公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收19.95 亿元，同比增长70.00%；实现归母净利润6.05 亿元，同比增加117.09%；实现扣非归母净利润5.64 亿元，同比增加119.10%。单看四季度，公司营业总收入/归母净利润/ 扣非净利润分别为5.43 亿元/1.81 亿元/1.60 亿元， 同比增长15.72%/129.74%/101.82%，环比下降7.95%/10.93%/16.54%。公司公布2022年利润分配方案，拟每10 股派发现金红利1.0 元（含税）。 事件点评 行业高景气+新增产能投产+产品结构优化，助力业绩高增。2022 年，公司营收高增、净利同比翻倍，主要原因是：1）风电、光伏、氢能、航空航天等终端应用行业高需求，国产替代持续推进。根据公司公告，2022 年，中国碳纤维需求量为7.44 万吨，同比增长19.30%，高于全球增速14.40%。碳纤维国产产品需求量为4.50 万吨，同比增长53.80%，国产市占率由2021 年的46.89%上升至60.48%，提升13.59%，国产替代水平显著提升。 2）募投西宁万吨产能一期项目全部投产，连云港本部、神鹰西宁全年产量首超万吨，公司产业规模正式迈上万吨制造新台阶。2022 年报显示，全年碳纤维产量10,639.75 吨，同比增长68%，销量9,374.31 吨，同比增长52.65%；我们测算中复神鹰产品市占率由2021 年的9.84%上升至2022 年的12.60%，提升2.76%。 3）高毛利润产品及高性能产品产量放大。公司产品实现了传统成熟、战略新兴及高附加值领域的全覆盖，正向“小丝束化，高性能化”产品结构转型。根据百川盈孚数据，2022 年国产T700 碳纤维（12K）均价为254.01元/千克，较2021 年同比上涨14.99%；T300 碳纤维（12K）均价为168.95元/千克，较2021 年同比上涨3.67%。公司主营T700 系列产品，量价齐升助力公司业绩高增长。 多维度布局，产品供给向新能源领域倾斜，建成航空级预浸料产线。2022年，公司拥有产能1.45 万吨/年，产能及产量均处于国内企业前列；西宁二期项目1.4 万吨项目正处于全面建设和陆续扫尾阶段，预计上半年实现投产，建成后年产能将达到2.85 万吨。公司加大对新兴领域的跟进力度，不断拓展下游产业链合作，与隆基股份、法国彼欧、法国佛吉亚等龙头企业签署战略合作协议。公司实现增韧树脂批量生产，航空预浸料专用T800 级碳纤维通过PCD 预批准，航空级预浸料生产线达到国内领先、国际先进水平。 投资建议 公司是高性能碳纤维头部企业，产能、产量以及市占率均居国内企业前列，T700 级及以上产品系列数年保持50%以上的市占率，风电、光伏、氢能以及航天航空等下游应用持续高景气。募投项目产能释放后，将进一步提升规模化效应，有效降低成本，助力公司获取新增市场份额。我们预测公司2023-2025 年分别实现营收28.96、40.85、55.6 亿元，同比增长45.17%、41.04%、36.13%；分别实现归母净利润8.7、12.99、18.03 亿元，同比增长43.77%、49.36%、38.77%；对应EPS 分别为0.97、1.44、2 元，对应PE 分别为42.21X、28.26X、20.37X，维持“增持-A”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；产能扩张不达预期风险；技术升级迭代的风险；原材料和能源价格波动风险；募投项目不能顺利实施的风险。

事件描述 公司发布2022 年年报，2022 全年公司实现营业收入3.02 亿元，同比减少5.36%；实现归母净利润3887.41 万元，同比减少30.64%；实现扣非归母净利润2919.13 万元，同比减少42.68%；基本每股收益为0.22 元，同比减少35.29%。 事件点评 2022 年公司业绩有所下滑，主要系消费电子低迷及成本上升所致。2022年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润及基本每股收益较去年同期均有不同程度下滑，主要原因是消费电子低迷及成本上升。一方面，受国际形势日趋复杂、疫情反复等原因影响，消费电子市场智能手机应用需求下滑，公司主要产品的市场需求也随之减少。以热控PI 薄膜为例，该产品收入较上年同期下降19.7%。另一方面，主要原材料价格、电力单价出现不同程度的上涨，导致公司营业成本上升、利润下降。 嘉兴厂区建设项目进度基本符合预期，2023 年有望释放400-800 吨新产能。嘉兴厂区1600 吨PI 薄膜建设项目是公司2022 年的重点工作目标，目前土建内容已基本完成，其中4 条主生产线和各工厂系统主体安装工作基本完成，另外2 条主生产线正在安装中，各单项工程进入检查阶段，110KV 变电站已通电。受疫情影响，公司的主线调试工作略有滞后，但总体项目进展基本符合预期。预计2023 年下半年嘉兴厂区可以释放部分产能，初步测算需要达产50-60%左右可达到盈亏平衡，公司力争2023 年新增产能400-800吨。 公司各项在研项目进展顺利，并已具备小规模生产CPI 薄膜的能力。公司加快在柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用领域的聚酰亚胺材料等产品研制，其中：①柔性显示用CPI 薄膜进展顺利，公司已具备小批量生产光学等级CPI 薄膜的能力，并且持续加大对光电应用的系列产品开发，但CPI 薄膜形成批量销售还需等待采购时机，公司将继续优化CPI 薄膜的工艺、产品质量及一致性表现；②集成电路封装应用的COF 用PI 薄膜是与下游应用单位共同进行技术攻关，目前已完成多次评价；③两项PI 浆料的开发已经完成实验室工作及评价，同时完成中试产线设计，目前在立项阶段；④TPI柔性基材已完成小样的评价及认证工作，产品将在嘉兴新产线实现量产，空间应用高绝缘1500mm 幅宽PI 薄膜进入项目验收阶段。 投资建议 预计公司2023-2025 年分别实现营收5.50、8.03、10.63 亿元，同比增长82.3%、46.0%、32.3%；分别实现净利润0.82、1.43、2.21 亿元，同比增长112.0%、73.5%、54.3%；对应EPS 分别为0.46、0.79、1.23 元，以3 月17 日收盘价26.86 元计算，对应PE 分别为58.7X、33.8X、21.9X，维持“买入-A”评级。 风险提示 业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险；PMDA 和ODA 等原材料采购价格波动风险；募投项目实施后新增产能难以消化的风险；新产品拓展导致产品结构变化的风险；消费电子市场恢复不及预期的风险。

