公司发布2018年报:2018年公司实现营业收入51.0亿元,同比增3.5%;实现归母净利润3.30亿元,同比增112.8%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比增91.1%。2018Q4,实现营业收入12.9亿元,同比降2.9%、环比降5.7%;实现归母净利润8186万元,同比增309.8%、环比降20.0%;实现扣非归母净利润8213万元,同比增356.9%、环比增25.8%。 公司业绩大幅增长的主要原因:一是总体毛利率提升。2018年主营业务收入仅同比增长4.6%,但毛利率较上年增加了2.93个百分点,毛利同比增加了近1.6亿元。而综合毛利率提升的主要原因则是镁合金盈利的提升。2018年,公司镁合金的毛利率较上年增加了3.15个百分点,而营收同比增长了8.7%。2018年镁锭、硅铁价差拉大。镁锭均价1.75万元/吨,同比增9.7%;硅铁均价6791元/吨,同比增7.1%;两者价差9987元/吨,同比增11.6%。二是拆迁补偿款,导致非经常性损溢大幅增加。公司资产处置收益达到1.16亿元,主要是来自苏州厂区拆迁而获得的政府补助。 看好公司未来的发展。一是,宝钢金属入股公司将发挥战略协同作用,双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。二是,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域。公司作为镁行业领导者,一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游深加工领域,产能不断放量。未来的深加工项目有印度100万件压铸件及配套镁合金、100万件轮毂项目、1万吨铝扁管项目、运城及巢湖各新增5万吨高端铝棒、运城铝中间合金项目。 盈利预测与评级:考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量或有所增长,长期镁合金深加工领域市场空间打开;上调公司2019-2021年归母净利润为4.71亿元、5.91亿元和5.86亿元,EPS为0.73元、0.91元和0.91元,对应2019年3月20日PE分别为13倍、10.3倍和10.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素

盈利预测与评级:预计公司2019-2021年分别实现归母净利润3.64亿元、4.29亿元、5.74亿元,对应的EPS分别为1.07元、1.26元、1.69元,以3月19日收盘价计算的PE分别为14X、12X、9X。我们看好未来公司产能的成倍扩张,以及作为行业领导者的技术优势、管理优势、客户优势,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:价格大幅下滑、需求低于预期、新项目进展不如预期、其他因素

盈利预测更新:预计公司2019-2021年归母净利润为3.51亿元、4.02亿元和4.42亿元,EPS为0.42元、0.48元和0.52元,对应当前股价(3月18日)的PE分别为19.9倍、17.4倍和15.8倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:石油、天然气价格大幅下滑;核电项目建设进展不及预期;原材料价格大幅波动

