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代鹏举

国海证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S0350512040001,上海交通大学硕士,三年大型化工上市公司工作经历,曾于2008年5月加入浙商证券,任石油和化工行业研究员,后在国金证券研究所供职。...>>

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长城汽车 交运设备行业 2019-09-12 8.50 -- -- 8.70 2.35% -- 8.70 2.35% -- 详细
增速远高于行业,主力车型销量环比回升公司8月销量合计7.02万辆,同比+9.5%,环比+16.3%;1-8月长城汽车累计销售62.41万辆,同比+5.8%,环比+12.7%。今年年初以来,公司销量增速始终领先行业,8月依旧保持了持续增长的势头。旗下主要SUV车型H6、F7、M6销量分别为2.51万辆、1.00万辆、0.67万辆,环比增速分别为+8.7%、+24.8%、+32.9%,在国六车型陆续备齐后,销量蓄势回升,为金九银十做好冲刺准备。值得一提,F7本月销量再次回升到一万辆以上,此前消费透支因素已经减弱,产品竞争力再度得到验证。 皮卡销量时隔四月再次过万,长城炮的上市将打开中高端市场8月皮卡销量1.16万辆,同比+12.3%,环比+44.1%。此前由于国五去库存以及国六车型尚未上市的缘故,风骏皮卡销量一度跌落至7000-8000辆的水平,目前来看销量正在快速恢复,新款汽油版和柴油版的上市再次巩固了国内皮卡龙头的地位。此外9月成都车展上,公司高端皮卡长城炮乘用皮卡正式上市,售价区间为12.68-15.98万元,在国内市场再次抢占中高端皮卡高地。相较于海外,国内皮卡市场仍属于小众市场,但是近年来政策的逐步松绑为这一细分领域的崛起创立较好的环境,长城作为国内皮卡龙头开始布局中高端市场,有望获得份额和利润的双重增长,长期空间可期。 发布股权激励计划,弱市环境谋求持续增长公司9月6日晚发布2019年限制性股票与股票期权激励计划(草案),其业绩考核目标包括销量和净利润两方面,其中销量绩效权重占比为65%,净利润绩效权重占比为35%,具体来看2019-2021年销量不低于107万辆、115万辆、125万辆,2019-2021年净利润不低于42亿元、45亿元、50亿元。公司发布的股权激励计划涉及员工范围广,在当下行业降幅逐步收窄的趋势下,有望激励全体骨干及技术要员发动干劲,实现市占率和利润的双重目标。我们认为当前节点公司的一系列动作,从产品配备到人员激励,充分彰显了公司对于未来发展的信心,也给予了公司在行业底部位置向上反弹的动力,2019-2021未来三年有望恢复昔日销量并创新高。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为50.2/60.5/71.8亿元,对应当前股价PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。
药明康德 医药生物 2019-09-06 82.16 -- -- 85.30 3.82% -- 85.30 3.82% -- 详细
事件: 药明康德 2019年上半年,实现营收 58.94亿元,同比增长 33.68%,实现归母净利润 10.57亿元,同比减少 16.91%,实现扣非后归母净利润 9.93亿元,同比增长约 20.05%。 公司经调整 non-IFRS 归母净利润约 11.79亿元,同比增长 32.0%。 投资要点: n 多业务线收入快速增长,中报业绩符合预期。分季度来看,收入端: 公司 Q1营收为 27.69亿元,同比增长 29.31%,Q2营收为 31.25亿元,同比增长 37.82%,单季度收入绝对值及增速皆为 2017年以来最高;利润端:公司 Q1归母净利润 3.86亿元,同比增长 32.97%,Q2归母净利润为 6.70亿元,同比下滑 31.69%;利润端在 2019Q2下滑显著,主要由于公司投资标的公允价值损失、股权激励和 A、H股上市开支等影响,剔除这部分影响,公司 2019H1经调整 non-IFRS归母净利润约 32.0%,同比增长约 32.0%,与收入增速基本趋同。 分业务线来看:中国区实验室服务仍为主要收入来源,CDMO/CMO服务、临床研究及其他 CRO 服务增长最为迅猛。 1)中国区实验室服务板块,2019年 H1实现营收 29.89亿元,同比增长 23.70%,占比营收 50.71%。小分子化合物发现服务方面,公司构建的 DNA 编码化合物库分子达 900亿个;药物分析及测试服务方面,首次通过 eCTD 的方式客户提供 IND 申报,并获得 FDA 默示许可;截止 2019年 6月 30日,公司已累计为股欧内药企完成 65个 IND、获得 45个临床试验批件。 2) CDMO/CMO 服务板块,2019年 H1实现营收 17.18亿元,同比增长 42.03%,占比营收 29.14%。公司质量管理再创佳绩,报告期内,公司金山工厂首次通过 PMDA 现场审计、常州工厂“零缺陷”通过 FDA 现场审计、外高桥制剂基地通过欧盟 GMP 认证; 同时 CDMO/CMO 业绩不断提高,报告期内该领域服务共 40个三期临床、19个已获批上市,此外还有 11个与国内客户的 MAH项目正在进行,同时新增的寡核苷酸和多肽类原料药产能平台预 计分别于 2019年底、2010年上半年投产,望进一步释放业绩。 3)美国区实验室业务板块,2019H1实现营收 7.10亿元,同比增长29.98%,占比营收 12.04%。细胞和基因治疗产品 CDMO 服务作为公司的新业务,增长加快,截止 2019年 6月 30日,公司共计为 30个临床阶段的细胞和基因治疗领域提供 CDMO 服务(21个 I 期、9个 II/III 期);医疗器械检测服务领域,公司紧抓欧盟医疗器械法规、积极整合团队、拓展新客户。 4)临床研究及其他 CRO 服务板块,2019H1实现营收 4.72亿元,同比增长 104.22%,占比营收 8.01%,若剔除上半年并购Pharmapace 带来的 0.84亿元的并表收入,该板块同比增长67.78%,仍呈高速发展态势。公司临床团队人员不断扩张,报告期内,CDS 团队全球超 850人、SMO 团队 220人,覆盖全国120个城市 900+医院;公司全球临床能力不断提升,公司任命Hausheer 博士为首席医学管提升临床技术统筹布局、收购Pharmapace 增加临床数据分析能力,有望为公司全球多中心临床服务提供硬核指导。 n 人员扩增导致销售费用、管理费用大幅提升,规模提升后客户群更趋庞大。