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周炎

招商证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 信息与计算科学学士,理学硕士,3年运营商从业经历,目前为招商证券通信行业研究员。...>>

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中瑞思创 电子元器件行业 2013-09-02 18.60 4.85 -- 27.18 46.13%
30.51 64.03%
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公司上半年实现收入/净利润1.93/0.43亿,同比增25.9%/23.3%,符合预期。传统业务EAS同比增长21.8%,毛利率维持41%,未来将保持较快增速;RFID明年开始量产,带来业绩爆发;ESLs是公司布局未来的又一个重点业务。我们认为公司未来成长路径清晰,业绩高增长确定性强,同时具有物联网概念,非常有可能成为移动互联网下一个市场热点。中性预测下13/14/15年备考EPS分别为0.52/0.76/0.99元,首次给予“强烈推荐-A“评级,目标价22.8元,对于13/14/15年PE为44/30/23倍。 上半年业绩符合预期。公司实现营业收入1.93亿元,同比增加25.9%。净利润4323万元,同比增加23.3%,符合预期。传统业务EAS系列产品(软、硬标签及防盗标签附件)收入1.81亿元,同比增长21.8%,毛利率维持41%左右。新业务RFID产品(RFID标签及其他)收入836万元,开始贡献收入。费用上,销售费用同比增长76.7%,主要是国内市场开拓投入以及MW并表影响。管理费用同比增42.7%,主要系职工薪酬支出增加,诉讼、收购海外子公司律师费增加以及MW公司并表影响。 传统EAS(电子商品防盗系统)统业务保持了较快速度增长,预计还将维持高于行业平均水平的增速。传统业务上半年交出了一份让人满意的答卷,硬标签同比增长17.6%,软标签同比增长44.3%,毛利率维持。行业数据来看,近几年全球EAS市场保持了10-15%左右增速,由于全球经济形势尤其是欧美经济疲软,以及与美国保点系统公司之间的专利纠纷,12年公司收入增速较低。13年经济情况转好,专利问题也基本解决,公司凭借其产品质量、技术水平及成本优势,上半年又实现了较快增速。我们认为,这种公司增速超过行业的情况还会持续,预计传统EAS业务近三年还能保持较快增速。同时,作为国内EAS行业龙头,公司已牵头起草EAS行业国家标准《商品电子防盗系统(EAS)通用技术规范》,这也是公司EAS业务增速的重要保障之一。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司未来成长路径清晰,传统业务保持20%左右增速,RFID带来业绩爆发性,ESLs是公司布局未来的又一个重点业务。业绩高增长确定性强,同时具有物联网概念,非常有可能成为移动互联网下一个市场热点。考虑到智利ComercialGLGroupS.A收购对对业绩的增厚,预计13/14/15年备考EPS0.52/0.76/0.99元,这是基于RFID产能部分释放假设下的中性预测,首次给予“强烈推荐-A“评级,目标价22.8元,对于13/14/15年PE为44/30/23倍。 风险提示:RFID销售情况低于预期。
神州泰岳 计算机行业 2013-08-30 28.09 10.94 65.47% 35.90 27.80%
38.66 37.63%
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神州泰岳正从传统SP厂商向移动互联网厂商转型,业务上选择手机游戏和融合通信产品作为未来发展重心。“精品手游+海外市场”走出了一条差异化路线,整合的壳木软件能够与公司现有资源和业务布局实现很好的协同,实现1+1>2;海外业务布局使泰岳有可能成为一个具备平台价值的企业。我们看好神州泰岳未来转型之路,预计13-15年(考虑增发摊薄后)EPS为0.80/1.13/1.42元,首次给予“强烈推荐-A”投资评级,目标价33.9元。 