盈利预测和估值分析 我们预测2012~2014年的EPS分别是0.26、0.37、0.46元,对应当前PE为15X、10X、8X,给予谨慎推荐的评级。 风险提示 1、ES纤维产能投放低于预期。 2、原材料价格大幅上涨,毛纺需求下降,涤纶毛条产能投放低于预期。

一、事件概述 兴发集团发布公告,公司全资子公司兴盛公司投资10094万元的瓦屋Ⅳ矿段探矿项目已基本结束,根据中化地质矿山总局湖北地质勘查院出具的瓦屋磷矿区Ⅳ矿段磷矿详查报告,瓦屋Ⅳ矿段磷矿资源储量7141.1万吨,较原普查报告预计的资源储量4621.1万吨增加2520万吨。 二、分析与判断 14年达产80-100万吨产能 瓦屋Ⅳ矿段磷矿目前正在探矿过程中,将在14年达产,达产后形成产能80-100万吨。瓦屋Ⅳ矿段在13年建矿过程中将增加产能50万吨左右。 公司12年开采磷矿310万吨,13年增至450万吨 公司12年全年磷矿开采磷矿310万吨,13年将增加至450万吨左右。 此次勘察结果增加公司市值3.78亿元 根据每吨采矿权市价15元计算,此次勘察结果增加公司市值3.78亿元,折每股1.03元。 三、盈利预测与投资建议 维持公司12-13年EPS0.87、1.15元盈利预测,强烈推荐评级。我们预计磷矿石价格中长期稳中向上,公司增发积极做多,现在股价已经到了越跌越买的时间。

公司是国内本土香精香料行业的领先者公司是国内本土香精研究制造企业的领先者,致力于食用香精和烟用香精的研制和生产。公司生产的香精产品多达1000 余种,可分为食用香精和烟用香精两大类,下游涉及乳品、饮料、糖果、烘焙、冰品、肉制品、调味品和烟草等行业。现有实际产能1000 吨,募投项目1500 吨将于明年年底建成。近年公司产品的毛利率一直保持在70%左右,并有逐步提升的趋势。 全球香精香料行业集中度将提升,食品和饮料加工行业占据最大份额香料香精行业将继续“高集中度”的状况,全球十大厂商所占市场份额不断提升,CR102010 年提高至74.8%,比2001 年提高了13 个百分点。行业排名前4 位的公司占有56%的市场份额,而10 强中其他6 家公司才占有19%的市场份额。在过去4 年中,食用香精占据最大份额,所占比重也不断提高,提升约2 个百分点。 另一方面,中国香精香料行业CR5 只有16%,行业集中度提升还有很大空间。 尽享食品香精行业的快速增长,看好公司发展潜力目前烟用和日化用香精的消费增量空间不大,而食品饮料行业将保持较高的增速(十二五期间食品增速估计在年均15-20%,软饮料增速在年均20%以上),公司调整市场战略,将食用香精作为发展的重点,食用香精占比不断提高(截止目前食用香精占收入比例超过80%),公司食用香精业务未来将受益于食品行业的稳健快速发展。 盈利预测和估值分析公司自2008 年以来保持年复增长率30%左右的增长速度,公司下游食品香精产业的需求增长速度为20%以上,而公司在行业中研发优势和承接业务能力优势明显,我们预计公司30%增长速度将维持。我们预测2012~2014 年的EPS 分别是0.49 元、0.65 元、0.80 元,对应当前PE 为28X、21X、17X,给予谨慎推荐的评级。 风险提示1、下游食品行业发生重大食品安全事故影响产品需求2、公司研发人员流失导致技术优势丧失

一、事件概述公司发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.16亿元,较上年同期减37.55%;营业收入为26.6亿元,较上年同期增12.89%;基本每股收益为0.56元,较上年同期减37.78%。其中第三季度归属于母公司所有者的净利润为7796.67万元,较上年同期减38.51%;营业收入为8.39亿元,较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.19元,较上年同期减42.42%。并预计全年归属于上市公司股东的净利润为2.58至3.52亿元,同比减少25%-45%。 