公司2016年上半年业绩增长明显。公司实现营业收入80.79亿元,同比增长9.54%;营业利润9.34亿元,同比增长40.12%;归母净利润6.82亿元,同比增长46.71%;实现EPS0.1元,符合预期。 客运业务整体小幅增长。公司每日共开行旅客列车259对,其中上半年增开5对广州东至潮汕的跨线动车组(已累计增开8对)和1对深圳至乌鲁木齐的长途车。受高铁分流影响,广州(东)至深圳的城际列车同比增幅只有0.77%(广州东至潮汕的跨线动车组带来增量),受赴港游客旅游、购物意愿下降影响,直通车客流同比下降14%。上半年,整体客流量小幅下降1.1个百分点,不过运营里程的增加带来人均票价水平的提升,客运收入同比增加4.37%,未来平湖火车站的城际客运业务有望成为新的利润增长点,铁路运价改革也将提升公司客运业务收入和盈利水平,是公司业绩增长的催化剂。 货运业务有望趋于平稳。公司货运业务主要包括深圳-广州-坪石间铁路货运业务,受宏观经济增速放缓等因素影响,通过铁路运输货物减少,再加上铁路货运价格下调,公司实现货运收入7.87亿元,同比下降4.11%。铁总推出大客户战略、总包业务、白货班列等措施,再加上运价下调,有望改变货运量下滑局面,令货运维持相对稳定态势。 铁路运营和乘务服务业务显著增收增利。公司为武广铁路、广深港铁路、广珠城际、厦深铁路、赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路提供铁路运营和乘务服务,相关业务收入增幅达到51.3%,报告期公司利润增长主要来自于此。随着更多高铁线路投入运营和班次增加,铁路运营业务近两年有望保持30%以上的增速,是公司近年盈利增长点。 长线资金可积极配置。铁路客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,后续具有铁路改革利好,派息率在60%左右,可作为长期投资配置。不考虑客运提价,预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.27和0.30元,PE分别为18x、15x和14x,维持“买入”评级。 风险提示:经济增速下滑超出预期,高铁分流超出预期。

事件;公司公告2016年上半年业绩,报告期公司实现营业收入5.25亿元,同比减少6.93%,归属于上市公司股东净利润4171万元,同比减少49.58%,对应EPS为0.0688元,同比减少49.60%。 公司营收下滑主要受海上石油主业持续低迷影响。2016年上半年国际原油价格持续低位徘徊,受此影响公司主要客户减少了直升机租用数量及降低租机价格。上半年,公司实现通航运输收入4.95亿元,营收占比达94.3%,同比减少8.62%,带动公司整体营收下滑。从具体运营数据看,公司合并飞行14,452架次,累计飞行12,835小时43分,分别同比减少10.51%、10.81%,其中,海上石油通航飞行架次与飞行时间分别同比减少12.00%、12.04%。 通航维修业务保持较快增长。上半年,公司通航维修实现营收2998万元,同比大幅增长33.92%,毛利率达23.8%,较去年同期提高11.39pct。维修公司共完成1架超美洲豹直升机大修及1架H410直升机5项改装作业,仍有多个项目正按进度维修。目前公司作为中国地区唯一一家获得欧直公司认可的维修公司,未来有望在直升机维修领域继续保持高增长。 受汇兑损失影响,财务费用大幅增加。尽管公司年初调整了外币贷款结构,但受人民币贬值影响,上半年公司汇兑损失较去年同期增加1237万元。另外,公司售后回租3架EC155直升机及融资租赁KA-32直升机项目分摊的未确认融资费用增加,导致公司财务费用达3607万元,同比大幅增长140.56%。 投资建议:尽管公司受海上石油主业影响,业绩存下行压力,但在通航产业顶层设计落地大背景下,公司作为陆上通航业龙头,在运营、培训、维修等领域具备先发与规模优势,未来将持续受益于通航产业发展。预计2016-2018年公司EPS分别为0.24元、0.22元、0.27元,对应PE为54x、61x、48x,给予“买入”评级。 风险提示:通航政策推进不及预期;海上石油业务持续低迷。

