“从地面到车辆”完善高铁产业链,打造平台型经营模式。公司产品已覆盖轨道交通地面装备、车辆电气及自动化高端装备主流应用,围绕客运专线、城市轨道交通、现代有轨电车和海外高铁等一系列战略机会点,上市以来逐渐清晰了“内生+外延+跨界扩张”平衡发展思路,2014年收购海兴电缆,实现由地面装备到车辆装备市场的业务升级,使公司成功进入轨道交通车辆领域,2015年初收购中车有限进入高铁空调领域,未来可能进一步进入轨交产业运营维保维修等后市场,公司收购奇辉电子将进入铁路货运、客运信息化领域。 各项业务全面发展,打开未来成长空间。1)铁道普通客车DC600V 电源2014年获准CRCC 认证资质,获得中标3142万元,12月再获大修的资质进入后维修会场,未来客户的认知度提升将加速产品市场推广;公司动车/高铁车载辅助电源处于自主研发阶段,预计2015年推出可参与测试的样机,未来3年随着动车电气装备自主国产化提升,未来进口装备替代空间广阔。2)收购海兴电缆进入特种电缆产业,用于机车车辆动力和控制信号包括电力设备、照明、车载安全系统、制冷系统和通信系统等领域,竞争对手主要来自国外,未来进口替代空间很大,同时也是国内唯一一家庞巴迪全球采购供应商。3)预计CRH6用空调产品2015年将批量生产,而CRH2、CRH3和CRH5用高铁空调将陆续获得CRCC 认证并装车运行,2015年底或2016年开始进入批量供应。 优秀管理团队汇集优质基因,高研发投入储备雄厚新技术奠定多元化。公司创立之初管理团队大多来自于北方华为,后续陆续汇集了来自港湾网络、艾默生、爱可信等优秀的人才加盟。公司重视新产品的研发和新业务模式的探索、创新,近三年来研发投入平均占比约10%,在研产品主要为地铁制动储能系统和动车组辅助电源,包括自主设计高功率IGBT 等核心部件。在地铁车载辅助电源拟采取与国外成熟技术厂家合作方式进行技术引进与市场拓展。新业务新产品持续拓展为公司多元化产品布局及长期发展奠定了深厚的基础。 首次给予“买入-A”评级,6个月目标价50元。我们预计2015年-2017年收入分别为14.68亿元、18.62亿元、 23.39亿元,净利润分别为3.98亿元、5.09亿元、6.67亿元,对应EPS 为0.76元、0.97元、1.27元,公司已明确跨界扩张的发展思路,未来极力打造平台创新业务模式,我们首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为50元,相当于2015年65倍动态市盈率。 风险提示:铁路基建投资增速放缓风险;新产品研发及投入市场进程缓慢

传统主业安全边际充分,增速放缓需转型拓展。 公司传统主业为摩托车发动机和通机产品,近年来由于宏观经济不景气,业绩增速有所放缓,但是两大市场保持平稳发展,公司市占率稳步提高,经营现金流,毛利率及其他财务状况均十分健康。传统主业的稳健发展,为公司转型提供了充分的安全边际。 布局三大新兴领域,产业空间广阔。 公司自13年以来就开始转型布局新兴产业,主要包括无人机动力、通用航空、金融业及新能源领域,目前初见成效。通用航空产业平台初步搭建完成,包括参股华安天诚10%股权,与天津内燃机所合作研制TD0航空发动机,当前,该合作项目进展顺利,已完成样机的研制,并于4月29日进行试飞成功,未来通过构建TD0发动机制造平台,快速提升产品批量化制造能力,进口替代空间很大。 金融业布局紧密依托产业链优势,成立的重庆宗申小贷经营良好,14年实现净利润6819.24万元,15年初设立宗申保理、宗申网络科技、宗申股权投资基金,继续完善金融产业布局。同时出资1亿元设立宗申新能源公司,并以此为平台开展新能源动力产品研发及相关并购。 员工持股计划购买完成,上下齐心共谋发展。 公司2014年12月8日实施了员工持股计划股票购买,购买均价为9.99元/股,购买数量3,901,189股,占公司总股本的比例为0.34%,本次员工持股计划对员工进行了充分激励,保证了员工、高管及股东利益的一致性,未来公司上下能够齐心协力共谋发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.42、0.55、0.65元,公司传统主业稳健发展,安全边际充分,布局三大新兴产业,效果初显,未来空间均十分巨大,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为35元。 风险提示:转型低于预期,业绩大幅下降

