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研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
歌华有线 传播与文化 2014-12-25 14.00 18.59 60.91% 18.55 32.50%
28.90 106.43%
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事件 发起成立中国电视院线联盟 公司联合30余家省市有线网络公司于12月23日在北京举办中国电视院线峰会,签署中国电视院线联盟宣言,发起成立中国电视院线联盟。协议主要内容包括: 1、参与各方在各自区域内,通过高清交互平台的“电视院线”统一品牌向有线网用户提供视频点播服务,且以单片按次点播收费模式为主。 2、“中国电视院线”以合资公司形式投入运营,按照节目商、合资公司、有线网络公司4:2:4的比例进行分账。 公司“电视院线”品牌获各地有线网认可,全国平台即将搭建 公司于2014年初在全国有线电视行业首创“电视院线”,以“好影片+低价格+后付费+在家看”的方式,为北京地区超过400万高清交互用户提供国内外高清影院大片。“5元钱在家看电影”的有线电视网络观影平台,用户足不出户即可全家共享院线最新高清大片,且可在72小时之内反复观看。上线一年来,第一时间将《变形金刚4》、《超体》等共计400余部热映大片呈现给北京用户。 “电视院线”这种全新的家庭影院观影模式,具有高清流畅、极致影音等特点,把电影院搬进客厅,突破了观影时间、空间限制,节省了时间成本、交通成本和经济成本。“电视院线”采用先看片后付费的快捷模式,用户选择影片后即可直接观看,费用将按月从有线电视缴费账户中扣除,使用十分便捷。此外还提供电视院线卡等支付方式,用户可通过消费卡内金额完成影片订购,同时,支付宝、微信等多种支付方式也即将上线。 “电视院线”即将走向全国,目前已经开始在天津进行落地的部署工作,预计将于2015年1月在天津率先上线。目前已着手搭建全国技术平台。 电视院线开辟第二大电影发行渠道,“后影院”市场极大利好电影产业 预计2014年国内票房收入将超300亿元,继续位列美国之后居世界第二水平。尽管发展迅猛,但由于收入结构不合理,电影产业过度依赖院线收入,制片方承担了较高风险。 我国电影市场收入中,80%来自于院线的票房收入,“后影院”收入仅20%。全球平均来看,院线收入只占电影产业的40%,美国更是只占10-20%。北美地区,电影在院线发行后,还会进行DVD、付费点播等“后影院”方式再销售,其收入甚至略高于院线收入,电影产业对院线的依赖度较低,收入更加多元化。 另一方面,我国城镇人口的人均观影次数与美国相比差距巨大。超过10亿票房收入的电影,观影人次约为6000万左右,相比于潜在的消费人口,通过“后影院”变现的潜在空间巨大。 中国电视院线将成有线网新的盈利增长点,大幅提升业绩和估值 中国电视院线联盟将覆盖2亿有线网用户,超过2000万高清互动家庭用户,用户规模巨大。通过与电影制作方、发行方、版权方的深度合作,“电视院线”缩短了影片从传统影院到电视平台的“窗口期”,开辟了传统电影院线之外的第二大电影发行市场,有效地延长了影片的生命周期,构建了多方合作共赢的优质生态模式。 由于美国电视院线收入略高于传统院线收入基本,如果2014年中国电影票房超过300亿,我们可以粗略计算中国电视院线将提供大约300-400亿的市场空间。无论对于电影制作方,还是对有线网行业自身,这都是巨大的增量空间。 正如我们在前述多篇报告中推荐有线网的逻辑,行业正发生巨大变革,更多实质性利好将持续释放。以电影付费点播等新业态正在重塑传统的有线网,其收入结构、盈利模式正在向互联网平台趋近,业绩和估值都将有所提高。 作为牵头公司,歌华有线享有额外收入,低估值+大空间值得买入 公司拥有高清交互用户超过400万,如果我们简单以高清交互用户为比例计算中国电视院线联盟公司的股权比例,歌华无疑将以约25%的比例成为最大股东。在分成计算收入时,公司除了获得北京地区60%的分账收入,还将获取全国其他地区约5%(25%*20%)的分成收入。 美国可比公司PE估值在20-40之间,但其规模大增速停滞。公司以互联网思维转型平台,通过与第三方的视频、游戏和电商的流量变现获取分成收入,我们认为这一战略将使公司脱离管道,回归媒体,并最终成功转型为服务型平台公司。相对传统有线网,公司向媒体回归、转型平台等步骤都将大幅提升估值。随着公司用户规模进一步扩大、多元化转型营收大幅提高、成本大幅降低、所得税继续享受减免优惠,我们认为公司业绩将高速增长,维持2014-2016年EPS分别为0.56、0.76和1.06元的判断,对应PE为24、18和13,目标价21元。
中南传媒 传播与文化 2014-12-09 15.88 12.88 49.91% 19.29 21.47%
20.47 28.90%
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事件 12月5日,中南传媒发布公告称,公司控股股东湖南出版投资控股集团近日收到湖南省委办公厅《深化省管国有文化资产管理体制改革方案》。 方案主要内容为,1、湖南教育报刊社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社等出版单位将划归湖南出版投资控股集团管理;2、湖南出版投资控股集团下属潇湘晨报社、长株潭报社将划归湖南日报报业集团有限公司管理;3、湖南教育报刊社改革将分两步走。第一步,先转企改制,组建湖南教育报刊集团有限公司,列入省管国有文化企业。第二步,待条件成熟时,再考虑与湖南出版投资控股集团进行整合重组。 公告称,根据湖南出版投资控股集团避免同业竞争的承诺,若其介入中南传媒主营业务范围的业务或活动,应注入中南传媒或以委托经营等其他方式避免竞争。 简评 湖南国有文资改革启动,将重点打造几家国有文化企业 12月1日湖南省委推出《深化省管国有文化资产管理体制改革方案》,继上海文广改革后,湖南也启动国有文资改革,推动新旧媒体的融合发展。 《方案》将对湖南文化资产进行全方位整合,集中并加强湖南在出版、报媒和广电等领域的资源和优势,重点打造几家有强大实力的国有文化媒体企业。湖南文资旗下企业将受益于此次改革发展,公司作为湖南文资两家上市企业之一,将成为文资整合发展的重要平台,在此次改革中将最为受益。 