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王书伟

安信证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1450511090004,机械行业高级分析师,工程师,经济学硕士,曾获2008年《新财富》最佳分析师评选机械行业小组第一名,9年机械行业工作经验,10年证券从业经历,2009年8月加盟安信证券研究中心。...>>

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科恒股份 有色金属行业 2017-09-26 53.38 49.00 -- 58.72 10.00% -- 58.72 10.00% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以发行股份及支付现金方式,按对价6.5亿元收购万家设备100%股权。其中以发行股份方式支付4.55亿元,发行价格44.87元/股; 以现金方式支付1.95亿元。同时拟以询价方式向不超过5名特定投资者非公开募集配套资金2.08亿元,用于支付现金对价和中介费用。 点评: 万好万家是国内领先的锂电材料搅拌设备企业:万好万家是国内锂电搅拌设备领域的一线企业。搅拌机是电芯制造的关键设备,业内认为其效果对电芯品质影响大于30%。万家采用以太网PLC控制及总线控制、紧凑设计、数据自动跟踪自动采集等方式,对产成品实施监控和调节,产品品质优秀,与力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能等知名电芯企业建立了稳定合作关系。 加码锂电前道设备,锂电业务协同发展:公司2016年收购浩能科技,进入涂布、分条、辊压等前道设备制造领域。万好万家和浩能产品是前后工序关系,本次收购可以进一步加强公司前道设备制造能力,有助于开发前道工序一体化设备,提升公司竞争力;公司锂电材料、设备业务将形成客户、渠道、技术等全方位协同,促进公司业绩持续稳健增长。 新能源车产业链持续高景气,公司业绩高速增长:受益于新能源汽车行业高速发展,动力锂电企业扩产积极,推动公司业绩持续增长。公司上半年实现营业收入7.47亿元,同比增长193.32%;实现归母净利润6077.3万元,同比增长1380.5%。除去浩能科技并表因素影响,公司营收4.83亿元,同比增长89.41%; 净利润2775万元,同比增长285.71%。其中锂电材料业务营收4.38亿元,同比增长130.53%,毛利率连续四年快速增长。动力高端三元材料也已经取得突破开始量产,为公司业绩持续增长打下坚实基础。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为21.90亿元、31.16亿元、44.43亿元,净利润分别为2.07亿元、2.92亿元、3.62亿元。公司加码锂电前道设备,实现设备+材料协同发展的态势,将受益新能源汽车产业链长期高景气,发展前景广阔。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49元,相当于28倍动态市盈率。
拓斯达 机械行业 2017-09-13 60.90 68.87 14.82% 64.88 6.54% -- 64.88 6.54% -- 详细
中报业绩表现抢眼,机器人营收占据半壁江山。公司发布2017年半年报,上半年实现主营业务收入3.19亿元,同比增长104.58%,实现归母净利润5468.23万元,同比增长82.54%,扣非净利润5208.39万元,同比增长211.46%。机器人及配套应用方案领域实现收1.56亿元,占据主营业务收入54.09%,增速显著。 公司的技术优势明显和行业积累深厚,公司营销网络持续开发优质客户。这些优势将持续发挥作用,增厚公司业绩。 机器人高度景气和下游3C行业需求爆发,双轮驱动有望贡献业绩弹性。据IFR统计,我国工业机器人销量近年来一直保持约15%的复合增长率。2016年中国工业机器人全年累计销售88992台,同比增长26.6%,其中,国产机器人销售29144台,同比增长30.9%,高于外资品牌同比增速。据工信部统计,2017年上半年,我国工业机器人销量增长53%。我国机器人行业的持续高景气和国产机器人的进口替代使公司显著受益。而iPhone10周年及iPhone8的推出将再次引爆3C市场的需求,下游3C行业的繁荣带动公司工业机器人业务增长。双重利好叠加,公司机器人业务弹性大。 拟收购野田股份20%股份,模块化通用工艺做大做强。据公司公告,公司拟受让野田股份20%的股权,野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机,是上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。而汽车制造是工业机器人应用最广泛、最成熟、数量最多的工艺领域,通过受让野田20%股权,公司将拓宽其机器人在汽车制造领域的应用,使其下游应用行业更全面,成为一家智能制造的综合全能型服务商。综合服务商最困难的就是难度在于下游行业众多,业务无法标准化。公司掌握了大量的终端客户数据,通过提炼非标业务中的通用工艺,形成标准化模块,从而减少每次为客户提供服务中的非标部分设计时间,提高了的综合服务效率和质量。积极地外延并购和模块化的技术整合将助力公司业绩持续增长。 投资建议:我们预计公司2107年-2019年收入分别为6.67亿元、9.65亿元、13.57亿元,净利润分别为1.21亿元、1.63亿元、2.41亿元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为68.87元。
