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陈雳

川财证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S1100517060001,曾就职于华泰联合证券和华泰证...>>

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阳光城 房地产业 2019-11-21 6.89 -- -- 8.03 16.55% -- 8.03 16.55% -- 详细
财务关注点:净负债率下行、现金流改善、盈利水平回升 公司2012年开启全国化布局,融资驱动催生规模扩张的同时,净负债率也随之提升。随着公司由高杠杆扩张向强经营增长转变,财务端已现改善迹象,2019H1净负债率降至142.6%,较2018年末下降39.1个百分点。凭借“保证回款、三收三支”的现金管理策略,2017年经营性现金流转正。截至2019年三季度末,公司的预收账款达882.1亿元,覆盖2018年营业收入约1.56倍,业绩稳步释放。成本管控的强化,助力毛利率继续修复。 公司三大优势:销量弹性高、土储布局好、项目周转快 公司经过多年发展,目前已形成三大优势:1、销售增速快、弹性高。2017年销售金额、销售面积同比增速分别为87.9%、86.7%;2018年以1628.56亿元的销售额成功迈入“千亿俱乐部”,位列克而瑞销售排行榜第14位。2015-2018年销售金额、销售面积复合增速分别为75.7%、76.9%。2、布局核心区域、土储成本低。截至2019年中期末,公司剩余可售建筑面积4396.35万方,对应货值约5466.8亿元,可覆盖2018年销售金额3.36倍,处于行业较高水平。其中,大福建、长三角、珠三角、京津冀合计占比超五成。一、二线城市预计未来可售货值占比约85.93%,土地储备面积占比约76.20%。3、项目快周转、高品质。公司始终坚持“高周转、低成本”的运营模式,将项目拿地到开盘的时间控制在6-8个月,主要得益于项目规模适中(2016-2018年,公司的中小型项目合计占比由72.0%提升至88.8%),同时核心区域的项目依靠优质的社区服务、适中的销售价格等,具备高性价比属性。 投资建议:公司目前处于由融资催化规模扩张向强化经营助力增长转变阶段,净负债率大幅下降、现金流持续改善。通过高效管控,盈利水平逐步提升。公司在销售弹性、土储布局及项目周转方面表现突出。根据NAV测算,RNAV为13.94元,较当前股价折让52%。我们预计公司2019-2021年EPS为1.00、1.33、1.75元/股,对应当前股价PE为6.7、5.0、3.8倍。给予“增持评级”。 风险提示:房地产调控政策趋严,行业融资端持续收紧,销售不达预期等。
南钢股份 钢铁行业 2019-11-04 3.05 -- -- 3.51 15.08%
3.51 15.08% -- 详细
降本增效叠加产品结构优化保障公司盈利韧性。公司前三季度营业收入同比增长9.18%主要系钢材产品销量及贸易业务上升大于钢材价格下跌带来影响所致,公司1-9月销售钢材751.68万吨,同比增长6.05%,钢材产品综合平均售价3997.90元,同比下降1.46%。公司前三季度营业成本增长19.31%,主要系原燃料价格上涨所致,5月份开始的铁矿石涨价在库存周期的影响下滞后一个月体现在三季度铁水成本上。公司前三季度盈利同比回落30.90%,降幅低于行业平均水平,一方面得益于公司优化工艺流程、调整用料结构等降本措施效果显著,另一方面则是公司主导产品中厚板供需情况在板材中相对较好,从钢价来看,1-9月公司中厚板平均售价4188.18元,同比增长1.04%。 公司少数股权问题将解决,盈利能力有望提升。2017年公司因债转股对建信投资转让南钢发展部分股权,今年4月公司控股股东南京钢联收购建信投资持有的南钢发展、金江炉料相关股权,现公司拟通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权,交易完成后标的公司将成为公司全资子公司,以2019年上半年口径测算,南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由18.41亿上涨至21.49亿元,涨幅16.7%。 中厚板产品盈利稳健,少数股权问题解决有望增强公司盈利能力,维持“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.78、0.86元/股,对应PE为4.28、3.90、3.56倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、收购子公司股权进度不及预期。