《方案》提到,拟将湖南教育报刊社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社等出版单位,划归湖南出版投资控股集团管理;将潇湘晨报社、长株潭报社、法制周报社、金鹰报社、当代商报社等报刊社,划归湖南日报报业集团管理;整合湖南广播电视台相关可剥离经营性资产和芒果传媒有限公司,组建湖南广播影视集团。 《方案》同时还提到,湖南将建立新型国有文化资产管理体制,鼓励通过兼并重组,提高媒体企业竞争优势,并给予财税、金融、用地、贸易等多方面激励及对重点行业实行特殊扶持政策等。 公司将在湖南文资改革中承担重任,借改革之力乘风发展 作为湖南国有文资两家上市企业之一,公司将在湖南文资改革中承担重要责任,借改革之力乘风发展。1、公司将充分受益于此次改革红利,享受到各种优惠政策;2、公司本身为全国出版传媒类企业龙头公司,湖南教育出版社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社等优质资产转入公司大股东旗下,将助力公司做大做强教育出版领域,同时为避免同业竞争,这些优质资产未来有进一步注入上市公司的预期;3、湖南教育出版社等资产将进一步丰富公司教育资源,扩大公司在K12等在线教育领域的优势,同时其老年产业业务与公司目前的老年产业布局能够有效结合,发挥协同优势;4、湖南地图出版社将有效弥补公司在地图出版、数字地图产品上的空缺,丰富公司出版品类。 文资改革打开发展空间,助力公司外延+内生发展,未来增长可期 公司数字教育等新业务快速发展;现金充裕,外延式发展值得期待;估值目前在传统媒体中处于较低水平,同时,这次文资改革将成为公司打开发展空间的催化因素,助力公司的外延和内生发展,未来公司增长可期,预计2014-2016年EPS分别为0.80、1.05和1.36,当前股价对应市盈率分别为19、15和12,维持“增持”评级。
百视通 传播与文化 2014-11-26 38.71 28.54 233.30% 42.63 10.13%
44.60 15.22%
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事件 2014年11月22日,百视通发布公告,公布公司换股吸收合并东方明珠、发行股份和支付现金购买资产及募集配套资金方案,并宣告公司股票将于11月24日复牌。 简评 重组方案公布千亿级新型互联网媒体集团呼之欲出 11月22日,百视通发布资产重组方案公告,方案主要包含三部分,即1、换股吸收合并东方明珠;2、发行股份和支付现金购买尚世影业、五岸传播、文广互动、东方希杰等四家股权;3、募集不超过100亿元配套资金,用于支付东方希杰部分股权现金对价和重组后上市公司主营业务发展。 重组后新公司总股本将达到26.28亿股,以停牌时每股31.99元计算,新上市公司市值将达到840.70亿元,备受瞩目的千亿级新型互联网媒体集团即将诞生。重组完成后,文广集团持有新公司11.85亿股,持股比例45.07%,仍为第一大股东。 新公司将致力于打造互联网媒体生态系统坚持内容和渠道并重 重组完成后,新上市公司将成为文广集团统一的产业平台和资本平台,新公司将对原有业务和新注入业务进行整合,打通产业链各环节,构建“云平台-互联网电视、移动流量-互联网用户”生态系统,坚持内容和渠道并重发展。 在内容板块,尚世影业将成为新公司内容生产平台,通过制作、发行优秀影视剧,积聚优质内容和艺人资源;五岸传播将成为新公司版权资源交易平台,专注于版权采购、分发和运营。 在渠道发展方面,公司将继续推动“一云多屏”发展战略,以云平台、大数据为依托,协同发展IPTV、有线数字电视、互联网电视、网络视频等各大业务领域,实现用户在渠道间的转化。 在服务应用板块,公司全面布局数字营销、游戏、电子商务、生活服务等业务,围绕内容和渠道平台,挖掘各渠道用户潜力,提升流量变现能力。 国际合作提升发展空间 公司不断加快国际合作步伐,与国际巨头建立合作,提升未来发展空间。在内容领域,SMG与迪士尼合作不断深入,未来合作领域将覆盖电视创意开发、电影联合制作、内容发行和营销合作,双方将共同打造创意内容产业,未来将给上市公司在影视制作、广告营销、文化旅游等方面带来更多合作空间。 在游戏领域,重组后上市公司将与微软、索尼全球两大家用游戏主机厂商合作,联合开拓中国的“家庭游戏娱乐”产业,中国家庭游戏娱乐产业目前处于蓄势待发阶段,未来发展空间巨大。 依托SMG雄厚背景借助国家大力发展新型媒体集团政策春风新公司扬帆启航后市发展可期 依托SMG雄厚背景,借助国家大力发展新型媒体集团政策春风,新上市公司将扬帆启航,后市发展可期,我们维持“买入”评级,预测新上市公司2014/2015/2016年每股EPS分别为0.91/1.05/1.32元,对应现在股价的P/E分别为35/31/24倍。
吉视传媒 传播与文化 2014-11-19 11.36 8.77 304.15% 13.57 19.45%
13.57 19.45%
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省网整合率先完成,数字化率和双向网覆盖率领先全国 1、在全国的省级广电网络整合过程中,公司在东北地区率先实现全省一张网,先发优势明显,成为有线电视网络整合领先的省份,在全省范围执行统一标准、统一业务、统一经营和统一管理。 截至2014年6月30日,公司有线电视覆盖用户670万,覆盖率达74.5%;实际开通用户530万户,入户率79.1%。 2、数字化整体平移转换工作开展以来,公司的数字化水平一直以较大幅度领先全国。在IPTV抢占市场的黄金期(2008-2010年),由于吉林有线网的数字化整转较早完成,数字化有线网络与同期IPTV相比具备技术优势,公司抢占了市场先机,因此IPTV未能成功进入吉林,进而形成了当前吉林省有线网一家独大的市场格局。 3、公司在全国第一批启动并实施双向网改,吉林全省的双向网覆盖率大幅度领先全国水平。目前吉林省双向网改采取双线接入为主、EOC和CMTS为辅的模式。2014年上半年,公司双向网覆盖412万户,覆盖率达88.22%,远超全国47%的平均水平。 收入结构优化,增值和宽带业务大幅提升业绩弹性 随着数字化整转的完成、双向网覆盖率的逐渐提高,公司通过市场化方式扩大增值和宽带业务用户基数,以优质用户体验挖掘并提升用户ARPU,基于双向有线网开展的增值和宽带业务收入大幅提升。如下图所示,公司的基础收视业务收入占比逐年下降,我们预计2014年将首次降至50%以下,2016年将降至40%以下,而增值业务2014年将达到22.92%,2016年将达到26.61%。 1、基础收视业务方面,未来增量收入主要来自募投项目新增用户。