金融事业部 搜狐证券 |独家推出
赵湘怀

光大证券

研究方向: 保险行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0930518120003,曾供职于瑞银证券研究所、国泰君安研究所、安信证券。...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
36.36%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/37 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东方证券 银行和金融服务 2019-04-02 12.05 12.83 23.48% 12.93 7.30%
12.93 7.30%
详细
事件:2018年公司实现营业收入103亿,同比下降2.2%;归母扣非净利润12亿,同比下降65%,逊于行业平均(下降41%),主要是自营权益投资公允价值变动收益及投资收益大幅下降。扣非加权平均净资产收益率2.28%,同比下降5.85ppts,低于行业平均(3.56%)。 投资管理逆市增长。2018年公司投资管理收入增长37%至38.6亿。截至2018年底,东证资管受托管理资产规模2,001亿,其中主动管理占比98.5%,远超行业平均水平。东证资管权益类基金近三年绝对收益率及超额收益率分别为14.8%及27.7%,均排名行业首位。联营公司汇添富公募基金管理规模4,629亿,同比增长43%,但利润贡献下降17%至3.6亿。东证资管中长期业绩优势明显,汇添富业绩在基金公司中保持领先。随着市场好转,需求提升,公司投资管理规模有望继续增长。 经纪业务转型,信用业务平稳。2018年公司代理买卖证券业务净收入下降24%,与行业平均基本持平,市占率1.54%。公司持续推进财富管理转型,2018年代销金融产品收入创历史最好水平。信用业务平稳发展,2018年公司两融余额及股票质押余额均下降23%,整体风险可控。公司经纪及信用业务稳健发展,有望随市改善。 自营亏损拖累业绩。2018年公司权益类自营受市场下跌影响,出现较大亏损。新金融工具准则实施后,公司持有的权益工具价格波动在营收入得以体现。公司固收类自营业务扩大投资规模,加强债券信用风险管理。银行间市场现券做市成交量同比增长68%,成绩亮眼。截至2018年底,公司自营业务股票及基金余额合计65亿,占比下降至8%。 再融资业务大幅下滑。2018年公司投行业务收入11.6亿,下降24%,好于行业平均(下降27%)。公司股权融资主承销金融大幅下降近70%,主要是再融资大幅下滑。债券主承销金额951亿,同比基本持平。公司独立担任财务顾问的上市公司重大资产重组项目总额540亿,实现财务顾问业务净收入小幅增长。随着科创板开闸,公司投行业务迎来新机遇。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价12.96元。预计2019-2021年公司净利润分别为28、33、36亿。公司当前估值1.5x 2019年PB,与行业平均持平。结合公司历史估值水平,给予公司1.6x 2019年PB,对应目标价12.96元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:证券市场大幅波动,信用风险,流动性风险
华泰证券 银行和金融服务 2019-04-02 22.45 24.48 22.16% 23.97 6.77%
23.97 6.77%
详细
事件:2018年公司实现营业收入161亿,同比下降24%;归母扣非净利润50亿,同比下降46%,逊于行业平均(下降41%)。扣非加权平均净资产收益率5.30%,同比下降1.57ppts,但高于行业平均(3.56%)。 财富管理加快转型。2018年公司代理买卖证券业务净收入下降20%,好于行业平均(下降24%)。股基交易额保持行业第一,但市场份额略有下降,经纪业务净佣金率基本持平。公司的“涨乐财富通”APP平均月活用户数664万,打造线上线下一体化财富管理服务体系。公司代销金融产品收入逆市增长23%,公募基金销售增长尤为显著,体现网点布局及互联网平台优势。2018年公司两融余额下降26%,股票质押回购余额下降41%,体现较强风险管控能力。公司经纪业务加速转型财富管理,信用业务风险有效控制,随着市场好转,业绩有望大幅改善。 自营收入大幅下滑。2018年公司自营收入大幅下降60%,主要是投资收益由2017年的89亿下降至24亿。公允价值变动收益表现较好,由2017年的-3.4亿提升至18亿。2019年以来A股表现强劲,业绩有望迎来改善。 资产管理结构优化。2018年公司资产管理业务收入逆市增长16%。公司资产管理规模小幅增长3%,排名行业第三。其中主动管理规模23亿,占比28%。公司主动压缩通道业务规模,积极推进单一资产管理业务转型,实现业务结构优化。 股权承销逆市增长。2018年公司投行收入下降4%,好于行业平均(下降27%)。股权承销金额逆市增长25%至1,385亿,排名行业第三,债券承销金额小幅增长,并购重组涉及交易金额排名行业第一。随着科创板开闸,公司有望凭借业务优势抢占增量市场。 国际业务盈利贡献提升。2018年华泰金控股票交易增量增长34%至423亿港币,机构融资总交易发行规模431亿港币,大幅增长162%。AssetMark业务稳健增长,管理资产总规模达到449亿美元,增长5.8%。海外市场空间广阔,业务贡献有望继续提升,对冲A股市场风险。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价24.87元。预计2019-2021年公司净利润分别为77、83、92亿。公司当前估值1.6x 2019年PB,略高于行业平均水平,反映其高于行业平均的ROAE。给予公司1.8x 2019年PB,对应目标价24.87元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:证券市场大幅波动,信用风险,流动性风险
