供改&环保限产持续推进,电解铝价格有望持续上涨 供给侧改革是国家长期发展的战略方针,去产能只是第一步,后续随着违规产能的关停,以及采暖季环保限产的实施,使电解铝行业实现产能出清、产能下降、库存回归至合理水平,行业供给过剩的局面得以扭转,企业利润持续改善,最终实现企业资产负债率下降至正常水平,行业得以平稳、健康、有序的发展。目前主要电解铝企业资产负债率仍然较高,违规产能正逐步关停,仍有较大的改善空间,在此期间,电解铝价格有望持续上涨。 上游废铝供应大增,但冶炼产能收缩,废铝行业盈利改善 铝制品的平均报废周期为15-18年,而我国铝消费大幅增长起步于2003年,随着报废期的来临以及基数的扩大,预计自2017年起,废铝的供应量将由之前10%左右的增速上升至15%。而废铝冶炼由于起步晚,发展不规范,存在众多小、乱、散冶炼厂,虽然我国先后颁布行业准入规范,集中度有所提升,但目前仍有57%的产能属于违规产能,随着环保督查的推进,违规产能将加速出清,行业供需将由卖方市场转入买方市场,废铝行业盈利改善。 怡球资源:再生铝业绩弹性高,尽享汽车拆解千亿市场及废七类政策红利 公司拥有江苏太仓(38万吨)、马来西亚(27万吨)两个合计产能约65万吨的再生铝合金锭生产基地,充分受益废铝行业盈利改善,考虑到公司现有产能利用率不足50%,随着产能利用率的提升,业绩弹性值得期待。2016年公司完成对美国Metalico公司的收购,成为首家全球性再生铝回收+处理+利用的一体化企业,不但商业模式得以优化,原材料得以保证,更获得了产业链上100%的利润。Metalico公司2017H1净利润3312万元实现扭亏,增厚公司业绩。汽车报废期限通常为10-15年,我国即将进入汽车报废高峰期,预测到2020年报废汽车行业的市场空间在350亿元左右。Metalico公司具有较为成熟的汽车回收、拆解、深加工技术,未来凭借怡球资源的资金实力,在适当的时机将Metalico成熟的汽车回收、拆解、深加工模式引入到中国市场,积极参与中国报废汽车回收拆解市场整合,建设国内再生资源回收网络,有望成为公司新的业绩增长点。 废七类废铝属于此次政府禁止进口的洋垃圾之列,我的有色网估计废七类废铝占整个废铝40-50%左右,折合约100万吨。一旦实施,将会引发海外废铝价格走低、国内废铝及铝锭价格走高。作为拥有美国回收拆解资质的公司,公司将享受海外低价废铝国内高价产品的优势,公司将尽享废七类禁止政策红利。 盈利预测及评级: 我们预测,公司2017-2019年净利润分别为4.67亿、6.06亿和7.05亿,EPS分别为0.23/0.30/0.35元,对应PE分别为22/17/14倍。相对于铝价业绩弹性高、估值低,且将享受海外废铝进口禁令,维持“买入”评级。 风险提示:铝价大幅下跌,汽车拆解、废铝等国家政策变化。

公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收40.75亿元,同比增长83.74%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长258.27%,EPS为0.031元/股,上年同期EPS为0.009元/股。受益于上半年稀土价格上涨与销量增加,公司实现利润增长。 量价齐升,稀土龙头业绩大涨。随着稀土行业打黑治违常态化,稀土供需关系有所改善,产品价格于报告期内实现不同程度上涨,市场需求温和增加。上半年,北方稀土氧化镨钕挂牌价涨幅达到17.3%,氧化镧和氧化铈挂牌价涨幅分别为5.4%和5.0%。公司作为国内稀土龙头,在2017年获得稀土矿产品和冶炼分离产品生产总量配额分别为59500吨、50084吨,占全国总量的56.67%和50.08%,2016年稀土原料和功能材料产量分别为4.5万吨和2.3万吨,充分受益于此番稀土市场回暖。目前氧化镨钕价格约50万元/吨,预计下半年稀土价格大概率延续增长趋势,公司业绩或将进入快速上涨期。 收购甘肃稀土&达博文,提升全产业链竞争力。报告期内,公司整合控股甘肃稀土新材料股份公司,收购四会市达博文实业有限公司部分股权。甘肃稀土拥有年处理3万吨稀土精矿生产能力,现已形成稀土加工分离、稀土金属、稀土研磨材料、稀土贮氢材料、稀土荧光材料、稀土永磁材料、烧碱等完整的产业链条。整合后公司持有甘肃稀土49.35%股权,有助于增强资源配置与市场份额,巩固行业龙头地位。达博文公司主要产品为贮氢合金粉,具备年产5000吨贮氢合金粉的生产能力,是国内排名前列的贮氢合金粉生产企业。公司收购达博文49%的股权,有助于优化贮氢材料产业布局。另外,公司于报告期内无偿受让控股子公司内蒙古稀奥科贮氢合金有限公司25%股权,收购控股子公司包头天骄清美稀土抛光粉有限公司5%股权,有助于调整优化产业结构,提升全产业链竞争力。 