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吴凯

国泰君安

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: 合肥工业大学材料科学与工程学院材料学硕士,2006年5月~2008年5月在厦门钨业股份有限公司从事研发工作,2008年5月~2011年7月在华泰联合证券研究所从事行业研究。2011年8月进入国泰君安证券,从事机械行业研究。...>>

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巨星科技 电子元器件行业 2014-04-14 9.84 12.61 6.23% 10.22 2.61%
10.32 4.88%
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投资要点: 结论:公告收入、 归母净利润、扣非净利润为26.46、4.28、3.38亿元, 同增14.77%、51.83%、25.0%,EPS 0.42元,符合市场预期。海外经济持续复苏,公司手工具稳健增长,预计参股公司后续投资收益将大幅上升, 上调2014-16年EPS 至0.51(+0.01)、0.61、0.74元,维持目标价13元不变,相当于2014年25倍PE,维持增持评级。 四季度毛利率大幅上升,实际扣非净利润低估:四季度综合毛利率30.1%, 同增5.6个百分点,环增3.4个百分点,源自原材料成本下降和产品价格上升,预计后续稳中有升;年底集中费用结算导致管理和销售费用大幅上升,期间费用率环增11个百分点至19.4%,同比持平。投资收益1.18亿,其中卡森国际0.35亿,杭叉0.34亿,理财产品0.19亿,汇兑0.24亿,其他为债券收益,预计2014年卡森国际贡献投资收益0.61亿,杭叉0.48亿。财务费用构成中,汇兑损益0.43亿,利息收入减少0.19亿,主要是购买理财产品导致存款减少,考虑理财产品、汇兑收入和财务费用同一口径后,实际扣非净利润为3.81亿(3.38+0.19+0.24),同增41%。 新接订单持续向好,预计2014年收入增速有望超15%:预告2014年一季度归母净利润8,841.73-10,703.14万元,剔除2013年同期3600万卡森国际会计变更收益,实际同增55%-88%,主要归结于:①人民币贬值; ②原材料价格下降;③美国经济复苏,巨星溢价能力提高;按照近两个季度新接订单约20%的增速推测,预计2014年收入增速有望超15%。 催化剂:对外投资取得新进展、手工具产品获得新的大客户。 风险提示:美国地产市场复苏低于预期、外延式扩张低于预期。
开山股份 机械行业 2014-04-10 35.78 21.88 109.58% 36.38 1.68%
36.38 1.68%
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投资要点: 结论:公司公告收入、归母净利润为19.49、3.51亿元,同增20.5%、18.6%,EPS 0.82元,业绩符合市场预期。螺杆空压机成长乏力,而螺杆膨胀机、冷媒压缩机、气体压缩机的爆发式增长将保障公司快速成长,下调2014-16年EPS 为1.19(-0.01)、1.52(-0.06)、1.96元,维持目标价45.6元不变,相当于2014年38倍PE,维持增持评级。 综合毛利率增加源自螺杆机械占比和毛利率同时增加:综合毛利率28.94%,较2013年增加1.54个百分点,源自:1)螺杆机械占比上升1.55个百分点到74.73%(其中螺杆空气压缩机62.7%、螺杆膨胀机9.6%、冷媒压缩机1.3%、气体压缩机1.0%);2)螺杆机械毛利率水平上升1.53个百分点到32.50%,而毛利率水平上升的原因是产品结构优化,除完善了二级常压、二级高压等新产品谱系外,毛利率较高的新产品螺杆膨胀发电机、天然气压缩机、冷媒压缩机也开始贡献收入。鉴于2014年原材料价格底部徘徊和产品结构进一步优化,预计综合毛利率将稳中有升。 一季报预告归母净利润同增15%-40%,预计利润增速仍快于收入增长:预告2014年一季度归母净利润8760.49 -10664.95万元,比2013年同期增加15%-40%,考虑到后续公司产品结构将进一步优化、期间费用率维持稳定,预计一季度利润增长约30%、收入增速低于30%。 螺杆膨胀机、气体压缩机、冷媒压缩机是公司后续成长的最大保障:随着螺杆膨胀机示范项目得到认可,预计2014年确认收入6亿,而冷媒压缩机和气体压缩机由于基数较小且推广顺利,后续也将翻番增长。 风险提示:螺杆膨胀机拓展低于预期、核心技术人员离职。
