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肖群稀

国泰君安

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工作经历: 登记编号:S0880522120001。曾就职于招商证券股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司、华泰证券股份有限公司。...>>

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烟台冰轮 电力设备行业 2013-12-20 9.88 -- -- 10.87 10.02%
16.36 65.59%
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投资要点: 电商冷链物流建设带动下,国内将新增冷库需求3000万吨,未来5年冷库保有量有望翻番,新一轮冷库投资已然启动。2013年中央一号文件继续推出一系列强农惠农新政策,鼓励农产品物流基地建设,对生产地冷库进行农业补贴,农业生产主体、农产品龙头、电商、第三方冷链物流企业掀起冷库建设高潮,2013年冷库保有量2600万吨,同比增长36%,冷库投资重回景气上升通道。结构上看,农业补贴带动下产地预冷库投资已然爆发,电商驱动的物流配送型冷库投资即将爆发,农产品物流园配套冷库投资回升。 烟冷本部是国内大型冷库螺杆压缩机主导厂商,四季度冷库订单快速回升,是受益冷库投资景气首选标的。烟冷本部是国内氨制冷螺杆压缩机组主导厂商,和大冷主导国内中大型冷库80%的市场份额。本部商业冷冻业务占比超过50%,四季度以来冷库订单增速快速回升,印证了我们冷链投资回升的逻辑。 NH3/CO2复叠制冷系统推广效果超预期,进度大幅领先竞争对手,行业地位提升。与氟利昂、液氨制冷工质相比,CO2具备环保、节能、安全的特征,是制冷剂发展方向。公司是唯一一家NH3/CO2螺杆复叠制冷系统有成功应用项目的国产品牌,进度大幅领先竞争对手。9月开始全国进行6次巡回路演进行推广,新增订单超出预期 。 预计2013-2015年本部净利润分别为4600、9971万元和1.47亿元,三年复合增速78%。受益于冷链物流投资快速增长,预计未来3年本部收入复合增速15%;本部搬迁和ERP 系统上线造成的费用影响将在2014年消除,营业利润率有望恢复至5%的正常水平,本部营业利润贡献度大幅提升,将改变公司依赖投资收益的情况。 预计2013-2015年投资收益为1.3、1.45、1.63亿元, 三年复合增速12%。荏原受益于余热利用市场需求启动,订单充足,未来三年增速20%以上;顿汉布什:轨道交通投资稳定增长,订单好转,未来三年净利润增速15%;现代冰轮重工、卡贝欧、哈特福德影响较小,未来三年保持稳定增长;万华化学:假设每年稳定减持140万股。 上调至“买入”评级。冷链物流产业进入景气上升周期,本部四季度新增订单大幅好转;下半年投资收益触底回升;上调2013~2015年EPS 预测至0.46/0.60/0.75元, 三年复合增速28%,PE 为22X/17X/13X,估值偏低,上调至“买入”评级。 风险提示:电商冷链物流体系建设进度低于预期。
太阳鸟 交运设备行业 2013-11-25 15.11 -- -- 18.18 20.32%
20.49 35.61%
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积极进行产能扩张,加快游艇产业区域布局。今年以来,公司先后在长沙、珠海平沙镇连湾工业区、珠海高栏港经济区购买土地,投资建设量产游艇批量化生产制造基地“太阳鸟麓谷工业园”、“太阳鸟游艇模块化研制项目”、“太阳鸟超级游艇基地”三个项目,获得建设用地分别为300亩,230亩和525亩,合计1054亩。公司做强做大游艇产业的决心可见一斑,项目投产之后,公司产能紧张的状况将得到极大缓解,游艇业务占比将大幅提升,同时模块化生产也将提升公司的生产效率,降低生产成本,缩短交货周期。 未来2-3年,公司获得政府补贴收入或将超过亿元,为公司业绩锦上添花: ----“太阳鸟超级游艇项目”获得政府补贴1.15亿元,预计将于2015-2016年获得。根据公司公告,珠海高栏港管委会承诺在“太阳鸟超级游艇基地”项目正式动工建设(以主体工程打桩为准)后60 个工作日内,安排专项扶持资金人民币1.1547亿元用于支持广东宝达开展科技创新、自主研发、节能减排等项目建设。预计该项目将于2015年动工,补贴款有望于2015-2016年获得。 ----参考“太阳鸟超级游艇项目“政府补贴标准,我们预计今年公司“太阳鸟麓谷工业园”和“太阳鸟游艇模块化研制项目”两个项目的政府补贴金额亦可能达到数千万元。目前这两个项目正在三通一平,预计明年中期主体工程将正式动工,公司有望于明年下半年和14年获得这两个项目政府补贴款。 公司是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心,受益于军民融合深度发展。