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陈雳

川财证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S1100517060001,曾就职于华泰联合证券和华泰证...>>

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大冶特钢 钢铁行业 2019-08-23 14.30 -- -- 14.23 -0.49% -- 14.23 -0.49% -- 详细
报告期内公司实现产销两旺、产品结构优化,降本降耗工作助力公司业绩增长。上半年公司生产产钢63.65万吨,同比上升9.51%;生产钢材121.23万吨,同比上升8.68%;销售钢材120.64万吨,同比上升8.28%。具体到钢材品种方面,公司高效轴承钢销量增长较快,中高端管坯轴承钢均有所上涨,汽车用钢销量仍保持良好势头,一定程度支撑钢材销量。报告期内公司产品结构得以继续优化,高端品种比重继续提升,上半年棒材“三新项目”产品实现销量14.34万吨,不锈钢锻材同比销量增长258%、高温合金销量同比增长128%、重点客户锻材轴承钢销售量同比增长155%。上半年铁矿石、废钢等大宗原材料价格涨幅较大,公司紧盯市场变化,在生产成本上升形势下,通过整采购策略,控制好资源总量和库存,大力压降采购成本,降本降耗工作有效助力公司业绩增长。 中信集团特钢板块将集体上市,特钢领军企业行稳致远。公司发行股份购买兴澄特钢86.50%股权事项获得有条件通过,中信集团特钢板块将实现整体上市;重组完成后,上市公司产能特钢产能达1300万吨,将成为全球范围内规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。兴澄特钢盈利能力较强,在2019、2020及2021年的承诺净利润分别为33.43、33.23、33.93亿元,预计资产注入后公司业绩将维持稳定增长,估值优势有望进一步凸显。 优质资产注入成就特钢领军企业,维持“增持”评级预计公司2019-2021年EPS分别为1.28、1.37、1.45,对应PE为11.22、10.43、9.85倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:特钢需求不及预期、资产重组进度不及预期。
利尔化学 基础化工业 2018-11-30 14.65 -- -- 15.20 3.75%
16.88 15.22%
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草铵膦需求翻倍可期,行业集中度持续提升 需求层面看,草铵膦存两大契机,其一为草铵膦-草甘膦复配制剂渗透率持续提升,其二为百草枯禁用带来的替代空间。根据我们测算,到2020年,草铵膦需求量有望增加1.65万吨,市场规模存翻倍空间。 供给层面看,近年环保承压,国内草铵膦开工率偏低,有效产能不到2万吨。行业领军企业的新建产能将在明年起逐步落地,其中前三大企业拜耳作物、利尔化学、永农生物的19年产能将占全球名义产能的66%,行业集中度将再度提升。 广安基地投产在即,多点开花,业绩步入快速兑现期 草铵膦:产能跃居全球第一,生产工艺国内领先。广安基地投产之后,公司草铵膦产能将达到1.84万吨,超越拜耳跃居全球第一,奠定草铵膦生产规模全球领跑者地位。广安基地的生产工艺更接近拜耳法,草铵膦生产成本仅6-7万元/吨,大幅低于国内9-10万元/吨的水平。 丙炔氟草胺:绑定转基因项目,市场空间广阔。受益于对草甘膦抗性杂草水萱麻的突出防效,丙炔氟草胺已成为Roundup Ready Plus项目中的一部分,市场需求广阔。公司攻克技术难题实现规模化生产,打破日本住友化学一家独大的格局,成为行业内的有力竞争者。 氟环唑:谷物杀菌剂领跑者,多年技术沉淀迎来收获期。公司深耕多年,基本掌握了氟环唑规模化生产技术,多年技术积淀开花结果。广安产能达产后,将填补辉丰停产引发的市场缺口,毛利率有望达到60%。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为38.64、48.08、55.91亿元,归属母公司净利润分别为5.95、7.58、9.78亿元,对应EPS分别为1.13、1.44、1.87元,PE分别为12.6、9.9、7.6倍。考虑到公司是草铵膦和氯代吡啶类农药行业的领导者,未来广安基地新建产能陆续投产,业绩将进入快速兑现期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌;贸易摩擦加剧;新建项目进展不及预期
新兴铸管 钢铁行业 2018-11-02 4.59 -- -- 4.93 7.41%
