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王书伟

安信证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1450511090004,机械行业高级分析师,工程师,经济学硕士,曾获2008年《新财富》最佳分析师评选机械行业小组第一名,9年机械行业工作经验,10年证券从业经历,2009年8月加盟安信证券研究中心。...>>

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大冷股份 机械行业 2014-04-25 9.36 5.86 58.38% 9.61 1.05%
10.35 10.58%
详细
13年业绩略超预期,盈利能力保持稳定 公司2013年实现营收15.4亿,同比增长0.9%,实现归属母公司净利润1.5亿元,同比增长30.6%,业绩超预期。综合毛利率为24.25%,较去年同期下降0.73个百分点。 公司2014一季度实现营收3.7亿,同比减少5.99%,实现归属母公司净利润0.2亿元,同比减少2.53%,基本符合预期。公司毛利率略微下降,但净利率为6%,上升0.3个百分点。 投资收益大幅增长,子公司运营良好 公司2013年投资收益为8854万元,同比增长29.3%,其中13年有一笔土地收储款为5000万元,14年一季度投资收益为1597万元,同比增长28.7%,表明子公司运营效果良好。 公司确立了本部做强主业,发展重点子公司,实现本部和子公司有效联动的战略,参股公司大连三洋压缩机13年实现销售收入24亿元,同比增长11%,大连三洋制冷销售同比增长50%,通过优化股权投资,实现母子公司之间更好的联动。 拐点确立,看好主业发展 公司2013年更换董事会,新管理层采取抓销售、抢订单、完善产业链等措施扭转局面,我们认为2014年业绩将增长。 公司将继续打造产业链布局,强化在细分行业的优势,本部和子公司的有效联动将成为公司未来主业增长的核心思路和重要驱动因素。我们看好公司做大做强主业。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.5、0.6、0.72元;我们看好公司作为行业龙头的发展前景,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13元,相当于2014年26的动态市盈率。 风险提示: 下游需求疲软,我国经济再次放缓,冷链物流投资落实低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2014-04-24 41.37 55.60 179.82% 69.04 10.80%
45.84 10.80%
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1季度净利润增长41%,预计上半年业绩增长50%-80%。2014年1季度,公司实现营业收入8.87亿元,同比增长46.5%,实现归属母公司净利润2.12亿元,同比增长40.91%,对应的EPS0.33元,业绩符合预期。同时,公司发布业绩预告,预计2014年上半年净利润6.19亿元-7.43亿元,同比增长50%-80%,业绩高速增长主要驱动力在于油气设备需求持续旺盛以及服务业务的快速增长。 油气设备需求持续旺盛,油服板块有望翻倍增长。公司油气设备产业链不断完善,中石化、中石油加快页岩气规模化开发,对压裂设备的需求下半年有望爆发,我们预计2014年设备业务仍保持50%以上增速。基于一体化工程技术服务需求,公司油气服务队伍储备不断扩充,我们预计2014年油气工程技术服务业务增长近2倍。未来随着非公开发行募投项目达产后,公司一体化服务队伍将增加到28支,3-5年内公司的油服业务收入将与设备的收入基本相当。 委内瑞拉大单有望2季度确认,上半年净利润增长50%-80%。2013年1月公司与委内瑞拉签订11亿元的大订单,由于订单尾款尚未收到,因此无法确认收入,因为该笔订单尾款将使用中委基金支付,我们预计2季度确认交付的概率较大,公司预计14年上半年实现净利润同比增长50%-80%。 维持买入-A 投资评级,6个月目标价85元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为61.5%、35.2%、31%,净利润增速为54%、37%、31%,对应EPS 为2.37元、3.25元、4.23元,公司是管理优质的民营龙头企业,预计公司外延式发展14年将获得突破,看好公司油田设备和服务业务持续稳健增长的发展前景,维持买入-A的评级,6个月目标价85元,对应2014年35倍动态市盈率。 风险提示:石油体系反腐走向深入影响行业投资及改革措施的落实;非常规油气开发进程缓慢;公司的战略转型慢于预期。