参股设立保险公司,培养新的利润增长点。报告期内,公司与内蒙古金融投资集团有限公司等9家企业合资成立泽原保险公司,公司出资2.5亿元,占比17.86%。泽原保险公司是内蒙古自治区拟成立的首家及唯一一家保险公司,营业范围以农牧业保险为主。参股成立保险公司有利于拓展公司盈利空间,挖掘和培育新的利润增长点;依托以农业保险为主的保险公司经营模式,能够享受国家及地方财政给予农业保险保费补贴比例最高达90%的优惠政策支持,政策和区位优势明显。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为6.42亿、9.81亿和13.26亿,EPS分别为0.18元/股、0.27元/股和0.36元/股,对应当前价格17.24元,动态PE分别为106倍、70倍和51.5倍,考虑公司作为轻稀土龙头弹性巨大,首次给予公司“增持”评级。

公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收98.78亿元,同比增长67.90%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长1167.74%,EPS为0.25元/股,上年同期EPS为0.02元/股,拟10派0.3元。业绩大涨主要源于公司主产品锌铅价格同比大幅增长。 业绩充分受益于铅锌价格增长 报告期内,公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务实现营收37.09亿元,同比增长48.32%,占比37.88%;实现毛利11.59亿元,同比增长170.16%,占比93.39%,是公司利润的最主要来源。期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨,铅锌冶炼产品14.13万吨,分别同比变化-8.22%、13.93%。2016年全年锌铅价格大幅上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。另外,考虑到上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 定增拓展资源回收与新材料 报告期内,公司通过非公开发行募集资金净额14.90亿元,用于尾矿资源利用与环境治理、高新材料研发及生产等项目建设。其中,尾矿资源综合回收和环境治理项目主要建设处理能力为600t/d的铅锌尾矿处理生产线,项目建设期30个月,预计项目达产后净利润为8458万元/年,内部收益率为13.74%;高性能复合金属材料项目主要建设复合金属材料生产线,其中新能源用复合金属材料5000吨/年,车用尾气金属载体材料1800吨/年,项目建设期36个月;高功率无汞电池锌粉及综合利用项目主要建设高功率无汞电池锌粉20400吨/年以及片状锌粉2000吨/年,建设期24个月。 严控成本降低期间费用 报告期内,公司期间费用率为5.11%,相比于上年同期降低2.75%。这表明公司推行“成本削减计划”和“运营改善计划”成效显著,管理水平得到提高,净利润大幅增厚。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价13.14元,动态PE分别为24.7倍、22倍和21倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:锌、铅价格下跌风险,新项目建设进程不及预期。

公司发布2017年中报,业绩大幅增长。报告期内公司实现营收8.03亿元,同比增加236.66%;实现归母净利2.06亿元,同比大增1004.33%,上半年EPS为0.1102元/股。 有色金属行业回暖,主要产品价格上涨增厚公司业绩 2017年上半年,有色金属行业整体有回暖态势,公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨,其中伦敦银现货上半年均价17.17美元/盎司,同比上涨8.37%;SHFE期铅上半年均价为17,465.55元/吨,同比上涨32.36%;SHFE期锌上半年均价22,234.45元/吨,同比大增54.45%。金属价格上涨显著增厚公司上半年利润水平。 坐拥国内最大的单体银矿,经营业绩有望在8-12月份大幅提升 公司的全资子公司银漫矿业拥有矿石资源量6360.22万吨,含银金属量10172.36万吨,年采选白银193吨,是国内最大的单体银矿,另有锌金属量111.33万吨,平均品位1.75%,铅金属量35.07万吨,平均品位0.55%,锡金属量24.35万吨,平均品位0.15%,铜金属量8.76万吨,平均品位0.15%。