事件描述公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入6.05亿元，同比增长3.49%；实现归母净利润4703万元，同比增长33.33%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比下滑1.87%。单看2022年第四季度，2022Q4实现营业收入1.27亿元，同比下滑19.06%；实现归母净利润499万元，同比下滑24.48%；实现扣非归母净利润500万元，同比下滑24.38%。 事件点评疫情影响下营收持续正增长，聚乳酸销量同比上涨。受2022年疫情影响，下游消费需求降低，公司2022年营收同比增长3.49%，营收增幅不大。 2022年纯聚乳酸产量2.59万吨，同比增长6.26%，其中，纯聚乳酸销量1.69万吨，同比增加21%；复合改性聚乳酸销量1.25万吨，同比增加8%。2022公司聚乳酸在吸管、膜袋类等市场占有率提升，带动了纯树脂的销量增长。 2022年公司实现境内营收4.97亿元，同比增加7.36%；境外营收1.01亿元，同比下滑13.68%，主要是因为一次性餐具、日用品等应用领域受国外销售市场影下滑、欧洲对降解材料政策不明朗等因素影响，导致出口需求下滑。 聚乳酸产品价格下行，扣非净利小幅下滑。2022年公司纯聚乳酸价格为2.1万元/吨，同比下滑10%；复合改性聚乳酸价格为1.9万元/吨，同比下滑12%。2022年公司实现扣非净利润0.33亿元，同比下滑1.87%。在疫情和外部环境影响下，聚乳酸下游渗透不及预期，产品价格下行。叠加上游原材料玉米价格上涨，公司利润端受到压制，扣非净利小幅下滑。 先发优势深厚，募投15万吨项目打开业绩增长点。目前，全球已完整掌握“乳酸-丙交酯-聚乳酸”并已实现稳定量产的企业只有NatureWorks、TCP、丰原生物和海正生材，公司是国内率先突破丙交酯并且实现PLA量产的企业，拥有显著的先发优势。公司目前拥有设计产能4.5万吨，另外拥有2万吨产能处于试车状态，IPO募投年产15万吨聚乳酸项目预计2024年下半年建成投产。在双碳和“限塑令”的大背景下，下游消费复苏有望拉动PLA需求上行。根据公司招股说明书，2022-2026年客户意向采购量达到3.96、6.29、9.09、12.04、13.68万吨，基本能覆盖公司新增产能。 投资建议预计公司2023-2025分别实现营收7.85、12.17、18.14亿元，同比增长29.7%、55.0%、49.1%；实现归母净利润0.64、0.90、1.39亿元，同比增长35.1%、41.6%、54.5%，对应EPS分别为0.31、0.44、0.69元，对应公司2023年3月14日收盘价16.24元，2023-2025年PE分别为53.0、37.4、24.2倍，维持“增持-B”评级。 风险提示原材料上涨的风险、产能扩张不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、公司业务拓展受下游需求影响较大的风险、政策执行力度不及预期的风险。

事件描述公司披露2022 年度业绩快报，报告期内，预计公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长3.62%；实现归属于母公司所有者的净利润1.55 亿元，较上年同期增长1.36%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.47 亿元，较上年同期增长2.51%。业绩低于预期。 事件点评预计22Q4 营收同比减少23.7%，主要受到疫情反复、宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等多方面因素影响所致。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.25 亿元，同比下滑23.74%。2022 年，面对宏观环境不确定性、全球消费电子需求疲软等不利因素的影响，公司积极应对，凭借长期积累的技术基础和优质的客户资源，同时围绕客户及产品加强市场的纵向深耕及横向拓展力度，公司加强了资源统一调配，强化现有客户的紧密合作及服务覆盖范围、服务质量，并通过拓展产品线及应用领域来丰富客户业务类型，实现了稳健的经营态势，全年营收、净利润小幅增长。 公司根据战略规划的发展需要，相关投入加大，预计22Q4 净利润同比减少51.5%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润1464.21万元，同比下滑51.53%；实现扣非后归母净利润1229.05 万元，同比增长-53.20%。报告期内，汇率的波动会对公司利润带来一定的正向影响，与此同时，公司为了进一步加强精益生产、精细化管理以夯实内生动力，不断进行技术创新以维持市场竞争优势，引入行业优秀的管理、销售、研发人才，并持续加大研发投入，导致期间费用同比有所增加。 流体控制设备量价优势显著，传统主营业务有望稳健增长。（1）市场规模保持较快增长，高端领域进口替代空间广阔。根据头豹研究院公开数据显示，2020 年中国精密流体控制设备市场规模为272.3 亿元，预计2025 年将达到490.6 亿元，复合增长率达到12.5%。公司的点胶机在定位精度、重复精度和运行速度方面，已与美国诺信等全球领先的流体控制设备企业保持一致水平，进口替代能力强。（2）受益于核心零部件自研自产及苹果链，2018~2021 年，公司流体控制设备的毛利率分别为72.45%、70.95%、69.32%及63.79%，大幅高于可比上市公司产品的毛利率水平。 国内首创ADA 智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。ADA 智能平台模块化设计：通用机架+主机模组=通用平台+各种功能/供料/校准/输送模块=智能平台设备。公司从2015 年开始研发ADA 智能平台，2021 年完成并已获得正式销售订单。目前已经在汽车电子行业得到实际的验证及应用。 ADA 智能平台可极大地降低客户每年对单一非标设备类固定资产的重复投资，具备明显的成本优势、效率优势，采用ADA 智能平台，客户只需要更换功能头模块，其成本投入相比采购一台专用设备大幅降低。同时，ADA智能平台可以单机生产模式，亦可以多机连线的生产模式，与传统专用设备相比更具有扩展性、灵活性，有效解决制造业设备通用性低、故障排除时间长、操作技术门槛高、换线转产不灵活的四大行业痛点。 投资建议考虑到公司受到宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等短期影响较大，因此下调盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收6.5、9.3、12.8 亿元（调整前为8.4、11.5、16.1 亿元），同比增长1.4%、42.1%、38.4%；实现净利润1.6、2.2、2.8 亿元（调整前为2.0、2.6、3.5 亿元），同比增长1.4%、40.4、30.3%；对应EPS 分别为1.9、2.7、3.5 元。以2 月28日收盘价53.8 元计算，对应公司2022-2024 年PE 分别为28.1、20.0、15.4倍，维持“买入-A”评级。 风险提示对苹果产业链依赖较高的风险；下游应用领域较为集中的风险；下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；宏观经济波动及国际贸易冲突加剧的风险等。

公司发布2022 年业绩预告。公司预计2022 年营业收入增长75%-85%；实现归母净利润1.1-1.3 亿元，同比72.56%-103.93%；扣非归母净利润0.93-1.1亿元，同比84.71%-118.45%。 事件点评 业绩略超预期，利润增长较多。主要原因在于：一是WAT 测试设备及软件收入持续增长：（1）公司以WAT 测试机为主的硬件销售业务获得主要客户的批量采购订单，实现销售收入较大幅度增长，产品性能得到充分认可和肯定，市场占有率快速提升；（2）公司以EDA 工具授权和良率提升服务为主的软件销售业务获得原有客户持续复购，新客户拓展取得较大进展，营业收入稳步增长；二是，上市后，募集资金的管理收益增长较多，财务费用有大幅下降。 未来WAT 设备和数据分析软件持续引领公司收入快速增长（1）WAT 设备已实现高质量国产替代，已导入多家大晶圆厂，未来市占率会持续提升。据公司测算，2020 年中国大陆地区新增产能所需WAT 测试机的总体规模约为9.5 亿元。随着中国大陆地区晶圆厂建设的提速及总体产能规模的快速扩张，未来大陆地区WAT 测试机的市场规模将快速增长。公司WAT 设备2020 年量产，量产之前Keysight 垄断了国内WAT 测试设备90%以上的市场。