政策加码,冷链物流行业景气度有望提升:在今年两会中李克强总理提出要加强大型农产品批发、仓储和冷链等现代物流设施建设,努力大幅降低流通成本。冷链依然被国家重点关注。2016年4月,《国务院办公厅关于深入实施“互联网+流通”行动计划的意见》中强调冷链系统建设等的政策性扶持力度,支持建设农产品流通全程冷链系统,重点加强全国重点农业产区冷库建设。我们认为受益于城镇化率提升、下游消费升级、设备升级改造及生鲜电商的快速崛起,我们冷链物流行业发展具有坚硬的基石。预计到2017年我国冷链物流全行业市场规模将达到4,700亿元,年均增速为25%。 从制冷设备供应商到制冷综合服务商,转型稳步推进,新大冷蓄势待发:公司逐步实现对武新制冷、三洋高校、晶雪冷冻、冰山服务等公司收购,优化产业布局,强化产业协同,实现冷链全产业链布局。同时公司积极推进互联网+冷链战略:将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端,改变服务模式、最大化服务价值,面向生鲜电商速递推出的新产品-社区自提冷柜未来将抢占冷链物流“最后一公里”入口。新大冷转型之路稳步推进,蓄势待发。 国企改革标杆股,控股股东持续增持彰显对公司转型前景信心:控股股东计划自2016年2月22日增持之日起在未来6个月内将继续适时增持公司股份,累计增持比例不低于公司总股本的1%,累计增持总金额不超过1.6亿元。我们认为控股股东的持续增持计划充分体现其对公司转型发展前景和未来战略布局的信心。作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间 财务预测与投资建议 我们测算公司2016-18年EPS分别为0.33/0.40/0.47元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值2016年32倍PE,主业对应每股10.65元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值13亿元,对应每股2.5元,合计每股13.15元,同时公司增发方案于2015年12月30日过会,增发低价为9.89元,与当前价格相当,股价具备安全边际,维持买入评级, 风险提示 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

2016年一季度业绩超预期,传统主业稳步发展,明匠智能业绩大幅增长:2016年一季度实现营业收入5.3亿元,同比增长29.53%;实现归属母公司净利润1.01亿元,同比增长73.83%。1)传统主业材料类平稳发展,根据公告,一季度公司本部实现收入4.09亿元,同比增长2%,实现净利润0.61亿元,同比增长5%,在行业持续低迷的情况下连续数年实现逆势增长,反映出公司稳健的经营风格、不断推陈出新和升级换代的产品布局。我们认为,往前看,公司大单晶消费钻石业务有望成为未来几年的强劲增长点。同时公司在借鉴已有的碳工艺基础上,有望向其他碳材料领域延伸。2)明匠智能一季度业绩大幅增长:根据我们对黄河旋风业绩的拆分,预计明匠智能一季度贡献收入1.2亿元,贡献净利润0.4亿元,一季度明匠业绩已经超出今年全年业绩承诺和去年全年,显示出极强的爆发力。净利率达到33%,净利率不但没有下降反而环比有所提升,反映出良好的客户结构和技术优势带来的溢价能力。我们看好明匠智能未来2-3年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景,维持全年1.5亿元的业绩预测。 收购明匠智能切入智能制造领域,我们强烈看好明匠未来2-3年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景!明匠智能的定位是智能制造总包服务商,为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案。我们认为明匠的核心竞争优势,首先在于专精(硬解板卡国内首创),其次在于产业链完整(从软件到硬件全部自主方案),形成强大的用户粘性,对于新进入智能制造的应用行业(白电、钢构等一般制造业)吸引力尤其强大。2014年和2015年明匠智能实现营业收入规模同比增长率分别达到185%和318%,我们强烈看好明匠成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景,独特的技术诀窍和厚积薄发的技术底蕴将是公司未来3年增长的强力支撑! 传统主业稳健增长,积极从工业级向消费级转型,宝石级大单晶有望成为明日之星。