海通证券 银行和金融服务 2019-04-02 14.28 14.18 2.68% 16.10 12.75%
16.10 12.75%
详细
事件:2018年公司实现营业收入238亿,同比下降15.79%;归属于母公司净利润52亿,同比下降40%,与行业平均基本持平(下降41%)。加权平均净资产收益率4.42%,好于行业平均(3.56%)。 财富管理加速转型。2018年公司代理买卖证券业务净收入下降24%,与行业平均基本持平。股基交易市场份额提升0.06ppts至4.74%,但佣金率略有下降。公司主动调整风险项目,两融余额下降28%至347亿,市场份额3.47%。随着市场交投活跃,2019年经纪及两融业务有望回升。此外,公司转向为客户提供资产配置、投资策略和风险管理等全面的金融服务,实现2018年财富管理收入增长7.3%。截至2018年底e海通财APP用户超2300万,APP交易客户覆盖率超80%。荟萃系列14期产品平均费后年化收益率超过8%,领先全市场同类型策略产品。财富管理转型卓有成效。 自营拖累业绩。2018年公司自营业务收入大幅下滑63%,表现弱于行业平均,主要是股市下行导致公司投资收益和公允价值大幅下降。2018年公司投资净收益下滑51%至55亿,公允价值变动净收益为-20亿(2017年为-13亿),大幅拖累业绩。随着2019年市场好转,权益类投资有望贡献收益率弹性。 资管逆市增长。2018年在监管及市场双重压力下,海通资管收入及净利润同比分别增长10%及25%,主动管理规模增长20%至1,083亿,为2019年打下良好基础。受政策及市场调整影响,2018年证券行业受托资金规模下降18%,海通资管规模下降10%,好于行业平均,主要是公司积极拓展互联网销售渠道,实现2018年末产品存量同比增长270%,应对通道业务萎缩。 投行收入好于行业平均。2018年公司投行收入下降6%至33亿,好于行业平均(下降27%)。由于监管趋严、市场较弱,公司股权融资规模下降15%至471亿,好于行业平均(下降32%)。随着科创板开闸,有望抢占增量市场。 国际业务保持领先。海通国际2018年IPO项目承销数位列香港投行第一,并在纽交所和纳斯达克等海外市场取得突破。海通国际2018年完成2单美国IPO项目,及180单债券发行项目。我们认为海通国际业务未来仍有较大增长潜力,且有望分散A股市场风险。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价14.33元:预计2019-2021年公司收入分别为283、307、333亿,净利润分别为68、77、85亿。公司当前估值1.2x2019年PB,低于行业平均。结合公司历史估值中枢,给予公司1.3x2019年PB,对应目标价14.33元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:证券市场大幅波动,信用风险,流动性风险业绩预测和估值指标201720182019E2020E
中国太保 银行和金融服务 2019-04-01 34.30 38.55 1.07% 40.09 16.88%
40.09 16.88%
详细
事件:2018年公司收入同比增长10.8%至3,544亿;归母净利润同比增长23%至180亿,其中寿险增长39%至140亿,产险下降6.9%至35亿。年度现金股利1元/股(含税)。 NBV增速逐季改善,业务结构持续优化:2018年寿险新业务价值同比增长1.5%至271亿,内含价值同比增长21%至2,584亿。主要是受益于业务结构优化,新业务价值率提高4.3ppts至43.7%(人保32.7%/平安43.7%/新华47.9%),推动新业务价值增速逐季回升。公司个险新单同比下降5.6%,但续期业务增长26%,拉动效应显著。公司推行渠道建设,月均人力同比下降3.1%至85万人,但每月人均首年佣金同比增长6.5%至1,058元,实现代理人队伍提质增效。随着公司持续推进结构优化及人均产能提升,预计2019年公司新业务价值同比增长13%,内含价值同比增长24%。 车险份额回升,产险综合成本率改善:2018年公司产险收入增长12.6%至1,178亿,其中车险增长7.5%(人保+4%/平安+7%),实现份额回升;非车险增长30.8%,其中农险(+55%)、保证险(+123%)等新兴领域快速发展。公司交叉销售成效显著,寿险营销员贡献车险销售收入86亿,同比增长14.3%。产险综合成本率改善0.3ppts至98.4%(平安产险96.0%/人保财险98.5%),主要是综合赔付率下降3.6ppts至56%。