公司下一步重点是提升用户覆盖,尤其是广大农村地区。实际上,吉林全省共有近900万户家庭,尚有200多万户未能覆盖。此次公司可转债募投项目,其中17亿元即是加大基础网络建设,力争三年内新增覆盖用户150万户,实际开通用户120万户。 2、三方面因素促使增值业务快速增长:(1)数字化网络基础杂实,尤其是双向网改推进早、落地实,覆盖率和实际开通率较高,公司网络能够承载大规模增值业务应用;(2)市场化运营能力强:长期以来,公司的政府补贴相对很少,多年来通过市场化运作手段体内循环、自我发展,尤其是激励机制在省内领先,为发展增值业务给予一线销售20%的收入分成;(3)吉林特殊的省情:地处东北,冬天长天气冷,人民群众尤其是农村地区对增值业务的需求相当旺盛。我们认为2014年公司增值业务用户数将达到203万户,同比增长34.44%,增值用户占实际用户比例为37.25%,同比提升7.58个百分点;2016年达到322万户,未来三年复合增长率28.71%,增值用户占比超过一半达52.44%,相比2013年提升22.77个百分点。 3、宽带业务方面,公司依托有线网双向化网络,发挥同轴电缆在物理带宽上的绝对优势,向用户提供因特网接入服务和信息服务。我们保守预计2014年公司宽带将达到10万户,同比增长57.98%,2016年将达到50万户,未来三年复合增长率达99.15%。做出这一判断的原因有三:(1)双向网改造趋于成熟,能够承载大规模宽带业务;(2)网间结算费用预期大幅度下降;(3)农村市场需求旺盛+捆绑营销。 成本增速大幅下降,存量折旧+摊销拐点已现,资本开支新增折旧 公司主营业务成本包括机顶盒摊销(5年平均摊销)、折旧(网络和设备等固定资产,10-17年平均折旧)、网络运维成本和人工成本等四方面。1存量成本方面,2014年是省网整合的第八年,数字整转的第六年,前期资本开支产生的折旧和摊销已经出现拐点。从2013年三季度到2014年上半年,折旧和摊销首次出现了负增长,我们认为2014年成本增速将大幅放缓,全年营业成本10.83亿元,同比增长4.16%,增速相比2013年下降76.67%。2增量成本方面,考虑到2014年公司发行可转换债券,募集17亿资金用于基础网络扩建改造、云服务平台研发建设,2015年新增折旧和摊销成本又将有所上升。但此次资本开支在公司投入历史上不算大规模,新增成本的上升叠加存量成本的下降,2016年开始成本又将进入下降期。综合考虑,我们测算2016年公司主营业务成本11.36亿元,2014-2016年三年复合增长率3%,远低于历史增速。 转型服务运营,互联网思维打造有线网生态,平台业务提升估值 1统一用户终端,打造有线网平台生态,极致用户体验。公司同时具备大量优质用户、强势分发渠道和云计算平台,实现了生态系统的基础架构,具备了平台公司的基本要求,可能的业务方向包括电视游戏(引入第三方大型电视游戏,以点卡或道具方式实现收入)、视频(丰富、差异化的内容合作,以付费或广告方式实现收入)、电商(导购页面或购物频道)、物联网、智慧城市等等。 2吉视汇通项目:机顶盒系统统一+ 下一代广播网络(NGB)。如果全国机顶盒系统完全兼容,超过2亿台的终端数量将使有线网成为最具价值的平台。仿照苹果或安卓的生态系统,第三方应用市场将极大激发机顶盒活力,丰富应用将再次转变用户导向和需求,引发有线网价值重估。2013年底,公司联合十余家有线网公司成立了吉视汇通公司,研发并制造下一代基于有线网络的多媒体智能终端(新型机顶盒),解决目前基于有线网络产品应用的终端障碍,实现广电网、互联网、电信网三网融合。 3智慧城市建设主体,转型城市基础信息服务。公司积极参与吉林省智慧城市建设,与长春市政府投资平台、北大方正共同组建以智慧城市为建设方向的合资公司。有线网作为智慧城市的基础信息承载网络,公司参与并主导智慧城市建设,为转型城市基础信息网络服务商提供了有力条件。 盈利预测和评级:我们预测2014-2016年公司EPS分别为0.44、0.6和0.8元,对应PE分别为26、19和14倍。对比A股同类有线网公司,公司当前估值明显偏低。考虑到未来2-3年公司持续保持30-40%的归母净利润高增速,收益质量高,平台转型也将有效提升估值,我们给予公司PE30倍估值,买入评级,目标价18元。 风险提示:1广电总局对OTT监管放松;2公司执行力和运营能力不到位;3投入产出效果不达预期。
中南传媒 传播与文化 2014-10-30 14.99 12.88 49.91% 15.11 0.80%
19.29 28.69%
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事件 公司发布三季报 2014年前三季度,公司实现累计营业收入54.9亿元,同比增长10.08%;净利润9.3亿元,同比增长30.37%;净资产98.0亿元,同比增长6.22%;ROE9.79%;EPS0.52元/股。 简评 公司业绩稳健增长增幅同比大幅改善 2014年前三季度,公司实现净利润9.3亿元,同比增长30.37%,增速大幅提升15.6个百分点;去年同期实现净利润7.2亿元,同比增长14.7%。业绩表现稳健增长。 传统业务稳步增长,数字教育快速成长,产融结合平台逐步构建 公司三块业务协同发展,互为支撑。其中,传统出版、发行、印刷、报媒等业务稳步增长,贡献了公司绝大部分的营收和利润;数字教育等新媒体业务快速成长,保持较高增速,目前业务占比虽然不高,但利润率远高于传统业务,未来将成长为公司重要的利润贡献来源;公司控股70%的湖南出版投资控股集团财务有限公司,5月6日正式挂牌,是全国文化企业首家财务公司,公司将依此为产融结合平台,推动公司财团式发展战略实施。 盈利预测和评级 公司业务稳健增长,随着数字教育等新业务的快速发展,公司未来增长可期,2014-2016年EPS分别为0.80、1.03和1.33,当前股价对应市盈率分别为18、14和11,维持“增持”评级。
华策影视 传播与文化 2014-10-29 31.30 17.10 131.02% 33.53 7.12%
33.53 7.12%
