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宋颖

万联证券

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 曾任万家基金公司公用事业、环保、交通运输行业研究员。国内首批获得证券从业资格的从业人员,较为丰富的行业研究和上市公司分析经验。...>>

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华海药业 医药生物 2013-08-20 14.93 -- -- 15.82 5.96%
17.09 14.47%
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事件: 华海药业公布2013年半年报:公司实现营业收入122,617.58万元,比去年同期增长30.09%;实现利润总额24,891.85万元,比去年同期增长29.09%;实现归属于母公司股东的净利润22,301.83万元,比去年同期增长36.39%。EPS0.31元。 点评: 业绩低于预期:报告期内,扣非后的净利润2.22亿元,同比增长46.79%。二季度实现营收6.31亿元,同比增长27.99%;实现营业利润1.34亿元,同比增长41.05%。二季度收入增速慢于一季度32.23%,但营业利润增速大幅高于一季度的27.25%,主要是二季度沙坦原料药增速放缓,而美国拉莫三嗪盈利较好。 制剂业务快速增长、原料药业务增速缓慢:上半年制剂业务实现营收3.58亿元,同比增长138.16%,主要缘于出口收入约1.7亿,包括拉莫三嗪约8000万,代工收入约6000万,以及国内收入约1.2亿。原料药与中间体业务实现收入8.58亿元,同比增长10.61%,毛利率下滑3.41%;其中普利类收入2.12亿元,同比增长0.62%,毛利率30.45%,下降1.2PP;沙坦类收入4.07亿元,同比增长1.67%,毛利率38.89%,上升1.19PP。2013年下半年随着沙坦类药物(厄贝沙坦-氢氯噻嗪、替米沙坦、奥美沙坦酯)专利到期,预计沙坦原料药出口将有所恢复。 期间费用率控制较好:销售费用5766.5万元,同比增长75.06%,主要系:1)公司本期加大制剂产品的市场推广力度,导致市场推广费大幅增加;2)随着公司销售规模的扩大,相应的销售人员工资、包装费等相应增加。管理费用17834.81万元,同比增长21.85%,主要系:1)本期公司加大研发力度,导致研发费用增加;2)随着公司规模的扩大,相应的人工支出、办公费等增加。财务费用2724.78万元,同比增长128.33%,主要系:1)本期银行借款增加,相应的借款利息支出增加;2)随着人民币的不断升值,相应的汇兑损失增加。研发投入5956万元,增长55.3%。每股经营性现金流0.19元,同比提高96%,改善明显。 盈利预测:公司的制剂转型和出口业务趋势向好,后续仍有安非他酮控释片、厄贝沙坦-氢氯噻嗪、帕罗西汀等有望陆续获批;国内制剂申报品种较多,取决于审批进度。预计公司2013-14年每股收益分别为0.63元、0.78元,对应收盘价15.57元的PE分别为25、20倍,给予“增持”评级。 风险因素:审批进度不确定性;原料药价格波动较大。
益佰制药 医药生物 2013-08-20 30.00 -- -- 31.93 6.43%
34.50 15.00%
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事件: 益佰制药公布2013年半年报:2013年上半年,公司实现营业收入103,509.52万元,同比增加8,839.62万元,增长9.34%。归属于母公司所有者的净利润为13,229.72万元,同比增加2,308.42万元,增长21.14%。扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为12,600.02万元,同比增加2,646.43万元,增长26.59%。EPS0.367元。 点评: 处方药稳定增长:报告期内,公司积极强化处方药新市场新产品的市场开拓,稳定核心市场增长,营业利润实现14568.32万元,同比增长22.47%。处方药实现销售收入84,162.96万元,同比增加9,353.78万元,增长12.50%;毛利率87.73%,增加0.88%。OTC实现销售收入9,984.20万元,同比减少1,902.96万元,降低16%;毛利率63.74%,下滑8.29%。 期间费用保持稳定:销售费用58401.63万元,同比增长6.36%;销售费用率56.42%,比去年同期略有下降。管理费用7607.69万元,同比增长17.62%;管理费用率7.35%,略高于去年同期0.5PP。财务费用1434万元,同比增长42.62%;财务费用率1.39%,略高于去年同期0.33个PP。 理气活血滴丸上市,有望借助心脑血管营销平台培养成大品种。公司5亿收购贵州百祥制药目前已支付2.5亿元。百祥制药现有主要产品20多个(9个为国家医保产品,1个国家基药产品;独家产品4个,独家剂型3个),产品涵盖肿瘤、妇科、男科、肾病科、心脑血管、肝胆、消化、神经、骨科、感冒等病症。四大核心产品妇炎消胶囊、艾愈胶囊、泌淋胶囊、泌淋颗粒具有独立自主知识产权、已取得了国家实用新型发明专利。其中妇炎消胶囊新进入国家基本药物目录独家品种,且价格体系维护较好。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年每股收益分别为1.16元和1.50元。对应2013-14年市盈率26、20倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品推广低于预期。
