利润快速增长。2014年1-6月,公司实现营业收入63.72亿元,相比去年同期增长9.39%;实现营业利润9155万元,相比去年同期增长176%;实现归属母公司所有者净利润为8437万元,相比去年同期增长95.07%。实现EPS0.10元。 饲料销量增长,虾海水料增速较快。报告期内,共销售各种饲料162.47 万吨,同比增长2.89%,其中实现水产饲料销售85.22 万吨,同比增长3.00%,水产饲料中的虾、海水饲料同比增长58.25%,主要由于今年华南地区天气情况(温度和降雨等)好于去年,导致对虾存活率有明显的提升以及养殖户效益改善增加投料量所致。畜禽饲料方面,上半年实现销量75.26 万吨,同比增长2.81%,其中猪饲料销量同比增长5.68%,禽饲料销量同比下降1.17%。上半年畜禽养殖行业整体低迷,由于生猪存栏量的下滑,饲料企业普遍业绩不佳,公司近年来加强猪饲料销售方面的投入力度,在上半年实现了逆势增长。 期间费用率上升。公司销售期间费用率上升0.51个百分点至9.13%,其中销售费用率上升0.27个百分点至4.39%,主要由于公司推行产销分离,继续加大销售人员的投入所致。管理费用率上升0.22个百分点至3.85%,主要由于人工成本随着物价的上涨有所提升,并且公司进一步加大研发费的投入所致。财务费用率上升0.02个百分点至0.89%,主要由于根据原料行情公司加大了原材料的储备,导致资金占用利息增加所致。 产品结构调,食品加工业务改善。公司高毛利率的虾料、特种水产料保持较快增速,此外猪料的扩张步伐仍然继续,由此导致公司上半年饲料毛利率同比上升1.47%个百分点至11%。报告期内,食品加工业务继续强化经营有效性,经营情况持续好转,食品加工及养殖业务毛利率同比增长0.81 个百分点至5.11%。我们认为公司今年业绩增长将延续产品结构调整以及食品加工业务好转的发展模式。 饲料销售加速。下半年畜禽养殖行业进一步好转,预期下游的存栏量有望进一步回升,养殖热情转暖,畜禽饲料销售有望加速,我们看好公司下半年的畜禽饲料业绩表现。 投资建议。给予公司未来三年EPS分别为0.56,0.71和0.86元,维持公司“审慎推荐”投资评级。

业绩同比下滑。2014年1-6月,公司实现营业收入5.04亿元,相比去年同期增长5.23%;实现营业利润3053万元,相比去年同期下降21.18%;实现归属母公司所有者净利润为2645万元,相比去年同期下降43.52%。实现EPS0.07元。 收入增长。公司主要业务中畜牧业收入同比增长9.02%,主要原因在于公司深加工产品销售的增加以及牛奶销售价格的增长所导致,餐饮业收入同比增长6.39%,主要原因在于销售门店的增加所导致。 毛利率小幅上升。公司主营业务毛利率上升0.3个百分点至57.59%,其中牛奶产品由于价格上升大幅提升24.39个百分点至40.09%,此外小牛业务毛利率提升幅度也较为明显,产生积极影响。 营业外收入下滑等拖累业绩。公司实现收入增长的情况下,业绩下滑较为明显,主要由于去年同期公司出售部分房产、设备及土地使用权获得的收益增加和今年乳制品分公司、速食品分公司都处于厂房车间迁建阶段,各项费用支出都较大两个原因所致。公司去年上半年营业外收入达到2356万元,今年上半年仅为310万元。 销售费用上升。公司销售费用11,598.01万元,较去年同期增长13.13%,主要系子公司福成餐饮门店装修费用的摊销增加,公司超市费用及促销费用的增加所致; 报告期内管理费用2,106.76万元,较去年同期增长23.58%,主要系公司职工工资增加所致; 报告期内财务费用332.46万元,较去年同期减少15.30%,主要系本期银行贷款利率下降所致。 资产重组构建丧葬标的。公司启动了重大资产重组事项,通过发行股份购买资产的方式,将大股东旗下控制的三河灵山宝塔陵园有限公司的资产和业务全部装入上市公司。本次交易方案为公司发行股份购买控股股东福成投资集团有限公司持有的三河灵山宝塔陵园有限公司100%股权。本次资产重组后,公司将成为A股上市公司中唯一的丧葬标的。 投资建议。给予公司未来三年EPS分别为0.15,0.20和0.24元,给予公司“审慎推荐”投资评级。

