报告摘要: 事件;公司公告2016年上半年业绩,报告期公司实现营业收入540.54亿元,同比增长1.36%,归属于上市公司股东净利润31.11亿元,同比减少10.65%,对应EPS为0.32元,同比减少8.57%。 运力投入持续增长,国际航线表现突出。2016年上半年,公司净增飞机17架,机队规模达684架,稳居亚洲第一。公司投入可用座公里同比增长8.8%,其中国内、国际可用座公里分别增长2.4%和30.2%,完成国内、国际旅客周转量分别增长0.95%,29.96%,国际化发展持续推进;公司运输总周转量同比增长8.92%;完成旅客运输量5466万人次,同比增长2.22%;由于前期运力投放过快和国内航线增速趋缓,公司整体客座率80.07%,同比下降0.83个百分点,整体营收增速1.36%。 航油成本销售费用大幅下降,人民币贬值拖累盈利。公司主营业务成本436.72亿元,同比增长1.68%。受益于国际油价大幅下降,本期航油成本102.59亿元,减少30亿元,同比减少22.64%。因代理费率的下降和直销比例的上升,公司节约销售费6亿元,大幅下降17.83%;受人民币兑美元等主要外币发生贬值,财务费用同比增加130.82%,达27.56亿元,公司已缩减美元负债比例,人民币融资比例提高至50.8%。 立足四大枢纽优化国内布局,抢占北美澳新航线空白。公司计划下半年引进飞机32架,退出飞机10架。公司以广州为枢纽核心、协同乌鲁木齐、北京、重庆枢纽,优化国内网络布局,与各子公司协同效应不断增强,抓住互联网和移动终端的发展契机,优化旅客出行体验。将在欧洲市场优先加大运力投入,进一步调整优化现有航线及航点。 投资建议:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.73元、0.80元、0.90元,对应PE为10x、9x、8x。考虑到南航在国内机队规模、业务体量的领先地位,以及成本控制仍需加强,给予“增持”评级。 风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。

2016年上半年,公司实现营业收入496.04亿元,同比增长87.78%;归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比下降14.71%;扣非归母净利润2.54亿元,同比增长47.51%。实现EPS为0.13元,2015年同期为0.17元。非经常损益主要系期货合约价值变动损失2.56亿元。大宗贸易板块行情回暖营收增加。2016年上半年,公司金属材料供应链实现营业收入315亿元,贡献了大部分的营收增长。公司拓展塑化和钢材等产品的出口及布局海外业务,实现海外营收32.15亿元,同比增长155.37%。公司业务整体毛利率下降1.73pct至2.82%,毛利同比增加1.96亿元。公司净利润降低主要原因:加大逾期业务处理,管理费用增加0.3亿元;投资收益减少1.72亿元,其中合作种植与合作收粮收益减少1.02亿元。 员工持股计划完成,为公司发展注入内生动力。公司第一期员工持股计划落地,参与对象为包括13位董监高在内的261位员工,筹集资金2.07亿元,截止7月29日完成全部股票购买,共购买公司股票1993万股(占公司总部本的1.7%)。此次持股计划的完成,将有效激励员工积极性,优化国企背景的公司的激励机制,也有利于增强公司员工信心,也为公司业务板块调整的关键期注入动力。 布局农产品供应链体系,打造大粮商行业版图。公司通过象屿农产与逾180家种植大户开展合作种植业务。上半年针对农产品政策调整及阶段性市场风险,公司适时控制贸易规模、减少合作种植面。同时针对临储政策的变化,积极提前布局“后临储时代”,在上游继续完善富锦、北安、绥化、讷河、嫩江等地粮食仓储网点布局,在下游加快梳理客户渠道与物流节点夯实北粮南运体系。公司基于成熟的物流仓储体系,打通从种植到贸易的全部环节,具有成为全国性大粮商的潜力。预计2016-2018年EPS分别为0.28,0.40,和0.43元,对应PE为40/28/26倍,给与“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,农产品收储政策变动风险。