公司WAT 测试设备已经实现了高质量的国产替代，目前已经通过华虹集团、粤芯半导体、合肥晶合、长鑫存储等多家知名集成电路企业的验证，已被部分晶圆厂部署于量产产线上使用，且已经获得主要客户的批量采购订单。未来国产化替代背景叠加地域优势会进一步提升公司市占率。 （2）数据分析软件有望成为未来公司重要的收入增长点。DataExp 是公司基于十多年的行业经验建立的数据分析平台，公司持续迭代升级，目前公司新一代的大数据分析平台包括了半导体通用数据分析软件、良率分析及管理系统、WAT 测试数据分析软件等。通用数据软件的主要竞品为SAS 公司的Jmp软件，良率分析及管理系统的主要竞争对手包括Synopsys 于2021 年6 月宣布收购的BISTel、NI 于2020 年度收购的Optimal+、Synopsys 的Odyssey、PDF Solutions 的Exensio 等。与竞争对手相比，公司的数据分析软件业务仍处于起步阶段。但随着数据分析软件类型持续丰富，潜在客户已经从晶圆制造商拓展到了芯片设计公司，已经获得了来自于平头哥半导体、合肥晶合等企业的订单。未来随着公司数据分析平台的进一步完善，数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点。 投资建议 预计2022-2024 年，公司营业收入分别为3.63/6.37/10.02 亿元，同比83.2% 、75.4% 、57.5% ； 归母净利润分别为1.20/2.04/3.32 亿元（ 原值1.01/1.81/2.95 亿元）， 同比增长88.9% 、69.8% 、62.3% ， 对应EPS 为0.60/1.02/1.66 元。以2023 年1 月30 日收盘价94.69 元计算，2022-2024 年PE 分别为157.3X/92.6X/57.1X。维持“买入-A”评级。 风险提示晶圆厂扩产不及预期；新产品开发不及预期；软件业务进展及客户拓展不及预期。

温控及散热领域产品的领先提供商，营业收入持续增长。公司于2005年成立，是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，围绕温控及散热不断拓宽应用领域。目前产品线主要被分为户外机柜温控节能设备、机房温控节能设备、轨道交通列车空调及服务、新能源车用空调四大产品线，2022H1各项业务收入占比分别为43.4%、42.4%、5.7%、2.9%。主要客户包括腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通、华为、Eltek、比亚迪等。超过10余年，收入和利润保持双增长。2019-2022Q3，实现营业收入13.38亿元、17.03亿元、22.28亿元、14.85亿元，2019-2021复合增速29.1%；2019-2022Q3，实现归母净利润1.6亿元、1.82亿元、2.05亿元、1.17亿元，2019-2021年复合增速13.2%。储能温控市场亦将迎来较快增长，作为龙头企业，公司储能温控产品将迎来持续快速增长。电化学储能是未来主流的储能技术发展方向，CNESA在保守场景下预计，2022-2026年电化学储能累计规模复合增长率为53.3%。 据高工锂电，2021年储能电池出货量48GWh，高工锂电预计2026年中国储能总出货量将达330GWh，5年复合增长率为47.05%，未来储能电池市场将迎来快速发展。据北极星储能网，2021年储能温控系统价值量约占到整个储能系统价值量的3~5%。双碳目标下，新型储能尤其是电化学储能装机容量持续提升，储能温控市场将迎来较大的市场机遇。据GGII预测，2025年国内储能温控出货价值量将达到165亿元；液冷温控方案在未来将成为市场主流，2025年预计市场渗透率达45%，则为74.25亿元。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，是行业内的领头企业，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商，提供风冷、液冷的全产品系列，竞争优势明显。液冷的储能系统中，公司不断丰富产品环节，优化端到端的液冷系统，目前正在努力向核心客户推动端到端全链条的液冷解决方案。来随着储能电站建设需求的高速增长，公司储能温控产品将迎来持续快速增长。数据中心的持续建设及绿色化要求将持续增加公司机房温控节能产品需求。据科智咨询，2021年中国IDC市场规模达3012.70亿元，预计2024年中国IDC市场规模将达到6122.50亿元，将保持20%以上的增长。数据中心的快速增长带来数据中心机电设备市场规模也持续增长，截至2021年，中国数据中心机电设备市场规模达427.7亿元，2016-2021年CAGR达22.6%。另一方面，政策引导数据中心产业向集约化、绿色化、高效化转型发展。《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》表示，到2023年底，新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下，严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下。数据中心PUE是否能降低到合理水平，主要取决于空调系统的能耗。随着政策对数据中心PUE要求趋严，液冷等新型制冷方式及其产业链也将迎来更大发展空间。据赛迪顾问估算，2025年中国液冷数据中心市场规模将超千亿元。公司是机房温控产品领域的龙头企业，提供多种解决方案以及多种产品，是国内蒸发式冷却大规模商用的主流供应商，同时积极布局液冷等领域，拥抱数据中心未来趋势。 2021年ODCC峰会上，公司在业内率先推出全链条液冷解决方案，已经具备提供端到端全链条产品和方案的能力。此外，公司于2020年末-2021年末中标中国移动、中国联通、中国电信、阿里巴巴等多项数据中心项目，数据中心项目收入确认需要半年以上的周期，这些重大项目的中标和后续交付，将有效提升公司机房温控业务的后续收入的确定性。不断拓展应用领域，积极切入电子散热、健康环境机等新领域。公司长期跟踪电子器件的热密度提升趋势，并在电子产品热分析、散热方案设计等方面有长期积累，将公司产品和业务向发热源侧延伸，提供针对服务器、激光器、高密度电源、RRU/AAU、光模块等应用领域的先进风冷散热模组和液冷散热解决方案。目前公司已取得了好几家重要客户的供应商资格，也在与几个头部客户在合作；公司2020年开始推出健康环境产品，产品具有先发优势，目前已开发出空气环境机、消毒净化机、消毒除臭机、电梯空气消毒机、中央空调改造组件和公交车辆消毒组件等产品，目前已经在学校、医院、公共交通领域以及个人用户市场取得了一定的规模应用，未来预计用户对健康空气环境的意识会持续提高，市场需求潜力大。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年，营业收入分别为26.86/35.44/47.48亿元，同比20.6%、31.9%、34.0%，归母公司净利润2.40/3.26/4.42亿元，同比17.2%、35.6%、35.7%，对应EPS为0.55/0.75/1.02元，以2022年12月16日收盘价29.4元计算，2022-2024年PE分别为53.2X、39.2X、28.9X，考虑到双碳、新基建等大背景将带来数据中心温控、储能系统相关温控等产品的长期增长，公司作为机房温控产品和机柜温控产品领域的龙头企业，未来将持续受益。首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：储能、数据中心、5G等发展不及预期；新产品推出及客户导入不及预期；国家相关产业政策变动的风险。

