一家企业,一座城市的名片。公司成立于1979年,前身为伊克昭盟羊绒衫厂,经过30多年的发展,已由一家羊绒制品加工企业发展成为涵盖羊绒服装、资源矿产开发和能源综合利用等多元化经营的综合产业集团。公司是世界上产业链最完善、工艺技术水平最先进的羊绒纺织产业领军企业,同时打造了国内乃至全球领先的循环经济工业园区,是世界最大的铁合金生产商,产品涵盖原煤、精煤、火力发电、硅铁、硅锰、电石、PVC、尿素等。 下游钢铁复苏硅铁供应紧张,盈利持续改善可期。硅铁是公司收入体量最大的单一产品,占总收入40%。硅铁生产70%以上的成本是电力,公司拥有煤矿和自备电厂,生产所需的电力几乎100%自给自足,在行业内有极为显著的成本优势!今年以来,基建和市政投资复苏拉动钢材需求,钢厂开工率回升对硅铁的需求也同样复苏,硅铁价格触底回升。由于生产成本降幅不大,当前硅铁价格行业平均仅能盈亏平衡,企业复产动力不足,叠加中央环保督察组的持续影响,产量恢复进度有限,供应紧张。随着9月钢厂招标采购陆续开始,硅铁价格有望持续上涨,公司盈利持续改善可期。 受益长协低价锰矿,硅锰涨价利润弹性巨大。硅锰和硅铁一样都是炼钢流程中常用的脱氧剂,钢厂开工率提高同时也拉动了硅锰需求。硅锰60%成本为原材料,主要是锰矿和富锰渣,其次是电力占30%。7月14日中央环保督察组进驻硅锰主产地内蒙和宁夏,导致硅锰产量大幅下降,供应紧张,硅锰价格半个月涨幅50%。由于同期进口锰矿价格同样大幅上涨,并且近日澳洲、南非矿山相继大幅上调9月锰矿报价,锰矿成本高企打压中小生产商复产动力。公司是国内最大的硅锰生产企业,主要以长协价与矿山直接采购锰矿,今年锰矿成本仅为3美元/吨度出头,而目前国内港口现货锰矿价格在6美元/吨度以上,公司成本比其他企业至少低30%!我们认为锰矿涨价对硅锰形成有力支撑,硅锰价格易涨难跌,公司将充分受益低价锰矿库存,利润弹性巨大! PVC供需结构改善,定增29亿加码羊绒服饰。PVC行业产能淘汰加速,14-15年已停产和淘汰241万吨,新增产能投产量大幅减少,行业供需结构好转。PVC广泛用于水管、门窗、家具、装修等地产后市场,随地产投资和新开工复苏需求将转好,公司“煤—电—电石—PVC”一体化优势明显,产品目前供不应求。7月14日公司公告定增预案,融资29亿加码羊绒服饰,有望增强公司服装领域核心竞争力。 盈利预测与估值。下游需求好转拉动铁合金、PVC等产品价格,公司“一体化”战略在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨。我们预计公司16-18年EPS0.46、0.60、0.71元,对应PE分别为20、15、13倍,首次覆盖给予“买入”评级。

公司公告:发布2017年一季报,一季度实现营业收9.3亿元,较上年同期增长38.8%,归属于上市公司股东净利润0.79亿元,上年同期净利润0.56亿元,较上年同期增长39.9%。 一季度业绩增长39.9%,增速略高于市场预期。业绩增长的主要原因是报告期内公司在乘用车热交换器板块大力产品销售同比增长同时商用车板块特别是工程机械复苏带来的对应散热器销售增长。公司一季度实现营业收9.3亿元,较上年同期增长38.8%。公司目前已经配套的乘用车主机厂包括福特、长城、吉列、上汽、广汽、长安、奇瑞和通用等。 公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者,对应业务将公司业绩长期增长关键动力。随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高,乘用车热交换器出现进口替代的机会。作为国内产量最大以及汽车热交换器种类最齐全的公司,将会是进口替代的最大受益者,主要原因是有三个:(1)拥有国内最强的热交换器批量化生产能力;(2)拥有与国际顶尖汽车热交换器生产厂商同一水平的产品合格率;(3)拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。 寻求资本市场的力量做大做强公司,新能源汽车板块落地有望加速。拟发行不超过8540万,股募集资金不超过7.2亿元,其中1.7亿元用于新能源汽车热管理项目,3.2亿用于乘用车板块,1.3亿用于研发中心建设。 公司经营稳健,管理水平高,成本控制稳健,乘用车板块成为公司新增长点,中长期布局新能源汽车散热板块,业绩长期稳定增长,维持“买入”评级。维持17和18年盈利预测,预计17~19未来三年净利润为3.2/3.9/4.8亿元,未来三年EPS为0.45/0.54/0.66元,对应17-19年的P/E为23/18/15倍。