通化东宝 医药生物 2013-08-20 16.21 -- -- 17.06 5.24%
18.10 11.66%
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事件: 通化东宝公布2013年半年报:2013年上半年公司实现营业收入55,168.22万元,比上年同期增长27.33%;归属于上市公司股东的净利润11725.62万元,同比增长52.51%;扣非后净利润11585.21万元,同比增长69.10%。EPS0.13元。 点评: 胰岛素实现高速增长:报告期内,重组人胰岛素实现营业收入40,776.37万元,占营业收入比重73.91%;实现利润总额13,678.61万元,比上年同期增长52.11%;实现归属于母公司所有者的净利润11,725.62万元,比上年同期增长51.51%。镇脑宁胶囊实现营业收入4525.83万元,同比增长8.95%,占营收比重8.04%。 期间费用率控制较好:销售费用16501.39万元,同比增长19.66%;管理费用6340.58万元,同比增长8.88%;财务费用731.80万元,同比减少0.48%。经营活动产生的现金流量净额12300.27万元,同比增长102.08%。胰岛素原料药及制剂毛利率83.00%,同比上市13.91%;镇脑宁胶囊毛利率57.23%,同比下降6.68%。 研发进展:(1)生物制品胰岛素类似物研发进展方面:公司研发的4种胰岛素类似物,包括甘精胰岛素(商品名:长舒霖)、门冬胰岛素(商品名:锐舒霖)、地特胰岛素(商品名:平舒霖)、赖脯胰岛素(商品名:速舒霖),共计20个规格,已完成了全部的生产工艺研究。申报的甘精胰岛素原料药、甘精胰岛素注射液(300单位、1000单位,商品名:长舒霖)、门冬胰岛素原料药、门冬胰岛素注射液(300单位、1000单位,商品名:锐舒霖),共计6个规格药品已进行新药申报,现处于审评中。(2)通化东宝附属公司厦门特宝生物工程股份有限公司研发的Ⅰ类新药进展情况:Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液(Ⅰ类),正在开展慢性丙型肝炎的Ⅲ期临床研究。2013年1月又启动开展了e抗原阳性的慢性乙型肝炎的Ⅲ期临床研究。Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液(Ⅰ类),2013年启动II期临床研究。申请Ⅲ期临床研究。Y型PEG化重组人生长激素注射液(Ⅰ类),2013年开展II期临床研究。Y型PEG化重组人干扰素α2a注射液(Ⅰ类),2013年继续开展II期临床研究。 报告期重组人胰岛素原料药生产车间接受了欧盟的现场检查,于2013年7月收到欧盟GMP认证证书。欧盟认证的通过标志着通化东宝重组人胰岛素原料药的生产工艺和质量体系完全达到欧盟标准,大大增强了通化东宝重组人胰岛素在国际、国内市场的竞争力。下阶段,公司将积极运作重组人胰岛素注射液的注册工作。 通化东宝重组人胰岛素注射液的6个规格产品进入了(2012年版)《国家基本药物目录》,分别为:重组人胰岛素注射液(短效),商品名:甘舒霖R,规格:300单位、400单位;重组人胰岛素注射液(中效),商品名:甘舒霖N,规格:300单位、400单位;重组人胰岛素注射液(预混30R),商品名:甘舒霖30R,规格:300单位、400单位。 盈利预测:重组人胰岛素进入基药目录后,未来2-3年的放量高增长比较明确。公司开展“蒲公英行动”的基层市场市场战略,二代胰岛素的市场只是刚刚开始。预计公司2013-14年每股收益分别为0.28元、0.39元,对应收盘价16.81元的PE分别为60、44倍,给予“增持”评级。 风险因素:短期估值较高;竞争对手低价竞争。
双鹭药业 医药生物 2013-08-20 53.20 -- -- 57.69 8.44%
57.69 8.44%
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事件: 双鹭药业公布2013年半年报:报告期内,公司实现营业收入544,356,979.78元,较上年同期增长35.79%;归属于上市公司股东的净利润291,710,820.02元,较上年同期增长30.83%。EPS0.6385元。 点评: 业绩略低于预期:报告期内,公司实现营业利润32080.9万元,同比增长23.89%;实现扣非后归属于上市公司的净利润27253.5万元,同比增长26.00%。利润增速低于收入增速,主要是营业成本大幅上升和管理费用增长较快。上半年,营业总成本17566.13万元,同比增长54.30%,主要系原材料、人工等成本增加所致;管理费用5328.04万元,同比增长67.81%,主要系国内外研发支出、职工薪酬及税金增加所致。销售费用和财务费用基本维持不变。加拿大子公司亏损1718万元,超出预期,是业绩略低于预期的主要因素。 生物、生化药实现收入45588.1万元,收入占比83.75%,毛利率65.62%,同比下滑4.38%。化学药实现收入6872.6万元,收入占比12.63%,毛利率76.42%,同比下滑0.94%。 公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间41,932.42至52,415.53万元,同比增长20%-50%。 