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代鹏举

国海证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 证书编号:S0350512040001,上海交通大学硕士,三年大型化工上市公司工作经历,曾于2008年5月加入浙商证券,任石油和化工行业研究员,后在国金证券研究所供职。...>>

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海利得 基础化工业 2017-09-18 6.88 -- -- 6.95 1.02% -- 6.95 1.02% -- 详细
涤纶长丝行业龙头,车用领域产品持续放量公司发展进入快车道。公司是涤纶工业用丝领域龙头,现有高模低收缩丝产能5.6万吨/年,帘子布产能3万吨/年,安全带丝产能4万吨/年,安全气囊丝产能3.25万吨/年。公司积极布局涤纶长丝车用领域,高模低收缩丝和帘子布产品进入固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎厂商供应链,公司通过自主研发实现行业内首次开发出涤纶替代尼龙66的安全气囊丝产品。未来车用丝领域产品持续放量,公司发展进入快车道。 环保石塑地板持续扩产,产品未来市场空间广阔。公司自主开发的石塑地板产品分别于2015年末和2016年初通过美国和欧洲体系认证。 目前拥有500万平米/年石塑地板产能,实现满产满销,预计于2018年底扩产至800平方米/年,持续提高市场占有率。目前,国内地板需求量在4亿平米以上,国内石塑地板材料消费占比仅为5%,相较于欧美发达国家30%渗透率差距明显,公司石塑地板产品未来市场空间广阔。 帘子布产品持续扩产,替换胎和新车胎市场需求空间大。公司现有帘子布产品产能3万吨/年,未来将逐步扩产,预计到2018年底产能达到6万吨/年。目前,帘子布下游应用的轮胎行业每年替换胎市场对于帘子布产品需求量达到50万吨,每年新车市场帘子布需求10万吨,未来行业汽车保有量持续提升,替换胎和新车胎市场需求空间大。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为涤纶长丝行业车用领域龙头的未来发展,石塑地板、车用丝和帘子布等产品未来产能释放将进一步扩大公司业绩弹性,预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.34和0.44元/股,维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2017-09-15 42.74 -- -- 42.80 0.14% -- 42.80 0.14% -- 详细
事件: 公司公告决定自2017年9月12日起,将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为35000元/吨;聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。此前,自2017年9月份开始,公司在中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,直销市场挂牌价28500元/吨;纯MDI挂牌价27700元/吨。此次聚合MDI分销市场挂牌价上调6500元/吨,涨幅达22.8%。 投资要点: MDI供需偏紧,量升价涨,龙头受益明显。近期美国飓风影响MDI产能超过60万吨/年,且日本、韩国因检修或原料供应问题开工率下降,一定时期内MDI供应紧张,而需求稳定增长,未来MDI供需格局紧张。公司MDI产能180万吨/年,居全球首位,占国内MDI产能50%以上,占全球MDI产能近30%,作为全球MDI龙头,业绩弹性较大,将持续受益。 公司石化项目原料LPG供应获得保障,有利于石化下游装置稳定运行和成本稳定性。公司烟台工业园拥有75万吨PDH、24万吨PO、78万吨MTBE、30万吨聚醚及45万吨丙烯酸及酯等装置。LPG作为PDH主要原料,采购极其重要。公司与中东、北美等地供应商建立良好的合作关系,与沙特阿美的FOB合约已经生效,有利于获得质优价廉的LPG。 TDI新建产能和匈牙利BC公司注入产能或将公司TDI产能提至55万吨。烟台工业园30万吨/年TDI项目将于2018年年中建成。公司同时托管着控股股东万华实业的子公司匈牙利BC公司,该公司拥有25万吨TDI产能。万华实业承诺将在BC公司业绩好转后的18个月内将BC公司注入公司,届时公司将成为TDI领域全球龙头。 功能材料、新材料、改性材料多点开花,特种化学品突破国外壁垒,均成为新的利润增长点。公司功能材料、新材料、改性材料主要包括改性TPU、SAP、PC、PMMA、改性MDI等。近日珠海工业园一期项目投产,包括10万吨水性表面材料树脂和4万吨改性MDI,该项目延伸了公司产业链,增强了产品附加值。此外,7万吨PC项目一期已经建成,处于调试阶段,20万吨PC二期项目预计于2018年底建成投产。公司特种异氰酸酯包括HDI、H12MDI、IPDI,被广泛应用于汽车涂料、木器涂料、轨道交通涂料、高性能弹性体等高端领域。公司自主研发的IP、IPDA和IPDI工业化装置陆续投产后,形成“IP-IPN-IPDA-IPDI”全产业链,将打破该领域拜耳和赢创德固赛的垄断。 盈利预测与评级:考虑到MDI 全球供需格局紧张,公司龙头地位稳固、盈利能力较强。此外,公司在石化领域不断延伸产品链,高附加值的新材料、特种材料、功能材料项目(包括PC、PMMA、SAP 等)将陆续投产,利润增长点多。我们预计2017-2019 年公司营业收入分别为566.66、641.67 和676.45 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为108.48、120.07 和125.95 亿元,EPS 分别为3.97、4.39 和4.61 元/股,对应当前股价PE 为10.66、9.63 和9.18 倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌风险、项目建设不及预期风险、BC公司资产注入不及预期风险。
