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肖群稀

国泰君安

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工作经历: 登记编号:S0880522120001。曾就职于招商证券股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司、华泰证券股份有限公司。...>>

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汉钟精机 机械行业 2014-11-06 20.16 -- -- 20.33 0.84%
20.33 0.84%
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三季报业绩继续高增长,符合我们的预期。公司发布三季报,收入7.68 亿元,同比增长23.65%,归于于上市公司股东的净利润1.38 亿元,同比增长33.51%。每股收益0.56 元。公司预告2014 年业绩增速5%~35%,我们判断靠近上线。 强化费用管理,净利率创历史新高。1-9 月,公司净利率提升到19.35%,得益于费用控制得当,1-9 月管理费用率4.58%,销售费用率8.15%,比去年同期的4.88%和9.08%有所降低,综合毛利率34.44%,去年同期为35.61%。 市场资金紧张体现为公司应收账款增加。1-9 月公司应收账款1.89 亿,较年初增加7600 万,增幅66.6%;存货1.51 亿,比年初增加2000 万,系收入规模增加所致。 国内冷链物流投资如火如荼,公司冷冻冷藏产品销量快速增长。1-9 月公司冷冻冷藏产品销量增速超过40%,空调用压缩机平稳增长,空压机维持去年规模。冷冻冷藏产品制冷产品的比重已经接近30%。冷冻冷藏产品的快速增长一方面得益于冷链物流市场需求的快速增长,也受益于氟机市占率的提升。 看好高温热泵产品在环保和地热利用领域的应用。国家为治理雾霾全面淘汰燃煤小锅炉,为热泵技术的应用提供了商机。汉钟的高温热泵可替代工业用燃煤锅炉,为企业提供蒸汽和冷热水,市场空间巨大;国家鼓励发展地热利用,地源热泵是目前最有可能进行大规模产业化的技术路线。 看好螺杆膨胀发电机在余热发电领域的应用前景。公司螺杆膨胀发电机在工业余热、地热发电、太阳能发电等市场的空间巨大,目前该业务在台湾已经正式开展,预计公司在国内不久也将有项目落地。 公开增发募集资金8.5 亿元扩充产能,着眼长远发展。募集资金用于提升核心零部件(转子)生产能力,解决产能瓶颈;同时,拟建生产线向节能环保产品升级,加快高端产品进口替代。募投项目投产后可满足公司未来10 年的发展。 维持“买入”评级!公司预告全年业绩增长区间为5%~35%,我们判断靠近上限的概率较大。维持公司2014~2016 年盈利预测为0.76、0.94 和1.1 元(未考虑增发后股本摊薄),对应PE 为25.6、20.9 和17.8 倍。如果热泵等节能环保产品开始大规模推广,公司业绩将可能超出我们的预期。 风险提示:资金紧张,影响下游需求;新产品推广进度低于预期。
机器人 机械行业 2014-11-03 33.84 -- -- 39.97 18.11%
44.29 30.88%
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投资要点: 事件:机器人公布2014年三季报,1-9月份,公司实现营业收入10亿元,同比增长21.48%;营业利润2.1亿元,同比增长43.5%;归属上市公司净利润1.9亿元,同比增长25%,对应EPS 为0.29元,业绩符合预期。 技术多点突破,订单持续高速增长。今年以来,公司持续在关键技术领域实现突破,其中,90-65mmIC 自动化生产装备已成功出口至台湾,300mmIC 及更大规模IC 自动化生产线正在研发和下游客户测试中。机器人智能化领域,公司也取得进展,在机器人传感、远程通信及远程故障诊断等方面均取得实质性突破,并完成在通用汽车公司的示范应用。除此之外,传统工业机器人方面,公司也继续在核心模块及核心零部件的自主化研制方面取得进步。 持续的技术进步,以及在新领域的不断突破,是公司持续跨行业接单的关键。另外,今年以来,公司在市场开拓策略方面也进行了调整,盯住“大客户、大市场”,集集团之力自上而下开拓,保证了订单的持续高速增长。1-9月份,公司新签订单22.7亿元,同比增长约42%。 自动化空间巨大,龙头优势企业最受益。工业自动化与制造业、城市管理及居民生活的完美结合,衍生出了智慧工厂、智慧城市和智慧家庭的广阔空间。以中国制造业体量之大、城市群数量之多、人口规模之众,工业自动化在中国应用空间巨大。 公司作为中科院沈自所旗下上市公司,依托中科院强大技术背景,技术实力国内首屈一指,且经过持续多年的研发积累,目前已在汽车、电力电子、油气装备、家电及城市交通管理等行业建立了良好的应用基础,未来必将持续受益中国自动化进程。 国家对智能装备产业支持力度加码,公司可持续享受政策扶持。从今年7月习近平在国家院士工作会议上的讲话,到中央财经领导小组第七次会议,再到下半年国务院新发布的东北振兴新政策,最高决策层对智能制造行业的重视程度较以往明显提升,我们判断,未来预计将会有更多产业支持政策出台,作为自动化的国资龙头,必然是政策倾斜和支持的重点。 长期看好,维持“买入”评级。我们预计2014-2016年,公司净利润分别为3.5、4.64和6.2亿元,同比增长40.2%、32.5%和33.7%,对应EPS 分别为0.53、0.71和0.95元,当前股价对应PE 分别为62、47和35倍,维持“买入”评级。