山东威达 机械行业 2014-04-07 7.07 7.52 35.01% 7.60 7.50%
10.49 48.37%
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结论:公司传统电动工具配件成长遭遇瓶颈,通过收购济南一机进军数控机床领域,我们认为,短期内机床难以贡献利润,而合金锯机由于较传统锯机具备诸多优势,且存在巨大的市场空间,后续成长性最好,预计2014-16年EPS为0.49、0.64、0.89元,考虑增发成功后,摊薄EPS分别为0.29、0.37、0.52元,同比增加144.8%、29.1%、39.3%,按照分布估值法,分别赋予山东威达和济南一机14.95、15.6亿元市值,目标价7.87元,相当于2014年16倍PE,首次覆盖给予谨慎增持评级。 国内电动工具配件龙头,收购济南一机进军数控机床领域:根据公告,公司钻夹头国内市场占有率约50%,国际市场占有率约30%,遭遇成长瓶颈后收购济南一机进军数控机床领域,我们认为,相对沈阳机床、大连机床等竞争对手,济南一机具备两大优势:1)产品定位于中高端数控机床,且开发新产品力度较大,较好地回避了目前国内中低档数控机床的恶性竞争;2)公司是民营企业,费用控制能力强,企业盈利能力更好。鉴于目前国内机床行业竞争激烈,机床业务后续成长性还需观察。 合金锯机竞争优势大,后续成长性最好:相对传统锯机,合金锯机具备以下优势:1)切割速度快;2)切割光滑度好;3)切割面完整;4)适用性广;根据草根调研,国内合金锯机潜在年需求为10万台,目前大部分是进口产品,单价约70万元,而国产仅需25-27万元,毛利率高达40%,后续成长性最好,预计2014-16年公司合金锯机利润为0.15、0.35、0.60亿,业绩增量贡献比例达22.7%、66.7%、43.9%。 风险提示:宏观经济波动风险、新业务拓展风险。
郑煤机 机械行业 2014-04-04 5.93 7.07 -- 6.03 1.69%
6.03 1.69%
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投资要点: 维持盈利预测,维持增持评级。考虑公司在高端液压支架领域提升份额及完善三机一架制造能力的预期,维持公司盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.58、0.66、0.74元,增速分别为8%、14%、13%。综合考虑公司发展前景和业务拓展前景,维持目标价7.6元,对应2014年13倍的PE,维持增持评级。 与众不同的认识:市场认为公司转型会停留在战略层面,不会有实质的成果出来。我们认为在煤机行业不景气的大环境下,公司将积极谋求转型。2013年公司对能源装备和智能化生产线进行了大量调研,我们预计部分项目有望在2014年得到落地。公司目前在手现金超30亿元,将可能通过并购等方式进军其他高端装备制造领域。 拓展煤机服务新模式,深化新一轮的国企改革。在煤机行业较为艰难的情况下,公司各项经营指标仍稳居行业前列,有望借此契机以较低的成本对行业进行整合,取长补短,通过煤机服务新模式来保证传统业务业绩小幅提升。公司上一轮改革中已经通过引入了民营资本和高管持股等途径激发企业活力,企业运营规范高效。我们认为,在新一轮国企改革中,公司或将在国内外找寻市场技术互换的机遇,通过引入战投来进一步改良股权结构,解决国有股一股独大的状况。 催化剂:新的业务模式;自动化生产线的升级完善;深化国企改革。 风险提示:煤价持续下跌;宏观经济不稳定;原材料价格波动。