中国巨石 建筑和工程 2017-09-14 10.32 -- -- 10.90 5.62% -- 10.90 5.62% -- 详细
玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场,在九江、桐乡、成都和埃及等地分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,2014-2016年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%,呈逐年上升趋势,公司行业内综合竞争力持续提升。 海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。公司现已完成埃及两期8万吨/年项目建设。目前,埃及三期工程4万吨/年产线现已点火,埃及地区总产能达到20万吨/年。埃及项目产品销往欧洲、土耳其和中东等市场;公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3亿美元建设8万吨/年产能的玻纤生产线,预计于2018年底投产,将有效降低美国区域玻纤销售库存周期,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力;2017年8月公司公告预计在印度新建10万吨/年无碱玻纤纱产线,实现海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。 玻纤产品技术升级,持续提升高端领域应用占比。公司传统玻纤产品主要应用于建筑建材领域,在2014年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品下游应用结构出现显著改变。公司未来将持续提高在轨道交通、汽车轻量化、风能、管罐和电子产品等应用领域占比,实现整体盈利水平进一步提升。 大股东中建材股份与中材股份公布合并协议,公司业务向下游复合材料领域延伸。2017年9月,公司大股东中国建材股份(03323.HK)与中材股份(01893.HK)联合公布合并协议,每1股中材股份可以换取0.85股中国建材股份,换股后中材股份全部资产、负债、人员等一切权利和义务将由中国建材承接。公司作为中国建材股份旗下子公司,受益于母公司建材行业龙头地位稳固,并与行业竞争对手泰山玻纤由同一大股东控股,未来协同效应增强。同时,公司通过收购中国建材股份旗下风机叶片供应商中复连众32.04%股权,实现风电领域产业链延伸,行业竞争力进一步增强。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景,未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业绩进一步增长,预计公司2017-2019年EPS 为0.73、0.90和1.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外项目建设进度低于预期;国内玻纤冷修技改项目效果低于预期;玻纤产品市场需求低于预期;中国建材股份与中材股份协同效应低于预期。
鲁北化工 基础化工业 2017-09-12 11.40 -- -- 11.95 4.82% -- 11.95 4.82% -- 详细
事件: 据鲁北集团官网报道,9月6日,鲁北集团、聚泽资产新能源产业基金合作签约仪式隆重举行。山东鲁北企业集团总公司与聚泽资产管理(上海)有限公司成立新能源产业基金对无棣金海湾锂业科技有限公司进行股权投资,用于年产能2万吨碳酸锂的建设和发展。 投资要点: 碳酸锂项目落地,迈出锂电池新材料坚实一步。本次鲁北集团与聚泽资产管理能源产业基金规模2.6亿元,其中劣后级资金0.6亿元,由双方共同认购,优先级资金2亿元,由聚泽资产负责募集,存续期为3年。基金由聚泽资产进行管理,所建项目由鲁北集团负责运营。该项目总投资2.6亿元,设计年产20000吨碳酸锂新材料,其中主产品为电池级碳酸锂年产16000吨、单水氢氧化锂4000吨(其中1386吨用于生产高纯碳酸锂)、高纯碳酸锂1000吨,副产品主要为元明粉及钙渣。钙渣可用于鲁北化工股份有限公司石膏制硫酸联产水泥,能够实现资源综合利用。项目总投资收益率30.75%,项目投资利润率29.58%,项目税后财务内部收益率25.71%,所得税后项目投资回收期4.78年。具有良好的经济效益和社会效益,为建设鲁北锂电池新材料基地奠定了坚实基础。 新能源产业合作持续推进,国企改革呼之欲出。年初鲁北化工与锦江集团、恒杰实业及杭州金投发起设立新材料、新能源产业基金,该基金总额10.01亿元,主要投向新材料、新能源领域。包括但不限于锂离子电池材料项目、煤焦油加氢项目、电子特气项目。产业基金的成立和后期运作将进一步加快公司产融结合的步伐,公司在新能源材料领域的布局日渐清晰。2016年7月15日,公司通过增资扩股形式引进战投锦江集团,其持有鲁北集团44.5%股份。锦江集团在参股鲁北集团后,已经实质性参与鲁北集团部分经营管理工作,包括进行一系列的国企改革措施。 新旧动能转换,跨入企业发展快车道。公司传统主业总体经营形势向好,上半年营收2.63亿元,同比增长4.75%;归母净利润2686.71万元,同比增长108.86%。随着环保督查的持续推进,部分产品市场销售价格快速回暖。公司不断加强精细化管理及系统化技术改造,公司整体经营业绩增长明显。与此同时,公司在新能源和技术创新领域的拓展不断取得阶段性突破,此次2万吨碳酸锂项目的落地,将进一步加速公司在新材料、新能源产业拓展的步伐。 盈利预测和投资评级:维持买入评级不考虑公司新业务拓展和国企改革的贡献,预计公司2017-2019年EPS分别是0.13元、0.15元、0.18元。我们持续看好公司在新能源材料领域的布局以及传统主业各主要产品市场需求持续改善,销售价格稳中有升。维持“买入”评级。 n 风险提示:项目进展不达预期;下游产品回暖不及预期;公司国企改革推进的不确定性影响。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-09-11 19.35 -- -- 19.39 0.21% -- 19.39 0.21% -- 详细
