阳光面料销售顺畅,业绩增长全看产能提高 公司主要产品高端遮阳面料属于符合国家战略发展的新兴材料,具有双效节能效果,可以阻挡65%以上的热辐射和95%以上的紫外线,夏天可以降低空调消耗电能,冬天能够保持室内温度。由于国外市场较成熟,遮阳面料在国外需求量较大。未来随着我国建筑节能标准的提高,遮阳面料将面临巨大的发展机遇。公司产品供不应求,但由于目前主要通过中间经销商进行销售,产品售价比国外同类产品低。由于原材料涨价和人工成本提高,上半年公司产品毛利率稍有下降;下半年随着公司产品的提价毛利率将逐步回复到往年的水平。在毛利率保持稳定的基础上,公司的业绩增长主要靠产能提高。预计到2012年底,公司募投的600万平米阳光面料生产线将达产,届时阳光面料产能将达1250万平米。 泡沫涂层产品2012年投产,PTFE 膜材发展空间广阔 公司投资5500万元在嘉兴市设立嘉兴先锋涂层材料有限责任公司,生产泡沫涂层遮光面料。项目完全达产后,年净利润将超过1000万。PTFE膜材是一种新兴的建筑材料,性能十分优异,广泛应用于建筑、石油化工、医疗和电子电器等领域。我国还很少有企业能够生产这种新兴材料,目前主要依赖于进口,如果公司PTFE 膜材中试生产线成功,公司将尽快扩产,将在PTFE 膜材市场中占得先机。 业绩预测 我们给予先锋新材公司2011年,2012年EPS 分别为0.46元,0.80元,对应2011年,2012年PE 分别为44.28倍,25.46倍,中短期公司业绩增速受制于产能投放进度,增速有所放缓;长期来看,在节能减排的大背景下,公司作为遮阳行业的领军企业,有望享受政策红利,首次给予先锋新材公司“推荐”评级。 风险提示 (1) 募投项目进展速度低于预期; (2) 原材料价格大幅上涨。