注入黄金珠宝优质资产得以转型,净利润大幅增长。公司上半年实现营收26.19亿元,同比增17.64%;实现净利润1.43亿元,同比增51.75%,主要受益于2015年的深圳金桔莱资产注入。主营业务中黄金首饰批发营收达23.95亿元,占比91.47%,受益于上半年金价的上涨,毛利率达8.94%,同比增加4.94个百分点。金桔莱2016-2017年的承诺业绩为1.51亿元和1.75亿元,预计今年将超额完成。资产重组后,嘉颐实业持有秋林集团37.59%股权,为第一大股东,实际控制人仍为平贵杰先生。秋林集团转型成功,经营状况大幅提升,同时其费用也控制得当,销售费用率仅上升0.07个百分点,管理费用率下降0.38个百分点。 定增助力黄金珠宝业务发展,开拓东北、华北市场。公司于2015年11月实施的定增中募集配套资金4.5亿元,所募资金将在天津、哈尔滨两个城市选取适当区域、租赁店面装修改造建成华北批发展厅和东北批发展厅。旨在目前国内黄金珠宝首饰行业市场集中度不高的情况下,凭借秋林公司和大股东资源,拓展华北、东北地区市场份额,促进公司黄金珠宝业务发展。 成立产业投资基金,发挥产融结合协同作用。公司拟出资1亿元人民币注册成立深圳前海秋林基金管理有限公司,为公司提供并购、投资项目的财务顾问,寻找符合公司战略发展规划的新兴产业项目,保证公司持续健康发展。基金公司将向机构或个人投资者发行投资基金,降低公司融资成本。同时公司拟斥资4.5亿元注资延河银行,成为该行第二大股东。 盈利预测与估值:公司2016-2018的EPS分别为0.46元、0.64元、0.78元,对应的PE分别为26x、18x、15x,考虑到公司转型后新业务的增长性以及公司产融结合带来的优势,给予增持评级。 风险提示:黄金珠宝需求不足;金价剧烈波动;业务过于集中的风险。

事件;公司公告2016年上半年业绩,报告期公司实现营业收入14.54亿元,同比减少1.54%,归属于上市公司股东净利润2.64亿元,同比增长22.11%,对应EPS为0.1289元,同比增长4.8%。 净利提升主要来自航空主业增长以及财务费用的减少。上半年航空主业实现营收10.84亿元,同比增长5.7%,分季度看,2016Q1公司旅客吞吐量+4.7%,货邮吞吐量+6.1%,航空器起降架次+0.8%,2016Q2旅客吞吐量、货邮吞吐量、航空器起降架次环比提升4.2pct、1.8pct、3.6pct,二季度航空主业回暖。由于公司“深机转债”已全部赎回,公司财务费用较去年同期减少约5300万元,航空主业营业利润1.80亿元,同比大幅增长78%,带动公司整体净利润水平提升。 航空物流业务仍在调整期,带动公司营收略微下滑。上半年公司航空物流业务实现营收1.58亿元,同比大幅下降35.2%,带动公司整体营收同比减少1.54%。物流业务收入下滑主要是公司旗下机场货运公司业务进行调整,公司将逐步剥离其货代业务,强化机场货站、物流仓储业务,打造物流平台,目前国内拥有航空公司的3家快递企业全部入驻深圳机场运营全货机,圆通、DHL、友和道通等货航陆续加开货运航线,公司货运业务仍处在培育期。 双跑道独立运行,加速产能释放。目前,公司已经可以实施向北与向南独立平行离场试验,正式迈入“双跑道独立运行时代”,双跑道独立运行将大幅提升出港高峰时的放行效率,从而提升深圳机场的使用效率,加速产能释放。 投资建议:在航空业维持高景气的背景下,随着公司产能利用率不断提升,以及国际化进程推进,公司航空主业将保持较快增长,同时看好公司“物流+广告”双辅业发展,维持“买入”评级。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.31元、0.37元、0.45元,对应PE为30x、25x、21x。 风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。