十八大三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出要健全国防工业体系,完善国防科技协同创新体制,改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制,引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。预计民营企业的“民参军”进程有望加快,这将诞生出一批与国有军工巨头分庭抗礼的“小巨人”。目前除了核心军品没有放开外,从长远看,对外围协作配套军品进行社会化采购是必然趋势。公司是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心,其核心功能是按照军民结合、平战结合的原则,结合企业的产品生产、维修服务体系建设,重点承担国家小型船舶的应急保障和维修。2012年10月30日,公司通过了中国人民解放军总装备部通用装备保障部的“通用装备维修器材设备承制单位资格”的现场初审,目前公司正在跟进资格注册事宜,并同时正在申请军工生产资质和保密资质认证。维持“增持”评级。暂不考虑政府补贴,我们预计公司2013~2015年EPS为0.52、0.70、0.80元,三年复合增速25%,对应PE分别为29、22、19倍。一旦政府补贴确认,将大幅增厚公司业绩。公司是A股上市公司中唯一的游艇企业,上市后公司凭借资金优势,大力布局游艇产业,明年开始游艇收入占比有望大幅提升。同时,是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心,受益于军民融合深度发展,预计军工生产资质和保密资质认证申请进度有望加快。公司同时具备游艇和军工概念,估值具备提升空间,维持“增持”评级。 提示:海警局重启招标的时间和规模存在不确定性。
雪人股份 电力设备行业 2013-11-04 12.91 -- -- 12.91 0.00%
13.25 2.63%
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收入继续保持高增长,净利润降幅收窄。雪人股份前三季度实现营业收入2.65亿元,同比增长48.77%;实现归属于母公司的净利润3898万元,同比下降19.26%;每股收益0.24元。符合预期。净利润下滑的主因是毛利率下滑,费用增加和补贴减少。1)毛利率下滑。前三季度公司综合毛利率35.56%,比上年同期下降4.5个百分点;2)研发项目增加、营销力度加大导致管理费用、销售费用较上年同期增幅较大。其中,管理费用增加1141万,销售费用增加154万,募集资金利息收入减少,财务费用增加714万,三项费用合计增加2000万;3)政府补贴比去年同期减少861万。与SRM合作开发螺杆制冷压缩机,拟收购晶雪冷冻,公司致力于冷链产业链的延伸的整合和延伸的战略规划愈发清晰。 公司计划在未来几年内实现压缩机自制,压缩机产能的20%将用于自己的工程承包项目;收购晶雪冷冻后,收购晶雪冷冻,迅速扩大雪人制冷设备配套库板、库门的生产能力,结合晶雪冷冻的产品、市场、规模优势,公司计划开发符合市场需求的冷链产品。 公司从制冰机行业拓展至冷链物流产业的战略规划越来越清晰。晶雪冷冻是国内最大的冷库建设及保温板生产商,前三季度订单同比大幅增长。晶雪冷冻产品应用于冷链物流领域,主要客户包括沃尔玛、家乐福、乐购、雨润食品、肯德基、麦当劳等连锁超市和食品餐饮企业,大冷三洋、开利冷冻等制冷系统制造商等。受益于冷链物流需求增加,今年以来晶雪冷冻订单大幅增长,随着国内冷链物流建设高峰的到来,公司订单有望持续保持高速增长。 公司预告2013年业绩下滑幅度为-37%~-15%,我们认为明年业绩有望逐季改善。公司布局冷链物流行业,对接冷链建设需求,收入有望继续保持高增长;虽然明年和晶雪冷冻合并报表后毛利率可能出现下滑,但研发费用减少,费用可能出现大幅下降。另外,控股公司福建雪人新能源技术有限公司、福建雪人制冷工程技术有限公司实现盈利。 综合以上因素,我们认为明年公司业绩有望逐季改善。维持“增持”评级。我们预计公司2013~2015年EPS为0.38、0.62和0.81元,对应PE为32、19和15倍。 公司将在两年内完成产品结构升级和战略转型,三年复合增长率28%,继续推荐。风险提示:高效节能压缩机产业园项目进度略低于预期。公司购买资产处于停牌中
三一重工 机械行业 2013-11-04 7.08 -- -- 7.35 3.81%
7.65 8.05%
