投资逻辑 钕铁硼产品低端向高端转变:公司旗下钕铁硼磁材业务分为山西英洛华和浙江英洛华。前者目前具有500吨毛坯产能,在建产能1200吨,产品用于发电机、自行车、汽车、医疗器械和微特电机领域。山西500吨产能投产逾10年,设备老化,在1200吨新线建好后将逐步停用。浙江英洛华具备3800吨烧结钕铁硼毛坯产能和500吨粘结钕铁硼产能,其产品用于汽车、空调、消费电子等领域。目前公司正在筹资进行1100吨低稀土高性能烧结钕铁硼项目也将通过浙江英洛华完成。 一体化仓储物流设备业务:公司的仓储物流业务今年迎来迅速反弹。其给客户提供的产品包括机械的货架、输送机部分;自动化/存取系统以及控制系统。能够为大企业客户提供一揽子的仓储物流解决方案。除企业客户外,公司正在积极谋求朝其他物流领域扩展以期搭上我国物流大发展的顺风车。 逐步淘汰落后的刚玉业务:公司起家的刚玉业务由于能耗高、污染大、效益低而逐步萎缩。公司也将在搬迁之后逐步的放弃刚玉业务,包括金刚石业务,这将减轻公司负担,有利于公司轻装上阵。未来公司将聚焦于稀土永磁材料和物流设备两大业务。 结论 太原刚玉如果能顺利完成融资和业务剥离,将大幅降低公司财务负担。同时新上马的钕铁硼业务将升级至风电、汽车和消费电子领域,毛利率将显著提升。 我们首次覆盖并给与增持评级,预计2014-2016年公司EPS 为0.13元、0.2元、0.36元。 风险 融资受阻

投资逻辑 黄金洞矿业注入估值便宜:黄金洞矿业100%股权此次预估值约为15.5亿元。此次评估采取260元/克的金价作为假设,较最近5年的交易均价282.3元/克低8%。黄金洞矿业目前保有金金属资源储量约为67吨,其中采矿权约57吨,探矿权10吨。每吨作价约为2300万元,考虑到为成熟矿山,且平均品位高达5克,此次交易具备较强的安全边际。 黄金洞矿业潜力大:大股东承诺黄金洞矿业将2014-2016年的扣非净利润达到19300万元之和,不足部分由大股东以股份和现金结合的方式补足差额给上市公司。对于大股东而言,本身资产并不多,资金也不充裕,同时作为湖南省国资委旗下排名靠前的企业,股份比例变更难度较大,此举体现了大股东对黄金洞矿业十足的信心。 湖南有色金属整合平台:湖南省国资委明确了黄金集团作为第二湖南有色的地位,而集团也明确了整体上市的思路,作为唯一的上市平台,黄金洞矿山的注入只是第一步。预期集团将作为整个有色金属的整合平台,上市公司则聚焦于省内较为成熟的稀贵金属和小金属矿山。 自身储量或被市场低估:作为国有企业,辰州矿业身负资源长期发展的使命。公司也提出了储量每年净增长10%的目标,并年年完成。但从探矿专业的实际角度出发,勘探工作具备较强的不确定性。因此,我们合理推测上市公司公开的只是确切掌握的资源储量,而较确定的和确定性较差的探矿结果并未公开,公司自身资源储量具有大幅低估的可能。 投资建议 预计2013年-2015年摊薄后EPS为0.17元、0.33元、0.49元。考虑到大股东启动了资产注入行动,后续的整体上市预期提升,此外大股东还存在外延式扩张的强烈动机和政府支持,维持增持评级。 估值 我们给予公司未来3个月10.00元目标价位,相当于14年30倍PE。 风险 金锑钨价格下跌。