业绩大幅增长,毛利率持续改善。公司上半年实现营业收入85.88亿元,同比降低4.46%;实现归属母公司净利润5.15亿元,同比增长18.22%;EPS为0.96元。报告期内公司经营状况进一步提升,毛利率达22.70%,同比增加1.58个百分点。分行业看,超市/百货业务毛利率分别为20.69%/18.78%,同比增加2.43/0.79个百分点。报告期内公司费用管控合理,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为10.40亿元/1.61亿/3343.90万元,同比变化-2.73%/7.27%/-11.70%。 梦时代项目&减亏降租共同推进,龙头地位稳定。一方面,公司梦时代项目筹备工作有序推进。梦时代广场定位高端零售市场,项目的实施有助于公司进一步巩固在湖北的商业龙头地位,提升购物中心的经营能力,为公司创造新的利润增长点;另一方面,公司上半年退出亏损门店5家,同时与27家门店(目前量贩门店共计79家)达成降减租协议,公司毛利率有望进一步提升。此外,凭借湖北省地理优势以及较为健康的市场环境,叠加公司在湖北省内具有很强的商业垄断能力,公司未来的成长空间巨大。 股权激励&员工持股助力公司业绩增长。公司15年实施限制性股票激励计划,向214人以6.4元/股的授予价格发行2177.7万股,占总股本的3.68%。16年4月公司定增6281万股,募集资金8.27亿元,认购价格13.17元/股,公司员工持股计划认购4305万股,占总股本的比例高达7.27%,成为公司的第三大股东,此次员工持股计划持有人包括公司董事会成员以及普通员工,存续期48个月。通过股权激励以及员工持股计划,使员工与公司利益绑定,能够极大促进员工积极性,公司业绩未来高增长是大概率事件。 盈利预测及估值:公司2016-2018的EPS分别为1.53/1.87/2.17元,对应的PE分别为13.1x/10.7x/9.2x,考虑到公司新业务未来的增长性以及公司治理结构的调整,给予增持评级。 风险提示:梦时代项目不及预期;降租不具有持续性。

营收大幅提升,利润稳中有升。公司2016年上半年营收1.4247亿元,同比增长72.54%;归母净利润0.1354亿元,同比增长3.07%。公司营业收入大幅增长主要原因是空管产品、地面交通产品和军工三项业务的大幅增长。其中空管产品收入同比增长63.72%;地面交通产品收入同比增长149.17%;图形图像产品与服务同比增长32.38%;其他产品收入同比增长90.66%。由于公司收入按项目确认,因为每个项目毛利不同,导致毛利率在各期均不同,因此造成了近期公司主营业务收入实现快速增长而利润未能同步增长。 三维全脸相机与三维人脸识别技术突破,有望跻身世界一流。公司正在开发的三维全脸照相机的精度和识别正确率均显著高于英特尔的产品。同时此产品体积和价格将只有公司现有产品的20%或以下,是公司技术和产品结构设计上的重大突破,也由于其具有小巧的体积和低廉的价格,本产品将可以大范围应用于消费市场上,弥补了现阶段上高精度三维全脸相机体积大,安装不便,价格昂贵的弊端,公司可凭借新产品快速确立市场份额,获得巨大的市场优势。 人工智能技术积累深厚,横向拓展城市智能。公司从事新一代人工智能技术开发已经三年,并已在智能化人脸识别和车辆识别两方面都取得显著成绩。公司拟出资组建从事城市智能系统业务的公司,依托公司在人脸识别、车辆识别等技术优势,跻身智慧城市解决方案提供商,智慧城市市场空间巨大。 投资建议:三维人脸识别系统具有较高的技术壁垒和先发优势,同时公司在虚拟现实领域亦有全产业布局,我们看好公司的后续增长。预计公司2016-2018年EPS分别为:0.23、0.34、0.45,同比分别增长:53.16%、49.68%、33.74%,对应PE分别为:152.33、101.77、76.10。 风险提示:业务发展不达预期、项目进度不达预期、市场估值风险。

