股权激励后管理层股东利益一致 授予高管及核心技术团队限制性股票960 万股,占总股本的4%,授予价格8.92 元/股。以2013 年为基数,授予条件:2014 年扣非净利润增长40% 以上;解锁条件:2015/2016 年比基数增长60%、80%。后续业绩释放直接影响股价、影响激励对象收益,基于我们对行业及公司的判断,未来业绩有超预期可能。 年底产能仅次三环,业绩弹性巨大 公司2013 年产能4300 吨,而产量仅为不到1700 吨,静态产能利用率很低。到2014 年底IPO 项目投产后总产能6300 吨,国内仅此于中科三环。一方面现有风电等行业复苏,另一方面公司拿到专利授权后积极开拓汽车行业客户,我们判断未来两年总体产量增速较快。产能利用率提升有利于提高利润率,使公司享受一个量、利齐升的过程。 财务结构优秀,手持大量现金 公司本身经营现金流良好,加上超募资金,目前账面现金10.7 亿元, 没有带息负债;而最新公司市值为44.4 亿元。优秀的现金流以及高比例的现金,为公司后续发展提供了多种便利。 盈利预测及评级 根据较为谨慎的产量、价格和成本预测,我们预计2014-2016 年正海磁材归属母公司净利润为1.27/1.62/1.89 亿元,折合每股收益0.53/0.67/0.79 元(2012 年0.32 元),目前股价18.48 元,对应2013-2015 年PE 为35/27/23 倍,公司弹性大成长性好,维持“买入”评级。 风险提示 1)稀土价格暴涨暴跌,影响原材料采购以及下游客户需求;2)下游风电需求弱于疲软,整体开工率低;3)海外市场开拓不达预期。

公司公告非公开发行获得通过 公司公告证监会对公司非公开发行申请进行了审核,本次非公开发行申请获得通过。 非公开发行募集资金10亿元,资金主要投向两个项目 为了进一步发展锂电产业链,公司发行底价10.28元/股,发行不超过9728万股,募集资金约10亿元。资金主要投向两个项目,一个是120万吨的采选项目,一个是10万吨锂云母加工项目。以上2个项目是配套使用的,根据公司茜坑、新坊钽铌、何家坪,泰昌原矿的产出及加工能力,相应可以产出10万吨锂云母,公司再对锂云母进行深加工,可以制备8000吨左右的碳酸锂,同时回收锂云母中的铷矾、铯矾、钾矾、钠矾等副产品,实现资源综合利用。 获得宜丰县狮子岭矿区采矿权,未来成长性好 公司目前在产锂矿1座产能45万吨,选场原矿处理能力10万吨,8000吨碳酸锂一期500吨已投产。公司目前规模开采的为新坊钽铌有限公司,2013年开采量为40万吨左右,净利润2000万左右、该采矿权的收入为公司原矿的主要来源。公司近期已经获得宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权,矿区远景储量超过9000万吨,氧化锂资源量36万吨。预计宜丰项目获得采矿权后将立即实现开采销售。120万吨产能投放后,将和10万吨锂云母项目一起,为8000吨碳酸锂项目提供原材料制备,实现锂产业链上下游一体化发展。 新能源车放量,锂固体矿资源企业有望最受益 由于合计占有全球锂矿供应40%的卤水提锂巨头SQM和FMC主业是钾肥和农药,锂是其副产品,锂产能投放多处于被动跟随。当新能源汽车放量带动碳酸锂需求爆发式上涨时,锂固体矿更易迅速放量满足下游的需要。 给予“买入”评级 预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.38和0.52元,对应PE分别为43.7、28.4和20.7倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:锂矿山采选及下游云母加工综合利用项目进度慢于预期

