核心观点: 毛利提升是公司今后成长的核心脉络。公司是国内优质的民营不锈钢管材企业,发展脉络清晰,走的是“中、高、尖”的路线,2010年之前聚焦于中低端的不锈钢无缝管和焊管,成长靠“量”的拉动,在传统不锈钢无缝管和不锈钢焊管国内龙头地位奠定之后,借助上市的机遇,公司开始向高端领域进军,2010-2013年公司开始向LNG、镍质合金、复合管、核电等进军,业绩增长开始依靠“质”的提升:2012-2013年的业绩增长基本来自高毛利的LNG管、镍质合金管的放量,2014至今受油价低迷和石油反腐的影响,之前的业绩增长引擎油气管业务出现了停滞,2016年之后,随着尖端产品核电和军工的放量,未来三年公司毛利将迎来大幅向上的拐点,真正迎来全面高端化的发展阶段。 高端领域具备垄断性优势,理应享受高估值。从估值层面看,今年业绩预期小幅下滑,估值超40倍,明年我们预期估值在30倍左右,估值向上的弹性有限,但我们认为仅从PE角度对公司估值,缺少对公司竞争优势定价,在高端的LNG管、镍质合金管、核电690蒸发器管和军工等领域,公司均具备垄断性优势(LNG管国内主要是公司和武进不锈钢两家,690仅有公司和宝银,镍质合金管仅有宝钢和公司),凭借垄断性的行业地位,公司成长确定性更高,风险溢价小,理应享受高估值溢价。此外,从市值空间而言,未来核电业务的预期收入规模10-20亿,军工也有几个亿,基本上相当于在军工、核电领域再造了一个久立,市值向上的弹性大。 风险提示:核电启动进度不及预期;军工市场拓展不及预期

报告摘要: 事件介绍:公司于2015年9月8日与九鼎投资达成合作意向:拟以非公发行引入其为战略投资者;共同设立20亿元规模节能环保、科技产业并购基金;将子公司固废处置公司打造成工业危废的整合平台。 引入顶尖股权投资机构,提升资本运营能力。九鼎投资是国内一流股权投资机构,管理基金规模超过300亿,目前已投资了270多家各行业龙头企业,在公司管理和资本运作方面积累了大量成功经验。未来九鼎投资和公司深度合作后,有助于推进公司资本运营能力的改善,为公司今后的资本运作提供有效支撑。 公司国改走的快,走的前并且想象空间大。公司虽然作为地方国企,但外延变革的动力充足,年初大股东将控股比例提升至69.3%,打开了外延空间,同时公司的高负债结构,客观上需要引进一份质地优良的第二主业来支撑。此次与九鼎合作,一方面表明公司在外延方面进入实质性筹划阶段。另一方面向市场表明外延整合的方向在环保、科技等新兴产业领域。在国企改革的大背景下,公司是少有的积极求变,并且主动向新兴产业靠拢国企,并且整合路径不仅仅局限于大股东的资产,而是更多的向优质的民营资本开放。公司的国企改革模式不仅走的快,走的前,更重要的是路径更新,当前公司市值40亿左右,股价向上的弹性空间大,因此强烈推荐! 风险提示:后续合作取消,国企改革进度不及预期;

报告摘要: 业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入519,640万元,同比增长8.29%;实现归属股东净利润16231万元,同比增长58.03%;扣非净利润11889万元,同比增长25.31%。 出口业务和电商平台持续发力,全年营收有望实现高增长。报告期内,公司营收同比增长主要系三方面原因:1、公司加大海内外市场拓展力度,主营产品智能电缆营收同比增长5.79%,其中海外营收同比增长74.2%;2、电商平台持续高速发展,买卖宝实现营收138,089万元,同比增长137.27%;3、公司收购的艾能电力和水木年华本期并表,合计营收27,427万元。全年来看,出口有望保持高增长且电商平台持续发力,全年营收有望实现高增长。 竞争环境不断改善,毛利率有望处于稳定上升通道。报告期内,公司整体毛利率为18.49%,同比增长0.78个百分点,主要系:1、电网石油系统的反腐推动行业基本面加速出清,行业竞争环境改善,公司盈利持续提升;2、铜价持续下滑,成本端改善。全年来看,市场竞争环境不断改善,公司产品结构持续优化,毛利率有望处于稳定上升通道。 切入锂电池电芯领域,估值与业绩有望共振。2015年7月,公司发布公告拟收购福斯特集团100%股权。福斯特是国内18650圆柱形锂电池的领军企业。在国家政策的大力扶持下,新能源汽车销量持续爆发,动力电池供不应求,从整个产业链来看,动力电池是当前新能源汽车产业链中竞争格局最好,同时也是盈利能力最强的细分市场。作为A股稀缺的锂电池电芯标的,看好福斯特对公司的业绩提振和估值提升。 盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为160.9%,31.0%和46.1%,EPS分别为0.48,0.63和0.92元,给予“买入”评级。 风险提示:平台用户导入不及预期;专业互联网电商的介入