2016年上半年,公司实现营业收入551.80亿元,同比增长5.65%。归属于上市公司股东的净利润8.62亿元,同比增长18.13%,扣非归母净利润8.90亿元,同比增长68.23%。实现EPS为0.30元,2015年同期为0.26元。 “供应链运营+房地产”双主业模式业绩增长稳定。2016年上半年,公司公司供应链运营业务分部实现营业收入495.42亿元,同比增长2.61%;毛利率3.96%,同比下降0.19pct,实现净利润3.51亿元,同比下降15.35%,主要由钢铁等大宗商品业务毛利率下降所致。公司房地产开发业务分部实现营业收入52.71亿元,同比增长39.92%;毛利率31.51%,同比下降2.67pct,实现净利润5.1亿元,同比增长62.38%。 虽然公司停牌一年谋划业务分立上市未能实现,但两大主营业务规模均逆势保持增长,现估值水平已具备良好业绩支撑。 顺应供给侧改革,主业转型未来可期。供给侧改革大背景下,供应链一体化、供应链金融服务发展成为公司转型必然逻辑。公司供应链运营业务具有规模优势,可以整合产业链资源,成为集贸易结算、信息服务、物流及金融服务为一体的供应链运营商。公司两大地产公司目前土地和房源储备充足,地产业务亦转型拓展智慧社区、养老旅游等业务,未来业绩稳定增长有一定的基础。 大股东资源丰富,增持彰显信心。公司控股股东为厦门建发集团有限公司,实际控制人为厦门国资委。建发集团拥有金融产业、旅游酒店产业等优质资产,与公司现有业务有一定协同效应。2016年6月以来,建发集团履行复牌股价下跌之增持承诺,累计增持公司2607万股,占公司总股数的0.92%,增持金额为3.12亿元,彰显大股东支持的确定性。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润27.73亿、35.97亿、37.04亿元,对应EPS为0.98/1.27/1.31元。对应PE分别为12、9、9倍,给与“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,房地产调控政策风险,转型不及预期风险

光学细分领域龙头,业务发展稳中有升。公司以光学业务为起点,经过14年的发展,形成了以光学冷加工、精密光学薄膜及半导体蚀刻为核心的三大技术。公司已成为多家手机、相机等多家国内外知名企业的主要配套供应商,并布局蓝宝石和高端反光材料产业。近期公司购买光学薄膜镀膜机等相关配套设备,有利于公司实现产能扩张,对公司未来经营业绩会产生积极影响。 切入VR光学业务,或成为新兴增长点。VR/AR产业作为下一台人机交互的计算平台,具有巨大的发展潜力,公司依托先进的光学技术切入VR/AR关键零部件领域,先后与以色列智能眼镜和奥图酷镜合作,VR/AR业务或将成为公司的下一个利润增长点。 家庭投影机市场快速增长,超短焦投影机业务开始发力。中国投影机市场是全球增长最快的市场之一,在美国,家用娱乐市场占比15%,而中国家用投影机市场占比仅为5%左右。由于中国市场总体体量较大,家庭用投影机市场绝对销量巨大,且发展前景广阔。同时,超短焦投影机的市场份额占比逐渐加大, 战略布局HUD,有望占领车载显示终端系统。公司的"智能汽车抬头显示器"安装在汽车仪表台上方,公司HUD产品具有深度定制的操作系统,可实现便捷性的人机交互。公司的"智能汽车抬头显示器"目前主要以后装市场为主,未来或将切入到前装市场。公司的HUD产品研发成功,率先布局具有先发优势。公司在转型之路上,打下良好的基础,布局深远。 投资建议:公司依托光学核心技术,积极布局VR/AR/HUD、蓝宝石以及家庭投影等多个具有巨大潜力的下游市场,具有广阔的市场空间。我们预计公司2016-2018年EPS分别为:0.30元、0.37元、0.48元,给予增持评级。 风险提示:新业务进展低于预期、传统主业下滑。