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事件 公司发布第三季度报告 2014年前三季度,公司实现营业收入12.42亿元,比上年同期增加79.75%;归属上市公司股东净利润2.92亿元,比上年同期增长39. 68%。 简评 抛去并表因素后,公司内生增长约11% 报告期内2014年克顿传媒增厚公司归属于上市公司股东净利润为6,751.09万元。2014年2月公司完成对克顿传媒的并购重组,截止2014年9月底,克顿传媒累计实现净利润14,993万元,其中1月份实现净利润4,374万元,2-9月实现净利润10,619万元。根据收入实现本期摊销计入合并主营业务成本为3,868万元,报告期实际并计净利润为6,751万元。 抛开克顿传媒并表的影响,2014年前三季度华策影视共实现净利润2.25亿元,同比增长约11%。报告期内主要形成收入的电视剧为《卫子夫》、《大当家》、《杉杉来了》、《爱情回来了》、《幸福36计》、《妻子的谎言》、《家和万事兴之兄弟姐妹》等,第三季度主要形成收入的电视剧为《家和万事兴之兄弟姐妹》、《妻子的谎言》、《约会专家》、《当婆婆遇上妈之欢喜冤家》等。报告期内,公司参与投资拍摄的电影《归来》、《小时代3》、《一生一世》上映,并取得了较好的票房成绩。 前三季度业绩基本符合预期,业务推广和并表因素大幅提升公司费用 2014年前三季度销售费用和管理费用总额达1.83亿,分别增长123.05%和127.32%,两项费用总额同比增长123%。两项费用的增大主要是因为克顿传媒并表影响,同时公司为了扩大销售规模和渠道也加大了销售费用和相应人员开支。 未来看好增发项目持续推动公司业绩增长 公司作为国内影视制作龙头公司,拥有多年的内容制作资源和经验。此前公司公布了20亿增发计划,特别是增发的参与者 中不乏像百度和小米这样的互联网龙头企业,这不仅对公司甚至对整个行业来说都意义重大。我们预计,随着该增发项目的落地,公司的电影业务和互联网渠道的影视内容销售等新业务将在未来为公司持续贡献新增利润,这将保证未来公司业绩的稳定增长。 盈利预测与估值 我们看好公司本身的精品剧制作能力,同时在引进互联网资本之后,我们认为公司未来三年业绩将继续平稳增长。因此,我们继续给予公司“增持”评级。今年由于克顿传媒并表原因业绩大幅增长,我们保守预测2014-2016年公司EPS分别为0.86、1.08和1.37,当前股价对应市盈率分别为37、29和23倍,目标价42元。
掌趣科技 计算机行业 2014-10-29 -- 10.65 53.68% -- 0.00%
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事件 公司发布三季报 2014年前三季度,公司实现累计营业收入5.61亿元,同比大增129.37%;净利润2.03亿元,同比大增121.82%;净资产38.49亿元,同比增长152.49%;ROE7.26%;EPS0.17元/股。 简评 外延公司合并报表,推动公司业绩大增 2014年前三季度,由于外延公司合并报表,推动公司营业收入和归母净利润大幅增长。公司自2013年8月1日起对动网先锋、2014年5月1日起对玩蟹科技、上游信息合并报表,使得公司网页游戏和移动网络游戏收入规模同比大幅提升。其中,《战龙三国》、《塔防三国志》、《大掌门》、《寻侠》等热门游戏对于公司营收贡献较大。 开启海外市场,设立股权投资企业,加强全产业链布局 2014年三季度,公司不断加强对全产链的布局,增强公司在产业链各环节的话语权。公司投资参股Unity Software Inc.,进入海外市场;同时,公司发起设立深圳前海掌趣创享股权投资企业,为有限合伙,专注于挖掘具有较好潜质的TMT行业公司,并进行早期股权投资,为未来发展储备丰富的项目资源和并购标的。 投资欢瑞世纪、北京华泰瑞联,致可供出售金融资产大幅增长 2014年三季度,公司投资欢瑞世纪影视传媒股份有限公司、北京华泰瑞联并购基金中心(有限合伙)等公司,致可供出售金融资产大幅增长23943.84%,由年初90万元增长到本报告期末的2.16亿元。并且,公司根据修订后企业会计准则规定,重新调整投资资产分类,该2.16亿投资由长期股权调整至可供出售金融资产。 盈利预测和评级 2014年手游行业继续高速增长,掌趣科技作为行业领先者拥有先发优势,通过“内生+外延”的发展模式,打造“内容+发行+平台”的三位一体战略,同时,拥有玩蟹科技和上游信息并表带来的业绩增量,我们继续看好公司未来发展,2014-2016年EPS分别为0.23、0.41和0.68,当前股价对应市盈率分别为67、37和23,维持“买入”评级。
北京旅游 社会服务业(旅游...) 2014-10-01 17.70 20.68 225.16% 18.81 6.27%
18.81 6.27%
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通过外延并购,公司已成功打通影视文化产业链 公司通过自有资金收购和增发股票收购的方式,先后收购了北京光景瑞星文化传媒有限责任公司、北京世纪伙伴文化传媒有限公司、浙江星河文化经纪有限公司和拉萨群像文化传媒有限公司等公司的100%股权。同时,公司还对全资影院子公司艾美(北京)影院投资有限公司进行增资。 外延并购完成之后,北京旅游将成功打通影视文化产业上下游产业链,并将公司打造成为一个集电视剧制作、电影制作、演员经纪业务和影院管理业务为一体的影视传媒集团。同时,公司未来名称也将由“北京京西风光旅游开发股份有限公司”变更为“北京京西文化旅游股份有限公司”。 增发之后,生命人寿成为公司控股股东 如果增发方案顺利完成,生命人寿将成为公司新的控股股东,现任控股股东华力控股的股权将稀释至14.41%。同时,本次收购的标的公司的股东也参与了本次定增,其中持有世纪伙伴的娄晓曦持有新疆嘉梦10.42%的股权并且是其执行事务合伙人及西藏金宝藏100%的实际控制人;持有拉萨群像的股东肖洋、梁笑笑和李静分别持有新疆愚公22.8%、5.3%和30.7%的股份;浙江星河的王京花持有西藏金桔80%的股权。通过增发引进新的资金实力强且传媒背景雄厚的股东之后,我们对公司未来影视业务的开展充满信心。 股权激励计划代表公司管理层雄心 公司公布的限制性股票激励计划中,拟授予激励对象1800万股限制性股票,授予价格8.94元/股,业绩考核条件为:2014年-2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于2300万元、3400万元,同比增速47.82%。根据公司14年半年报显示,上半年公司扣非后净利润仅为257.7万元,因此公司在14年下半年和15年的业绩表现值得期待。 盈利预测与评级。 公司的一系列动作充分表明公司将被打造成为“文化+旅游”的综合性文化旅游公司,股权激励计划的高行权条件也充分说明了公司管理层对公司未来业绩的信心。在考虑到新收购的四个标的将于15年并表的因素,我们保守预测2014-2016年公司EPS(备考)分别为0.08元、0.45元和0.51元,当前股价对应市盈率分别为220、39和34,我们给予“增持”评级,目标价21元。