粉末冶金是生产优质新材料的最主要的方法:粉末冶金工艺避免传统材料制备工艺的常见缺陷如晶粒过大、夹渣、氧化、成分不均等问题, 在人工控制各种成分的前提下使得制品具有较高的力学性能和成本优势。具有生产高质量材料和新材料的巨大潜力,是新材料产业的主要工艺。 博云新材是粉末冶金领域领军企业:博云新材诞生于国内粉末冶金领域产学研实力最强的中南大学粉末冶金研究院内,其生产的飞机刹车片是我国粉末冶金领域少数达到国际先进水平的产品,成功的应用于波音、空客等民机和J-10 等军机上。博云新材已经成为我国粉末冶金领域领军企业。 飞机刹车打破外资垄断,以成本质量取胜:公司自主研发生产的飞机刹车片打破了西方国家的垄断,使我国成为继美、英、法、俄后第五个能够自主生产飞机刹车片的国家。在产品质量和性能达到国际先进水平同时,公司产品价格要便宜30%以上,具备了极强的国际竞争力。 朝飞机零部件供应商向系统供应商转变:公司以国产大飞机C919 为契机,联合国际巨头霍尼韦尔一起中标C919 的飞机机轮及刹车系统独家供应资格,并组建合资公司。公司非公开增发募资完成、项目建成后,将具备了独立供给民用大飞机、军机包括刹车盘、机轮及刹车系统在内的飞机机轮刹车系统供应能力。由此将具备包括空客、波音以及C919 新机出厂总装配套市场,同时随着新机基数的提升,售后市场的乘数效应更为明显。 超细晶硬质合金打造数控机床“中国刀”:子公司博云东方粉末冶金公司的超细晶硬质合金棒材代表了硬质合金刀具领域最高的材料水平。正在快速替代进口产品,成为我国航空发动机、汽车发动机灯高端装备制造领域工具和刀具的首选材料,同时,公司高速冲裁模具材料国内市占率第一,使得博云东方13 年上半年便已经实现12 年全年净利润情况。 投资建议与估值 2013 年是公司的业绩底部年,新管理层上任表明公司内部架构已经稳定,管理层重心将转移到经营上来。伴随着军机更新换代加速、民机刹车盘外资独家供货协议陆续到期,公司将迎来产能与市场“双升级”的叠加共振。我们预计2014-2015 年EPS 分别为0.217 元、0.361 元。我们上调公司评级至买入。参照新材料行业估值以及公司上市以来市场一直给予较高估值水平的角度,我们给予公司14 年55 倍估值,目标价11.94 元。 风险 产销率不及预期;

业绩简评 亚太科技发布三季报,实现收入4.99亿元,同比增长11.18%,归属上市公司股东净利润3982.69万元,同比增长48.56%,基本每股收益0.1元。 前三季度净利润同比增长37.02%,EPS0.27元。经营情况良好,业绩明显受到下游需求上升和产能放量共振提升。 经营分析 募投项目迅速放量:公司IPO募投项目亚太南通科技计划产能共计5万吨,其中包括2万吨热交换铝管、1.2万吨ABS用铝型材、棒材1.8万吨。2012年亚通科技全年产出铝产品21551吨,13年上半年产量为16540吨。预计13年全年亚通科技产量可达到4万吨左右。再加上本部与海特的产能,公司全年总产量预计在8.3万吨左右。 新型材和棒材投产带动整体毛利率环比上升:三季度公司整体毛利率达到18.32%,主要由于亚通科技用于制动系统铝材、可锻高强度铝镁硅合金棒材、耐磨高硅铝合金棒材三个新产品逐步投产。与此前公司的型材、棒材产品相比,此次投产的产品单吨加工费达到8000-10000元,远超过此前老产品的6000-7000元/吨的水平。 业务将多元化发展,整体毛利率将获得提升:除汽车领域外,公司积极开拓火电站空冷系统、海水淡化、铁路系统、消费电子等领域。目前空冷系统已经开始批量供货,海水淡化也已经小批量供货,而铁路系统产品进入认证阶段。 盈利调整 我们预计公司2013-2014年分别实现归属上市公司股东的净利润为1.59亿元、2亿元,对应EPS0.382元、0.481元,12/13、13/14增速分别为59.3%、25.83%。 投资建议 目前股价对应13-14年PE分别为28.36倍、22.54倍。公司预测了2013年净利润增幅区间为45-70%,我们看好公司股价未来三个月内的表现。给予买入评级,目标价14.5元,对应14年30倍PE。