但综合费用率上升3.3ppts至42%,我们认为主要是市场竞争加剧。随着公司加大新业务拓展,推进交叉销售,预计2019年公司产险收入同比增长13%。 资产规模快速增长,投资收益率稳健:受益于第三方管理资产同比增长40%,公司管理资产规模增长20%至1.7万亿。2018年公司净投资收益率下降0.5ppts至4.9%,总投资收益率下降0.8ppts至4.6%(平安3.7%/新华4.6%/人保4.9%)。在2018年股市下行的环境下,公司加大固定收益类资产配置,降低权益类占比2.1ppts至12.5%(人保11%/平安13%/新华17%)。2019年以来随着股市表现强劲,权益类投资有望贡献收益率弹性。 维持“买入”评级,上调目标价至39.58元:公司寿险业务持续优化,产险非车险增速亮眼,股权投资收益率受益于股市回升。公司当前估值2019年PEV0.7x,处于历史低位。上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为221、250、280亿(原预计2019、2020年分别为189、217亿),将目标价由39.31上调至39.58元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行;保费增长不及预期;市场大幅波动业绩预测和估值指标
中国人寿 银行和金融服务 2019-03-29 26.56 35.35 21.85% 31.65 18.45%
31.46 18.45%
详细
事件:2018年公司收入同比下降1.5%至6,431亿;扣非归属于母公司普通股股东净利润同比下降65%至112亿,主要受到权益市场下行影响。2018年公司扣非加权平均ROE3.6%,每股股息0.16元(含税)。 保费增长模式转型,产品结构持续优化。2018年公司实现保费同比增长4.7%,其中新单保费下降24%(新华个险新单下降17%),续期保费增长60%,续期拉动效应显著。2018年公司新业务价值同比下降17.6%至495亿(平安+7.3%/新华+1.2%),降幅较上半年收窄6ppts。主要是受益于结构优化,个险渠道2018下半年新业务价值率同比提升15ppts。公司主动压缩银保渠道的趸交保费,推动期交保费占长险首年保费比重提升26ppts至90%,实现结构优化。截至2018年底,公司个险渠道队伍规模为144万人,月均有效人力同比增长2.6%。随着公司持续推进业务结构优化,有望延续2018年下半年以来的个险渠道新业务价值率提升趋势。预计2019年公司新业务价值同比增长8%。 资产规模稳步增长,权益投资贡献弹性。2018年公司净投资收益率下降0.27ppts至4.64%,主要是基金分红下降;受股市大幅下跌影响,总投资收益率下降1.88ppts至3.3%(平安3.7%/新华4.6%/太保4.6%/人保4.9%)。截至2018年底,公司投资资产同比增长12.7%至3.1万亿。2019年以来随着股市表现强劲,权益类投资有望贡献收益率弹性。 准备金释放利润,内含价值有望大增。受益于会计估计变更,2018年公司减少准备金带动税前利润增加31亿。截至2018年底,公司内含价值同比增长8.3%至7,951亿,主要是受益于内含价值预期回报(603亿)及新业务价值(495亿)贡献。预计2019年公司内含价值同比增长16%,实现增速提升。 维持“买入”评级,维持目标价35.56元。公司寿险业务持续优化,股权投资收益率受益于股市回升,2019年有望迎来业绩拐点。公司当前估值2019年PEV0.8x,低于历史中枢。维持公司2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为181、195、235亿,维持目标价35.56元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行;保费增长不及预期;市场大幅波动。
中信证券 银行和金融服务 2019-03-27 23.90 27.50 20.83% 26.42 10.54%
26.42 10.54%
详细
事件:2018年公司实现营业收入372亿,同比下降14.02%;归属于上市公司股东扣非净利润90亿,同比下降21.4%,好于行业平均(下降41%)。加权平均净资产收益率同比下降1.62ppts至6.20%,好于行业平均(3.56%)。公司计提信用减值22亿,风险释放较为充分。 经纪业务保持领先,佣金率逆市提升:2018年公司经纪业务手续费净收入同比下降8%至74亿,好于行业平均(下降24%)。公司股基交易市场份额同比提升0.4ppts至6.09%,排名保持行业第二。我们测算公司经纪业务净佣金率逆市提升至0.049%,预计主要是机构客户占比提升,结构优化所致。公司经纪业务竞争力强劲,客户基础稳固,有望充分受益于市场成交量回升。2018年公司代销金融产品同比增长25%至8,755亿,经纪业务向财富管理转型卓有成效。 自营收入下滑,资管稳健发展:2018年公司自营业务收入同比下降31%,表现逊于行业(下降7%),预计主要是市场波动及新会计准则实施导致业绩波动加大。截至2018年公司年底,公司资产管理规模1.34万亿,市场份额小幅提升至10.40%,维持行业第一。其中主动管理占比提升5.8ppts至41.2%,为2019年打下良好基础。 