汉钟精机 机械行业 2014-04-03 16.95 8.95 3.95% 19.90 4.68%
17.75 4.72%
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投资要点: 结论:公司公告收入、归母净利润为8.50、1.49亿元,同增21.3%、39.9%,其中扣非净利润1.38亿元,同增28.8%,EPS0.62元,符合市场预期。判断传统空调领域制冷压缩机增长缓慢,冷冻冷藏压缩机和新产品的快速增长将保障公司持续稳健成长,维持2014-16年EPS为0.75、0.91、1.11元,维持目标价19.5元不变,相当于2014年26倍PE,增持。 利润增长快于收入源自毛利率提升,判断后续综合毛利率持平:2014年综合毛利率为36.1%,同比增加3.6个百分点,源自:1)原材料成本下降;2)产品结构优化,中高端产品占比增加;3)子公司浙江汉声和上海柯茂经营改善,盈利能力提高;判断2014年原材料价格维持低位、中高端新产品占比还将上升、子公司经营继续向好,综合毛利率维持稳定。净利润增长快于核心业务利润源自:1)政府补助448万元,同比增加367万元;2)确认投资收益884万元。 冷冻冷藏压缩机和新产品将保障公司后续持续稳健成长:目前国内农业原产地和消费者终端中小型冷库需求缺口较大,农业集约化和电商生鲜将推动中小型冷库建设加速,公司冷冻冷藏压缩机低温制冷效果好,同时采取价格优惠战略,预计后续仍将持续快速增长(2013年增速约40%);现有主力产品制冷空调压缩机、空压机与宏观经济、固定资产投资相关性较大,判断后续增长缓慢,而LB冷冻冷藏机、永磁无刷变频空压机及无油空压产品经销网络正在建立,销售渠道已经打开,后续增长迅速。 股价催化剂:冷链扶持政策出台。 风险提示:新产品推广低于预期、冷链行业复苏低于预期。
双良节能 家用电器行业 2014-04-01 10.49 6.84 94.87% 12.09 8.43%
11.37 8.39%
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投资要点: 结论:2014年公司在京津冀地区溴冷机收入将大幅上升,加上出口加快和二级站潜在新增需求,溴冷机步入快速成长期,维持2014-16年EPS为0.77、0.92、1.10元,维持目标价16元不变,相当于2014年化工12倍PE、节能设备25倍PE,符合行业平均估值水平,增持。 有别于市场的观点:市场认为公司溴冷机缺乏成长性,而我们认为,2014年京津冀地区溴冷机需求将快速增长,通过战略合作,公司市占率有望上升,加上出口加快和二级站潜在新增需求,溴冷机将步入快速成长期。 京津冀地区溴冷机需求快速增长,公司市占率有望大幅上升:《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》要求2015年底京津冀及周边地区地级及以上城市建成区全部淘汰每小时10蒸吨及以下燃煤锅炉,2017年淘汰35蒸吨及以下燃煤锅炉,改用清洁能源或集中供热。根据我们研究,预计2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速,受制于天然气紧缺和高成本,集中供热是最佳方案,从而催生溴冷机(热泵)巨大需求(目前年市场需求约3亿)。判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作,市占率将从目前不到10%大幅提升,保守预计新增收入1.5亿(2013年溴冷机收入9.3亿),中性2.4亿,2014年业绩预测基于保守预计。 海外事业部独立加快出口、二级站示范项目成功运行开辟新增长点:2013年溴冷机出口1.2亿(占比13%),海外事业部独立后,投入加大,激励到位,出口将加快;目前国内首站溴冷机年需求7.5亿(双良占比40%),而二级站潜在需求远大于首站,一旦市场启动,将开辟新的增长点。 风险提示:纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑
豪迈科技 机械行业 2014-04-01 38.75 13.69 -- 42.20 7.43%
48.37 24.83%
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结论:市场对公司成长空间认识还不充分,我们认为①现有轮胎模具未来3年将保持高速增长;②动态来看,基于公司发展史和核心竞争优势,公司成长空间不局限在轮胎模具行业,存在外延可能。基于现有业务,预计2014-2016年EPS分别为2.34、3.13、4.09元,同比分别增长47.9%、33.8%、30.5%,目标价60元,涨幅空间53.8%,相当于2014年25.6倍PE,与行业估值相当,PEG0.7左右,首次覆盖给予增持评级。 现有轮胎模具未来3年将保持高速增长:①橡胶价格下降,国内外轮胎企业纷纷扩产上量,催生新的投资热潮,行业增速保持在两位数水平;②公司凭借质量、成本和效率等优势,已经打开国外客户市场,全球市场份额不断提升,预计在未来3-5年可以从目前7-8%左右提升至30%左右水平;同时这种客户结构变化持续推升公司盈利能力,预计毛利率有望保持在40%以上;③公司轮胎模具加工设备的制造优势和国内轮胎子午化率上升趋势,推动国内市场份额还将进一步提升。预计公司2014-2016年轮胎模具复合销售增速在35%以上,利润复合增速近40%。 动态来看,公司的成长空间不局限在轮胎模具行业,存在外延的可能:①公司从轮胎模具加工设备到轮胎模具的发展史告诉我们,主业和成长空间都是可变的。②公司核心竞争优势是研发和管理,可延展性强。③公司披露一直在寻找有较大市场空间的新领域,无论是否集团公司资产,都可以考虑。目前集团旗下最优质资产换热器,对应全球市场空间500亿美元,远大于公司轮胎模具业务。 股价催化剂:业绩持续高增、外延扩张。风险因素:轮胎景气度下滑等。
华伍股份 机械行业 2014-04-01 7.23 5.26 -- 16.30 11.87%
8.09 11.89%
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首次覆盖,给予谨慎增持评级。考虑公司在风电领域提升份额及新产品新市场成功推广的预期,预计公司2014-2016年EPS分别为0.46、0.61、0.80元,增速分别为-29%、32%、32%,扣非后增速为66%、32%、32%(2013年扣非EPS为0.28元),扣非复合增速43%。参考机械行业公司估值水平,综合考虑公司发展前景,给予目标16.1元,对应2014年35倍PE,首次覆盖并给予谨慎增持评级。 与众不同的认识:市场认为公司将通过进军风电行业实现业绩持续增长。我们认为,风电行业制动器市场的份额提升给公司带来的业绩增长不足以维持公司的可持续增长,公司必须谋求新的转变和突破。一方面,公司将由单纯销售工业制动器向制动系统综合服务转变,从而使单体产值增长10倍;另一方面,公司将进一步通过并购和战略合作,从而突破智能电动执行器和摩擦材料的市场销售。基于上述方针,由传统领域仅15亿的市场空间提升至新领域过100亿的市场空间。 新市场新产品的突破将为公司注入新的发展动力。公司产品以往主要用于传统机械领域,并已成功拓展风电领域,未来有望拓展非公路车辆和铁路领域,目前已在大型矿车上试用,有望实现进口替代;智能电动执行器目前已开始小批量供货试用,市场空间较为客观;摩擦材料以往主要是自用,未来可能通过战略合作实现产业化独立销售。 催化剂:新能源领域突破;新产品实现产业化。 风险提示:市场拓展不利;新产品培育不达预期;原材料价格波动。
上海机电 机械行业 2014-03-31 19.87 27.12 51.93% 20.20 1.66%
20.20 1.66%
