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周炎

招商证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 信息与计算科学学士,理学硕士,3年运营商从业经历,目前为招商证券通信行业研究员...>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-20 29.68 31.00 8.16% 28.79 -3.00% -- 28.79 -3.00% -- 详细
事件:10月19日,公司发布2017年前三季度业绩快报,实现营业收入765.8亿元,同比增长7.0%,营业利润52.9亿元,同比增长455.1%;归属于上市公司普通股东的净利润39.0亿元,同比增长36.6%。公司同时预告全年归母净利润为-48亿元,业绩符合预期。 评论:1、投资收益确认,全年主营业绩实质完成高增长全年预告业绩43-48亿,符合我们之前45.7亿的业绩预期。细分来看,三季度Nubia出售股权获得税前投资收益21.7亿,我们估算加上前半年投资收益5200万,全年投资收益约税后20亿左右,此外今年股权激励带来费用增加2.68亿,除去这些全年主营利润约25.7-30.7亿。去年排除罚款全年利润约38.25亿元,其中包含投资收益16.4亿,汇兑损益6.2亿,主营利润16亿左右。在不考虑今年汇兑损失的情况下,我们估计今年主营利润增长10-15亿,同比大幅增长,全年主营业务利润实质上实现高增长。2、三季度招标恢复,后续业绩无忧从单季度来看,三季度营业收入225.7亿元,同比下降5.2%,净利润16.12亿元,同比增长47.6%。我们判断,单季度收入下降主要因上半年国内三大运营商设备招标较少,设备收入确认影响三季度单季收入利润,并且,公司为卡位pre5G/5G,继续加大研发投入。但从三季度开始,三大运营商在物联网、OTN等招标明显提速,当季发出商品增加带来存货快速增长,四季度和明年上半年业绩无忧。从利润上来看,公司继续加大研发,研发占营收比持续创历史新高,为未来5G打下坚实基础。展望四季度,我们根据公告预告测算,今年四季度单季度盈利约4-9亿元,且多为主营,不含投资收益。排除罚款,2016年四季度单季度盈利9.7亿,其中投资收益确认7亿,主营利润仅2.7亿元。因此,今年四季度主营将实现恢复性增长,扭转三季度主营颓势。此外,前三季度净资产收益率13.64%,上升4.39个百分点,公司资产经营质量进一步改善。 3、5G技术及产品抢跑,全球份额持续提升5G商用有望提速,中国有望掌握产业主导,中兴作为5G最核心受益标的,产业格局有利,全球份额持续提升。我们认为中兴目前仍然处于份额追赶者的角度,capex的周期波动弱于对爱立信、诺基亚等公司的影响,份额的提升逻辑强于capex周期波动。公司作为中国通信企业全球化的代表,在产业、技术和市场三个维度引领全球通信行业发展。目前在业绩确定下的估值仍然处于历史估值中枢下部,公司治理水平再上台阶,管理、市场、产品和技术均较上一个4G周期有了显著的进步,正在逐步得到全球如沃达丰、日本软银、德国电信等主流运营商的全面认可;面向即将到来的5G和物联网时代,公司过去7年超过600亿的研发投入带来了技术上的深厚积累,在物联网、5G专利数,核心标准卡位上,都处于全球前三的位置,5G竞争格局对于中兴有利,市场规模也较4G更大,中兴将在未来5年的5G周期规模逐步进入全球前三。 4、低估值龙头价值重发现,维持“强烈推荐-A”评级,目标价31.0元-37.2元未来5G技术我国将力争主导,中兴通讯是A股龙头,当前1200亿市值对应动态PE28倍。公司在5G、SDN/NFV、芯片、物联网和云计算等核心领域的价值值得重发现。预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元,摊薄后EPS分别1.09元、1.24元、1.52元,当前股价对应PE分别为28X、24X、20X。考虑到今明两年5G大产业周期渐近,我国将力争产业链主导,且公司内生效率仍在不断优化,给予2018年25-30倍PE,维持“强烈推荐-A”,12个月目标价31.0元-37.2元。 风险提示:海外市场拓展不及预期,5G推进速度不及预期,运营商资本开支持续下降
高新兴 通信及通信设备 2017-10-19 14.86 18.55 26.88% 14.64 -1.48% -- 14.64 -1.48% -- 详细
事件:10月16日晚,根据天翼物联网产业联盟信息,深圳市中兴物联科技有限公司从12家竞标模块厂商中脱颖而出,中标中国电信NB-IoT模组第一标,规模达50万片,每片模组的含税销售价为36元。 招商点评: 1、实力体现,中兴物联中标电信NB-IoT模组第一标 10月16日晚,根据天翼物联网产业联盟信息,中兴物联从12家竞标模块厂商中脱颖而出,中标中国电信NB-IoT模组第一标,规模达到50万片,每片模组的含税价格为36元。中国电信本次招标采用综合评估法,综合考虑价格、技术、企业情况、服务支持等多项指标,参与竞标的模块厂商共计达到12家之多。从本次中标结果来看,中兴物联中标份额占据绝对优势,是公司在NB-IoT模组方面综合竞争实力的直接体现。 中兴物联是高新兴物联网领域布局的关键一环。6月30日,高新兴发行股份并募集配套资金事项获证监会无条件通过。7月31日,高新兴收到证监会《关于核准高新兴向珠海凯腾投资合伙企业等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。本次收购完成后,高新兴持有中兴物联的股权比例将提升至95.5%,中兴物联成为公司控股子公司。 