2016年业绩符合预期。2016年公司共实现总营收5.2亿元,同比下降17.8%,主要受传统服装业务同比下降70.05%所致,这一降幅相比前期快报数据略高,公司传统服装业务正快速压缩中。利润方面,公司全年实现归属净利1.52亿,同比增加87.92%,其中主要来自于文化娱乐业务收入上涨,文化娱乐版块共实现收入3.62亿元,同比增长138.12%,略超前期快报数据。其中,天上友嘉(2016年二季度完成收购)实现并表收入1.51亿元,贡献利润1.15亿元;幻文科技实现营业收入8,738.77万元,净利润5,333.32万元;酷牛互动实现营业收入12,227.74万元,净利润9,522.69万元。天上友嘉、酷牛互动均超额完成业绩承诺。 游戏、影视、动漫多产品2017年多产品值得期待。游戏方面:《圣斗士星矢:重生》持续数周位列苹果AppStore排行榜前列,市场表现优异,最高达到苹果应用商店畅销榜第3名,由日本光荣特库摩的经典端游IP改编的手游《三国志2017》预计在2017年下半年上线,《轩辕剑3手游版》、《锦绣未央》、《龙符》、《银之守墓人》等IP改编手游也将2017年内陆续上线。影视方面:武侠大师温瑞安先作品《说英雄谁是英雄》预计在2017年开机,《龙符》、《超游世界》预计将完成选导演、选演员等筹拍工作。《玄界之门》、《银之守墓人》、《我的天劫女友》影视改编工作也已启动。公司在海外影视投资方面也将有实质性进展,预计2018年陆续有参投作品上映。动漫方面:公司计划在2017推出三部以上原创漫画作品,并将与国内最大的动漫平台腾讯动漫展开合作。公司参投国内优质3D动画原创项目,联合出品的《少年锦衣卫》有望成为年度国漫领航之作,1-4集合计播放量过亿。此外,公司还会尝试儿童领域的原创动画布局,拟推出一部覆盖低幼年龄段的高口碑儿童动漫作品。 IP资源储备丰富,泛娱乐商业生态蓄势待发。公司通过与国内动漫平台、网文平台、影视公司等的深度合作,目前已积累了包括《玄界之门》、《龙符》、《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《妖精种植手册》等多个重磅级的IP资源储备,2017年将持续保持国内IP获取优势,与海外IP源头公司建立合作关系,致力于获取全球顶级IP,同时加速推动《龙符》、《说英雄谁是英雄》、《玄界之门》等多个IP泛娱乐一体化运营项目,为未来更多泛娱乐一体化项目奠定基础。 维持“买入”评级。我们预计公司2017/2018年净利润分别为3.9/5.3亿,对应PE为20/15倍,维持买入评级。 风险提示:传统服装产业下滑公司业绩受拖累,产品上线进度不及预期,业务协同不及预期

公司公布2016年年报及2017年一季报。2016年全年实现收入4.69亿元,同比增长179%;归属净利4,842.6万元,同比增长87.88%。2017年一季度实现收入2.08亿元,同比增长234%;归属净利2187.8万元,同比增长139%。 收入增长强劲,盈利能力提升明显。在前期年报业绩大幅超出公司业绩指引后,公司2017年一季度业绩再度超预期。主要来自:1)自有平台业务放量增长,2016年公司移动阅读业务同比实现198.55%的增长,且由于2016年上半年基数仍较低,Q1业绩增速维持超高水平。2)2016由于公司当前自有平台仍处于抢占市场阶段,故营销推广费用比较高,2016年全年成本构成中,推广成本占比高达95%,但是随着平台规模效应的凸显,公司盈利能力处于上升通道,2016Q3-2017Q1公司毛利率连续提升。 两大环境因素支撑公司业绩持续高增长。1)数字阅读习惯逐渐培养,市场较快增长,2016年数字化阅读方式(网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、Pad阅读等)的接触率为68.2%,较2015年的64.0%上升了4.2个百分点,2016年行业市场规模达到120亿元,同比增长25%。2)中国进入付费风口,文学、游戏、视频、音乐、直播、知识分享等数字内容用户付费规模迅速扩大,移动端付费便捷尤其增长迅猛。 强运营能力及规模优势已成为公司的核心竞争壁垒。市场关注到公司此种新商业模式的壁垒问题,我们认为,公司从传统通信运营商的第三方服务拓展至基于微信、微博等渠道的自有阅读平台运营,延续了此前积累的强运营能力及渠道流量资源优势,专业化的运营带来产品上的质量可控及成本上的规模优势。这一点是其他新追随者难以在短期积累的。 除了移动阅读崛起及付费的行业逻辑,看好公司创新商业模式。我们已在前期多次强调了行业崛起及付费风口的逻辑,但是我们认为还有更深层次的逻辑在于公司把握了微信天然的流量入口+公众号沉淀粉丝+流量变现的这一全新商业链条。