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结论:公司2013年实现EPS0.92元,与我们预计的0.94元基本一致。其中电梯(含三菱电机)贡献1.01元,同比增长47.6%,超过我们预测0.1元;印包机械贡献-0.36元,低于我们预测0.16元;其他贡献0.27元,高于我们预测0.02元。基于电梯和其他业务超出我们预期,以及印包机械包袱基本于2013年甩掉,上调2014-2016年EPS至1.52(+0.09)、1.89(+0.09)、2.31元,目标价由28.6上调至30.4元,对应2014年20倍PE,PEG<1,311亿市值,增持。若我们此前深度报告中分析的机器人产业链延伸成立,则可对应市值由386亿上调至404亿元(见正文及深度报告)。 电梯业绩超预期,受益供给格局变化和维保发力,后续将保持较快增长:①试验塔和维保规范政策将使得小企业被逐步淘汰出局,市场向优势内外资企业集中;②即使地产新开工有所下滑,一线地产依然不错,像公司这样绑定地产大客户的企业几乎不受影响,新接订单保持较快增长,预收账款也显示在手订单充足;③公司大力布局维保市场,2013年维保收入增速超30%,高于整机,这种势头还将持续,且维保盈利能力也将超整机。预计2014-2016年电梯总体净利润年均增速在20%以上。 重申公司可能在机器人产业链延伸的逻辑推断:①公司与日本纳博成立的减速机合资公司,不太可能只定位做销售,否则与公司风格、实力不符,预计后续有生产,不过应与日本纳博差异定位;②公司账面现金充裕,不排除通过自贸区平台进行机器人产业链外延;③上海发那科由上海电气转至上海机电更能体现价值。 股价催化剂:国企改革、外延扩张。风险因素:地产大幅下降风险。
林州重机 机械行业 2014-03-27 9.59 12.20 251.59% 9.67 -0.51%
9.54 -0.52%
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维持增持评级:考虑到公司传统业务的快速发展,转型新业务领域后的广阔发展前景,我们维持对公司的增持评级,目标价16.10元,维持2014-2016年公司EPS分别为0.70、0.89及1.15元的预测。 业绩符合预期:报告期公司收入、净利润分别为20.52亿元、1.19亿元;同比分别增长54%、-15%;对应EPS为0.37元。公司收入快速增长而利润下滑的主要原因是铸造生铁、矿建服务得到大幅提升,但因钢铁行业持续低迷,铸造生铁业务未能实现盈利。同时,煤机行业竞争加剧导致液压支架、掘进机等产品毛利率均略有下滑。 矿建服务市场大有可为:公司矿建服务合作的煤矿是无烟煤、主焦煤等稀缺煤种,稀缺煤种的价格远高于动力煤,因此,公司参与这些煤种具有较高的安全边际。以山西为例,无烟煤、炼焦煤等稀缺煤种的坑口均价为630元/吨,动力煤的价格为360元/吨,而煤炭的综合开采成本约360元/吨,因此,选择稀缺煤种吨煤的净利润约200元。 公司转型力度将不断加大:公司的发展战略目标为,建成一个以高科技为基础、以能源装备产品、能源装备综合服务为主业的大型集团公司。2014年3月公司与中科院北京自动化所签署智能机器人开发协议,迈出转型的第一步。基于公司与该所长期、良好的合作关系,我们判断,未来公司与该所的业务合作有望不断深化。同时,基于公司的发展战略,未来公司可能继续向其他能源装备及服务领域拓展。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,行业竞争加剧,导致利润率降低;公司新产品、新业务进展低于预期。
广日股份 钢铁行业 2014-03-27 13.14 14.18 69.01% 14.17 7.84%
14.17 7.84%
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投资要点: 结论:公告2013年归母净利润8.64亿元,其中沙河地块补偿款3.79亿,扣非后净利润5.51亿,同增38.5%,实现EPS1.10元,基本符合预期。受益营销服务网络完善和绑定地方性地产商战略,电梯整机增速大幅超越行业,预计后续电梯增长仍将超越行业,LED发展进入快车道,预计2014-2016年EPS为0.89、1.09、1.29元,维持目标价16元不变,增持。 