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毛平

国泰君安

研究方向: 电子元器件行业

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工作经历: 证书编号:S0880513070006,曾供职于瑞银证券研究所....>>

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均胜电子 基础化工业 2014-12-17 24.16 22.44 38.69% 26.20 8.44%
30.30 25.41%
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投资要点: 公司发行股份购买德国优质资产,并扩产机器人项目;维持增持评级和目标价,但下调盈利预测。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.55/0.77/1.02(不考虑增厚,原为0.64/0.89/1.17,若考虑增厚,约为0.55/0.85/1.20),考虑到公司增发若成功,海外并购标的可与现有业务形成产品和客户的强协同效应,同时扩产工业机器人进一步确立国内优势,公司长期稳健增长可期,可比公司2015年估值35倍,给予公司溢价,目标31.15元,对应2015年40倍PE,42%空间。 德国优质标的加速公司全球化进程,双方产品协同、客户共享。均胜电子拟再融资6.9亿元收购德国QuinGmbH的100%股权,后者在德国、罗马尼亚、波兰、天津均有工厂,主营内饰总成、方向盘总成,主要覆盖奔驰、宝马、奥迪的中高端车型;标的公司作价最高9450万欧元对应2014年8倍左右PE。Quin已在宾利、宝马等高端车系获得功能件或方向盘订单,与公司整合后,我们认为双方有望发挥市场、产品、产业链、技术研发的协同效应:1)Quin功能件与均胜人机交互系统(HMI)产品线互补,实现一站式供应;2)共享客户资源和产能,实现双方的全球就近配套,均胜“走出去”,Quin“走进来”。 进一步扩产机器人项目,推进智能制造。以8月成立的宁波机器人公司为基础,拟投入募集资金1.85亿元进行工作站、机床等设备扩产,2015/16年形成35/65条生产线的能力;主要面向汽车零部件、电子、医疗、消费等国内客户,分享制造业升级的红利。 催化剂:进入国内大客户供应体系,宝马电动车销售旺盛。 风险提示:国内客户拓展不力,欧洲市场出现下滑。
顺络电子 电子元器件行业 2014-12-16 19.48 12.72 -- 20.29 4.16%
25.56 31.21%
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维持评级与盈利预测。华为在双十二进行典藏版Ascend P7线下首销,与普通版差异在于外观件,陶瓷背板+蓝宝石盖板+玫瑰金中框。我们认为顺络电子持股26%的参股公司信柏陶瓷将是华为P7的氧化锆陶瓷供应商,有望贡献较高业绩弹性。目前维持公司2014-16年EPS为0.6/0.94/1.3元预测,维持目标价26.6元。 华为典藏版Ascend P7双十二线下首销,蓝宝石面板和陶瓷后盖极大吸引关注度。我们在2014年11月底首次提出氧化锆陶瓷材料(Apple Watch背面)在消费电子应用的投资机会;而双十二活动期间,华为典藏版P7(正面蓝宝石,背面氧化锆陶瓷,4688元)举行线下首销,当日迅速脱销。产业链调研反馈,华为、金立、OPPO、ViVo都将有新机使用氧化锆陶瓷材料。我们预计Apple Watch背面也大量应用陶瓷,随1Q15发布期临近,市场对陶瓷等新材料热情将不断提升。我们保守预计2015年全球陶瓷后盖市场将达到18亿元,对应3000万手表和400万手机出货量;未来将持续快速成长。 公司将受益于消费电子龙头陆续导入陶瓷新材料。我们产业链调研了解,子公司信柏陶瓷独家为华为P7提供陶瓷背板,单价仅为蓝宝石1/4;若陶瓷需求暴增,则信柏需增资扩产,上市公司有望增资提高控股权。我们测算2015年信柏每增加200万片陶瓷出货,可对上市公司EPS增厚10-20%(不考虑股权增持),贡献较高业绩弹性。 催化剂:国产智能机应用陶瓷材料机型持续发布,苹果手表开售。 风险提示:新产品导入低于预期,4G终端出货缓慢。