利润增长。2014年1-6月,公司实现营业收入320.78亿元,相比去年同期增长3.78%;实现营业利润13.67亿元,相比去年同期下降增长10.33%;实现归属母公司所有者净利润为9.51亿元,相比去年同期增长12.03。实现EPS0.55元。 饲料业务稳定。2014年上半年,公司共销售各类饲料产品704.06万吨,同比增加1.74%,饲料收入同比增加4.55%,毛利率微降0.03个百分点至6.25%。上半年饲料行业在受畜禽养殖行业存栏量下滑的影响下,整体疲弱,公司业务保持稳定主要得益于公司实施的“福达计划”养殖技术服务在多个市场区域的深入开展和自身产能的优化以及经营效率的提升。 畜禽养殖亏损。2014年上半年,公司销售各类鸭苗、鸡苗、商品鸡共计24,479万只,同比增加15.65%,销售种猪、仔猪、肥猪33.09万头,同比增加3.56%;收入同比下降3.39%,毛利率下滑5.89个百分点至-7.59%。养殖业务的利润下降主要是一季度生猪养殖行情的持续低迷,上半年种苗价格较低,以及本公司在猪养殖业务上尚处于前期大幅投入阶段。 屠宰及肉制品二季度改善。2014年上半年,公司共计销售肉食品107.50万吨,同比增加16.12%,销售收入同比增长4.77%。屠宰及肉制品业务虽然受到一季度H7N9流感后续影响的波及,但自3月起单月利润已经连续四个月上升,在二季度已经实现了盈利。通过产品结构优化、渠道转型,公司在深加工与熟食业务的收入与毛利润都实现了同比上升,很好地反映了公司在食品端延伸战略的有力实施。 行业状况逐步改善。目前22个省市生猪价格已经达到15.36元/公斤水平,仔猪回升至28.29元/公斤,自繁自养头均盈利超过100元,生猪存栏量连续两个月上行。白羽肉鸡价格上行至10.41元/公斤,鸡苗价格维持在4元/羽。我们认为后续存栏量将随着养殖盈利空间的提升进一步回升,饲料行业跟随进入景气周期,业绩逐步改善。 投资建议。给予公司未来三年EPS分别为1.38,1.80和1.98元,给予公司“审慎推荐”投资评级。

利润下滑。2014年1-6月,公司实现营业收入8.48亿元,相比去年同期下降5.75%;实现营业利润1.12亿元,相比去年同期下降10.68%;实现归属母公司所有者净利润为1.13亿元,相比去年同期下降13.96。实现EPS0.06元。 天气影响收入。上半年,公司营业收入下滑,主要由于农业实现收入7.3亿元,同比下滑6.67%,贸易业务实现收入1893万元,同比下滑22.46%,工业收入同比增长仅为4.94%,较为有限。具体情况来看,上半年,公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地,遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气,果品、苜蓿及其他一些农作物,开花、出苗等受到了不同程度的影响,根据报告期内的情况看,作物长势不及往年,部分农作物出现苗木不壮,出苗不齐等问题,由于前期无法准确评估自然灾害损失,预计可能会影响秋收产量。节水滴灌设备生产与销售方面,同类企业及产品增加,市场竞争激烈,产品销售受到严峻的挑战。 募投项目慢于预期。公司董事会计划在内蒙古赤峰市阿鲁科尔沁旗建立的20万亩苜蓿草基地,2013年按计划完成5万亩苜蓿草基地的建设,2014年由于受当地土地流转市场价格的变化,和当地集中连片地的减少等因素的影响,原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现,实际完成3万亩,比计划低63%。