2、中国电信引领国内NB-IoT发展,此次中标确立高新兴在物联网模组领域行业领先地位 物联网发展方面,中国电信走在了三大运营商的前列。去年7月,中国电信董事长杨杰发布了“2017年上半年建成覆盖全网、基于800MHz的NB-IoT”的目标,以NB-IoT为主要技术路径大力发展物联网业务。截止目前,中国电信已率先在国内建成31万个NB-IoT基站。网络覆盖方面,预计年底将实现100%网络覆盖。在中国电信的带动下,中国移动和中国联通或将相继开展物联网建设。本次中兴物联高份额中标电信NB-IoT模组集采,使得公司在NB-IoT模组市场形成先发优势,确立了公司的行业领先地位。同时也有望对后续集采起到示范和促进作用。 3、布局物联网全产业链,崛起的物联网龙头,价值待重估 物联网是移动互联网之后的下一个大产业趋势,高新兴在原有智慧城市的关键领域已形成良好卡位,并向物联网上游延伸,打造通用物联网连接能力,布局全产业链。目前已经形成了“连接-应用”的两极布局,未来发展路径为:从连接到车联网,再到大的智慧交通,最终扩展至整体智慧城市布局。我们认为,在物联网大产业趋势下,公司的纵向一体化布局和行业卡位优势将使自身价值获得重估。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”,目标价18.55-21.20元。 物联网将是下一个大产业机遇,高新兴构建物联网全产业链布局,企业价值亟待重估。万物互联,网端先行,公司物联网模块和车联网终端业务将率先受益,并逐步延伸至大交通与智慧城市垂直行业应用。考虑中兴物联,预计公司2017~2019年备考净利润为4.61亿、6.03亿和7.83亿,对应EPS分别为0.40元、0.53元和0.68元。当前股价下对应PE分别为34.9X、26.6X和20.5X。维持12个月目标价18.55~21.20元(对应2018年35~40倍PE),维持“强烈推荐-A”。 风险提示:业绩承诺不达预期,物联网行业发展不达预期,整合效果低于预期。
宜通世纪 计算机行业 2017-10-19 12.90 14.00 8.36% 12.93 0.23% -- 12.93 0.23% -- 详细
事件: 公司于10月16日晚间发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入16.77亿元,较上年同期增长29.96%,实现归母净利润1.60亿元,较上年同期增长17.75%,符合公司业绩预告。 评论: 1、业绩增速稳定,预计四季度增速将提升。 第三季度公司实现营业收入6.33亿元,较上年同期增长24.15%,实现归母净利润5711万元,同比增长10.80%,公司业绩增速稳健,符合业绩预告。公司业绩增长主要受益于天河鸿城的快速发展以及倍泰健康的并表,另外,公司传统主营业务受到价格竞争以及计价模式的变更,导致收入和毛利率均有所下降,加上并购倍泰健康后公司加大了全国市场的拓展力度,致使销售费用提升,导致整体净利润增速目前仅在17.8%左右。随着CMP平台的快速推进以及倍泰健康于公司在物联网领域的协同效用,加上公司近期推出股权激励计划中显示,2017年全年业绩承诺不低于2.3亿元,增速需达到35%以上,故而预计公司四季度的盈利将有望显著提升。 2、物联网标准有望加快落地 根据IDC数据表示,到2020年,全球物联网的市场规模将达到1.7万亿,从14年的6558亿美元,以年复合增长率16.9%的速率快速攀升,物联网产业加速发展。在10月11日-14日的杭州·云栖大会中,阿里计划依托其互联网基因,搭建产业链最丰富的物联网市场,并助力推动全球和国内物联网标准的建立,用“平台+市场+标准”三位一体推动IoT向智联化发展。同时,ICA联盟理事长、阿里巴巴集团副总裁、阿里IoT总经理库伟表示要加速建立在接口、低功耗广域网、安全、数据、测试认证这5个部分的标准进程,助推物联网产业的加速发展。 3、物联网“连接+平台+应用”的一体化布局,有望助力公司实现加速发展 公司借助主营业务的运营商客户基础,在物联网领域优先布局连接和平台层,通过与Jasper进行战略合作,为中国联通提供的物联网连接管理平台注册用户数已经超过4400万户,并有望实现加速增长;子公司基本粒子与德国Cumulocity公司合作,推出QuarkIoE平台,聚焦物联网云平台运营。公司在物联网发展初期依托自身现有运营商和网服技术优势,实现了连接+平台的卡位优势,为后续发力物联网应用领域打下良好根基。 4、首次推出限制性股票激励计划,彰显发展信心。 公司于9月30日发布2017年股权激励计划草案,计划向公司董事、高管、核心管理人员、以及核心技术人员等共计350人授予限制性股票1309万股,拟授予价格为每股6.88元,并承诺业绩考核为2017年至2019年净利润分别不低于2.3亿元、3.0亿元和3.9亿元,对应的增长率分别为35%、30%和30%。将有效激发公司团队积极性,提高经营效率,有利于传统主营、物联网布局的开展,带动公司业绩高速增长。 5、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司收购倍泰健康后,“连接+平台+应用”的一体化布局,预计2017-2019年备考净利润分别为2.4亿元、3.1亿元、4.1亿元。维持“强烈推荐-A”,当前市值123亿元,对应PE分别为49倍、37倍、28倍。 风险提示:物联网行业发展低于预期、传统业务竞争加剧。
梅泰诺 计算机行业 2017-10-18 40.18 55.00 37.26% 41.70 3.78% -- 41.70 3.78% -- 详细