报告摘要: 业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入19,583万元,同比下滑25.56%;实现归属股东净利润414万元,同比增长158.53%;扣非净利润248万元,同比下滑117.83%。 营收下滑主要系并表范围变化,河南思维上市将大幅增厚业绩。报告期内,公司营业收入下滑幅度较大主要系公司转让鲲鹏通讯13.5%股权,去年同期鲲鹏通讯并表营收15,086万元,本期不再纳入并表范围。公司参股公司河南思维IPO申请已获得证监会核准发行的正式批文,今年下半年有望在主板上市,届时投资收益将大幅增厚公司业绩。 毛利率提升反映真实盈利能力,高费用率压制净利率情况有望缓解。报告期内,整体毛利率为31.90%,同比增长8.41个百分点,主要系过去子公司鲲鹏通讯毛利率较低,不再并表后,整体毛利率反映出公司主营产品的真实盈利能力。报告期内,期间费用率为44.46%,同比增长17.19个百分点,压制公司净利率增长。公司控制人回国后,后续公司管理有望持续改善,预计公司高费用率压制净利率的现象将得到缓解,公司净利率有望持续提升。 国内RFID产业高速增长,公司外延式扩张有望再度加速。国内RFID产业正处于高速发展期,目前市场规模超过300亿,近5年的复合增速超过30%。RFID应用市场中,细分行业差异大,单凭自身拓展的话,时间长、成本高。公司深谙行业发展规律,自上市以来就开始借助资本市场开拓新的市场,后受制于实际控制人的问题,近两年扩张大幅放缓,后续实际控制人问题解决之后,公司外延扩张有望再度加速。 盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为114.3%,32.9%和14.3%,EPS分别为0.13,0.18和0.2元,给予“增持”评级。 风险提示:新市场拓展进展缓慢;管理改善不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入67,824万元,同比下滑26.47%;实现归属股东净利润-2,930万元,同比下滑224.82%;扣非净利润-6,504万元,同比下滑104.46%。 商业地产延迟交付及剥离子公司计提减值准备拖累业绩增长。报告期内,公司亏损较多主要系两方面原因:1、公司四大地产在建项目本期均未确认收入。2、子公司大成新能源常年亏损拖累业绩,公司拟转让大成股权,经审计评估,计提了大量减值准备,导致本期亏损扩大。全年来看,随着商品房项目进入结算周期,公司净利润有望触底回升。 地产收入占比提升带动毛利率提升3.7个百分点。报告期内,公司整体毛利率约28%,同比提升3.7个百分点,主要系高毛利的地产收入占比提升所致。全年来看,随着大成新能源的剥离和商贸收入规模的收缩,公司毛利率有望持续提升。报告期内,公司费用率基本稳定,净利率下滑6.87个百分点,为4.32%,主要是由于报告期内针对大成剥离的问题,公司计提了大量资产减值。 公司是江苏国企改革最具想象力的标的之一。公司有望成为江苏国企改革的排头兵。逻辑如下:1,大股东瀚瑞投资实力雄厚(总资产500多亿元),旗下有高新技术产业投资基金、航天航空产业园等质地优良的资产,公司是大股东旗下的唯一上市公司,未来可以作为大股东的资产整合平台。2,大股东通过新一期定增将股权比例扩充至70%,为公司外延打开空间。3,公司不平衡的资产结构,客观上急需第二主业来平衡。4,从镇江市地方国资的实际情况来看,公司是镇江改革空间最大、阻力相对较小上市国资标的。 盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为92.06%,111.04%和44.95%,EPS分别为0.18,0.38和0.55元,给予“买入”评级。 风险提示:商业地产项目交付不及预期;国企改革进度不及预期

