LED屏企显示屏封装、芯片价格再次上调 我们通过公开信息了解到,9月份国星光电显示屏器件全线产品价格将上调10%。同时国内其他各大LED芯片企业、LED屏企亦纷纷提高LED产品价格。 原材料价格上涨+市场需求旺盛驱动了此轮灯珠价格上调 从供给端看,国星光电此轮价格上调主要原因有2点:1)供给端收缩+蓝宝石衬底价格上涨带来的上游LED芯片价格提升;2)LED封装材料——金线和银支架的成本上涨。从需求端来看,小间距LED市场持续火爆,中报披露6家上市屏企业绩全部飘红,小间距是屏企业绩增长的主要催化剂。据LEDinside预估,随着小间距市场需求提高+单位面积灯珠密度提高,2016年小间距LED灯珠市场需求290亿颗粒,到2021年小间距LED灯珠消耗将达1898亿颗粒,封装灯珠的年复合成长率高达46%。 小间距LED封装扩产,产销两旺维持高增长 公司今年两次扩产小间距LED封装,尤其是5月第二轮2.4亿扩产主要针对的就是小间距LED。按当前产能换算公司小间距LED封装市占率在20%以上,位居国内第一位,仅次于台湾亿光。目前订单火爆,下半年仍有扩产预期。公司去年小间距产值约2.5亿,今年扩产100%+,按照当前价格走势今年小间距产能或可实现翻倍以上的增长。公司小间距LED技术优势突出(0606在开发,0808量产),价格优势明显(比台湾竞争对手便宜10%左右),预期未来市占率有望进一步提升。此外公司不断丰富产品组合,定位高端市场,推出的户外1921封装系列是全球最小尺寸的户外小间距,填补了户外P4以下高清显示领域的空白。 盈利预测与投资建议 鉴于涨价因素带来的积极影响,上调此前盈利预测,预计16-18年公司实现净利润2.10亿,2.91亿和3.94亿。结合公司16-18年净利润增速,给予公司2016年34倍PE(1倍PEG),对应目标价20.56元,维持“买入”评级。 风险提示:小间距市场需求或不及预期;市场价格下滑风险

投资要点: 内生业务增长+新增互联网与内容营销驱动,业绩实现同比高速增长。 2016H1,公司营收18.30亿元,同比增长80.98%;净利润为5911.49万元,同比增长70.30%。主要原因是内生业务增长及爱德康赛和科翼传播的合并所致,同时政府补助和园区补助增加,也大大提高了公司的净利润。上半年科翼传播完成净利润1769.93万元,完成了业绩承诺的52.8%。 积极拓展内容营销,“电视广告营销+内容营销+数字营销”整合营销体系逐渐完善。 公司积极发展内容营销,完成对爱德康赛的收购,“电视广告营销+内容营销+数字营销”整合营销体系逐渐完善。天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,康师傅、云南白药特约《燃烧吧少年》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》,为公司“大营销、泛内容”的战略布局打下了坚实基础。 拟收购掌维科技、观达影视及科翼传播剩余股权,整合营销逻辑再升级,产业链协同有望释放巨大潜能。 通过整合拟收购标的掌维科技的多元化IP储备和输出能力、观达影视的精品剧制作能力、科翼传播在栏目端的自制+营销能力,集团整合营销服务能力将持续反哺各个业务主体,对广告客户资源、自身经营品牌建立和提升等提供支持,加快完善在内容产业链布局,形成大营销、泛内容的格局。 投资建议。 预计公司16-18年净利润为1.48亿/3.7亿/4.78亿,同比增长68%/150%/29%;16-18年备考利润为2.61亿/3.7亿/4.78亿元,同比增长198%/42%/29%;考虑公司股权激励落地,团队活力得以释放,战略布局迎来新一轮升级,未来业务协同有望带来更大业绩弹性,给予6个月目标市值155亿,按照增发后股本3.42亿股,对应目标价格45.3元,维持“买入”评级!风险提示。 传统广告业务受大环境影响持续下滑的风险;资产整合进程不确定性。