公司在手游上的布局为“精品内容+国内运营商渠道代理+海外运营商平台/代理”。内容上通过收购壳木软件达成,国内运营商渠道主打中移动江苏游戏基地,海外运营商渠道很大程度上依赖于新媒传信融合通信类产品的推广情况。一方面可以发挥与壳木手游的协同,另一方面可以实现将国内精品游戏在海外运营商平台的推广。 壳木软件手游开发实力强,未来将有可能继续推出精品手游。壳木是Google首个Top Developer,目前主打《小小帝国》,Android平台自营为主,月收入过1000万,海外占比70%。被泰岳整合之后,下一步拟通过国内Android平台联运、IOS平台推广来进一步提升DAU和月流水,新品计划于明年Q1推出。团队竞争力强,未来每年2-3款新游戏,有望继续推出精品。 融合通信产品是海外业务布局重要一环,未来有望平台化。新媒传信通过国内长期的飞信运营经验,在融合通信产品上积累了丰富经验并且产品也处于领先水平,而且如果能够直接提供平台,后续还将通过国内游戏代理与客户分享平台价值。拟计划明年1月份正式启动规划化海外销售,预计后续不断会有订单发布,逐步验证公司海外扩张之路。 飞信依赖度下降,农信通发展良好。传统移动互联网业务方面,公司对飞信的依赖度下降,飞信业务的收入占比逐年下降,预计13年确认收入在5亿元左右。手机成为农村居民获取信息的重要平台,农信通业务保持快速增长,预计今年收入1.2亿元。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。今年是泰岳转型移动互联网的关键之年,“精品手游+海外市场”走出了一条差异化路线,未来值得投资者坚定看好。预计13-15年(考虑增发摊薄后)EPS为0.80/1.13/1.42元,对应13-15年36/25/20倍PE,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:飞信下滑快于预期,食材网亏损,手游开发不达预期。
天源迪科 计算机行业 2013-08-27 10.55 7.32 4.55% 11.00 4.27%
12.39 17.44%
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天源迪科上半年营收3.07亿元,同比增长53%,净利润1083万元,同比下降47%,实现EPS0.04元。 收入增长主要受益系统集成和网络产品销售增长,软件收入下降导致利润下滑。上半年系统集成与网络产品销售1.9亿元,同比大幅增长162%,但毛利率仅12%左右;软件与服务同比下降9%,由于毛利率高达62%,对净利润影响较大,主要因上半年运营商IT支撑投资比例较低,其中联通、电信上半年IT支撑投资完成比分别为6%、30%,导致公司软件项目收入结算延迟,下半年收入确认环比会明显提升,考虑到季节性影响,4季度是收入确认高峰。网络产品销售的增长主要来源于控股子公司金华威公司合并报表的收入,且金华威3季度获得华为数通产品分销,预计全年可多贡献1个亿收入。 深耕运营商市场,看好新品拓展和外延扩长。运营商BOSS市场格局相对固定,且行业增速稳定,Gartner数据显示,全球增速大概为3-4%,国内8-10%,公司通过推出新产品引导客户需求并能把握运营商集中化机会使得收入增长高于行业增速。在其中大数据平台短时间内获得电信20%以上份额。公司未来将可能通过外延扩张进入到OSS或MSS领域,与现有BSS业务形成有效协同。 多业务布局行业信息消费市场。此前通过一系列收购实现金融、公安、政府、广电市场布局,由于规模较小,市场对此并不十分看好,但我们认为公司立足B2B市场,通过碎片化收购低成本实现能力储备,当下国务院促进信息消费和产业升级,提出2015年信息消费规模超3.2万亿元,年均增速20%,未来行业市场信息化进程加快,带动公司业务增长加速。同时,通过广州易杰布局融合通信(RCS)和企业级移动应用市场,一方面,在电信易信产品的带动下,国内融合通信市场有望得到真正推动;另一方面,IDC数据显示,2013-2017年国内移动应用市场复合增速为45%,至2017年将超200亿规模,企业级移动应用市场启动在即。 短期业绩稳定增长,信息消费有望带动公司行业市场布局进入收获期,维持强烈推荐-A。运营商投资的季节性是导致公司短期业绩承压重要因素,但从整体资本开支和公司新拓展项目来看,全年25%以上增长确定性较强。同时,公司业务布局已覆盖多个行业,国务院促信息消费将会带动各行业信息化进程提速,公司市场耕耘有望提早收获,在信息消费的大背景下,公司来自行业市场的收入规模未来将有可能超过现有运营商市场。预计13-15年EPS为0.40/0.51/0.65元,给予13年30倍PE,上调目标价至12.00元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:运营商降价风险,人力成本上升过快,省外拓展进展不达预期。