公司发布2016年度报告及2017年一季报:2016年实现收入165.91亿元,同比增长8.9%,归母净利润为2.66亿元,同比增长3.1%,低于我们预期,合EPS0.26元;其中16Q4实现收入53.1亿元,同比增长18.7%,归母净利润为8375.13万元,同比下降1.1%。17Q1实现收入45.36亿元,同比增长28.9%,归母净利润为1.11亿元,同比增长23.3%,合EPS0.11元。16年利润分配方案为每10股分红0.50元。(以上均为调整后数据)l成本推动2016年硅铁硅锰下半年价格大涨,资产减值损失大增拖累公司净利润。在上游锰矿、电力、煤炭、硅石、运费等大幅上涨的情况下,成本推动硅铁、硅锰价格在6月下旬开始快速上涨,全年均价同比上涨1.15%和18.89%。公司全年生产硅铁142.92万吨、硅锰42.76万吨,下半年吨毛利分别高达1000和1459元,但受制于上半年的拖累,全年硅铁硅锰吨毛利分别为986和1070元,硅铁较去年下降50元,硅锰上升109元。另外,受益于16年房地产基建的景气,PVC行业价格上涨明显,16年均价同比上升11.24%,公司PVC产品量价齐升,全年生产45.05万吨,同比增长4.77%,年均吨毛利1516元,较去年大幅上升708元,公司PVC业务毛利占比显著上升。值得注意的是,公司16年资产减值损失增长1.71亿元至3.62亿元,较上年增长90.02%,对公司盈利能力造成较大负面影响,如果单看经营性利润,公司16年实现经营性利润10.11亿元,同比增长122.07%。 供需改善拉动一季度价格V型反转,公司充分受益。硅铁硅锰价格经过从16年12月开始高位回调后,在17年一季度的3月再次上涨。本轮上涨不同于16年下半年成本推动,更多来自于供需的改善,1-3月钢材的产量同比增长2.10%,与此同时硅铁产量同比下降8.19%,硅锰产量同比下降22.76%。综合看,一季度,硅铁、硅锰均价分别同比大增10.54%和37.76%背景下,公司一季度净利润增幅显著。 循环经济产业链保证成本优势,扩产多晶硅建立第三支柱产业。公司具备完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链,拥有煤矿和坑口自备电厂,生产电力几乎100%自给自足,同时,公司与国外矿山有长协锰矿合同,低价锰矿储备充足。电力成本占硅铁、硅锰、PVC生产成本约70%、20%、50%,锰矿占硅锰生产成本60%以上,因此鄂尔多斯相对竞争者有极大的成本优势,也将充分受益产品价格上的涨。另外公司多晶硅扩产项目计划将多晶硅产能由现在的3000吨/年提升至8000吨/年,建立第三支柱产业,预计项目2017年10月建成。 维持盈利预测,维持“买入”评级。下游需求好转拉动铁合金、PVC等产品价格,公司“循环经济”模式在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨。我们维持公司17-19年EPS0.60、0.71、0.83元,目前股价对应PE分别为18、16、13倍,维持“买入”评级。

17年Q1公司净利21.53亿元,同比增长86.41%,折合EPS0.41元,符合预期。公司17Q1实现营收入136.39亿元,同比提高28.58%;实现归属母公司净利润21.53亿元,同比增长86.41%,折合EPS0.41元,符合预期。17年公司毛利率为32.47%,同比提高4.83个百分点。17Q1毛利29.04%,同比提高4.14个百分点,环比下滑5.03个百分点。 量稳价涨,业绩显著改善。我们预计公司17年Q1销量5900万吨,同比增长3%。1季度华东地区水泥价格保持高位,高标水泥均价324元/吨,同比上涨87元,我们预计公司水泥吨价格230元,同比大幅上涨53元。受煤炭价格上涨影响,吨成本164元/吨,同比增加30元,Q1吨毛利67元,同比提高23元,吨净利41元,同比提高22元。报告期内,公司减持青松建化、新力金融等股票,1季度投资收益4.83亿元,去年同期为-0.23亿元。 旺季价格推涨,供给端持续改善。步入旺季长三角地区水泥价格不断推涨,4月中下旬华东水泥高标价格344元/吨,较去年同期高69元。目前区域水泥库容比57.50%处于历史较低水平,水泥煤炭价差206元持续向好,较去年同期高17元。我们对17年地产投资相对乐观,基建持续发力,环保部4月5日对京津冀及周边传输通道“2+26”城开展为期一年督查,若后续环保核查压力下夏季错峰限产执行到位,对产量收缩将产生积极影响,对华东地区水泥供给冲击有效减弱,下半年价格有望保持高位运行。 行业龙头优势显著,海外市场稳步布局。公司在手现金充裕达,资产负债率持续下行至25.71%,处于历史最低水平。