投资要点: 公司是国内规模最大、综合运输能力最强的客滚运输企业,拥有9 艘大型客滚船以及一艘豪华邮轮“中华泰山”号。公司经营的烟连区域航线被誉为客滚运输“黄金航线”,在该市场上,公司拥有的客滚船数量最多、运力最强。今年2 月,公司出资4368 万美元购买“哥斯达旅行者”号邮轮,收购后改造为“中华泰山”号,并将于8 月26日正式运营。“中华泰山”号投入运营,对于公司发展有里程碑意义,公司有望借助我国邮轮产业迅速发展的契机进一步做大做强,加速实现公司成为大型航运集团的战略目标。 报告摘要:依托“黄金航线”,运量稳健增长。公司经营的烟连航线是渤海湾最为重要、最为成熟的航线,被誉为客滚运输“黄金航线”。目前公司共投入9 艘客滚船在烟连区域航线运营,无论是客滚船数量还是总运力都高于竞争对手,且在船型配置、运力规模、豪华舒适性、技术先进性及安全性能上均具有明显优势。在运力投入面临政策壁垒的背景下,公司竞争优势将在未来较长的时间里得以保持。 进军邮轮旅游产业,“一路两发”战略加速推进。今年2 月,公司出资4368 万美元购买“哥斯达旅行者”号邮轮,收购后改造为“中华泰山”号,并将于8 月26 日正式运营。“中华泰山”号投入运营,对于公司发展有里程碑意义,公司有望借助我国邮轮产业迅速发展的契机进一步做大做强,加速实现公司成为大型航运集团的战略目标。 预计公司14-16 年EPS 分别为0.53,0.62 和0.70 元,同比分别增长8.23%,18.81%和11.42%,分别对应17x14PE、14x15PE和13x16PE。 考虑到公司渤海湾客滚运输的绝对领先地位以及未来邮轮行业发展的光明前景,我们给予公司“增持”评级,目标价12 元。

收费公路业务有望恢复微幅增长。京津塘高速往来于北京和天津塘沽之间的“黄金通道”,拥有显著的区位优势和价格优势。近几年计重收费和其他线路分流对公司通行费收入构成不利影响,但影响已逐步减弱。虽然分流效应依然存在,但京津地区客运需求量很大;另外,京津地区其他道路计重收费执行日益严格,导致部分车辆回流。因此,整体上来看,公司车流量未来有望恢复微幅增长。 进军新能源领域,未来前进广阔。公司去年斥资2.25亿元,与招商新能源合作收购江苏徐州丰县23.8MW光伏电站项,该项目内部收益率9.26%,远高于之前5%的ROE水平。此外,公司在投资3年后拥有选择权,保底收益率为8%。公司预计未来两到三年电站投资总规模将达到1GW,其中权益部分大约300MW。公司今后光伏业务的开展坚持以市场为导向,将展开长期发展和扩张。 预计公司14-16年EPS分别为0.31,0.40和0.50元,同比分别增长25.78%,27.59%和24.54%。考虑到公司车流量未来有望恢复稳健增长,同时新能源项目投资步伐加快,我们维持公司“增持”评级,目标价6元,分别为15.4X14PE,12.1X15PE和9.7X16PE。

业绩和公告简评: 华北高速发布2014年半年度报告,2014年1-6月,公司实现营业收入3.59亿元,同比增长18.17%;实现营业利润2.15亿元,同比增长34.45%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,每股收益0.15元,比上年同期增长32.45%。 经营分析: 上半年通行费收入企稳回升:公司上半年通行费收入为3.21亿元,同比增长7.75%。客车和货车通行费通行费收入占比分别为48.29%和51.71%。城际列车虽然铁代替了大部分客运需求,但由于往返京津之间旅客运输总体需求量上升得速度也较快,因此客车流量有所增长;随着周边路网提高计重设备称重精度,并对货车提高加价收费标准,执行较为严格,并导致部分货车回流。以上因素共同作用,推动公司车流量稳健增长。 光伏项目开始贡献利润,新能源空间广阔。公司光伏项目已开始贡献盈利。上半年公司光伏发电业务实现收入3154.41万元,运营成本1139.74万元,毛利率达63.87%,高于公司传统收费公路业务58.21%的毛利率。公司与招商新能源签署框架合作协议,预计未来两到三年电站投资总规模将达到1GW,其中权益部分200到300MW。招商新能源实力雄厚,新能源运营经验丰富,其2013年新增光伏装机量达410MW,排名全国第七。公司未来选择项目仍将以市场为导向,不排除与招商新能源外的其他企业合作。 公司经营的京津塘高速拥有显著区位优势与价格优势。随着不利影响逐渐消散,公司未来通行费收入有望重回增长。另外,江苏丰县光伏项目运营顺利,未来公司将在新能源领域更进一步,成长前景广阔。预计14-16EPS分别为0.31元,0.40元和0.50元,分别对应15.4x14PE,12.1x15PE和9.7x16PE,维持公司“增持”评级。