二、分析与判断 量升价降,毛利率同比大幅下降,环比略升公司前3季度营收增12.89%,而净利下降了37.55%,主要是因为公司产品销量虽有所上升,但产品价格下跌使得公司今年盈利不佳。分散染料去年均价超过1.7万,今年均价只有1.5-1.6万,活性染料价格较去年没有复苏。公司产品9月底开始提价,3季度毛利率环比从2季度的23.75%上升到25.19%。销售费用和财务费用大幅增加公司报告期内销售费用同比增加70%,系合并江苏明盛和约克夏所致。财务费用同比增加80%,主要是因为募集资金的减少而引起利息收入的减少。预计染料价格将小幅上涨下游需求不见好转抑制了公司提价的能力,我们判断染料价格大幅提价的概率不大。另一方面,今年相对去年同比价格下降幅度较大,延续时间较长,价格再次下行的概率很小。 江苏明盛成为新的利润增长点江苏明盛是从今年开始纳入公司报表,公司拥有70%股权。上半年实现净利1700万元,预计全年增加净利3000-4000万元。 三、盈利预测与投资建议 我们维持公司12-13年EPS0.76元、0.84元的盈利预测,对应当前PE18倍、16倍,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 公司发布3季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7448.99万元,较上年同期减7.98%;营业收入为3.26亿元,较上年同期减1.77%;基本每股收益为0.44元,较上年同期减6.38%。其中第三季度归属于母公司所有者的净利润为2576.66万元,较上年同期减7.13%;营业收入为1.1亿元,较上年同期减3.50%;基本每股收益为0.15元,较上年同期减6.25%。并预计全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为8770.98万元至1.19亿元,变动幅度为-15%至15%。 二、分析与判断 营收同比下降,环比上升,受限于产能制约 产能利用空间有限,制约了公司收入水平和盈利能力的提升空间。今年产能较去年没有扩张,产品价格却受经济危机影响略有下滑,导致营收同比下降2%。未来随着募投和超募项目陆续投产,产能逐步释放,公司营业收入将得到大幅提高。 报告期内,产品总毛利率稳中有升 公司注重开拓市场渠道,对高附加值产品的优质重点客户合作力度加强,交联膜在公司产品中的比重将不断增加,使得公司产品总毛利率一直保持30%以上的较高水平,并有稳步提升的态势。 营业外收入同比大幅下降 报告期内,公司营业外收入同比减少371.6,同比下降79%。主要是公司去年收到上市相关奖励及原料集装箱疏港费赔偿,同比基数较大,今年补助奖励减少所致。 募投项目有序推进,产能在明后两年大量释放 募投2000吨印刷膜将于今年12月投产,募投6条线9000吨(普通型膜新增4,500吨,交联膜新增4,000吨,高性能膜新增500吨。)将于2013年12月全部投产,和超募的6条线9000吨(交联膜制成品产能新增7,500吨,高性能膜新增1,500吨)将于2014年8月全部投产。 三、盈利预测与投资建议 公司13、14年募投项目将大幅释放,我们维持公司12-13年EPS0.62元、0.93元的盈利预测,当前PE25、16倍。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述. 湖北宜化发布2012年三季报,1-9月份收入138.66亿元,同比增长10.16%,净利润6.34亿元,同比下降17.72%。实现EPS0.71元,三季度实现EPS0.18元。业绩基本符合预期。 二、分析与判断. 尿素产品量升价涨. 公司去年下半年新疆宜化年产60万吨尿素装置投产,公司尿素权益产能由210万吨增加至270万吨,以及尿素前三季度均价同比上涨5%左右。 PVC产品拖累业绩. 