数码视讯 通信及通信设备 2013-08-23 29.37 8.29 61.43% 31.56 7.46%
31.56 7.46%
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公司公布半年报,上半年收入/净利润1.65/0.68亿元,同比下降18/26%,符合预期。上半年订单同比增30%,毛利率同比提升1.8个百分点,业绩表现不佳的原因是收入确认周期以及费用增长。第三方支付平台6月与CNTV正式合作接入,进军数字电视支付,未来发展极具想象空间。三网融合进度加快,上半年广东、浙江、江苏、山西等省份启动超光网招标,数码视讯均入围,说明了公司实力以及市场对于超光网接受程度在提高。我们预计13/14年净利润30%左右增长,三季度业绩明显改善,维持“强烈推荐-A”投资评级。 上半年业绩符合预期。实现营业收入1.65亿元,同比下降17.96%;实现净利润0.68亿元,同比下降26.03%。单看Q2,营业收入/净利润同比下滑34.4%/41.1%,在前期业绩预告范围之内。 上半年订单增长情况良好,体现了良好的成长性。公司2013年上半年在手订单3.2亿元左右,同比增速30%。超光网业务于2013年获得实质性订单,正式进入收获期,上半年已实际形成订单约2000万元。移动支付业务也为公司贡献2000万左右订单。 受确认周期的影响,上半年收入同比下降,毛利率略有提高,同时费用刚性增长,影响了上半年业绩。毛利率同比提升1.8个百分点,表现不错,但费用上半年刚性增长,同比增长8%,主要投入在研发和海外销售,虽然增速不高,但在收入下降的情况下对净利润影响较大。 三网融合进度加快,有利于双向网改,拥有超光网技术的数码视讯极大收益。国务院总理李克强7月12日主持召开的国务院常务会议,上周公布的宽带中国战略,都重点提到了全面推进三网融合,年内向全国推广。以超光网为例,上半年广东、浙江、江苏、山西等经济发达省份纷纷启动招标,验证了这点。这些发达省份中,数码视讯均中标,一方面说明了公司的技术实力,另一方面也说明了市场对于超光网技术的接受程度在提高。我们预计全年订单应该能到6000万左右,下半年可关注南京、广州、杭州等地订单。
日海通讯 通信及通信设备 2013-08-23 21.53 24.17 29.04% 22.61 5.02%
22.61 5.02%
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日海通讯2013年上半年营收10.2亿元,同比增长25.6%;实现归属母公司净利润1.1亿元,同比增20.9%,实现EPS0.35元。同时预计前三季度业绩同比增20%-50%。中报业绩低于预期,但前三季度业绩符合预期,且订单开始回暖,全年40%增长仍具较强确定性。公司短期和中长期逻辑并未发生根本性变化,维持强烈推荐-A。 短期行情受主题催化,包括LTE招标及牌照发放、信息消费、宽带中国战略等。今年上半年三大运营商资本开支年完成比例30%左右,由此引发的中报业绩不达预期是行业性的。业绩真空期间,招标、发牌、政策发布等催化剂将是驱动板块上涨主要动力,国务院近期相继发布信息消费和宽带中国战略政策指引,移动LTE招标结果发布,电信表态明年加大LTE投资,可能带动400亿投资,LTE牌照大概率于10月份正式发放,现阶段催化剂的持续性将是超预期的。 预告前3季度同比增长20-50%,符合预期,全年净利润40%增长确定性仍然很强。若按20%业绩下限测算,第4季度实现6700万净利润即可实现全年40%业绩增长目标。公司有线业务订单8月中旬开始回暖,且移动LTE招标结果已发布,9月份将启动规模建设,第4季度将是公司全年收入确认高峰期,且考虑到工程收入确认的季节性,我们预计前三季度将保持30%增长,且第4季度将是业绩高点。 