公司是集团有色金属平台,待注入大型铜镍矿等优质资产 公司控股股东为兴业集团,吉兴业为实际控制人。作为深耕内蒙古赤峰地区矿业资产多年的矿业老军,集团拥有大量有色金属采选资产。集团已经承诺,上市公司地位明确,专注做集团有色金属采选及冶炼的平台。其中待注入资产中,唐河时代和银漫矿业储量大,矿种品质优。河南唐河时代拥有唐河县周庵矿区铜镍矿,矿石总量9,755万吨,镍、铜金属量32.8、11.8万吨。其他还有:西乌珠穆沁旗银漫矿业(正处于全区详查,预计银大型矿)等有望注入的优质矿业资产。 供应端驱紧促镍价上涨 LME镍价两年多年首次超过2万美元/吨,年初以来涨幅44.34%。长江有色网镍现货价年初以来涨幅54.03%。镍价上涨的主要因素来自于全球最大镍出口国印尼从2014年1月初开始严格禁止原矿出口。印尼占全球镍生产原料市场的份额高达20%,是中国镍矿最大的进口国,占到中国镍矿进口约60%份额。淡水河谷镍矿因故停产,加剧市场担忧镍供应短缺。俄乌关系持续紧张,市场担心俄罗斯可能遭遇贸易制裁,进一步减少俄罗斯作为全球第二大镍生产商的供给。供应端紧张因素持续发酵,镍价强势上涨。 五家矿企以铁锌矿为主,未来稳定增长 公司从事矿业的子公司有五家,包含两家铁锌矿(锡林和融冠),三家铅锌矿(巨源、富生和亿通)。其中储量最大,盈利能力最强的是锡林矿业和融冠矿业,合计占到公司盈利的90%以上。公司合计持有锌、铁、铅金属储量133.9、1,056.5和5.5万吨。公司矿山较新,未来会保持稳定增长。 维持“买入”评级 预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.22和0.24元,对应PE分别为24.3、39.2和36.4倍。考虑到未来集团有色金属资产注入已有承诺,储量扩张预期较强,给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险,资产注入低于预期风险。

公司董事会通过决议,豁免或变更相关承诺 公司公告,实际控制人赵满堂、盛达集团、北京盛达对于之前的同业竞争承诺,由于情况发生较大变化,需要豁免或变更相关承诺:豁免向上市公司或非关联第三方转让所持“陕西金都”等5家股权和资产的承诺;以及变更将所持“赤峰金都”、“三河华冠”、“光大矿业”等公司股权和资产向上市公司或非关联第三方转让的承诺。 豁免承诺的主要原因是资源有限、分离困难或很难取得环保许可等 豁免向上市公司或非关联第三方转让所持“金川矿业”股权和资产的承诺的原因是:银锰分离困难,且产品和上市公司不存在同业竞争。“陕西金都”的原因是:资源有限,矿山将面临资源枯竭、开采穷尽。“天成矿业”、“四川金马”的原因是:安全生产许可证、排污许可证等证书难以取得。“五洲矿业”的原因是:探矿未找到可供开发利用的矿产资源。 待“赤峰金都”和“三河华冠”注入条件满足后即启动相关程序 公司承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序,以公允价格注入上市公司或转让非关联第三方。 三河华冠储量丰富品位高,值得重点关注 三河华冠在拥有多个品味较高的探矿权,大地和老盘道项目值得关注。三河华冠是北京盛达控股52%的子公司。美国纳斯达克上市公司silver dragon(银龙公司)拥有其40%的股权,剩余8%股权由华冠实业总公司(华北地质勘查局的下属公司)拥有。三河华冠拥有位于内蒙古富产的二把伙银矿区(靠近银都矿业拜仁达坝矿区)五个矿产的勘查权。其中,大地和老盘道项目储量丰富,含银品位高,值得重点关注。 给予"谨慎增持"评级 预计2014-2016年EPS:0.59、0.65和0.67元,对应PE:17.7、16.3和15.7倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