公司旗下子公司厦钨新能源引进战略投资者,混改推进卓有成效:公司发布公告,公司下属厦门厦钨新能源材料有限公司通过增资扩股的方式引进8类战略投资者。以2017年12月31日为基准日,增资后的注册资本约为18867.92万元(根据员工出资情况调整)。根据公告,增资后天齐锂业、盛屯矿业及公司员工持股平台分别持有厦钨新能源3%、3%、20%股份。 天齐锂业、盛屯矿业作为战略投资者引入厦钨新能源,上下游协作引发联想。天齐锂业作为锂行业领导者之一,其产品质量和产品品质非常有保障。盛屯矿业则在刚果金布局有粗钴产线、国内也收购了科立鑫从而具备钴盐加工能力。上游资源企业的进入一方面显示出厦钨新能源在国内锂电正极材料市场中的地位以及未来的发展前景良好;另一方面未来天齐锂业和盛屯矿业将在资源保障方面为厦钨新能源提供更多的支持。特别是在未来随着现有传统车企巨头转型发展新能源汽车,我们预计市场将会形成类似于现有的汽车行业的供应链体系,厦钨新能源将与天齐锂业、盛屯矿业等上游优秀企业携手合作,共同应对激烈的市场竞争。 中重稀土供需共振,价格有望迎来上涨,对公司形成利好。1)供给端:缅甸矿进口受阻影响国内稀土供给约50%。2018年中国进口稀土矿3万吨,其中2.6万吨来自缅甸,且以中重稀土矿为主。但2018年底,缅甸进口矿被暂停,目前虽然重新放开但5月起将重新全面禁止。同时,国内由于环保的原因,江西稀土矿山大量停产。今年国内中重稀土的供应将出现大幅紧缺。2)需求端:2019年稀土下游需求非常旺盛。风电在2019-2020年均处于抢装,今年空调冰箱的能耗标准将再次提升,部分铁氧体的市场会被钕铁硼替代。在供需共振的背景下,今年中重稀土价格有望迎来爆发。公司是六大稀土集团之一,且主要为中重稀土,将从中受益。 完成员工持股、实行事业制改革、推行股权激励等有望大幅提升公司效率。公司作为一家国有企业,积极践行混改,通过推行事业部制改革、实行股权激励和员工持股计划等,理顺了总部与各个业务部门关系、管理层与企业的关系、员工与企业的关系,将极大地提升公司效率。 维持对公司的“审慎增持”评级。公司目前拥有钨钼产品加工、稀土产业、新能源材料三大业务体系。目前钨钼价格处于高位,且公司硬质合金深加工产业链不断发展和完善,为公司持续贡献利润;稀土板块则将受益于缅甸供应减少及国内需求增长、价格上涨;新能源材料板块是公司重点发展的方向之一,未来产能不断投放,且混改将使公司此项业务更具竞争力。我们维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:稀土价格上涨不如预期、产品需求不如预期、其他

公司今年再度成为第一家公布2018年年度报告的上市普钢企业,2018年度业绩表现持续出色,同时分红派息慷慨,也为后续即将陆续出炉的上市钢企亮丽年报和集中分红打响了第一枪。 2018年钢材业务总体量价齐升,全年业绩再创新高。(1)钢材产销同比显著增长。2018年,多数钢企通过提高铁矿石入炉品位、增加废钢用量等方式,实现产量上的持续突破。公司钢材的产销同比也有显著的增长,全年实现钢材产量425.13万吨,同比增长15.26%,全年生产汽车板簧20.27万吨,同比增长11.27%。(2)钢价总体高位运行,主要钢材品种盈利提升。2018Q2起钢价波动上行,虽然11月大幅回落,但全年均价同比仍有8.19%的上涨,而原料端铁矿石受供过于求的基本面影响,价格总体仍保持相对弱势,钢材盈利表现强势。分产品来看,我们以销量、收入、成本等数据测算,2018年,公司螺纹钢、优线、弹簧扁钢三大钢种的平均售价较2017年均有250元/吨以上的提高,螺纹钢和优线的平均吨毛利同比提高在100元/吨以上,弹簧扁钢吨毛利较2017年增加443元/吨。由于利润向弹簧扁钢让渡,汽车板簧的吨毛利同比下滑。 分季度来看,受11月钢价大跌和原料价格相对强势影响,2018Q4业绩环比下滑。公司2018年第四季度实现营业收入45.04亿元,实现归母净利润6.12亿元,同比2017Q4(归母净利润10亿元)、环比2018Q3(归母净利润10.09亿元)均有所下滑。主要是由于(1)环保限产执行不及预期且未来限产影响边际弱化;(2)对需求预期悲观影响下,11月钢价大跌,加上原材料价格相对强势,钢材盈利回落。 长材保持领先优势,特钢追求精益求精。长材方面,公司继续保持行业领先优势。根据中钢协2018年1-11月份的数据,公司多个关键指标在全国同规模钢企中名列前茅,棒材螺纹钢成材率、高线成材率国内领先。