事件: 梅泰诺于10月13日晚间发布2017年三季度业绩预告,预计本年度前三季度公司实现归母净利润3.16亿元—3.37亿元,较上年同期增长350%—380%;三季度公司实现归母净利润1.41亿元—1.62亿元,较上年同期增长354%—422%。 评论: 1、BBHI 助力业绩大幅增长。公司前三季度业绩的大幅增长主要系BBHI 二、三季度的并表所致,且三季度收入较二季度将有所提升。但公司整体三季度单季的净利润较二季度环比略有下降,主要系前三季度BBHI 以及大数据和人工智能业务人员扩张导致费用提升所致。另外,上半年公司财务费用受并购和设立投资基金等影响,较去年大幅提升,而定增资金于今年9月份落地,并未对三季度的财务费用起到缓解作用,预计四季度这一费用压力将有所下降。 2、转型聚焦“大数据+人工智能”,布局初见成效。公司实现“互联网大数据+信息基础设施”双主业布局,转型聚焦“大数据+人工智能”,实力国内领先,新任高管皆为是人工智能领域权威专家,为SSP 平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持,业务已开展深入布局。同时,随着34亿配套融资落地,将有效改善公司投入业务资金的流转,加速SSP 平台在国内的落地,以及“大数据+人工智能”产业链的推进。 3、受益运营商5G 建设,传统主业发展稳健。公司传统主业通信铁塔业务受益运营商5G 建设的加速推进,持续获得订单机会。另外,公司依托自身铁塔业务的积累,增加铁塔运营类业务,有效增厚传统业务收入的同时,提升整体毛利率水平,增强盈利能力。 4、投资建议,维持“强烈推荐-A”:预计2017-2019年备考净利润分别约为7.4亿元/10.0亿元/13.2亿元,对应EPS 分别为1.77元/2.39元/3.16元,当前股价42元/股,总市值176亿元,对应2017-2019年PE 分别为23.8x/17.6x/13.3x,对比A 股人工智能板块50倍左右的平均估值,公司为最便宜的AI 标的。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且主营在5G 产业周期将迎业绩弹性,我们给予梅泰诺17年30倍PE,6个月目标价55元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP 平台国内落地不达预期。
天孚通信 电子元器件行业 2017-10-17 27.23 -- -- 27.87 2.35% -- 27.87 2.35% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告称,前三季度预计业绩同比去年同期下降0-10%。预计归属于上市公司股东的净利区间为7991.4-8879.4万元,上年同期净利为8879.4万元。其中,第三季度预计业绩同比去年同期下降10-25%。预计归属于上市公司股东的净利区间为2145.6-2574.8万元,上年同期净利为2860.8万元。 1、业绩略低于预期,四季度有望回暖。 公司预计2017年前三季度实现净利同比下降0-10%,其中第三季度净利同比下降10-25%,业绩略低于预期。业绩承压原因主要在于收发组件、套管等老产品单价同比有所下降,新产品OSA等价格也有所调整,另一方面MPO、OSA等新产品线前期投入较大,报告期内尚处于产能持续提升阶段,对当期业绩形成压力。我们判断四季度随着新产品产能的逐步释放以及良率逐步提升,业绩有望快速回暖,重回增长轨道。 2、新产品多点开花,产品类别趋于多元化。 展望明年来看,在今年IPO募投的产能完全扩张到位的情况下,公司传统三大系列产品--陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器收入依然有望保持稳定增长。新产品线10GOSA及带隔离器OSA将逐步放量,100GOSA也已适应市场需求提前布局,并将与全球主流模块厂商展开合作,预计将在年底前小批量生产,进度超出预期。MPO/MTP、LENSARRAY产品线客户验证测试、产线调整、工艺改进等工作接近完成,明年将开始大批量出货。这两条生产线产品单价较高,主要面向数据中心市场,需求较为旺盛,我们判断将对明年业绩产生积极影响。 3、产品规模化效应逐步体现,打通光器件全产业链。 数据大爆发带动的带宽投资加大,光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G及5G的基站演进,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司新增LENSFiber、MPO/MTP等新产品线主要面向数据中心客户,具有高技术壁垒和高毛利率水平,10GOSA光器件广泛应用于电信和数通领域,客户覆盖如3M、Finisar、Oclaro、旭创、光迅等国内外主流客户,打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品。海外高端客户占比不断提升,客户和产品结构面临双升级机遇。公司未来将打通从基础陶瓷套筒,到100G高速OSA光器件整个光器件产业链,把握5G技术升级演进、数据中心高速增长等发展机遇,深化为光模块客户提供一站式解决方案的核心能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位。 4、新业务将加速发展,维持“强烈推荐-A”评级。 受益于光通信景气度持续高企,拥有高端光器件研发制造能力的公司将更为稀缺。公司逐步形成“实业+投资”的两轮驱动策略,产品面向数据中心和海外市场的两个升级,今年下半年MPO、LENSFiber等产品将加速发展,明年随着10G/100GOSA、MPO/MTP等产品产能逐渐释放,公司有望持续高毛利率和净利率水平。预计2017-2019年净利润分别约为1.31、1.72和2.29亿元,估值上,当前市值对应2017-2019年PE分别为39X、30X和22X,对比其他高模块及器件公司40倍以上的平均估值,依然具有估值优势,维持“强烈推荐”评级。从中长期角度,看好公司技术升级和稳健务实的经营风格带来的进口替代空间。