金银河 机械行业 2017-09-11 52.77 70.98 37.56% 59.50 12.75% -- 59.50 12.75% -- 详细
业绩符合预期,高温胶及锂电设备表现亮眼:公司发布中报,上半年实现营收1.73亿元,同比增长28.86%;归母净利润2147.97万元,同比增长28.33%。其中高温胶和锂电池设备业务表现亮眼。高温胶产品实现量产,实现营收2199.54万元,同比增长82.50%;毛利率8.75%,同比增长13.64%。子公司天宝利正在建设一条新的高温胶生产线,建成后业务有望继续放量增长。锂电池设备实现营收9517.87万元,同比增长31.52%,毛利率41.02%,同比略降3.83%。 重视研发加码锂电设备,受益新能源车产业链高景气:公司是国内知名锂电前道设备供应商,拥有配料系统、涂布机、辊压机等产品线,与微宏动力、国轩高科等领先电芯厂商合作密切。 今年以来,随着各项支持政策的密集出台,新能源汽车产业链保持快速增长态势。国轩高科等电芯厂商积极扩产,锂电设备需求旺盛。公司重视研发,加码锂电设备领域。上半年研发投入893.95万元,同比大增55.47%,研发的锂电设备中,“制浆”螺杆线生产浆料实现智能化控制、连续生产的技术突破,是国内首创并成功投入多家锂电池生产企业使用。 有机硅设备短期承压,中长期看好:近年来国家宏观经济增速放缓,下游客户固定资产投资意愿降低,付款时间延长,对公司利润率产生负面影响。上半年公司有机硅设备收入增长21%,毛利率下滑3.97%。 随着经济逐步企稳、下游集中化、环保压力加大等,有机硅设备业务有望触底回升。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为4.10亿元、5.50亿元、6.84亿元,净利润分别为0.68亿元、0.87亿元、1.17亿元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为70.98元,相当于2017年78倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求不达预期。
大元泵业 电力设备行业 2017-09-11 58.00 70.62 27.31% 57.60 -0.69% -- 57.60 -0.69% -- 详细
半年度业绩符合预期:8月23日公司发布2017半年报,实现收入4.65亿元,同比增长35.82%;归母净利润7158.04万元,同比增长33.06%,EPS1.14元。 屏蔽泵业务收入占比提升,农用泵稳步发展:上半年公司收入增长明显提速,主要系“煤改气、煤改电”政策驱动热水屏蔽泵收入增幅较大。半年报显示,上半年全资子公司新沪屏蔽泵实现收入2.07亿元,贡献净利润3965.74万元;收入占比44.5%,同比2016年上升4.48%个pct。未来在北方清洁采暖政策的持续催化下,热水屏蔽泵市场广阔,据各省统计局数据,华北地区共有农村家庭3650万户左右,假设50%的区域进行煤改清洁能源改造,壁挂炉中的屏蔽泵单价约160元/个,北方清洁采暖孕育29.2亿元市场规模。同时南方零售市场上,消费者对壁挂炉的接受度正不断提升,热水屏蔽泵有望保持较快发展。上半年农用泵继续平稳增长,公司公告显示,我国巨大的淡水需求量将持续催生农用水泵需求,预计未来小型潜水电泵和井用潜水电泵将分别以超过7.5%和15%的年增速持续发展。 毛利率基本稳定,期间费用控制良好:公司上半年综合毛利率32.45%,同比基本稳定;产品结构的优化,是公司在原材料价格上涨周期中,毛利率继续稳定的重要原因。期间费用方面,上半年销售、管理、财务费用分别为2313.2万元、3451.9万元、294.04万元,费用率分别变动-0.95、-0.76、0.43个pct,期间费用控制良好,内部管理效率提升,财务费率上升系汇率变动致使汇兑损失增加。 深度开拓热水屏蔽泵零售市场,化工屏蔽泵进口替代空间广阔:在国内“煤改气、煤改电”政策推动以前,屏蔽泵业务以开拓海外零售市场为主;公告显示,海外壁挂炉龙头厂商德国威能历年来均为公司第一大客户,公司产品竞争力成熟,未来国内壁挂炉市场发展壮大后,公司将具有明显竞争优势。化工屏蔽泵技术壁垒高,公司进行持续的研发和投入,上半年进展喜人。公告预计,到2020年我国化工泵总市场规模将达到180亿元,其中化工屏蔽泵由于无泄漏等优良特性,渗透率将持续提升,市场空间广阔。当前国内使用化工屏蔽泵的大客户基本依赖进口,公司作为领先的国产品牌,发展前景广阔。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为1.79亿元、2.67亿元、3.71亿元,EPS分别为2.14元、3.19元、4.42元。公司作为国内屏蔽泵龙头,将充分受益近期的煤改清洁能源政策;未来,公司在壁挂炉零售市场及化工屏蔽泵进口替代市场前景广阔。首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价70.62元,相当于2017年33倍动态市盈率。 风险提示:汇率波动,行业竞争加剧,清洁采暖改革不及预期。
杰克股份 机械行业 2017-09-11 41.43 50.32 15.44% 44.78 8.09% -- 44.78 8.09% -- 详细