智能龙头收入保持高速增长,商誉重估导致利润大增。公司近期发布2016半年度报,上半年实现营业收入14.62亿元,同比增长40.70%;归属母公司股东的净利润2.56亿元,同比增长78.97%。其中1.02亿元来自于收购讯飞皆成带来的商誉重新估值所致,扣除投资收益影响后,归属母公司股东的净利润为1.54亿元,同比增长7.60%。 智能产业真正领导者,核心技术处于全球第一梯队。公司语音合成技术在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge中再次夺冠,七项指标全部全球第一;公司在语义理解方面深耕细作,英文阅读理解上提出新技术框架,指标优于GoogleDeepMind和IBMWatson等国内外团队,同时公司在获得国际著名的常识推理比赛WinogradSchemaChallenge2016的第一名成绩。 全方位向多个行业渗透,人工智能平台及应用多点开花。公司近年来在教育、政府、汽车等行业重点布局,使得人工智能开放平台及应用业务扩大变强,快速的将技术转化为营收。利用云计算、大数据等新技术提前布局,形成面向省市、区县的教育云平台和面向课堂的智慧课堂产品体系。与联想结盟,提出“联想-讯飞智慧教育”解决方案。 讯飞超脑平台的打造,让公司在人工智能底层技术的积累方面拥有巨大的优势。 投资建议:公司主营业务收入维持高速增长,主营业务利润增速较低是公司对技术投入大增导致的业务成本增速过快所致。人工智能行业技术壁垒较高,平台效果显著,公司最具潜力的C端业务尚未变现,因此我们看好公司在长期的发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.41、0.48、0.75,同比分别增长24.35%,16.32%,57.19%,对应PE为分别为73.93、63.56、40.44。 风险提示:业务发展不达预期、讯飞超脑基础技术投入过大难以收回、市场估值风险。

净利润扭亏为盈,传统零售业务经营效率显著改善。公司上半年实现营业收入33.95亿元,同比增长1.80%,主要由于公司全资收购三家电商运营服务企业并表所致;实现净利润4872万元,其中三家电商运营服务企业贡献净利润2431万元,传统零售业务净利润2441万元,较去年同期亏损2380万元明显好转。传统零售业务的经营状况提升,其中食品类、生鲜类的毛利率达18.97%、10.16%,同比提升2.82个百分点和3.11个百分点。同时销售费用率与管理费用率分别下降了1.36个百分点和0.16个百分点。 电商运营业务、体育业务携手传统零售多元化发展。公司报告期内全资收购了久爱致和、久爱天津、泸州致和三家电商运营服务企业,三家企业2016-2017年的业绩承诺为6500万元和8520万元。同时,公司将利用旗下英特体育公司,积极参与体育赛事营销及体育彩票业务。 职业经理人制度愈加完善,权责清晰。公司2015年6月采用新管理层选聘上任的方式,选举上官常川先生为公司董事长、总经理,郭建先生为董事会秘书。这使得股东、董事会和管理层的职责和权力界定清晰,避免了许多民营企业创始合伙人之间的冲突和震荡。且于报告期内对管理层实施了员工持股计划,股权激励到位。 大股东参与定增,同时实施员工持股计划。公司于2016年3月实施的定增募集配套资金中,共募集5.47亿元,实际控制人陈发树及其兄弟陈志勇认购3.387亿元,大股东新华都集团参与认购1.8亿元,同时员工持股计划参与认购,认购价格7.04元/股,锁定期三年。大股东的大额认购显示出对公司未来公司发展的信心,同时通过员工持股计划使员工与公司的利益相一致。 盈利预测及估值:公司2016-2018的EPS分别为0.29元、0.37元、0.40元,对应的PE分别为42x、33x、31x,考虑到公司新业务未来的增长性以及公司治理结构的调整,给予增持评级。 风险提示:公司传统零售业务下滑;电商运营服务不及预期。