2019年 H1公司销售费用 2.09亿元,同比增长 36.57%,主要是公司经营规模扩大、人员增加所致,增幅最大的为员工薪资 (同比+73%) ;管理费用 6.56亿元,同比增长 53.50%,增长主要体现在与员工薪资(同比+57%)、租赁及折旧摊销(同比+12%)、咨询服务费(同比+11%);财务费用 0.17亿元,同比减少 71.84%。 公司管理规模增大带来费用提高的同时,也带来客户群的扩大,2019年上半年,公司新增客户 600家,共为全球 30个国家的 3600家客户服务,客户群拓宽之下,客户群结构更加多元化,收入来源上,公司正逐步摆脱单一依靠头部药企的模式, 2019年 H1全球前 20大制药企业的收入占比总营收 26.96%,同比下降 7.16%。 n 研发投入增长赋能内生动力不断提升,“一体化、端到端”平台强化公司的服务优势。2019年 H1公司研发费用 2.44亿元,同比增长37.23%,在营收中占比 4.13%。截止报告期末,公司共拥有约 15万研发人员,目前启动研发中心已投入运营,药物安全性评价、生物分析服务、及医疗器械测试等设施分别通过 FDA、OECD、CNAS的现场核查,无锡细胞和基因研发产地落成,子公司和全药业的新制剂产地首次通过欧盟 GMP 认证,同时和全药业在上海及常州的基地“零缺陷”通过 FDA 现场检查,基础设施不断完善,公司内生增长力十足。公司构建了“一体化、端到端”的研发服务平台,为全球稀有的可助力新药从概念验证到上市的一条龙研发服务平台,随着我国MAH 制度等新药鼓励政策的出台,公司将在大型制药企业之外,拓展一批具有科技创新力的初创 Biotech 公司和科研机构,为未来业绩提供坚实支撑。 n 盈利预测与评级: 公司是全球临床前CRO研发外包领域的龙头企业, 我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.44元、 1.81元和 2.23元,对应当前股价的 PE 分别为 56.80、45.39、36.67倍,首次覆盖,给予买入评级。 n 风险提示:订单签约的不稳定、新药研发进度不及预期、竞争环境加剧、研发外包相关政策推进不及预期等风险。
药石科技 医药生物 2019-09-04 71.78 -- -- 74.26 3.46% -- 74.26 3.46% -- 详细
事件: 药石科技发布2019年半年报,公司2019年上半年,实现营收2.90亿元,同比增长37.80%,实现归母净利润6927万元,同比增长30.31%,实现扣非后归母净利润6532万元,同比增长约35.28%。 投资要点: 上半年业绩符合预期,大订单回款周期影响Q2业绩表现。公司2019年上半年,实现营收2.90亿元,同比增长37.80%,实现归母净利润6927万元,同比增长30.31%,实现扣非后归母净利润6532万元,同比增长约35.28%,在此前预告的中线以上,业绩符合预期。 分季度来看,收入端:公司Q1营收为1.52亿元,同比增长53.07%,Q2营收为1.39亿元,同比增长24.22%,Q2营收环比Q1下滑8.78%;利润端:公司Q1归母净利润0.34亿元,同比增长66.88%,Q2归母净利润为0.36亿元,同比增长约8.11%。收入及利润在2019年Q2下滑较为显著,主要是由于公司与LOXO的订单自2018年Q2开始分期确认收入,2019年Q1为LOXO大订单分期收入确认最后一期(Q1确认收入为3000万~4000万),2019年Q2暂时缺乏较大订单且LOXO此前库存需要随临床进度消耗,导致Q2业绩增速略有下滑。短期来看,公司大订单周期对业绩的暂时性波动影响将依然存在,上半年大幅度增长的销售费用均源于市场拓展,有利于短期新订单的拓展,且2018年10月收购的浙江晖石今年随着原高管吴希罕博士接任董事长,整合进度加快有望为公司打开CMO领域的新增长点;长期看,公司所处行业随着新医改驱动的国内创新药研发热潮的启动,尚处于高景气起始,且公司分子砌块具有较高存量竞争优势和技术壁垒,未来业绩增速仍有望保持高增长。 分业务线来看:分子砌块产品销售业务增速较快,技术服务业务下滑明显。产品销售业务方面,2019年H1总体实现营收2.85亿元,同比增长66.27%,占比营收98.13%,毛利率55.95%,同比增加1.87pp;各产品线中芳香杂环类分子砌块增速最为迅猛,2019年H1收入1.21亿元,同比增长203.01%,占比营收41.65%,公司分子砌块业务目前按照分子结构划分,各细分领域销售业绩增速及可持续性主要取决于下游客户需求;技术服务方面,2019年H1营收0.05亿元,同比下滑86.20%,占比营收1.87%,毛利率77.34%,同比+12.64pp。 费用端:销售费用、管理费用增长迅速,研发投入上涨助力新产品不断落地。2019年H1公司销售费用1109万元,同比增长22.74%,主要是公司加大开拓市场、积极促进新订单签约所致,增长主要体现在差旅费(同比+261%)、检测费(同比+114%)、业务招待费(同比+113%);管理费用3361万元,同比增长15.27%,增长主要体现在技术服务费(同比+250%)、维修费(同比+60%)、中介机构费(同比+39%)、工资薪酬(同比+30%),财务费用304万元,同比增长58.75%。2019年H1公司研发投入2975万元(全部费用化),同比增长62.60%,在营收中占比10.24%,2019年H1,公司分子砌块设计团队共设计4000+分子砌块、开发合成1000+特色分子砌块,分子砌块产品持续快速更新的同时,公司在新技术新设备方面不断有成果产出,酶催化应用领域的潜在应用项目也在持续挖掘,报告期内,公司提交了8个CN专利申请和1个PCT专利申请,创新力不断提升,为未来业绩增长提供支持。 大力度股权激励绑定核心员工,彰显公司对未来业绩增长坚定信心。2019年8月23日,公司发布2019年限制性股票激励计划草案,拟发放223万股限制性股权激励,主要激励对象为公司中层管理人员,以及技术、业务、管理方面的核心员工,共计73人,激励对应的业绩考核目标为2019-2021年营收增速相比2018年营收基数分别不低于25%、55%、85%。此次股权激励有利于公司加大对核心人员的绑定,稳固公司业务构成,减少核心人员流失为公司带来的订单及核心技术流失风险,也彰显了公司管理层对未来业绩增长的充分信心。 盈利预测与评级:公司是国内分子砌块的龙头企业,在产业链中处于新药研发的较前端位置,分子砌块对小分子药物在临床中的理化性质和药效至关重要,未来随着新药研发业务的不断推进、研发外包业务持续兴起,行业高景气度尚处于起始阶段,公司未来业务扩展空间较大,因此我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.42元、1.98元和2.64元,对应当前股价的PE分别为49.32、35.34、26.50倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:订单签约的不稳定及不持续性、竞争环境加剧、公司业绩不达预期、系统性风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-09-04 8.18 -- -- 8.97 9.66% -- 8.97 9.66% -- 详细