事件: 8月2日,国土资源部副部长胡存智在2014中国城市发展论坛“京津冀协同发展之产业政策”上表示:最近,由国土资源部起草,国家发改委、建设部、原来的铁道部共同起草的一个《关于支持铁路站场土地综合开发》的文件已经成型并,已经出台,由国务院下发。胡存智表示上述文件的基本方向是对轨道交通站场上盖和附近的土地进行城市的综合一体开发,这也是未来城镇化规划和建设中必须加以考量的一个重要因素。 报告摘要: 澄清铁路土地开发存在3大误区。1、铁路沿线土地开发只是一小部分。铁路废弃和利用率不高站段才是主要土地蓄水池。2、铁路土地改革只解决增量问题。增量问题在投融资改革以内,但是系统的历史存量土地问题更大,存量土地问题解决才能为铁路经营改革铺路。3、土地转让金全部上缴。假如这样,问题根本没法妥协解决。 铁路土地改革是铁路市场化改革重要环节。在2013年8月19日国务院发布的《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》中,第四点重点阐述关于盘活铁路用地资源,鼓励土地开发的相关政策指引。意见指出:加大力度盘活铁路用地资源,鼓励土地综合开发利用。支持铁路车站及线路用地综合开发。中国铁路总公司作为国家授权投资机构,其原铁路生产经营性划拨土地,可采取授权经营方式配置,由中国铁路总公司依法盘活利用。 以铁路土地开发为基础,铁路多元化经营具有巨大外延空间。对比港铁可以发现,其铁路收入仅占总收入的30%,其他主要是房地产和物业等。允许铁路土地入市,以此为起点,铁路企业物流、广告、商铺、物业、土地开发等多元业务具有广阔前景。 核心逻辑不改,维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是公司具有重大改革机会,包括铁路土地入市、客运涨价和公司化改革。维持14-15EPS预测为0.14,0.15,继续给予“买入”评级。

事件: 公司发布重组预案,发行股份加现金收购北京博得 100%股权,并拟向认购对象发行股份配套融资;重组完成后,公司进入轨道交通门系统业务。本次收购是看好轨道交通产业发展前景下的横向布局,加强了公司轨交配套的实力,看好公司在轨道交通建设利好大背景下业绩超预期的表现,维持重点推介。 报告摘要: 收购北京博得,加码轨交配套业务。本次收购北京博得,收购股权价值为4.15亿元,对应2014年承诺业绩PE 为13.8倍,收购价值合理;北京博得是国内领先的轨道交通门系统供应商(行业前五),主营为城轨车辆门、站台屏蔽门和汽车门系统等,主要竞争对手为康尼机电、IFE-威奥、法维莱等,公司借此介入轨交交通及汽车用门系统业务,丰富了轨交业务配套能力,连接器和轨交交通门系统有望在双方客户领域形成较好的协同效应,加速市场开拓发展。 高铁领域持续突破可期,其他应用市场锦上添花。公司本身动车组连接器在未来2-3年仍有市占率突破提升空间,有望逐渐突破至接近40%市场份额,北京博得公司也储备技术进入轨交屏蔽门和动车组门系统业务,都将是未来盈利爆发增长的亮点;公司通讯和新能源汽车有序拓展推进,并积极筹备军用市场的开拓,连接器其他领域有望再造一个“轨交连接器”市场和盈利增长来源。 预计 14-16年公司EPS 分别为0.65、0.84和1.04元,预计北京博得15年实现并表,按照承诺利润为3900万和5070万元,15-16年并表后EPS 为0.98和1.23元,公司此次外延式加码轨交业务,市场协同开拓效应可期,在轨交建设利好大背景下,业务突破带动业绩持续超预期可期,维持“买入”评级。

