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王书伟

安信证券

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1450511090004,机械行业高级分析师,工程师,经济学硕士,曾获2008年《新财富》最佳分析师评选机械行业小组第一名,9年机械行业工作经验,10年证券从业经历,2009年8月加盟安信证券研究中心。...>>

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海默科技 机械行业 2014-10-29 23.67 12.70 176.09% 30.70 29.70%
31.60 33.50%
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受行业影响,三季度业绩增长略低于预期。海默科技前三季度实现营业收入15737.49万元,同比增长7.82%,净利润1243.49万元,同比增长27.56%,其中第三季度实现营业收入4965.47万元,同比下降22.31%,净利润419.22万元,同比下降35.26%。公司三大板块中油田设备实现收入3986.20万元,占比25.33%,同比下降29.77%,油田服务实现收入7133.63万元,占比45.33%,同比增长15.36%,油气销售实现收入4616.71,占比29.34%,同比增加69.21%。收入及净利润的增长主要受益于公司油田服务和油气销售两项主营业务继续保持增长势头。三季度单季收入和利润下滑主要是由于受国内油服行业景气度影响,油田设备销售下降造成,预计全年设备销售将受行业影响。 定位独立能源公司,油气区块运营渐成规模。海默科技立志打造中国版的独立能源公司,先后在美国参与三个非常规油气区块的运营,并从与专业的页岩气公司Carrizo 合作获取权益油气及区块开发经验,走向自己独立运营非常规油气区块的道路,公司在Permian 区块自主作业,独立完成从区块的购买、地质勘探、开发方案设计到整个项目的管理,第一口直井已经进入钻完井阶段,公司进步明显。 清河机械厂增长迅速,设备板块逐渐壮大。公司收购的清河机械厂是国内优秀的压裂车易耗件液力端总成供应商,是哈里伯顿的全球金牌供应商。在国内页岩气开发的大马力、大流量压裂中,压裂车的液力端总成的耗费会加速,从而增加需求量。清河机械厂的液力端总成已经达到国际先进水平,并在北美实现市场突破,未来将在北美市场进一步增加市场份额,今年有望实现超预期发展。 买入-A 投资评级,6个月目标价28元。我们预计合并清河机械厂后公司14年-16年的收入增速分别为151.5%、28.2%、25.6%,净利润增速分别为199.5%、24.9%、19.7%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为28元,相当于15年50倍的动态市盈率。 风险提示:海外区块开发不达预期,收购子公司业绩无法兑现。
惠博普 能源行业 2014-10-27 12.62 8.82 218.41% 13.80 9.35%
13.80 9.35%
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公司EPC项目顺利交付,前三季度平稳增长。惠博普前三季度实现营业收入9.19亿元,同比增长56.94%,净利润0.85亿元,同比增长34.11%,其中第三季度实现营业收入2.90亿元,同比增长90.04%,净利润0.31亿元,同比增长41.71%。报告期间伊拉克EPC项目进展顺利,保证了公司业绩平稳增长,其中伊拉克中海油米桑油田5.68亿元的水处理合同和1.93亿元的脱酸项目工程进展顺利,目前主要的设计工作已经完成,现场施工进展顺利,预计全年能够交付70%左右,哈萨克斯坦1.54亿元的撬装油气处理设备预计在第四季度能够实现交付,将对全年业绩带来显著提升。 以EPC工程为基础,向上中下游一体化发展。惠博普具有较强的EPC工艺总包的能力,设计、制造一体化是其优势,随着伊拉克分公司的设立,未来在惠博普在伊拉克市场的占有率和服务质量将进一步提升。公司以EPC工程为基础,合理布局了上游煤层气资源、油气区块资源及下游天然气管输线、LNG/CNG加气站等板块,虽然目前目前仍处于起步阶段,但在未来能源竞争中同时占据了资源和渠道,待公司业务发展壮大,上下游实现有效衔接时,各个板块都会显现出强大的竞争力。 收购PCR成熟区块,保证未来业绩平稳增长。公司EPC业务属于订单驱动型,容易出现较大波动,管理层合理布局具有约1180桶日净产量的成熟油田,保障未来业绩平稳增长的同时打造了公司的油气事业部。未来随着我国石油行业的改革,民营企业在油气资源开发利用中的参与度会逐渐提高,公司提前布局,打造综合型油气运营集团。 买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为68.0%、56.4%、37.2%,净利润增速分别为66.6%、84.6%、35.7%,成长性突出,6个月目标价为18.00元,相当于14年47倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅下跌,公司海外项目交付不达预期。