太阳鸟 交运设备行业 2014-11-03 13.02 -- -- 14.27 9.60%
14.27 9.60%
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投资要点: 太阳鸟公告三季报,1~9月实现营业收入2.59亿元,同比下降33.9%,实现归属于上市公司股东净利润2310万元,同比下降47%。每股收益0.08元。 2014年是公司业绩低点,2015年业绩有望反转!公司特种挺业务收入占比超过50%,由于2013年海洋局重组特种艇招标暂停,是今年业绩下滑的主要原因。我们判断2014年将是公司业绩长期的低点,2015年有望反转,原因有二:特种艇暂停招标已经接近年,近期有望重启,我们判断重启招标规模更大,同时公司产品线延长,市场份额也将提升;2)公司钢玻复合材料船造型更加美观,具备节能优势,在旅游市场替代钢质船空间巨大,市场开拓情况超预期。 公司计划通过自建、外延式扩张、合作等方式搭建游艇俱乐部平台,带动游艇销售,夯实制造业优势;更重要的是,俱乐部是公司实现从游艇制造往游艇综合服务转型升级的服务落地平台,符合中产阶级消费升级的趋势,公司将开启新的成长模式。 1-游艇俱乐部:产品落地平台,俱乐部将发挥游艇经销功能,有效带动游艇销售。经过十几年的发展,太阳鸟在国内游艇制造领域已然处于绝对领先的地位,公司搭建游艇俱乐部平台,作为游艇经销商体系,将有效拉动游艇销售,游艇制造业务弹性将大大增加,从而进一步夯实公司船艇制造优势地位。 2-游艇俱乐部:游艇综合服务的落地平台,是公司从游艇制造往游艇综合服务运营商转型的基础。利用上市公司资本平台优势,公司将掌握稀缺的滨海/内河岸线资源,在全国范围内搭建游艇俱乐部联盟体系,聚焦富裕人群的生活方式,符合中产阶级消费升级趋势;战略投资方鸿洲集团、九城集团、华泰瑞联产业并购基金,在高端服务运营领域具有强大的资源优势和丰富的运营经验,将持续助力公司从游艇制造往游艇综合服务的产业升级和转型。 维持“买入”评级!不考虑增发和外延式扩张,我们预计2014~2016年公司净利润分别为4500万、8000万和1.05亿元。公司上市之后业绩保持快速增长,2010~2013年收入复合增速超过40%,净利润增速接近30%,估值中枢40倍。我们认为公司2015年船艇制造业务合理市值应为30~40亿。随着公司游艇俱乐部一家家落地,俱乐部平台的价值将逐渐体现,公司市值具备巨大的提升空间。 风险提示:特种艇招标重启推迟;俱乐部平台搭建进度低于预期。
雪人股份 电力设备行业 2014-10-30 18.50 -- -- 19.18 3.68%
19.18 3.68%
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雪人股份发布2014年三季报,1-9月营业收入2.7亿元,同比增长2.16%;归属于母公司的净利润119万元,同比下降96.9%,每股收益0.01元,在预期之内。公司预计2014年净利润为100~200万,略低于预期。 制冰机业务收入下滑系圣农大订单推迟交付,15年冰机业务将回升。圣农发展4970万大订单(占公司2013年收入的13%)由于圣农工程调整推迟提货,是公司制冰机收入下滑的主要原因。我们判断2015年冰机业务收入将实现较大增长,理由是:1)圣农发展订单有望于2015年交付;2)随着核电的重启,14年核电领域的订单开始恢复,将确认为15年收入。3)宏观经济增速趋稳;其他下游行业对冰机的需求不会恶化。 毛利率下降、压缩机业务带来的费用、折旧大幅增长、导致净利润大幅下滑。1)1-9月公司综合毛利率25.95%,较去年同期下降9.6个百分点:1)为稳定市场占有率,公司下调了部分冰机订单的价格;2)业务结构变化:浙江龙华中央空调工程安装业务毛利率较低,拉低了整体毛利水平;3)压缩机业务投产,固定资产折旧费用增加。此外,压缩机业务新增大量管理人员和销售人员,开展广告营销活动,销售费用、管理费用、财务费用合计较去年同期增加2391万,增幅54%。 制冷压缩机:产能快速投放,预计2015年实现盈利。6月份制冷压缩机已经开始试制,上半年实现收入435万,1-9月实现收入1500万。公司预期压缩机机头产能将于明年上半年全部投放,按照目前订单趋势,我们判断2015年压缩机业务有望实现盈利。 膨胀机:转化吸收Opcon全球领先技术,推动订单落地。雪人正在加快引进吸收Opcon的先进技术,推动全球领的先螺杆膨胀发电技术国产化。福建长乐被称国内钢铁行业黄埔军校,长乐人在外投资大量的钢铁厂,目前雪人螺杆膨胀发电在谈项目以钢铁行业为主,一旦解决钢铁行业余热资源腐蚀性的技术难题,将打开该技术在钢铁行业产业化推广空间。公司也在积极探索螺杆膨胀发电技术在生物质能源、太阳能发电和地热发电领域的产业化应用。我们坚信,雪人股份一定会成为螺杆膨胀发电技术应用市场重量级的参与者。 维持“买入”评级。我们下调公司2014年业绩预测,调高2015年盈利预测,不仅考虑膨胀机,我们预计公司2014~2016年利润分别为150万、7000万和9200万,EPS分别为0.01、0.44和0.58元,2014年将是公司业绩长期的低点,2015年业绩弹性较大。膨胀机项目积极推进当中,随着项目落地,有利于公司估值提升。建议买入! 风险提示:压缩机新产品投产时间及销售低于预期。
达刚路机 机械行业 2014-10-28 17.50 -- -- 22.75 30.00%
24.49 39.94%