数字营销业务收入占比提升至70%,流量精细化运营成效显著,流量整合和精准营销业务毛利率显著提升。 2016H1公司实现营收30.65亿元,同比增长56.45%,实现归母净利润2.73亿元,同比增长75.95%。主要受益于2015年底万圣伟业及微创时代的并表以及数字营销业务板块的各子公司业绩增长显著。其中,上海漫酷净利润为5063.20万元,占业绩承诺的73.47%;上海氩氪净利润为1682.30万元,占业绩承诺的55.98%;琥珀传播净利润为1319.80万元,占业绩承诺的51.76%;万圣伟业净利润为11079.74万元,占业绩承诺的59.69%;微创时代净利润为3591.93万元,占业绩承诺的49.89%。公司移动端流量整合和精准营销业务毛利率分别提高了8.82%、6.32%。2016年1-9月公司净利润预计将达到4.2亿元至5.05亿元。 “投资收购+体外培育”,互动娱乐布局全面铺开。 2016H1公司在内容和娱乐营销上持续布局,相继投资了专业影视剧植入公司世纪鲲鹏和影视剧制作盛夏星空,实现在互动娱乐产业的初步布局。 同时,公司也通过体外培育方式进行项目储备,公司关联公司淮安利欧影视投资合伙企业投资设立了元力影业和心动影业,公司关联方设立了上海利悦影业。 从营销打入汽车生态,强势切入“汽车制造+汽车电商+汽车营销服务+汽车金融服务”的全生态体系。 继参股51进口商汽车平台,公司战略投资智能车专家“车和家”,实现了在智能电动汽车制造领域的布局。平台四月底开始试运营,日精准达到用户超过5万,购车线索400+,目前平行进口车超过4亿,二手车交易超过6000万,金融服务破亿元。16年5月公司关联公司已启用顶级域名che.com,不同于其他前期相关布局公司,利欧围绕“营销+汽车”生态理解更加深刻,同时有强大的数字营销体系做支撑,以及配合优质的产业链资源整合能力,其在汽车行业的产业链布局将得到进一步拓展。 投资建议。 考虑到万圣伟业、微创时代仅有15年12月并表,公司15年备考净利润应为4.46亿,假设不考虑任何后续外延情况及股权激励费用,预计公司16-18年实现净利润7.17亿/9.13亿/11.51亿,同比增长61%/27%/26%;考虑到16年8月公司设立的海外专项并购基金预期募集总规模80亿,并按照对外投资资产平均PE估值15倍合理推算,假设后续基金对外投资项目顺利推进并有望纳入上市公司体内,有望带来5亿以上净利润的业绩弹性,预计16-18年备考业绩为7.17亿/14.18亿/17.13亿,同比增长61%/98%/21%;此外,不排除后续互娱及汽车等垂直生态仍有持续整合空间;按略高于可比公司17年平均估值35倍,给予6个月目标市值500亿,对应目标价31.62元,维持买入投资评级。 风险提示。 行业增速放缓,竞争风险,人才流失风险。

跨界收购三大军工电子公司,协同发展走向高速成长 公司拟全资收购的长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司占据军工电子核心产业链,实现从芯片,厚膜集成电路到微波组件系统布局。长沙韶光是我国军用集成电路系列产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商,其高端产品多芯片组件可广泛应用于机载雷达、舰载雷达、卫星通讯、电子对抗、雷达及末端制导、灵巧武器等高端领域;成都创新达专注于军用微波器件、组件及系统的研发与生产,其微波产品在航空、航海、航天、通讯、遥感、遥测、各类雷达、电子对抗等高科技领域得到广泛应用。