吉艾科技 机械行业 2014-10-27 21.39 12.44 -- 22.57 5.52%
23.98 12.11%
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受益于测井设备交付,前三季度业绩表现出色。吉艾科技前三季度实现营业收入16776.48万元,同比增长62.58%,净利润3471.18万元,同比增长35.67%,其中第三季度实现营业收入7987.68万元,同比增长121.71%,净利润1412.34万元,同比增长152.75%。收入及净利润的增长主要受益于公司具有较高毛利率的测井设备销售,其中部分去年未交付的设备在报告期间实现顺利交付为业绩带来正面影响。预计公司全年业绩增长将优于去年,测井设备销售将实现较大的增长,受国内油服行业整体景气度较低的影响,预计公司测井服务将与去年持平或略有增长。 航发特车业务量充足,布局完成后将具有较大利润贡献能力。吉艾科技的子公司航发特车除了原有的固井车正常生产之外,还开发出了试井车、测井车、测井撬、自循环洗井车等新产品并逐渐投放市场,报告期间航发特车的业务量增长较快,同时技术人员数量也实现了较大规模增长。由于航发特车仍然处于转型期间,人员工资调整,厂房及生产线建设花费较高,因此预计今年净利贡献不大,但航发特车完成全面布局后在2015年有望为公司带来较大的利润贡献。 专注高端测井设备研发是公司未来最大看点。吉艾科技专注高端测井设备研发,报告期间研发出了节约钻井成本同时提高测井时效,满足在15米钻井口袋的情况下保证常规测井项目不会漏测的高速超短快速电缆测井系统,该系统将在本年度推向市场。公司的高端LWD设备预计年底能够推出样机,2015年实现商业化生产,届时将在近百亿的测井服务市场具有明显优势。 买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为47.5%、63.5%、36.7%,净利润增速分别为45.3%、44.7%、44.8%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.00元,相当于2014年51倍的动态市盈率。 风险提示:公司测井设备交付延迟,石油行业景气度继续下行。
豪迈科技 机械行业 2014-10-24 26.75 20.69 23.82% 29.12 8.86%
29.12 8.86%
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三季度业绩维持高增长,单季度净利润增长超六成。前三季度,公司实现营业收入13.15亿元,增长57.07%;实现归属母公司净利润3.81亿元,增长50.35%,对应EPS为0.95元。业绩维持高速增长符合预期。 其中,第三季度公司营业收入5.06亿元,同比增长70.5%,归属母公司净利润1.51亿元,同比增长63.29%,单季度EPS为0.3791元。 竞争优势加快海外订单向豪迈转移,模具需求持续强劲。今年以来,天然胶价格连续创出新低,下游轮胎行业效益持续向好。由于在模具加工精度、制造技术以及快速响应客户多样化需求上具有订单交付周期短的优势,公司逐步获得海外轮胎龙头企业的认可,已进入普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等全球知名轮胎企业优质供应商体系,海外订单加快向豪迈转移。 受现有模具产能限制,公司的订单一直饱满,生产排产处于满负荷状态,三季度来自国内外客户的预收货款同比增长110%。 模具扩产陆续释放产能,预计全年业绩增长30%-60%。公司加快扩大模具产能,尤其将精铸铝模具产能扩大一倍,外购的通用设备已安装调试完成,报告期内固定资产同比增长53.7%,目前正在对员工培训,预计四季度新投产能将逐步释放,全部达产后产能将增长30%-40%。由于主营业务接单饱满,订单增多、产能释放,公司预计全年净利润增长30%-60%。 核心优势突破模具业务成长天花板,外延拓展高端业务打开成长空间。2013年全球模具规模150亿元,每年增长5%-7%,公司计划未来5年全球占有率达到30%以上,市场担心模具业务增长面临天花板。但是我们认为公司最大的优势在于机械加工能力。从全球知名的GE,卡麦龙,西门子,德兰赛兰与集团长期业务合作可以佐证这一结论。未来发挥核心优势可外延发展替代进口的零部件加工等高端业务,有助打开长期发展空间。预计14年集团旗下豪迈制造收入规模6-7亿元,压力容器业务(增长60%以上)、零部件加工及缠绕式换热器(翻倍)等高端业务保持快速增长,未来存在注入的可能。 重申“买入-A”评级,6个月目标价43.0元。4季度模具产能陆续,预计2014-2016年净利润4.96亿元、6.86亿元、8.74亿元,上调幅度分别为3%、7%、7.37%。对应EPS为1.24元、1.72元、2.19元。给予2015年25倍动态PE,6个月目标价43.0元,重申“买入-A”评级。 风险提示。天然胶价格上升,轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动风险。
