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代鹏举

国海证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S0350512040001,上海交通大学硕士,三年大型化工上市公司工作经历,曾于2008年5月加入浙商证券,任石油和化工行业研究员,后在国金证券研究所供职。...>>

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黄河旋风 非金属类建材业 2018-02-07 7.10 -- -- 7.75 9.15% -- 7.75 9.15% -- 详细
超硬板块业务平稳发展,智能制造板块表现突出。公司是国内超硬材料及制品行业的龙头企业,2015年公司开始拓展智能制造业务,寻求转型升级。2016年公司实现总营收23.61亿元,同比增长30%,归母净利润3.70亿元,同比增长34.48%,其中超硬材料业务贡献营收13.42亿元,占比56.84%,为公司第一主业,智能制造贡献营收5.45亿元,占比23%,仅次于超硬材料业务。 超硬材料及制品等多个项目即将投产,预计可增厚归母净利润3.6亿元。公司目前拥有超硬材料产能25.2亿克拉,2016年超硬材料销量27.43亿克拉,贡献毛利4.63亿元,占比公司总毛利49%。预计2018年公司年产无色大单晶钻石73.50万克拉、片状大单晶金刚石49.28万片的宝石级大单晶金刚石项目可以达产。此外公司还拥有超硬微粉、超硬刀具及金刚石线锯等3个项目将于2018年和2019年陆续达产,4个新项目达产后,总计将为公司贡献净利3.6亿元。 跨界智能制造领域,“明匠智能”成为公司重要业绩增长点。2015年公司收购明匠智能公司,实现了由传统行业向智能制造领域的转型升级。明匠智能首创IPP模式,优势显著,2016年明匠智能新签约8.50亿元的合同,订单量同比增长88%,实现净利润1.26亿元,同比增长289%。根据《“十二五”智能制造装备产业发展规划》,到2020年我国智能制造装备业将成为具有国际竞争力的先导产业,产业销售收入超过3万亿元,国内市场占有率超过60%,实现装备的智能化及制造过程的自动化。在未来5至10年的时间里,中国智能制造装备行业增长率将达到年均25%。因此“明匠智能”发展空间较为广阔,有望拉动公司业绩快速增长。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司为超硬材料行业龙头,公司超硬材料产品走向高端化及多个项目投产将助力公司增厚利润,与此同时我国智能制造领域需求旺盛,公司新扩张板块的业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.33元、0.39元、0.50元,对应当前股价的PE分别为21.77倍、18.12倍、14.38倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。超硬材料行业需求不及预期;在建项目进展缓慢;原材料价格的波动;市场竞争日益加剧的风险,明匠智能未来发展低于预期的风险。
中国石化 石油化工业 2018-02-06 7.36 -- -- 7.72 4.89% -- 7.72 4.89% -- 详细
事件: 2018年2月2日,石油行业国际龙头埃克森美孚(EXXONMOBIL)发布2017年四季报及年报,2017年埃克森美孚公司实现净利润197.10亿美元,同比2016年78.40亿美元,增长151.4%;2017年第四季度实现净利润83.80亿美元,同比2016年四季度增长398.8%,环比2017年三季度增长111.1%。 上游油气开采业务受益于国际油价上涨2017年实现净利润133.55亿美元,同比增长6713.8%;2017年第四季度实现净利润83.52亿元,同比实现扭亏为盈,环比2017年第三季度增长433.0%。 下游炼化业务2017年实现净利润55.97亿美元,同比增长33.2%;2017年第四季度实现净利润15.64亿美元,同比增长26.0%,环比2017年第三季度增长2.1%。化工业务板块2017年实现净利润45.18亿美元,同比下降2.1%;2017年第四季度实现净利润12.70亿美元,同比增长45.6%,环比2017年三季度增长增长16.3%。 投资要点: 国际油价创新高,石油化工行业景气度持续提升。截至2018年1月26日,国际布伦特原油报价70.42美元/桶,年同比涨幅达25.2%,WTI原油报价65.51美元/桶,年同比涨幅达21.8%。截至2018年1月19日当周美国石油和天然气活跃钻井总数减少3座至936座;石油输出国组织(OPEC)最新月报显示,2017年11月份OPEC原油产量下降13.35万桶至3245万桶,因委内瑞拉深陷危机导致产量大幅下滑,为国际油价提供有力支撑,受益于国际油价持续创新高,石油化工行业景气度持续提升。 油气产量稳步提升,中国石化行业竞争力持续增强。中国石化披露2017年经营业绩,油气当量产量达到4.46亿桶,同比增长3.4%,其中天然气产量9125亿立方英尺,同比增长高达19.1%。中国石化油气开采业务受益于国际原油价格和北美天然气报价上涨持续提升,同时2017年冬季国内天然气供给趋紧为中国石化业务提供新增需求,未来受益于下游需求持续驱动,中国石化行业综合竞争力持续增强。 销售子公司整体变更率先混改,行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017年4月27日,中国石化公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司,并计划在境外上市,中国石化销售有限公司净资产高达2116.6亿元,2016年实现净利润264.6亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。 