锐奇股份 机械行业 2014-04-23 7.70 9.90 84.01% 7.67 -0.39%
9.91 28.70%
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参股江苏精湛光电仪器,进军激光及传感应用领域 公司与江苏精湛光电仪器股份有限公司控股股东签署投资框架协议,拟对其增资,持股比例为10%,投资总额不超过2300万元(其中股权投资额不超过1300万元,其余为财务投资),对标的公司估值不超过1.2亿元,标的公司2014-2015承诺净利润分别不低于2000、2800万元,公司参股估值相对于2014年6倍市盈率。 精湛光电主业为激光测距仪类工具,并大力进入传感技术领域,下游应用产品包括安防、车载、穿戴电子设备,公司本次参股可以延伸产品线(激光测量工具),并将共享渠道,产生良好的协同效应。 成立机器人合资公司,切入智能板块 公司与3名自然人签署设立机器人合资公司协议,注册资本1000万元,公司持股51%,合资公司将立足机器人控制系统,并以五金行业作为主要市场开拓。 设立合资公司标志锐奇正式切入智能板块,公司看好机器人行业未来发展前景,并以熟悉的五金行业为入口进行拓展,公司嘉兴基地能为合资公司提供部分订单,未来公司还将加大在机器人领域投资,加强在核心零部件及系统集成的布局,创造新的利润增长点。 主业稳健发展,转型进入加速期 公司主业为电动工具,2013年收入为6亿元,远未达到天花板,未来公司将继续通过行业整合等方式发展主业,随着嘉兴产能释放,主业还将稳定增长。本次进入智能板块表明公司转型决心巨大,未来还将大力发展机器人,我们对公司转型成功保持乐观。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.50、0.7、0.85元,我们看好公司转型,6个月目标价为20元,相当于2014年40的动态市盈率。 风险提示: 下游需求大幅下降、转型不达预期
巨星科技 电子元器件行业 2014-04-14 9.84 14.55 39.10% 10.22 2.61%
10.32 4.88%
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业绩符合预期,净利润大幅增长公司2013年实现营业收入26.5亿元,同比增长14.8%,实现营业利润4.9亿元,同比增长40%,实现归属于母公司的净利润4.3亿元,同比增长51.8%;基本每股收益为0.42元,业绩符合预期。净利润增速远超收入,主要原因为投资收益大幅增长(同比增长195.9%)及营业外收入上涨所致。 公司发布一季度业绩预告,净利润为8841.7-10703万元,同比增长-5%-15%,业绩超预期,主要原因为订单较多主业增长较快及一季度人民币贬值导致汇兑损益减少所致。 盈利能力有提升,国内外渠道拓展顺利公司2013年综合毛利率为27.5%,较去年同期提高1.7个百分点,毛利率提高主要原因为手工具产品占比上升及成本控制。 公司积极拓展国内外销售,国外市场销售额为25.7亿元,同比增长14.49%,并新增多个大额客户;国内调整经销商结构,并拓展电商渠道,实现销售7575.8万元,同比增长24.16%。 定位平台型公司,看好产品升级。 公司定位不是五金公司,目前初具平台型公司雏形,产品种类丰富,技术延伸性较好,管理经验丰富。公司有过多次成功的资本运作,目前在手现金为9.89亿元,未来可能通过外延式扩张,推动公司快速增长,我们认为公司产品智能化、自动化升级已经开启,具体逻辑详见我们深度报告。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价15元。我们预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.5、0.59、0.66元,公司定位平台型公司,产品升级进入加速期,未来存在外延扩张可能。6个月目标价15元,相当于2014年30倍动态市盈率。 风险提示: 外需大幅萎缩,投资收益下滑
航天电子 通信及通信设备 2014-04-14 10.66 6.70 6.52% 11.41 7.04%
12.74 19.51%
详细
