铅锌价格上行,公司业绩迎来拐点 公司于2016 年4 月1 日发布2016 年年报,报告期内实现营业收入150.59亿元,同比下降11.09%;实现归属上市公司股东所有者净利润3.23 亿元,同比增加60.85%,eps0.15 元,同比增加66.67%。值得注意的是公司扣非后净利润2.47 亿元,同比大幅增加243.82%,显示出公司在铅锌金属价格回暖的情况下业绩出现反转。 国内矿山产量稳定,海外矿山产量小幅下降 报告期内公司国内矿山生产铅锌精矿金属量18.97 万吨,比上年同期上升1.18%;硫精矿77.45 万吨,比上年同期增加0.20%;精矿含银92.78 吨,比上年同期降低0.12%;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.20 万吨,比上年同期降底4.80%;精矿含铜金属量0.82 万吨,比上年增加18.99%;精矿含银49.44 吨。此外,冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.32 万吨,比上年同期降低2.11%。 2017 金属产量变化不大,套保策略的改变释放业绩弹性 公司公布2017 年生产经营计划:年产铅锌精矿金属量约30.53 万吨,铅锌精矿含银约146 吨,铜精矿金属量约9,262 吨,铜精矿含黄金约281 公斤。 冶炼铅锌金属产品约24.98 万吨。同时公司公布了2017 年主营相关产品的套期保值计划,每季度根据经济形势变化评估是否需要进行相应调整:公司及子公司国内自产矿保值比例上限为50%,国外自产矿保值比例上限为100%。公司及子公司燃料保值比例上限为50%,产成品库存、原料采购、贸易价差保值比例上限为100%。 从金属产量来看变化不大,但我们认为公司2016 年利润增幅小于金属价格涨幅的内在因素在于产品套保比例过高从而侵蚀了大部分金属价格上涨带来的收益。相对于2016 年的平均价格来看,目前金属价格涨幅可观,在金属价格乐观的预期下我们推测公司未来会降低产品套保的比例,从而尽享金属价格回暖带来的收益。 盈利预测与投资评级 公司是国内铅锌采选与冶炼行业的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分享受价格上涨带来的红利。随着2017 年公司套保政策的调整,业绩弹性有望释放,预计公司2017-2019 年eps 分别为0.51、0.70、0.87 元,对应目前的股价PE 为22、16、13 倍。给予公司6 个月15.3 元的目标价格,对应2017 年30 倍PE,增持评级。

事件: 4月12号,凌钢股份公布了2017年第一季度报告:公司2017年第一季度实现营收38.9亿元,同比增长62.03%。实现归母净利润1.7亿元,同比扭亏为盈。 受益于行业回暖,业绩改善明显 内容报告期内,公司的业绩增长主要由于钢铁行业形势向好,钢铁价格大幅上涨所致。2016年,受供给侧改革和去产能、环保执法力度加大等影响, 市场缓慢回升,钢材价格出现大幅波动,焦煤等大宗原燃材料价格大幅上涨,钢企生产成本增加,推动了钢材价格震荡上行。报告期内,2017年一季度公司生产钢材116.2万吨,同比增长82.1%;销售钢材120万吨,同比增长33%。 区位优势明显,或受益于京津翼采暖季限产 凌钢股份位于辽宁南部,紧邻华北地区。受雾霾治理影响,华北地区已经进入常态性临时限产状态,京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案明确提出,石家庄、唐山、邯郸、安阳等地区,采暖季钢铁产能限产50%,凌钢股份将直接受益。 棒线材超过70%,受益地条钢产能出清 2016年公司完成收购凌钢集团两座120吨转炉和一座2300立方米高炉,粗钢产能提升到616万吨,钢材产能提升到741万吨,其中棒线材产能占比74%。一方面,公司所处的中国东北、华北地区大型钢铁企业的钢材产品结构以板材为主,公司所在的辽宁省,板材产能占全部产能的73%,而公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地,具有产品差异化优势。另一方面,国家国家发展改革委等部门印发了《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》,明确2017年6月底前依法全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能,将直接利好长材生产企业。 地处东北地区,受益于东北振兴 凌钢地处东北老工业基地,作为东北地区的最大生产长材上市钢铁企业,地处东北区位优势明显。随着东北振兴计划的推进,或将从中受益。一方面,东北振兴计划将调整行业结构,有利于行业集中度上升。另一方面,基建的提升有利于鞍钢产品需求的提升。 公司实现扭亏,给予买入评级 公司长材占比高,受益于地条钢产能出清,地处东北区位优势明显,有望受益于17年东北基建投资。预计2017-2019年EPS分别为0.11、0.17、0.26元,对应PE为31、20、13倍;给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革不及预期、宏观经济风险,公司经营风险等