事件: 长安汽车发布2019年中报:公司2019年上半年实现营业收入298.76亿元,同比-16.2%,归母净利润-22.40亿元,同比-239.2%,扣非后归母净利润-29.12亿元,同比-518.5%;其中,Q2单季度实现营业收入138.68亿元,同比-11.3%,归母净利润-1.44亿元,同比-166.0%,扣非后归母净利润-7.51亿元。 投资要点: Q2归母净利润-1.44亿元,业绩环比大幅减亏公司上半年归母净利润为-22.40亿元,根据公司先前披露的业绩预告,预计亏损19-26亿元,此次半年报数据基本位于区间中值位置,符合预期。Q2归母净利润为-1.44亿元,相比Q1的-21.03亿元,二季度业绩环比大幅减亏。我们认为主要有以下几点原因: 1)降本增效推进,毛利率有所恢复,Q2费用率同比下降:2019H1毛利率8.2%,同比-5.9pct,其中Q1和Q2毛利率分别为5.0%、11.9%,同比分别-7.0pct、-4.9pct,二季度毛利率环比大幅提升6.9个百分点,主要通过向上游产业链转移压力来压减成本;费用端,2019H1整体费用率为13.1%,同比+0.5pct,其中Q1和Q2整体费用率分别为12.0%、14.4%,同比分别+1.7pct、-1.2pct,Q2费用率相比去年同期也有所降低,主要降低项为销售费用(Q2销售费用率4.1%,同比-4.2pct),原因是产品销量减少影响商务资源使用和运费减少,以及促销费用减少等。 2)主要合营企业亏损减少:2019H1联营及合营企业贡献的投资收益为-1.08亿元,2018H2对应值为-16.82亿元,投资收益相对去年下半年有较大改善。其中长安福特减亏较多,上半年贡献投资收益-3.88亿元,环比减亏8.94亿元。 3)Q2非经常性损益增加,主要来自于政府补助:2019H1非经常性损益为6.72亿元,其中Q1和Q2分别为0.65亿元、6.07亿元。拆分具体项目,Q1和Q2政府补助分别为0.58亿元、6.21亿元,政府补助的提高使得二季度非经常性损益环比增加了5.42亿元。 8月长安福特三款新车上市,后续新品不断8月份长福有三款车型上市,包括新款锐界(ST、ST-Line)、金牛座中期改款、福克斯Active,下半年陆续还有福特Escape、林肯Corsair等重磅车型,明年福特探险者国产。福特的优势车型以及高端品牌陆续国产化,将强化公司旗下合资品牌的品牌形象,结构的优化也将提升盈利能力。从2019H2看到2020年,整个合资品牌的新品将逐步贡献业绩弹性。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2019/2020/2021 年归母净利润分别为3.9/24.9/44.0 亿元,对应当前股价PE 分别为100/15/9 倍,公司内部降本增效以及长福去库存进度良好,下半年基数效应+新车型陆续上市,长安福特和长安自主的批发销量有望持续回升,目前公司PB 估值在低位,行业和公司双重复苏阶段维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增速持续下滑的风险;合营企业盈利恢复低于预期;新车型市场接受度不及预期。
宁波华翔 交运设备行业 2019-08-28 10.95 -- -- 15.65 42.92% -- 15.65 42.92% -- 详细
事件: 宁波华翔发布 2019年中报: 公司 2019年上半年实现营业收入 75.05亿元,同比+8.1%,归属于上市公司股东净利润 4.16亿元,同比+40.0%,扣非后归属于上市公司股东净利润 4.04亿元,同比+49.4%;其中 Q2单季度实现营业收入 38.26亿元,同比+2.8%,归属于上市公司股东净利润 2.97亿元,同比+52.6%,扣非后归属于上市公司股东净利润 2.92亿元,同比+72.6%。 投资要点: 业绩大幅向好,热成型业务贡献主要增量 公司上半年归母净利润为4.16亿元,同比增长 40.0%,其中 Q2归母净利润为 2.97亿元,同比增长 52.6%,环比增长 149.0%, 业绩超预期的增长主要归因于热成型业务的放量。 报告期内子公司长春华翔 9条热成型钢生产线陆续量产,主要配套一汽大众,包括探岳、 T-ROC、速腾、宝来、奥迪系列等车型,因而长春华翔上半年实现营收 15.65亿元,同比增长 46.8%,净利润 1.88亿元,同比增长 249.0%,助力公司整体业绩实现高速增长。鉴于热成型件单车价值高达 1500元以上,随着产能的逐步提升以及下游客户车型的上量,我们认为热成型业务下半年将持续贡献新增量,预计全年实现 10亿元以上收入。 海外减亏持续推进,对业绩改善有一定帮助 德国华翔上半年实现收入8.07亿元,同比减少 9.0%,净利润-0.53亿元,同比减亏 3303万元。 前期海外业务处于较大的亏损中, 2017年、 2018年德国华翔分别亏损2.26亿元、 2.17亿元,由于产品合格率问题、人工成本高昂、规模较小等因素的干扰,亏损有所反复。目前公司德国工厂业务已经向罗马尼亚工厂转移,其承接的奔驰 MFA2项目也开始批量生产 B-Class 车型,规模的提升对于经营状况形成改善, MFA2项目也是实现了盈利。未来随着罗马尼亚工厂经营的持续改善,以及美国 Trim 从 2018年 8月份开始止亏,海外业务的减亏工作有望持续推进,对公司的业绩形成有力支撑。 Q2毛利率提升明显,财务费用有所增加 公司上半年毛利率为 19.8%,同比增加 0.7个百分点; 其中 Q2毛利率达到 21.4%, 同比增加 2.9个百分点,环比增加 3.2个百分点。分业务来看,上半年内饰件、外饰件、金属件、电子件毛利率分别为 19.6%、 15.7%、 17.4%、 28.6%,同比分别+3.8、 -4.7、 +5.5、 -4.0个百分点,其中金属件毛利率提升较多,主要是因为新业务放量。 费用端,上半年公司整体费用率(销售+管理+研发+财务)为 12.1%,同比增加 0.2个百分点,其中主要是财务费用有所提升:上半年财务费用 3198万元,同比增长 101.2%, 系本期汇兑净损失增加以及利息支出增加所致。 盈利预测和投资评级: 维持“买入”评级, 上调公司 2019/2020/2021年 EPS 至 1.48/1.64/1.84元,对应当前股价 PE 分别为 7/6/5倍, 公司热成型业务放量对业绩产生重要拉升作用, 海外业步减亏也在持续进行中, 盈利上升确定性增强;站在行业角度,下半年低基数临近,行业数据改善预期较强,零部件企业估值有望逐步修复。当前公司估值处于洼地,股价被低估,因此维持买入评级,持续推荐。 风险提示: 国内车市销量进一步下滑的风险;海外业务减亏不及预期; 下游相关客户车型销量不及预期;原材料成本上升的风险。