2013年业绩超出预期 2013稀土价格同比下降,钕铁硼产品价格联动下降。公司年收入21.38亿元,同比下降26.76%;钕铁硼业务毛利率36.49%,电机业务毛利率15.65%(已剥离给集团),分别下降6.72、3.44个百分点;归属股东净利润3.5亿元,同比下降22.22%;折合每股收益0.68元(0.15/0.14/0.12/0.27),超出预期。分配方案:每10股派现1.5元(含税)。 四季度营业外收入大增 四季度收入4.58亿元,环比下滑10%;毛利率34.2%,环比提升2.6个百分点;归属股东净利润1.4亿元,环比大增132.7%。业绩超预期主要是四季度营业外收入6343万元(政府补助及拆迁补偿),以及投资收益3118万元(出售电机业务股权,及委托银行理财等)。 一季度盈利趋势向好 由于剥离电机业务,公司一季度收入3.9亿元,同比下降31.9%;毛利率38.8%,提升10.3个百分点;营业利润1.34亿元,同比增长45.3%,环比增长17.7%;归属股东净利润8724万元,同比增长15.2%;折合EPS为0.17元。刨除2013年四季度的一次性损益,环比盈利亦有增长。 业绩预测及评级 根据谨慎的价格、成本、产量假设,我们预计公司2014-2016年EPS 为0.69/0.81/1.01元;目前股价对应动态2014-2016年PE为20/17/13倍。公司质地优良,现金充足利于行业低谷时整合,维持其“买入”评级。 风险提示 钕铁硼专利授权单位增加,竞争加剧;稀土原料涨价而终端产品提价较慢,盈利受到挤压。

一季度业绩同比增长109% 公司一季度实现销售收入11.5亿元,同比增长10.2%;毛利1.9亿元,同比增长11%,毛利率16.54%;营业外收入1203万元,同比增加较多;归属上市公司净利润1908.9万元,同比增长109%;折合EPS为0.02元。 公司电子新材料产值已超过收入一半 公司近几年一直坚持产业转型与升级,大力发展电子新材料、氟化工新型材料及新能源产业,尤其在电子储能技术及其产业储备越来越成熟。2013年度公司的主营业务中具有较高技术壁垒的电子新材料的产值已经超过公司总产值的50%。未来将继续在新材料领域深入拓展。 重视技术,研发实力雄厚 公司重视研发,把研发当成企业的核心竞争力,坚持以科技创新为主,致力于成为具有国际化战略的大型研发型工业企业,公司研发平台研究院,下辖电子材料所、新材料所、新能源所三所。建有研发大楼,研发面积8000㎡,专职研发人员170多人,建立了国家级技术中心,研发将作为公司各产业科技创新的核心动力。 业绩预测及评级 我们不考虑外延式扩张,谨慎预计公司现有业务2014/2015年业绩分别为0.25/0.36元(2013年为摊薄0.15元),净利润增速65%/43%,目前股价11.17元,对应动态PE为44/31倍。考虑到公司目前处于盈利低点,新业务潜在增长点多,我们维持公司“买入”评级。 风险提示 电极箔下游需求不旺,产能过剩加剧价格竞争;公司新材料细分领域拓展慢于预期等。

董事会议案变更公司名称和所属行业 公司八届三十二次董事会审议通过变更公司名称议案, 鉴于公司的实际情况和未来发展战略,公司名称从修订前“广东东阳光铝业股份有限公司”变更为“广东东阳光科技控股股份有限公司”。公司行业分类最终以监管部门的批准行业分类为准。同时提请公司股东大会授权公司管理层办理具体变更登记手续。该提案尚需提交股东大会审议。 公司电子新材料产值已超过收入一半 公司近几年一直坚持产业转型与升级,大力发展电子新材料、氟化工新型材料及新能源产业,尤其在电子储能技术及其产业储备越来越成熟。2013年度公司的主营业务中具有较高技术壁垒的电子新材料的产值已经超过公司总产值的50%。未来将继续在新材料领域深入拓展。 重视技术,研发实力雄厚 公司重视研发,把研发当成企业的核心竞争力,坚持以科技创新为主, 致力于成为具有国际化战略的大型研发型工业企业,公司研发平台研究院, 下辖电子材料所、新材料所、新能源所三所。建有研发大楼,研发面积8000 ㎡,专职研发人员170多人,建立了国家级技术中心,研发将作为公司各产业科技创新的核心动力。 业绩预测及评级 我们不考虑外延式扩张,谨慎预计公司现有业务2014/2015年业绩分别为0.25/0.36元(2013年为摊薄0.15元),净利润增速65%/43%,目前股价11.17元,对应动态PE 为44/31倍。考虑到公司目前处于盈利低点,新业务潜在增长点多,我们维持公司“买入”评级。 风险提示 电极箔下游需求不旺,产能过剩加剧价格竞争;公司新材料细分领域拓展慢于预期等。