在武器装备核心部件自主可控和“国产化”大背景下,军工电子未来几年都将呈现高增长态势。三家公司16、17、18年承诺净利润共1.5亿、2.05亿和2.8亿元。同时,此次收购将有助于打通三家标的在产业链上下游的合作渠道,实现三家标的在技术、产品及市场等方面的资源共享,充分发挥协同效应,实现产业链的有效整合。 募投超11亿,借力军民融合抢占电子制高点 公司拟募集11.75亿资金用于长沙韶光功率SiP 器件先进封装测试线建设项目、长沙韶光大规模集成电路设计研发平台建设项目、威科电子厚膜混合集成电路组件(TF-HIC)生产线新建项目以及成都创新达宽带、多功能集成微波和毫米波组件、系统生产线改造项目。几个方向均在军工细分领域高可靠特性要求下具有领先优势,军工订单饱满。 产品覆盖十大军工集团,充分受益大政策大趋势 长沙韶光和成都创新达产品供给十大军工集团,威科电子在今年拿到三级保密资质后也将迅速将民品尖端高可靠厚膜集成电路技术导入军品。标的企业客户认可度高,补全了目前武器装备芯片及集成电路短板。在军民深度融合的大政策下,在自主可控和信息安全的大发展趋势下,标的公司有望超预期跨越式发展。 化工陷行业逆境,推行“大聚醚”战略稳定局面 上半年公司营收10.97亿元,同比下降12.43%,归母净利润1047万元,同比下降73.99%。由于公司所处行业为基础化工产能过剩,造成市场持续低迷。后续公司对聚醚产品中的POP产品配方工艺进行改革,提升产品利润率,同时推行“ 大聚醚”战略,有望对业绩起到支撑作用。 投资建议 公司拟收购的三家公司为军工电子核心标的,在军民融合催化下,军工电子行业的崛起将为公司带来高速成长,增强持续盈利能力,未来有望成为军工电子龙头,预计公司16-18年EPS分别为0.28、0.36、0.45元;首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 军工电子行业发展不及预期,核心芯片研制进展不达预期。

事件:兆易创新公布半年报:1H2016实现营业收入6.55亿,同比增长34.09%;实现归属于上市公司股东的净利润8990万,同比增长44.16%。 继续稳固NorFlash国内龙头地位。 公司作为国内NorFlash龙头,1H2016的营业收入继续保持稳定增长。无论是NorFlash的单芯片,还是裸晶圆销售,同比都有双位数增长。我们认为,公司在NorFlash领域的业务非常健康,2013-2015年存储收入的CAGR为11%,1H2016增速优于之前两年的CAGR。同时公司1H2016的存储芯片的毛利率23.27%,维持延续之前的水准;晶圆销售的毛利率29.53%,同比有所下滑,随着2H消费电子旺季的到来,智能手机主芯片的拉货,晶圆销售2H会好于1H。我们认为,公司行业地位稳步提升,作为国内NorFlash龙头,营业收入步入稳步增长期,公司增速显著优于行业增速。 MCU延续高增长势头。 公司从2013年开始切入MCU市场,2013-2015年CAGR为850%。公司1H2016继续保持快速增长的态势,同比增长160.79%。在收入扩大的同时,毛利率同比增长4.95%。公司定位准确,在大市场找准切合自身发展的路线;定位中低端市场,避开与国际大厂的正面交锋;另辟蹊径,直接进军32位MCU;产品差异化带来性价比更高。 化优势为动力,借募投展宏图。 公司经过这些年的发展,已经累积了一定的优势,主要体现在:人才研发、本土市场、地缘、轻资产等4个方面。作为国内最领先的闪存芯片设计公司,公司借助上市融资的渠道,将自己的优势继续发扬光大,募投项目进一步打开成长空间,在未来5年成为国际领先的芯片设计公司。 盈利预测和投资建议。 公司作为国内稀缺的半导体设计公司,近些年发展非常迅速。我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.1、3.04、4.12元。6个月目标价140元,给予“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期