智能ODN、企业网IDC、智慧城市等新业务布局支撑公司的长期发展。公司具有清晰的战略布局,设备产品支撑短期业绩(主要是无线业务),工程业务确保阶段成长,企业网作为未来布局。并且作为一个企业,如果一次转型成功是偶然,那么每次都能在行业拐点时期顺利转型,则体现了一定的必然性,管理层的行业前瞻性有助于公司长期持续获得高于行业平均水平的超额收益,值得投资者长期看好。 维持“强烈推荐-A”投资评级。短期主题催化、中期业绩保障以及新业务布局构成我们一直以来看好日海通讯的“短-中-长”期逻辑。预计13-14年EPS分别为0.75/0.97元,维持“强烈推荐-A”,移动LTE招标结果发布带来股价催化。 风险提示:行内恶性竞争风险,运营商投资波动风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2013-08-23 17.25 15.62 -- 17.65 2.32%
18.26 5.86%
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业绩符合预期,拐点二次确认,下半年持续向好。中兴一季度已确认业绩拐点,二季度虽收入降19%,但毛利率环比提升3个点,盈利继续改善。上半年运营商网络毛利率提升2.6个百分点,主要受益国内传输和接入产品利润提升及海外合同管控加强。受功能机、数据卡拖累,终端毛利率有所下滑,但智能机上半年ASP稳定,出货1920万部,全年有望销售4000-4500万部。半年期间费用同比减少10亿,人员精简和内控改善效果显著。三季度保持向好趋势,预告单季度盈利1.9亿-4.4亿,符合预期。 LTE中标份额超预期,并且作为龙头股理应充分享受国内行业景气度提升。国务院近期相继发布信息消费和宽带中国战略政策指引,宽带设施建设被定位至国家战略高度并且成为新一任政府稳增长和产业升级的重要基础,上半年运营商资本开支不达预期,下半年有望在LTE招标带动下发力。移动LTE招标结果公布(C114消息),中兴份额26%,超市场预期,预计将贡献50亿收入。继联通表态提前投资LTE后,中电信表态明年可能会将50%的CAPEX投资于LTE,预计带动400亿投资,建设进度不落移动。我们预计,国内LTE牌照大概率会于10月份发放,行业景气度持续,中兴作为A股LTE产业链龙头最为受益。 海外收入短期阵痛,但长期利好公司良性扩张。半年海外收入同比下降14%,其中非洲、亚太分别下滑23%、21%,一定程度受到公司合同管控的影响,严控低毛利订单的签订,短期虽然收入会面临阵痛,但长期利好公司良性扩张。新签合同方面逐渐好转,近期签订埃塞8亿美金项目,预计四季度开始会逐渐贡献收入,并带动非洲业务毛利率大幅回升。 维持“强烈推荐-A”,上调目标价至20.00元。短期逻辑是“公司拐点+行业拐点”,作为国内LTE产业链龙头,投资机会极具确定性。棱镜门事件持续发酵,带动国产高端路由、核心网等设备份额提升,这是支撑公司的中长期看点。公司内部改善效果显著,股权激励提振信心。预计13-15年EPS分别为0.66/0.83/1.00元,维持强烈推荐-A,给予13年30倍PE,上调目标价至20.00元。 风险提示:国内LTE进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益
邦讯技术 计算机行业 2013-08-20 13.87 -- -- 16.09 16.01%
17.28 24.59%
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公司发布半年报,上半年收入/净利润1.86/0.15亿元,同比下滑14.9%/49.5%,符合预期。运营商投资进度原因,导致收入同比下降,公司营销网络的拓展、研发投入的持续上升等导致期间费用刚性增长。上半年LTE室分产品进展顺利,4G网络建设后将有大量的网优需求,预计网优行业在13Q4或14Q1迎来拐点。预计13/14/15年EPS为0.43/0.59/0.76,考虑到行业及公司上半年业绩不佳,拐点还需要等待,暂时下调“审慎推荐-A”评级。下半年LTE催化剂不断,一旦行业拐点出现,公司股价将具有较大弹性,可积极关注。 