投行市占率提升,竞争优势显著:2018年公司投行业务收入同比下降17%至36亿,好于行业平均(下降27%)。公司股权融资市场份额同比提升2.46ppts至14.75%,债券融资市场份额同比提升0.82ppts至5.11%,均维持同业第一。公司投行业务实力雄厚,有望受益于科创板机遇。收购广州证券,提升华南地区竞争力:公司拟向越秀金控及其全资子公司发行股份购买广州证券100%股权。总价134.6亿,对应1.2x2018年PB。收购广州证券有助于公司拓展广东省及周边的客户基础,利用广州证券已有网点布局及客户资源提升在华南地区的竞争力及影响力。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价27.93元:预计2019-2021年公司收入分别为446、492、531亿,净利润分别为136、154、169亿。公司当前估值1.8x2019年PB。我们认为,随着金融供给侧改革持续推进,行业集中度有望继续提升,公司作为行业龙头,估值有望提升。给予公司2.0x2019年PB,对应目标价27.93元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:证券市场大幅波动,信用风险,流动性风险
新华保险 银行和金融服务 2019-03-22 53.40 67.05 30.07% 64.44 20.67%
64.99 21.70%
详细
事件:2018年公司实现营业收入1,542亿,同比增长7.0%;归母扣非净利润79.7亿,同比增长45%,主要是传统险准备金折现率假设变更影响(因会计估计变更,2017年减少税前利润83亿;2018年减少税前利润50亿)。2018年公司加权平均ROE 12.25%,每股股息0.77元。 新业务价值增长,续期拉动成效凸显。2018年公司新业务价值同比增长1.2%至122亿。由于人均产能同比下降25%至4,372元/月,公司个险新单同比下降17%至194亿。续期保费同比增长25%至959亿,拉动原保险保费收入同比增长12%至1,223亿。公司聚焦保障型业务,业务结构持续优化,健康险保费收入占比同比提升6.2ppts 至35%,推动2018年新业务价值率同比提升8.2ppts至47.9%。截至2018年底公司个险营销员37万人,同比增长6.3%。月均举绩率52.8%,同比提升6ppts。随着营销员队伍增长及举绩率提升,预计2019年公司新业务价值增长有望提速,预计公司新业务价值同比增长12%,内含价值同比增长16%。 投资收益好于同业,非标投资提升收益率。2018年公司净投资收益率5.0%,同比基本持平;受资本市场波动影响,总投资收益率下降至4.6%,但仍好于同业(平安总投资收益率3.7%)。截至2018年末,公司非标投资占比32.3%。得益于不动产投资计划和集合资金信托计划投资,提升公司整体收益率。 内含价值稳步提升,剩余边际稳定释放。2018年公司内含价值同比增长12.8%至1,732亿,主要是新业务价值的影响及期望收益提升。截至2018年底公司剩余边际余额同比增加15%至1,956亿元,未来公司业绩有望受益于剩余边际稳定释放。 维持“买入”评级,上调目标价至68.06元。公司持续推动结构优化,提升新业务价值率。上调公司2019-2020年净利润预测致99、114亿(原预测分别为93、99亿),新增2021年净利润预测为129亿。公司当前估值2019年PEV 0.7x,处于历史低位。我们认为业务结构改善有望推动估值提升。给予公司1.05x 2019年PEV,目标价由60.53元上调至68.06元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;市场波动;保费增长不及预期。
中国平安 银行和金融服务 2019-03-14 70.37 87.02 -- 83.62 17.15%
86.84 23.40%
详细
事件:2018年公司实现归母净利润1,074亿,同比增长20.6%;若按照修订前的金融工具会计准则计算,归母净利润为1,242亿,同比增长39.5%;内含价值同比增长21.5%至10,025亿;新业务价值同比增长7.3%至722.9亿;全年股息1.92元/股。 寿险业务稳健增长,业务结构优化推升价值率。2018年公司寿险及健康险新业务价值同比增长7.3%至723亿,其中2018年下半年同比增长16.9%;新业务价值率提升4.4ppts至43.7%。公司持续推进代理人渠道建设,人均新业务价值同比增长1.1%至4.88万元/人。预计公司2019年寿险业务有望延续2018年下半年以来的良好态势,预计个险新单同比增长12%、新业务价值同比增长15%、内含价值同比增长26%。 产险保费快速增长,利润有望转负为正。2018年平安产险原保险保费收入同比增长14.6%至2,474亿元,市占率提升至21%;综合成本率96.0%,同比改善0.2ppts。2019年1月公司产险保费同比增长18.7%至325亿,预计2019年产险增速有望好于去年。2018年平安产险净利润同比下滑8.2%,预计2019年有望实现转负为正。 资产规模大幅增长,股权投资弹性大增。2018年公司净投资收益率5.2%,总投资收益率下降至3.7%。截至2018年底,公司投资规模增长14%至2.8万亿,其中股票占比8.3%,账面价值2,318亿。