三钢闽光 钢铁行业 2019-11-04 7.55 -- -- 9.10 20.53%
9.10 20.53% -- 详细
事件公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入 318.20亿元,同比增长 18.62%; 实现归属于母公司股东净利润 28.25亿元,同比回落 45.45%;第三季度公司实现营业收入 128.99亿元, 同比上涨 39.75%;实现归属于母公司股东净利润6.52亿元,同比回落 66.47%。 点评公司三季度业绩在钢材价格回落及铁矿石涨价等因素影响下跌幅较大。 公司三季度业绩同比回落 66.47%,降幅相对较大,我们认为公司业绩回落一方面是由于去年同期公司盈利较好、基数较高; 另一方面则是由于钢材价格自 7月份回落及 5月份开始的铁矿石涨价在库存周期的影响下滞后一个月体现在三季度铁水成本上, 数据上来看, 7-9月福州地区螺纹钢均价分别为 4100、 3875、 3893元,同比降幅分别为 3.4%、 15.0%、 15.2%, 6-8月港口铁矿石均价分别为 8 12、894、 766元,同比涨幅分别为 69.8%、 83.1%、 49.7%。 罗源闽光存在注入预期, 产能扩张有望提升公司长期盈利能力。 据公司前期发布的投资者关系活动记录表,在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁所遗留的合规性问题后公司将用 100天左右的时间履行相关程序,完成公司对罗源闽光的收购。在罗源闽光有注入公司后,公司粗钢产能将接近 1300万吨,中长期盈利能力有望进一步提升。 公司钢铁业务中长期具备成长性, 维持“增持”评级。 当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设, 区域内钢材需求相对稳定, 公司作为福建省内建筑钢材领军钢企, 钢材产品需求保障性较强。 2018年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充,后续集团下属罗源闽光有望注入公司,公司钢铁业务中长期具备成长性。 预计公司2019-2021年 EPS 分别为 1.45、 1.57、 1.68元,对应 PE 为 5.37、 4.97、 4.66倍, 对公司维持“增持”评级。 风险提示: 钢材需求不及预期、 收购罗源闽光进展不及预期。
蓝光发展 房地产业 2019-10-29 6.61 -- -- 6.88 4.08%
7.08 7.11% -- 详细
销售稳步增长,业绩持续释放 销售方面:报告期内,公司实现销售面积784.26万方、销售金额715.19亿元,同比分别增长30.53%、6.61%。华中、华东分别贡献209.55亿元、161.56亿元销售额,占比26.7%、20.6%;成都区域贡献194.61亿元,占比较去年同期下降19.1个百分点至24.8%。公司全国化布局已见成效,销售结构更趋均衡。业绩方面:截止报告期末,公司预收账款达605.37亿元,较2018年末增长18.7个百分点,覆盖2018年营收1.96倍,保障后续业绩持续释放。 拿地方式多元化,融资渠道保持畅通 土储方面:报告期内,公司通过招拍挂、收购、合作开发等方式新增土储建面约828万方。财务方面:报告期末,公司净负债率较2018年末下降0.6个百分点至102.1%。融资方面:报告期内,成功发行票面利率7.5%的公司债22亿元,票面利率7.0%的公司债3亿元,低于2018年末平均融资成本。 物业板块分拆上市,规模提升可期 报告期内,公司控股子公司--嘉宝股份,成功在港交所上市。截至2019年中期末,嘉宝股份已进入超60城,在管面积6331万方,其中超五成来源于第三方。考虑到蓝光发展2017-2018年销售高增及物管公司在第三方拓展能力的优势,未来规模持续提升可期。 投资建议:公司通过多元化的拿地方式,积极进行全国化布局,销售结构更趋均衡。嘉宝股份分拆上市,有助于加速公司物业板块发展。我们预计公司19-21年EPS为1.13、1.61、2.06元,对应当前PE为5.8、4.0、3.1倍,给予“增持”评级。 风险提示:公司销售不达预期,行业融资端收紧等。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-25 16.83 -- -- 22.39 33.04%
25.44 51.16% -- 详细
