铜价格下跌风险较大,可能拖累市场表现:我们在有色行业四季度投资策略中提出基本金属价格面临下跌风险,纵观国内铜冶炼企业市场表现,股价与铜价变动相关性较强,往往领先于公司盈利变动情况,因此我们认为基本金属价格下跌可能拖累公司市场表现。 盈利预测与投资建议:根据我们的估值模型测算,公司2011-2013年EPS分别为0.82元、1.11元、1.24元,对应的市盈率分别为21.74倍、16.01倍、14.39倍,给予公司增持评级。 风险因素:欧债危机持续恶化,铜价大幅下跌,铜冶炼加工费下降。

盈利预测与投资建议:根据我们的估值模型测算,公司2011-2013年EPS分别为0.69元、1.04元、1.29元,对应的市盈率分别为29.56倍、19.62倍、15.81倍,维持公司买入评级。 风险因素:汽车行业增速大幅下滑,公司募投项目进度不大预期。

调研结论: 金锑钨强强组合,冶炼成本与资源优势明显:公司是国内唯一一家同时拥有金锑钨三种金属采选冶业务的上市公司。本部沃溪矿区是全球罕见的金锑钨伴生大型矿床,通过公司多年的采选冶技术积累,可同时分离出金精矿、锑金精矿、白钨精矿三种矿产品,具有很强的综合冶炼成本优势。钨、锑金属是少数我国在国际上能够享有定价权的优势资源,未来必将受益于国家的产业政策。另外近年来公司在资源储备方方面进展迅速,积极扩大资源储备,相续收购渣滓溪锑矿、湖北潘隆新钨矿、甘肃加鑫精矿等资源,公司是少见的内涵和外延同时扩张的矿山冶炼及资源型上市公司。 盈利预测与投资建议:公司是国内以金锑钨伴生矿为主的采选冶资源型公司,过去几年业务高速发展充分受益于黄金价格上涨。随着公司在锑品业务的上下游扩张,目前公司锑品业务已经超越黄金业务的业绩贡献。锑行业上游资源整合和下游阻燃剂的国内需求培育,公司作为国内唯一拥有锑品上下游业务的上市公司必将受益其中,有别于市场共识,我们认为公司锑品业务将成为今后公司发展的最大看点。根据我们的盈利预测,公司11、12年EPS为1.17元、1.47元,对应PE为23倍、18倍,给予公司增持评级。

股权集中、管理民主是公司业绩稳定成长的制度保障:我们认为公司实际控制人在铝挤压材生产领域的丰富从业经验和经营管理方面充分授权,是公司业绩稳定成长的有力保障。 主营业务稳步增长,募投项目巩固行业地位:未来两年公司5.7万吨募投产能逐步达产,产能翻倍有望转化为公司业绩增长。 海水淡化领域应用及空调“铝代铜”趋势或成增长新看点:新材料规划公布或将催生国内海水淡化行业发展,公司在耐海水腐蚀合金管的技术储备有望量产获益。铜价高企,下游空调厂商在成本替代方面或引发另一片蓝海。 超募资金投向有望催化市场表现:公司首发成功后,公司手握大量超募资金,资产负债率远低于行业内平均水平。公司超募资金投向或成未来市场不断关注焦点。 盈利预测与投资建议:根据我们的估值模型测算,公司2011-2013年EPS分别为0.69元、1.04元、1.29元。 风险因素:下游汽车行业增速大幅回落、募投项目产能投产不达预期。

报告关键要素: 资本市场对房地产调控政策和铝型材出口退税下调对建筑用铝型材行业负面影响存在过度预期,上半年公司订单同比增长,加工费保持平稳,型材生产线满负荷运行,上半年公司业务实现产销两旺。公司新建5万吨节能铝合金项目下半年有望逐步释放产能,扩大公司生产能力,提高高端产品占比,对公司业务全年业绩贡献利润。我们认为公司目前估值偏低,随着新项目产能释放,公司高端产品占比和产能规模迅速扩大,公司未来增长可期,我们给予公司增持评级。