庆汇租赁明显增强公司盈利能力同时将开拓环保、自动化业务新模式。宝德收购庆汇租赁90%股权后中植集团将成为其第二大股东,显著增强公司市场开拓及资本运作能力。庆汇租赁是经商务部批准的内资融资租赁业务试点企业,预计2015-2017年能够为上市公司分别带来净利润6552万元、8505万元、11331万元,明显增强公司盈利能力。同时,融资租赁业务可以为公司华陆环保业务提供资金,支持环保EPC等项目发展。宝德自动化业务主要是高技术含量的石油钻采自动化设备销售,后续可以通过庆汇租赁发展高端油气设备的租赁业务,能够在实现盈利的同时有效保护公司专利技术。 受益于中植及宝德平台,华陆环保业务增长性显著增强。华陆化工环保主要通过工程总承包或者设备供应模式从事化工废水废液处理和工程设计,被宝德控股后,一方面宝德股份领先的自动化技术能够有效的提升华陆的环保装备能力,另一方面,宝德在石油行业长期积累的经验能够帮助华陆顺利进入石油行业废液处理,扩大环保业务的目标市场。中植集团强大的社会资源及资本运作能力有望增强华陆的市场能力,庆汇租赁与华陆结合可以实现带资参与大型废水废液处理项目,明显增强公司环保业务市场能力和综合实力。 石油装备自动化、环保、融资租赁协同发展,公司将放量增长。公司自动化技术行业领先,自主设计的世界首台12000米钻机电控系统曾获国家科学进步二等奖,采油自动化系统在美国市场开拓顺利,庆汇租赁有望与石油装备业务结合形成石油装备租赁业务。公司的自动化、环保、融资租赁业务相互促进,有望带来公司的放量增长阶段。 买入-A投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司15年-17年EPS分别为0.71元(摊薄)、0.90元、1.23元,公司领先的自动化、环保业务与中植集团融资租赁业务协同发展,成长性突出,盈利能力明显增强,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为45元。 风险提示:资产注入不顺利,环保业务发展不达预期。

重大公告:公司公告称,收到绵阳市九华投资管理中心(有限合伙)( “九华投资”)购买股票通知:基于对公司未来发展的信心,九华投资于2015年4月30日通过深交易所集中竞价购买公司股票1,054,200股,占总股本的0.21%,平均价格27.81元/股。其中,上市公司董事、监事、高级管理人员委托九华投资购买公司股票107,742股。 我们的分析与判断: 控股股东及管理层连续增持彰显对公司未来发展的坚定信心。九华投资是由公司控股股东四川九洲电器集团有限责任公司部分董事、高管、骨干及公司部分公司董事、监事、高级管理人员出资设立的合伙企业,与九洲集团视为一致行动人。九华投资曾在2012年、2013年均有从二级市场上直接购买公司股票的行为,等同于控股股东及上市公司管理层的高管持股计划,是对未来公司各项业务长期发展具有坚定的信心。相对于高管的购买价格27.81元/股,目前二级市场的公司股价具有较高的安全边际。 收购集团资产,产业战略转型军工空管及物流信息化。九洲空管在军方空管市场占80%的份额。未来十年通用产业空管系统市场292亿元。如果民品业务拓展顺利,ADS-B 系统及机载防撞设备市场200亿元左右。军事物流信息化是九州信息重点发展的业务,整个军方物流信息化处于起步阶段,在总装、海军、空军等部门形成竞争优势,并逐步向总参、总后、二炮等相关领域拓展。 集团唯一上市平台,大集团小公司受益优质资产注入及国企改革加速。