恒泰艾普 能源行业 2014-10-21 15.50 19.78 226.94% 14.87 -4.06%
14.87 -4.06%
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安泰瑞扫清障碍,加拿大业务迅速增长。公司与安泰瑞签署关于开发安泰瑞多个油田的协议,协议服务期间为2014年9月17日至2015年12月31日,服务工作量约为4000万加元。此次协议扫清了恒泰艾普将在安泰瑞油田优先服务权的障碍。恒泰艾普将对油田52口已停产井更换管柱、安装潜油电泵恢复生产,对28口井进行转注作业,新钻2-6口新井。增产措施结束后预计可实现1500-2000桶的日增产量,约合4926-6570万加元的年收入。安泰瑞将通过现金或者发行股票来支付恒泰艾普的费用,如果安泰瑞无法支付恒泰艾普费用,公司有权随时取得区块权益作为服务费用。该协议对上市公司业绩产生正面作用,按正常进度,预计2014年可以为公司带来约800万加元左右的收入。 多项收购打造综合油服能力。公司通过多项收购完成了从G&G公司向海外油田综合评价增产的转型。通过公司公开资料了解到公司2014年7月29日通过欧美克以2400万收购新疆德邦石油100%股份,2014年8月5日以6737.12万元收购西安奥华51%股份,2014年8月19日以2000万元收购华东石油30%股份,以1215.15万美元收购Geo-TechSolutions。多项收购将公司打造成综合的油田服务公司,恒泰艾普的一系列收购一方面将大大增强公司的综合油田服务能力,一方面对上市公司业绩带来极大正面刺激。 海外油气区块运营与收购兼并保障公司业绩增长。恒泰艾普准备判断国内油田服务行业发展趋势,通过海外油气区块的运营和国内收购兼并保障了公司业绩顺利增长,预计前三季度公司净利同比增长10%-30%,考虑到国内油服行业的不景气,我们认为公司业绩符合预期。恒泰艾普公司未来主要发展方向是海外油气区块的运营,公司具有行业领先的地质油藏服务能力,能够准确的评价判断油气区块的增产潜力,利用公司积累起来的综合服务能力,我们认为未来3年海外油气区块运营业务将带来恒泰艾普的放量增长。 重申买入-A投资评级。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为65.9%、96.6%、33.2%,净利润增速分别为78.1%、92.3%、26.6%,成长性突出,由于该协议正向影响上市公司业绩,上调14-16年EPS从0.37、0.66、0.92元至0.39、0.75、0.95元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价20元,相当于2015年27倍的动态市盈率。 风险提示:海外增产服务分成项目不达预期,国际油价大幅下滑,国内工作量增长不达预期。
闽福发A 通信及通信设备 2014-10-20 14.31 19.85 163.26% 16.75 17.05%
16.75 17.05%
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军方大力发展信息化作战,闽福发三位一体打造军工信息平台。 我国十分重视军工信息化建设,十八届三中全会规划明确了国防和军队现代化建设“三步走”战略构想。第二步为“到2020年,力争基本实现机械化,信息化建设取得重大进展”。习近平也于8月29日中央政治局学习会议上指出要树立信息化战争的观念。 闽福发拟收购南京长峰,完成后将形成重庆金美、欧地安、南京长峰三位一体的军工信息化平台。重庆金美主打战术通信、欧地安主打电磁攻击和防御,南京长峰主打电子对抗和电子战,将形成良好的生态系统。我国军费2013年为7201亿元,正规部队约200万,武器现有装备约10万亿,相对于刚刚开始的信息化作战改造,目前闽福发业务远未看到天花板。 在手现金充沛,外延扩张值得期待。 闽福发拟向航天科工非公开发行1.11亿股募集配套资金6.44亿元,截止2014年6月底,闽福发在手现金及交易型金融资产为9.9亿元,合并南京长峰后闽福发现金资产将达到20亿元左右。闽福发通过不断收购及整合来打造军工信息化平台是一条行之有效的方法,航天科工成为闽福发控股股东后,可能会持续并购整合,做大电子信息化作战平台。 华丽变身航天科工上市平台,资产注入预期强烈。 本次重组完成后,闽福发将成为航天科工集团又一重要上市平台,与旗下其他上市公司相比,闽福发盈利能力,资产结构,股权结构等方面都具有较强竞争能力。航天科工旗下具有众多优质资产,并表示不排除未来有向神州学人注入资产的可能,我们认为未来存在资产注入预期。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为122%、25%、25%,摊薄后对应EPS分别为0.23元(备考)、0.28元、0.33元;考虑到闽福发盈利能力突出,是国内军工信息化优质平台,未来存在外延并购及资产注入预期,我们上调6个月目标价至20元,相当于2015年71的动态市盈率。 风险提示:重组失败的风险;军工业务大幅波动的风险;军工泄密的风险