拓普集团 机械行业 2019-08-27 10.95 -- -- 12.78 16.71% -- 12.78 16.71% -- 详细
主要客户产销量大幅下降,营收承受压力上半年车市降幅较大,主要车企的产销量均有不同程度的下滑。根据中汽协数据,2019年1-6月乘用车产销量分别为997.8万辆和1012.7万辆,同比分别下降15.8%和14.0%。其中公司主要客户吉利、上汽通用、长安福特、上汽通用五菱、上汽自主上半年的销量同比分别下降15%、13%、67%、29%、13%,与公司营收降幅大致符合。新客户的陆续拓展带来增量营收,但目前占比较小,因此总量上的体现还不大。行业下滑的背景下,公司短期内的体量增长承压。 降价压力传导以及成本上升,毛利率下滑2019上半年公司整体毛利率为26.0%,同比减少2.0个百分点,其中Q1、Q2毛利率分别为26.3%、25.8%,同比分别减少2.8、1.2个百分点。2019上半年汽车零部件业务毛利率为24.3%,同比减少3.1个百分点。 分业务来看,2019上半年减震器、内饰功能件、底盘系统、智能刹车系统的毛利率分别为31.2%、19.9%、16.6%、32.1%,同比分别减少3.5、2.6、4.5、7.2个百分点。毛利率下滑的原因:1)上半年行业产销量降幅较大,行业降本压力传导到零部件产业链,公司产品面临一定降价压力;2)成本端,原材料、人工费用等持续上升,轻量化、电子化的开发导致在人才方面投入加大;3)部分业务,产品结构性的变化以及调整价格获取订单的影响。 折旧增加以及研发持续投入,费用率同比继续提升2019H1整体费用率为15.8%,同比增加3.2个百分点;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.1%、4.4%、6.3%、0.1%,同比分别+0.5、+1.3、+1.7、-0.3个百分点。2019H1管理费用1.07亿元,同比增长12.6%,主要是转固后厂房折旧所致;研发费用1.53亿元,同比增长9.5%,主要是因为公司目前在研项目较多,轻量化、电子化业务持续投入的结果。 短期业绩低点不改长期成长趋势,轻量化底盘+智能刹车系统引领未来公司作为NVH龙头,传统业务维持稳健,轻量化底盘业务目前贡献重要成长动能,智能刹车系统业务不断投入抢占高点,中长期来看公司的产品价值量不断提升,成长空间较大,在未来行业电动化、智能化趋势仍将保持较强的竞争力。1)公司掌握高强度钢和轻合金核心工艺,轻量化底盘业务进入特斯拉、吉利、比亚迪等主流车企供应链,布局早、客户开拓顺利,未来充分受益汽车工业轻量化趋势,成长性较高。2)EVP、IBS产品研发不断进行,其中电子真空泵已经发展至第三代产品,已经向众多主机厂供货并应用于各类节能车型;IBS产品处于验证和预推广阶段,未来智能化趋势下应用空间大。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级由于上半年汽车产销量大幅下降,因此下调公司2019/2020/2021年EPS至0.49/0.61/0.72元,对应当前股价PE分别为23/18/16倍。国五国六排放标准切换后,伴随下半年去年同期的低基数,行业有望迎来中长期的拐点,公司目前业绩处于低点,但轻量化、电子化业务未来成长性明确,行业回暖预期下维持“增持”评级。 风险提示:下游配套客户销量不达预期的风险;新产品研发及市场不及预期的风险;产能投放进度不及预期的风险;并购项目业绩不及预期的风险;原材料价格上升的风险。
旭升股份 有色金属行业 2019-08-26 22.80 -- -- 28.98 27.11% -- 28.98 27.11% -- 详细
旭升股份发布 2019年中报: 公司 2019上半年实现营收 5.03亿元,同比+2.2%,归母净利润 0.85亿元,同比-36.1%,扣非后归母净利润 0.80亿元,同比-37.2%;其中, Q2单季度实现营业收入 2.52亿元,同比-9.5%,归母净利润 0.47亿元,同比-39.9%,扣非后归母净利润 0.45亿元,同比-39.3%。 投资要点: 受 Model S/X 减产以及产品降价影响, 2019H1营收利润均承压 上半年公司实现营收 5.03亿元,同比增长 2.2%,归母净利润 0.85亿元,同比-36.1%,营收规模和业绩均有明显的下滑。根据半年报的披露,2019H1公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例为 52.09%,测算下来收入约为 2.62亿元,同比-10.8%,剔除特斯拉以外的业务收入约为 2.41亿元,同比+21.4%。由于特斯拉业务占比较高,对于公司带来业绩弹性较大,因此报告期内营收利润指标均有明显的承压,具体原因有如下两点: 1) Model S/X 低配版本停产,产量大幅下滑。 特斯拉先前停产了高利润车型 Model S/X 的低配版本,导致上半年 Model S/X 产量为 2.9万辆,同比-42.1%。由于公司对于 Model S/X 供应的产品单车价值相对较高,所以对收入和利润带来一定的下滑压力。 2)受中美贸易战以及特斯拉降本影响,公司产品有所降价。 中美贸易摩擦持续进行中,以及特斯拉处于盈利的诉求, 导致公司部分产品价格有所下降,因此虽然 2019H1特斯拉 Model 3产量达到创纪录的 13.5万辆,同比+253.3%,但增量收入并未完全抵消 Model S/X 带来的负面影响。 特斯拉上海工厂进展迅速, Model 3的持续上量仍将带来增长动力2019年特斯拉陆续开启 Model 3在全球范围内的交付,而上海工厂的建设目前也在迅速推进中,预计年底就要正式量产。鉴于特斯拉对于成本方面的考量和供应商本土化的趋势,公司作为前期核心供应商,其与特斯拉的合作力度将进一步加深。根据半年报披露,公司取得特斯拉中国区域的增量业务,与特斯拉上海就动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等新能源汽车零部件开展了前期合作。我们认为 Model 3 的放量+合作力度加深,将为公司带来量和单车价值的提升, Model 3对于公司业绩弹性的影响将被放大,未来 3年内的增长动能继续加强。 全球范围内客户持续拓展,定位于新能源汽车零部件的核心供应商 公司不断加强对于其他客户的拓展进度,国内方面开拓长城、广汽、宁德时代等整车厂及零部件供应商,报告期内公司取得了广汽集团新能源减速器壳体的项目定点;国际方面,不断加强与高端客户奔驰、宝马、奥迪、采埃孚等客户的合作。未来,公司定位于新能源汽车零部件核心供应商,优质客户的获取将不断加快公司体量规模的成长。 