募投项目中,由于受市场环境的变化,公司12万吨冷链物流项目建设放缓;30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。 统一经营战略长期不变。在作物结构调整和统一经营方面,推进的速度依然不快。统一经营是公司现代农业发展的重要盈利模式,经过近三年的逐步推进,尽管取得了一定积极的效果,但由于产业和产品结构调整速度不快,导致统一经营推进不力,公司业绩增长的压力依然较大。由于受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响,公司外向型产业基地拓展的速度还不快,降低了公司外拓基地的规模和效益。我们认为,虽然统一经营模式进度慢于预期,但却是公司长久的经营战略,其效益将逐步释放出来。 投资建议。给予公司未来三年EPS分别为0.20,0.22和0.25元,维持公司“审慎推荐”投资评级。

利润增长显著。2014年1-6月,公司实现营业收入33.06亿元,相比去年同期上升0.53%;实现营业利润3.11亿元,相比去年同期下降上升79.62%;实现归属母公司所有者净利润为2.88亿元,相比去年同期上升75.76%。实现EPS0.57元。 农药收入增长。公司上半年营业收入同比实现正增长,主要由于实现农药销售收入19.33亿元,同比增长39%带动所致,此外农资大市场业务实现收入9833万元,同比增长473%,但由于占比相对较小贡献有限。化肥行业上半年不景气,公司收入12.5亿元,同比下滑29%,导致整体收入增长有限。 毛利率提升。毛利率上升7.17个百分点至21.44%,主要由于百草枯去年价格基数较低,上半年同比增长幅度较大所致,目前公司长协价提升至2.5万元/吨水平。此外吡啶市价也有所提升。3-甲基吡啶、毒死蜱、吡虫啉等产品价格有所下滑。 百草枯龙头。公司上半年业绩增速较快主要由于百草枯价格维持高位所致,百草枯是全球使用量第二大的除草剂品种,仅次于草甘膦,目前主要使用剂型为水剂。目前全球产能9万吨左右,国内产能约6万吨左右,国外产能2-3 万吨,全球需求超过7万吨,其中20-25%在国内。我国百草枯产能总量为6万吨,排名前三企业分别为红太阳、山东绿霸和沙隆达。其中红太阳拥有原材料吡啶6.2万吨的生产能力。公司上半年百草枯产量约在2.5万吨左右。 产品价格维持高位。公司可溶制剂已获登记。2012年4月农业部、工信部、质检总局联合发布了1745号公告,规定自2014年7月1日起,撤销百草枯水剂等级和生产许可,停止生产。2016年7月1日起停止百草枯水剂在国内销售和使用。2013年10月,红太阳公告称,公司20%百草枯可溶胶剂获得正式登记,有效期至2018年9月25日。这已经是国内企业第二个正式登记的百草枯水剂替代剂型产品。从目前市场的状况来看,市场仍未出现百草枯的高效低价替代产品,因此需求短期不会下降,产品价格仍将维持高位。 投资建议。给予公司未来三年EPS分别为0.97,1.23和1.47元,维持公司“推荐”投资评级。

业绩下滑明显。2014年1-6月,公司实现营业收入4.10亿元,相比去年同期下降5.75%;实现营业利润3369万,相比去年同期下降58.50%;实现归属母公司所有者净利润为2644万元,相比去年同期下降60.01%。实现EPS0.05元。 兽用制品收入下滑。公司上半年兽用生物制品销售收入为1.78亿元,同比下滑20%,兽用药物制剂销售收入为1.19亿元,同比下滑20%,兽用产品收入下滑主要是受H7N9的影响,家禽行业大幅减产,市场药物需求下降所致。 新增兽药证书及生产批文。报告期内,公司新增2项新兽药证书“鸡新城疫、传染性支气管炎、减蛋综合征、禽流感(H9亚型)四联灭活疫苗(LaSota株+M41株+K-11株+SS/94株)”和“枸橼酸碘溶液”;取得2项农业部兽用生物制品生产批文和41项农业部兽用药物制剂生产批文,公司产品布局得到进一步优化和完善。 