特钢弹簧扁钢和汽车板簧方面,公司持续追求精益求精。公司以汽车轻量化的发展趋势为导向,开发了三代高强度弹簧扁钢。其中,第二代高强度弹簧扁钢获得一汽认可,并在市场上广泛应用。公司领先同行一步进入第三代高强度弹簧扁钢的开发并取得初步成功,未来高附加值产品放量,整体盈利水平提升可期。 股权激励将员工与公司利益绑定,有利于提高员工,特别是核心骨干的工作积极性。公司在2018年实施第二期股权激励,向1688名激励对象授予12,377.85万股限制性股票,其中,中层管理人员、骨干员工、劳动模范、突出贡献人员等授予数占授予总数的比例高达90%以上。通过此次股权激励,使得更多员工的自身利益与公司利益相绑定,有利于充分调动员工整体的积极性。 我们认为,得益于民营体制的优势,公司具备高效经营的基因,近年来还持续地通过精细化管理和“赛马”对标等方式挖潜降本增效,在生产成本上具有明显的优势,即便钢价下跌,低成本的优势也能够助力公司的盈利在行业中脱颖而出,具备较强的防御性。此外,公司一直以来在资本市场上的现金分红就十分慷慨,此次拟向全体股东每10股派现17元,分红率84.2%,对应2月21日收盘价的股息率高达13.6%。 公司盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润为24.5亿元、27.3亿元和30亿元,EPS为1.69元、1.88元和2.07元,对应目前股价(2月21日)的PE分别为7.4倍、6.6倍和6.0倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;地产需求超预期加速下滑;原材料价格大幅波动。

公司发布2018年业绩预告,受益于3大金矿资产并表,公司全年业绩大幅增长,符合市场预期。2018年公司预计实现归母净利润6.4亿元-6.6亿元,追溯调整后,同比增长88.1-93.3%;2018Q4,公司实现归母净利润1.61-1.81亿元,环比下降22.3-12.7%。 优质金矿资产注入带来全年业绩大增,Q4业绩环比下降主因或为玉龙矿业冬歇所致。1)2018年公司注入上海盛蔚旗下黑河洛克金矿、吉林板庙子金矿与青海大柴旦金矿,其中黑河洛克金矿前三季度黄金入选品位15克/吨,为国内品位最高的金矿之一,由于该矿无冬歇期,预计Q4产量环比可持平;吉林板庙子金矿前三季度处理矿石量约56万吨,入选平均品位3.09克/吨,据测算全年黄金产量约2.2吨;青海大柴旦金矿预计2019年上半年可复产,该矿山黄金储量达45吨,投产后将进一步提振业绩。2)根据公司规划,玉龙矿业预计在11月中下旬进入冬歇期,Q4业绩贡献环比将有所下降,目前玉龙矿业在建大竖井项目预计2019年下半年可投产,届时矿石处理产能将扩张至100万吨/年。 金价迎来新一轮上涨,受益金价公司业绩弹性大。减税边际效用减弱叠加贸易战负面冲击,2019年美国经济大概率将放缓,预计在经济下行压力下美联储2019年加息次数将不及预期,带来美长债实际收益率高位筑顶,利好金价。根据我们的测算,黄金价格每上涨5%(15美元/盎司),公司2019年归母净利润可增厚2600万元,对应增厚EPS0.02元,业绩弹性大。同时2018年公司控股股东与实际控制人三次增持公司股份,且公司拟回购不超过3亿元,均体现了管理层对公司未来发展前景的看好。 盈利预测与评级:考虑到2019年大柴旦金矿投产以及玉龙矿业大竖井项目或投产,我们调整了公司的盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润6.44、9.00、11.64亿元,EPS分别为0.32、0.45、0.59元,以1月28日收盘价计算,对应PE分别为31X、22X、17X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:贵金属、铅锌价格大幅波动;并购矿山生产进度不及预期