报告摘要: “一纵一横”双向拓展,深耕电力行业的同时积极向其他行业延伸。公司深耕电力行业近20年,在电力财务管理软件领域拥有垄断性地位,随着财务管理系统在电力行业需求增长放缓,公司在纵横两个方向积极拓展,“纵向”继续深挖电力行业客户需求,从财务管理软件向整体解决方案商转型,其拳头产品GRIS已经在国网、南网和国电得到全面推广。“横向”向煤炭、石油石化和军工等与电力集团管理模式相似的行业延伸,借助风险管理、项目管理等优势产品线切入目标市场,拓展未来成长空间。燃料智能管控系统是广阔的蓝海市场,公司竞争实力占优。 燃料成本占火力发电成本的70%-80%,是各火电厂成本管理的核心。近年来随着火电企业盈利上升和环保压力在加大,提升燃料管理效率的诉求不断加强。燃料智能化管控系统经济效应明显,去年起开始在电力行业大规模推广,初步估算燃料智能化管控系统市场在200亿左右,是空间广阔的蓝海市场。公司是国内最早布局燃料智能化系统的企业之一,也是国内燃料智能化领域唯一具备EPC总包项目能力的供应商,先发优势明显。并且通过资本运作,实现了“软硬一体化”的配套能力,技术与资源领先行业竞争对手。 新一轮电改扩容售电侧需求的同时,公司商业模式的演变是最大看点。新一轮电改的核心是放开售电端,完善电力市场交易机制,放开售电端意味着公司潜在售电侧客户数量将大幅提升。同时电力交易体制市场化将直接推动第三方电力服务市场的需求,与传统生产性服务业所不同的是,互联网的深度介入将催生互联网售电平台、大数据服务、电力电商等新的商业模式,重构整个价值链。在此机遇下,公司结合自身优势,积极向互联网售电平台和大数据服务方向布局,由传统的软件服务商向平台服务商转变。 风险提示:电力信息化投资退潮;燃料智能化系统中标不及预期

业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入48,483万元,同比下滑1.69%;实现归属股东净利润4,158万元,同比下滑9.16%;扣非净利润3,897万元,同比下滑15.82%。 工业电加热器和油气业务高增长,抵消空调电加热器收入下滑影响。 报告期内,虽然受空调行业销量下滑的冲击,但小家电电加热器增长较快,因此民用电加热器收入同比仅微降5.46%,工业电加热器业务受海外订单拉动,营收同比增加13.31%。报告期内,子公司瑞吉格泰步入正轨,油气业务实现收入1,848万元,同比增速超200%。全年来看,小家电电加热器有望持续放量,工业电加热器需求持续复苏,全年营收有望稳步增长。 高毛利的小家电和工业电加热器收入占比稳步提升,毛利率有望触底回升。报告期内,主营产品民用电加热器毛利率为21.61%,同比下滑2.15个百分点,主要系空调电加热器在民用电加热器中占比高,受库存和气温影响,空调市场销量下滑,空调电加热器市场价格低迷。全年来看,高毛利的小家电用电加热器和工业电加热器收入占比将稳步提升,预计下半年公司整体毛利率将触底回升。 短期油价低迷压制油服业务,但长期看好油服业务的成长性。2013年公司收购瑞吉格泰,切入油服领域。瑞吉格泰在油气处理系统方面技术国内领先,且拥有中海油、中石油、中石化和洛克石油等大量优质客户,但受产能瓶颈制约,发展缓慢。报告期内,公司海洋油气系统处理项目一期工程已经建成,产能瓶颈得到缓解。尽管近期石油价格低迷,但长期看好油服业务的成长性和对公司市值的贡献。 盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为14.8%,41.8%和23.5%,EPS分别为0.30,0.42和0.52元,给予“买入”评级。 风险提示:油价持续下滑;空调库存压力大;