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投资要点: 事件:达刚路机发布2014年三季报,1-9月份,公司实现营业收入2.89亿元,同比下滑20.3%;归属上市股东净利润4350万元,同比下滑17.6%,对应EPS0.21元,低于我们的预期。 斯里兰卡工程收入确认推后是最大主因,整合负面影响亦是业绩下滑重要原因。正如我们在此前的报告中所言,公司前三季度业绩下滑的主要原因是施工进度推后,以及整合影响了产品的正常销售。根据我们的估计,去年前三季度公司斯里兰卡工程收入确认金额大约为2.45亿元,而今年仅1.8亿左右,同比下滑26.5%。除此之外,公司前三季度忙于与陕鼓集团就股权互换进行谈判、整合等,对当期设备的销售也产生了不利影响,从而对业绩也造成负面冲击。 全年来看,今年公司海外工程业务收入同比下滑几成定局,但这同时也意味着明年的工程收入确认将超预期,估计在3亿元或甚至更高。设备方面,随着三季度整合事情的逐步落地,预计四季度设备销量可望恢复正增长,从而带动全年业绩回升(设备毛利率远高于工程收入,因此设备销量改善对业绩改善弹性更大)。 坚定看好:军品兑现、海外工程及产业整合是主要支撑逻辑。我们坚定看好公司中长期投资机会,主要逻辑在于军品兑现、海外工程及产业整合:军品:根据我们的草根调研反馈,空军已计划在军用机场逐步配臵道路快速修复系统,从而实现确保机场跑道在战时遭遇破坏后的快速修复,预计这一产品市场空间至少在50亿以上,相对于目前公司的收入体量巨大。海外工程:此前的设备出口以及斯里兰卡一期工程的施工表现,为公司积累了足够的口碑、资质和项目经验。随着公司在非洲及中东等地的积极开拓,我们预计公司有望在其他地区复制斯里兰卡模式;产业整合:公路后市场需求正在崛起,但囿于养护体制、地方保护主义等原因,公路养护行业天生呈现大行业、小公司的特征,未来整合机会巨大。而陕鼓入主达刚后,亦有足够的动力去通过并购整合来做大做强公路养护产业。另外,地方公路养护体制的社会化改革也为跨区域并购创造了越来越宽松的条件。 维持“增持”评级不变。预计2014-2016年公司净利润分别0.67、1.13和1.53亿元,同比增长4.6%、69%和35%,EPS 分别为0.32、0.53和0.72,当前股价对应PE分别为60、33和25倍。维持“增持”评级。
烟台冰轮 电力设备行业 2014-10-24 13.20 -- -- -- 0.00%
14.87 12.65%
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2014 年1~3 季度,烟台冰轮营业收入10.87 亿元,同比下滑5.8%,净利润9983 万,同比下滑33.6%,扣非后净利润9602 万元,同比下滑17.6%,每股收益0.25 元。 三季报收入下滑幅度收窄符合我们的判断,毛利率维持高位,期间费用控制得当,本部实现营业利润5759 万,同比增长52%。影响公司上半年业绩释放的因素有所改善,5 月末以来客户提货开始恢复至正常提货水平,冷链行业趋势持续向好,公司在手订单充足,符合中期我们对公司“三季报收入下滑趋势改善是大概率事件”判断。1~9月,本部毛利率27%,与去年同期基本持平,管理费用率8.2%,销售费用率10.8%,较期年同期的9.3%和12%的水平均有所收窄,本部营业利润率5.3%,较去年的3.3%大幅提升,目前处于历史最好水平。 参股公司投资收益缩水严重,拖累公司利润,我们判断四季度参股公司投资收益可能会有改善。1~9 月,公司投资收益5433 万,同比下滑51%,其中参股公司投资收益净利润2988 万,同比下滑53%。三季度公司仍未减持万华化学股权。我们判断参股公司投资收益下滑幅度将收窄的依据:热电厂余热回收新市场的拓展,有望成为荏原新的增长点,公司订单已经开始好转,预计全年有望实现10%的增长;而随着地铁建设的推进,顿汉布什今年的表现超出我们的预期。 拟参与设立中水烟台海丰冷链物流有限公司,布局冷链物流运营领域。公司公告拟投资1800 万,与中水公司等参与投资设立中水烟台海丰冷链物流有限公司,持股比例9%。标志公司开始从冷链设备的供应商逐渐涉足冷链物流运营领域,是公司往下游产业延伸的尝试。 公司筹划发行股份购买大股东烟台冰轮集团资产。除烟台冰轮股份外,集团还持有美国顿汉布什集团、烟台石川密封垫板有限公司股份股权,分别都是各自领域的领先企业,盈利规模可观。目前尚不明确集团注入资产的规模及方式。集团资产注入将极大增厚股份公司业绩,股份公司对业绩的掌控力将得到加强。 维持“买入”评级! 暂不考虑集团资产注入,我们预计公司2014~2016 年EPS 为0.53/0.65/0.77 元,PE 为23/19/16X。我们判断中报是业绩低点,三季报起将持续改善,维持“买入”评级!风险提示:宏观经济影响工业制冷业务景气;热电厂余热利用市场开拓低于预期。
达刚路机 机械行业 2014-10-16 19.92 -- -- 22.20 11.45%
24.49 22.94%