投资要点 事件 公司发布2018年业绩预告:预计公司2018年度实现归母净利润28.70亿元-30.47亿元,与2017年同期相比增长13%-20%。 点评 2018年全年量价齐升,全年业绩再创新高。(1)钢材产销同比显著增长。2018年,多数钢企通过提高铁矿石入炉品位、增加废钢用量等方式,实现产量的持续突破。公司钢材的产销同比也有显著的增长。根据公司的季度经营数据,2018Q1、Q2、Q3公司分别实现钢材产量104.83万吨、117.08万吨、113.81万吨,分别实现钢材销量103.52万吨、118万吨、113.3万吨。前三季度产量同比增13.64%,销量同比增12.02%。假设2018Q4仍能实现110万吨的产销量,则公司2018年全年产、销量分别同比增长15.15%和13.79%。(2)钢价总体高位运行,螺纹钢盈利表现强势。2018Q2起钢价波动上行,虽然11月大幅回落,但全年均价同比仍有8.19%的上涨,而原料端铁矿石受供过于求的基本面影响,价格总体仍保持相对弱势,长材盈利表现强势。根据我们的行业利润测算模型,2018年螺纹钢平均吨毛利1020元/吨,较2017年增加188元/吨。公司产品结构中长材占比将近80%,板材产品弹簧扁钢和汽车板簧也具备较强的盈利能力。 分季度来看,受11月钢价大跌影响,2018Q4业绩环比有所下滑。根据公司业绩预告,公司2018年第四季度预计实现归母净利润5.55-7.32亿元,同比2017Q4(归母净利润10亿元)、环比2018Q3(归母净利润10.09亿元)均有所下滑。主要是由于(1)环保限产执行不及预期且未来限产影响边际弱化;(2)对需求预期悲观影响下,11月钢价大跌,盈利回落。 股权激励将员工与公司利益绑定,有利于提高员工,特别是核心骨干的工作积极性。公司在2018年实施第二期股权激励,向1688名激励对象授予12,377.85万股限制性股票,其中,中层管理人员、骨干员工、劳动模范、突出贡献人员等授予数占授予总数的比例高达90%以上。通过此次股权激励,使得更多员工的自身利益与公司利益相绑定,有利于充分调动员工整体的积极性。 我们认为,得益于民营体制的优势,公司具备高效经营的基因,近年来还持续地通过精细化管理和“赛马”对标等方式挖潜降本增效,在生产成本上具有明显的优势,即便钢价下跌,低成本的优势也能够助力公司的盈利在行业中脱颖而出,具备较强的防御性。此外,公司在资本市场上的现金分红十分慷慨,在2018年全年业绩大好的情况下,高股息率可期待。考虑到2018年11月以来钢价下滑,今年供应端限产带来的影响边际减弱,需求面临较大不确定性,行业利润中枢或下移,下调公司盈利预测。预计2018-2020年归母净利润为30.43亿元、24.50亿元和27.29亿元,EPS为2.10元、1.69元和1.88元,对应目前股价(1月18日)的PE分别为5.5倍、6.9倍和6.2倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;地产需求超预期加速下滑;原材料价格大幅波动。

全年来看,受益于钢价总体高位运行,2018年公司业绩表现靓丽。根据业绩预增公告,公司2018年全年预计实现归母净利润44.31-47.34亿元,同比增长67.46%-78.91%。我们认为,公司2018年业绩持续高增长,主要即受益于(1)钢价总体高位运行。2018年3月份环保限产就开始预热并持续发力,7、8月份《打赢蓝天保卫战三年行动计划》下发、唐山43天限产、秋冬季限产方案意见稿出炉等使得环保因素持续发酵,以上海地区螺纹钢价格为例,钢价2个月上涨9.36%,虽然11月份钢价大幅下滑,但全年均价同比仍有8.19%的上涨。(2)原材料铁矿石价格总体偏弱势。一方面全球铁矿石供应持续增长,另一方面我国钢企废钢添加比例显著提升,受供过于求的基本面影响,2018年铁矿石价格仍偏弱势。