公司产品储备丰富,在肿瘤、疫苗、降糖药、辅助生殖等领域储备有来那度胺、达沙替尼、23价肺炎疫苗、泰思胶囊、Diapin、818项目、SL103单抗等众多重磅品种,成长性明确。其中达沙替尼完成生物等效性实验,来那度胺进行1、2期合并临床实验,扶济复凝胶今年有望获批。 贝科能的新增产能投放进度与提价幅度成为下半年至14年特别是4季度-2014Q3的业绩弹性主要因素。若下半年贝科能新增产能顺利投产,并可能提价20%左右,公司业绩将呈现前低后高,14年业绩高增长则相对比较明确。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年每股收益分别为1.40元和2.10元。对应2013-14年市盈率39、26倍,维持“增持”评级。 风险因素:新建产能投放进度慢于预期;提价幅度低于预期。
海思科 医药生物 2013-08-19 24.01 -- -- 24.42 1.71%
24.42 1.71%
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业绩维持高速增长:报告期内,公司实现扣非后归属于上市公司的净利润1.79亿元,同比增长52.74%。实现营业利润1.997亿元,同比增长52.71%。主要是由于去年同期营业外收入7832.9万元,今年同期4960万元。前五大主打品种的增长态势保持良好:第一大品种多烯磷酸酯胆碱上半年预计销售收入1亿元;转化糖电解质注射液销售5500万,同比增长50%以上。复方氨基酸18A-7,新的品种上半年销售4500万,同比增长100%以上。转化糖注射液销售收入4500万,同比增长18%。注射用脂溶性维生素系列销售收入8100万,同比20%增长。前五大品种占公司销售收入的80%以上。 期间费用率保持稳定:报告期,销售费用5920万元,同比增长37.15%,主要系对募投项目“营销网络拓展项目”投入增加所致;管理费用9064万元,同比增长38.14%,主要系公司研发投入增加所致。财务费用-1786.7万元,同比减少55.26%,主要系本期存款利息收入增加所致。研发投入5044.58万元,同比增长84.65%。公司的财务数据一直比较稳健,经营活动现金流净额23326.7万元,同比增长38.35%。 产品研发和储备持续推进:到目前为止,公司已获批恩替卡韦、复方维生素3、甲泼尼龙琥珀酸钠,其中恩替卡韦和甲泼尼龙都是大市场空间品种。预计下半年还会陆续获批富马酸卢帕他定、复方维生素13、头孢美唑钠等。另外,向国家食品药品监督管理总局申报了培哚普利吲达帕胺片、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、复方氨基酸注射液(18AA-IX)等药品的生产注册申请。 盈利预测与投资建议:公司产品储备丰富,未来2-3年均处于收获期,为公司稳定增长奠定基础。预计公司2013-2014年每股收益分别为0.72元和0.93元。对应2013-14年市盈率46、36倍,维持“增持”评级。 风险因素:新药审批进度不达预期;招标进度低于预期。 业绩维持高速增长,新品持续获批 --海思科(002653)2013年半年报点评 公司点评报告 增持(维持)
华东医药 医药生物 2013-08-16 43.85 -- -- 43.39 -1.05%
45.60 3.99%
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业绩符合预期:报告期内,母公司实现营业收入575,571万元,同比增长15.27%;实现净利润8,722万元(不含投资收益),同比增长18.37%;公司控股子公司中美华东实现营业收入142,311.80万元,同比增长21.08%;实现净利润29,814.87万元,同比增长23.43%。商业收入65.91亿元,同比增长13.89%,毛利率同比下降0.21%;工业收入15.04亿元,同比增长21.51%,毛利率同比提高0.18%。 公司的主要利润来源于控股子公司杭州中美华东制药有限公司:主要生产和销售抗生素原料药及制剂,为公司医药工业核心控股子公司。主要产品有百令胶囊、卡博平、新赛斯平、赛可平、他克莫司、泮立苏等。截止报告期末,公司资产总额为15.34亿元,净资产为7.25亿元。报告期实现营业收入14.23亿元,实现净利润2.98亿元,分别较上年同期增长21.11%、23.54%。中美华东主要产品系列2013年上半年销售增长状况:百令胶囊系列同比增长28.43%,糖尿病药物同比增长25.04%,消化系统药物同比增长20.06%,器官移植免疫抑制剂药物同比增长8.49%。 期间费用率均较为合理。销售费用82959.44万元,同比增长21.52%;管理费用21973.02万元,同比增长11.77%;财务费用5808.65万元,同比减少23.05%,主要是由于利率下行、商业增速放缓资金占用减少所致。研发投入7455.63万元,同比增长22.83%。 在品种储备方面,公司有多个品种在报批中。肿瘤药物:来曲唑、阿那曲唑、伊立替康、地西他滨、伊马替尼已申报生产批件审评中;消化系统药物:奥美拉唑碳酸氢钠胶囊已申报临床批件,审批中;埃索美拉唑已申报生产批件,审评中;糖尿病治疗药:复方瑞格列奈正在准备申报生产批件。 盈利预测:预计公司2013-14年每股收益分别为1.40元、1.81元,对应收盘价43.86元的PE分别为31、24倍,给予“增持”评级。 风险因素:新产品获批进度低于预期;药品降价超预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2013-08-01 42.45 -- -- 47.39 11.64%