2014年集团收入及利润是上市公司的近9倍,典型的“大集团小公司”,公司作为唯一上市平台,未来将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强。集团旗下优质资产存在继续注入的预期。作为四川省改革试点单位之一,将明显受益于国企改革加速。 长期受益于军民融合加快推进,以及通航产业的实质性推进。 维持“买入-A”评级,6个月目标价38元。按照最新股本摊薄计算,预计2015-2017年EPS 为0.50元、0.72元、0.95元。参考可比公司估值水平,短期目标价38元。集团所属军工资产是企业制,非研究所制,即相比于其他军工上市公司的注入预期,进程更快。按照集团整体规划,假设军工资产全部注入,给予军工资产40倍市盈率比较合理,长期目标市值在200亿元以上。 风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。

非公开募资10.33亿,加码服务机器人等业务。 巨星科技发布非公开发行预案,拟以不低于15.87元/股,非公开发行不超过6510.712万股,募集资金总额不超过10.33亿元,其中4.5亿元用于智能机器人智慧云服务平台项目,1.98亿元用于收购华达科捷65%股权,1亿元用于电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目,剩余2.85亿元用于补充流动资金。 智能云服务平台,打造服务机器人全方位解决方案。 我们认为本次非公开发行预案印证了之前的推荐逻辑,巨星科技将持续推进智能工具及服务机器人业务发展。智慧云服务平台项目主要研发用于安防和家庭清洁的智能服务机器人,拥有全自动自主智能安防、故障分析与报警、预定任务自主操作以及远程遥控操作等多形式功能。本项目以智能制造、互联网、大数据等为核心特征,为家庭日用、城市管控等提供全方位的解决方案。 收购华达科捷65%股权,合作开发智能工具。 同时公司拟用1.98亿元收购华达科捷65%股权,标的公司是一家以激光应用技术为基础,为国际手动、电动工具业零售巨头提供激光投线仪、激光扫平仪等五金工具的生产制造企业,目前的主要产品为激光投线仪及激光扫平仪,产品定位中高端,基本向欧美市场销售,其2014年度实现营业收入1.71亿元,净利润2244.32万元。公司收购华达科捷后具有明显协同效应,可以利用自身渠道帮助其实现产品销售,并共同合作开发智能工具。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.63、0.75、0.86元,公司传统主业稳健增长,看好公司持续外延扩张及服务机器人拓展。 风险提示:外需大幅萎缩;投资收益下滑

行业对业绩的压制将逐渐淡化。恒泰艾普发布2014年年报,报告期内,公司实现营业收入7.23亿元,比上年同期增长23.99%, 净利润0.81亿元,比上年同期减少38.07%。公司业绩下滑主要是由于报告期间国际油价大幅下跌,直接影响了公司海外增产服务分成业务进展。国内油公司受反腐及国际油价影响,大幅度削减勘探开发投资及现场工作量,恒泰艾普子公司业绩受到影响。国际油价逐渐回暖,国内石油行业改革逐渐推出,我们预判公司业绩拐点已经出现,将迎来逐渐向上的发展阶段。 公司多项布局逐渐落地,二次创业初现成果。2015年公司将加强软件销售业务的整合力度,预计母公司的盈利能力将有显著改善。随着子公司对赌期结束,预计集团将展开对子公司的大力整顿,整合资源,增加子公司的盈利能力。公司连续引进王国辉、陈书林等行业领军人物,预计公司将制定相应的激励制度。公司非油业务逐渐展开,低油价周期能增强公司的盈利性,带来公司多元化发展。行业领先的G&G技术使得公司成为众区块业主的首选合作方,随着国内石油行业改革及一带一路推行,恒泰艾普的业务规模将迅速放大。 中盈安信的智慧油田管网业务或超预期增长。我国城市管网事件频出,出于安全考虑,我国城市管网亟需通过数字化进行合理监控管理,中盈安信专业从事数字化油田管网系统研发,依托恒泰艾普的客户资源,有望实现迅速增长。互联网+正在改变各行业的生态格局,中盈安信能够帮助油田实现数字化管理,实现物联网+对石油行业的变革,未来以中盈安信为基础,公司数字化产业有望带来新的增长点。 买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司15年-17年EPS 分别为0.26元、0.39元、0.54元,公司行业领先的地质地球物理技术使得公司是为数不多能够开展增产服务分成业务的公司,维持买入-A 评级,6个月目标价25元。 风险提示:国际油价大幅下跌,子公司整合不达预期。