受益于2019年以来A股市场表现强劲,权益投资有望提供收益率弹性,总投资收益率有望提升。 银行零售转型成功,租赁大增资管稳健。2018年平安银行零售业务收入同比提升32.5%至619亿,零售业务收入占比提升8.9ppts至53%,占比首超50%。2018年融资租赁净利润同比增长65%至33亿。信托、证券业务受行业影响,净利润同比分别下滑24%、21%,但好于行业平均水平。 科技赋能生态,壹账通等有望上市。2018年公司加快科技成果转化,科技业务贡献归母营运利润大幅提升至67.7亿,占比6.0%。旗下多家创新科技公司在2018年取得了良好的发展,总估值近700亿美元,实现价值提升。 交叉渗透程度提高,客户迁徙提升价值。平安不断深化综合金融战略,促进客户交叉渗透程度不断提高,截至2018年底,个人客户中34.6%同时持有多家子公司合同,客均合同数增长9.1%至2.53个,客均营运利润增加18%至531元,实现客户价值提升。随着综合金融战略持续推进,预计2019年公司客户价值有望继续提升。 维持“买入”评级,上调目标价至88.27元。公司公告将首次实施股份回购,回购资金总额50-100亿元,规模略低于市场预期。我们继续看好公司通过个人客户数量的持续提升和对客户价值的深入挖掘,推动个人业务价值稳步提升。随着A股市场表现强劲,权益投资有望提供收益率弹性,总投资收益率有望提升。上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为1,291、1,509、1,664亿(原预计2019、2020年分别为1,273、1,503亿),将目标价由84.45上调至88.27元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;市场波动;保费增长不及预期
中国人寿 银行和金融服务 2019-03-12 28.08 35.35 21.85% 30.49 8.58%
31.65 12.71%
详细
2019年1月保费同比增长24%,保费拐点显现 中国人寿1月份实现保费收入1,578亿元(平安寿险1,212亿元/太保寿险516亿元/新华保险199亿元),基本与134号文出台前的2017年1月(1,612亿)持平,同比增长24.4%(平安寿险+5.2%/太保寿险+2.9%/新华保险+6.9%)。公司2018年同期保费收入同比下降21.3%,2018年全年保费收入同比增长4.7%。公司1月保费收入同比大增,我们认为公司保险收入拐点显现。 转型发展,效果显著 新董事长上任以来,公司实施销售转型,聚焦个险渠道。截至2018年9月底,公司个险代理人达到145.5万,较6月底增长1.4万人,实现个险代理人数企稳回升。随着个险销售渠道建设持续推进,公司期交保费占比提升,保费结构更加健康。公司贯彻“保险姓保”,产品结构转向保障型,有助于推动新业务价值率提升。 受益于市场大涨,权益类投资收益大幅增加 2019年以来,A股市场表现强劲(截至3月8日,上证综指/深圳成指分别+19%/+29%),权益类投资收益率大幅改善,为保险公司投资收益率贡献弹性。2018年前三季度,公司总投资收益率为3.23%。随着A股市场表现回暖,权益类投资收益率提升,有助于推升2019年总投资收益率。 首次覆盖“买入”评级,目标价35.56元 我们认为受益于2019年权益类投资收益率提升、个险渠道建设显现成效,以及保费收入同比增长,公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2018-2020年收入分别为6,422、7,381、8,127亿,净利润分别为135、181、195亿。公司当前估值2019年PEV0.9x,处于历史低位。我们认为,随着公司转型持续推进、业务结构改善、业绩迎来拐点,公司估值有望提升。给予公司1.1x2019年PEV,对应目标价35.56元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;市场大幅波动风险;政策调整风险。
新华保险 银行和金融服务 2019-03-12 48.75 59.63 15.67% 62.19 27.57%
64.99 33.31%
详细
1月保费同比增加6.9%,实现稳定增长 公司1月实现保费收入199亿(中国人寿1,578亿/平安寿险1,212亿/太保寿险516亿),同比增长6.9%(中国人寿+24.4%/平安寿险+5.2%/太保寿险+2.9%)。 董事长万峰辞职,执行董事代行职务 2019年1月7日,公司公告收到董事长万峰的辞职函,万峰因个人年龄原因辞去公司董事长兼首席执行官及其他一切职务。公司董事推举黎宗剑代行其职务,有效期至公司董事会选举出新任董事长时止。公司于2019年工作会议中,强调将坚持既定的经营思路。 准备金折现率释放利润,2018年利润大增 公司发布业绩预告,预计公司2018年度实现归属于母公司股东净利润,及归属于母公司股东的扣非净利润同比均增加50%左右。净利润同比大增主要是受益于公司传统险准备金折现率假设变更的影响。 个险聚焦保障型业务,健康险占比提升 公司个险渠道聚焦长期保障型业务,推动保费结构改善。公司近年加速推动健康险业务发展,健康险首年保费占公司首年保费比例不断提升。公司健康险首年保费占首年保费比例由1H16的15%提升至17H1的36%,并进一步提升至1H18的55.5%。健康险占比提升,有助于带动公司新业务价值率提升。 首次覆盖“买入”评级,目标价60.53元 公司健康险有望保持快速发展,业务结构优化有助于提升新业务价值率。我们预计公司2018-2020年收入分别为1,601、1,761、1,910亿,净利润分别为81、93、99亿。公司当前估值2019年PEV0.7x,处于历史低位。我们认为,随着公司业务结构改善估值有望提升。给予公司0.9x2019年PEV,对应目标价60.53元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;市场波动;保费增长不及预期