半年度业绩符合预期:8月30日公司发布2017半年报,实现营业收入13.82亿元,同比增长42.84%;归母净利润1.4亿元,同比增长43.27%;EPS0.71元。 分季度看,Q2单季度实现收入6.64亿元,同比增长49.1%;归母净利润5845.17万元,同比增长31.14%;Q2业绩增速放缓的原因系汇兑损失致使财务费用增加。 产能稳步提升,增长快于行业:公司主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售,具体包含工业缝纫机(缝中设备)、裁床和铺布机(裁前设备)等;招股说明书显示,截止2016上半年,公司市占率为国内第一、世界第三,竞争优势明显。公告显示,今年上半年我国缝制机械行业工业总产值同比增长20.32%,其中行业百家整机企业上半年累计完成营业收入92.46亿元,同比增长16.55%。 上半年公司呈现明显高于行业的增长,表明市占率进一步提升。未来,世界缝制设备生产基地不断向我国转移的趋势仍将持续,国内市场规模将进一步打开,公司作为行业龙头,未来成长空间广阔。 毛利率基本稳定,汇兑损失增加财务费用:上半年公司综合毛利率29.68%,同比下降0.85个pct,基本稳定。期间费用方面,2017H1公司销售、管理、财务费用分别为7474.31万元、1.4亿元、1214.12万元,期间费率分别为5.41%、10.06%、0.88%,分别同比变动-0.09、-0.87、1.43个pct,汇兑损失增加是财务费率明显上升的原因。半年报显示,公司上半年汇兑损失1192.56万元,而去年同期产生汇兑收益650.29万元;我们预计,下半年因人民币升值而导致的汇兑损失对业绩的影响将有所好转。 员工持股计划稳步推进,激发员工活力:今年5月20日,公司公告2017年员工持股计划,约不超过650人将参加此次员工持股计划,其中包括董事等高级管理人员8人。根据最新的实施进展公告,截至8月23日,此次员工持股计划通过二级市场买入方式增持公司股票463万股,占公司已发行股本的2.24%,成交均价约38.93元。员工持股计划的实施将有效调动员工工作积极性,为公司长远、健康发展增添活力。 投资建议:我们预计2017-2019年公司净利润分别为3.07亿元、4.03亿元、4.79亿元,EPS分别为1.48元、1.95元、2.32元。公司为缝制机械行业领军企业,未来伴随制造中心向国内的不断转移,成长空间广阔。维持买入-A评级,6个月目标价50.32元,相当于2017年34倍动态市盈率。 风险提示:汇率波动,原材料价格上涨,行业竞争加剧
科恒股份 有色金属行业 2017-09-11 44.12 49.00 -- 58.72 33.09% -- 58.72 33.09% -- 详细
事件:公司9月5日发布公告,拟以发行股份及支付现金方式,按对价6.5亿元收购万家设备100%股权。其中以发行股份方式支付4.55亿元,发行价格44.87元;以现金方式支付1.95亿元。同时拟以询价方式向不超过5名特定投资者非公开募集配套资金2.08亿元,用于支付现金对价和中介费用。 点评: 拟收购万好万家,国内领先的锂电材料搅拌设备企业:万好万家是国内锂电搅拌设备领域的一线企业。搅拌机是电芯制造的关键设备,业内认为其效果对电芯品质影响大于30%。万家采用以太网PLC 控制及总线控制、紧凑设计、数据自动跟踪自动采集等方式,对产成品实施监控和调节,产品品质优秀,与力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能等知名电芯企业建立了稳定合作关系。 加码锂电前道设备,锂电业务协同发展:公司2016年收购浩能科技,进入涂布、分条、辊压等前道设备制造领域。万好万家和浩能产品是前后工序关系,本次收购可以进一步加强公司前道设备制造能力,有助于开发前道工序一体化设备,提升公司竞争力;公司锂电材料、设备业务将形成客户、渠道、技术等全方位协同,促进公司业绩持续稳健增长。 受益锂电行业景气,公司业绩高速增长:受益于新能源汽车行业高速发展,动力锂电企业扩产积极,推动公司业绩持续增长。公司上半年实现营业收入7.47亿元,同比增长193.32%;实现归母净利润6077.3万元,同比增长1380.5%。除去浩能科技并表因素影响,公司营收4.83亿元,同比增长89.41%;净利润2775万元,同比增长285.71%。其中锂电材料业务营收4.38亿元,同比增长130.53%,毛利率连续四年快速增长。动力高端三元材料也已经取得突破开始量产,为公司业绩持续增长打下坚实基础。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为21.90亿元、31.16亿元、44.43亿元,净利润分别为2.07亿元、2.92亿元、3.62亿元。公司加码锂电前道设备,实现设备+材料协同发展的态势,将受益新能源汽车产业链长期高景气,发展前景广阔。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为49元,相当于28倍动态市盈率。 风险提示:锂电池扩产不如预期 市场竞争加剧。
三一重工 机械行业 2017-09-06 7.76 10.15 38.10% 7.91 1.93% -- 7.91 1.93% -- 详细