歌华有线 传播与文化 2014-09-16 14.77 18.59 60.91% 16.68 12.93%
16.80 13.74%
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事件 股价连续上涨创近期新高,接近前次目标价15元。 今年4月《成本大降收入上升,公司进入业绩爆发期》和8月《折旧拐点已现,盈利能力大幅提升,维持买入》两份报告推荐买入以来,公司股价走势良好,两个方面验证了我们的逻辑。 一方面,公司折旧成本2013年是高峰,今年开始将逐渐下降,而收入稳健增长,部分新业务存在爆发可能,业绩高增长概率大。 另一方面,有线网在移动互联和OTT 大发展背景下处于变革关键时点,结合国企改革,行业政策利好持续释放。 考虑到当前价位已接近前次目标价,我们上调公司目标价,建议择机买入。 简评 高清机顶盒折旧拐点已现,成本压力大幅下降。 高清机顶盒折旧成本约占公司成本的一半。存量方面,公司自09年开始推广高清机顶盒,按照5 年进行平均折旧,我们测算2013 年是折旧高峰,今年将小幅下降而明年将大幅下降(如表1 所示)。 增量方面,新增高清机顶盒将不计入公司资产,相应折旧也不进入公司成本。 另一方面,国产双向网改的技术进步大幅拉低单户改造成本,由800-1000 元/户降低为200-300 元/户。下一步对远郊区县的改造成本将有效降低。 第三方面,公司继续享受所得税减免优惠,目前25%计提的所得税年内大概率转回。 传统业务收入平稳,新业务多点开花有爆发潜力。 随着公司个人宽带和广告业务收入的持续增长,公司收入结构发生了明显变化。 (1)有线电视收视费:增速趋缓,收入占比已明显下降。 未来增量来源于部分历史遗留区域(如大集团和少量自管自维区域)整改和新增住户。我们测算大约每年20 万户的增长,维持5%-8%的增速。 北京基础收视费明显偏低,每月18 元可收看超过160 个频道(甚至包括高清、回看和点播),相比国内其他地区明显偏低。 (2)上星卫视在北京的落地收费,由于北京观众高端优质,各家卫视必争,落地价格每年都有一定的涨幅,我们认为涨价幅度在10%-20%。 (3)广告收入。点播+回看目前免费提供,500 多万户提供了极大的广告潜力和价值。上半年实现同比30%的增长,下半年增速预期好于上半年,我们保守认为全年广告收入在1.5 亿左右,同比增速超过50%。对比美国同类收入的人均ARPU 值,我们认为该项业务空间在10-20 亿。 (4)个人宽带业务,目前已完成500+万户双向网覆盖,已发展个人宽带用户23 万户,我们认为完成年初30 万户的目标不是问题,该项业务增速或在20-30%。 (5)新业务,包括电视院线、电视游戏、在线教育等,发展势头迅猛,我们测算半年已贡献收入2000-3000万。 打造“云管端”生态,脱离管道回归媒体,以互联网思维转型综合服务型平台公司。 公司前几年的资本开支投入巨大,基础建设已基本搭建完成,全市超过500 万高清机顶盒用户,双向网用户覆盖超过500 万,已试点实现55M、110M 等高速宽带网络,在“管”和“端”两个层面基本部署到位。 为避免有线网络管道化,强调公司的媒体属性,公司倾力打造“云平台”。在大幅改善用户体验的同时,实现跨网络、跨屏幕和跨地域:(1)跨网络:云平台同时对接互联网和有线网,无缝切换;(2)跨屏幕:同时支持电视屏、PC 屏、手机屏,所有转换在云端完成;(3)跨地域:支持北京和外省市同时接入。 在“云管端”生态搭建后,公司同时具备大量优质用户、强势分发渠道和云计算平台,实现了生态系统的基础架构,具备了回归媒体的基本要求。我们认为公司下一步将是面向第三方开放业务合作,以分成方式实现收益,可能的方向包括电视云游戏(引入第三方大型电视游戏,以点卡或道具方式实现收入)、视频(丰富、差异化的内容合作,以付费或广告方式实现收入)、电商(导购页面或购物频道)。 尤其在视频内容合作方面,公司具备成为新的分发渠道的潜力。公司希望借鉴美国有线网联盟方式,同时利用北京的文化地域优势,联合各省有线网公司成立有线内容联盟,成为影视剧内容新的分发渠道。 纵向产业延伸,横向地域扩张,打造大型媒体集团。 公司账面现金较多,外延发展将会加大公司转型速度。 纵向方面,我们认为公司缺乏具备差异性和多样性的内容源,如果在影视剧和电视游戏方面有所布局将大大加速公司的发展速度。 横向方面,公司可以依托OTT 内容牌照和区位优势以多种形式介入外省市,扩大用户基础,增加收入来源。 盈利预测和评级 作为北京市改制上市的文化媒体企业,公司市值相对不高,在国企改革大背景下,公司发展意愿强烈。随着公司用户规模进一步扩大、多元化转型营收大幅提高、成本大幅降低、所得税继续享受减免优惠,我们认为公司业绩将高速增长,维持2014-2016 年EPS 分别为0.56、0.76 和1.06 元的判断,对应PE 为25、18 和13。 美国可比公司PE 估值在20-40 之间,但其规模大增速停滞。公司以互联网思维转型平台,通过与第三方的视频、游戏和电商的流量变现获取分成收入,我们认为这一战略将使公司脱离管道,回归媒体,并最终成功转型为服务型平台公司。相对传统有线网,公司向媒体回归、转型平台等步骤都将大幅提升估值。 基于以上逻辑,我们上调公司目标价至21 元,建议择机买入。
博瑞传播 传播与文化 2014-09-15 13.00 18.67 280.20% 14.25 9.62%
14.25 9.62%
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事件 博瑞传播新手游《横扫西游》微信平台上线 9月10日, 博瑞传播发布公告,公司旗下漫游谷自主研发新手游产品《横扫西游》,在微信平台正式上线。公司授权“腾讯移动游戏平台”在国内独家发行、代理和运营《横扫西游》,由于协议还未签署,公司申请停牌。 简评 《横扫西游》预计今年可增厚公司毛利6400-7200万 《横扫西游》目前占据微信平台“热门游戏推荐”第一位的位置,我们认为,基于微信平台强大的渠道运营能力和客户流量,新手游产品在微信平台的上线,将增厚上市公司业绩。 上市公司目前持有漫游谷70%股权,新手游产品如果运营良好,预计今年可增加上市公司营业收入8-9000万,增加毛利6400-7200万。 公司形成传统媒体和新媒体业务双轮驱动不断发力新媒体业务 公司自2011年资产置换重组以来,积极调整产业结构,促进业务转型升级,形成传统媒体业务和新媒体业务双轮驱动的发展模式。