恒立油缸发布三季报,前三季度实现营业收入8.03亿元,同比下降3.9%,归属于母公司净利润6,574万元,同比下降12.5%;扣非净利润547.3万元,同比下降88.2%。其中第三季度实现营业收入2.54亿元,同比增长0.5%,归属于母公司净利润2,552万元,同比增长125%。 核心观点 主业大幅下滑,短期仍然承压。前三季度主业大幅下滑主要由于:(1)挖机油缸销售收入下滑;(2)液压泵阀项目尚未大批量生产,铸件厂产能利用率较低,致公司固定成本增加;(3)非标产品占比提升导致成本上升,前三季度毛利率21.1%,低于上年同期的25.4%;(3)研发费用增加导致管理费用增加,前三季度管理费用1.37亿元,同比增长10.4%。 中长期持续看好,有望进入新一轮爆发期:发力海外和非标市场,油缸主业有望企稳回升:1)随着国内挖掘机2009年后销售的新机进入更换周期,再加上卡特彼勒等海外客户采购比例上升,公司挖机油缸业务有望逐步企稳回升;2)非标油缸需求旺盛,有望维持高增长。未来随着公司的新产品液压泵阀产品逐步放量,公司也将向高端液压件整体供应商的华丽转身,有望带动公司整体进入新一轮爆发期。 拟整合全球液压资源,打造液压件百年老店。公司公布未来5年海外投资计划,拟投资6000万美元,在全球范围内围绕工业4.0与智能制造进行液压资源布局和整合。同时拟在香港设立全资子公司恒立香港,及在卢森堡设立全资孙公司恒立卢森堡,以提高公司研发、制造与销售的国际化程度。我们认为通过海外投资整合全球液压资源是提高公司国际竞争力、品牌影响力的必由之路,围绕工业4.0与智能制造领域顺应国家战略及市场形势。未来公司将依托搭建的海外架构实现研发要素、供应链要素和市场要素的全球配置,将对公司海外投资外延式发展战略起到有效支撑作用,有利于公司进一步寻找符合公司发展战略和产业链布局的技术、项目和企业,以形成公司新的利润增长点。公司将以“进口替代、装配全球”作为双轮驱动引擎,打造全球最具影响力的液压件百年老店。 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年实现净利润105.56、208.27、399.65百万元,2015-2017年每股收益分别为0.17、0.33、0.63元。考虑到公司泵阀业务将于2016年开始大规模放量,参考可比公司给予公司2016年57倍市盈率,对应目标价为18.81元,维持买入评级。 风险提示 子公司进展低于预期、泵阀业务业绩存在不确定性。

公司发布三季报报告和员工持股计划。公司三季报业绩符合预期,前三季度实现营业收入11.58亿,同比增长6.55%;扣非后归属母公司净利润1.40亿,同比增长7.19%。同时发布公告实施员工持股计划,筹集资金总额不超过1.3亿元。 核心观点 公司产品结构优化,高规格大流量产品市占率提升,打开了利润增长空间。公司的传统主业不锈钢泵目前市场份额约为25%,且仍在不断提升中。公司正在布局的中高端水利泵、海水淡化泵,TD管道泵、WQ污水泵、消防泵及成套变频供水设备等产品储备已经形成梯队,正处于高速成长期,市占率得到提高,即便经济形势紧张,仍可支持公司设备业务整体的稳定增长。 实施员工持股计划,提高职工凝聚力和公司竞争力。本次员工持股计划筹集资金总额不超过1.3亿元。股东大会通过本员工持股计划后6个月内,资产管理计划通过二级市场购买等法律法规许可的方式获得标的股票。通过实施员工持股计划,建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 收购金山环保顺利过会,未来公司有望构造环保服务综合平台。10月9日,公司收购金山环保顺利过会。金山环保是国内污水处理行业领先企业,并拥有国内首创的污泥处理技术,具备较强盈利能力、丰富项目经验及广大的客户基础。我们认为通过收购金山环保公司有望通过扩充团队及外延合作结合的方式打造一个“水处理+固废+土壤修复+PPP+净水处理“的环保综合平台。 