公司业绩符合预期,主营稳步增长。2016上半年公司营收16.33亿元,同比增长11.11%。归母净利润2.44亿元,同比增长21.78%。公司主要收入还是来自电梯和扶梯业务。在行业整体增速趋缓情况下,公司依旧实现11%的同比增速,表现出高于行业的增长能力。扶梯业务同比增长2.22%,安装与维保业务同比增长35.27%,零部件同比增长23.50%。公司净利润高于营收增长率的主要原因来自电梯和扶梯业务的高毛利率,分别达到41.83%、35.75%。第二季度订单略有下滑,但是与市场同行业竞争对手相比,仍旧具有一定的优势。 电梯更换市场临界点来临,主业仍有较大增长空间。我国电梯市场规模虽然巨大,但人均电梯保有量仅为20台/人,与发达国家100台/人的水平相去甚远,市场增长空间依然巨大。电梯使用时间在15年以上的电梯数量巨大,电梯替换率将高位运行,同时国产技术渐渐增强,进口替代能够成为市场增长的另一市场空间。 连续中标多个项目,轨交业务成新增长引擎。公司加强在轨交市场的项目开拓的,收获新建重庆至万州铁路客运专线工程建管甲供物资电扶梯招标项目等项目,使公司在房地产市场恶化的情况下,依然能够保持电梯业务的高速增长,公司积极开拓电梯业务新方向,增长前景仍看好。 布局机器人产业链,电梯物联网亮点突出。公司继拥有康力优蓝40%股权后,以自有资金2亿元设立全资子公司苏州康力机器人产业投资有限公司,深度构建完整的服务机器人产业生态,完善公司机器人领域的产业布局。公司加快公司电梯产品的智能制造升级,并采用先进的物联网技术,有效解决电梯安全监控的问题。目前多个项目已实施物联网监控,有效提高电梯安全性,产品有望放量。 投资建议:公司积极开拓轨交业务新方向,同时布局机器人产业链。我们看好公司后续的发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.84元、0.96元,维持增持评级。 风险提示:轨交业务发展不达预期、机器人市场发展速度慢于预期。

报告摘要: 2016年上半年,公司实现营业收入34.39亿元,同比增长185.81%;营业利润为2.19亿元,同比增长138.99%,归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比增长108.99%。实现EPS为0.12元,2015年同期为0.06元。跨境出口电商业务增长强劲。2016上半年公司业绩增长主要来源于跨境出口电商业务的高速增长。其中,全资子公司环球易购实现收入29.65亿元,同比增长173.41%,净利润1.39亿元,同比增长103%。控股子公司前海帕拓逊实现电商收入4.10亿元,净利润0.37亿元。跨境出口电商业务的规模优势进一步巩固。公司电商业务综合毛利率50.52%,同比下降7.03pct。传统裤装业务进一步收缩,2016年上半年营收0.59亿元,同比下降47.74%。 跨境通定增方案获批,打造跨境电商综合生态圈。公司今年8月拿到证监会定增批复,拟募集资金不超过20.78亿元,其中15.78亿元用于公司跨境进口电商平台建设。通过投资跨境易、易极云商布局了跨境进口电商产业链,并通过五洲会平台上线正式开始跨境进口电商的运营。公司已形成供应链、物流、多终端OTO平台的建设布局。我们认为,在跨境进口电商政策收紧的大背景下,跨境进口电商平台的竞争将会向产品与服务的本质回归。供应链管理水平、物流仓储建设以及线下体验、售后渠道这些“重”资产将成为助力企业在行业竞争中脱颖而出的关键。 跨境综合电商核心标的。公司出口电商业务增长强劲符合预期。定增资金注入将为跨境进口电商平台、仓储、物流供应链等方面提供动力。作为公司新的业绩增长点,进口业务的布局落地及业绩贡献量有待进一步观察。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润3.68亿、5.57亿、7.49亿元,对应EPS为0.29/0.43/0.58元。对应PE分别为59、39、29倍,维持“增持”评级。 风险提示:跨境电商行业政策风险,新业务拓展不达预期,汇率风险。