盈利预测和投资评级:截至2018年1月26日,国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态PB分别为1.96、1.54、1.47和1.42,中国石化动态PB仅为1.27,我们看好中国石化作为石油化工行业龙头的综合竞争优势,在国际原油价格上涨背景下,中国石化油气产量稳步增长,炼化成本加成持续贡献业绩,预计中国石化2017-2019年EPS分别为0.47、0.73和0.76元/股,维持“买入”评级 风险提示:宏观经济下行风险;国际原油价格下行风险;中国石化产品盈利能力低于预期;中国石化估值修复情况低于预期。
索通发展 有色金属行业 2018-02-06 45.80 -- -- 44.05 -3.82% -- 44.05 -3.82% -- 详细
国内商用预焙阳极龙头持续扩张产能,增厚业绩。2017公司拥有86万吨预焙阳极产能,是国内商用预焙阳极龙头,市场占有率达到了4.3%。2016年9月公司与马来西亚齐力工业集团共同投资30万吨预焙阳极产能,预计2018年年底投产,其中公司占股80%,齐力集团占股20%。此外,公司还与魏桥铝电和山东创新成立了山东创新炭材料公司,索通发展持有山东创新炭材料公司51%的控股权。山东创新炭材料公司拟建设年产188 万吨的预焙阳极项目,其中一、三、四期分别建设年产60 万吨预焙阳极生产线一条,二期建设年产4 万吨石墨化生产线二条,预计一期项目将于2018年下半年开始投产。预计2018年年底公司将拥有176万吨的预焙阳极产能,考虑采暖季限产的影响,预计2018年公司预焙阳极产量约为110万吨。 采暖季限产推升产品价格。2017 年2 月环保部、发改委、财政部和能源局四部委及各省市人民政府联合印发印发的《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》中明确指出针对“2+26”城市,采暖季电解铝厂限产30%以上,以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产30%左右,以生产线计;炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计。该政策加剧了预焙阳极的紧张程度,各大铝厂纷纷在三季度提前采购预焙阳极进行备货,推升了产品价格,三季度华中地区预焙阳极价格从3550元/吨上升到4220元/吨,涨幅18.8%。 采暖季限产对公司预焙阳极产量影响有限。公司于2017年11月24日发布公告,根据采暖季错峰生产的要求,公司山东生产中心自2017年11月15日至2018年3月15日采取限产措施,1条7.5万吨和1条6万吨预焙阳极生产线停产检修。公司预焙阳极产量2017年将减少约1.4万吨,约占全年产能的1.6%;2018年产量将减少约3.5万吨,约占目前全年产能的4%。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司受益于未来产能的快速扩张和环保限产带来的高利润率。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.95元,2.76元,3.56元,对应当前股价的PE分别为24.05倍,16.97倍,13.17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-02-06 7.69 -- -- 7.86 2.21% -- 7.86 2.21% -- 详细
事件: 1月31日公司发布业绩预告:预计2017年年度实现归母净利润较去年增加17-19亿元,同比增加170.33%到190.37%;本次业绩预增受益于:1)本年度业绩包含2016年第四季度交割的两项海外重大并购项目全年度的业绩;2)年度内主要金属产品铜、钴、钼及钨市场价格较上年同期有较大幅度上涨。 投资要点: 金属价格上张,Tenke铜钴矿放量,业绩大幅增长。2017年铜、钴、钼、钨金属价格均有不同幅度的上涨,其中LME铜价上涨32%,MB钴价(高级)上涨147%,钼铁价格上涨33%,钨精矿价格上涨56%。公司于2016年成功收购了刚果最大铜钴矿之一的Tenke矿56%的股权(铜品位2.89%,钴品位0.27%),2017年该矿山计划产铜21.9万吨,钴1.8万吨(权益产量铜12.26万吨,钴1万吨);与此同时,公司是全球前五大钼生产商及最大钨生产商之一,2017年计划产钼精矿(折合100%MO 金属)1.6万吨,钨精矿(折合100%WO3 金属)1.1 万吨。依据公司2017年3季报披露的生产数据判断,规划产量基本完成。受益于金属价格上涨,公司所经营的铜、钴、钼、钨多种产品利润均将大幅提升,公司业绩增厚。 钴市场供需紧平衡支撑钴价上行。自2016年底,钴价进入上升通道,截止2018年2月1日,长江钴(59.25万元/吨)价格较去年同期上涨97.5%。供给方面,2017年全球钴矿金属供给量为11.3万吨,较2016年增长8000吨,2018年新增供给主要来自于刚果地区,但该地区基础设施建设落后,矿山产能扩张缺乏条件,预计2018年仅有嘉能可Katanga矿山复产以及华友钴业矿山产能释放带来的1.4万吨新增供给。需求方面,电池领域用钴量较大(占总需求的47%)且增长迅猛,受益于新能源汽车产业发展,动力电池用钴增量明显,2017年三元用钴约9000吨,2018年有望增长至1.3万吨。假设其他领域用钴量增长稳定,我们预计2018年钴金属总需求量约12.9万吨。