半年报业绩符合预期。上半年实现收入/净利润1.86/0.15亿元,同比下滑14.9%/49.5%,在前期预告的下滑30-50%范围内,复合预期。单看Q2,实现收入/净利润0.68/0.04亿元,同比下滑34.8%/62.2%,公司经营拐点并没有出现,复合我们之前对公司的判断。 运营商投资进度原因,导致收入同比下降,下半年订单和收入情况会有所改善。收入下降的原因包括:一方面,运营商实际资本开支延缓,上半年预计三大运营资本开支进度仅完成30%不到;另一方面,是运营商验收进度滞缓,公司收入确认因此受影响。我们预计上半年完工额同比基本持平,考虑到之前招标情况良好,去年下半年是行业淡季,因此下半年订单和收入会有所改善。 公司营销网络的拓展、研发投入的持续上升等导致期间费用刚性增长。13年依然在投入期,包括营销网络的拓展、研发投入的持续上升等导致期间费用刚性增长。营销网络上,目前公司拥有一级营销服务网点22个,二级营销服务网点123个。2013年,主要研发方向为WLAN及相关产品、小基站、MDAS、高品质无源器件、天线等,上半年已经取得了一定进展。 上半年LTE室分产品进展顺利。公司主要看点是LTE相关室分产品布局,我们看好SmallCell和MDAS产品在LTE基站建设完成后放量,A股上市公司中,只有邦讯同时拥有这两类成熟产品。从上半年面进展情况来看,公司与移动公司在江西南昌开设的小基站实验局获得验收,与联通公司在山东日照开展MDAS实验局,在四川绵阳MDAS获得独家中标,进展顺利,我们期待LTE宏站建设完成后室分产品的放量。 传统产品占比较低,公司业绩表现好于其他网优公司。对比来看,三维通信上半年业绩下滑50-80%,三元达下降230-260%,奥维通信下降213%。其原因在于,邦讯的业务中wifi和直放站这些传统产品占比较低,只有10%左右,其他网优公司占比则高很多,一般都在30%以上,高的达到50%以上甚至更多,13年直放站采购量大幅下跌,wifi价格下降明显,网优企业普遍受影响,邦讯由于占比小,影响程度要远低于其他公司。 网优行业业绩拐点还需等待,需求拐点在13年Q4或者14年Q1。网优企业半年报业绩普遍出现大幅下跌,考虑到去年下半年是行业淡季,我们预计Q3环比会有所改善,但并不意味着行业拐点来到。行业拐点出现应该主要来源是LTE需求放量,按照行业一般规律,网优集采招标在每年年底或第二年年初,因此我们认为行业需求拐点会在13年Q4或者14年Q1。 给予“审慎推荐-A”投资评级。整体业绩上,我们预计13/14/15年EPS为0.43/0.59/0.76,考虑到行业及公司上半年业绩不佳,拐点还需要等待,暂时下调“审慎推荐-A”评级。下半年LTE催化剂不断,一旦行业拐点出现,公司股价将具有较大弹性,可积极关注。 风险提示:LTE相关产品集采进度不达预期、验收回款进度季节性波动。
中天科技 通信及通信设备 2011-09-15 10.74 4.89 2.09% 11.19 4.19%
11.19 4.19%
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国内运营商光通信集采超预期,海外需求增长强劲,给光纤光缆行业企稳回升营造客观条件。三大运营商今年PON 设备招标接近5000万线,光网城市建设提速,有利于对上游光纤光缆产能增长的消化。预计下半年光纤光缆市场小幅反弹,全年保持10%左右增长。未来海外市场的强劲需求,为国内企业迎来出口转型机遇,促进产能消化。 “十二五”期间,公司电力线缆占比提高,特种导线和OPGW 看好。根据国家电网远景规划目标,我们预计公司的电缆收入将大幅提升。同时,特种导线对于普通导线的替代趋势明显,以及受OPGW 需求拉动,使公司整体毛利水平得以维持。 募投项目助推公司产业升级,利好公司长期演进。光纤预制棒项目达产后可为公司节省上游采购成本,提升公司毛利水平,增强光纤光缆业务一体化生产能力,并向“U 型曲线”的两端延伸。 受益于光纤价格企稳和公司对费用率的良好控制,第二季度净利润同比和环比增长显著,毛利率环比回升。全年,公司整体费用率将保持稳中有降。预计公司下半年净利润同比增长接近一成,环比增长超三成,由于受一季度拖累,全年保持8%的总体增长水平。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预计2011-2013年公司EPS 分别为1.21/1.50/1.85元,现在股价对应2011-2013年PE 分别为16/13/11倍,我们认为现阶段公司被市场低估。 风险提示:主要客户资本支出减少带来的经营风险、行业内恶性竞争风险、募投项目实施风险