混改先锋,整体上市预期强烈 航天九院是国内航天系航电系统配套龙头,主要配套惯性导航、遥测遥控、航天计算机和软件、微电子、机电组件等航电产品。近年,上市公司平台通过收购大股东航天时代旗下的8家企业,未来混改政策预期下公司若能实现整体上市,将完善整个产品线。十三五期间火箭发射次数将显著提升,卫星及载荷数量提升后,航电配套将继续保持高增长。 近程军用无人机龙头,配合航弹有望夯实察打一体化 公司深挖在航天电子设备和测控、遥感的技术优势,瞄准陆军和特种无人机的需求,主要进行智能航弹和小型长航时无人机和固定翼无人机领域研制生产。预计十三五末,无人机每年营收将超过20亿。公司还募集4亿资金用于无人机和精确打击弹药技术的研发和产能建设,未来察打评一体化作战体系建成后将在军用、民用和军贸打开广阔空间。 天基测控向雷达载荷延伸,哺育新增长点 公司在天基测控电子设备领域处于绝对领先地位,占市场份额7成以上,占卫星终端30%以上份额。上半年成功中标风云三号卫星载荷双频降水测量雷达,将承担我国首个主动式微波气象遥感载荷的研制任务。测雨星座计划预计订单可达5颗35亿,明年有望迅速落地。 投资建议 公司作为航天系军工电子龙头,在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方面拥有雄厚的积淀和无法替代的优势,混改政策预期下将是军工上市公司中首个受益标的。我们预计16-18年EPS为0.32,0.46,0.65,首次覆盖给予买入评级。 风险提示 混改进度不达预期,运载火箭发射数量不达预期。

多点开花,产能释放夯实主业 上半年公司主要产品集成电路与关键元器件、专业整机及核心零部件和高新电子分别创收19876.45万元(+17.10%)、126111.54万元(+90.15%)和132612.05万元(4.28%)。专业整机的增长则是得益于产业链联盟的建立和经营模式的转变。公司在上半年提高高附加值产品在高新电子中的占比,毛利率提高到34.80%。增资振华富和振华群英,实现机电组件板块整合,提高产品效率。公司还对叠层片式电感器进行技术改造和产能提升,完成片式薄膜电阻生产线的建设。“信息化建设”和进口替代需求驱动下,我们预计主业将保持增长态势。 军民双管齐下,锂电电池下半年迎来春天 军工锂电池方面,公司产品在陆基导弹发射架具有明显优势,多个项目已经具备军品资质并通过验收,在萨德部署对国内威胁日益加大的同时,公司有望突破关键技术以应对萨德对战略导弹的影响。民品方面,公司在上半年受骗补调查影响,锂电池订单大幅下降,但下半年新能源政策向好,锂电池业务也将回暖。锂电子动力电池生产线扩产已经完成,下半年量产。生产线电池产品已在上半年被列入《国家汽车动力蓄电池行业规范条件》。预计2017年可以达到日产25万片的产能。 CEC军工电子平台,仍然存在整合预期 成都华微,天津飞腾和苏州盛科都是集团布局军工电子方向潜力资产。FPGA,国产CPU和交换机芯片将在国家信息安全和自主可控的大要求框架下引来巨大的存量替换空间。 投资建议 公司作为CEC潜在军工电子平台,主业发展稳健,新能源布局正确。预计公司2016年-2018年的EPS为0.40,0.69,0.85。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 集团整合不达预期,新能源军工订单风险。