财务预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年实现净利润分别为2.22亿元、2.56亿元、3.02亿元,同比增速分别为12.6%、15.6%、17.7%;2015-2017年EPS分别为0.84元、0.97元、1.15元。参考可比公司2015年44倍PE,考虑到公司若成功收购金山环保(金山环保业绩承诺2015-2017年1.2亿元、1.9亿元、3.0亿元)将增厚公司业绩,我们给予20%溢价,2015年53倍PE,上调目标价格至44.47元,维持买入评级。 风险提示 新产品开拓低于预期;并购金山环保整合风险

大冷股份发布三季报,前三季度实现营业收入11.96亿元,同比增长3.1%,归属于母公司净利润9,942.8万元,同比增长3.3%。其中第三季度实现营业收入4.85亿元,同比增长25.53%,归属于母公司净利润3,395.0万元,同比增长14.1%。 投资要点 主业继续承压,投资收益增长显著。第三季度实现营业收入4.85亿元,同比增长25.53%,但毛利率大幅下滑至13.2%,创近年来单季度新低,导致主营业务承压不小。但参股晶雪冷冻股权下半年已开始贡献业绩,投资收益增长显著。三季度实现投资收益3,771万元,同比增长58.8%。公司未来收入增长将主要来自于新产品的推出、内部资源整合以及外延并购,布局已基本完成,后续有望逐步显现效果。2014年四季度业绩基数相对低,公司实现股权激励要求全年收入及利润10%的增长并无太大压力。 国企改革标杆,作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。收购晶雪冷冻部分股权,开启外延并购模式,标志着公司对外扩张整合冷链产业链的开始,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,预计公司有望成为国内冷链行业的强力整合者。 继续看好冷链行业,生鲜冷链配送+互联网将成为下一个风口!我们坚定看好大冷新任管理层力推的互联网+冷链战略:将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端,改变服务模式、最大化服务价值,今年面向生鲜电商速递推出的新产品-社区自提冷柜未来将抢占冷链物流“最后一公里”入口。 财务与估值 我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年42倍PE,主业对应每股17.64元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值13.6亿元,对应每股3.78元,合计每股21.42元,维持买入评级,下调目标价至21.42元。 风险提示 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

整合液压领域优质资源,与行业知名企业深度合作。公司拟收购液压领域知名的欧洲跨国公司,与公司现有业务形成协同效应,加快公司的产业升级布局。考虑到交易的复杂性以及大型跨国企业未来后续整合运营的难度,终止本次资产重组,变更为收购其位于德国柏林的一家从事液压泵研发、生产和销售的子公司,为双方将来进一步的合作打下坚实基础。通过收购该子公司,将获得其全部液压泵业务资源,有利于提高恒立油缸泵阀研发技术。同时,双方拟建立新型的跨国公司紧密战略合作关系,双方通过资源互补,继续优化产品产业链布局,拟开展在全球领域的销售、采购、技术研发、品牌拓展等方面的战略合作,实现德国工业4.0与中国制造2025的有效对接,且未来可能进行更加深入的合作。我们认为公司未来有望持续进行外延收购、整合全球技术资源,打造液压件“百年老店”、下一个世界级液压巨头。 高压油缸第一品牌,向高端液压件供应商华丽转身,有望进入新一轮爆发期:公司目前是国内挖掘机油缸第一品牌(市占率超过40%),公司的新产品-挖机泵阀有望打破进口垄断,实现对三一、柳工等本土大型主机厂的批量供货,公司也将借助泵阀的量产完成向高端液压件整体供应商的华丽转身,成长空间豁然开朗。