中国平安 银行和金融服务 2019-03-12 67.83 83.25 -- 82.25 19.55%
86.84 28.03%
详细
寿险增速同比回落,产险增长势头不减:公司2019年1月原保险保费收入同比增长8%至1,565亿,其中寿险及健康险业务同比增长5.6%至1,240亿,产险业务保费收入同比增长18.7%至325亿。寿险业务主要受益于续期业务增长拉动,短期个险新单压力犹存,团体业务增速同比提升。产险业务增长加速,保持良好势头。 寿险个人新单下滑,结构优化推动价值率提升:1月公司寿险及健康险个人新业务保费收入同比下降20%。2Q18以来平安寿险聚焦业务价值较高的长期保障型产品,不断完善产品体系,实现新业务价值率提升。2018年前三季度公司新业务价值率同比提升4.3ppts至42.1%。1月个人续期业务同比增长18.6%,增速同比下降,主要是受到去年新业务保费收入增速下滑影响。1月寿险团体业务保费收入同比增长11.6%,增速同比提高7.2ppts。 产险业务势头良好,增速实现同比提高:1月公司产险收入同比增长18.7%至325亿,增速较去年同期提升3.1ppts。其中车险收入同比提升10.6%至210亿,增速较去年同期提升3.4ppts,实现增长加速。非机动车辆保险、意外与健康保险保费收入分别实现同比增长35%、53%,保持了较好的增长势头。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价84.45元:我们看好公司通过个人客户数量的持续提升和对客户价值的深入挖掘,推动个人业务价值稳步提升,为公司业绩增长提供内部驱动力。随着A股市场表现强劲,公司2019年权益投资收益率有望上升。我们预计2018-2010年公司收入分别为9,943、11,460、12,875亿,净利润分别为1,062、1,273、1,503亿。我们对公司寿险业务按照PEV进行估值,对于产险、银行、券商、信托、其他资管业务按照PB进行估值,对于互联网金融及其他业务按照其最新估值。基于分部估值的结果,我们认为公司的合理市值为1.54万亿,对应目标价84.45元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;市场波动;保费增长不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2018-11-05 15.80 17.22 -- 16.59 5.00%
17.15 8.54%
详细
事件:2018年前三季度国泰君安实现营业收入168亿元(YoY+1%;中信-4.5%/海通-16%),扣非后的归母净利润46亿元(YoY-29%;中信-8.4%/海通-45%)。我们认为公司三季报核心边际变化有:(1)自营收益边际改善,剔除处置国联安基金收益后自营收入同比增长25%,三季度单季自营收入环比增长60%而同比增长1%;(2)公司经营总体稳健,三季度末公司信用减值计提环比仅增长0.8亿元,减值压力减轻;(3)大宗商品业务交易规模扩大导致公司收入提升但利润率降低。 发力财富管理,佣金升份额降。前三季度公司经纪业务收入35亿元,同比减少19%跌幅大于交易量且大于对标公司(中信-7%/海通-17%)。参考上半年数据,我们认为公司零售经纪业务面临其他券商的激烈竞争,表现不及预期,股基交易量市占率较年初下降0.8pc至5.1%(中信6%,+0.4pc/海通4.5%,-0.2pc),三季度可能进一步下滑;上半年公司重点发力高净值客户财富管理业务,佣金率微升至万3.5(中信维持万4.4/海通微降至万2.3),三季度预计维持该水平或略有下降。 坚持稳健经营,质押风险可控。根据WIND数据,截至9月末公司股权质押未解押股数为47亿股,较上半年末环比上升7%(中信+4%/海通+5%);参考市值1212亿元,较上半年末环比上升3%(中信+5%/海通+3%)。根据choice数据测算,公司股权质押在预警线以下比重约为31%,横向来看风险相对较小(中信28%/海通41%)。随着监管政策化解股权质押风险,公司业务规模和风险有望得到进一步降低。 自营收益边际改善。前三季度公司自营业务收入45亿元,同比下降3%,剔除处置国联安基金收益后自营收入同比增长25%(中信-0.5%/海通-61%)。三季度公司自营业务边际改善,单季自营收入15亿元,环比增长60%而同比增长1%,推测增量收益来自处置金融资产和增加固收投资。 资产管理后期转型压力大。资管业务收入同比减少12%至11.6亿元(中信+6%/海通+2%)受资管新规的影响,上半年国君资管规模较年初下降5.5%至8383亿元。