2018年全年平均钢材盈利水平显著优于2017年。 分季度来看,区位优势助力,公司2018Q4业绩好于预期。根据业绩预增公告,公司2018年第四季度预计实现归母净利润11.77-14.80亿元,而第三季度公司实现归母净利润12.14亿元,环比未有明显下滑,甚至可能环比增长,好于市场预期。11月份以来,受采暖季环保限产不及预期和对未来需求悲观预期的影响,钢价和钢材盈利水平均出现大幅下滑,从上海地区螺纹钢价格来看,11月份单月钢价下滑17.66%。根据我们的行业利润测算模型(以上海地区螺纹钢价格测算),2018Q4螺纹的平均吨毛利较Q3下降215元/吨。而公司Q4业绩仍表现优异,我们认为,主要是来自区位优势的助力。广西为钢材净流入地区,对比广西南宁和上海地区的螺纹钢价格变化,我们发现南宁Q4钢价降幅明显小于上海,上海Q4螺纹钢均价较Q3下跌103.47元/吨,但南宁Q4螺纹均价环比Q3仍有将近20元/吨的增长,Q4南宁较上海地区溢价一度扩大至500元/吨以上。公司作为华南及西南地区大型钢企,在两广地区钢材市场占据优势地位。 期间费用率低,未来沿海搬迁再助成本降低。2017年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别仅为0.10%、0.97%和0.29%,在上市普钢企业中均处于低位。根据2018年三季报数据,公司仍保持着低销售费用率、低管理费用率的优势,虽然长期借款增加使得前三季度财务费用率增加至1.07%,但仍处于行业偏低水平。公司在2017年公告,拟在临港地区新建生铁产能1068 万吨、粗钢产能1470 万吨,将公司现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480 万吨)分阶段进行异地置换。未来随着沿海搬迁的完成,通过水路运输,公司的物流运输成本有望大大节约,产品盈利空间有望进一步改善。 考虑到2018年11月以来钢价下滑,今年供应端限产带来的影响边际减弱,需求面临较大不确定性,行业利润中枢或下移,下调公司2019年盈利预测.同时考虑到公司未来沿海搬迁有望进一步降低成本增强盈利能力,上调2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为45.4亿元、39.5亿元和43.4亿元,EPS为1.77元、1.54元和1.69元,对应目前股价(1月16日)的PE分别为3.8倍、4.4倍和4.0倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;地产需求超预期加速下滑;原材料价格大幅波动。

拟公开发行34亿股票募集资金不超过80亿元收购Nevsun Resources Ltd.100%股权,预计发行价格或不低于2.35元/股。公司曾与Nevsun签署以6加元/股收购其全部股份协议,对价约93.63亿,目前约89.37%股份已接受要约收购,预计项目总投资的85.4%来自此次公开募集资金进行置换。 Nevsun收购估值较为合理,公司铜金锌资源储量将显著提升。2018年9月,公司较Nevsun股价溢价21%,以6加元/月殳要约收购其全部股份,拟以自筹资金先行投入,待此次公开增发不超过80亿元到位后,置换前期自筹资金,降低财务费用。Nevsun旗下拥有塞尔维亚未开采矿山Timok铜金矿和在产矿山Bisha铜锌矿,合并净资产9.13亿美元,与13.9亿关金收购价相比,估值较为合理。收购后,公司将新增铜/金/锌权益储量825.3万吨/241.8吨/187.7万吨,分别占公司现有储量的26.22%/18.32%/23.97%。 细分来看:①Nevsun持有Timok上带矿100%,下带矿60.4%权益(未来降至46%).权益铜786万吨,金219吨。