事件 公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入570.23亿元,同比增长4.65%;实现归属于母公司股东净利润36.66亿元,同比增长37.33%;第三季度公司实现营业收入186.91亿元,同比回落8.26%;实现归属于母公司股东净利润12.34亿元,同比上升5.71%。 点评 行业整体盈利回落背景下实现业绩增长,抗周期能力凸显。公司在行业盈利整体回落背景下前三季度业绩同比增长37.33%,显现出较强的抗周期能力。我们认为公司盈利情况较好或主要得益于两方面:其一,公司在生产成本上升形势下,通过整采购策略,控制好资源总量和库存,大力压降采购成本,降本降耗效果显著;其二,公司特钢产品附加值较高、客户群体相对稳定,公司向下游转移成本能力较强。 公司拟参与竞买兴澄特钢13.50%股权,若成功公司实现对兴澄特钢100%控股。10月10日公司发布公告称公司拟参与竞买泰富投资在江苏产交所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权,竞买挂牌转让底价36.17亿元,若竞买成功,公司将持有兴澄特钢100%股权,有利于公司进一步发挥统一管理的优势、降低生产成本、提高特钢产能及市场占有率,从而提升公司持续盈利能力。 特钢领军企业行稳致远,维持“增持”评级。行业层面,短期内特钢需求受汽车、工程机械等下游产销较差影响增长相对缓慢,但中长期来看,伴随着我国军工、核电、铁路运输设备等高端制造业快速发展,特钢需求仍有广阔的增量空间。公司层面,短期内兴澄特钢剩余股权注入将增厚公司业绩,中长期来看,公司作为特钢行业领军企业,有望充分受益于国产替代、制造业转型升级带来的高端特钢需求放量,实现业绩平稳增长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.61、1.69、1.74元,对应PE为10.57、10.03、9.74倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:特钢需求不及预期、竞买兴澄特钢13.50%股权进展不及预期。
华夏幸福 房地产业 2019-10-23 29.10 -- -- 30.66 5.36%
30.66 5.36% -- 详细
营业业绩平稳增长,销售回款显著提升 公司2019年前三季度营业收入和归母净利润分别为643.18亿元和97.46亿元,同比分别增长42.48%和23.71%。截止至今年三季度,公司实现预收款项1350.2亿元,预收款项的充沛利于未来业绩稳健上升。销售回款提升较为明显。公司实现销售回款631.38亿元,同比增长19.08%;回款率为62.7%,较去年同期的49.2%上升13.5个百分点。 销售业绩回升,房地产业务提振明显 公司三季度销售业绩较上半年明显回升。三季度整体销售额为361.14亿元,同比增长32.76%,主要受房地产开发签约销售额的推动。虽然三季度产业园区结算收入额为46.63亿元,同比下降16.73%,但是房地产开发签约销售额上升至306.39亿元,同比增长47.18%。公司三季度销售面积达到359.95万平方米,同比上升44.29%,主要是受益于京津冀地区地产项目的提振。 拿地积极,土储资源丰富 虽然今年融资端政策明显收紧,但是公司拿地仍然较为积极。2019年前三季度,公司累计获得土地面积约348万平方米,同比增长72%。截至今年三季度末,公司规划计容建筑面积约为1109万平方米,较年初增长21%。 盈利预测 预计2019-2021年主营业务收入分别为1065.98、1407.66、1836.82亿元,净利润有望分别达到142.09、178.77、218.16亿元,EPS分别为4.76、5.96、7.27元。对应PE分别为5.89、4.71和3.85倍。给予华夏幸福“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,经济增长不及预期等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-09-11 8.46 -- -- 8.92 5.44%
9.10 7.57%
详细
