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研究方向: 医药行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860516010001,北京大学生命科学学院生物信息专业博士。曾供职于中信证券研究所、瑞银证券研究所,2016年1月加入东方证券。...>>

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常山药业 医药生物 2017-12-07 6.78 8.84 34.76% 6.65 -1.92% -- 6.65 -1.92% -- 详细
核心观点 获得国家科技重大专项项目,艾本那肽有望加快上市进程。近期,公司与中国国家卫计委的科技发展中心签订了《国家科技重大专项课题任务合同书》,课题名称为“长效GLP-1 药物艾本那肽的临床研究”,科技部为该项目提供专项经费399.95 万元,公司需在207-2019 年期间完成艾本那肽的II/III 期临床,取得新药证书2 个,该课题为国家科技重大专项项目,且符合CFDA 的优先审评审批政策,有望使艾本那肽的上市速度加快。 长效GLP-1 潜力大,国内竞争格局良好。GLP-1 是一种降糖药类似物,属于肠促胰岛素家族,其分泌受进食活动调节,具有血糖依赖性的降糖效应,主要用于治疗II 型糖尿病,市场空间非常广阔。根据GLP-1 受体激动的时间长短可分为短效和长效制剂,其中短效制剂主要包括艾塞那肽(每日两次)和利西拉肽(每日一次),长效制剂包括利拉鲁肽(每日一次)、艾本那肽、长效艾塞那肽、度拉鲁肽、索玛鲁肽(每周一次)等。与短效GLP-1 比,长效GLP-1 使用更为方便,所以长效GLP-1 降糖药近年来增长迅速,也是目前药企研发的主要趋势。目前国内上市的GLP-1 仅有诺和诺特的利拉鲁肽,国内多数企业还正在进行临床试验,尚未上市,竞争格局良好。 艾本那肽有望为公司业绩带来新增量,看好公司的长期发展。公司的艾本那肽最初由美国的ConjuChem 研发,并在美国和加拿大完成了I 期和II 期临床试验,公司已于2012 年12 月获得了该产品的独有专利权,并于2015 年3 月获得国内临床批件,与目前现有的主流降糖药物相比,艾本那肽具有半衰期长、临床耐受好、一周给药一次的特点,竞争优势明显。在国家重大科技专项的支持下,艾本那肽有望加快上市进程,上市后有望为公司带来新的增量。另外,公司的另一重磅品种西地那非已经上市,该品种进口替代空间大,且公司已与国内前三流通商九州通签订代理合同,有望在明年快速放量,我们看好公司的长期发展。 财务预测与投资建议l 我们维持预测公司2017-2019 每股收益为0.26/0.31/0.35 元,维持给予公司2017 年34 倍估值,对应目标价为8.84 元,维持买入评级。
天士力 医药生物 2017-12-07 37.51 47.47 25.82% 37.95 1.17% -- 37.95 1.17% -- 详细
PXT3003项目III 期临床进展顺利。近期,公司投资的法国Pharnext 发布公告,其PXT3003项目在美国FDAIII 期临床进展顺利,盲性变异分析与无效分析两项中间分析取得正向结果。PXT3003是全球首款用于治疗腓骨肌萎缩症的药物,目前已被欧美EMA 和美国FDA 授予孤儿药地位,Pharnext 于2015年便开始进行该药的III 期临床试验,目前试验在欧洲、美国及加拿大等30个中心进行,预计试验将于2019年左右完成。 国内尚无治疗腓骨肌萎缩症的药物,PXT3003临床需求明显。腓骨肌萎缩症药物是一种神经退化疾病,主要表现为四肢无力,其在美国的发病率5/10万,国内虽然尚无明确统计的发病率,但保守估计,发病人群约在3万人左右,属于罕见病,国内尚无治疗该病的药物,临床需求非常明显。PXT3003是首个治疗该疾病的药物,未来潜力空间很大。