传统业务大幅增长,14 年度业绩符合预期。2014 年,营业收入5.51 亿元,增长122.95%;归属母公司净利润4,855 万元,增长490.48%,对应EPS 为0.22 元,传统数控机床及加工中心业务持续稳定增长;并表MCM 贡献收入1.74亿元。年度分派预案:每10 股转增5 股、分红派息1 元。 非公开发行募资预案。公司拟非公开发行不超过3,033 万股,发行价格32.98元/股,募集资金10 亿元,主要投向:1)航空零部件加工建设项目5.2 亿元,包括蜂窝复合材料、钛合金材料、高温合金材料、铝合金材料的加工;2)增资MCM 公司2.5 亿元,改善财务结构,降低财务费用,扩大业务规模;3)日发精机研究院建设1.6 亿元,开展智能装备生产技术、航空装备生产技术研发;4)日发精机欧洲研究中心建设0.5 亿元,研发高端数控机床技术及零部件研发。 定增募资做强航空装备新产业。经过1 年多的前期市场开拓,公司战略产业进入产业化阶段。14 年公司已在蜂窝材料加工业务上取得实质性进展,与中航复合材料中心建立战略合作,此次募资完善航空零部件加工业务,打造蜂窝材料、钛合金、铝合金及高温合金材料加工业务,预计项目建成后将贡献收入4.5 亿元,新增利润2 亿元。同时增资MCM 有助于扩大业务规模提供资金保障,未来发挥两者技术与市场的协同效应,加快MCM 产品在国内市场推广。 航空装配线产业将迎需求强劲增长,聚焦军工航空工业4.0。1)公司战略转型航空柔性装配线及蜂窝材料加工,从零部件到飞机装配线一体化解决方案,是站在航空军工产业升级高度的战略布局;2)航空装备产业(设备+自动化装配线)拥有千亿级市场规模,未来成长空间足够大。通过与中航复合材料中心战略合作,预计15 年复合材料加工业务将有业绩贡献;3)公司航空产业获得成飞、贵航、沈飞、陕飞等中航企业的合作意向,我们认为未来这些合作意向转化为有效订单的确定性较高。4)引进MCM 的JFMX 系统,开展系统控制及智能化工厂系统解决方案,基于工业4.0 战略下未来成长市场空间大。 重申"买入-A”评级,上调目标价至53.9 元。假设底价发行后股本摊薄,预计2015 年-2017 年EPS 为0.52 元、0.98 元、1.43 元,定增募资做大做强航空装备新产业,且新业务订单将跨越式增长,拥有工业4.0 最核心控制系统集成能力。募投项目预计2016 年后将开始大幅贡献业绩。参考民参军及智能装备公司估值水平,上调6 个月目标价53.9 元,重申“买入-A”评级。 风险提示:转型航空数字化装配线面临不确定性;对外投资面临市场、经营等不确定因素;航空产业有效订单的转化进程缓慢的风险。

一季度净利润维持高增长,业绩符合预期。2015 年1 季度,公司完成营业收入4.63 亿元,同比增长49.09%,实现归属母公司净利润1.30 亿元,同比增长39.75%,对应EPS 为0.16 元,业绩完全符合我们的预期。 同时,公司预计半年度归属母公司净利润2.87 亿元-3.33 亿元,同比继续保持25%-45%的增长。 模具主业订单饱满,铸锻及燃气轮机零部件业务走向高端制造。我们此前预期今年国内轮胎行业对模具的需求将趋向平稳,但1 季度这一现象并未发生,公司来自国内客户的订单继续大幅增长,而海外轮胎企业的模具采购增速超过了30%,1 季度公司的预收款1.69 亿元,同比去年1 季度也增长了69.3%,说明轮胎模具的市场需求继续保持强劲增长。