深纺织A 纺织和服饰行业 2014-12-01 11.15 15.00 100.53% 12.60 13.00%
12.60 13.00%
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投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。我们预计2014~2016年净利-1.01、1.24、2.47亿,EPS为-0.20、0.25、0.49元,有望在1H15即扭亏为盈。创新材料行业可比公司2015年平均PE为56倍,考虑市值较小和业务稀缺性,给予溢价,首次覆盖目标价15.0元,对应2015年60倍PE。 控股股东启动国企改革,公司有望先行先试。由于内部机制未理顺,仅靠公司自身努力难以突破偏光片关键工艺;虽此前引入TCL和日东电工的尝试受阻,但我们认为公司引进外援的步伐并未停止。据深圳国资委官网,公司控股股东深投控已于2014年10月成立国企改革领导小组,公司有望先行先试,加快引进外部技术和资金,从而有望在2015年实现整体扭亏为盈。我们测算公司即使扩产300%,国内市占率仍仅1/3;并且偏光片一旦突破,未来借助大平台及和面板厂的深度合作,有望渗透进其他高毛利先进光学膜市场。 LCD面板国产化带来上游偏光片材料的大机遇。大陆LCD面板2014-16年产能以年复合30%以上的速度高速增长,为本土上游原材料供应商创造了巨大的本土市场;我们预计大陆LCD偏光片市场需求未来三年有望翻倍,达到150亿元,偏光片占液晶面板成本20%以上,仅次于玻璃基板,但国产化率不到5%。本土面板公司的材料进口替代意愿强烈,因此上游产品空间广阔。在海外偏光片企业中,不乏技术成熟,但经营困难的企业,急需大陆市场扭转困境,在产业政策的鼓励和合作模式的深化下,国际合作的机会已渐行渐近。 催化剂:1)技术取得突破,国企改革提速;2)下游客户订单放量。 风险提示:国企改革力度低于预期,日韩元贬值加剧竞争压力.
胜利精密 机械行业 2014-10-31 12.39 6.21 129.15% -- 0.00%
12.39 0.00%
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下调盈利预测 ,维持增持评级和目标价。14年前三季度收入22.4亿, 同比增长45%;净利润1.2 亿,同比增长49%,毛利率同比提升1.5pcts; 3Q14 单季度收入同比增长59%,净利润增长19%,毛利率提升6.3pts; 预告全年净利润1.3-1.8 亿,增长16%-56%。考虑到年内高强度投入, 下调2014 年业绩至0.18(此前为0.31)元,维持2015/16 年业绩为0.45/0.62 元。我们维持增持评级,考虑到公司联想NB 大部件已批量供货,未来有望向移动终端延伸,及减反射镀膜产品起步,维持估值溢价,维持15.8 元目标价(对应2015 年35 倍)。 三季报表现较佳,主因联想NB 的Hinge-up 模式开始批量供货。1) 我们估算公司3Q14 已启动单套金额约80-150 美元的联想NB 上盖模组业务;2)年内新产能仍处于投入期,前期费用导致14 年业绩受影响,但2015/16 年有望正常化,可延续高增长;3)我们认为公司有能力、有机遇将大部件战略向移动终端延伸。 iPad Air/Mini 2 掀起移动设备应用减反射镀膜热潮,公司技术成熟有望深度受益。1)减反射膜有望通过减低反射率减少耗电量而提升用户体验;2)我们估算全球消费电子减反射镀膜市场空间300 亿元, 公司产品(减反射镀膜保护玻璃)已批量对外销售;3)公司目前的减反射镀膜性能和成本优于苹果当前技术,并应用于联想AIO 机种。 催化剂:沿产业链积极外延扩张,减反射镀膜大量供应。 风险:手机领域扩张进度低预期,减反射体验不被消费者接受。