上游产业链布局完整,锁定成本价格。电解铝行业上游成本上涨迅速,相比2016年年初,行业平均成本上扬约3500元/吨。公司自备铝土矿、氧化铝、预焙阳极生产,材料端自给率行业内局前列。电力采用水电,火电成本大幅上扬的同时,公司水电成本几乎不变,水电成本优势开始显现。 上涨幅度最大的能源、氧化铝、预焙阳极中云铝股份受到影响最小。各成本环节对电解铝成本增加:a.氧化铝自2015年底价上涨增加电解铝成本约2700元/吨。b.山西5500卡动力煤价格上涨增厚电解铝成本约1200元/吨,电价涨幅接近1毛/度。c.预焙阳极价格增厚电解铝成本约500元/吨。d.烧碱价格累计上涨约2000元/吨,增厚氧化铝成本约480元/吨。a+b+c成本累计增厚约3630元/吨。考虑到云铝成本端仅约50%氧化铝外购,成本增厚约1000元/吨。电解铝价格同期上涨4000元/吨以上。 立足原材料端,增产进行时。公司未来进一步增加50万吨碳素产能、60万吨氧化铝(远期再增加100万吨)、35万吨电解铝、50万吨铝箔等材料。水电端利用云南省水电普遍亏损,弃电率高企的时点积极参与水电并购,预计在十三五期间公司水电自给率大幅提升,电力成本有望继续降低。 雄安新区环保预期强化,公司质地尽享行业变革大势。雄安新区“千年大计”,“2+26”四省环保限产环绕新区本轮过剩行业去产能力度、京津冀地区环保政策的规格之高,地处之重要,我们预计环保与去产能政策执行有望更加严格。绿色智慧城市、优美生态环境是本次新区7大任务的首要两条。目前河南、山西等覆盖省份已经开始执行更严格的环保政策,表明地方政府重视程度。此外,今年两会将电解铝供给侧改革提上议程。当前京津冀及通道地区环境问题受到各级重视。我们预计电解铝供给侧改革有超预期空间。政策落地后铝价有望被抬升更高平台。 盈利预测和投资建议。我们预计,2017年至2019年公司净利润分别为8.19亿元、10.35亿元和11.81亿元,对应PE分别为24.88、19.70和17.27。考虑到公司成本锁定能力强、环保与去产能政策预期有望推升铝价,给予公司“买入”评级。 风险提示:环保和去产能政策落地不及预期、电解铝产量超预期。

公司3 月31 日发布2016 年年报:报告期内,公司实现营业收入15.79 亿元,同比增长17.57%;实现利润总额1.94 亿元,同比增长17.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34 亿元,同比增长12.89%,基本每股收益0.14 元,符合市场预期。 锂业放量业绩大幅增长。公司2016 年销售锂产品2941 吨,取得营业收入3.47 亿元,同比增长184.68%,毛利7871 万元,同比增加6500 余万,是公司业绩增长的主要来源。传统民爆业务由于市场形势严峻,各项爆破业务的毛利率变化不大,但民爆销售业务收入同比下滑42.14%,民爆生产业务收入同比下滑3.70%,因此公司还计提了9881 万元的商誉减值,拖累了全年业绩。 锂业仍有较大放量空间。公司目前拥有氢氧化锂产能1.1 万吨(权益产能7800 吨),碳酸锂产能7000 吨(权益产能2607.5 吨)。我们分析16 年公司产量较低主要与原料(锂精矿)供应紧张有关。17 年MT Marion 和MTCattlin 开始放量,公司原料紧张问题有望得到缓解,锂盐产销量有望出现大幅增长。 锂电池正极变迁带来氢氧化锂投资机会。采用以NCM811 和NCA 为代表的高镍材料做为动力锂电池可以从增加续航里程和降低电池的物料成本两方面促进新能源汽车放量,可以说高镍正极是动力锂电池目前的唯一选择。 而高镍正极在制备时一定要使用氢氧化锂作为锂源。我们按照200 万辆新能源汽车,每辆车120 千瓦时电量(续航里程600 公里左右)测算,氢氧化锂的需求量超过20 万吨(2016 年产销量3.6 万吨的5 倍左右)。公司是国内少数通过三星等国际电池企业认证的氢氧化锂供应商,有望在电池体系的变革中获得优势。 “一带一路”有望带来民爆业务增长。