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年仅实现净利润9,113.92万元,2017年8月1日取得安全生产许可证后,目前井下已进入全面开采状态,经营业绩有望在8-12月得以大幅提升。若银漫矿业能够实现净利润不低于3.66亿元的业绩承诺,公司下半年业绩将更加靓丽。 银漫矿业技改增产,产品产量有望再提升 内容根据恩菲设计院的建议,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨,技改项目目前推进顺利,预计将于2018年2月投入使用。 白旗乾金达矿业取得采矿许可证 报告期内子公司白旗乾金达矿业取得采矿许可证,目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。项目完成后将形成30万吨/年的矿石开采能力,公司的资源产出能力将进一步巩固。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.37元/股、0.57元/股、0.79元/股,对应2017-2019年PE分别为28倍、18倍、13倍,考虑银漫矿业放量后公司下半年业绩或将大幅提升,银漫技改项目、白旗乾金达项目投产后公司产品产量将继续提升,长期业绩可期,给予“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,主要产品产量不及预期,项目推进不及预期

公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营收982.86亿元,同比增加8.96%;实现归母净利8.30亿元,同比大增75.38%,上半年EPS为0.24元/股,符合市场预期。 主要资源产品产出稳定。 上半年公司基本完成各类产品的产量计划。生产阴极铜64.49万吨,完成年度计划的47.42%;黄金12.53吨,完成年度计划的50.12%;白银247吨,完成年度计划的49.70%,另生产钼精矿折合量3,676吨,硫酸170万吨,硫精矿124万吨,矿产产出基本与上年持平。生产铜杆及其他铜加工产品分别46.22万吨和7.45万吨,分别同比增长18.21和13.05%,完成年度计划的52.21%。2017年大概率可以完成全年经营计划。 铜价回暖是公司业绩提升的重要原因。 进入2017年以来,经济转好迹象明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%。公司作为国内铜资源的龙头企业之一,业绩弹性高,深度受益铜价回暖。 资源储量巨大、产能高,业绩弹性行业居前。 公司拥有铜权益资源储量1426万吨,在国内仅次于紫金矿业,另拥有资源储量黄金370吨,银9067吨,钼22.5万吨以及硫9748万吨。公司年产铜矿含铜达21万吨,拥有阴极铜产能超120万吨/a,铜加工产能超90万吨/年。公司的业绩弹性高,据我们测算,铜价每上涨1,000公司年净利润将增厚1.57亿元,EPS将增0.26元/股。 受益新能源产业高景气,铜箔业务贡献新增长点。 公司持有93.84%股权的控股子公司江铜-耶兹铜箔有限公司报告期内实现净利润6670.2万元,占公司归母净利的8%,同比大增1222.54%。受益新能源汽车行业高景气发展,铜箔加工费从去年年初的3.6万元/吨大涨至目前的5万元/吨,直接增厚了该子公司的利润水平。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.53元/股、0.68元/股、0.76元/股,对应2017-2019年PE分别为36倍、28倍、25倍,考虑公司是国内铜资源的龙头企业,业绩弹性高,而目前铜价维持高位且望继续上行,公司将显著受益,给予“增持”评级。

公司公布2017 年半年度业绩报告,报告期内公司实现营收4.94 亿元,同比增长28.53%;实现归母净利润1.36 亿元,同比大增660.81%;上半年EPS 为1.29 元/股,符合市场预期。 新能源汽车拉动钴消费需求,钴价年初大涨新能源的崛起,尤其是三元材料的应用,拉动了钴金属需求。自2016 年三季度起,钴价步入暴涨进程。据亚洲金属网数据,2017 年上半年钴粉均价475.05 元/公斤,比2016 年上半年的202.73 元/公斤足足高出134.33%。 产能继续释放,量价齐升大幅增厚业绩上半年公司主要产品产能进一步释放,刚果迈特5000 吨电解钴项目前期氢氧化钴项目加速推进,预计年底前形成5000 金属吨氢氧化钴产能;同时,刚果迈特电解铜产能实现翻倍,达10000 吨。