光环新网 计算机行业 2017-10-16 15.38 20.00 32.45% 15.62 1.56% -- 15.62 1.56% -- 详细
事件:公司发布2017前三季度业绩预告,盈利区间在3-3.6亿元,同比增长区间在41.4%-69.4%。 评论:1、业绩符合预期,云计算&IDC持续增长推动收入规模翻倍,全年高增长确定。我们判断前三季度业绩处于预告中间偏上位置,其中第三季度单季度盈利超过1亿元,同比增长超过60%,相比前两季度,增速有进一步提升趋势。公司各项业务稳中有进,整体营收同比增长100%,其中云计算同比增长190%以上,AWS预计收入规模接近10亿元,云计算转型成效显著。同时,随着上海嘉定、燕郊等新机房产能逐步释放,IDC业务持续增长。 2、IDC长期成长性确定,规模扩张保障公司增长确定性。云时代IDC成为IT资源的生产中心,数据需求指数增长和供给线性增长共构建IDC长期成长基础。公司作为IDC国内龙头企业,在未来行业规模化、集中化趋势下,具备较大发展空间,未来2-3年预计公司将每年向市场投放6000左右机柜能力,最终将形成4万-5万个机柜的服务能力,有望在IDC方面形成40-50亿的产值,为未来业绩增长奠定坚实基础。此外,公司通过收购中金云网切入金融、政府等高端客户,盈利能力和规模得到进一步提升。 3、云业务许可审批明显加快,国内云计算稀缺龙头全面打开成长空间。我们认为,公司作为目前市场上稀缺的同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业,我们看好其未来持续和确定性的成长,未来规模化、集中化行业趋势下,具备较大发展空间,公司拥有超过4万个机柜的服务能力,未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值,为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司携手AWS全面打开成长空间,随着云业务许可审批明显加快,以及牌照落地,我们认为公司云计算成长空间将全面打开。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元,公司IDC规模扩张提供成长确定性,携手AWS全面打开云计算成长空间,未来三年有望保持35%以上复合增长,参考可比IDC和云计算企业平均估值,我们按照公司18年35倍PE,维持6个月目标价20元,以及“强烈推荐-A”评级。 风险提示:IDC 建设进度放缓,AWS 合作业务推进低于预期 , 市场竞争加剧
高新兴 通信及通信设备 2017-10-16 13.76 18.55 26.88% 15.33 11.41% -- 15.33 11.41% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,今年前三季度净利润区间为2.8亿~2.9亿,同比增长39.63%~44.61%,其中第三季度净利润区间为8885万~9885万,同比增长29.96%~44.7%。整体来看,前三季度业绩略超预期。 招商点评: 1、公司前三季度内生增长强劲,业绩略超预期,全年高增长可期 公告前三季度净利润区间为2.8亿~2.9亿,同比增长40%~45%,延续了上半年的高增长。其中第三季度净利润8885万~9885万,同比增长30%~45%。整体来看,业绩略超预期。业绩增长主要受益主营,智慧城市大交通业务及铁路列控业务持续保持较好增长。并且,聚焦物联网核心应用,持续推进智慧城市一体化解决方案落地,同时加大布局大交通垂直市场力度。 2、布局物联网全产业链,崛起的物联网龙头,价值待重估 物联网是移动互联网之后的下一个大产业趋势,高新兴在原有智慧城市的关键领域已形成良好卡位,并向物联网上游延伸,打造通用物联网连接能力,布局全产业链。目前已经形成了“连接-应用”的两极布局,未来发展路径为:从连接到车联网,再到大的智慧交通,最终扩展至整体智慧城市布局。我们认为,在物联网大产业趋势下,公司的纵向一体化布局和行业卡位优势将使自身价值获得重估。 3、产品化能力持续提升 近年来公司持续加强技术研发,提升产品化能力。高新兴自主研发的立体云防系统是传统城市安防解决方案的升级,并推出了4K增强现实球机、增强现实重载云台等AR系列前端产品,相关产品已在全国24个省、70多个项目中成功布控,部分项目已经形成合同。此次展示的云防系统采用AR增强现实技术,将视频中的背景信息进行结构化描述,极大改善监控体验和指挥效率,高新兴正在经历从系统集成向物联网战略的过渡,产品化能力提升是核心逻辑之一。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A” 物联网将是下一个大产业机遇,高新兴构建物联网全产业链布局,企业价值亟待重估。万物互联,网端先行,公司物联网模块和车联网终端业务将率先受益,并逐步延伸至大交通与智慧城市垂直行业应用。考虑中兴物联,预计公司2017~2019年备考净利润为4.61亿、6.03亿和7.83亿,对应EPS分别为0.40元、0.53元和0.68元。当前股价下对应PE分别为33.8X、25.9X和19.9X。维持12个月目标价18.55~21.20元(对应2018年35~40倍PE),维持“强烈推荐-A”。 风险提示:业绩承诺不达预期,物联网行业发展不达预期,整合效果低于预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-10-11 32.89 35.00 11.79% 33.98 3.31% -- 33.98 3.31% -- 详细