公司加强铸造业务设备采购及流程改造,员工提高对工艺的熟练程度,铸造技术达国内一流水平,获博世力士乐AB 级供应商资格;同时,燃气轮机零部件业务成功掌握内部高精度、易变性的环类零件加工工艺,公司从外部壳体加工走向核心部件高端制造。 去年下半年模具扩产,毛利率同比下降2.4 个百分点。1 季度,公司综合毛利率42.8%,同比下降了2.4 个百分点,主要原因是14 年下半年公司模具业务投资扩产,导致固定资产大幅增加,15 年1 季度固定资产9.82 亿元,较去年1 季度增加3.2 亿元,导致相应折旧费上升。随着项目达产贡献业绩,预计二季度后毛利率将小幅上升,全年保持持平或小幅上升。 核心“铸锻-机加工”优势打开发展空间,我们一直强调公司最大优势在于高精度机械加工能力,全球知名的GE,卡麦龙,西门子,德莱赛兰与豪迈集团保持着长期的相关加工业务的战略合作。2014 年与GE 合作的燃气轮机零部件加工掌握核心技术,由外部壳体走向核心零部件加工;铸锻技术处国内一流水平,获博世力士乐AB 级供应商资质。未来公司可以发挥“铸锻-机加工”核心优势外延发展替代进口的核心零件加工等高端制造,有助打开长期发展空间。在国家大力发展高端装备制造产业引导下,不排除外延式发展的可能性。 重申“买入-A”评级,6 个月目标价35.56 元。预计2015-2017 年净利润7.11 亿元、9.48 亿元、12.14 亿元,EPS 为0.89 元、1.19 元、1.52 元。长期看好公司发展前景,不仅模具业务高速增长,铸锻-机加工优势打开更广阔发展空间。给予15 年40 倍动态PE,6 个月目标价35.56 元,重申“买入-A”评级。 风险提示。天然胶价格上升,轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动的风险。

受行业拖累,业绩同比下滑。富瑞特装发布2014 年年报及2015 年一季报,2014 年公司实现收入20.04 亿元,较去年同期减少2.37%,净利润2.18 亿元,较去年同期减少6.78%。2015 年第一季度实现收入4.00 亿元,同比下降29.10%,净利润0.31 亿元,同比下降55.54%。 公司业绩下降的主要由于国际原油价格大幅下跌,使得天然气相对成品油的经济性逐渐减小,带来天然气装备行业景气度低迷,同时重卡LNG 气瓶行业竞争逐渐激烈,不断拉低毛利率。 行业逐渐回暖,增发项目已经落地,公司将迎来快速发展阶段。目前国际原油价格已经回暖,国内成品油价格逐渐回升,天然气的经济性将越来越明显。国内天然气价改后,增量气价格下降13.3%,随着具有明显价格优势的海上LNG 进口量逐渐增大,我们认为天然气价格将进一步下调,天然气作为唯一依靠自身经济性支撑的清洁能源将在我国迎来放量发展。富瑞特装作为我国LNG 装备龙头企业,增发项目已经获批,新项目中的船用液化气罐已经有客户意向订单,发动机再制造、速必达等业务逐渐成熟,公司在LNG 加注、气瓶检测等LNG 产业链业务的拓展将为公司带来新的业绩增长点。 储氢材料、LNG 产业物联网大数据平台等新业务为公司长远发展做好准备。公司与储氢材料行业领军人物程寒松教授合作开发的常温常压有机储氢材料项目,建成后可形成年产3 万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备的能力,每年可供应高纯氢气1500 吨,可贡献净利润2600 万元。公司与IBM 合作的LNG 产业物联网大数据平台能够整合LNG 产业,开拓能源B2B 商务平台,带来公司长远发展。 买入-A 投资评级,6 个月目标价85 元。预计公司15 年-17 年EPS分别为2.02 元、2.81 元、3.44 元,富瑞特装作为天然气装备龙头企业,增发新项目具有很大的增长空间,储氢材料、物联网项目能有效提升公司估值,维持公司买入-A评级,6 个月目标价元85 元。 风险提示:原油价格大幅下跌,新业务开展不达预期。