虽然公司去年青海宜化年产30万吨PVC装置投产,但由于地产行业低迷,PVC价格同比下降18%左右,而且公司PVC装置上半年开工不顺,导致公司PVC产品拖累公司业绩。受此影响前三季度整体销售毛利率同比下降0.75个百分点至19.51%。 行业底部,产能扩张步伐不会停滞. 目前公司主要产品尿素、PVC都处于行业底部。公司产能扩张步伐不会停滞。13年还有新疆30万吨PVC及湖北54万吨二铵的低成本产能扩张,新项目为公司发展奠定基础。 三、盈利预测与投资建议我们下调北宜化2012-2014年EPS至0.92、1.03、1.29元,当前PE13、11倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述. 公司发布公告,以全资子公司宁波福基石化为主体,在宁波大榭开发区投资132万吨丙烷脱氢+40万吨聚丙烯装置。其中一期66万吨丙烷脱氢+40万吨聚丙烯(酌情配套异丙醇等)。一期项目总投资预计30亿,一期66万吨丙烷脱氢20亿,40万吨聚丙烯投资10亿。预计建设期1.5年,达产期3-6个月。同时,公司还计划以张家港扬子江石化(56%股权)为主体建设40万吨聚丙烯装置,项目投资10亿,计划与一期60万吨丙烷脱氢项目同步,于2014年初完成,达产周期3-6个月。 二、分析与判断. 国内丙烷制丙烯项目集中上马,公司有先发优势丙烯主要用于生产聚丙烯、丙烯腈、环氧丙烷等。2010年,我国生产丙烯1,324.1万吨,而国内同期丙烯当量消费为2,150万吨,需求缺口还较大。据不完全统计,未来3年,国内要上马的PHD项目产能达930万吨,先投产者有先发优势,后投产者盈利有压力。按投产时间排序,天津渤化早一点,海越和东华能源差不多。卫星石化前期谈判还没谈下来。烟台容洞库项目推后了一些。 两地丙烯项目预计将增厚公司2014、2015年摊薄前EPS2.98元、4.45元2010年10月至今,丙烯和丙烷的价差为2667元/吨,最高时可达5000元/吨。保守估计按照每吨净利1000元计算,假设张家港项目2014年年初投产,而宁波项目年中投产,2015年两地满产,2014、2015年的权益产量分别为67万吨、100万吨,则增厚摊薄前EPS2.98元、4.45元。 聚丙烯是丙烯产业链的延伸,新建聚丙烯项目是为配套丙烯项目. 聚丙烯是一种性能优良的热塑性树脂,广泛应用于汽车工业、家用电器、电子、包装以及建材家具等各领域。聚丙烯是丙烯产业链的延伸,将提升产品附加值,同时因为丙烯是液态,不利储存,投资聚丙烯项目可调节丙烯产能稳定,不受下游制约。 三、盈利预测与投资建议公司PDH项目2014年起才能贡献业绩,我们预计2012-2013年EPS0.45元、0.74元,对应当前PE25、15倍,维持“谨慎推荐”的评级。

一、事件概述 联化科技公布2012年三季报,1-9月实现营业收入21.77亿元,同比增长17.8%,实现净利润2.50亿元,同比增长24.4%。按5.16亿股的总股本计算,实现EPS0.48元,其中三季度实现EPS0.17元。业绩符合市场预期。公司同时预计今年全年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%。折合EPS0.68-0.86元。 二、分析与判断 主营业务快速增长1-9月公司实现营业收入21.77亿元,去年同期为18.47亿元,同比增长17.8%,其中工业业务同比增长27.0%,贸易业务同比下降3.7%。 毛利率季度上升公司1-9月综合毛利率为29.6%,其中7-9月综合毛利率为32.6%,同比分别上升3.7、4.7个百分点。 管理费用和财务费用大幅增加公司管理费用2.79亿元,增长比例为44.55%,主要原因系公司计提股权激励费用2802万元。财务费用2881万元,增长比例为81.76%,主要原因系公司发行债券计提债券利息所致。 新项目为公司增长奠定基础目前江苏联化的300吨/年唑草酮项目已于近日正式投产,联苯菌胺、甲虫胺项目也即将投产。