分别占本次授予权益总额的95.1%和4.9%。另外，首次授予限制性股票的授予价格为每股4.95元，业绩考核目标为2019-2021、2019-2022、2019-2023年，公司扣非归母净利润和净资产收益率的CAGR分别不低于25%和10%；且2021-2023年末的资产负债率不高于65%。 随着矿山投产，业绩考核完成有望。据兴证金属团队测算，2023年，公司铜金权益产量分别为71.1万吨和59.0吨，相比2019年分别增长136%和67%，另外2021-2022年公司将分别实现归母净利润88.2亿元和143.5亿元，而2023年由于铜金权益产量分别同比增长12.0%和5.3%，归母净利润或继续增长，业绩考核目标完成有望。 股权激励覆盖广，激励共同发展。公司此次股权激励拟授予限制性股票数量不超过1亿股，但授予对象包括700名中高管理层和核心骨干，与管理层分享成果。另外，此次股权激励首次授予限制性股票的授予价格为每股4.95元（为2020年11月17日收盘价的60%），也显示管理层对于公司未来发展的信心。此外，公司第七届董事会临时会议审议通过将第七届执行董事、监事会主席和高管的奖励薪酬方案中期权奖励修改为虚拟股份享有分红权和股票增值权，薪酬与股价挂钩，激励管理层与公司共同成长。 盈利预测与评级：维持对于公司的盈利预测，预计2020-2022年公司将实现归母净利62.5亿元、88.2亿元和143.5亿元，对应11月17日收盘价PE为33x、24x和15x，维持“审慎增持”评级。 风险提示：金、铜价格大幅下跌；公司重要在建项目建设及投产进度不及预期；波格拉金矿谈判风险。

高性能钕铁硼龙头企业 ， 全线发力布局电动汽车领域，成为多家车企定点 企业，有望赢得未来发展机遇。公司逐渐成为高性能钕铁硼行业龙头，随 着在建产能的释放，到 2022年产能或将提升至 1.5万吨， 成为国内第二 大钕铁硼生产企业。公司钕铁硼产品结构优势明显， 汽车用磁材占比接近 50%，同时公司抓住电动汽车发展机遇， 已成为多家汽车厂商的定点单位， 随着新能源车发力以及产能释放，公司业绩将迎来高速发展期。 全球电动化趋势明确，预计到 2025年，新能源汽车将成为高性能钕铁硼 磁材的最大消费领域。高性能钕铁硼材料属于第三代稀土永磁材料， 2018年高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、 风力发电、消费电子、变频空 调领域的需求占比分别为 37.5%、 11.8%、 10%、 9.1%、 9%； 2019-2025年，预计新能源汽车用钕铁硼磁材需求量卡位电车磁材，公司赢未来将由 8050吨快速增长至 3.15万吨， CAGR 为 33.7%，增长最快；需求量占比 将由 14%增长至 36%，在五大需求领域中占比最大。 研发+新能源布局+激励， 三大优势，保驾护航。 ①公司持续研发， 钕铁 硼产品具有“低重稀土、低失重、高一致性、高工作温度、高镀层信赖性” 等优势。 ②布局迅速， 公司已成为多家新能源车企的高性能钕铁硼磁材定 点供应商， 预计 2025年公司新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增 加至 1.68万吨，而公司 2022年毛坯产能为 1.5万吨。 ③员工持股计划制 定业绩考核目标， 2019-2022年营收的 CAGR 不低于 11.9%， 完善管理层 激励机制， 三大优势助力公司发展。 盈利预测与评级： 欧洲电动景气高企， 随着产能扩张（ 6300吨到 1.5万吨）， 公司钕铁硼业务有望快速增长， 业绩即将进入高速发展期。 我们预计 2020-2022年公司将实现归母净利润 1.46亿元、 2.49亿元和 3.97亿元， EPS 分别为 0.18元、 0.30元和 0.48元；对应 11月 4日收盘价的 PE 分别 为 59.8、 35.0和 22.0倍， 维持“审慎增持”评级

盈利预测：我们认为，受益于下游复产的持续推进，加之经济对冲政策的持续发力，预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较好水平；维持公司2020-2022年归母净利润至1.8亿元、3.9亿元、4.8亿元，对应的EPS分别为0.54元、1.16元、1.41元，以10月29日收盘价14.02元/股对应的PE为25.9X、12.1X、10.0X。维持“审慎增持”评级。