可转债和定增扩充产能,高端铸锻件进口替代空间大 2018公司通过可转债募集 4.2亿元,建设 500万件新能源汽车铝合金精密铸锻零部件产能; 2019年通过定增募集 12亿元,建设新能源汽车精密铸锻件项目二期(4.5亿元,新增年产能 685万件新能源汽车精密铸锻件产品)和汽车轻量化零部件制造项目(7.5亿元,满足年产 720万件汽车轻量化零部件产品的加工需求)。 目前新能源汽车下游对于高端铸锻件需求较大,海外产能有限,公司产能扩张从而实现进口替代的空间很大,长期来看丰富产品线、建设高端产能的效益将逐步兑现。 盈利预测和投资评级: 维持“增持”评级 基于审慎性考虑,不考虑非公开发行对业绩及股本的影响。 下调公司 2019/2020/2021年 EPS 至0.60/0.75/0.98元,对应当前股价 PE 分别为 39/31/24倍, Model S/X产量下滑造成短期内盈利的下降,但考虑到改款车型的上市以及 Model3量和单车价值的上行,公司未来依旧是特斯拉产业链最纯正的弹性标的, 因此维持增持评级。 风险提示: 特斯拉相关车型市场需求不及预期;特斯拉上海工厂建设进度不及预期;原材料价格大幅波动的风险;公司非公开发行实施的不确定性。
海翔药业 医药生物 2019-08-22 7.13 -- -- 7.94 11.36%
7.94 11.36% -- 详细
医药和染料双主业发展,盈利能力强。公司主营业务分为医药和染料两大板块。医药板块主要从事特色中间体、原料药及相关制剂的生产与销售,同时提供国际制药CDMO/CMO专业服务。产品涵盖抗感染、心血管类、精神疾病领域、代谢类和免疫类等多个领域。染料板块主要从事环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体的生产和销售,产品以活性艳蓝KN-R型染料为主。2018年公司实现营业收入27.19亿元(yoy+17.74%),实现归属母公司净利润6.05亿元(yoy+76.79%)。其中,医药板块实现营业收入14.69亿元(yoy+13.24%),实现净利润1.99亿元(yoy+55.13%);染料板块实现销售收入12.50亿元(+23.51%),实现净利润4.06亿元(yoy+89.82%)。 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2018年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:给予“买入”评级。公司医药板块发展迅猛,染料板块新产能即将投产有望带来新的盈利增长点,但二三季度染料需求低迷影响产品价格和出货量,因此下调公司盈利预测,预计2019-2020年EPS为0.59、0.77和0.94元,对应PE12.04、9.21和7.54倍。考虑到影响盈利的是短期因素,长远看公司医药和染料业务壁垒较高且成长空间较大,因此,维持“买入”评级。 风险提示:医药行业竞争加剧;染料行业竞争对手复产;下游需求不及预期,染料价格下行风险;安全和环保生产风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。
光威复材 基础化工业 2019-08-22 38.20 -- -- 43.17 13.01%
43.17 13.01% -- 详细
2019年 8月 19日光威复材发布 2019年业绩中报: 公司上半年实现营业收入 8.36亿元, 同比+28.51%, 归属于上市公司股东净利润 3.10亿元,同比+44.73%,扣非后净利润 2.83亿元, 同比+91.06%;其中 2季度实现营业收入 4.02亿元, 同比+5.79%, 环比-7.59%,实现归属上市公司净利润 1.52亿元, 同比+18.75%, 环比-3.8%,实现扣非后净利润 1.35亿元, 同比 37.76%, 环比-8.78%。 营业收入的增长主要由碳纤维及织物(军品)和碳梁(风电)带动, 预浸料等传统体育休闲市场竞争激烈收入下滑。具体地看,上半年碳纤维及织物实现营业收入 4.23亿元,同比+31.38%,碳梁 2.99亿元,同比+38.65%,而预浸料实现营收 0.73亿元, 同比-2%,复合材料等其他业务 0.11亿元,同比-22%。 此外,和 2018年相比,碳纤维及织物的营收增速加快,而碳梁的增速放缓。 军品和风电业务的毛利率均有提升。碳纤维及织物的毛利率 81.7%, 同比增加 2.87个百分点,碳梁毛利率 22.23%, 同比增加 2.82个百分点,上半年整体销售毛利率 51.9%, 同比增加 2.84个百分点。 非经常性损益减少。 上半年 2694.52万元,同比-59.21%, 减少了 3911.28万元; 主要减少的差额来自政府补助的减少, 从 2018H1的 6227.92万元降低到今年的 2255.68万元, 降低了 3972.24万元, 2018H1的政府补助包括 1)2016年度拓展军品退税 2317万元, 2)碳纤维稳定性改进研制项目款 3111万元转当期损益。 经营现金流大幅度增加, 各项财务指标良好。 上半年经营活动产生的现金流流量净额为 4.91亿元,同比+495.94%,其中经营活动现金流入 12.17亿元, 同比+98.86%。现金收入比(销售商品提供劳务收到的现金/营业收入)达到 121.05%, 而去年同期仅为 86.97%。 净资产收益率提高 2.44个百分点。 公司上半年加权平均 ROE10.49%,同比增加 2.44个百分点。 盈利预测和投资评级: 我们看好国内碳纤维产业的长期发展, 公司是行业龙头,军民业务均衡发展,长期看有望享受碳纤维行业的发展红利。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 5.17/6.23/7.9亿元,EPS 分别为 1.0/1.20/1.54元/股, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司产品新增产能建设进度低于预期;公司产品盈利能力低于预期;客户集中度较高的风险;军品新产品开发的风险;合同执行进度的不确定性。
长安汽车 交运设备行业 2019-08-15 7.62 -- -- 9.00 18.11%
9.00 18.11% -- 详细