黄河旋风是目前国内品种最齐全的超硬材料供应商,也是全球第二大超硬材料生产企业,市场占有率近30%。今明两年公司募投项目将陆续达产,将进一步提升公司收入规模。公司宝石级大单晶金刚石产业化项目2017年实现投产,预计每年将会贡献4亿收入,利润率远高于传统主业。参照可比公司豫金刚石的高速增长路径,我们认为在公司解决产能问题之后,宝石业务有望复制高速成长之路,为主业发展提供中长期新主力增长点。同时我们认为公司传统主业定位于碳系材料及制品,未来在原有主业超硬材料基础上进行进一步拓展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年实现净利润4.37、7.03、9.19亿元,对应每股收益分别为0.55、0.89、1.16元(原预测为0.56、0.89、1.16元。)参考可比公司,给予公司2016年42倍市盈率,由于市场因素可比公司估值下降明显,下调目标价至23.16元,维持买入评级。 风险提示 明匠智能订单低于预期,公司传统业务募投产品释放低于预期。

核心观点 一季度业绩超预期,地铁产业链逻辑初步验证:公司2015年一季度净利润3,578万元,在此较高基数实现38.8%的高增长,轨道交通主业大幅增长,地铁产业链逻辑实现初步验证。“十三五”期间全国城轨驶入黄金时代,公司作为最纯地铁标的,受益弹性最大。我们预测2016、2017年城轨新通车里程有望达到760、1022公里,同比增速分别高达62%和35%,城轨新交付车辆的同比增速可能分别达到53%和36%(年均增速45%),城轨车辆产业链将进入高速增长期!我们测算车辆门+地面安全门总需求到2020年可达约48亿元,十三五期间年均复合增速达到24%。我们预计后续地铁交付将进一步向好,公司作为城轨交通车辆门系统龙头企业,连续7年市占率超过50%,同时城轨门系统业务占总业务比重超过50%,受益弹性大。 新能源业务有望持续高速增长:2015年南京新能源公司开始并表贡献收益,公司新能源汽车零部件业务实现收入1.6亿,同比增长超过200%,今年一季度新能源汽车零部件销售继续实现大幅增长。受益于新能源汽车行业趋势向好及公司产品的不断完善,预期今年新能源业务仍能实现高增长,成为公司重要的业绩增长点。 “高铁+城轨+新能源汽车+工业4.0”多重风口驱动,实现业绩持续高增长:围绕“机电一体化”的核心能力,积极实现业务的多元化发展,未来2-3年高铁国产化+城轨行业高速增长+出口将成为公司轨交第一主业的内生成长驱动力(年均30-40%增长),新能源汽车核心零部件和工业4.0系统装备将从孵化阶段走向产业化阶段,接力成为新主业增长点,公司整体将进入新一轮长久高速增长期!财务预测与投资建议 我们认为2016年大概率将是公司外延扩张延伸产业链落地之年。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.88、1.19、1.52元,因可比公司估值整体下降,参考可比公司2016年50倍PE,下调目标价至44.0元,维持买入评级。 风险提示 铁路投资低于预期,城轨建设进程低于预期。

2015年业绩符合预期,传统主业稳步发展,明匠智能4Q业绩大幅增长:2015年公司实现营业总收入18.17亿,比去年同期增长9.32%,归属于上市公司股东的净利润2.75亿,比去年同期增长22.93%。1)传统主业材料类平稳发展,2015年公司传统主业材料类实现营业收入16.89亿元,同比增长2%,净利润同比增长7%,在行业持续低迷的情况下连续数年实现逆势增长,反映出公司稳健的经营风格、不断推陈出新和升级换代的产品布局。其中增长最快的为超硬刀具类(78.9%),第一大业务超硬材料实现持续稳步增长(0.9%)。传统主业毛利率从2014年的32.7%提升到现在的34.5%,净利率从13.45%变为14.1%。传统主业在成本持续降低的同时,有效地遏制了销售价格下降导致的利润下滑趋势,实现了主业的逆势平稳增长。我们认为,往前看,公司大单晶消费钻石业务有望成为未来几年的强劲增长点。2)明匠智能11-12月份并表,4季度业绩大幅增长:报告期内明匠智能收购完成,明匠智能全年实现营业收入1.69亿元,实现净利润0.32亿元,超过0.30亿元的业绩承诺:其中2015年1H实现收入0.52亿元,实现净利润0.15亿元,而11-12月两个月就实现销售收入1.17亿元,实现并表净利润0.36亿元,净利率高达31%,我们认为虽然2015年明匠全年业绩并未大幅超出业绩承诺,但4Q业绩大幅增长体现出饱满的在手订单和良好的趋势,预计2016年1H业绩将延续增长趋势,维持全年1.5亿元的业绩预测。 