上半年钴粉、钴盐、钴精矿分别实现2.63 亿、0.51 亿和0.83 亿元营收,同比分别增长76.89%、-55.77%和44.02%,毛利率分别录得44,52%、57.44%和52.33%,较去年同期大幅提升;电解铜业务实现营收9583.48 万元,同比增长64.76%。整体超额完成2017 年生产经营目标,主要产品量价齐升大幅增厚报告期内公司业绩。 继续加大研发投入报告期内公司多项研发项目取得了实质性进展,两项钴粉研发项目获专利申请授权,另取得3 项实用新型专利。IPO 募集资金中1.02 亿元用于 “钴粉及钴基粉体研发项目”,完成后公司主要产品毛利率有望提升。 IPO 募投项目将继续钴产品释放产能公司于2017 年一季度IPO 上市,募集资金用于1500 吨钴粉扩建项目(项目期1.5 年)以及5000 吨电解钴建设项目(分两期建设,项目期共3 年)。 项目建成后公司将形成3000 吨钴粉产能及5000 吨电解钴产能,目前两项目推进顺利。在新能源汽车行业快速发展的前提下钴价维持高位是大概率事件,公司业绩有望进入新的台阶。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019 年EPS 分别2.69 元/股、3.74元/股、5.45 元/股,对应2017-2019 年PE 分别为43 倍、31 倍、21 倍,考虑在新能源的带动下钴行业高景气发展,钴价大概率维持高位,而公司的钴产品产能不断放量,业绩可期,给予“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期,研发进展不及预期

公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营收37.88亿元,同比增长74.92%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257.15%,上半年EPS1.139元/股,超市场预期。 钴供需趋紧,推动钴价大涨,助力公司业绩超预期。 随着锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及3C 产品对钴需求的拉动,钴市场供需基本面进一步改善。根据安泰科数据,2017年上半年我国钴消费量约2.5万吨,同比增长13.6%,其中电池材料(钴盐领域)消费量约2.33万吨,同比增加22%,钴市场库存快速消耗,从2016年供给过剩向2017年供应偏紧切换。受钴供需趋紧影响,2017年上半年MB 低级钴价格由年初的14.3美元/磅,上涨到6月底的27.5美元/磅,大涨92.3%。 受益于钴价大涨,公司实现归母净利润6.75亿元,超市场预期。 钴供需有望进一步偏紧,钴价有望持续上涨。 展望下半年,各大车企继续加速新能源汽车布局,宝马、奔驰、福特等车企今年以来累计发布超过20款新车型,基本覆盖高中低全部车系,随着特斯拉Model3的量产交付,今年下半年新能源汽车产销量有望进一步快速增长,同时3C 产品仍能保持稳定增长,整体拉动钴需求的快速增长。供给端,钴因铜、镍伴生的天然属性,供给被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。需求继续快速增长,供给受限,钴供需有望进一步偏紧,钴价有望持续上涨。 上游提高自给率,中游稳步增产,下游产能逐步释放,业绩有望持续超预期。 上游公司PE527项目和Mikas 技改项目预计分别于今年年底和明年上半年达产,同时收购TMC 和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,公司原材料自给率有望进一步提高。中游公司钴产品在产量稳步提升的同时调整产品结构,实现稳产高产。下游公司衢州2万吨三元前驱体项目试生产工作快速推进,产线进一步优化,产量质量逐月提高。公司资源、冶炼、深加工的全产业链布局得到进一步加深优化,公司业绩有望持续超预期。 盈利预测及评级。 随着钴供需基本面的进一步偏紧、公司上游自给率的进一步提升、中游产品的稳步增产、三元前驱体产能的加速释放,我们上调对公司的盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为14.50、19.00和25.01亿元,对应EPS 分别为2.45、3.21和4.22元,目前股价对应动态市盈率分别为31X、23X 和18X。给予“买入”评级。 风险提示:钴行业产能扩产超预期。