与伯恩光学合资设立蓝宝石公司。 公司于2014 年4 月1 日与伯恩光学(惠州)有限公司签订协议,共同出资设立伯恩露笑蓝宝石有限公司,注册资本5 亿元,露笑现金出资2 亿元,占股权40%。露笑科技董事会已通过审议。 伯恩光学是苹果供货商。 伯恩光学注册资本76 亿港币,属于台港澳法人独资企业,生产显示屏镜片、水晶玻璃等电子产品元器件,已进入苹果产业链。伯恩光学的地位决定了合资公司蓝宝石产品进入苹果屏幕材料供应链的可能性非常大。伯恩露笑公司拟计划总投资20 亿元。 合资公司将向露笑科技购买设备大幅增厚业绩。 协议明确了伯恩露笑合资公司将向露笑科技全资子公司露通机电购买200 台80 公斤级蓝宝石长晶炉,将于2014 年8 月底之前交货完毕,预计总交易额2.3 亿元左右,占公司2013 年收入的8.4%。假设长晶炉设备净利润10%,则将产生2300 万利润,公司2013 年净利润3873 万元,增厚超过50%。 明确集团蓝宝石资产露笑光电资产置入。 为避免同业竞争,公司控股股东承诺在伯恩露笑设立后择机将全资子公司浙江露笑光电置入伯恩露笑公司(6 个月内暂时不做)。露笑光电注册资本5000 万元,成立于2010 年9 月,总投资6.04 亿元,蓝宝石衬底年能规划400 万片/年,一期200 万片,经营比较成熟,且已经进入苹果供应链。 业绩预计及给予“买入”评级。 我们谨慎预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.22/0.34/0.50 元/股,传统主业扩张及蓝宝石业务双轮驱动业绩持续增长。目前股价14.95元对应2013-2015 年PE 为69/45/30 倍。首次给予“买入”评级。 风险提示。 蓝宝石行业产能大量扩张而需求增长较慢,造成产能过剩,价格持续低迷;合资公司伯恩露笑建设周期较长等。

有爆点,有“锂”念 民爆行业龙头,通过增资收购四川国锂37.25%股份。民爆业务利润稳健增长,锂有望分享需求爆发式增长盛宴,给予“买入”评级。 有爆点:爆破业务稳健 民爆业务稳健。公司利润贡献中炸药占比61%,雷管占比16%,爆破工程占比9%。我们认为这些业务未来稳健。公司总体毛利率40%以上,税后净利率20%左右,目前现金流非常充裕,负债率也处在15%的较低水平。 有“锂”念:锂业务成新的增长点 公司通过参与国锂定增获得国锂37.25%权益及控股权,成为国内一流的锂盐生产企业,并拥有国内三大锂辉石矿之一。国锂持有矿山含锂储量51.89万吨,锂盐产能国内前三:电池级碳酸锂1800吨,工业级碳酸锂2500吨,磷酸二氢锂2500吨,氢氧化锂6000吨,电池级锰酸锂200吨。 需求爆发在即,国锂尽享弹性 我们预计碳酸锂供需紧张于2016年出现。目前需求15万吨(10万吨传统行业,5万吨电池)将随着电池需求增长而暴增(仅tesla超级工厂就需要5万吨),供给却因三大盐湖(占供给近60%)不能扩产而受限。考虑到国内盐湖生产有难度且品质较差,未来弹性势必落于国内三大锂辉石矿。国锂正扩产应对需求爆发,雅化受益明显。 给予“买入”评级 综合主业及锂业务非常保守的承诺利润,保守预计公司2013-2015年EPS为0.47/0.56/0.69元,目前股价10.97元,对应2013-2015年PE为23/19/16倍。考虑2016年锂需求爆发公司恰好扩产完成,将充分享受行业景气度带来的巨大业绩弹性,因此给予“买入”评级。 风险提示 短期小非减持;李家沟扩产速度低于预期;锂业供需差于预期等。