美亚光电 机械行业 2014-10-31 46.85 26.06 -- 47.60 1.60%
47.60 1.60%
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投资要点: 业绩符合预期,维持盈利预测、增持评级和目标价。14年前三季度收入4.8亿,同比增长17%;净利润1.9亿,同比下滑30%,毛利率同比提升2.1pcts,达到57.8%;同时预告全年净利润2.5-3.1亿,同比增长20-50%,对应4Q14单季度净利润0.56-1.19亿,同比-5%至100%。我们维持盈利预测,预计2014-16年EPS为0.85/1.13/1.44元,考虑公司牙科全产业链的积极布局,维持增持评级和56.5元目标价。 三季报净利润增长30%,主因是软件收入退税(经常性)的季节性波动。3Q14单季实现8670万净利润,同比增长12%:1)我们认为可能由于3Q13软件收入退税较多造成;2)3Q14毛利率57.7%,同比、环比均提升近1pts,表明公司产品结构仍在不断提升;3)在手现金(货币资金+理财产品)近13亿元,单季度新增近0.7亿,公司自身造血能力极强,此为全产业链扩张的坚实基础。 智能化的牙科全产业链战略坚定实施,我们继续看好公司的扩张进程。1)牙科产业发展前景广阔,同业实施快速扩张,通策医疗公告新成立绍兴分院(15年初营业,50张牙椅),是14年第四家分院,并开设儿科口腔诊所进入细分领域;2)公司目前山东博泰项目和春雨掌上医生项目开始起步,我们预计实质性的进展可能在1H15看到。 催化剂:牙科产业外延扩张;牙科产品销售加速;新检测设备发布。 风险:牙科产品销售低于预期、产业链延伸进展低于预期。
顺络电子 电子元器件行业 2014-10-31 20.68 12.72 -- 20.57 -0.53%
20.63 -0.24%
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业绩符合预期,维持增持评级。收入8.8亿元,同比增长17%(单季14%);利润1.6亿,增长43%(单季27%),这是在承担约0.2亿股权激励费用前提下完成的,实属不易;毛利率36.4%,同比提高3.2pcts;经营性现金流同比增长40%,与利润增长同步。考虑到4Q144G终端出货量整体低于预期,略下调2014年EPS至0.60元(此前0.64元),维持2015-16年0.94/1.30元预测,维持目标价26.6元(对应2015年28倍)和增持评级,我们看好公司2015年经营表现。 我们预计2015年利润同比增长有望超50%:1)NFC天线已启动,PDS天线2Q15有望在联想、华为、三星上量;2)特种装备产品线有望在2年内从1类扩展成5类,预计2014/15年收入0.3/1.0亿元,净利率不低于50%;3)高毛利0201小尺寸电感占比提升,联发科和展讯4G芯片到位后,我们预计2Q15年4G终端真正上量。顺络2014年逐季业绩都能印证产品结构提升可抵消手机出货量增速放缓的影响。 公司不是“被动”的元器件供应商,而是有远见的智能硬件送水人。市场一直将顺络视为传统的元器件厂商,我们认为与其说是行业趋势给顺络带来成长机遇,不如说是顺络每次都是先于机遇完成了布局。智能和互联是智能硬件的两大特征:1)公司已具有4G/WiFi/蓝牙/NFC/无线充电等主流无线通信方式的完整产品线;2)入股德杰美格斯,切入智能家居,掌握了模式识别、人际交互、家庭云等核心技术。 风险:4G终端出货缓慢,新品导入进度低于预期。
劲胜精密 电子元器件行业 2014-10-29 22.00 5.83 54.23% 26.00 18.18%
26.97 22.59%