公司公布2017 年中期业绩报告,报告期内公司共实现营收73.63 亿元,同比增加60.33%;实现归母净利6107.60 万元,同比增加49.13%,值得注意的是扣非后归母净利5604.56 万元,同比大增146.91%;本期EPS 为0.23元/股。 业绩稳定增长,全年或将超额完成经营计划。 此前公司在2016 年报中提出全年实现营收125 亿的经营计划,截至至报告期末,营收已实现73.63 亿元,完成经营计划的58.9%,考虑下半年的工作日多于上年,公司全年将大概率超额完成经营计划。 业绩稳定增长主要来自于三大业务板块的协同驱动。 贵金属新材料制造板块,公司紧盯汽车行业的变化,抓住商用车销量增长的机遇,加大柴油机催化剂的下手,确保产品销售同比大幅增长,同时扩大合金材料产能和市场覆盖率。资源再生板块,铂族金属回收重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场,废汽催领域把握政策趋势,发挥渠道优势,综合竞争力进一步提升。商务贸易板块,积极开拓高收益市场和贸易商市场,挖掘新客户,严格实施套期保值策略、实现了贸易规模和业绩的稳步增长。 加快重点项目建设,培育新的业绩增长点。 上半年,“贵金属前驱体材料产业化项目”已完成前期可研编制,正在进行环境影响评价及设计的前期工作。“多品种、小批量研发能力建设”,正按计划进行设施、设备安装调试,进行验收前的准备工作;“金银电解及加工项目”已完成项目建设的主要工作,现新厂区已投入使用,新建生产线各单元正逐进入投产状态。 汽车领域潜力大,尾气处理催化剂业务或有较大增长。 尾气催化剂市场是公司重点布局的领域,在环保趋严的背景下,公司的催化剂业务或将大幅受益。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019 年EPS 分别0.47 元/股、0.57元/股、0.65 元/股,对应2017-2019 年PE 分别为49 倍、40 倍、36 倍,考虑在环保趋严的背景下,汽车尾气排放标准提高,而公司重点布局汽车尾气催化剂市场,未来或将大幅受益,给予“增持”评级。 风险提示:公司产品产量不及预期,环保政策不及预期,公司重点项目建设进度不及预期。

公司发布2017 年中报:报告期内,公司实现营业收入10.28 亿元,同比增长 43.46%;实现利润总额1.88 亿元,同比增长72.48%; 归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元,同比增长58.77%;实现每股收益0.1318 元,基本符合市场预期。 传统民爆增长带动业绩大幅增长。公司近年来通过历次收购,在国内已经形成了以四川为基础,辐射全国的民爆供应体系;国际领域通过收购新西兰红牛和澳大利亚西科公司进入澳洲市场。报告期内公司加大爆破业务开发与拓展力度,爆破业务显著提升,从而带动民爆生产和运输齐增长,民爆板块实现营业收入7.3 亿元,同比增长45.7%,是公司业绩增长的主要来源。 锂板块运营良好。报告期内,公司购买银河资源的锂精矿已经到位开始生产,公司锂板块收入同比增长33.70%。而报告期内碳酸锂等锂盐均价低于去年同期,可以合理推测公司锂加工业务运营良好,产量有所增长。公司目前直接控制氢氧化锂产能6000 吨,参股子公司拥有氢氧化锂产能5000吨,碳酸锂产能7000 吨,合计产能1.8 万吨。跟据我们在下游正极厂的调研结果,必须使用氢氧化锂作为锂源的高镍三元正极已经进入批量认证阶段,预计18 年可能开始放量,氢氧化锂价格有望随之上涨。 静待锂资源起色。公司产品的原材料锂辉石精矿价格不断上涨;而公司目前锂业务仅限于加工环节,利润可能受影响。公司李家沟锂辉石矿拥有矿石资源量4036.17 万吨折合氧化锂51.22 万吨(126 万吨碳酸锂当量);国理的观音桥锂辉石矿资源量折合0.86 万吨氧化锂(2.12 万吨碳酸锂当量)一旦资源得到解决,业绩有望继续增长。 盈利预测与评级:我们预测公司17-19 年的EPS 分别为0.42 元、0.65 元和0.94 元,对应24 日收盘价13.67 元,动态PE 分别为33 倍、21 倍和15 倍公司民爆和锂两大业务均有增长,一旦公司资源得到解决,业绩有望继续增长,维持“买入”。 风险提示:新能源汽车放量低于预期的风险,锂价下跌的风险。