水务板块接替换热器业务带来业绩增长。隆华节能发布2014年年报,实现营业收入12.45亿元,同比增长70.76%,净利润1.46亿元,同比增长28.49%。业绩增长主要来自子公司中电加美的并表,其中滨海县项目带来2.25亿元收入,同比增长100%,中电加美水处理业务3.73亿元,同比增长382.96%。由于业主方工程进度缓慢延迟交货,公司换热器业务受到明显影响,复合冷凝业务实现收入4.11亿,同比下降0.99%,空冷业务实现收入0.97亿,同比下降4.78%。公司收购洛阳四丰电子进入新材料行业,为公司带来新的增长点。 新管理层,新材料业务将成为公司最大的增长点。公司新任总经理孙建科先生曾任中船重工总工程师、725所所长,在我国材料行业具有极丰富的科研经历、管理经验和行业资源。预计公司将大力发展新材料板块,由于725所是我国最权威的海军装备材料研究所,因此合理推断隆华节能新材料板块开展军工材料业务属于大概率事件。公司14年收购了洛阳四丰电子进入电子材料行业,四丰电子靶材技术行业领先,已经通过LG、TCL、京东方等企业认证,隆华节能将投入人力、财力以四丰电子为平台打造靶材运作中心,预计四丰电子的盈利能力将获得迅速提升。预计隆华节能将在新材料行业继续布局高附加值,技术领先的业务,比如复合材料、新型电池材料、军工材料等,为公司带来新的增长点。 新材料业务、水务板块、换热器业务为公司带来多元化增长。预计新材料板块将通过外延发展,有效提升公司业绩和估值。公司水务板块将会继续加强,成为重要的业绩增长点。中电加美在电厂水处理方面行业领先,随着新环保法和“水十条”的颁布实施,工厂零排放有望为中电加美带来新的业务,预计中电加美能够超额完成15年6500万元承诺利润。滨海县市政项目顺利推进,预计15年能够带来7000万元左右利润。公司换热器业务14年受业主影响而延迟交货,同时主动减少了煤化工行业订单,随着业主逐渐向电厂、石化行业转移,预计15年将实现增长,带来公司业务的多元化发展。 买入-A 投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司15年-17年的EPS分别为0.49元、0.65元、0.84元,公司业绩具有良好的增长性,传统主业属于节能环保行业,未来最大的增长点新材料业务刚刚展开,发展空间巨大,维持公司买入-A 评级, 6个月目标价为40元。 风险提示:新材料业务拓展不达预期,传统业务大幅下滑。

定向募资6 亿,进军新能源汽车碳纤维业务。 公司公告,拟以10.06 元/股增发不超过6000 万股,募资6.04 亿元,用于新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化等项目。非公开发行对象为上银瑞金资产管理设立的两个资管计划,公司高管参与认购。 募投完成后,新能源汽车碳纤维车身部件项目将形成年产10 条碳纤维汽车车身部件装备生产线的生产能力,年均新增收入50,000 万元,净利润11,881.9 万元;新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目将形成15 万件/年碳纤维车身部件的生产能力,年均新增销售收入35,000 万元,净利润7,709.26 万元。 碳纤维材料性能良好,将广泛应用于汽车轻量化。 碳纤维复合材料具有质轻、高强、抗冲击和耐腐蚀等优异特点,碳纤维车身减少的车身重量是铝合金等材料减重的2-4 倍,实验证明碳纤维复合材料结构取代目前的钢体车身,可大幅减重高达60%,进而提高30%以上燃油效率。碳纤维复合材料应用也成为新能源汽车车身轻量化主流方向。 同时碳纤维材料产业化应用具有可行性,应用于汽车部件开发制造主要难点已被解决,适用于工业化生产的低成本制造技术已逐步成熟。碳纤维原料供应量逐步增大,使得成本明显下降,原料供应及成本因素不会构成规模化应用障碍。 碳纤维产业空间巨大,将形成新的利润增长点。 目前高端成套装备及工艺技术仅掌握在极少数欧美厂家,成为制约中国碳纤维复合材料大规模应用于新能源汽车的重要障碍和发展瓶颈。海源机械具备整合国内外技术的能力,有望打破欧美垄断,推动中国新能源车轻量化进程。 