因此,2018年钴市场的供给缺口约为2000吨左右,随着传统能源汽车厂纷纷宣布转型新能源汽车制造,未来钴市场的供给缺口有望进一步扩大,钴价仍有较大的上涨潜力。 全球经济复苏,铜供给端持续收缩,2018年铜价有望延续涨势。从宏观层面来看,全球经济复苏、“一带一路”拉动基建增长、国内宏观经济存在韧性,2018年铜的需求可能迎来较强的增长。从供给端来看,其一,资本支出下滑导致的供给端收缩仍在发酵,2018年长协加工费TC/RC最终敲定为82.25美元/吨,较去年92.5美元/吨的加工费大幅下滑10.05美元/吨,凸显精矿供给的不足;其二,国内环保趋严,废铜进口继续收缩,2018年国内废铜进口预计缩减22万金属吨;其三,铜矿企业的薪资谈判可能在2018再次引发罢工,进而造成铜矿供给干扰率的上升,2017年全球第一大铜矿Escondida的劳工薪资问题并没能完全解决,2018年会进行新一轮的谈判。从微观的边际增量来看,我们对2018年国内电网投资以及特朗普政府新增基建投资较为乐观,截至2017年11月我国电网投资完成额同比负增长,考虑到“十三五”规划的3.34万亿电网投资额只完成了30%,预计2018年我国电网投资的增速会有所反弹,与此同时,高盛预计特朗普的基建投资将在未来10年内推动美国铜消费增速上升到4%。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司拥有全球最大的铜钴矿之一的Tenke矿山,考虑到未来2-3年铜、钴供需格局乐观,价格有望进一步上涨,公司业绩具备高弹性。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.12元,0.24元,0.28元,对应当前股价的PE分别为64.71倍,33.08倍,27.74倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司相关金属产品价格下跌,汇率波动风险,刚果地缘政治风险,公司相关产品未来需求的不确定性。
新安股份 基础化工业 2018-02-02 12.80 -- -- 13.82 7.97% -- 13.82 7.97% -- 详细
有机硅行业龙头,2017年业绩大幅增长。新安股份是有机硅行业龙头企业,公司近期公告,受益于于主要产品价格大幅上涨,同时公司内部积极优化经营策略,持续推进机制转型,提升整体运营管理质量,预计公司2017年实现归母净利润将达5.12亿至5.51亿,同比增长高达560%至610%。 受益于有机硅价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。受政府供给侧改革影响,近年有机硅中小产能不断缩减,随着下游需求回升,有机硅价格大幅上涨。根据百川资讯统计,有机硅中间体--甲基环硅氧烷(DMC)价格由2017年初的18000元/吨增长至2018年初的29000元/吨,涨幅高达61.11%。而同期,主要原料甲醇价格仅从3100元/吨上涨至3360元/吨,涨幅8.38%;金属硅价格从12300元/吨上涨至15400元/吨,涨幅25.20%,价差明显扩大,公司业绩弹性进一步扩大。 搬迁完成新增产能逐步达产,公司发展进入上行通道。公司搬迁技改在去年第四季度完成,2017年12月底新增产能实现彻底满负荷生产。公司当前具备有机硅单体产能34万吨,草甘膦产能8万吨,金属硅产能7万吨,同时有机硅和草甘膦行业供求格局向好发展,并持续高度景气,相信公司未来将迎来业绩爆发期。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为有机硅和草甘膦双龙头企业未来的发展,同时受益于行业的高度景气,公司业绩将会实现巨大突破。预测公司2017-2019年EPS分别为0.76元/股、1.13元/股和1.43元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)同行业竞争加剧风险;2)公司有机硅在建项目建设进度和盈利能力低于预期;3)有机硅和草甘膦产品价格下行风险。
合盛硅业 基础化工业 2018-02-02 66.30 -- -- 68.92 3.95% -- 68.92 3.95% -- 详细
2018年1月30日,公司发布2017年业绩预告,公司2017年预计实现归母净利润13.22亿元至15.50亿元,同比增加102.94%至137.94;预计实现扣非后归母净利润同比增加120.42%至160.50%。公司本次业绩增加主要基于泸州有机硅项目投产,公司实现有机硅产能增加13万吨;2017年市场需求回暖,公司有机硅和工业硅产品价差均扩大提高盈利能力。 金属硅产能逐步释放,行业龙头地位得到巩固。合盛硅业主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售。近年,公司积极布局,产能增加迅猛。公司泸州基地的13万吨有机硅装置改造项目已经完成,鄯善基地10万吨硅氧烷及下游深加工项目正在顺利开展中。同时公司工业硅产能从2014年的20万吨增长至2017年的近40万吨,2018年鄯善基地40万吨工业硅产能也将逐步释放,届时公司工业硅产能将高达80万吨,行业龙头地位稳固。 受益于有机硅价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。受政府供给侧改革影响,近年有机硅中小产能逐渐缩减,随着下游需求回升,有机硅价格大幅上涨。根据百川资讯统计,甲基环硅氧烷(DMC)价格由2017年1月18000元/吨增长至2018年1月29000元/吨,涨幅高达61.11%。同期,公司另一主要产品工业硅价格由12300元/吨增长至15200元/吨,涨幅达23.58%,主要产品的量价齐升,进一步扩大公司业绩弹性。 形成“煤-电-硅”循环经济产业群,综合竞争力持续提升。公司深耕硅基产业链多年,是国内硅基材料行业中产业链最完整的企业。同时,公司在新疆鄯善地区分别进行40万吨工业硅生产线及2×350MW热电联产项目的建设,形成了“煤-电-硅”一体化的循环经济产业群,确保公司在行业内具有独特的产业链配套优势和规模优势,有效实现成本控制,公司综合竞争力得以持续提升。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为工业硅行业龙头未来的发展,公司完整的产业链和“煤-电-硅”循环经济产业群将使公司具备独有的协同优势和规模优势,综合竞争力将持续提升。上调公司2017-2019年EPS分别为2.25元/股、2.81元/股和3.17元/股,维持“买入”评级。