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事件:达刚路机发布2014 年三季报业绩预告,公司前三季度盈利区间在3696-4488万元,同比下滑15%-30%,业绩低于我们的预期。 斯里兰卡工程收入确认推后、与陕鼓整合冲击是业绩下滑主因。根据施工进度推算,我们估计去年前三季度公司斯里兰卡工程收入确认金额大约为2.45 亿元,而今年仅1.8 亿左右,同比下滑26.5%。除此之外,公司前三季度忙于与陕鼓集团就股权互换进行谈判、整合等,产生了额外费用,同时对当期设备销售也产生不利影响,从而对业绩也造成负面影响。 往后看,经过前期的积极准备,斯里兰卡二/三期项目在四季度开工的概率依然存在,但预计确认比例将大幅下调(乐观估计在10-15%,低于公司此前预计的30-40%),从而使得全年工程收入同比降幅可能会扩大,最终确认金额预计在2.2-2.5 亿元。但经过第三季度的整合,预计四季度公司机械设备的销量有望恢复正增长,从而带动全年业绩回升(设备毛利率远高于工程收入,因此设备销量改善对业绩改善弹性更大)。 长期逻辑不变:军品、海外工程及产业整合依然是最大看点。我们认为,公司业绩的短期波动不改变长期投资逻辑,军品、海外工程以及产业整合依然是我们长期看好公司的主要逻辑。 军品:根据我们的估计,单空军道路快速修复系统需求空间至少在50 亿以上,相对于目前公司的收入体量巨大。而且,外围形势的不断紧逼以及国防战略的急速转变,都在倒逼作为国防空白的机场保障产品的尽快采购,我们判断最晚会在明年有实质性兑现;海外工程:此前的设备出口以及斯里兰卡一期工程的施工表现,为公司积累了足够的口碑、资质和项目经验。随着公司在非洲及中东等地的积极开拓,我们预计公司有望在其他地区复制斯里兰卡模式;产业整合:公路后市场需求正在崛起,但囿于养护体制、地方保护主义等原因,公路养护行业天生呈现大行业、小公司的特征,未来整合机会巨大。而陕鼓入主达刚后,亦有足够的动力去通过并购整合来做大做强公路养护产业。 维持“增持”评级不变。预计2014-2016 年公司净利润分别0.67(下调13%)、1.13和1.53 亿元,同比增长4.6%、69%和35%,EPS 分别为0.32、0.53 和0.72,当前股价对应PE 分别为60、35 和26 倍。维持“增持”评级。
太阳鸟 交运设备行业 2014-10-13 11.61 -- -- 14.27 22.91%
14.27 22.91%
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投资要点: 太阳鸟公告非公开增发预案,发行股份5072万股,发行股价不超过8.28元/股,募集资金总额不超过4.20亿元,扣除发行费用后,将全部用于补充公司流动资金。本次非公开增发股份将由太阳鸟董事长李跃先先生出资2亿元,认购约2415万股;深圳前海瑞联三号、湖南九城投资集团董事长肖九成先生分别出资8000万元,分别认购966万股;久银投资、鸿洲集团董事长王大富先生分别出资3000万元,分别认购约362万股。 董事长李跃先先生在业绩底部增持,显示出对公司长期发展之信心。本次非公开增发,董事长出资2亿元,增持约2415万股,本次增发完成后,董事长持股比例将从目前的40.87%提升到41.9%。2014年1~9月,公司预告业绩同比下滑30~50%,董事长选择在这个时点进行增持,体现出对公司未来发展的信心。 太阳鸟实际控制人李跃先与王大富、肖九成形成战略合作关系,谋局从游艇制造往高端服务业延伸。王大富先生为鸿洲集团董事长,是三亚鸿洲国际游艇会、鸿洲皇家马术俱乐部、鸿洲名车会、鸿酒会Sense Club的实际控制人,海天盛筵国际生活方式展创办人。肖九成先生为湖南九城集团董事长,九城通用航空有限公司实际控制人,九城通航已取得通用航空各类运营资质,正筹建九城航空基地。太阳鸟的游艇产品具有很强的投融资、高端消费、商务休闲和媒体属性,其目标客户与私人飞机、房车、高尔夫、海景别墅等客户高度重合。未来,太阳鸟将以俱乐部合作为目标,在全国打造游艇俱乐部、高尔夫俱乐部、房车俱乐部、飞行俱乐部等多种形式的俱乐部网络渠道合作平台,与战略合作方共享高端客户资源和旅游资源,促进游艇业务的发展;同时,公司将通过并购合作等资本运作手段,加快向下游及相关高端服务领域拓展。太阳鸟实际控制人李跃先与王大富、肖九成形成战略合作关系,将推动鸿洲集团、九城集团旗下高端服务业资产与太阳鸟探讨产业对接及资本运作。 引入华泰瑞联基金管理有限公司推动产业发展和市值成长,体现出公司对市值管理的重视。华泰瑞联基金管理有限公司是华泰证券股份有限公司体系下专注并购成长的基金管理公司,能够为太阳鸟提供持续、优质、全面的金融服务,推动公司产业发展和市值成长。华泰瑞联推荐的董事人将与太阳鸟密切配合,在符合太阳鸟战略发展思路和市值最大化的前提下,在公司内部牵头负责公司的游艇综合服务整合方案设计、跨界并购资本运作和整体企业价值传播工作。2014年是公司业绩低点,2015年业绩反转!特种挺业务收入占比超过50%,由于2013年海洋局重组后,特种艇招标暂停,是2014年业绩下滑的主要原因。我们判断2014年将是公司业绩长期的低点,2015年公司将有望实现业绩反转,原因有二:特种艇暂停招标1年半之后,有望重启,且招标金额将更大;2)公司钢玻复合材料船在旅游市场替代钢质船有节能优势,市场开拓大幅超预期,今年有望取得订单上的突破!上调评级至“买入”!我们预计公司2014年将是公司业绩的低点,2015年将实现业绩反转。 不考虑增发,我们预计2014~2016年净利润分别为4500万、8000万和1.05亿元,EPS分别为0.16、0.3和0.36元,PE 分别为60、34和28倍。由于公司2014年业绩PE 较高,是由于业绩大幅下滑造成的,不具参考价值,随着2015年业绩回升,估值将趋于合理。从;历史来看,公司的估值中枢为40倍。我们判断半年内,公司复合材料游艇制造业务合理的市值水平应为30亿,目前股价尚未反映公司往高端服务业的升级的预期。随着公司游艇俱乐部平台打造成功后,公司将进入空间更大的高端服务业市场,迎来更大的成长空间,而这一切转变有望在不久将来呈现在投资者面前,我们认为公司6个月目标市值应为60亿,目标价格18~20元,上调评级至买入!