公司于今年5月战略投资Pharnext 公司2000万欧元,获得该药物在大中华地区的全部权益,目前公司公司正在启动国内外同步研发双报,其上市进程有望大大加快,为公司业绩带来新的增量。 创新研发管线初具规模,生物药布局值得期待。近年来,公司依靠“四位一体”的研发模式,不断加强研发投入,创新研发管线(包括自主研发和参股创新性研发企业)已经初具规模,约有60个在研品种,其中创新药超过20款,如PXT3003、安美木单抗、全人源抗PCSK-9单抗等,公司正在向创新型平台转型,近年来,国家对创新药的支持力度不断加大。我们认为,政策对于类似PXT3003等创新品种的支持是全方位的,公司有望持续受益。 我们维持预测公司2017-2019年的每股收益为1.37、1.63、2.09元,维持给予公司2017年33倍估值,给予5%的溢价,对应目标价为47.47元,维持“买入”评级。
信立泰 医药生物 2017-12-01 36.17 46.20 10.26% 41.90 15.84% -- 41.90 15.84% -- 详细
进入研发收获期,心血管产品群开始显现。自2014 年起,公司大力投入研发,管线中包含了多个心血管领域用药,涉及抗高血压、降血脂、抗心衰、抗凝血等等。目前来看,研发进展较为顺利(包括氯吡格雷一致性评价),明年起将会有数十个产品陆续获批,其中包含了替格瑞洛、利伐沙班等重磅品种。值得注意的是,奥美沙坦、匹伐他汀等品种可能是国内首家在新化药标准和一致性评价要求下顺利通过的企业。我们认为,公司在心血管领域将形成产品群,竞争优势明显。 替格瑞洛:专利挑战进展顺利,优先审评将加快上市。替格瑞洛原研专利到期时间为2019 年12 月,但公司通过专利挑战即将提前获得上市销售权利。 目前,化合物和晶型专利都已经挑战成功,中间体专利挑战正在稳步推进。 公司于2017 年3 月9 日提交了替格瑞洛的首仿上市申请,目前ANDA 排队序列号为219(提交时为4105 号)。11 月22 日,CDE 拟将公司替格瑞洛纳入到优先审评中。所以,公司替格瑞洛审批进程有望提速,预计明年上半年即可获批上市。 “替格瑞洛+氯吡格雷”将加强公司在PCI 领域的竞争优势。今年7 月,替格瑞洛被纳入国家医保谈判目录,患者日用金额大幅降低,预计将进入销售放量阶段,公司作为首仿上市将有所受益。另外,替格瑞洛和氯吡格雷并不是简单的替代关系,我们预计替格瑞洛将会首先覆盖CPY2C19 活性较低不适用于氯吡格雷的患者(亚洲人中约占15%-20%)。总体来看,公司是国内首个拥有“替格瑞洛+氯吡格雷”双品种的企业,有望借此机会完成PCI领域用药的升级换代,进一步加强该领域竞争优势。 财务预测与投资建议 公司产品线将快速丰富,业绩增长确定。我们预测公司17-19 年归母净利润分别为14.82/17.27/21.14 亿元,对应EPS 分别为1.42/1.65/2.02 元。根据可比公司给予2018 年28 倍估值,对应目标价46.20 元,维持“买入”评级。
信立泰 医药生物 2017-11-27 36.37 46.20 10.26% 41.90 15.20% -- 41.90 15.20% -- 详细
替格瑞洛纳入优先审评,上市进程将大大提速。公司于2017年3月9日提交了替格瑞洛的首仿上市申请,目前ANDA排队序列号为220(提交时为4105号),即将启动药学审评。替格瑞洛原研是阿斯利康,专利到期时间为2019年12月,但公司通过专利挑战即将提前获得上市销售权利。从专利挑战进展来看,替格瑞洛上市的限速步骤在于ANDA审批。我们认为,此次替格瑞洛被纳入优先审评,将会极大的加快上市进程,有望在明年上半年实现销售。 替格瑞洛调入国家医保谈判目录,将带来新的业绩增长点。替格瑞洛原研“倍林达”于2013年获CFDA批准上市,16年实现销售额约为3亿元,销售增长低于预期。我们认为,其中主要的原因在于患者日费用太高(约22.7元)。 