收购明匠智能切入智能制造领域,我们强烈看好明匠未来2-3年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景!明匠智能的定位是智能制造总包服务商,为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案。我们认为明匠的核心竞争优势,首先在于专精(硬解板卡国内首创),其次在于产业链完整(从软件到硬件全部自主方案),形成强大的用户粘性,对于新进入智能制造的应用行业(白电、钢构等一般制造业)吸引力尤其强大。2014年和2015年明匠智能实现营业收入规模同比增长率分别达到185%和318%,我们强烈看好明匠成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景,独特的技术诀窍和厚积薄发的技术底蕴将是公司未来3年增长的强力支撑。 传统主业稳健增长,打造合金粉末制品全产业链,宝石级大单晶有望成为明日之星。黄河旋风是目前国内品种最齐全的超硬材料供应商,也是全球第二大超硬材料生产企业,市场占有率近30%。今明两年公司募投项目将陆续达产,将进一步提升公司收入规模。公司宝石级大单晶金刚石产业化项目2017年实现投产,参照可比公司豫金刚石的高速增长路径,我们认为在公司解决产能问题之后,宝石业务有望复制高速成长之路,为主业发展提供中长期新主力增长点。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年实现净利润4.44、7.03、9.18亿元,对应每股收益分别为0.56、0.89、1.16元。参考可比公司,给予公司2016年44倍市盈率,由于市场因素可比公司估值下降明显,下调目标价至24.64元,维持买入评级。 风险提示。 明匠智能订单低于预期,公司传统业务募投产品释放低于预期。

天奇股份发布年报,2015年度公司实现营业收入21.75亿元,同比增长12.5%;归属于上市公司股东的净利润为9,865万元,同比下降24.1%。 核心观点 物流自动化装备稳步增长,自动化仓储业务开始发力。2015年公司物流自动化装备业务实现收入11.05亿元,同比增长7.2%:全年本部签订物流输送设备订单14.05亿元,同比增长31%。散料输送业务稳定发展,2015年签订订单1.12亿元。汽车物流输送装备业务实现营业收入8.44亿元,小幅下滑1.3%,毛利率15.8%,较上年下降7.8个百分点。物流仓储自动化业务2015年下半年开始实现良好开局,全年实现营业收入1.05亿元,同比增长330%,毛利率12.1%,较上年上升10.1个百分点。目前公司物流仓储自动化已经形成约50人的团队,其中包括来自国际顶级企业的核心团队,未来在电商、冷链等行业有望形成标杆项目、加速市场扩张速度。 结构件产品持续改善,风电业务维持盈利。公司风电业务全年实现收入7.54亿元,同比增长23.3%,维持盈利状态;子公司一汽铸造实现收入5.90亿元,净利润4,489万元。其中,风电叶片生产规模受限,仍处于亏损状态,实现收入7,112万元,同比下降13.7%;结构件产品通过客户结构调整、产能释放,盈利能力持续改善,实现收入6.83亿元,同比增长15.6%,毛利率23.8%,较上年上升0.9个百分点,目前订单充足。 建立了废旧汽车回收与拆解业务的全产业链。2015年公司收购力帝拆解装备和宁波再生两块资产,初步形成前端拆解装备+中游拆解运营+苏州宁波两大破碎处理站+下游二手零部件电商的汽车拆解全产业链。汽车回收拆解业务全年实现收入2.46亿元,同比大幅增长37.3%。往前看,我们认为环保政策趋严和五大总成拆解政策的逐步兑现,将使整个汽车拆解产业出现高速增长的新契机,公司布局即将成型、占据有利位置。 工业4.0+汽车后市场+互联网三重风口,维持看好:我们自上而下看好汽车回收拆解和工业4.0两大具备千亿级别潜力的新兴市场,公司未来有望成为较大受益者,成长空间巨大。我们判断,两大新兴产业的潜在市场空间均达到千亿元级别,并且正处于高速增长的临界点,公司的布局深度堪称国内一流,有望拉动公司业绩实现稳定增长。 财务预测与投资建议 在宏观经济下行、行业竞争加剧、材料成本增加的形势下,公司传统主业增速低于预期。我们下调2016-17年EPS预测至0.47、0.61元(2015年12月增发上市前未摊薄预测为0.85、1.11元),新增2018年预测0.72元,参考可比公司2016年42倍市盈率,对应目标价19.74元,维持买入评级。 风险提示 自动化仓储业务进展低于预期,汽车拆解业务进展低于预期。