上半年营收利润双降。2016年上半年,公司实现营业收入59.54亿元,同比下降30.5%;实现利润总额为11.12亿元,同比下降3.72%,归属于上市公司股东的净利润6.49亿元,同比下降2.43%。实现EPS为0.39元,2015年同期0.40元。 销售业务锐减拖累营收。分业务看:装卸业务收入29.11亿元,同比增加4.62%,毛利率44.19%,同比增加1.52个百分点;销售业务因出售贸易类子公司股权影响,营业收入20.60亿元,同比减少60.86%,毛利率1.30%,同比增加0.13个百分点;港口物流和港口服务收入分别为8.22亿元和5.86亿元。从吞吐量看:散杂货吞吐量15276万吨,同比增长3.54%,集装箱吞吐量355.7万TEU,与去年同期基本持平。 同业竞争解决时限将至,资产注入方案可期。大集团小公司格局影响公司利润,公司只拥有集团157个码头中的61个,但解决A股H股上市公司同业竞争的承诺即将在2016年到期,该问题的解决方案也有望加速出炉。根据集团2014年承诺函,天津港集团与秦皇岛港成立了津冀港口投资发展有限公司作为过渡性安排,整合天津港周边港口资源,而该部分资产将在2018年年底之前以适当方式注入天津港。 国企改革政策利好不断,环渤海港口整合加速。天津港功能齐全,区域辐射力强,腹地面积达450万平方公里,占全国总面积的47%,地理位置优越。2015年国家发改委将天津港定位为北方国际行业核心区。天津港集团与秦皇岛港合作成立津冀港口投资发展有限公司,重点发展装卸及现代物流项目,该合作加速了周边港口资源的整合。与唐山港集团共同出资在京唐港区设立集装箱码头公司,加速优化周围港口群。国企改革政策利好不断,未来环渤海港口恶性竞争重复建设现象将缓解,港口直接的分工也会更加明确。 盈利预测。 预计公司2016-2018年的EPS分别为0.78元、0.80元和0.82元,现估值较低,关注国改和优质资产注入预期,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济继续下滑,国企改革方案不及预期。

报告摘要: 上半年营收下降,利润增加。2016年上半年,公司实现营业收入32.63亿元,同比下降13.04%;实现利润总额1.73亿元,同比增长103.44%;实现归属母公司所有者的净利润1.35亿元,同比增长119.18%。上半年实现EPS为0.16,去年同期EPS为0.08,同比增长100%。 主营业务毛利率增加,内生增长动力稳健。2016年上半年,公司海运业务量38.42万标箱,营业收入10.56亿元,同比减少了16.40%,主要是由于海运价格持续回落以及公司优化客户结构,主动减少了毛利较低的部分代订舱业务,毛利率提高了1.57个百分点。空运业务量13.21万吨,营业收入11.13亿元,同比增加了15.58%,主要是由于公司通过业务平台中心发挥网络协同效应、聚焦渠道和客户管理,集中运力采购,毛利率高了0.97个百分点。仓储第三方物流收入1.50亿元,实现毛利6575万元,同比增长40.07%。公司正在有序退出与综合跨境物流业务联动性不高、利润空间较低的钢铁采购执行业务,供应链贸易业务的营业收入7.04亿元,同比下降40.76%,是公司上半年总营收下降的主要原因。公司跨境第三方物流主业内生增长稳定,公司毛利率达到12.01%,较去年同期增加3.81个百分点。 并购中特物流,细分领域优势地位确保中短期业绩高速增长。公司并购中特物流切入电力工程运输特种运输领域。受益于特高压建设提速,中特国内工程物流业绩增长确定。中特并表后,上半年贡献利润6954万元,占公司利润总额增幅的79%,对公司业绩提振明显,预计每年贡献净利润1亿以上。 跨境综合物流领域的领导企业。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润3.40、4.15、4.55亿元,对应EPS为0.34/0.42/0.46元。对应PE分别为30、24、22倍。公司作为规模最大的跨境第三方物流服务商,兼顾内生式增长和外延扩张战略,中短期工程物流业绩增长确定、长期布局跨境电商综合物流服务,给予“增持”评级。 风险提示:经济下行影响公司主业,新业务拓展低于预期

跨境通定增方案获批,跨境进口业务有望加速。根据公司2016年7月调整后的定增方案,拟募集资金不超过20.78亿元,其中15.78亿元用于公司跨境进口电商平台建设,3亿元用于跨境电商仓储及配套运输建设,剩下2亿元用于偿还银行贷款。 跨境出口电商B2C行业龙头。公司2014年收购环球易购以来,主业由裤装批发零售转型至跨境电商,业绩实现爆发式增长,2015年度公司实现营业收入39.61亿元,同比增长370.51%;归母净利润1.68亿元,同比增长403.39%。2016年1季度实现营业收入17.58,归母净利润0.88亿元。因为流量结构优势,公司具有较强的费用控制力。考虑到跨境电商行业处于高速增长、行业的集中度仍较低的发展阶段,我们认为公司的跨境出口市场份额有望进一步扩大。 发力跨境进口电商,打造跨境电商综合生态圈。公司2015年通过投资跨境易、易极云商布局了跨境进口电商产业链,掌握了国际物流、仓储、清关、配送、IT系统等多种资源,并通过五洲会平台上线正式开始跨境进口电商的运营。在跨境进口电商政策收紧的大背景下,跨境进口电商平台的竞争将会向产品与服务的本质回归。物流仓储建设,供应链管理水平以及线下体验、售后渠道这些“重”资产将成为助力企业在行业竞争中脱颖而出的关键。 跨境综合电商核心标的。公司出口电商业务增长强劲,定增获批为跨境进口电商平台、仓储、物流供应链等方面注入动力,将提供新的业绩增长点。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润3.62亿、5.44亿、7.21亿元,对应EPS为0.28/0.42/0.56元。对应PE分别为59、39、30倍,给予“增持”评级。 风险提示:跨境电商行业政策风险,新业务拓展不达预期,汇率风险。