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第三季度收入降幅收窄。三一重工2013年前三季度实现营业收入299亿元,同比下滑26.5%,净利润29.77亿元,同比下滑49.3%,EPS0.39元。Q3季度实现收入78亿元,同比下滑12.55%,环比下滑28%,净利润10.79亿元,同比下滑54.3%,环比下滑70%,EPS0.043元。毛利率下滑,费用减少。公司综合毛利率28.56%,同比下滑4.85个百分点,主要由于混凝土机械产品销量大幅下滑,毛利率出现大幅下降。期间费用率16.13%,下降1.3个百分点,主要由于贷款规模减小、利率下降导致利息支出减少,同时汇率变动导致汇兑净收益增加。由于销售规模下降,营销活动减少,销售费用率7.7%,略有下降。管理费用率6.9%,略有上升。 公司致力于库存管理,存货持续下降。截至到9月末,公司库存98.99亿元,同比基本持平,较6月末减少15.9亿元。年初公司对今年市场需求预期相对乐观,因此备货较多,但是由于国内工程机械保有量过大,新机需求表现颓势,销售情况低于预期,因此库存处于高位,公司在第三季度加大库存的清理,库存大幅减少。 应收账款维持高位,坏账准备计提大幅增加。公司今年以来一直把加强货款回笼放在首位,截至9月末,应收账款225.49亿元,较年初增加75亿,较6月末减少7亿,绝对额还是维持高位。资产减值准备2.26亿元,较上年同期大幅增加,主要由于应收款项坏账准备计提大幅增加。 现金流有一定压力。截至9月末,公司对下游的资金占用增加,应付账款和应付票据增加23.99亿元,增幅34%,但是应收维持高位,销售产品和提供劳务收到的现金减少,货币现金73亿元,经营活动现金流净额2.97亿元,现金流存在一定的压力。 维持“增持”评级。国家明年加大轨道交通建设和保障房投资,利好工程机械销售,工程机械需求有望出现好转。公司着力提升经营质量,预计盈利能力将逐季改善。预计公司2013~2015年EPS至0.65、0.70、0.77元,对应PE为11.07、10.24、9.26倍,维持“增持”评级。 风险提示:轨道交通建设和保障房投资低于预期。
汉钟精机 机械行业 2013-10-30 14.88 -- -- 15.49 4.10%
20.18 35.62%
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第三季度盈利创历史新高,前三季度盈利维持较快增长。汉钟精机前三季度实现营业收入6.21亿元,同比增长17.65%;实现净利润1.09亿元,同比增长33%;EPS为0.46元。公司Q3季度实现收入2.32亿元,同比增长22.16%,净利润5025万元,同比增长28.52%,EPS为0.215元,创历史盈利新高。 盈利能力持续改善,毛利率创新高。2012年中期以来,公司毛利率水平持续提升,今年前三季度达到35.61%,同比提升近4个百分点,第三季度为38.93%,同比提升近3个百分点,均为历史最高水平。毛利率大幅提升主要有两方面原因:1)冷链物流需求大幅增加,且公司持续进行产品创新,冷冻冷藏压缩机、热泵中央空调压缩机等高毛利产品的占比持续提升;2)成本控制得当,营业成本增幅小于收入增幅。 三项费用率同比下降。公司前三季度期间费用率为13.98%,其中,营业费用率4.88%,同比略降,与上半年持平;管理费用率9.08%,同比持平,比上半年略有下降;汇兑收益增加,财务费用同比减少268万。 应收、存货控制得当,现金流充足。公司加大对应收和存货的管理,应收账款和存货周转率较去年同期有所加快:前三季度公司应收账款1.37亿元,增幅12%,存货1.43亿元,增幅5%,均低于收入增速;公司对下游的资金占用增加,应付账款和应付票据合计1.5亿元,增加2625亿元,增幅21.2%。公司现金流充足,货币资金经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长17.29%,与营业收入同步增长;货币资金1.23亿元,增加4200万,同比增长50%。 公司预告2013年净利润增幅为15%-35%,我们预计全年增速在30%以上,三年复合增速25%,且有进一步超预期的可能。电商布局农产品生鲜,加快冷链物流体系建设,公司作为氟机龙头,冷冻冷藏业务有望保持快速增长;永磁无刷空压机、螺杆膨胀机、无油螺杆空压机等新产品逐渐开始贡献利润;子公司浙江汉声、上海柯茂开始实现盈利。预计未来三年公司业绩复合增速25%,且有进一步超预期的可能。 维持“增持”投资评级。预计公司2013~2015年EPS为0.58、0.73、0.89元,三年复合增速25%,对应当前动态PE仅为25、20和16倍。我们认为,公司业绩稳定较快增长,新产品符合国家节能产业政策发展方向,估值具备提升空间,参考同类公司开山股份估值水平,公司的合理股价区间为18~20元。 风险提示:冷链物流发展低于预期;新产品市场开拓低于预期。
烟台冰轮 电力设备行业 2013-10-29 7.58 -- -- 8.01 5.67%
10.87 43.40%