49.08 15.62%
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点评: 1、收入保持较高增速,污水、工程建设贡献较大,净水器收入增速最高:上半年,公司主营业务收入同期增长76.27%,主要得益于公司大力拓展市场。其中污水处理整体解决方案营业收入较上年同期增加了52.72%,主要是公司业务在多个地区全面推进,总体工程项目业务量增加所致;给排水工程建设收入较上年同期增加了89.06%,主要是下属子公司北京久安建设投资集团有限公司的给排水工程项目收入进一步增加所致。值得一提的是,公司净水器销售收入较上年同期增加了440.14%,主要是公司自主研发生产的商用、家用净水器系列产品销售额增加。从地区收入增长情况看,传统优势市场北京地区仍旧保持了较高的121.02%的收入增速,外埠地区重在业务布局,收入略增17.52%。 2、现金流趋紧,IPO募集资金使用完毕:上半年,公司实现经营活动现金流量-3.69亿元,同比增长-80.55%,主要是在大形势资金较紧的局面下公司经营规模扩大,上半年收款较少,而采购及工程付款增加以及支付的各项投标保证金增加所致;应收账款达到9.29亿元,相比12年底增长42.71%,一方面是经营规模扩大的影响,同时,受国家宏观调控政策的影响,以政府为主的主要客户上半年付款进度较慢,结算主要集中下半年。三项费用中,除管理费用基本持平外,营业费用和财务费用都出现较大幅度增长,尤其是财务费用,同比增长78.3%。值得关注的是截至6月30日,前期IPO募集资金已全部使用完毕,本期公司增加了短期银行负债。总体看,本期公司现金流有趋紧态势,静待下半年回款改善。 3、综合毛利率下降:上半年,公司环保行业综合毛利率29.3%,同比下降5.99%,也使得公司半年报收入增速远高于净利润的增长速度。由于排水工程收入超过污水处理整体解决方案收入,而给排水工程毛利率较低,因而导致公司的综合毛利率下降。公司三块主要业务的毛利率均有所下降,其中污水处理下降6.10%,这主要是阶段性结算所造成,预计公司全年的毛利率水平随着收入的增加将回归常年的正常水平。 4、碧水源业务模式初见成效,膜技术优势继续领先:公司稳定耕耘,在北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆、山东等已有市场基础上,2013年又通过投资设立广东海源环保科技有限公司成功进入华南水务市场、投资设立山西太钢碧水源环保科技有限公司成功进入山西水务市场,投资设立吉林碧水源环保科技有限公司进入吉林市场,并通过增资北京京建水务投资有限责任公司进一步加深已有市场的合作,继续延续独特的“碧水源”模式,推动公司膜技术进入了新的区域水务市场,为公司未来的快速发展奠定了坚实基础。另外,公司在超/微滤膜制造技术、膜组器设备技术、MBR与CMF应用工艺技术等以膜技术为核心的技术开发领域进一步取得进展与突破,形成了多系列、多类别的高品质产品体系,继续保持技术领先优势。 5、盈利预测与投资评级:公司所处环保产业明显受益于为了经济转型,看好公司在膜技术水处理领域的竞争优势,预测公司13-14年EPS0.95元、1.20元,对应目前股价PE44倍、32倍,给予增持评级。 风险提示:项目进度低于预期
金发科技 基础化工业 2013-07-15 5.01 -- -- 5.30 5.79%
6.77 35.13%
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事件: 金发科技发布回购股份预案。公司为维护广大股东利益,增强投资者信心,综合考虑市场状况和公司的财务资金状况,拟以自有资金回购公司股份。在回购资金总额不超过人民币6亿元、回购股份价格不超过6元的条件下,预计回购股份约1亿股,占公司总股本约3.796%。我们认为金发科技目前股价未能反映其行业状态和未来增长,被明显低估,上调评级至“买入”。 点评: 下游汽车家电销量回暖:今年国内汽车销量增速出现回暖,加上汽车需求的结构性转化和以塑代钢的行业趋势,车用塑料需求量有望进一步增长。而家电方面今年销量增速同样较高。公司增发募投的80万吨改性塑料项目正逐步建设,我们预计今年将有30%建成,二大主要下游的回暖结合产能增长将对公司业绩起到积极作用。 其他产品逐步放量支撑业绩增长:金发科技除了传统改性塑料产品之外,还陆续推动完全可降解塑料,碳纤维,木塑等新材料的应用和推广。据此前公司的计划,13年底完全可降解塑料的产能将达12万吨,产品的价格和毛利较高,进一步支撑业绩成长。 业绩有望恢复增长,回购提升投资者信心:由于周期性行业利润状况普遍不佳,市场此前对公司的毛利率水平和下游销量多有担忧,导致前期股价下跌幅度较大。但公司下游行业属性较好,未来可选消费品的结构将进一步改善,城镇化对于乘用车和商用车也将有明显的提振作用,环保规范趋严对新材料提出更多需求,以上诸多有利因素此前或多或少被市场所忽略。本次公司的回购彰显了自身的信心,另外我们预测公司今年整体业绩将恢复增长,市场担忧将被有效证伪。 盈利预测与投资建议:暂不考虑回购带来的EPS影响(如果回购1亿股额度全部用完将提升EPS0.015元左右),我们维持此前预测2013,14年EPS分别为0.39,0.47元,对应目前PE为12.4和10.3倍,估值仍旧较低,业绩增长有空间,上调评级至“买入”。 风险因素:下游市场增长放缓,新建项目进度不达预期,改性塑料行业竞争加剧