H1业绩同比增长7.41倍,Q2环比下降不及预期:8月29日公司发布半年报,实现收入192.08亿元,同比增长71.19%;归母净利润11.6亿元,同比增长740.95%;EPS0.15元。分季度看,Q2单季度营业收入98.31亿元,同比增长64%;归母净利润4.14亿元,同比增长767.14%,环比下降44.5%,低于预期主要归因于(1)处置长库龄产品致毛利率环比下降5.26个pct;(2)汇兑损失增加财务费用。 挖机销量增速高于行业,起重机及混凝土机械持续复苏。上半年挖机收入69.05亿元,同比增长102.4%;毛利率37%,同比上升4.6个pct。行业协会数据,上半年挖机行业销量7.51万台,同比增长100.3%;公司销量1.62万台,同比增长123.2%,增速高于行业增速,市占率由2016年的20%升到24.4%。未来随着基建投资快速增长,挖机销量有望保持较高增速并不断向后端起重机械、混凝土机械传导,上半年公司混凝土机械收入66.09亿元,同比增长32%;毛利率22.6%,同比增加0.5个pct。 而起重机械收入22.98亿元,同比增长69.8%;毛利率33.1%,同比下降2.3个pct。 处置长库龄产品致毛利率环比下降,汇兑损失增加财务费用:Q2单季度,因集中处理历史长库龄产品,公司综合毛利率环比下降5.26个pct至27.29%,其中混凝土机械下降明显,下半年预计这一情况将有所好转。期间费用方面,由于人民币升值,上半年汇兑损失4.08亿元(同比增加15.9%),但因公司利息支出减少,财务费用整体下降14.7%。其次,市场环境好转后公司重新加强对经销商激励,销售佣金增长6.21亿元(同比增长2.75倍)使得销售费用上升97%。同时,坏账准备计提比例由2016年8.36%提升至8.79%,使坏账损失同比增加1.87亿元,对业绩造成压力,我们预计,下半年汇率和坏账损失对业绩的不利影响将有所好转。 历史冗余明显出清资产质量改善,龙头厂商轻装上阵:当前行业回暖复苏趋势已确立,公司积极处理历史包袱,对短期业绩造成影响,但资产质量改善利好中长期发展:财务数据显示,公司库存及应收账款周转天数比2016年分别下降32%和57%,上半年经营净现金流58.94亿元,同比提升2.79倍显著好转。我们认为工程机械行业经历五年的深度调整未来将恢复到常态发展,龙头公司的市场地位进一步提升,将强者恒强。当前公司正加紧海外市场的拓展,上半年国际销售收入57.99亿元,同比增长25.9%,占比30.19%,未来将持续受益一带一路带来的新成长空间。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为22.37亿元、33.56亿元、42.46亿元,EPS分别为0.29元、0.44元、0.56元。公司身为龙头厂商将充分受益行业回暖,资产质量改善将利好中长期发展,给予买入-A评级,6个月目标价10.15元。
劲胜智能 电子元器件行业 2017-09-06 9.39 12.00 31.58% 9.60 2.24% -- 9.60 2.24% -- 详细
上半年利润增幅较大,Q2较Q1业绩增速快:公司发布2017半年报实现营收31.66亿元,同比增长31.90%;归母净利润3.03亿元,同比增长500.64%;EPS0.21元;ROE5.74%。分季度看,Q2单季度实现营收15.33亿元,同比增长30.7%,归母净利润1.55亿元,同比增长606.8%,Q2较Q1业绩增速快。报告期综合毛利率为27.39%,同比增长4.72%,主要原因是高端装备制造业务的数控机床产品销量持续增长,新产品高光机、玻璃精雕机等开始批量出货,毛利率保持在较高水平,驱动净利润快速增长。 高端装备业绩增长迅猛,消费电子精密构件业绩小幅提高。分产品来看,2017H1,公司消费电子精密结构件业务实现营收19.28亿元,同比增长10.16%;数控机床等高端装备制造业务营收12.51亿元,同比增长66.73%。 精密结构件进行了生产资源整合和产能调减,盈利能力有所提升。随着金属机壳在千元机渗透率的不断上升,金属结构件需求将保持较快增长,公司已积累OPPO、华为、三星等知名手机厂商,未来业绩有望持续攀升。此外,公司继续推动金属精密结构件项目产能释放及产品良率提高,整合消费电子精密结构件产品的生产资源,进行产能调减,提升主营塑胶、压铸、强化光学玻璃、粉末冶金等全资子公司自动化水平,增强该业务的盈利能力,带动净利润增长。 3C自动化提供长期增长动力,公司布局发展智能制造服务业务。2017H1创世纪贡献营收13.22亿元,占总营收的42%,实现净利润3.24亿元。创世纪加强海外市场拓展,力争数控机床产品最大化地替代进口,实现了销量的持续增长并获得了南美洲、欧洲等地区的客户。推动高光机、玻璃精雕机、2.5D扫光机等新产品批量出货。3D热弯设备已出样机、正处于小批量试制阶段。双面玻璃+金属中框技术方案是未来中高端手机标配,玻璃精雕机、热弯机需求量将持续释放。此外,设立中创智能从事智能制造系统集成服务;设立劲胜孵化器建设中小型科技企业孵化平台。公司通过香港劲胜投资参股融资租赁公司,形成智能制造业务与融资租赁业务协同发展的良性循环。公司不断增强智能制造系统解决方案的服务能力,向智能工厂系统集成总承包服务商转型。 投资建议:公司是国内精密结构件龙头企业,收购创世纪积极布局3C自动化领域,我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为6.74亿元、9.28亿元、11.50亿元,EPS分别为0.47元、0.65元、0.80元,成长性突出;继续给予买入-A的投资评级,6个月目标价为12.00元。
富瑞特装 机械行业 2017-09-06 12.00 14.50 13.28% 14.66 22.17% -- 14.66 22.17% -- 详细