我们认为公司是下行周期中具备防御性的龙头,目前市占率达11.5%,具备行业整合的先发条件,长期看最为受益。海外项目方面,16年下半年投产孔雀港粉磨站、西巴布亚项目,北苏海螺、柬埔寨马德望、老挝琅勃拉邦等水泥项目相继开工,伏尔加海螺、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进。 维持盈利预测,维持“买入”评级。目前华东地区高标水泥价格344元/吨,较去年同期大幅上涨69元,旺季价格持续推涨,我们维持公司17-19年净利润105.44/127.60/153.31亿元,维持EPS1.99/2.41/2.89元,对应PE11/9/7X,维持“买入”评级。

2017年1季度业绩亏损3.69亿元,折合EPS-0.27元,符合预期。2017年1季度公司实现营业收入17.59亿元,同比上升22.13%,实现归属母公司净利润-3.69亿元,亏损同比收窄4.36亿元,折合EPS-0.27元,基本符合我们在业绩前瞻中预期的-0.28元。1季度公司主营毛利率为21.38%,同比提高23.15个百分点,为11年以来同期最高,环比下滑9.27个百分点。 价格上涨毛利改善,业绩显著减亏。受冬季停窑影响,我们预计公司1季度销量同比下滑15%,水泥熟料销量约为935万吨,价格方面,1季度华北地区高标水泥均价342元/吨,同比大幅提高117元。我们预计公司销售均价为209元/吨,同比上升64元/吨。受煤炭价格上涨影响,预计吨成本达164元,同比提高16元。预计公司吨毛利45元,去年同期为-3元,为近5年来同期最好水平。1季度公司三费率为46.11%,同比下滑9.27个百分点,因销量下滑吨费用高达87元,同比高14元,吨净利-39元,去年同期为-73元。受益行业景气度回暖,公司部分合营及联营公司亏损收窄至-0.489亿元,去年同期为-0.88亿元。此外公司持有中再资环股票,股价变动致公允价值变动收益增加0.46亿元,去年同期收益为-1.41亿元。 新冀东区域龙头,集中度提升协同显著。新冀东水泥产能超1.17亿吨,仅次于中国建材(4.09亿吨)和海螺水泥(2.3亿吨),在京津冀地区权益产能提升至0.54亿吨,占比53%,属于绝对控制状态冀东金隅的合并挤压淘汰小厂,不仅是压缩过剩产能,我们更看重小厂淘汰后整体供给格局的肃清,企业协同提价和停窑限产自律执行能够更加彻底。1季度京津冀高标号水泥价格389元/吨,同比大幅上涨152元,旺季价格推涨仍在继续,自3月以来区域实现1-2轮价格调涨,4月初冀东宣布全面提高水泥出厂价50元,目前区域高标水泥均价418元,恢复至11年高位。 环保高压错峰限产趋严,供给端进一步收缩。区域错峰限产强于往年,作为行业去产量的有效手段,环保压力下17年夏季、冬季执行时间、力度、范围有望超预期。近期环保部开展京津冀及周边污染传输通道“2+26”城市监督,供给端将进一步受限。目前区域库容比在40%-45%,处于历史低位,错峰停产下区域产量收缩,1-3月份京津冀地区水泥累计产量1535万吨,同比下滑18.6%。新增产能方面,政策高压下华北20年前严禁新增产能和非同一控制人的产能置换,目前处于存量消化阶段。我们认为,京津冀地区“去产量+无新增产能+小产线出清”,供给端中长期有改善动力。 雄安新区提振中长期需求,维持“买入”评级。近期雄安新区设立,区域在产业升级、交通网建设、公共服务等方面有望率先实行,将极大提振水泥中长期需求。公司中长期景气度好转确立,我们维持公司17-19年净利润18.78/21.82/25.74亿元,我们维持公司EPS1.39/1.62/1.91元,对应PE为15X/13X/11X,维持“买入”评级。

公司公告:与陶氏化学的子公司RohmandHaasElectronicMaterialsKoreaLtd.(罗门哈斯)在韩国签订关于共同合作开发并生产无镉量子点膜的《合作框架协议》。协议约定,双方将共同合作致力于无镉量子点的技术研发、产品生产及综合解决方案。 量子点显示技术能够实现色域更广、显示效果更好、大屏使用成本更低的效果。量子点背光技术是以量子点材料代替传统LED背光中的荧光粉发光层,制成带有量子膜的LED背光源,其显示色彩较传统LED背光电视可提升30%以上,让电视呈现的色域范围更丰富。陶氏化学在无镉量子点材料方面介入研发较早,与nanoco也有合作,目前陶氏在韩国华城有量子点材料的相关实验室,并且在韩国天安有产能最大、设施完善的生产工厂。 实现量子点膜的关键在于量子点材料(陶氏提供)及封装的水汽阻隔膜(公司产品已投产)。无镉量子点产品能够更好的满足环保等要求,未来占比将快速提升,目前大部分主要用在三星的相关产品中,根据IHS的预计,2017年量子点膜市场空间约900万平米,2018年达到1370万平米,其中80%以上是无镉量子点材料。因此量子点显示技术尤其是无镉产品在未来大屏幕领域的使用即将迎来爆发。 公司在国内具有成熟的客户资源,主要包括品牌终端消费电子生产厂商和液晶面板(模组)厂商,量子点膜产品客户与现有客户群具有较高重合度,具有良好的协同效应,预计未来有望在客户的产品导入方面取得快速进展。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元,每股收益分别为0.57、0.85、1.17元,对应PE分别为33、22、16倍。