台州项目(淳尼胺、氟唑菌酸、环丙嘧啶酸)预计将于明年下半年投产;新项目为公司增长奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 预测公司2012-2014年全面摊薄EPS为0.83元、1.15元和1.39元,相应动态市盈率分别为23、17和14倍,我们调研了下游企业,对公司长期发展向好,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 卫星石化发布三季报。报告期内公司实现收入23.6亿元同比下降1.49%,净利润2.88亿,同比下降43.16%,公司实现EPS0.72元,单个季度实现EPS0.25元,业绩基本符合预期。同时公司预计全年业绩同比下降40%至25%,折合EPS0.94-1.18元。公司业绩大幅下降主要是报告期内公司产品价格价差大幅下降所致,2012年前9月丙烯酸均价11196元/吨,去年同期为20334元/吨;2012年前9月丙烯酸价差为5180元/吨,去年同期为13504元/吨 二、分析与判断 财务费用大幅下降报告期内公司财务费用-705万。同比下降133.11%。主要系本期使用超募资金归还借款利息支出减少所致。 丙烯酸价格仍将上涨国庆之后丙烯酸产品价格出现加速上涨,主要是(1)日本触媒装置受储罐爆炸影响,预计其46万吨产能(占全球9%)要6个月以后复产。(2)国内生产厂商为了抬高价格,在此期间集中检修,据我们统计目前,低负荷和检修装置在80万吨左右,占国内总产能40%。目前丙烯酸价格已由最低点的9000元/吨上涨至17000元/吨。价格目前看仍有上涨空间。我们测算价格上涨1000元,公司增加年化EPS0.29元。 后续项目奠定公司发展公司大量新增项目将在2013年以后陆续投产,包括:(1)3万吨SAP预计将在13年中期投产,国外垄断产品,目前测算一吨净利润在3000元左右。(2)32万吨丙烯酸、年产30万吨丙烯酸酯项目将于13年底投产(3)丙烷脱氢制丙烯项目,13年底试生产产45万吨,14年底再增加60万吨。后续项目为公司增长奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 我们预计全年在1.1元左右。公司PE19倍左右。四季度年化在15倍左右。目前价格积极上涨之中,强烈推荐。

一、事件概述.新纶科技发布三季报,报告期内公司实现收入8.14亿,同比增长30.18,净利润7.74亿,同比增长31.52%,实现EPS0.26元。单个季度实现EPS0.06元,业绩略低于我们此前预期。公司同时预计12年全年业绩增长范围在30%-50%之间。折合EPS0.35-0.41元。 一、二、分析与判断?应收账款压力大,但三季度出现改.报告期公司应收帐款7.09亿,同比增加83.14%,主要是公司净化产品销售增加,以及净化公程大客户占款增多。但是我们看到公司三季度应收帐款只增加5300万,较2季度2.6亿已经出现明显好转。?财务费用大幅增加报告期内公司2331万,同比增加88.44%,主要去年同期募集资金存放的利息收入增加,报告期内随着募投项目完成,大部分募集资金已使用,导致利息收入减少;报告期内新增银行贷款产生的利息支付。?防静电/洁净室行业发展继续向好我们认为在经济不景气的情况下,防静电/洁净室行业将继续向好。(1)防静电/洁净室行业产品及服务在电子产品制造及电子元器件行业的市场规模也将随之稳步增长。(2)医药行业GMP改造将促进防静电/洁净室行业在生物制药行业快速发展。13年随着医药行业GMP强制实施,医药行业订单将大幅增加。二、三、盈利预测与投资建议我们看好公司未来3-4年的高速增长。下调公司业至0.40、0.59元,(业绩下调主要是屏蔽带以及搬迁项目推后)。