4.93 7.41%
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事件 公司前三季度实现营业收入115.85亿元,同比减少10.24%;实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长124.04%;其中三季度实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长120.24%,环比减少10.61%。 点评 公司主要产品球墨铸管及钢材毛利率提升助力公司业绩增长。受益于球墨铸管需求持续增长,报告期内公司产品球墨铸管实现量价齐升,前9月公司铸管及管件产量同比增长7.52%,毛利率同比提升5.93个百分点(中报数据测算)。钢材方面,前9月钢材产量同比下降3.96%,毛利率同比提升5.72个百分点(中报数据测算)。报告期内营业收入环比减少,主要是因为公司分销配送业务量减少,但此业务毛利率较低,业务减少对公司盈利影响较小。 今年秋冬季环保限产对公司生产影响较小。今年邯郸采暖季限产文件已公布,要求钢厂按照自身生产环境绩效评级执行不同程度的限产,公司武安生产区由于生产设备环保改造到位及主要产品为附加值较高的球墨铸管等原因限产幅度较小,公司1280m3的大高炉(设计产能108万吨)不予限产,420m3高炉(设计产能50万吨)采暖季限产59天,308m3高炉(设计产能34万吨)采暖季停产。整体来看,今年公司武安生产区采暖季限产幅度在25%左右,相较于去年限产50%,限产幅度较小。 雄安建设进入实质阶段提升铸管需求。4月21日河北雄安新区规划纲要发布,雄安新区建设进入实质阶段。我们在前期报告中测算雄安地区建设将需要球墨铸管205.31万吨,公司作为河北本地的有央企背景的球墨铸管龙头企业,在获取铸管订单方面优势明显,新区建设有望促使公司铸管订单放量。 盈利预测 球墨铸管领先企业,受益华北基建。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60、0.68、0.73,对应PE为7.63、6.76、6.24倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
凌钢股份 钢铁行业 2018-10-11 3.53 -- -- 3.35 -5.10%
3.35 -5.10%
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2018年三季报:公司前三季度实现盈利12.77亿元,同比增长28.21% 公司前三季度实现营业收入158.04亿元,同比上升17.89%;实现归属于母公司净利润12.77亿元,同比增长28.21%;其中三季度实现归属于母公司净利润5.28亿元,同比减少10.62%,环比增长6.93%。 三季度公司盈利仍维持较高水平,焦炭涨价一定程度侵蚀成材利润, 三季度钢材价格仍处高位,钢材利润维持较高水平。据公司三季报,三季度公司销售钢材均价达3677元/吨,同比增长16.53%;经测算,公司三季度吨钢利润达494元/吨,同比减少13.43%。公司吨钢利润在钢材销售均价高于去年同期的前提下仍出现回落的主要原因是三季度焦炭价格上涨侵蚀成材利润。公司焦炭皆采购自凌钢集团,采购价格采用市场价,今年三季度公司采购焦炭的均价为2078元/吨,而去年同期焦炭采购价仅为1705元/吨,按照生产1吨铁水消耗0.4吨焦炭测算,三季度生产一吨铁水对应的焦炭成本上升149元,成材利润受到影响较大。 采暖季限产力度或将超预期,公司地处非限产区域有望受益 近期,长三角地区发布了秋冬季大气污染攻坚战征求意见稿,要求秋冬期间区域内PM2.5平均浓度、重度及以上污染天数同比下降5%左右。今年采暖季限产范围扩大,限产将蔓延至长三角地区和汾渭平原,考虑到当前地方政府环保压力相对较大,预计采暖季限产执行力度或将超出预期,限产对钢铁供给影响仍存。公司地处辽宁省凌源市,不在限产区域之内,有望受益于采暖季限产带来的钢材利润上升而获得超额利润。 区位优势稳保公司盈利,维持“增持”评级 公司作为东北棒线材龙头钢企,区位优势明显,业绩稳定增长有较强支撑。预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.63、0.66元/股,对应PE为6.14、5.58、5.33倍。考虑到当前公司PE(TTM)为6.29倍,行业PE(TTM)为7.25倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-08-29 6.13 -- -- 6.36 3.75%
6.36 3.75%