公司是国内民爆行业中最早出海的企业之一,2016 年公司收购了澳大利亚亚尼德鲁公司、卡鲁阿那公司的全部民爆资产,搭建了澳洲发展平台公司,形成了覆盖新西兰和澳大利亚的产业布局。公司的在新疆地区早就有所布局,凭借之前的海外并购整合和管理经验,有望在“一带一路”战略下与建筑工程、资源开发企业一起开发海外市场。 盈利预测与评级:我们测算公司2017-19 年的EPS 分别为0.56 元、0.83元和1.18 元,对应3 月31 日收盘价9.07 元,公司的动态P/E 分别为16倍、11 倍和8 倍。公司是国内少数通过三星等国际电池企业认证的氢氧化锂供应商,有望在电池体系的变革中获得优势,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险、公司锂盐放量不达预期的风险、公司锂原料得不到保障的风险。

事件 公司是供排水管道龙头。近期,公司发布年报,2016 全年实现总营收8.25 亿元,同比微幅增长0.81%;归母净利2120.73 万元,同比大幅下降56.32%,扣非后归母净利1769.37 万元,同比下降57.22%。未能完成年初目标,主要是受到有关工程项目施工进度延后、合同推迟进行收入确认延后以及成本费用增加等因素的共同影响。此外,2016 年四季度实现营收3.4 亿元,同比增长25.97%,环比大幅增长101.84%。 订单量急剧变化,成本费用端承压 分业务看,公司主要业务包括混凝土管材(营收占比52%),塑料管材(44%),小额贷款(4%)。其中,①混凝土管材毛利率34.80%,同比上升1.75 个百分点,主要原因是2016 年新签订单大幅增加,合同金额15.3 亿,增幅252.53%,销量457.55KM,同比增长40%,同时产量也大幅增长88%。②塑料管材毛利率24.29%,同比下降5.55 个百分点,主要原因是订单大幅减少,合同金额5.05 亿元,产销量均下滑25%,分别是3.4 万吨、3.67 万吨。订单此消彼长,导致业务结构微变,塑料管材营收占比降幅超5 个百分点。 分区域看,西北(营收占比78.33%),华北(20.34%),华中(1.33%)。其中,华北业务涨幅明显,达到35.6%;华中业务逐年大幅下降,2016 同比减少38%。主要原因是;西北业务下滑近4%,而去年是增长12%。公司立足西北,一直致力新市场开拓,但近年来华北、华中业务波动较为明显,或因为供排水管道行业特殊性异地扩张有一定难度。 成本费用端承压,一是原材料价格上涨,公司原材料在成本中占比达到70%,主要产品PCCP、PCP、BCCP、PVC 等管材原材料一般为钢材、水泥和塑料树脂,2016年水泥、钢材价格均有回升。二是期间费用上涨明显,其中财务费用大幅上涨41.6%,主要原因是贷款利息增加及同比银行存款受益下降。管理费用增长6.87%,主要是研发支出增长近95%,中介费、办公费等均有所增加。销售费用增长2.39%,主要是投标服务费增长114%。 手握优质客户资源,地处一带一路+西部大开发战略热点区域,17 年仍有看点 \公司通过投标中标承接业务,业务模式决定资源依赖性,需要突破体制壁垒,公司原隶属宁夏水利厅,多年来积累大量优质资源,根据年报披露信息,前五大客户有山西省漳河水利工程建设管理局、新疆昌源水务淮东供水有限公司等。但行业特性决定公司有区域局限性,本地资源优势的同时,却面临异地资源劣势。虽然公司近年来异地业务呈现不稳定,但西北作为公司业务核心区,地处一带一路、西部大开发等战略要地,业务将直接受益基建增长。此外,2017 年政府报告提出,再开工15 项重大水利工程、再开工建设城市地下综合管廊2000 公里以上,且今年是PPP大年,模式渗透率、落地率都在不断提升,公司业绩增量可期,17 年仍有看点。 预计公司2017-2019 年EPS 分别为:0.14、0.22、0.25 元。 风险提示:西部基建进程不及预期。

事件 公司是家居建材龙头,下设装饰材料、 家居宅配、互联网三大事业部。近期,公司发布年报,2016 实现营收26.77 亿元,同比大幅增长62.56%;归母净利2.6亿,同比大幅增长166.52%。扣非后归母净利2.31 亿,同比增长221.94%。净利率为9.64%,同比大增3.74 个百分点。其中,2016 年四季度实现营收8.87亿,同比增长76.32%,环比增长21.53%;归母净利8189 万元,同比增长103%,环比增长2.5%。国内业务占比90%,海外占比10%。公司拟每10 股派现0.5元(含税)。此外,公司预计一季度归母净利增速100%~130%。 装饰板材业绩贡献最大:占比70%增速70% 产品端看,公司产品覆盖装饰板材、地板、衣柜、木门、互联网服务等,其中,装饰板材实现收入18.8 亿,占比最大,达到70.23%,同比大幅增长70.26%。