公司在业内率先采用采用了多团队并行的模式,短期内孵化了近40个原创阅读站,同时沉淀了大量的用户,一个数据值得重视:公司旗下已经拥有超过2000万的微信粉丝矩阵,加上公司自有的其他平台,公司的平台属性已经逐渐形成。公司未来除强化已有竞争优势,还将新增漫画、听书等版块,上线H5游戏分发平台超阅游戏等,不断培养其他消费习惯,平台化的泛娱乐生态前景看好。 维持买入评级。1)对比同行用户情况,掌阅用户总数累计逾6亿,日活逾2000万,数字阅读用户基础巨大,我们认为公司主营业务仍有可观增长空间;2)随着公司规模优势进一步凸显,我们认为公司未来整体净利率仍有提升空间;3)公司商业模式具有独创性。基于公司盈利能力的超预期表现,我们上调公司2017/2018年净利润分别为1.25/2.10亿,对应当前市值PE分别为46/34倍,维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,行业增速下滑风险。

事件:公司公布2017年一季度报告,实现营业收入29.21亿元,同比减少8.12%,实现归属于母公司股东的净利润4.73亿元,较上年同期增长24.13%。 投资要点: 游戏流水步入稳定期,推广费用降低推动业绩释放:一季度中文传媒实现营业收入29.21亿元,同比减少8.12%,主要是因为《COK:列王的纷争》已步入成熟期,流水较过去有所下降。但根据AppAnnie3月报告,《COK》位列全球GooglePlay收入排行榜第9位,在多国GooglePlay畅销榜单排名前列,游戏热度依旧。一季度实现归母净利润4.73亿元,在营业收入同比下降的情况下,仍同比增长24.13%,主要源于《COK》迈入成熟期后整体推广费用的大幅下降有效地推动了业绩释放。 持续打磨追求长期创收,新产品的上线有望带来业绩增量:智明星通作为公司业绩的重要加速器,一直以来定位于打磨长期创收的产品。参考SuperCell的《COC》、IGG的《城堡争霸》等,面向全球的SLG产品本身的长周期特性非常明显,公司的明星产品《COK》本身的社交模块极为出色,对于增强用户粘性作用明显,我们看好公司长期创收能力,随着产品进入稳定期,推广费用下降所带来的的利润目前已足够支撑公司研发费用的增长,智明星通进入良性循环。同时智明星通向世嘉购买了TOTALWAR《全面战争:国王归来》的全球IP开发权,并代理全球首款卡牌策略类网游《MR:魔法英雄》等,这些均是未来值得期待的产品线,随着新游戏产品的到位,现有产品的继续维稳,有望实现业绩叠加效应。 传统主业“蓄水”能力强,全方位布局科技新业态:传统的出版发行业务仍为公司收入利润的重要支撑,同时公司积极布局科技新业态,未来看好公司利用主业的深厚积累实现协同,在解决出版发行行业痛点的前提下,抢占出版行业物联网建设制高点。同时互联网+教育方面,在建设智慧课堂互动教学平台与建造线下培训综合体上迈出坚实一步。 投资建议:我们认为随着《列王的纷争》产品迈入成熟期,推广费用的下降促进利润释放,同时足够支撑研发开支的上升,整体步入良性循环,智明星通作为公司业绩加速器的体现将进一步加强。另外,公司依靠传统主业的“蓄水”能力与深厚积累,全方位布局科技新业态,在出版发行的物联网建设与互联网+教育上均有望实现突破。我们预计公司2017/2018年EPS分别为1.21元、1.54元,对应当前股价PE为18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新游戏产品推广不及预期,全球游戏行业竞争加剧,新业态业务的进展不及预期。

事件:公司发布了2017年一季度报告,2017年一季度公司实现营业收入16.19亿元,同比增长36.28%,实现归母净利润4.33亿元,同比增长104.99%,扣非归母净利润为3.45亿元,同比增长77.13%。同时公司预计2017年1-6月实现归母净利润8.2-8.8亿元,同比增长68.72%-81.07%。 投资要点: 一季度业绩略超预期,二季度利润环比继续上涨:公司17年一季度业绩略超预告上限,报告期实现营业收入16.19亿元,实现归母净利润与扣非归母净利润分别为4.33亿元、3.45亿元,营收与利润均实现大幅增长,主要原因为去年上线的《永恒纪元》等产品的表现强势。同时公司预计17年上半年实现归母净利润8.2-8.8亿元,对应二季度预计实现归母净利润3.9-4.5亿元。我们预计二季度扣非归母净利润环比仍有15%-20%的增速。由于公司新品将在二季度陆续上线,处于推广初期,因此环比利润上升将主要得益于现有产品的出色表现。 构筑全年业绩基石,长线逻辑逐步得到验证:公司去年7月上线的《永恒纪元》标志着页转手领域从“0”到“1”的突破,历经9个月以上的成长期,总流水已突破21亿元,最近活动推出后更是一举冲上iOS中国区畅销榜排名第2,其台湾版本《创世破晓》也冲上iOS畅销榜第2的位置。