投资要点： 成品率提升领域的全流程覆盖厂商， 是国内少数国内极少数能够在成品率提升领域提供全流程覆盖产品及服务的企业。 公司客户涵盖三星电子、 SK海力士等 IDM 厂商， 华虹集团、 粤芯半导体、 合肥晶合、 长鑫存储等 Foundry厂商以及平头哥半导体等 Fabless 厂商。 目前主要提供软件技术开发、 软件工具授权、 测试机及配件三大业务， 2021年收入占比分别为 22%、 27%、 51%。 营业收入快速增长， 2019-2022Q3， 公司分别实现营业收入 0.66/1.24/1.98/1.76亿元， 2019-2021年 CAGR 为 73.1%。 2019-2022Q3， 公司分别实现归母净利润 0.19/0.50/0.64/0.34亿元， 2019-2021年 CAGR 为 81.6%。 WAT 设备已实现高质量国产替代， 已导入多家大晶圆厂， 未来市占率会持续提升。 据公司测算， 通常晶圆制造厂每新增产能 1千-2千片/月时， 需采购 1台 WAT 测试机。 根据 IC insights， 2020年中国大陆地区新增晶圆产能约为 475千片/月（折合 8寸晶圆）， 根据每台 WAT 测试机对应 2千片/月、 假设以每台测试机的平均售价为 400万元计算， 则 2020年中国大陆地区新增产能所需 WAT 测试机的总体规模约为 9.5亿元。 随着中国大陆地区晶圆厂建设的提速及总体产能规模的快速扩张， 未来大陆地区 WAT 测试机的市场规模将快速增长。 公司 WAT 设备 2020年量产， 量产之前 Keysight 垄断了国内 WAT测试设备 90%以上的市场。 公司 WAT 测试设备已经实现了高质量的国产替代， 目前已经通过华虹集团、 粤芯半导体、 合肥晶合、 长鑫存储等多家知名集成电路企业的验证， 已被部分晶圆厂部署于量产产线上使用。 未来国产化替代背景叠加地域优势会进一步提升公司市占率。 测试芯片设计 EDA 工具在市场竞争力较强， 数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点。公司主要提供 Smtcell、TCMagic、ICSpider、ATCompiler、Dense Array、 DataExp 以及电路 IP 等 EDA 软件工具。 与 SmtCell、 TCMagic等存在直接竞争关系的软件主要为 Synopsys 的 Laker（Custom Compiler） 及Cadence 的 Virtuoso、 PAS 及 SKILL 等工具。 公司产品更加聚焦于测试芯片的设计， 能够较好地满足客户对于测试芯片的设计需求； ATCompiler、 DenseArray 等高密度测试芯片设计工具在市场上不存在直接的竞争产品； DataExp是公司基于十多年的行业经验建立的数据分析平台， 公司持续迭代升级， 目前公司新一代的大数据分析平台包括了半导体通用数据分析软件、 良率分析及管理系统、 WAT 测试数据分析软件等。 通用数据软件的主要竞品为 SAS公司的 Jmp 软件，良率分析及管理系统的主要竞争对手包括 Synopsys 于 2021年 6月宣布收购的 BISTel、 NI 于 2020年度收购的 Optimal+、 Synopsys 的 Odyssey、 PDF Solutions 的 Exensio 等。 与竞争对手相比， 公司的数据分析软件业务仍处于起步阶段。 但随着数据分析软件类型持续丰富， 潜在客户已经从晶圆制造商拓展到了芯片设计公司， 已经获得了来自于平头哥半导体、 合肥晶合等企业的订单。 未来随着公司数据分析平台的进一步完善， 数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点。 软件技术开发业务引流， 实现业务协同发展。 不断向先进工艺节点迭代演进是行业发展的重要趋势， 未来随着国内集成电路产业的快速发展， 先进工艺产线建设加速， 公司软件技术开发业务具有广阔的发展空间。 软件技术开发服务的主要竞争对手为 PDF Solutions。 PDF Solutions 不单独授权 EDA设计工具。 而公司的商业模式更加灵活， 公司以软件技术开发服务作为引流业务， 开放软件工具授权、 测试设备等的售卖， 这种业务模式可以满足客户多样化需求， 更加容易获得下游客户的青睐。 公司已经获得了大陆地区包括华虹集团、 长鑫存储、 粤芯半导体、 合肥晶合等一流晶圆制造商的认可， 与其形成了良好的合作关系。 此外， 公司的 EDA 工具还被三星电子用于其研发部门的工艺技术开发。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计 2022-2024年， 公司营业收入分别为3.63/6.37/10.02亿 元 ， 同 比 83.2% 、 75.4% 、 57.5% ； 归 母 净 利 润 分 别 为1.01/1.81/2.95亿元，同比增长 58.6%、79.2%、63.0%，对应 EPS 为 0.51/0.91/1.48元。以 2022年 12月 16日收盘价 93.1元计算，2022-2024年 PE 分别为 184.2X、102.8X、 63.1X， 2022-2024年 PS 分别为 51.3X、 29.3X、 18.6X。 考虑到公司是国内极少数能够在成品率提升领域提供全流程覆盖产品及服务的企业， 生态完善， EDA 软件业务与硬件业务协同发展， 未来国产替代背景下， 市场空间会持续增长。 首次覆盖给予“买入-A” 评级。 风险提示： 晶圆厂扩产不及预期； 新产品开发不及预期； 软件业务进展及客户拓展不及预期。

公司是国内嵌入式智能仪器模块稀缺标的，深度绑定苹果产业链。公司对标美国国家仪器，主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售。公司深度绑定苹果产业链，2018-2021H1公司销售产品最终用于苹果公司产品检测的收入占营业收入的比例为94.72%、85.03%、90.85%、91.97%。除苹果外，公司也是安费诺、脸书、东京电子、所乐等公司的合格供应商。? 模块化检测仪器下游应用空间广阔且赛道内竞争者较少利好公司发展。①从市场空间来看，随着软硬件及核心算法等各类技术不断提升，模块化检测仪器除应用于半导体和电子、通信、国防与航空航天、汽车电子等领域外，还可以作为核心检测模块嵌入到其它的行业专用仪器内，比如化学分析仪器、生物医疗仪器等。②从竞争格局来看，美国国家仪器是行业龙头，是德科技、罗德与施瓦茨等国外传统仪器企业正在向模块化仪器转型；国内从事模块化检测仪器行业的企业相对较少、规模亦普遍偏小，而公司经过多年技术积累已形成一定的技术壁垒，发展前景良好。? 针对苹果业务，公司将持续拓展产业链其他环节市场份额。公司于2017年11月正式成为苹果公司合格供应商，目前已通过苹果公司认证的产品包括控制器系列、数字采样系列、数字万用表系列、电源系列、电子负载系列、音频检测系列等多达数十种，并且合作的产品线已经基本覆盖苹果公司消费电子产品的全部类型。但是公司产品在苹果产业链内主要应用在PCBA 功能检测环节，下一步公司将持续拓展苹果产业链其他环节：公司已涉足整机产品功能检测、模组检测、半导体与集成电路检测等环节，并且针对PCBA 在线检测（ICT）、分立电子元器件及PCB 检测、射频检测等检测环节也进行了相关技术研发和技术储备。? 针对非苹果业务，公司也进行了技术储备并积累了优质客户，未来发展可期。除消费电子外，汽车电子、医疗电子、航空航天及国防产品、高端装备制造行业、通信与网络等领域对嵌入式模块化检测方案均具有较高的市场需求。公司结合自身掌握的技术特点，在电信号检测、视觉检测方面开展长期持续的技术研发工作，形成了多领域具有自主知识产权的技术储备。