汉钟精机 机械行业 2014-09-29 19.70 -- -- 20.86 5.89%
20.86 5.89%
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公司拟定向增发不超过5100万股,募集资金不超过8.5亿元,增发价格不低于16.92元,用于压缩机零部件自动化生产线投资项目、新建兴塔厂项目、企业技术中心项目、浙江汉声机械零部件精加工生产线技改项目。达产后,预计将增加产值12亿元,实现利润2亿元。本次非公开发行完成后,参与本次发行的特定投资者认购的股份自发行结束之日起十二个月内不得转让。 提升核心零部件(转子)生产能力,解决产能瓶颈。2013年以来,公司冷冻冷藏压缩机销量同比增速保持40%以上。在中央空调用压缩机行业的占有率持续提升,增速远快于行业。2013年公司产量超过5万台,已经接近产能上线,产能不足已经成为制约公司发展的主要障碍。本次募投的年产3.9万对转子项目建成投产后,公司产能将达到年产近9万台,核心零部件生产能力大幅提升。 产品往节能环保方向升级,加快高端产品进口替代。国家节能减排政策背景下,围绕环保与节能而开发的变频技术在压缩机产品应用中越发广泛。变频系列螺杆式压缩机具备以下优势:节省电费平均在20%以上;运行成本降低;压力控制稳定,可以使主机的系统压力变化保持在±0.01MPa变化范围内;降低机组噪音和振动,噪音平均降幅达3~7dB(A);延长使用寿命,专用低压变频器可根据压缩机的运行特点,减少机组启动时电流的波动,降低对电网和其他设备用电的影响;适应大范围的气量调节,低速频率可达到基准频率的15%以下。本次募投的1.2万台环保节能变频智能空调冷库压缩机、1000台变频永磁无刷空压机组投产后,公司高端产品占比将大幅提升,对外资品牌的进口替代的进程也将加快。 产品线延伸:1)新建螺杆膨胀机产能150台。公司在台湾合资设立汉力,技术合作方为台湾工业研究院,负责台湾市场的开拓。在上海成立新能源事业部负责螺杆膨胀余热发电大陆市场的开拓也在计划之中。预计公司今年将在电厂、化工厂、建材、石化、钢铁等行业开拓示范性项目,目前在谈的项目8-10个,预计年内会有突破性进展。2)新建15000台涡旋压缩机机体生产线升级建设项目。涡旋压缩机下游主要应用于小型冷库、冷藏车用制冷压缩机、家用空调领域,我们看好公司在冷藏车领域的进展。3)新建90台离心热泵机组、90台变频离心空压机。 持续的创新和产品升级是公司成长速度持续超预期的源泉。汉钟从生产螺杆空压机、螺杆制冷压缩机起步,业务逐渐拓展到真空泵、离心压缩机领域,具备螺杆膨胀机、涡旋压缩机等技术储备,体现出公司强劲的内生性增长和创新拓展能力,这是公司能够保持竞争优势地位的核心。正是由于具备这样的核心竞争力,使得公司能不断推出新产品,促进产品升级,完善产品结构,提升利润水平,并且在产业景气向上的外部环境下,迅速地占领市场,提升收入增速。2013年中期以来,公司率先走出了经济周期的低谷,率先抢占冷链物流市场需求,市场份额快速提升,公司业绩不但远快于行业增速,也不断超出市场预期。 我们看好冷链物流市场需求,看好热泵产品替代燃煤锅炉的市场需求以及在地热发电市场的应用,看好螺杆膨胀发电市场。我国作为农业生产和农产品消费大国,随着果蔬、肉类和水产品冷链流通率和冷藏运输率稳步提高,冷链物流及冷库用中低温螺杆式制冷压缩机需求迅猛;国家节能减排政策背景下,淘汰燃煤小锅炉为热泵技术的应用提供了市场,汉钟的高温热泵可替代工业用燃煤锅炉提供蒸汽和冷热水,市场空间巨大;同时国家鼓励发展地热利用,地源热泵是目前最有可能进行产业化的产品;在中低温余热发电市场,螺杆膨胀发电机市场空间巨大。我们长期看好公司在冷链物流和节能环保市场的发展。 维持“买入”评级!公司预计1-9月业绩增长区间为5%~35%,我们判断靠近上限。调高公司2014~2016年盈利预测至0.76、0.94和1.1元(暂未考虑增发后股本摊薄),对应PE为26、21和18倍,给予公司2015年30倍估值,合理股价27~30元。 风险提示:资金紧张,影响下游需求;新产品推广进度低于预期。
达刚路机 机械行业 2014-09-01 13.64 -- -- 19.35 41.86%
24.49 79.55%
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投资要点: 事件:达刚路机发布2014年中报,公司上半年实现营业总收入2.21亿元,同比下滑10.33%;归属上市公司股东净利润3096万元,同比下滑15.34%。对应EPS 为0.15元,半年业绩低于预期。 斯里兰卡一期项目确认延后且毛利率下滑,对上半年业绩形成负面影响。上半年,公司海外工程业务收入1.44亿元,同比下滑11.26%,毛利率大幅下滑至4.92%,同比降低7.81个百分点。工程业务确认延后的主要原因是天气等原因影响了施工进度,导致原本计划二季度完工的项目推迟至三季度交付,同时,一期推后叠加二期、三期项目前期准备工作增加了当期营业成本,致使工程业务毛利率下滑超出预期。根据我们的估计,工程业务毛利率下滑对公司毛利影响至少超过1000万,是造成上半年业绩不达预期的关键。 全年来看,我们判断,随着斯里兰卡二期、三期项目的顺利施工,公司工程业务毛利率有望触底回升,回归到9-10%的正常水平。如果二期、三期项目确认进度正常(我们预估30%-40%),则全年业绩回升是大概率事件。 养护产品表现亮眼,有望受益明年公路国检刺激。今年上半年,公司稀浆封层车、就地冷再生机等养护产品表现良好,其中,稀浆封层车实现销售收入594万元,同比增长接近翻倍。冷再生机继去年首次实现销售之后,今年上半年再销售1台,且毛利率提升至61.5%,约为去年2倍,另有多台设备在推广试用。