公司发布2015年报,2015年实现营业收入16.08亿元,同比增长12.75%;实现归属母公司股东净利润1.30亿元,同比增长12.57%;扣非净利润1.26亿元,同比增长19.6%;EPS0.36元。公司拟每10股转增5股,派1元。 核心观点。 主业继续承压,转型之路稳步推进。公司第四季度实现营业收入4.11亿元,同比增长55.3%,净利润3,052万元,同比增长58.9%;一方面是由于去年同期基数较低,另外公司四季度投资收益达4,281万元,同比大增79.4%,公司本部仍处于亏损状态。全年毛利率18.5%,较上年下滑5.3个百分点,主要受国内宏观经济放缓影响,公司产品价格下滑所致。公司未来收入增长将主要来自于新产品的推出、内部资源整合以及外延并购,布局已基本完成:报告期内公司收购武新制冷49%股权,将其转变为全资子公司,实施一体化运营,打造差异化产品;收购三洋高效30%股权,将三洋高效转变为控股子公司,引进民营资本及创新技术,提升了冷热产业链换热器技术;收购晶雪冷冻29.212%股权,扩大库板事业,优化产业布局,强化产业协同;公司由制冷设备供应商向制冷服务供应商的转型之路稳步推进中。 受让大连三洋明华电子有限公司70%股权,继续整合优质资源。三洋明华是公司和三洋电机株式会社共同出资设立,注册资本3,215万元,主要从事电子控制线路板、电子控制装置及相关配套件的生产与销售。公司持30%股权,三洋电机持70%股权。根据内部资源整合和产品智能化需要,结合三洋电机母公司松下电器空调事业全球战略调整,公司拟以2,170万元受让三洋电机所持三洋明华70%股权。本次股权整合,有利于三洋明华经营质效提高、公司产品智能化水平提升以及公司投资回报的改善。 国企改革标杆股,继续强烈推荐!作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。公司通过国企改革焕发出全新活力,有望成为国内冷链行业的强力整合者。 财务预测与投资建议。 由于主业毛利率下滑导致公司本部业绩低于预期,我们下调2016-17年EPS预测至0.49、0.60元(原为0.53、0.65元),新增2018年预测0.71元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司16年35倍PE,主业对应每股17.15元。国泰君安股权和老厂区土地重估价值13.8亿元,对应每股3.83元,合计每股20.98元,维持买入评级,目标价20.98元。 风险提示。 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

核心观点 业绩超预期,达业绩预告上限。公司2015年实现营业收入19.57亿元,同比增长24.5%,主要得益于公司在营销网络建设方面的不断积累及产品系列的不断优化,同时产品结构得到了一定的调整,大流量、高附加值的产品占比持续增大;实现净利润2.85亿元,同比增长44.7%,主要原因是公司营业收入继续扩大,且公司主要原材料的采购价格处于相对低位,费用也得到了有效的控制。我们估算公司本部净利润增长5-10%,其余为金山环保并表。 预计金山环保已实现业绩承诺,未来公司有望构造环保服务综合平台。我们预计金山环保已实现2015年业绩承诺,未来将持续为公司创造价值,实现2016-2017业绩承诺是大概率事件。金山环保是国内污水处理行业领先企业,并拥有国内首创的污泥处理技术,具备较强的盈利能力、丰富项目经验及广大的客户基础。我们认为收购金山环保是公司向下游环保水处理领域延伸的重要一步,未来公司有望继续利用资本平台整合环保行业优质资源,以及向上下游供应链和服务领域延伸,有望打造“海绵城市ppp+污水处理+固废处理+土壤修复+净水处理”的全产业环保服务平台! 收购中咨华宇30%股权,加速打造环保全产业龙头。中咨华宇是专业从事建设项目全过程环境保护技术咨询与运营管理的综合性服务机构。此次收购能有效提高公司在环保设计、环保治理、环保评估等领域的实力,有效拓展公司产业链,丰富产品多元性;符合公司积极探索和实践环保治理业务与PPP模式结合的战略发展方向,将利于公司多渠道地参与环保治理、海绵城市的投资建设和运营管理,加快公司对海绵城市及PPP项目的投资落地及实施。 财务预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年净利润分别为2.85亿元、4.53亿元、5.62亿元(2015年本部净利润增长5-10%,其余为金山环保并表),金山环保并表摊薄后2015-2017年EPS上调为0.86、1.36、1.69元(原未并表预测为0.84、0.97、1.15元)。参照可比公司2016年30倍PE,考虑到公司良好的成长性和未来“综合环保医院”的愿景给予20%溢价,对应2016年36倍PE,给予目标价48.96元,维持买入评级。 风险提示:新产品开拓低于预期,金山环保业绩低于预期。