16年公司净利85.30亿元,同比增长13.48%,折合EPS1.61元,每股派0.5元(含税),低于预期。公司16年实现营收入559.32亿元,同比提高9.72%;实现归属母公司净利润85.30亿元,同比增长13.48%,折合EPS1.61元,低于我们前期预计EPS1.75元。其中Q4单季公司实现营收179.83亿元,同比增长38.25%;实现归属母公司净利润25.61亿,同比增长81.2%,重回高速增长通道,折合EPS0.48。16年公司毛利率为32.47%,同比提高4.83个百分点。 销量增长叠成本改善促业绩增长,Q4毛利持续改善。受益基建发力,地产销售、开工复苏,公司全年水泥和熟料销量共计2.77亿吨,同比增长8%,符合预期。华东地区水泥价格前高后低,下半年区域高标号水泥上涨76元,全年高标水泥价格276元,同比上涨6元,公司水泥吨价格202元,同比小幅上涨2.6元。前三季度煤炭等原燃材料价格仍处于低位,公司煤电消耗效率提升,吨成本136元/吨,同比下滑8元,创历史新低。公司全年吨毛利66元,同比提高10.5元。我们预计公司四季度单季水泥销量7763万吨,较去年同期增长262万吨,四季度单季吨价格232元,同比提高58元;受煤炭价格影响,Q4单季吨成本153元,环比提高24元,吨毛利持续改善为79元,同比提高21元,经营业绩持续改善。因公司Q4计提固定资产减值准备3.78亿元,Q4单季净利润25.61亿元,环比基本持平,单季吨净利33元,同比提高14元。 步入旺季长三角价格推涨,供给端持续改善,17年盈利改善可期。步入旺季长三角地区水泥价格不断推涨,3月中下旬区域水泥高标价格329元/吨,较去年同期高85元。目前全国水泥库容比60.04%创历史新低,水泥煤炭价差240元持续向好,水泥价格上涨较往年更具基础。我们认为17年行业看点仍在供给端,1)冬季、夏季错峰停产常态化,有效减少水泥产量,从执行范围、时间及力度上看,日益趋严;2)区域龙头整合,特别是华北地区协同由点及面拉动全国水泥价格上涨,起到示范效果;3)政策面供给侧改革自上而下推动产能收缩,目前均在释放积极信号,17年整体盈利改善可期。此外近期需求端不断释放积极信号,17年1-2月水泥累计产量2.4亿吨,同比小幅下滑0.4%,下滑幅度较去年同期收窄7.8个百分点。需求端地产销售及投资超预期,1-2月地产销售增长25.1%,较16年提高2.6个百分点。基建带动投资回升,1-2月基建投资增长21.3%,较16年大幅回升。 现金充裕负债率低,行业龙头集中度稳步提升。公司在手现金充裕,资产负债率持续下行至26.68%,处于历史最低水平。我们认为公司是下行周期中具备防御性的龙头,目前市占率达13%左右,具备行业整合的先发条件,长期看最为受益。16年公司新增盈江允罕、弋阳等6条熟料生产线,共计新增熟料产能920万吨、水泥产能2086万吨,并完成原巢东股份的水泥资产交割,增加熟料产能540万吨、水泥产能350万吨。海外项目方面,下半年投产孔雀港粉磨站、西巴布亚项目,北苏海螺、柬埔寨马德望、老挝琅勃拉邦等水泥项目相继开工,伏尔加海螺、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进。 维持盈利预测,维持“买入”评级。目前华东地区高标水泥价格329元/吨,较去年同期大幅上涨85元,旺季价格持续推涨,我们上调公司17-19年净利润105.44/127.60/153.31亿元,对应EPS1.99/2.41/2.89元(原17-18年EPS1.87/2.26元),对应PE11/9/8X,维持“买入”评级。