海油工程 建筑和工程 2014-10-15 8.33 9.42 90.30% 8.27 -0.72%
11.31 35.77%
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获得海外EPCI 订单,彰显公司海外市场能力。海洋工程与泰国国家石油公司签订了位于缅甸海上的石油项目合同,该合同包括4 座井口平台的设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务,合同额约为3.67 亿美元(折合人民币22.58 亿元)。该项目已于2014 年5 月收到中标通知书后开工,计划2016 年4 月完工,按照实际工程进度和合同约定的里程碑点付款。公司获得海外业主设计、建造、安装一体化项目,海外业务逐渐发展壮大。 国际市场开拓加快,未来海外业务占比有望达到50%以上。公司已经获得海外订单近148 亿元,远超过从中海油拿到的订单。前两年公司的业务85%是来自于中海油,但两年之后中来自海油的订单可能仅占公司的一小部分,海外业务占比将超过50%。未来中海油的波动对公司的影响可能越来越小,公司对中海油的依赖逐渐减弱,独立盈利能力逐渐增强。公司建造一个1 万吨以上的模块需要不到11 个月公司海工建造的实力已经达到国际领先水平,同时公司受益于中国的人工成本和资源,相比海外竞争对手更有优势。我们认为未来海外业务会成为亮点,包括不同地域以及向LNG 领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作,珠海基地200 万平方米,承担25万吨结构钢的容量,等于青岛加上塘沽加上另外的场地的能力规模,所以未来基地能够达到50-60 亿元的规模,成为公司新的利润增长点。 受益于海上油气勘探开发投资公司未来业绩有望平稳增长。中国的原油进口依赖度已经达到57%,所以从国家的能源安全的角度来看,中国未来的海上勘探开发投资不会下降。十三五的开发趋向是走向深海,500 米以内属于浅水,500-1000 米属于深水,1500 米以上的属于超深水,公司的深圳水下公司300 多人,运行项目增长迅速,水下作业能力在增强,包括挖沟船、深水工程船等,公司在深水的发展具有非常好的前景。 重申“买入-A”投资评级。由于该项目在今年就能为公司带来盈利,我们上调此前的盈利预测,预计2014-2016 年公司净利润34.56 亿元、40.67 亿元、47.04 亿元,对应EPS 为0.78 元、0.92 元、1.06 元,公司成长性强兼具有较高的安全边际,通过独立的海外项目,公司对中海油的依赖在逐渐减弱,我们重申“买入-A”评级,6 个月目标价10.14 元。 风险提示:原油价格波动导致全球海上油气开支下降;海外项目运营风险,公司海外项目不能及时完成的风险。
闽福发A 通信及通信设备 2014-09-23 6.57 13.70 81.70% 16.55 151.90%
16.75 154.95%
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坚定转型军工,军工信息化平台逐步成型。 公司坚定转型军工,已经由一个发电设备企业变成以通信、电磁安防及射频仿真模拟为主业的军工信息化平台型企业,通过2000 年略投资“军中华为”重庆金美后,又于2013 年收购雷电及电磁防护龙头企业欧迪安,现拟收购航天科工集团旗下专注电子战模拟业务的南京长峰,这些举措印证了我们之前的推荐逻辑,公司通过不断的收购及整合,成为军工信息化平台企业。 欧地安成长性突出,电磁防护空间巨大。 欧地安一直专注于雷电电磁安防行业,具有完备的军工资质,营收45%来自军工等特种行业,堪称军民融合典范。民用市场主要包括通信、电力、石油化工等,下游规模超百亿;军用市场受益我国大力发展军工信息化,电磁防护可广泛用于坦克、装甲车、指挥车、雷达阵地等,市场超40 亿,成长空间巨大。 南京长峰技术超群,射频仿真模拟领域绝对领导者。 公司拟收购南京长峰100%股权,南京长峰是电子战模拟领域的绝对领导,13年净利润7152 万,盈利能力突出,主要客户包括军方总装备部、空军、海军、二炮等。总装备部下发了“今后三年内的武器装备复杂环境检验的要求和通知”,为“电子蓝军”产业注入了强大的驱动力,并为未来产业的发展指明了方向,公司成长性无忧。 