报告摘要: 顶层设计落地,通航产业迎政策利好。今年5月,国务院发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》,主要从低空空域开放、机场建设、资金引进及人才培养等方面对通航发展作出全面部署,并明确提出到2020年,建成500个以上通用机场,通用航空器达到5000架以上,年飞行量200万小时以上,预计行业规模增速在20%以上。 由于通用航空产业链涉及多个环节,核心产业包括航空器研发制造、市场运营、综合保障以及延伸服务等,未来市场空间将超万亿。 公司是国内通航领域绝对龙头。公司是亚洲最大直升机专业运营商之一,也是目前中国通用航空业首家且唯一的上市公司。目前,海上石油直升机飞行服务是公司的核心业务,同时,公司积极拓展包括港口引航,陆上通航,通航维修,通航培训等的通航综合服务。 业务结构逐步优化,“运营+培训+维修”助力新增长。目前公司海上石油业务收入占比达到80%左右,而海上石油业务受油价波动影响较大,导致公司业绩大幅波动,为优化业务结构,公司未来将积极开拓陆上通航、维修、培训等多元业务服务,海油业务收入占比将下降到50%-60%。通航运营领域,公司需求农业、林业(航空护林)、旅游、航空消费以及城市综合管理;培训方面,公司主要从事飞行员、机务工程师机型执照培训,职能管理培训等业务。公司旗下维修公司是中国第一家中外合资通用航空维修工程公司,在直升机维修方面位居国内领先地位,未来有望式分享通航产业成长盛宴。 投资建议:尽管公司受海上石油主业影响,业绩存下行压力,但公司作为陆上通航业龙头,在运营、培训、维修等领域具备先发与规模优势,未来将持续受益于通航产业发展。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润1.47亿元、1.30亿元、1.65亿元,EPS分别为0.24元、0.22元、0.27元,对应PE为54x、60x、48x,给予“买入”评级。 风险提示:通航政策推进不及预期;海上石油业务持续低迷。

事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入1.48亿元,同比下滑37.6%;归母净利润1531万元,同比下滑72.1%。 员工持股计划正在购买,彰显公司发展信心。公司第一期员工持股计划规模1.5亿元,杠杆1:1,正在通过二级市场购买开尔新材股份。截至8月1日,公告已累计买入股票占总股本1.38%,成交金额7727万元,成交均价19.35元。 中报业绩虽下滑,预测下半年将有显著改善。中报业绩下滑的主要原因有二:1、订单收入确认机制(发货、工程进度等因素)带来的业绩冲击;2、由于脱硫脱销节能高峰已过带来的工业保护搪瓷材料销量的下降。未来,随着城市地铁放量建设带来的站台搪瓷材料需求增长,以及建筑用搪瓷外立面对玻璃幕墙的替代,公司的长期发展乐观。报告预测公司在下半年将有显著的业绩改善(据调研纪要预测)。 搪瓷材料板在城轨建设中越发普及。“十三五”期间,全国新增地铁里程预计在3000~4000公里,按平均每1.8公里设站(未剔除重复设站),新增地铁站台约2000个,未来市场空间规模为40~60亿元。随着售价降低(生产成本亦下降),搪瓷钢板正在被全国各地地铁线路所接受,北京新建地铁已使用搪瓷钢板。报告预测,公司2016年来自地铁与隧道的订单收入在3亿元左右。 以环保为战略支点,绿色搪瓷幕墙替代玻璃幕墙势在必行。根据新规,学校、医院与党政机关等建筑物3层以上不得使用纯玻璃幕墙,搪瓷钢板因其安全、耐腐蚀等优点被广泛所接受。此外,公司的新产品搪瓷幕墙(如自清洁、自发光)正在逐渐为市场所接受,未来将成为公司一大爆发点。 投资建议:预测2016~2018年eps分别为0.44元、0.65元和0.84元,对应PE分别为52倍、35倍和28倍,推荐“增持”。 风险提示:新幕墙产品与地铁站搪瓷钢板推进不及预期。