其中,新媒体业务发展成效显著,成为公司新的利润增长点。上半年公司新媒体游戏业务实现营收1.6亿元,占总营收的19.69%,实现净利润4127万元,占总体净利润的22.97%。 下半年,公司在新游戏开发和发行上继续发力,《横扫西游》表现优异将会推动公司完成全年游戏目标。公司在新媒体游戏业务方面的发展,也将推进公司业务转型升级,不断提升公司盈利能力。 看好公司新媒体业务发展将持续提升公司盈利能力 公司坚持重点投入新媒体业务发展策略,加速实现从传统媒体向新媒体的转型升级。在保证传统媒体业务稳步发展和持续增长的基础上,加快新媒体业务的发展。 新媒体游戏业务发展上,公司坚持产品自研,深化与腾讯、百度等一流平台战略合作,拓展海外市场等多种举措并举,看好公司未来盈利增长。 我们预测公司2014/2015/2016年EPS分别为0.34/0.40/0.48,当前股价对应市盈率分别为38/33/27,维持“买入”评级,目标价19.3元。
歌华有线 传播与文化 2014-09-02 11.86 13.28 14.90% 15.06 26.98%
16.80 41.65%
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事件 公司公告半年报,毛利率大幅提高,符合预期 公司上半年营收11.32亿元,同比增长10.28%;毛利率14.22%,同比大幅提高6.85个百分点;归母净利润1.90亿元,同比增长23.06%,其中公司按照25%的税率计提了0.62亿元所得税。 费用率方面,销售费用率3.87%,同比下降0.52个百分点;管理费用率4.28%,同比下降0.42个百分点;财务费用率0.08%,同比增加了0.69个百分点。 政府补助方面,摊销到本期的高清机顶盒补助资金2.04亿元。 简评 成本:折旧拐点判断得到验证,网间结算费用控制得力 延续一季度点评报告对公司成本将在今年出现拐点的观点,我们认为两方面因素将促使公司毛利率进一步提升。 一方面,占营业成本约50%的折旧费用(成本最大单项)已过高峰。自09年开始进行高清机顶盒更换和改造,09-13年高清机顶盒新增成本分别为7.23、18.03、18.92、9.58和5.48亿元,各期折旧成本分别为3.89亿、5.52亿、7.96亿、10.19亿和10.34亿元。进入2014年后,09年的高清机顶盒基本折旧完毕,相关折旧进入下降期,从半年报数据看到该项成本为5.34亿元,为09年以来首次下降,我们维持预测全年折旧成本约10亿元的判断。 另一方面,公司宽带业务成本较多用于网间结算。随着宽带用户数量大幅提升,公司通过IDC镜像方式将网间流量转换为内网流量,相关成本增幅远小于宽带收入增幅。 收入:传统业务平稳,新业务加速 报告期内,公司有线电视用户达537万户,同比增长5.29%,实现有线电视收看维护收入5.40亿元,同比增长5.09%。半年新增用户13万户,维持全年新增20-30万户,该业务收入增长5-8%的判断。 个人宽带用户26.3万,同比增长约30%,宽带业务收入2.73亿元,同比增长22.97%。半年新增个人宽带用户2.5万户,预计全年该业务实现10%-20%的增长。 广告业务收入0.61亿元,同比增长36.26%,略超预期。基于公司超过500万的用户规模,“时移回看”频道108个,在线点播节目7万小时,大屏广告价值正加速得到挖掘,全年广告收入或达1.4亿。 公司继续享受所得税减免优惠,但报告期内扔按25%计提了所得税. 2014年4月,国务院办公厅印发《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》(国办发[2014]15号),其中《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业》的文件内规定:“经营性文化事业单位转制为企业后,2014年1月1日至2018年12月31日免征企业所得税”。根据《关于转制文化企业名单(第一批)的函》,本公司作为北京市转制文化企业,已向主管税务机关申报免税备案资料,待主管税务机关批复后,本公司将继续享受免征企业所得税的优惠政策。但报告期内,公司仍按税率25%计提了企业所得税。 如果不计提25%所得税,则与去年进行同口径比较,净利润同比增幅修正为62.99%。 盈利预测和评级. 公司其他各项新业务,如电视影院(收入来自与内容提供方的5:5分成)、视频教育(政府支持)、电视游戏、健康专区、OTT和手机电视等业务也正加速推进。作为北京市唯一改制上市的文化媒体企业,公司市值低,估值不高,安全边际高。在国企改革大背景下,公司发展意愿强烈。 在考虑所得税继续减免的情况下,我们维持2014-2016年归母净利润5.91、8.01和11.23亿元的预测,对应EPS分别为0.56、0.76和1.06元,目标价15元,买入评级。
华策影视 传播与文化 2014-09-01 32.08 14.25 92.51% -- 0.00%
35.29 10.01%
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事件 公司与爱奇艺公司合资成立子公司 华策影视公司和爱奇艺公司拟共同出资成立一家主要从事互联网影视剧和综艺节目制作业务的合资公司,并进行战略合作。华策爱奇艺影视(天津)有限公(合资公司名称)注册资本为3,600万元,公司出资1,836万元,占比51%;爱奇艺出资1,764万元,占比49%。 简评 合资公司将从事互联网影视剧和综艺节目制作业务 未来,合资公司将依托两家母公司的人力、物力和财力资源,大力开展基于互联网渠道的影视剧和综艺节目制作业务。其具体业务包括:制作互联网平台播出的网络剧;制作台网联通模式的综艺节目;制作、投资、运营互联网项目。 爱奇艺公司无疑是理想的合作伙伴 互联网视频公司最大的核心资源就是用户,在这方面爱奇艺无疑占据着行业龙头地位。艾瑞咨询的数据显示,爱奇艺在PC端和移动端的用户基础都处行业龙头地位。在PC端,2014年6月,爱奇艺覆盖用户达3.34亿,日均覆盖用户达5078万、总浏览市场达12.54亿小时;在移动端,截止到2014年Q1爱奇艺拥有1.13亿手机视频用户,用户保有量长期占据行业头名。 拥抱朝阳领域,合作正逢天时 公司选择与互联网视频公司合作,标志着公司并入了高速发展的快车道。2013年全国广播电视行业的广告收入约为1302亿元,同比增幅仅为2.52%。但在另一方面,2013年中国在线视频市场规模达128.1亿元,同比增长41.9%。