电梯整机增速大幅超越行业,预计后续电梯增长仍将超越行业:2013年电梯整机收入增长40.3%,大幅超越行业约20个百分点,主要归结于:1)营销服务网络开始发力,拥有10多家分公司、100多家办事处及超过300多家经销商;2)贯彻大客户战略,加强与奥园地产等10家地方性地产商的战略合作;3)营销模式得到完善,直销占比约从20%上升到30%。 行业整合加速,广日电梯和参股公司日立电梯都将受益:维保和试验塔政策出台后,行业整合将加速,参股公司日立电梯战略客户总数33个,订单占比近20%,受益最大,后续投资收益有保障;广日电梯规划的华东、华北、华南、西南四大工业园将于2015年完成,同样受益行业整合,且产品定位中高端,与日立电梯错位竞争,利于整体业绩增长。 LED示范工程开始贡献收入,判断后续发展进入快车道:2013年新签订单近10亿,确认收入2.3亿,其中1.7亿来自于六盘水市中心城区亮化美化工程。除了现有的城市、道路照明项目外,公司还通过收购天嘉汽车进军汽车照明市场,同时开拓海外市场,预计后续发展将进入快车道。 股价催化剂:LED大额订单签订、广东国企改革提速。 风险提示:地产新开工大幅下滑、LED开拓不达预期。
郑煤机 机械行业 2014-03-26 6.13 7.07 -- 6.15 0.33%
6.15 0.33%
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投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。考虑公司在高端液压支架领域提升份额及完善三机一架制造能力的预期,预计公司2013-2015年EPS分别为0.54、0.58、0.66元,增速分别为-45%、7%、14%。参考煤炭机械行业公司估值水平,综合考虑公司发展前景和业务拓展前景,给予目标7.6元,对应2014年13倍的PE,首次覆盖并给予增持评级。 与众不同的认识:市场认为公司将持续受煤机行业不景气所影响。我们认为煤机行业不景气短期难以大幅好转,公司受形势所迫将谋变求发展,行业不景气恰好给公司提供了难得的机会,公司将抓住煤机行业不景气的市场机遇,整合产能,提升市场份额,谋求战略转型。一方面,公司通过引入自动化设备和设计完善自动化生产线来提高生产效率,达到提升产能和降本增效的目的;另一方面,公司目前在手现金约39亿元,将可能通过并购进军其他能源机械制造领域。 具备优质民企基因的国企,有望成为此轮国企改革的排头兵。公司在上一轮国企改革中,通过引入民营资本和高管持股等途径激发企业活力,提高企业运营效率。我们认为,在新一轮国企改革中公司将可能作为进一步深化改革的典范,可能通过进一步改良股权结构和引入战投等手段来降本增效,实现二次增长。 催化剂:新的业务模式;自动化生产线的升级完善;深化国企改革。 风险提示:煤价持续下跌;宏观经济不稳定;原材料价格波动。
中捷股份 机械行业 2014-03-20 6.36 7.68 349.12% 7.25 13.99%
7.25 13.99%
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结论:公告收购贵州煤炭资源,战略布局能源行业。基于:1)与贵州省煤田地质局战略开发煤层气、页岩气;2)子公司拓实能源联合煤田地质局成立贵州拓实清洁能源,判断公司后续将加大力度布局煤层气、页岩气等清洁能源,预计2013-15年EPS为0.07、0.32、0.49元,同比增加108.8%、331.6%、52.4%,参考缝纫机设备行业估值及战略转型提升估值,给予2014年24倍PE,目标价7.68元,首次覆盖给予增持评级。 收购优质煤炭资源,战略布局清洁能源行业:公告收购六盘水市、毕节地区的鹏程、镇艺、通达和钟山一矿煤矿及湘发煤业,主要为无烟煤和焦煤,草根调研当前价格560-1000元/吨(不含税),技改前产能90万吨,2014年技改后产能165万吨,假定均价421元/吨(不含税),预计2014-15年销售75、130万吨,净利润0.81、1.42亿元,业绩增量贡献比例58.3%、64.2%。公告与贵州省煤田地质局战略合作,联合成立贵州拓实清洁能源,判断后续将加大力度进军煤层气、页岩气等清洁能源领域。 缝纫机长期成长不佳,短期业绩有望大幅改善:根据我们研究,2014年1-2月缝纫机销售好转,以往单月销售1万台的电脑平风车现在产量达4万台/月,新产品罗拉车也成为主要产品,其他诸如锁眼机和钉扣机销量由于解决了稳定性不佳问题,也快速增长,总体上缝纫机业务处于上升通道,预计2014年实现收入超15亿,净利润7000万元;内蒙古铜矿采掘经营向好,预计2014年利润2000万,加上占比55%的期货业务1000万净利润,预计2014年传统业务整体贡献净利润1亿元,同比增加138%。 风险提示:煤炭价格大幅下滑、产能释放低于预期。