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事件 公司上半年实现营业收入468.82亿元,同比增加20.02%;实现归属于母公司净利润34.99亿元,同比增长91.94%。公司上半年所得税费用高达11.66亿元,同比增长2968.42%,所得税费用激增主要是公司以前年度确认的递延所得税资产转回增加8.72亿元所致。 点评 量价齐升保障收入增长,降本增效助力毛利率提升 公司上半年强化鞍营两地协同生产,提升钢铁主业产量规模,报告期内公司实现钢材产量1074.30万吨,同比增长5.13%;今年公司钢材销售价格受益于供需紧张维持高位,上半年公司钢材销售均价达到3476元/吨,同比上涨356元/吨,主营产品量价齐升促使公司钢材销售收入同比大涨17%。公司推进系统降本使得公司上半年废钢单耗、吨钢综合能耗均创历史最好水平,有力促进了公司主要产品毛利率提升,上半年公司热卷、冷卷、中厚板毛利率分别达到22.43%、17.22%、13.25%,同比提升10.39、0.24、4.58个百分点。 朝阳钢铁200万吨产能注入有望增厚公司EPS 为避免同业竞争,公司拟收购鞍山钢铁集团持有的朝阳钢铁100%股权,收购完成后,公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展,盈利能力稳步增强。朝阳钢铁现有钢材产能200万吨,产品以热卷为主,朝阳钢铁注入将使得公司钢材产能增长8%。由于本次收购将以现金支付,不涉及股权增发,收购将大幅增厚公司EPS,根据2017年朝阳钢铁及公司利润总额/54.8亿元测算,收购有望促使公司EPS增厚15%以上。 北方板材龙头,受益采暖季限产,维持“增持”评级 今年“2+26”城市采暖季限产仍将严格执行,限产对板材供给影响更大,公司处于限产区外,有望充分受益于限产带来的卷板价格上行。暂不考虑朝阳钢铁注入,预计公司2018-2020年EPS分别为0.95、0.99、1.04元,对应PE为6.43、、5.87倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-08-29 10.04 -- -- 9.99 -0.50%
9.99 -0.50%
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产品量价齐升保障业绩增长,品种结构调整提升企业效益 公司上半年在2、3月份一座2200m3高炉大修情况下通过精细管理仍实现产量同比增长,上半年公司实现钢材产量880万吨,同比增长16.28%;价格方面,“华菱制造”品牌市场认可度高背景下,公司上半年钢材销售均价同比增幅高于行业,较好地抓住市场“红利”,放大了企业收益;产品结构方面,公司积极把握下游造船、工程机械及油气等行业的良好发展势头,抢抓高价订单,提升高利润品种板材和钢管销量,有力提升了企业效益。 阳钢280万吨产能或将注入,公司盈利能力有望提升 据公告,2017年阳钢实现净盈利6.05亿元,已满足阳钢股权注入公司的业绩条件,当前公司正在就阳钢注入公司的可行性和具体方案进行研究和论证。阳钢地处广东阳春,年产能280万吨,主要产品以螺纹、线材为主,考虑到广东为传统的钢材净流入省份、区域固定资产投资增速高于全国平均水平、“去地条钢”后区域建筑钢材供需趋紧等因素,判断阳钢高盈利可持续较强,若后续阳钢成功注入,公司盈利能力将有显著提升。 区域板材龙头,受益周边地区制造业发展迅速,维持“增持”评级 公司作为中南地区板材龙头,有望充分受益于湖南及周边广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,区域钢材需求旺盛并持续增长。暂不考虑阳钢注入对公司业绩影响,预计公司2018-2020年EPS分别为2.20、2.22、2.26元,对应PE为4.60、4.54、4.47倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
新兴铸管 钢铁行业 2018-08-24 4.73 -- -- 5.03 6.34%
5.03 6.34%
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8月20日公司发布半年报,公司上半年实现营业收入201.28亿元,同比减少20.21%;实现归属于母公司净利润11.34亿元,同比增长126.37%。 点评 报告期内主产品毛利大幅增长,后续阳江二期投产将增强公司盈利能力 上半年钢铁供需趋紧,钢材价格上行,公司主要产品球墨铸管、螺纹钢利润水平相对较高,上半年公司铸管、钢材毛利润分别达到11.91、19.66亿元,同比增长94.71%、59.85%。公司铸管产品毛利润涨幅显著高于钢材主要是广东阳江一期铸管项目投产后公司铸管产量大幅增长所致,上半年公司铸管、钢材产量分别达到117.80、233.69万吨,同比变化为9.46%、-3.85%。