华丽变身航天科工系平台,未来存资产注入预期。 本次资产重组预案中,南京长峰作价19.65 亿,公司向原股东发行3.4 亿股购买,并向航天科工集团配套融资6.4 亿元(每股发行价格为5.78 元),航天科工集团及一致行动人合计持有闽福发27.97%股权,实际控制人发生变更,闽福发华丽变身为航天科工系重要上市平台,航天科工旗下具有众多优质资产,并表示不排除未来有向神州学人注入资产的可能,我们认为未来存在资产注入预期。 投资建议:首次给予买入-A 投资评级,6 个月目标价13.8 元。我们预计闽福发重组后2014~2016 年分别实现营业收入11.9 亿、14.87 亿、18.6 亿元,同比增长122%、25%、25%,摊薄后对应EPS 分别为0.23 元(备考)、0.28元、0.33 元。可比公司对应的2014 年的动态市盈率平均值为64 倍,我们认为给予公司2014 年动态市盈率60 倍较为合理,对应的合理价值为13.8 元。 给予买入-A 评级。 风险提示:重组失败的风险;军工业务大幅波动的风险;军工泄密的风险
巨星科技 电子元器件行业 2014-09-16 12.30 17.66 62.32% 14.09 14.55%
15.00 21.95%
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战略投资中易和,布局新兴产业。 巨星科技通过持有伟明投资30.09%股权而间接持有中易和26.68%股权,中易和科技有限公司是一家致力于特种设备、太阳能热电、机器人及数据节能的研发、生产、销售高科技企业,控股浙江中控研究院、浙江中控太阳能技术以及浙江国自机器人、浙江节能技术等。截止2014年一季度,中易和科技净资产为4019万,营业收入1761万,巨星科技是其第一大股东。 中控研究院,军工自动化领军企业。 中控研究院主要从事国际前沿技术的研究和特种装备的自动化、电子化产品研发、生产和销售,目前特种装备自动化产品广泛应用于船舶、航空、航天领域,12年起,公司定位为军工平台,将非军工业务全部剥离。 中控研究院具有完备的军工四证,目前布局情况为:短期设备信息化;中期装备自动化;长期预研项目,包括EPA、信息安全、CMC、MPT等,公司部分产品已经进入列装,列装后,十几年不会更换供应商。 国自机器人,快速成长的巡检AGV龙头。 国自机器人有限公司,专注于工业、公用事业、教育及家庭服务领域的机器人产品研发、制造和销售,目前主要产品为巡检机器人,应用于国网系统中。国网220KW以上变电站的有3万7千座,大部分1台巡检机器人就够了,3年时间试点,4年后2016年开始大面积推广。 公司的巡检机器人团队有40个人(包括研发和业务),今年预计整体到120个人,研发人员占比50%。国自目前一年100台的产能,制造都外包,自己做装配。巡检机器人也在积极拓展除国网以外的客户。 国自13年收入1700万,14年预计8000万,巡检4000万,小部件装配3000万,AGV1000万。15年估计1.2亿的收入,净利润2000万左右。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.5、0.6、0.72元,公司传统主业稳健增长,通过投资中易和,布局新兴产业。中易和旗下公司未来都有单独上市希望,巨星本着产业投资的方式投资中易和,为了长久发展储备必要的技术和方向,也印证了我们之前对公司的判断,公司由传统的手工具行业转型进入智能制造等领域,空间广阔,目前公司是最便宜的军工和机器人股,维持“买入-A”。 风险提示:外需大幅萎缩;投资收益下滑。
中国船舶 交运设备行业 2014-09-03 24.80 29.97 215.47% 37.30 50.40%
45.79 84.64%
详细
业绩翻倍增长,符合预期。上半年,公司实现营业收入138.23 亿元,同比增长26.52%,完成全年计划的51.19%,归属母公司净利润1.19 亿元,同比增长143%,对应EPS 为0.087 元,扣非后净利润1.01 亿元,去年同期为亏损4,851 亿元,业绩大幅增长符合预期。 造船行业触底缓慢复苏,低价订单陆续交付降低毛利率水平。上半年,全球经济增长乏力,运力过剩短期难以改观,航运企业经营困难,船舶市场形势依然呈现复杂、多变的严峻形势,公司完工交付船舶25 艘/326.10 万载重吨,同比增长24.32%;完成修船175 艘,同比下降17.84%,船舶造修业务收入87.77 亿元,同比增长1.61%,毛利率9.07%,同比下降1.51 个百分点,由于完工交付的大多仍是前几年船价较低的订单,所以盈利能力仍在下滑。但公司承接新船订单36 艘/573.52 万载重吨,载重吨数同比增长11%,承接修船订单合同金额8.85 亿元,同比增长21.21%。 海洋工程业务实现突破,新接订单快速增长。上半年,公司的海洋工程业务持续快速发展,完工交付自升式钻井平台1 座,海洋工程业务收入26.4亿元,已经超过2013 年全年的收入规模,同比增长220.6%;公司发展新供应商,降低采购成本,海工业务毛利率增加3.35 个百分点。