2013年盈利同比增长11.8% 公司2013年收入55.36亿元,同比下降3.05%;综合毛利率32.6%; 归属于上市公司净利润11.74亿元,同比增长11.8%;折合每股收益0.23元,基本符合预期。公司四季度收入环比增长18.3%,毛利率32.3%基本持平,但管理费用、投资收益、营业外收入四季度均大量确认,单季度净利润环比下降9.3%。 钨钼伴生龙头企业,成本优势明显 钼行业产能过剩,全年价格低迷;钨上半年受收储提振价格较高,下半年有所回落。公司2013年钼精矿8.01万吨,占国内产量的19%,占全球产量的6.3%;钨精矿产量13.8万吨,占全国产量的9.8%。公司钼金属现金成本6.83万元/吨,钨金属现金成本2.1万元/吨,低成本优势明显。 收购完成,向多元国际化矿企迈进 公司通过附属CMOCMing 收购澳洲Northparkes80%权益及资产已于2013年12月1日完成。Northparkes 是澳洲第四大在产铜金矿,矿铜品味1.05%,金0.46克/吨,2013年选矿量600万吨,铜金属产量5.54万吨,黄金6.72万盎司,白银58.23万盎司。现金成本远低于国际平均,极具竞争力。 业绩预测及维持评级 预计公司2014-2016年EPS 分别为0.25、0.29、0.32元/股,目前股价对应动态估值2014-2016年分别为:23/20/18倍。公司资源优势明显,行业低谷收购战略利于公司长期发展,维持评级。 风险提示 产品价格波动风险:钼精矿、钨精矿、铜、黄金以及白银价格波动都将对公司业绩产生影响;生产安全风险;收购的不确定性等。

公司从传统电机业务向锂矿新业务拓展。 公司2007 年上市,主要从事起重冶金电气生产,实际控制人朱军、卢顺民。传统电机业务发展平稳,公司近年谋求新增长点,利用宜春当地锂云母资源,开始锂矿开采加工业务。虽目前80%以上收入仍来源于电机业务,锂矿产品收入占比仅为5.7%,但该业务将是公司未来发展的重点方向。 碳酸锂下游需求等待爆发。 目前锂电池占下游应用41%,且是未来需求增长的主要来源。2012 年锂离子电池产量同比增长26.29%,目前高速发展还主要依赖于消费电子行业需求旺盛,电动汽车和储能应用将带来爆发式增长。而供应方面,上游基本被卤水三大巨头及矿石泰利森供应垄断,国内资源开发进度较慢,还依赖进口资源来满足需求。近年来锂矿及碳酸锂价格维持在较高的位臵。 公司定增扩张锂产业链,未来成长性好。 公司在产锂矿1 座产能45 万吨,选场原矿处理能力10 万吨,8000 吨碳酸锂一期500 吨已投产。目前在定增募集10 亿元,投入锂产业两个项目:120 万吨采选及10 万吨锂云母加工。建设期2 年,达产后预计净利润1.9亿元,增厚明显。根据公司股权激励方案,公司2013-2016 年业绩同比增速至少为50%、47%、64%、72%。 盈利预测及估值:根据谨慎量本利假设,预测公司2013-2015 年净利润0.71/1.09/1.78 亿元(2012 年0.47 亿元),折EPS 为0.17/0.26/0.42 元(2012 年为0.11 元)。 目前股价10.98 元对应静态2013-2015 年PE 为65/43/26 倍,随着未来几年锂电业务打造,公司业绩预计增长前景较好,故给予“买入”评级。 风险提示:传统电机业务持续不景气;锂矿山采选及下游云母加工综合利用项目进度慢于预期、经济性不达预期;锂电池需求增速慢于预期,锂行业景气度不大预期等。