报告摘要: 业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入17,282万元,同比增长25.0%;实现归属股东净利润2,478万元,同比下滑1.54%;扣非净利润2,380万元,同比增长1.58%。 行业需求复苏,全年营收有望保持高增长。报告期内汕头子公司经营状况好转,本期收入贡献较多,但利润贡献有限,因此利润增速不及营收增速。此外塑机市场需求开始温和复苏,并且在环保的压力下对高端塑机的需求在不断提升,加上新品PVDC包裹技术生产线将于下半年投入试产并推向市场,预计全年营收有望保持高增长。 产品结构升级拉动毛利率提升1.6个百分点。报告期内,主营产品薄膜吹塑机毛利率同比增长1.6个百分点,主要是由于医药、农业和食品等领域的塑料制品对于绿色可降解的要求不断提高,推动了对中高端塑料机械的需求,但整体毛利率下滑1.3个百分点主要系盈利能力较弱的子公司汕头远东的收入占比提升所致。全年来看公司毛利率有望逐级提升。 进军智能康复机器人领域,打开长期成长空间。我国现有医疗体系的康复治疗供给能力远低于市场需求,预计未来几年内各级医院和社区以及家庭对康复设备的需求将保持高速增长。2015年7月,公司与清华大学联合成立联合研究中心,共同研发高端康复机器人技术,若合作推进顺利,公司将以此为切入点,实现由传统机械制造商向智能机器人领域转型的战略规划。 盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为29.1%,35.8%和15.4%,EPS分别为0.32,0.44和0.50元,给予“增持”评级。风险提示:汕头远东持续亏损;智能机器人研发进展不及预期;

报告摘要: 业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入34104万元,同比增长14.28%;实现归属股东净利润96万元,同比下降49.80%;扣非净利润-190万元,同比增长58.62%。 动力电池供不应求,公司全年营收有望保持高增长。报告期内,公司营收增长14.28%,主要原因是国内动力锂电池供不应求,市场景气度高,同时公司加大国内外市场拓展力度,产品销量增长约30%。全年来看,公司车用动力高镍多元材料已经通过大客户认证,并批量销售, 下半年江苏子公司二期产能开始投放,全年营收有望保持高增长。 现阶段公司毛利率处于历史低位,向上弹性大。报告期内,主营业务毛利率3.48%,同比下滑0.9个百分点,主要原因是:1、国内正极材料供过于求,产品同质化严重,行业竞争激烈,价格低迷;2、主要原材料碳酸锂和钴价格持续上升。现阶段公司毛利率处于历史低位,向上弹性大,后期营收增长将冲抵折旧摊销等压力,毛利率回升是大概率事件。 公司积极布局动力三元正极材料,培育新的盈利增长点。国内新能源汽车热销带动动力电池井喷,作为正极材料龙头企业之一,公司积极向高能量密度的动力三元材料布局,并于今年7月于韩国GS Energy 签署协议共同开发高端三元正极材料。从能量密度、成本、性价比等角度来看,三元电池是现阶段电动乘用车最理想的选择,看好公司在动力三元材料领域的卡位优势。 盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为139.2%,849.7% 和63.1%,EPS 分别为0.06,0.52和0.85元,给予“增持”评级。 风险提示:三元材料量产进度不及预期;客户验证周期过长;

报告摘要: 业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入76,003万元,同比下降32.88%;实现归属股东净利润5,165万元,同比下滑54.29%;扣非净利润5,043万元,同比下滑53.99%。 报告期内控烟政策加强,市场需求低迷压制业绩增长。报告期内,公司营业收入同比降幅较大主要系两方面原因:首先,公司主营产品真空镀铝纸主要应用于卷烟行业,国内经济增速放缓及城市控烟力度加强导致产品销量下滑;其次,由于控股子公司浙江德美于2015年1月歇业清算,去年同期并表营收16,350万元,本期不再并表。短期来看,低迷的市场需求有可能持续到年末,全年主业业绩将小幅下行。 主营业务毛利率微幅下滑,下半年净利润率有望止跌回升。报告期内,主营产品毛利率下滑0.6个百分点,主要是由于下游市场需求低迷,产品价格承压,但印刷品业务毛利率大幅提升。全年来看,毛利率有望维持在27%左右。报告期内净利率下滑3.18个百分点,主要系费用率增幅较大所致,从净利率波动历史来看,净利率持续下滑的概率较小,下半年净利率有望止跌回升 电子烟业务全面铺开,云印刷全产业链布局日趋完善,长期看好公司的成长性。今年下半年,公司控股子公司上海绿馨全线产品将在国内上线,并与KMG公司签署协议共同拓展美国市场,电子烟产品有望实现内外销同时放量增长。除电子烟外,公司积极进军云印刷领域,先后收购申威达、紫光机械等公司,布局云印刷全产业链布局,整合行业资源,抢占发展先机,长期看好公司的成长性。 盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为418.98%,21.14%和15.68%,EPS分别为0.23,0.28和0.33元,考虑到公司的长期增长性,给予“增持”评级。 风险提示:电子烟市场开拓不及预期;控烟政策趋严;