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前三季度业绩略超预期。2013年前三季度烟台冰轮实现主营收入11.54亿元,同比下滑2.5%;营业利润1.49亿元,同比增长11.34%;归属于母公司所有者的净利润1.5亿元,同比增长18.25%;每股收益0.38元。略超我们的预期。 NH3/CO2复叠制冷系统推广效果超预期,10月份订单大幅度回升,三季度单季度收入下滑是短期现象。第三季度冰轮本部收入下滑25%,前三季度收入增速不及上半年增速,原因是:第三季度竞争对手为了抢占市场份额进行低价竞争,公司为了维持稳定的利润率水平,采取坚决不降价的策略,因此丢失部分订单。公司适时推出了NH3/CO2复叠制冷系统新产品,与氟利昂、液氨制冷工质相比,CO2具备环保、安全、节能的特征,是制冷剂发展的重要方向。新产品推广效果超出预期,10月份订单同比大幅增加,本部开工旺盛,第四季度本部业绩将有所回升。 费用数据同比大幅增加,系公司ERP系统上线导致,不具参考性。公司ERP系统二季度上线,处理了一些历史遗留问题,1-3季度管理和销售费用比去年同期增加5200万,增幅25%,后续系统正常使用后,费用率有望恢复正常。 前三季度公司实现投资净收益1.11亿元,同比增长27%,增幅较上半年的15%加快。 主要原因是烟台荏原第三季度业绩大幅好转,顿汉布什业绩持续改善,公司对联营合营企业投资收益6386万,同比持平,较上半年同比27%的降幅大大收窄。第三季度,公司出售万华化学股份5万股,获利75.97万,影响较小。 烟台荏原第三季度大幅回升,1-3季度净利润同比增长16%,在手订单充足。上半年由于部分客户资金状况推迟提货,荏原净利润同比下滑22%,第三季度客户资金状况好转加快提货,净利润大幅回升。目前公司在手订单充足,全年有望实现较快增长。 烟台顿汉布什第三季度业绩持续改善,1~3季度订单同比实现两位数增长。随着订单的逐渐交付,第三季度净利润降幅持续收窄,随着地方轨道交通建设启动,顿汉布什订单逐渐好转,预计公司明年业绩将回复增长。 维持“增持”评级:暂时维持公司2013~2015年0.43、0.51、0.58元的盈利预测。 去年第四季度是历史业绩低点,单季度净利润不到1500万,目前公司在手订单充足,我们认为全年业绩超预期可能性较大。按照当前股价,PE分别为17.8、15和13X,对应三年25%的业绩复合增速,估值仍处于低位,继续推荐。 风险提示:冷链物流行业发展低于预期;房地产、基建投资低于预期。
汉钟精机 机械行业 2013-10-16 16.69 7.68 -- 17.00 1.86%
18.78 12.52%
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未来5年重点发展9大业务领域。公司9 大发展重点包括:1)冷冻冷藏、2)永磁无刷、3)螺杆/离心ORC 膨胀产品、4)服务维修业务、5)铸造事业、6)离心式冷水机组、7)无油螺杆/离心空压机、8)海外市场拓展、9)其他新产品。 将冷冻冷藏业务放在发展首位。农产品龙头且整合产业链,电商布局农产品生鲜,加快冷链物流体系建设,冷链物流和宅配市场开始同时发力,冷冻冷藏设备需求空间很大,冷链设备行业将迎来新一轮景气周期。公司将冷冻冷藏业务作为未来几年业务发展的首位。我们预计,汉钟未来三年冷冻冷藏业务年均增速有望达到50%以上。 新产品永磁无刷空压机节能效果显著,用于替代变频空压机,面向进口替代市场。公司今年新推的新产品永磁无刷空压机,按照行业相关统计,此类压缩机比一般变频压缩机省电17%,比一级能效空压机省电30%,比二级能效省电38%,未来有望逐步替代传统压缩机。公司产品面对的竞争对手主要是阿特拉斯、英格索兰等3 家外资巨头,服务、国产化优势明显,回收期1 年左右,性价比优势突出,进口替代空间大。 制冷行业节能技术推广是趋势,公司螺杆膨胀机产品应用于余热发电领域。制冷行业未来的看点是不同领域节能技术的应用,压缩机技术是制冷设备的核心,公司技术和欧美处于同一水平。公司制冷压缩机可应用于热泵产品,为民用领域回收余热进行供暖供气,还可应用于石化等工业领域;公司的螺杆膨胀机用于钢铁、石化等行业的余热发电,等待市场成熟后将进行产业化推广。 前三季度业绩增速靠近业绩预告上限的可能性较大。公司预告前三季度业绩增速15%-35%,三季度是空调压缩机销售的传统旺季,热泵用压缩机需求持续增加,氨泄露事件短期利好氟机销售,公司三季度冷媒压缩机销售持续良好;同时,空压机销售持续好转,我们预计前三季度公司业绩增速靠近业绩预告上限的可能性较大。 维持“增持”投资评级。我们认为,冷链设备行业将迎来新一轮景气周期,汉钟冷冻冷藏业务有望保持快速增长;公司新产品永磁无刷空压机、螺杆膨胀机、无油螺杆空压机等新产品符合国家节能产业政策和产业升级方向,估值具备较大提升空间。预计2013~2015 年EPS 为0.58、0.73、0.89 元,三年复合增速25%,对应10 月11 日15.86 的收盘价,PE 为27.3、21.7 和17.8 倍,参考同类公司开山股份2013 年40 倍水平,目标价18~20 元。 风险提示:冷链物流发展低于预期;新产品市场开拓低于预期。
太阳鸟 交运设备行业 2013-10-16 16.23 -- -- 15.49 -4.56%
18.18 12.01%