事件: 公司发布2019年7月产销快报,当月产量12.83万辆,同比+1.0%;销量11.96万辆,同比-7.1%。 投资要点: 合营企业销量持续改善,长安福特批发环比+12%公司旗下主要合营企业7月销量情况均有所改善,其中长安福特批发销量1.81万辆,为年内新高,同比-25%,环比+12%,同比降幅持续收窄;长安马自达批发销量1.16万辆,同比+18%,环比+20%。在Q2国五去库存背景下,公司批发也是经历了较大的波动,当下公司合营企业特别是长安福特,在经历大半年的库存清理后,目前指标已回归正常。我们认为长安福特在新车周期带动下,下半年批发销量将进入回升通道,整体表现将好于上半年。 新车型密集上市,林肯国产越来越近1)长安福特8月份有多款新车上市,包括新款锐界(ST、ST-Line)、新款金牛座、福克斯Active等,热门车型锐界此次改款并引进ST版本将进一步增强长福在中型SUV领域竞争力,跨界车Active上市帮助开拓市场;另外林肯首款国产化车型Corsair将在年内投产,打开豪华领域盈利空间,角逐中高端SUV市场。2)长安马自达新一代马自达3昂克赛拉于8月下线,预计9月上市,主力车型强势换代。 长安自主本部同比+24%,看好新动力平台的运用提升产品力长安自主(重庆、河北、合肥、其他)加总口径销量7.26万辆,同比-6%;长安自主(重庆、河北、合肥)加总口径销量5.61万辆。同比+1%;重庆长安本部销量4.49万辆,同比+24%。各大口径统计下,长安自主销量的增速均有所改善,接下来还有CS75PLUS、新款CS55等车型上市,改善趋势有望持续。公司此前发布中国汽车产业首个模块化发动机研发平台--蓝鲸NE中小排量发动机平台,可以满足多个排量发动机的制造,目前1.4T、1.5T发动机已经运用部分车型。未来随着更多的车型搭载新平台动力系统,公司自主部分的产品力将得到有效提升。 盈利预测和投资评级:维持买入评级下调公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.9/24.9/44.0亿元,对应当前股价PE分别为93/15/8倍,由于2019H1公司自主和合营企业销量整体低于年初预期,因此下调盈利预测,但考虑到业绩预告中2019Q2单季度业绩上限扭亏为盈,公司内部降本增效以及长福去库存进度良好,下半年基数效应下新车型陆续上市,长安福特和长安自主批发有望持续回升,目前公司股价在低位PB仅为0.8,估值远低于可比公司,行业和公司双重复苏阶段维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增速持续下滑的风险;合营企业盈利恢复低于预期;新车型市场接受度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-13 7.97 -- -- 8.92 11.92%
8.92 11.92% -- 详细
事件: 公司发布7月产销快报,销售6.04万辆,同比+11.1%;生产5.99万辆,同比+11.0%。 投资要点: 低基数下增长势头远好于行业,部分国六车型销售环比提升公司7月销量合计6.04万辆,同比增长11.1%;1-7月长城汽车累计销售55.39万辆,同比增长11.0%。7月是国六地区实现新排放标准的第一个月,前期由于M6、皮卡等车型国六款还未上市,因此上述车型5-6月的销量有较大回落。随着7月长城国六车型备货齐全,部分车型的销售情况得到好转,其中7月M6销量5052辆,环比增长107.6%,皮卡销量8075辆,环比增长12.7%。考虑到7月属于传统淡季,因此新增国六车下半年的销售有望持续改善,对于总量形成有效支撑。 F7坚挺H6常青,待透支效应消退后再开启增长作为主力车型,H6和F7在7月表现依旧稳定,其中H6销量2.31万辆,同比-11.4%,环比-14.7%;F7销量0.80万辆,环比-20.6%。Q2行业性的国五促销透支了部分消费,加之夏日淡季,因此对于热门车型的需求会造成冲击。另外国五促销的价格体系也对消费者产生影响,折扣的回升也影响消费意愿,我们认为三季度折扣企稳以及消费者的接受程度存在改善的空间,作为自主头部企业,公司后期主力车型的增长仍将持续。 WEY稳定输出,欧拉受补贴退坡影响销量有所回落WEY品牌销量0.72万辆,同比+2.3%,环比+7.3%,销量保持稳定。7月WEY旗下VV6车型推出改款,除动力系统升级以外整体配置也得到提升,看好WEY主力车型VV6新款后续销量的改善。欧拉销量0.21万辆,受补贴退坡影响,环比出现一定的下滑。短期波动不改欧拉作为专属子品牌的使命,下半年R2也将上市,随着车型铺开、版本增加,欧拉销量仍值得期待。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2019/2020/2021年归母净利润分别为50.2/60.5/71.8亿元,对应当前股价PE分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。
艾德生物 医药生物 2019-08-07 45.81 -- -- 56.95 24.32%
60.50 32.07% -- 详细
事件: 艾德生物发布2019年半年报,公司2019年上半年,实现营收2.66亿元,同比增长31.32%,实现归母净利润7816万元,同比增长12.34%,实现扣非后归母净利润6454万元,同比增长约8.14%。 投资要点: 股权激励费用影响短期表观增速,业绩符合预期。公司2019年上半年,实现营收2.66亿元,同比增长31.32%,实现归母净利润7816万元,同比增长12.34%,实现扣非后归母净利润6454万元,同比增长约8.14%,表观增速主要受到上半年股权激励费用影响,业绩符合预期。 分季度来看,收入端:公司Q1营收为1.19亿元,同比增长34.11%,Q2营收为1.47亿元,同比增长29.14%,基本维持30%增速,Q2收入端创历史单季度新高;利润端:公司Q1归母净利润0.33亿元,同比增长30.46%,Q2归母净利润为0.46亿元,同比增长约2.19%,主要是受到二季度计提约940万股权激励费用的影响,若剔除报告期内股权激励费用的摊销,则Q2实际归母净利润约0.55亿元,同比增长23.21%,扣非后归母净利润0.48亿元,同比增长23.55%,因此总体而言,利润端Q2下滑为暂时性因素影响,2019年H1实际业绩仍保持约30%水平的较高增长。 分业务线来看:检测试剂业务增速放缓,检测服务业务增速显著提升。检测试剂业务:2019年H1实现收入2.18亿元,同比增长17.72%,对比2018年H1该板块收入1.85亿元、同比增长38.74%,2019年H1检测试剂业务同比增速有所下滑;检测服务业务:2019年H1实现收入0.47亿元,同比增长180.47%,对比2018年H1该板块收入0.17亿元、同比增长13.44%,19年H1检测服务业务增速大幅上涨。分析原因,我们认为主要有两点影响因素: 1)公司2019年H1总营收31.32%的增速已显示了整体业务的稳定增长,检测试剂与检测服务的增速变化主要是因收入所属类别变化所致。检测服务业务大幅增长主要受益于公司为国内外药企临床试验中的患者提供分子检测服务,而检测试剂业务在整体市场样本数量一定的情况下,因参加临床试验的患者增加、治疗用自费检测试剂的患者减少,使得业绩增速不及去年同期; 2)检测试剂业务新产品上半年尚在终端铺货期,导致收入增速不及成本增速。