新增生产线。公司新增了马立克疫苗及水产疫苗生产线。马立克疫苗将作为家禽活疫苗的龙头产品和核心业务,是生物制品业务新的经济增长点,未来年均收入贡献有望达到1-2亿元;草鱼出血病活疫苗预计九月下旬可获得批准文号,产品推广宣传和市场调研已经启动,未来收入贡献有望达到1亿元。 涉足水产行业。与海南晨海水产有限公司合资设立东方大麟洋海洋生物有限公司,开展深海鱼类育种、技术开发、销售等业务。未来公司将打造“育种+养殖+加工+销售”一体化产业体系,在横向拓展水产业务的同时向下游延伸产业链条,提升公司的整体竞争力和盈利能力。 下游需求好转。下游畜禽养殖行业逐步好转,生猪、肉鸡价格持续上涨,生猪存栏量开始触底回升。畜禽产品价格的上涨将提升养殖企业对中高端畜禽生物制品的接受程度,存栏量的回升将直接增加对生物制品的需求量。我们认为下半年动物生物制品行业情况好于上半年,景气度有望贯穿2015年。 投资建议。考虑到公司上半年业绩以及行业景气度好转,给予公司未来三年EPS分别为0.31,0.47和0.56元,给予“审慎推荐”投资评级。

收入和利润同降。2014年1-6月,公司实现营业收入4.43亿元,相比去年同期下降12.64%;实现营业利润1717万,相比去年同期下降64.61%;实现归属母公司所有者净利润为2150万元,相比去年同期下降66.97%。实现EPS0.03元。 收入下滑毛利率下降。公司营业收入下滑,主要由于海水养殖业务、食品加工业务和海洋捕捞业务分别同比下滑10.62%、18.38%和10.14%所致。整体毛利率下滑3.64个百分点至18.27%,主要由于海参价格下滑,拖累海水养殖业务毛利率下滑14.63个百分点至28.81%所致。 海参产量增长明显。报告期内公司鲜海参累计捕捞2424吨,比去年同期增长34.59%,其中:用于加工盐渍海参的鲜参量为234吨;鲜海参平均销售价格106.26元/公斤,比去年同期下降15.94%。公司海参捕捞量能保持较快增长,主要由于约1万亩的募投海域进入捕捞期,全年捕捞面积将达到3万亩。 期间费用率上升。期间费用率上升3.4个百分点至15.75%,其中财务费用率上升3.39个百分点,主要由于报告期内公司因生产经营需要银行借款增加及银行贷款成本上浮所致。销售费用率下滑1个百分点,主要由于报告期内控股子公司-荣成荣健食品有限公司投入的广告宣传费较同期减少490万元所致。 海参苗自给,人工礁投放推进。海参育苗方面,公司现有总水体30万平方米的室内育苗场和20万个室外育苗网箱,海参苗完全达到100%自给,预计2015年捕捞海参将基本来自自育苗种。此外,人工礁投放方面,目前已达到每平方3根海参管,争取投放至6根,海参成活率和亩产都将得到提升。 海参价格回升。海参价格近期强势回升,达到150元水平,强于我们先前的预期。海参苗价格近年走势随着海参价格中枢的下移而有所回落,养殖热情逐步消减。随着下游消费需求企稳,上游去产能化的推进,海参价格有望逐步构筑底部,未来可能酝酿确定性较高投资机会。 投资建议。给予公司未来三年EPS分别为0.12,0.18和0.23元,维持公司“审慎推荐”投资评级。

收入和利润同增。2014年1-6月,公司实现营业收入10.04亿元,相比去年同期增加15.37%%;实现营业利润2170万元,相比去年同期增加9078.73%;实现归属母公司所有者净利润为1980万元,相比去年同期增加357.86%。实现EPS0.06元。 多项业务同比增长。公司营业收入实现正增长,主要由于公司2012年2月1日正式并购美国SSC公司后一直保持较高的增长,报告期内美国SSC公司销售收入达到5.18亿元,同比增长23.62%;国美水产于2012年10月24日投产,报告期内产生销售收入1.45亿元(未扣除内部关联交易后),同比增长26.09%;饲料公司于2012年投产了两条膨化料生产线,解决了产能不足的问题,报告期内销售收入9,621万元,同比增加35%;种苗业务保持平稳快速增长,报告期内种苗销售收入4,622万元,同比增长92.26%,虽然占公司业务比重较小,但是增长幅度较大,发展势头良好。 