据公司公告,阳江二期铸管项目已获得审议通过,近期目标达到20万吨,球墨铸管供不应求背景下,后续阳江二期项目投产将增强公司盈利能力。 测算雄安新区建设需铸管205.31万吨,公司铸管订单有望受益放量 4月21日河北雄安新区规划纲要发布,雄安新区建设进入实质阶段,纲要明确提出建设集约高效的供水系统,球墨铸管作为当前最理想的供水管材,需求有望得到提振。雄安新区规划面积为1663.7km2(扣除白洋淀水域面积),参考与雄安新区水资源状况相仿的长沙市供水管网密度8.57km/km2,雄安新区建设约需供水管道14257.9km,保守估计球墨铸管占供水管道比例为60%,则新区建设需球墨铸管8554.7km,以普通供水型球墨铸管重量240t/km计算,算得球墨铸管需求量205.31万吨。公司作为河北本地的有央企背景的球墨铸管龙头企业,在获取铸管订单方面优势明显,新区建设有望促使公司铸管订单放量。 球墨铸管龙头,受益华北基建,维持“增持”评级 球墨铸管龙头,受益华北基建,同时伴随市场对球墨铸管需求增长的认可,公司估值水平有上升可能。预计公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.53、0.60,对应PE为9.94、8.58、7.56倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
凌钢股份 钢铁行业 2018-08-14 3.84 -- -- 4.05 5.47%
4.05 5.47%
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2018年中报:公司2018上半年实现盈利7亿元,同比增长85% 公司上半年实现营业收入100.85亿元,同比上升20.59%;实现归属于母公司净利润7.49亿元,同比增长84.85%。 上半年棒材高利润助力公司业绩增长 去地条钢、环保限产严格执行促使上半年钢铁供需偏紧,钢材价格处于高位,钢材利润持续维持较高水平。公司作为东三省最大的棒线材企业,产品中棒材占比达65%左右,充分受益于棒材高利润而实现业绩大幅增长。据中报测算,上半年公司吨钢毛利润达544.70元,同比增长51.78%。 采暖季限产范围扩大将增加公司钢材外溢量,公司业绩增长空间值得期待 今年采暖季限产有望蔓延至长三角地区和汾渭平原,限产范围扩大后,涉及全国粗钢产能从2017年占比23%扩大至2018年的47%,若取暖季限产比例为50%,将带来日均铁水进一步减少41.8万吨。采暖季限产范围扩大有望加剧钢铁供需紧张局势,钢铁盈利水平有望进一步提升。公司地处辽宁省凌源市,不在限产区域之内,有望受益于采暖季限产带来的钢材利润上升而获得超额利润。 2017年采暖季限产促使公司加大在非东北区钢材投放力度,今年采暖季限产范围扩大有望增加公司钢材外溢量。经测算,公司在2017年投放至非东北地区的钢材量同比增12%,采暖季限产范围扩大有望促使非东北地区与东北地区之间钢材价格差拉大,公司钢材或将更多的流向非东北地区,公司业绩增长空间值得期待。 产品结构佳、区位优势明显稳保公司盈利,维持“增持”评级 三四线城市房地产赶工支撑建筑钢材需求,环保限产加码利好限产区域外钢企,公司作为东北棒线材龙头钢企,产品品种及区位皆占优势,业绩稳定增长有较强支撑。预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.63、0.66,对应PE为6.75、6.13、5.86倍。考虑到当前公司PE(TTM)为8.28倍,行业PE(TTM)为10.29倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
新兴铸管 钢铁行业 2018-08-07 4.47 -- -- 5.03 12.53%
5.03 12.53%
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公司是球墨铸管龙头企业,市占率稳定在50%左右 公司是国内最大的离心球墨铸铁管企业,主要产品为球墨铸管及螺纹钢等建筑钢材,拥有球墨铸管产能260万吨,建筑钢材产能500万吨。公司铸管产品在国内的市场占有率始终保持第一,近年稳定在50%左右。公司产品球墨铸管生产技术含量较高,具备较高市场进入壁垒,同时公司作为河北本地具有央企背景的钢铁企业,与政府保持长期稳定的合作关系,在获取铸管订单方面优势明显,公司产品、区位两大优势筑成护城河,铸管龙头地位稳固。 城市化率提升叠加雄安新区建设助长铸管需求 球墨铸管是理想的城市供水输气管道用材,伴随我国城市化率的快速提升,球墨铸管的使用量增长迅速。