业绩简评 红宇新材发布三季度经营业绩,三季度实现收入4762万元,同比增加3.51%,归属上市公司净利润368.26万元,同比下降32.49%。销售费用、管理费用大幅增加是低于我们此前预期的主要原因。 经营分析 费用增加超出预期:三季度公司管理费用887.6万元,同比增加约52%。 销售费用402万元,同比增加143.64%,导致毛利额增加21%的情况下净利润出现32.49%的下滑。预计这是因为红宇新材并购河北鼎基耐磨后磨合不顺所致。 应收账款风险可控:前三季度公司营收账款2.4亿元,占总资产比例为29.06%,绝对值占比较高。但从公司过往经营数据来看,处于较为正常水平。2011年这一比例为32%,同期的2013年三季报这一比例为25.91%,2012年年报为26.73%。而2013年的一季报和中报分别为28.87%、30.87%。同时也可看到,2013年的三个报告期的应收账款基本没有增加仍然维持在2.4亿左右。 衬板上升、磨球下滑:报告期内,磨球业务收入同比下滑23.64%,而衬板收入同比增加115.30%,衬板收入的占比已经上升到27.84%。一方面,公司新收购了河北鼎基耐磨,增加了衬板产能,另一方面,磨球业务受到下游行业景气度下滑、对手低价竞争的不利影响。 盈利调整 由于管理费用、销售费用的超预期变动,我们下调了公司的盈利预测,调整为2013-2014年EPS0.487元、0.639元、0.755元,对应13-14年的动态PE分别为31.85倍、24.27倍。 投资建议 预计四季度公司仍然存在费用率较高的问题,我们下调了公司投资评级至增持。没有下调至中性的原因是公司的收入和毛利呈现平稳增长的态势,同时新产品衬板逐步放量,从公司的经营大周期来看,2013年是公司并购了河北鼎基耐磨后的磨合年,我们看好公司找到的发展模式,公司的费用增加是暂时问题。所以给予增持评级,未来3-6个月目标价19.5元,对应2014年30倍PE。

事件 公司董事会通过决议,公司注册名称改为“吉林利源精制股份有限公司”,英文注册名为“JilinLiyua Precisio Manufacturing Co., Ltd.”,同时公司发布第三季度经营业务情况,单机收入462.84 万,同比增长29.75%,归属股东净利润6781.65 万,同比增长18.49%,单季EPS0.14元。前三季度累计实现归属上市公司股东净利润21824.63 万元,同比增加32.55%。 评论 改名表明公司将继续朝高端制造商转型:我们率先市场提出利源核心的成长逻辑在于初级加工商朝高端制造商转型,并提出了“横向、纵向”的核心驱动力来解释公司的具体战略和能够转型成功的原因。如今一晃2 年已过,公司转型也棋至中盘。一览公司的系列产品,已难找到初级铝加工材的身影,取而代之的是笔记本外壳、太阳能支架、高端车用保险杠、动车城轨车厢板材等一系列先进产品。而无缝管、车身、车头等高端制造的产品已经呼之欲出,利源铝业的公司名称已经不能准确反映出公司产品的特点和公司的价值取向。改名为“利源精制”,不能简单理解为精密制造,而是表明公司精益求精、坚持朝高端制造转型的决心和信心。 改名有利于提升公司估值水平:我们提前2 年便开始一直、反复的提示公司是一家优秀的成长型企业,从投资上来讲,坚持持有利源的投资者将享受两波收益,第一波是业绩的收益,公司连续5 年的40%-50%增长,从12 年以来的上涨表明投资者已经认同了这一点。第二波则是估值的收益,我们一直反复强调,对于利源不能已一个初级加工商来估值,不能被名称中的“铝业”所迷惑。 三季度业绩继续维持较快增长:公司三季度单季收入增速符合预期,而利润增速略有下降。从报表上反应来看,三季度单季毛利率仅为约23%,低于去年同期27%的水平,也远低于一季度25.69%、二季度27.36%的水平。 我们判断这是公司新的大型设备和生产线不断投入生产导致折旧增加所致。 投资建议 维持13 年0.64 元、14 年0.92 元的预测不变,判断三季度是公司利润增速低点,13 年全年有望靠近40%增长,维持现价买入的看法,目标价20 元,对应13-14 年PE31.44 倍、21.69 倍。