整合龙蟒钛业,产能扩增和钛白粉提价扩大公司业绩弹性。公司2016年9月收购龙蟒钛业100%股权完成业务整合,钛白粉产能由26万吨/年增加到56万吨/年,成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业,国内市场占有率达15.9%,公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.0%。年初至2017年9月初公司七次上调钛白粉价格,由16400元/吨上调至19500元/吨,涨幅高达18.9%,产能扩增和钛白粉提价扩大公司业绩弹性。 海外产能逐步退出,行业集中度进一步提高。海外产能在2012~2015四年行业低谷期间持续退出,特诺、亨斯曼等国际巨头2015-2016年累计退出产能超20万吨;而同期中国产能占比从37.4%提升至44.6%。国内在行业竞争和环保的双重压力下,低于5万吨产能部分退出。大型生产企业产能集中度2017年已经达到60%以上,行业供给侧集中度进一步提高。 新兴市场需求快速增长,国内钛白粉出口市场空间大。钛白粉在国内下游市场以房地产为主,其中重涂领域钛白粉应用在海外国家建筑涂料市场占比高达70-75%。国内钛白粉出口量从2007年13.7万吨增长至2016年72.2万吨。海外新兴经济体中越南、印尼、泰国、印度的人均GDP均居于1300-8000美元之间,处于快速增长期。其中人均GDP在2000美元左右印度和越南等新兴市场房地产行业发展速度最快,下游需求快速增长将推动国内钛白粉出口量稳步增长,出口市场空间大。 氯化法替代硫酸法趋势明显,公司实现氯化法规模化产销行业龙头地位稳固。相比硫酸法生产钛白粉,氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司,产量合计为10.54万吨/年,仅占全国行业总产量的4.1%。公司氯化法钛白粉产能已达6万吨/年,实现规模化产销,同时计划于2019年初实现新增20万吨/年氯化法钛白粉产能,公司行业龙头地位进一步稳固。 盈利预测和投资评级:公司钛白粉受益于供需两端双轮驱动,量升价涨。氯化法生产钛白粉是行业大趋势,公司实现规模化产销未来将显著受益。预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.78和2.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;产品下游需求不及预期;产品价格上涨不及预期;20万吨/年新增氯化法产能建设进度低于预期。
沧州明珠 基础化工业 2017-09-06 15.03 -- -- 17.25 14.77% -- 17.25 14.77% -- 详细
事件: 公司2017年上半年实现营业收入16.35亿元,同比增长34.46%;归属上市公司股东净利润2.85亿元,同比增长10.97%;基本每股收益0.26元。公司对2017年前三季度业绩预测范围:归属于上市公司股东的净利润在4.26~4.84亿元,同比增长10%~25%。 投资要点: 受京津冀地区?煤改气?改造工程等相关政策的影响,公司PE管道产品供不应求。PE管道产品主要应用于燃气、给水等地下管网的建设,随着我国城市化进程加快,全面推进新型城镇化建设,塑料管材的市场空间广阔。公司作为国内领先的PE燃气、给水用管材和管件生产基地之一,产品种类和规格配套齐全,产销两旺。2017年上半年该业务实现营业收入9.35亿元,同比增长55.59%;毛利率达21.67%,同比增长0.77%。 锂电隔膜营收和毛利率同比下降,未来新增湿法隔膜产能达产将助力业绩增长。2017年上半年公司隔膜产品营业收入2.12亿元,同比下降11.54%;毛利率57.96%,同比下降11.49%,这主要受政策及市场需求的影响,干法隔膜产品销量有所减少。公司作为国内少数生产中高端锂电隔膜企业,目前拥有干法隔膜5000万平米,湿法隔膜2500万平米。两种隔膜已经通过比亚迪、中航锂电、天津力神等众多企业产品认证。公司“年产6000万平方米湿法锂离子隔膜项目”按计划顺利完成,两条生产线分别于四月和八月建设完成并投产,“年产10,500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于七月建设完成并投产,其余按计划实施中,预计2018年公司将拥有年产1.9亿平米湿法隔膜产能。由于新增产能的增加,使得隔膜产品的产品结构更加完善,市场份额得到提高,行业地位进一步凸显。在价格方面,由于锂离子电池隔膜的技术壁垒高,市场成寡头垄断格局。国内企业主要占据低端市场,而高端市场主要被日本旭化成、日本东燃化学以及美国Celgard三巨头占据,因此进口价格较高。公司近年来通过自主研发,目前已经掌握锂电隔膜核心技术,有望实现进口替代。 BOPA薄膜产销平衡,受益同行产能退出。BOPA薄膜主要应用于产品的包装,它是近几年世界上发展最快的高档包装材料之一,已成为继BOPP、BOPET薄膜之后应用比重第三大的薄膜包装材料,而且新用途也不断被开发出来。