公司是国内电极箔行业龙头 公司核心产品为铝电解电容器用电极箔,产品线涵盖了从高纯铝至铝电解电容器的全产业链,具有较强的行业低位:全球排名前三的黑金刚、尼吉康、红宝石三家电容器厂商均是公司的核心客户。2012年公司销售收入44.15亿元,铝箔加工类产品占总收入的77%,磁性材料、化工产品分别占收入的10%、13%;分产品来看,电极箔的毛利贡献最大为37%。 2013年业绩逐季走高,未来增长点多 2013年前三季度公司业绩逐渐走高,我们认为化成箔节能技术的推广、财务压力降低及产品价格见底将使公司2014业绩进一步恢复。公司在研发领域的持续投入不仅带来也主业的技术和成本优势,也为公司孵化了新的潜在增长点,未来公司有望朝超级电容器、氟化工材料、新能源等领域取得突破。 集团资产带来想象空间 集团除医药外还有东阳光药和南岭养生等资产,都属于拟上市资产。目前上市公司持有医药公司7.1%股权,可以共享投资收益。此外,股东的养生产业相关资产包括冬虫夏草公司、美容化妆品、五星级酒店、养老院等,较多业务正处于导入期,需投入资金快速做大做强。受制于IPO不畅,现有上市平台东阳光铝或将成为孵化平台。 盈利预测及评级 预计公司2013/2014/2015年业绩分别为0.20/0.33/0.43元,净利润增速5% / 67%/33%,目前股价8.81元,对应动态PE为45/27/20倍。考虑到公司目前处于盈利低点,新业务潜在增长点多,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 电极箔下游需求不旺,产能过剩加剧价格竞争;定向增发存在不确定性;集团资产注入不确定性很大。

科研优势突出的高端材料制造商 公司依托粉末冶金的研发优势,产品涉及三大业务板块:航空航天产品、高性能汽车刹车片、高性能模具材料;其中航空航天业务主要有飞机刹车副、航空炭炭复合材料两大产品系列。大股东中南大学粉末冶金工程研究中心,持股17.73%;一致行动人湘投高科持股14.09%。中南大学为实际控制人,科研优势十分突出。 下游进口替代空间大,毛利率水平高 公司下游主要是航空航天、汽车等领域,进入壁垒高,多为国外生产商占主导局面。公司产品质量优且具价格竞争优势,逐渐进口替代空间大。毛利率上来看,航空相关产品毛利率较高,2008年至今,飞机刹车副、航天炭炭复合材料的毛利率在50%左右;而汽车刹车片、高性能模具材料的毛利率大概在20%-25%之间。随着募投项目逐渐放量,盈利增长可期。 定增继续布局大飞机项目 公司最新定增募集6.29亿元,用于增资长沙鑫航飞机机轮项目及霍尼韦尔合资公司飞机刹车系统项目,均是对大飞机项目配套:前者是中国商飞C919飞机前、主机轮供应商;后者具C919机轮、刹车系统的研制生产资格。项目建设期均为两年,达产后(2016年)预计税后净利润合计达到1.48亿元,增厚明显。增发底价7.21元/股,大股东及高创投均将以现金认购10%-20%,锁定三年,显示对公司信心。 盈利预计及维持“买入”评级 随募投项目放量及长沙鑫航、博云汽车扭亏,预计业绩环比改善。我们预测2013-2015年公司净利润为1760/5315/8465万元,折合EPS为0.05/0.17/0.26元。目前股价8.73元,对应2013-2015年PE为159/53/33倍。由于公司目前处于业绩底部,未来产能释放,将带来业绩大幅增长;其研发、认证等壁垒高,竞争优势明显,我们维持其“买入”评级。 风险提示 产能投产初期产能利用率低而费用较高影响短期盈利;技术人员流失风险;民用市场开拓较缓慢