上带矿计划2020年建设,2022年建成试产,初始资本开支5.74亿美元,服务年限10年,年均铜产量8.6万吨,现金成本0.92美元/磅,达产前三年年均产铜达14.8万吨:下带矿仍处于勘探阶段,且Timok项目与RTB Bor项目将形成良好的协同效应。 ②Nevsun持有Bisha铜锌矿60%权益,拥有权益锌储量187.7万吨,铜39.3万吨,金22.8吨,银1204.2吨。2017年度生产锌约9.5万吨,现金成本0.88美元/磅(计入副产品),铜约0.8万吨,现金成本为1.72美元/磅。 公开发行募集资金规划符合预期,将显著改善现金流压力。预计公司短期新增资金需求约120.93亿元,未来3年潜在新增资金需求累计约237.27亿元,当前主要面临RTB和Newsun项目资金需求。一方面,公司每年经营活动现金流净额约100亿元,且账面的货币资金仍有约50亿元:另一方面,伴随科卢韦齐二期项目与多宝山二期项目逐步达产,为公司带来充裕的现金流支撑项目资本开支。此次,通过考虑公开增发不超过80亿元的规划也符合预期,重点用于Newsun的项目置换需求,公司现金流也或将更加健康稳健,不过发行方式采用公开发行,增发方式略超市场预期。 盈利预测与评级:考虑到短期铜锌价格承压和资产减值损失等影响,下调2018-2020年将实现归母净利润42.32、55.78、93.71亿元,暂不考虑增发后的股本摊薄影响,对应EPS 0.18、0.24、0.41元,对应2019年1月1日PE18.2X、13.8X、8.2X。中长期看好金铜价向上趋势,伴随公司多个铜矿项目产能释放.公司业绩有望迎来大幅提升.维持“审慎增持”评级。

格林美与ECOPRO签署NCA前驱体、硫酸盐及金属粉末合作备忘录。2018年12月22日,公司与韩国ECOPRO就推进高镍NCA三元前驱体材料、硫酸盐、钴粉及碱式碳酸镍相关业务签署了谅解备忘录。初步计划:1)ECOPRO在2019-2023年,从公司采购17万吨高镍NCA三元前驱体,其中2019-2021年分别采购1.6、2.4和4万吨。2)公司根据ECOPRO要求,向ECOPRO供应氢氧化镍原材料并共享氢氧化钴及氢氧化镍到硫酸盐的工程技术。3)ECOPRO和公司共同推进在韩国的钴粉工厂及碱式碳酸镍工厂的建设。 绑定全球第二大NCA正极材料生产商,公司在全球高镍三元材料占有率有望再度提升。ECOPRO是一家位于韩国清州市的公司,自成立以来,一直致力于开发与大气污染控制有关的环保核心材料及配件,目前拥有四个正极材料工厂,主要产品是NCA及NCM等动力电池材料,目前是全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI的NCA整机材料外部核心供应商,2017年其销售额已突破1千亿韩元。此次公司与ECOPRO签署的合作备忘录,将奠定公司在全球高镍三元前驱体材料的市场核心地位,提升公司以及双方NCA高镍三元材料的全球市场占有率。 值得一提的是,公司与ECOPRO合作由来已久,前期合资公司有序推进。2017年1月6日,公司全资子公司荆门格林美与ECOPRO同意共同出资在湖北荆门和韩国庆尚北道浦项市分别成立合资公司,并签署了《格林美与ECOPRO中外合资经营合同》和《股东协议》。合资工厂ECOPRO-GEM从2017年6月开工,到2018年3月实现量产,产能达到7000吨/年,其中格林美占30.3%股权,ECOPRO占69.7%股权。当前,公司通过与ECOPRO再次签署采购协议,向ECOPRO在2019年到2023年期间锁定了17万吨高镍NCA三元前驱体销量量,并还将共同推进在韩国的钴粉工厂及碱式碳酸镍工厂建设;我们认为,公司目前已具备6万吨三元前驱体产能,并仍在扩建6万吨前驱体产能,远期2020年将达到10万吨产能规模,与终端客户采购协议签订将为公司业绩稳定增长提供有效保障。 更进一步,公司牵手镍领先企业青山集团,未来原材料供给得到可靠保障。9月28日,荆门格林美与新展国际、广东邦普、印度尼西亚IMIP园区、阪和兴业签署合资协议,初步计划建成不低于5万吨镍金属湿法生产冶炼能力,4000吨钴金属湿法冶炼能力,产出5万吨氢氧化镍中间品、15万吨电池级硫酸镍晶体、2万吨电池级硫酸钴晶体、3万吨电池级硫酸锰晶体,通过此次与CATL和青山集团,战略锁定镍资源。考虑公司前期与嘉能可合作战略锁定钴资源的背景,公司将在高镍三元锂电行业形成“上控资源”+“中扩产能”+“下游绑定客户”等优势格局。伴随公司在锂电产业链布局更加完善,电池回收业务也稳定增长的背景下,公司业绩有望迎来稳步提升的趋势。 风险提示:自身项目扩产不及预期,上游原材料价格大幅波动风险等