与此同时，公司也陆续与VIVO、脸书、所乐、东京电子、亚马逊等非苹果客户建立了合作关系。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022~2024年营业收入分别为2.89、3.91、5.05亿元，增速分别为29.9%、35.4%、29.3%，净利润分别为0.87、1.18、1.50亿元，增速分别为31.1%、36.1%、27.1%，对应EPS 分别为1.30、1.77、2.25元，以12月16日收盘价41.40元计算，对应PE 分别为31.9X、23.4X、18.4X。考虑到1）模块化检测仪器下游应用空间广阔且赛道内竞争者较少利好公司发展；2）公司深度绑定苹果产业链，并持续拓展VIVO、脸书、所乐、东京电子、亚马逊等非苹果客户；3）公司是国内嵌入式智能仪器模块稀缺标的；我们看好公司未来的发展，但考虑到公司业绩受苹果影响较大，对公司首次覆盖，给予公司“买入-B”的评级。 风险提示：对苹果产业链依赖度较高的风险；在收入规模、技术等方面与国外模块化检测方案提供商存在较大差距的风险；模块化检测仪器与传统仪器仪表存在差异化竞争的风险；芯片供应短缺风险。

二十余载深耕连接器领域，产品品类丰富，国产替代大背景下收入快速增长。公司成立于2002 年，深耕电子连接器领域，在工业控制连接器领域处于国内领先水平，是工业控制连接器国产化代表性企业，分别于2010 年、2015年切入汽车及新能源连接器领域，目前已形成以工业控制连接器为主体、汽车及新能源连接器为两翼的发展格局，主要客户包括汇川技术、比亚迪、阳光电源、台达电子、安波福、泰科电子等众多国内外知名企业。2021 年工业控制连接器、汽车连接器、新能源连接器收入占比分别为73.3%、14.4%、10.6%。持续研发投入下，公司产品品类持续丰富，批量销售的产品品号超过15000 个，国产替代大背景下，公司营收及利润快速增长，2019-2022Q3，分别实现营业收入2.32/2.73/4.09/3.57 亿元，2019-2021 年复合增速32.7%；2019-2022Q3，归母净利润分别实现0.43/0.61/1.00/0.82 亿元，2019-2021 年复合增速51.9%。 中国是全球最大的连接器市场，国产化替代提升国内连接器厂商市场空间。连接器广泛应用于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等领域，据Bishop&Associates，2021 年全球连接器市场规模780 亿美元，2015-2021年均复合增长6.97%。中国是全球最大的连接器市场，2021 年市场份额占比32.03%。2021 年中国连接器市场规模249.78 亿美元，2015-2021 复合增长9.21%。预计随着中国经济转型升级及结构调整，中国连接器市场规模将持续增长。国际贸易摩擦及新冠疫情蔓延一定程度上增加了跨境采购的不确定性以及国际厂商的交付能力，加速了连接器的国产化替代和本土化生产，国产化替代已成为国内连接器产业发展的重要课题，国内连接器厂商未来将持续受益于国产化替代。 工控连接器领域的优质供应商，国产化替代背景下，市占率持续提升。 工业自动化提升国际及国内工控连接器市场规模，据Bishop&Associate，2020年工业控制连接器全球市场规模约77.22 亿美元，2021 年增长29.3%至99.81亿美元。据工控网，2010-2020 年工业自动化行业本土品牌市场份额从27.10%增长至40.80%，随着汇川技术等工控本土企业的逐渐崛起以及国产替代的加速，将推动国内工业控制连接器市场进一步扩大。工业控制连接器具“小批量、多品类、定制化”的特点，而公司比较早就进入了工业控制领域，经过20 多年研发积累，形成了丰富的标准产品案例库，能够快速识别客户不同应用场景下的连接器需求，部分型号产品已达到或接近国际一流厂商同等技术水平。主要客户包括泰科电子、Würth 集团、汇川技术、美的集团、德昌电机等。工控连接器主要由国际一流厂商主导，国内还没有以工业控制连接器为主营业务的上市公司，作为国内工业控制连接器的领先优质供应商，国产化替代背景下，公司市占率会持续提升。 积极布局高速高频连接器，拥抱未来汽车连接器发展机遇。全球新能源汽车行业高速发展推动汽车连接器市场规模持续扩大。据Bishop&Associate，2020 年汽车连接器全球市场规模约141.46 亿美元，2021 年增长20.5%至170.47 亿美元。电动化、智能化趋势下，汽车连接器市场会持续增长。主流车载连接器的种类包括中低压连接器、高压连接器、高速连接器等：1）中低压连接器市场绝大部分份额被国外龙头所垄断，如泰科电子、矢崎、安波福等，国内厂商参与较少。公司汽车连接器产品目前以中低压为主，主要对标泰科电子、德国尼恩等国际厂商同类产品，部分型号产品在性能方面已达到或接近国际一流厂商同等技术水平，目前客户包括比亚迪、泰科电子、香港克琛达、长安汽车、安波福等；2）目前国内高压连接器已接近国际龙头的技术水平，国内厂商布局较多，其中瑞可达在高压连接器领域占有绝对优势，公司暂无布局；3）汽车智能化进程加速，ADAS 渗透率快速提升，从而提升高速高频连接器的市场空间。高速高频连接器领域以罗森博格等国际厂商为主，国内电连技术高速连接器产品布局全面。公司积极把握高速高频连接器发展趋势，设立控股子公司东莞维康专注于高速高频连接器的研发，募投项目“华南总部研发中心建设项目”也将高速高频连接器作为未来的重要研发方向之一，未来公司在汽车连接器领域的竞争力将持续增强。 较早布局新能源连接器领域，未来将持续增长。新能源连接器是光伏、风能等新能源发电装置内部设备相互连接的关键零件，包括光伏面板、电池组件、汇流箱和逆变器等均需用到连接器，据不完全统计，新能源逆变器约需使用连接器80-100PCS，汇流箱约需使用连接器20-50PCS。未来在国家政策的持续推动下，新能源市场规模将持续增长，新能源连接器市场也将持续增长。公司2015 年起即进入太阳能逆变器领域，新能源连接器产品品类丰富，产品主要应用在太阳能及风能逆变系统，对应客户包括阳光电源、固德威、Solaredge、艾罗能源、锦浪科技等厂商，2021 年公司新能源连接器收入仅为0.43 亿，未来产品及客户优势将持续提升公司收入规模。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年，营业收入分别为5.84/8.34/11.65 亿元，同比42.9%、42.9%、39.6%，归母公司净利润1.41/2.12/3.04亿元，同比40.5%、50.3%、43.5%，对应EPS 为1.92/2.89/4.14 元，以2022年12 月6 日收盘价77.03 元计算，2022-2024 年PE 分别为40.1X、26.7X、18.6X，考虑到公司作为工控领域连接器的领先供应商，持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入，未来国产替代背景下，公司业绩将持续提升。首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。