利尔化学 基础化工业 2018-02-02 18.98 -- -- 21.39 12.70% -- 21.39 12.70% -- 详细
2018年1月31日,利尔化学(002258)发布2017年年报及2018年一季度业绩预告,2017年公司实现营业收入30.83亿元,同比增长55.6%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长92.9%。其中,2017年第四季度实现营业收入11.40亿元,同比增长97.4%,环比增长57.4%;2017年第四季度单季度实现归母净利润1.73亿元,同比增长135.7%,环比增长117.5%。2017年公司绵阳基地二期草铵膦生产线已经于年初顺利投产,通过后续技改实现产能提升至700吨/年,公司草铵膦总产能提升至5000吨/年。公司发行可转债项目10000吨/年草铵膦,1000吨/年丙炔氟草胺和1000吨/年氟环唑项目正在稳步实施。公司2018年一季度预计实现归母净利润9897万元至1.16亿元,同比2017年一季度增长70%至1000%。 草铵膦价格高度景气,助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,根据百川资讯数据,华东区草铵膦报价从2017年1月1日的15.25万元/吨上涨至2017年12月31日的19.60万元/吨,涨幅达28.5%,公司业绩弹性扩大。 扩产计划完成,第四季度业绩创新高。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,2017年第二季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放,公司第四季度实现归母净利润1.73亿元,同比增长136.0%,环比增长117.7%,业绩创上市以来单季度新高。 新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元,预计在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目,项目在2019年前后逐步投产,奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。 盈利预测和投资评级:我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景,公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则,不考虑公司未来可转债转股对公司股本影响,预计公司2017-2019年EPS为0.77、1.03和1.37元/股,维持“买入”评级。
新纶科技 电子元器件行业 2018-02-02 21.14 -- -- 22.01 4.12% -- 22.01 4.12% -- 详细
事件: 2018年1月30日晚,新纶科技发布2018年一季报业绩预告,2018年一季度公司预计实现盈利5000至6150万元,同比2017年第一季度2276万元增长120%至170%。公司业绩大幅增长原因:1)常州一期项目生产电子级功能胶带进入苹果产品供应链;2)受益于国内软包铝塑膜锂电池使用量增加,公司锂电池铝塑膜2018年销售量预计同比增加超过150%;3)公司净化工程业务2018年初连续签订多个项目合同,一季度营收实现大幅增长。 投资要点: 整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。公司2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能,2016年底公司在常州设计扩产300万平米/月,预计2018年三季度投产;2017年12月公司公告拟变更原有募投资金,投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能,预计于2019年2月投产,届时公司将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能,公司现有动力锂电池领域占总营收70%,未来产能逐步释放公司将进一步扩大行业竞争优势。 电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11条精密涂布线于2015年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时公司投资建设9400万平方米TAC膜项目,预计2018年中期投产,公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。 