明年是“十二五”公路国检大年,按照以往惯例,我们预计对公司养护类产品将有明显的刺激。 下半年重点看整合、重构。近日,公司与陕鼓集团股权转让事宜已基本完成。作为陕鼓未来重点布局的新兴产业,陕鼓集团将在企业管理、市场资源、海外市场开拓以及外延式扩张等方面给予公司大力支持。特别是股权激励的实施及销售体系的重构,有望充分释放达刚的真正潜力,实现优势产品销售放量。届时,公司业绩有望重拾上升轨道。另外,军品订单也有望落地,对明年业绩改善形成重要支撑。 维持“增持”评级。我们预计2014-2016年,公司净利润分别为0.77、1.13和1.50亿元,同比增长20.6%、47.1%和31.9%,未来三年CAGR 为32.8%。EPS 分别为0.36、0.54和0.71,当前股价对应PE 分别为39、26和20倍。维持“增持”评级。 风险提示:工程进度低预期导致业绩短期波动、整合风险、海外市场开拓不力
中集集团 交运设备行业 2014-08-29 14.64 -- -- 16.30 11.34%
19.28 31.69%
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投资要点: 业务经营从底部复苏,营业收入和净利润较上年同期有所回升。2014年中期,集团实现营业收入320亿元,同比增长12%;归属于上市公司股东的净利润10亿元,同比增长87%。每股收益为0.39元。 净利润增长主要来自于:1)上半年转回已认定为中国居民企业的境外企业预提所得税对业绩带来正面影响约4.6亿元,公允价值变动收入较去年减少3.32亿元,以上两项合计增加净利润1.3亿元;2)海工业务扭亏,增加利润2.45亿元。 分业务看,营业收入增长的主要原因:海工业务扭亏,集装箱业务二季度需求需求显著回升,道路车辆业务和能化业务相对稳定。 海工业务实现扭亏。海洋工程业务实现销售收入56亿元,同比增长272.8%;盈利4946万元,去年同期亏损1.95亿元,同比扭亏为盈。原因是:去年下半年开工在建的自升式钻井平台和半潜式钻井平台项目分别进入建造中期,按实际成本进度确认收入增加,同时今年上半年2座自升式平台实现销售,弥补了运营费用及财务费用等支出。 集装箱业务自二季度起需求显著回升。实现营业收入115亿元,同比下降6.57%;净利润3.22亿元,同比下降21.33%。普通干货集装箱首季产量低,自二季度起需求显著回升,上半年集团普通干货集装箱累计销售62.53万TEU,同比下降2.53%;冷藏集装箱需求较好,累计销售7.07万TEU,同比上升43.12%;特种箱累计销售3.15万台,同比上升2.27%。钢材等原材料成本下降趋势明显,普通干货集装箱价格在相对较低水平窄幅波动,但毛利率水平保持平稳。 道路运输车辆业务稳定成长。上半年累计销售5.72万台(套),同比上升7.3%;实现销售收入71亿元,同比上升7.07%;净利润2.25亿元,同比下降42.15%,净利润减少主要是由于上半年投资收益减少所致。 中国经济增长放缓,能源业务与去年同期相比有所下滑。能源、化工及液态食品装备业务实现营业收入58亿元,同比增长4.7%;净利润4.88亿元,同比增长24.85%。 其中,中集安瑞科旗下能源装备业务实现收入为人民币23亿元,同比下降7.4%,化工装备业务实现营业收入16亿元,同比上升7.7%,液态食品装备业务实现营业收入8.55亿元,同比上升6.9%。 其他业务:空港装备业务实现销售额7.5亿元,同比增长233%;亏损4609万元,同比增加约213.78%。收入增加及亏损加大主要是由于本期AlbertZieglerGmbH纳入合并范围的影响所致。物流服务业务实现销售收入34亿元,同比上升54.95%;实现净利润人民币4140万元,同比下降38.52%。房地产业务实现营业收入人民币22亿元,同比增长27.22%;净利润人民币6773万元,去年同期亏损308万元,同比扭亏为盈。净利润扭亏为盈的主要原因是:来自本集团联营公司上海丰扬房地产开发有限公司(集团持有40%股权)的以权益法确认的投资收益增加。金融业务实现营业收入73万元,实现净利润6298万元,分别比上年同期增长247%和下降34.69%。 前海地块的发展目标是将目前本集团所拥有的52.40万平方米土地发展成为海洋金融与高端服务业示范区。目前本集团正密切与国家各相关部委、深圳市政府等进行磋商,就该地块的开发提出建设性方案。 维持“增持”评级。维持集团2014~2016年EPS分别为0.85、0.98、1.14元,对应当前股价,PE分别为17.5、15.2和13倍。转型升级成效已经显现,持续看好集团多元化的发展战略。集团在全国的优质土地资产面临价值重估,维持“增持”评级。 风险提示:下半年集装箱业务景气程度需观察;土地开发进度低于预期。
广电运通 计算机行业 2014-08-29 18.05 -- -- 19.23 6.54%
19.36 7.26%