中国联通 通信及通信设备 2011-08-24 4.41 6.72 154.22% 5.36 21.54%
5.65 28.12%
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事件: 公司于8月20日公布了2011年7月主要运营数据。 数据显示,2011年7月份中国联通3G用户净增长187.4万户,3G用户累积达到2581.9万户,其中3G数据卡用户净增21.78万户;2G用户增长25.2万户,2G用户总数达到15791.7万户。本地电话用户减少49.1万户,降至9496.7万户;宽带用户增长66.9万户,累积达到5299.1万户。 评论: 1、3G净增用户环比略增,整体业务发展受季节性影响较大 中国联通7月份净增3G用户187.4万户,同比增长99.15%,环比增长1.02%,受到季节性因素的影响,7月3G用户净增略高于6月,但3G用户已经回到持续增长的正常轨道。其他业务则受季节性影响较大,普遍出现了下滑。 2、7月联通3G用户发展情况正常,继续深化3G千元智能机终端战略,期待开学季用户放量 7月是业务淡季,相比移动3G净增用户环比大幅下降,我们认为本月联通3G业务发展情况正常。另外,联通发布第二款千元智能机——联想A60,针对学生用户开学季推出36元沃派校园套餐,我们有理由期待联通3G用户发展在8-9月份放量。 3、维持“强烈推荐-A”投资评级 我们认为,联通具有的优势及背后的成长逻辑依然没有改变,预测公司2011-2013年EPS分别为0.12/0.32/0.53元,维持“强烈推荐-A”投资评级,考虑到市场情绪以及系统性风险,下调公司6个月目标价至8.00元,对应2011-2013年PE分别为67.7/25.4/15.2,给予公司12个月目标价9.30元。 4、风险提示 电信引进CDMA版iPhone4;行业爆发非理性价格战。
海能达 通信及通信设备 2011-08-22 25.98 5.86 14.14% 28.21 8.58%
28.21 8.58%
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上半年净利润同比增长391%,公司预计1-9月公司业绩大增100-130%。2011年上半年公司实现营业收入5.70亿元,同比增长64.95%,实现净利润2028万元,同比增长391.17%。半年报中预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润为6600-7600万元,同比大增100-130%。 模拟产品稳健增长,数字产品大幅放量。传统模拟产品稳健增长,其中模拟终端收入增长21.77%,模拟系统收入增长14.81%。海能达未来收入和利润主要增长点的数字产品则大幅放量增长,其中数字终端收入增长545.14%,数字系统收入增长3871.73%。我们预计,全年海能达传统模拟市场将保持15-20%的平稳增长势头,数字产品还将在下半年继续大幅放量增长。 毛利率保持平稳,费用率稳步下降。上半年海能达整体毛利率略有下降,核心产品毛利率基本上保持平稳。考虑到数字终端产品占比提高及毛利率提升,我们认为,2011年整体毛利率应该同比小幅增长或保持平稳。上半年海能达整体费用率大幅下降8.1个百分点左右,考虑到公司今年的成本压力,我们认为2011年全年费用率同比小幅稳步下降或基本保持平稳。 考虑软件产品增值税退税暂停的因素,公司上半年实际业绩同比增幅为580-630%左右。由于相关配套财税政策还未出台,海能达在上半年尚未取得2011年度的软件产品增值税退税补贴收入。如果加上增值税退税的话,上半年实际净利润应该在2800-3000万左右,同比增幅为580-630%左右。 维持“强烈推荐-A”评级。我们维持之前的盈利预测,预计2011-2013年海能达EPS分别为0.72/1.31/2.03元,维持“强烈推荐-A”投资评级,6个月目标价33.00元,对应2011-2013年PE分别为45.8/25.2/16.3。 风险提示:人民币升值风险、全球化竞争风险、公司收购后的融合风险。