目前《永恒纪元》在中国大陆和台湾表现稳定,随着进一步在韩国、欧美等地的渗透,将继续支撑公司的业绩。从17年上半年业绩预告来看,以《永恒纪元》为代表的现有产品表现优异,构筑了全年业绩高增长的基石。同时《永恒纪元》的超长成长期与流水的稳定表现实际上是对我们长线页转手逻辑的再次验证,进一步加强页转手逻辑的确定性。 坚定看好长线精品页转手,期待重磅新品带来的业绩增量:我们重申对长线精品页游转手游的看好,目前公司在页转手领域为唯一领跑者,吃透页转手市场将为公司带来巨大的增长潜力。二季度末公司将上线《传奇霸业》的页转手版本以及自研游戏《武易》等,届时将成为公司页转手逻辑与精准化营销的又一验证点。在公司现有产品表现稳定,已构筑全年业绩基石的前提下,我们期待重磅新品带来的业绩增量,内生增长有望超预期。 投资建议:公司上半年业绩预告喜人,现有产品的优异表现已构筑全年业绩基石,在此前提下,我们重申对长线精品页转手的看好,期待重磅新品带来的业绩增量,内生增长有望超预期。考虑非经常性收益,我们预计公司2017-2018年净利润为19.08、23.04亿元(17年备考净利润在19.5亿元左右),摊薄EPS为0.88、1.07元,对应PE为24、20倍,维持公司目标价27元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品市场反响不及预期;现有产品的经营数据下滑过快;韩国、欧美等地业务进展不达预期。

17年一季度业绩符合预期,营业收入增长迅猛:公司17年一季度业绩符合预期,实现营收8.88亿元,同比增长101.02%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长86.66%,业绩同比大幅增长的原因是去年下半年上线的《盗墓笔记》与《狂暴之翼》的优异表现,同时16年4月底并表Bigpoint,预计今年一季度仍贡献较高收入。 17年Q1营收环比增长13.85%,同时归母净利润环比减少9.25%,营收环比增长主要源于《狂暴之翼》在海外流水的攀升,归母净利润的减少一方面源于《狂暴之翼》一季度仍处于推广期,利润贡献较低;另一方面由于去年Q4为节日活动旺季,国内产品的流水与利润均有明显提升。 二季度新品发布密集,新品矩阵推动收入进一步攀升:公司同时发布2017上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归母净利润3.28-4.22亿,同比增长40%-80%,扣除一季度利润后,二季度归母净利润预计为1.22-2.16亿,区间中值较Q1下降明显,主要原因为公司在二季度将密集发布4款新品:《战神三十六计》、《女神联盟2》、《军师联盟》和《射雕》,因此在推广费用上会有较大的提升,随着新品的上线,将叠加原有三大支柱推动公司收入进一步攀升,收入攀升为公司利润释放前提。 放眼长期利益,看好海内外推广期后业绩的快速释放:从现有产品看,公司16年11月海外上线《狂暴之翼》,截至4月初,已获得691次AppStore及GooglePlay推荐,成为全球海外市场收入第一的ARPG。随着二季度《狂暴之翼》在海外的收入逐渐稳定,推广费的减少将带来海外利润的释放;从未来的新品看,随着二季度与三季度新品的推广期陆续结束,产品流水将逐步稳定。我们认为公司放眼长期利益,通过产品矩阵的构建推动公司收入稳步增长,随着海内外产品推广期结束,公司的业绩将实现快速释放。 投资建议:我们维持原有判断,坚定看好公司的中长期发展,随着二季度多款新品发布,公司收入将进一步攀升,期待推广期过后业绩的快速释放。我们预计公司2017-2019年净利润为9.89、14.69、19.71亿元,不考虑增发情况下EPS为1.15、1.70、2.29元,对应PE为24、17、12倍,维持公司目标价36元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期;现有主要产品的经营数据下滑;海外业务进展不达预期。