拟定增收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570万股,募集11.17亿元,同时支付3.38亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。 盈利预测和投资评级:我们看好公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势,基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权和阿克伦系统公司45%股权对公司业绩及股本影响条件下,公司进入苹果等知名手机厂商供应链,未来在铝塑膜领域扩建产能持续放量扩大公司业绩弹性,预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.70和1.05元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司TAC膜项目建设进度低于预期;公司功能膜产品下游需求低于预期;公司定向增发进度及收购标的业绩兑现情况低于预期;公司收购海外公司进度低于预期。
中国石化 石油化工业 2018-01-31 7.33 -- -- 7.72 5.32% -- 7.72 5.32% -- 详细
国际油价创新高,石油化工行业景气度持续提升。截至2018年1月26日,国际布伦特原油报价70.42美元/桶,年同比涨幅达25.2%,WTI原油报价65.51美元/桶,年同比涨幅达21.8%。截至2018年1月19日当周美国石油和天然气活跃钻井总数减少3座至936座;石油输出国组织(OPEC)最新月报显示,2017年11月份OPEC原油产量下降13.35万桶至3245万桶,因委内瑞拉深陷危机导致产量大幅下滑,为国际油价提供有力支撑,受益于国际油价持续创新高,石油化工行业景气度持续提升。 油气产量稳步提升,公司行业竞争力持续增强。中国石化披露2017年经营业绩,油气当量产量达到4.46亿桶,同比增长3.4%,其中天然气产量9125亿立方英尺,同比增长高达19.1%。公司油气开采业务受益于国际原油价格和北美天然气报价上涨持续提升,同时2017年冬季国内天然气供给趋紧为公司业务提供新增需求,未来受益于下游需求持续驱动,公司行业综合竞争力持续增强。 销售子公司整体变更率先混改,行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017年4月27日,公司公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司,并计划在境外上市,中国石化销售有限公司净资产高达2116.6亿元,2016年实现净利润264.6亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。 盈利预测和投资评级:截至2018年1月26日,国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态PB分别为2.07、1.70、1.56和1.50,中国石化动态PB仅为1.25,我们看好公司作为石油化工行业龙头的综合竞争优势,在国际原油价格上涨背景下,公司油气产量稳步增长,炼化成本加成持续贡献业绩,预计公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.73和0.76元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
鲁西化工 基础化工业 2018-01-31 21.59 -- -- 25.10 16.26% -- 25.10 16.26% -- 详细
公司发布2017年业绩预告修正公告,公司在2017年三季报中预计2017年全年实现归母净利润范围15.0~16.2亿元,同比增长区间为494%~541%。基于化工行业向好和公司内生增长,2017年盈利大幅提升,公司对前期业绩预告进行修正,修正后预计2017年全年实现归母净利润19~20亿元,同比增长652%~692%;基本每股收益1.205~1.273元,同比增长1239%~1314%。2017年单季度Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别为2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.28~9.28亿元。 公司退城入园协同发展,打造中国化工新材料(聊城)产业园,已形成较为完善的“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,区内形成了较完整的上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。 公司化工业务占比提升,毛利率不断提高。公司主要业务板块有化工品和化肥,其中化工品包括烧碱、甲烷氯化物、有机硅、甲酸、多元醇、己内酰胺、聚碳酸酯(PC)和制冷剂等。近年来,化工品营收占比和毛利率显著提高,化工营收占比从2012年20.29%提高到2017年上半年的77.89%,毛利率从2012年的7.41%提高到2017年上半年的22.73%。预计公司各类产品毛利率维持中高位。 尿素、甲酸、甲烷氯化物、己内酰胺、尼龙6、PC和DMF等化工品供需趋紧,价格大涨,大部分产品价格2017年Q4环比Q3大幅提升,品毛利率维持高位,且化肥板块四季度持续向好。公司所产大部分产品受环保、去产能及下游需求稳步增长的影响,供需结构偏紧,产品价格大幅上涨,因此业绩弹性大幅提高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、己内酰胺(10万吨/年)、尼龙6(7万吨/年、)PC(6.5万吨/年)、有机硅(2.5万吨/年)、DMF(10万吨/年)。