今年7月,替格瑞洛被纳入国家医保谈判目录,患者日费用大幅降低(约5.8元),与氯吡格雷相近(约2.7元)。所以,替格瑞洛销售放量将会加速,公司作为首仿上市将有所受益。 “替格瑞洛+氯吡格雷”将加强公司在PCI领域的竞争优势。替格瑞洛是氯吡格雷的下一代药物,从临床机理上来说占有一定的优势。预期替格瑞洛上市后将会对氯吡格雷形成部分替代,包括CPY2C19活性较低不适用于氯吡格雷的患者(亚洲人中约占15%-20%)。值得注意的是,公司是国内首个拥有“替格瑞洛+氯吡格雷”双品种的企业,有望借此机会完成PCI领域用药的升级换代,进一步加强竞争优势。 财务预测与投资建议。 公司产品线将快速丰富,业绩增长确定。我们预测公司17-19年归母净利润分别为14.82/17.27/21.14亿元,对应EPS分别为1.42/1.65/2.02元。根据可比公司给予2018年28倍估值,对应目标价46.20元,维持“买入”评级。
东阿阿胶 医药生物 2017-11-22 63.90 72.68 19.25% 64.10 0.31% -- 64.10 0.31% -- 详细
产品出厂价提高,幅度有所下降。20日,公司公告东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%,零售价亦做相应调整。从提价幅度上看,较往年相比有所下降,我们推测这在一定程度上反映了公司驴皮供给压力的缓解,在之前,由于国内驴皮资源相对紧缺,导致阿胶原材料的成本不断提高,这也使公司产品也不得不做出相应提价。而近年来,公司一方面加大对驴皮原材料的战略储备,增强对驴皮资源的把控;一方面自建养殖基地,扩大驴皮资源的供给,使公司驴皮供给的压力逐渐减轻,而此次提价幅度的减少,我们推测公司在驴皮原材料成本方面的压力正在逐渐减小。从提价时间上看,在11月中下旬左右,基本与往年类似。由于四季度、一季度为阿胶销售旺季,小幅提价有望使公司业绩稳定增长。 阿胶块销量有望稳定增长。我们认为,此次提价对公司阿胶块销量的影响可能并不大,一方面,公司的产品经过多次提价,已完成了客户群的升级,剩余客户对产品的忠诚度高,价格敏感性较低。另一方面,从历史上看,阿胶块提价幅度的减少往往会伴随销量的回升,且从去年开始,公司积极进行营销改革,在宣传、渠道拓展方面均有加强,未来阿胶块的销量有望稳定增长。 复方阿胶浆、桃花姬品种潜力大,未来有望快速放量。公司二线品种具有较大潜力,复方阿胶浆主打气血双补,在针对消费者亚健康方面,具有优异的效果;桃花姬的主要消费群体为都市白领女性,具有滋阴养血、美容养颜、增强免疫力的功效,目前,桃花姬主要在山东地区重点销售推广,随着其在全国地区的覆盖,未来有望快速放量。 我们维持预测公司2017-2019年每股收益分别为3.16/3.55/3.91元,维持给予公司2017年23倍估值,对应目标价为72.68元,维持买入评级。
京新药业 医药生物 2017-11-21 12.75 14.21 13.05% 13.19 3.45% -- 13.19 3.45% -- 详细
公司是目前一致性评价进展最快,CDE受理数量最多的企业。目前,公司已经有3个品种均已获得CDE的受理审评,分别为瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、盐酸舍曲林。无论从单个品种的时间进度上看,还是从CDE受理的数目上看,公司均处于领先地位。我们预计公司还会陆续有品种完成一致性评价,逐步提交CDE。 盐酸舍曲林进口替代空间大,未来有望保持快速增长。盐酸舍曲林主要用于抑郁症的治疗,从增速上看,近年来盐酸舍曲林增速较快,根据PDB样本医院数据,盐酸舍曲林的销售额从2005年的0.22亿元,增长到2016年的1.91亿元,年复合增长率为27.03%。从竞争格局上看,公司盐酸舍曲林仍有较大的替代空间,其原研厂家为辉瑞,市场份额约为82%,而公司仅占13%,进口替代空间巨大。