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投资要点: 事件: 太阳鸟发布业绩预告,前三季度公司归属于母公司所有者的净利润为3990.1~4715.6万元,同比增长10~30%。我们预计前三季度净利润增速在15%左右,较上半年继续好转。业绩持续好转的主要原因是:1)公司在手订单充足,产能扩大,标准化、模块化程度不断提高,主营业务收入继续保持较快增长;2)三季度交付订单的毛利率水平有所回升;3)费用率维持稳定。 1~9月在手订单同比增长30%,新产品钢玻复合材料游艇成为新的增长点。截至到9月公司在手订单约6亿元,同比增长30%。由于海洋局重组导致招标时间推迟,今年特种艇新增订单有所下降,商务艇游艇新增订单实现较快增长。公司今年主推的新产品钢玻复合材料游艇,面向旅游和公务接待市场,相对于传统的钢质船,产品具备节能、环保的优势,市场空间广阔。截至到9月份,公司钢玻复合材料游艇新接订单已经过亿元,明年产能问题解决后,订单有望保持快速增长。 四季度是订单的集中交付期,预计全年业绩增速接近30%。从目前在手订单的交付进度来看,四季度将是订单的集中交付期,预计第四季度公司收入增速将快速提升;毛利率方面,上半年毛利率同比下滑超过4.85个百分点,主要是由于上半年交付的订单中,渔政的批量订单毛利率较低,拉低了整体的毛利率水平,从下半年交付的订单来看,毛利率水平将有所回升,全年有望与去年持平;股权激励费用将在四季度确认,加上今年购买长沙游艇基地土地新增的银行借款产生的利息费用,公司全年费用可能有所增加。 维持“增持”评级。预计2013~2015年EPS分别为0.52、0.7、0.81元,三年复合增速25%,对应10月14日16.08的收盘价,PE为31、23、20倍。公司作为A股唯一一家游艇上市公司,受益于消费升级,游艇行业市场空间巨大,长期来看,公司游艇业务业绩弹性较大,维持“增持”评级。 风险提示:海洋局重启招标的时间和规模存在不确定性。
雪人股份 电力设备行业 2013-09-03 11.40 -- -- 11.85 3.95%
12.91 13.25%
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事件:雪人股份拟以发行股份及支付现金的方式购买常州晶雪冷冻设备有限公司100%股权,并向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过交易总金额的25%。发行股份购买资产的发行价格为11.09元/股,发行数量约3029万股;配套融资的发行价格不低于9.97元/股,发行数量不超过1498万股。 按照2012年业绩算,收购PE19倍,按照2014年承诺业绩算,收购PE13倍。晶雪冷冻2012年净利润2283(YOY40%),今年1-5月净利润675万元,主要是因市场开拓、生产线调试、新产品研发以及固定工资支出等导致期间费用较高,但今年新增订单同比增长了80%。晶雪承诺2014-2016年净利润分别不低于3400万元、4000万元、4600万元,三年累计净利润不低于12000万元。按照晶雪冷冻资产预估值4.48亿元计算,收购PE不算便宜,但我们看好农产品产业化、电商布局冷链的背景下,晶雪冷冻未来的增长潜力。 晶雪冷冻是国内最大的冷库建设及保温板生产商,有利于提高雪人在冷连物流领域的市场份额。晶雪冷冻产品应用于冷链物流、超市、食品加工、餐饮酒店、生物医药、机场仓储等领域。主要客户包括沃尔玛、家乐福、乐购、雨润食品、肯德基、麦当劳等连锁超市和食品餐饮企业,大冷三洋、开利冷冻等制冷系统制造商等。收购晶雪冷冻,迅速扩大雪人制冷设备配套库板、库门的生产能力,完善冷链物流领域的业务链;获得全球知名超市、食品、物流企业等高端客户资源,将提高雪人的市场占有率。 战略转型步步为营,打造冷链物流和空调领域的专业制冰制冷系统提供商。2012年募投建设“高效节能制冷压缩机组产业园项目”,投产后将具备制冷螺杆压缩机生产能力;2013年6月,控股杭州龙华环境集成系统有限公司,在中央空调系统工程方面的集成及安装能力增强。本次收购晶雪冷冻完成后,将具备新型环保保温板、冷库门制造能力和冷库建造能力。公司制冷系统产业链得到延伸,产品结构调整和战略转型步步推进。 维持“增持”评级。预计公司将在两年内完成产品结构升级和战略转型,看好其长期发展前景。公司下游需求旺盛,上半年收入快速增长,毛利率维持稳定,但管理费用、营业费用增加,利息收入、政府补贴减少,净利润出现下滑。收购晶雪增厚雪人2014~2016年业绩0.165、0.19和0.22元,我们调整公司2013~2015年EPS为0.38、0.62和0.81元,对应PE为33、20、15倍。 风险提示:高效节能压缩机产业园项目进度略低于预期;重大资产重组存在不确定性。
中集集团 交运设备行业 2013-08-30 11.87 -- -- 15.24 28.39%
15.24 28.39%