前三季度业绩同比下滑53.5% 公司三季度收入8.97亿元,同比下降18.4%;归属母公司净利润8399万元,同比下降21.8%。前三季度累计收入26.27亿元,同比下降33.4%;毛利率29.8%,较去年同期下滑3.5个百分点;三项费用同比均明显下降,三费合计同比下降15.7%;归属股东净利润2.64亿元,同比下降53.5%;折合EPS为0.25元(0.12/0.05/0.08)。 三季度业绩环比改善,主要得益费用控制 三季度经营情况稳定,环比来看,三季度收入微降4.6%;毛利率环比持平,毛利相应微降4.7%;三项费用环比下降显著,销售、管理、财务费用环比分别下降25.5%、28.1%、33.1%,三费合计1.26亿元,环比下降28.0%。 归属上市公司净利润环比增长56.2%。 钕铁硼龙头,静待行业复苏 公司是国内最早取得钕铁硼全球专利的企业,技术规模优势明显,目前是国内最大钕铁硼制造企业,产品结构、客户均相对高端。2013年受宏观经济以及行业产能扩张影响,产能利用率不高。虽然二季度后环比改善,但基本都不高于85%。目前来看,行业景气度的回复尚需时间。 盈利预测及评级 根据谨慎的产量、价格、成本假设,我们预计公司2013-2015年EPS为:0.35/0.46/0.66元/股,目前股价对应2013-2015年PE为36/28/19倍。 公司质地优秀,但行业景气度不高,我们维持其“谨慎增持”评级。 风险提示 下游需求持续疲软,公司产能利用率不高;专利新取得者进入,使得竞争加剧,价格承压;稀土原材料价格波动风险。

前三季度业绩同比下滑49.54% 公司三季度收入5.09亿元,同比下降28%;归属股东净利润6031万元,同比下降40.6%。前三季度收入16.81亿元,同比下降29.81%;毛利率30%,较去年同期下降9.9个百分点;归属母公司净利润2.1亿元,同比下降49.54%;折合EPS 为0.41元(0.15/0.14/0.12元)。 环比毛利率略微改善,但盈利并未增长 环比来看,三季度收入下降14.9%;单季度毛利率继续环比提升1.6个百分点至31.6%;毛利1.6亿元,环比下10.2%;三项费用环比微幅下降,投资收益增加,营业利润环比微增2.0%。但营业外收入下降,归属股东净利润环比下降18.3%。 公司现金充裕,产业布局合理三季报 公司账面货币资金11.16亿元,净负债率较低,出售电机资产过户后,将进一步增加2.39亿现金。行业低谷时,拥有充裕现金的公司将有诸多优势。上半年分产品来看,钕铁硼业务毛利率32.56%,而电机业务毛利率仅15.79%。公司将传统汽车发电机、起动机业务转让给大股东,使公司产业布局更加合理。 盈利预测及维持评级 根据谨慎的价格、成本、产量假设,我们预计公司2013-2015年EPS 为0.54/0.81/0.92元(2013年原为0.61);目前股价对应动态2013-2015年PE为27/18/16倍。公司质地优良,现金充足利于行业低谷时整合,维持其“买入”评级。 风险提示 钕铁硼专利授权单位增加,竞争加剧;稀土原料涨价而终端产品提价较慢,盈利受到挤压。