国内年均进口高端液压件(主要是泵阀)约120亿元,我们测算仅挖掘机泵阀的需求量就是原有油缸业务的三倍,加上高端工业市场的贡献,未来2-3年泵阀项目有望带动公司整体进入新一轮爆发期; 发力海外和非标市场,油缸主业有望企稳回升:传统油缸业务包括挖掘机和非标油缸两块市场,其中:1)我们估算国内挖掘机正常年均更换量在12万台左右,随着09年后销售的新机进入更换周期,再加上卡特彼勒等海外客户采购比例上升,公司挖机油缸业务有望企稳回升;2)非标油缸处于供不应求状态,盾构机、海工、风电等细分市场需求旺盛,加上与标志客户的战略合作,我们判断公司非标油缸业务有望维持年均接近30%的增长; 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年实现净利润105.56、208.27、399.65百万元,2015-2017年每股收益分别为0.17、0.33、0.63元。考虑到公司泵阀业务将于2016年开始大规模放量,参考可比公司给予公司2016年57倍市盈率,对应目标价为18.81元,维持买入评级。 风险提示 子公司进展低于预期、泵阀业务业绩存在不确定性。

公司三季报业绩符合预期。公司发布三季报业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润1.36-1.50亿元,比上年同期增长0%-10%。 核心观点 公司产品结构优化,高规格大流量产品占比加大,打开了利润增长空间。公司的传统主业不锈钢泵下游需求相对稳定,主要竞争对手为外资品牌,目前市场份额约为25%,且仍在不断提升中。公司正在布局的中高端水利泵、污水泵、海水淡化泵,TD 管道泵、WQ 污水泵、水利泵、消防泵及成套变频供水设备等产品储备已经形成梯队,正处于高速成长期,即便经济形势紧张, 仍可支持公司设备业务整体的稳定增长。 收购金山环保顺利过会,未来公司有望构造环保服务综合平台。10月9日, 公司收购金山环保顺利过会。金山环保是国内污水处理行业领先企业,并拥有国内首创的污泥处理技术,具备较强的盈利能力、丰富项目经验及广大的客户基础。我们认为收购金山环保是公司向下游环保水处理领域延伸的重要一步,但这只是第一步,未来公司有望通过扩充团队及外延合作结合的方式打造一个“水处理+固废+土壤修复+PPP+净水处理“的环保综合平台。 遍布全国的营销网络是公司多元化布局的重要支撑点。目前公司营销网点已覆盖全国一、二线城市,拥有2万多个活跃客户,是公司能够多元化布局成功的一个重要支撑点。在通用设备行业下行的市场逆境中,仍为公司开拓了更广的市场空间 财务预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年实现净利润分别为2.22亿元、2.56亿元、3.02亿元,同比增速分别为12.6%、15.6%、17.7%;2015-2017年EPS 分别为0.84元、0.97元、1.15元。参考可比公司2015年42倍PE,考虑到公司若成功收购金山环保(金山环保业绩承诺2015-2017年1.2亿元、1.9亿元、3.0亿元)将增厚公司业绩,我们给予20%溢价,2015年50倍PE,上调目标价格至42.34元,维持买入评级。 风险提示 新产品开拓低于预期

公司发布三季报业绩快报,1-9月实现营业收入48.67亿元,同比降低3.81%;实现归属母公司净利润6.33亿元,同比增长35.98%。 投资要点 传统主业稳定增长,新型业务实现高速增长:公司积极调整产品结构, 实现在复杂的经营环境下利润同比实现增长。公司主营业务轻型动力业务收入同比增长8.44%,其中非道路用轻型动力收入同比增长15.52%;新型业务中轻量化汽车零部件业务收入同比增长2.87倍; 微型电动车方面,山东丽驰新能源汽车有限公司1-9月实现销售20,598辆,是2014年全年的3.73倍. 我们认为公司四个战略转型业务-微型电动车、无人机、柴油机平台(中大型发电柴油机+农业机械)、汽车零部件战略布局初步完成,有望促进公司业绩的持续稳定增长。 