根据我们跟踪的公司相关产品价格看,大部分产品2017年Q4均价较Q3均价环比大幅提升,公司部分化工品2017Q4市场均价及其环比涨幅:烧碱(5309元/吨,26.08%)、甲酸(7895元/吨,62.82%)、二氯甲烷(3229元/吨,20.91%)、三氯甲烷(2144元/吨,4.92%)、双氧水(1487元/吨,67.88%)、PC(31476元/吨,8.08%)、有机硅(29520元/吨,31.08%)、DMF(6304元/吨,21.97%)。化肥板块方面,公司采用新的汽化炉技术,尿素成本具备竞争力,随着四季度尿素价格上涨化肥板块业绩提升,尿素和复合肥2017Q4市场均价及其环比涨幅分别为尿素(1795元/吨,13.26%)、复合肥(2291元/吨,7.46%)。 公司液氯平衡能力较强,保证了氯碱及相关装置满负荷运行。公司氯碱下游产品除了消耗公司自产液氯外,还需要一定数量的其他企业副产液氯。一方面,能保证公司氯碱装置的满负荷运行;另一方面,其他企业的液氯每吨倒贴给公司千元左右的处理费,公司还可用这些液氯做原料生产下游产品,一举两得。 2018年公司PC、甲酸、己内酰胺等仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。己内酰胺方面,公司已有“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链,新增10万吨/年己内酰胺项目优势明显。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为172.31/268.83/297.96亿元,归母净利润分别为19.34/33.47/37.84亿元,EPS分别为1.32/2.28/2.58元,对应最新收盘价PE分别为15.9/9.2/8.1,维持买入评级。
紫金矿业 有色金属行业 2018-01-26 4.75 -- -- 5.55 16.84% -- 5.55 16.84% -- 详细
事件: 2018年1月23日公司发布业绩预告:预计2017年年度实现归母净利润34.1-35.9亿元,同比增加85%-95%,扣非后净利润为31.1-34亿元,同比增加150%-180%。公司业绩大幅增加主要是由于公司矿产铜、锌、铁精矿量价齐升,叠加较大额度的股票投资收益所致。 投资要点: 铜价上行、铜矿放量,公司铜板块业绩可期。2017-2020年,公司多宝山铜矿、科卢韦齐铜矿以及卡莫阿铜矿将陆续投产,预计未来三年公司铜矿产量将分别达到20.5万吨、23.86万吨和28.06万吨。受益于全球经济复苏、“一带一路”拉动基建增长、国内宏观经济存在韧性,2018年铜的需求可能迎来较强的增长,与此同时供给端:1)资本支出下滑;2)国内环保高压下废铜进口或进一步缩减22万金属吨;3)海外大型铜矿企业劳工薪资纠纷问题带来的干扰因素仍然存在,全球铜矿供给持续收紧。预计2018年全球铜市场的供给缺口将进一步扩大,铜价有望上行,同时考虑到公司铜矿放量,铜板块业绩可期。 受益锌价上涨,锌板块利润将显著增厚。目前公司3大锌矿年产能总计30万吨,预计2017-2019年公司矿产锌产量逐渐爬坡,可达26万吨、28.5万吨、30万吨。2018年国内锌精矿投产有限,同时锌精矿、锌锭、镀锌板进入补库周期,支撑锌价,2018年锌价有望高位运行,公司锌板块利润将显著增厚。 维持“买入”评级。全球铜、锌市场供不应求,预计铜、锌价格继续上行,同时,公司铜矿逐渐放量,公司将受益于产品量价齐升。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.14元,0.23元,0.29元,对应当前股价的PE分别为32.28倍,20.24倍,16.17倍。维持“买入”评级。 风险提示。铜、金、锌价格下滑的风险;矿山投产不达预期的风险;金矿面临品味下滑的风险;汇兑风险。
合盛硅业 基础化工业 2018-01-26 64.70 -- -- 70.84 9.49% -- 70.84 9.49% -- 详细
金属硅产能逐步释放,行业龙头地位得到巩固。合盛硅业主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售。近年,公司积极布局,产能增加迅猛。公司泸州基地的13万吨有机硅装置改造项目已经完成,鄯善基地10万吨硅氧烷及下游深加工项目正在顺利开展中。同时公司工业硅产能从2014年的20万吨增长至2017年的近40万吨,2018年鄯善基地40万吨工业硅产能也将逐步释放,届时公司工业硅产能将高达80万吨,行业龙头地位稳固。 受益于有机硅价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。受政府供给侧改革影响,近年有机硅中小产能逐渐缩减,随着下游需求回升,有机硅价格大幅上涨。根据百川资讯统计,甲基环硅氧烷(DMC)价格由2017年1月18000元/吨增长至2018年1月29000元/吨,涨幅高达61.11%。同期,公司另一主要产品工业硅价格由12300元/吨增长至15200元/吨,涨幅达23.58%,主要产品的量价齐升,进一步扩大公司业绩弹性。 形成“煤-电-硅”循环经济产业群,综合竞争力持续提升。公司深耕硅基产业链多年,是国内硅基材料行业中产业链最完整的企业。同时,公司在新疆鄯善地区分别进行40万吨工业硅生产线及2×350MW热电联产项目的建设,形成了“煤-电-硅”一体化的循环经济产业群,确保公司在行业内具有独特的产业链配套优势和规模优势,有效实现成本控制,公司综合竞争力得以持续提升。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为工业硅行业龙头未来的发展,同时完整的产业链和“煤-电-硅”循环经济产业群将使公司具备独有的协同优势和规模优势,综合竞争力将持续提升。预测公司2017-2019年EPS分别为1.81元/股、2.25元/股和2.76元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