军品收入占比高,受益于航天产业快速发展:“十二五”期间中国力争实现百箭百星计划,航天发射活动较“十一五”时期增长一倍,同时,新一代运载火箭的研制、北斗二代系统进入运营推广期以及载人航天和探月工程、高分辨率对地观测工程等重大科技专项的实施都提升了航天产业的景气程度,预计未来5年航天产业的增长速度将在15%以上。公司营业收入中有约88%来自于航天军品的贡献,势必受益于航天军工的发展。 无人机业务成为新的亮点:2013年公司攻克了无人机系统多项技术难题。无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显著增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。我们预计无人机业务将成为公司今后重要的增长点。 大股东存在整体上市意向,资产注入预期强烈:公司大股东航天时代电子公司尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电,研究所资产包括13所、771所等。目前大股东直接和间接持有公司26.23%的股份,持股比例较低,存在资产注入的动机。7107厂2013年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元,通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此,我们判断公司今后资产整合的可能性较大。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.50元。不考虑资产整合因素,我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22%、18%、30%,EPS分别为0.30元、0.37元和0.51元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.50元,相当于2014年45倍的动态市盈率。 风险提示:募投项目建设进度滞后;资产整合进程不及预期;重要订单不及预期。
机器人 机械行业 2014-04-11 24.07 14.35 -- 53.42 0.64%
29.99 24.59%
详细
业绩符合预期,扣非后净利润大幅增长公司2013 年实现营业收入13.2 亿元,同比增长26.3%;实现归属于母公司的净利润2.5 亿元,同比增长20.1%;扣非后净利润2.2 亿元,同比增长68%,基本每股收益为0.84 元,业绩符合预期。 1-4 季度实现营业收入分别为2.4、3.3、2.6、4.9 亿元,同比增长分别为4.38%、16.6%、7.08%、69.5%,收入增速环比回升,第四季度大幅增长原因为前三季度存货确认为收入;扣非后净利润增速为68%,超出预期,主要原因为营业外收入4417 万元,较去年同期下降54.8%。 盈利能力大幅提升,产品拓展亮点纷呈公司2013 年综合毛利率为33.07%,较去年同期大幅提升5.63 个百分点,分产品结构看,工业机器人、物流仓储设备及自动化生产线毛利率分别为34.57%、32.49%、33.61%,毛利率大幅提升原因为成本控制及系统集成大订单增多。 公司产品拓展顺利,亮点纷呈,传统业务工业机器人、AGV 等保持平稳增长,应用深度、广度不断增强,储备业务数字化工厂频接大单,特种机器人进展很好,未来还将发力智能服务机器人。 在手订单充沛,高成长性可期公司2013 年新签订单约25 亿元,同比增长56.25%,第四季度新签订单约9 亿元,在手订单充沛(截止到13 年底超30 亿),新品数字化工厂及特种机器人都将为公司未来发展提供动力。公司一季度预计增长30%-50%,也印证这一点。 公司利润分配方案为10 送6 转6 派1.5 元,超出预期,这表明了管理层对公司发展前景较为乐观,我们预计也是为再融资做准备。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价70 元。我们预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为1.25、1.81、2.35 元,公司作为智能装备平台型公司,系统集成经验丰富,产品谱系齐全,成长性突出;看好公司发力数字化工厂及军事自动化装备等。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅波动
开山股份 机械行业 2014-04-10 35.78 19.37 58.64% 36.38 1.68%
36.38 1.68%
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业绩符合预期,产品结构持续优化 公司2013年度实现收入19.5亿元,同比增长20.5%,归属母公司净利润3.5亿元,同比增长18.6%,符合预期。从产品结构上看,螺杆机械占比为74.7%,较去年提高1.55个百分比,活塞空压机占比为10.51%,产品结构得到进一步优化,新产品螺杆膨胀机、天然气压缩机等销售增长迅速,逐步获得用户认可。 盈利能力略有提升,期间费用率略有上升 公司2013年综合毛利率为28.94%,较去年增长1.55个百分点,分产品来看,螺杆机及活塞机毛利率分别为32.5%,10%,较去年同期分别提高1.53、2.32个百分点,综合毛利率上升原因为螺杆机占比提升。 公司2013年销售费用率为3.13%,较去年同期提高0.63个百分点,主要原因为合并子公司导致费用增加;管理费用率为5.51%,较去年同期基本持平。 