金力泰 基础化工业 2013-07-11 8.10 -- -- 10.35 27.78%
11.47 41.60%
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事件: 金力泰发布中报业绩预告,归属于上市公司股东的净利润达到3800-4300万元,同比去年增长34.56-52.27%。汽车产量的回暖和化工原材料的降价共同导致了净利润的提升。我们认为这一趋势在近期将会持续。此外金力泰的募投项目预计今年将有望达产,目前估值较低,给予“买入”评级。 点评: 金力泰具备自主品牌中的领先地位:由于进入整车厂商的供应链体系需要认证,公司所处的汽车涂料市场是特性化学品中壁垒较高的板块。目前的乘用车涂料业务主要被PPG,杜邦,巴斯夫等跨国企业占据,金力泰作为领先的国内自主品牌,主攻商用汽车和国产自主品牌汽车市场并占有一定优势。我们认为公司这一市场地位符合自身能力与行业竞争态势,随着商用车的逐步回暖和自处品牌汽车产量增长,公司下游市场趋势向好。今年上半年销售收入增速达20.8%,我们认为销量增长的趋势有望持续。 原材料成本降低提升毛利率:去年以来涂料的原材料价格下行趋势持续。我们认为这是由于下游总体需求不佳的表现。依靠上游降价的毛利率上升并非永久可持续,但结合PPI等因素进行判断,近期化工品整体仍然难有大幅上涨的可能,因此我们预计公司毛利率在近期将维持平稳。如能进一步开拓乘用车市场则营收和毛利都有可能进一步增加,但这是一个较为长期的过程。 募投项目扩张产能:公司募投项目主要包括研发基地以及阴极电泳漆,面漆和陶瓷涂料的产能扩张。公司此前曾表示募投项目将在今年年中完成。主力产品阴极电泳漆的产能将扩张一倍以上,面漆也将成为主力产品。我们结合汽车行业今年以来的景气状况,认为募投项目在下半年将有效提供业绩增量,13年收入和EPS同比12年将获得较大增长,但如果下游景气程度和产能利用率下降,折旧成本可能成为压力。 盈利预测与投资建议:我们预测2013,14年EPS分别为0.63,0.75元,对应目前PE为11.2和9.4倍,公司目前下游景气度有效提升,募投释放进一步增强业绩,首次给予“买入”评级。 风险因素:募投产能利用率不达预期,下游汽车市场风险
桑德环境 电力、煤气及水等公用事业 2013-07-10 32.40 -- -- 41.00 26.54%
41.00 26.54%
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事件: 桑德环境公告:公司公告,公司董事会议审议通过了《关于公司拟投标印尼万隆生活垃圾焚烧发电BOT项目的议案》。拟以现金311.95万元收购桑德集团所持淮南市康德医疗废物处置有限公司100%股权;拟以现金26.67万元收购北京桑德环境技术发展有限公司所持桑德香港公司100%股权;桑德环境拟与全资子公司湖北合加环境设备有限公司在天津市共同出资成立控股子公司—天津桑德贸易有限公司。 点评: 1、印尼项目是公司进军国际市场的第一单:“印尼万隆生活垃圾焚烧发电BOT项目”为在印度尼西亚万隆市基于绿色技术的基础设施建设的固体废物处理项目,项目设计规模为日处理生活垃圾700-1050吨的综合垃圾处理设施,项目采用生活垃圾焚烧发电处理方式,生活垃圾焚烧设施的设计要求为每天处理城市固体废物700-1050吨,项目总投资额约在4-6.5亿元人民币。项目设施中必须包括生活垃圾综合处理和管理设备、所需配套设施的电站以及支持固体废弃物处理设施运作的配套设施,合同金额合计49022.86万元。此项目是公司进军国际市场的第一单,一旦中标,将对扩展国际市场有非常积极的示范意义。 2、积极布局医疗危废市场:公司此次收购的淮南市康德医疗废物处置有限公司目前主要运营淮南市医疗废物处置中心项目,采用高温热解焚烧工艺处理医疗废物,日处理医废规模5吨,该项目以BOT并与淮南市卫生局签订了《淮南市医疗废物集中处置项目特许经营协议》,协议公司在淮南市境内特许权协议有效期内独家的权力运营和维护淮南市医疗废物集中处置工程,收集、运输和处置医疗废物,收取医疗废物处置费,特许期25年。康德公司净资产为262.73万元,交易金额为311.95万元,收购价格PB1.18倍,收购完成后有助于扩大公司医废运营领域的业务份额,积累医疗危废物运营经验,为积极拓展新的市场布局。 3、探索再生资源市场:拟收购桑德香港公司的目的为促进公司再生资源事业的发展,充分利用香港自由通商贸易港口优势,降低原材料进口成本,拓展融资渠道并降低融资成本,同时为公司未来向海外业务拓展提供通道,及时获取国际上最新的技术和市场信息,目的在于作为实施公司在再生资源回收利用的业务实施布局。以上两个收购项目目前对公司利润总额贡献有限,意义深远。 4、稳健成长的固废龙头:公司目前主营业务为固废处置工程系统集成业务和特定地区水务投资运营业务,业务领域涉及固废处置全产业链,上市以来连续三年盈利增速超过40%,发展成为稳健、高速增长的固废处理行业龙头。《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出,“十二五”期间,规划新增生活垃圾无害化处理能力58万吨/日,在生活垃圾无害化处理方式上,选用焚烧技术的达到35%,东部地区选用焚烧技术达到48%。看好公司在垃圾焚烧领域的竞争优势,根据项目建设进度,预计预测13-14年EPS0.93元、1.20元,对应PE37倍、27倍,维持买入评级。 风险提示:项目进度低于预期,收购项目尚需经股东大会审批.