报上半年业绩大幅增长,归母净利润扭亏为盈:8月27日,公司发布中报,2017年上半年公司实现营收8.08亿元,同比增长123.05%;归母净利润0.44亿元,同比扭亏为盈,增长161.26%,其中公司出售子公司氢阳能源获投资收益约0.15亿元; EPS0.09元。公司Q2业绩增速明显,净利润同比增长155.23%,环比Q1增长35.68%。 低温储运应用设备增长迅速,支撑公司业绩上行:公司业务主要分为低温储运应用设备以及重装设备,其中低温储运应用业务主要产品包括LNG 车载瓶、LNG 汽车加气站设备、LNG 成套供气系统、LNG 液化工厂装置备等。受国际原油价格上升影响,天然气与石油价格比关系显著改善,下游LNG 应用装备市场需求逐步回暖。 同时受GB1589新版标准严格执行的推动,国内重卡行业景气度明显提升,带动LNG重卡的销量增长。公司低温储运应用设备业务营业收入增长迅速,上半年营业收入6.01亿元,同比增长187.84%。公司重装设备主要产品包括海水淡化设备、气体分离设备、低温阀门等,上半年营收营收1.46亿元,同比增长10.23%。 天然气景气度持续回升,LNG 应用装备市场广阔:随着国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策,油气体制改革也将于近期开始实施,有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座,船用加注站超过200座。目前天然气汽车总保有量519万辆,我们测算到2020年天然气市场规模将达到2160亿元,年均约540亿元。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域,公司将充分受益于政策利好因素,相关产品的销售有望继续好转,未来销售收入增长持续可期。 布局氢能装备制造,打造利润新增长点:公司近年来依托LNG 产业链的装备制造优势,开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。根据公告,公司已终止原计划建设的水电解制氢成套设备项目,并使用项目土地建设氢能源汽车供氢系统产业化项目,总投资高达3亿元,目前项目正在前期建设准备中。公司新产品和商业模式正在逐步获市场认可,公司上半年氢能装备销售2套临时加氢装置,3套500kg/d 加氢站与加氢机,近百套车载高压供氢系统。未来公司将在做大做强LNG 主业的同时,打造氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.15亿元、1.82亿元、2.42亿元,对应EPS 分别为0.24元、0.38元、0.51元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14.5元。 风险提示:油价回暖不达预期,氢能业务布局不达预期。
永利股份 非金属类建材业 2017-09-05 15.42 21.00 40.00% 16.67 8.11% -- 16.67 8.11% -- 详细
上半年业绩大幅增长:公司发布2017 半年报,实现营收13.72 亿元,同比增长94.94%;归母净利润1.47 亿元,同比增长173.67%;EPS 为0.33 元。分季度看,Q2 单季度实现收入7.28亿元,同比增长80.2%,归母净利润0.76 亿元,同比增长117%。公司主营业务规模增长,销售增加;炜丰国际自2016 年11 月纳入公司合并范围,Vanderwell 公司自2017 年1 月纳入公司合并报表范围,故营业收入增长幅度较高。此外,由于炜丰国际的业务毛利率较高,导致营业利润与净利润增长幅度高于营业收入增长幅度。 输送带业绩稳健增长,模塑及自动化分拣业务发展较快。分业务来看,2017H1轻型输送带业务实现营收2.72 亿元,同比增长29.06%,实现归母净利润0.30 亿元,毛利率提升至48%;精密模塑业务中,英东模塑(面向汽车、家电行业)营收5.7 亿元,同比增长23.92%,实现净利润0.32 亿元。炜丰国际(面向玩具、消费电子行业,2016 年11 月纳入公司合并范围)营收4.86 亿元,净利润0.98 亿元;自动化分拣系统业务营收4450 万元,同比增长34.85%,归母净利润-215 万元。 轻型输送带+精密模塑业务“双轮驱动”模式,助力公司持续增长。公司在原有轻型输送带业务领域进一步巩固和提升产品竞争力,促使公司订单增长,营业收入和净利润相应增加。轻型输送带下游客户十分分散,该类产品在客户的整套设备中价值占比很低,客户对于价格的敏感度不高,新进入竞争者难以短时间内渗透客户,因此客户黏性较高;公司于2015、2016年收购英东模塑和炜丰国际进军精密模塑业务,其产品广泛应用于汽车、家电、生活消费品、教育、食品等广大领域,市场需求量庞大。炜丰国际主要面向海外玩具、消费电子类行业客户,可对以国内汽车、家电行业客户为主的英东模塑互补,分散经营和汇率风险。英东模塑的客户包括如一汽丰田、上海大众、上海通用、特斯拉、奔驰、宝马和索尼、LG、海尔等海内外知名汽车或家电企业。受益于汽车行业尤其是新能源汽车的发展,公司发展空间广阔。炜丰国际与许多知名跨国公司(比如乐高、Cal-Comp)建立并保持良好的长期业务关系。大多数主要客户已经合作超过5年。优良的客户基础和客户忠诚度为公司的未来发展打下了良好的基础,驱动业绩高速增长。 控股欣巴51%股权切入自动化分拣系统业务。公司2015年增资控股欣巴科技51%股权,切入在我国处于发展初期的自动化分拣系统集成业务领域,主要面向大型物流集团以及有能力建设自身厂内物流系统的大型企业,国内企业目前仍以提高市场认可度、抢占市场份额为主。 受益电商和快递行业发展,自动化分拣系统业务发展前景可期。 投资建议:公司是国内最大的轻型输送带制造企业,后又切入精密模塑和智能分拣领域,优质的客户资源和广阔的市场空间将助力公司未来发展。预测公司2017-2019 年净利润分别为3.60 亿元、4.65 亿元、5.45 亿元,EPS 分别为0.79 元、1.03 元、1.20 元,维持买入-A 评级,6个月目标价为21 元。 风险提示:输送带毛利率下降的风险、子公司业绩可能不达预期。