目前,国内主流的BOPA生产工艺分为分步拉伸法和同步拉伸法,尤尼吉克是同步拉伸的代表企业,2015年12月底,日本尤尼吉可宣布关停位于江苏子公司的4500吨BOPA膜同步法产能,而公司拥有的BOPA产能2.85万吨,其中同步法拉伸BOPA膜产能为1.95万吨,尤尼吉克的退出导致BOPA供需格局改善。2017年上半年公司BOPA薄膜及制品营业收入4.49亿元,同比增长30.39%。 盈利预测和投资评级:受益于京津冀地区“煤改气”改造工程,公司PE管道产品供不应求、未来新增湿法隔膜产能达产以及BOPA薄膜供需向好等因素,我们看好公司未来发展前景,但近期原材料价格涨幅较大,影响公司部分产品毛利率,预计公司2017-2019年EPS为0.60、0.77、0.86元,给予增持评级。 风险提示:锂电隔膜新增产能投放和需求低于预期风险;原材料价格大幅上涨;同行业竞争加剧风险。
天赐材料 基础化工业 2017-09-06 46.62 -- -- 58.20 24.84% -- 58.20 24.84% -- 详细
事件: 公司2017年上半年实现营业收入9.35亿元,同比增长16.76%;归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比下降8.22%;基本每股收益0.55元。公司对2017年前三季度业绩预测范围:归属于上市公司股东的净利润在2.37~3.32亿元,同比变化-25%~5%。 投资要点: 公司上半年营收同比增长、毛利率同比下降主要受部分相关原材料价格上涨及产品价格下跌影响。2017年上半年公司日化材料及特种化学品、锂电池材料、有机硅橡胶材料营业收入分别为3.04、5.97、0.31亿元,分别同比增长31.81%、13.67%、-8.13%;毛利率分别为24.41%、43.53%、23.35%,分别同比下降11.62%、2.64%和11.20%。此外,公司研发投入4377万元,同比增长35.02%,也压缩了部分利润空间。 六氟磷酸锂产能大幅增长,可满足电解液需求,后期规模效应逐渐显现。目前公司已有固体六氟磷酸锂产能2000吨/年和液体六氟磷酸锂产能6000吨/年,可满足3.2万吨/年电解液需求。在建固体六氟磷酸锂2000吨/年产能预计年内投产,届时公司六氟磷酸锂可满足4.8万吨/年电解液需求。随着国内六氟磷酸锂新建扩建项目的投产,供需将不断宽松,产品价格将下降,公司产能规模优势及上下游配套优势将显现。 完善正极材料上游布局,综合竞争力进一步加强。公司通过增资控股正极材料生产商江西艾德,规划建设3万吨/年电池级磷酸铁(正极材料磷酸铁锂前驱体)和2.5万吨/年三元正极材料项目,前者还可利用六氟磷酸锂副产硫酸,提高产线运行效益,发展循环经济。此外,公司全资子公司九江天赐与参股子公司容汇锂业共同投资设立九江容汇,生产碳酸锂及氢氧化锂等产品,形成上下游一体化产业链。 新型锂盐投产在即,进口替代空间大。相比六氟磷酸锂体系,双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)的碳酸酯电解液在-50-50℃均具有更高的电导率。LiFSI主要在低温、高电压、高倍率电解液中使用,会部分替代六氟磷酸锂的应用。研究和实践表明将新型锂盐作为添加剂添加到六氟磷酸锂中可以有效提高动力电池的能量密度和安全性。目前,该新型锂盐主要被日韩垄断,主要依靠进口,市场价格为150—200万元/吨,对电解液的成本影响较大。公司目前具备规模化生产新型锂盐的合成技术,已经在建300吨/年的LiFSI中试线,预计将于今年下半年建成投产。建成后,公司将投产LiFSI 2000吨/年项目,届时市场价格将会下调,进一步确保公司龙头企业地位。公告中预计该项目可实现税后年均净利润4325万元,在下游用户方面,公司已与珠海银隆、珠海光宇等新客户达成合作。 公司日化材料及特种化学品业务增长稳定,聚焦高端客户和创新营销。公司继续拓展氨基酸表面活性剂、卡波姆树脂及聚合物现有产品的营销市场。同时,继续加大研发投入,增加彩妆及膏霜类个人护理品高附加值材料品种,拓展日化材料市场。 盈利预测和投资评级:我们认为新能源汽车增长潜力依然较大,对锂电池材料的需求仍会保持较高增长,而公司作为六氟磷酸锂及电解液龙头公司,规模效应较强,此外,还布局正极材料及新型锂盐,看好公司的发展前景,预计公司2017-2019年营业收入分别为19.88、36.59、43.10亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.44、7.19、8.45亿元,EPS为1.31、2.11、2.48元,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车市场低于预期风险;同行业竞争加剧风险;原材料价格大幅上升风险;项目建设不达预期风险。
金禾实业 基础化工业 2017-09-01 20.86 -- -- 21.53 3.21% -- 21.53 3.21% -- 详细