投资要点: 16年归母净利0.53亿元,扭亏为盈,折合EPS0.04元,符合预期。16年公司实现营业收入123.35亿元,同比增长11.05%;实现归属母公司净利润0.53亿元,扭亏为盈,折合EPS0.04元,符合预期。Q4单季公司实现营业收入32.59亿元,同比增长25.99%,实现归属母公司净利润5.05亿元,去年同期亏损11.11亿元,折合EPS0.37元。Q4单季公司主营毛利率为30.65%,同比大度提高12.62个百分点,恢复至历史较高水平,单季净利率15.66%,同环比分别提高63.91、2.72个百分点。 价格上涨下半年经营显著改善,三费率持续下滑,业绩迎来拐点。16年公司变更销售统计口径,水泥、熟料销量分别为5,796万吨和924万吨,同比分别增长12.21%和19.25%。随着冀东金隅整合推进,区域协同提价,截止12月底京津冀高标号水泥价格393元/吨,下半年累计上涨102元,恢复至11年高位。受益区域价格上涨我们预计公司水泥熟料吨均价197元,同比提高16元。合并后冀东实现销售、采购统一管理,叠加财务利率优化,公司三费共计3.38亿元,同比下滑0.76亿元,吨费用48元,同比下滑11元。16年区域水泥价格呈现先低后高走势,3Q、4Q业绩持续改善,我们预计Q4单季度吨毛利或达79元,处于历史较高水平。报告期内,公司投资收益较去年同期减少3.93亿元,一方面因公司15年处理秦岭水泥股权产生收益9.5亿元,另一方面公司合营企业16年减少亏损3.66亿元。公司16年实现营业外收入6.61亿元,较去年增加3.85亿元,主因吉林公司拆除补偿所得。此外四季度单季公司计提坏账准备、长期资产减值准备共计3.08亿元,较去年同期增加0.57亿元。 中长期景气度持续改善,“京津冀一体化”加速落地。华北地区供需格局有持续改善动力。 供给层面:1)冬季错峰生产常态化,环保执行趋严。16年冬季错峰生产力度空前,16年12月-17年3月停产减少水泥产量0.28亿吨,占华北地区16年产量14.32%。2)严控原料销售,小产线逐步出清。区域内2500t/d以下生产线占比超55%,新冀东将严控原料销售,挤压小厂出清,预计将减少0.2亿吨水泥供应,占16年华北地区熟料产量的9.5%。我们更看好市场出清后区域稳定的竞争秩序,集中度提升后大厂商协同合作。3)政策高压下,华北地区20年前严禁新增产能和非同一控制人的产能置换。需求面华北地区基建投资占比超60%,”京津冀一体化“政策端加速迹象频现,交运项目首先获得批复,中长期看区域供需双端改善,盈利逐步进入修复期,冀东作为龙头将率先享受价格上涨带来的业绩改善盈利预测及估值。公司作为华北地区龙头地位稳固,区域基本面恢复下将率先受益,我们预计公17-19年净利润18.78/21.82/25.74亿元,我们维持公司EPS1.39/1.62/1.91元,对应PE为10X/9X/8X,估值具备较强安全边际,维持“买入”评级。

投资要点: 公司公告:公司控股股东、实际控制人公司邱醒亚董事长增持公司股票约1500万股,占公司总股本1%,均价7.1,总额约1.05亿元。 主营PCB 小批量板和样板,盈利能力强增速快。营收过去5年年均增速22%。2015年,公司营收超21亿元,同比增幅达27%。15年PCB 实际净利润2.9亿元,过去3年年均增长率为25%。公司近几年IC 板块的亏损拖累整体净利润水平。2015年整体超1.4亿元,同比增幅12%。 PCB 业务未来三年维持高增长动力分析。第一、宜兴小批量厂优化管理水平,产量稳步提升。预计16、17年营收将达3.86亿和7.2亿元,17年盈利将达5000万元。第二、SSD和CAD 军方市场推广顺利,军品业务有望保持高增长。2015年实现营收约2.6亿元,未来三年预计将维持30%左右的高增长率。第三、海外渠道优势明显,保障了PCB 业务长期高速发展。2015年,海外营收10.3亿元,占到整体营收的50%,过去三年年均增45%。全球化销售网络的构建是公司的着力打造的核心竞争力之一,使得公司能够渗透海外PCB市场,发挥出国内产能和全球广阔市场的协同作用。 IC 载板是封装中的关键部件,IC 裸芯片的载体,占封装工艺成本的35~55%。受益中国封测产业的快速发展,大陆IC 载板厂商处于发展壮大最佳机遇。公司在技术、在资本以及客户资源上都有足够的优势进入IC 载板产业。由于原材料、人工以及设备等固定成本,加之IC 板块在15年四季度才开始慢慢量产,15年全年板块亏损9000万元。16年开始公司IC 载板订单稳步提升,全年月均产量约为5000平米,全年预计亏损4000万,相比去年大约减亏一半,17年开始盈利。 并购海外优质标的,一举成为大陆测试卡龙头企业。测试板细分市场可达32亿美元。收购以来,测试板业务顺利开展,公司拥有优质海外客户资源,英特尔、高通等。国内新设子公司泽丰半导体目前核心业务集中在接口板,在半年时间内便成为国内第一,与华为海思、展讯建立了良好的业务关系。未来三年营收2.1、3.2和4.5亿元。 公司PCB 板块稳定增长,集成电路板块进入放量增长通道,未来三年业绩高速增长,当前价位董事长增持1%,彰显对公司未来发展信心。维持盈利预测,给予“买入”评级。预计16-18年净利润为1.97/3.41/4.69亿元,EPS 分别为0.13、0.23和0.32元,PE 分别为56/31/22。可比公司的16年平均估值达75倍,考虑到公司业绩的高速增长以及公司是A 股唯一IC 载板标的,以及大陆最大的IC 测试板公司,给予80倍PE,则目标价10.4,高于市场价44%,给予“买入”评级。