报告摘要: 业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入22,885万元,同比增长5.93%;实现归属股东净利润4,693万元,同比增长1.6%;扣非净利润2,266万元,同比增长0.14%。 报告期内大功率二极管外销放量及合资品牌市场加速渗透,营收平稳增长。尽管汽车行业景气下滑,公司一季度盈利能力回落,但在二季度,利润增速得到明显改观,主要系公司积极拓展合资品牌客户;功率二极管外销取得突破所致,预计下半年净利润增速持续向上。下半年智能雨刮项目有望开始释放业绩,预计全年营收稳步增长。 毛利率略有下滑,下半年净利润率有望止跌回升。报告期内,毛利率下滑主要系自主品牌汽车市场需求低迷,产品价格承压。预计下半年毛利率有望止跌回升,判断的逻辑是:一、高端合资品牌配套收入占比提升。二、在汽车电气化的趋势下,核心产品调节器的功能日益丰富,且公司三代lin总线产品的逐级渗透,调节器单价有望逐级提升。预计下半年费用率保持稳定,毛利率触底回升,届时公司净利润率将恢复正增长。 战略布局汽车智能领域,营收增长潜力大。汽车电气化、智能化是必然发展趋势,公司积极布局智能汽车领域,大力研发并推出车用智能电源控制器、雨刮及风扇等智能电机控制系统。其中,智能雨刮逐步量产,明年有望释放业绩,潜在收入规模2-3亿元。借助智能雨刮项目,公司完成了从二级供应商向一级供应商的身份置换,与整车厂关系更为紧密,为后续新产品赢得了市场资源。 盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为9.31%,32.86%和25.82%,EPS分别为0.45,0.59和0.74元,给予“增持”评级。 风险提示:自主品牌销量持续下滑;智能电机市场推广不及预期;

客车车身CAN总线市场占有率国内第一。公司主业聚焦于客车车身CAN总线产品,市场占有率40%左右,国内第一。在车身电子领域,客车由于其小批量、定制化程度高的特点,国产化程度高,相反在乘用车领域,外资品牌凭借自身的技术、品牌和狼性的价格政策,垄断了大部分市场,短时间内资企业难以突破,因此短期内公司目标市场仍将聚焦在被外资企业冷落的客车、卡车领域。 客车装配率仍有大幅提升空间。当前国内大中型客车的CAN总线装配率仅仅40%左右,与国外100%的装配率相比仍有大幅提升空间。国内装配率低主要由于成本和消费意识两方面的原因:装配CAN总线的大中型客车成本至少提高1万元以上,因此仅高端车型或客户要求才装配,但在汽车电子化、节能化的驱动下,点对点的传统线束通信方式将被淘汰,CAN总线将是主流选择。另外,国内2008年才开始大范围推广客车CAN总线技术,经过7年的市场培育,终端消费者的认知提高,CAN总线装配率在快速提升。在新能源汽车领域,车身CAN总线将是标配,公司已经前瞻性的进行了产品布局。 卡车CAN总线市场有望破冰。欧美市场卡车CAN总线100%装配,但国内装配率极低,除成本原因外更多的是对卡车的排放、安全性要求不一样,随着国IV排放标准的实行,国内卡车CAN总线有望破冰。国内卡车销量远超客车,且卡车CAN总线是标准化的产品,易上批量。在卡车领域公司已经做了多年布局,卡车CAN总线有望成为公司新的增长驱动力。另外公司借助车身总线入口,积极布局车联网,短期聚焦在公交车联网,布局车联网旨在向服务端延伸,提升产品的附加值和客户粘性。 风险提示:客车市场需求低迷;卡车市场拓展不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入33,697万元,同比下降3.22%;净利润1,479万元,同比下降63.95%;扣非净利润1,273万元,同比下降69.74%。 市场需求低迷营收下滑,子公司亏损压制利润。公司营业收入略有下滑主要是由于中国与欧洲经济不景气,市场需求萎缩。新材料纳米电热膜量产不及预期,子公司哈尔斯实业上半年亏损1,180万元,是造成本期净利润大幅下滑的主要原因。今年下半年新材料量产,子公司有望实现盈亏平衡,且公司加大市场开拓力度,营收有望恢复正增长。 毛利率下滑,费用率上升压制净利润率。报告期内,主营产品毛利率下跌0.94个百分点主要是系公司人力成本增加等原因。预计下半年主要原材料不锈钢价格将持续下跌,毛利率有望止跌回升。报告期内,费用上升主要是由于公司加大市场推广力度以及产品研发投入,销售及管理费用率累计提升7.31个百分点,压制了净利润率,费用率提高不具备可持续性,预计今年下半年公司净利润率止跌回升。 公司量小质优,控股股东股权比例高,外延可期。公司是国内不锈钢保温器皿领域的龙头企业,质地优良。在传统主业放缓的背景下,管理层积极进取。控股股东持股高达63.01%,外延空间大。 盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为-15.98%,74.86%和30.27%,EPS分别为0.32,0.57和0.74元,给予“买入”评级。 风险提示:经济下行风险加大;新材料研发不及预期