事件:公司公布2016年年报,营业收入44.45亿元,同比增长62.27%,实现归属利润4.78亿元,较上年同期增长0.63%,扣非后归属净利3.83亿元,同比增长3.84%。17Q1预计净利润1.17亿元至1.4亿元,增长幅度为0-20%. 投资要点: 业绩符合市场预期,全网剧销售表现亮眼。报告期公司实现营业总收入为44.45亿元,较去年同期增长67.27%,公司在影视行业的收入占比超过98%,毛利率为24.33%。营业利润为4.6亿元,较去年同期下降3.17%;归属于上市公司股东净利润为4.78亿元,较去年同期增长0.63%。销售费用3.23亿,同比增长29.97%,管理费同比增长31.28%,达到了1.98亿,财务费用0.63亿同比增速25.56%。整体上来看,公司业绩基本在预期之内,全网剧销售增长较快。 三大业务板块内优质SIP打造爆款内容。2016年公司深化SIP战略,优化超级内容矩阵,通过持续创新升级和综合平台支撑,公司不断出品行业标杆产品,成为强稳定高产出的爆款平台。全网剧爆款内容持续产出,头部内容市场占有率进一步提升。以发行为龙头、制作为核心,双头并举打造电影业务。进一步扩充综艺板块力量,打造现象级综艺爆品。公司收入前五名作品占比达38.64%,收入17.12亿元。头部内容价值红利可期。 头部内容联合一线渠道,新媒体矩阵构筑成形。公司着力打造“新媒体矩阵”,涵盖从视频网站、网络直播平台、移动互联网终端到各种专业垂直自媒体的多屏新媒体金字塔。通过与国内一线互联网平台爱奇艺、咪咕、百度、YY直播和移动终端小米、华为合作,并开发自媒体APP,多渠道将公司优质的IP、明星、编剧、导演资源快速变现。 “SIP+X”战略持续推进,打造泛娱乐全产业链。公司采用全产业化经营方式,避免分散封闭式运作带来的投资风险巨大、利润分配不均等问题。目前制作、发行、上映三个环节的闭环已经形成。强势推进SIP+X战略,逐步加大对超级IP全产业链泛娱乐内容开发的力度,力争实现内容价值最大化.通过将核心娱乐内容跨界融合到其他行业,连接电商、游戏、时尚、金融、教育、旅游等,形成线上与线下、虚拟与现实的交替互动,创造出新的消费场景与消费模式。 投资建议:我们预计17年净利润增速将略有回升,预计公司2017-2019年净利润分别为6.26亿、8.17亿、10.57亿,摊薄后EPS分别为0.36、0.47、0.61,对应当前股价PE分别为28、21、17。“SIP+X”战略持续推进,打造泛娱乐全产业链,看好公司长期发展前景,维持买入评级。 风险提示:17年票房不达预期的风险,影视行业市场竞争加剧的风险。

事件:公司公布2016年年报,营业收入10.46亿元,同比增长%,实现归属利润2.36亿元,较上年同期增长22.57%,扣非后归属净利2.00亿元,同比增长17.15%。17Q1营收2.52亿元,净利润0.48亿元,同比下降27%。投资要点: 业绩基本符合预期,各业务稳定增长。2016年公司电影放映收入6.11亿,占总营收58%,同比增长5.62%,毛利率为4%,毛利率的下降主要由成本的增加导致;电影发行业务营收1.25亿,占总营收12%,同比增长4.72%,毛利率64%;卖品、网络票务收入、设备销售收入等其他收入稳中有升。费用方面,公司销售费0.19亿,同比增长4.03%,管理费用0.86亿,同比降低20.01%,财务收入0.04亿,主要是公司募集资金到账,银行存款增加,导致利息收入增加。整体上来看,公司业绩基本在预期之内,各业务稳定发展。2017年一季度营收2.52亿元,净利润0.48亿元,同比下降27%。 区域龙头+全定位,院线业务业绩巩固。公司以票房排名第二的上海市为大本营,全面渗透全国票房TOP10城市,16年上海票房市占率达38%,在北京市占率排名第三,院线整年票房36.1亿,市占率7.93%,位列全国第三,平均票价36.1元,高于33.1元的平均票价,场均人次较平均值高6人次;公司投资经营了上海影城、上海永华影城等一批技术先进、经营良好、票房领先的影院,自营40家影院票房收入6.2亿,形成综合性院线与高端影院结合的全面定位,龙头地位巩固。 发行+院线,全产业布局协同逻辑持续应验。公司背靠上海电影集团,坐拥优质电影资源,是少数几个具有从发行到院线到影院一体化生产链的影业公司,具有全产业协同效应。发行方面,公司是最早从事市场化电影发行业务、累计发行影片最多的专业化电影发行公司之一,2016年公司,共发行20部影片,参与区域发行的影片票房40亿元,同比上一报告期增长30%。公司放映实力为公司的发行业务和院线业务增强了议价能力。 投资建议我们预计17年净利润率将略有回升,预计公司2017-2019年净利润分别为2.96亿、3.80亿、4.93亿,摊薄后EPS分别为0.79、1.02、1.32,对应当前股价PE分别为37、29、22,院线拓展有望带来业绩增长,看好公司长期发展前景,维持买入评级。 风险提示:17年票房不达预期的风险,发行业务增长不达预期。