如果公司盐酸舍曲林能顺利通过一致性评价,未来有望继续保持快速增长,为公司带来重要业绩贡献。 一致性评价有望使公司再次腾飞,期待第一批品种的落地。我们认为,仿制药一致性评价是国内制药业大浪淘沙的过程,随着行业标准提升,市场格局有望重塑,低质量品种退出市场,同时国产高质量仿制药与原研品种的待遇将快速拉近,优质国产仿制药厂商将获得重新瓜分市场份额的机会。根据规定,CDE对相关一致性评价的品种受理后,120天内需完成审评,我们预计第一批品种将在明年1季度左右落地。目前,公司的瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、盐酸舍曲林均是国内一致性评价进展最快的品种,且有望成为CFDA首批审批通过一致性评价的品种,未来空间巨大,如果公司的一系列高质量仿制药能顺利通过一致性评价,公司有望实现二次腾飞,我们看好公司未来的发展前景。 财务预测与投资建议。 我们维持预测公司17-19年EPS为0.37/0.49/0.66元,维持给予公司2018年29倍估值,对应目标价14.21元,维持买入评级。
科华生物 医药生物 2017-11-06 16.28 18.24 22.58% 16.55 1.66%
16.55 1.66% -- 详细
核心观点 产品毛利率下降,业绩略低于预期。公司发布2017年三季报,前三季度实现营收11.41亿元、同比增长9.65%,归母净利润1.86亿元、同比下降8.99%,对应EPS0.36元,业绩略低于市场和我们的预期。净利润出现下滑由多种因素引起,包括费用率增加、营业外收入变动(政府补贴收入)等,其中较为重要的是产品毛利率出现下滑。前三季度,公司产品整体毛利率下降明显,从去年同期42.69%降至40.14%(下降2.55pp)。 布局销售渠道,深化“仪器+试剂”业务模式。近半年来,公司大力加强销售渠道建设。继上半年控股西安申科生物科技有限公司51.22%股权后,2017年8月30日公司公告出资1.53亿元控股收购广东新优生物科技有限公司55%股权。具体来看,西安申科是陕西省内最大的经销商,广东新优是日立生化产品在广东、广西、湖南、海南的一级市场代理。公司一直坚持“仪器+试剂”一体化发展,对销售渠道的拓展将会进一步深化该业务模式,提高竞争能力。 持续推进“内生增长+外延扩张”战略,前景向好。公司自2013年后战略确定为“内生+外延”,在梳理业务结构和剥离非核心业务的基础上,注重研发,同时加强外延扩张。内生业务方面,全自动生化仪销售情况良好(三季度贵州省中标416台,总金额2566万元);化学发光业务积极推进中(包含自有发光仪、TGS系列产品、代理Biokit产品)。外延扩张方面,在产品和渠道上都有所动作,包括境外收购意大利TGS公司、控股西安申科和广东新优。我们认为,公司在此战略作用下有望获得长足发展。 财务预测与投资建议 我们预计公司17-19归母净利润分别为2.47/2.83/3.26亿元,对应EPS为0.48/0.55/0.64元,参考可比公司估值给予公司17年38倍PE,对应目标价18.24元,维持公司“增持”评级。 风险提示 如果公司并购标的整合不能产生协同作用,将对公司长远发展产生不利影响。
常山药业 医药生物 2017-11-02 7.41 8.84 34.76% 7.77 4.86%
7.77 4.86% -- 详细
三季度单季表现良好。公司公布三季报,前三季度公司实现收入8.81 亿元,同比增长8.71%,高于上半年0.17%的增速;扣非净利润为1.32 亿元,同比增长37.27%,也高于上半年25.61%的增速,对应EPS 为0.14 元,符合我们的预期。分季度看,三季度单季表现良好,Q3 单季收入3.66 亿元,同比增长23.49%;扣非净利润为0.49 亿元,同比增长62.68%,较一二季度有明显好转,我们推测肝素原料药提价对公司Q3 单季的利润起到较大正向作用。