定位植保服务500亿元市,无人机业务值得期待:我们认为隆鑫无人直升机最大竞争优势在于智能化,能够解决农业植保服务对于飞手经验的依赖、实现服务高度稳定性和快速扩张。根据我们的测算,国内无人机植保服务+设备潜在市场空间在500亿元以上,公司无人机XV-2已在场外试飞成功,距离产业化更进一步。我们预计公司无人机植保2016年将在全国主要农作物产区定点作业约110万亩次,之后2-3年内有望形成年6000万亩次的服务规模、收入规模达到6-8亿元、净利润2-3亿元,成为公司中长期成长的最重要支撑。 增持兴农丰华,向农业信息化延伸、推进“无人机+互联网”战略: 拟出资1,700万元人民币对兴农丰华进行增资,获得其28%的股权, 成为第二大股东。无人机作为一种较好的中观观测工具,对于收集低频次的数据具有很强的经济性和准确度,在农业领域是农业信息化的一个中观入口。公司增持具有中国农业大学背景的农业信息化公司兴农丰华,将充分利用无人机平台,向大农业领域进一步延伸, 利用无人机植保兼顾数据采集建立农业大数据平台,从种业开始、向农资和农机,最后农业保险服务渗透。“农场帮”APP 已经落地, 未来将成为公司农业服务领域的一个端口,集成植保、农信化等多种服务。 财务与估值 预计公司2015-2017年归属母公司净利润68,354、74,482、80,446万元,EPS 分别为0.85/0.93/1.01元(尚未考虑成功收购威能机电后业绩增厚)。参考可比公司最新估值情况,给予公司2015年29倍PE,下调目标价至24.65元,维持买入评级。 风险提示 低速电动车政策出台时间不确定性风险、无人机项目进展缓慢的风险。

核心观点 向下游延伸打造环保服务综合平台,收购金山仅是第一步。金山环保是国内污水处理行业领先企业,并拥有国内首创的污泥处理技术,具备较强的盈利能力、丰富项目经验及广大的客户基础。我们认为收购金山环保是公司向下游环保水处理领域延伸的重要一步,但这只是第一步,未来公司有望通过扩充团队及外延合作结合的方式打造一个“水处理+固废+土壤修复+PPP+净水处理“的环保综合平台。 千亿泵设备市场,公司最有望成为强势整合者:国内泵设备规模在千亿元以上,但与世界市场前五大公司垄断一半市场份额的格局不同,国内泵行业格局相当分散。我们认为布局全面、资金充沛的上市公司最有望成为强势整合者,看好南方泵业全产品谱系的布局。 主业充沛现金流+遍布全国的直销网络,是公司新产品、新业务扩张的两大基石:公司的传统主业良好的业态环境、长年积累的全国性直销网络及2万多个活跃客户是多元化产品布局的重要支撑点。公司正在布局的产品储备已经形成梯队,正处于高速成长期,即便经济形势紧张,仍可支持公司设备业务整体保持年均10-15%的稳定增长。 财务预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年实现净利润分别为2.22亿元、2.56亿元、3.02亿元,同比增速分别为12.6%、15.6%、17.7%;2015-2017年EPS分别为0.84元、0.97元、1.15元。参考可比公司2015年38倍PE,考虑到公司若成功收购金山环保(金山环保业绩承诺2015-2017年1.2亿元、1.9亿元、3.0亿元)将增厚公司业绩,我们给予20%溢价,2015年46倍PE,上调目标价格至38.64元,维持买入评级。 风险提示 新产品放量低于预期。