公司发布2018-2020年股东回报规划:未来三年每一年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%。并将考虑多方面因素提出差异化的现金分红方案。 分红积极性提高,持续且稳定的现金分红预期进一步提升公司价值。2011年以前,公司每年基本都保持着持续且稳定的现金分红,但受2012、2013和2015年亏损影响,公司从2012年至今仅在去年实施现金分红,股利支付率6.89%。根据新的股东回报计划,公司未来三年分红率将不低于30%。 公司盈利能力强,对标优秀企业持续推进成本削减,作为全国单体最大的中厚板生产商,下游包括工程机械、房地产、基建、造船、石油管线、新能源(水电、核电、风电)等领域,受地产产业链需求变化的影响小。分红计划的制定,一方面体现出随着业绩的持续改善向好,公司分红积极性有明显提高,另一方面也彰显了公司对于未来良好盈利可持续性的信心。 股权激励绑定核心骨干,为提升员工积极性和公司业绩再助力。公司实施股票期权激励计划,激励对象从一期的40人增加至包括中层管理人员、核心技术(业务)骨干共70人,将业绩考核与期权行权相挂钩,提升员工积极性,为未来两年良好盈利的持续性做好铺垫。 考虑到近期钢价下滑,明年需求面临较大不确定性,行业利润中枢或下移,下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为45.4亿元、39.8亿元和43.1亿元,EPS为1.03元、0.90元和0.98元,对应目前股价(12月3日)的PE分别为3.4倍、3.9倍和3.6倍,维持公司“审慎增持”评级。

公司发布2018年三季报:公司1-9月份累计实现营业收入29.85亿元,同比增长49.55%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长99.58%,接近业绩预告上限。同时,公司预计2018年全年实现归母净利润26764.84万元~30779.57万元,同比增长100%-130%。 下游石油、化工、天然气等行业投资增速进一步回暖,驱动产品量价齐升,是公司三季度业绩保持高增长的主因。今年以来原油价格持续上行,Q1、Q2、Q3NYMEX 轻质原油均价分别达到62.88美元/桶、67.89美元/桶和69.16美元/桶,9月下旬超70美元/桶。Q2开始天然气价格也持续上行。 原油和天然气价格的持续走高驱动行业投资增速回暖,公司石油开采、石油炼化、天然气开采及运输等领域产品需求旺盛,订单量饱满,销量和价格均有明显提高,Q3单季度业绩实现了100%以上的同比增长。 下游持续景气,全年业绩预计延续高增长。目前石油、天然气价格仍处高位,下游投资持续改善,此外,公司新产品、新技术也不断向高端领域渗透,产品整体盈利水平提升,全年业绩预计延续100%以上的高增长,上调公司盈利预测:我们认为,凭借着下游新开工的逐步回暖和公司在新产品研发和产品附加值提升方面的持续努力,公司今年业绩有望延续高增长。预计2018-2020年归母净利润为2.97、3.40和3.97亿元,对应10月22日股价的PE 分别为16倍、14倍和12倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅波动