从肝素近10 年的历史价格上看,肝素原料药在国际上最高到达1.1万美元/千克,而目前价格在0.45 万美元/千克,未来仍有提价的空间,期待公司全年表现 毛利率有所提高,费用水平略微增加。报告期内,公司毛利率为69.35%,较去年约提高4.66pp,主要系原料药提价的影响。费用方面,公司销售费用率为35.43%,较去年提高2.54pp,主要由于公司新产品西地那非上市,销售投入有所增加。研发费用率为2.30pp,主要与公司加大研发投入有关,费用水平整体均在可控范围内。 西地那非有望为公司带来新业绩增量,看好公司的长期发展。目前,公司已经获得枸缘酸西地那非的药品批准文号,即将上市。公司正在积极进行销售布局,已与九州通签署了《代理合作协议》,有望快速放量。根据PDB 样本医院的数据,目前国内西地那非正在销售的企业有三家,分别为辉瑞(原研)、白云山、江苏亚邦,市场竞争格局良好。从份额上看,原研的市场份额最大,约占97.9%,进口替代空间巨大,我们认为,西地那非有望为公司贡献重要业绩增量,看好公司的长期发展。 财务预测与投资建议 我们维持预测公司2017-2019 每股收益为0.26/0.31/0.35 元,维持给予公司2017 年34 倍估值,对应目标价为8.84 元,维持买入评级。
西藏药业 医药生物 2017-11-02 39.07 45.36 26.21% 39.70 1.61%
39.70 1.61% -- 详细
业绩符合预期,产品毛利率有所降低。公司发布2017年三季报,前三季度共实现营收6.43亿元、同比增长30.55%,归母净利润1.35亿元、同比增长14.20%,对应EPS0.81元,符合我们和市场的预期。公司二季度发生汇兑损失约3145元,但三季度因为资产重组带来4987万元营业外收入,所以汇兑损失对全年业绩的影响有所降低。17年前三季度,公司产品毛利率有所下降(从去年同期78.66%下降至74.18%),主要原因在于“依姆多”成本中需要摊销无形资产4729万元,进而导致公司产品整体毛利率有所下降。 重大资产重组借款已还清,“依姆多”运营状况良好。2017年10月24日,公司公告称已全部归还了因为购买“依姆多”相关资产而产生的大股东借款和银行贷款,其中使用募集资金(含相应的现金管理收益和利息)12.42亿元,自筹资金6837万元。此前,“依姆多”相关资产交易已于2016年5月1日完成,相关手续仍在办理中。从现在情况来看,“依姆多”海外和国内销售情况符合预期,运营良好,前景值得期待。 “新活素”进入国家医保谈判目录,公司有望获得长足发展。2017年7月13日,人社部发布《关于将36种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围》的通知,公司主力产品重组人脑利钠肽(新活素)被调入。本次调整,“新活素”价格约下调40%,对短期销售有一定的负面影响。但我们认为,此次调整是新活素扩大市场份额的机遇,公司有望借此成功踏过成长拐点,迎来长足发展。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年归属母公司净利润为2.26/2.89/3.59亿元,对应EPS1.26/1.62/2.01元。我们根据可比公司给予17年36倍PE,对应目标价45.36元,维持“买入”评级。
广生堂 医药生物 2017-10-31 39.93 52.02 64.72% 41.55 4.06%
41.55 4.06% -- 详细