桐昆股份 基础化工业 2018-01-25 26.50 -- -- 29.45 11.13% -- 29.45 11.13% -- 详细
事件: 公司发布业绩预增公告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为17.5亿元到18.2亿元,同比2016年度增加55%到61%。 投资要点: 公司是涤纶长丝龙头,受国家供给侧改革影响,新项目产能释放增速下降,下游纺织产品出口增加和国内居民消费升级拉动涤纶长丝需求持续增加。公司新建项目的投产同比2016年产销量增加,涤纶长丝价差同比增长,单位产品盈利能力显著增强。按照我们跟踪的价差DTY2017年均价差为3103元/吨,较2016年上涨12.24%。POY2017年均价差为1527元/吨,较2016年上涨28.16%。FDY2017年均价差为1953.54元/吨,较2016年上涨8.55%。从供需看,我国涤纶长丝新增产能增速约4%,随着国家一带一路、二孩政策、消费升级的政策影响,涤纶需求总量和质量仍保持较高增长,预计需求增速超过7%,供需格局向好。 预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。当前公司拥有涤纶长丝产能约460万吨/年,其中POY约290万吨/年,FDY约100万吨/年,DTY约50万吨/年,其他约20万吨/年。2018年增量主要是来自:1)2017年投产的恒邦二期CP1和CP2,恒邦二期CP1聚合段4月份投产,涤纶长丝6月份满产;CP2在8月份投产,10月份涤纶长丝满产。按照设计产能20+30万吨看,实际可以开到60万吨,因此2018年相比2017年增加35万吨。2)2018年计划投产恒邦三期20万吨和嘉兴石化30万吨FDY,这两个项目都是2016年下半年开始启动建设,计划2018年一季度聚合段投产,二季度末涤纶长丝满产,这两个项目预计贡献增量也在35万吨。3)恒腾三期60万吨。目前建设进度很快,预计聚合段在今年5、6月份投产,年底满产,预计全年贡献30万吨左右增量。总体来看,2018年公司涤纶长丝产能年底预计将达到570万吨,同比增长24%;产量预计上升到500万吨,同比增长25%,公司产品产能和产量再上台阶。 嘉兴石化220万吨PTA使原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。目前公司PTA一期设计产能是120万吨,通过技改实际能达到180万吨。二期两套氧化反应器,一套精制反应器,实际可开到240万吨。2018年,即便考虑突发状况及检修情况,400万吨PTA产量也较为容易达到,实际可能更高。按照500万吨涤纶长丝PTA单耗0.86计算,公司PTA年需求430万吨,因此公司PTA基本实现自供。嘉兴石化二期200万吨/年PTA采用英威达P8工艺技术,引进世界先进装备并与国产设备进行技术嫁接,技术水平世界领先。该技术第一个特点是能耗低,采用中温反应,在氧化过程中精制,在精制过程中氧化。第二个特点是物耗低,PX制备PTA单耗一般在0.66-0.65,公司的单耗接近0.65,可综合降低近6公斤PX单耗;醋酸单耗也会下降约4公斤。第三个特点是设备折旧优势,以前180万吨产能投资约36亿,现在400万吨产能投资约60亿,单吨折旧估计下降50元。第四个特点是产生危险固废非常少,一期大概产生50吨/天危险固废,需要交给有资质处理公司进行处理,处理危险固废一年需要2000-3000万元费用,新技术在精致过程中基本不产生固废,节省了危险固废处理费。第五个特点是发电量大,一期项目蒸汽发电可覆盖总装置的电耗,而二期项目开车后,在满足二期装置用电、厂区公用工程、办公用电后还有富余,因此公司在PTA装置下游再建30万吨耗电量相对大的FDY装置(FDY耗电比PDY多30%-40%,耗电在约500度/吨),综合算下来二期运用P8技术后,预计整体PTA成本至少降低150元/吨。 PTA供需偏宽松,预计到2020年全球PTA产能仍过剩,具有上下游配套的规模化装置才具有竞争力。根据现有产能和未来新增产能投放情况,预计2016~2020年PTA产能年均增长率为4.7%,预计到2020年全球PTA产能达到1.06亿吨/年。需求方面,消费结构变化不大,预计2020年PTA消费量约7000万吨,全球PTA供需总体仍宽松状态,因此上下游配套的一体化、规模化项目才具有成本优势。当前,国内PTA供大于求的格局并没有彻底改观,虽然“禁止废料进口”可能会增加PTA需求,但这不足以消化国内PTA总产能。另外,从去年十月份开始,国内华彬石化、翔鹭石化等厂商准备PTA开车。此外,三家660万吨规模的PTA大生产商,产能利用率80%左右,如果产能利用率进一步提高,市场上PTA还是供给较多。 参股浙石化4000万吨/年大炼化一体化项目,收益大幅提升,产业链进一步延伸。浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目是我国石化行业“十三五”重点发展的七大基地化项目,产品方案包括乙烯、丙烯、汽煤柴油、PX等,其中PX产能520万吨,二期建成后PX产能1040万吨,将大幅提升PX自给率。按照公司参股浙石化20%股权,公司有208万吨PX权益产能,而且荣盛石化也不能全部消化PX,因此,大炼化项目的PX基本可以满足公司400万吨的PTA原料需求。另外,根据浙石化公告的项目可行性研究报告数据,按照布伦特原油60美元/桶价格体系,一期项目达产后年均利润约98亿元,公司20%股权的收益可达19.6亿元。此外,公司的原料、产品销售等也将受益于大炼化项目。n盈利预测和投资评级:公司是全球领先的涤纶长丝企业,一方面受益于涤纶需求稳步增长,行业回暖。另一方面公司参股浙石化实现产业链延伸和一体化程度提高,公司业绩将大幅提升。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为18.09/28.30/39.16亿元,EPS分别为1.39/2.17/3.01元,对应最新收盘价PE为19.62/12.54/9.07倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期、原油价格和产品价格大幅波动。