事件:公司发布了2016年年报,16年公司实现营业收入25.3亿元,同比增长64.86%,实现归母净利润5.88亿元,同比增长14.03%。 投资要点: 公司16年业绩符合预期,三大支柱支撑17年利润:公司16年业绩符合预期,营收增长主要源于海外市场拓展、题材品类扩充、游戏品质及运营能力的提升。16年上线的页游《盗墓笔记》和手游《狂暴之翼》的均表现优异,有望在17年贡献较大利润。 内生看好公司细分品类上“1”到“2”的延续:公司2016年实现了页游ARPG《盗墓笔记》以及手游ARPG《狂暴之翼》从“0”到“1”的突破,与长线卡牌手游《少年三国志》组成三大支柱。 结合我们对行业的判断,未来细分品类上的空间将随着ARPU值提升以及细分用户的渗透进一步打开,内生层面看好公司在卡牌手游、ARPG页游以及ARPG手游上从“1”到“2”的延续。 海内外齐头并进,外延布局全球化再下一城:公司在东南亚、欧美地区均有所突破,海外的发展与国内齐头并进,16年分别实现收入12.68亿元、12.62亿元,同比分别增长64.55%、65.18%,出海布局依旧处于国内领先地位,海外毛利率同比大幅下降主要源于16年海外推广全面转向当地进行,因此费用确认所在地与15年不同。外延方面,公司16年完成对欧洲游戏厂商BP的并购,一方面获得了《权力的游戏》大IP,另一方面也是走向国际化的坚实一步。 公司“全球化+大IP”的战略逐渐清晰,《权力的游戏》、《三体》等全球吸量IP的SLG改编有望成为公司切入全球化SLG市场的关键。 大数据助推成本降低,海外利润有望在二季度释放:对于研运一体的全球化公司而言,精准化的广告投放需要对24小时数据进行实时分析。公司通过收购掌趣科技,提前布局大数据,实现广告的高效投放,有助于降低推广成本,实现成本优势。同时海外主打产品《狂暴之翼》去年11月在海外上线,随着产品逐渐由推广期向稳定期过渡,推广费用的降低有望为二季度带来利润释放。 投资建议:我们坚定看好公司的中长期发展,站在细分品类空间瓶颈不断被打开的节点,从“1”到“2”的延续将具有更高确定性,另外公司手握《权力的游戏》、《三体》等全球吸量IP,下一步的全球化SLG布局值得期待。我们预计公司2017-2019年净利润为9.89、14.69、19.71亿元,摊薄EPS为1.09、1.61、2.17元,对应PE为25、17、13倍,给予公司目标价36元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期;现有主要产品的经营数据下滑;海外业务进展不达预期。

国内赛车行业龙头,上市迎产业东风。历经十余年产业经营,公司当前已经发展成为国内赛车行业龙头企业。一方面,公司上市以后将成为汽车运动领域率先上市企业,具有极强稀缺性;另一方面,汽车运动当前正处于快速发展的风口,公司将有望同时享受资本红利及行业红利。 资源壁垒显著,全产业链布局优势凸显。1)中国目前通过国际汽联认证的赛车场仅有8个,其中包括公司自有的上海天马赛车场和经营管理的广东国际赛车场;2)2014-2016年在国内举办的国际比赛中,公司所运营赛事数量占比分别为53.33%、37.50%及42.86%,占比较大。目前,中汽摩联主办的主要赛事中,公司拥有其中三个赛事的独家运营权--中国房车锦标赛、华夏赛车大奖赛和中国卡丁车锦标赛;3)公司旗下333车队拥有韩寒、王睿等国内一流的签约赛车手,成绩斐然,2004-2016赛季共参加了92场场地及24场拉力分站比赛,车队共获得66个车队分站冠军和61个车手分站冠军,是所有车队中获得分站冠军最多的车队,拥有较高的行业知名度。4)公司的汽车活动推广业务系赛车场、赛车队、赛事资源的自然延伸和有效整合,相比其他行业经营相同业务的公司能提供更具针对性、价格更低的服务。公司业务涉足赛车行业全产业链,资源整合能力突出,全产业链优势凸显。 营收稳步提升,盈利能力保持高水平。公司近三年的营收保持稳步增长,盈利能力保持较高水平,主要是基于公司对于稀缺赛场资源的掌控,以及对于顶级赛事IP资源的独占开发,保障了公司核心业务的稳定。同时,汽车活动推广等业务不断拓展客户及产品,带动公司业绩跃升。 首次覆盖给予“买入”评级:本次募集资金主要投向赛车场扩建、赛事开发、赛车培训等,针对的都是公司最核心的资源和业务,目标明确!未来公司将围绕自身优势资源进一步加大全产业链开发与拓展,紧握资本及行业风口,深耕百亿级汽车赛事市场,且上下游空间更值得期待。 首次覆盖给予“买入”评级:预计公司2017/18年eps分别为0.76/0.91元,对应当前股价PE为40倍、33倍,首次覆盖给予“买入”评级! 风险提示:季节性波动风险;客户集中度较高风险;行业发展不及预期;公司对主要赛事依赖度较高风险。