毛利率提升,计提存货跌价损失。公司上半年毛利率提升2.1个百分点,主要由于相对较高毛利率业务收入增速较快,占比提升,导致整体毛利率上升。上半年公司资产减值损失超过2800万元,主要由于计提存货跌价损失额2700万元所致。 平台发展逐步推进。自2014年伊始,国联水产开始由对虾、罗非鱼全产业链运营商继续转型为全球海产供应平台,开始在全球范围内开展多品牌、多渠道运营,精选全球海产,对接消费需求,将全球的精选海产品引入国内,开始“走出去,引进来”的双向运营。目前公司已与美味七七和顺丰签署相关战略合作协议。 开拓新市场。在市场方面,国联水产除了进一步巩固美国市场,强化SSC公司在配送、商超等的进一步布局,还将继续加大力度对于非美市场包括俄罗斯市场、国内市场的进一步开发。 投资建议。考虑到上半年业绩情况以及未来转型发展法相,给予公司未来三年EPS分别为0.34,0.41和0.53元,给予公司“审慎推荐”投资评级。

收入增长业绩减亏。2014年1-6月,公司实现营业收入1.35亿元,相比去年同期增长31.18%;实现营业利润-2382万元,相比去年同期增长53.09%;实现归属母公司所有者净利润为-1512万元,相比去年同期增长67.37%。实现EPS-0.1元。 各分类品种价格上涨。报告期内,公司鲜品食用菌的销售总量为19,408吨,较上年同期增长24.55%。公司主营产品包括金针菇、真姬菇、白玉菇和杏鲍菇四大类,报告期内产量分别为12,138吨、2,797吨、766吨和3,707吨,前三者产量增长率分别为5.69%、-11.30%、-17.97%,杏鲍菇去年产量较少,前三类产品价格分别同比上升13%、34%、6.8%。 毛利率提升。报告期内鲜品食用菌产品综合毛利率为14.55%,较上年同期上升20.58个百分点,公司产品的毛利率比上年同期上升的原因主要是受产品价格上升及单位成本下降的影响。 食用菌行业状况好转。近年来,由于介入食用菌行业的企业数量增加,产能快速扩张导致产品价格持续下滑,行业过去三年处于不景气当中,随着亏损增大生产者开始逐步退出,上半年行业境况有所好转。并且公司生物转化率有所提升,产量增长显著。目前公司日产鲜品食用菌约130吨,规模及产量在国内鲜品食用菌工厂化生产企业中位居前列。 收购资产进军肉牛行业。公司拟以4.65亿元收购洛阳伊众93%股权,进军肉牛产业链领域。公司将原本已经终止的新乡食用菌生产基地项目中已建成的厂房和土地资源投入到肉牛养殖和屠宰当中,并且公司食用菌的培养基废料可以用于肉牛饲料。伊众肉牛头均毛利接近3000元,盈利能力较强,收购后产能有望进一步扩张,并形成公司新的利润增长点。 投资建议。公司是国内食用菌行业龙头企业,考虑到行业逐步回暖,以及公司培育的新利润增长点,不考虑资产收购的情况下给予公司未来三年EPS分别为-0.19,0.11和0.19元,暂时给予公司“审慎推荐”投资评级。

收入微增业绩下滑。2014年1-6月,公司实现营业收入5.05亿元,相比去年同期增长67.04%;实现营业利润2.51亿元,相比去年同期增长28.49%;实现归属母公司所有者净利润为2.14亿元,相比去年同期增长36.49%。实现EPS0.76元。 收入毛利率双升。公司营业收入同比快速增长,主要由于主打业务生物制药实现收入4.87亿元,同比增长71.83%所致。公司毛利率同比上升5.98个百分点至70.98%,主要由于生物制药业务毛利率提升4.98个百分点至71.83%所致。 口蹄疫苗龙头未来增长空间明显。公司为国内口疫苗龙头企业,招标苗和市场苗占有率分别达到25%和50%以上。