核心观点 以自动控制为核心的技术驱动型公司:我们认为公司最大的竞争优势在于拥有300多人自动控制成熟研发团队、背靠南京工程学院,已经建立起世界顶尖的自动门系统研发体系。公司研发投入占收入比长年达到7-8%,遥遥领先于同类自动化企业。轨道交通仅仅是公司自控技术产业化的第一步,未来我们预计公司还将在新能源汽车、工业4.0等同样广阔的市场迈开步伐。 城轨市场仍大有可为,高铁国产化刚刚起步:我们认为公司目前的主业轨道交通门系统未来2-3年仍然可以支撑公司高速增长:首先,在新型城镇化、绿色交通的背景下,全国各地积极上马地铁项目、发改委审批加速,全国在建项目超过2500公里,我们预测地铁车辆年均增速可达15-20%。公司作为国内市场地铁门主导企业(市占率50%以上),还可畅享未来几年地铁维保后市场的井喷;其次,高铁外门市场2020年有望达到17亿元规模,公司目前是唯一一家国产供应商,2014年刚开始小批量供货,2015年开始有望爆发。 新能源汽车和工业4.0是下一个主战场:公司新成立康尼新能源和康尼精机两大子公司,标志着向新能源汽车和工业4.0两大新兴市场进军。新能源汽车板块,公司目前提供连接器和充电接头等产品,与比亚迪、宇通等国内主流车厂建立起稳定合作关系,未来产品线可能进一步丰富;工业4.0板块,在原有的精密铸件业务之外,康尼精机延伸至数控系统、自动化设备等新领域,自身数字化工厂建设也在顺利推进,为未来工业4.0战略展开做准备。 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年实现净利润分别为1.84亿元、2.46亿元、3.21亿元万元,同比增速分别为30.4%、33.6%、30.7%;2015-2017年EPS分别为0.62元、0.83元、1.09元。参考可比公司,我们给予公司2015年60倍PE,目标价格37.20元,首次给予买入评级。 风险提示 铁路投资不达预期的风险;新能源汽车零部件市场开拓不达预期。

天奇股份发布中报,上半年实现营业收入8.2亿元,同比增长3.2%,实现净利润约4000万元,同比略降约4.1%。我们点评如下: 核心观点 主业基本持平,订单饱满未来稳定增长可期。上半年公司整体收入与业绩和去年同期基本持平,由于新业务并表较迟、团队建设刚刚到位等因素,基本由传统主业物流自动化装备、风电铸造等业务贡献。往前看,我们认为上半年下降较多的汽车输送线板块从3Q开始可能出现较强回升:虽然汽车整车产能投建速度放缓,但公司承接大项目和海外拓展能力得以进一步提升,年初至今(9月底)承接新订单接近10亿元,已经超越去年全年确认的8.6亿元收入,往明年看有望拉动公司主业业绩回复稳定增长。 风电业务盈利能力大幅提升,有望成为2H业绩强力支撑点。公司风电事业板块从去年开始公司积极调整客户结构,同时向非风电客户快速拓展,盈利能力实现显著提升。今年上半年公司下属6个风电相关子公司合计贡献净利润约13.4亿元,是去年同期的约两倍,其中过去的主要亏损点–乘风新能源公司亏损额也得到大幅降低。风电相关业务的盈利提升将是公司2H业绩的一个强力支撑点。我们预计4Q公司将在风电和汽车输送线两大业务支撑下实现大幅增长,全年主业业绩仍然有望实现稳定增长。 拆解业务并表+物流自动化团队到位,新业务开始启航,维持推荐!公司着力打造的汽车拆解板块上半年收入确认约47万元,主要由于苏州再生并表仅一个月,同时力帝拆解装备和宁波再生两块资产也在并购审批流程中,有望下半年并表。考虑到潜在的新拆解点的整合,公司到年底有望形成前端拆解装备+中游拆解运营+苏州宁波两大破碎处理站+下游二手零部件电商的汽车拆解全产业链,备考净利润有望过亿元。往前看,我们认为环保政策趋严和五大总成拆解政策的逐步兑现,将使整个汽车拆解产业出现爆发式增长的新契机,公司布局即将成型、占据有利位置。此外,另一块重点新业务物流仓储自动化已经形成约50人的团队,其中包括来自国际顶级企业的核心团队,未来在电商、冷链等行业有望形成标杆项目、加速市场扩张速度。我们认为公司的布局的两大新业务均为千亿级新兴产业,行业趋势向好,随着子公司并表和团队建设到位,新业务拓展将呈加速趋势,维持推荐! 财务预测与投资建议 由于公司苏州再生并表低于预期,我们下调2015-2017年每股收益至0.52、0.85、1.11元(原预测0.58、0.85、1.11元),参考可比公司2015年50倍市盈率,对应目标价26.0元,维持公司买入评级,下调目标价至26.0元。 风险提示 投入项目建设低于预期,并购进程低于预期。