公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收295.36亿元,同比增加78.61%;实现归母净利1.29亿元,同比大增1099.75%;上半年EPS为0.091元/股。 矿山上半年出产整体稳定。 报告期内,公司生产精炼铜27.79万吨,完成年计划45.55%,同比降低0.03%,其中:电解铜27.77万吨,同比降低0.02%;矿山铜金属含量2.32万吨,完成年计划39.6%,同比降低4.11%,其中:自产精矿含铜23,053吨,同比降低4.05%,电积铜114吨,同比降低14.34%;黄金2850千克,完成年计划28.5%,同比降低46.18%;白银209吨,完成年计划41.79%,同比降低18.84%;硫酸81.46万吨,完成年计划47.64%,同比降低0.82%;铁精矿23.24万吨,完成年计划68.51%,同比增长46.34%。考虑下半年矿山开工时间将多于上半年,公司将大概率顺利完成经营计划。 铜价大幅回升成为本期业绩大增的重要原因。 自2015年年末起,全球经济好转迹象开始显现,需求回暖,同时铜矿新增产能寥寥无几,铜基本面开始转强,铜价回升。进入2017年后,经济转好迹象更加明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%,公司在同业中业绩弹性高,公司业绩受影响大幅增厚。 定增收购迪庆有色、增资东南铜业。 报告期内公司拟非公开发行股票募资40.89亿元,其中14.39亿用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于东南铜业铜冶炼基地项目建设。迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)29221.05万吨,其中含铜金属150.59万吨、金37.63吨、银553.04吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,精矿含铜4.4万吨,项目目前已投产,将于2020年1月达产,达产后公司的资源保障能力将有所提升。东南铜业铜冶炼基地项目总投资47.55亿元,项目预计内部收益率12.11%,静态投资回收期9.51年,建成后公司的冶炼产能将有显著提升。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.33元/股、0.67元/股、0.84元/股,对应2017-2019年PE分别为43倍、21倍、17倍,考虑普朗铜矿、东南铜业冶炼项目放量后,公司业绩将受益,维持“增持”评级。

汽车用钕铁硼磁体、钐钴磁体及热压磁体贡献营业利润增量。 公司传统的主营业务是粘结钕铁硼磁体,报告期内该板块销售收入较上年同期有一定增加,其中汽车用磁体和其它磁体销售收入较上年同期有较大增加;今年公司开始加大对钐钴磁体、热压磁体的投入,报告期内钐钴磁体销售收入较上年同期有大幅增加;热压钕铁硼磁体销售收入较上年同期有一定增加。 处置老厂区增厚净利润5338.57 万元。 因公司老厂区由政府收储,2017 年5 月公司老厂区资产移交全部完成,该项资产处置扣除净残值后确认营业外收入为6,280.67 万元,影响公司净利润5,338.57 万元,计入营业外收入。 钐钴磁体、热压磁体等高附产品前景可期。 公司于2012 年3 月开始从事钐钴磁体和热压钕铁磁体的研发、生产与销售。 公司自2012 年3 月开始实施年产300 吨热压钕铁硼磁体建设项目和年产200 吨钐钴磁体建设项目,达产后将为公司新增年销售额约2.5 亿元。报告期内该项目部分产品已实现批量生产,正进一步提高产能和开拓应用市场。钐钴、热压磁体较粘结钕铁硼磁体磁体力学特性更加优异,2016 年两项产品的毛利率分别高达42.62%和42.64%,公司将继续对钐钴磁体和热压磁体项目建设进行投入,提高生产效率与产能,这些业务对公司未来业绩的贡献值得关注。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019 年EPS 分别0.65 元/股、0.57元/股、0.66 元/股,对应2017-2019 年PE 分别为29 倍、33 倍、28 倍,考虑随着公司钐钴磁体、热压磁体产能放量公司业绩将增厚,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌,公司新增产能不及预期。