事件:公司发布公告,2月22日公司控股股东冰山集团增持了公司100万股A 股,约占公司已发行总股份的0.28%。本次增持前,冰山集团持有公司股份7,685万股,约占公司已发行总股份的21.34%。本次增持后, 冰山集团持有公司股份7,785万股,约占公司已发行总股份的21.62%。我们点评如下: 控股股东增持彰显对公司转型前景信心。冰山集团计划自此次增持之日起在未来6个月内将继续适时增持公司股份,累计增持比例不低于公司总股本的1%,累计增持总金额不超过1.6亿元。我们认为控股股东的持续增持计划充分体现其对公司转型发展前景和未来战略布局的信心。 国企改革标杆股,继续强烈推荐!作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。收购晶雪冷冻部分股权,开启外延并购模式,标志着公司对外扩张整合冷链产业链的开始,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,公司有望成为国内冷链行业的强力整合者!继续强烈推荐! 继续看好冷链行业,生鲜冷链配送+互联网将成为下一个风口!我们坚定看好大冷新任管理层力推的互联网+冷链战略:将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端,改变服务模式、最大化服务价值,今年面向生鲜电商速递推出的新产品- 社区自提冷柜未来将抢占冷链物流“最后一公里”入口。 财务预测与投资建议 我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS 分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年给予43倍PE,主业对应每股18.71元。国泰君安股权和老厂区土地重估价值13.5亿元,对应每股3.75元,合计每股22.46元,维持买入评级, 目标价22.46元。。 风险提示 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

公司公告集团股权变更:管理层持股公司中慧达单独对上市公司大股东-大连冰山集团进行增资,增资完成后中慧达对冰山集团的持股比例由10%提升到20.2%。中慧达是冰山集团于2008年改制时,由冰山集团及其关联公司当时核心经营团队出资设立的有限责任公司。 提升集团股权,管理层激励到位,后期资本运作有望加速:我们认为提升股权后,管理层激励到位,首先管理层对业务的话语权进一步加强,混改典范,国企烙印越来越弱;其次,激励到位后预计集团资产整合和上市公司外延并购等资本运作将在2016年加速。 国企改革标杆股,继续强烈推荐!作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。收购晶雪冷冻部分股权,开启外延并购模式,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,公司有望成为国内冷链行业的强力整合者! 继续看好冷链行业,生鲜冷链配送+互联网将成为下一个风口!我们坚定看好大冷新任管理层力推的互联网+冷链战略:将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端,改变服务模式、最大化服务价值,今年面向生鲜电商速递推出的新产品-社区自提冷柜未来将抢占冷链物流“最后一公里”入口。 财务预测与投资建议 我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年给予43倍PE,主业对应每股18.71元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值15亿元,对应每股4.17元,合计每股22.88元,维持买入评级,目标价22.88元。 风险提示 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