报告摘要: 2016年上半年,公司实现营业收入83.83亿元,同比下降2.58%;归母净利润11.82亿元,同比下降21.92%。公司上半年实现EPS为0.09元,2015年同期为0.12元。投资收益3.78亿元,较去年同期减少约2亿元,对净利润影响较大。 集装箱吞吐量增长,大宗散货承压,成本上升影响毛利。2016年上半年,国家经济增速有所回落,全国规模以上港口完成货物吞吐量580305万吨,同比增长2.2%,增速较去年同期放缓0.6个百分点,连续三年同比增速放缓。上半年公司货物吞吐量完成2.6亿吨,同比下降4.5%;集装箱吞吐量完成1164.7万标箱,同比增长3.1%。上半年营收方面分业务看,公司集装箱装卸营业收入为13.69亿元,同比增加29.68%,由于装卸成本、人工成本、折旧等支出增加,毛利率下降4.02pct至50.25%。铁矿石装卸营业收入5.43亿元,同比降低33.53%,毛利率下降18.73pct至39.81%。贸易销售业务实现营收27.08亿元与上年同期基本持平,毛利下降0.26pct至0.71%。公司综合毛利率21.92%,同比下降了2.37pct。 收购舟港股份落地,加速宁波-舟山港一体化资源整合。宁波港股份向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,于今年6月30日收到证监会批复。本次重组将加快宁波-舟山港一体化,实现两港优势互补,避免重复建设减少竞争摩擦,充分发挥宁波港的资金优势和管理优势,推动港口经营集约化发展。舟港股份体量不大,短期对公司的盈利影响不大,期待两港发挥协同效应进一步做强公司主业。 政策条件预计长期利好。公司背靠浙江海洋经济强省建设,亦受益于国家“一带一路”、“长江经济带”战略推进,结合舟山自贸区设立预期,我们认为政策红利将长期利好公司发展。预计2016-2018年EPS分别为0.18,0.20,和0.21元,对应PE为28/26/24倍,给与“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,港口竞争分流风险,整合不及预期风险。

报告摘要:营业收入稳中有升,利润增长相对稳定。公司2016年上半年营业总收入1.67亿元,同比增长8.21%;归属于上市公司股东的净利润1639万元,同比下降0.61%。公司主营业务增长主要系车辆座椅系列收入和毛利率上升所致。由于公司加大乘用车座椅的研发,导致上半年管理费用同比增加43.04%,因此造成了净利润未能同步增长。我们认为,随着乘用车座椅业务的逐步放量,研发投入产生的倍增效益将会逐步显现。 传统座椅业务增长稳定,国际拓展取得新突破。公司通过深化与下游客户的战略合作,努力提升配套份额,扩大新产品合作范畴,实现传统座椅业务稳步增长。其中,工程机械座椅收入下滑1.7%,商用车座椅收入增长7.64%,农用机械座椅收入增长14.86%。外销方面,国际拓展取得新突破,公司成功开发新客户神钢建机并即将实现对其批量销售。 积极转型乘用车座椅市场,业务逐步进入放量阶段。基于乘用车、新能源车未来的市场前景,公司积极转型乘用车座椅市场,加大研发投入。一方面,拟定增投建乘用车座椅智能化生产基地,现已顺利过会。目前,公司乘用车座椅业务进展顺利,即将进入放量阶段。上半年,公司与众泰汽车分别就B11车型和B11B车型座椅签订了供货合同和配套零部件开发协议。同时,还与国内其他部分知名乘用车主机厂开展了多轮次的技术及商务交流。在儿童安全座椅方面,公司完成了儿童安全座椅3C认证和商标注册,并已实现网店销售。我们认为,随着定增项目落地和人才战略实施,乘用车座椅业务有望成为公司未来新的业绩增长点。 投资建议:我们看好公司乘用车市场开发对公司业绩的拉动作用,预计公司2016-2018年EPS分别为0.43元、0.54元、0.62元,维持增持评级。 风险提示:乘用车市场拓展不达预期;定增项目投产效益不达预期;下游行业增速疲软。

2016年上半年,公司实现营业收入85.47亿元,同比增长3.57%;归母净利润18.20亿元,同比增长117.21%,扣非归母净利润5.05亿元,同比增长2.86%。公司上半年实现EPS为0.45元,2015年同期为0.21元。海运央企重组中,公司以中海散运100%股权与中远集团持有的大连远洋100%股权进行交换,以上2015年同比数据皆因并入大连远洋而进行了相应调整。公司2016上半年非经常性损益13.15亿元,主要系重组过程中合并大连远洋净利润6.29亿元,处置中海散运投资收益9.67亿元。 油运市场景气,外贸油运毛利率提高。受益于国际原油价格低位运行,上半年TD3航线(中东-日本)VLCC平均日租金维持在5万美元/天的高位。上半年公司燃油消耗量74.6万吨,同比增长1.9%,燃油消费单价下降41%,燃料费总计12亿元,成本占比由上年同期的30.5%降至19.4%。油运板块中,内贸原油营业收入11.67亿元,同比增长5.8%,毛利率45.3%,同比下降0.7pct;外贸原油营业收入24.18亿元,同比下降6.5%,毛利率38.3%,同比增加13.9pct,实现毛利约9.27亿元,同比增长约47.1%。公司各个LNG项目正稳步推进。 航运央企重组完成,油运龙头起航。重组后,公司剥离煤炭、铁矿石及其他干散货运输业务,专注油品运输及LNG运输,公司将更名为“中远海运能源运输股份有限公司”,成为运力规模及市场份额世界第一的油运公司。公司具备显著的规模优势,同时拥有内外贸市场联动、油品与天然气市场联动的经营优势。国际油价低位徘徊从而对油运市场需求提供支撑,即使考虑油轮运力交付增加影响,油运行业景气程度仍高于干散、集运行业,公司业绩有望保持稳定。公司自2016年下半年起不再将中海散运并表,对营收造成一定负面影响。预计公司2016,2017,2018年EPS分别为0.66元,0.52元和0.53元,对应PE分别为10,13,12倍,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,国际油价反弹风险,运力失衡恶化风险。