事件:公司于26日晚发布《非公开发行股票发行情况书》,本次以26.51元/股价格共计发行6797.43万股,累计募集资金18.02亿,扣除发行费用后实际募集资金17.75亿。发行对象包括烽火集团在内共计7名。 评论:1、大股东认购10%,发行价格高于底价23.19%,具有较高安全边际。 本次非公开发行对象包括北信瑞丰基金、九泰基金、嘉实基金、信诚基金、中信证券、财通基金六家机构投资者以及公司大股东烽火科技集团,其中烽火科技集团认购6797435股,占发行总股本的10%。本次非公开发行价格最终确定为26.51元/股,相对于21.52元/股发行底价溢价23.19%,反映市场看好公司未来成长,综合来看具有较高安全边际。 2、募集资金改善资产结构,奠定公司长远发展基础。 本次非公开募集资金净额为17.74亿元,带来公司中资产和净资产相应增加,资产负债率由69.55%下降至65.22%,财务风险下降显著,公司抗风险能力提升。此外,从本次非公开发行募资资金的投资项目包括融合型高速网络系统设备产品化(5.16亿)、特种光纤产业化(2.47亿)、海洋通信系统产业化(4.13亿)、云计算和大数据(2.56亿)以及营销网络体系提升,在夯实公司传统主营的同时,重点布局信息化业务,加速公司从光通信专家向ICT信息化专家的转型,奠定公司长远发展基础。 3、5G加速,传输先行,公司作为光通信龙头有望充分受益。 短期来看,近期中国电信、中国移动传输设备集采释放出传输网建设投资改善的信号,传输网建设在后半年有望加强并带来传输设备需求改善。中长期来看,当前5G发展呈现加速趋势,6月份Ovum上调5G发展预期;在27日举行的中国信息通信展上,中国联通副总经理姜正新透露联通计划明年在全国重点城市开展试验,2019年计划在全国开展试商用部署。从行业发展逻辑来看“5G发展,传输先行”,光通信是通信传输中的重要技术,公司作为国内光通信龙头企业将充分受益于5G发展早周期中对于光纤光缆和光通信设备的投资。 4、投资建议:维持强烈推荐A,目标价35元。 公司是5G核心标的,近年来的转型发展中,公司平台化布局效应显现,2017年随着信息化转型持续推进,光纤光缆产能释放,毛利率有望企稳回升,同时非公开发行落地打开公司发展空间。我们预计2017-2019年净利润分别为9.98亿、12.97亿和17.3亿,对应EPS分别为0.90元、1.16元和1.55元,对应当前股价PE分别为34.8X、26.8X和20.1X,维持12个月目标价35元(2018年30倍PE),维持“强烈推荐-A”。 风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。
宜通世纪 计算机行业 2017-10-10 14.39 14.00 8.36% 14.09 -2.08% -- 14.09 -2.08% -- 详细
评论: 1、首次推行股权激励计划,提升公司凝聚力。 公司此次股权激励为上市以来第一次激励计划,占公司股本总额88244.60万股的1.48%,为1309万股,且激励对象涵盖广泛,包括公司董事、高中层管理人员、核心技术人员及业务人员达334人,预计将有效激发公司团队积极性,提高经营效率,有利于传统主营、物联网布局的开展,带动公司业绩高速增长。 2、承诺业绩每年保持30%以上增长,彰显公司发展信心。 本次激励计划的业绩考核为2017年至2019年净利润分别不低于2.3亿元、3.0亿元和3.9亿元,对应的增长率分别为35%、30%和30%,公司净利润每年保持30%及以上增长,彰显了公司对未来发展的信心,以及对物联网布局的决心。 3、物联网产业规模巨大,三大运营商齐推进。 今年6月份IDC数据表示,到2020年,全球物联网的市场规模将达到1.7万亿,从14年的6558亿美元,以年复合增长率16.9%的速率快速攀升。思科、华为、爱立信预计2020年全球市场连接数规模将达到500亿,中国市场的连接数有望突破100亿。目前国内三大运营商加速推进物联网的建设和产业发展,中国联通将物联网列为其大重点创新业务之一,全面推进IoT的产业合作,构建物联网OpenLab;中国移动全面实施“大连接”战略,计划2017年内实现全国范围内NB-IoT的全面商用,全年智能连接数增加1亿户,总规模达到2亿户;中国电信也一直致力于推动产业链整体发展,实施亿元补贴物联网模块。 4、拥有运营商物联网卡位优势,布局根基稳健。 公司借助主营业务的运营商客户基础,在物联网领域优先布局连接和平台层,通过与Jasper进行战略合作,为中国联通提供的物联网连接管理平台注册用户数已经超过4400万户,并有望实现加速增长;子公司基本粒子与德国Cumulocity公司合作,推出QuarkIoE平台,聚焦物联网云平台运营。公司在物联网发展初期依托自身现有运营商和网服技术优势,实现了连接+平台的卡位优势,为后续发力物联网应用领域打下良好根基。 5、并购倍泰健康,实现物联网医疗应用领域延伸。 公司于2017年2月通过发行股权和支付现金的方式完成了倍泰健康100%股权的收购,交易对价10亿元。目前,物联网行业处于发展初期,网络和硬件先行,在此过程中随着网络承载能力和连接数不断提升,将带来发展重心向软件和行业应用的偏移,预计2025年,软件和服务提供商营业收入将占到整个物联网产业收入的85%。公司通过并购倍泰健康,提前延伸入物联网医疗应用领域,一方面实现了云-管-端的物联网纵向布局,另一方面将有效增厚公司业绩,实现其在物联网发展浪潮中双丰收。 6、投资建议:维持“强烈推荐-A”。 本次激励计划提升了公司团队战斗力和整体凝聚力,同时彰显了公司对未来发展的信心。我们看好公司收购倍泰健康后,“连接+平台+应用”的一体化布局,预计2017-2019年备考净利润分别为2.6亿元、3.3亿元、4.4亿元。维持“强烈推荐-A”,当前市值123亿元,对应PE分别为48倍、38倍、28倍。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-10 30.20 31.00 8.16% 31.35 3.81% -- 31.35 3.81% -- 详细