从两个行业的增速来看,相对有线电视行业,在线视频行业无疑是正在蓬勃发展的朝阳行业。 就合作时点来看,明年“一剧两星”政策将进入执行阶段,华策影视作为中国电视剧产量最高的公司,无疑将面临传统有线发行渠道变窄的压力。因此,向不受“一剧两星”政策限制的互联网渠道扩展,将成为公司不二的选择。 围绕核心内容资源和互联网数据资源,新公司大有可为 新公司成立之后,华策影视将通过其多年的影视制作经验和资源为新公司提供源源不断地核心内容资源。同时,爱奇艺公司将依赖其强大的数据分析能力,准确把握市场需求,能够为新公司的内容制作方向提供强大的数据支持。新公司将充分发挥两个母公司的协同效应,明年计划生产数十部原创作品。未来,新公司的业务也将不仅局限于内容制作,还将充分挖掘内容IP资源价值,开展游戏和电商等衍生品开发工作。 盈利预测与估值 公司作为国内影视制作龙头公司,拥有多年的内容制作资源和经验。此次与爱奇艺公司进行深度合作,不仅对公司甚至对整个行业来说都意义重大。通过双方的深度合作,公司在最正确的时机进入了最正确的领域。因此,我们继续维持公司“增持”评级。今年由于克顿传媒并表原因业绩大幅增长,我们预测2014-2016年公司EPS分别为0.86、1.08和1.37,当前股价对应市盈率分别为34、27和21倍,目标价35元。
蓝色光标 传播与文化 2014-08-22 23.98 16.30 108.17% 25.88 7.92%
27.75 15.72%
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事件 公司发布2014年半年报,归母净利润同比增长119.31% 2014年上半年,公司营收26.28亿元,同比增长122.12%,归母净利润3.02亿元,同比增长119.31%,符合预期。费用率方面,销售费用率10.12%,同比下降4.89个百分点;管理费用率5.72%,同比下降1.54个百分点;财务费用率0.66%,同比微降0.31个百分点。 简评 内生+外延双轮驱动,公司业绩高速增长 公司公关业务持续高增长,在公关行业整体增速下滑至20%-30%区间的情况下,公司利用行业龙头地位、丰富的人才储备和灵活的激励机制,2014上半年收入12.15亿元,同比增长67.12%,远超行业。 广告业务由于2013年下半年完成博杰广告和WAVS(We Are Very Social)等规模较大公司的收购,2014上半年实现14.07亿元,同比增长208.60%。 广告全产业链布局,C2B新业务模式打破行业天花板 经过近几年的持续并购,公司已完成在广告全产业链的布局,包括博杰广告(电视广告)、今久广告(平媒广告)、精准阳光(户外广告)、思恩客和美广互动(互联网广告)。 全媒体布局完成之后,公司又收购了密达美渡,弥补了公司在广告创意策划方面的不足。至此,公司在广告产业链上下游、全媒体全渠道方面的布局基本完成,协同效应更加突出,各项业务有望迎来更快速的发展。 传统的广告或公关业务受制于人的因素,无法通过大规模复制的方式扩充产能提升盈利空间,外延通常是广告公司迅速做大做强的选择。公司为打破行业天花板,寻找内生业务可持续高增长的可能,近期做了很多尝试,尤其是对Fuse公司的收购,我们认为或将迎来转机。 Fuse为行业客户提供产业设计和工业设计服务,涉及科技、时尚、家具和日用消费品等多个领域,对于行业客户的品牌开发和提升具备战略意义和确定性作用,其多项设计作品被国际多所博物馆认可并收藏。依托Fuse公司优秀超前的设计理念、精致巧妙的构思创意、细致周到的执行完善,蓝色光标能够帮助客户提高产品的工业设计水平,进一步提高客户的品牌价值。在公司广告和公关业务的基础上,Fuse公司的收购将使蓝标彻底贯通整个营销产业链,在承担客户全案服务业务的基础上,公司甚至可以介入客户的前期产品设计、结合产品的营销方案设计等全新业态。 在盈利模式上,借助公司全产业链的业务能力,丰富广泛的客户资源,公司可能从行业客户的产品设计阶段就开始介入,承担包括工业设计、营销推广、产品销售等一条龙全套服务,其收入也可能从当前的服务费或投放返点收入转变为销售分成收入。在行业客户专向电商、C2B商业等新模式的趋势下,对用户的洞察理解、对不同推广渠道的分析应用,将有助于公司切入新业务模式,承接行业客户的销售任务的分成收入也将彻底打破行业天花板,拥有广阔的发展空间。 估值趋近历史低值 2014年8月19日收盘价23.97,PE(TTM)为38,接近2012年1月的历史最低值34,如果按我们测算的2014年业绩,2014PE仅为30。蓝标2010年2月26日以66倍市盈率上市以来,曾于2013年10月达到132的最高估值,简单算术平均计算公司的历史估值为69。 国外的历史估值情况,IPG历史PE介于10-38之间,平均19.4;Omnicom(宏盟)历史市盈率介于10-38,平均19.5;WPP在9-46范围,平均18.2。 实际上,IPG上市26年复合增长率8.09%,Omincom上市26年复合增速11.75%,WPP上市19年复合增速3.24%,其最高估值恰恰是相对最高发展期之后一两年获得的,如WPP在2000和2001连续两年49%的增速后2002年PE达46;Omincom(宏盟)1999年40PE的历史最高估值的原因即是1998年37.32%的历史最高增速;IPG同样在1997-2000年连续四年高增速后,于1999年达到PE38。 公司2012-2013年营收增速分别为71.82%和64.75%,上半年营收增速达122.12%,我们估算2014年营收增速将达61.90%,如此高增速即使在美股市场其估值也至少在PE40以上,考虑国内市场空间和股票稀缺性,当前PE估值至少低估了20%-30%。 盈利预测和评级 正如我们在2014年8月18日最新发布的深部报告《传媒大变局(一):迎接第三次互联网广告变革,大数据造就新机遇》所论述,2013年互联网广告市场规模达1100亿,未来五年互联网广告复合增长率25%-35%,市场占比将提高至40%,具备4千亿的市场空间。而互联网广告代理公司,将获得400-800亿的净收入空间,依靠其客户资源、数字化全案营销能力和天生的持续外延发展思路,业绩的高速增长可期。 根据公司公告的并表时间,在不考虑新并购的情况下,我们认为公司2014-2016年营收分别为58.02、78.88和108.71亿元,归母净利润分别为7.78亿、11.09亿和14.76亿元,EPS分别为0.81、1.15和1.53元,买入评级,目标价34元。
利欧股份 机械行业 2014-07-25 20.90 2.53 -- 21.43 2.54%