金禾实业 基础化工业 2018-01-23 27.61 -- -- 29.25 5.94% -- 29.25 5.94% -- 详细
基础化工产品价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。公司基础化工产品主要有双氧水、合成氨、浓硝酸等。近期受多地区中小产能停产和检修影响,双氧水出现严重供不应求现象,公司双氧水价格暴涨。根据百川资讯统计,2017年三季度末至四季度末金禾实业27.5%双氧水产品价格由850元/吨上涨至1800元/吨,涨幅高达117.8%。同期,公司合成氨价格由2570元/吨上涨至3330元/吨,涨幅29.57%;浓硝酸价格由1600元/吨涨至2020元/吨,涨幅26.25%,公司主要基础化工产品价格同时大幅上涨扩大公司业绩弹性。同时公司年初完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权,为公司带来7374.96万元投资受益。 新增1500吨三氯蔗糖产能满产运行,稳固公司甜味剂龙头地位。三氯蔗糖方面,2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能,2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产,目前产能恢复情况尚不乐观,公司2017年二季度完成新增产能1500吨/年投产,并在5月份实现满产运行,总计实现2000吨/年产能,公司市占率将达到30%以上,甜味剂龙头地位稳固。 拟投资22.5亿元布局循环经济产业园项目,加快实现甜味剂产业一体化进程。公司近期与定远县政府签订投资框架协议,预计总投资22.5亿元分两期开展循环经济产业园项目,一期项目预计投资8-10亿元,实现扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨/年氯化亚砜扩产等,公司作为行业龙头加快实现甜味剂产业一体化进程,公司综合竞争力持续增强。 盈利预测和投资评级:基础化工产品价格暴涨进一步扩大公司业绩弹性;公司1500吨三氯蔗糖投产并在5月份达到满产,稳固公司甜味剂龙头地位。我们认为公司投资定远项目实现向产业链上游延伸,在产品达产后将进一步扩大公司业绩弹性,上调公司2017-2019年EPS为1.83、2.06和2.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;产品价格上涨不及预期;下游市场需求不及预期;新增投资定远县一期项目建设进度和盈利能力低于预期。
利尔化学 基础化工业 2018-01-19 17.21 -- -- 21.39 24.29% -- 21.39 24.29% -- 详细
草铵膦价格高度景气,助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,根据百川资讯数据,华东区草铵膦报价从2017年1月1日的15.25万元/吨上涨至2017年12月31日的19.60万元/吨,涨幅达28.5%,公司业绩弹性扩大。 扩产计划完成,二季度业绩创新高。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,2017年第二季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放,公司第四季度实现归母净利润1.73亿元,同比增长136.0%,环比增长117.7%,业绩创上市以来单季度新高。 新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元,预计在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目,项目在2019年前后逐步投产,奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。 盈利预测和投资评级:我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景,公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则,不考虑公司未来可转债转股对公司股本影响,上调公司2017-2019年EPS为0.77、1.03和1.37元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1)草铵膦市场价格波动不及预期;2)10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期;3)公司新建丙炔氟草胺和氟环唑项目建设进度和盈利能力低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名