按照中国2020 年200 万辆纯电和插电式汽车产量,如车身部件中20%采用碳纤维复合材料计算,即需要320 万~400 万件碳纤维车身部件;按照每条生产线年产5 万件计算,到2020 年仅中国就需要采购64~80 条碳纤维汽车部件装备生产线,碳纤维复合材料产业空间巨大,将成为公司新的利润增长点。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价16 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.1、0.38、0.65 元,公司进入新能源汽车碳纤维业务,产业空间巨大,有望形成新的利润增长点。 风险提示:产能释放不达预期,业绩大幅下滑。

业绩符合预期,一季度净利润大幅增长。 公司2014年实现营业收入10.52亿元,同比增长14.62%,实现归属于母公司的净利润-1659.5万元,同比减少263%;EPS为-0.1元,业绩符合预期。净利润大幅减少,主要原因为公司毛利率下降及计提资产减值损失所致。 公司2015年一季度实现1.75亿元,同比减少27.86%,实现归属母公司净利润为117万元,同比增长83.61%,符合预期。 传统主业盈利能力下降,15年有望触底反弹。 公司2014年综合毛利率为12.84%,较去年同期下降2.4个百分点,毛利率下降主要原因为行业整体仍旧面临产能过剩、产品价格下降。 公司积极推动传统主业升级,将通过减员增效、调节产品结构提升业绩,另外公司江苏富松模具、江苏和传电气有限公司的新工厂均已顺利投产,新产业打造新的长期增长点,15年传统主业有望触底反弹。 全力转型军工信息化和自动化,将成为核心军品公司。 公司持续推进军工信息化和智能化装备转型。已经签订取得深圳市亿威尔信息技术股份有限公司60%股权意向书,进军雷达和信息安全市场,如顺利收购将成为公司发展军工信息化的主要平台;在天津成立天津通达达尔力科技有限公司,以“火炮多功能维护保养单元”和“轻型装甲快速处突车”两项技术为突破口进军陆军和武警车辆市场,并作为公司发展军工智能化主要平台。未来公司仍将通过收购兼并和技术整合等方式执行军工信息化和智能化核心发展战略。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.35、1、1.25元,公司坚定转型军工信息化及自动化,将通过收购兼并等方式持续推进转型。 风险提示:转型不达预期,业绩大幅下滑

煤炭装备安全化、自动化、一体化发展为天地科技带来新的增长点。 受煤炭行业整体下行影响,传统煤炭机械增长受限,煤炭科工集团西安研究院、重庆研究院的注入使得天地科技煤炭安全化生产能力明显提升。我国煤炭开采行业机械化程度较低,按“十二五”规划,预计2015年比2010年机械化程度提高10个百分点,能够带来大约250亿元装备市场。受益于煤科总院行业领先的技术,煤炭装备自动化、一体化程度逐渐提高,为公司煤机装备带来新的增长点。 煤科总院拥有行业最领先的煤炭清洁技术,有望在我国能源结构调整中发挥最重要作用。2013年煤炭在我国一次能源消耗中占比67.5%,虽然清洁能源占比逐渐提升,煤炭消耗逐渐减少,但预计到2020年煤炭占比仍高达50%以上,因此煤炭清洁利用有望在我国能源转型中发挥最重要的作用。煤科总院拥有行业最领先的工业煤粉锅炉技术,能够远高于环保标准实现煤炭清洁利用,但成本只有天然气的1/3-1/4。煤粉锅炉清洁利用系统面对数千亿元市场空间,注入天地科技后可以明显增强公司盈利能力,提升公司估值水平。 煤炭清洁利用技术最领先的国企,改革红利将持续提升公司业绩与估值。天地科技收购的北京华宇具有领先的煤炭洗选技术,煤科总院节能分院具有行业最好的煤粉锅炉清洁利用技术,但受制于国企体制,规模效应无法完全释放出来。天地科技一直在探索最佳的国企改革方案,未来不排除采取混改、员工持股等方式。持续的资产注入预期、国企混改新模式等红利将有效提升公司业绩与估值水平。 维持公司买入-A投资评级。2015年行业平均估值水平为30-35倍,考虑到天地科技拥有行业最强的煤炭清洁利用技术、持续的资产注入预期及国企改革的提升作用,我们认为天地科技2015年估值水平应该在35-40倍,预计公司2015-2017年EPS分别为0.83元、0.94元、1.02元,对应目标价29.05元-33.2元,维持买入-A评级。 风险提示:煤炭清洁利用技术实施不达预期,国企改革受阻。