雪迪龙 机械行业 2013-06-17 15.90 -- -- 18.32 15.22%
24.00 50.94%
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报告关键要素: 雪迪龙是环境监测和过程分析领域的市场先入者之一,目前已经覆盖多个行业领域的从方案设计、部件加工、系统集成、安装调试到后续运维服务的一系列专业化服务。尤其在火电行业烟气监测市场,公司一直占据主导地位。除深耕脱硫、脱硝市场外,公司积极布局垃圾焚烧监测、水质监测、PM2.5监测等市场,储备重金属监测技术等,孕育未来业务的增长点。从今年以来公司各项业务订单趋势看,完成全年的业务目标已没有悬念,预测13-14年EPS1.03元、1.29元,对应目前PE31、25倍,给予增持评级。 事件:近日,我们实地调研了雪迪龙,与公司管理层进行了深入交流,了解公司最新的经营状况。 调研内容: 公司13年以来的总体经营情况? 公司各项业务,包括环境监测系统、工业过程分析系统及其他各项业务的最新经营情况? 最新出台的大气治理环保政策对公司业务的有何影响?结合新的环保治理趋势,公司未来有哪些新的业务重点及业务规划? 调研结论: 环境监测系统收入占比较大:公司是我国环境监测系统市场中烟气排放监测领域的领跑者之一,主营业务收入主要涵盖环境监测系统收入、工业过程分析系统收入、主机及备件收入和系统运维服务收入四类,其中环境监测系统收入占比不断提高,12年底达到58.55%,贡献利润占比达57.58%,是收入占比最高,利润贡献最大的业务。环境监测产品细分为脱硫烟气监测系统,脱硝烟气监测系统,垃圾焚烧监测系统,水质监测系统和空气质量监测系统等,公司产品结构明显受益于大气治理日趋严格的政策背景。 烟气脱硫监测市场迎来小阳春:公司脱硫产品的市场优势主要集中在国控污染源的环境监测上,随着“十一五”的结束,国控污染源脱硫监测的市场有了一定幅度的下滑,对公司脱硫市场产生了不小的冲击,公司12年仅完成烟气脱硫监测产品收入1.2亿元,同比下滑10%。 进入13年以来,公司在中小发电机组、自备电厂、小锅炉等市场的业务收入增长好于年初预期,再加上未来脱硫项目5年更换期的临近,公司未来脱硫业务收入有望保持稳定增长。 烟气脱硝监测市场迎来爆发期:受益于《火电厂大气污染物排放标准》对火电脱硝提出的严格标准,13年脱硝监测设备市场迎来爆发期。11年开始脱硝市场份额不断提高,11年公司脱硝业务收入3400万亿,12年已达8000万,13年以来脱硝市场订单乐观,截至5月份已达4000-5000万元。脱硝监测设备市场规模大约80多亿,5年一周期,每年15-16亿的市场,目前已进入高峰期,公司在这块市场的业务收入值得期待。 运维服务收入或成为未来增长最快的业务:随着市场竞争日趋激烈,企业间竞争的形式已经从产品层面逐步扩展到产品的全生命周期层面,公司在行业内率先开展了运营服务的业务,在国内设立47处营销和技术服务中心,配备近300名专业服务人员。过去运维服务通常以免费的售后服务方式,随着环保部开始监测各企业污染物排放,为保持数据有效性,环保部将来会找第三方检测,将带动第三方运维服务市场快速增长。从目前的市场情况看,13年有启动迹象,未来或会成为公司增长最快的业务。 盈利预测与投资评级:公司积极布局垃圾焚烧监测、水质监测、PM2.5监测等市场,储备重金属监测技术等,孕育未来业务的增长点。从今年以来公司各项业务订单趋势看,完成全年的业务目标已没有悬念,预测13-14年EPS1.03元、1.29元,对应目前PE31、25倍,给予增持评级。 风险提示:订单低于市场预期
久联发展 基础化工业 2013-06-10 12.95 -- -- 12.38 -4.40%
12.55 -3.09%
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事件: 近期久联发展公告了子公司新联爆破集团与华成国际建设有限公司组成联合体共同投标并中标S209织金县城至绮陌段改造工程建设。2013年5月30日新联爆破集团与织金县顺达市政投资有限责任公司签订了《S209织金县城至绮陌(互通)段改造工程建设工程施工合同》。签约合同价暂定509178331.00元,约占2012年全年营业收入的16%,对于明后二年业绩将产生积极影响。我们认为公司是贵州省区域性民爆龙头,未来二年业绩持续受到支撑,估值偏低,首次给予“增持”评级。 点评: 民用爆破业务的国内龙头:公司是承接民用爆破业务的区域性龙头。与其他仅仅生产炸药的企业不同,久联发展营业收入来源于爆破及工程施工和炸药二部分。其中2012年爆破业务的毛利率为,炸药业务达到34.5%。结合其自有炸药产能,久联发展的产业链延伸令公司通过项目的增长获得稳定的盈利提升。 硝酸铵价格持续走低:硝酸铵是公司炸药的主要原材料。自从2011年底开始,硝酸铵价格受到市场影响从接近3000元/吨一路走低,目前仍处在2000元/吨以下的低位。从供求角度来说,整体硝酸铵的过剩情况令价格难以大幅上涨,除了去年中报,公司炸药毛利率一直维持在30%以上的较高水平。 运作方式对订单签订具备积极影响:预计久联发展爆破业务将主要采用BT模式,即先垫资后付款的方式进行运作。该方式对于接受订单有利,但是增加了资金压力和回款风险。去年底公司与毕节市政府签订了长达5年的意向性合同,总额达到50-80亿元,对于未来5年的业绩形成有力支撑。近期公司发行了6亿元的债券,对于眼前的资金压力也有所缓解。 盈利预测与投资建议:我们预测2013,14年EPS分别为1.27,1.66元,对应目前PE为16.7和12.8倍,结合贵州省的自然条件,发展态势和公司区域性龙头的地位,首次给予“增持”评级。 风险因素:硝酸铵价格大幅上涨,BT项目资金成本和回款风险