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投资要点: 下调盈利预测,维持增持评级,提高目标价。14年前三季度收入28.1亿,同比增长17%;净利润0.31亿,同比下滑67%,毛利率同比提升0.55pcts。考虑到年内高强度投入,下调2014-2016年EPS预测至0.34/0.92/1.29(此前为0.59/0.97/1.61)元,三年净利润同比增速-48%/175%/40%。我们预计公司4Q14在三星金属机壳拉动下获益增加,后续业绩有望持续高增长(预计14-18年复合增速60%),参考行业平均15年25倍PE,提高目标价至23.40(此前为22.31)元。 三季报净利润下滑67%,主因仍是新项目费用高企和良率/开工率不足。3Q14单季实现738万净利润:1)我们估算公司截止9月底,已到货900台CNC,相关折旧、人工和配套投资超过3000万元,约近半正常接单,主要供给三星手机Apha、Note4;2)3Q14来自三星的整体收入持平,但前期投入增加,利润贡献同比下降;3)韩国天线市场未打开,投建实验室亏损数百万,但是重要的市场必需投入。 战略性投入的新项目到1H15有望明显获益。1)CNC金属机壳项目启动不到一年,就打入三星、OPPO、中兴等公司大多数金属壳研发项目,公司顶住亏损压力加速扩产;2)前三季度综合毛利率同比上升0.55pcts,说明产品结构确实在升级,预计1H15将明显提速,我们预计爬坡期需要8-12个月。 催化剂:大客户金属件放量,获得小米创新产品订单。 风险:1H15金属件客户订单低于预期。
欧菲光 电子元器件行业 2014-10-28 21.25 11.87 -- 22.17 4.33%
23.29 9.60%
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下调盈利预测和目标价,维持增持评级。考虑到手机增速放缓和高强度新品投入,下调2014-16年EPS至0.78/1.20/1.62元(此前0.97/1.37/1.83元),目标价下调至30元(此前34元),维持增持评级。我们预计即便触摸屏业务不增长,公司2015年利润增长也有望超过50%,主要来自于高盈利的新业务快速成长。 业绩低于预期。前三季收入140亿元,同比增长142%(单季度增长129%);净利润4.5亿,同比增长39%(单季度增长34%);3Q14单季度毛利率11.7%,环比提升0.8pct,主要是摄像头毛利率提升贡献;营业外收入大都是跟投资项目直接挂钩的贷款贴息,研发补助等,应视为经常性损益;2014年业绩增长指引20-40%,我们预计中值偏上限。4Q14-1Q15新品高强度投入后,2Q15有望在大客户放量。 2015年利润增长有望超过50%:来自摄像头、指纹识别和融创天下。我们预计:1)2015年摄像头产能有望超过2000万/月,8Mpx/13Mpx占比50%+/20%+,并有光学防抖产品大批量出货,预计收入超过60亿元,贡献约60%利润增量;2) 指纹识别模组有望在国内占据绝对领先份额,并完成对前道WL-CSP封装的垂直整合,第一期产能有望达到10KK/月;3)融创天下在智慧城市和互联网视频领域,有望获得实质性、大规模的订单和战略合作,并表后带来约20%的利润增量。综上,即便触摸屏业务不增长,公司利润增长也有望超过50%。 风险:智能机增速放缓程度超预期,新产品客户开拓受阻。
歌尔股份 电子元器件行业 2014-10-23 27.62 16.39 -- 27.97 1.27%
30.32 9.78%
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海外并购展现新成长之路,三季度财报符合预期,维持“增持”评级。我们维持2014-16年EPS为1.12/1.54/2.00元的预期,维持33.8元目标价,对应2014年PE30倍。我们认为并购成长模式已启动,未来可能持续外延扩张路径,我们维持“增持”评级。 重大事件:公告收购丹麦Dynaudio(丹拿)音响100%股权,估值5000万美元,另将17%股权回售管理层;丹拿定位高端家庭、汽车和专业音响,2013/1H14营收3.3/1.5亿,净利润347/-213万元。公告3Q14财报,前三季收入84亿,增长34%,净利润11亿,增长28%;全年预告增长25-45%,4Q14单季度净利润5.6-8.2亿,同比增长20-76%。 海外并购丹拿音响只是开始,公司正式开启并购成长之路。一方面,经过五年内生高增长,借助智能终端市场机遇做大做强后,公司虽面临维持业绩高增长的压力,但也具备承受短期转型阵痛的能力;另一方面,全球消费电子已进入创新换挡期,优质的海外技术、市场并购机会涌现。