立足红外探测器芯片拓展全产业链,硕果满结正当时 公司是国内红外领域领军企业,320X256型、128X128型等商用探测器技术水平已超越法国Sofradir公司。近两年,公司推动综合光电系统及高端装备产品研发,逐渐向红外产业链下游延伸。公司成功中标我军某型号完整武器系统产品,成为国内首家具备完整武器系统总体研制资质的民营企业,标志着公司已搭建完成从核心器件至新型完整武器系统的全面产业布局。 创新为本,勇攀红外技术高峰 公司是国内最先从事红外核心探测器国产化的企业,在完成对法国Sorfadir若干型号商用探测器国产化后,公司继续推进大面阵红外探测研发。公司成功研制出全球首款800X600型高分辨率红外探测器非制冷红外焦平面探测器,攻克“II类超晶格”制冷型红外探测器技术,打破了欧美在大面阵红外制冷探测器上对我国的封锁,填补国内空白,为后续我国开展高端红外预警探测系统(空基预警系统、天基预警卫星)打下基础。 军民品业务拓展成效良好,后续发展值得期待 公司通过收购汉丹机电切入火工领域,剑指反坦克导弹市场。传统弹药及信息化弹药产品营收大幅增长45%。未来 20年中国“第四代”反坦克导弹系统的市场规模超过 150亿,公司有望在该领域持续受益。民品业务方面,公司开拓红外车载夜视市场,设立子公司“轩辕智驾”进军智能汽车领域,未来空间广阔。 盈利预测 公司通过红外技术切入总体成为军民融合典范,预计16-18年EPS分别为0.21,0.23,0.34,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:军品订单不及预期,红外探测器型号进度不及预期

公告内容。 上半年营收30亿,同比增36.06%,归母净利润3.97亿,同比增55.12%。 受益军工电子发展浪潮,持续迅猛增长。 公司军工电连接器涵盖25万个品种,客户覆盖航空、航天、电科、船舶、兵器、民机、核工业全领域。整个军工电子行业的高速增长中,电连接器将最先增长且增速超过整体装备增长水平,原因包括电子化率提升、进口替代和换代需求。公司综合控制柜及一体化解决方案在我国新一代运输机、直升机和商用大飞机上配套定型,将显著受益未来3-5年新一代装备批产列装,将持续迅猛增长。 新能源爆发,瞄准全球客户。 上半年,新能源汽车领域订货合同和销售收入同比均实现翻番增长,一季度增长2.76倍。国内客户包括比亚迪、中通、宇通等大部分车厂,还有中航锂电、亿能等电池厂。同时业务向2方面延伸,产品线方面向充电桩、充电枪、控制盒进行延伸;客户方面向国际一线车厂送样验证。下半年随着多个客户订单持续落地,产能有望释放,将持续爆发式增长。 横向纵向立体拓展,全面布局空间广阔。 横向:产品线齐全。富士达微波连接器成为华为的主力供应商,翔通光电齿科设备销售良好,沈阳兴华盈利能力持续提升,中航精密高端消费潜力大,小尺寸高密度高速电连接器完成华为中兴的认证,将逐步替代进口。 通讯、轨交、工业能源医疗、消费全面布局。纵向:由连接器逐渐向综合部件系统和解决方案扩展。高端装备方面在液冷源、核爆、高速背板方面产品和产能均无短板,市场空间打开将释放新成长力量。 投资建议。 公司是军工电子龙头和先行者,看好公司未来3-5年持续保持高速增长,16-18年EPS分别为1.34,1.89,2.59元。给予买入评级。 风险提示。 新能源政策风险,军品许可目录调整,新型武器装备批产不达预期。