投资要点： 公司是工业设备预测性维护领域的领跑者。 公司致力于成为一家专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商， 主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统， 该系统可以预知设备的运行故障及其变化趋势， 从而实现预测性维护， 提高生产过程的连续性、 可靠性和安全性。 目前， 公司的产品已广泛应用于风电、 石化、 冶金、 水泥和煤炭等多个行业。 在智能运维领域， 公司具有明显的先发优势和本土化优势。 ①先发优势： 公司是国内较早进入工业设备状态监测与故障诊断领域的公司之一， 拥有丰富的行业经验、 实践经验、 专有技术、 大量的设备运行数据及经过验证的诊断案例库， 下游应用领域覆盖风电、 石化、 冶金、 水泥等多个领域。 ②本土化优势： 公司能够提供及时、 专业的客户响应和技术服务， 如 24小时的在线监测与故障诊断服务、 售后人员定期回访等； 公司具有本地化的研发资源，能够深入国内市场调研行业场景与客户需求， 从而进行拓展性与前瞻性产品的开发。 五大现有行业空间广阔， 公司将持续提升渗透率。 风电、 石化、 冶金、煤炭、水泥是公司产品的五大主要应用领域， 2021年收入占比分别为 28.60%、26.73%、 20.69%、 7.39%、 7.73%。 根据我们的测算， 2022-2025年风电、 石化、 冶金、 煤炭和水泥五大现有行业的总市场空间分别为 378.70、 459.60、552.02、 656.83亿元， 总体看来空间广阔、 前景较好。 针对这五大行业， 公司将加大对客户的覆盖， 加强老客户的复购， 以期实现稳步增长， 提高市场渗透率和市场占有率。 公司积极开拓新的应用场景， 新行业拓展未来可期。 随着工业互联网、智能制造的理念与技术在工业领域逐渐全面落地， 轨道交通、 油田、 火电、矿山、 造纸、 港口、 煤化工、 精细化工等行业都已经开始进行智能化的发展规划， 工业领域新行业拓展空间巨大。 基于此公司设立了综合系统部， 将重点开拓轨交、 有色和化工等行业， 实现公司业务的横向发展， 多方位增强公司的业绩增长和盈利能力。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022~2024年营业收入分别为5.95、 8.81、 12.83亿元， 增速分别为 49.8%、 48.1%、 45.6%， 净利润分别为1.20、 1.70、 2.32亿元， 增速分别为 47.6%、 41.9%、 36.3%， 对应 EPS 分别为 2.19、 3. 10、 4.23元， 以 12月 5日收盘价 116.12元计算， 对应 PE 分别为53.1X、 37.4X、 27.5X。 考虑到 1） 预测性维护优势日益凸显， 并逐步成为主流趋势； 2） 公司下游应用领域的市场空间较为广阔， 并且新行业拓展仍在有 序推进； 3） 公司在工业智能运维领域的领跑地位突出， 品牌影响力有望逐步增强； 我们看好公司未来的发展， 对公司首次覆盖， 给予公司“买入-A” 的评级。 风险提示： 风电行业竞争激烈影响公司业绩的风险； 下游客户所属行业集中度较高的风险； 疫情反复影响公司收入确认的风险； 下游客户自行开展智能运维业务的风险。

锂电池涂覆材料勃姆石龙头，三大主营业务驱动公司增长。公司是无机材料平台企业，主营锂电池涂覆材料、电子通信功能材料和低烟无卤阻燃材料，锂电涂覆材料占比超过80%，下游涉及新能源、消费电子、芯片封装等领域，公司产品已经深度切入宁德时代、璞泰来、三星、生益科技等头部企业的供应链。 勃姆石龙头供应商，下游渗透率持续攀升。勃姆石较氧化铝性能优异，据GGII 数据统计及预测，在无机涂覆材料中，2021 年勃姆石渗透率为51%，成为隔膜涂覆的首选材料，预计2025 年渗透率将提升到75%。公司的核心竞争力主要表现在以下方面：（1）勃姆石产能一家独大，全球市占率超50%。据GGII 数据统计，2021年公司勃姆石满产满销，出货1.65 万吨，全球市占率超50%，国内市占率超80%。为响应下游需求，公司积极扩产，2022 年底设计产能有望达6 万吨，2023-2024 年规划8 万吨产能，产能释放节奏大幅领先同行。 （2）勃姆石产品性能稳定，深度绑定龙头客户。勃姆石制造工艺复杂，公司掌握核心制备工艺，自主设计生产线，产品性能指标领先，获得下游客户高度认可。公司通过“龙头引领，行业跟进”的模式绑定产业链，积极响应客户需求。 （3）持续加大研发，率先推出下一代隔膜涂覆材料。公司搭建了以董事长为核心的研发团队，率先推出浆料一体化勃姆石产品，进一步降低成本。 积极布局纳米级产品，旨在降低涂层厚度应用下游升级需求。 电子通信功能填充材料有望成为公司业绩的第二增长曲线。公司的电子通信产品主要包括高性能二氧化硅粉体、球形氧化铝和勃姆石。在5G 大规模商业化落地的背景下，公司通过生益科技将产品切入华为供应链。在芯片封装领域，产品销售至日本雅都玛、三星等知名企业。公司积极布局高端电子通信材料Low-α射线球形氧化铝，产品性能指标达到国际水平。公司在该领域加速扩产，定增规划“年产15,000 吨电子功能粉体材料建设项目”，有望为公司业绩贡献新增量。 盈利预测、估值分析和投资建议：基于公司的业务结构，我们对公司产品进行了拆分及预测，预计公司2022-2024 年分别实现营业收入6.64、12.96 和17.40亿元，同比增长57.0%、95.2%和34.3%，预计实现归母净利润1.64、3.13 和4.06 亿元，同比增长51.2%、91.6%和29.5%，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.82、1.57 和2.03 元，对应PE 分别为51.4、26.8 和20.7，首次覆盖给予公司“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、产品价格下降超预期风险、产能扩张不及预期风险、新冠疫情风险、原材料价格上涨的风险

专注于核工业系列机器人及智能装备，是中核集团合格供应商。公司成立于2015 年，成立以来即专注于核工业系列机器人及智能装备的研制和开发，主要产品包括核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等，2022H1 收入占比分别为41.3%、47%、0.2%。产品应用领域覆盖核燃料循环全产业链和先进制造业，应用于核工业、新能源电池、医药大健康、国防军工、职业教育等领域。公司是中核集团合格供应商，与中核集团、航天科技集团和航天科工集团等大型央企下属单位以及南都电源、东阳光集团等知名公司建立了良好稳定的业务合作关系。 技术与产品优势奠定公司竞争优势，在手订单充足。公司骨干人员毕业于浙江大学、清华大学、同济大学、中国科学院等国内知名院校，研制出自身独有的核工业机器人及智能装备产品，积累了大量核工业智能制造的基础数据，并基于此形成了产品及设计的企业标准，核工业产品技术水平国内领先，电随动机械手技术达到国际先进水平；公司的电随动机械手、分析用取样机器人等具有明显的产品优势。而且公司从公开信息中统计了2018 到2021年8 月30 日之间中核集团核工业机器人和智能装备主要供应商的中标情况，公司占比最大，目前看处于比较领先的位置；公司具有一定的行业先入优势，目前与中核集团下属单位、航天科技集团下属单位等多家客户建立了深度合作。产品及客户优势使得公司在手订单较多，截至招股说明书签署日，公司核工业系列机器人在执行的订单金额合计为2.09 亿元，公司电随动机械手在执行的订单金额合计为1.41 亿元。 乏燃料后处理是公司产品的主要应用领域之一，市场空间广阔。核燃料循环产业是整个核工业产业链的一环，目前公司产品应用领域已逐步覆盖核燃料循环全产业链，乏燃料后处理环节是公司核工业产品的主要应用领域之一，2019-2021 年，公司在乏燃料后处理领域的产品收入占当期营业收入的比例分别为40.20%、43.52%和33.20%。在手订单中，乏燃料后处理领域的订单金额占总订单金额的比例为68.83%。国内乏燃料产生量与后处理能力之间严重不匹配，保守估计2022 年将产生乏燃料1395~1674 吨，同时按5.4%的增速对乏燃料产出做保守估算，预计到2035 年最少将产生乏燃料2764 吨，而以中值估算的话，这一数字是3040 吨。