并购南京长峰获得通过,军工信息化平台初步成型。 公司16日公告称发行股份购买资产并募集配套资金获得证监会有条件通过(条件就是南京长峰业绩承诺需多一年),17日复牌,估计一个月左右能拿到批文和发完股份,至此闽福发已成为国家队平台。同时15日公告:(1)拟以2,500万元收购苏州磐启微电子有限公司部分股权,并且向标的公司增资4,785万元人民币,实现对标的公司的控股(持股51%),标的公司主业是军用融合芯片;(2)拟以现金方式出资和河南大通电子有限公司57.4%股权出资,共同投资成立南京航天大通微波技术有限公司,公司持股51%,主要为拓展公司的数字微波通讯设备及微波芯片业务。两个军工小收购体现了公司管理层持续执行力。 产业空间巨大,仍将持续拓展军工主业。 电子对抗和电磁防护产业空间巨大,欧地安已经跟二炮做了地地导弹防电磁攻击标准,目前寻求进入陆军和空军,所有的地面移动攻防平台可能都需要,空间很大;南京长峰主打电子战技术(射频仿真和电子干扰),这个市场100-200亿,南京长峰可能获得超预期的发展。 在手现金众多,将持续拓展军工业务,公司共储备了20亿元现金,将通过实施收购军工资产或投资核心军工产业来做大做强军工业务,本次收购苏州磐启微电子及设立南京航天大通就是公司拓展军工业务的具体尝试,重组通过后,预计公司将有超预期的拓展力度。 华丽变身航天科工平台,资产注入预期强烈。 重组后公司将成为航天科工旗下上市公司,航天科工集团(含一致行动人)控股比例为29%,航天科工可能会把闽福发A 列为单独子公司,和二院,三院等平行,科工领导很重视这个灵活平台(上次证监会反馈唯一表述为军品上市平台之一),可以用来补每年的考核缺口,未来体系内和战术通信、电子对抗干扰、电磁防护相关的东西估计都会整合进来 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.28、0.35、0.45元,闽福发盈利能力突出,是国内军工信息化优质平台,未来存在外延并购及资产注入预期。 风险提示:资产整合不达预期,军工泄密风险。

业绩符合预期,扣非后净利润大幅增长。 公司2014年实现营业收入28.66亿元,同比增长8.3%,实现归属于母公司的净利润5.08亿元,同比增长18.8%;扣非后净利润4.8亿元,同比增长41.9%,EPS为0.5元,业绩符合预期。扣非后净利润增速快于收入,主要原因为去年同期持有交易性金融资产等获得的投资收益为4715万元所致。 盈利能力大幅提升,国内外渠道拓展顺利。 公司2014年综合毛利率为29.8%,较去年同期提高4个百分点,毛利率提高主要原因为人民币贬值及成本控制。 公司积极拓展国内外销售,国外市场销售额为27.9亿元,同比增长29.78%,除了加强对沃尔玛、家得宝等优质客户服务外,还积极开拓非洲等新兴市场,自有品牌销售占比提升至20%;国内实现销售7335.5万元,同比增长30.1%,未来将采取包括电商在内的多渠道拓展销售,加强自有品牌建设。 积极拓展智能装备业务,工业及服务机器人协同发展。 公司除了传统主业外,还加速发展智能装备等业务,通过入股国自机器人和设立巨星服务机器人加码工业机器人和服务机器人,两者具有明显协同效应。公司对新兴产业十分看好,未来将加大投入力度,逐步成为公司新的利润增长点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司 2015年-2017年的EPS分别为0.63、0.75、0.86元,公司主业将超预期,智能化转型效果显现,6个月目标价为25元,相当于2015年40的动态市盈率。 风险提示: 外需大幅萎缩,投资收益下滑。