除了互联网这一新增业务,衣柜收入也同比大涨166%,但目前占比仅2%。新业务互联网服务实现5668 万元收入,占比2.11%。成本费用端看,装饰板材类成本增幅超营收增幅约4 个百分点,也导致毛利率比同期下降2.17 个百分点,或与原材料、人工成本涨幅较大有关。三费虽增速明显,但远低于收入增速。其中,销售费用同比增长30%,与收入大涨匹配;管理费用增长15%因合并范围增加所致;财务费用增长15%因美元升值、汇兑净收益增加所致。 同步消费升级,营销渠道不断下沉,构筑核心竞争力不减速 核心市场渠道不断下沉,未来要向县级市场拓展。2016 年公司建设专卖店729家,其中装饰材料323 家,累计各类门店2494 家。近年来每年增量均为600-700家,目前实现主要城市全覆盖,并不断向县级城市渗透。2017 年,公司计划完成356 家专卖店建设,促使专卖店全国覆盖率达到82%,预计投入广告1.2 亿。公司战略同步三四线城市消费升级,既是公司经营前瞻性体现,又是消费建材历史性机遇。产品环保高端化、渠道网络化移动化、消费主体年轻化是消费升级的显著特点,目前公司线下渠道已经深入核心区域(江浙沪皖)三四线城市,线上渠道通过并购成熟的互联网企业,有望加速落实互联网+,构筑新型竞争力。 并购切入代运营,打造第二主业,“互联网+”落实最彻底 2016 年1 月,公司投资5 亿收购杭州多赢网络100%股权,切入电商领域。公司作为家居建材龙头,在核心区域、重点区域线下渠道铺设渐趋健全的前提下,我们认为公司互联网化战略成熟、完备,业绩兑现可期。公司积极探索020 模式,并以成功并购为契机,设立10 亿并购基金,聚焦全屋定制、互联网家装等创新项目既充分发挥产业优势,又能借助互联网渠道聚流,形成传统与创新的相互反馈机制建议持续重点关注,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.50、0.82、1.06 元 风险提示:营销网络铺设速度不及预期;并购效应不及预期。

公司2016 年选矿处理量达到1335 万吨,产量29.98 吨,受到产区临沂市其他企业发生安全事故影响,政府要求全市非煤矿山停产,公司沂南金矿和归来庄公司受到影响,公司产量较上年小幅下降。原矿入选品位2.36 克/吨。较上年提高0.12 克/吨。2016 年,公司实现自产金单价267.32 元/克,接近交易所的全年平均价格268.1 元/克。自产金生产成本约132.38 元/克,较去年小幅上升1.58 元/克。成本端控制力强大,低于同业竞争对手紫金矿业和招金矿业,全年毛利率达50%。 完成资产重组,战略落地获新保障。 公司2016 年完成重大资产重组,黄金资源保有储量增加292.22 吨,较大程度上缓解公司后续资源的接续能力。此外,公司通过坑探,掘进累计完成202.1 公里,钻探进尺39.5 公里,新增探矿储量20.105 吨。公司成功实施第一期员工持股计划。 目标全球黄金矿企前十强,积极布局资源端。 公司的战略目标是“十三五”期间成为全球十大黄金开采企业之一。2016年公司矿产金产量达到29.98 吨。为实现目标,公司扩大规模,完成重大资产重组,获得了东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业100%股权、新立探矿权等资产。根据集团“十三五”规划,公司未来外延并购矿山以及资产证券化有望继续进行。 美元渐显疲态,金价长期看好。 今年金价全年受到美联储加息预期影响。但和第一次与第二次加息不同:1.市场对渐进加息充分预期。2.加息的边际影响不如跳出零利率以及走进渐进加息的初始两次。3.美元渐显疲态,非美国家开始释放鹰派预期。我们维持金价长期看好的观点,中期仍以震荡为主。 盈利预期评级:我们预计公司2017 年至2019 年归母净利润为15.19 亿元、17.71 亿元和18.75 亿元,对应PE 分别为44.97、38.58 和36.44。考虑到黄金下行空间有限,偏震荡居多。目前山东黄金隐含估值仍超过40 倍,给予“增持”评级。 风险提示:金价下跌风险、公司采矿成本上涨高于预期风险。