中集集团 交运设备行业 2017-09-05 19.03 25.00 38.89% 19.31 1.47% -- 19.31 1.47% -- 详细
单季度增长迅速,上半年业绩符合预期:公司发布2017半年报,实现营收333.87亿元,同比增长41.81%;归母净利润7.97亿元,同比增长310.8%;EPS0.26元。2017Q2单季度实现收入187.11亿元,同比增长42%,归母净利润2.87亿元,同比增长136%,呈现逐季加速趋势。 受益于国内外产业景气度的提升,以及内部持续的经营改善,公司业绩大幅增长。 集装箱和道路运输车辆业绩快速增长,海外市场业绩增幅可观。集装箱、道路运输车辆(公司里规模最大的两个板块)及重卡业务的收入同比大幅增长(增幅分别为105%,39%,49%),能源化工及液态食品装备(17%)、空港装备(4.65%)、物流服务(17%)及金融业务(3%)收入保持较平稳增长,房地产收入略有下降(-5.7%),海洋工程业务受行业低迷影响收入大幅下滑(-67.21%)。分区域来看,中集在中国、亚洲其他区域、美洲的营收均大幅增长,其中美洲区营收同比增幅近90%,中国区域增幅也高达75%,海外营收占比约为56%。 集装箱行业景气度回升,车辆、重卡业绩显著改善。2017年H1,全球经济温和复苏,国际贸易恢复增长,集运货量增长超出预期。集装箱业务实现收入100亿元,干箱出箱量53.6万TEU(125%),冷箱增长57%。出于对当前用箱持续紧张的局面和对后续形势的看好,客户普遍加大了对新箱的采购力度。报告期内,公司集装箱产销量继续保持全球行业第一。为了响应政府要求、符合政策导向,公司加大了集装箱制造业务的HSE 投资力度,工厂建设水平再上新台阶。为公司未来业绩发展打下更好的基础。据行业权威分析机构克拉克森最新预测,2017年全球集装箱贸易增速约为4.8%,处于近年来增速水平的相对高位。预计下半年全球集运业供需失衡的局面有望进一步改善,班轮公司业绩也会有明显提升。公司上半年车辆营收97亿元。中集车辆已在中国、北美、欧洲及新兴市场建立了25个生产与研发基地,形成十大系列、1,000多个品种的专用车产品线,覆盖国内外主要市场。2017H1,受惠于 GB1589-2016新国标实施、超限超载治理、黄标车淘汰等因素及国家积极财政政策的影响,国内重卡市场持续表现突出。今年初重卡市场传统销售旺季加上各地基建项目的开展,重卡需求增多,带动重卡销量大幅增长。报告期,公司完成销量4,438台(47.79%);营收12.83亿元。下半年PPP 项目加速落地以及“大基建”等会带动重卡需求增加。 天然气等新兴业务具有发展潜力,逐渐推进土地“工转商”。上半年中集旗下以能源等为主营业务的安瑞科公司营收50.6亿元(16.65%)。7月,安瑞科收购南通太平洋,进一步完善其天然气装备产业链。根据《加快推进天然气利用的意见》,我国能源消费结构将向利好天然气的方向发展,目前国内4%的天然气消费占比将有望到2030年升至15%,未来,我国天然气产业空间巨大。公司公告称南方中集签订搬迁补偿协议。招商蛇口对本公司的全资子公司南方中集就蛇口太子湾用地进行搬迁补偿,补偿款计4.95亿元。公司或将开发太子湾以及前海土地等地块,地产增值将促进公司业绩提高。 投资建议:公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,公司未来盈利和估值具备较大上升空间。我们预计公司17-19年净利润分别为25.29/29.34/36.61亿元,对应EPS 为0.85/0.98/1.23元,对应PE22.4/19.3/15.5倍,继续给予买入-A 评级,6个月目标价25.00元。 风险提示:汇率风险,全球贸易复苏不及预期。
昊志机电 机械行业 2017-09-05 19.25 23.00 25.27% 22.50 16.88% -- 22.50 16.88% -- 详细
单季度增长提速,业绩小幅增长:公司发布2017半年报,实现营收2亿元,同比增长28.20%;归母净利润3,845.74万元,同比增长36.03%;毛利率水平较高,为53.92%。分季度看,Q2单季度实现营收1.29亿元,同比增长18.24%,归母净利润2618.24万元,同比增长20.33%,呈现逐季加速趋势。上半年营业收入增长主要系市场需求旺盛、产品销量增加所致。 主轴、零配件及维修业务增长稳定,转台带来新利润增长点。分产品来看,2017H1主轴、转台和零配件及维修业务收入占营收的比重分别为79.34%、5.69%、14.97%;主轴实现营收1.59亿元,同比增长18.56%;转台营收1142.44万元,毛利率达55.7%,成为公司新的利润增长点,丰富公司产品和业务结构。零配件及维修业务营收3005.81万元,同比增长35.09%。 横向收购+数控机床需求旺盛+主轴生产线扩建,主轴业务发展强劲。1)2017年5月至6月,公司先后收购湖南海捷、东莞显隆。显隆电机为承接科隆电机业务而设立,科隆电机系国内知名的数控机床主轴制造商,在PCB主轴、玻璃机主轴等领域具有一定市场份额。因此,公司作为国内领先的主轴制造商,与显隆电机在采购、生产、研发等方面与公司有较强的协同效应,在产品档次、客户群等方面具有一定的互补性。上述收购有利于丰富公司的主轴产品布局,巩固并提升公司的市场份额,提高公司的盈利能力。2)据公司2016年报称,公司作为国内电主轴行业龙头,可为数控机床提供核心功能部件,将充分受益数控机床需求的放量增长。