公司自2018年下半年以来,PCR五基因联检、NGS十基因联检、NGSBRCA1/2、12基因突变分析软件不断获批,终端市场的推广必将伴随销售费用和营业成本的增加,影响利润,同时终端市场对新产品更迭的认知和接受仍需一定消化时间,检测试剂业务收入提升的体现略有滞后。从费用端来看:研发投入持续加大,销售费用随着产品上市增加进入快速扩张期。2019年H1公司销售费用1.01亿元,同比增长53.62%,主要是公司不断加大销售渠道建设、增加产品销售所致;管理费用0.24亿元,同比增长38.64%,主要为股份支付费用增加所致,财务费用-256万元,同比增长2.32%。2019年H1公司研发投入0.41亿元,同比增长23.36%,在营收中占比15.25%,截止报告期末,公司共有24个基因检测产品拿到批件,其中三类医疗器械注册证(体外诊断试剂)有22个,同时公司拥有28项国内专利(其中发明专利2项)和3项国外发明专利,创新研发成果显著,研发投入预计将持续加大。 海内外业务双轮驱动,国际化合作进入加速拓展期。国内市场上,随着产品不断获批、终端市场不断深化,公司2019年H1实现营收2.35亿元,同比增长30.25%,目前销售团队已达200多人,产品进入400多家大中型医疗机构,展望未来,今年Q1获批的乳腺癌BRCA1/2NGS产品在渠道搭建逐步成熟后,有望在下半年开始体现业绩;国际市场上,公司开展多重市场开拓策略,19年H1实现营收0.31亿元,同比增长40.11%,公司已在加拿大、香港设立全资子公司,同时还在重点海外市场开设产品培训班加大技术支持、在欧洲市场提高物流效率,报告期内,公司ROS1、EGFR检测试剂分别纳入韩国、中国台湾医保,国际合作方面,公司今年6月协定与国际一线小分子靶向药企业LOXO在亚洲地区合作开发RET抑制剂,这将直接助力未来公司PCR五联检和NGS十联检在亚洲地区的获批。 盈利预测与评级:公司是国内伴随诊断行业的领军企业,海外业务不断拓展且内生动力充足,考虑到上半年股权激励费用影响暂时性影响表观业绩增速,我们下调公司盈利预测,中长期依然看好公司在伴随诊断黄金赛道的快速发展,预计2019-2021年公司EPS分别为1.02元、1.41元和1.89元,对应当前股价的PE分别为45.27、32.92、24.49倍,估值仍在合理范围内,维持买入评级。 风险提示:产品研发进展不及预期、核心产品销售推广不达预期、产品降价风险、竞争环境加剧、公司业绩不达预期、系统性风险。
银轮股份 交运设备行业 2019-08-02 7.29 -- -- 7.56 3.70%
7.67 5.21% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度业绩快报,实现营业总收入26.95亿元,同比+2.7%,营业利润2.52亿元,同比-4.3%,归母净利润2.02亿元,同比-0.2%。 投资要点: Q2业绩有所下滑,行业低迷背景下公司表现稳定根据业绩快报,公司上半年营收26.95亿元,同比增长2.7%,归母净利润2.02亿元,同比下降0.2%,由于下游部分机械工程、重卡、新能源汽车等客户的增速好于行业,因此相较国内汽车产销量两位数的下滑,公司受车市扰动没有那么明显,整体业绩符合预期。Q2业绩增速环比Q1有所下滑,Q2营收13.07亿元,同比-8.0%(Q1为+15.3%),归母净利润0.93亿元,同比-7.0%(Q1为+6.4%),主要受人工成本上升、出口美国业务加征关税、客户和产品结构变化等因素影响。 热交换器龙头产品覆盖更全面,模块化、高端化、全球化不断推进公司是国内热交换器龙头,下游客户覆盖面较广,抵抗单一行业下滑风险的能力相对要好一点。目前收入来自于乘用车、商用车、工程机械、新能源汽车等多个领域,并在2018年通过收购江苏朗信来提高冷却模块的系统配套能力,通过收购江苏唯益进入民用换热和船用换热领域。2019年上半年收购瑞典SetrabAB,从技术、生产基地、海外市场多方面追求全球化,引进高端产品制造打开欧洲市场。 不断收获乘用车定点,新能源热管理业务有望维持高增速公司近两年不断获得乘用车热管理产品管定点,其中包括多个新能源项目,并且树立了多个第一:1)长安福特BEV-A纯电动平台电池冷却板项目是公司首次获得合资品牌新能源汽车配套;2)曼胡默尔水空中冷器项目是公司首次取得欧洲市场乘用车水空中冷器项目。乘用车项目的定点标志着公司热管理受到合资、外资品牌的认可,而在新能源领域随着各家国际车企电动车型的投放,公司水冷板、电池冷却器等产品将逐步放量,可预见在新能源趋势下公司相关业务有望维持高增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级下调公司2019/2020/2021年EPS至0.49/0.58/0.70元,对应当前股价PE分别为15/13/10倍,考虑车市销售改善尚需一个过程,出于谨慎性考虑下调公司未来三年盈利。不过公司作为传统热交换器国内龙头,客户结构稳步升级,不断收获产品定点,新能源热管业务发展迅速,未来增长动力充沛,而目前估值水平较低凸显投资价值,因此维持买入评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;整车市场持续低迷的风险;新客户拓展、新产品放量不及预期的风险。
北陆药业 医药生物 2019-08-02 9.18 -- -- 9.55 4.03%
9.93 8.17% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,2019年H1公司实现营业总收入4.02亿元,同比增长29.01%;归母净利润1.12亿元,同比增长32.27%,扣非后归母净利润1.04亿元,同比增长34.07%。 投资要点: 业绩稳健增长,核心产品对比剂进入加速成长期。公司发布2019年半年报,2019年H1公司实现营业总收入4.02亿元,同比增长29.01%;归母净利润1.12亿元,同比增长32.27%,扣非后归母净利润1.04亿元,同比增长34.07%,业绩在此前预测区间中线偏上,略超市场预期。 