大冷股份发布中报,上半年实现营业收入7.11亿元,同比下降8.15%,归属于母公司净利润6,547.8万元,同比下降1.50%,扣非净利润同比增长0.13%。其中二季度营业收入同比下降20.7%,净利润同比下降6.1%。 核心观点。 短期业绩承压,全年增长无忧。上半年公司业绩下滑主要由以下几个原因:1、受国内宏观经济放缓影响,公司中央空调业务下滑明显;2、公司2014年上半年收入及利润基数相对较高;3、摊销部分股权激励费用。公司未来收入增长将主要来自于新产品的推出、内部资源整合以及外延并购,上半年仍处于布局期,下半年将有望显现效果。另外2014年下半年业绩基数相对低,且参股晶雪冷冻股权下半年将开始贡献业绩,公司实现股权激励要求全年收入及利润10%的增长并无太大压力。 内部整合效果显著,净利率大幅提升。二季度虽营业收入大幅下滑,但净利率大幅提高,达到13.1%,为近6个季度最高水平。上半年公司通过收购武冷剩余49%股权,使其成为公司全资子公司,公司通过统一研发平台、服务平台和销售渠道、合并同类产品,减少内部资源消耗,导致净利率大幅提升。另外公司同时公告,受让冰山服务剩余40%股权,未来将进一步加大对冰山服务的扶持力度,把售后服务、维保服务、安全与节能服务、配件服务从公司现有业务中脱离出来独立运营,系统地完善公司服务体系,加快公司从设备供应商向服务供应商的转型。我们认为公司通过整合销售和服务两个平台,优化整理集团内部资源,且未来搬迁智能化新工厂以后,管理费用生产成本有望进一步下降,净利率有望继续提升。 国企改革标杆股,继续强烈推荐!作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。收购晶雪冷冻部分股权,开启外延并购模式,标志着公司对外扩张整合冷链产业链的开始,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,公司有望成为国内冷链行业的强力整合者!继续强烈推荐!财务预测与投资建议。 我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年42倍PE,主业对应每股17.64元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值15.25亿元,对应每股4.24元,合计每股21.88元,维持买入评级,上调目标价至21.88元。 风险提示。 老厂区土地重估价值低于预期,后续外延并购低于预期。

我们强烈看好公司通过收购国内一线智能工厂总包服务商 - 明匠智能切入智能制造领域的前景,未来公司将以明匠为依托、打造智能制造服务顶级平台,实现业绩爆发式增长! 核心观点 明匠智能:智能制造一站式服务商,中国“工业4.0”新旗帜。公司拟全资收购的明匠智能定位于智能制造总包服务商,通过国内独创的高速数据采集器(板卡)、MES、六大上层工业软件和自动化装备集成等综合能力,为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案;是国内仅有几家能够打通智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成等产业链各个环节的智能制造方案提供商之一,被国家工信部评价为“中国工业4.0智能制造领军企业”,并参与了“中国智能制造2025”指标体系的制定。 明匠智能:三大核心竞争优势,定位需求井喷的一般制造业蓝海市场。我们认为明匠拥有三大核心优势:1,软硬件平衡的开发和集成能力,提供整套智能工厂解决方案;2,自主研发国家标准的制造执行系统(MES)和企业资源管理系统(ESB);3,国内独一无二的板卡技术(高速数据收集器),能将不同协议的数控设备组网,真正形成工厂内部互联互通。我们认为智能制造的未来在于广阔的一般制造业蓝海市场:在“中国制造2025”国家战略和人口红利消失的背景下,从2014年开始一般制造业需求出现井喷。公司凭借独特板卡技术、在高端汽配客户积累的经验等,成功承接了家电、3C、钢构等多个行业的首台套项目,明年开始有望快速复制,公司成长进入加速爆发期。 