5G商用预期提前,第二阶段测试结果公布,以华为中兴为代表的中国厂商各项指标表现优异,领先于海外竞争对手。对于中兴通讯,有望通过4G、NB-IoT、Pre5G时代的技术积累,逐步建立对海外企业的竞争优势,并且相比过去3G、4G时期,与华为、爱立信等巨头在5G上的技术差距大幅缩小。中兴在5G周期将在产业、技术和市场三个维度引领,公司管理水平再上台阶,全球份额持续提升,5G面临历史机遇。深港通开通后,A+H白马龙头股受益,A股、H股通信企业估值折价逐步缩小,黄金周期间,港股大涨将对A股正向拉动作用。 5G中国技术引领,中兴通讯5G二阶段测试结果领先。5G国家实验第二阶段结果公布,华为和中兴各项指标表现优异,印证中国技术引领5G。中兴除核心网外,各项指标与华为接近并超过爱立信、诺基亚,5G时代逐步建立竞争优势。且中兴微发布首颗自主NB-IoT芯片,打通物联芯片-设备全产业链。 “深港通”H股抢眼,A/H股良性映射利好中兴A股。国庆假期停牌期间,港股市场表现抢眼,中兴H股三个交易日涨幅17.8%,股价创历史新高。相比A股年内上涨77.4%,H股则上涨123.3%,二者折价率从年初的超过50%到目前的不足10%,创近年新低,深港通后“A股港股化,港股A股化”趋势明显,H股估值接近A股,预示更多全球配置资金对中兴投资价值的认可,这对A股将会形成正面映射。 产业、技术和市场三个维度引领,物联网技术领先助力卡位,全球份额持续提升。公司成为Pre5G和5G技术的引领者,具备芯片、设备、终端全产业链能力,全球份额有望持续提升,并处于“四进三”最有利追赶者地位。5G前夕的NB-IoT建设在全球范围形成对传统2G网络重耕,中兴技术及产品领先,助力5G来临前形成卡位并提升市场份额。 维持“强烈推荐-A”,目标价31.0元-37.2元。5G产业我国力争主导,中兴是A股5G龙头,当前1200亿市值对应动态PE26倍。且在5G、SDN/NFV、芯片、物联网等核心领域的价值值得重发现。预计2017-2019年净利润分别为45.7亿/51.8亿元/63.8亿,EPS分别为1.09元/1.24元/1.52元,当前股价对应PE分别为26x/22x/18x。给予2018年25-30倍PE,维持“强烈推荐-A”,12个月目标价31.0元-37.2元。 风险提示:海外市场拓展不及预期,5G推进不及预期,资本开支持续下降。
烽火通信 通信及通信设备 2017-10-02 32.25 35.00 11.79% 35.17 9.05% -- 35.17 9.05% -- 详细
1、大股东认购10%,发行价格高于底价23.19%,具有较高安全边际。 本次非公开发行对象包括北信瑞丰基金、九泰基金、嘉实基金、信诚基金、中信证券、财通基金六家机构投资者以及公司大股东烽火科技集团,其中烽火科技集团认购6797435股,占发行总股本的10%。本次非公开发行价格最终确定为26.51元/股,相对于21.52元/股发行底价溢价23.19%,反映市场看好公司未来成长,综合来看具有较高安全边际。 2、募集资金改善资产结构,奠定公司长远发展基础。 本次非公开募集资金净额为17.74亿元,带来公司中资产和净资产相应增加,资产负债率由69.55%下降至65.22%,财务风险下降显著,公司抗风险能力提升。此外,从本次非公开发行募资资金的投资项目包括融合型高速网络系统设备产品化(5.16亿)、特种光纤产业化(2.47亿)、海洋通信系统产业化(4.13亿)、云计算和大数据(2.56亿)以及营销网络体系提升,在夯实公司传统主营的同时,重点布局信息化业务,加速公司从光通信专家向ICT信息化专家的转型,奠定公司长远发展基础。 3、5G加速,传输先行,公司作为光通信龙头有望充分受益。 短期来看,近期中国电信、中国移动传输设备集采释放出传输网建设投资改善的信号,传输网建设在后半年有望加强并带来传输设备需求改善。中长期来看,当前5G发展呈现加速趋势,6月份Ovum上调5G发展预期;在27日举行的中国信息通信展上,中国联通副总经理姜正新透露联通计划明年在全国重点城市开展试验,2019年计划在全国开展试商用部署。从行业发展逻辑来看“5G发展,传输先行”,光通信是通信传输中的重要技术,公司作为国内光通信龙头企业将充分受益于5G发展早周期中对于光纤光缆和光通信设备的投资。 4、投资建议:维持强烈推荐A,目标价35元。 公司是5G核心标的,近年来的转型发展中,公司平台化布局效应显现,2017年随着信息化转型持续推进,光纤光缆产能释放,毛利率有望企稳回升,同时非公开发行落地打开公司发展空间。我们预计2017-2019年净利润分别为9.98亿、12.97亿和17.3亿,对应EPS分别为0.90元、1.16元和1.55元,对应当前股价PE分别为34.8X、26.8X和20.1X,维持12个月目标价35元(2018年30倍PE),维持“强烈推荐-A”。 风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。
鹏博士 通信及通信设备 2017-09-29 20.39 23.00 7.43% 22.40 9.86% -- 22.40 9.86% -- 详细