核心观点 三季度表现平淡,新品推广费用与研发费用大幅上升。前三季度实现营业收入2.22亿元,同比减少1.99%,归属上市公司股东的净利润为0.29亿元,同比减少50.35%。其中,费用水平提高,对公司的业绩影响较大。报告期内,公司销售费用率为42.42%,较去年提高6.98pp,主要是由于公司替诺福韦于今年7月份上市销售,早期的产品推介及市场开发推广费支出1,120万元;公司管理费用率为31.52%,较去年同期提高2.30pp,部分是由于报告期研发投入费用化部分同比增长1,170万元。 静待替诺福韦放量,期待明年表现。替诺福韦今年进入全国医保,公司作为乙肝适应症的首仿,于今年7月份销售,商品名为“福甘定”。截至目前“福甘定”已在14个省/市进行备案挂网,在全国口服抗病毒药年销售额超过400万以上的医院中,有76%已经能被覆盖(通过推广商和直销方式),预计“福甘定”将逐渐为公司贡献重要业绩,期待其明年表现。 肝病新药储备日渐丰富,看好公司未来发展。目前,公司已经储备了2个治疗乙肝的一类新药、1个脂肪肝一类新药以及1个抗肝癌一类新药;9月25日,广生堂与药明康德联合宣布,合作开发的新型肝癌靶向药物GST-HG161已经确定临床前候选化合物(PCC),该化合物具有药效显著、靶标选择性好、安全性高、成药性强的特点。从长远看,随着公司品种的不断丰富,行业地位有望逐渐增强。 财务预测与投资建议 由于公司销售费用与研发费用增加,而?福甘定?销售放量需要一个过程,2017年业绩压力较大。我们下调了公司的盈利预测,预计17-19年公司EPS为0.56/1.02/1.46元(原预测为0.68/1.08/1.60元),按照2018年51倍PE,目标价52.02元,维持买入评级。 风险提示 如果替诺福韦销量不达预期,可能会影响公司业绩。
通化东宝 医药生物 2017-10-31 22.02 24.01 3.27% 24.25 10.13%
24.25 10.13% -- 详细
业绩符合预期,费用有所增加。公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收14.79亿元、同比增长25.28%,归母净利润5.00亿元、同比增长29.60%,对应EPS 0.36元,符合我们和市场的预期。17年前三季度,公司产品毛利率从去年同期75.46%下降至75.28%,略有下降。费用方面,公司管理费用和销售费用分别同比增加35.60%和21.15%。管理费用变动主要原因在于无形资产摊销和研发投入增加;销售费用增加来自于扩大重组人胰岛素产品市场推广带来的费用增加。 甘精胰岛素即将上市,在研管线丰富。2017年10月10日,公司甘精胰岛素注射液申报生产获得吉林省局受理,我们预计最快将于明年获批。值得注意的是,公司糖尿病药物在研产品线丰富,包括胰岛素类似物、GLP-1、DPP-4、格列奈类等,其中门冬胰岛素进入Ⅲ期临床研究总结阶段、门冬胰岛素50注射液和门冬胰岛素30已启动了III 期临床研究,地特胰岛素新获得CFDA 临床批件。我们认为,公司在研产品将会极大丰富现有糖尿病药物种类,增强竞争力。 主营业务保持稳健,医保目录调整有望带来新增长点。公司多年来持续重点开拓基层医疗市场,渠道不断下沉。公司主营业务保持稳健增长,重组人胰岛素销售较去年同比增速加快,预测前三季度收入增长近25%。17年国家医保目录调整中,公司主要产品人胰岛素由乙类调整为甲类、精蛋白重组人胰岛素混合注射液(40/60)由原来的部分地方医保乙类直接调整为国家医保甲类,我们预计对公司业绩增长的促进作用将会逐步显现。 我们预测2017-2019年公司归母净利润为8.33/10.26/12.30亿元,对应EPS分别为0.49/0.60/0.72元,维持可比公司2017年估值49倍PE,对应合理股价为24.01元,维持“买入”评级。
金达威 食品饮料行业 2017-10-31 16.25 18.24 -- 21.44 31.94%
21.44 31.94% -- 详细