精华制药 医药生物 2013-06-07 13.62 -- -- 13.82 1.47%
13.82 1.47%
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调研内容: 近日我们实地调研了公司,与公司管理层就公司经营、产品营销方面进行了交流。 调研结论: 正柴胡饮颗粒、季德胜蛇药片进入基药目录,打开放量空间:公司独家品种季德胜蛇药片、类独家品种正柴胡饮颗粒进入2012版国家基本药物目录。季德胜蛇药片是公司独家品种,对有些毒蛇咬伤具有显著疗效,但受毒蛇地域性限制,销量空间具有一定局限性。公司为了发扬民族古方的优秀疗效,作了较多临床适应症拓展,目前发现在肝炎、皮肤病、带状疱疹等方面都具有显著效果。同时积极开发被蚊虫叮咬后的预防、治疗日化用品-季德胜健肤水,采用蛇药片中的植物性成分,对大肠杆菌、金黄色葡萄球菌、白色念珠菌等微生物具有较强的抑制作用,目前正在江苏省内进行市场推广。 正柴胡饮颗粒适用于风寒感冒初期,疗效较好。3g、10g规格进入2012新版国家基本药物目录,医保甲类、OTC乙类,目前市场上除了精华制药外,还有一家企业生产,市场份额较小。除了在OTC市场销售外,也在医院进行推广销售。进入基药目录后,存在较大的推广和放量空间,由于之前的市场定价价格不高,所以降价压力不大;但由于市场价格不高,在营销方面也存在一定压力。 引入战略投资者立足长远发展:公司4月21日披露定增预案,拟向深圳润驰投资、天津兆泽商贸和七台河市聚辉投资非公开发行股票6958.25万股。募集资金不超过7亿元,其中3.8亿元用于南通新型化学药制剂产业基地项目。预案显示,该项目全面建成达产后,预计年均实现销售收入7.4亿元,可实现净利润1.1亿元,项目投资内部收益率29.97%。润驰投资的控股股东天津国津投资管理集团拥有天津国津九智医药科技、天津津顺医药、天津安济生物科技等企业,具有丰富的医药研发实力和销售网络。本次战略投资者看好公司的中药制剂品种和未来发展空间,若此次定增成功,不仅可以在销售方面给予公司大力支持,同时对公司储备研发品种也起到很大推进作用。 所募集的7亿资金将用于建设新型化学药制剂产业基地和补充流动资金,化药品种聚焦于肿瘤、心脑血管和精神治疗领域:用于预防化疗引起的急性和延迟性恶心、呕吐药物福沙匹坦二甲葡胺;注射用氨磷汀为,用于各种癌症放化疗的辅助治疗;广谱抗癌药物氟尿嘧啶注射液,主要用于治疗乳腺癌、消化道癌肿、卵巢癌;新型抗肿瘤药去甲斑蝥酸钠,用于治疗肝癌、食道癌、胃和贲门癌、肺癌及白细胞低下症;缬沙坦氨氯地平胶囊用于控制高血压和心绞痛;复方奥氮平/氟西汀胶囊用于抑郁症。 重点推进和完善营销网络建设:营销综合实力的不足成为制约公司多个优秀中药品种没有作成大品种的主要原因。2013年公司重点在于转变营销理念,拓展经营思路,适应环境变化,抓好营销队伍建设,完善销售网络建设,积极探索和寻找区域优势医药企业进行合作,加快制剂产品局部市场向全国市场推进步伐。 一主两翼多元化发展:公司坚持“一主两翼”的发展战略格局,即以中成药为重点,以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼。公司计划到2015年成为国家级传统中药领域现代制药基地,特色原料药及其中间体品种的重点生产企业和欧美主要市场的主导供应商,特色化学药新剂型的骨干生产企业。近两年公司的盈利重心仍是通过营销改善以中成药为主;原料药业务保持稳定发展,利用氟尿嘧啶和氟胞嘧啶的规模优势,发展产品链业务,推动吉西他滨和卡培他滨的新品种出口业务;安徽亳州康普子公司平稳发展,同时对冲中药材价格波动风险。 盈利预测与投资建议:正柴胡饮颗粒和季德胜蛇药片进入基药目录,独家品种大柴胡颗粒放量,引入战略投资者提升公司营销网络和实力、推进新品研发进度,都为公司提供了发展的动力。我们预计2013-2014年每股收益分别为0.30、0.38元,对应当前市盈率分别为45、35倍,首次给予“增持”评级。
国电清新 电力、煤气及水等公用事业 2013-06-04 17.99 -- -- 17.99 0.00%
21.30 18.40%