公司公布一季度业绩预告。预计Q1归属净利润为1,526万元-1,800万元,相比上年同期同比增长67%-97%。 一季度交出亮眼答卷,坚定全年高增长信心!市场前期主要担心公司自有平台业绩释放能力:公司2016H2收入3.1亿,相比2016H1增长95%,但归属净利润环比下降6%。分析主要原因在于公司自有平台推广力度加大,在收入快速增长同时,推广成本亦大幅增长--2016年公司自有平台实现2.2亿收入(H1为0.58亿、H2为1.63亿),同比2015年实现爆发增长,但净利率处于较低水平,提升空间实际较大。本次公布的2017Q1业绩同比实现大幅增长,预计净利润中位数为1663万,同比增速中位数为82%,我们认为Q1相比2016H2盈利能力应有较大提升。公司未来在移动阅读平台升级改造项目上将持续投入,自有阅读平台业务收入规模及盈利能力仍有望持续向上爬坡。 三大逻辑支撑公司当前增长及未来持续高增长预期。移动智能终端渗透率的提升是大前提,文字版权保护意识的觉醒及内容付费习惯的形成是核心催化剂,2016年预估用户数字内容付费规模将达到2123亿元,同比增长28%,其中非游戏付费规模正处于高速增长,达到515亿,同比增长66%,占比提升至24%,预计2018年这一比例将上升至31%。最后,我们认为,同样重要的是,随着微信商业生态逐渐完善,“公众号引流吸引用户+微信支付”的成熟模式正为众多第三方应用服务商带来一轮新的黄金发展机遇。 维持买入评级。经过2016年的布局,公司自有平台业务收入快速释放,后续业绩释放正在逐渐验证中!我们维持公司全年业绩判断,预计2017/2018年公司归属净利润分别为0.8/1.3亿元,对应当前股价PE分别为66/40倍,维持“买入”评级! 风险提示:市场竞争加剧风险,行业增速不及预期。

事件:公司公布2016年年报,营业收入112.1亿元,同比增长40.10%,实现归属利润13.7亿元,较上年同期增长15.23%,扣非后归属净利11.5亿元,同比增长5.29%。17Q1预计净利润4.63亿元至5.1亿元,增长幅度为0%至10%。 投资要点: 业绩基本符合预期,各业务板块运营良好。报告期内,公司票房收入76亿元,同比增长20.5%,毛利率为17.35%,观影人次1.84亿人次,同比增长22%,其中国内票房62亿,市场占有率为13.6%,境外票房14亿元,澳洲票房市场占有率20%。公司实现非票收入39亿元,同比增长超过100%,非票收入占营业收入比重达35%,较15年提升12个百分点,其中,广告收入16.9亿,同比增长223.6%,毛利率为66.59%,商品销售13.3亿,同比增长43.7%,毛利率为61.04%,影片投资和宣传推广1.0亿,同比增长4560.7%。费用方面,公司销售费用6.9亿,同比增长83.96%,管理费同比增长69.3%,达到了8.9亿,财务费用1.9亿同比增速220.6%,主要是收购Hoyts公司银行借款利息费用所致。整体上来看,公司业绩基本在预期之内,各业务均有明显增速,非票业务增长较快。 院线并购加速,行业优势明显。2016年公司在影城扩张上持续发力,截止16年末,公司拥有影城401家,银幕数3564块,其中国内影院348家,3127块银幕,境外影院53家,437块银幕。新增影城109家,银幕1007块,增速达39%,其中国内增长影院108家,银幕数增长994块,同比增长达47%。16年万达广场新建超50个,开发力度的增大为公司终端的快速扩张提供了保障,预计17年新开影院在100-150家。万达院线16年单银幕票房为198.3万,远超行业平均水平,其中73家影院跻身全国影院票房200强,占比39%,行业优势明显,龙头地位稳固。 收购时光网,跨入制片投资和发行,“衍生品”+“场景消费”+“广告收入”带来业绩弹性。(1)并购时光网后,公司覆盖超过2.2亿高质量精准电影会员,实现精准营销及衍生品销售,预计17年将建设不少于100个“衍生π”店;(2)通过“会员+”战略布局娱乐场景,实现场景消费;(3)随着银幕数增长迅速,广告收入成短期增长点。17年公司将积极整合电影产业链,推进生活生态建设。 投资建议我们预计17年净利润率将略有回升,预计公司2017-2019年净利润分别为19.0亿、26.2亿、34.5亿,摊薄后EPS分别为1.62、2.23、2.94,对应当前股价PE分别为35、25、19。非票收入增长有望超预期,看好公司长期发展前景,维持买入评级。 风险提示:17年票房不达预期的风险,非票收入占比不达预期。