口蹄疫苗也是公司业务收入主要来源,占公司收入的85%以上。目前我国动物保健品中,口蹄疫苗市场空间相对较大超过30亿元,而猪口蹄疫苗龙头企业市场占有率较低,未来增长空间较为明显。猪口蹄疫O 型灭活疫苗春防招标价格小幅提升,预期未来仍有上升空间。公司作为行业口蹄疫龙头企业,未来将充分受益产品价格和市场占有率的双重提升。 新品投放提供业绩增长动力。公司继续加大生物制药产业投入,通过与科研院所合作,积极进行新产品的研发,拓宽产品线,逐步形成多层次、多样化的产品结构。猪圆环疫苗、BVD+IBR二联疫苗等疫苗的研发工作进展顺利。公司未来两年将有布病疫苗、猪圆环疫苗等新产品投放市场,对公司业绩的增长提供持续动力。 下游需求好转。下游畜禽养殖行业逐步好转,生猪、肉鸡价格持续上涨,生猪存栏量开始触底回升。畜禽产品价格的上涨将提升养殖企业对中高端畜禽生物制品的接受程度,存栏量的回升将直接增加对生物制品的需求量。我们认为下半年动物生物制品行业情况好于上半年,景气度有望贯穿2015年。 投资建议。公司是国内口蹄疫苗龙头,市场苗占有率排名第一。我国动物保健品市场空间较为广阔,考虑到未来产品渗透率和对品质要求的提升,以及公司新产品投放市场带来的增长动力,给予公司未来三年EPS分别为1.29,1.72和2.06元,暂时给予公司“审慎推荐”投资评级。

收入微增业绩下滑。2014年1-6月,公司实现营业收入4.52亿元,相比去年同期增长46.46%;实现营业利润4893元,相比去年同期增长1.47%;实现归属母公司所有者净利润为2008万元,相比去年同期下降47.40%。实现EPS0.05元。 并表收入增加。公司上半年营业收入实现较快增长,主要由于收购和美集团并表增加14.71亿元所致,刨去并表影响,公司营业收入同比下滑1.23%。公司上半年销售毛利率同比下滑0.9个百分点至8.62%,主要由于生猪养殖业务毛利率大幅下滑81个百分点至-44%所致,但由于养殖业务收入占比仅为约1%,对整体毛利率影响相对有限。 期间费用率有所下滑。期间费用率下滑0.47个百分点至7.4%,其中销售费用率下滑0.6个百分点,主要由于公司控制相关费用支出所致,管理费用率下滑0.22个百分点至2.89%,主要由于和美并表与公司业务规模扩大所致。财务费用率上升0.36个百分点,主要由于公司贷款增加所致。 产能提升,全国布局逐步推进。公司2013年以4.86亿元自有资金收购和美集团40%股权,整体饲料产能达到500万吨。和美主要经营覆盖区域为山东及周边省份市场,80%以上为禽料,猪料不到20%,公司借助收购提升在全国范围内的战略布局,并且禽产业链业务占比也得到提升。 一体化服务策略持续推进。公司经营重点更多转向规模化养殖户,以适应公司良种、培育、管理、屠宰加工一条龙的服务体系战略。此外,未来公司后续扩张速度将有所放缓,提升现有产能利用率,并且由于国内行业对种猪的理解仍然在成长当中,公司种猪业务的发展节奏也会有所调整。 饲料行业触底回升。预期随着畜禽存栏量的回升,饲料企业业绩将开始逐步好转。原材料方面,玉米价格持续走高,大豆期货价格创新低,总体成本压力相对有限。 投资建议。考虑到公司上半年业绩和后续行业的发展,给予公司未来三年EPS分别为0.26,0.42和0.58元,维持公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩实现正增长。2013年1-6月,公司实现营业收入22.96亿元,相比去年同期增长7.45%;实现营业利润4.03亿元,相比去年同期增长10.15%;实现归属母公司所有者净利润为3.57亿元,相比去年同期增长11.49%。实现EPS0.26元。 期间费用率有所上升。