公司新接订单大幅增加,承接海工业务合同金额24.98 亿元,其中自升式钻井平台建造2 座,维修项目2 座,而去年全年新承接自升式钻井平台6 座。 受益于集团资产注入预期,中国船舶空间大。我们认为中船工业集团的资产整合的路径较大可能将以“先南后北,多个平台、属地化整合”为原则,即将中船黄埔文冲注入广船国际,将江南造船(集团)、沪东中华、上海船厂等资产注入中国船舶。根据我们推算,2013年沪东中华(集团)和江南造船(集团)的收入约235亿元,预计军品收入占比超过一半,约130亿元,净利润约4亿元。如果将部分盈利性较差的资产剥离,预计注入资产净利润规模接近10亿元,相关资产的注入将拓展军品核心业务,提升未来的成长空间。 维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。我们预计公司2014-2016年EPS为0.12元、0.51元、0.76元。假设军工资产一次注入,我们按照10亿元利润测算,给予40倍PE,注入军工资产的合理价值400亿元,假设注入资产按照1.5倍PB,对应合理每股价格为27.0元-30.0元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:船舶行业复苏反复;集团军船资产注入存在不确定性
潍柴重机 机械行业 2014-09-03 11.10 14.22 89.60% 15.07 35.77%
15.07 35.77%
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营业收入加速增长,业绩符合预期。14年上半年公司实现营业收入15.03亿元,同比增长34.88%,归属母公司净利润3,422万元,同比增长6.55%,每股收益0.12元,业绩增长符合预期。推动业绩增长的因素:1)大机订单交付倍增,传统业务调整产品线,注重产业战略升级,销售规模稳健增长;2)由于期间费用率上升,综合毛利率持平导致净利润增速低于收入增速。 大功率中速机订单交付大幅增长,14年有望实现扭亏。上半年公司大功率中速机新签订单9,123.8万元,其中,2季度新签订单4700万元,在手订单总额3.67亿元。根据我们的测算,上半年大机交付2.55亿元,去年同期仅交付1450万元。根据在手订单交付周期,我们预计14年大机业务收入规模约4.3亿元,大机业务有望实现扭亏。随着我国执法公务船、海工辅助船、工程船以及远洋船舶建造将拉动大机需求快速增长,预计2014年公司大机新签订单有望达到8-10亿元。 综合毛利率基本持平,期间费用率略有提升。公司上半年产品综合毛利率11.12%,同比基本持平。未来随着零部件自制率的提升,大机产品盈利能力明显增强,公司盈利能力将趋势性上升。销售费用率为3.1%,同比提高1.4个百分点,主要由于大机订单交付导致技术许可费用增长;管理费用率同比下降0.8个百分点至5.9%,管理费用控制较好。 受益国企改革加快推进,高管股权激励及资产注入预期提升未来成长。7月初,山东出台《关于深化省属国有企业改革完善国有资产管理体制的意见》明确提出“推动省属国企改制上市;对不具备上市条件的企业,鼓励资产注入省属控股上市公司;探索混合所有制企业员工持股;国有控股上市公司可通过股票期权等对高级管理人员和核心技术人才实施股权激励”等。公司隶属于潍柴集团,与潍柴动力相比,公司管理层没有股权激励,未来山东将加快国企改革,股权激励将推出,公司管理效率及业务开拓将大幅提升;另外集团旗下相关资产在国企改革大背景下存在注入预期,未来业绩增长空间广阔。 重申买入-A投资评级。公司经营情况进一步印证了我们对业绩拐点的判断,维持此前的业绩预测,预计2014年-2016年EPS为0.40元、0.57元、0.73元,作为山东省国资委下属公司,未来将有望受益于国资改革加快,重申买入-A评级,6个月目标价为14.25元,相当于2015年25倍的动态市盈率。 风险提示:大机订单交付进度低于预期;原材料价格波动的风险。
中国北车 机械行业 2014-09-03 5.12 5.85 -- 5.38 5.08%
6.85 33.79%
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业绩增长近五成,超出市场预期。上半年,公司营业收入388.05亿元,同比增长5.16%,归属于母公司净利润23.23亿元,同比增长48.61%,对应EPS为0.22元,扣非后净利润22.58亿元,同比增长51%,业绩超出市场预期。业绩保持快速增长主要由于:1)主要产品动车组交付量大幅增长;2)核心技术突破,核心零部件批量装车,产品结构优化导致毛利率上升2.55个百分点。 订单加速交付,轨道交通业务快速增长。自2季度开始,铁路车辆订单交付量增长,公司动车组交付69列,300公里动车组占比较大,动车组业务收入137亿元,同比增长61%;机车交付250台左右,机车业务收入60.3亿元,同比大幅增长118%,轨道交通业务收入292.7亿元,增长18.64%。