分季度来看,2019年Q2在2018年高基数基础上营收实现了同比20.86%的增速,归母净利润同比增长27.74%,单季度营收2.29亿元,归母净利润0.71亿元,均创单季度历史新高; 分产品线来看,三大产品线中核心产品对比剂收入占比维持80%以上,对比剂2019H1实现营收约3.40亿元,同比增长约26.90%,5大品种对比剂均保持了良好增长势头,其中碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液已成为支撑业绩增长的核心增量,随着造影剂等诊断需求提升以及公司营销网络改革、渠道下沉,公司枸橼酸铁胺泡腾颗粒、碘克沙醇、碘帕醇、碘海醇、钆喷酸葡胺等五大对比剂产品有望延续加速增长趋势;其他两条低基数产品线(中枢神经、降糖类)2019年H1合计实现收入约6162万元,同比增长约42%,其中中枢神经类主要产品九味镇心颗粒2017年进入全国医保目录,2019年6月被评为“2019年双创周中关村新技术新产品”,随着市场推广和医保报销的推进未来三年有望保持持续高增速成长为过亿大单品;降糖类产品线主要产品为瑞格列奈片和格列美脲片,报告期内格列美脲片通过一致性评价,为第5个获批厂家,有望受益于一致性评价过评品种招标优惠政策保持快速增长; 从费用端来看,2019年H1销售费用1.16亿元,同比增长35%,主要源于2018年公司完成管理层交接后,开始启动的销售策略改革,优化产品结构、渠道下沉和优化代理商等措施,因此销售费用仍处于较快增长期;2019年H1研发投入0.24亿元,同比增长120.47%,主要为一致性评价投入增加所致,在研项目集中在对比剂和CNS领域,管理费用0.19亿元,同比增长0.02%,财务费用-57万元,同比下降61.77%,财务指标基本维持稳健。 增资铱硙医疗率先把握人工智能医学影像新风向,公司精准医疗产业链布局日趋完善。2019年7月,公司以3000万元自有资金认购铱硙医疗,增资完持股17.24%。铱硙医疗成立于2017年,是一家以云计算和人工智能为核心技术的医药科技公司,在医学影像和CNS领域诊断与预后具备先进技术,其核心产品脑医生(Dr.Brain)云平台,可基于其自行搭建的国内首个全年龄段中国人群全脑结构影像数据库,实现精准评估全脑结构变化并对中枢神经系统疾病进行诊断,目前已开发上线了针对阿尔兹海默症、帕金森症、脑卒中等多种CNS疾病的产品矩阵,在全国近百家三甲医院成功落地。本次合作旨在利用铱硙医疗在医学影像和CNS领域诊断与预后的先进技术,不仅可以实现与公司主营业务对比剂板块的协同发展,同时也让公司率先把握了人工智能赋能医学影像的新风向,铱硙医疗是公司在继世和基因(持股20%)、芝友医疗(持股25%)后投资的又一精准医疗优质标的,世和基因主营NGS测序和ctDNA液体活检,芝友医疗主营循环肿瘤细胞检测设备和肿瘤、心血管、代谢病的分子诊断试剂,此次增资铱硙医疗不仅有利于公司未来通过医疗大数据、人工智能等技术手段促进公司在中枢神经领域药物研发的进一步拓展,且有助于公司通过对精准医疗企业持续整合,加大产业布局,实现与公司现有业务的协同发展,进而实现个性化诊断与治疗双平台协同发展的战略目标。 新任总经理接班带来新活力,营销政策改革逐渐起效。目前公司总经理WANGXU为实际控制人王代雪之子,为1984年生人,自2011年9月开始从公司基层业务做起,年轻有为并于2017年底被聘任为公司总经理,上任以来,积极进行人员组织架构调整,通过下沉销售渠道、优化产品结构、打造专业高效的销售团队、以及精细化招商,实现了公司销售网络质的飞跃,2018年以来公司销售收入增速保持持续高增速验证了新任管理层团队现已的新活力与新变化。 盈利预测与评级:公司对比剂业务竞争格局良好,处于高景气阶段,有望受益于诊断需求提升与渠道下沉保持高增速,公司精准医疗产业链布局日趋完善,子公司协同性不断提升有望打开估值天花板。因此我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.38、0.47、0.60元,对应当前价的PE分别为24.31、19.45、15.37倍,首次覆盖,予以买入评级。 风险提示:产品研发进展不及预期、核心产品销售推广不达预期、产品降价风险、竞争环境加剧、公司业绩不达预期、系统性风险。
长城汽车 交运设备行业 2019-07-23 8.16 -- -- 8.60 5.39%
8.92 9.31% -- 详细
车市下滑营收利润承压,Q2扣非净利率逆势持续提升根据业绩预告,2019年上半年营业总收入413.8万元,同比下降15.0%,归母净利润15.3亿元,同比下降58.6%,扣非归母净利润12.4亿元,同比下降65.4%;2019Q2单季度来看,营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为187.5亿元、7.6亿元、6.0亿元,较上年同期分别-15.2%、-53.1%、-59.0%。受行业景气度低迷,产销量持续大幅下滑以及国六排放标准切换的影响,公司第二季度销量同比下降2.4%,环比下降26.1%,因而营收规模有所减少。但是若考虑整体的扣非净利率指标,公司是在不断提升的,2019Q2单季度扣非净利率为3.2%(2019Q1为2.8%),连续三个季度环比提升,体现出公司在弱市下的韧性和成本管控的稳定性。 单车利润处于上升通道,下半年盈利有待持续恢复以总营收口径计算,公司2019Q2单车均价为8.94万元,环比提升12.2%;以扣非归母净利润口径计算,公司2019Q2单车利润为2845元,环比提升25.5%。去年三季度是长城汽车近年来利润的低点,由于行业下滑车企折扣力度的加大,单车利润回落至247元,而后公司单车盈利能力处于上升通道,2018Q3-2019Q2单车利润分别为247元、690元、2267元、2845元。在行业低迷去国五库存的大背景下,公司妥善平衡折扣和成本管控,维持了一个不断向好的单车盈利趋势,在弱市中既提升市占率又相对自身不断进行盈利能力的修复。对于下半年,我们认为在既有车型国六版本齐全的基础上,再叠加欧拉R2、皮卡高端车型长城炮等车型的上市,会带来新的增长点,全年看好长城汽车单车利润的持续恢复。 销量结构的改变正在进行,品牌的提升需要积累第二季度H系列、M系列、F系列、WEY、欧拉、皮卡等车型的销量占比分别为46.4%、6.9%、16.7%、6.2%、13.5%。其中,F系列上市已经三个季度了,目前的占比稳定在15%以上;WEY品牌的销量占比环比一季度有所提升,目前在10%左右;而皮卡和欧拉系列则贡献了销量的20%。纵观历史销量的结构,过去在WEY、F系列还没上市前,H系列是整个长城汽车的顶梁柱,单季度占比最高达到90%以上,后来随着WEY、F系列、欧拉系列等产品的逐步登台,H系列销量占比从80%+降至60%+,再降至目前的50%以下。我们可以看到公司正在打造多个爆款车型,对于单一车系的依赖逐步降低,而WEY和F系列整体单价高于过往产品,同时又分别在豪华和智联方面树立一定的调性,这对于公司整体品牌的提升是有所帮助的。我们看好公司整体产品布局的改变,短期内销量目标的调整不改中长期自主龙头的强势地位。 盈利预测和投资评级:维持买入评级由于公司把全年销量目标从120万辆下调至107万辆,因而我们同步下调公司2019/2020/2021年归母净利润分别至50.2/60.4/71.8亿元,对应当前股价PE分别为15/13/11倍,公司目前库存处于低位,下半年国六批发增长仍有望保持超越行业的水平,结合单车利润的回升,我们认为公司下半年业绩修复弹性较大,因此维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名