事件;公司公告2016年上半年业绩,实现营业收入39.53亿元,同比增长0.01%,归属于上市公司股东净利润7.4亿元,同比增长19.47%,对应EPS为0.93元,同比增长17.72%。 国际航线表现亮眼。上半年,公司完成运输总周转量1,036百万吨公里,同比增长6.1%;运输旅客657万人,同比增长4.2%;其中,国际航线表现亮眼,上半年公司国际航线、国内航线、整体可用座公里数同比增速为66.09%、-8.72%、8.45%,国际航线、国内航线、整体旅客周转量增速为64.19%、-8.74%、7.53%,国际航线供需两旺。上半年国际及地区主营业务收入增长约30.3%,占主营业务收入的比例达到44.4%。 营业成本上升,毛利率下滑,业绩提升主要来自营业外收入。上半年,公司营业成本32.18亿元,同比增长3.52%,在营收增速放缓的情况下,公司毛利率同比下降2.77个百分点到18.59%;由于财政补贴收入增加(增加约2亿元)以及出售固定资产利得增加,公司营业外收入达6.03亿元,同比增长74.61%,带动公司归母净利同比提升。若扣除非常性损益影响,公司归母净利同比下降19.41%。 辅助业务稳步推进。提升辅助收入方面,公司积极开发了包括机票+酒店、租车、签证、火车票、门票等旅行产品。2016年上半年,辅助收入达到3.3亿元,较去年同期增长10%,对公司毛利润贡献约为39%。人均辅助收入较去年同期提升5%,达到50.4元/人,公司辅助业务稳步推进。 投资建议:暂不考虑公司定增影响,我们预测公司2016-2018年的EPS分别为1.98元、2.26元、2.79元,对应PE为24x、21x、17x。考虑到公司作为国内低成本航空代表,立足上海,国际化战略推进迅猛,辅助业务增长较快,我们给予“增持”评级。 风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。

报告摘要: 衍生品交易等多种因素致业绩短期承压。公司上半年实现营业收入87.87亿元,同比减少7.61%;实现归母净利1.43亿元,同比下降65.45%,主要是由于:1)在金价有较大幅度波动的时候,黄金租赁“公允价值变动损益”会影响了报告期内的经营业绩;2)2015年末沈阳豫珑城完工开业,目前尚处于培育期,报告期尚未盈利;3)受整个黄金珠宝行业销售下滑影响黄金珠宝板块利润同比减少;4)处置长期股权投资和金融资产收益、金融资产公允价值变动收益同比减少;5)但日币对人民币升值引起公司汇兑收益同比增加。报告期内,公司综合毛利率14.75%,同比增加3.28个百分点,其中黄金珠宝业务毛利率9.62%,同比增加1.94个百分点,黄金珠宝业务战略效果显著。报告期内,整体费用率9.18%,主要是因为2015年末沈阳豫珑城完工开业及新增合并报表单位株式会社星野ResortTomamu,使得报告期内管理费用大幅增长87.57%达4.77亿元。黄金消费低迷,未来会有所改善。2016年上半年金银珠宝零售额为1476.60亿元,同比下降4.57%。黄金消费回升是大趋势,随着人民消费水平的提高及经济环境的改善,黄金消费水平有望得到改善。海内外投资同步推进,成长空间巨大。公司重点工程项目实现新突破,豫园二期目前进展取得有利条件;在收购集餐饮、滑雪、户外运动、观光等旅游项目为一体的新野度假村之后,联合全球连锁度假集团领导品牌ClubMed,在度假区设立ClubMed在日本的首个拥有“5Ψ”奢华空间的度假村ClubMedTOMAMU,并预计将于2017年滑雪季对外营业;携手复星国际、中国动力基金,间接持有加拿大太阳马戏团2.83%股权。随着业绩驱动新动力不断多元化,公司业绩增长空间巨大。 盈利预测及估值:公司2016-2018的EPS分别为0.77元、0.79元、0.87元,对应的PE分别为15x、15x、14x,考虑到公司商旅项目的增长性以及黄金珠宝品牌建设的取得的成效,给予增持评级。 风险提示:黄金消费持续低迷;项目进展受阻。