公司非公开发行申请获证监会通过,新大冷蓄势待发。公司此次非公开发行募集资金总额不超过5.8亿元,拟用于公司搬迁改造项目,并以本次搬迁改造工程为契机,建造智能化、网络化、数字化工厂。公司将通过采用柔性生产线、工业机器人等新技术、新工艺和新设备全面提升设计研发、工艺技术和装备水平,进一步调整产品结构、优化产业链条、完善解决方案,实现公司产业升级、管理升级和质量升级,全面提升公司盈利水平。 国企改革标杆股,继续强烈推荐!作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。 收购晶雪冷冻部分股权,开启外延并购模式,标志着公司对外扩张整合冷链产业链的开始,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,公司有望成为国内冷链行业的强力整合者!继续强烈推荐! 继续看好冷链行业,生鲜冷链配送+互联网将成为下一个风口!我们坚定看好大冷新任管理层力推的互联网+冷链战略:将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端,改变服务模式、最大化服务价值,今年面向生鲜电商速递推出的新产品–社区自提冷柜未来将抢占冷链物流“最后一公里”入口。 财务预测与投资建议 我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS 分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年42倍PE,主业对应每股17.64元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值15亿元,对应每股4.17元,合计每股21.81元,维持买入评级,目标价21.81元。 风险提示 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

南方泵业发布公告,隆化县人民政府与公司及中咨华宇签订了《河北省承德市隆化县自来水及污水厂PPP项目合作框架协议》及《河北省承德市隆化京津水源涵养地七家茅荆坝区域环境综合治理PPP项目合作框架协议》,项目投资总额约为5亿元。 投资要点。 正式进军PPP项目。此次与隆化县人民政府签署合作协议标志着公司正式进军PPP项目。公司收购的金山环保是国内污水处理行业优质企业,在市政污水处理领域具有良好的品牌形象、丰富项目经验及广大的客户基础,但此前由于受制于资金限制,无力承接大型PPP模式项目。此次承接PPP项目,充分体现公司雄厚的资金实力、充沛的现金流和金山环保水领先的处理能力及市政项目经验的协同效应。此次项目投资总额约为5亿元,占2014年公司营业收入总额的31.83%,若顺利实施,有望显著提高公司业绩。PPP项目不仅能够为企业带来后续稳定的现金流,而且还能够让企业获得良好的政府资源,有利于企业长远发展。公司未来有望参与更多PPP项目,不断扩大环保产业规模,持续提升盈利能力。 加速打造环保全产业龙头。公司通过收购优质工业及市政污水处理整体解决方案提供商金山环保进入环保产业,拟收购环评领域领先企业、专业从事建设项目全过程环境保护技术咨询与运营管理的综合性服务机构中咨华宇,将业务拓展至环评领域,进一步拓展公司产业链,丰富产品多元性。未来公司有望继续利用资本平台整合环保行业优质资源,以及向上下游供应链和服务领域延伸,有望打造“海绵城市ppp+污水处理+固废处理+土壤修复+净水处理”的全产业环保服务平台!财务与估值。 我们预计公司2015-2017年实现净利润分别为2.22亿元、2.56亿元、3.02亿元,同比增速分别为12.6%、15.6%、17.7%;2015-2017年EPS分别为0.84元、0.97元、1.15元。金山环保并表后2016-2017年摊薄EPS为1.34元、1.72元,参考可比公司2016年40倍PE,上调目标价格至53.60元,维持买入评级。 风险提示。 收购中咨华宇失败风险,后续收购低于预期。