事件: 公司发布公告拟参与中信网络有限公司49%股权的挂牌转让,转让底价为人民币13.37亿元。 评论: 1、收购中信网络49%股权有望落地,切入基础电信业务领域。中信网络是除三大基础运营商之外唯一拥有固定网络专线电路业务合法经营资质的基础电信业务运营商。中信网络拥有国内骨干网络—“奔腾一号”(以下简称“奔腾一号”),并投资控股、参股了多项其他网络资源。奔腾一号拥有路由长度为32000公里的全国光纤,可以通达除拉萨外的所有省会城市,容量可达3.2T,为多种业务提供安全高质量传输链路,各地机房分别与中国电信、中国联通、中国移动等基础电信运营商实现光纤互通。公司与中信网络处于长期合作关系,我们判断此次股权收购落地的概率较大,若公司此次收购成功,公司将是目前唯一一家具备骨干网资源的民营宽带运营商,一方面降低网间结算成本、提升传输质量等,与中信网络业务协同性进一步加强,另一方面以奔腾一号为支撑平台,切入基础电信业务领域,未来业务空间进一步打开。 2、全国网络布局已臻完善,投资有望进入放缓期。公司是民营宽带龙头企业,覆盖用户数和宽带业务收入逐年提升,当前全国“光纤网络”布局已经完善,光纤覆盖超过200多个大中城市,覆盖家庭用户数过亿,投资即将进入收获期。随着公司逐步完成网络战略布局,资本支出增长明显放缓,我们判断公司未来CAPEX有望进入放缓期,前期大量投入带来的折旧和摊销(D和A)将趋于稳定,随着在网用户率的不断提升,以及在云、视频等新业务的持续布局,D和A有望向E转换。 3、云服务&IDC,云端价值有望重新发现。公司是国内规模最大的中立IDC运营商,近年来IDC业务保持了稳定增长的态势,2016年IDC业务实现收入11.70亿元,同比增长33%,营收占比达到13%。同时在IDC和光纤网络资源基础之上,公司持续发力云计算市场,积极研发云网平台产品,切实解决云端应用大规模高效部署、跨域网络快速构建等关键问题,为用户快速构建智能、弹性、安全的全球云网。公司云、网业务协同性更强,从IDC到云服务,发展潜力巨大,相比国内可比公司,公司IDC机柜价值明显低估,具备提升空间。 4、估值低位,费用率改善,业绩有望逐季恢复,12月目标价23元。横向看,公司PE介于网络运营商与IDC服务商之间,EV/EBITDA与大体量运营商接近,远低于IDC服务商。纵向看,当前估值已经回落到历史绝对低位。我们认为,在价格竞争趋缓大背景下,公司处于降本增效,以及云&IDC、视频等新业务快速发展阶段,未来业绩逐季恢复概率较大。预计2017-2019年EPS分别为0.6元、0.78元和0.93元,对应当前股价PE分别为33X、26X和22X。我们看好公司作为优质白马长期价值再发现,参考可比公司平均PE,我们给予公司2018年PE为30X,12个月目标价23元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期。
亨通光电 通信及通信设备 2017-09-25 30.48 -- -- 36.16 18.64% -- 36.16 18.64% -- 详细
事件: 公司晚间发布公告,与中国联通云南分公司共同在云南省红河哈尼族彝族自治州、怒江傈僳族自治州开展移动业务社会化服务合作; 上述两州的移动通信基础设施系统基础上,亨通光电负责新增设施、 系统投资,目标覆盖率为90%,投资估算约 2.9 亿元,并享有投资建设项目的资产所有权,对增量收入享有按照约定比例的受益权;项目合作期日至 2024 年 12 月 31 日。 招商评论: 1、与运营商合作,从制造到运营再进一步。公司此次与联通云南分公司合作模式进一步验证了公司从制造型企业向全面平台服务商转型的战略落地。合作中,公司可以于联通公司采取增量收入约定分成,同等条件下享有联通云南分公司工程建设、代维及业务代理优先权,同时将获取相应脱敏运营数据,在贡献业绩的同时,并与现有智慧社区、大数据业务实现业务协同,推动公司从制造向平台运营服务转型再进一步。 2、新业务发展是不可忽视的成长动力。我们认为,公司除了在光纤光缆领域持续拓展之外,其他各项新业务转型也是不可忽视的成长动力。电信国脉已发展为国内第 二大通信工程设计、施工、总承包企业;公司海外产业布局初具规模,海外收入近年来以翻番的速度增长;智慧社区业务已在 2017 年上半年开始为公司创造 利润,量子通信已开始为中国人民银行苏州支行提供量子保密通信金融专线服 务等,新业务为公司穿越周期持续成长提供新动力。 3、坚定看好光纤行业确定性,穿越周期的低估值优质成长,继续维持“强烈推荐-A评级”。我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高,特别是海外和5G需求有望持续超市场预期。同时我国龙头企业光棒一体化加速升级,以及多元化发展提供了穿越周期持续成长的动力。当前公司估值优势明显,行业高景气、产业升级和多元化助力穿越周期优质成长,预计2017-2018年净利润为22.3亿元和28.14亿元,对应17-18年PE为19X和15X。继续“强烈推荐-A评级”。 风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化。
光环新网 计算机行业 2017-09-21 14.58 20.00 32.45% 15.98 9.60% -- 15.98 9.60% -- 详细