我们认为公司开启并购成长之路,即是必须,也是必然。 打开智能音响和汽车电子的5倍成长空间。公司此前专注微电声领域(100亿美元市场规模),通过并购丹拿,正式进入智能音响(200亿美元)和汽车电子(信息化+导航+娱乐,300亿美元)两大新市场。我们认为公司未来将以Tier 1身份向丹拿原有客户大众、布加迪威龙供货,并拓展日、美系客户;同时加大丹拿原消费品牌营销力度,价格下沉到类Bose、Beats“轻奢”级别,应不会影响现有客户关系。 催化剂:iPhone 6/6+持续热卖,智能音响/汽车音响收入快速提升。 风险提示:苹果新品低于预期,产品线延伸进度低于预期。
均胜电子 基础化工业 2014-10-20 23.80 22.44 38.69% 24.50 2.94%
26.20 10.08%
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首次覆盖,给予增持评级。预计2014-16年EPS为0.64/0.89/1.17元,净利润同比增长41%/39%/32%。电池管理系统是宝马独家供应商,人车交互接口进入多家顶级品牌,并切入自动化生产、检测线开发研制,是民营资本海外整合的成功典型;根据行业可比公司,考虑公司外延整合预期,给予估值溢价2015年35倍PE,目标价31.15元。 电池管理系统(BMS)乘新能源东风,人车交互接口(HMI)引智能化浪潮。德国普瑞是宝马i系列纯电动车BMS的全球独家供应商,随i系列车型热销,BMS将成为业绩重要来源;我们测算全球BMS市场空间2016年上看100亿元,公司有望深度受益新能源汽车快速推广的东风。同时公司整合空调控制器、驾驶控制系统的人车交互系统代表了汽车智能化的重要方向,目前已进入多家全球顶级主机厂,BMS和HMI业务将是业绩成长的坚定支柱。 自动化生产检测线引领机器人浪潮,内资子公司开启国内市场。PIA和IMA机器人业务13年合并营收5亿元,在汽车、电子、工业品、消费、医药行业中具有影响;8月公告成立内资机器人子公司,预计在1-2年将体现业务整合及技术引进的成效,享受国内机器人市场的爆发红利。据我们近年来调研感受,国内汽车和电子产业的自动化需求最高,日益增长的人力成本不断侵蚀利润;自动化生产线不仅可节省人工,更可提升管理效率,提高产品一致性,扭转盈利能力下滑的局面;我们看好公司在这些特定行业的机器人业务开展。 催化剂:进入国内大客户供应体系,宝马电动车销售旺盛。 风险:国内客户拓展不力,欧洲市场出现下滑。
美亚光电 机械行业 2014-10-15 44.11 26.06 -- 47.61 7.93%
47.61 7.93%
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投资要点: 首次覆盖,给予增持评级:我们预计公司2014~16年EPS 分别为0.85/1.13/1.44,增速分别为38%/33%/27%;我们认为市场没有充分认识到公司向牙科全产业链(设备、材料、服务)延伸的潜在能力,参照可比公司估值,我们给予目标价56.5元,对应2015年50倍PE。 种植牙成长性最佳,公司连续签下战略性合作协议,发展路径清晰。根据赛迪预测,中国2016年牙科医疗器材市场360亿,设备及服务市场2000亿元;我们认为种植牙是其中成长性最佳的细分板块,中性假设下设备、材料、服务未来10年CAGR 可超过20%;联想控股年中投资10亿拜尔口腔(现改名拜博),是其首项医疗投资,表明该行业受资本关注提升。公司近期增资山东博泰、签约春雨医生,分别进行外地市场的拓展和互联网方向的延伸,下一步牙科全产业链拓展明确;我们认为公司未来仍可能进行外延式扩张,以加强在牙科产业的竞争力。 基于公司技术领先的竞争优势,我们看好公司在牙科产业链的拓展。公司从技术含量最高的CBCT 设备切入种植牙产业链,我们预计未来三年将在大陆市场占据40%份额(2012年获销售牌照);CBCT 机的成功证明公司跨行业延伸的能力。山东博泰的合作方均为当地口腔界知名医师,可助公司快速探索数字化口腔医疗的模式;春雨医生2900万激活用户+超4万签约医生奠定了美亚在移动医疗领域的高起点,我们看好双方联手打造牙科远程医疗平台,从导诊、会诊到种植牙的数据提取与制造,公司将在种植牙和移动医疗两个高增长领域开展拓展。 催化剂:牙科产业外延扩张;牙科产品销售加速;新检测设备发布。 风险:牙科产品销售低于预期、产业链延伸进展低于预期。