膨胀机拓展顺利,看好其持续推进 公司传统空压机业务预计增长0-10%,增量部分来自螺杆膨胀机等新品推广,膨胀机技术实力领先,适用于钢铁、化工等多个领域,符合国家节能环保政策趋势,有良好市场前景,公司2013年向关联方采购1.12亿元,销售2亿元,也说明膨胀机拓展顺利。 2014年公司膨胀机业务订单迅速,开局顺利,未来将成为业绩新的增长点,我们预计2014年膨胀机销售有望实现5亿元,看好膨胀机业务持续推进。 投资建议:买入-B 投资评级。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为1.1、1.7、2.2元,我们看好公司螺杆膨胀机拓展前景,6个月目标价40元,相当于2015年23.5的动态市盈率。 风险提示:空压机市场放缓,新产品拓展低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2014-04-03 39.77 55.60 179.82% 67.90 13.34%
45.84 15.26%
详细
设备产业链不断完善,实现持续快速成长 公司13年实现营业收入37亿元,同比增55.2%,归属上市公司净利润9.85亿元,同比增53.2%,EPS1.54元符合市场预期。其中油田专用设备实现收入15.9亿元,同比增69.4%,油田服务板块实现3.9亿收入,同比增87.9%。 油田设备产业链不断完善,在13年公司传统优势领域压裂设备和固井设备收入同比分别增长65.4%、157.7%,设备量价齐升。公司往其它设备产业链的拓展进展也顺利,天然气压缩机和液氮泵送设备同比分别增长121.6%和141.6%。 13年结转订单30亿,目前两大油页岩气开发提速明显,页岩气压裂需求密度远高于传统致密油气,预计14年设备仍能有50%以上增速。 能服板块收入略低年初目标,服务业务是未来持续成长的关键所在公司13年能服板块虽然低于13年初目标,主要是业务分布推进,可能受到甲方变更开发工艺对敞口合同影响。但是经过几年储备进展快速,目前技术能力已经覆盖了致密油气井、页岩气完井一体化服务,目前正朝钻完井一体化服务发展。公司增发加大了油田服务板块的投入,我们认为随着油服垄断的放开,民营优质油田服务公司将获得发展,公司此板块将快速成长,接力设备成为公司未来增长重要一级。 设备和服务一体,国内外齐发力,内生外延造就油气设备龙头公司积极开拓国内外市场,开发新客户,销售规模快速扩大,设备和服务一起发展,13年加权ROE达27.58%,同比增加5.03个百分点。我们判断未来公司设备产业链不断完善,持续成长,油田服务加大投入快速做大,另外我们预计公司外延式发展14年可能获得突破,看好公司成为持续稳健的油田设备和服务龙头。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价85元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为61%、35%、31%,净利润增速分别为54%、37%、31%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为85元,相当于14年35倍动态市盈率。
上海机电 机械行业 2014-04-03 19.50 29.82 69.91% 20.20 3.59%
20.20 3.59%
详细
净利润增长34.2%,业绩符合预期。2013 年,公司营业收入199 亿元,增长12.2%,归属母公司净利润9.44 亿元,增长34.2%,对应EPS为0.92 元,扣非后净利润8.3 亿元,同比增长8.57%,业绩符合预期。 电梯业务保持快速增长,未来维保服务成为行业的驱动力。公司电梯业务继续发展核心大客户战略,与多数房地产龙头企业战略合作,电梯合同订单快速增长,产销量达到7 万台,三菱电梯业务收入165.04亿元,增长29.02%;净利润18.74 亿元,同比增加47.68%。未来我国新梯业务快速增长,旧梯改造加快实施,以及政策驱动电梯安装、维保服务驱动电梯行业保持较快的增长。 印机业务大幅下滑,高斯国际实现盈利。2013 年,由于欧美及国内对印机业务需求的持续低迷,公司印刷机械业务收入大幅下滑36.6%,收入仅22.5 亿元,美国高斯国际实现盈利3853 万元。13 年亏损严重的法国高斯已完成破产,14 年引机业务盈利能力将明显上升。公司未来将加快巩固报业轮转印刷设备、扩大商业轮转印刷设备、拓展包装轮转印刷设备三大业务,确保三大业务市场占有率第一。 大力发展减速机业务,机器人产业链存整合预期。2013 年,上海上海纳博传动设备公司营业收入2,655 万元,净利润374 万元,净利率14%,公司股权比例51%,目前合作双方谋求投资设厂,生产本地化,未来随着批量生产及需求强劲增长。上海电气集团下属合资公司上海发那科主营机器人集成与服务业务,与公司现有减速机具有同业协同效应,公司作为机电资产平台,存在资产整合的预期。 给予“买入-A”投资评级。我们预计2014-2016 年营业收入245亿元、301 亿元、357 亿元,实现净利润13.26 亿元、15.6 亿元、17.7 亿元,对应EPS1.30、1.53、1.73 元,目前对应2014 年动态PE15 倍,首次给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价32.5 元。 风险提示:1.下游行业投资增速大幅下滑的风险;2.作为机电业务的平台,未来存在机器人相关零部件资产注入的预期。