黄河旋风发布公告,全资子公司明匠智能与索菲亚家居股份有限公司共同投资成立一家合资公司,其中明匠智能出资1470 万元,占49%,索菲亚出资1530 万元, 占比51%。 投资要点 强强联合,打造大家居行业高端智能制造龙头企业。索菲亚是定制家居龙头企业,其于11 月12 日发布非公开发行预案,拟募集不超过11 亿元投向智能制造项目,包括索菲亚家居数字化生态系统(互联网+)平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目、华中生产基地建设项目。索菲亚拟通过本次募投项目实现营销模式和制造系统的创新,落实向互联网和智能制造转型的发展战略,实现大家居产业的全面升级。此次双方强强联合,有望充分发挥索菲亚在家居制造行业领域的优势及明匠智能专业智能系统强大的研发能力,联合开发研制世界一流的高端化、自主化、定制化的智能化工厂系统,打造最前沿的工业4.0 应用技术和大家居行业高端智能制造技术的龙头企业。本次投资符合明匠智能发展战略,符合中国制造2025 和信息化、工业化深度融合的高标准要求,进一步优化资源配置,有望进一步提升明匠智能的竞争优势和盈利能力。 继续强烈看好明匠智能作为智能制造总包服务商的发展前景:明匠智能的定位是智能制造总包服务商,通过国内独创的高速数据采集器(板卡)、MES、六大上层工业软件和自动化装备集成等综合能力,为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案。我们认为明匠的核心竞争优势,首先在于专精(硬解板卡国内首创),其次在于产业链完整(从软件到硬件全部自主方案), 形成强大的用户粘性,对于新进入智能制造的应用行业(白电、钢构等一般制造业)吸引力尤其强大。与一般自动化集成商不同,明匠拥有可以快速复制的核心产品 - 板卡,以及模块化的工业软件平台、工业云平台,开拓新行业、新客户的速度非常快。我们强烈看好明匠成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景,独特的技术诀窍和厚积薄发的技术底蕴将是支撑公司未来3 年爆发式增长的强力支撑! 财务与估值 我们看好公司未来成长前景,上调公司2015-2017 年摊薄每股收益分别为0.33、0.59、0.94 元(原预测为0.34、0.39 及0.49 元), 参考2016 年可比公司估值59 倍,对应目标价34.81 元,维持买入评级。 风险提示 合资公司进展低于预期,明匠智能开拓新行业进展低于预期。

投资要点 增发收购金山环保获得中国证监会核准。金山环保是我国优秀的工业及市政污水处理整体解决方案提供商,并拥有国内首创的污泥处理技术。金山环保在市政污水处理领域具有良好的品牌形象、丰富项目经验及广大的客户基础,公司通过金山环保的优质平台向环保产业拓展,结合自身主业充沛现金流+遍布全国的直销网络,将充分发挥协同效应,有望在环保水处理领域一体化整合的发展中抢占有利地位。同时金山环保具备较强的盈利能力,成功收购金山环保,将大幅增厚公司业绩 拟收购中咨华宇,加速打造环保全产业龙头。公司拟通过支付现金方式分步购买北京中咨华宇环保技术有限公司100%股权,其中第一期拟购买30%股权,第二期拟购买剩余70%股权。中咨华宇是专业从事建设项目全过程环境保护技术咨询与运营管理的综合性服务机构,现持有建设项目环境影响评价甲级资质、水土保持监测及环境污染治理设施运营等证书,是环保部推荐的建设项目竣工环保验收调查单位。中咨华宇通过全业务运营模式,向客户提供环保政策、程序、技术等综合咨询服务。此次收购能有效提高公司在环保设计、环保治理、环保评估等领域的实力,有效拓展公司产业链,丰富产品多元性;符合公司积极探索和实践环保治理业务与PPP模式结合的战略发展方向,将利于公司多渠道地参与环保治理、海绵城市的投资建设和运营管理,加快公司对海绵城市及PPP项目的投资落地及实施;同时将为公司创造新的利润增长点。2013年中咨华宇环评咨询业务营业收入达1.5个亿,在全国同行业中名列前茅,若收购成功,将有望显著增厚公司业绩。未来公司有望继续利用资本平台整合环保行业优质资源,以及向上下游供应链和服务领域延伸,有望打造“海绵城市ppp+污水处理+固废处理+土壤修复+净水处理”的全产业环保服务平台! 财务与估值 我们预计公司2015-2017年实现净利润分别为2.22亿元、2.56亿元、3.02亿元,同比增速分别为12.6%、15.6%、17.7%;预测2015-2017年EPS分别为0.84元、0.97元、1.15元。参考可比公司2015年48倍PE,考虑到公司成功收购金山环保(金山环保业绩承诺2015-2017年1.2亿元、1.9亿元、3.0亿元)预计将增厚公司业绩,我们给予20%溢价,按2015年58倍PE,对应目标价48.72元,维持公司买入评级。 风险提示 收购中咨华宇失败风险,后续收购低于预期。