胜利精密 机械行业 2014-09-10 11.60 6.21 129.15% 11.94 2.93%
11.94 2.93%
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本报告导读: 市场此前可能只关注到单个产品增长(比如减反射增透镀膜),我们认为商业模式比产品更重要,公司有能力将大部件战略成功复制到手机领域。 投资要点: 上调目标价至 15.8 元,维持盈利预测及增持评级。市场此前只关注其PC 结构件和减反射镀膜的进展,我们认为商业模式更重要,PC 大部件战略有望向手机延伸。维持2014-16 年EPS 预测0.31/0.45/0.62 元,考虑到公司在手机大部件的潜力和能力,给予估值溢价,目标价上调到15.8 元(此前13.6 元),对应2015 年35 倍PE。 NB 上盖模组的大部件战略,已在PC 领域获得成功。以上盖模组就近配套组装绑定联想,导入自供零件,比如笔记本机壳(金属+塑胶) 已成为联想PC 结构件第一大供应商,还获得了三星和De 的青睐。通过自供比例提升,提高单机产值和盈利能力。 联想并购Moto 手机给公司带来了战略性机遇。联想并购Moto 手机优势互补,预计2016 年联想+Moto 的手机出货量9200 万部,成为全球第三。公司如果能整合大部件(盖板/全贴合/背光/结构件,按平均25 美元测算),每1000 万手机贡献15 亿收入,1.8 亿利润,对应EPS0.18 元,仅联想+Moto 2016 年的市场空间就有望达到138 亿元。 公司有能力将大部件战略成功复制到手机和Pad 领域。1)就近配套, 又有成功案例,理应首选;2)刚完成15 亿元定向增发,资金和经验支撑内生或者外延扩张;3)战略布局已经开始:投资减反射盖板玻璃, 升级铝合金压铸(类似Note4 工艺),年底有望积累600-1000 台CNC。 可能的催化剂:1)手机大部件的持续布局;2)手机大客户战略合作. 风险:手机领域扩张进度低于预期,新品的客户导入低于预期。
京威股份 交运设备行业 2014-09-05 11.93 7.37 151.54% 13.70 14.84%
15.44 29.42%
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本报告导读: 京威股份拟收购宁波福尔达和秦皇岛威卡威,我们看好福尔达的智能装备自制能力和汽车智能化产品拓展能力,业绩增速有望超市场预期,给予增持评级。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级。预计2014-16年EPS为0.64/0.80/0.96元;若考虑福尔达并表备考EPS为0.74/0.98/1.25元。我们认为福尔达汽车电子的重要性和高成长潜力并未被市场充分认识,估值有望大幅提升,参考可比公司估值,给予目标价16元,对应2015年20倍PE。 汽车智能化大势所趋,百亿级市场触手可及。汽车智能化产品已成为汽车技术升级和产品营销的关键领域。空调控制器、照明系统、胎压监测系统等智能化技术壁垒相对较低,有望率先普及,仅国内市场空间合计超五百亿元,且国产化率较低,近期反垄断调查有望加速国产化。福尔达已完成产品储备和客户卡位,中报已确认加速成长态势。 福尔达汽车电子新品进入爆发期。1)已有丰富的产品储备,自动空调控制器、顶灯模块等高毛利率新品推动产品结构提升;2)站稳自主品牌市场,已进入合资品牌,空调控制器和出风口、顶灯模块均是奥迪的国内唯一供应商;3)在合资品牌(大众、丰田等)中的品类扩张和份额提升驱动未来3年业绩远高于行业平均增速。 京威和福尔达整合有望释放协同效应。1)福尔达汽车电子布局早,积累多;2)福尔达拥有完善的生产线和检测设备自制能力,自动化能力已经进入国内第一梯队,有效支持两者生产线提升效率、提高质量;3)两者在客户和产品方面有效互补,覆盖中高端主机厂;4)京威股东拥有德系血统,有望支持福尔达通过内生和外延双轮扩张。 催化剂:国际客户新订单,汽车电子品类扩张,智能化方向外延整合。 风险:国际客户拓展不力,新产品推广进度低于预期。