当前我国球墨铸管的年平均需求量为500万吨,根据《中国铸造协会铸管及管件行业十三五规划》,到2020年,球墨铸管的年产销量有望达到700-800万吨。2018年雄安新区进入实质建设阶段,政策要求“建设集约高效的供水系统”,球墨铸管需求受益于雄安地下管网建设或将放量。 公司建筑钢材高盈利有望持续,公司产品高度互补业绩保障性强 2018年钢铁供需仍将呈现紧平衡,钢材利润可持续性或将好于市场预期,公司建筑钢材盈利有望维持高水平。公司钢材、铸管两个主要产品在生产、盈利等方面高度互补,公司业绩保障性强。 首次覆盖予以“增持”评级 预计2018-2020年公司营业收入分别为496.65、507.02、505.03亿元,归属于母公司净利润分别为16.81、19.64、22.31亿元,对应EPS分别为0.42、0.49、0.56元,对应PE分别为10.90、9.33、8.21倍。假设公司保持目前的估值水平不变,公司当前股价相对于2018年公司EPS对应的目标价还有一定上涨空间,且伴随市场对球墨铸管需求增长的认可,公司估值水平仍有上升可能。综上,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:武安环保限产影响公司生产;下游需求低迷对钢铁行业的影响;球墨铸管需求不及预期
南山铝业 有色金属行业 2017-04-24 3.34 -- -- 3.49 2.95%
3.52 5.39%
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公司2016年实现归属于母公司净利润13.13亿元 公司全年实现营业收入约132.28亿元,同比下降3.23%;归属于母公司净利润13.13亿元,同比上升134.30%;基本每股收益0.14元,同比上升29%;其中,第4季度实现营业收入约33.13亿元,环比下降11.08%、同比上升0.90%;归属于母公司净利润8.51亿元,环比上升293.82%、同比上升4417.47%,业绩符合预期。 怡力电力并表增厚利润,铝加工业务维持平稳 公司于2016年四季度并入怡力资产包,,因此造成四季度单季利润环比和同比出现大幅增长,全年合并实现归属母公司净利润13.13亿元,同口径相比,公司全年归母净利润同比增加28.94%。报告期内,公司铝制品产销率为100%,其中型材产品产量较上年同期减少2.02%;热轧产品产量较上年增长4.53%;冷轧产品产量较上年增长7.66%;铝箔产品产量较上年增长8.41%。 汽车铝板业务技术领先,已得车企认证 公司2012年开始汽车板方面的业务,目前拥有15万吨汽车板产能。报告期内已通过宝马一级供应商等多家多家汽车生产厂商产品认证,批量供货只是时间问题。而在此前中资铝企在汽车铝板方面的业务布局几乎是一片空白,事实上不论是从国内汽车的铝用量提升来看还是从汽车铝板供货能力来看,行业的上行空间都较大,公司作为国内最早实现汽车铝板认证及批量生产的企业,有望成成长为国内汽车铝板业务的龙头企业。 高端铝材释放在即 除汽车铝板外,公司此前募集资金建设20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料还包括航空板、船舶板、等高端铝板带材,目前已基本实现稳定生产。航空板方面,公司积极推进与空客、波音、中商飞等国内外知名航空企业的深度合作,并与波音公司签订了采购供应合同,预计2017 年上半年通过供应商资格认证,下半年实现批量供货。年产1.4万吨大型精密模锻件项目稳步推进,产品将覆盖航空、船舶、海工、石化、能源等领域。 维持公司“增持”评级 预计2017-2019年公司归属于母公司净利润分别为15.21、18.87、20.25亿元,对应EPS分别为0.17、0.22、0.23元,对应PE为19.60、15.37、14.56倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车板业务推进不达预期,铝材下游需求不达预期。
亚太科技 有色金属行业 2017-04-20 7.53 -- -- 7.65 0.66%
7.58 0.66%