由于核心零部件批量装车,产品结构差异导致轨道交通业务毛利率上升0.42个百分点。 在手订单及新招车辆加快交付奠定业绩快速增长。截止7月,公司在手订单1060亿元,其中,动车组260亿元,机车153亿元,货车和客车各46亿元,城轨车辆342亿元,其他(包括BT 项目)213亿元。今年中铁总上调车辆采购投资至1430亿元,增长34%,但上半年仅完成356亿元,因此下半年将继续加大车辆的采购,8月22日中铁总启动动车组招标,350公里动车组175列,250公里动车组57列,据我们了解,时速350公里和时速250公里高寒动车组各采购25列,抗风沙型动车组各10列,基本属于议标,合计招标量302自然列。凭借北车在高寒动车组的明显优势,预计将拿到全部高寒车订单,在其他类型动车组也具有相同的优势。预计下半年还有80-100列动车组招标,公司110列动车组在手订单将于10月陆续交付,考虑到部分招标车辆将与年内交付,预计下半年收入增速会显著提升。 海外业务加速拓展。上半年,公司海外业务23.24亿元,同比下降39.53%,主要是根据出口订单的交付周期,交付量同比减少。但目前公司海外订单约15亿美元,现在密切跟踪的海外项目比较多,今年以来,公司陆续为南非TFR公司采购机车项目,以及香港沙中线一期全新动车组项目提供担保,为未来项目的中标提供了保证。 维持“买入-A”评级。预计公司2014-2016年净利润55.5亿元、62.3亿元,72.8亿元,增长34.6%、17.6%、16.8%,对应EPS0.45元、0.53元、0.62元,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.85元,对应2014年13倍PE。 风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险
海油工程 建筑和工程 2014-09-02 8.38 9.20 85.86% 8.69 3.70%
8.69 3.70%
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上半年扣非后净利润增长131%,业绩超出市场预期。上半年,公司营业收入97.90亿元,同比增长33.1%,归属母公司净利润17.31亿元,同比增长111.18%,对应EPS 为0.39元,扣非后净利润15.85亿元,同比增长131.72%,业绩超出市场的预期。业绩保持快速增长主要由于1)上半年钢材加工量增长41%,建造和安装业务增长较快,项目管理能力不断提高;2)规模效应及整体作业效率提高、成本管控加强,综合毛利率提升8.1个百分点。 海上作业能力继续提升,下半年工作量将持续增长。上半年,公司作业能力明显提升,共设计16个EPCI 总承包项目,作业工时117万工时,同比增长7%;完成钢材加工量15.7万结构吨,增长41%,完成12座导管架和12座组块建造工作;安装业务先后运行14个项目,投入船天1.24万个,同比增长18%,完成17座导管架、16座组块的海上安装及264公里海底管线铺设,公司海洋工程业务92.4亿元,增长了29.39%。下半年,公司将继续运行垦利10-1、俄罗斯yamal 等24个工程项目,其中国际项目增至7个,有6座导管架和21座组块正在加紧建设中,工作量的持续增长奠定了全年业绩较高的增速。 上半年订单增长214%,海外业务开拓大幅增加。上半年,公司获得订单总额176.32亿元,同比增长214%。其中国内订单52.54亿元,同比仅增长3%。海外项目(含俄罗斯Yamal 项目和缅甸Zawtika 项目)6个,订单金额123.78亿元,而去年同期海外订单仅有5亿元,公司EPCI 总承包能力和整体实力逐步被国际大型能源公司认可,公司进一步完善国际布局,继续深化与国际能源公司的合作,积极推动与壳牌、Technip 等战略合作有助于提升公司在国际大客户中的影响力,未来总包能力及整体实力增强,公司国际业务将持续增长。 作业能力和效率提升,盈利能力大幅增强。上半年,公司综合毛利率26.7%,同比提升8.1个百分点,其中,海洋工程业务毛利率提升9.1个百分点至27.72%,主要是由于海上作业能力和作业效率提升明显,船舶资源利用率提高,海上安装项目作业天数相应地缩短,有效降低了海上项目安装成本。 重申“买入-A”投资评级。我们维持此前的盈利预测,预计2014-2016年公司净利润33.69亿元、39.65亿元、45.86亿元,对应EPS 为0.76元、0.90元、1.04元,净利润复合增速18.7%,公司成长性强兼具有较高的安全边际,重申“买入-A”评级,6个月目标价9.91元。 风险提示:原油价格波动导致全球海上油气开支下降;海外项目运营风险。
中海油服 石油化工业 2014-08-29 19.14 24.46 165.87% 20.65 7.89%
20.65 7.89%