事件摘要:近期我们赴宁波市,与公司董秘就公司开拓新能源客车市场及主营业务锂离子电池材料发展状况进行交流。 新能源客车业务重点在于动力总成和运维。公司的新能源汽车现阶段以OEM模式为主,公司的重点是技术和运维,技术上公司重点开发的领域为动力总成系统:电机电控及电池pack,且未来公司会不断地快速研发新技术。运维方面,公司要提供整套的解决方案,且已成立一个新能源汽车推广基金,提供全方位的服务:充电、使用过程中同时对电池组件,马达等进行监控,降低用户的使用门槛。 当前市场聚焦在新能源客车,未来或将拓展物流车和乘用车市场。补贴目前是新能源汽车盈利的关键,政策补贴偏向大巴,公司现在开发的也是新能源客车,主要面向政府采购需求。公司合资设立青杉汽车解决了公司牌照问题,并已经做出样车通过政府检验。除客车外,公司看好新能源乘用车和物流车的市场前景,时机成熟将进入该市场。 锂电材料市场竞争激烈,扩大产能谋求更大市场份额。此次增发主业锂电正负极材料产能计划扩充35000吨。现阶段正负极材料市场竞争激烈,短期内价格尚未触底,面对如此激烈的竞争环境,公司之所以继续大幅扩产,是从战略层面考虑,占据更多市场份额,稳固公司产业龙头地位,等待行业出清。 风险提示:新能源汽车市场推广放缓;产品投放进度不及预期;

事件介绍:公司控股股东瀚瑞投资整体吸收第二大股大港开发全部资产、负债和业务,完成合并后,30.78%的股权将之前的间接持有变更为瀚瑞投资直接持有。 公司是江苏国企改革最具想象力的标的之一。江苏是国企改革意愿最强烈的地区之一,2015 年市级国企改革将全面加速。镇江市三家上市国企中,恒顺醋业和江苏索普分别面临品牌、业务结构和股权问题,大港股份改革空间大且阻力最小。且是瀚瑞投资旗下唯一上市公司,瀚瑞投资有动力以注入资产实现国有资产证券化,此外公司也亟需第二主业支撑高负债结构。因此,公司是最理想的江苏国改标的之一。 简化持股结构,提升资本运作灵活度。公司房地产、固废处理、激光测距等业务高速增长,需要通过外延并购迅速扩大优势,前期受制于大股东股权比例和负债结构,资本运作空间小。2014 年12 月公司向大股东定增,大股东股比提升至69.31%,外延的空间和维度被充分释放。 此次瀚瑞投资吸收合并大港开发后,与公司形成直接持股关系,提升了大股东股权运作的灵活性,外延预期进一步加强。 大股东瀚瑞投资资本实力雄厚,公司也有望成为其资产整合的平台之一。瀚瑞投资实力雄厚,总资产超过500 亿元,公司是其旗下唯一上市平台,形成直接持股结构后,资本运作的灵活度提高。瀚瑞投资旗下有高新技术产业投资基金(投资了江苏航科等众多优良高新技术企业)、航天航空产业园等质地优良的资产,且业务与公司具备一致性和关联性,资产注入也将解决同业竞争等问题。 风险提示:商业地产项目交付不及预期,国企改革进度不及预期