2017年8月29日,金禾实业(002597)发布半年报,上半年公司实现营业收入22.57亿元,同比增长35.4%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.10亿元,同比增长165.3%。 食品添加剂及基础化工产品量价齐升助力净利润快速上涨。公司食品添加剂主要包括三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽粉,基础化工产品三聚氰胺、双氧水、硫酸等。由于环保问题,公司产品价格自2016年下半年开始回暖,目前公司食品添加剂产品及基础化工产品价格较2016年同期相比均有所提升;此外产量方面公司2016年下半年新增的年产20万吨双氧水以及年产500吨三氯蔗糖产品,助力公司业绩快速增长。同时公司完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权,为公司带来约8000万元投资收益。 麦芽粉主要竞争对手发生安全事故,产品提价超预期望显著增厚业绩。公司拥有4800吨甲乙基麦芽酚产能,目前麦芽粉主要集中于金禾实业及北京天利海,天利海产能达3000吨/年。2017年3月天利海2名工人在压滤液储罐安装液位计进行切割吊耳作业时坠落死亡,并且2016年4月9日天利海水解釜破裂引发火灾,造成四死五伤,一年时间内发生两起安全事故,天利海目前仍处于关停状态,麦芽粉供给将受到严重影响。公司此次事故后大幅上调甲乙基麦芽酚产品价格,显著增厚公司业绩。 1500吨/年三氯蔗糖投产,稳固公司甜味剂龙头地位。安赛蜜、三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、稳定性好等优点,是目前甜味剂的主流产品。公司安赛蜜产能扩至1.2万吨,占全球市场份额50%,公司在安赛蜜市场的话语权进一步加强;三氯蔗糖方面,2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能,2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产,目前产能恢复情况尚不乐观,公司2017年二季度完成新增产能1500吨/年投产,总计实现2000吨/年产能,公司市占率将达到30%以上,甜味剂龙头地位稳固。 盈利预测与投资评级:考虑到部分具有高盈利能力的食品添加剂行业未来市场竞争逐步加剧,同时,受环保督查等因素影响,上游原料涨价影响部分基础化工产品盈利能力,下调盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为1.53、1.61和2.27元/股,随着公司从传统基础化工行业完成转型进入食品添加剂行业,产品稳步扩产,行业龙头优势将逐步体现,整体盈利水平保持稳步提升,维持“买入”评级。
飞凯材料 石油化工业 2017-09-01 18.16 -- -- 23.08 27.09% -- 23.08 27.09% -- 详细
紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展,公司行业龙头地位稳固。 公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业,产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G 及未来5G 通讯时代网络发展背景下,光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能7000吨/年,国内市占率高于60%,世界范围产品市占率达到30%以上,行业龙头地位稳固。 拟10.6亿元收购和成显示进入液晶显示材料领域,产能转移及进口替代市场前景广阔。公司拟向和成显示股东发行1071.3653万股,交易价格56.75元/股,同时支付现金4.56亿元,总价共计10.64亿元收购和成显示100%股权,目前已获得证监会批复通过,实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000万吨左右,国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升,预计2019年国内液晶平板产能将实现翻倍增长,同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150万吨,完成收购后公司未来液晶材料市场空间广阔。 完善半导体材料产业链布局,受益于半导体材料进口替代趋势。2017年3月,子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作,进入半导体封装材料领域;2017年7月公司以自有资金收购APEX 持有的大瑞科技100%股权,进入半导体封装用锡球领域;2017年8月公司发布公告拟以自有资金收购台湾利绅科技45%股权,进入半导体封装用电镀液领域。预计公司布局半导体材料化学品产业链产品将受益于国内进口替代趋势,业绩弹性扩大。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位,同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的自给替代趋势,公司未来电子化学品业务市场空间广阔。基于审慎性原则,在不考虑公司收购和成显示100%股权和利绅科技45%股权对公司股本和业绩影响,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.17、0.19和0.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司收购项目进度低于预期;拟收购标的公司实际业绩低于预期;公司电子化学品业务发展低于预期;公司产品产能扩建进度低于预期。
鸿达兴业 基础化工业 2017-08-31 7.83 -- -- 8.20 4.73% -- 8.20 4.73% -- 详细