中国北车 机械行业 2014-04-03 4.80 6.23 -- 5.08 5.83%
5.08 5.83%
详细
EPS0.40元,业绩符合预期。2013年,营业收入972.4亿元,增长5.4%;归属母公司净利润41.3亿元,增长21.4%,对应EPS0.40元,符合我们的预期。净利润大幅增长主要由于毛利率同比大幅提升。其中,第4季度单季营业收入388.08亿元,增长38%,净利润17.39亿元,增长67.8%,EPS 为0.168元。单季度营业收入/净利润分别占全年的比例39.9%、42.1%,主要是去年8月中铁总招标车辆在2013年底之前完成交付。 动车组机车年底大量交付,轨道交通业务稳定增长:轨道交通业务收入685.2亿元,增长2.5%,基本保持持平,主要由于国家大铁路市场需求持续增长,其中,动车组、机车业务收入分别增长8.1%、4.5%;货车和城轨车辆业务收入分别下降9.2%、27.7%。受市场变化,电机、电子、电器等配套部件销量减少,公司通用机电业务收入同比下降20.4%;工程总承包业务及租赁业务收入增加,服务业务收入增长12.0%,风电、智能气动机械及节能环保业务良好开展导致战略新兴业务收入同比增长46.9%。 核心控制系统批量装车,毛利率大幅上升。公司综合毛利率17.6%,同比提升2.9个百分点。轨道交通业务毛利率21.1%,同比上升3.9个百分点,公司自产核心“北车心”牵引电传动系统在机车上批量运用,网络控制系统在出口孟加拉的动车组上成功装车,未来随着动车组交付量上升以及海外市场收入大幅提升,毛利率水平相对稳定。 维持“买入-A”评级。我们预计公司2014-2016年营业收入为1,110亿元、1,263亿元、1,426亿元,增长14.2%、13.7%、12.1%,净利润为52.0亿元、60.3亿元,70.5亿元,对应EPS0.50元、0.58元、0.68元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价6.50元,对应2014年13倍动态市盈率。 风险提示。铁路体制市场化改革,导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险
钢研高纳 有色金属行业 2014-04-02 13.76 13.51 22.60% 23.46 12.84%
16.35 18.82%
详细
13 年每股收益0.41 元,符合市场预期:13 年公司实现营业收入5.20亿元,同比增长14.0%;实现营业利润0.92 亿元,同比增长14.0%;实现利润总额1.00 亿元,同比增长24.0%;实现扣非净利润0.83 亿元,同比增长18.5%;每股收益0.41 元,符合市场预期。 新型合金发展较快,毛利率大幅提升:13 年公司铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金的收入增长率分别为9.8%、16.0%和20.5%,毛利率分别增长0.9 个百分点、1.7 个百分点和7.8 个百分点。毛利率总体提升2.4 个百分点,为09 年IPO 以来毛利率提升最快的一年。 新产品发力为后续发展提供保障:报告期内公司成功开发出多型母合金和精铸件,相继签订各种型号的新产品铸件合同;大型难变形涡轮盘进入批量供货状态,为大运飞机的量产和舰用燃机的制造奠定坚实的基础;粉末合金涡轮盘、前后挡板成为某型先进发动机的核心部件,并批量供货;镁铝合金振子应用在某型先进相控阵雷达;钛铝合金制品合同额大幅增长3 倍。公司新产品受益于军品定价的改革,毛利率水平高,将成为后续发展的重要支撑点。 产能扩张助力14 年持续增长:14 年公司的真空水平连铸高温合金母合金项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、铝镁合金精铸件制品项目、铸造高温合金高品质精铸件项目以及天津熔炼中心将竣工投产,新孵化的高纯高强特种合金项目也将运营投产,届时产能将大幅度提升,奠定持续增长基础。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价27.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为30%、40%、30%,EPS 分别为0.52 元、0.77 元和1.00 元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为27.00 元,相当于2014 年52 倍的动态市盈率。 风险提示:新项目达产率不及预期的风险;新产品研发进程中的不确定性风险;镍、铬等原材料价格大幅波动风险。