公司发布业绩预增公告,预计 2014 年上半年归属上市公司股东净利润为5800 万左右,同比去年同期的3009.47 万元增长92.7%。延续业绩底部反转复苏态势,2014 年是公司海工系泊链量变生质变转折年,高质量海工订单获得是催生未来主营业绩持续超预期表现的根本,建议积极关注,重点推介。 量变到质变,海工系泊链弹性可期。公司业绩高增长主要受益海工系泊链销售的增长和毛利率的提升,公司海工系泊链业务10 年磨一剑,前期针对系泊链产品的技术积淀和市场开发显现成效(3 月份公司直接和巴油签订4000 多万美金大额系泊链订单开启了质变历程,未来高质量海工订单持续性可期),2014 年注定将是系泊链业务带来质变提升的一年,未来可持续的业务增长和毛利率回升可期。 造船底部弱复苏,海工市场前景看好。2013 年新造船底部下单活跃,带动行业回暖,根据相关订单数据,我们预计2014-2016 年新船交付量增幅为9.5%、15.2%和11%,作为船用锚链龙头,受行业底部订单向优势企业集中,公司船用链业务量复苏将好于行业;2010-2013 年高景气时期订单带来海工系泊链市场年均20-30 亿市场,预计随着未来海洋油气及资源开发逐渐走向生产开采端,对系泊链的需求将进一步扩大,公司系泊链业务10 年磨一剑,此前公告新厂房扩产已适应系泊链业务快速增长,系泊链市场份额的乘胜扩大和高质量订单带动毛利的提升,将带动未来业绩弹性超预期表现。 船用链业务底部复苏、海工系泊链爆发持续向好可期,业绩反转趋势已然确立,预计2014-2016 年的EPS 为0.25,0.40 和0.57 元,信托违约事项解决接近尾声,利好盈利增厚,海工系泊链仍是未来超预期重要因素,给予“增持”评级,建议积极关注。

在工业品领域,电商是一张“薄皮”,供应链整合才是王道。互联网技术将供应和需求的距离拉近,促进供应链整合的快速发展。其中,电商平台在B-B的工业品供应链中搭建平台是一张“薄皮”,即信息流和资金流容易,但因为核心的价值在复杂的供应链整合中,物流和商流复杂性存在于复杂的供应链上,集中采购、整合物流、统筹配送、物流增值服务是一个长期建设过程,“薄皮”难以短期颠覆。 扎实的供应链体系具有强大的市场竞争力,在调整后具有强大的爆发力。公司多年积累的集中采购、集中仓储和集中配送的物流体系,并建设供应链ERP系统和信用管控体系的成熟经验。具体看,纸浆业务向上游生产和下游纸张销售发展;钢铁、煤、矿受经济冲击波动较大,处于底部;但化工增加PX业务,可能增长加大;白酒继续亏损,但在减少亏损额。总体上,供应链业务处于底部,尚待时机反转。 房地产业务稳健,受益于“海西”区域发展。公司旗下的建发公司(持股比例55%)和联发公司(持股比例95%),其业务集中在省内并有绝对的品牌优势。去年销售额184亿,今年估计销售额基本平稳增长,地价持和房价均有所上涨的情况下,公司项目销售状况良好。 预计公司14-16年EPS分别为1.11,1.36和1.59元,同比分别增长16.49%,22.52%和17.08%。我们看好公司工业品供应链的整合能力,给予“买入”推介,按照房地产行业6倍PE和物流行业15倍PE(审慎)估值,目标价为9.6元。