事件: 3月27号,酒钢宏兴公布了2016年年度报告:公司16年实现营收350.9亿,同比减少35.93%;归母净利润8242万,实现扭亏为盈;其中,16Q4实现营收74.2亿,同比减少35.3%,环比下降19.63%;归母净利润为-3.7亿,同比增加90.3%,环比下降264.7%。 铁矿石自供率高,资源优势明显 公司铁矿石资源储备丰富,拥有镜铁山矿桦树沟矿区、镜铁山矿黑沟矿区、石灰石矿及白云岩矿等四座矿山,铁矿石储量约3.5亿吨,公司稳步推进自有铁矿的采选规模,2016年铁矿石产量达到968万吨。自有铁矿石资源稳定,为公司成本端提供强有力支撑。未来公司计划通过升级改造项目提升铁矿石品位,降低产品成本。 科技研发能力提升,不锈钢产品竞争优势明显 公司积极推动科技创新,提升冷轧高强钢系列化产品、超纯铁素体不锈钢、双相不锈钢产品等高附加值产品的创效能力。2016年公司生产钢材535.5万吨,其中不锈钢产量为107.5万吨,不锈钢钢材产量99.7万吨。公司着力提升不锈钢等产品的附加值。其中不锈钢2205双相钢已应用到环保、石油化工等领域,400系产品成为集装箱、汽车尾气管、建筑装饰等企业稳定供应商,产品竞争力提升,创效水平高。 地域优势明显,直接受益一带一路 公司地处西北地区,西北部各省区铁路、公路及高速公路密度在全国均排在后面,新疆、青海、甘肃在倒数5位之中,为实现“一带一路”各国间的基建对接,中国西北部的城市建设、交通运输网络等基建领域投资很有空间。 随着“一带一路”战略规划的进一步推进,公司的区域优势或将逐步显现,业绩值得期待。 公司实现扭亏,给予买入评级 受供给侧改革影响,2016年钢材价格上涨,公司2016业绩实现大幅改善,扭亏为盈。公司自有铁矿石资源优势明显,能够有效降低产品成本。科研实力强劲,在不锈钢等高端钢材市场发展值得期待。此外,公司地处甘肃省,有可能受益于一带一路战略。预计2017-2019年EPS分别为0.36,0.32,0.28元,对应PE为9.1,10.2,11.5倍;首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革不及预期、宏观经济风险,公司经营治理等

事件:3月28号,抚顺特钢公布了2016年年度报告:公司16年实现营收46.8亿,同比增长2.63%;归母净利润1.1亿,同比下降43.46%;其中,16Q4实现营收12亿,同比上升30.4%,环比上升11.1%;归母净利润为-0.2亿。 高温合金需求扩张,有望增厚公司业绩在军事力量的升级和通用航空的加速发展大背景下,军用航空航天飞机和民用航天飞机的扩张将显著拉动发动机的高温合金需求。高温合金技术壁垒高,若公司“特冶二期”顺利建设,高温合金产能将由5000吨增长至10000吨,有望增厚公司业绩。在公司主营产品中,高温合金营收7.5亿元,同比下降5.95%。高温合金毛利率55.64%,同比增加6.66%。2017年公司将继续增加高温合金等核心产品的研发投入,提升核心竞争力,有望增厚公司业绩。 军工用钢产品龙头,高毛利率助推公司盈利水平公司“以军为主,军促民,民养军,军民融合”的企业发展战略,大力发展高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢等制造战略战术导弹、运载火箭、航空发动机、飞机起落架、核电蒸汽发生器、舰艇动力等领域的尖端材料,有“中国特殊钢摇篮”的称号。公司军品用钢市占率高,公司的高温合金在国内军用市场占有率达80%,高温合金55.6%的毛利率远高于其他产品整体不到20%的毛利率。公司近年来主动发展军品业务,作为国内不可替代的国防军工、航空航天领域特殊金属材料生产研发基地,公司具有较大突围优势。 债务重组一触即发,利好公司稳定发展公司实际控制人东北特钢由于债务违约问题,目前处于债务重组阶段,但其债权人申请的重整范围不包括公司。东北特钢若抛售抚顺特钢,鞍钢本钢和军工企业可能接手。公司作为东北特钢旗下最为优良资产,而且产品涉及军工产品,性质特殊。因此,最终由央企接手的机会较大,若划入中央企业,将收获更大的政策红利,利好公司稳定发展。 公司盈利稳定,给予买入评级公司主要产品为特殊钢,受市场影响不大,价格弹性小,2016年公司业绩稳定,归母净利润同比降低主要由于政府补贴金额0.16亿元比上期1.21亿元降低1.05亿元。随着公司王牌产品高温合金需求扩张,公司业绩有望提升。公司为军工用钢龙头,军工用钢毛利率高。此外,公司实际控制人更换有望使公司收获更多红利,利好公司稳定发展。预计2017-2019年EPS分别为0.15,0.21,0.24元,对应PE为47,36,31倍;首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等