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公司2016年归属于母公司净利润同比增23.24%。 公司全年实现营业收入约27.13亿元,同比上升18.50%;归属于母公司净利润2.97亿元,同比上升23.24%;基本每股收益0.2854元,同比上升23.02%;其中,第4季度实现营业收入约8.92亿元,环比上升41.66%、同比上升47.88%;归属于母公司净利润0.96亿元,环比上升70.04%、同比下降9.48%,对应基本每股收益0.0925元,环比上升0.038元、同比下降0.010元。 产能释放促业绩增长,2017年Q1净利润同比再增70.75%。 报告期内,公司积极推进各在建项目的建设进程,2016年产能达到12.7万吨,新增产能一万多吨,产量约为12.73万吨,同比增长21.53%,新增产能主要来源于公司新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目、亚通科技成果转化项目。资产负债表来看,报告期内公司固定资产同比增涨82.01%,即是新扩建8万吨高性能铝挤压材项目转固所致。2017年一季度公司净利润同比增加70.75%,除因公允价值变动造成部分影响之外,产能的释放亦有裨益。 定增获审核通过,汽车轻量化布局深耕不辍。 公司此前公布定增预案(修订稿),拟募集资金总额不超过148,000万元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产6.5万吨新能源汽车铝材项目”、“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”。2017年4月6日该定增方案获证监会审核通过,公司在汽车轻量化方向的布局有望得到进一步扩大,不过鉴于项目尚有3年的建设期,短期之内业绩贡献有限,有益于公司远端业绩的高速增长。 增资霍夫曼,3D打印项目值得期待。 公司设立全资子公司霍夫曼(即3D金属打印项目)旨在推动国内外高新技术成果在国内实现转化和产业应用。报告期内霍夫曼项目持续推进,其中5台进口设备及配套材料实验室已于2015年度进入可使用状态,另1台进口设备处于安装调试阶段。2016年9月,霍夫曼获得ISO9001质量管理体系认证证书,2016年10月,公司向霍夫曼再度增资3000万元,主要用于部署和推进智能制造业务。尽管报告期内霍夫曼尚处亏损,但随着设备及相关配套设施的完善和技术的成熟,霍夫曼未来有望成为公司新的利润增长点。 维持公司“增持”评级。 鉴于定增尚未获得批文,暂未考虑其业绩贡献以及摊薄影响。预计2017-2019年公司归属于母公司净利润分别为3.43、4.0、4.51亿元,对应EPS分别为0.33、0.38、0.43元,维持公司“增持”评级
中色股份 有色金属行业 2017-04-19 8.35 -- -- 8.19 -2.15%
8.17 -2.16%
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发布16年年报:净利润同比下降 公司于4月17日发布16年年报,2016年实现营业收入191.14亿元,同比下降2.51%;归属于母公司股东的净利润为2.96亿元,同比下降17.87%;对应基本每股收益为0.15元。其中第四季度实现营业收入32.95亿元,归属于母公司股东的净利润0.65亿元。公司业绩符合此前市场预期,16年公司贸易和装备制造等业务利润出现较大下滑,影响整体盈利,公司铅锌金属及工程业务报告期内向好。 装备制造盈利下滑,少数股东权益比重增加 报告期内,公司装备制造及贸易业务盈利出现下滑,影响公司利润。其中,装备制造毛利1827万元,同比下降2.05%。装备制造业务主要受产能过剩和市场需求不振的外部环境因素影响,企业面临生产经营多方面压力;公司子公司沈冶机械毛利同比进一步下滑,持续处于亏损状态,中色泵业也出现亏损状况。此外由于铅锌金属价格和产销增长,公司子公司赤峰中色锌业盈利实现扭亏,也同时增加少数股东部分的利润分享。 受益“一带一路”,工程业务持续向好 报告期内,公司成功签约越南老街铜冶炼厂项目和印度锌渣处理项目,哈萨克斯坦阿克托盖铜选厂项目、哈萨克斯坦石化厂硫化装置项目等也顺利执行,实现利润提升。公司持续受益“一带一路”政策和前期在海外的业务布局,于2016年内加强客户拓展力度,以中东为基础逐步向印度、非洲等地区发展业务,打造高信用等级和知名的国际化品牌形象。在前期的良好基础上,公司业务体系逐步成熟,预期未来几年内,海外工程承包业务板块将持续带动公司盈利水平提升。 铅锌资源经营效率提升,价格上行增厚盈利 2016年年初以来受供给缺口影响,锌精矿价格持续上行;立足于铅锌矿山资源和冶炼成本优势,借助于有色金属价格上涨的有利外部环境,公司提质增效工作取得了良好成绩,16年毛利同比上升61%。目前公司在国内资源增储探矿工作逐步推进,与部分境外优质矿山也已初步达成合作协议,逐渐形成工程承包、资源开发和金属冶炼板块相互促进的格局。 主业盈利持续改善,维持公司“增持”评级 公司作为集“海外工程承包+铅锌采掘冶炼”一体化的综合型国有企业,具备较强的综合发展实力。假设17年铅锌价格均价上涨,工程承包业务收入继续增长;预计2017-2019年公司营收分别为204.69、207.75、213.44亿元,EPS为0.26、0.31、0.34元,对应当前股价的PE为32、27、24倍。给予2017年估值区间35-40倍,对应公司股价合理区间为9.1-10.4元,维持公司“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌;工程承包进度不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2017-04-17 3.79 -- -- 3.72 -1.85%