公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增长118.36%;扣除非经常性损益的净利润4.09亿元,同比增长30.37%;EPS0.81元,符合市场预期。 MtMarion持续放量,业绩增长有望持续。公司参股子公司RIM的MtMarion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产,首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出,五批一共运出12.86万吨。根据公司6月16日公告,公司已使用3.8万吨锂精矿投入生产出电池级碳酸锂约1600吨,电池级氢氧化锂约2800吨。照此推断,上半年公司使用MtMarion矿生产的锂盐在5000-6000吨之间。目前锂盐加工仍是产业链上盈利较好的环节之一。上半年MtMarion资源放量可能是公司扣非后利润增长的主要来源,公司全年由MtMarion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨,下半年的产量增长可能更为明显。 锂盐供不应求,锂价稳中有升。锂盐的需求早于新能源汽车3-6个月爆发,根据我们调研的结果,正极材料企业目前订单充沛,三元产线接近满产。 而上半年新增锂盐供给有限,电池级碳酸锂价格已经从年初的13万元/吨上涨至目前的15万/吨。目前市场仍处于供不应求的状态,碳酸锂价格有望继续上涨。 MtMarion产量有望超预期。按照RIM(MtMarion的控股公司)负责采矿运营股东MineralResourcesLimited在8月21日发布的公告,上半年MtMarion生产锂精矿15.6万吨,6月的产量年化后已经达到了设计产能40万吨/年(4%和6%品位锂精矿各50%)。MtMarion还在进行升级和扩产:产能升级完成后,40万吨锂精矿将全部为6%的产品;新增20万吨锂精矿产能(成本为364美元/吨),MtMarion的锂精矿产能有望达到60万吨/年(折合碳酸锂约7.5万吨)。此外赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4万吨碳酸锂当量。 拟发行可转债,锂盐产能有望持续增长。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目。所有项目建成后公司锂盐产能有望达到7.6万吨。鉴于该产能仍低于公司远期控制的资源当量,不排除公司继续扩大锂盐产能的可能。 技术领军,进入固态锂电池领域。报告期内公司还引入了许晓雄博士(科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人)等技术人员。采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元,对应8月23日收盘价70.49元,动态PE分别为33倍、21倍和14倍。MtMarion存在超预期可能,锂价有望持续上涨,维持公司“买入”评级。

预焙阳极龙头,生产规模首屈一指。 公司的主营业务是预焙阳极的生产与销售,经过十余年的发展,公司逐渐形成了分布在山东临邑(27万吨)和甘肃嘉峪关(59万吨)共计86万吨的预焙阳极产能,2014-2016年出货量达197.7万吨,是行业中的领头羊。 铝行业高景气+环保趋严:预焙阳极价格将继续上行。 预焙阳极由于其在铝工业中的重要地位,被誉为“电解槽的心脏”。一方面,2016年以来铝行业供需改善,铝价触底反弹,电解铝企业开工率回升,对预焙阳极的需求有所增强,预焙阳极价格也相应地止跌回升。另一方面,采暖季限产对预焙阳极的要求比对电解铝更严格,据我们测算三个月的限产可能会给预焙阳极供应带来80多万吨的缺口,价格大概率继续上行,而公司有59万吨产能分布在非限产区,将显著受益。 公司强调资源综合利用与节能减排,生产成本有所降低。 公司的生产流程是资源综合利用的过程,业务模式体现节能减排的理念。 余热综合利用技术解决公司的部分生产生活用热用电,2016年,公司余热发电量占公司2016年用电总量的69.34%,降低了主营产品的生产成本。 客户集中度高、粘性强,有利于公司业务的稳定增长。 公司前十大客户贡献营收高达94.55%,其中不乏海内外知名的大型电解铝生产企业。高客户集中度和粘性有利于保证公司产品市场、销量和公司业绩的稳定和增长,提高公司经营的稳定性和持续性。 将形成百万吨生产规模,未来业绩可期。 公司在招股书中明确提出在2018年实现预焙阳极产能达到100万吨,销售收入突破35亿元的目标,若这一目标能够实现,公司2019年的预焙阳极出货量有望突破100万吨,未来业绩可期。 盈利预测与投资评级:我们测算2017-2019年归母净利润为4.89亿/6.58亿/7.91亿元,EPS 为2.03/2.73/3.29元/股,对应PE 为30/23/19x。考虑到公司为A 股预焙阳极第一股,未来将形成百万吨的生产规模,而预焙阳极价格将大概率继续上行,公司业绩可期,我们给以目标价71.05元,对应2017年35倍PE,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:预焙阳极价格下跌、原材料成本快速上升、下游需求不及预期、公司产能拓展不及预期。