潍柴重机 机械行业 2014-04-02 8.26 9.95 20.90% 9.68 17.19%
9.68 17.19%
详细
跌价准备计提导致净利润大幅下滑。2013年,公司营业收入23.24亿元,增长10.4%,归属母公司净利润3,925万元,下降46.8%,对应EPS0.14元,业绩下滑由于高价原材料计提导致存货跌价损失增加4,024万元,在建工程转固导致折旧增加2,254万元。 传统发动机业务保持稳定,大机项目实现收入超亿元。2013年,公司发动机业务收入15.6亿元,同比增长9.73%。发电机组、配件收入增长5.8%、23%,根据测算,MAN 大功率中速柴油机销售收入约1.27亿元,同比大幅增长近2倍。而传统发动机、发电机组及配件业务收入约22亿元,同比增长4.5%。 大功率中速柴油机订单快速增长,2014年有望盈亏平衡。2013年公司新接订单4.48亿元, 2012年仅1.11亿元。截至年底手持订单3.9亿元,订单交付周期一般在8-12个月,考虑到2014年新签订单,预计2014年大机收入将达到4.3亿元,有望实现盈亏平衡或小幅盈利。我们预计2014年执法公务船、海工辅助船、工程船以及远洋船舶建造将拉动大机订单快速增长,大机项目新接订单有望达8亿元。 毛利率水平小幅上升,期间费用率明显上升。综合毛利率12.2%,同比提升0.7个百分点,营业利润率和净利率为1.7%,下滑2.1个百分点、1.8个百分点。其中,第4季度单季毛利率16%,主要由于毛利率较高的200型号发动机销售占比上升,大功率中速机开始交付13年订单,毛利率同比改善,发电机组毛利率上升2.2个百分点。 维持“买入-A”评级。预计公司2014年-2016年净利润1.09亿元、1.58亿元、2.02亿元,对应EPS0.40元、0.57元、0.73元,公司手持现金3.7亿元,市销率仅为1倍,具有很强的安全边际,作为山东省国资委下属上市公司,未来将有望受益于国资改革加快,维持“买入-A”评级,6个月目标价10.0元,对应2014年25倍的动态PE。 风险提示。大机订单交付进度低于预期;原材料价格上涨的风险;在建工程转为固定资产,折旧费用增加的风险。
中国南车 交运设备行业 2014-04-02 4.54 5.24 -- 4.93 8.59%
4.93 8.59%
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2013年EPS为0.30元,业绩基本符合预期。2013年,公司实现营业收入978.9亿元,增长8.21%,实现归属母公司净利润41.4亿元,增长3.26%,对应EPS为0.30元,业绩基本符合我们的预期。其中,第4季度,公司营业收入413.6亿元,同比增长53.6%,归属母公司净利润16.3亿元,同比增长40.8%,实现EPS为0.118元。 动车组业务下滑,机车业务增长37.8%。2013年中铁总动车组招标中,公司共获得订单269列,合同金额406亿元,由于动车组采用分批交付,2013年公司动车组交付量同比下降8.33%,收入下降10.64%。公司动车组在手订单610亿元(含BST215亿元),这些订单交付逐步交付预计14年动车组业务增速将加快。2013年公司交付大功率机车订单459列,市场份额超过50%,公司取得全部国内路外大功率电力机车订单,机车业务收入增长37.8%。 城轨车辆稳定增长,新兴产业增长19.7%。2013年,公司城轨车辆交付1,441辆,增长7.94%,业务收入同比增长3.8%。2014年各地地铁建设进度加快,地铁车辆招标量将开始有所放量。公司新兴产业收入规模131.15亿元,同比增长19.7%。风电行业市场需求稳定,汽车装备加快开拓,风电业务、汽车业务分别增长30.9%、50.9%。 产品结构变化,综合毛利率小幅下降。公司综合毛利率17.8%,较同比下降0.5个百分点,毛利率较高的动车组业务收入占比下降4.1个百分点且交付结构变化,以及毛利率较低的其他业务(以现代物流业务为主)收入占比小幅上升是毛利率水平小幅下降的主要原因。 维持“买入-A”评级。我们预计2014年-2016年净利润52.36亿元、62.38亿元、74.49亿元,增长26.5%、19.1%、19.4%,对应EPS0.38、0.45、0.54元,目前对应2014年动态PE11倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.70元,对应2014年15倍动态市盈率。 风险提示。铁路体制市场化改革,导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险