传统主业稳健增长,打造合金粉末制品全产业链。黄河旋风是目前国内品种最齐全的超硬材料供应商,也是全球第二大超硬材料生产企业,市场占有率近30%。明后两年公司募投项目将陆续达产,将进一步提升公司收入规模。宝石级大单晶金刚石产业化项目有望2017年实现投产,有望大幅提升传统业务竞争力。 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年实现净利润23,449、27,424、34,353万元,同比增速分别为4.9%、17.0%、25.3%;2015-2017年每股收益分别为0.34、0.39、0.49元。(我们预测乐观情景下明匠智能2015-2017年实现净利润6,000、15,000、31,200万元,同比增速分别为408%、150%、108%)。考虑到若公司成功收购明匠智能将切入智能制造领域,我们参考可比公司给予公司2015年76倍市盈率,对应目标价为25.84元,首次给予买入评级。 风险提示 收购明匠智能失败风险,明匠智能业绩低于预期风险;募投项目投产低于预期。

财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年实现净利润105.56、208.27、399.65百万元,同比增速分别为14.9%、97.3%、91.9%;2015-2017年每股收益分别为0.17、0.33、0.63元。考虑到公司泵阀业务将于2016年开始大规模放量,参考可比公司给予公司2016年57倍市盈率,对应目标价为18.81元,维持买入评级。 风险提示子公司进展低于预期、泵阀业务业绩存在不确定性。

公司完成农业专用植保机首次场外试飞。子公司珠海隆华是由公司与王浩文教授和深圳力合创投合资成立,公司占有50%股权。此次试飞单次飞行时间大于8分钟,累计飞行时间超过20分钟,试验飞行高度5-15米,最大前飞速度15米/秒(54公里/小时)。此次试飞成功意味着公司农业专用植保机飞行测试工作取得了阶段性成果和突破,为公司无人直升机产品产业化进程奠定了坚实的基础。我们估算国内值保无人机服务市场超过500亿元,才刚刚起步,公司凭借清华强大的技术支持和行业领先的全智能化无人机产品,未来有望快速成长为值保无人机服务行业领导者,试飞成功后预计下半年产品将定型,明年大规模推广产品+服务模式; 根据公司公告,公司及珠海隆华XV-1无人直升机产品信息近日已通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网,为公司产品今后进入军用领域拓展了空间。 四大战略转型稳步推进,再造一个新隆鑫。公司14年初明确提出在继续发展现有四大业务基础上,紧紧围绕以动力为核心,推进四个战略转型——新能源低速电动车、无人机、柴油机平台(中大型发电柴油机+农业机械)、汽车零部件。此次实地试飞成功,未来将形成以高附加值服务为主的商业模式,形成公司新利润增长点,同时公司也在快速打开社区o2o(汽车后市场)和能源互联网(威能机电)新市场。待四大转型战略实施完毕,有望再造一个新隆鑫。 财务预测与投资建议 预计公司2015-2017年归属母公司净利润68,354、74,482、80,446万元,EPS分别为0.86/0.93/1.01元(尚未考虑成功收购威能机电后业绩增厚)。参考可比公司最新估值情况,给予公司2015年41倍PE,上调目标价至35.26元,维持买入评级。 风险提示 国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;低速电动车政策出台时间不确定性风险、无人机项目进展缓慢的风险;汽车后市场业务进展缓慢的风险。