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中集集团2013中期实现营业收入285.85亿元,同比增长4.46%,归属于上市公司股东净利润5.52亿元,同比下滑40.88%,每股收益0.207元。 航运市场需求不足,集装箱行业景气度低于预期,下半年难以好转。上半年集装箱业务收入123.15亿元,同比下降9.92%,净利润4.1亿元,同比下降48.73%。上半年集装箱行业产能有所增加,但全球贸易复苏乏力,航运市场需求低迷,集装箱行业竞争加剧,箱价同比下滑,中集市场份额维持稳定。公司预计下半年集装箱需求可能仍然偏弱,未来集装箱需求更多地来自于长期服役旧箱的更新需求。 道路运输车辆需求低迷,未来主要来自于更新需求。道路运输车辆业务收入6.67亿元,同比下降2.17%,净利润3.9亿元,同比上升353%,主要由于出售中集安瑞科股份带来的投资收益增加,剔除这个影响,道路车辆业务净利润约1.11亿元。预计未来道路运输车辆需求主要来自于国家排放标准提高带来的车辆更新需求。 长期看好天然气产业,认为天然气调价是短期影响。上半年能化业务收入55.66亿元,同比增长23.11%,净利润3.92亿元,同比增长52.56%。其中天然气装备业务收入25.22亿元,同比增长26.11%。7月份天然气价格调整后,圣达因10%左右的气瓶提货推迟,整体影响不大。公司认为天然气提价主要是由于上游不赚钱,影响天然气供给,提价之后会刺激天然气供给力度,只要保持相对的价格竞争力,长期来看提价是利好天然气行业发展的,公司长期看好天然气行业发展,未来将继续在天然气业务进行资本支出。 海工业务处于投入期,正在迈向全面的成功。上半年海工实现收入15.2亿元,同比增长22%,亏损1.95亿元。目前公司在手订单超过30亿美金,其中半潜式订单近20亿美金,预计明年扭亏。目前国内一共交付的8座半潜式平台中,6座来自于中集莱佛士,中集海工已经获得国际主流客户的关注和认可,开始迈向成功。 下半年是空港业务的集中交付期,上半年业绩不具参考性。空港业务上半年实现收入2.25亿元,同比增长227%,亏损0.16亿元,大幅收窄。由于空港装备大多于年底安装交付,因此下半年将是业绩的集中确认期。机场摆渡车产品成功出口;立体车库订单良好。上半年公司设立了中集天达物流系统工程有限公司,开展物流服务业务,已经获得订单。 公司提出下半年力争在深圳龙华、太子湾、坪山项目、上海宝山项目取得阶段性进展,工厂搬迁和土地性质变更概率较大,土地价值面临重估。 维持“增持”评级。短期看,由于集装箱业务低于预期,预计公司2013~2015年EPS至0.7、0.84、0.9元,对应PE为17、14、13倍。长期看,符合产业升级方向的天然气、海工、物流业务对公司业绩贡献逐渐加大,转型成果不久将在业绩上有所体现,土地资产价值面临重估,公司价值被明显低估,维持“增持”评级。 风险提示:前海土地开发进度低于预期,平山厂房搬迁进度低于预期。
雪人股份 电力设备行业 2013-08-29 13.42 -- -- 13.42 0.00%
13.42 0.00%
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收入增速超预期,毛利率维持稳定。雪人股份上半年实现营业收入1.596亿元,同比增长44.34%;实现归属于母公司的净利润2621.38万元,同比下降21.53%;每股收益0.16元;综合毛利率37.19%,比上年同期下降1.89%,但较上年末回升0.2%。公司预告1~9月份净利润同比下滑10%~25%。 收入大幅增长的原因:1)零售行业与建筑行业销售收入合计同比增长89.04%。上半年水利、铁路、公路投资逐渐恢复,公司建筑行业收入快速增长;2012年是零售行业收入的低点,上半年恢复增长;2)公司出口产品主要是制冰机和混凝降温制冰系统,中东建筑行业回暖,上半年公司出口同比增长35.21%;3)公司控股公司福建雪人新能源技术有限公司、福建雪人制冷工程技术有限公司开始实现盈利,合并报表收入同比增加1552.20万元,占上半年公司总收入的10%。 净利润同比下降的原因:1)管理费用和营业费用上升。上半年公司加大了营销力度,在企业标准化、内控管理方面投入较多,销售及管理费用同比增加1000万,增幅60.60%;2)募集资金利息收入减少343万,同比下降51.25%。3)上半年获得政府补贴及上市奖励款项139万元,比去年同期减少932万。 新型高校节能螺杆压缩机研发工作顺利,产业园项目建设进度略低于预期。公司与世界最先进的螺杆压缩机研究机构--瑞典SRM公司合作,共同研究开发可适用于天然工质及各种环保制冷剂的新型高效节能螺杆制冷压缩机,研发工作进展顺利。公司将以新型压缩机成功研制为契机,两年内逐步实现产品结构升级和发展战略转型,以制冰设备和压缩机为核心产业,逐渐向新材料、新能源、环保节能等领域延伸。公司公告由于土地原因,高效节能压缩机产业园项目将推迟到2014年7月开工,进度略低于预期。 维持“增持”评级。预计公司2013~2015年EPS为0.52、0.72、0.86元,PE为24.1、17.6、14.7倍。公司将在两年内完成产品结构升级和战略转型,未来三年复合增长率28%。 风险提示:高效节能压缩机产业园项目进度略低于预期。公司目前在进行重大资产重组,处于停牌中,重大资产重组存在不确定性。
太阳鸟 交运设备行业 2013-08-27 12.72 -- -- 15.18 19.34%
17.28 35.85%