《<中国制造2025>重点领域技术路线图》提出:到2020年,高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过70%,主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到50%;到2025年,高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%,主轴、丝杠、导轨等中高档功能部件国内市场占有率达到80%。得益于金属材料在消费电子产品外观件和结构件中的渗透率不断提高,消费电子行业钻攻中心、加工中心等金属加工机床的市场需求旺盛,尤其是钻攻中心直联主轴实现了对日本、台湾等主轴品牌的大规模替代,支撑主轴业务持续增长。3)2017H1,公司稳步推进募投项目建设,截至报告期末,已累计投入募集资金1.52亿元,其中电主轴生产线扩建项目投入进度已达到93.50%,2017年4月达到预定可使用状态,上半年累计产生经济效益符合预期,达656.34万元。募投项目的顺利实施将为公司未来生产经营提供充足的产能保障。 专注产品研发,不断积累高端客户:上半年公司研发费用达1858.57亿元,同比增长62.43%。公司主轴产品涵盖PCB钻孔机/成型机电主轴、数控雕铣主轴、钻攻中心主轴等多个系列,面向中高端市场,其综合性能达到国内领先水平,部分产品可与国际领先品牌直接竞争。公司积极开拓下游客户,在3C行业已与欧菲光、比亚迪、巨冈、蓝思科技等优质客户进行建站、主轴维修合作,还拥有沈阳机床、蓝思科技、比亚迪、格力电器等多家行业知名企业客户。 投资建议:预计公司2017-2019年的净利润分别为0.98/1.38/1.83亿元,EPS分别为0.39/0.55/0.72元,分别对应PE为49/35/26倍。公司作为国内电主轴行业龙头,产品储备丰富,拥有精密制造和高端客户优势,业绩有望保持较快增长。继续维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23元。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求不及预期。
山东威达 机械行业 2017-09-05 9.01 11.00 17.65% 9.69 7.55% -- 9.69 7.55% -- 详细
上半年业绩增长较快,前三季度业绩有望达到1.47亿元。公司发布2017年半年报称实现营收6.57亿元,同比增长33.55%;归母净利润7777万元,同比增长75.74%;EPS0.19元。分季度看,Q2单季度实现收入3.61亿元,同比增长20%,归母净利润4470万元,同比增长53.24%,呈现逐季加速趋势。半年报给出的前三季度的业绩预计为1.04-1.47元,较去年同期的0.86亿有较大增长。 专用设备业绩小幅上涨,上海拜骋业绩表现靓丽。分产品来看,2017H1,电动工具配件收入占总营收58.02%,为3.81亿元,同比下降7.26%,但毛利率同比增长4.58%,达32.25%;专用设备营收1.33亿元,同比增长8.83%;粉末冶金件实现营收5040万元,同比增长1.31%。 公司整体收入增幅扩大主要系本期销售业绩及市场拓展较好所致;其中专用设备增长较大,主要是因为2016年1-4月苏州德迈科电气有限公司尚未纳入合并范围。今年上半年上海拜骋实现营收1.66亿元,净利润4051.57万元,同比增长86%,业绩表现靓丽。 钻头行业龙头拥有全球高端客户,电动工具行业市场广阔。公司主要涉及电动工具零部件、机床、智能装备制造三大行业板块。目前我国正在进行产业升级,大力发展先进制造业,电动工具行业市场广阔,发展机遇良好,未来电动工具行业整体毛利率将维持稳定趋势,公司盈利水平有望稳定提升。但出口退税政策变动、汇率波动、原材料价格及人工成本上涨等因素,可能会影响行业整体盈利能力。公司官网显示公司产量位居国内同行业第一、世界前三位,产品出口欧、美、亚等40多个国家和地区,其主要产品在海内外市场占有率逐年提高,公司已经成为世界主要的钻夹头生产基地之一。公司作为世界钻夹头行业的龙头企业,拥有电动工具领域全球高端客户群,其电动工具产品定位中高档市场,拥有博世、牧田、史丹利百得、TTI、日立、METABO、喜利得、锐奇股份、巨星科技、南京德朔等国内外优质客户,“孔雀”、“PEACOCK”牌系列钻夹头产品稳居国内外市场份额的60%、40%以上,在世界钻夹头行业具有广泛的品牌知名度和极高的市场美誉度。 苏州德迈科智能装备业务下游应用广泛且客户优质,快速发展可期。公司子公司苏州德迈科是国内领先的一站式智能制造解决方案提供商,2017H1实现营收和净利润分别为1.33亿元和0.13亿元。其下游主要为消费品、食品饮料、精细化工、汽车、电商物流、工程设备、机加工等细分产业,拥有大量的国内外知名客户,如百事食品、GE、艾森曼、阿尔斯通、京东、顺丰、蒙牛等,并与西门子、施耐德、通用电气、ABB等众多国际知名自动化厂商。过程及批次自动化业务作为苏州德迈科的传统优势业务,服务的客户超过80%以上为跨国公司中国区以及国内的顶尖企业,包括陶氏化学、汉高、杜邦、玛氏食品、光明乳业等。公司公告称德迈科自主研发的高速并联机器人“iDemac",可精确稳定的实现220次/分钟的高速拾取,已通过富士康的测试认可并应用于其苹果手机生产线中,将带动公司产品需求和业绩增长。 投资建议:公司是电动工具零部件行业龙头企业,近年来通过内生外延完成了向智能制造企业的转型升级,我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为1.56亿元、1.87亿元、2.25亿元,EPS分别为0.37元、0.45元、0.54元;维持买入-A评级,6个月目标价为11元。