4.20 10.82%
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非公开发行获得审核通过,定增价每股3.23元。 2017年4月12日,公司发布公告称公司非公开发行获得审核通过。根据公司在2月10日公布的《非公开发行A股股票预案》(二次修订稿),公司拟非公开发行不超过55345万股票,募资不超过17.88亿元,中12.52亿元用于高效利用煤气发电项目,5.36亿元用于偿还银行贷款,将大幅改善公司资金充裕度。非公开发行每股为3.23元,4月12日南钢股份收盘价为3.75元,市价较定增价高16%。 拟推行员工期权行权价3.4元/股。 根据2017年2月公布的《非公开发行A股股票预案(二次修订稿)》,公司拟募集资金不超过17.88亿元,用于高效利用煤气发电及偿还银行贷款项目,发行定价3.23元/股。2017年1月6日,公司公布《2017年股票期权激励计划(预案)》,拟向激励对象授予股票期权总计不超过7924万份,约占总股本的2%,行权价格3.40元/份。激励计划授予的股票期权,将在行权期的3个会计年度中,分年度进行业绩考核并行权,2017、2018及2019年利润总额分别不得低于5亿元、5.5亿元和6亿元。 公司公布2017Q1业绩公告:实现净利润4-5亿元。 2017年3月9日晚,公司公布2017年一季度业绩预告,实现净利润4-5亿元,环比增长2.74-3.74亿元、同比增长3.89-4.89亿元,远超市场预期。公司2016年Q1-Q4单季净利分别为0.11、1.34、0.82、1.26亿元,全年净利合计3.54亿元;2016年Q1-Q4单季扣非后净利分别为0.26、1.15、0.20、-0.13亿元,合计全年扣非后净利1.48亿元。估算公司吨钢净利约189-236元,吨钢毛利约450-550元。公司称2017年以来,钢材价格保持在较高水平。同时,公司持续优化“高效率生产、低成本制造”特钢体系,盈利同比大幅增加。 维持公司“增持”评级,看好公司主业及转型前景。 公司生铁产能900万吨,粗钢产能1000万吨,钢材产能940万吨,产品覆盖“板、棒、线、带、型”五大系列,受益于地条钢产能去化及济钢关停,公司面临的竞争环境得到优化改善,看好公司主业前景。同时,公司正积极转型环保、高端制造及新材料,公司背靠复星,有较强的项目筛选能力。公司目前定增价格3.23元,拟推行的员工持股价3.4元,目前股价3.75,公司股价有一定的安全垫,继续维持“增持”评级。预计公司2017-2019年EPS为0.20、0.29、0.37元,对应PE为19、13、10倍。 风险提示:经济形势变化、原材料及产品价格变化、公司治理、非公开发行进度等。
华友钴业 有色金属行业 2017-04-14 53.08 31.10 23.12% 56.15 5.78%
67.02 26.26%
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发布17年一季报预告:业绩大幅增长 公司于4月11号发布2017 年一季度业绩预告。经财务部门初步测算,公司预计2017年一季度经营业绩与上年同期相比,实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元到2.6亿元,对应每股收益0.37-0.44元。公司去年同期实现归属于上市公司股东的净利润-3490.59万元,每股收益-0.07元,业绩同比实现较大改善。一季度内市场钴价格提升和公司产品产能的不断释放是业绩增长的主要原因。 产能进一步释放,产销量大幅增加 2017年中,公司募投项目逐渐达产达标,四氧化三钴等电池材料产品产能进一步释放;生产规模提升后,运营成本摊销逐步下降。公司2016年销售钴产品超过2.9万吨,折合金属量约2万吨,2017年预计全年钴产品金属产能达到2万吨以上。公司三元前驱体材料业务随着客户认证工作的推进,销量持续提升,今年有望实现进一步的市场拓展。此外,产品规模的提升也降低了单位成本,有助于盈利能力的改善。 一季度钴价持续上涨,供求关系持续改善 16年下半年-17年初全球钴市场逐步从供应过剩向供需平衡方向转变,钴产品价格在2016年筑底回升,2017年一季度持续回升。3月底MB钴99.3%低幅价格为25.15美元/磅,较1月初的14.65美元/磅份上涨超过70%,较2016年3月底上涨达143%。