福建钢材需求旺盛且稳定,公司作为区域龙头区位优势维持 福建省位于“一带一路”起点,邻近台湾,区域经济发展前景良好。福建省正在加快科学发展、跨越发展、自贸区建设且对台区位优势明显,2019-2020年福建省计划在基础设施、工业领域、保障性安居工程等领域将进行大量的投资,这将拉动福建省区域市场钢材需求增长,为公司提供广阔的市场空间和良好的发展机遇。“闽光”品牌的建筑用材是福建建筑材第一品牌,市场占有率达到70%左右。 钢材利润回归市场化中枢,公司成本优势凸显 供给侧改革尾声,叠加地产用钢需求承压,钢铁行业利润或将回归市场化利润中枢。节奏上看,地产下行压力预计从下半年开始明显传导至钢材需求端。利润压缩趋势下,成本控制仍是钢企核心竞争力,公司坚持全流程降本、提高资金效率等多种途径降本,生产成本长期处于国内钢厂成本曲线最左端。 购入产能指标,未来公司钢铁业务仍有成长空间 公司在2018年完成了对集团下属的三安钢铁收购后,产能实现扩充,后在2019年1月,公司成功以9.87亿人民币价格购得莱钢新疆产能指标(铁:100万吨、钢:100万吨),未来集团下属罗源闽光有望注入公司,公司未来粗钢产能或将接近1300万吨,中长期盈利能力进一步提升。 首次覆盖予以“增持”评级 公司为福建省内建筑钢材领军钢企,畅享区域内旺盛用钢需求带来高钢价红利。2018年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充,后续集团下属罗源闽光有望注入公司,公司钢铁业务中中长期具备成长性,首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为371.01、375.53、381.12亿元,净利润有望达到40.83、42.23、43.87亿元,EPS分别为1.67、1.72、1.79元/股,对应PE分别为4.82、4.66、4.48倍。 风险提示:国内外宏观经济形势及政策调整;建筑钢材需求不及预期。
华侨城A 房地产业 2019-09-03 6.81 -- -- 7.33 7.64%
7.48 9.84%
详细
事件 华侨城发布2019年半年报:2019年1-6月,公司实现营业收入177亿元,归属于上市公司股东净利润28亿元,分别同比增长20%和40%;实现基本每股收益0.34元,同比上升36%。 点评 收入稳健增长,盈利能力显著提升 公司房地产业务实现结算金额121.26亿元,同比增长22.53%,旅游综合业务实现收入57.2亿元,同比增长22.45%。业绩高速增长主要由于公司盈利能力提高,受房地产业务拉动明显。房地产业务毛利率为80.6%,同比提升13.86%,房地产业务的高毛利率受益于结转结构的调整,大部分项目集中在一二线城市。由于业绩受房地产业务的提振,上半年公司销售毛利率为65.38%,同比提升了8.66个百分点。2019年下半年多个核心城市重要项目将迎来竣工周期,2019年上半年公司预收账款582.76亿元,较2018年末的423.84亿元上升37.49%,预计待结转资源大概率支撑全年结算业绩稳健上升。 拿地积极,土储资源结构优化 上半年共落地项目18个,权益口径总额为181.40亿元,新增权益建筑面积436.78万平方米,同比上升90%。公司新增土储主要集中在一二线重点城市,并且在深圳、无锡、武汉、成都、郑州等城市进一步深入布局。公司紧跟粤港澳大湾区发展契机,在深圳、潮州、汕尾等城市开发多个新项目。在获取资源过程中,公司积极发挥文化旅游品牌优势,新获取的16个土地项目中有12个以底价成交,以较低的成本获取了一批优质土储,在行业内有显著成本优势。 盈利预测 预计2019-2021年主营业务收入分别为581.82、710.64、846.22亿元,净利润有望分别达到129.54、161.47、192.53亿元,EPS分别为1.48、1.84、2.20元。对应PE分别为4.64、3.70和3.10倍。给予华侨城A“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,经济增长不及预期等。
招商蛇口 房地产业 2019-09-02 19.83 -- -- 20.58 3.78%
20.58 3.78%
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事件 招商蛇口发布 2019年半年报, 2019年 1-6月招商蛇口实现营业收入 166.87亿元,同比减少 20.49%,实现归属于上市公司股东的净利润 48.98亿元,同比减少 31.17%,基本每股收益为 0.6元/股,同比减少 31.82%。 点评 结算不足引起业绩下滑, 销售增长仍然强劲 公司业绩下滑主要是由于结算节奏影响所致, 因为项目竣工及结转时间主要集中在今年下半年, 今年上半年出现结算金额不足的现象,预计 2019年全年的公司业绩将实现稳健增长。 从销售业绩看, 2019年 1-6月,公司实现签约销售面积 515.23万平方米,同比增加 43.77%;累计实现签约销售金额 1011.92亿元,同比增加 34.75%,销售实现高速增长, 预计下半年新推货值超过千亿,全年大概率完成销售目标。 