一、事件概述日科化学公布三季报公司前三季度实现收入7.99亿,同比增长10%。净利润9359万。同比增长29.33%。实现EPS0.46元。单个季度实现EPS0.14元。业绩基本符合预期。 二、分析与判断销量稳定增长,毛利率提升报告期内公司收入增长10%左右,考虑到公司产品价格同比回落10%左右,我们预计公司产品销量增速在20%-30%左右水平。公司三季度毛利率22.4%。环比提升1个百分点,同比提升2.52个百分点。显示公司受到经济影响较小,同时公司通过经销改直销也促进了毛利率的提升。 销售费用大幅增加三季度公司销售费用超出我们预期。公司三季度销售费用1598万,环比增加58%。 同比增加106%。主要是本期国外销售收入增加,相应运输费用及港杂费用增加,本期公司进行了销售模式改革即国内销售由经销商模式改为直销模式,且在全国各地增设11处客服中心导致相关费用增加所致。 财务费用同比减少,环比增加前三季度公司财务费用-724万,减幅192.58%,主要是募集资金存款利息增加及本期银行借款减少相应利息支出减少,今年美元汇率趋上升趋势,出口收汇形成的汇兑收益增加所致。三季度财务费用-79万。环比增加605万。主要是公司超募资金逐步用完,利息环比减少。 新项目逐步投产、为公司增长奠定基础由于暴雨,公司募投项目有所滞后。但目前公司5万吨ACM项目即将投产,该项目主要针对出口,我们对此项目相对乐观。此外公司明年将陆续有7万吨ASA、2.5万吨ACR陆续投产。新项目将为公司增长奠定基础。 三、盈利预测与投资建议我们维持预计公司12-13年EPS0.67、1.04元,当前PE20、13倍,看好公司长期投资价值,强烈推荐。

一、事件概述:传化股份发布三季度报告,公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为12101.6万元,同比增加12.37%;营业收入24.3亿元,同比增长13.39%;基本每股收益0.25元,同比增加13.64%。业绩符合之前预告的前3季度同比-10%~20%的范围。公告同时预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为13559.23万元-18078.97万元,同比变动幅度为-10%至20%。 二、分析与判断:主营业务稳定增长,3季度增速环比增加公司第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润为4698.63万元,同比增长18.95%;营业收入为8.75亿元,同比增长13.86%;基本每股收益为0.10元,同比增长25%。印染助剂和化纤油剂是公司目前主要盈利来源,二者分别占销售收入的40%和39%。虽然下游纺织品景气度低迷,但由于纺织化学品客户粘性比较大,公司此项业务稳定增长,全年增长率10%左右。顺丁橡胶和丁二烯项目按计划推进与中报相比固定资产总额没有增加而在建工程增加了1亿,全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前还在建设阶段并没有进入转固阶段。顺丁橡胶项目10月底安装终交,春节前试生产调试结束,春节后全面试生产。丁二烯项目组建时间8-12个月,预计明年下半年开始投产。天胶价格上升,推动顺丁橡胶价差扩大,长期仍存压力受下游轮胎制造商需求复苏、天然橡胶价格坚挺以及丁二烯原料价格反弹三重因素影响,顺丁橡胶价格较上月有所上升。据核算,顺丁橡胶和丁二烯价差达到3000元/吨左右可达到盈亏平衡。公司相对市场有300元左右的成本优势。目前顺丁橡胶和丁二烯价格4400元/吨左右,较上个月3600元/吨的价差有所扩大。影响天胶价格上升因素仍然存在,我们判断短期内顺丁橡胶的价格和价差将保持平稳上涨的趋势。但由于国内顺丁橡胶项目的集中上马,未来顺丁橡胶的盈利存在压力。 、三、盈利预测与投资建议我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.46元、0.51元的盈利预测,对应当前PE24、18、16倍,维持“谨慎推荐”评级。