投资要点: 规模世界第二,宝钢核心竞争力叠加宝武协同效应,优势凸显。合并后上市公司粗钢产能约4940万吨,2015年产量超过3800万吨。合并后公司前三季度营收较交易前增长36.87%,由于武钢盈利能力相对较弱,合并后前三季度净利润仅较交易前增长6.62%,2016H1吨钢毛利从698元降至535元,资产负债率从52.03%上升至56.79%。宝钢核心竞争力在于差异化发展路线造就产品高溢价。“独有+领先”产品模式占据先发优势,“精品+服务”增加产品附加值。公司依托宝钢国际营销网络覆盖全国,极为有效地支撑了战略用户的多基地战略布局。宝武合并后,核心产品市场占有率提升,加强公司议价权,盈利能力增强;信息系统有望融合;在研发、采购、销售协同效应显著,优化资源配置。 市场占有率扩大助公司在汽车板市场竞争加剧中保持优势。2016年汽车销售同比增加14.46%,预计2017年增长率4%左右,汽车板耗钢量3125万吨,同比上升2.70%,汽车板需求继续旺盛;国内高强度汽车板生产能力仍待加强,近两年钢企积极布局,预示着这一领域的竞争将会更加激烈。宝钢股份是我国内汽车板生产龙头,凭借先进的高强度汽车板技术+EVI合作模式在高端冷轧汽车板市场占比50%,武钢是国内仅次于宝钢的汽车板生产厂商,合并后宝武汽车板市场占比达到48%,高端冷轧汽车板占比有望超过70%,市场占有率扩大有助公司在竞争加剧中保持优势。高磁感取向硅钢占绝对优势,将充分受益行业回暖。2016年我国取向硅钢产能稳定,无取向产能下降9.07%,冷轧硅钢产能总体下降8.05%,产量上“无升取降”。高端产品不足,低端产品过剩仍是行业难题,“十三五”期间高磁感冷轧硅钢将重点发展,电力投资加大,配电变压器、充电桩建设拉动取向硅钢需求稳步上涨,预计2017年取向硅钢需求增速7%左右,另一方面新产能投放有限,取向硅钢供需格局有望改善,有助于价格触底反弹。武钢是国内冷轧硅钢生产的龙头企业,高磁感产品广泛应用,合并后公司高磁感取向硅钢占绝对优势,将充分受益行业回暖。 行业整合大势启动,“强强联手,区域整合”和“重组去产能”并进。根据《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》中的主要精神,到2025年,中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内。宝武合并是此轮行业整合的先行者,而宝钢到2018年将陆续淘汰920万吨粗钢产能,武钢2016年淘汰442万吨粗钢产能,在“重组去产能”方面宝武集团已为未来的案例作出表率。 投资建议:宝钢差异化竞争带来产品高附加值的核心竞争力叠加宝武在市占率、信息化、研发、采购、销售上的协同效应,优势凸显。公司将在汽车板市场竞争加剧中保持优势,在高磁感取向硅钢领域占绝对优势,我们看好公司中长期发展,由于宝武合并,我们调整盈利预测,预计2016-2018年EPS为0.42、0.60、0.66(原为0.54、0.59、0.71),当前股价对应PE为17、12、11倍,PE水平远低于行业平均,公司目前PB1.07倍,维持“买入”评级!

投资要点: 公司公告:公司发布2016年业绩快报,预计全年收入92.25亿元,营业利润22.81亿元,归属于上市公司股东净利润为19.78亿元,收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润同比分别增长22.01%、37.06%、37.47%。 公司经营业绩大幅提升,市场份额不断扩大。报告期内,公司营业利润率达25%,较15年增长3pct,归母净利率21.4%,较15年提升2.5pct。我们认为,营业利润率的提升主要来源于两个方面:1)预涂膜及光学膜的产品结构调整,高端产品如窗膜等占比逐步提升。 2)生产设备的提速带来产能的进一步增长。17年公司增长主要来源于:1)预涂膜继续发展高端产品,如塑塑复合材料的推出;2)光学膜二期的陆续投产,保障窗膜等产品持续发力,16年窗膜产品销量的快速放量是业绩增长的主要驱动力,预计17年随着海内外市场的开拓,仍有提升空间;3)大屏触控及柔性材料成为新的增长点,公司自建80万片大屏触控、OLED的相关产品如水汽阻隔膜等逐步投产,产品应用逐步延伸到智慧生活等方面,公司也从一个材料制造的公司逐步转型为提供材料及解决方案的平台型企业。 