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上半年业绩增速超出市场预期。上半年,公司营业收入162.78亿元,同比增长28%,归属母公司净利润44.24亿元,同比增长39.1%,对应EPS 为0.93元,业绩超出市场的预期。剔除诉讼调解补偿款约4亿元,净利润增长约26.5%,业绩保持大幅增长主要来自于:1)一体化协同性效应,钻井和油技服务业务持续强劲增长;2)多业务规模扩大,综合毛利率上升3.4个百分点。其中,Q2单季度营业收入/净利润分别为95.28亿元、30.14亿元,分别增长36.4%、52.5%,增长呈现逐季加速态势。 一体化协同效应,钻井及油技服务业务快速增长。上半年,钻井服务业务收入87.6亿元,同比增长24.6%。主要受益于新增4个钻井平台并到制定区域进行作业,装备规模扩大;钻井平台作业量上升,作业日数6,593天,增加503天,半潜式钻井平台作业日数增长31.9%;以及平台平均日费率增长4%。在钻井平台数量增加的协同效应下,油田技术服务业务量明显增长,自主研发生产的ELIS 测井系统成功用亍深水作业,油技服务业务收入同比增长50.4%。同时,其他业务线作业量也明显增加,船舶服务业务规模增长8.2%;物探与工程勘察服务业务三维采集作业量增加32.5%,物探工程业务收入增长25.2%。 规模效应明显,综合毛利率明显提升。上半年,公司综合毛利率35.8%,同比上升3.4个百分点。其中,钻井业务工作量饱满、平台日费率持续上升导致毛利率提升2.9个百分点;同时,油技服务业务量大幅增长,深水业务项目实质性推进,毛利率同比上升10.7个百分点至27.2%。综合毛利率明显提升,及期间费用率下降1个百分点,导致净利润率同比提升2.2个百分点至27.2%。 各业务合同订单已落实,奠定未来业绩增长基石。公司四个业务板块未来两年的合同已经锁定,目前2014年钻井业务的100%合同订单全部落实,价格已经固定。2015年的合同订单已落实80%;受益于钻井协同效应,油技业务也将较快增长。未来继续新增钻井平台陆续投运,作业量持续增加,同时加快开拓海外市场业务区域,将奠定未来业绩的快速增长。 维持“买入-A”评级,6个月目标价25.26元。我们维持原来的业绩预测,预计2014-2016年公司净利润为80.4亿元、95.8亿元、110亿元,对应EPS为1.68元、2.01元、2.32元,公司长期受益我国海洋油气资源加快开发战略,给予2014年15倍市盈率,6个月目标价25.26元,维持“买入-A”评级。 风险提示。海洋油气投资增速放缓;油价下降造成平台利用率降低;钻井平台发生自然事故等风险。
巨星科技 电子元器件行业 2014-08-29 10.49 14.72 35.29% 13.85 32.03%
14.80 41.09%
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业绩超预期,扣非后净利润大幅增长。 公司2014 年上半年实现营收11.34 亿元,同比增长12.79%,归属母公司净利润2.19 亿元,同比增长29.10%,扣非后净利润2.05 亿元,同比增长73.37%,EPS 为0.22 元,业绩超预期。扣非后净利润大幅增长,主要原因为去年同期卡森国际持股比例上涨由成本法转为权益法核算导致营业外收入为0.38 亿所致。 毛利率大幅提升,渠道拓展顺利。 公司综合毛利率为29.64%,较去年同期提升3.15 个百分点,主要原因在于产品的更新换代、原材料价格下降、人民币贬值。其中手工具产品毛利率提高了3.33 个百分点。 公司国际销售收入10.99 亿元,同比增长13.14%,在维持原有优质客户基础上,持续开拓国际市场特别是非洲和东南亚市场;国内销售收入3,491.92 万元,同比增长6.89%,在精品工具市场,形成了涵盖实体与电商的销售网络,包含9 家自营店、50 家以上经销商及天猫、亚马逊、京东等专业B2C 平台。 转型进入机器人和特种装备等领域,公司未来亮点纷呈。 公司作为亚洲手工具龙头企业,积极通过资本运作进入新领域。今年,公司通过参股中易和进入机器人和特种装备等领域,未来家用服务机器人也将成为新的增长点。中易和旗下公司均属于新兴产业,未来都有单独上市希望,不管是中易和单独上市还是投资收益以及产业协同发展上都将给巨星带来大的贡献。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价15 元。我们预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.5、0.6、0.72 元,公司定位平台型公司,产品智能化升级已经开启, 我们看好公司转型效果,6 个月目标价为15 元,相当于2014 年30 的动态市盈率。 风险提示:外需大幅萎缩,投资收益下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名