投资要点: 公告内容。 上半年,公司营收1.99亿元,同比增长26.28%,归母净利润5128万元,同比增长1.11%。 红外热像仪支撑主业,凸显行业竞争优势。 去年“9〃3”军改后由于军队体制大幅改革,对公司上半年军品订单有所影响,但公司在红外热像仪产品方面拥有的强劲实力以及背靠中船重工集团所获得技术和渠道资源优势仍助力公司红外热像仪销售。报告期内,公司红外热像仪销售收入1.85亿元,较上年同期增长39.94%,毛利达到47.45%。营收增长主要来源于公司在政府采购领域不断扩大市场份额及不断提升的产品市场影响力,在上半年公司激光测距仪业务受影响的情况下,公司的红外热像仪业务支撑主业,其行业竞争优势凸显无疑。 激光测距仪保持高毛利,下半年军品业务有望发力。 公司是国内激光测距仪领域内少数具有完全自主知识产权的生产企业之一,产品主要供海军服役。2016年上半公司年激光测距仪业务营收入同比上年降低44.05%,但仍保持46.47%的高毛利。激光测距仪业务营收入主要还是受军改造成部分军品订单合同延迟签订所致,预计下半年随着军队体制改革逐步完成以及国防装备国产化趋势深化,公司军品业务有望发力。 大幅提升研发费用,凝聚核心技术。 公司上半年成功登陆深交所创业板,募集资金近6.3亿元极大地增强公司发展后劲,当期公司大幅提升研发费用至同比增长98.47%,加快推进既有研发项目持并开展新研发项目,显示出公司进一步提高自身产品技术高度和自身研发实力的决心和努力。 投资建议。 公司拥有核心知识产权和优势产品渠道。预计公司16-18年EPS分别为1.31,1.65,2.16,给予买入评级。 风险提示。 军工订单不确定性,研发进度不及预期。

投资要点: 公告内容。 上半年营收5亿,同比增4.44%,归母净利润6139.6万,同比增12.87%。 力学传感龙头,海外客户拓展顺利。 公司的力学传感器国内市占率第一,经过多年研发使用,已经逐步从电子衡器等传统方向延伸至车联网车载称重系统等多个领域。 新一代机型批产在即,智能配电是核心配套。 我国新一代通用直升机批产在即,对标国外同代直升机型。由于新一代机型作战任务系统复杂,同时对重量、性能和可靠性等指标要求苛刻。所以高性能高可靠的智能配电系统有着极大的应用空间。公司的SSPC固态功率控制器拥有核心技术且在长时间试验当中积累了丰富的数据,作为二次智能配电和机载测控系统的核心供应商将显著受益。 MEMS高过载技术壁垒高,配套产品放量空间广阔。 现代战争,在战略布局逐步清晰的背景下,常规作战武器的电子化和智能化是大势所趋。公司抗高过载MEMS惯导芯片在这个方向上应用空间广阔。 汉中101所背靠中科院半导体所、中科院微电子所,共同研发军用级高端MEMS传感器,具备耐高温、耐高压、高过载、超高g值等一系列技术积淀。 经过多年积累,未来型号放量后配套空间广阔。 航电三大方向布局,核心技术产业化空间大。 公司在传感器、电源配电、自主导航三个方向的布局逐渐清晰。三个方向均是航电系统高壁垒高价值量产品,同时公司在三个方向的细分领域都有不可替代的技术优势。产品和客户同时拓宽将显著增厚业绩。 投资建议。 公司所在军工电子领域拥有绝对技术优势,未来型号放量后将打开高速成长通道。预计16-18年EPS分别为0.37,0.75,1.23元,给予买入评级。 风险提示。 型号批产进度不达预期,军民融合政策不达预期。

公告内容 上半年公司营收15795.25万(-6.51%),归母净利润2021.45万元(-29.13%)。 芯片业务进入调整期,铂亚信息成业绩主力 公司传统产品SOC和SIP芯片分别创收642.52万元(-80.94%)和580.45万元(-62.92%)。卫星芯片业务进入调整期。铂亚信息安防智能集成类产品实现营业收入10648.47万元(+47.88%),占到营业收入的67%。铂亚信息在上半年继续完善核心算法,提升人脸识别与智能视频分析技术,参与了“智慧荆门”智慧交通项目。