三季度业绩符合预期。公司公布三季报,前三季度实现营业收入13.71亿元,同比增长14.43%,较上半年的12.34%略微提高,归属上市公司股东的净利润为2.40亿元,同比增长22.91%,也高于上半年15.09%的增速,扣非净利润为2.27亿元,同比增长18.27%,对应EPS为0.39元,符合我们的预期。分季度看,Q3单季公司收入4.65亿元,同比增长18.73%,净利润为0.82亿元,同比增长27.63%,Q3单季表现良好。 辅酶Q10及VA提价带来业绩弹性。近期由于环保核查等因素,公司辅酶Q10和VA的价格均有所提升,除此之外,公司还进一步通过技术改进,使辅酶Q10的生产成本进一步降低,盈利水平进一步提高,目前公司辅酶Q10的市场份额约占全球的60%,定价能力很强,且辅酶Q10目前的报价约在2100元/kg,依旧处于相对较低的位置,仍具备提价空间,未来有望持续向好。 保健品业务是公司未来新的增长点,未来长期看好。公司在保健品领域积极布局,不断发展及海外的并购,逐渐成为运动营养保健品领域的佼佼者。目前,公司拥有多个全球知名的保健品品牌,如美国Doctor’sBest、ViterBest、LABRADA、日本舞昆等,产品涉及运动营养品及功能性健康食品,保健品业务作为公司重点布局的领域,未来有望逐渐发力,并且,随着公司在冰雪产业布局的逐渐完善,保健品业务有望与其协同发展,未来长期看好。 财务预测与投资建议。 我们维持预测公司2017-2019年的每股收益为0.57/0.60/0.72元,根据可比公司,给予公司2017年32倍估值,对应目标价为18.24元,维持买入评级。
丽珠集团 医药生物 2017-10-30 68.95 74.39 8.05% 77.77 12.79%
77.77 12.79% -- 详细
业绩符合预期,研发投入增加。公司发布2017年度三季报,报告期内实现营收65.22亿元、同比增长13.94%,归母净利润42.46亿元、同比增长590.70%,扣非后归母净利润6.79亿元,同比增长26.30%,对应EPS7.76元。净利润大幅增加的原因在于:1)转让子公司珠海维星实业有限公司100%股权盈利34.98亿元;2)内生业务稳健增长。17年Q1-Q3,公司销售费用率降低0.61pp至39.83%;管理费用率由于研发投入大幅增加从去年同期8.54%上升至9.66%。 “单抗+微球”:双平台各有进展。近期,公司两个研发平台都各有收获。单抗方面,控股子公司珠海丽珠单抗收到广东药监局下发的《药品生产许可证》,生产范围为进展最快的4个品种(TNF-α单抗、重组人鼠嵌合抗CD20单抗、注射用重组人绒促性素、重组抗HER2人源化单抗),表明公司在前期研发顺利推进的情况下开始着手准备单抗的生产和销售;微球方面,注射用醋酸曲普瑞林长效微球获得CFDA签发的临床批件,除公司外目前只有绿叶制药、长春金赛获批临床,未来竞争格局相对良好。 参芪扶正表现稳健,二线品种持续成长。目前来看,公司主力品种参芪销售较为稳定(17H1同比增长1.99%),我们认为其前景并不悲观:1)在前期探索的基础上,公司下半年将全力推进基层医院销售;2)肺癌、胃癌病人占比较高;3)软袋装获批,上市后毛利率将会提高。二线品种方面,艾普拉唑、亮丙瑞林和鼠神经生长因子维持高速增长态势,只有促性激素类产品因去年同期增长过快致今年同比略有下滑。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为8.32/2.14/2.57元(原预测17-19年为1.70/2.06/2.49元),由于公司产品结构逐步改良,并且二线品种增速较高,业绩稳定,按照公司2017年扣非后EPS1.73元根据可比公司给予43倍市盈率,对应目标价为74.39元,维持“买入”评级。 风险提示 如果二线品种成长低于预期,则会对公司整体业绩增长产生不利影响。
上海凯宝 医药生物 2017-10-27 6.91 8.91 40.98% 7.03 1.74%
7.03 1.74% -- 详细