在场景互联时代向互联网智能应用领域不断进行业务延伸,通过娱乐、宾馆、社区、教育、医疗等领域全面推进,打造互联网运营服务平台。基于公司核心技术从提供材料到解决方案,比如正在进行的互联网智能贩售平台、DEEPub都市娱乐、3D户外广告、上海魔境、智能显示窗膜等项目都将陆续推出。依托在裸眼3D、大屏触控等智能新兴显示领域的核心技术,以及东方视界内容平台和后端运营管理系统两大运营平台支持,整合一流团队及资源,在智慧景区、影视娱乐、酒店、社区、教育、医疗、商业等领域,打造基于互联网的智能终端入口级平台系统解决方案,形成互联网智能应用产业板块。与控股股东合作,基于碳纤维材料向复合材料延伸,打造全球领先的新能源电动车、碳纤维轻量化生态平台。 公司依托于在材料领域的优势,为新能源汽车提供包括碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制机操作系统等模块化解决方案,引领新能源汽车及传统汽车走向个性化、轻量化、智能化、系统化。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元,增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.57、0.85、1.17元,对应PE分别为31、21、15倍。

投资要点: 规模世界第二,宝钢核心竞争力叠加宝武协同效应,优势凸显。合并后上市公司粗钢产能约4940万吨,2015年产量超过3800万吨。合并后公司前三季度营收较交易前增长36.87%,由于武钢盈利能力相对较弱,合并后前三季度净利润仅较交易前增长6.62% ,2016H1吨钢毛利从698元降至535元,资产负债率从52.03%上升至56.79%。宝钢核心竞争力在于差异化发展路线造就产品高溢价。“独有+领先”产品模式占据先发优势,“精品+服务”增加产品附加值。公司依托宝钢国际营销网络覆盖全国,极为有效地支撑了战略用户的多基地战略布局。宝武合并后,核心产品市场占有率提升,加强公司议价权,盈利能力增强;信息系统有望融合;在研发、采购、销售协同效应显著,优化资源配置。 市场占有率扩大助公司在汽车板市场竞争加剧中保持优势。2016年汽车销售同比增加14.46%,预计2017年增长率4%左右,汽车板耗钢量3125万吨,同比上升2.70%,汽车板需求继续旺盛;国内高强度汽车板生产能力仍待加强,近两年钢企积极布局,预示着这一领域的竞争将会更加激烈。宝钢股份是我国内汽车板生产龙头,凭借先进的高强度汽车板技术+EVI合作模式在高端冷轧汽车板市场占比50%,武钢是国内仅次于宝钢的汽车板生产厂商,合并后宝武汽车板市场占比达到48%,高端冷轧汽车板占比有望超过70%,市场占有率扩大有助公司在竞争加剧中保持优势。高磁感取向硅钢占绝对优势,将充分受益行业回暖。2016年我国取向硅钢产能稳定,无取向产能下降9.07%,冷轧硅钢产能总体下降8.05%,产量上“无升取降”。高端产品不足,低端产品过剩仍是行业难题,“十三五”期间高磁感冷轧硅钢将重点发展,电力投资加大,配电变压器、充电桩建设拉动取向硅钢需求稳步上涨,预计2017年取向硅钢需求增速7%左右,另一方面新产能投放有限,取向硅钢供需格局有望改善,有助于价格触底反弹。武钢是国内冷轧硅钢生产的龙头企业,高磁感产品广泛应用,合并后公司高磁感取向硅钢占绝对优势,将充分受益行业回暖。 行业整合大势启动,“强强联手,区域整合”和“重组去产能”并进。根据《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》中的主要精神,到2025年,中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内。宝武合并是此轮行业整合的先行者,而宝钢到2018年将陆续淘汰920万吨粗钢产能,武钢2016年淘汰442万吨粗钢产能,在“重组去产能”方面宝武集团已为未来的案例作出表率。 投资建议:宝钢差异化竞争带来产品高附加值的核心竞争力叠加宝武在市占率、信息化、研发、采购、销售上的协同效应,优势凸显。公司将在公司汽车板市场竞争加剧中保持优势,在高磁感取向硅钢领域占绝对优势,我们看好公司中长期发展,由于宝武合并,我们调整盈利预测,预计2016-2018年EPS为0.42、0.60、0.66(原为0.54、0.59、0.71),当前股价对应PE 为18、12、11倍,PE水平远低于行业平均,公司目前PB 1.10倍,维持“买入”评级!