致力开发粤港澳大湾区核心地带,财务杠杆和融资成本偏低截至 2019年 6月底, 公司拟开发项目中土地储备面积为 413.29万平方米,土地储备金额为 166.86亿元,公司深入布局粤港澳大湾区, 较多在建开发项目集中在深圳,项目涉及太子湾片区、前海妈湾片区等区域。 另外,今年上半年公司在粤港澳大湾区的新增土地项目包括了深圳市宝安区石岩艾美特、 香港将军澳日出康城、 肇庆市新区中央绿轴带、 佛山市南海大沥水头等项目, 粤港澳大湾区新增土储资源较为丰富。 公司财务杠杆处于行业较低水平, 2019年 6月资产负债率为 76.72%, 虽然较 2018年 12月的 74.28%上升 2.44个百分点,但是净负债率只有 53.0%。 报告期内,公司成功发行总额为 35亿元的两种公司债券,票面利率分别为 4.21%和 3.75%,低于行业平均水平。 盈利预测预计 2019-2021年主营业务收入分别为 1134.55、 1388.23、 1681.43亿元,净利润有望达到 205.26、 245.64、 298.16亿元, EPS 分别为 2.07、 2.47和 2.99元。对应 PE 分别为 8.41、 7.03、 5.81倍。 给予招商蛇口“增持” 评级。 风险提示: 地产调控政策超预期, 经济增长不及预期等
金地集团 房地产业 2019-09-02 11.54 -- -- 12.44 7.80%
13.50 16.98%
详细
结算收入和房地产业务毛利率升高推动业绩增长 公司业绩大幅增长的原因主要是房地产项目结算面积和收入的增加以及房地产业务毛利率的提高。报告期内公司房地产结算面积达136.88万平方米,较去年同期上升8.96%,结算收入为200.33亿元,较去年同期上升54.04%;房地产业务毛利率为40.37%,较上年同期增加2.13个百分点。 销售业绩表现可观,计划开工大幅上调 截至2019年6月底,公司累计实现签约面积428.0万平方米,同比增长13.97%,实现签约金额855.7亿元,同比增长35.68%。一、二线城市的销售占比最高,约为70%,深耕城市销售较为平稳。公司修订后的全年新开工面积约为1235万平方米,较年初上升50.79%,预计开工提速大概率保证全年销售实现较快增长。 深耕一二线城市,新增土储充足 公司拿地布局合理,在一线城市和二线城市总投资额的占比分别为14%和63%。2019年1-6月,公司土地总投资额约为554亿元,新增总土储达到675万平方米。截止今年上半年,公司已布局全国54个城市,权益土地储备约2550万平方米,其中一二线城市占比约80%,优质货值充足。 盈利预测 预计2019-2021年主营业务收入分别为692.05、872.67、1091.27亿元,净利润有望达到143.25、169.72、198.81亿元,EPS分别为2.21、2.60和3.04元。对应PE分别为5.39、4.58和3.93倍。给予金地集团“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,经济增长不及预期等。
南钢股份 钢铁行业 2019-08-27 3.02 -- -- 3.47 14.90%
3.51 16.23%
详细
降本增效叠加产品结构优化、钢材综合售价增长促使公司盈利降幅低于行业平均。生产方面,上半年公司钢材产品实现产销两旺,除生铁产量受2号高炉检修影响同比下降0.17%至481.15万吨外,粗钢、钢材产量均实现同比增长,报告期内公司完成粗钢产量539.54万吨、钢材产量503.02万吨,粗钢、钢材产量创历史最佳。销售方面,公司把握基础设施建设机遇,积极改变品种结构、加大产品在能源、桥梁、轨道交通等领域的市场份额,上半年公司钢材产品综合平均售价为4030.52元/吨,同比上升90.40元/吨。成本控制方面,上半年公司面对铁矿石大幅上行带来的的原燃料成本上升的挑战,通过组织生产、优化工艺流程、调整用料结构等措施,深挖降本潜力,上半年实现成本削减4.51亿元。产销及成本控制共同发力促使公司上半年盈利降幅低于行业平均,上半年公司盈利仅回落19.56%,远低于行业平均盈利下滑30%左右的水平。 公司少数股权问题将解决,盈利能力有望提升。2017年公司因债转股对建信投资转让南钢发展部分股权,今年4月公司控股股东南京钢联收购建信投资持有的南钢发展、金江炉料相关股权,现公司拟通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权,交易完成后标的公司将成为公司全资子公司,以2019年上半年口径测算,南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由18.41亿上涨至21.49亿元,涨幅16.7%。 降本增效、产品结构优化增强公司盈利韧性,维持“增持”评级 预计公司2019-2021年EPS分别为0.77、0.81、0.84,对应PE为4.00、3.82、3.70倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、重组进度不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2019-08-23 14.30 -- -- 17.20 20.28%