事件:3月28号,鞍钢股份公布了2016年年度报告:公司16年实现营收578.8亿,同比增长9.71%;归母净利润16.2亿,同比增加135.18%;其中,16Q4实现营收168.4亿,同比增长50.4%,环比上升7.9%;归母净利润6.4亿,扭亏为盈,环比下降5.6%。 铁矿石资源丰富,资源优势明显鞍山周边地区铁矿资源储量丰富,鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量88亿吨;拥有2.3亿吨/年采剥生产能力、6500万吨/年选矿处理能力,居国内首位。公司铁矿石资源优势明显,采矿技术国内领先,选矿技术国际领先,为公司成本端提供强有力支撑,利好公司稳定发展。 研发实力突出,设立科技发展公司提升科研优势2016年公司研发投入10亿元,组织并完成了“低温高压服役条件下高强度管线用钢”等20项国家“十三五”科技专项指南项目申报工作;承接并编制完成了“三代核电反应堆安全壳用钢”等19项国家和鞍钢集团重大科研项目。此外,为了推进研发机构改革,公司成立了鞍钢科技发展有限公司,最大限度提升科研优势,提升科技创新、创效能力。 区域龙头企业,受益东北振兴鞍钢地处东北老工业基地,作为东北地区最大的上市钢铁企业,地处东北区位优势明显。随着东北振兴计划的推进,或将从中受益。一方面,东北振兴计划将调整钢铁行业结构,有利于行业集中度上升和钢铁产业的健康发展。另一方面,东北振兴将拉动基建投资,基建的提升有利于鞍钢产品需求的提升,利好公司业绩。 公司扭亏为盈,给予买入评级受供给侧改革的影响,2016年钢材价格上涨,公司2016年业绩出现大幅改善。鞍钢集团铁矿石资源优势明显,利好公司稳定发展。公司科研实力强劲,设立科技发展公司提升科技创新创效能力,提升产品附加值,利好公司业绩。此外,公司地处东北老工业基地,是东北地区最大的上市钢企,区位优势明显,或受益于东北振兴。预计2017-2019年EPS分别为0.66,0.74,0.8元,对应PE为8.4,7.5,7倍;首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革不及预期、宏观经济风险,公司经营等

事件: 3月29号,马钢股份公布了2016年年度报告:公司16年实现营收482.8亿元,同比增长7.02%;归母净利润12.3亿元,大幅度扭亏;其中,16Q4实现营收152.8亿元,同比上升47.2%,环比上升27.5%;归母净利润为4.7亿元,环比上升53.1%。 高铁车轮技术突破,后市销售值得期待。 2016年,公司研制的标准动车组高速车轮通过CRCC产品认证,获得国内首张CRCC证书。此外,公司研制的高铁车轮已经实现量产,自2017年起开始有望实现进口替代。2017年,预计马钢将量产时速350公里的动车组车轮4800片,占据全国50%的市场份额,市占率高。2016年公司年产轮轴(包括火车轮、车轴及环件)14.2万吨,销售轮轴14.4万吨,营收14.6亿元,毛利率为14.4%,产品毛利率高。随着轮轴产品,高速车轮实现国内批量供应,有望增厚公司业绩。 产品结构多方位布局,发展高附加值产品增强竞争优势。 公司产品覆盖广泛,包括冷热薄板、镀锌板、彩涂板等板材产品、硅钢、H型钢、高速线材棒材等长材产品,火车轮、车轴及环件等轮轴产品,公司目前是我国H型钢龙头企业,H型钢,汽车板等产品都处于业内领先水平,拥有明显竞争力。目前公司产品结构覆盖面较广,在未来市场竞争中,可根据市场情况,灵活地调配资源,生产效益最好的钢材品种。此外,公司调整产品结构,扩大高附加值产品比重。其中,2016年汽车板产销量突破200万吨,W470以上高牌号硅钢同比增长38.6%;开发的新产品销售量38.6万吨,同比增长38%。 区位优势明显,或将受益于国企改革。 公司位于安徽省,地处长江之滨,水运到各地的周期短、运费低,保证了产品拥有较为突出的市场竞争优势。此外,公司作为马钢集团旗下唯一上市企业,随着安徽省国企改革推进,或将从中受益。2017年,公司以“坚定不移深化改革,坚持不懈做强品牌”为工作主题,全面提升企业竞争力。 公司扭亏为盈,给予买入评级。 受供给侧改革的影响,2016年钢材价格上涨,公司2016年业绩出现大幅改善。公司高铁车轮技术优势明显,目前已经实现量产,后市销售值得期待。公司产品结构布局全面,调整产品结构,加大高附加产品比重,利好公司业绩。此外,公司位于长江之滨,具有运费时效优势,作为马钢旗下唯一上市平台,或受益国企改革。预计2017-2019年EPS分别为0.34,0.38,0.41元,对应PE为9.8,8.7,8.倍;首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革不及预期、宏观经济风险,公司经营,动车车轮销售不及预期等