安防市场和智能交通市场前景广阔已成共识,我们预计铂亚信息将继续保持业务高增长。 卫星信息平台进展良好,未来爆发可期 公司依托强大芯片卫星研发能力和参股以色列UV公司的优势,发展商用遥感卫星信息平台建设、卫星大数据处理、构建遥感探测系统等业务。公司2016年计划完成2颗视频微纳卫星的发射和平台验证工作。目前,正在全力推进“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目实施、研制微纳卫星平台及载荷。据悉卫星接收站、UHF/VHF测控站、大数据处理中心等均已进入建设阶段。随着军用侦查和民用领域对遥感未来的巨大需求,公司业务将迎来爆发期。 外延并购,大数据助力打造全方位产业链 公司拟以6.2亿元收购绘宇智能(GIS、测绘)和智建电子(大数据建设、数据分析)两家公司100%股权。通过整合绘宇智能的测绘技术和智建电子的大数据分析能力,叠加铂亚信息的人脸识别、智能视频分析技术,公司将实现业务融合,打造天基和空基平台搭载遥感探测系统未来建设的珠海欧比特卫星大数据产业园也将通过引入创客终端产品,延伸数据应用。 投资建议 公司人脸识别业务发展稳定,下半年2颗卫星上天,将打开全新市场。我们预计公司2016年-2018年的EPS为0.11,0.27,0.32元。首次给予买入评级。 风险提示 卫星发射效果不及预期,收购公司整合不达预期。

兴森科技发布半年报,上半年公司实现营业收入14.13亿元,同比增长40.38%;净利润6971.8万元,同比增长39.18%。公司上半年营业收入增量主要来自于半导体业务增长及并表和FinelineGroup并表。 半导体业务开始启动,测试板和IC载板双轮驱动。 公司积极切入半导体新业务,上半年实现营业收入2.07亿元。公司上半年同比销售收入增加4个亿,半导体业务贡献一半增量。 IC载板正在发生积极变化,上半年开始有收入贡献,扭亏临界点就在当下。目前IC载板还在产能爬坡阶段,目前产能情况一个月4000平米,已达到扭亏平衡点。下半年会提升到8000平米,预计今年实现收入1亿。中报已经释放出积极信号,IC载板将成为公司未来业绩最大弹性。 公司积极进入半导体测试板领域,打造国内测试板龙头。公司收购的Harbor上半年并表,贡献收入1.42亿,我们预计全年贡献收入3.4亿。Harbor是美国最大的半导体测试板供应商之一。 Fineline并表是PCB业务营收同比增长主因,关注下半年变化。 PCB是公司的传统业务,上半年实现营业收入10.77亿,同比增加22.07%,其中子公司Fineline贡献收入3.91亿元,而去年同期贡献收入1.43亿。刨除掉此项收入增长,公司PCB业务与去年同期基本持平。我们认为,PCB行业看点在下半年。从产业链调研可知,PCB上游覆铜板正在涨价,涨价原因在于覆铜板所需原材料铜箔因为供应紧张而造成短缺。叠加下半年电子企业传统旺季效应,我们预计全年PCB实现营收17亿。 军品业务稳步推进。 军品业务实现收入1.14亿,同比增加22.37%。公司已获得完整三级军工资质,成立军品事业部,建成军品产线。未来公司将利用现有优势,搭建平台,引入新资源,进一步扩展军工业务。我们预期全年实现营收3亿。 投资建议。 公司基本面正在发生变化:1)弹性最大的IC载板业务放量,下半年或扭亏;2)PCB行业上游涨价向下游传导、提升公司收入。我们预计公司16-18年EPS分别为0.50、0.72、0.91元,首次覆盖,给予买入评级,6个月目标价32元。 风险提示:业务推进不达预期。