欧菲光 电子元器件行业 2014-08-29 23.45 13.45 13.22% 27.36 16.67%
27.36 16.67%
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投资要点: 中报符合预期 ,维持目标价和增持评级。中报收入83亿元,同比增长152%,净利润3.2亿,增长42%,全贴合模组占比提高拉低综合毛利率至12%;由于外购显示屏(我们估算约30亿元)与触控/显示模组的账期不匹配,导致9亿多的经营现金流缺口,正在调整采购策略;前三季度业绩指引增长35-65%,我们预计在中值附近。维持2014-16年EPS 预测0.97/1.38/1.84元,目标价34元和增持评级。 净利润增速低于收入增速主因是产品结构调整。1)显示+触控全贴合产品1H14收入45亿元,占总收入54%,毛利率只有8.25%,拉低了综合毛利率;2)摄像头毛利率只有8.25%,还没有达到最好状态;3)1H14平板和触控NB 需求低于预期,备料损失和研发投入计入当期费用,不影响下半年;4)触摸屏出货量同比增长40%,远高于同期行业20%左右的增速,毛利率21.6%,同比基本持平。 新业务已经小成气候。1)摄像头:我们估算6月出货量达到12KK,7月毛利率已过10%, 1H14 13/8/5Mpx(百万像素)的出货比例约为25%/30%/35%,下半年比重有望升级到 35%/35%/25%, 光学防抖OIS 产品年底会有出货,来有望垂直整合上游原材料;2)指纹识别:4Q14有望向国内外大客户送样,南昌年底完成前道WL-CSP 封装产能;3)融创天下,以编解码算法专利为核心,结合播控平台和B2B/B2C 应用,软硬件结合,开辟4G 可视化服务新蓝海。 风险:智能机增速放缓程度超预期,新产品客户开拓受阻。
劲胜精密 电子元器件行业 2014-08-27 18.28 5.56 47.09% 20.29 11.00%
26.00 42.23%
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下调盈利预测和目标价,维持增持评级。1H14收入18.1亿,同比增长21%;净利润0.24亿,下滑57%,毛利率同比提升0.4pcts。考虑年内高强度投入,下调2014-16年EPS预测至0.59/0.97/1.61(此前0.9/1.3/1.84)元,三年净利润同比增速-8%/65%/67%。我们预计公司3Q14在三星金属机壳拉动下逐渐扭亏,后续业绩持续高增长,参考行业平均15年23倍PE。下调目标价至22.31(此前28.8)元。 中报净利润下滑57%,主因新项目费用高企和良率/开工率不足。2Q14单季亏损主因三项费用大幅上升,侵蚀3000万净利润。1)截止6月底,已到货600台CNC,相关折旧、人工和配套投资超过2000万元,而仅200台正常接单;2)S5销量同比下滑,虽单机价值提升30%,1H14来自三星的整体收入持平,但前期投入增加,利润贡献同比下降;3)韩国天线市场未打开,投建国内实验室,亏损600万。 转型期战略性投入,4Q14有望明显好转。1)CNC金属机壳项目启动不到一年,就打入三星、OPPO、中兴等研发项目,并有望2H14量产,来自富士康的团队获得客户肯定,公司顶住亏损压力加速扩产;2)粉末冶金结构件、镁铝合金中框、盖板玻璃从8月开始全部盈利,包袱减轻。1H14综合毛利率同比上升0.4pcts,说明产品结构确实在升级,预计2H14将明显提速,我们预计爬坡期需要8-12个月。 催化剂:大客户金属件放量,获得小米创新产品订单。 风险:2H14金属件客户订单低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名