上半年运量概要: 6 月份大秦线完成货物运输量3894 万吨,日均运量129.8 万吨,同比增长5.07%。大秦铁路2014 年上半年完成运量22484 万吨,同比增长2.25%,日均运量124.3 万吨。扣除4 月大修期,日均运量达到127.7万吨,同比(去年同期123.6)增长3.27%;运量基本符合我们预期——日均运量130 万吨成为常态。 报告摘要: 目前日均运量目标上限为132 万吨,全年能力上限为4.8 亿吨,2014年完成4.5 亿吨运量有望。自2012 年11 月1 日起,大秦线日运量目标上调至132 万吨。这样运量安排的年运量上限为4.8 亿吨。根据铁总今年安排,大秦专线2014 年的运量目标是4.6 亿吨。 煤炭行业承受长期打压,运价优势的大秦铁路竞争力更加凸显。目前国内主要货运专线如张曹、包神、太中银、中南通道等运价基本在0.16~0.20 元/吨公里,而大秦运价在0.135 元/吨公里;运输路径最优。 在可见时期没有“分流之忧”。 按照目前铁路货运价格改革进展,年底到明年初,货运将再次涨价1.5 分/吨公里,业绩增厚在20%以上。(详细内容参考2013 年我们发布报告《-铁路改革专题研究之二——铁路运价市场化改革》) 营改增改革导致Q1 业绩低于预期1~2 分钱,按照最保守推算,负面影响将不会扩大。 维持14~15 年的EPS 预测分别为1.07 和1.26 元,当前股价对应6.1x14PE。在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A 股第一名。我们继续维持公司“买入”评级,强烈推荐,目标价10 元。

事件及投资要点:公司公告2014 年上半年业绩同比下滑70%-90%,预计盈利230 万元-691 万元。大幅低于我们对公司全年增幅50%的预期,考虑到公司目前积极拓展市场及对外合作,总体上我们仍看好公司随铁路投资高峰进入爆发增长期,维持重点推介。 产品结构及费用增加或是拖累业绩的重要因素。公司收入实现20%的增长基本符合铁路投资和建设回暖的预期;但是受公司市场开拓致销售费用大幅增加以及二季度较低毛利率产品交付较多,导致二季度公司增收不增利;相较于其他可比公司(如鼎汉和辉煌等),公司业绩表现较弱,主要是受公司产品和业务相对集中于高铁行车安全领域所致,受上半年铁路投资偏紧影响更大些;预计随着铁路投资资金落实到位、行业投资下半年加速推进,公司下半年高铁产品交付比重逐渐上升及销售争取的订单逐渐进入确认,盈利增长有望大幅回升。 订单显著增长支撑未来业绩,对外合作有序推进。公司上半年获得新订单2.7 亿元,超过2013 年全年订单额,显示铁路投资朝着高景气发展,订单未来3-6 个月有望进入快速实施,利好公司下半年业务的超预期增长;公司已经和比亚迪达成锂电池领域的合作,销售也已逐步展开,预计随着公司外向合作仍在有序推进,对公司未来的发展形成多元化支撑。 铁路行业公司业绩大部分体现在下半年,8000 亿投资背景下,下半年投资大概率加速推进,我们暂维持对公司的业绩预测:2014-16 年EPS 为0.36,0.47 和0.58 元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应当前股价为40x14PE 和30x15PE,铁路投资提速利好公司主业发展,在手现金充足,外延式发展可期,维持“买入”评级。

飞力达发布2014年上半年业绩预告,预计2014年1-6月,实现归属于上市公司股东的净利润1682.92-2356.08万元,对应EPS 0.10-0.14元,比上年同期下降30%-50%。业绩略低于预期。 核心客户战略调整过渡阵痛期,拖累公司业绩:从去年开始,公司核心客户宏基和华硕业务量由于受到“大下小上”行业格局变化冲击, 公司仓储及其综合物流大幅下滑拖累业绩,今年上半年核心客户调整接近尾声,但公司业绩尚没有完成。根据Gartner 统计,今年第二季度全球PC 出货量较去年第二季度微升0.1%,下滑趋势已趋缓,景气度未见明显提升。预计公司上半年净利润较去年同期下滑30%到50%,但下半年随着客户扩充和补充,综合物流业务将恢复常年水平。 产业西迁对公司业绩构成负面影响。产业西迁对公司业绩构成较大负面影响,导致华东地区业务量下滑,同时导致综合物流和基础物流业务毛利率有所下降,预计上半年整体毛利率依旧维持在20%以下。另一方面,公司终止限制性股票激励计划而加速摊销费用,今年上半年确认股份支付费用约624.58 万元。另外,上半年归属于上市公司股东的非经常性损益约420 万元,与去年同期基本持平。 展望下半年,公司业务转型将出现较大亮点,昆山两岸产业合作试验区有望带来新的发展机遇:我们认为公司有望在此轮昆山两岸深化合作经济实验区中从新的大客户开拓,产业链延伸服务拓展到新物流服务领域的切入等获得一定的发展机遇。今年年Q4融达物流园首期200 亩有望启动,主要是大宗品期货交割库,保税仓库和现货交易中心, 年交割量达200 万吨,满产后有望达到5000 万净利规模,从年底开始将逐步成为公司新赢利点。 预计公司14-15 年EPS 分别为0.31 和0.37 元,对应当前股价34.3x14PE/29.0x15PE,公司目前业绩处于低迷期,但下半年后将出现较大转型亮点,维持“增持”评级。