公告内容 上半年公司营收6908.93万(+7.30%),实现营业利润1318.69万元(+8.01%),由于上半年政府补助和退税额减少,归母净利润为1389.34万元(-28.42%)。 双管齐下,导航主业稳定 上半年公司主要产品惯性导航和卫星导航营收分别为5693.39万元和943.01万。公司是国内少数掌握惯导集成标定补偿算法和光纤陀螺研制核心技术的企业。惯导营收占比82%。卫星导航营收占比13.7%,同比增长45.79%。公司以1650万元增资飞纳经纬,借力飞纳经纬许诺技术团队的芯片平台设计能力提高公司卫星导航的研发实力。 赛莱克斯开启MEMS方向布局 公司在8月完成对瑞通芯源的收购,从而将世界纯MEMS代工厂领先者赛莱克斯收入麾下,赛莱克斯参加了400多项MEMS工艺开发,生产了压力传感器、加速计等20多种MEMS产品,在MEMS制程开发和制造环节积累了丰富的经验。基于国内外未来巨大的市场需求和政策支持,公司MEMS业务未来值得期待。 设立4家子公司,实现导航到航电、智能制造整体布局 公司在上半年设立4家子公司。瑞科通达、西安迈威将凭借公司在导航上的技术积累和中科院微电子所技术支持,以图像处理产品为切入点,积极发展航空电子业务。迈威思迈、船海智能分别从事海事智能制造相关技术的产品开发和产业化、船舶惯导,二者具有协同效应。目前公司已经形成主业外航空电子(瑞科通达、西安耐威)、智能制造(海事智能、耐威思迈)、无人系统(耐威智能)三位一体的发展战略。 投资建议 公司主业稳健发展,MEMS及航电布局值得期待。预计16-18年EPS分别为0.28,0.33,0.42,给予增持评级。 风险提示 军品市场需求不达预期;MEMS业务发展不达预期。

投资要点: 互联网泛娱乐业务收入占比已达52.93%,净利润贡献显著. 凯撒股份2016H1实现营收2.19亿元,同比减少23.14%,净利润4449万元,同比增长179.56%。公司泛娱乐业务收入占比已达52.93%,带动整体毛利率提升至60%。传统服装业务萎缩,互联网泛娱乐业务归属于上市公司股东的净利润共增加6170.04万元,同比增长387.70%。2016年1-9月公司预计实现净利润6966万元-8587万元,同比增长115%-165%。 泛娱乐生态全面升级,游戏、IP、动漫影视领域作品蓄势待发. 公司已成功构建泛娱乐产业链中“IP运营(幻文科技)+IP商业化(酷牛互动、天上友嘉)”的布局,同时持续深化泛娱乐生态体系建设。手游方面,新产品《圣斗士星矢:重生》2016年5月中上线,IOS畅销榜最高位居第三,影游联动作品《锦绣未央》有望年底上线;牵手腾讯动漫获取的顶级IP版权陆续进行开发,《从前有座灵剑山》《银之守墓人》等游戏先后立项;动画领域合作优酷土豆,投资的《少年锦衣卫》计划2016年年底首播,联合出品的30年经典IP《新葫芦兄弟》动画7月起播出,手游研发正在推进。经典武侠IP《说英雄谁是英雄》则将推动影视、动漫、手游全版权运营。 员工持股计划落地,充分彰显发展诚意. 公司披露员工持股计划草案,计划筹集员工资金不超过1.75亿,集合资金信托计划总额不超过3.5亿元。本次员工持股计划参与员工合计不超过100人,其中公司董监高共7人,认购不超过1.2亿元,其他核心员工不超过93人,认购不超过5500万元。员工持股计划的推出将有效绑定核心人才,充分激发员工动力,为公司后续发展奠定坚实基础。 投资建议. 我们认为公司拥有领先的IP产业链布局以及超强的IP运营能力,公司已进行全面的组织架构调整,新增游戏、影视、动漫等事业部、IP运营部等,持续增强泛娱乐运作能力。我们预计公司16-18年备考净利润(全年并表口径)分别为2.76亿/4亿/5.2亿,考虑天上友嘉2016年5月完成过户,预计公司2016年财务报表净利润为2.25亿元。12个月目标市值200亿,目标价39.3元。 风险提示. 整合效果不达预期,游戏上线进度不达预期