从云业务许可审批加快、外资云进入国内模式理顺,看公司牌照落地预期变化。近期,鹏博士、网宿科技、中国移动、金山云等先后取得工信部云业务许可牌照,关于云业务许可牌照审批进度明显加快。同时,微软云和世纪互联合作的蓝云公司也已经取得相应许可;苹果iCloud携手云上贵州也积极准备落地国内,外资云通过与国内持证企业合作进入国内模式已经理顺,我们认为公司云服务牌照预期有望出现变化,且随牌照落地后公司与AWS合作业务将进入全面推广期,业务潜力充分释放,有望给公司股价带来强催化。 从IDC到云,构建互联网基础服务运营商。公司是国内中立第三方IDC龙头企业,近年来通过内生外延等方式持续扩张规模,并凭借高品质服务和技术能力处于国内第一梯队。同时,近年来,公司战略路径明确,加大从IDC向云转型投入,与AWS合作、布局SaaS等持续加大云计算布局,云计算业务占比已经超过60%,成为新的增长引擎。公司从IDC到云生态的全面布局,助力公司成为全面的互联网基础服务运营商。 AWS是全球IaaS领导者,与国际巨头合作全面打开云计算成长空间。我国正处于云计算实质落地的高速增长期,云计算对传统IT渗透率不足10%,未来前景广阔,行业增速每年60%以上,行业龙头增长有望超过100%,AWS是全球IaaS的领导者,在市场份额、产品服务种类、产品性能等方面全球绝对领先。同时,与国内企业相比,AWS技术出众、面向中高端客户,全面推广后有望形成差异化竞争。未来随着牌照落地,公司与AWS业务合作进入推广期,有望全面打开国内云计算市场空间,未来公司借助AWS、光环有云、无双科技等云生态布局,加快从IDC服务向云服务商的转型步伐,并有望成为国内云计算领导者。 IDC长期成长性确定,规模扩张保障公司增长确定性。云时代IDC成为IT资源的生产中心,数据需求指数增长和供给线性增长共构建IDC长期成长基础。公司作为IDC国内龙头企业,在未来行业规模化、集中化趋势下,具备较大发展空间,未来2-3年预计公司将每年向市场投放6000左右机柜能力,最终将形成4万-5万个机柜的服务能力,有望在IDC方面形成40-50亿的产值,为未来业绩增长奠定坚实基础。此外,公司通过收购中金云网切入金融、政府等高端客户,盈利能力和规模得到进一步提升。 国内云计算稀缺龙头,给予6个月20元目标价,维持“强烈推荐-A”评级。我们认为,公司作为目前市场上稀缺的同时具备IDC核心资源和云计算能力的企业,我们看好其未来持续和确定性的成长,未来规模化、集中化行业趋势下,具备较大发展空间,公司拥有超过4万个机柜的服务能力,未来有望在IDC方面形成40-50亿的产值,为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司携手AWS全面打开成长空间,随着云业务许可审批明显加快,以及牌照落地,我们认为公司云计算成长空间将全面打开。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元,当前股价对应明年PE仅为25X,公司IDC规模扩张提供成长确定性,携手AWS全面打开云计算成长空间,未来三年有望保持35%以上复合增长,参考可比IDC和云计算企业平均估值,我们按照公司18年35倍PE,给予6个月目标价20元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧、云业务牌照申请低于预期、机柜扩张不及预期、转型云计算低于预期
高新兴 通信及通信设备 2017-09-14 14.75 18.55 26.88% 15.33 3.93%
15.33 3.93% -- 详细
1、立体云防系统成为华为云合作伙伴,提升核心竞争力。 华为近年来高度重视云业务,并将CloudBU升级为一级部门,目标是成为全球五朵云之一,重心在于打造生态并积极引入合作伙伴,重点发力金融、媒资、城市及公共服务、园区、软件开发等五个垂直行业。高新兴与华为云的合作由来已久,早在2015年就同华为达成战略合作,共同发布“华为-讯美金融安防云服务解决方案”。此次合作延伸至安防领域,侧面印证了公司产品能力和行业应用的领先水平,并且联手华为云实现“云+应用”的一体化协同,有利于提升在公共安防领域的核心竞争力。 2、产品化能力提升的佐证。 近年来公司持续加强技术研发,提升产品化能力。高新兴自主研发的立体云防系统是传统城市安防解决方案的升级,并推出了4K增强现实球机、增强现实重载云台等AR系列前端产品,相关产品已在全国24个省、70多个项目中成功布控,部分项目已经形成合同。此次展示的云防系统采用AR增强现实技术,将视频中的背景信息进行结构化描述,极大改善监控体验和指挥效率,高新兴正在经历从系统集成向物联网战略的过渡,产品化能力提升是核心逻辑之一。 3、形成“连接-应用”物联网纵向布局。 高新兴在原有智慧城市的关键领域已形成良好卡位,并向物联网上游延伸,收购中兴物联布局物联网模块和终端,打造通用连接能力,目前已经形成了“连接-应用”的两极布局,未来发展路径为:从连接到车联网,再到大的智慧交通,最终扩展至整体智慧城市布局。我们认为,在物联网大产业趋势下,公司的纵向一体化布局和行业卡位优势将使自身价值获得重估。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”,目标价18.55-21.20元。 物联网将是下一个大产业机遇,高新兴构建物联网全产业链布局,企业价值亟待重估。万物互联,网端先行,公司物联网模块和车联网终端业务将率先受益,并逐步延伸至大交通与智慧城市垂直行业应用。考虑中兴物联,预计公司2017~2019年备考净利润为4.61亿、6.03亿和7.83亿,对应EPS分别为0.40元、0.53元和0.68元。当前股价下对应PE分别为32.7X、25.0X和19.2X。维持12个月目标价18.55~21.20元(对应2018年35~40倍PE),维持“强烈推荐-A”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名