业绩符合预期,各项费用控制良好。公司发布2017年度三季报,前三季度实现营收12.53亿元、同比增长5.02%,归母净利润2.65亿元、同比增长1.76%,对应EPS0.25元,符合我们和市场的预期。公司前三季度毛利率为81.40%,基本与去年同期(81.81%)持平。费用方面,销售费用率为48.04%,较去年同期增长0.43pp;管理费用率为7.67%,较去年同期下降0.88pp;财务费用持平。 主力产品企稳缓增,成系列后将促进公司业绩增长。公司主力产品痰热清注射液15年出现调整下滑,2016年有所恢复,目前来看前三季度销售情况依然保持稳定。痰热清注射液在17年医保目录调整中新增使用限制(限二级及以上医疗机构重症患者),可能会对未来销售产生一定的压力。但是,痰热清注射液正在进行系列产品开发,包括胶囊(已上市)、口服液(3期临床)、儿童5ml剂型(完善补充审批意见)和雾化研究,将有效促进公司业绩增长,我们预计痰热清未来依然会保持低速增长。 积极建设产品梯队,多个产品处于上市前期。近年,公司先后获得优欣定胶囊、丁桂油软胶囊、疏风止痛胶囊、花丹安神合剂等在研新药。其中,优欣定胶囊处于IIb期临床研究阶段、其余品种都处于Ⅲ期临床。另外,公司还与上海谊众生物合作开发“注射用紫杉醇胶束”;增资上海歌佰德生物,获得“注射用度拉纳明”优先购买权。目前,度拉纳明处于三期临床试验数据补充阶段,紫杉醇胶束处于三期临床。综合来看,公司有多个临床后期产品,值得期待。 财务预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年可实现净利润2.93/3.08/3.21亿元,对应EPS为0.27/0.29/0.30元,参考可比公司平均估值水平给予公司17年33倍市盈率,对应目标价8.91元,维持公司“买入”评级。
华东医药 医药生物 2017-10-26 53.09 59.54 22.18% 55.91 5.31%
55.91 5.31% -- 详细
三季度业绩符合预期。公司公布三季报,前三季度公司实现营业收入241.51亿元,同比增长13.38%;归属上市公司股东的净利润为14.89亿元,同比增长24.58%,扣非净利润为14.80亿元,同比增长24.98%,对应EPS为1.53元,符合我们的预期。分季度看,公司Q3单季实现收入73.60亿元,同比增长10%,与上半年15.09%增速相比有所下降,我们推测主要是两票制的实施对公司商业部分造成一定影响;净利润为4.48亿元,同比增长20.28%,也略微低于上半年26.53%的增速,我们推测主要是由于Q3管理费用增加所致。Q3单季管理费用为2.62亿元,较去年同期约增长108%(去年Q3单季管理费用为1.26亿元),管理费用大幅提高主要是由于公司进一步加强研发投入所致。 核心品种依旧具备潜力,稳定增长可期。目前,阿卡波糖在基层的销售趋势依旧良好,仍具备较大的增长空间。并且,随着公司阿卡波糖逐渐完成一致性评价工作,有望进一步对原研形成替代,我们认为随着基层的持续放量以及进口替代趋势的逐渐形成,未来阿卡波糖仍会保持快速增长。百令胶囊目前产能瓶颈也已经解除,且公司正在加强不同科室、OTC等销售渠道方面的布局,预计未来仍会稳定增长。 在研品种丰富,看好公司的长期发展。在研发方面,公司已经形成了慢性肾病、免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药等四大传统优势领域重点研发的格局,在研品种丰富。目前公司已获得卡格列净二甲双胍复方片和达巴万辛及其冻干粉针2个新药的临床批文,疗晚期非小细胞肺癌的一类新药迈华替尼已开展Ib/IIa临床试验,治疗2型糖尿病的DPP-4类一类新药HD118完成临床前研究等,未来随着这些重磅品种的上市,有望成为公司业绩的新增长点,我们看好公司的长期发展。 财务预测与投资建议 公司业绩稳定增长,我们坚定看好公司的发展前景,基于此我们略微上调了公司17-19年的盈利预测,EPS分别为1.88/2.29/2.66(原预测为1.88/2.15/2.45),根据可以公司,给予公司2018年26倍估值,对应目标价为59.54元,维持买入评级。 风险提示 如果公司产品销售不达预期,可能会对公司业绩产生影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名