和电商发展平行的是传统消费渠道整合空间巨大,即供应链一体化。在惊叹于电商业务飞速发展的同时,不能忽略的现实是:传统零售还占据90%以上市场空间,并且电商发展有极限。我们研究表明-传统渠道整合具有广阔市场空间,在中国,渠道整合升级换代的速度正在加快。怡亚通正是消费渠道整合领军企业。 380平台建设进入“少年期”,具有先进供应链管理的巨大优势。公司建设的380深度供应管理平台,将商流、物流、信息流和资金流整合在一起,直接将品牌商和各类销售终端连接,具有提高效率、降低存货及损失、大幅改善服务KPI的功效,具有变革性的替代作用。怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。 我们预计3年内380平台业务量将达到100亿、200亿和300亿元。 宇商网(Esunny)依托公司供应链能力,具有较大发展空间。公司的宇商网既有B2B也有B2C功能。B2B方面能够提升客户服务价值。B2C方面,具有巨大平面电商发展空间。 预计公司14-16年EPS分别为0.26,0.31和0.38元,同比分别增长26.87%,21.95%和22.09%。考虑到在消费升级和快消渠道下沉加速推进下,公司380平台未来有望超预期爆发,同时股权激励将为公司业绩的快速增长加码,我们维持公司“增持”评级,目标价10元。

公告事项: 公司发布 2014年半年度业绩预告修正公告:之前披露2014年1-6月归属上市公司股东的净利润变动幅度为同比增长100%-130%,此次预告向上修正半年度业绩为同比增长125%-145%(对应净利润区间为2293万-2497万),符合我们对公司业绩大概率超预期的判断。 报告摘要: 铁路投资加码推进,业绩上修符合我们的判断。经济增长弱势背景下,年初至今铁路投资多次向上修正加码,预计2014年投资总额有望冲击2010年时期高点,下半年投资大幅加码是大概率事件;据我们调研铁路产业链来看,随着铁路建设升温提速,线路投资和招标进度超出年初预期,部分线路赶工建设推动公司订单提前交付,新线路上马密集带动招投标活跃度空前,部分公司上半年订单量已经超过去年全年水平,行业景气度提升明显,带动业内相关公司业绩超预期发展。 三大主产品受益铁路投资超预期,储备技术存爆发可能。核心产品信号微机监测系统业务有望受益新建投资加速和产品升级换代加速增长;铁路行车安全监控系统随着高铁进入通车高峰,年市场规模有望达约20亿,公司第一个拿到铁路综合视频监控系统CRCC 认证,未来有序化竞争将促进快速增长;国铁路阳信号电源系统也将随铁路投资稳健发展;地铁业务有序展开,进一步突破值得期待。公司储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发,为公司业绩带来增量。 预计 2014-16年净利润分别为1.5,2.0和2.3亿元,同比增长114%,32%和16%,对应EPS 分别为0.68,0.90和1.04元,对应当前股价为39x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,给予“增持”评级。

公司是铁路体系集成专家,信号微机监测市场绝对龙头,软硬兼施多元化技术发展优势明显。公司核心竞争优势在于铁路信号领域集成方面,技术研发实力突出:1、信号微机监测市场绝对龙头,市场份额45%;2、防灾系统市场仅次于世纪瑞尔排第二,份额在15%;3、无线调车系统成熟,有望在市场启动后拿到领先份额;4、国铁路阳在电源系统稳居行业第二,成为铁路硬件领域突破的平台;5、成功切入地铁综合监控和AFC领域,有望逐步打开全国地铁市场,此外公司提早布局电务信息管理系统、道岔融雪系统、液压道岔转辙机、车站综合视频监控等领域,技术储备成熟,有望成为未来业绩发力点。 三大主业随铁路投资重回高峰,储备技术需求或爆发。信号微机监测系统业务有望受益新建投资加速和产品升级换代加速增长;铁路行车安全监控系统随着高铁进入通车高峰,年市场规模有望达约20亿;国铁路阳信号电源系统也将随铁路投资稳健发展。公司储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发,为公司业绩带来增量。 预计2014-16年净利润分别为1.5,2.0和2.3亿元,同比增长114%,32%和16%,对应EPS分别为0.68,0.90和1.04元,对应当前股价为39x14PE和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长,在手现金充足,外延式发展也可期待,给予“增持”评级。