22.39 56.57%
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报告期内公司实现产销两旺、产品结构优化,降本降耗工作助力公司业绩增长。上半年公司生产产钢63.65万吨,同比上升9.51%;生产钢材121.23万吨,同比上升8.68%;销售钢材120.64万吨,同比上升8.28%。具体到钢材品种方面,公司高效轴承钢销量增长较快,中高端管坯轴承钢均有所上涨,汽车用钢销量仍保持良好势头,一定程度支撑钢材销量。报告期内公司产品结构得以继续优化,高端品种比重继续提升,上半年棒材“三新项目”产品实现销量14.34万吨,不锈钢锻材同比销量增长258%、高温合金销量同比增长128%、重点客户锻材轴承钢销售量同比增长155%。上半年铁矿石、废钢等大宗原材料价格涨幅较大,公司紧盯市场变化,在生产成本上升形势下,通过整采购策略,控制好资源总量和库存,大力压降采购成本,降本降耗工作有效助力公司业绩增长。 中信集团特钢板块将集体上市,特钢领军企业行稳致远。公司发行股份购买兴澄特钢86.50%股权事项获得有条件通过,中信集团特钢板块将实现整体上市;重组完成后,上市公司产能特钢产能达1300万吨,将成为全球范围内规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。兴澄特钢盈利能力较强,在2019、2020及2021年的承诺净利润分别为33.43、33.23、33.93亿元,预计资产注入后公司业绩将维持稳定增长,估值优势有望进一步凸显。 优质资产注入成就特钢领军企业,维持“增持”评级预计公司2019-2021年EPS分别为1.28、1.37、1.45,对应PE为11.22、10.43、9.85倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:特钢需求不及预期、资产重组进度不及预期。
利尔化学 基础化工业 2018-11-30 14.65 -- -- 15.20 3.75%
16.88 15.22%
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草铵膦需求翻倍可期,行业集中度持续提升 需求层面看,草铵膦存两大契机,其一为草铵膦-草甘膦复配制剂渗透率持续提升,其二为百草枯禁用带来的替代空间。根据我们测算,到2020年,草铵膦需求量有望增加1.65万吨,市场规模存翻倍空间。 供给层面看,近年环保承压,国内草铵膦开工率偏低,有效产能不到2万吨。行业领军企业的新建产能将在明年起逐步落地,其中前三大企业拜耳作物、利尔化学、永农生物的19年产能将占全球名义产能的66%,行业集中度将再度提升。 广安基地投产在即,多点开花,业绩步入快速兑现期 草铵膦:产能跃居全球第一,生产工艺国内领先。广安基地投产之后,公司草铵膦产能将达到1.84万吨,超越拜耳跃居全球第一,奠定草铵膦生产规模全球领跑者地位。广安基地的生产工艺更接近拜耳法,草铵膦生产成本仅6-7万元/吨,大幅低于国内9-10万元/吨的水平。 丙炔氟草胺:绑定转基因项目,市场空间广阔。受益于对草甘膦抗性杂草水萱麻的突出防效,丙炔氟草胺已成为Roundup Ready Plus项目中的一部分,市场需求广阔。公司攻克技术难题实现规模化生产,打破日本住友化学一家独大的格局,成为行业内的有力竞争者。 氟环唑:谷物杀菌剂领跑者,多年技术沉淀迎来收获期。公司深耕多年,基本掌握了氟环唑规模化生产技术,多年技术积淀开花结果。广安产能达产后,将填补辉丰停产引发的市场缺口,毛利率有望达到60%。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为38.64、48.08、55.91亿元,归属母公司净利润分别为5.95、7.58、9.78亿元,对应EPS分别为1.13、1.44、1.87元,PE分别为12.6、9.9、7.6倍。考虑到公司是草铵膦和氯代吡啶类农药行业的领导者,未来广安基地新建产能陆续投产,业绩将进入快速兑现期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌;贸易摩擦加剧;新建项目进展不及预期