公司期间费用率上升0.89个百分点至15.05%,其中销售费用率上升0.05个百分点至0.06%,主要是报告期内东联子公司的销售前期开拓项目增加所致,财务费用率上升1.86个百分点至4.93%,主要是报告期内公司带息负债规模的增加,导致利息费用增加所致。 回款增速较快,收现比提升。公司经营现金流状况有所好转,2014年上半年,完成工程结算近12.84亿元,同比增长10.98%,完成回款近12.03亿元,同比增长56.03%。销售商品、提供劳务收到的现金额为13.32亿元,同比增长64%,公司收现比率从2013年上半年的38%提升至目前的58%。 创新模式提升回款安全。公司加速了金融保障模式的推进工作,目前已有两个金融保障项目正式落地。公司于2014年6月9日、2014年6月18日先后签署了《金融保障湖州东部新城核心区生态景观建设实施之合作协议》和《金融保障吉林市美丽吉林生态战略实施之合作框架协议》,涉及合同金额分别为1.79亿元和4.6亿元,在同行业上市公司中率先实现了通过引入金融机构来保障应收账款回款安全。通过引入金融机构对公司应收账款进行保障,在降低回款风险的同时大大提高了回款效率。 生态业务大幅增长。生态板块是公司业务转型升级的关键。报告期内,公司持续打造生态规划设计及生态修复技术的核心竞争力,在生态品牌推广及生态技术研究合作方面取得较大进展。上半年公司生态湿地业务实现收入1.77亿元,同比增长8210%,我们认为在“美丽中国”规划背景下,公司相关业务将保持持续增长。 投资建议。考虑到公司上半年业绩情况以及未来经营转型和创新,给予公司未来三年EPS分别为1.05,1.35和1.65元,暂时给与公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩下滑明显。2013年1-6月,公司实现营业收入 9.53亿元,相比去年同期增长9.22%;实现营业利润3,735.93万元,相比去年同期增长109.93%;实现归属母公司所有者净利润为2,969.40万元,相比去年同期增长82.52%。实现EPS0.21元。 饲料收入增长。公司营业收入实现正增长,主要由于最主要的收入来源饲料业务收入同比增加10.78%所致,上半年饲料销量24万吨,较上年同期增长14.40%。畜牧养殖业务由于畜禽养殖行业疲弱,收入同比下滑80%,但占比有限,对总收入影响相对有限。 毛利率提升带动业绩增长。公司上半年主要利润来源在于毛利率提升,上半年公司毛利率上升1.85个百分点至13.73%,主要由于饲料原料供应宽松,玉米、豆粕、鱼粉等主要大宗原料价格总体处于弱势行情,玉米、豆粕、麦麸和鱼粉价格同比下降所致。 期间费用率下降。此外期间费用率同比下滑0.51个百分点至9.37%,其中销售费用率4.74%,较上年同期下降0.40%,管理费用率4.82%,较上年同期下降0.36%,主要由于公司加大费用控制力度,提升生产经营效率所致。 三季度收入与二季度持平。公司预期2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-60%,主要由于虽受养殖行业整体回暖的影响,但玉米等原料价格企高不下,预计第三季度整体营业收入与第二季度持平。 行业景气回升。我们看好饲料行业在下游畜禽养殖产品价格回升带动下迎来的景气周期,预期整个周期将延续至2015年春节期间。作为饲料行业的重点企业,预计将充分受益行业的整体景气向好。生猪存栏量近两个月有所回升,目前至43024万头,我们认为后续随着生猪价格的进一步上升,生猪存栏量有望稳步上升,带动对上游饲料的消费需求。 投资建议。考虑到公司全年业绩情况以及行业景气周期的可持续性,给予公司未来三年EPS分别为0.50,0.66和0.82元,考虑到公司近期价格涨幅,暂时维持公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩下滑明显。