长期来看,三元动力电池作为高性能的电池种类,对钴的下游需求拉动有望持续,钴供需关系的改善和价格上涨是公司报告期内盈利增长的重要原因。 产业一体化优势凸显,综合竞争力持续增强 项目建成后将进一步提高公司资源自给能力,降低原料价格的波动风险。公司兼顾上下游领域发展,在钴化学品生产领域龙头地位稳固。公司于2016年12月完成非公开发行,募集资金18.31亿元计划进行非洲PE527铜钴矿山建设,随着客户认证工作的推进,公司2万吨三元前驱体材料存在较大的盈利释放空间。多年布局后,公司在技术、资源、管理、规模以及“产业一体化”等方面的竞争优势得到彰显,行业地位稳固。 钴产品价量齐升,维持公司“增持”评级 由于一季报利润释放水平较超我们此前预期,在公司销量同比增长、全年钴金属产量超过2万吨的基础上,假设17年钴均价上涨至30万元/吨;同时假设单位生产成本和财务费用在此前估计的基础上进一步下降,上调毛利率水平和盈利预测。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为78.91、83.89、95.50亿元,归属于母公司股东的净利润分别为6.05、8.18、10.95亿元,EPS分别为1.02、1.38、1.85元,对应当前的PE为51、38、28倍。参考可比公司45倍左右的平均PE估值水平,考虑到新能源行业的景气度持续,且公司作为钴龙头享有一定估值溢价,给予公司17年估值56-65倍,对应上调目标价至为57.12-66.30元,维持“增持”评级。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-14 3.16 -- -- 3.16 0.00%
3.16 0.00%
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2016年公司实现归属于母公司净利润1.8亿元,同比实现扭亏 公司全年实现营业收入约866.74亿元,同比下降0.26%;归属于母公司净利润1.80亿元,同比扭亏并增长8.47亿元;基本每股收益0.02元,同比下降128.57%;其中,第4季度实现营业收入约217.24亿元,环比下降6.10%、同比上升16.87%;归属于母公司净利润0.85亿元,环比上升74.01%、同比增长9.33亿元,对应基本每股收益0.0089元,环比上升0.004元、同比上升0.098元,符合市场预期。 铜业务改善+财务费用降低共利业绩改善 公司2016年营业收入相较2015年并无增长,但毛利率从2015年2.6%提高到2016年的3.67%,其中铜产品毛利率提高了1.68个百分点至3.37%,黄金等副产品提高了1个百分点至6.02%,铜加工板块的大幅扭亏及公司能源成本的下降贡献良多。此外,公司财务费用相较去年大幅降低近4亿元,源于公司报告期内对美元债务的偿还。受益于此,公司2016年实现扣非净利润约6622万元,远高于2015年8.14亿元的亏损额。 铜箔业务迎来景气 2016年铜箔行业景气回暖,相比几年前仅2万元/吨的加工费,2016年四季度铜箔加工费已大幅涨超4万元/吨,公司现有3万吨铜箔,其中锂电铜箔4500吨,2016年公司子公司安徽铜冠铜箔及合肥铜冠国轩铜材合计盈利超过1亿元,说明铜箔业务确凿向好。2017年3月,公司董事会审议同意公司投资56,128.23万元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期),项目实施主体为铜陵铜箔,3月13日公司又与广东生益科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,为促进双方在产业链更好的发展,结成中长期、全面的战略伙伴关系,铜箔业务得以进一步夯实。 混改推进,后续可能更精彩 报告期内,公司完成发行26.76亿元非公开增发项目以偿还银行贷款,优化公司资本结构。同时,结合公司定向增发,公司实施混合所有制改革,完成员工持股计划工作,员工持股计划参与员工10,113人,认购金额达7.95亿元。公司作为安徽省地方国企,国企改革态度积极,后续集团资产注入及经营制度改进等改革措施亦可期待。 维持公司“增持”评级 看好铜箔业务的持续向好,同时考虑到财务费用的进一步降低,预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为13.72、17.89、17.94亿元,对应EPS分别为0.12、0.16、0.16元,对应PE分别为26.80、20.56、20.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铜箔加工费下降超预期,铜加工费下降超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名