中航电子 交运设备行业 2014-03-28 20.31 26.63 75.43% 21.99 8.27%
22.20 9.31%
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13年业绩略低于预期:13年公司实现营业收入55.44亿元,同比增长8.2%;实现营业利润7.09亿元,同比增长1.0%;实现利润总额7.70亿元,同比增长4.1%;实现扣非净利润3.06亿元,同比增长2.5%;每股收益0.36元,低于市场预期。 航电业务毛利率下降,部分产品表现抢眼:13年公司航电业务毛利率为34.4%,较12年下降2.6个百分点。航电细分产品中,飞机指示仪表、飞机告警系统收入分别增长89.8%、69.0%;飞机参数采集设备和座舱操控、调光系统收入出现负增长,分别同比下降16.7%和40.7%;其他大部分产品增长在10%以上。 14年业绩面临压力:13年公司以15.76亿元的价格收购了青云仪表、长风电子和东方仪表三家公司的股权。为完成收购公司进行了债务融资,因此14年财务费用压力较大,预计将增长约8000万元。另外,公司设立的商业创新中心14年所发生的费用预计将增长近10700万元。我们认为债务融资和商业创新中心所导致的费用增加都是短暂的,从长远角度看都将有利于公司价值的提升。 航电资产整合仍值得期待:13年中航航电系统公司营业收入为226.7亿元,利润总额为22.7亿元,以利润测算仍有超过50%的资产在上市公司体外,这些优质资产集中在科研院所。预计14年军工科研院所改制在政策层面将会有所突破,公司后续资产整合的障碍将被扫清。公司还持有成飞集成0.95%的股份,成飞集成作为中航装备公司整合平台已较为明朗,成飞集成复牌之后,公司所持有的股份将面临价值重估。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价27.00元。我们预计公司14年-16年的EPS分别为0.33元、0.42元和0.57元;维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为27.00元。 风险提示:军机列装速度不及预期的风险;研究所注入进程不及预期的风险;民用产品市场开拓不及预期的风险。
中国重工 交运设备行业 2014-03-26 4.72 5.81 23.09% 4.98 5.51%
4.98 5.51%
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军船业务空间大发展快:我国海军现代化程度仍有很大提升空间,海军舰船装备需求全面跃升,有效保卫中国海洋经济及利益需要配臵2-4 个航母战斗群,而资产注入完成后的中国重工,担负我国海军舰船装备80%左右的生产任务,2013 年军品占公司营业收入比例超过20%,毛利超过50%,2014-2015 年趋势向好。 海工订单大增形势较好:全球海工装备向中国转移趋势显现,中国市场已经形成群雄竞争格局,公司2013 年6 月底海工新签订单大约210 亿元,同比增长753%,手持合同金额334.2 亿元,同比增长127.2%。我们预计2014-2015 年该项业务可望保持30%以上的增速。 能源交通装备平稳发展:公司能源交通装备业务涉足五大领域,高端技术不乏亮点,截至2013 年底手持合同金额121.9 亿元,结合目前各个子行业运营趋势及公司主要产品结构分布推测,我们估计2014-2015 年该项业务态势平稳。 新增订单增加民船回升:全球新船价格仍然处于较低水平,新增订单回升幅度较大,2013 年末公司在手订单293 亿元,民船业务将在2014 年逐步回升,盈利能力亦将有所改善。 科研院所资产注入值得期待:在集团2013 年100 亿元利润总额中,有约一半来自上市公司以外资产,其中科研院所可能占到30-40 亿元,我们估计科研院所资产注入将在2014 年下半年启动。院所资产盈利可观,增厚效应明显,值得期待。 维持“买入-A”的投资评级:我们预计中国重工2013-2015 年净利润分别为25.8、32.2、45.4 亿元,较之先前分别下调20.22%、13.47%、5.8%。每股收益为0.15、0.18、0.26 元,按照2014 年样本公司平均32.8 倍市盈率估值,目标价为5.90 元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:军品订单增速低于预期、民船市场出现反复、海工阶段性调整、能源交通装备进一步下滑等使公司业绩低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名