营业收入和净利润双高增长。公司上半年营业收入5.86亿元,同比增长76.88%;归母净利润6749万元,同比增长66.49%。公司营业收入和净利润双高增长主要系母公司业绩增长和收购的子公司业绩并表所致。其中,母公司营业收入同比增长26.46%,净利润同比增长10.33%。公司上半年综合毛利率为56.08%,同比增长6.71%,显示出公司在产业链中具有较强的议价能力。综合费用率为42.82%,同比增长5.19%。其中,销售费用同比增长72.31%,增速低于收入增速,显示出公司具有较强的费用控制能力。 传统业务稳步增长,视频大数据应用拓展加速。公司是国内视频安防龙头,安防行业刚性需求旺,行业景气度高,公司销售规模持续扩大,主业保持稳步增长。公司已经完成视频联网的基础上实现视频云、视频实战应用、视频侦查、视频图像信息库、视频大数据等产品的智能化应用及拓展,在多个公安项目中均有建树。目前,公安视频技术在动态识别和大数据深度挖掘方面应用仍较少,市场渗透率较低,公司构建“云+端”的一体化智能解决方案有望带来较大业绩增量。 全方位布局智能硬件,核心技术保持领先。公司立足安防视频,全面出击智能硬件。一方面,加大自身研发力度,上半年研发投入0.83元,同比增长92.01%,拟定增11.3亿元加上自筹资金7亿投向视频大数据、智能终端化以及智能服务机器人项目。另一方面,投资合作外延式发展,公司和人脸识别领域顶级公司商汤科技合作研发图像识别算法;投资JIBO、Knightscope,进军服务机器人市场,新设子公司物灵科技,统筹业务布局;携手奇虎360、爱耳目推出智能摄像机;拟参与投资美国丹华基金,关注斯坦福及硅谷地区早期高科技项目。公司紧跟前沿技术发展趋势,核心技术保持领先地位,我们认为公司有望在智能硬件方面会不断有的新进展,未来看点值得积极期待。 投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为:0.49、0.65、0.82,同比分别增长:59.39%、33.04%、25.10%,对应PE分别为:49.51、37.21、29.75。 风险提示:行业发展风险,技术竟争风险,收购整合风险。

2016年中报:公司实现营业收入5.07亿元,比上年同期减少34.58%;归属于上市公司股东的净利润为-1118.29亿元,比上年同期减少199.32%。 点评:公司中报不及预期,未能扭转亏损。但是报告认为长期业绩拐点有望确立,基于以下因素:1、所收购水处理资产(苏州科环环保)并表带来的EPS改善;2、不良业务的持续剥离;3、轨交行业建设高潮带来的轨交业绩放量。 轨交核心技术领先。公司在轨交领域的技术与产品分为地铁信号技术、有轨电车信号技术与AFC/ACC系统。地铁领域,具有完全自主知识产权的BiTRACON型CBTC系统通过了TUV莱茵和业界专家的安全测试,具备上线载客试运营条件;有轨电车领域,公司通过引进、消化、吸收以达到再创新;地铁AFC领域,市占率已位列全国前列。 轨交订单预计后期将发力,国产化促利润率提升。报告期内轨道交通业务中标额为28,698万元,合同额为38,403.06万元:其中地铁信号业务签订合同收入3.13亿元,有轨电车信号业务合同收入2704万元,AFC合同金额4398万元。轨交行业的建设放量确定性高,预计公司下半年轨交业务合同收入将显著增长。此外,国产化信号系统商运不断临近,届时毛利率与净利率将有大幅提升。 盈利预测:预计2016和2017年公司营业收入分别为20.06亿元和27.17亿元;归母净利润分别为1.30亿元和3.43亿元,每股收益为0.33元和0.86元,对应P/E分别为56倍和22倍。维持“买入”评级。 风险提示:⑴轨交业务订单签订情况不及预期;⑵不良资产剥离进度缓慢;⑶水处理业务盈利不及预期。