诺力股份 交运设备行业 2017-09-04 23.95 30.00 19.38% 26.49 10.61% -- 26.49 10.61% -- 详细
业绩低于预期,单季度收入增长加速:8月28日,公司发布2017半年报,上半年实现收入9.96亿元,同比增长60.18%;归母净利润6259.42万元,同比增长2.38%;EPS0.34元。收入大幅增长系(1)无锡中鼎并表;(2)本部业务收入增长。业绩增速低于收入增速的原因系:(1)受原材料上涨影响,毛利率下跌;(2)汇兑损失致使财务费用上升。分季度看,Q2单季度公司实现收入5.55亿元,同比增长63%,归母净利润2855.88万元,同比下降8.51%。 本部业务收入稳健增长,无锡中鼎预收账款快速增长:根据半年报,上半年公司本部机械行业实现收入8.08亿元,同比增长29.9%。当前公司从事的工业车辆行业增长均明显提速,公告显示,上半年我国轻小型搬运车辆销售95万台,同比增长58%;国内叉车销量18.45万台,同比增长40.17%。公司是国内知名的仓储物流搬运车辆制造企业,产品覆盖面广,有望受益于行业发展提速。上半年无锡中鼎实现收入1.88亿元,净利润1812.12万元,成长性良好。截止2017年6月30日,公司预收款项4.4亿元,比2016年末增长48.65%,公告显示主要系无锡中鼎在建项目增加所致。 毛利率下降,财务费用上升明显。上半年公司综合毛利率23.46%,同比去年下降4.81个pct,公司主要原材料为钢材,受钢材价格上涨影响明显。期间费用方面,上半年销售、管理、财务费用分别为5390.76万元、8714.06万元、903.46万元,期间费率变动分别为-1.45、0.39和1.24个pct,财务费用同比上升537%,主要系汇兑损益影响。上半年资产减值损失也对业绩造成较大影响,主要系上半年计提坏账损失994.28万元,同比去年增长170.4%。 股权激励绑定管理层利益,业绩指标彰显高速发展信心。公告显示,8月8日公司已完成第一期股权激励计划的首次授予、登记工作,共授予股票556.5万股,激励对象包含董事、高管、核心管理人员等153人,授予价格12.97元/股。本次股权激励计划限制性股票解除限售的公司业绩条件为:2017、2018、2019年营收同比2016年增速分别不低于50%、80%、100%,为公司未来快速发展奠定良好基础。 投资建议:预计2017-2019年净利润分别为1.92亿元、2.22亿元、2.63亿元,EPS分别为1.00元、1.16元、1.38元,叉车周期复苏叠加智能物流新兴成长,坚定看好公司全面物流智能化平台布局,维持买入-A评级,6个月目标价30.00元。
安徽合力 机械行业 2017-09-01 10.80 13.80 35.43% 10.85 0.46% -- 10.85 0.46% -- 详细
业绩符合预期,单季度呈现加速趋势:8 月25 日,公司发布2017 半年报,上半年实现收入40.89 亿元,同比增长37.73%;实现归母净利润2.24 亿元,同比增长15.26%;EPS0.36 元。毛利率下跌是业绩增速低于收入增速的主要原因。分季度看,Q2 单季实现收入21.94 亿元,同比增长46.18%;归母净利润1.2 亿元,同比增长18.68%,单季度呈现加速趋势。 叉车行业复苏,龙头厂商加速成长:叉车使用范围较为广泛,遍及各个经济领域,与宏观经济增速息息相关。统计局数据显示,上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.9%,同比去年加快0.9 个百分点,带动叉车行业增长提速。根据工程机械协会工业车辆分会的统计,2017H1 我国叉车总销量24.3 万台,同比增长34.3%,而2016H1 销量增速仅为4%。公司上半年经营紧跟行业步伐,公告显示,主导产品国内销量增长率再超行业平均水平,“合力”品牌市占率继续保持国内同行业第一。 原材料价格上涨压低毛利率,期间费用控制良好:钢材、生铁等在公司的原材料中占比较高,今年以来钢材等原材料价格大幅上涨;同时,人工成本也在逐年提升,此两方面因素均对公司毛利率造成影响。2017H1 公司综合毛利率19.75%,同比下降2.16 个pct。对此,公司将持续加大研发投入,扩大高附加值产品规模,并积极拓展工业车辆“后市场”领域,逐步提高服务性收入占比。 期间费用方面,公司上半年销售、管理、财务费用分别为1.85 亿元、2.76 亿元、-339.5 万元,期间费率分别为4.52%、6.75%、-0.08%,分别同比变动-1.31、-0.92、0.01 个pct,期间费用控制良好。 大股东为安徽省优秀国企,公司有望受益国企改革:作为国资大省,安徽省一直积极推进国资改革,2016 年《关于深化国资国企改革的实施意见》提出,到2020 年要在省国资国企改革的重要领域和关键环节取得决定性成果。公司第一大股东安徽叉车集团乃国有大型一档企业,若未来进行国企改革,将有利于上市公司经营效益的提升。 投资建议:预计公司2017 年-2019 年净利润分别为4.46 亿元、5.42 亿元、6.70 亿元,EPS 分别为0.6 元、0.73 元、0.90 元。叉车行业复苏态势显著,公司身为龙头厂商成长明显提速;通过高附加值产品的研发和“后市场”的拓展抵御原材料价格上涨影响。维持买入-A 评级,6 个月目标价13.8 元,相当于2017年23 倍市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,汇率波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名