主营业务稳定增长 印染助剂和化纤油剂是公司目前主要盈利来源,二者分别占销售收入的40%和39%。公司目前拥有印染助剂产能15万吨,化纤油剂产能11万吨。由于纺织化学品客户粘性比较大,以及上半年原材料价格略有下降,公司综合毛利率略有提升。公司6万吨的活性染料和5万吨羧酸减水剂产能,受下游景气度低迷影响,活性染料行业底部徘徊,期待回升,而减水剂开工负荷不满五成,有很大上升空间。 涉足橡胶领域,10万吨顺丁橡胶项目明年投产 合成材料子公司10万吨顺丁橡胶项目年底试生产,明年贡献利润。顺丁橡胶和丁二烯价差3000元左右达到盈亏平衡。公司相对市场有300-500元左右的成本优势。橡胶客户基本落实在周边轮胎厂。目前顺丁橡胶和丁二烯价格3600左右,处于微利状态。未来顺丁橡胶国内产能过剩,盈利存在压力。 丁二烯明年下半年投产,成为公司最大看点 公司子公司合成材料的控股子公司(51%股权)计划投产10万吨丁烯脱氢氧化制丁二烯项目。所生产的10万吨丁二烯拟全供合成材料10万吨顺丁橡胶项目,单耗1:1。公司丁二烯采用制取法,相对于目前普遍使用的抽取法有原料优势。该项目建设时间为1年,保守估计明年贡献1季度利润,乐观估计贡献半年利润。项目1期投产5万吨,预计税前利润超过1亿。我们假设丁二烯贡献1季度利润,每吨净利2000元,则丁二烯项目明年将增厚EPS = 5/4*2000*51%/4.88=0.026元。 盈利预测和投资建议 我们假设公司主营业务保持10%左右的平稳增长,则2012、2013年分别实现EPS0.34、0.37元。明年主要看点在丁二烯和顺丁橡胶项目的投产。我们预计2012-2014年EPS分别为0.34元、0.46元、0.51元,对应当前PE 25、19、17倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 1、 化纤下游继续恶化,影响公司纺织化学品需求。 2、 顺丁橡胶项目和丁二烯项目投产不达预期。

我们看好公司未来的长期发展,同时我们认为由于公司生产为定制产品,所以盈利预测准确度高。超募资金项目将为公司长期发展奠定基础,长期价值值得期待。我们预计公司12-13年EPS0.45、0.87元,对应17、9倍PE,强烈推荐的投资评级。

一、事件概述 兴发集团发布中报,2012年上半年,公司实现营业总收入4,695,149,133.60元,较去年同期上升43.44%,归属于上市公司股东的净利润159,119,696.31元,同比上升40.54%。基本每股收益为0.4354元。 公司同时公告增资新疆兴发化工有限公司并投资新建5万吨/年二甲基亚砜项目一期工程和襄阳兴发化工有限公司投资新建10万吨/年食品级磷酸盐配套5万吨黄磷项目一期工程等议案。 二、分析与判断 磷矿石价格上涨,公司毛利提升 年初以来磷矿石价格继续上涨。受益于磷矿石价格上涨,公司上半年磷矿石实现销售收入3.98亿元,同比增长35.60%,毛利率大幅继续走高6.6个百分点,达到77%。 财务费用大幅增加,未来有望改善 公司上半年财务费用同比大幅增加约7100万元(折合EPS0.19元),增幅达83%。随着公司募集资金到位,公司负债问题将显著改善。 后续项目奠定公司发展 公司未来将陆续有产能逐步投产。刘草坡5万吨/年甲酸钠项目土建施工基本完成,预计年底前可试车;树空坪120万吨/年重介质选矿项目7月底投料试车;磷肥项目预计8月进行投料试生产;后坪探矿、瓦屋IV矿段探矿、30万吨/年烧碱扩建等项目也正在有序推进。此外今天公告的两个项目将在一年后达产,达产后将增加公司年收入73796万元,净利润4123.49万元。新项目陆续投产为公司发展奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司12-14年EPS0.87、1.15、1.62元,当前PE为24、18和13倍,我们给予公司“强烈推荐”的评级。