但目前国内乏燃料后处理能力匮乏，乏燃料处理能力仅为50 吨/年，假设乏燃料的产量与乏燃料后处理厂建设完成后的处理能力达到平衡，则到2035 年国内应该具备年处理2760 吨乏燃料能力。假设一个后处理厂的处理能力为800 吨/年，则估算我国需要建设3—4个后处理厂，800 吨/年后处理厂投资规模约为1500 亿元，由此推测2035 年前我国乏燃料后处理厂建设投资总规模将达4500~6000 亿元。根据《The Costof Reprocessing in China》，一座乏燃料后处理厂的设备投资占总投资比例约为39.84%，公司选取20%作为乏燃料后处理厂设备投资中现有智能装备投资的占比进行测算，保守测算我国乏燃料后处理厂在2035 年前的智能装备投资规模将达358.4~478 亿元，平均数为418 亿元。另一方面，随着中核集团“数字中核”战略的逐步推进以及核工业装备领域智能化水平的提升，预计未来5~8 年核工业装备智能化比例有望达到56.56%。由此估算我国乏燃料后处理厂的设备投资规模将达1013 亿元至1351 亿元，平均数为1182 亿元。从而得出2021 年至2035 年中国乏燃料后处理领域智能装备投资额预计为418 亿元至1182 亿元，按直线法简单均摊，每年投资额约28 亿元至79 亿元。 不断拓展其它核相关领域，积极拓展先进制造产业领域。除了深耕核燃料循环产业外，公司正积极进入核设施退役处理产业、核技术应用产业、核辐射防护产业等核相关领域。除核工业环境应用之外，公司的产品还应用于新能源电池及医药大健康领域。未来公司将进一步利用核领域高端装备的技术和研发优势，开发非核领域的高端智能装备，进一步拓展新能源电池、医药大健康行业，服务行业领军企业，同时顺应国家职业教育改革发展趋势，根据智能制造相关“1+X”产学合作的需要，研制高端智能教学装备。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入5.05 亿元、6.88 亿元、8.72 亿元，同比增长44.7%、36.4%、26.8%；分别实现净利润1.20 亿元、1.73 亿元、2.35 亿元，对应EPS 分别为1.45 元、2.10 元、2.85 元。以2022 年11 月22 日收盘价77.09 元计算，2022-2024 年PE 分别为53.1X、36.7X、27.1X，考虑到核工业领域政策支持及智能化趋势下公司市场空间将有效提升，作为核工业领域机器人和智能装备的领先供应商，未来公司业绩有望持续提升，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险；核工业领域智能化程度不及预期；研发失败及技术更新迭代风险。

早经济繁荣背景下公司连锁品牌优势凸显，前三季度营业收入逆势增长公司专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，坚持“工业化生产，全冷链配送，直营、加盟、团体供餐为一体”，业务范围覆盖长三角、珠三角、京津冀经济圈及华中地区。当前早经济正逐步成为城市发展新的增长极，考虑到早餐市场客单价普遍较低、场景相对单一、对速度和便利性要求较高，以公司为代表的标准化、规模化连锁早餐店竞争优势凸显。尽管上半年受华东地区疫情影响明显，2022 前三季度公司仍实现营业收入11.01 亿元，同比增长13.08%；实现归母净利润1.34 亿元，同比减少40.72%；实现扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长36.30%；基本每股收益为0.54 元，同比减少40.66%。 标准化优势逐步凸显，连锁品牌效应日益增强①公司高度重视质量管控、信息管理、统一配送，标准化优势逐步凸显，未来公司还将继续提升数字化水平，包括对内打通及优化整个供应链环节的信息化连接、对外试点简单的收银系统实现消费数据信息化。②公司的连锁品牌得到了消费者的广泛认可，客户涵盖中国航天等大型企事业单位、永和大王等连锁餐饮公司、7-11 等便利店、华住等酒店以及家乐福等大型渠道商。 除此以外，公司产品还在京东商城、天猫商城、盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等电商平台实现了线上销售。 “门店销售+团餐订单”双轮驱动，销售网络持续扩展①在门店销售板块，公司以特许加盟为主，以直营门店为辅，在华南、华北等区域市场按照既定计划推进门店拓展业务，华中地区“好礼客”、“早宜点”品牌并购项目已于2022 年3 月完成，截至2022 年6 月30 日，公司加盟连锁门店数量达4251 家。②在团餐订单板块，公司设有大客户事业部，根据客户需求进行定制研发及生产。考虑到团餐市场空间广阔、行业集中度有望提升、团体供餐成本优势明显、疫情反复催生了新的团餐模式等因素，预期未来团餐订单对公司业绩增长的贡献还将继续提升。③得益于“门店销售+团餐订单”双轮驱动，公司销售网络的覆盖率和门店数量居于市场领先地位，销售渠道已成为公司重要的竞争优势。 产能释放有序推进为业绩增长保驾护航①在华东地区，上海中央工厂产能持续承压，产能扩张仍将是主旋律。目前，公司的南京智能制造中心一期项目已开始前期建设，计划在2022 年下半年投产；松江智能制造及功能性国际面食研发中心项目的土地使用权已取得，预 计于2022 年5 月开工建设，2023 年底投产。②在华中地区，公司已完成“好礼客”、“早宜点”品牌并购项目，为优化产能布局、保障产品供应、加速华中地区业务拓展，公司竞拍取得了武汉市东西湖区土地使用权用于建设武汉智能制造中心项目。③在华北地区和华南地区，中央工厂产能利用率维持在较低水平，目前公司的首要任务仍是积极落实开店目标、继续推进团餐业务。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022~2024 年营业收入分别为16.70、20.60、25.81 亿元，增速分别为21.4%、23.3%、25.3%，净利润分别为2.27、2.87、3.54 亿元，增速分别为-27.7%、26.3%、23.5%，对应EPS 分别为0.92、1.16、1.43 元，以11 月18 日收盘价28.00 元计算，对应PE 分别为30.6X、24.2X、19.6X。考虑到1）包子汤包仍是早餐的主流品类，早经济繁荣利好公司发展；2）公司持续扩展销售网络，标准化优势逐步凸显，连锁品牌效应日益增强；3）公司团餐业务快速发展，门店销售业务逐步恢复；4）公司积极推进非华东区域业务拓展；我们看好公司未来的发展，对公司首次覆盖，给予公司“增持-A”的评级。 风险提示：猪肉、面粉等原材料价格波动风险；速冻食品行业市场竞争加剧的风险；加盟商管理不当影响公司经营效益和品牌形象的风险；销售区域较为集中的风险；募投项目收益不及预期的风险；疫情反复的风险；食品安全相关风险。