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事件: 国电清新公告:公司公告,依据图木舒克热电有限责任公司中标通知书,公司中标新疆图木舒克2×350MW热电联产工程烟气脱硫BOT项目。此前公司曾作为中标项目第一候选人做过提示性公告,此次是项目中标的确认公告。 点评: 1、项目中标提升公司未来业绩,BOT合同条款另行公告:新疆图木舒克2×350MW热电联产工程烟气脱硫BOT项目,拟投资额7,976.60万元人民币,项目建设工期计划1号机组2013年6月至2014年5月,2号机组顺延3个月。按照以往项目进度,此项目的实施将对公司14、15年经营业绩产生积极的影响,BOT项目具体条款待合同签署后公司将另行公告。 2、公司中报业绩预增60%-80%:12年底,公司与大唐集团签订其下属5家电厂14台524万千瓦燃煤发电机组的配套脱硫资产的收购协议,目前已经完成了山西云冈、内蒙呼和浩特热电、河北丰润电厂的并表,新增224万千瓦脱硫特许经营资产,公司脱硫特许经营资产增加至700万千瓦,剩余300万千瓦的资产有望在13年内完成交割。目前,公司还有在建BOT合同4个,运城脱硝、云冈脱硝、店塔脱硫和武乡西山项目的陆续建成并投运进一步增大公司运营规模,13年业绩将有较大幅度提高。公司已发布中报业绩预增公告,预计实现净利润约8047.73万元~9053.69万元,增幅60.00%~80.00%。 3、环保政策加码受益大气治理行动计划出台:近期,有关大气治理环保政策不断加码,习主席关于“决不以牺牲环境为代价去换取一时的经济增长,决不走先污染后治理的路子”的表态更是将对环保的重视提高到前所未有的高度。环保部、财政部等部门也在加紧推进相关工作。在近期工作重点方面,环保部部长周生贤提出,抓紧做好大气污染防治行动计划的各项准备工作,会同有关部门完成编制《大气污染防治行动计划》工作或许会是最先出台的政策,大气治理公司也将优先受益。 4、盈利预测及投资评级:未来脱硝市场爆发,脱硫市场改造是公司业绩快速增长的主要驱动力,而公司与神华草签的8亿元的干法脱硫项目的进展也是非常重要的伏笔,另外,公司已通过子公司等形式在再生水、资源综合利用以及节能服务等多个领域积极布局,在这些新增领域的项目突破是公司未来的重要看点。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.86、1.09元,对应股价33、26倍,增持评级。 风险提示:项目进度低于预期
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2013-06-04 18.19 -- -- 18.30 0.60%
18.30 0.60%
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事件: 维尔利公告:公司公告,近日,公司(乙方)与湖南省仁和垃圾综合处理有限公司、湖南惠明环保能源有限公司(甲方)正式签订了《股权转让意向书》,就甲方将其持有的湖南仁和惠明环保科技有限公司(以下简称“目标公司”)100%的股权及其投资经营的浏阳市城市固体废弃物处理场转让给乙方事宜达成意向。双方同意转让价格6500万元,转让包括目标公司100%股权、目标公司名下所有有形资产及无形资产以及在剩余特许经营期内特许运营浏阳市城市固体废弃物处理场的权利转让给乙方。 点评: 1、目标公司07年取得浏阳市城市固体废弃物处理场特许经营权:目标公司注册地湖南省浏阳市,注册资本为2000万元,主营城市生活垃圾填埋场及综合利用处理等业务。07年与浏阳市政府授权的浏阳市城市管理局签订《浏阳市城市固体废弃物处理场投资建设和运营管理特许经营合同书》,获得了浏阳市城市固体废弃物处理场项目30年的投资建设和运营管理特许经营权,项目于2008年4月开工建设,2008年11月28日建成试投产,本次收购目标公司股权主要目的是完成对该项目的收购。 2、收购按照成本开支定价:根据浏阳市财政预决算(投资)评审中心《关于浏阳市城市垃圾处理工程竣工务决算的评审报告》项目决算支出总额为6995.23万元,最终确定本次易(包含目标公司100%股权、目标公司名下所有有形资产及无形资产以及在剩余许经营期内特许运营浏阳市城市固体废弃物处理场的权利)价格为6500万元。 3、收购后收费标准提高,收益率提升:项目原收费标准为垃圾处理服务费55元/吨,另投资回报为在填埋场启用之日起,经浏阳市人民政府和目标公司双方审核确定的填埋场总投资额的3.8%作为目标公司的每年的投资回报,废弃物填埋处理服务费的支付按日平均处理250吨的保底数按月支付。收购协议正式签署,公司必须取得浏阳市政府关于浏阳市城市固体废弃物处理场垃圾处理费单价调整至68.03元/吨的政府批文,收费单价的提高利于提升项目收益率水平。 4、固废业务终有斩获,业务链延伸:公司作为垃圾渗滤液龙头企业,其承建的渗滤液处理工程的垃圾渗滤液总处理量及在全国大中型(日处理规模超过500吨)渗滤液处理工程市场占有率均为行业第一,在垃圾渗滤液领域具备明显的品牌、技术及市场优势。公司一直以来谋划利用超募资金进行外延式扩张,积极进行进入垃圾发电、餐厨垃圾处理、工业危废处理以及污水处理等业务的各项准备,此次收购如果成功,将是公司进军固废业务领域的第一个项目,成功实现业务链的延伸。 5、盈利预测与投资评级:今年以来,公司保持了在垃圾渗滤液处理领域的竞争优势,未来在固废处理、餐厨垃圾以及市政水处理、危废处理领域的业务突破值得期待。根据公司目前在手订单和项目建设进度情况,预计13-14年实现EPS0.81和0.99元,目前股价对应PE为34倍和28倍,我们看好公司在垃圾渗滤液处理市场以及新兴业务领域的发展前景,给予增持评级。 风险提示:收购尚需正式协议签署及相关政府部门批准
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名