公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收46.68亿元,同比增加41.11%;实现归母净利润1.80亿元,同比增加33.06%,EPS为0.37,符合市场预期。 铝板带箔业务量价齐升,高附加值产品提高吨毛利。 报告期内公司铝板带箔产销量达到30万吨,同比增长28%。郑州明泰交通新材料“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力的形成及“高精度交通用铝板带项目”的平稳运行,极大的优化了公司产品结构,公司产品整体毛利率得到提高。 携手郑州中车,或将深度受益河南轨道交通的放量。 郑州中车四方股份公司是明泰铝业持有16.67%股权的参股公司,通过与郑州中车的深度合作,其为公司输出轨道车体用铝型材专有技术和质量标准,协助公司研发适用于城际动车组、城轨车辆、汽车车辆等领域的高端铝型材。截至报告期公司的“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力已形成,将随着河南省内轨道交通的放量深度受益。 定增获批,进军车用铝合金板市场。 2017年7月公司收到中国证监会核准的批复文件,核准公司以不低于14.16元/股的价格募集资金不超过12.15亿元,投入“年产12.5万吨车用铝合金板项目”。本项目包括轿车车身外板用铝合金材产能8万吨/年,轿车车身内板用铝合金冷轧卷产能4.5万吨/年,截至报告期末该项目的设备以订购,进展顺利。项目顺应了汽车轻量化发展的大潮流,未来业绩可期。 收购设立泰鸿铝业,贴近市场、降低物流成本。 2017年3月,公司收购设立泰鸿铝业,目前公司主要国内销售区域包括珠三角地区及长三角地区,在下游客户集中区域设立子公司,贴近市场、服务客户,降低物流成本,增强公司产品的市场竞争能力。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.70元/股、1.01元/股、1.25元/股,对应2017-2019年PE分别为20倍、14倍、11倍,公司轨交用铝材、汽车用铝合金板放量后业绩有望大幅受益,给予“增持”评级。

公司发布2017年中期报告,上半年公司实现营收8.16亿元,同比增加5.70%,同比增加5.70%;实现归母净利5212.99万元,同比增加131.85%,EPS为0.046元/股。 优化成本控制管理,电机业务量价齐升 在钕铁硼磁性材料方面,公司推进成本控制管理,加大高性能产品的开发,进一步调整产品结构,运行效率稳步提升。上半年钕铁硼产品录得4.38亿元的营收,同比减少5.36%,毛利率达到18.99%,较上年同期提升3.42%。 在电机系列产品方面,继续保持良性发展势头,加大研发力度,拓展新型高端产品市场,盈利能力稳步增长。上半年电机系列产品量价齐升,营收达2.73亿元,同比增31.21%,毛利率达30.40%,较上年同期提升3.12%。 内外并重,客户群体中龙头众多 公司稀土永磁材料销售区域国内占55%,东南亚21%,欧洲18%,其他6%,终端用户包括苹果、三星、比亚迪、飞利浦、宇通等知名公司;电机目前形成5000多个品种400多万台产能,主要客户遍布亚洲、北美、欧洲等40多个国家,客户中有龙头10余家;公司于1985年开发国内第一代立体仓库,现已发展为国内最大的物流设备和技术集成厂商之一,目前承建的物流项目超过300个,遍布全国27个省市自治区并远销海外,用户包括海尔、蒙牛、伊利等。 顺应政策利好,加快产业转型升级 稀土永磁属于国家产业政策鼓励发展的新材料和高新技术产品;国家的产业政策向高端、智能装备制造倾斜,而自动化立体仓库及消防智能设备在列;新能源汽车的崛起也将为公司向新能源汽车电机动力电池组及电机驱动系统的发展提供巨大的市场空间。公司充分利用募集资金和自有资金,着力打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台,通过系统集成,建设“部件+装备+工程”的产业生态,大力发展新能源汽车电机磁性材料及驱动系统、消防机器人及模拟训练系统等业务领域。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.10元/股、0.16元/股、0.23元/股,对应2017-2019年PE分别为70倍、46倍、31倍,公司产业布局良好,下半年新能源汽车放量,公司主营产品产量或将显著提升,未来业绩可期,调高至“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌,政策变化风险。