氯碱行业景气上行,公司受益产品价格上涨。受环保影响,高能耗、高污染产能逐步退出,而需求端在房地产和基建带动下稳步提升,行业供需改善。2016年PVC和烧碱平均开工率分别提升至73%和85%,2017年上半年西北地区PVC和片碱市场均价分别达到5778元/吨和3486元/吨,分别同比上涨18.8%和77.0%。公司PVC和烧碱产能各70万吨/年,其中改性PVC产能10万吨/年,产品价格上涨带来较大的业绩弹性。 公司上下游一体化,“废物”综合利用。公司通过整合上下游产业资源,实现煤炭/石灰石/原盐-电力-电石-PVC/烧碱-电石渣综合利用的产业链一体化和副产品资源化利用。尾气循环烧白灰可减少天然气用量,电石渣加工后生产土壤改良剂,这使得公司生产成本降低、盈利能力提升。 公司近期公告非公开发行股票获得中国证监会核准批复。此次非公开发行拟发行不超过218,980,450股,募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目(6.2亿元)、PVC生态屋及环保材料项目(2.4亿元)和偿还银行贷款(3.6亿元)。 土壤修复项目瞄准千亿级别市场。《土壤污染防治行动计划》将土壤治理提升至国家层面,要求到2020年受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。据统计,我国盐碱地面积高达5亿多亩,南方地区的酸化耕地约2.5亿亩,合计7.5亿亩。按照每亩调理剂的费用300元计算,土壤调理剂市场达2250亿元。公司电石渣作为PVC生产副产品,通过调制与工艺处理可用于调节土壤酸碱性,起到修复土壤的功能。公司土壤调理剂等产能120万吨/年,目前,采用公司土壤调理剂处理的鄂尔多斯和乌海部分盐碱地已试种小麦、玉米、水稻、葵花等作物。2017年2月,公司签约《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》PPP项目,初步估算仅土壤调理剂公司可获利1.3亿元。 装配式建筑的推广给PVC生态屋及模材带来机遇。装配式建筑房屋因其建设周期短、循环利用程度高、节能环保的特点,在部分景区、度假村、棚户区改造和偏远地区应用空间广阔,公司此次定增项目拟建15条PVC生态屋相关的片板材生产线及42条PVC建筑模板生产线,建成后将拥有1250套100平米单层PVC生态屋以及500万张PVC建筑模板的年产能,可用于相关领域。 公司收购广东塑料交易所股份有限公司100%股权,打造“互联网+”平台。塑交所是集大宗商品现货电子交易、综合实体物流和供应链金融服务为一体的第三方电子商务企业,其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等,承诺2017、2018 年扣非净利润分别不低于1.5 亿元和2 亿元。收购完成后,公司通过互联网平台优势,实现产融结合。 盈利预测与评级:基于对氯碱行业景气上行以及公司在土壤修复领域的广阔前景判断,同时基于审慎暂未考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为69.16、77.55 和86.41 亿元,归属母公司净利润分别为12.87、15.69 和19.02 亿元,EPS 分别为0.53、0.65 和0.79 元/股,对应当前股价PE 为14.77、12.11和9.99 倍,维持 “买入”评级。 风险提示:PVC、烧碱价格大幅下跌风险,土壤修复项目推进受阻风险,非公开发行不及预期风险。
江丰电子 通信及通信设备 2017-08-28 32.64 -- -- 44.75 37.10%
46.01 40.96% -- 详细
2017年8月20日,江丰电子(300666)发布半年报,上半年公司实现营业收入2.50亿元,同比增长32.5%;实现扣非后归母净利润1895万元,同比增长32.8%;三项费用达到4982万元,同比增长34.9%。 高纯溅射靶材行业龙头,打破海外技术封锁受益进口替代趋势。公司是国内高纯溅射靶材行业龙头,产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料,是国内少有打破海外技术封锁的龙头企业,已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链,公司将持续受益于中国制造“2025”规划核心材料的进口替代趋势,业绩弹性大。 产品下游需求旺盛,未来市场空间广阔。公司产品主要应用于半导体和平板领域,目前国内在建半导体晶圆产线高达20条,在建平板产线高达20条,公司产品下游需求旺盛。预计到2020年世界溅射靶材市场份额将达到160亿美元,复合增长率高达13%,产品未来市场空间广阔。 募投项目拓宽产品类型,行业整体竞争力增强。本次公司募投项目包括400吨平板显示器用钼靶材和300吨超高纯铝生产,建设周期为24个月,预计未来将完善公司在靶材溅射领域布局,增强行业整体竞争力。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为半导体材料化学品产业链中溅射靶材龙头企业的未来发展,将持续受益于半导体产业持续高增长和进口替代趋势。上调2017-2019年EPS分别为0.26、0.36、0.53元/股,维持“买入”评级。
东华能源 能源行业 2017-08-23 11.75 -- -- 12.51 6.47%
12.51 6.47% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,2017年上半年实现营业收入143.61亿元,同比增长58.96%;归属于上市公司股东净利润4.87亿元,同比增长192.41%;稀释每股收益0.30元/股。公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东净利润为7.30-9.12亿元,同比增长100.00-150.00%。 投资要点: 公司以“贸易+物流+仓储+销售”为基础打造民营液化气及深加工产业龙头。公司国际贸易主要围绕中东油田伴生气和北美页岩气优质烷烃资源,以东亚市场和新兴的东南亚市场为主。物流方面,公司先后租赁液化气船22艘,共计110万吨位运力。仓储方面,公司在张家港、太仓和宁波的三大仓储基地具备63.2万立方米液化气仓储能力。配套拥有5 万吨级码头三座,2 万吨级码头一座、3千吨级码头两座。