25.40 21.53%
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事件 公司发布2014年半年报,归母扣非净利润同比增长114.37%,符合预期公司2014H1营收12.36亿元,同比增长29.59%,归母扣非净利润0.72亿元,同比增长114.37%。非经常性损益0.54亿元。费用率方面,销售费用率5.94%,同比下降0.66个百分点;管理费用率9.63%,同比下降0.91个百分点;财务费用率0.45%,同比下降1.33个百分点。 简评 净利润率大幅提升,传统业务平稳增长 公司传统业务营收9.76亿元,同比增长3.89%,毛利率26.45%, 同比上升2.17个百分点,但实现归母净利润0.63亿元,同比增长89.34%。主要原因是费用率控制得力,净利润率达6.45%,同比上升2.94个百分点。 根据行业发展和公司订单,考虑季节性因素,我们分析认为传统业务全年净利润或在1.3亿-1.5亿区间。 MediaV 转变业务发展方式,盈利能力大幅度提升 作为公司转型数字营销的第一块拼图,MediaV 实际并表4-6月, 实现互联网广告收入2.41亿元,贡献净利润1016万,归母净利润864万,符合预期。进入上市公司主体后,MediaV 调整了业务发展方式,依靠特有的大数据精准营销,大幅提升了盈利能力。4-6月,MediaV 毛利率达18.94%。横向比较,互联网广告代理行业中处于较高水平(华扬联众4.38%,腾信创新12.14%,摘自预披露招股说明书);纵向比较,MediaV2012年毛利率仅8.43%,2013年为16.60%。另一方面,MediaV4-6月净利润率4.14%,相比2013年3.04%有了较大幅度的提高。 全年看,我们认为随着琥珀、氩氪进入上市公司,数字营销板块产业链布局完成,协同效应和规模效应逐渐发挥作用,MediaV 的盈利能力还将进一步提升,较大概率超过业绩承诺(4700万净利润)。 数字营销产业链布局,外延并购持续可期 MediaV 之后,公司收购琥珀传播(策略创意、比稿能力强)、氩氪(社会化营销),初步完成数字营销产业链上下游布局。 三家公司虽分处数字营销不同方向,但进入上市公司协调整合后,协同效应将发挥明显作用,我们认为有三各方面:(1)客户:不重叠,可共享;(2)提供全案整合营销方案,迅速提升比稿能力,获取更多新客户资源;(3)业务协同:MediaV的大数据可以帮助琥珀、氩氪完成更精准的市场洞察和消费者调研;案例实施后的效果监控又能帮助MediaV持续进行数据积累。 通过系列外延发展,公司已经成为A股第一家一站式数字整合营销4A机构,形成了完整的数字广告营销产业链。一方面,持续并购是广告公司发展的必由之路;另一方面,公司目前的体量和规模发展空间还很大,管理层转型坚决、目标远大,我们认为未来几年公司外延发展值得期待。 盈利预测和评级 伴随着华扬联众、腾信创新等数字营销公司的IPO预披露,利欧股份转型进入数字营销领域,我们认为新的数字营销板块正在形成,新的投资机会正在这里酝酿。根据艾瑞的数据,2013年国内数字营销市场规模已达1100亿,2010-2013年复合增长率超过50%。在数字营销逐渐赶超传统营销的风口,公司希望成为中国最有竞争力的数字营销公司,实现数字营销领域的宏伟战略。 2014年三家数字营销公司承诺归母净利润约0.7亿,但我们认为业绩超预期概率很大。考虑标的公司全年并表,我们认为公司2014-2016年净利润分别为2.25亿、2.79亿和3.38亿,EPS分别为0.57、0.71和0.86,目标价27元,增持评级。
长城影视 机械行业 2014-07-15 21.55 24.87 766.55% 21.35 -0.93%
23.40 8.58%
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事件 长城影视公布非公开发行A股股票预案. 公司拟以19.35元/股的价格,向6名股权基金非公开发行股票数量不超过3875.97万股,募集资金不超过7.5亿元,募集资金将用于投拍精品电视剧项目、投拍电影项目和补充流动资金。其中,投拍精品电视剧项目拟使用5亿元,投拍电影项目拟使用1亿元。 简评 增发完成之后,各业务之间协同效应将逐步体现. 公司在本次增发预案披露之前,已经公告了拟以自有资金收购浙江光线影视策划有限公司80%股权和上海胜盟广告有限公司100%股权的收购计划。 光线影视策划有限公司主营业务是电视广告代理业务,公司在原有的电视剧制作业务的基础上将业务扩张至电视广告代理业务,无疑会增加公司电视剧产业链长度从而增厚公司电视剧业务的总利润。 上海胜盟广告主要以代理电影院线广告为主营业务,公司长年和万达院线保持了良好合作关系,并在全国范围内拥有144个城市、595家高端影城、4,239块电影银幕的映前广告等优质媒体库资源。在电影产业链中,院线的发行环节无疑是最为重要的环节之一。公司在通过并购胜盟广告之后,能够迅速的获得全国院线资源,并为公司未来的电影项目的开展打下良好的基础。 良好的原创能力和充足的现金保障,将捍卫公司行业地位 2013年公司完全独立拍摄了496集的电视剧,近年来其电视剧产量一直稳居中国电视剧产量榜榜首(独拍剧)。公司多年来从选剧本到后期制作,一直保持着独立投资、独立经营的模式。公司的剧本掌控力一直处于国内的第一梯队,其强大的原创能力是其内容制作的核心竞争力。强大的剧本掌控能力是来自公司顶尖的原创团队,公司共拥有一级编剧和作家超过30名。公司和优秀原创人才的合作方式也比较稳定,与明星编剧一般都是长年合作,同时大部分编剧还持有公司股份。 在此次增发预案中,公司将拿出一个亿作为电影项目投拍经费,这也明确了公司未来将向电影内容制作业务进军的决心。公司在有国内顶尖的内容原创团队的基础上,再加上胜盟公司的院线资源和充足的资金支持,可以说公司已经拥有了在电影制作方面“一鸣惊人”的基础。 盈利预测与评级 公司的原创能力具有排他性,会为公司未来的内生和外延发展打下良好的基础。同时,公司在外延收购和增发完成之后,将实现“全内容”和“全产业链”的成功布局,从而明显增厚公司业绩。考虑到,浙江光线影视策划有限公司和上海胜盟广告公司的并表因素后,我们保守预测2014-2015年公司EPS分别为0.47元、0.53元和0.61元,当前股价对应市盈率分别为45.89、40.70和35.36,我们给予“增持”评级,目标价25元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名