通道业务规模压缩幅度偏低,后期转型压力较大。 投行IPO及债券承销业务下滑。前三季度公司投行收入14亿元,同比减少20%(中信-20%/海通-25%)。受审核趋严因素的影响,公司IPO承销规模38亿元,同比减少53%(中信-15%/海通-78%);受公司债信用违约风险的影响,公司前三季度债券承销规模1660亿元,同比减少9%,表现弱于对标公司(中信+63%/海通+1%)。 大宗交易费用增加,资产减值压力减小。前三季度营业支出94亿元,同比增长25%(中信+1%/海通+4%),费用收入比降至44.3%。主要支出包括:(1)信用减值计提5.4亿元,同比多增2.7亿元但环比仅增0.8亿元;(2)大宗商品交易增加导致其他业务成本同比增长6.5倍至13亿元;(3)管理费用同比多增4.8亿元,主要来自职工薪酬增加。 投资建议:买入-A投资评级。我们认为公司客户基础仍扎实,享有龙头集中红利;经营风格稳健,主动压缩股权质押规模并计提减值准备,未来有能力应对风险。预计公司2018-2020年的EPS为0.91元、1元和1.09元,6个月目标价17.5元。 风险提示:交易量大幅萎缩风险/股权质押违约风险/政策变化风险
光大证券 银行和金融服务 2018-11-02 9.75 13.88 24.82% 11.06 13.44%
11.06 13.44%
详细
事件:2018年前三季度光大证券实现营业收入58.5亿元(YoY-12%,对标公司:招商-18%);实现归母净利润11.8亿元(YoY-48%,招商-27%)。我们认为公司三季报核心边际变化包括: (1)经纪业务聚焦中高净值客户战略显效,三季度单季环比增长3%而同期交易量环比下降16%; (2)债券承销业务继续发力,前三季度承销金额同比增长28%,弥补IPO项目缺失的影响; (3)IFRS9准则下公司对股权质押等业务计提减值,信用减值提升3.5亿元,带动费用同比增长15%。 经纪聚焦中高客户,季度收入逆市提升。公司经纪业务收入18亿元,同比减少11%(招商-17%),收入下降的主要原因是前三季度市场交易量同比下降11%;从季度环比来看,公司经纪业务收入单季环比增长3%而同期交易量环比下降16%,表明公司新采取的聚焦中高价值客群战略初现成效,客户数量和质量短板得到改善,预计股基交易量略有提升且佣金率稳定。展望四季度,公司经纪业务战略转变在边际上有利于提升市占率水平,市场交易量有边际企稳态势。 债券承销发力推动投行收入稳定。公司投行业务收入6亿元,同比下降2%(招商-33%)。 作为优势业务的债券承销业务发力,前三季度实现债券总承销金额1356亿元(YoY+28%,增幅高于上半年)。信用风险暴露背景下,公司债券承销业务能力和资源优势可以得到凸显,IPO 通过情况将成为边际变量。 股权质押规模压缩,风险改善。根据WIND 数据,截至9月末公司股权质押未解押股数为37亿股,较上半年末环比下降16%(招商-2%);参考市值484亿元,较上半年末环比下降10%(招商-2%)。随着股权质押规模将进一步压缩,公司风险得到进一步控制并提高资产质量。 自营收益稳定。公司自营投资收益17亿元(YoY+2%,招商-7%),增幅下降主因是同期高基数效应,符合此前预期。公司将资金主要投入固收类资产,拓展上证50和商品类场外期权交易业务。展望四季度,我们认为公司增配低风险债券和拓展衍生品业务的模式可带来相对稳定的投资收益。 资管转型显效,规模收入双升。公司资管业务收入5.1亿,同比增长27%(招商+9%)。 截至6月末光证资管资管规模 2877亿元,较年初上升5%,光证资管主动管理占比44%高于同业,在主动管理转型的趋势中具有先发优势。 职工薪酬和减值计提增加营业支出。前三季度公司利息净收入4.7亿元,同比减少55%(招商-54%),主因是公司降低了信用交易类业务规模且债务利息支出增加。营业支出27亿元,同比增长15%(招商-8%),其中管理费用增长5%主要因员工数量和薪酬均同比增长所致;IFRS9准则下公司对股权质押等业务采用预期减值法,信用减值较同期多计提3.5亿元。 投资建议:买入-A投资评级。我们预测2018-2020年公司EPS 分别为0.57/0.52/0.58元,对应六个月目标价为14元。 风险提示:证券市场风险/经营风险/信用违约风险
中航资本 银行和金融服务 2018-11-02 4.58 5.45 13.54% 5.16 11.69%
5.11 11.57%
详细
事件:2018年前三季度公司实现营业总收入52亿元(YoY+32%;五矿资本:-15%;); 实现归母净利润22亿元(YoY+12%;五矿资本:-20%;)。我们认为公司核心变化在于: (1)军民融合基金落地,享军工混改红利。中航资本与中电科投资等4家公司共同发起设立惠华基金管理有限公司,短期有望增厚5%-14%利润,长期有望获得跟投收益和项目资源。 (2)租赁贡献亮眼业绩。中航租赁业务规模增加和处置飞机、船舶等租赁资产带来增量营业收入。 信托、租赁、财务业绩亮眼,有望进一步深化协同效应。2018年上半年租赁、信托、财务子公司均实现20%的利润增长,子公司中航投资110亿元引战年内落地可期,推动集团金融加速发展,更好发挥协同效应。 (1)中航信托:主动管理能力强,下半年预计维持高增长。