公司作为全球锂盐龙头供应商，有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升，维持公司“审慎增持”评级。需求方面，目前碳酸锂逐步反弹，我们认为已确认锂行业景气度回暖。下调公司2020-2022年公司归母净利润分别至4.8亿元、11.6亿元、15.7亿元，对应的EPS分别为0.37元、0.90元、1.21元，以10月29日收盘价63.50元/股对应的PE为170.0X、70.7X和52.3X,我们维持对公司的“审慎增持”评级。

预计公司2020-2022年实现归母净利润为23.77亿元、31.46亿元和37.25亿元，EPS分别为0.11元、0.15元和0.17元，对应目前股价（10月28日）的PE分别为35.7倍、27.0倍和22.8倍，维持公司“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求持低迷，金属价格持续下跌，主要产品产销量不及预期。

盈利预测：高温合金打开发动机新市场值得期待。公司布局高温合金市场，随着国产化发动机获得突破，未来业务值得期待。考虑到第四军机正加速列装，明后两年订单饱满，钛材需求旺盛，我们上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.91亿元、6.87亿元、8.91亿元，对应的EPS分别为0.89、1.56、2.02，以10月29日收盘价53.2元/股对应的PE为60X、34X、26X。维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：2020年1-9月，公司实现营收148.39亿元，同比增5.82%；归母净利润6.87亿元，同比大增640.27%；扣非归母净利6.28亿元，同比大增1341.09%。2020Q3，公司实现营收57.87亿元，同比增17.64%，环比增25.05%；归母净利润3.37亿元，同比大增462.26%，环增102.77%；扣非归母净利3.33亿元，同比增293.53%，环增105.09%。 年内公司自产铜增量明显，单位铜盈利大幅回升，2020Q1-Q3公司业绩持续增长：1）电积铜产量提升是公司业绩增长的主要因素。公司年初至今电积铜产线实现满负荷生产，自给铜产量占比提升，单位铜盈利大幅增长。此外，公司自建+优质前驱体合作订单也实现产销量逆势上涨。2）环比来看，2020Q3铜钴价格回暖驱动公司业绩超预期。Q3下游需求显著好转，铜钴价格回升明显，公司主营产品四氧化三钴、硫酸钴和金属钴销售均价分别同比上涨16.86%、15.57%和7.3%，铜均价同比上涨11.95%。综合以上因素，公司Q3毛利率环增1.17pct至16.5%，净利率环增2.56pct至5.98%。 公司延伸产业链布局，未来三年“镍+前驱体”产能规模快速扩张，将为公司带来新的增长点。1）上游镍资源板块：通过非公开发行方式募集资金建设年产4.5万吨高冰镍等项目，2021年印尼6万吨镍金属湿法冶炼项目建成；2）中游冶炼板块：衢州华友3万（金属）吨电池级硫酸镍项目开工建设，预计2021年建设完成；年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目启动。3）下游新能源板块：与LG、浦项合资7+7万吨前驱体和正极材料项目（参股）于2020年、2021年分期投产。 盈利预测与评级：公司逐步由“单一原料驱动”向“新能源产业链上下游布局”转变，随着全球新能源汽车行业发展，公司有望凭借供应链优势+优质客户结构成为全球锂电新材料行业龙头。随着海外铜价持续创新高，新能源终端需求显著好转，我们预计未来铜价有望保持高位，钴价仍有上行空间，我们上调全年铜均价预期及公司2020-2022年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利9.26亿元、15.74亿元、25.72亿元，EPS分别为0.81元、1.38元、2.25元，以2020年10月28日收盘价为基准，对应PE分别为47.7X、28.1X、17.2X。维持公司“审慎增持”评级。

盈利预测与评级：名义利率下行空间有限，通胀上行，叠加供应偏紧和低库存，铜价或维持高位，随着玉龙二期投产，业绩或高速增长。我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022年公司将实现归母净利润10.10亿元、17.34亿元和23.31亿元，EPS分别为0.42元、0.73元和0.98元；对应10月27日收盘价的PE分别为19.7、11.5和8.5倍，维持“审慎增持”评级。