公司发布2016年年报 公司发布2016年年度报告,实现营业收入39.05亿元,同比增加109.15%,归母公司净利润15.12亿元,同比增加510.03%。EPS为1.54元/股,每10股派息数1.8元(含税),基本符合预期。 量价齐升,尽享景气周期 2016年新能源汽车高速增长,正极材料厂商对碳酸锂、氢氧化锂的需求同步大幅增长,公司锂盐产品量价齐升是业绩大幅增长的主要原因。其中碳酸锂均价增加了147.02%,销量增加了31.46%;氢氧化锂均价增加了178.26%。公司目前拥有累计超过3万吨锂盐产品产能,2016年通过技改射洪和张家港总体产能利用率大幅提升,锂盐产量增长60%至2.69万吨。 锂矿扩产一倍,延续资源优势 公司控股泰利森优质锂矿资源51%股权,拥有世界上正在开采的储量最大、品质最好的西澳洲格林布什锂辉石矿。截至2016年9月30日,格林布什锂矿的总资源折合碳酸锂当量833万吨;锂矿储量合计为8,640万吨,氧化锂平均品位2.4%,折合碳酸锂当量500万吨。该锂辉石矿山当前产能74万吨锂精矿,折合约10万吨碳酸锂/年。2016年产量约49万吨,2019年扩产项目投产后,预计年产能为134万吨,公司权益产能增长近一倍,达产后自给率达110%,续写成本优势,保证锂盐产品较高的毛利率。 布局氢氧化锂,投产正当时 公司拟自筹资金4亿澳元投资建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目,已于去年10月在澳大利亚开工建设,计划于2018年10月试生产。锂辉石一步生产氢氧化锂,比盐湖技术路线有较强资源优势。目前三元正极材料高镍趋势明显,由于较低的熔点只能使用氢氧化锂为原料,在特斯拉市场2018年将迎来新爆发&国内高镍三元正极材料占比逐渐提升的大背景下,价格有望持续坚挺。公司布局高瞻远瞩,公告预计年新增收入人民币16.8亿元,年新增净利润人民币4.15亿元,如果以当前氢氧化锂价格乐观估计(15万元/吨)计算,项目满产后可能年新增收入人民币36亿元,年新增净利润人民币9亿元,有望在氢氧化锂加工市场续写龙头地位。 盈利预测与评级 考虑公司资源保障的情况下有望续写锂盐龙头地位,预计2017-19年EPS为1.94元/股、2.31元/股、3.13元/股。对应当前股价2017-2019PE分别为20倍、17倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产量不及预期,氢氧化锂投产进度不及预期

事件: 3月27号,沙钢股份公布了2016年年度报告:公司16年实现营收75.9亿,同比增长3.10%;归母净利润2.2亿,扭亏为盈;其中,16Q4实现营收23.5亿,同比增长42.42%,环比上升23.68%;归母净利润0.89亿,扭亏为盈,环比上升34.85%。 受益供给侧改革,主营业务利润提高: 受益于供给侧改革的不断推进影响,钢材价格持续上涨。公司通过调整品种结构,提升产品品质,公司主营业务取得较高业绩。报告期,公司粗钢产量306.90万吨,同比增长4.51%;生铁产量304.29万吨,同比增长3.64%; 材坯产量297.02万吨,同比增长4.23%;销售钢材292.55万吨,同比增长0.11%。公司主营业务中,优质钢营业收入为37.1亿,占总营收48.88%,同比增长10.65%。优质钢毛利率10.02%,同比增加8.10%。 不断挖潜,持续降低成本。 2016年公司管理费用1.86亿元;销售费用1.07亿元;财务费用-208万元。 吨钢三项费用95元,低于行业平均水平。在生产成本控制方面,各个条线、部门、岗位、环节上梳理排查出降本节支、创新挖潜增效项目155个;根据原材料性价比、产品方案,调整优化配料方案,降低生产成本;努力提高于次能源的利用效率,降低产品综合成本。原材料采购低价位锁定资源,实现低价位增量增库,摊薄存货平均成本;产品销售方面,做到高位接单、及时供货,实现营销节支增收。吨钢成本较2015年下降13%。 谋求积极转型,产业实现多元化。 公司除了继续做精做强钢铁主业外,正在积极布局新能源、新材料以及IDC互联网大数据等领域的转型发展,增加公司盈利能力,提升公司核心竞争力。在钢铁主业方面,未来几年,计划通过收购兼并中小企业,不断扩大市场规模,加大产品创新力度,提高产品品质,增强市场竞争力;在IDC布局方面,2017年将积极推进重大资产重组工作,加快在IDC行业的布局。 预计2017-2019年EPS分别为0.12,0.12,0.13元,对应PE为131,137,128倍;首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革不及预期,宏观经济风险等