投资要点: 公司公告与深圳市比亚迪锂电池有限公司(比亚迪电池)签署了《战略合作框架协议》,合作拓展锂电池相关新能源产品领域。通过本次合作,公司将涉足通信监控产品的上游领域,“上下左右”的路内业务拓展战略进一步推进,合作将增加公司业务未来的增长空间,总体上我们仍看好公司随铁路投资高峰进入爆发增长期,维持重点推介。 报告摘要: 牵手比亚迪,试水介入上游硬件领域。公司本次和比亚迪合作,确定了在电源、锂离子电池及相关新能源产品在国内的市场开拓,并且后续或会成立新的控股子公司来开拓相关业务;虽然未确定具体的合作内容,但是本次合作是公司给予“上下左右”开拓战略向上游进军开拓的尝试,预计未来主要业务会想铁路通信系统等用锂离子电池市场倾斜,与原铁路防灾系统业务形成软硬件互补,有效实现产品线延伸。 比亚迪电池和公司合作将实现技术和市场互补。公司深耕铁路防灾系统业务,成为名符其实的铁路安防专家,竞争优势在于多年铁路市场的积淀与软件集成能力;比亚迪的电池业务2013年实现26.6亿元收入,产品广泛应用于手机、数码相机、电动玩具等便携电子设备,同时也在积极拓展磷酸铁锂电池和太阳能电池,致力于向新能源汽车、储能电站及光伏电站等领域;本次合作(比亚迪的技术+瑞尔多年深耕的铁路市场)可以看做是技术和市场的互补性合作,对双方业务发展战略将会有很好的补充性。 本次合作内容尚不能测算对公司业绩实质影响,预计随着合作模式和内容细化,对公司业务起到积极促进作用,维持对公司的业务及预测:2014-16年EPS 为0.36,0.47和0.58元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应当前股价为40x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,业绩有超预期可能,外延式发展也可期待,维持“买入”评级。

事件: 广深铁路(601333)5月29日晚间公告,公司拟收购广州铁路集团广州铁路经济开发总公司与货运业务相关的部分资产和负债,收购净资产为1.2亿元,平价收购。此次交易购买的资产为广铁经开公司货运业务的相关资产,主要包括广铁经开公司所属的棠溪货场、江高货场、广深物流中心、羊铁物流中心和韶关物流中心与货运业务相关的资产。总资产的来源为广铁集团以零对价划转、广铁经开公司从市场购买或是由自建获得,使用历史成本入账。 报告摘要: 收购集团“占用”货运和物流资产,实现货运业务“主辅”统一。在公司上市收购广坪铁路以来,公司广坪段物流业务长期被集团经开“占用”。即公司只剩下线上货运业务。依据中国铁路总公司发布的《关于优化调整专业运输公司职能的指导意见》,该部分物流业务回归,将有助于公司发展全程物流,并将显著提升公司货运业务盈利能力。 收购资产主要为货场和物流中心,能提升公司货运业务ROE水平。由于公司货运业务今年实现涨价并同国铁货运业务基本持平,其资产盈利能力ROE 大致在10%以内。线下物流业务相对资产较轻,但盈利能力较强。根据草根调研情况,由前两年情况来看,广坪段铁路货运的物流业务收入大致在10亿以上,每年可能贡献1亿毛利润。 回收后将大幅度提升公司货运一体化业务的ROE 水平。 物流资产的回收,为公司多元业务战略发展铺路。以此为起点,期待公司物流、广告、商铺、物业、土地开发等多元业务同客货运业务一起形成合力,为公司多元业务战略发展铺平道路。 核心逻辑不改,维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是公司具有重大改革机会,包括铁路土地入市、客运涨价和公司化改革。维持14-15EPS 预测为0.14,0.15,继续给予“买入”评级。