2013年1-6月,公司实现营业收入7.71亿元,相比去年同期降低23.70%;实现营业利润0.53亿元,相比去年同期下降16.41%;实现归属母公司所有者净利润为0.49亿元,相比去年同期降低14.74%。实现EPS0.26元。 收入下降,毛利率提升。上半年公司营业收入同比下滑,其中小包装玉米油收入同比下滑18.27%,销量为3.85万吨,同比下滑约10%左右,主要由于国际食用油供给充足,行业库存偏高,食用油需求相对平淡,价格整体低迷所致。散装玉米油收入同比下滑54.45%,主要由于公司强化品牌战略,减少散装玉米油销售所致,上半销售散装玉米胚芽油1.41万吨,同比下滑达到45%左右。综合毛利率上升6.72个百分点至29.32%,主要由于原材料成本价格下滑所致。 销售费用率上升明显。期间费用率上升6.3个百分点至22.26%,其中销售费用率上升7.61个百分点至18%,主要由于公司加大市场投入、聘请明星代言所致。 强化品牌,拓展渠道。上半年5月份公司推出全新产品西王玉米橄榄油,并选取山东部分市场进行试点销售,下半年将推出西王葵花籽油,同时择机向全国推广橄榄玉米油、葵花籽油、哈恩橄榄油三个新品,西王健康食用油品种阵线将更加丰富。在渠道建设上,公司同时启动了多家全国KA系统联采谈判,制定了针对空白市场的开拓方案。另一方面,结合当下电商的快速发展以及传统行业转电商的大趋势,西王天猫旗舰店5月份也成功上线,成为丰富产品销售渠道、展示企业品牌形象的新窗口。预期公司在品牌和渠道方面的发力将带动下半年产品销量的较快增长,推动下半年业绩增速的回升。 大股东认购非公开发行份额。公司非公开发行,控股股东认购全部份额,表明大股东对公司未来发展的信心。公司流动资金储备充足,未来可能通过收购实现公司品牌建设和渠道扩张的跳跃式发展。 投资建议。考虑到公司全年业绩情况以及未来发展状况,给予公司未来三年EPS分别为0.91,1.15和1.40元,考虑到公司近期价格涨幅,暂时给与公司“审慎推荐”投资评级。

上半年业绩下滑明显。2013年1-6月,公司实现营业收入5.11亿元,相比去年同期增长6.58%;实现营业利润-2682万元,相比去年同期增长73.32%;实现归属母公司所有者净利润为1194.8万元,相比去年同期增长115.33%。实现EPS0.04元。 鸡苗价格上升,原材料成本下降。公司营业收入实现正增长主要由于商品贸易和生物肥收入增长显著所致。公司毛利率同比上升17.33个百分点至8.17%,主要原因是主营产品商品代鸡苗价格上升,同时公司原材料采购成本有所下降所致。 政府补贴贡献业绩。公司营业外收入发生数为3963万元,比上期数增加了73.52%,对上半年公司业绩产生积极影响,主要原因是本期收到的扶持家禽业种禽补助增加所致。 财务费用率上升。期间费用率上升2.73个百分点至13.10%。其中财务费用率上升2.91个百分点至4.7%,财务费用支出2400万元,比去年同期增加179.58%,主要原因是本期银行借款增加,相应产生的利息增加,以及公司本期将部分闲置募集资金用于暂时补充流动资金,利息收入减少所致。 上游供给减少,行业进入景气周期。目前行业在产祖代鸡存栏量在105万套左右,后备约60万套左右,上半年祖代鸡引种量约在50万套,较去年89万套有明显下滑。为强化行业去产能,白羽肉鸡联盟规划在目前祖代鸡存栏量基础上再减10%。我们认为在行业去产能的大背景下,肉鸡价格上升的中期趋势已经确立,预期总体上升周期有望伴随猪肉价格延续至明年年底至后年春节。近期鸡肉价格在短暂的回落之后快速回升,目前已经达到9.66元水平,主要是受中秋国庆消费旺季来临的影响所致。预期节假日过后可能出现震荡或回落,元旦春节前再次进入升势。预期公司下半年业绩的表现将有明显改善。 投资建议。考虑到公司上半年业绩情况、后续行业景气的延续以及短期股价涨幅较大,给予公司未来三年EPS分别为0.12,0.33和0.47元,暂时维持公司“审慎推荐”投资评级。