公司于2017 年3 月13 日发布2016 年年度报告,营业收入67.81 亿元,同比增加17.07%,归母公司净利润1.44 亿元,同比上升482.3%,每股收益0.12 元/股,净资产收益率3.94%。 供需改善,锑价上行提振公司业绩。公司营业收入中80%来自黄金产品,15%来自锑产品。受益金价上涨,2016 黄金销售收入54.1 亿,同比增长23.25%。环保监督和治理日益严格使锑企业成本上涨,开工率持续下降,关停和减产情况增加。受益于锑价回升,公司锑品毛利率提高11.75%达30.75%,2016 年锑品销售量同比增加4.93%至32,253 吨,销售收入10.3 亿元,同比增加3.42%。 定增项目稳步推进,生产提质增效。公司完成定向发行股票募集资金净额7.93 亿用于黄金洞、大万矿业采选提质扩能、辰州矿业沃溪坑口技术改造、辰州锑业精锑新工艺和补充流动资金。黄金洞项目建成后采选能力由1000t/d 扩至1,600t/d,年产金精矿13,556 吨,预计增量达产年均净利润0.51 亿。大万矿业项目实施后采选能力由450t/d 扩至1,400t/d,增量达产承诺年均净利润1.5 亿。沃溪坑口改造工程预计投入2.3 亿,建设规模200kt/a,增量达产承诺年均净利润0.6 亿。精锑新工艺项目拟投入3.66 亿,建成后年处理高砷锑金精矿40,000 吨,产锑金属量9,735 吨,含金精矿26,000 吨,增达产年均净利润0.31 亿。 锑业业务占比小,利润弹性大。公司锑业仅占15%,但锑价每上涨1 万元/吨,预计公司净利润增加2.2 亿元。需求方面2016 年锑出口量有所提升,下游主要应用领域阻燃剂需求平稳增加,行业供需情况整体改善。2016 年全国未锻轧锑出口量增加8.29%至126.3 吨,出口均价持平但先低后高,预计今年整体均价高于去年1 万元/吨以上。 湖南混改政策出台,公司有望乘改革之风。《湖南省人民政府关于国有企业发展混合所有制经济的实施意见》正式下发,鼓励非公有资本参与国企改制重组,探索实行混合所有制企业员工持股。目前湖南黄金集团核心资产大多在湖南黄金旗下,期待更多有利于公司经营成长改革出台。 盈利预测和投资建议: 我们预计,公司2017 年至2019 年净利润分别为5.12 亿、7.16 亿和8.18 亿元,对应PE 分别为28.60、20.44 和17.90,给予公司“增持”评级。 风险提示:锑价反弹不及预期、下游房地产开工率下降、国企改革低于预期。

全疆水泥需求增速预计超100%,基于“一带一路”+基建大潮的逻辑 新疆热点持续发酵,重大战略要地催化剂充足,中沙近期650亿美元订单携手共建“一带一路”,中巴经济走廊中的基建短板等。另一方面,今年新疆全社会固定资产投资力争实现1.5万亿元,增速将超50%,全国所有区域中最大。基建强劲发力,极大提振上游水泥需求。我们将构建两种测算模型,来预估2017-2020年新疆水泥需求增量。一是整体法模型,通过固定资产投资额、历史单位投资水泥用量测算;二是细分法模型,基于每年公路、铁路、机场、房地产等各行业规划项目推算。两种方法下,预计全疆今年水泥需求均超8000万吨,同比增速预计超过100%。 盈利能力持续改善,价格回升是业绩向上最直接的边际动力 公司2016年非经常性损益共计2.04亿元,占净利润比重达到204.83%。主要包括资产处置收入9178.78万元,政府补助2869.72万元,持有西部建设股票投资收益1.09亿元。扣非后归母净利为-1.05亿元,但是同比大幅增长83.59%。主要原因有四点:①主要产品水泥收入占比84.16%,在销量下降11.54%情况下,平均价格上涨16%,最终促使营收微幅增长2.9%。②营业成本降幅更大,达到9.5%。③营收增长、成本降低直接导致吨毛利提高109.31%,从15年的29元/吨上升到61元/吨,接近2012年的水平。同时毛利率达到23.58%,大幅提高10.47个百分点。④三费降幅显著,销售、管理、财务费用分别下降20.18%、14.09%、16.63%。而四季度业绩环比下滑是受到错峰生产影响。 乐观下预计今年水泥毛利增量可达6亿,同比将大幅上涨 我们假设今年公司水泥均价涨幅约10%,基于2016年吨毛利弹性,今年吨毛利可上升28元左右。产量随市场增加50%,粗口径估算毛利可以较2016年增长约6.86亿,加上营业外补助基本上完全扭亏并且盈利,具备不错的弹性空间。最核心点仍是关注价格是否能维持,规划落地率情况,我们将在4、5月错峰生产结束开工后,持续跟踪并更新这些变量。投资建议:“一带一路”开启提速模式,新疆基建热点贯穿全年,区域行业拐点将出现。公司业绩弹性高,我们预计2017-2019年EPS为0.84元、1.26元和1.40元,对应PE为19X、12X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目落地不及预期;水泥价格回升不及预期。