投资要点: 业绩符合预期,各业务板块运营良好。公司全年电视剧业务实现收入3.61亿元,同比增长20%,主要来源于《最后一张签证》、《繁星四月》、《满山打鬼子》、《生命中的好日子》、《一切都好》五部影视剧的发行收入,合计收入3.12亿元,占公司主营业务收入21.78%。影城院线城院线方面,全年实现总票房13.95亿元,较去年同期增长7.56%,高于全国院线市场平均增长速度,第四季度公司院线排名居全国院线第九,为未来的发展奠定了良好的基础。全年电影业务实现营收10.71亿元,同比下降1.36%,其中电影制作与发行营收4.01亿元,同比下降44.41%,院线发行及放映收入9.55亿元,同比上升4.33%,影城卖品收入0.75亿元,同比下降4.07%。 区域龙头,院线渠道优势明显,放映业务增长可期。公司作为区域龙头,背靠江苏,以抓住经济发达地区二、三线城市电影票房市场增长趋势为策略,近年来向国内主要省会城市和计划单列市迅速渗透。公司新增影城54家364张屏幕,其中,新增投资并开业影城12家89张屏幕,新开影城遍及辽宁、上海、福建、江苏等省,并首次实现在上海、福建、广西、辽宁等省、市的新突破;新增加盟并开业影城42家275张屏幕。受益于渠道下沉带来的票房红利,未来公司院线收入有望迎来高增长。 内容为王,左手电影右手电视剧,专注优质内容制作。公司秉承“渠道优先、带动内容”为核心发展思路,电影、电视剧业务齐发展。1)电视剧方面,2016年公司有5部199集电视剧获得发行许可证,5部203集电视剧实现央视和各大卫视首轮播出。2)电影方面,形成收入的电影项目主要有《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》等。同时,公司积极推进《两个人的海岛》项目。公司未来将投入3.62亿元补充影视剧业务,重点打造精品品牌形象、拓展新媒体市场,提高核心竞争力。电影制作方面未来将从投资为主逐步向“投资+制片”并重转型,加强自主出品和对优质内容的把握,提高公司电影制作业务的规模和盈利水平。 投资建议:我们预计2017-2019年公司归属净利润分别为1.53、2.07、2.75亿元,对应当前股价PE分别为55、40、30倍,维持“买入”评级。风险提示:(1)票房增速不达预期;(2)影视制作发行业绩不及预期。

事件:公司公布了2016年年报,全年实现营业收入34,092.49万元,同比增长20.69%;归属净利润589.16万元,同比增长55.31%。公司预计2017Q1净利区间为1,190.81万元-1,262.25万元,同比增长400% -430%。 投资要点: 业绩符合预期,燃料智能化产品销售驱动收入增长。2016年,公司销售煤质检测仪器设备收入为12242.64万元,同比增长1.9%;销售燃料智能化管理产品收入为14304.59万元,同比增长36.16%;销售相关配件及其它实现收入7545.26万元,同比增长31.74%。燃料智能化管理产品成为公司业绩增长新引擎,但由于该领域市场价格竞争加剧,公司综合毛利率有所下降(4.90pct)。三项期间费用共计12,814.09万元,同比增长5.97%,主要是管理费用增加导致。公司营业利润与上年同期基本持平,受先征后返的软件增值税应退税额增加等因素影响,公司归属净利润有所增长。 恒企教育及中大英才2016 年均超额完成业绩承诺,仍处于高速成长期。恒企教育承诺2016年、2017年、2018年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于8,000万、10400万、13520万。2016年恒企教育实际实现扣非利润8327.20万元,超出承诺327万,同比增长274%。中大英才承诺2016年、2017年、2018年度扣除非经常性损益后的净利润不低于1,500万、2000万、3000万,2016年中大英才实际实现扣非净利润1602.67万元,超出业绩承诺103万。由于两标的均是从2017年3月开始并表,外延贡献导致公司Q1业绩大幅增长。 制造业务有望回暖,教育板块持续致力打造国内职业教育第一梯队产业运营集团。公司计划2017年制造业板块实现大发展,争取盈利水平达到4000万元,未来逐步将盈利领域从煤质分析行业扩大到食品检测、环保监测等领域,成为国内先进分析与检测仪器智能制造精品企业。恒企方面,公司将争取3年内在全国省会城市地级城市完成500家学校、5年内完成1000家学校的网点覆盖与布局;完善“培训+实训+就业”一体化职业教育服务体系,打造为中国职业技能实操培训领军品牌。中大英才将立足线上职业资格考证培训,实现录播+直播+题库的深度覆盖,打造“资讯+在线学习+考证培训+图书销售+广告运营”一体的纯粹在线职教平台。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2017/2018年eps分别为0.49/0.60元,对应PE为52/42倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:并购整合的风险,煤炭产销量及消费量下降