此外规划建设的曹妃甸基地强打造10.7万立方米的库容,两座5万吨级别的码头。销售方面,公司形成了以江、浙、沪为中心,辐射国内多省市的网络,销售区域及市场份额逐渐增长。公司连续四年成为国内最大的液化石油气进口商和分销商。终端零售还包含汽车加气业务和民用三级站业务,目前已建立15个汽车加气站。 我国丙烯缺口仍在,丙烷脱氢(PDH)占丙烯产能有望达到18%。2015年我国丙烯产能约2750万吨/年,产量约2310万吨,进口量为277万吨,表观消费量为2587万吨,当量消费量为2950万吨,当量需求与产量之差近640万吨,缺口仍较大。由于丙烯供需缺口长期存在,而传统炼化投资门槛较高,PDH技术不断成熟和工业化装置陆续建成,PDH工艺产能占比从2013年的3%迅速增长到2015年的13%,预计“十三五”末PDH产能占比有望达到18%。 公司依托成熟的液化气业务继续向“PDH+聚丙烯(PP)”延伸。目前,公司PDH产能60+66万吨/年,占全国PDH产能约27%,并配套下游40+40万吨/年PP。从价差方面来看,2017年上半年“PP-1.2*丙烷(FOB中东)”均值为5013元/吨,同比增长15.48%;“PP-1.2*丙烷(MB)”均值为4341元/吨,同比增长14.81%。预计随着聚丙烯价格逐步上涨,下半年价差有望扩大。 盈利预测和投资评级:由于公司宁波福基项目投产并转固,该项目达产后将对2017年及以后的业绩带来较大增长。而后期仍有扬子江石化二期、宁波福基石化二期和曹妃甸地区规划中项目,弹性空间较大。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为271.57、331.63、366.04 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为11.47、14.74、17.04 亿元,EPS 分别为0.71、0.91、1.05 元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示:国际原油价格大幅下跌风险,PDH项目建设不及预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-08-21 19.89 -- -- 24.55 23.43%
24.55 23.43% -- 详细
先进“水热法”生产MLCC配方粉,市场需求旺盛公司业绩弹性扩大。公司立足于先进“水热法”制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉,成为日本堺化学后中国第一、亚洲第二实现此技术生产MLCC配方粉的企业。受手机、电脑和LCD/LED等电子产品需求增长驱动,预计全球MLCC需求量超过4万亿支,2017年初MLCC供货紧张,部分厂商MLCC交付周期延长30%以上,供货缺口高达5%以上。公司MLCC纳米陶瓷配方粉受益于下游需求驱动,2017年初至今销售价格上调10%左右,业绩弹性扩大。 高端纳米复合氧化锆稳步扩产,陶瓷义齿产业链延伸和手机背板应用未来市场空间广阔。公司现有高端纳米氧化锆材料产能2500吨/年,2017年预计继续扩产1000吨/年,氧化锆当前主要应用于陶瓷义齿领域,未来将逐步实现在手机陶瓷背板应用领域放量。根据中国产业信息网统计全球陶瓷义齿市场需求量高达5亿颗/年,国内市场实现义齿产量在1亿颗以上,消费量达到8000万颗以上。公司投资8250万元持有下游义齿生产厂商深圳爱尔创25%股权,实现义齿领域产业链下游延展。随着陶瓷义齿市场需求不断增长,预计到2020年国内陶瓷义齿产量将突破2亿颗,对应纳米复合氧化锆需求量将突破500吨;按照20%手机陶瓷背板渗透率计算,预计到2020年全球手机陶瓷背板用氧化锆需求量将突破350吨。受下游需求驱动,纳米复合氧化锆未来市场空间广阔。 陶瓷墨水行业集中度高,公司产品技术领先进口替代趋势显著。公司与佛山康立泰合资成立山东国瓷康立泰有限公司,公司占股60%。根据智研数据中心统计,国内陶瓷墨水消耗量达到3万吨/年以上。国内陶瓷墨水行业集中度高,山东国瓷康立泰与道氏技术合占国内市场份额60%以上,目前公司陶瓷墨水已经与进口陶瓷墨水达到同等领先技术水平,2016年产销达到5500吨以上,未来国内墨水进一步取代进口产品,公司产品将进一步放量。 全面布局车用催化领域,政策利好助力多板块产品齐放量。公司通过自主研发和并购整合,现已完成氧化铝、分子筛和铈锆固溶体车用催化剂领域的全面布局。2017年5月公司支付6.88亿元现金收购王子制陶公司100%股权并完成工商登记,实现补充蜂窝陶瓷催化剂板块业务,受益于2018年起国内车辆尾气排放全面执行“国五”标准,车用领域催化剂需求量将进一步增长。公司未来将实现氧化铝、分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷四个车用催化剂板块产品齐放量,进一步扩大催化剂领域行业竞争优势。 光伏行业持续高景气,电子浆料产品市场需求大。2016年中国新增装机容量高达34.5GW,持续领跑全球。根据“十三五”光伏行业规划,预计到2020年新增装机容量将达到130GW。受益于行业整体的高景气,公司收购江苏泓源和戍普电子并整合客户资源,进一步拓展光伏组件铝浆和背银浆料的行业优势,同时整合优质资源,预计通过自主研发实现在高毛利率正银产品的技术突破从而打破海外垄断。根据中国光伏协会统计,预计全球电子浆料的市场规模在200亿元以上,中国的光伏电子浆料的市场规模达到140亿元,受益于光伏行业持续高景气,公司电子浆料产品市场需求大。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为纳米陶瓷材料技术领先和车用催化剂布局完整的行业龙头的发展前景,未来在氧化锆纳米材料和光伏组件银浆和铝浆等领域放量,将助力公司业绩增长。基于审慎原则,暂不考虑王子制陶公司并表对公司业绩影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.38、0.46和0.66元/股。维持“买入”评级。