公司产业链完整,产能规模行业领先。公司是全国铝加工产业链最完整的企业之一,且是全球唯一在同一地区拥有热电-氧化铝-电解铝-熔铸-铝加工完整生产线的企业。同时,公司产能规模行业领先,拥有电解铝产能81.6万吨、铝型材、热轧、冷轧产能39、80、70万吨;并拥有自备电厂1930MW、氧化铝产能140万吨,均可实现100%自给,原料供给稳定。 长期专注于高端铝材市场,先发优势突出。铝深加工材中附加值最高的产品集中于航空、汽车等高端领域,当前国内企业在此类领域较为落后,而公司先发制人抢占高端市场,一方面加速产能扩张,陆续投产20万吨铝合金产线、22万吨轨交合金产线、4万吨铝箔产线与1.4万吨锻件产线,且产能处于连续爬坡阶段,提升了公司高端铝材供应能力。另一方面客户认证进展喜人,目前公司已成为波音、空客、中商飞、罗罗公司、赛峰起落架等航空厂商、以及大众、宝马、特斯拉等汽车厂商的合格供应商,高端铝材认证周期均较长,公司布局走在行业前列。在全球民用客机需求量提升、汽车轻量化方向确定的背景下,公司未来的市场空间广阔。 配股投建印尼氧化铝项目,海外氧化铝成本优势突出。公司正在印尼宾坦南山工业园建设100万吨氧化铝项目,项目预计2020年底投产、2022年达产。印尼铝土矿资源丰富,项目地距离铝土矿集中开采区距离近,运输成本低;同时印尼煤炭储量丰富,电力成本低,较低的原料成本带来其单吨氧化铝成本较国内平均成本低682元/吨,成本优势突出。 盈利预测:预计公司在2018-2020年分别实现归母净利润20.4亿元、22.2亿元、25.8亿元,对应EPS为0.22元、0.24元、0.28元,对应10月22日2.64元/股收盘价的PE分别为14X、13X、11X。考虑到公司铝加工项目的迅速放量,电解铝行业的中长期好转,维持公司的“审慎增持”评级。

投资建议:积极把握全球锡牛行情,重点关注高弹性锡业股份。相关假设下,若锡价每上涨1万元/吨,年化归母净利有望增厚2.09亿元,EPS增厚0.125元;我们预计,公司2018-2020年分别实现净利润10.14亿元、14.61亿元、19.91亿元,对应2018年10月21日股价的PE分别为14.8X、10.3X、7.53X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:锡、锌价格大幅波动风险;财务风险;其他风险因素。

公司发布2018年三季度报告:公司今年1-9月份共计实现营业收入631.17亿元,同比增19.3g%,实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%。其中,第三季度公司实现归母净利润21.55亿元,环比增7.18%。 生产向长材倾斜,三季度量升利增。今年以来,公司Q1、Q2、Q3分别生产钢材478万吨、474万吨和490万吨,分产品来看,Q2、Q3板材产量分别为254万吨、241万吨,Q2、Q3长材产量分别为215万吨、243万吨。从整个行业来看,今年Q2板材盈利能力强于长材,而到Q3环保风暴催化下长材迎来涨价,使得长材在盈利表现上也较板材更优。公司Q3生产结构在一定程度上向长材倾斜,这也是公司在Q3实现业绩环比增长的一大重要因素。从钢材售价上来看,Q3板材、长材和轮轴的售价环比02分别提升了2.75%、5.76%和1.36%。 灵活调配产品结构,全年利润可期。公司全年计划生产钢材1882万吨,四季度有望超额完成生产任务。公司产能结构上,板材和长材占比各约50%,二者之间部分铁水在生产时可以进行调配,进而可以根据接下来不同品种盈利水平的差异进行灵活调整,以实现利润的最大化。 上调公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为74.9亿元、76.8亿元和78.1亿元,EPS为0.97元、1.00元和1.01元,对应目前股价(10月18日)的PE分别为3.9倍、3.9倍和3.8倍,维持公司“审慎增持”评级。