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投资要点: 事件:2013年上半年公司营业总收入2.56亿元,同比增长32.01%,实现归属于母公司净利润2996万元,同比增长11.58%,EPS为0.215元。第二季度营业收入增长41%,净利润增长11.2%,EPS为0.15元。 收入维持较快增长,剔除财务费用增加的影响,净利润增速与收入增速基本保持同步。上半年银行借款增加,用于支付长沙“太阳鸟麓谷工业园”以及珠海“太阳鸟游艇模块研制项目”一期的土地款,导致利息费用同比增加460万元。另外,公司加大营销力度,销售费用增加340万元,管理费用维持稳定。产品结构的变化导致毛利率同比下降4.85个百分点至31.41%。 年内海洋局招标有望重启,加大设备采购是大概率事件。7月份海洋局重组完成,重组后的国家海洋局整合了国家海洋局中国海监、公安部边防海警、农业部中国渔政、海关总署海上缉私警察4个队伍和职责,将以中国海警局的名义开展海上维权执法工作。我们预计中国海警局的招标将于年内启动。日前国务院印发《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案(2013-2015年)》指出要“加强行政执法和公务船舶配置”,我们认为加大设备的采购是大概率事件。 积极推进区域布局发展战略,做强做大游艇业务。长沙“太阳鸟麓谷工业园”下月开始动工,预计明年上半年将完成主体工程建设;珠海“太阳鸟游艇模块研制项目”也在积极推进中,未来将作为公司钢玻材料船生产基地和游艇模块化制造基地。以上两个项目建成后,公司游艇制造能力和效率将大幅提高。 在手订单充足。公司特种艇在手订单超过4亿元,预计全部在年内交付;上半年商务艇游艇新增订单保持增长,尤其是新产品钢玻复合材料船上半年新接订单数千万元,成为公司新的增长点。 维持“增持”评级。下半年是公司订单的集中交付期,股权激励完成后,业绩释放阻力消除,下半年财务费用影响减小,全年业绩增速有望达到30%。我们预计2013~2015年营业收入为8.04、10.4和13.23亿元,同比增长38%、29%、27%;EPS为0.54、0.66、0.75元,对应PE为23.6、19.4、17倍,维持“增持”评级。 股价驱动因素:业绩增速超预期;中国海警局招标启动。 风险提示:海洋局重启招标的时间和规模存在不确定性。
汉钟精机 机械行业 2013-08-27 14.94 7.68 -- 15.57 4.22%
17.16 14.86%
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上半年业绩增速超预期。2013年上半年,汉钟精机实现营业收入3.88亿元,同比增长15.11%,净利润6077万元,同比增长35.45%,EPS为0.2534元。 毛利率创历史新高,费用率稳中有降,盈利能力持续提升。公司2012年开始进行事业部制改革和流程整合,完善ERP、MRP、OA系统,串联CRM、SCM和服务资讯体系,提升工厂管理效能,减少库存,成本费用控制能力提高。上半年公司毛利率提升4.2个百分点至33.63%,营业费用略有下降 ,管理费用率维持稳定,三项费用率稳中有降,ROE提升到7.74%。 电商布局农产品生鲜,加快冷链物流建设,公司冷冻冷藏设备迎来新一轮景气周期。公司冷冻冷藏压缩机主要用于生产地中小型冷库、商超陈列柜等领域。2013年农业一号文件提出鼓励家庭农场通过电子商务的模式销售产品,电商纷纷布局生鲜农产品,加大对农产品冷链物流体系建设的投入。公司是螺杆冷冻冷藏压缩机龙头企业受益于新一轮的行业景气周期,上半年冷冻冷藏压缩机销量快速增长,并且凭借价格和服务优势抢占主要竞争对手比泽尔市场份额,市场占有率持续提升。未来几年冷冻冷藏业务有望保持50%左右的年均增速,已经成为公司新的增长点。 空压机行业需求低迷,公司致力于产品线往两端延伸,上半年销量超预期。公司在传统10~15kw产品系列基础上,开发7~8kw小型化产品用于替代活塞机,由于性价比优势明显,抢占了鲍斯等外资的份额,上半年销量大幅增长。下半年公司主推永磁无刷空压机、无油螺杆空压机,产品往高端领域延伸。 ORC膨胀机产业化主要推广者,提升公司估值。公司螺杆ORC膨胀机在台湾已稳定运行2年,技术成熟,项目经验丰富,是国内少数几家能进行产业化的企业。在国内,公司有几个项目正在进行数据收集工作,预计年底推出示范型项目,进度可能超预期。随着国内低温余热利用市场需求的爆发,螺杆膨胀机有望成为公司新的业绩增长点。 维持“增持”投资评级。电商布局农产品生鲜,加快冷链物流体系建设,公司冷冻冷藏业务将迎来新一轮景气周期,未来三年冷冻冷藏业务年均增速有望保持50%以上;公司是国内少数几家能将螺杆膨胀机产业化的企业之一,估值具备较大提升空间。预计2013~2015年EPS为0.58、0.73、0.89元,对应PE为25.6、20.5和16.7倍,继续推荐,目标价18~20元。 风险提示:冷链物流发展低于预期;新产品市场开拓低于预期。
开山股份 机械行业 2013-08-22 38.38 -- -- 38.50 0.31%
39.79 3.67%