海能达 通信及通信设备 2011-08-08 23.06 5.86 14.14% 29.00 25.76%
29.00 25.76%
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海能达中标国内公安系统第一个PDT数字集群联网商用合同。公司网站8月1日公告,海能达成功中标深圳出入境边防检查总站数字集群通信系统项目,该系统属于2011年深圳大运会安保重点通信保障工程,海能达将为边检总站下属十个边防检查站分别建设PDT数字集群基站,并提供PDT数字集群终端供执勤沟通使用,为大运期间出入关旅客及车辆快速、高效通关提供通信保障。 PDT商用大幕正式拉起。该项目为国内公安系统第一个PDT数字集群联网商用合同,标志着海能达PDT数字集群产品在公安行业取得新突破,PDT商用大幕正式拉起。同时,大运会也会PDT和海能达带来了巨大的品牌示范效应。该项目的成功,对于海能达PDT产品在全球市场的快速成长具有战略性意义,对于加速中国自主知识产权的PDT数字通信标准全球产业化同样具有重要意义。 公司成长路径非常清晰,未来高增长可期。未来数字产品是公司主要收入增长点,国内市场主要看公安系统的PDT网络建设,国外市场主要看TETRA以及DMR产品的推广。考虑到海能达的技术优势及性价比优势,我们认为公司数字产品的高增长性比较确定。此次海能达项目中标更增加了国内公安系统PDT市场高速成长的确定性。另外,未来承接整体解决方案项目和收购扩张提供了业绩超预期可能。 维持“强烈推荐-A”评级。此次海能达中标项目本身金额有限,对当期业绩影响较小,但增加了未来业绩高增长的确定性。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.72/1.31/2.03元,维持公司“强烈推荐-A”投资评级,6个月目标价33.00元,对应2011-2013年PE分别为45.8/25.2/16.3。 风险提示:人民币升值风险、全球化竞争风险、公司收购后的融合风险。
海能达 通信及通信设备 2011-08-05 24.58 5.86 14.14% 29.00 17.98%
29.00 17.98%
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海能达是国内专业无线通信行业的龙头企业,全球主流专业无线通信设备提供商之一。公司是国内市场的绝对龙头,国际市场的主要竞争者。公司一直在走一条技术升级和产业链整合之路,目前公司产品线齐全。股权结构上,中高层管理人员以及核心研发、销售人员等均持股,股权激励到位。 专网通信行业进入“模转数”技术升级期,掌握核心技术的公司具有巨大的成长机遇。专网通信行业已经进入从模拟技术向数字技术升级的变革阶段,行业空间巨大,国内市场及数字市场增长迅速,具有强大技术能力和市场能力的企业在行业成长中受益更明显,竞争优势将不断被强化。 海能达掌握核心技术,性价比优势明显,全球铺设营销网络扩张市场。海能达是全球极少数同时掌握TETRA、DMR、PDT、dPMR等多种数字通信标准核心技术的厂商之一,中国专网通信数字技术标准的主要制订者。公司产品性价比优势十分明显,目前已经基本建立起了覆盖全球的营销网络。 公司未来成长路径非常清晰。未来数字产品是公司主要收入增长点,考虑到海能达的技术优势及性价比优势,我们认为公司数字产品的高增长性比较确定。另外,公司未来会有机会承接专网通信整体解决方案项目,还可能会通过收购兼并的方式进入军工、铁路、系统集成等市场,这两个因素都为公司提供了业绩超预期可能。 给予公司6个月目标价33.00元,强烈推荐-A评级。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.72/1.31/2.03元,给予公司“强烈推荐-A”投资评级,6个月目标价为33.00元,对应2011-2013年PE分别为45.8/25.2/16.3。 风险提示:人民币升值风险、全球化竞争风险、公司收购后的融合风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名