安徽合力 机械行业 2014-03-19 11.75 11.21 14.04% 13.71 16.68%
13.71 16.68%
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投资要点: 结论:公司2013年实现收入、归母净利润为65.53、5.02亿元,同比增长9.7%、43.7%,实现EPS0.98元,完全符合我们预期。预计2014年销量继续20%左右增长势头,受益规模效应等因素毛利率仍有1个点左右提升空间,预计2014-2016年EPS 为1.27(上调0.12)、1.45(上调0.19)、1.68元,按照当年15倍PE,目标价相应由15元提至19.11元,增持。另外判断公司受益安徽省国企改革,叉车产品存在自动化、智能化升级的空间。 对公司与行业格局的判断:据中国叉车网,2013年叉车行业销量增速13.89%,内外销增速分别为13.74%、14.32%;公司销量增速19%左右,其中内外销增速分别为24%、-1%左右。表明公司内销更好,我们认为主要因为公司产品质量好、残值高,拥有最全的服务网点,判断产品和服务两大优势还将继续帮助公司拿下更高市场份额,2013年公司市占率26%左右,相比丰田在日本43%的龙头市占率仍有大幅提升空间(丰田官网)。毛利率仍有提升空间:2013年受益原材料成本下降、规模效应,毛利率提升1.5个百分点,预计2014年原材料价格处于低位、规模效应更加明显,毛利率有1个点左右的提升空间。 叉车行业存在自动化智能化升级空间:自动堆垛机、AGV 小车,与叉车存在较多技术协同点,加之人工成本上升推动自动化仓储物流行业快速发展,预计未来会有更多叉车企业主动将产品进行自动化智能化升级。 股价催化剂:国企改革有实质性进展、产品升级换代等。 风险因素:国企改革步伐缓慢。
恒泰艾普 能源行业 2014-03-07 26.96 21.05 331.35% 27.00 0.15%
27.00 0.15%
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投资要点: 维持目标价及增持评级。2014-2015年,恒泰艾普各个子公司的协同效应将逐渐增强,各子公司的市场和技术整合将进一步深化,其中西油联合和中盈安信具备超越其他子公司的成长性,我们预计公司业务拓展能力及整体盈利能力将显著增强。由于子公司财务并表时间跟预期不一致,我们下调2013年EPS至0.35元(原预测值为0.44元),维持2014-2015年EPS分别为0.75、1.10元的预测,三年复合增速约为61%;我们认为公司为A股市场的油服稀缺优质品种,维持目标价32元,维持增持评级。 与众不同的认识:市场认为公司会受中石油反腐事件影响,我们认为中石油反腐深化将有利于中国油田市场化程度加大,将从各方面同民营企业进一步深化合作,借此将使得恒泰艾普这样具备油田勘探开发特色技术的公司在未来的市场化进程中获得更大的发展空间。 深耕海外市场,借资本和技术优势赢得新的发展。公司未来3-5年的高速增长必须依靠更大体量的油服订单来保证,根据目前我们对于国内外油服市场竞争格局的分析,必须放眼海外进军更大的市场,油服市场处于高速发展期的主要为南北美、中东地区等,预计公司未来会更多的在此类地区拓展系统性的创新油服业务。另外,公司已经开始利用债务手段进行融资,预计公司未来对于油服产业链的并购会继续维持较高的热情。 催化剂:新的总包订单;新的并购。风险:子公司协同低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名