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事件:广电运通发布2014 年中报,上半年公司实现营业收入11 亿元,同比增长11.65%;归属上市公司股东净利润3.25 亿元,同比增长16.66%。对应EPS0.36 亿元,业绩基本符合预期。 ATM:收入基本持平,毛利率受益核心零部件自主替代,大幅提升3.6 个百分点。上半年,公司ATM 实现收入7.5 亿元,同比微增0.6%,其中,一体机表现优于取款机,销售收入和订单份额均有所提升。同时,得益于去年开始的自主芯片替代,公司ATM业务整体毛利率继续快速提升,上半年提升3.6 个百分点。 往后看,我们认为,随着国家安全战略的调整,银行金融机具采购将逐步向国产品牌倾斜,公司作为本土ATM 行业龙头,目前已完全具备从整机到核心零部件的进口替代能力,未来市场份额继续提升是大概率事件(2013 年为23%)。同时,公司在循环芯片的突破有助弥补公司在一体机方面的后发劣势,一体机销售占比有望快速追赶上行业平均水平(60%以上),从而推动ATM 整体业绩保持稳定增长。 清分机:成功入围邮储行,今年至少实现1-2 倍增长。公司清分机业务上半年实现收入3411.6 万元,同比增长接近3 倍,发货量4600 多台(应该没有全部确认收入),为去年全年2.3 倍。同时,清分机毛利率也大幅提升10.5 个百分点,我们估计主要是产量增加导致折旧摊薄的效应。 全年看,公司入围邮储行基本锁定今年清分机业务高增长。根据我们对邮储行需求体量及招标节奏的估计,我们判断邮储行今年至少给公司贡献超1 亿左右的收入。考虑到公司已在股份行及其他低端银行客户的突破,保守公司估计清分机业务大概2 亿元的规模,成为今年业绩的重要亮点。 金融服务:单一市场内生增长+区域市场不断复制,推动金融服务业务高增长。上半年,公司继续扩大维保服务网点及金融外包市场布局,其中,深圳银通新建网点66个,同比增长12%;金融外包方面新设立三家子公司(南宁盈通、辽宁辽通和河南商通),覆盖城市扩展到54 个,开展外包项目达92 个,累计服务设备5500 台(其中,广州穗通3000 台)。 得益于公司在服务领域的持续布局,金融服务(不考虑ATM 运营)上半年实现收入2.03 亿元,同比增长61.46%,毛利率50.8%,较去年下滑3.73 个百分点,我们估计主要是新开张项目毛利偏低或尚未达到盈亏平衡点,从而拉低了整体毛利。 另外,从单一市场表现看,公司已布局项目也开始表现出良好的内生自增长性。以广州穗通为例(公司的样本工程),上半年,广州穗通新增服务设备400 多台,同比增长11%。新增收入贡献1177 万元,同比增长35%,这表明,公司外包服务的数量和价格都在上升(可能是服务类容增加的缘故)。 我们认为,公司在其他地区布局的外包服务也有望复制广州穗通模式,未来将逐步进入内生增长的良性通道。单一市场的内生增长叠加区域市场的不断复制,公司金融外包服务有望保持高速增长,成为公司未来业绩增长的主要驱动力。 维持“增持”评级。我们预计,2014-2016 年,公司营业收入分别为30.2、36.7 和45.3 亿元,同比增长19.9%、21.7%和23.4%;归属净利润分别为8.8、11.07 和14.3 亿元,同比增长24.8%、25.8%和29.1%,未来三年业绩复合增速在26.7%。对应EPS 分别为0.98、1.23 和1.59 元。当前股价对应PE 分别为18、15 和11 倍。维持“增持”评级。 风险提示:ATM 采购下滑、清分机竞争加剧
雪人股份 电力设备行业 2014-08-29 16.09 -- -- 20.98 30.39%
20.98 30.39%
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2014年1-6月,公司实现营业收入16948.08万元,同比增长6.17%;实现归属于母公司的净利润377.15万元,同比下降85.61%,每股收益0.02元,同比下降87.5%。公司展望2014年1~9月净利润为100~200万。 收入增长主要由于浙江龙华收入4845万合并报表,制冰机业务收入下降19.4%,原因是:1)圣农发展4970万订单推迟提货,占上半年收入的30%。如果圣农订单按期交付,公司收入将实现38%的增长。2)分行业看,国内宏观经济低迷,零售行业对制冰机的需求减少。随着核电的重启,核电领域的订单有所恢复,但尚未确认为收入。 毛利率下降和费用大幅增长是净利润下降的主要原因。1)综合毛利率27%,较去年同期下降10个百分点。其中冰机业务毛利率下降7个百分点,主要原因是公司为稳定市场占有率,下调了部分订单产品的销售毛利;其次,浙江龙华中央空调工程安装业务毛利率15.6%,拉低了整体毛利水平;2)销售费用、管理费用、财务费用合计较去年同期增加1640万,增幅63.6%。其中由于压缩机业务布局,新增大量的管理人员和销售人员,其薪酬合计增加了787万,公司加大营销力度,差旅费用也有所增长。 公司公告1~9月净利润为100~200万。利润较低的原因,除了毛利率下降饿费用大幅增长外,三季度开始,压缩机业务的厂房设备将开始计提折旧。 制冷压缩机四季度开始小批量量产。6月份制冷压缩机已经开始试制,上半年实现收入435万;10月制冷压缩机将小批量量产,预计四季度制冷压缩机业务收入贡献将逐渐增加,明年压缩机业务有望实现盈利。 膨胀机:瑞典技术,雪人制造,四季度是重要看点。上半年公司增持瑞典OPCON AB公司股权至17.01%,与其成立合资公司,布局螺杆膨胀机余热发电领域。OPCON有技术,中国有市场,雪人引进吸收消化OPCON的技术,形成制造能力,进行产业化推广。不久的将来我们将有机会看到国际一流膨胀机技术在中国的应用,雪人将会成为螺杆膨胀机余热回收市场重量级的参与者。 维持“买入”评级。随着压缩机业务投产,我们预计公司2014~2016年利润分别为2000万、6500万和9400万,EPS分别为0.12、0.41和0.58元。随着压缩机四季度投产,公司明年业绩弹性较大。同时,膨胀机项目也在积极推进当中,随着项目落地,有利于公司估值提升。我们认为三季度是公司黎明前短暂的黑暗期,四季度公司将迎来业绩和估值双提升,建仓时机。 风险提示:压缩机新产品投产时间及销售低于预期。
汉钟精机 机械行业 2014-08-28 17.80 -- -- 20.35 14.33%
20.86 17.19%