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投资要点 开山股份2013年上半年实现营业收入9.5亿元,同比增长0.57%,实现利润总额2.13亿元,同比下降4.56%,实现净利润1.73亿元,同比下降4.68%,实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比下降4.9%。EPS为0.39元。 综合毛利率维持稳定。2013年上半年公司毛利率28.64%,同比基本持平。上半年公司在需求持续低迷的市场环境下,提升节能高端产品份额,产品结构持续改善,同时,公司提高管理效率,降低生产成本。 期间费用率有所上升。上半年公司加强销售网络建设,新增售后服务站、扩大营销、售后团队,在澳洲成立公司,使得销售费用投入增长15.37%;公司继续加强了新产品研发投入,人员工资增加,管理费用同比增长12.16%,报告期内定期存款利息收入减少,财务费用同比上升15.24%。 螺杆膨胀发电站市场开拓初见成效。2013年是公司的转型年,公司在国内加强销售网络建设,设立售后服务站,与关联企业浙江同荣节能科技服务有限公司合作,采取合同能源管理的模式开拓螺杆膨胀发电市场。2012年公司与同荣节能的关联交易金额仅为544元,今年上半年增长到8035万元,我们预计2013年公司螺杆膨胀机发电产品销售额有望超过2亿元人民币。国务院2012年6月发布的《“十二五”节能环保产业发展规划》,将螺杆膨胀发电技术列为九大待突破关键核心技术之一,公司有机朗肯循环螺杆膨胀发电站未来在低品位余热发电市场具备很大的成长空间。 主导产品空气压缩机市场需求依旧低迷,低于预期。上半年公司主导产品空压机下游行业需求仍然低迷,空压机销售同比继续下滑。公司销售收入回款减少,公司应收账款、应收票据同比大幅增加1亿元。 维持“增持”评级:公司致力于向新能源和节能装备制造企业转型,大力开拓新产品低品位能源回收装备有机朗肯循环螺杆膨胀发电机、制冷压缩机、冷冻压缩机、气体压缩机等产品,培育公司可持续成长能力,上半年市场开拓初见成效,未来有望成为新的增长。短期来看,公司主导产品空气压缩机市场需求恢复的程度低于我们的预期,下调公司2013~2015年EPS到1.05、1.2和1.31元,对应PE分别为36.7、31.9和29.2倍。 风险提示:空压机产品下游需求持续低迷;螺杆膨胀发电站市场开拓情况低于预期。
烟台冰轮 电力设备行业 2013-08-20 7.02 -- -- 7.49 6.70%
8.18 16.52%
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投资要点: 上半年业绩改善。2013年上半年烟台冰轮实现主营收入8.5亿元,同比增长9%;营业利润1.02亿元,同比增长2.1%;归属于母公司所有者的净利润1.1亿元,同比增长15.67%;每股收益0.28元。上半年公司业绩恢复增长,符合我们的预期。 受益冷链物流行业发展,冰轮本部收入增长15.2%,符合预期。冰轮本部营业利润占公司营业利润的20%,上半年食品冷链、物流行业需求稳定增长,带动了本部业务收入同比好转。成本下降使得综合毛利率提升3个百分点到26.5%;公司管理和销售费用大幅增加,上半年公司加大营销投入,销售费用率上升2.5个百分点到11.95%;计提应付而未付的责任制考核兑现,管理费用率上升2.5个百分点到9.12%,财务费用率有所下降。我们看好冷链物流行业发展,尤其是电商布局冷链宅配市场将带动冷冻冷藏设备的需求,公司是氨制冷机组龙头,有望受益于电商宅配市场发展。 投资收益8139万元,同比增长22.4%,占烟台冰轮营业利润的87.8%,其中公司对联营和合营企业的投资收益下滑27.1%,低于我们的预期。投资收益增长主要由于可供出售金融资产取得的投资收益增加了2230万。 烟台荏原贡献投资收益1840万元,同比下滑22%,依旧看好节能环保市场前景。公司产品余热型溴化锂吸收式机组、吸收式热泵、分布式能源、水地源热泵、节水塔等应用于工业节能、建筑节能、民用产品节能等领域,上半年下游钢铁、化工等行业不景气,公司收入下滑了10%,净利润下滑22%。近日国务院下发《关于加快发展节能环保产业的意见》加快发展节能环保产业,我们认为荏原会很快迎来业绩的好转。 上半年大型政府项目减少,烟台顿汉布什贡献投资收益970万元,同比下滑35%,下半年有望改善。顿汉布什主要产品是螺杆空气压缩机组和水地源热泵机组,下游以商业地产(收入占比超过一半以上)和轨道交通基建为主。上半年房地产市场稳定增长,但是大型政府投资项目减少,公司业绩出现下滑。随着地方轨道交通建设启动,房地产投资稳定增长,预计公司业绩将逐渐恢复增长。 维持“增持”评级:我们看好冷链物流行业、工业余热利用市场前景,同时房地产投资稳定增长,预计2013~2015年公司EPS分别为0.43/0.51/0.58元,PE分别为16/13/12X,估值处于低位。 风险提示:冷链物流行业发展低于预期;房地产、基建投资低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名