于上市公司股东的净利润5,024万元,同比下降38.7%。第三季度实现营业收入4.88亿元,同比增长11.1%;实现归属于上市公司股东的净利润961万元,同比下降75.7%。同时预告全年净利润同比增长-10%至10% 核心观点 传统主营业务保持稳定增长。第三季度公司实现营业收入4.88亿元,同比增长11.1%;毛利率22.8%,略高于上年同期的21.2%,表明公司传统主业自动化装备和风电两大业务继续保持稳定增长。三季度净利润大幅下滑主要由于:(1)资产减值损失达2,114万元,同比大幅增长363%;(2)上年同期由于竹风科技诉讼事项调增营业外收入2,700万元,导致基数较大,今年三季度营业外收入仅599万元,远低于上年同期的3,166万元。 拆解业务并表+物流自动化团队到位,新业务开始启航!收购力帝拆解装备和宁波再生两块资产已通过证监会审批,考虑到潜在的新拆解点的整合,公司到年底有望形成前端拆解装备+中游拆解运营+苏州宁波两大破碎处理站+ 下游二手零部件电商的汽车拆解全产业链,备考净利润有望过亿元。往前看, 我们认为环保政策趋严和五大总成拆解政策的逐步兑现,将使整个汽车拆解产业出现爆发式增长的新契机,公司布局即将成型、占据有利位置。此外,另一块重点新业务物流仓储自动化已经形成约50人的团队,其中包括来自国际顶级企业的核心团队,未来在电商、冷链等行业有望形成标杆项目、加速市场扩张速度。随着子公司并表和团队建设到位,公司新业务拓展将呈加速趋势。 工业4.0+汽车后市场+互联网三重风口,维持推荐:我们自上而下看好汽车回收拆解和工业4.0两大具备千亿级别潜力的新兴市场,公司未来有望成为市场爆发的较大受益者,成长空间巨大。我们认为公司未来战略将围绕“一个基点,两大新兴产业”:1)汽车物流自动化装备订单饱满,风电业务积极调整客户结构,主业盈利能力迅速回升;2)两大新兴产业:沿着汽车产业链向回收拆解延伸,沿着自动化产业链向汽车生产线4.0和物流仓储自动化拓展。我们判断,两大新兴产业的潜在市场空间均达到千亿元级别,并且正处于爆发的临界点,公司的布局深度堪称国内一流,未来2-3年有望拉动公司进入年均增长60%以上的新一轮高速成长期。维持推荐! 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年每股收益为0.52、0.85、1.11元,参考可比公司2015年50倍市盈率,对应目标价26.0元,维持公司买入评级。 风险提示 投入项目建设低于预期,并购进程低于预期。

公司发布三季度业绩报告,整体符合预期。公司1-9月份实现营业收入11.86亿元,同比增长22.81%;实现归属母公司净利润1.41亿元,同比增长30.86%;实现销售净利率12.43%,较上年同期提升1.08个百分点。 核心观点 三季度业绩符合预期,高铁外门批量交付带来业绩逐季度上升。公司前三季度营业收入同比增长22.8%,归属母公司净利润同比增速为30.7%,收入增速三季度有所放缓的主要原因是基数效应(去年3Q同比增长70%)。公司销售毛利率为37.24%,与去年同期基本持平。从全年来看,我们认为随着4q高铁外门的集中交付,公司全年整体仍然有望实现30%-35%的业绩增速。 拟收购黄石邦柯科技,向高铁后市场强势延伸:公司拟收购的邦柯科技是国内领先的轨道交通检测监控装备和服务提供商,拥有与铁路运营部门长期良好合作关系,收购邦柯是公司在轨道交通领域从“车上”核心零部件向“车下”后市场装备和服务领域延伸,打造轨交综合产业平台延伸的关键一步。收购完成后,公司的主营业务范围将从轨交门系统和连接器等轨交车载核心零部件,延伸至安全监控、列检运用、检测检修、试验整备、备件存储和信息化管理等“轨交后市场”综合性智能服务领域。 “高铁+新能源汽车+工业4.0”三重风口,稀缺自动控制平台企业:我们认为公司最大的竞争优势在于拥有300多人自动控制成熟研发团队、背靠南京工程学院,已经建立起世界顶尖的自动控制技术平台。公司研发投入占收入比长年达到7-8%,遥遥领先于同类自动化企业,轨道交通仅仅是公司自控技术产业化的第一步,未来我们预计公司还将在新能源汽车、工业4.0等同样广阔的市场迈开步伐。未来2-3年高铁国产化+后市场将成为公司轨交第一主业的内生成长驱动力(年均30-40%增长),新能源汽车核心零部件和工业4.0系统装备将从孵化阶段走向产业化阶段,接力成为新主业增长点,公司整体将进入新一轮长久爆发期。我们继续重点推荐!。 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年实现净利润分别为1.84亿元、2.46亿元、3.21亿元万元,同比增速分别为30.4%、33.6%、30.7%;2015-2017年EPS分别为0.62元、0.83元、1.09元。参考可比公司,我们给予公司2015年75倍PE,上调目标价格至46.5元,维持买入评级。 风险提示 铁路投资不达预期的风险;收购黄石邦柯失败风险。