公司正在经历由国内油缸第一品牌向世界级高端液压件供应商转型的历程,新产品高压泵阀即将爆发带动公司进入高增长轨道。 核心观点 高压油缸第一品牌,向高端液压件供应商华丽转身,有望进入新一轮爆发期:公司目前是国内挖掘机油缸第一品牌(市占率超过40%),也是唯一一家本土供应商。经过长期的研发和试制,公司的新产品–挖机泵阀有望打破进口垄断,实现对三一、柳工等本土大型主机厂的批量供货,公司也将借助泵阀的量产完成向高端液压件整体供应商的华丽转身,成长空间豁然开朗。国内年均进口高端液压件(主要是泵阀)约120亿元,我们测算仅挖掘机泵阀的需求量就是原有油缸业务的三倍,加上高端工业市场的贡献,未来2-3年泵阀项目有望带动公司整体进入新一轮爆发期; 发力海外和非标市场,油缸主业有望企稳回升:传统油缸业务包括挖掘机和非标油缸两块市场,其中:1)我们估算国内挖掘机正常年均更换量在12万台左右,随着09年后销售的新机进入更换周期,再加上卡特彼勒等海外客户采购比例上升,公司挖机油缸业务有望企稳回升;2)非标油缸处于供不应求状态,盾构机、海工、风电等细分市场需求旺盛,加上与标志客户的战略合作,我们判断公司非标油缸业务有望维持年均接近30%的增长; 对标国际液压龙头,有望成长为下一个世界级液压巨头:我们认为恒立未来发展方向必然是世界级液压件巨头,与博世力士乐、派克等国外液压件寡头的成长历程相比较,我们认为公司具备成长为世界级企业的两个必要条件:1)长期执着于技术研发,拥有世界一流液压研发和生产工艺团队;2)绑定卡特彼勒、三一、柳工等知名主机厂,随着本土品牌主机厂崛起于世界舞台。往长期看,随着泵阀产品的放量,以及可能的持续外延收购、整合全球技术资源,公司有望打造液压件“百年老店”、下一个世界级液压巨头。 财务预测与投资建议 我们预测公司2015-2017年实现净利润105.56万元、208.27万元、399.65万元,同比增速分别为14.9%、97.3%、91.9%;2015-2017年每股收益分别为0.17、0.33、0.63元。考虑到公司泵阀业务将于2016年开始大规模放量,参考可比公司给予公司2016年57倍市盈率,对应目标价为18.81元,首次给予买入评级。 风险提示 挖掘机市场复苏不及预期、泵阀业务业绩存在不确定性。

晶雪冷冻是国内最大的冷藏库和节能厂房围护整体解决方案供应商,产品广泛应用于冷链物流、超市、食品加工、生物医药、餐饮酒店、机场仓储、科研院校、工业厂房和建筑外墙等领域。公司通过收购晶雪冷冻股权,一方面,可迅速扩大制冷设备配套库板的生产能力,进一步完善产业链;另一方面,公司可获得全球知名超市、食品、物流企业等高端客户资源,进一步提高公司制冷设备系列产品的市场占有率。更为重要的是,我们认为此次外延并购标志着公司开始对外扩张整合冷链产业链的开始,又一次证明了公司通过国企改革焕发出全新活力,我们期待公司成为国内冷链行业的强力整合者。 收购价格便宜,有望显着增厚公司业绩。晶雪冷冻2014年实现净利润4997万元,其净利润的29.212%为1460万元,占比大冷股份2014年净利润11,544万元达12.6%,而收购估值仅9倍,通过此次收购有望显着增厚公司业绩。 公司作为传统国企第一次开启外延并购模式,整合产业链步伐加快,有望成为冷链行业整合平台,面貌有望焕然一新。作为地方国企改革的典范,大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励,未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩,还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合,均具备广阔的成长空间。 我们测算公司2015-17年营业收入15.97/18.04/20.39亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.65元。对公司采取分部估值法,主业部分,参考可比公司估值15年27倍PE,主业对应每股11.34元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值16.7亿元,对应每股4.64元,合计每股31.26元,维持买入评级,下调目标价至15.98元。