事件:公司公布2016年年报,营业收入11.13亿元,同比增长8.47%,实现归属利润2.64亿元,较上年同期增长6.86%,扣非后归属净利1.86亿元,同比下降21.16%。公司预计2017Q1盈利5,518.18-6,621.82万元,同比增长0-20%。 投资要点: 业绩符合预期,各业务板块运营良好。影视、广告、综艺等业务均有增速。全年影视内容营收4.68亿元,同比增长3.75%,主要来自于《美人鱼》、《潜伏在黎明之前》、《我的老爸是卧底》、《杀出黎明》和《大熔炉》等五部影视剧;户外LED大屏营收5.24亿元,同比降低6.04%,毛利率47.61%,但其他类型广告营收0.77亿,同比增长4018.21%,毛利率26.38%,带动广告业务整体增长7.42%,郁金香及达克斯顺利完成当年业绩承诺;包括综艺在内的其他业务取得0.44亿营收,同比增长187.28%,毛利率46.12%。费用方面,公司销售费用、管理费用同比增长分别为19%和11%,基本保持稳定,由于公司发行债券产生利息支出,公司财务费用增长较快。 渠道稳步增长,创新助力内容焕发新活力。公司广告渠道稳步发展,保持户外LED大屏核心网络优势、掌握大量的媒体资源并形成了高知名度品牌,2016年公司成功拓展广告植入业务,带动广告业务增长。公司未来将加速二三线城市商圈优质屏幕媒体资源的布局;进一步加快技术创新,通过裸眼3D、四屏联动、大小屏互动等技术开拓业务新模式,探索户外大屏+网络直播的新运作模式,带来业绩增量;同时公司将深挖影视板块资源,取得相关广告代理权,放大集团业务协同效应。 内容为王,手握优质IP,期待影视综协同发展。公司秉承“内容为王”为核心发展思路,以优质IP为基础,聚焦于顶级内容的矩阵式、体系化开发,实现影、视、综的全方位布局:1)影视剧方面,公司通过战略合作实现《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》等IP的开发;2)电影方面,公司参与投资、出品的电影项目《美人鱼》、《绝地逃亡》、《同城邂逅》、《寻找心中的你》等四部电影先后上映,总票房突破四十亿;3)综艺方面,公司参与投资的《二胎时代》、《花漾梦工厂》、《我们战斗吧》、《熟悉的味道》等综艺节目已在各大卫视及网络平台播出。未来公司将进一步推进《封神榜》、《白蛇传》和《沙家浜》的升级创作以及《美人鱼》的电视剧、综艺开发,重点打造“网台联动”或“先网后台”的精品大剧,加大网生内容的开发力度,积极探索多样化的盈利模式,拓展业绩空间。 首次覆盖给予“买入”评级。公司基于优质IP的全产业链布局已趋于完善,根据产品制作节奏判断,2017年有望步入收获期。我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.75/0.86元,对应当前股价PE为23/20倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品市场反映不及预期,行业增速不及预期

投资要点 16年业绩符合预期,手游转型实现腾飞:公司2016年收入13.05亿元,同比增长335.08%,归母净利润为5.85亿元,同比增长234.59%,基本符合预期。公司收入与利润的大幅增长主要得益于《问道手游》的成功,自16年4月上线,截至16年底《问道手游》的注册用户超过1200万人,我们根据主营收入构成,测算《问道手游》16年为公司贡献收入约为10亿元。 研运一体格局已成,工匠精神打磨长线优质产品:公司通过子公司雷霆游戏实现自有平台的运营,从过去的研发--授权运营逐步转向研运一体,目前《问道手游》自研自发取得优异成绩,整体研运一体格局已成。公司专注于产品,过去端游《问道》为十年IP,至今仍然保持旺盛生命力。公司的手游转型将继续发扬工匠精神,对产品的持续打磨有望实现对产品生命周期的不断延长,未来持续为公司贡献业绩。 参股优质研发商的成果初现,17年有望为业绩带来明显增量:公司通过参股的形式布局优质研发商,同时子公司雷霆游戏进行代理运营。其中参股公司淘金互动研发《地下城堡2》以及参股公司青瓷数码研发《不思议迷宫》均长期保持iOS付费榜前列,《不思议迷宫》从16年12月上线至今,长期位于iOS付费榜前二,iOS畅销榜80-120名,《地下城堡2》iOS畅销榜上目前稳定在前180名,两款游戏在17年均有望为公司业绩带来明显增量部分。 投资建议:公司通过手游转型实现业绩腾飞,目前手游+研运一体的格局已成,通过对产品的持续打磨有望保持长期创收,同时公司通过参股+代理运营的方式取得优秀成果,我们预计公司2017-2018年净利润为8.17亿元、9.92亿元,EPS为11.48元、13.94元,对应2017-2018年PE为32倍、27倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:《问道手游》、现有端游产品的经营数据下滑;新游戏研发运营不及预期;市场竞争加剧。