毛利率提升带动净利润大幅增长。公司2016H1实现营业收入20.62亿元,同比降8.48%,归母净利润3384万元,同比增43.34%,扣非净利润3256万元,同比增77.83%。主要系毛利率提升与费用同比下降所致。报告期内,公司综合毛利率达21.65%,同比增长1.95个百分点,其中商业/租赁业务毛利率分别为18.70%/61.82%,同比增加6.02个/0.08个百分点。公司销售费用/管理费用/财务费用分别为2192万元31970万元/2088万元,同比减少22.70%/0.80%/9.54%;截止2016H1,公司连锁网点总数46家,其中现代百货店及购物中心9家,1家SHOPPINGMALL,36家超市大卖场。 直采比率提升,改善供应链效率。报告期内,公司新增直采基地4家,不断寻找直采源头,新增包括个护、家清、婴幼、食品等直采进口单品150个;上半年超市业务板块中,直采自营销售占超市销售总额12.12%,各工厂直供自营商品毛利同比增长21%。考虑到公司能够利用工厂直供政策发挥产品优势,公司百货、超市、购物中心多业态共享物流配送与仓储,公司营运成本进一步降低,供应链效率得以提升。 利用周边地铁建设,提升租赁收入。公司武汉销品茂积极应对地铁打围建设,迅速招商补位,报告期内新增店铺13家,改装提升15家;公共区域新引进19家,改装提升17家,保证出租率99%以上。同时,公司加大餐饮、儿童体验类引进,引进武昌区独有的“小蝌蚪水上乐园”项目等;公司将部分商户改为租金方式,保证租金收益稳步提升。 线上引流,线下消费,提升用户活跃度。报告期内,公司自有APP平台线上用户累计达58.2万人,用户转化率23.25%。公司上半年举办包括“大牌私密会”、年中庆等会员活动,进一步提升用户活跃度。 盈利预测与估值:公司2016-2018年EPS分别为0.26元、0.27元、0.33元,对应PE分别为53.14x、50.65x、41.43x,给予增持评级。 风险提示:地铁建设进度不达预期;消费持续低迷。

报告摘要: 事件;公司公告2016年上半年业绩,报告期公司实现营业收入33.98亿元,同比增长9.82%,归属于上市公司股东净利润14.07亿元,同比增长8.9%,对应EPS为0.73元,同比增长8.96%。 国际航线高增长带来业务量及营收较快增长。2016年上半年浦东机场实现飞机起降23.45万架次,同比增长8.04%;旅客吞吐量3,204.22万人次,同比增长10.53%;货邮吞吐量159.92万吨,同比增长1.58%,各项运营数据稳步增长,其中,国际航线飞机起降架次以及旅客吞吐量分别同比增长13.27%和16.54%,增速高于整体运营数据。上半年公司实现航空性收入17.42亿元,同比增长12.51%,非航空性收入受益于商业收入的增长,实现收入16.56亿元,同比增长7.11%,最终实现营收33.98亿元,同比增长9.82%。 摊销、运行成本上升导致营业成本增长较快,带动毛利率下滑。上半年公司营业成本18.82亿元,同比增长14.62%,营业成本上升主要由于摊销及运行成本增长所致,分别增长15.7%、23.6%,摊销成本同比增加主要是T1航站楼改造工程完工转入固定资产,同比折旧费用增长所致;运行成本同比增加主要是本期公司业务量、租赁场地、资产的租金增加所致;由于成本增速高于营收,导致公司毛利率较同期下降2.33个百分点到44.60%。投资收益同比大幅增长。上半年公司实现投资收益4.09亿元,同比增长34.98%,投资收益同比增加主要公司对重要联营企业的投资收益同比增加所致,其中浦东航空油料公司净利润同比增长50.8%达5.64亿元,投资收益增厚约7600万元。 投资建议:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为1.45元、1.60元、1.73元,对应PE为20x、18x、16x。考虑到上海机场独特的区位优势、自贸区的推进以及迪士尼开园带来的旅客增量,我们给予“增持”评级。 风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。