新兴铸管 钢铁行业 2018-11-02 4.59 -- -- 4.93 7.41%
4.93 7.41%
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事件 公司前三季度实现营业收入115.85亿元,同比减少10.24%;实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长124.04%;其中三季度实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长120.24%,环比减少10.61%。 点评 公司主要产品球墨铸管及钢材毛利率提升助力公司业绩增长。受益于球墨铸管需求持续增长,报告期内公司产品球墨铸管实现量价齐升,前9月公司铸管及管件产量同比增长7.52%,毛利率同比提升5.93个百分点(中报数据测算)。钢材方面,前9月钢材产量同比下降3.96%,毛利率同比提升5.72个百分点(中报数据测算)。报告期内营业收入环比减少,主要是因为公司分销配送业务量减少,但此业务毛利率较低,业务减少对公司盈利影响较小。 今年秋冬季环保限产对公司生产影响较小。今年邯郸采暖季限产文件已公布,要求钢厂按照自身生产环境绩效评级执行不同程度的限产,公司武安生产区由于生产设备环保改造到位及主要产品为附加值较高的球墨铸管等原因限产幅度较小,公司1280m3的大高炉(设计产能108万吨)不予限产,420m3高炉(设计产能50万吨)采暖季限产59天,308m3高炉(设计产能34万吨)采暖季停产。整体来看,今年公司武安生产区采暖季限产幅度在25%左右,相较于去年限产50%,限产幅度较小。 雄安建设进入实质阶段提升铸管需求。4月21日河北雄安新区规划纲要发布,雄安新区建设进入实质阶段。我们在前期报告中测算雄安地区建设将需要球墨铸管205.31万吨,公司作为河北本地的有央企背景的球墨铸管龙头企业,在获取铸管订单方面优势明显,新区建设有望促使公司铸管订单放量。 盈利预测 球墨铸管领先企业,受益华北基建。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60、0.68、0.73,对应PE为7.63、6.76、6.24倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
凌钢股份 钢铁行业 2018-10-11 3.53 -- -- 3.35 -5.10%
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2018年三季报:公司前三季度实现盈利12.77亿元,同比增长28.21% 公司前三季度实现营业收入158.04亿元,同比上升17.89%;实现归属于母公司净利润12.77亿元,同比增长28.21%;其中三季度实现归属于母公司净利润5.28亿元,同比减少10.62%,环比增长6.93%。 三季度公司盈利仍维持较高水平,焦炭涨价一定程度侵蚀成材利润, 三季度钢材价格仍处高位,钢材利润维持较高水平。据公司三季报,三季度公司销售钢材均价达3677元/吨,同比增长16.53%;经测算,公司三季度吨钢利润达494元/吨,同比减少13.43%。公司吨钢利润在钢材销售均价高于去年同期的前提下仍出现回落的主要原因是三季度焦炭价格上涨侵蚀成材利润。公司焦炭皆采购自凌钢集团,采购价格采用市场价,今年三季度公司采购焦炭的均价为2078元/吨,而去年同期焦炭采购价仅为1705元/吨,按照生产1吨铁水消耗0.4吨焦炭测算,三季度生产一吨铁水对应的焦炭成本上升149元,成材利润受到影响较大。 采暖季限产力度或将超预期,公司地处非限产区域有望受益 近期,长三角地区发布了秋冬季大气污染攻坚战征求意见稿,要求秋冬期间区域内PM2.5平均浓度、重度及以上污染天数同比下降5%左右。今年采暖季限产范围扩大,限产将蔓延至长三角地区和汾渭平原,考虑到当前地方政府环保压力相对较大,预计采暖季限产执行力度或将超出预期,限产对钢铁供给影响仍存。公司地处辽宁省凌源市,不在限产区域之内,有望受益于采暖季限产带来的钢材利润上升而获得超额利润。 区位优势稳保公司盈利,维持“增持”评级 公司作为东北棒线材龙头钢企,区位优势明显,业绩稳定增长有较强支撑。预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.63、0.66元/股,对应PE为6.14、5.58、5.33倍。考虑到当前公司PE(TTM)为6.29倍,行业PE(TTM)为7.25倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名