上半年中航信托实现净利润9.5亿元(YoY+26%),其中手续费及佣金收入达15.81亿元(YoY+44%),主要得益于公司资产端深耕实业推动主动管理转型以及其渠道零售端优势发力。我们预计2018年全年信托业务仍将保持25%增速,主动管理规模比例保持稳中有升。 (2)中航租赁:租赁资产规模快速增长,推动业绩大增。根据公告,前三季度公司营业收入增长主要来自租赁规模的大幅提升。截至上半年,中航租赁实现净利润6.1亿元(YoY+43%),规模达到1011亿元,较增长15%。随着集团内部资源进一步整合优化,预计2018年中航租赁收入增速保持在25%以上。 (3)中航财务:受益于集团强化资金管理,收入快速增长。前三季度中航资本利息收入较上年同期增加 62%,主要来自中航财务存放同业规模增加。未来中航财务受益于集团内部强化资金管理,预计2018年中航财务营业收入将继续保持20%增长。 军民融合基金落地,享军工混改红利。2018年9月18日中航资本与中电科投资等4家公司共同发起设立惠华基金管理有限公司,并完成工商设立登记事宜。基金管理公司注册资本1.17亿元,中航资本股份比例为51.28%。我们认为中航资本通过军民融合基金有三方面的收益:一是管理费收入增加带来可观利润,假设管理费率区间为0.5%-1%,假设首批基金规模为500亿,则预计初期可为公司带来2.5-5亿元的管理费收入,占公司2017年净利润的7%-14%,利润增厚效应明显;二是跟投回报可期,中航资本采取跟投策略,分享军工企业、军工科研院所混改后的成长红利,投资回报空间较大;三是中航资本可在投资过程中获得更多项目和客户资源,为中航信托、中航证券带来更多业务机会。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018年-2020年EPS 分别为0.44元、0.54元、0.70元,同比增长40%、23%、30%。 风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险。
新华保险 银行和金融服务 2018-11-02 47.50 57.14 10.84% 49.80 4.84%
49.80 4.84%
详细
新华保险2018年前三季度实现营业收入1235亿元,同比增长7%,归母净利润77亿元,同比增长53%;保险合同准备金减少以及权益投资表现优于同业是归母净利润大幅增长的主要原因。我们认为公司2018年前三季度核心边际变化包括: (1)投资业绩优于同业(新华保险4.8%/中国太保4.7%/中国人寿3.3%),前三季度公司加大增配债券类资产比例,一定程度对冲权益市场波动。 (2)聚焦健康险,保费结构持续优化。长期险个险新单保费同比下滑34%,四季度有望进一步改善。 (3)准备金四季度有望加速释放,显著增厚业绩。 2018年前三季度公司实现保费收入1000亿元,同比增长11%,其中续期保费同比增长30%,成为拉动保费增长动力。此外,长期险个险新单保费同比下滑34%。 (1)个险渠道稳员增产,四季度有望明显改善。2018年前三季度公司个险渠道实现保费收入804亿元,同比增速达到13%。二季度以来公司加大健康险营销费用投入与销售激励举措,延续以附促主等策略,从而推动代理人团队企稳回升和人均产能修复。 2018年上半年,受134号文政策等因素影响,公司月均人均综合产能5187元,同比下降26.2%。我们认为四季度公司将继续推动长期保障型产品的发展,代理人团队实现稳员增产,加之去年同期低基数因素,预计全年保费收入同比增长16%。 (2)聚焦健康险,保费结构持续优化。二季度以来,新华保险继续延续以以附促主、聚焦健康险的策略,短期险保费同比增长34%,长期险个险新单保费同比下滑34%。 在产品结构改善带动下,前三季度退保率为4.4%,同比下降0.2个百分点。考虑到四季度新单低基数,保障产品结构占比加大等因素,预计新业务价值增速有望转正,全年内含价值增速维持在14%左右。 投资收益优于同业,四季度有望进一步改善。截至2018年前三季度公司投资资产达到7203亿元(YoY+4.6%),投资收益253亿元(YoY-5.4%),同期公允价值变动收益近-0.6亿元。受前三季度市场表现不佳(上证综指-21%),拖累总投资收益率下滑至4.8%(去年同期5.2%)。不过相较于其他两家A 股上市险企(中国太保4.7%/中国人寿3.3%),公司投资业绩好于同业,主要受益于股权型投资股息和分红收入(YoY+30%)同比大幅提升。考虑到近来监管层稳定市场,股权质押风险得以缓解,权益市场整体趋暖,四季度投资收益率有望改善,预计全年投资收益保持4.9%左右.准备金四季度有望加速释放,显著增厚业绩。此次三季报公司并未补提准备金,提取准备金同比减少13亿元,成为利润同比高增长主要原因之一。根据测算,2018年前三季度折现率上移5.4个BP,假设国债收益率年底前保持相对稳定(3.5%),四季度折现率将上移6个BP,准备金有望迎来快速释放时期,有望显著增厚业绩。 投资建议:买入-A 投资评级,预计新华保险2018-2020年归母净利润同比增速为50%、20%、15%,EPS 分别为2.59元、3.11元、3.58元,6个月目标价为58元。 风险提示:政策风险/信用风险/市场风险/宏观风险
首页 上页 下页 末页 1/37 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名