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投资要点: 中期业绩继续超预期,公司预计1-9月业绩增长区间为5%~35%。公司2014年上半年实现销售收入4.73亿元,同比增长21.68%,归属于上市公司股东的净利润8580万元,同比增长41.2%,每股收益为0.33元。 毛利率稳定,费用率略降,汉声扭亏是利润快于收入增速的主要原因。公司综合毛利率34.12%,去年同期为33.63%;公司加强内部管理,管理费用有所减少,销售费用稳定,期间费用率12.78%,下降1.8个百分点。上半年浙江汉声盈利300万,去年同期亏损366万,汉声扭亏增厚公司业绩近10个点。 制冷产品持续增长,空压产品规模稳定。上半年制冷产品收入增长24%,中央空调产品销量同比增长约24%,远高于行业增速,得益于市场占有率的持续提升;冷链产业景气持续向好,冷冻冷藏压缩机销量增长约45%。空压产品收入同比增长6.33%,受宏观经济影响,需求低迷。浙江汉声铸件业务收入增长200%。 冷冻冷藏业务快速增长是上半年公司业绩的主要看点,冷冻冷藏业务逐渐成为公司业绩的重要支撑。上半年,公司冷冻冷藏业务实现快速增长的主要原因:1)冷链行业趋势持续向好,据行业专家估算,上半年冷链设备行业增速超过30%,冷藏车空调销量已经接近去年全年水平;2)公司冷冻冷藏产品系列得到完善,覆盖-60度以下到20度的温度范围,进口替代空间打开;3)消防监管部门对氨制冷冷库的安检要求依旧严格,越来越多的冷库倾向于安装氟机替代氨机。 空调压缩机产品已牢牢占据国内市场占有率的第一位置,未来看节能领域的应用。从行业趋势来看,宏观经济持续低迷,中央空调需求持续低迷,上半年公司销量的增长,主要依赖于去年竞争对手退出市场,公司市场份额有所提升。部分自制机头的机组厂商出于成本的考量转向外购机头,公司市场份额还有提升空间。从行业需求看,北方治理雾霾,热泵替代燃煤锅炉供暖供水市场空间大,对制冷压缩机的需求将会增加。 维持“买入”评级!公司凭借强大的技术研发能力,不断地进行产品创新和业务拓展,规避了宏观经济波动的影响,各项财务指标健康,业绩不断超出预期,我们判断三季报业绩靠近上限概率大。维持2014~2016年EPS预测为0.8、0.96和1.14元,对应PE分别为23、20和16倍。历史上看,公司的估值区间在15~45倍,中值为35倍,公司业绩快速增长,估值显然被低估,“买入”评级!风险提示:资金紧张,影响下游需求;新产品推广进度低于预期。
聚龙股份 机械行业 2014-08-26 26.82 -- -- 29.28 9.17%
29.65 10.55%
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事件:聚龙股份发布公告,宣布与建设银行签订清分机采购合同,采购机型主要为JL303 和JL305,采购数量由各一级分行实际签发订单数量为准;另外,公司与邮储银行签订设备采购的框架性协议(入围协议),公司清分机产品正式拿到邮储银行的采购入围资质,入围型号为JL3026、JL303 和JL305。对此,我们的点评如下:清分机份额进一步提升,全年业绩高增长基本无忧。目前,清分机行业需求依然旺盛,市场采购主体已然由工行、建行为主向工农中建交齐头并进,邮储、股份行、城商/农商/农信社等各类银行机构积极跟进的态势。按照人民银行“全额清分”的实施时间表,所有银行必须在2018 年底前实现全额清分,因此,我们预计,未来2-3 年仍然是行业需求的高增长期。 此次聚龙再次顺利拿下建行市场,不仅入围机型更为丰富(相对较高端的JL305 首次成功入围),而且市场份额也有望大幅提升(主要原因是日本光荣出局,而广电运通则入围失败,市场此前的担忧完全没有发生),对聚龙全年业绩的高增长形成重要支撑。另外,邮储行今年首次进行清分机招标,公司主流产品均成功入围,以邮储行的体量,我们预计今年至少将给公司贡献2亿左右的收入(相当于工行去年的销售贡献)。 因此,综合判断,公司清分机收入今年仍将快速提升,全年业绩高增长无忧。 硬币兑换机、柜员循环出钞机等新产品正逐步兑现销售,新的增长点已经打开。我们去年首次挖掘的两款新产品今年上半年都已经开始兑现销售业绩。从下游市场的反馈来看,硬币兑换机的需求由于有越来越多的地方人行在强制推广,需求正快速兑现;柜员循环出钞机由于可大幅优化银行柜台业务流程,极大地提升柜员现金业务办理效率,因此很受银行欢迎。目前,除建行在试点推广外,工行等其他大行也开始加入了试点推广的序列,预计行业需求明年将会快速释放。两大新产品的成功将完全有望再造一个新聚龙!战略布局金融外包和金库物流现代化改造市场,谋基业长青大计。今年以来,公司加快了新产业的布局,先后成立3 家合资公司介入银行现金运营外包和金库物流现代化改造市场。这两块市场基本都是刚刚开始开发的金矿,年市场规模至少在300 亿以上,且需求持续而稳定。公司依托在现金处理、金融物联网等方面积累的技术、品牌和渠道实力,有望快速抢占这一巨大市场。 外延式扩张之路即将打开。公司此前公告将利用超募资金7000 万元,在上海浦东金桥开发区投资成立上海子公司。成立子公司的目的,一方面是进一步开拓上海金融外包服务,另一方面是着眼于立足上海国际金融中心的人才、区位优势,为后续的国际化布局、产业并购做铺垫。 长期看好,维持“买入”评级。我们预计,2014-2016 年,公司营业收入分别为14.48、22.29和34.8 亿元,同比增长67.5%、55.4%和54.7%;归属上市股东净利润5.05、8.28、13.28亿元,同比增长85.6%、64%和60.4%,未来三年业绩复合增速70%。对应EPS 分别为0.92、1.51 和2.42 元。当前股价对应PE 分别为29、17 和11 倍,维持“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名