事件描述公司发布2022年三季报，报告期内，公司实现营业收入4.84亿元，同比下降37.55%；归母净利润7304.8万元，同比下降38.60%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比下降290.61%。2022Q3单季度，公司实现营业收入1.36亿元，同比下降35.73%；归母净利润-1571.52万元，同比下降154.55%；扣非归母净利润-0.96亿元。业绩略低于预期。 事件点评报告期内，公司营收、扣非归母净利润变动幅度较大，主要系： （1）公司信息化类芯片的最终用户在今年上半年处于项目验收阶段，采购需求较少； （2）报告期内公司确认的其他收益金额1.70亿元，较上年同期增加1.43亿元，主要由于报告期内确认的研发项目补助较多； （3）公司持续保持研发和市场投入，销售费用率和研发费用率大幅提升。报告期内，公司期间费用率同比增加30.46pct至71.04%，其中销售费用率为13.64%（+5.33pct）；管理费用率为15.21%（+6.77pct）；研发费用率43.77%（+19.88pct）；财务费用率为-1.57%（-0.51pct）。 工控领域增长亮眼，在夯实传统优势行业市场的前提下，开放市场取得新进展，新品推出加快市场开拓节奏，向工控业务全面转向LoongArch架构。 报告期内，公司传统工控领域业务继续保持稳定增长，以轨交、电力为代表的关键信息基础设施的工控业务快速增长，五金电子等业务打开了工控领域开放市场。同时，新品推出对市场开拓也有积极的促进作用。报告期内，公司推出2K1000LA处理器，在工控领域内形成了3A5000、2K1000LA、2K0500高中低档搭配的产品矩阵，标志着工控业务全面转向LoongArch架构。此外，公司首款MCU芯片已经正式流片（面向车身控制），即将进入试产阶段。 信息化领域短期承压，计预计Q4需求端逐步好转，静待高性价比产品组合放量。信息化类领域因受政府采购周期和疫情等因素的叠加影响，整体节奏放缓，交付验收阶段有一定滞后效应，预计Q4或明年需求端会有所好转。 其中，桌面业务受行业政策影响，短期市场有所下降，但随着未来政策进一步执行落地，仍有较大市场空间。服务器业务方面，随着16核3C5000产品的推出，公司服务器产品开始在党政、金融、运营商、能源等领域陆续取得突破。公司将持续加大服务器产品化和拓展，关注产品性价比，积极布局云厂商适配。报告期内，公司推出3A5000+7A2000和3C5000+7A2000的组合，大幅提高性能，降低整机成本，提高系统性价比，对未来信息化市场开拓有明显促进作用。Q3研发强度大幅提升，多款待上市新品有望贡献业绩增量。报告期内，公司研发投入合计2.63亿元，同比增长21.39%，研发投入占营业收入的比例为54.44%，同比增加26.43个百分点。其中Q3单季度，公司研发投入合计1.02亿元，同比增长35.51%，研发投入占营业收入的比例达到74.71%，同比增加39.28个百分点。其中，3A6000目前研发进展顺利，已完成前端设计及仿真验证，仿真结果表明其单核性能达到市场主流产品水平。在高性能桌面产品研发方面，基于LA664处理器核展开并完成了新一代桌面CPU处理器产品的前端设计；基于LA364处理器核，完成2K2000、2K2100的设计并交付流片；在针对特定应用定制MCU处理器研发方面，面向智能家居、五金电子、汽车电子的多款MCU芯片完成产品设计并交付流片。此外，在配套芯片研发方面，公司自研的与龙芯CPU配套的电源、时钟芯片研制成功，并开始小批量销售，大幅提升产品的整体市场竞争力。 进积极推进LoongArch生态建设，龙架构平台获得开源鸿蒙认证，自主生态初具规模。在上游开源软件社区，LoongArch架构已得到国际开源软件界广泛认可与支持，正在成为与X86、ARM并列的顶层生态系统。近日，OpenHarmony操作系统与龙芯2K1000LA芯片完成适配，龙架构平台获得开源鸿蒙认证，表明LoongArch指令系统架构在各领域各形态产品中的广泛适用性，基于龙架构的物联网生态雏形已初步显现。操作系统平台的优化在性能和集成度多方面获得显著的提升和完善。龙芯应用软件兼容“三件套”，有效解决兼容存量应用和即有设备的用户痛点。龙芯应用兼容框架解决Linux系统环境下应用软件多版本兼容和演进的问题，推动应用软件生态的规范和完善。同时公司与上千家企业共同建设和维护生态。多款常用软件如即时通讯软件等持续迭代升级并新增功能；机械制图、矢量绘图、金融终端等多款软件完成适配；还有更多的应用软件在完成适配中。 存货大幅增加，主要是受到信息化类芯片交付节奏延迟的影响。截至Q3末，公司存货6.27亿元，环比Q2末增加9.04%；2022年前三季度，公司存货周转天数为873.57天，环比2021年增加505.05天，主要系信息化类芯片的最终用户正处于项目验收阶段，叠加政府采购周期和疫情等因素的影响，整体节奏放缓，交付出现明显滞后；同时，公司出于对供应链安全等方面的考虑，提前储备原材料。 投资建议考虑到公司信息化类芯片受行业政策及疫情的短期影响较大，下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收9.55、14.30、22.00亿元（调整前为13.15、17.95、24.55亿元），同比增长-20.5%、43.7%、53.8%；实现净利润1.16、2.38、3.83亿元（调整前为2.72、3.77、5.16亿元），同比增长-50.9%、105.0%、60.8%；对应EPS分别为0.29、0.59、0.96元，以11月7日收盘价88.67元计算，对应PE分别为305.9、149.2、92.8倍，维持“增持-A”评级。风险提示仲裁和诉讼风险；产品市场开拓不及预期的风险；生态建设不及预期的风险；市场竞争风险；客户及供应商集中的风险；核心技术人员流失风险；新型冠状病毒疫情影响的风险等。

事件描述公司发布2022年三季报，2022Q3公司实现营业收入6127.39万元，同比减少25.71%；实现归母净利润831.33万元，同比减少33.58%；实现扣非归母净利润247.20万元，同比减少78.78%；基本每股收益为0.05元，同比减少28.57%。2022年前三季度公司实现营业收入2.23亿元，同比减少7.33%；实现归母净利润3536.90万元，同比减少20.19%；实现扣非归母净利润2702.96万元，同比减少34.11%；基本每股收益为0.20元，同比减少28.57%。 事件点评消费电子低迷及成本上升态势尚未扭转，三季度公司业绩仍受拖累。结合下半年电子和通讯终端消费市场低迷，公司适度控制经营风险保持良好现金流，同时为嘉兴新建产能投产准备，加快在新能源等新应用领域的系列新产品上线出样、评估，影响三季度营业收入下降。同时，2021年四季度以来主要化学品原材料及电力单价上涨使营业成本上升，导致毛利率有所下降，净利润及扣非净利润均有下降。 调整产品结构是公司应对困境的重要手段，受此影响热控PI薄膜收入下降明显。公司位于产业链相对上游，今年大宗原材料价格上涨及终端消费电子低迷让中游企业两面承压，公司秉持与下游客户共度难关的理念，没有选择大幅提价而是选择了调整产品结构。2022H1公司热控PI薄膜收入占比为44.73%，较去年同期变动-12.51pct。受此影响，前三季度热控PI薄膜收入同比下降23.54%，单三季度热控PI薄膜收入同比下降31.06%。 嘉兴厂区一期项目有序推进，CPI专用产线建设符合预期。嘉兴瑞华泰1600吨项目分生产区、公辅区、仓储区共计十多个单体，目前土建、厂房与配套公辅设施的建设已进入收尾工作，生产线正在安装，第四季度陆续开始进行公辅设施的调试工作，争取四季度有一到两条产线投入调试试产。目前CPI已上线调试过几次，还需优化工艺及良率爬坡。 投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收3.03、5.39、7.09亿元（原值为3.97、5.60、7.43亿元），同比增长-4.8%、77.8%、31.4%；分别实现净利润0.46、0.98、1.41亿元（原值为0.64、0.94、1.39亿元），同比增长-18.2%、114.5%、43.4%；对应EPS分别为0.25、0.55、0.78元（原值为0.35、0.52、0.77元），以11月1日收盘价21.81元计算，对应PE分别为85.6X、39.9X、27.8X，维持“买入-A”评级。 风险提示业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险；PMDA和ODA等原材料采购价格波动风险；募投项目实施后新增产能难以消化的风险；新产品拓展导致产品结构变化的风险；疫情反复的风险；股东减持对公司股价影响的风险。