公司公告:发布2016年业绩快报,全年实现营业收31.12亿元,较上年同期增长14.35%,归属于上市公司股东净利润2.52亿元,上年同期净利润2.00亿元,较上年同期增长25.6%。 全年业绩增长25.6%,增速符合预期。全年实现营业收31.12亿元,较上年同期增长14.35%。业绩增长的主要原因是报告期内乘用车热交换器板块以及汽车尾气处理装置产品销售同比增长。 公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者,对应业务将公司业绩长期增长关键动力。随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高,乘用车热交换器出现进口替代的机会。作为国内产量最大以及汽车热交换器种类最齐全的公司,将会是进口替代的最大受益者,主要原因是有三个:(1)拥有国内最强的热交换器批量化生产能力;(2)拥有与国际顶尖汽车热交换器生产厂商同一水平的产品合格率;(3)拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。 寻求资本市场的力量做大做强公司,新能源汽车板块落地有望加速。拟发行不超过8540万,股募集资金不超过7.2亿元,其中1.7亿元用于新能源汽车热管理项目,3.2亿用于乘用车板块,1.3亿用于研发中心建设。 公司经营稳健,管理水平高,成本控制稳健,乘用车板块成为公司新增长点,中长期布局新能源汽车散热板块,业绩长期稳定增长,维持“买入”评级。维持16和17年盈利预测,预计未来三年净利润为2.7/3.2/3.9亿元,未来三年EPS为0.37/0.45/0.54元,对应16-18年的P/E为24/20/17倍。

京津冀一体化上升为国家战略迎来三周年 交通、产业一体化拉动钢材需求。根据发改委批复的《京津冀城际铁路网规划修编方案(2015-2030年)》,要以“京津、京保石、京唐秦”三大通道为主轴,到2020年,与既有路网共同连接区域所有地级及以上城市,打造1小时通勤圈,有效支撑和引导区域空间布局调整和产业转型升级。2020年前实施9个铁路项目,总里程约1100公里,初步估算投资约2470亿元。并最终到2030年基本形成以“四纵四横一环”为骨架的城际铁路网络。另外,京津冀一体化加快产业转移,产业转移带动资源转移将带动当地房地产发展。这都将有效拉动当地长材需求。 大气污染防治再加码,利好环保达标钢企。此前,《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)》向北京、天津等征求意见。本次意见稿是2013年《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》和2016年《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》的进一步升级。意见稿的实施范围涉及北京、天津、河北省石家庄、山东省济南、河南省郑州、山西省太原等“2+26”个城市。《工作方案》中对于PM2.5指标进行升级。另外,文件要求,“AQI指数“爆表”城市将加大钢铁企业限产力度,2016年冬季AQI持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市,2017年冬季采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实”。我们认为本次限产力度更大,并且明确了执行准侧,可操作性更强。政策趋严,小钢企无力承担环保成本或将面临停产淘汰,加速钢铁行业去产能,提高集中度,利好当地环保达标企业。 2017年京津冀依然是去产能第一线。2016年河北省退出炼钢产能1624万吨,天津完成370万吨,北京十三五期间没有计划,那么京津冀地区2016年完成钢铁去产能1994万吨,占全国退出产能6500万吨的30.68%。2017年,河北计划再去除炼钢产能1562万吨、炼铁产能1624万吨,天津市计划去除炼钢产能180万吨,2017年京津冀地区依然是去产能的第一线。 我们认为京津冀地区,去产能的目标主要为一些中小的长材类企业,另外将被肃清的中频炉产能90%以上也用于建筑类钢材,去产能的进行将极大利好当地优质的长材企业。 投资建议:公司是河北省龙头钢企,综合实力突出,背靠集团国际化战略,在供给侧改革和“去中频炉”的背景下将巩固竞争优势。公司长材占比相对较高,需求端将充分受益京津冀地区协同发展加速带来的对钢材特别是长材的拉动。公司在环保方面走在前列,提前达到国家十三五相关环保标准。我们看好公司的中长期发展,维持盈利预测,2016-2018的EPS分别为0.15、0.26、0.28元/股,当前股价对应PE为27、16、15倍。公司目前PB仅0.99倍,维持“买入”评级!

投资要点: 公司公告:公司与坤盛国际融资租赁有限公司(下称:坤盛国际)签订《战略合作协议》,本协议签署后一年内,坤盛国际向康得新指定的终端配套厂商采购基于康得新核心技术的、搭载康得新全套软硬件解决方案的设备,目标采购金额为人民币20亿元,协议相关约定付诸实施须以坤盛国际与康得新指定的终端配套厂商签订具体的采购订单为准。 在物联网场景互联的大趋势下,未来智慧城市的相关市场规模万亿可期。中泰创展为坤盛国际的实际控股股东,同时也是公司的第二大股东,合同约定的采购产品主要涉及搭载基于公司核心技术的裸眼3D 智慧贩售机、智慧广告机、智慧餐饮系统、娱乐系统、教育系统及健康管理系统在智慧城市等商用显示终端,与坤盛国际的合作有助于借助中植集团在产业中的资本及资源优势,推动公司大屏触控、裸眼3D、智慧旅游、智慧景区等相关业务,此次公司与坤盛国际合作与我国十三五规划中关于新型城镇化建设及建设智慧城市的战略相契合,未来对互动交互场景的需求带动对公司互联网智能应用平台建设的发展促进。 新材料领域全面布局,从材料到解决方案的生态平台运营带未公司带来新的机遇。中泰创展成为公司二股东后,未来双方不仅在新能源车、碳纤维等方面存在合作机遇,在基于公司裸眼3D 技术打造的智慧生活方面也带来了更多的合作机会。公司产业布局涵盖新材料、智能显示、大屏触控、碳纤维等较多领域,并且自主研发的全球首条卷绕式大宽幅高性能封装阻隔膜生产线成功投产,可满足柔性显示、柔性电子、柔性照明、柔性光伏、柔性传感等不同领域的封装要求,应用领域广泛。未来5到10年,是全球新一轮科技革命和产业变革从蓄势待发到群体迸发的关键时期,并且高端及关键材料的国产化也是国家关注的重点。 形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元,增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.57、0.85、1.17元,对应PE 分别为32、21、16倍。