中国巨石 建筑和工程 2017-08-21 10.40 -- -- 10.91 4.90%
10.91 4.90% -- 详细
玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场,在九江、桐乡和成都等地分别建设生产线,引入高效生产管理方法,公司不断升级玻纤生产配方和生产工艺,持续降低生产成本,2014-2016年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%,呈上升趋势,公司行业内综合竞争力持续提升。 海外产能扩张,全球市场服务力上升。公司现已完成埃及两期项目建设,总产能达到16万吨/年。目前,埃及三期工程4万吨/年产线正在建设,预计于2017年下半年投产。埃及项目出厂产品销往欧洲、土耳其和中东等市场。2016年5月,公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3亿美元建设8万吨/年产能的玻纤生产线,预计于2018年底投产,将有效降低美国区域玻纤销售库存周期,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力。2017年8月公司公告预计在印度新建10万吨/年无碱玻纤纱产线,实现海外产能持续扩张,全球市场服务力上升。 提升玻纤产品技术等级,持续拓展高端领域产品应用。公司传统玻纤产品主要应用于建筑建材领域,在2014年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品下游应用结构出现显著改变。公司未来将继续向轨道交通、汽车轻量化、风能、管罐和电子产品等应用领域拓展,实现整体盈利水平提升。 收购集团下属公司股权,公司业务向下游复合材料领域延伸。公司作为中国建材旗下子公司,通过收购中国建材旗下风机叶片供应商中复连众32.04%股权,实现风电领域产业链延伸。未来公司将持续向玻纤下游复合材料领域延伸,市场空间广阔。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景,未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业绩进一步增长。预计公司2017-2019年EPS为0.73、0.90和1.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外项目建设进度低于预期;国内玻纤冷修技改项目效果低于预期;玻纤产品市场需求低于预期。
鲁西化工 基础化工业 2017-08-17 8.99 -- -- 10.35 15.13%
10.37 15.35% -- 详细
公司“煤、盐、氟、硅和石化”协同发展,全力打造中国化工新材料(聊城)产业园。近年来环保和安全要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成“中国化工新材料(聊城)产业园”,占地面积7平方公里,区内形成了较为完整的上下游产品链条和公用工程配套,降低综合运营成本。 公司化工业务占比提升,毛利率不断提高。公司主要业务板块有化工品和化肥,其中化工品包括己内酰胺、多元醇、聚碳酸酯(PC)、甲烷氯化物、甲酸、氯化石蜡、尼龙6、氯化苄和有机硅等。近年来,化工品营收占比和毛利率显著提高,化工营收占比从2012年20.29%提高到2016年66.10%,毛利率从2012年7.41%提高到2016年17.84%。 公司烧碱、甲酸、多元醇、有机硅、尿素等多个产品市场趋好,价格同比大幅上涨。公司烧碱产能40万吨/年,满负荷运行,且公司液氯平衡能力强。2017年上半年山东地区片碱(中间价)均价3927元/吨,同比上涨72.33%,利润可观。其他化工品及产能情况:甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、己内酰胺(10万吨/年)、PC(6.5万吨/年)、有机硅(2.5万吨/年),2017年上半年公司产品价格涨幅:辛醇(29.72%)、丁醇(29.42%)、二氯甲烷(17.41%)、三氯甲烷(13.07%)、己内酰胺(50.41%)、PC(22.72%)、甲酸(98.83%)、有机硅(51.74%)、尿素(23.07%)。 公司PC和甲酸仍有新增产能计划,盈利将继续提升。PC方面,我国PC缺口百万吨,进口替代空间广阔,公司2018年底PC产能或将达20万吨/年。2016年,我国PC生产能力达到87.9万吨/年,产能居世界首位,但以外资和合资企业为主,PC产量约64万吨,进口量为132万吨,出口量为22万吨,表观消费量为174万吨,对外依存度75.9%。预计未来两年仍存在一定缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,公司二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,预计将成全球最大甲酸供应公司,继续提高甲酸产品的国内外市场占有率,提高盈利能力。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为150.61/189.21/230.56亿元,归母净利润分别为11.36/13.01/15.02亿元,EPS分别为0.78/0.89/1.03元,维持买入评级。 风险提示:项目建设不及预期风险,产品价格大幅下降风险,生产事故风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名