报告摘要: 上半年营收利润继续下滑。2016年上半年,公司实现营业收入21.62亿元,同比下降1.86%;营业利润为2.49亿元,同比下降24.12%,归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比下降29.06%。实现EPS为0.05元,2015年同期为0.07元。 货物吞吐量微降,毛利率降低导致盈利下滑。2016年上半年,国家经济增速有所回落,全国规模以上港口完成货物吞吐量580305万吨,同比增长2.2%,增速较去年同期放缓0.6个百分点,连续三年同比增速放缓。受宏观经济形势以及周边港口竞争影响,公司完成货物吞吐量10,441万吨,同比下降1.42%。为了稳定货源、吸引客户,公司对客户采取了一定的商业折扣。但是,公司人工成本和折旧等刚性成本难以压缩,同时为应对环保标准提升而相应增加支出。公司毛利率同比下降3.48个百分点至20.8%,装卸、堆存和港务管理毛利率分别下降1.7、43.8和12.4个百分点。 金属矿石、煤炭吞吐量增加,内外贸走势分化。随着大宗原材料平均价格的下降,市场对铁矿石、煤炭等大宗货物需求有所反弹。公司采取措施加强营销,缓解了主力货种的下滑势头。分货种来看,完成金属矿石吞吐量6613万吨、同比增长11.74%,煤炭及制品吞吐量1419万吨、同比增长1.17%。分内外贸类别来看,完成外贸货物吞吐量8751万吨、同比增长10.64%,内贸货物吞吐量1690万吨、同比下降36.97%。 上半年,日照港全港货物吞吐量在全国沿海港口排名第九位。 积极向现代化服务商转变。上半年,日照港开通了国内首条中美大豆散货班轮航线,搭建起从全球最大粮食生产地到全球最大粮食进口口岸的高速通道。公司将推动港口由装卸运输中心向国际物流中心升级,由传统装卸生产者向现代化服务商转变。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.09元、0.09元和0.10元,关注国企改革和优质资产注入预期,给予“增持”评级。 风险提示:经济增速继续下滑,大宗商品需求低于预期。

三大座椅系列配套国内外主机厂,传统业务有望回暖。公司产品以工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅三大系列为主。主要面向国内外主机配套市场和国外售后维修市场。2015年下游工程机械、商用车市场收缩,公司盈利受损。公司积极优化产品结构,加大研发力度,瞄准高端座椅市场,稳定传统业务增长趋势。 工程机械座椅龙头,乘用车市场有望成为新兴增长点。在国内市场,公司在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅行业占据较大份额,公司产品配套于卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等行业内标杆企业。2015年公司工程机械座椅市场占有率达56.98%。工程机械行业集中度低,产业结构急需调整,公司积极升级产品结构,寻找新的业绩增长点。2015年公司以新能源电动汽车为切入点,向新大洋销售座椅已实现批量供应。2016年也与众泰汽车达成批量供货合同,乘用车座椅领域的销售收入有望高速扩张。 国内外市场齐发力,强化国外售后维修市场。公司国内外市场占比约为6:4。国内产品主要面向大型主机生产商,国外产品主要针对售后维修市场。公司在国外市场已形成了健全独立的售后维修体系,包括超市、连锁店、维修厂等自主维修渠道,及主机厂的售后服务渠道。国外市场车辆保有量稳定,为公司业务提供了稳定的增长空间。 投资建议:我们看好乘用车市场开发对公司业绩的拉动作用,预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.49、0.57,同比增长率为32.28%、11.38%、16.27%,给予增持评级。 风险提示:乘用车市场拓展不达预期;定增项目投产效益不达预期;下游行业增速疲软